2025/1/7(二)台積電飆新高 還能勇敢追嗎?【早晨財經速解讀】

投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 205 年 1 月 7 號禮 拜 二 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 休廷 皓 每天 早上 看 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 我們 看到 在 半導體 股 的 大力 推動 底下 美國 股市 標普白 指數 和 納斯達克 指數 周一 是 漲 到 過去 一周 以來 的 最高 鴻海 單季 營收 創高以 後 我們 看到 這一波 市場 上針 對 整個 廢半 的 買 盤持續 的 湧 現台 積電 ADR 在 昨天 早盤 台股 已 經持續 創高 底下 ADR 又 漲 了 3.5% 持續 創下 歷史 新高 來 到 208.6億塊 與 此 同時 整體輝 達 或者 我們 看到 各大 科技 權值 股 都 有 更 顯著 的 買 盤輝 達 是 上 漲 了 3.4% 事實 上 如果 我們 具體 觀察 這一波 引起 市場 針對 費半有 進一波 買盤 的 一個 重要 原因 來 自 於 根據 華盛頓 郵報 的 最新 報導川普 幕僚 是 正在 探索 只針 對 關鍵 進口 商品 加徵關稅 的 計劃 而並 不是 針對 所有 的 進口 商品 來課 徵關稅 雖然川 普並 沒有 認可 這樣 的 事情 不過 我們 看到 在 全美 當中 一些 關稅 衝擊 概念股 都 有 顯著 的 拉 抬 以 四大 指數 來 看 這一波 的 回調 似乎 有 一點築底 的 跡象 道 瓊 下跌 25.06% 收在 42706 點 但是 傳產 的 資金 重新 湧入 到 科技股 當中標 普上 漲 32.05% 收在 597 點納 指上 漲 243.124% 收到 19, 864 點這一波 又 重新 站上 了 所有 均線 了 最亮麗 的 是 費半費 半因 為 從 1 月份 以後說 實在 的 盤 蠻 久 的 這一波川普 行情 唯一 沒有 反應 的 指數 大概 就是 費半輝 達 也 是 在 高位 盤 了 一陣子 但 這一波 的 直接 跳高 雖然 上方 也 是 留 了 一點 上 影線 但 至少 是 從川 普當 選以 來 最為 亮麗 的 廢辦 指數, 上漲 了 1 點, 2.8% 輸 4 在 6531 點在 昨天, 幾大 巨頭, 上漲 的 幅度 也 很大 Meta 上漲 了 4.23%, 蘋果 上 漲 0.67%, Alphabet2.65%, 微軟 1.06 廢辦 的 部分 漲幅 就 更 大 了, 剛才 聊到, 輝達漲 了 3.4%, 博通 1.6% 美光 10.45%、 高通 1.28%、 硬材 4.36% 台積電 ADR 更是 上漲 了 5.46% 直接 創下 歷史 新高 當然 在 種資 本市 場的 顯著 拉 抬 底下 它 背後有 一個 根本原因 短期 內當然 就是 反映 我們 看到 的 新聞 消息 可是 長 期 反映 的 就是 美國 經濟的確 符合 我們 過去 所 預期 的 迎來 終端 繁榮 有 沒 有 到 終端 還不 一定 但是 至少 這個 方向 是 確認 的 在 歷經 前一天 我們 看到 美國 的 ISM 製 造 業 經 理 人 採 購 指 數 即 將 突破 50 以後美國 最新 的 標普 服務業 偏愛也 創下 了 3 個 月 以來 的 高點 這一波 從 56.1 直接 跳升 到 56.8 了 所以 大家 可以 觀察到 美國 的 服務業 到底 有多強 尤其 在 總統 選舉 之 後 我們 看到 客戶 的 消費意 願來 得 更 高 服務業 更 願意 進行 囤 貨前 兩年 大家 還在 急著 銷庫 存現 在 大家 都 要 忙 著 補庫存 從 總體 綜合 指數 來 看 你 會 發現 美國 經濟 的 確跟 全球 經濟 有 逐步 的 脫 鉤 這個 綠色 線講 的 就是 美國 的 綜合 PMI 那麼 其他 我們 看到 像是 紅色 線講 的 是 整體 歐洲 地區 的 PMI 雖然 歐洲 地區 12 月份 也 稍微 復 甦 了 可是 兩個 PMI 數值 所 呈現 的 方向 其實 並不太 一樣 所以 最終 台灣 跟 美國 經濟 的 高度 聯動 就 導致 了 整體 台灣 市場 持續 反映 美國 經濟 需求 單 的 反龍事 實上 如果 我們 從 最新 亞特蘭大聯 準會針 對 GDP 鬧 模型 的 預估 本來 在 前面 兩周 市場 的 預估 還在 收縮 原本 認為 第四季 的 GDP 可能 從 原本 預估季 增幅 有 3% 以上 到後來 只 剩下 2.1、 現在 預估 在 PNI 數據 有 顯著 拉 抬 以後應 該 會 有 更 進 一步 的 顯著 上升 所以 這給 投資 朋友 做 的 一個 借鏡 整體 美國 股市 的 概況 這一波 12 月份 的確 休息 了 一陣子 聖誕 行情 並沒有 完全 的 湧現 但 不妨 礙美國 的 景氣 持續 釋放 它 的 利多 我們 的 擔心 就是 會不會 所有 產業 都 釋放 利多 的 時候 它 就 會 迎來 一個 週期 的 拐點 目前 來 看 有 很多 層面 第一 個 就是 美國 很多 中小型 企業 還沒有 迎來 終端 復 蘇 第二 除了 美國 以外 的 其他 國家 也 沒 有 迎來 終端 復 蘇回 過頭 來 看 一下 台灣 市場 台北 股市 在 昨天 台積 電飆 漲 50 元 的 情況 底下 上漲 了 4.65% 今天 我們 會 以 台積 電為 主軸來 了解 現在 這個 位階 算不算 貴過 去 沒 有 買 到 台 積電 的 現在 還適合 進行 買入 嗎 從 整個 週期 的 角度 而言 台積 電在 產能 或者 在 製 程 上 的 領 先 難 道 台 積 電 就 能 夠 抵 擋 得 住 景 氣 衰退 嗎 這兩種 尺度 一種 尺度 是 台積 電沒有 對 手 所以 市場 全部 由 他 拿下 所以 台積 電股價 第二 種, 就算 他 是 領頭 羊, 他 是 龍頭, 景氣 不好 了, 他 一樣 得 跌, 我們 會 從 兩個 維度 來 做 更 進 一步 的 思考。 但 至少, 現在 台北 股市 的 帶動 仍然 集中 在 頭部 當中, 也 就是, 你 只要 沒有 持有 大盤, 不管 是 05 還是 台積電, 你 就是 會輸給 大盤, 這個 就是 過去 20 年 我們 學到 最大 的 教訓。 昨天 台北 股市 上漲 了 639 點這是 歷史 第四 大 的 漲點 是 在 23, 547 點創 下 兩個 月 新高 並且 占 回 了 所有 均線 之上 更 重要 的 是 成交量 有 一點 回來 406 億其實 40 億 也 不算 高 了 好 當時 台北 股市 160 到 180 還是 可以 給你個 六七千 億不只 不過 當時 是 有 一點 樂觀 是 真的 現在 40 億 你 說 有 到 多樂觀 其實 也 沒 有 啦 可能 真的 要 台北 股市 創高 的 那 一天 整個 市場 的 非理性 情緒 才 會 正式 的 回歸 要不然 說實 在 的 你 去問 一些 這個 操作 比較 頻繁 的 投資人 其實 他 已經 不 玩 股票 很久 了 昨天 光漲 一天 他 也 不會 有 太大 的 動作 可能 真的 要創 新高 才 願意 趕著 在 封關 之前 回來 做股票 但 我們 過去 也 提過 其實 台股 雖然 在 過去 幾個 月 當中遲 沒有 創下 時 高 就 在 高位 持續 的 盤旋 但是 在 全球股市 當中 其實 呢 如果 我們 以 第三季 到 第四季 就 去年 來 看 的 話 基本上 就 只有 這個 美國 股市 勉強 還在 創高 我們 講 這標 普該 指數 大多 數指數 其實 都 收跌 的 像 如果 我們 以 去年 而 第四季 相對 於 第三季 來 看 的 話 台北 股市 其實 也 沒 有 做 高 因為 8 月份 的 修正 就 已經 打 到底 了 其他 像是 新加坡 指數 全球 指數 日本 指數 中國 市場 意大利 指數 香港 恆生 指數 等等 所以 基本 還是 彰 顯著 全球 在 25 年 的 貨幣 地貌 當中 對 於 美元 系統 單還 是 有 一定 程度 的 偏好 我們 當然 知道 整個 半導體 AI 行情 的 帶動 你 持有 台北 股市 大盤 可能 跟 全球 AI 行情 也 不會 脫節 也 不會 太差 可是 如果 你 更細 一步 思考 分散 一定 風險 效果 底下 可能 對 於 美國 市場 而言 現在 比台灣 市場 更 具有 匯率 上 的 優勢 因為 全球 資金 在 往 美元 跑 更 具有 分散 效果 的 風險 台灣 就 台積 電美國 你 可以 找到 很 多半 導體 領頭 羊 所以 用 這樣 的 一個 角度 我們 就要 做 兩種 尺度 的 分析 第一 個 就是 美股 的 部位 應該 要 好好 的 抱 在 手中 甚至 即便 迎來 了 景氣 回調 只要 你 仍然 有本業 收入 也 不 應該 進行 大規模 調節 而 台股 的 部分 你 必須 要 有 一股 心理 預期 你 面臨 的 風險 和 你 整體 能夠 獲得 的 報酬 相對 地域 美股 它 都 是 一個 很 正常 的 情況 因為 全球 的 資金面 在 往 哪裡 跑 大家 是 有目共睹 的 那 回過 頭來 看台 積電 這一波 股價 創下 歷史 新高 昨天 是 收 在 125 塊 那 等 於 是 說 上方 已經 沒有 任何 的 賣 壓好 那 說 實在 的 下方 的 支撐 雖然 沒 有 說 特別 牢固 因為 從 9 月 10 月 1 月 以後說 實在 的 市場 交易量 能 也 沒 有 放特別 大好 但是 呢 它 可以 帶動 市場 的 ETF 的 定期 定額 的 擴款 力度 持續 的 加大 這是 很 重要 的 0050 現在 是 重新 站 回 了 20 塊 雖然 沒有 突破 歷史 新高 但是 也 就 差 一點 而已 那為 什麼 這樣講 呢 剛才 跟 投資 朋友 聊到 我們 從 外資 的 買 賣 潮來 做 觀察 只要 外資 你 也 不用 說 每天 就是 說 每個 月 都 有 一天 像 昨天 一樣 大滿 因為 昨天 外資 真的 買 很多 買 了 520 億 這 可能 是 從 去年 10 月份 以來 的 最大 的 買 超金額 但是 去年 他 整整 賣 了 60 多 億 所以 現在 的 回 補金額 說實 在 的 從 累積 進買 超來 看 的 話 跟前 幾年 根本就是 九牛一毛 所以 重點 是 什麼 呢 重點 就 在 於 我們 的 那 一次 買盤 能 不能 跟得上 那 一次 買盤 怎麼 跟上 呢 這個 外匯 收益 要持續 的 進來 那 外匯 收益 持續 的 進來 資金 就 會 湧入 到 這些 ETF 當中 所以 我們 才 講說 在 整個 205 年 至少 就 目前 台北 股市 的 風險 我們並 不是 不 從 點位 來 做 預估 了 因為 畢竟 費力性 繁榮 你 也 沒什麼 好 去 預估 的 多 高 都 有 可能 我們 最好 的 預估 就是 205 年 對 於 長 期 投資者 而言 我們 如果 是 多期 投資者 已經 買 ETF 沒什麼 好 討論 但 對 於 個 股 投資者 而言 最大 的 風險 就是 買到 沒 有 被 ETF 選入 的 股票 為 什麼 這樣 講我們 過去 已經 跟 投資 朋友 提過 外資 從 20 年 以來 幾乎 大多 數 年份 都 是 賣 多 買 少 像 在 去年 他 賣 了 60 億 但是 投信 買 了 80 億 所以 這 代表 著 投信 的 買 盤 是 台北 股市 創高 的 主力 那 也 就 代表 著 投信 不 買 的 股票 你 是 不能 買 的 而 投信現 在 買 的 股票 大多 數是屬 於 被動 型基金 那 你 被動 型基金 市場 上 有 不斷量 能 湧入 的 大概 就 兩種 一種 就 市值 型 另外 一種 就 高 股息 所以 你們 家 股票 如果 市值 又 不夠 大 股息 又 不夠 多 的 話 那麼 就 不會 有人 買 那 不會 有人 買 可能 就 會 被 賣 的 特別 重 所以 這個 是 整個 25 年 的 中興 邏輯 所以 到底 有 沒 有 可能 25 年 出現 PT 太來 那種 名不經 傳 的 中小型 個 股 突然 爆噴有點 難度 除非 他 股息 特別 高 被 納入 到 某檔 指數 當中 但 通常 成交量 不高 的 也 不能 被 納入 到 ETF 當中 所以 在種 效果 底下 25 年 最好 的 方式 就是 你 如果 是 個 股 投資者 一定 要 買 到 要 嘛 有 高 股息 要 嘛 有 市值 型 的 ETF 納入 的 成本 股沒有 納入 的 都 會 危險 因為 全球 的 資金 仍然 在 往 美元 來 做 邁進 不過 呢 我們 從 慣性 來 進行 回 推 啦 因為現 在 距離 封關 說實 在 的 時間 線 其實 也 越來 越近 了 我們 按照 過往 經驗 呢 通常 在 封關 之前 呢 台北 股市 那 一次 的 拉 抬 情緒 並不會 特別 高為 什麼 因為 有 不確 定性 嘛 加上 今年 又 剛好 卡到 川普 就任 所以 通常 在 封關 之前 有 顯著 的 獲利 了 結賣壓 這個 都 是 可以 理解 的 可是 呢 如果 我們 以 中長 期來 看 通常 開紅盤 以 後 全球 股票 市場 格局 通常 是 12 月份 的 慣性 牛市 一路 延續 到 元月份 台北 股市 真正 的 股市 疲憊期 通常 都 是 四五 月 就 越 接近 報稅季 的 時候 壓力 來 的 越 大 所以 現在 我們 就要 探討 另外 一個 問題 那 就是 最近 台積電 的 上 漲 很 明顯 的 是 外資 的 適度 回補 所 造成 的 那麼 有 沒 有 可能 進行 更進 一步 的 回補 呢 事 實上 如果 我們 從 金管會 最新 所公 佈 的 外資淨 賄賂 的 統計 情況 來 看 在 去年 12 月份 的 單月 的 外資 匯入 金額 是 高達 56.8 億 美元 累積 新 台幣 是 1862 億 所以 匯入 金額 其實 是 蠻 多 的 只 不過 他 匯入 這麼 多 他 其實 也 是 在 賣 股票 這說明 整個 外資 至少 從 FDI 來 看 他 的確 可能 還是 做 了 蠻 多 的 廠區 的 建置 這個 就是 外資 對 於 台灣 的 想法 要蓋廠 我 是 願意 啦 反正 那個 政府 貸款 都 幫 我 配套 好 了 那 你 要 我 買 台 積電 我 就 不是 很願意 嘛 所以 大家 也 要 了解 一下 現在 市場 上 的 整體 氛圍 所以 我覺 得 大家 要 從 不同 的 思維來 進行 多方 的 檢驗 也 就是 我們 針對 美股 投資 邏輯 跟 台股 投資 邏輯 當然 大家 會 有 一股 啊 美股 好 台股 就 會 好長 時間 相關性 是 這樣子 可是 你細 看台 股 的 好 好像 也 不是 外資 的 回補 買 起來 的 就是 台股 的 好 跟 美股 那 一群 投資人 有 沒 有 買 台股 好像 沒有 太大 的 相關 台股 的 好 好像 真的 是 因為 景氣 好 所以 我們 有 外匯 收益 我們 的 年終 增加 了 我們 看到 市場 情緒 逐步 樂觀 了 所以 我們 把 身上 的 紅包 投入 到 股票 市場 當中 這個 時候 我們 進行 多方 檢驗 你 才 會 搞清楚 台股 的 投資 邏輯 跟 美國 股市 還是 會 有些 微 的 不同 如果 你 對 於 某件事 情 或者 某一個 分析 角度 你 過度 的 深入 而 忽略 了 其他 的 分析 方式 那 這個 時候 很 有 可能 就會 引發 不必要 的 損失 你 到 頭來 就 會 忘記 或者 搞不清楚 自己 為 什麼 會 賠錢 前天 網友 傳一個 段子 他 說 三 兄弟 在 公園 裡面 散步 看到 路 中間 一 坨 看 起來 有點 像 狗 大便 大哥 就 說 我 最好 檢查 一下 然後他 就 彎 一下 腰 深吸 一口 氣聞 起來 的確 好像 狗 大便 二哥 就 走過 去 用 手指 插進 去 這個 觸感 的 確像 狗 大便 小弟 戳 了 一下 之後放進 嘴裡 嘗起 來 的 確也 像 大便 後 來 三 兄弟 總 算 鬆 了 一口 氣 幸好 我們 沒 有 踩 到 他 對 不 對 觀眾 朋友 有 時候 我們 在 投資當 中謹慎 的 檢查 這是 OK 的 但是 如果 過度 檢查 你 用 各種 分析 角度 你 每個 都 做 深入 的 了解 然 後 只用 一種 方式 來 做 最終 的 一個 判定 很 有 可能 第一 個 你 可能 會浪費 太多 的 時間 我們 剛才講 了 就是 台美 股市 你 稍微 有 不同 邏輯 來 進行 判斷 就 好 但是 有 沒 有 必要 要 把 風險 投入 在 單一個 股層面 這個 是 我們 跟 投資 朋友 不斷 貫徹 的 一個 想法 就是 投資個 股 這個 每 一個 年份 他 受到 市場 的 題材 不同 尤其 受到 台北 股市 真正 題材 的 那個 根本原因 其實 很 清楚 就是 有 沒 有 被 納入 到 ETF 的 名 單當 中 有 沒 有 投信 幫 你 吃貨 了 這個 是 很 重要 的 給投資 朋友 做 一些 思考 再 吃 早餐 了 不好意思 一直 覺得 不 好好 我們 繼續 往 下 看 因為 台積 電下 週四 就是 法說 那現 在 市場 針對法 說 的 新目 標價 都 已 經陸續 出爐 了 第一 個 就是 針對 台積電 的 美元 營收 那 我們 都 很 清楚 因為 台積 電其 實過 去 幾個 季度 所釋 出 的 財報策 都 很準 那 這 一次 台積電 24 年 的 三季度 美元 營收 是 235 億 4 年 上半年 是 396 億 24 年 前三季 是 631 億 如果 按照 四季度 的 營收 財策 預估 大概 是 261 到 269 億 左右 那 也 就 代表 著 24 年 的 美元 營收 是 892. 億 美元 起跳 那應 該會 突破 高標 沒有 太大 的 問題 那 另外 一方面 我們 要 看 的 是 目標價 的 調整 事實 上 在 昨天 我們 看到 大摩 和 高盛 陸續 的 持續 調 高台 積電目 標價 如果 我們 以 總體 梳理 來 看現 在 最高 的 還是 匯豐 那 匯豐 每次 都 喊 最高 很少 達到 過匯 豐針 對 台 積電 最新 目標價 從 153塊 調升 到 160 塊 那 等 於 台積 電要 漲 6 成在 今年 花旗 的 部分 從 150 調升 到 1540 塊 小摩 的 部分 從 120 大幅 調升 到 150 凱基 是 1450 元大頭 顧是 140 其他 相對 比較 悲觀 中性 的 高盛 也 調到 1320 塊 了 瑞銀 的 部分 是 130 塊 事 實上 我們 要 具體 觀察 你 如果 從 高盛 最新 在 前 兩天 所釋 出 的 我們 講的 分析 報告 的 預估 圖 這一波 他 是 從 原本 的 10 多塊 直接 調升 到 135 塊 那 到底 外資 是 怎麼 估出 這些 目標價 的 其實 原理 也 很 簡單 我們 按照 高盛 的 預 估值 這個 在 25 年 今年 EPS 大概 是 賺 60 塊 左右 那 你 用 60 塊 去 乘 上 一個 相對 中性 本益比 20 就 20 的 中性 本益比 120 塊 在 今年 的 本益比 都 已經 算是 很 正常 的 位階 了 更 何況 隨著 時間 線 越 接近 205 那 EPS 當然 是 要 反映 2026 那現 在 普遍 的 預 估值 206 會 攀升 到 67 塊 那 你 也 隨便給 他 乘個 20 到 30 倍 的 本益比 那當然 就是 130 到 150 起跳 了 所以 我們 才 會 講說 這個 24 年 的 EPS 相對 於 23 年 成長 了 大概 12 塊 左右 但是 25 年 相 對 於 24 年 的 EPS 直接 成長 了 16 塊 持續 成長 而且 是屬 於 每年 增加 兩塊 到 三塊 的 趨勢 高速 的 飛增 這就導致 了 我們 看到 市場 對 於 台 積電 的 評價 有 持續 的 提高 但 他 幾乎 也 彰 顯著 我們 對 於 台 積電 按照 目前 的 目標價 好像 漲幅 都 是 三成 四成 起跳 所以 對 於 台北 股市 而言 台積 全持 大概 佔 了 4 成到 5 成 那 就 代表 著 對 於 台北 股市 光是 台積電 其他 都 不漲 光是 台積 電對 於 台北 股市 的 拉動 大概 就是 10 到 15% 起跳 所以 為 什麼後來 大家 發現 怎麼 國內 券商 投顧 大部分 的 分析 報告 出來 台北 股市 預估 點位 25 年 到 26 年 好像 都 是 25, 0 到 26, 0 差不多 就是 漲個 1 成 5 左右 給投資 朋友 做 一些 思維 我 覺得 更 重要 的 是 台 積電 的 資本 支出 因為 我們 都 很 清楚 這幾年 台積電 已經 沒有 任何 先 進 製 程 的 顯 著 對 手 了 那 就 代表 著本來 就 可以 更 多 的 回饋 股東 你 都 已經 第一名 了 當然 是 多 發一點 給多 發一點 錢 多 發一點 鼓勵 先行 鼓勵給 我們 這 些小 股東 但是 我們 也 很 清楚 台積 電在 亞利 桑那 的 建廠 計劃 首先 在 今年 應該 是 有 機會量 產再 來針 對 三廠 和 四廠 的 建置 計劃 有 沒 有 可能 在川普 的 半威脅 底下 擴增 這 代表 著 25 年會 不會 有 進 一步 的 資本 支出 那 我們 要 知道 204 年 的 資本 支出 其實 只有 30 多 億 而已 比當時 的 預 估值 其實 低 了 一點 這說 明的確 24 年 台積 電是 真的 沒什麼 對 手 了 加上 晶片 法案 準備 要 收成 了 就是 當時 排氣 電給予 拜登 的 承諾 已經 逐步 達到 了 所以 沒有 必要 進行 高 強度 的 資本 擴增 那現 在 25 年 的 資本 支出 預估 在 40 億 美元 左右 有 沒 有 可能 持續 的 向上 拉 抬 這是 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 和 留意 的 那 簡單 來 說 到底 台積 電面 臨現 在 的 股價位 階 空手 的 以及 持有 的 投資人 該 怎麼 做 呢 首先 持有 投資人 應該 要 依循 著景氣 投資思維 一路 的 等到 全面 陌生 段 也 就是 市場 情緒絕 對 繁榮 的 時 機點 再 考慮 是否 要 調節 事實 上 如果 你 有 本業 收入 你 不 調節 都 沒關 係 為 什麼 因為 你 是 從 藍燈 就 一路 報到 現在 你 是 從 60 多塊 一路 持有 到現 在 按照 本輪 的 景氣 循環 是 如此 嗎 所以 現在 的 重點 就 在 於 對 於 新 入手 的 投資人 他 的 條件 為何 說實 在 的 我們 過去 有 一段 時間 的 確是 相 對 比 較樂觀 一點現 在 這個 時間點 我們 也 不能 說 是 悲觀 而是 說 至少 從 情緒 乖離點 來 做 觀察 就 不是 我們 悲觀 的 時候 你 有 沒 有 發現 都 是 這樣子 每次 股價 乖離 下方 盤旋 越久 我們 就 告訴 大家 在 景氣 上 旋循 環當 中 大家 要 抱 得 住 大家 要 忍得過 對 不 對 會 買 的 是 兒子會 賣 的 是 老子 會 投資 的 是 爺子 老爺 忘記 投資 俗語 怎麼 念 但是 我們 要講 的 是 長 期待 在 市場 當中 有 時候 就是 會經歷 這種 高低 週期 而現 在 台 積電 的 本益比 合流 圖 我們 從 當前 本益比 當然貴 已經 跑 到 27 倍 了 當然 能 用 前瞻 本益比 就 會 下 來 了 可是 問題 在 於 你 看 上 一次 台積電 的 本益比 屬 於 我們 講的 高 本益比 區間 曾經 在 整個 21 年 5 月份 一路 到 年底 這個 就是 標準 的 高檔 鈍化 也 就是 台積 電股 價持續 維持 在 高位 或者 說持續 的 走高 創高而現 在 台 積電 本益比 的確 短期 內 是 有 一點 推高 的 情況 了 所以 很多 人 的 確是 10 塊 以下 的 台積 電是 沒 有意 願 只有 等到 10 塊 以上 才 有點 意願 最近 我 看 直播 人數 就 1.5 萬人 這說 明快 要 回來 了 投資 朋友 快要 回來 了 就 市場 的 情緒 雖然還 不到 今年 5 月 6 月 的 情緒 但 快要 回來 了 有 這種 感覺 那 第二 個 情緒 觀察要 點是 已經 爆出 的 投資人 或者 說過 去 已經 進行 一些 部件 投資人 了 每股 情緒 其 實到 現在 為止 並沒有 出現 全面 的 樂觀 目前 大概 CNN 恐懼 貪婪 指數 也 不過 就是 在 40 初 左右 震盪 而已 所以 當然 也 不是 說現 在 是 一個 好 部件 的 時機 畢竟 台積 電股 價已 經漲 這麼 多 了 但是 你 還是 可以 期待 有 一股 最 後 新一波 非理性 凡人 的 出現 所以 這個 是 從 短 尺度 來 做 觀察 的 就是 短期 是 不宜 介入 就算 你 決定 其實 我 不管 景氣 我 就是 要 投入 那 你 也 可以 等待 乖離 下滑 情緒 乖離 下滑 的 時候 總會 發生 的 每年 就是 會 發生 這麼 個 幾次 好 那 最 後 我們 講是 長 尺度 也 就是 小弟 我 真正 認為 整個 長 週期 而言 大家 最為 關心 是否 台積 電已 經來 到 一個 相對 不能 講 陌生 段 或者 說 在 本輪 景氣 循環 當中 相對 高位 的 位置 因為 我們 要 清楚 知道 就算 是 領頭 羊 就算 是 蘋果 輝達 他們 一樣 都 會 受到 緊急 循環 的 影響 我們 根據過 去 的 經驗 根據 台積電 以及 半導體 的 資本 支出 總體 年 增幅 我們 會 發現 大部分 的 熊市 修正 都並 不是 資本 支出 進入 到 年減 的 時候 都 是 資本 支出 進入 到 年減 的 前 一年 年 增開始 遞款 的 時候 就 已經 出現 了 庫存 週期 回調 比如 說 203 年 是 一個 標準 營收 和 資本 支出 的 衰退 年 但是 2 年 庫存 週期 熊市 就 已經 發生 了 2019 年 是 營收 和 資本 支出 的 衰退 年 可是 18 年 美中 貿易 戰庫存 調整 就 已經 開始 了 好 那 一樣 15 年 14 年 也 是 如此 而現 在 我們 按照 普遍 的 預 估值 你 根據 今年 的 EPS 和 26 年 的 EPS 大概 已經 估出 來 了 今年 EPS 是 很 有 機會 持續 保持 在 高位 甚至 年 增創 高 都 沒 有 太大 問題 的 所以 真正 的 拐點 可能 會遞 延到 207 年 2027 年 應該 是 獲利 衰退 比較 有 機率 發生 那前 一年 大概 也 是 206 年 的 問題 所以 我們 才 講說 雖然 牛市 已經 進入 到 第三年 但是 你 好像 不用 這麼 多 的 悲觀 因為 你 還有 個 第三年 要過 你 等到 不 小心 快要 進入 到 第四年 或者 到 第三年 年末 的 時候 再 來 稍微 留意 一下 整個 庫存 週期 調整 發生 的 可能性 再來 做 觀察即 好 所以 現在 簡單 一句 話 還是 要 抱住 而且 策略 很無聊 就是 一直 抱住 而已 所以 你 可能 錯過 你 覺得 你 錯過 了 10 塊 以下 你 錯過 了 2 年 的 庫存 回調 你 錯過 了 23 年 10 月份 的 中期 回調 你 錯過 了 24 年 7 月 到 8 月 的 中期 回調 你 甚至 也 錯過 了 就 在 一個 月 前 我們 看到 的 乖離 回調 至少 前一個 月 情緒 是 比 較 低迷 所以 過去 我們 樂觀現 在 歸離 情緒 很明 顯要 慢慢 上來 了 那 我們 就 不 建議 大家 要 這麼 樂觀 了 這個 樂觀並 不是 長 期 尺度 的 投資 情緒 而是 說 你 短期 部位 你 就算 想要 買 可能 也 不 太 需要 了 但 我們 時間 總 是 會 等到 的 每年 都 會 有情 緒 回調 它 不 一定 像 2 年 一樣 會 有 庫存 循環 但 它 總會 有 乖離 回調 的 時候 你 有 沒 有 發現 每年 都 會 出現 中期 回調 嗎 所以 給投資 朋友 先 等 下個 月 再 說 等 下個 月 再 說 這個 時候 投資 最 不宜 的 就是 太躁 進 所以 反而 在 這個 時間點 我 是 不 建議 大家 要 做 任何 台股 資產 的 顯著 買入 為 什麼 因為 情緒 的確 正在 緩步 的 推高先 等 下個 月 再 說 以前 有個 故事 講說 有 個 男 的 在 沙漠 中 迷路 口乾舌燥 看到 一個 少女 吃 著 一杯 櫻桃汁 從 自己 面前 走 過然 後 這個 時候 女神 就 降臨 說 這個 男 的 你 希望 我 提供 給你什麼樣 的 一個 願望 那個 男 的 就 說 我 好 希望 我 可以 喝杯 飲料 這樣子 他 說 沒 問題 然後就 一個 少女 拿著 櫻桃汁 走過 去 她 就 大聲 說 這位 小姐 我快 渴死 了 你 可以 拿 那杯 飲料給 我 喝 嗎 少女 看 了 這個 男 的 就 把 杯子 遞給 他 一 飲 而 盡大呼 過癮 又 向 少女 說 可不可以 給我 第二杯 少女 說 沒 了 你 可能 要 等 下個 月 了 好 噁 心好 噁 心觀眾 朋友 先 等 下個 月 的 乖離 回調 再 說 我們 就 慢慢 的 了解 說 原來 景氣 週期 就是 這樣子 2 到 3 年 真的 要 等 一陣子 乖離 週期 每年 都 會 等到 的 就算 你 沒 有 等到 週期 回調 市場 每年 總會 有 一個 2 到 3 個 月 情緒 是 相 對 低迷 的 時候 有 沒 有 看到 這個 CNN 恐懼 貪婪 指數 總 是 會 有情 緒 沒 這麼 好 的 時候 所以 投資 朋友 有 時候 我們 要 做 更 進 一步 的 觀察來 了解 說 整個 市場 的 週期 概念 它 是 如何 影響 到 我們 長 期 的 投資 心態 好 接下 來 我們 就要 具體 往 下 看 市場 上現 在 真正 擔憂 的 幾個 方向 針對 台積電 就 不會 是 我們 講的 短期 內 競爭 的 問題 了 因為 如果 我們 從 營業 利益 來 看 不管 是 從 三星 還是 從 英特 爾 目前 說實 在 的 跟 台 積電 本身 的 獲利 情況 已經 完全 拉開 至少 在 半導體 層面 代工 是 如此 的 所以 台積電 目前 所處 於 的 問題 過去 我們 提過 基本上 就 三項 第一 項是 我們 剛才 聊到 的 週期 問題 即便 他 是 全球 最大 的 晶圓代 工商 當 需求 不好 景氣 不好 的 時候 他 一樣 被迫 要 進行 適度 的 庫存 週期 調整 第二 點是 台積電 最新 的 問題 就是 壟斷 問題 這個 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 壟斷 問題 來 自 於 台積 電在 過去 很長 一段 時間 擁有 了 接近 先 進 製 程 9 成 以上 的 市 占 在 全球 半導 體 製 程 持有 了 6 成到 7 成 左右 的 市 占 那 這個 唯一 的 解決 之道 不要 被 反 壟斷 調查 第一 個 就 低調 但 低調 只是 一種 政治 做法 更 重要 的 事情 是 要 趕快 進入 到 封裝 測試 就是 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 你 像 現 在 的 新竹 台南 龍潭台 中 竹南 廠 滿載 其他 像 嘉義 台南 都 陸續 在 興建封 測廠 當中為 什麼 過去 跟 投資 朋友 提到 就 不 想要 像輝 達 一樣 或者 像 美國 這些 科技 巨頭動 不動 就 被 反 壟斷 調查 要不然 動不動 就要 進去 聽 證會 台積 電現 在 晶圓 代工 6 成到 7 成市 佔 先 進 製 程 是 9 成當然 有 可能 被 找 麻煩 所以 如果 你 把 封裝市 場給 算入 的 話 我 的 市 佔率 就 沒 這麼 高 了 所以 這是 不得已 的 做法 台積電 通常 不太喜歡 跟 其他 產業 客戶 進行 競爭 但是 為 了 要 降低 自己 的 市 佔 適度 的 切入 到 尤其 是 先 進風道 事實 上 也 只有 他 能 做 這是 一件 相對 好 的 做法 給投資 朋友 做 一些 觀察 最 後 大家 最為 擔心 的 風險 有 投資 朋友 提到 是關 於 整個 晶片 法案 的 一個 問題 其實 晶片 法案 的 經費 我們 過去 兩個 月 都 已經 看到 錢 都 已經 撥 下 來 了 所以 拜登 這 一次 是 說 到 做到 不管 是 針對 台積電 Intel 還是 格羅方德 美光 等等 資金 幾乎 已經 全面 到 款現 在 的 問題 在 於 很多 人 說 第一 川普有 沒有 可能 直接 取消 CHIPS 也 就是 晶片 法案 的 持續 援助 因為 這個 是 長 期 的 法案 它 有 一個 法源 依據會 不會 206 年 207 年 就 不再 進行 援助 了 那 第二件 事情 川普會 不會 要求 這些 人 把 錢給 吐 回來 進行 更 多 的 建制 或者 說 更 多 中小型 企業 的 補貼 或者 說 從 政府 效率 部層面 徹底 的 去 阻斷 整個 晶片 法案 的 供應 我 倒 是 認為 並不會 如此 這一個 很 簡單 的 原因 就是 這個 這些 產業 某種 程度 引進 到 美國 本土 他 對 於 工作 的 拉 抬 是 有限 的 頂 多 就是 基礎 建設 有 更 進 一步 的 顯著 拉 抬 但 更 重要 的 事情 是 讓 先 進 製 程 有 部分 的 製 程 留在 美國 本土 這感覺 戰略 意義上 的 用意 更 比 就業 市場 的 貢獻來 的 大 這給 投資 朋友 多 做 一些 思考 事實 上 我們 要 了解 整個 台灣 市場 當中現 在 處 於 的 狀態 也 是屬 於 兩極 的 雖然 我們 講到 台積 電越 來 越 好 台 積電 的 圈子 越 佔 越 大 可是 如果 仔細 觀察 AI 佔台 股 以及 電子 股 的 盈餘 比重 正在 快速 的 上行 也 就是 AI 股和非 AI 股在 台灣 市場 所 面臨 的 情況 是 完全 不同 的 甚至 呢 我們 連二線 晶圓 代工 目前 的 報價 都 已 經以 失控 接近 以 打 6 折到 7 折 的 速度 快速 的 下行 我們 舉幾個 例子 來 說 你 像 中 芯國際 最近 傳出 了 28 奈米 的 大 降價 那 目前 來 看 而 大概 已經 砍 了 接近 有 4 成 左右 所以 中芯國際 大幅 的 降價 搶市 之 後 可能 就 會導致 競爭 對 手 被迫 的 陸續 離開 市場 或者 說 被迫 進行 我們 講的 優化 轉型 就 跟 過去 的 面板 廠 一樣 這個 問題 我們 之前 其實 已經 稍微 提過 了 所以 拜登 政府 在 不到 一個 月 的 不到 兩週 的 時間 這個候 啟動 了 成熟 製 程 的 中 國 晶片 調查 某種 程度 也 是 為川普 的 加關 稅來 鋪 路 了 那 這件 事情 可以 救 或者 說 可以 遞緩 台灣 在 二線 晶圓 代工 的 轉型 過程 但是 它 也 無法 阻止 中國產能 的 快速 拉 抬 所以 這給 投資 朋友 做 的 更 進 一步 的 思考 也給 大家 做 一些 留意 整個 台灣 市場 當中 就是 你 只要 沒有 選到 市值 型 ETF 高股 型 ETF 當中 的 成分股 你 可能 就會 遠輸給 大盤 那 一樣 你 即便 選了 相關 的 電子 股 你 也 不 代表 能夠 超越 大盤 因 爲 現 在 看 起來 就是 靠 一支 企業 在 撐 你 沒 有 買 到 台積 電輸給 大盤 的 機率 其 實還 算是 蠻高 的 對 中 芯國際 其實 名字 有國際 我 覺得 名字 有國際 在 臺 灣就 比 較 圖 一點 因 爲 臺 積電灣 集體 電路 哪 有 跟 你 講什麼 國際 對 不 對 但是 必須 承 認中 芯國際 這幾年 的 產能 的 確拉 臺 速度 特別 快 那 想到 那個 之前 網 路上 不是 有 一陣子 在 討論 嗎 說 有 個 網友家裡 附近 開 了 一間 店 叫 什麼 什麼 國際 這樣子 外面 都 停 那個 C30 嘛 8 加 9 進出 出 這樣 子後來 就 發現 好像 這個 8 加 9 的 公司 都 很 喜歡 取名 什麼 什麼 國際 這樣子 那個 連千億 的 叫蘭亭 國際鳳 梨 叔叔 叫誠意 國際 對 不 對 就 一定 要 有 一個 國際 international 這樣子 你 把 那裡面 小弟 叫 出來 可能 那個 10 單字 都 湊 不 出來 international 以前 我們 的 小 巨蛋 附近 逛街 然後就 看到 一個 新 的 大樓 很 豪華 感覺 好像 是 學校 一看 普林斯 頓國際 學校 好 高級後面 一 看裕 達後來 改名 了 康橋 國際學校 這不錯給 投資 朋友 做 一些 觀察 台大 國際 企業系 這也 不錯 我們 今天 其實 跟 投資 朋友 講了 很多 概念 的 梳理 我們 從 整個 美國 股市 在 短期 內 的 走高 它 可能 反映 的 是 某篇 報導 某件 新聞 但 它 背 後 的 驅動 因子 是 美國 的 服務業 P I 仍然 創下 了 3 個 月 以來 的 新高 需求 還是 很 旺盛 進 一步 往向 延伸 美國 的 需求 旺盛 是 台股 走高 的 原因 嗎 答案 是 的 可是 台股 走高 的 原因 是 因為 外資買 台股 嗎 答案 不是 的 那 到底 最終 這些 錢 是 怎麼 進到 資產價格 的 上 漲 呢 很 簡單 因為 台灣 人 賺 到 美國 的 需求 財台灣 人 自己 把 股價給 買 上去 但是 外資僅 進行 FDI 海外 直接 投資 他 只 願 意蓋廠 房不願意 把 大量 的 曝險 買 在 台北 股市 的 價格 身上 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 它 就 衍生 出 了 整個 AI 行情 跟 台北 股市 半導體 高度 的 連動 可是 在 AI 半導體 高度 連動 的 同時 我們 看到 各項 產業 其實 陸續 的 逐步 脫鉤 你 只要 沒有 買 到 某 幾檔 權值 股 你 最終 就 會 跑 輸給 大盤 最後做 一 個 註 解 這 張 是 凱 基 所 做 的 統 計 預 估 在 24 年 到 25 年 各 大板 塊 的 獲利 情況 我們 的 確有 可能 在 25 年 看到 終端 復 甦 可是 有些 產業 是 真的 救不太起 來 第一 個 就是 二線 晶圓 代工 預估 今年 還會 衰退 5.2% 其他 像是 貨櫃 航運 或者 像是 航空 類股 都 可能 會 遭受 到 相 對 大 的 成壓 有 一些 增長 幅度 非常低 的 甚至 有 可能 進入 到 負值 衰退 的 像 手機 的 EMS 廠 或者 我們 看到 像是 一些 IC 設計 電信業者 這個 部分 都 很 難 說 會 不會 有 獲利 的 高速 飛增 所以 整個 25 年 我們 可以 先確定 一件 事情 至少 現在 這個 位階景 氣並 沒有 進入 到 全面 繁榮 那 25 年 有 沒 有 可能 進入 到 全面 繁榮 有 可能 但 這個 全面 繁榮 是不是 外資 的 全面 回補 所 造成 的 似乎 也 不 一定 可能 就 看 我們 台股 自己 到 時候 會 有 多樂觀 了 所以 外資 今年 什麼 事情 都 不 做 我們 提過 台股 就 一定 會創 新高 但 相反 的當 台北 股市 如果 在 今年 這段 時間 迎來 終端 復 甦 的 話 那 我們 就要 看到 其他 產業 他 的 獲利 也 開始 跟上 來 那 他 需要 靠 什麼 還是 要 靠 美國 的 服務業 偏愛給 投資 朋友 做些 借鏡 台北 股市 上漲 328 點 衰落 23876 點台 積電現 在 在 160 塊 左右 低調 要 低調 這個 25 年 新年新 願望 就是 祝 大家 能夠 長 期低 調越 低 調越 好 9 點 04 分感謝 各位 今天 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經 4 點多 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快