2025/10/15(三)美中又緊張 川普考慮停買陸食用油 TACO失靈 行情鮑爾來救?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 205 年 10 月 15 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 秉皓 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化禮 拜二美歐 股市 漲跌 互見 市場 上 持續 消化 即將 開啟 的 財寶季 其實 銀行 股 已經 開始 陸續 公 佈 了 整體 表現 算是 不錯 包括 昨天 聯準 會 主席 鮑爾 在 近期 所 發表 的 談話 以及 美中 貿易戰 的 最新 進展 比 較 值得 關注 的 事情 是 到底 美中 當前 所釋 放 的 談話 是不是 正在 針對 月底 的 川 習會 之前 陸續 釋放 籌碼 呢 因為 雙方 的 衝突 似乎 並沒有 大幅 的 緩解 我們 看到 在 昨天晚上 川普 又 發 了 一條 推文 指責 中國 拒絕 購買 美國 大豆 是 經濟 敵意 上 的 行為 並且 威脅 考慮 以 食用油 的 禁運作 為 報 復 事 實上 我們 也 很 清楚 知道 今年 是 一粒 豆 都 沒 有 進口 那川普 可能 真的 蠻想 看到 在 這 一次 川習 會 之前 中國 市場 開始 陸續 的 開放針 對 美國 的 黃 豆 進口 不 希望 把 它 當成 一個 最終 的 談判 的 協議 或者 籌碼 希望 在 這 之前 就 能夠 適度 的 開始 進口 在 這樣 的 一個 效果 底下 雙方 的 衝突 如果 持續 是否 會 引起 資 本市 場的 顯著 波動 那麼 如果 短期 內 他口 失靈 因為 畢 竟現 在 是 緊要 關頭 嘛 再過 15 天美中 也 許就 能夠 簽訂 川普 任期 以來 最偉大 的 貿易 協議 那麼 這段 時間 如果 行情 拉不起 來 靠 誰 來 救 呢 靠 兩個 人 第一 個 就是 鮑爾 在 近期 所 發表 的 談話 是否 有進 一步 降息 預期 的 流動性 錢 變多 股市 就 可以 漲 了 嘛 那 第二件 事情 就是 有 沒 有 更 多 跟 OpenAI 傳出 的 合作 案 昨天 終於 AI 永動機 出圈 了 沃爾瑪 在 昨天 也 正式 宣布 跟 OpenAI 進行 進 一步 的 AI 合作 那 到底 要 合作 什麼 呢 能 不能 引起 市場 的 想像 空間 待 會 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 觀察 那 首先 我們 先 看 貼 文剛 才 聊到 說 貼 文當 中 其實 有 聊到 說 美國 正在 考慮 採取 報 復 性 的 措施 可能 會 終止 跟 中國 有關 的 食用油 或者 其他 商品 的 進口 他 也 強調 美國現 在 完全 有 能力 自行 生產 食用油 沒有 必要 依賴 中國 當然 這樣 的 一個 手段 相對 於 過去 的 科技 監管 進行 進 一步 的 管制 比較 起來 其 實並 沒有 想像中 來 的 大 所以 市場 還是 把 它 當成 一種 籌碼 之間 的 互換 而 我們 過去 也 提到 華府 現在 嘗試 的 想要 以關稅 收入 來 支撐 農民 的 生計 因為 也 許協議 會 簽成 也 許簽 不成 可是 不管 怎麼樣 明年 這些 農業州 都 要 投票 那麼 如果 你 想要 支撐 農民 的 生計 想要 學 18 年 17 年 當時 也 是 美洲 貿易 戰剛 開 打中 國也 是 大舉 的 停止 進口 美國 的 大豆 當時川 普是 採取 直接 性 的 財政 刺激 計劃 直接 發錢給 這些 農民進 行補 貼現 在 是 不能 夠 這樣子 發錢 的 因為 政府 在 做 資本 准結 但是 華府 是 以嘗試 把 關稅 收入 直接 灌到 農民 的 生計 但是 政府 現在 關門 了 所以 幾乎 所有 的 補助 計劃 全部 都 延宕 這個 民主 黨 可能 也 在 看戲 啊 我現 在 就 繼續 讓 你 停 擺 我 看 你 想要 怎麼 補貼 你 的 農民 在 這樣 的 一個 效果 底下 川普產生 的 壓力 就 會 越來 越 大 就 被迫 必須 要 有 一個 像樣 的 黃 豆 協議 開始 陸續 釋出 那 另外 一方面 中國 目前 也 擁有 比較 高庫存 和 政府 的 儲備 短期 內 至少 從 整體 農業 存量 來 看 可以 回到 206 年 年初 所以 南美洲 的 供應 當然現 在 已經 大幅 的 依賴 了 有 沒 有 可能 從 巴西 來 著手 那 就是 美方 給予 南美洲 的 施壓 或者 給予 非洲 的 施壓 確保 因為 中國 畢竟 還是 一個 我們 講農產品 原 物料 的 大額 的 進口國 中國 對 於 黃 豆 的 用量 是 很大 的 所以 中國 是 需要 的 只是 從 哪裡 進口 進來 的 問題 而已 那美中 貿易戰 的 持續 升溫 雙方 在 關稅 和 出國 管制 上 的 拉 鋸 就 變成 了 一個 chickengame 現在 市場 上 雙方 都 是 以 那種 先升 溫先 推後拉先 升溫 再 降溫 的 策略 來試 探對方 的 底線 像 大摩 的 預估 是 如果 局勢 在 1 月初 沒有 緩解 的 話 美國 股市 就會 出現 至少 10% 以上 的 回調 風險 標普表 指數 可能 會下 調到 60 點 或者 580 點 左右 但是 如果 雙方 的 對 峙 如果 持續 加劇 但是 呢 只是 一種 推拉 手段 在 月底 之前 簽訂 協議 的 話 按照 過往 經驗 通常 好消息 釋出 的 時候 美股 就 直接 過高 創下 歷史 新高 了 所以 完全 取決 於 接下 來 雙方 的 和 緩態勢 不過 呢 雙方 籌碼 一直 在 釋出 一開始 是 黃 豆 和 食用油 現在 呢 在 昨天 中國 已經 正式 宣布 制裁 南韓 的 航運 巨頭 韓華 海洋 在 美國 的 子公司 禁止 中國境 內 的 個 人 和 組織 跟 其來 往 這也 標誌 著中 美貿易戰 從 原本 的 關稅 到 晶片 到 大豆 現在 已經 正式 運行 到 全球 海運體系 很多 本來 想 說 等 1 月 12 月 看 談判 協議 能 不能 成再 說 結果 在 昨天 已經 正式 進行 制裁 了 當然 我們 也 清楚 知道 其實 這 一次 的 港口 費也 是 美中 之間 航運戰 的 主要 根本原因 其實 從 美國 貿易 代表 辦 公室 的 規定 昨天 禮拜 二 開始 凡是 由 中國 建造 或者 中資 所 持有 的 貨櫃 船 在 美國 港口 的 靠岸 就 必須 要 繳交額 外 的 費用 這筆 費用 已經 開始 進行 課徵當然 時間 拉得 越久後續 談判 協議 的 壓力 就 來 得 越 大 那根 據 匯豐 的 估算 像是 中原 海域 明年 額外 的 支出 大概 是 15 億到 21 億 美元 東方 海外 也 增加 6.5 億 美元 左右 那相 對 之下 非中資 的 航運商 比如 說 台灣 的 比如 說 韓國 的 比如 說 日本 的 也 許在 更換 船舶 國籍 的 情況 底下 就 能夠 避開 高額 的 關稅 費用 所以 他 大概 有分 啦 因為 美國針 對 中國 已經 開始 進行 進 一步 的 港口 費的 課徵中國 也 針對 美國來 進行 課徵現 在 問題 在 於 因為 總體 而言 中國 對 美國 的 課徵因 為 美國 的 傳播 數據 沒有 想像中 來 得 多相 對 於 美國針 對 中國 的 課徵比 較 起來 還是 不成 一個 比例 的 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 後 續 要 觀察 的 效果 是 會 如何 影響 到 全球 的 運力 變化 那 美方 當然 當時 最 根本 的 初衷 就是 你 希望 不要 有 這麼 多 中國 的 船 隻 不管 是 從 造船 國來分 還是 從 船 的 國籍 來 做 區分 這個 中國 都 是 佔 有 絕對 優勢 的 所以 希望 能夠 順勢 的 拉 抬 美國籍 的 這些 船舶 那當然 從 美中 貿易 戰以 來 主要 航線 的 運價 已經 開始 明顯 的 下滑 我們 看到 世界 貨櫃 指數 WCI 的 部分 上海 到 洛杉磯 黑色 線 還有 紐約 紅色線、 路特丹 運費 在 25 年 上半年 短暫 反彈 之 後 都 迅速 回落 特別 是 跨 太平洋 的 航線 受到 美國 港口 費和關稅 的 威脅 打擊 最重 所以 出口商 之前 是 提前 囤貨 提前 出貨 所以 造成 了 短期 的 波動 那現 在 就要 看 一下 市場 是否 有進 一步 的 緊 張行 為 開始 陸續 發酵 全球 的 供 應鏈 是否 還會 緊張 那 美方 這樣 的 一個 策略 有 沒 有 可能 在 月底 就 瞬間 取消 了 雙方 就 不課 港口 費了 呢 但是 如果 不克 那 美方 要 如何 確保 自己 的 國防產業 鏈 回來 呢 所以 這也 是 兩難 我們 舉例 來 說 這張 圖 表示 我們 看到 美國會 最新 所公 佈 的 審計 機構 的 報告 問題 就 在 於 供 應鏈 的 崩壞 就造 建工 業現 在 在 美國 是 缺乏 10 萬名 技術 工人 根本 沒 有人 可以 來 工廠 上班 所以 即便 現在 南 韓到 美國 做 設廠 了 有 一個 比 較 大 的 問題 這 到底 要 從 韓國 招人過 去 工作 還是 要 在 美國 當地 招募 因為造 建工 業 缺乏 10 萬名 的 技術 工人 部分 船廠 勞工 流失率 甚至 高達 三成 左右 所以 海軍在 本月份 是 正式 啟動 了國 防 製 造 加速 培訓 計畫 我們 講的 ATDM 讓 退伍 軍人 如果 你 有事 的 話 或者 沒事 的 話 也 許來 16 週 的 學習 之 後 就 可以 來美國 兩家 的 私營 造船 廠來 建造 潛艦 為 什麼 這樣 講因 為 如果 我們 看 這張 圖表是 美國 潛艦 的 現況 有 三分之一 的 攻擊 潛艦 正在 處 於 維修階段 那 為 什麼 維修 這麼 慢為 什麼 一個 艦隊 應該 講一個 海軍有 三分之一 的 攻擊 潛艦 都 在 維修階段 因為 人 很少 所以 維修 的 恢 復 能力 相當落 後 目前 總 共有 49 艘 的 攻擊 潛艦 其中 3 艘 可以 正常 服役 16 艘 在 維修 中 1 艘 還在 建造 導彈 潛艦 只有 4 艘 的 現役 沒有 新艦 的 製 造 所以 川普 很 明顯 他 也 必須 在 這兩者 當中來 做 一些 統合來 針對 月底 的 談判來 簽訂 一個 有利於 美國 的 協議 當然 財政部長 貝森特過 去 一直 是 扮演 白臉 的 角色 這 一次 也 釋出 了 一些 比較 鷹 派 的 談話 昨天 他 在 收到 金融 時報 的 專訪 當中 其實 就 提到 了 目前 中國 在 經濟 困境 下 採取 了 自毀 性 的 策略 試圖 透過 稀土 和 關鍵 礦物 出口 管制 來 衝擊 全球 的 供 應鏈 他 在 專訪 裡頭 特別 提到 了 這個 做法 就是 彰顯 中國 自身 經濟 的 疲弱 也 是 在 全球 會議 前 向 美國來 做 施壓 但是 你 放心 美國現 在 很 有 本 你 看 股市 也 創高 經濟表現 也 不錯 完全 能夠 承受 得 住 與 中國 的 談判 和 角力 當然 他 也 不 排除 只要 中方 願意 談 雙方 仍然 有持續 磋商 的 機會 存在 我們 看到 在 中方 的 談話 當中 在 近期 雖然 也 沒 有 說 到 極度 強硬 但 算是 不卑不亢 基本上 有 一種 想要 跟 你 打長 期戰 的 感覺 舉個 最 直觀 的 在 本 週中國 和 俄羅斯 正式 宣布 聯合 成立 了 冰上 絲綢 之路則 啟動 手條 從 北極 海到 歐洲 的 貨運 航線 這個 航線 我們 看 地圖 它 是 從 浙江 寧波出 發經過 白令海 峽然 後 穿過 俄羅斯 沿岸 的 北極海 18 天 就 可以 到 達 英國 最大 貨櫃 港口 費 里克斯 托 那 你 相 對 因為 中國 以前 是 從 那個 印度洋 一直 繞到 紅海然 後 蘇伊士 運河 嘛 哎 這個 時間 呢 通常 到 歐洲 要 36 天 所以 現在 只要 18 天 就 可以 從北極 海過 去 那 當然 最 直接 影響 的 是 因為 地球 暖化 嘛 所以 很多 冰 都 融化 了 那 對 於 北京 而言 這樣 的 一個 做法 就 不 只是 降低 運輸 成本 的 商業 選擇 他 更 有 明顯 的 戰略 和 地緣 政治 的 意涵 鴻海 當年 23 年 有 胡塞 武裝然 後 歐陸 鐵路 中歐 班列 當時 有 受到 波蘭 和 烏爾局 勢 的 干擾 坐 火車 過去 烏爾戰爭 還在 打仗 現在 一個 最好 的 做法 是 什麼 也許 直接 從北極 海過 去 最快 在 這樣 一個 背景 之下 北極 航道 現在 就 成為 了 中國繞 開中東 和 歐亞大陸 政治 風險 的 第三 條路 同時 也 能夠 讓 中國以 俄羅斯作 為 樞紐 建立 新 的 歐洲供 應鏈 的 渠道 那當然 了 這個 最 根本 的 原因 就 以前 其實 就 想 這麼 做 以前 是 因為 還不夠 熱現 在 已 經夠 熱了 每年 夏天 都 說 是 最涼 的 一天 最涼 的 一年 那北極 逐漸 從 冰封 荒原 變成 了 新興 的 戰略 通道 而言 對 於 美方 來 看 第一 島鏈 就要 往 上 延伸 了 往 上 延伸 到 白令海 峽的 部分 這給 投資 朋友 做 的 一些 思維 第二 個 部分 是 在 中國 最近 也 扮演 全球 救市 的 最後買 家什 麼 意思 呢 我們 也 知道 今年 全球 油價表現 的並 不是 特別 好 一方面 是 新興 能源 正在 發酵 另外 一方面 的確 原油 今年 的 生產 是 過量 的 包括 川普 的 放 鬆 管制 美國 對 於 市場 的 破 壞力 是 很大 的 中國 是 一個 缺油 國家 它 正在 扮演 全球 油市 的 最後買家 市場 叫做 Chinaput 叫做 中國 保底 就是 油價過 低 的 時候 通常 北京 就 開始 大量 囤油 了 北京 的 動機 當然 不 只是 能源安全 也 涉及 地緣 經濟 的 佈 局 我們 當然 很 清楚 知道 你 看二戰 日本 到底 為 什麼 會 落魄 到 這種 地步 呢 為 什麼 要 發動 一個 打不起 的 戰爭 呢 明明 做過 很多 的 沙盤 推演 石破茂 說 的 嘛 原因 很 簡單 缺油 好 那 中國 日本 其實 都 是 相 對 缺油 的 那現 在 呢 中國 對 於 歐 佩克 產油國 的 出口 啊 急速 上升 維持 高油價 的 同時 跟 這些 國家 有 進 一步 的 商品 交換 是 非常 重要 的 我們 舉幾個 例子 來 說 這張 圖表是 我們 看到 中國 石油 的 生產 成本 這幾年 大幅 上升 成本 已經 達 到 60 美元 低近 美國頁 岩油 的 水準 這個 藍色 部分 代表 是 尋找 成本 Findingcost 也 就是 發現 新 儲量 的 資本 投入 黑色 部分 是 開採 成本 可以 看到 從 21 年 以來 成本 就 出現 顯著 的 陡升 反映 出中國 的 老 油田 其實 已經 逐步 的 枯竭 了 那 這個 時候 就 必須 要 進行 大量 的 海外 的 佈 局 那 從 21 年 到 24 年 中國 對 於 石油 出口 國也 就 OPEC 的 成員 的 出口 額 也 在 快速 的 拉 抬 而且 囤油 過程 其實 也 非常 強烈 這也 說明 了 雙方 的 備戰 其實 早 從 18 年 開始 就 一直 在 持續 當中 那 只是 說 這 一次 能 不能 讓 雙方 有 更 多備 戰 和 籌碼 交換 的 空間 而已 給投資 朋友 多 做些 思考 當然 我們 回過 頭來 看 美中關 係 其實 已 經現 了 好 幾次 的 既 視感 了 就是 好像 每隔 幾個 月 就 這樣 子川 普時期 也 是 拜登 時期 其實 也 沒 有 減少 對 於 中國 的 壓制 雙方 策略 不太一樣 而已 但是 這一場 較量 市場 上 當然 從資 本市 場的 行情 某種 程度 來 看 是 認為 美方 在 短期 內 可能 會 讓 步 收場川 普在 很多 領域 備受 批評 但 對 於 中國 問題 上 一個 少見 的 特質 是 他 缺乏 那種 比較 明顯 的 動物 傾向 這 不太可能 針對 中國動物 這也 使得 他 在 華府 顯得 特立 獨行 因為 包括 他 的 自己 的 團隊 大多 數的 成員 都 是 對 於 中國 態度 比較 強硬 的 然而 對 於 貿易 而言 你 總 是 感覺 到 好像 川普是 的確 希望 跟 中國 敲定 一份 對 於 美國 有利 的 協議 而並 不是 進行 全面 的 鷹 派圍 堵 相 對 於 他 的 成員比 較 來 看 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 上 就 會 關注 到底 川普 最 後 希望 達成 的 效果 是 進行 一個 長 期 的 戰略 的 壓制 還是 簽訂 一個 有利於 26 年 的 中期 選舉 之後再 來 考慮 下 一步 的 過程 這是 最 後 最 根本 的 釋放 當然 了 目前 的 談判 其實 還在 持續 當中 也 許我個 人 的 看法 雙方 可能 就是 丟出 籌碼 稍微 施壓 一下 不 可能 川習 會 兩個 人見面 了 還在 談細節 所以 現在 已 經前 兩週 了 很快 就要 見面 了 當然 就是 現在 要 陸續 的 丟出 一些 籌碼然 後 互相 施壓 基本上 兩個 人見面 的 時候 就是 最 後 拍板 的 如果 完全 沒有 可能 談成 協議 那 當然會 告吹 但是 如果 真的 這麼 多議題 你 要 壓 一天 兩天 兩個 人 密室 談判 談出 一個果 都 很 難 那 就 像 那個 鄉親 一樣 鄉親 市場 是 這樣子 人家 說 鄉親 就是 一群 搞不定 女人 的 男人 去面 對 最難 搞定 的 女人 嘛 習近 平跟川 普兩個 人 兩個 人能 談出 什麼 所以 當然 要 官員 在 提前 談判 的 過程 當中 陸續 釋放 相關 的 訊息 嘛 但 不管 怎麼 說 在 這樣 的 一個 過程 當中國票 市場 的 波動率 很 明顯 在 快速 的 放大 但是 最終 造成 的 效果 是 黃 金價格 一直 創高 我們 看黃金 的 部分 在 昨天 已經 衝高到 4179 美元 了 加上 美中 貿易 的 緊 張持續 也 點燃 投資人 的 市場 避險 需求 當然 如果 我們 細看 央行 現在 所 持有 的 黃 金外 匯儲備 的 比重 也 正在 以驚人 的 速度 上升 從前 幾年 大概 10% 到現 在 已 經來 到 23% 幾乎 已經 回到 190 年代 的 水準 了 那 有些 人 說 黃 金 是不是 只是 反映 過去 所 失去 的 通膨購 買力 而已 因為 黃 金其實 有 一段 時間 尤其 在 10 年 到 15 年 這段 時間 其實 由 於 市場 上 的 緊縮 政策 他 其 實上 漲空間 並沒有 很大 他 只是 把 前 幾年 所 失去 的 通膨的 購買力 給漲 回來 不過 如果 我們 細節 觀察 如果 你 把 1 盎司 黃 金能夠 購買 的 原油 的 統數, 也 就是 金油 比, 你會 發現 已經 創下 1970 年 以來 的 新高 了, 這說 明黃金 的 購買力 其實 上升幅度 算是 蠻快 的, 過去 大概 就是 20 倍 到 30 倍, 現在 是 … … 接近 有 到 70 倍 左右 這也 就 說 明著 黃 金 的 確對 於 整個 市場 的 購買力 以及 提振 效果 正在 快速 的 拉 抬 最後是 黃 金 ETF 在 短期 內 出現 了 比 較 強勁 的 資金 湧入 單月 流入 的 資金額 高達 150 億 美元 創下 近年 來 的 新高 北美 市場 當然現 在 是 市場 的 主要 推動率 其他 像是 歐洲 或者 亞洲 市場 也 顯示 機構 散戶 投資人 同時 加入 這一波 的 黃 金熱潮 所以 不要 看 說 因為 很多 人 說 都 是 印度人 或者 以前 講說 中國大媽 在 買 黃 金 的 確不過 那個 是 標準 的 買 現貨型 黃 金 但 如果 你 是 指 ETF 指黃金來 看 的 話 整個 北美 的 資 金量 體 仍然 是 最大 的 其實 我們 過去 提過 對 於 黃 金 週期 的 看法 大家 應該 可以 看到 這一波 榮景 所 帶動 的 表現 尤其 在 台灣 的 確沒事 可以 囤 一些 實體 黃 金黃金 有 好 處 就是 不會收 發霉不會 受潮 就算 真的 有 一天 缺糧 缺鹽 缺藥 了 你還 可以 拿 黃 金去 換黃金 全身 都 是 寶 唯一 缺點 就是 太貴 了 所以 如果 大家 哪裡 有 發現 有 半價 的 黃 金 再 通知 我 OK 那剛 才 聊到 的 是 整個 市場 上 雙方 的 角力 仍然 在 持續 那 當然 美方 在 這段 時間 當然會 尋找 一些 備案 舉例 來 說 目前 美國 跟 印度 的 談判 雖然 關稅 課 50% 很 高 可是 目前 即將 把 稀土 和 供 應鏈 安全 納入 到 協議 過程 當中 也 就是 說 如果 想要 下調 美國針 對 印度 的 關稅率 基本上 可以 把 稀土 的 獨立 戰略 高度 契合 來納入 到 美國 再 工業化 的 議題 當中 這 一次 華府 過去 我們 提到 國 防部 還有 一些 民間 的 稀土 商設定 了 價格 的 底線 以 防止 中國 卡脖子 以外 在 阿拉斯加 在 加拿大 在 墨西哥 都 有 相關 的 關鍵 廠區 正在 建設 當中 那 另外 一方面 印度 現在 也 在 加快 跟 美國 的 貿易 談判 那 稀土 金屬 我們 知道 並非 稀有 只是 提煉 的 問題 那 印度 跟 美國 之間 是否 有進 一步 合作 空間後續 我們 再 觀察 一下 看美國 股市 四大 指數表現 稻穹 上 漲 20 點. 4% 衰在 4, 270 點標 6 普 下跌 10 點. 6% 衰在 64 點納指 下跌 172 點 0.6% 衰在 2, 51 點非 半跌 比 較 重跌 153 點 2.8% 衰在 6570 點 看得出 來 這一波 是 創高 以後開始 做 了 一個 比較 高檔 的 區位 盤整 看 有 沒 有 做頭 的 跡象 不過 因為 四條 均 線 很漂亮 它 也 沒 有 跌 多 深 大家 還是 把 它 視為 一種 新 的 整理 和 修整 當然 大家 看到 第一 個 要 拯救 目前 美中 貿易 所 引發 的 股市 困局 那 就要 靠 更 多 的 OpenAI 合作 案來 達成 第一 個 就要 觀察 的 是 有 沒 有 可能 出圈 的 機會 至少 昨天 正式 出圈 了 沃爾瑪 正式 宣布 和 OpenAI 建立 合作 夥 伴關 係 正式 邁向 AI 優先 的 零售 時代 你 說 這不 可能 吧 這有 點虛 雖然 是 跟 OpenAI 我們 過去 提到 現在 標普 50 所有 企業家 你 只要 做 一件 事情 就 可以 快速 的 提升 股東 權益 大 股東 全部 都 會 支持 你 就是 趕快 跟 OpenAI 簽訂 合作 案 至於 你 要 推出 什麼 產品 一點 都 不 重要 重點 是 趕快 簽因 為 簽了 股價 就 會 漲 股東 權益 就 可以 因此 而 飆升 所以 現在 簽字 簽訂 了 昨天 沃爾瑪股 價大漲 了 4.98% 那 到底 它 是 簽什麼樣 的 AI 協議 呢 主要 是 針對 未來 的 消費 趨勢 也 就是 說現 在 沃爾瑪 打算 透過 未來 的 即 時 結帳 功能 從靈 感到 購買 一氣 呵 成什麼 意思 呢 它 會 藉由 購物 的 體驗 從 被 動 的 反應 反應 為 主動 預測 AI 學習 未來 你 只要 在 確定 GBT 當中 輸入 你 想要 買 的 幾個 東西 進行 比價以 後 他 就 會 在 確定 GBT 當中 完成 沃爾瑪 的 購物 而且 可以 根據 你 平時針 對 確定 GBT 的 談話 來 預測 出 你 想要 買 哪些 東西 比如 說 你 可能 想要 了解 說 屁股 後 面 的 毛要 如何 去除 他 可能 過幾天 就 出現 出貓 刀 的 廣告 你 可能 平時 在 查 說 這個網 路上 要 如何 跟 女孩子 約會 他 可能 很快 就 有 相關 的 課程 開始 推薦給 你 這最 後 就是 真實跡 象 所以 大家 現在 用 確切 筆記 要 小心 一點 未來 很 有 可能 都 會 變成 演算法 的 一環 但是 沃爾瑪 股價 至少 在 昨天 有 非常 顯著 的 帶動 上 漲 4.98% 股價 創下 全年 的 歷史 新高 與 此 同時 我們 看到 AI 相關 的 投資級 公司 債規模 已經 高達 1.3 兆 美元 佔 整體 指數 的 比重 已經 上升 到 14% 成為 名 副 其實 的 最大 產業 相對 之下 美國 銀行業 在 同一 指數 的 佔 比 當中 大概 就 1.5% 這說明 AI 現在 債務 的 融資 規模 已經 超越 了 傳統 的 金融 部門 從 20 年 到 25 年 AI 相關 的 債務持續 增長 現在 已 經成 為 了 支撐 巨額 資料 中心 的 建設 它 會 形成 一個 弔 詭現 象現 在 借 最 多 錢 的 人 不是 一般 的 中小型 企業 或者 服務業 借 最 多 錢 的 人 就是 這些 AI 公司 相反 的 AI 公司 必須 要 發展 得 好 要不然 他 沒 辦法 還銀行 錢 所以 這對 於 銀行體 制來 看 這個 泡沫 已經 從 單純 的 我們 講說 股價 的 估值 推升 轉而向 銀行 的 信貸 的 擴增 條件 加上 我們 過去 所 提到 這一波 的 融資 條件 產生 了 一個 極大 改變 之前 SamAltman 也 有 提到 叫做 第三方 資本 的 循環 轉動 就 過去 我們 講說 這個 銀行 私人 信貸 或者 機構 主權 基金 他會 提供 現金然 後 AI 資本 遊戲 的 燃料 就 能夠 因此 而往 上推 可是 在 這些 企業 當中 擁有 很多 現金 的 其實 沒有 很多 你 看 就是 輝達 四大 CSP 業者 他 有 自由 的 資金去 投資雲端 服務商 或者 新創 公司 或者 根據 上述 的 機制 向 外融 資維持 擴張 但是 有 時候 你 像 OpenAI 錢 不太多 現金流 不太夠 這場 遊戲 如果 缺乏 現金流 的 企業 他 要 怎麼 玩 下去 現在 就 大量 的 簽訂 一些 合作 協議 意向 書 你 說簽 意向 書有 什麼 意義因 為 它 沒 有 法律 的 約束 意向 書 不 代表 說 一定 會 合作 一定 要付 你 多少 錢 一定 要 投資 多少 錢 而是 如果 市場 允許 發展 的 話 我們 會 有 進 一步 的 合作 空間 所以 意向 書 它 沒 有 法律 的 約束 它 也 沒 有 發生 具體 的 資金往 來 但是 這樣 的 文件 意向 書 可以 拿到 銀行 去 抵押 去 籌值 那 OpenAI 就 對 銀行 說 只要 貸款 到位 的 話 我們 立刻 就 能夠 投產 甲骨文 就 說 只要 中心 蓋 好 的 話 OpenAI 就 立刻 就會 進駐 其他 公司 一樣 都 拿 著同 一份 就 全部 大家 都 簽同 一份 意向 書 都 是 合作 案 都 拿 給銀行 那 每個 人 拿 著 這個 意向 書銀行 會信 最後整 個 資本 的 輪 替 和 流動性 就 開始 槓桿 的 持續 交疊 那當 外部 信心 增強 的 時候 市場 和 資金 流動 就 能夠 自我 強化 就 講一講 就 可以 借到 錢 了 以前 是 我 要 有 穩定 的 還房 貸 穩定 的 還車 貸 我 要 有 穩定 的 工作 的 薪資單 我 才 可以 跟 銀行 借錢現 在 不用 因為 他 說 他 要 投資 我 所以 我應 該 可以 跟 你 借 錢 吧 我 已 準備 要 投資 他 到 時候 等 我 賺 錢 了 以後市場 的 資金 和 流動 開始 快速 強化 以 後 這就 變成 了 只要 AI 有 更 多 合作 案 那麼 借 錢 的 人 就 會 越來 越 多 當然 了 AI 熱潮 一旦 降溫 以 後 你 可以 了解 說 整個 銀行 的 循環 他 可能 瞬間 就 會 受到 極度 的 壓縮 所以 這就 變成 了 為 什麼 AI 合作 的 消息 每次 公 佈 以 後 股價 也 飆融資 也 飆 市場 情緒 也 飆 因為 這已經 不 只是 技術 創新 的 故事 它 變成 一種 標準 的 金融 槓桿然 後 這 算是 SamAltman 所給予 的 提示 所以 我們 講說 你 看 那個 古惑仔 裡面講 那陳浩南 每天 都講 那個夠 狠義氣 兄弟 毒 蔣天陽 每天 講什麼 社團 的 事要 低調 一點 錢 賺 錢 的 是 要 高調 一點 蔣經理 講說 第一 錢 第二 錢 第三 個 還是 錢 傳統 敘事 就是 陳 浩南給 我 錢 我們 購用 一份 然後我們 有 具體 的 產品 的 迭代 現在 不 一樣簽 一份 意向 書借 錢 借 錢 再 借 錢 所以 這個 行情 的 推演 就 一路 的 下去 所以 我們 講說 時代 不同 了 新 的 融資 管道 已經 被 奧 特曼 給發明 了 這個 意向 書 已經 變成 了 真金白 銀 的 催化 劑不斷 的 可以 堆疊 槓桿 只要 外部 信心 增強 越來 越多人 進入 到 這個 AI 永動機 大家 就 可以 獲得 更 多 廉價 的 資金 所以 我們 講說 這個 時代 真的 不太一樣 了 那大 學時 以前 上 一門 中醫 的 通識 課 唸到 《 本草 綱目 》 裡面 其實 有 記載 講說 寡婦 床頭 的 灰塵 有 消炎 作用 叫 主人 耳上 月 歌 蒼何 有 圖 之 就 你 把 寡婦 床上 的 那個 灰塵 和 油 抹 在 一起 以 後 你 抹 在 自己 的 那個 蒼巴 身上 你 就 可以 達到 消炎 殺菌 的 作用 我們 想 說 這是 什麼 鬼 居然 還有 這種 治療 方式 後 來 我們 就 問老師 為 什麼 寡婦 的 床頭 可以 有 消炎 作用 而 不是 其他人 的 床頭 呢 教授 說 因為 寡婦 死 了 老公 就 沒 有 夫妻生活 沒有 夫妻生活 床 就 不常震動 於 是 就 結灰發 了 霉 起到 青霉素 的 作用 就是 現在 的 潘尼 西林 不過 這套 方法 以前 可以 現在 就 不靈 了 我們 問為 什麼 現在 不靈 了 呢 那 教授 說 因為現 在 寡婦 的 床 也 很 常震動 所以 時代 不同 了 有 時候 新 的 時代 我們 要 有 新 的 醒悟 就 AI 的 出現 第一 改變 了 新 的 融資 管道 第二 AI 的 出現 是否 有 超越 網路 出現 時 那種 生產力 週期 的 大 突破 來 的 震撼 很難 說 可是 幾乎 我們 是 看到 20 年來 第一次 有 比 較 大 的 生產力 週期 的 突破 包括 就業 包括 工作 模式 包括 學習 方法 都 產生 了 極大 改變 你 接下 來 如何 學會 精準 的 使用 AI 以及 如何 了解 AI 現在 是 胡說 八道 還是講 真的 以及 如何 運用 它 來 幫助 你 解決 問題 它 都 變成 了 基本技能 就 好像 2000 年 以 後 打字 它 是 一個 很 基本 的 技能 一模 一樣 好看 第一 個 提到 的 誰 能夠 阻止 整個 美中 貿易 戰美中 的 波動 對 於 市場 的 壓制 第一 個 更 多 的 AI 投資案 沃爾瑪 昨天 表現 就 不錯 那 第二件 事情 就 來 自 於 鮑爾何 時能夠 釋放 更 多 流動性 的 談話 如果 我們 細看 在 鮑爾 昨天 的 費城 發表談話 過程 當中 其實 提到 的 內容 不算 多 對 於 資 本市 場影響 還好 但 他 提到 了 一個 現象 就是 美國 勞動力 市場 正在 顯現 更 多 的 疲憊跡 象 就業 的 下行 風險 已經 上升 這個 是 迄今 為止 最為 明確 的 信號 所以 昨天 是 標準 的 放歌 但是 他 也 提到 說 因為現 在 美國 政府 導致 勞工統 計局 的 官方 數據 遞延聯 準會 內部 正在 以 大量 的 民間 機構 的 數據 來 證明 就業 市場 是否 在 降溫 這是 很 明顯 這很難 得 我們 看 的 數據 跟 鮑爾看 的 一樣 都 看不到 那 可能 以前 是 過去 有 不同 的 見 解現 在 大家 不一樣 大家 都 看不到 大家 都 在 猜 所以 聯準 會 內部 看 起來 也 很 緊張 因為 搞不清楚 真實 的 就業 情況 為何 你 說 靠 小非 農靠 ADP 就 可以 看出 就業 市場 的 概況 以前 ADP 跟 非農 常常 顯著 脫 鉤 包括 在 昨天 IMF 所公 佈 的 世界 經濟 展望 當中 其實 也 提到 了 全球 經濟 的 動盪 前景 依然 黯淡 也 反映 出機構 內部 的 低氣壓 當然 他 所 提到 的 這個 真正 的 風險 其 實來 自 於 制度性 和 財政性 的 弱性 也 就是 IMF 某種 程度 他 有 一種 我 覺得 有 一種 暗諷 就 好像 川普 沒有 這些 政策 經濟 照理 來 講不應 該 這麼 脆弱 他 的 看法 是 經濟 之所以 表現 疲憊 跟川 普所 發動 的 關稅戰 和 對 於 市場 投資 所 造成 的 收縮 是 有關 的 你 說 沒 有 啊 美國 投資 正在 上升 而是 沒錯 可是 你 想想看 你 是 一間 台灣 企業 你 是 一間 日本 企業 你 在 過去 幾個 月 當中 你 的 投資 決策 過程 是否 會產生 急 凍 你 到底 要 去 中國 設廠 好 到 印度 到 美國 去 哪裡 設廠 好 你 現在 已經 確定 了 嗎 你 現在 似乎 都 不太能 夠確定 你 到 美國 的 生產 成本 你 確定 了 嗎 你 都 很 難 確定 所以 過去 這些 跨國 企業 非美 企業 的 這些 公司 他 基本上 在 決策 判斷 都 形成 了 極大 的 延宕 他 也 沒 有 說 什麼 一定 鉅 額 虧損 但是 都 產生 了 極大 延宕 延宕 的 過程會 造成 什麼 事情 中小 企業 的 承包商 無法 工作 因為 我 不 確定 我 要 不要 繼續 在 台灣 設廠 我 是不是 要分 一些 產能 到 美國 呢 不 知道 你 也 不 確定 具體 細則 是 什麼 最終 所 造成 的 效果 就 是非 美經濟體 的 確有 開始 緩步 滑落 的 跡象 那 台灣 是 例外 台灣 是 真的 受到 資通訊產品 的 帶 貨潮 所以 表現 是 非常 亮麗 的 在 這樣 的 一個 效果 底下 IMF 也 給予 了 一個 比 較 新 的 經濟 輪廓 的 統整 那 就是 整個 經濟 的 疲憊 在 206 年會 持續 的 發酵 但是 由 於 國際 資金 的 流動 轉向 它 會 造成 結構 性 的 現象 那 就是 也許 受到 政策 的 變因 某些 地區 它 的 投資 仍然 會以 驚人 的 速度 暴增 講的 就是 美國 市場 這個 就是 整個 26 年 的 新 概況 格局 那 到底 美國資 本市 場跟美國 經濟 市場 能否 帶 領著 全球 經濟 向前 衝呢 這個 就要 觀察 一下 川普 在 整個 政策 調節 過程 當中 所 形成 的 改變 了 那後續 我們 再 來 關注 因為 時間 有限 因為現 在 9 點鐘 了 我們 再 來 關注 鮑爾針 對 關稅通 膨 預期 反應 的 影響 那現 在 過度 強調 就業 下行 的 風險 有 沒 有 忽略 到 關稅 轉嫁 所 造成 通 膨 僵固 性 的 風險 呢後續 再 來 跟 投資 朋友 多多 的 觀察 我們 今天 聊 的 範圍 很 廣從 美中 目前 的 紛爭 從 船舶 戰從 黃 豆 戰到 現在 市場 上針 對 月底 的 談話 當中 有 進 一步 籌碼 的 釋放 一路 來 看 接下 來 有 誰 能夠 解決 美中 貿易戰 所 形成 的 股市 成壓 一方面 那 就 傳出 更 多 AI 投資案 嘗試 的 把 這一波 由 美中 貿易 紛爭 所 引起 的 下跌 陸續 的 收 復 那 另外 一個 就 怕 鮑爾釋 出 更 多 的 降息 訊號 那 如果 他 要 釋出 更 多 的 降息 訊號 他 就 不能 夠再強 調現 在 經濟 有 多 好 了 他 必須 要 強調 就業 的 下行 風險 有 多 高 他 不斷 的 說 經濟 有 多 差 市場 反而 就 會 更加 熱情 至少 短期 內 大家 是 這樣 解讀 的 台北 股市 上漲 169點, 衰落 269 點 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快