Host Xue Tinghao breaks down Trump's renewed China tariff threats, the TACO trading strategy resurging in markets, and Taiwan's opportunities. TSMC ADRs dropped 6%, crude oil fell below $60 per barrel, and US banking regulators freed $2.6 trillion in lending capacity. China's rare-earth export controls and soybean import collapse are reshaping supply chains.
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投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 10 月 13 号 礼拜一 早上 8 点 30 分 大家 早上好 我 是 雪亭昊 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 一早 来 观察 礼拜五 当时 川普是 威胁 要 针对 中国 寄出 新 的 关税 那 在 幾個 小時 之前 呢 又 稍微 和 緩 了 一下 局勢 不過 呢 這場 美國 股市 從 本次 的 高點 又 比 較 顯著 的 市場 賣壓 接下 來 就 看 一下 短期 內 在 本週 的 拉升 或者 反彈 會 有 多 大 那 市場 是否 能夠 釋出 更 多 的 好消息 畢竟 在 整個 週 五台 積電 ADR 是 崩 了 6% 那禮 拜 五 台北 股市 又 沒 有 開盤 肯定 會 加重 在 今天 的 集體 賣 壓不過 呢 與 此 同時 整個 標普白 指數 道瓊 工業 指數 上 週 的 週 跌幅 沒有 想像中 來 的 大 在 稻穹 的 部分, 週 跌幅 為 73%, 標 2 普. 為 2.7%, 納指 部分 為 3.56。 所以 從 整體 來 看, 沒有 股市, 雖然 是 一天 真的 把 過去 一整 個 月 的 漲幅給 收斂 掉, 但是 本身 而言, 它 仍然 屬 於 正常 的 自然 乖離 迴 檔, 本來 是 匆攏、 游刃 有餘, 現在 是 匆忙 忙、 連滾 帶 爬。 因為 一天 吃掉 一個 月 漲幅 其實 不管 是 短期 還是 長 期 沒 有 股市 本來 就 會 有 這種 長 牛 急 熊 的 慣性 不過 呢 這 一次 我們 要 具體 觀察 的 方向 是 諾貝爾 和平 獎的 落選人 在 沉寂 幾天 以後對 於 中國 所 宣布 的 關稅 戰後續 會 如何 結束 呢 到底 10 月底 的 APEC 峰會 兩人 到底 是否 會 重新 見面 那 當然現 在 市場 上 有 一股 預期 至少 跟 4 月份 比較 起來 大家 會 這樣 想 重大 威脅 感覺 不 一定 意味著 重大 行動 這 一次 的 行情 轉折 大家 會 把 它 想像成 第二次 的 解放 日 你 錯過 這 一次 等 於 錯過 4 月份 那現 在 財報季 即將 也 要 展開 了 那 如果 接下 來 只要 不要 持續 傳出 政治 經濟面 的 壞 消息 包括 現在 美國 政府 關門 也 傳不出 什麼 壞 的 經濟 數據 那 只要 有財 報季 更 多 的 AI 巨頭 的 合作 案 那擊 鼓傳花 的 遊戲 是不是 就 可以 把 關稅 議題 給壓 下去 呢 今天 來 跟 投資 朋友 多 多些 觀察事 實上 可以 具體 發現 在 六個 小時 之前 當時川 普發 了 一條 出 社會 網站 他 在 裡頭 就 提到 說習 主席 可能 只是 有點 情緒 起伏 並且 強調 美國 想要 幫助 中國 而並 不是 傷害 中國 那 這種 語氣 很 明顯 是 標準 的 安撫 當然 啦 從 戰略 角度 來 看 他 也 是 一個 標準 的 軟 硬 兼施 也 就是 在 實施 接近 百分之百 的 關稅 出口 封鎖 以後再 以個 人式 的 口吻 來 降溫 那 看 起來 就是 希望 中方 重新 回過 頭來 談 那 包括 副 總統 范斯 在 幾個 消失 之前 也 呼籲 了 北京 選擇 理性 之路 強調 美方 在 拉 鋸 戰當 中 有 更 大 的 籌碼 但是 美方 呢 也 願意 坐下 來 跟 中方 進 一步 的 和 談 那 當然 很多 人想 說, 這 一次 到底 跟 4 月份 一不一樣 呢? 我們 從 幾項 背景 來 多 做 一些 觀察 和 留意 畢竟, 現在 所 宣布 要 重新 課正 的 關稅 也 距離 當時 的 145% 有 一段 距離 市場 已經 被 嚇過 一次 了, 會不會 是 狼 來 了 呢? 今天 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 我們 先回 過頭 看, 這 一次 美中 貿易戰 的 再 升溫 中國 全面 收緊 對 於 外 出口 的 審批 那 也 應該 算是 禮拜 五當時 是 短期 內 激怒 川普以 後 所以 發布 了 即 將針 對 中國 課徵 百分之百 關稅 的 課 徵不過 呢後續 中方 其實 也 有 嘗試 的 和 緩談話 表示 是 進行 出口 管制 而並 不是 禁止 出口 那當然 了 因為 中方 也 強調 這是 美方 連續 擴 大半 導體 和 AI 晶片 出口 封鎖 之 後 的 防禦性 的 回應 換句 話 說 如果 想要 稀土 進行 適度 放 鬆 那 就 把 科技 管制 的 命令 適度 的 進行 解封 北京 這 一次 採取 的 出口 管制 它 是 第一次 引用 外國 直接 產品 規則 我們 講的 FDRR 也 就是 標準 的 長 臂 管轄 也 就是 說 不是 中國 出口 的 稀土 到 美國會 受到 管制 是 如果 這個 產品 在 國外 生產 可是 它 的 原材料 來 自 於 中國 的 稀土 原 物料 也 必須 獲得 中國 的 出口 許可 基本上 就 跟 過去 我們 看到 的 半導體 管制 以及 第三方 的 稀產地 管制 一模 一樣 直接 會衝擊 到 美國 的 國防 和 半導體 的 供 應鏈 那 我們 過去 也 提過 事實 上, 中國 在 各大 稀土 層面, 至少 從 精煉 程度 來 看 是 擁有 一定 程度 的 市 占 的, 美方 沒辦法 在 短期 內 予以 脫鉤 我們 過去 跟 投資 朋友 稍微 提到, 稀土 全球 其實 都 有 但是 中國 在 精煉 各種 稀土 上 的 主導 位置, 不管 是 鹵特 敵山藝 還是 用 於 高科技 或者 軍工 的 重要 元素 這些 中國 的 產量 大概 都 是 佔 比 80% 到 90% 左右 所以 美方 肯定 在 下 一次 進行 大規模 的 關稅 或者 貿易 全面 封鎖 之前 你 一定 要 囤 夠貨 至於 要 囤 夠貨 你 的 精煉 能力 少說 也 要 個 幾年 的 時間 所以 稀土 和 貴金屬 全球 其實 都 有 可是 我們 真正 觀察 的 重點 在 於 捷徑 能源 金屬 產業 鏈 的 主導 地位 到底 多快 能夠 在 美國 落地生根 我們 舉例 來 說 像 全球 的 礦產其 實資源 很 分散 智利 大概 有 全球 銅礦 有 28% 印尼 掌握 的 鎳礦 大概 是 3% 那麼 剛果 所 控制 的 鈷 有 69% 澳洲 有 52% 的 鋰 礦 那 中國 呢 在 稀土 生產上 佔別 是 60% 可是 呢 真正 我們 講關鍵 的 在 於 後 端的 加工 和 精煉 能力 如果 是 以 精煉 也 就是 說 這些 國家 他 生產 了 原 物料 之 後 你 如果 要 進行 精煉 成 稀土 你 最後還 是 要 運到 中國來 像銅 的 加工 大概 佔 了 40% 你 也 是 35% 鈷 是 65% 鋰 是 58% 那 至於 在 標準 的 稀土 金屬 是 高達 87% 這 意味著 即便 礦產 主要 是 出自 於 他國, 最終 還是 需要 中國 的 產業 鏈 才能 完全 轉 化成 關鍵 的 原材料 在 這樣 的 一個 效果 底下, 川普 當然 是 盡 可能 的 希望 在 他 的 任期 內能夠 打造 一條 美方 的 稀土 供應 鏈不過 呢, 就 目前 來 看, 進度 還是 相對 緩慢 的 如果 到 他 卸任 時能 不能 達到 10% 的 市 佔 都 有 一點 難度 畢竟 我們 看 這張 圖表是 金融 時報 所 做 的 中國 大概 開採 了 70% 的 稀土 的 礦石 也 掌控 了 87% 的 稀土 加工 還有 91% 的 精煉 能力 那 你 要 打破 這條 標準 的 中方 供應 鏈 肯定 要花 一段 時間 所以 後 續 我們 要 觀察 的 幾 大方向 在 於 商務部 這 一次 所釋 出 的 公告 其實 也 算是 放出 了 一個 比 較 和 緩 的 態勢 表示 這是 一個 出口 管制 的 決定 而並 不是 禁止 出口 所以 雙方 還是 有 戰術性 降溫 的 可能性 當然 啦 美方 如果 落實 對 於 中國產品 課徵 百分之百 的 關稅 那 當然 可能 就 必須 要 持續 收緊 這個 出口 管制 的 可能性 那以 更深 層 的 角度 來 看 北京 的 這種 許可制 啦 比如 說 出口 管制 許可制 可能 反映 的 是 保留 槓桿 而並 不是 全面 的 開放 也 就是 透過 一種 蠻 模糊 的 管制 的 框架 你 也 不 確定 他 到底 具體 他 想 用 什麼樣 的 方式 來 阻止 你 採購 的 可能性 因為 他 也 沒 有 一個 很 具體 明確 的 標準 說 他 整個 出口 管制 的 流程 哪些 企業 或者 哪些 企業 的 表態 可能 會 影響 到 接下 來 拿到 出口 許可 的 可能性 這樣 的 一個 效果 等同 於 中方 可以 選擇性 的 放行 維持 談判 籌碼 也 能夠 在 必要 時 快速 的 調整 政策 達到 靈活 進退 的 效果 簡單 來講 就是 你 硬 要 講說 他 出口 管制 他 到底 管 哪 一點 你 也 說 不 清楚 當然 這 一次 我們 看到 在 10 月份 中方 所 採取 的 態勢 它 是 一連串 的 動作 包括 從 14 號開始 也 就是 明天 會針 對 美國 的 船舶 來 收取 船舶 特別 港務費 那 這當然 是 針對 美國 先前 的 行動 因為 早 在 10 月初 的 時候 當時 美國 的 海關 和 邊境 保護局 就 已經 公告 宣布 10 月 14 號開 始會針 對 進入 美國 港口 的 中國船 隻 包括 運營 和 建造 的 船 隻 額外 徵收 費用 對 於 中國 實體 擁有 的 每噸 徵收 50 美元 對 於 中國 所 建造 的 船舶 每噸 課徵 18 美元 每個 集裝箱 課徵 120 美元 那 中方 當然 就 予以 進行 回應 了 可是 現在 最大 的 差別 在 於 因為 全球 美 國 製 造 的 船 實 在 太 少 了 所以 中方 對 於 美國 也 採取 了 報 復 性 的 船舶 費的 管制 而且 每噸 平均 價格 比美 國對 中國課 的 還要 來 得 高 其實 真正 效果 意義也 不大因 為 全世界 大部分 的 產能 其實 都 是 中國 在 供應 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 看到 稀土 戰 的 問題 還有 船舶 戰 的 問題 就要 看 一下 本週 是否 有 和 緩 的 可能性 要不然 明天 就要 開始 正式 課徵了 第三 點是 原本 市場 上 預期 對 於 農糧 價格 在 前 幾週 有 進 一步 的 提振 效果 原因 來 自 於 美中 有 可能 在 年底 和解 或者 在 本月 月底 川習 會 和解 之後馬 上 中國 的 訂單 就要 重新 歸來 因為 畢竟 這個 大豆 訂單 從 今年年初 到現 在 很 意外 的 居然 一顆 都 沒 有 這還蠻 神奇 的 這過 往來 看 即便 從 18 年 美中 貿易 戰開 打以 後 這個 總是 還有 進口量 只是 進口 美國 大豆 的 比例 大概 已經 減少 了 十分 之 九只 剩下 十分之一 還在 維持 進口 今年 比較 特殊 是 一顆 豆 都 沒進 那 大家 知道 現在 在 10 月份 美國 的 中西部 已經 進入 到 秋季 的 收 穫 季農民本 來會針 對 這些 大豆 玉米 小麥 的 產量 感到 振奮 但是 現實 是 買家 消失 了 就川普 這 一次 引爆 的 全球 貿易 戰中國 已經 完全 停止 向 美國 採購 任何 一顆 大豆 轉個 更 為 穩定 的 供 應國 比如 說 巴西 或者 阿根廷 大豆 是 美國 規模 最大 的 農業 出口 產品 24 年 出口 產值 是 240 億 美元 其中 過去 有 一半 都 是 出口 到 中國 所以 現在 中國 一顆 豆 都 沒 買導致 美國 的 大豆 在 穀 倉當 中 大量 的 累積 基本上 就 會 有 更 進 一步 的 市場 壓力 我們 後 續 要 觀察 的 重點 在 於 原本 市場 認為 在 本月 月底 之前 就 會 有 大豆 協議 的 敲定 至少 為 接下 來 的 關稅 談判來 做 一些 釋放性 的 善意 談話 不過 到 目前 為止 雙方 的 僵持 還在 持續 當中 如果 我們 仔細 觀察中國 大豆 的 進口 市場 大概 從 95 年 以來 就 在 快速 的 擴張 巴西 在 過去 十年 幾乎 已經 完全 取代 美國 了 成為 最大 的 供 應國 所以 美國 在 10 年 以 後 大概 就 跟 巴西 分庭 抗禮現 在 中國 幾乎 60% 以上 的 大豆 基本上 都 是 完全 從 巴西 來 進行 進口現 在 農民 又 面臨 雙重 壓力 一方面 無法 銷售 作物 另外 一方面 就是 生產 成本 大增 包括 種植、 化肥、 甲肥、 農機 等 成本 都 還在 上揚 畢竟 部分 產品 很多 來 自 於 亞洲 國家 或 加拿大 也 因為 關稅 的 效果 開始 上 漲 所以 的 確白宮 內部 也 在 討論 是否 要針 對 農業 用產品 進行免 徵關稅 就 有 點類 似半導體 一樣 那類 似的 劇本 當時 18 年 其實 就 上演 過 一次 當時川普 的 首波 關稅 直接 導致 了 農業 利潤 的 暴跌 那 政府 當時 是 直接 採取 緊急 紓 困 280 億 美元 的 紓 困 方案 那 疫情 期間 又 撒出 更 多 的 補貼 所以 川普當 時 是 藉由 適度 的 財政 刺激 來維持 住 農業州 的 票 倉 那現 在 問題 來 了 還沒 簽訂 協議 因為 當時 是 先 紓 困以 後 20 年 是 真的 把 美中 之間 的 大豆 協議給 簽下 來 只是 後 面 沒 執行 嘛 那 這 一次 到底 會 如何 結束 呢 尤其 川普現 在 又 在 做 標準 的 資本 准結 如果 這個 時候 特別 播出 一部分 資金數 百億 美元 去 為 了 補貼 這些 農民 那麼 會 不會 影響 到 目前 我們 講內政 的 資本 准結 的 計畫 這個後續 我們 都 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 那 當然 了 這 一次 習近 平為 什麼 會主動 升級 貿易戰 也 不能 講主動 為 什麼 會 在 10 月份 採取 一連串 的 報 復 性動作 可能 是 心裡 想一想 人一時 風 平浪 靜 退一步 越想 越氣然 後 就 出來 了 對 不 對 當然 啦 一方面 可能 是 食衣廉 價剛 好 不 開市 嘛 對 於 資 本市 場影響 沒有 這麼 大 那 第二 方面 其實 中共 的 四中 全會 也 即將 召開 北京 這 一次 針對 稀土、 鋰電 人造 石墨 或者 超硬 材料 的 設備 全數 納入 了 出口 管制 而且 其實現 在 還在 調查輝 達 和 高通 這些 美企 這些 突 如其 來 的 強硬 行動 其實 也 算是 一種 賭注 首先 這是 內政 焦慮 外化 的 表現 因為 畢竟 房地產 市場 的 低迷 消費 的 低迷 外資 的 撤離 北京 需要 一種 對 外 跟 美方 一樣 一種 塑造 敵人 的 方式 來 凝聚 民族 的 主義對 於 美國 的 升級戰 就是 過去 標準 的 政治 劇本 第二 種是 川習 會 的 預防性 對 沖 我們 要 知道 川普回 歸白宮 之 後 又 打 了 關稅戰 又 宣 佈 港口 費又做 晶片 出口 管制 你 IPAC 年底 峰會 的 時候 對 不 對 到 時候 雙方現 在 擁有 的 籌碼 不 太 一樣 現在 要 先 掌握 籌碼 怎麼 掌握 籌碼 先 創造 籌碼 就 跟 當時 的 留學生 簽證 一樣 先 創造 一個 籌碼 到 時候 月底 的 時候 還給 你 你 能 不能 釋出 一些 出口 管制 相對 和 緩 的 談話 這是給 投資 朋友 做 的 一些 思維當然 我們 也 很 清楚 知道 美方 現在 在 做 的 事情 就是 盡 可能 用 最 短 的 時間 打造 一條 全產業 鏈 的 稀土 供應 鏈川普 這 一次 針對 美國 防體系 的 資源 儲備 五角 大廈 在 上個 禮拜 宣布 10 億 美元 的 關鍵 礦物 的 採購 計畫 目的 就是 為 了 要 支撐 軍工業 的 全球 戰略 的 儲備 那根 據 DLA 就 美國 防後勤署 的 公開 文件 這 一次 的 囤 礦行動 大概 會購 買 5 億 美元 的 菇 2.45 億 美元 的 地 還有 1 美元 的 氮 那 當然 這 一次 不管 是 過去 我們 提到 的 MPmaterials 或者 一些 合約後續 還是 有 個 比 較 大 的 問題 就是 整條 供 應鏈 還沒有 移 進來 所以 你 光有 礦物 其實 也 不太能 夠達 成因 為 環境 問題 是 過去 中國 稀土 廠商 能夠 獨大 的 關鍵 所以 後 續 的 開採 和 精煉 過程 所產生 的 污染 成本 到底 西方 國家 內部 是否 能夠 接受 川普 當然現 在 是 一方面 放寬 環境 的 管制 一方面 也 把 稀土 供應 鏈視 為 國家 安全 議題 動用 政府 的 資金來 維持國 內產業 所以 美國 人終 於 願意 弄 髒 雙 手 來 挖 稀土 了 但後續 的 觀察 重點 在 於 時間 會 有 多 快 如果 下次 還沒有 完整 的 達成 稀土 供應 鏈 之前 關稅戰 再度 開打 那 肯定 你 用 半導體 卡 人家 脖子 人家 就 用 稀土 卡 一下 你 的 脖子 市場 的 緊張 局勢 總會 因此 而 存在 的 當然 我們 也 大概 知道 不管 接下 來 在 十月底 雙方 是否 有 和 緩 的 條件 這個 美中 之間 的 大戰 或者 美中 之間 的 長 期抗 爭紛 原本 就 會 一直 存在 的 雙方 只是 在 各項 議題 當中 稍微 緩一緩 是否 能夠 有 累積 自己 儲備 的 空間 從 18 年 以來 整個 中方 的 態勢 很 明顯 已經 接受 了 即 將脫 鉤 的 事實 去 大量 的 打造 自我 的 供 應鏈 那 美方 其實 也 知道 只不過 政策 當中會 受到 政黨 的 原因 方向 不太一樣 我們 舉例 來 說 我們 當然 清楚 知道 中方 這 一次 直接 就是 劍 指 希望 科技 出口 管制 能夠 適度 的 放 鬆 來 換 取 稀土 能夠 重新 回到 出口 管制 的 放 寬 中國 半導 體產業 過去 我們 講說 在 上游 的 關鍵 環節 比如 說 半導體 的 設備 EDA 軟體 或者 先 進 製 程 的 確 還 是 處 於 落 後 或者 追趕 的 階段 不過 我們 根據 DSET 的 整理 從 晶片 的 設計 像是 海思 或者 直光 到 晶片 製 造像 中芯黃虹 還有 封測 的 部分 像 常電 科技 富通 微電到 下游 的 智慧 手機 像 華為 小米 一直 到 PC 伺服器 聯想 一直 到家 電產品 海信 TCL 還有 中國 企業 在 每個 環節 當中 那 的确 你 距离 美方 企业 可能 都 有 一段距离 但是 至少 都 可以 找到 国内 的 代表 力量 它 是 一个 标准 的 自给 自主 型 的 基本 雏形 与 此 同行 我们 看到 西方 国家 在 尖端技术 上 还是 保持 领先 美方 这 一次 也 是 谈判 当中 的 重点 议题 高端 的 EDA 工具 荷蘭 日本 所 控制 的 材料 技術 台積電 和 三星 在 新 晶 製 程 上 的 遙 領 先 所以 中國 的 優勢 在 於 市場 規模 和 政策 推動 以及 具備 快速 擴張 和 替代 進口 的 能力 這個 是 全產業 鏈 的 存在 即便 部分 的 環節 還是 有 差距 這個 做法 都 是 過去 六年 以來 不斷 在 做 的 事情 所以 如果 從 上游 到 下游 其實 就 看 得 很 清楚 了 從 大 模型 到 大 模型 的 架構 到 機器 的 深度 學習 計算架構 先進 封裝 你 大概 都 可以 找 得到 對標 的 中國 公司 那輝 達 當然 短期 內中國 市場 還是 非常 需要 這種 高運算 的 能力 但是 輝達 在 中國 的 營收 金額 雖然 一度 上升 但是 佔 全球 營收 的 比例 卻 逐年 下滑 足以 彰 顯著 在 中國 對 於 AI 的 需求 一樣 存在 但是 很明顯 中方 也 開始 扶植 自家 的 企業 美中 的 脫 鉤 它 是 一個 長 期 趨勢給 投資 朋友 多 做 一些 思考 所以 我們 最後回 過頭 來 看 當然 剛才 看到 的 稀土 戰 或者 關稅戰、 港口 戰它 本質 上 還是 雙方 角力 的 過程 回過 頭來 一下 聊資 本市 場的 部分 你 覺得 市場 上現 在 很認 真的 聊 對 於 關稅 戰所 形成 的 負面 作用 嗎 其實 這 一次 的 市場 心理 情緒 跟上 一次 已經 算是 差蠻 多 的 你 想想看 如果 我們 仔細 回想 你 四月份 很認 真的 討論 關稅戰 的 作用 有 很大 的 幫助 好像 也 還好 尤其 因為 關稅 在 你 討論 的 一定 是 負面 作用 正面 作用 的 部分 就 獲得 關稅 還有 產業 的 回流 在 5 月 6 月 你 看 23 條款 對 於 台 積電 的 傷害 有 真的 想像中 來 的 大 嗎 所以 有 時候 我們 講的 是 總經 是 總經 但是 對 於 股票 市場 的 影響 的 確它 還是 心理 情緒 的 傳導 所以 表面 上來 看 我們 看到 市場 上 有 一種 慣性 就是 越來 越無動 於 衷 低層 邏輯 叫做 政治 事件 的 金融 化 就 不管 是 什麼 關稅 衝擊 美中 貿易戰 人事 的 鬧劇 投資人 最後都 可以 把 它 當成 一種 套利 型 的 事件 驅動 的 交易 而並 不是 體制性 的 危機 這是 為 什麼 會 有 TACO 交易 TACO 不 在 於 川 普會 不會 TACO 重點 在 於 市場 心裡 怎麼 想 的 不管 新聞 多 驚 悚 最 後 往往 落地 的 時候 就 變成 有限 衝擊 舉個 最 直觀 的 你 像 最近 POLYMARKET 民調 來 看 市場 的 賭盤 來 對說 1 月份 美國會針 對 中國 課徵 10% 以上 關稅 的 機率 是 多少 呢 其 實不高 啊 大部分 都 認為 25% 到 40% 也 就是 說 市場 普遍 認為川普 只是 虛張 聲勢 標準 的 Taco 這是 第一 層 重點 就是 市場 對 於 不夠 大 的 利空 新聞 本身 沒有 太大 感覺 那 第二 層邏輯 是 什麼 呢 是 不確 定性 的 可 分配 化 就是 說川普 這種 高度 個 人化 的 政治 體制 風險 它 不是 普遍 均 攤 的 它 可以 被 重新分配 的 就 有人 他會 被 點名 懲罰 那 有人 會 因此 而 獲得 特權 和 減稅 所以 對 於 剛才講 的 是 初級 市場 或者 講次級 市場資 本市 場的 流動 對 於 企業界 來 看 很多 大 企业 明白 只要 自己 能够 进入 到 受惠 名单 你 的 货 就 可以 卖 到 中东 你 的 出口 管制 就 可能 予以 松绑 所以 就算 体制 恶化 对于 很多 企业 来看 它 也 能够 短期 获利 AI 就是 川普 极力 在 推动 的 一个 方向 这种 特殊 保护 的 依赖 使得 很多 企业 它 缺乏 组织化 的 抵抗 动力 没什么 企业 在 主动 抵抗 川普 的 大家 都 在 想 我 能 不能 獲得 特權 我 能 不能 獲得 特別 的 減稅 政策 那 第三 層邏輯 叫 市場 的 反 生性 就 投資人 在 評估 事件 的 時候 他 已經 不是 看風險 本身 而是 看別 人會 不會 怕 就 我們 過去 講的凱 因斯 的 選美理論 你 要 選出 最 漂亮 的 那個 重點 不是 你 心中 覺得 最 漂亮 那個 你 要 想 一下 普世 精神 大多 數人會 覺得 哪 一種 人 是 最 漂亮 的 所以 最後就 變成 每 一次 市場 有 大 利空 的 時候 大家 都 假裝 鎮定 任何 先行 撤退 的 人 你 反而 會 冒失 著錯 失 行情 的 風險 所以 最後就 變成 怎麼樣 市場 越來 越 能夠 接受 一個 波動 更 大 的 市場 單純 的 利空 已經 不足以 觸發 大幅度 的 市場 反應 市場 對 於 川普 的 各種 舉動 它 會 有 一種 我們 講說 內建 的 預判 邏輯 一開始 發生 的 時候 絕對 不是 恐慌 是 想 它 會 不會塌口 這個 風險 能 不能 被 分配 這個 風險 能 不能 有利於 某些 產業 真正 能夠 被 市場 視為 唯一 利空 的 它 就 不是 一般 的 利空 它 必須 要 超出 預判 什麼 意思 要 比 4 月份 來 得 嚴重 所以 我們 講說 做 投資 還是 要 有 中心思想 如果 你 是 事件 交易者 你 當然 最後還 是 要 隨著 市場 的 情緒 動作 而且 還要 考慮 TACO 交易 的 可能性 川普會 不會 不 重要 重點 是 市場 相 不 相信 嗎 如果 你 是 長 期存 股主 那 當然 每 一次 情緒 回調 就是 一個 提前 扣款 的 日子 那 如果 錢 沒 了 那 就 等 下 一次 有 沒 有 提前 扣款 的 日子 那 如果 是 週期 投資者 其 實景氣 的 回調 我們 過去 看到 其實 已經 逐步 開始 了 那 重點 就 在 於 這 一次 的 乖離 幅度 它 拉 的 位置 會有 多大因 為現 在 算是 一個 數據 真空 期 你 其實 也 沒 辦法 根據 總經濟 數來 判斷 你 只能 根據 接下 來 的 財報 季來 做 一些 判斷 加上 短期 內政經 局勢 的 推演 所以 其實 重點 還是 短期 交易 還是 長 期 投資長 期 投資 我們 都 知道 終點 在 哪裡 我們 也 知道 川普 在 卸任 的 時候 點位 有 很 高 的 機率 是 比 他剛 上任 時候 來 的 高 的 那 重點 就 在 於 你 看好 哪樣 的 位置 來 介入 你 想 買 在 什麼樣 的 價位 至於 痛苦 程度 看起 來 大家 越來 越 接受 越 痛苦 的 事情 了 忍耐 的 程度 也 越來 越大 只要 最後給 錢 就行了 只要 最後川普 的 政策 有利於 資 本市 場 就行了 那中間 的 波動 市場 上 越來 越 把 它 視為 一種 買點 有 這樣 的 感覺 了 以前 有 一句 話 怎麼講 的 你 不 愛一個 人 你 會 選擇 離開 你 不愛去 上班 卻 每天 都 去 上 所以 這證明 了 一件 事 你 並非 不能 忍受 痛苦 只要 給錢 就 行 所以 有 時候 市場 的 心理 情緒 是 這樣 的 越來 越 能夠 忍受 痛苦 最 後 只要 給錢 就行了 好 8 點 53 分 我們 回過 頭來 看剛 才 看到 的 資 本市 場的 衝擊 我們 總 是 會 覺得 這對 於 市場 的 影響 利空 會 有 多 大 但是 另外 一個 有趣 的 事情 是 農糧 價格 包括 油價 在 禮拜 五 的 集體 重挫 它 至少 幫 我們 解決 了 10 月份 的 一個 大難關 就是 通膨傳導 的 問題 現在 看 起來 通膨是 不會公 佈 嗎 政府 沒有 正式 運營 之前 看起 來 通膨數 據 都 不會公 佈 可是 從 某些 指標 可以 看得出 端倪 其中 一個 就是 油價 油價 這 一次 西德 州 原油 已經 跌破 了 60 美元 每桶 基本上 已經 跌 回 4 月份 當時 關稅戰 的 價位 當時 是 真的 有關 稅戰 所 引發 的 衰退 預期現 在 美國 AAA 汽油 價格 每 加 侖 大概 在 3.1 塊這個 價位 一 整年 都 比 去年 前年 大前年 還要 來 得 低 也 就是 今年 的 汽油 價格 比 拜登 時期 任何 一年 都 還要 來 得 低 在 這樣 的 一個 效果 底下 至少 對 於 債券 市場 有 一個 比 較持 穩 的 作用 因為 畢竟 看 起來 短期 內通 膨無法 爆噴 我們 過去 也 提過 我們 不 太 相信 會有 停滯 性通 膨 的 發生 但是 關稅 的 通膨傳導 它 會 使得 聯準 會 的 降息 壓力 稍微 大一點 畢竟 你 不太可能 一整 條 降息 之 路 完全 展開 在 汽油 價格 在 通 膨 完全 沒有 回檔 之前 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 後 續 再 來 觀察 到底 短期 內 股票 市場 的 降溫 搭配 著通 膨 的 顯著 降溫 是否 成為 下 一次 股市 拉 抬 的 起點 我們 看 一下 四大 指數 的 表現 道瓊 工業 指數 下跌 87 點 1.9% 收在 4579 點標 普 下跌 182 點. 7% 收在 652 點納指 下跌 8 點 3.56% 2 收 0 在 204 點都 蠻長 一根 的 都 是 一天 跌掉 一個 月 費半 下跌 432 點6 .% 收在 6407 點其 實剛 才 早盤 美股 股指 開盤 以 後 基本上 有 適度 的 反彈 所以 我們 後 續 觀察 重點 在 於 在 剛才 美國 股市 受到 的 反彈 過程 當中 對 於 台股 今天 提振 效果 有多大 因為 台積電 AD 我 記得 禮拜 五 是 跌 了 6.4% 那 就 觀察 一下 今天 開盤 到底 是 開低 走高 應該 是 開低 到底 走高 市場 的 買 盤會 有 多 大 我們 後 續 再 來 做 一些 追 蹤 可是 如果 從 今年 來 看 一樣 就算 跌 這麼 兇 今年 所有 資產 仍然 是 正 報酬 所以 今年 就算 你 持有 台幣 你 也 升值 了 也 算 正 報酬 今年 唯一 真的 有 稍微 比較 有 顯著 購買力 侵蝕 的 大概 就是 持有 純 美元 現金 如果 我們 細 看現 在 在 全球 各大資產績 效報 酬當 中表現 最為 亮麗 的 仍然 是 黃 金資產黃金 在 禮拜 五 甚至 還創 高 今年 以來 漲幅 是 高達 52.4% 這 真的 很 離譜 這黃金 已 經連續 三年 高強度 牛市 了 歐亞 股市 今年 漲幅 有 兩成 四 比特 幣 今年 漲幅 有 兩成 一新 市場 漲幅 有 兩成 可展 在 一成 八 其他 像 納斯達克 10 美國 成長 股 大型 股成長 幅度 大概 10% 到 15% 左右 那 至於 價值 股 中型 股落後給 大盤 不過 漲幅 有 7 到 8% 至於 短期 國庫 券長 津 奇國債 或者 總體 債高碩益 債漲 幅 大概 在 4% 到 7% 之間 那 就連 今年 違約率 不斷 飆升 的 REITs 不動產 抵押 證券 今年 漲幅 都 有 1.9% 所有 資產價格 今年 仍然 屬 於 收漲 的 當然 每個 人 的 資產 比例 分配 不太一樣 但是 你 可以 藉由 一個 最 簡單 的 方式 來判別 你 今年 有 沒 有 跑 贏大盤 這個 大盤 不 一定 是 跟 SPY 來 比 不 一定 是 跟 05 來 比 而是 如果 你 是 64 股在 比 那 你 今年 的 績效 有 沒 有 符合 從 年初 到 年 尾 的 表現 如果 有 的 話 那 就 代表 著 甚至 高 於 報酬 的 話 代表 也許 你 有 主動 折 10 或者 投剩 能力 如果 沒有 那 乾脆 就 做好 資產 配置 的 穩 的 讓 資產價格 每年 帶動 著 你 緩步 的 走高 就 可以 了 事 實上 我們 可以 具體 觀察 在 美國 銀行 最近 即 將要 執行 最大 規模 的 銀行 監管 放 鬆 這 是 川 普 政策 的 任期 之一 這一波 預估 的 放 鬆 大概 會 增加 2.6 兆 美元 的 放貸 能力 讓 華爾街 多出 140 億 美元 的 資本 空間 川普 這次 重返 白宮 以 後 的 確放 寬 了 08 年 以後強化 的 資本 緩衝 規定現 在 這些 AI 資料 中心 現金流 如果 不足以 支付 的 話 就 可以 跟 銀行 去 借 錢 所以 我們 講說 AI 的 遊戲 到底 可以 玩得 多 深 它 的 確有 政治 力 的 介入 畢竟 隨著 降息 的 預期 開始 發酵 加上 銀行 的 監管 放 鬆 的 確 是 可以 帶出 越來 越 多 錢 的 那 第二件 消息 是 過去 不斷 卡關 的 中東 的 AI 晶片 本來川 普是 一直 希望 你 中 東先 宣布 針對 美國 的 巨大 投資 落地 撥錢 以 後 我 再 來 把 出口 管制 進行 放 鬆 但是 最近 美國 政府 是 主動 進行 了 批准 輝達 向 阿拉伯 聯合 大公 國 出口 數十億 美元 的 AI 晶片 先出 貨給 你 了 你 記得 要 回美國來 進行 投資 阿聯酋 當時 的 預估 是 10 年 內要 投資 美國 1.4 兆 美元 那現 在 就要 看 一下 巨額 的 資金何 時會 在 美國 引起 新一波 的 基建 潮 那 回過 頭來 看現 在 市場 上 就 有 不同 的 想像 空間 第一 種 想像 空間 是 本來現 在 的 回調 就是 合理 的 第三季 財報 前 的 七 巨頭現 在 估值 特斯拉 的 本益比 衝高到 18 倍 比 上 個 季度 增加 了 43 倍 蘋果 和 Google 增加 了 32 倍 和 2 倍 標普白 指數 本益比 僅 上升 到 2 倍 所以 整個 大盤 沒有 那麼 貴 可是 這些 科技股 本益比 膨脹 速度 太快 了 除非 它 的 獲利 真的 很漂亮 那當然 了 這個 基期 高低 的 問題 你 會 發現 幾乎 應 該講 除了 Google 以外 沒有 一家 的 本益比 比 整個 標普白 指數 還來 得 低 嗎 本來 就 有 高 基期 沒有 股市 基期 高 的 就 股價貴 漲幅 就 多 那 很多 人 就 很 糾結 買 了 會 怕 那 每股 基期 低 的 那 你 會 覺得 好像 跟 AI 無關 你 買 了 會 繼續 跌 那 也 很 恐怖 那 你 像 少數 像 亞馬遜 這種 基期 也 不算 高 但是 它 也 算是 七巨頭 可是 你 又 覺得 沒有 新鮮 感買 起來 又 覺得 不划算 因為 它 好像 在 AI 的 生產力 週期 當中過 去 我們 講說 至少 對 於 AI 的 終端 運用 層面 沒有 太大 的 想像 空間 雲端 層面 倒 是 有 所以 就 變成 了 基期 高 的 你 買 不 下手 基期 低 的 不敢 買 基期 平穩 的 又 覺得 沒有 新鮮 感好 這過 去 我們 講說 人家 建議 不要 跟 三種 人 談戀 愛年齡 比 你 大 的 經驗 豐富 沉浮 很深 相處 起來 會 很 累年 紀比 你 小 的 精力 很少 很 幼稚 相處 起來 會 很 累 同齡 人 你 們 的 經驗 相似 沒有 新鮮感 相處 起來 會 很 累 所以 分析 的 很 有 道理 道理 都 是 分析 出來 的 就是 你 不管 怎麼 看 基期 高 的 基期 中間 的 基期 低位 階 的 你 都 可以 找到 不願意 參 與 股票 市場 的 理由 所以 我們 才 講說 你 要 有 自己 的 投資 中心 是 很 重要 的 你 到底 判斷 的 是 折股 的 邏輯 還是 折實 的 邏輯 還是 景氣 投資 的 邏輯 還是 就是 一個 長 期 投資參 與 的 邏輯 事實 上 我們 可以 具體 來 觀察 從 7 季頭 當前 的 盈餘 成長 動能 在 整個 第三季 有 比 較 明顯 的 降溫 年 增幅 大概 從 208% 在 二季度 下滑 到 14% 不過 你 看 其他 493 家 公司 的 同期 成長 標普 50 其實 平均 是 衰退 2% 其他 我們 看到 493 家 公司 因 於 成長 衰退 3% 所以 其實 還是 可以 看得出 來 整個 市場 上 的 動能 他 的 確就 集中 在 少數 幾支 股票 身上 但 這幾支 股票 同時 又 背 著極 高 的 估值 預期 所以 你 有 不同 的 思維 如果 是 從 短期 交易 格局 看 的 就是 估值 的 修正 有 多 大 如果 是 長 期 投資 邏輯 就 看 情緒 歸零回 調有 多 大 依序 的 建立 自己 的 部位 那 如果 是 週期 投資 那 看 的 其實 就是 乖離 回調 幅度 必須 搭配 著景氣 指標 來 到 相 對 低 基期 那 我們 過去 有 提到 非常 多 的 景氣 指標 再給 投資 朋友 多 做 一些 參考 台幣 股市 開盤 下跌 80 點雖然 2649 點感覺 還好 台積電 ADR 當時 是 跌 6% 那後來 美資期 開始 做拉台 積電 也 不過 跌 3.12% 看 一下 今天 量會 有 多 大 因為 禮拜 五 沒 開盤 看 一下 今天 買盤 會 有 多 大 我們 明天 再來 做 一下 ETF 買盤 的 追 蹤 來 看 一下 這 一次 大家 有 多 想 撿 便宜 因為 第一次 狼來 了 第二次 狼來 了 第三次 不買 就 不是 狼 了 是 這樣子 嗎 給投資 朋友 多 做 一些 思維 就 0.1 分 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 寫 圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
