本期《早晨财经速解读》由许廷浩主持，围绕当日（2025年10月21日）全球金融市场热点展开。首先，苹果公司股价突破历史新高，背后主要受iPhone 17销量提升、即将发布的折叠机、Apple Intelligence以及可能的触控Mac等新产品预期驱动；同时，黄金价格每盎司升至4381美元，成为市场避险主流，显示资金从AI相关股票向贵金属转移。随后，节目转向美中关系：川普在近期访华后表示不会针对苹果，但其关税政策正面临美国最高法院审理，可能被判违宪；美方在即将举行的APEC峰会前，围绕稀土、芬太尼、黄豆三大议题进行谈判，台湾议题被列入议程，暗示美中谈判的政治层面。接着，分析了中国国内四中全会的重点——去产能、芯片机器人、自主消费以及绿色产业（新能源车、光伏、电池）出口增长，指出中国经济增长放缓、内需疲软与出口强劲的结构性矛盾。最后，主持人提醒投资者关注苹果后续产品路线、美国最高法院对特朗普关税的裁决以及美中谈判的进展，提示市场可能出现的波动与机会。
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拜拜! 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 10 月 21 号 礼拜二 早上 8 点 31 分 大家 早上好, 我 是 许廷浩 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 美欧 股市 持续 的 击鼓 传花 尤其 这 一次 连 苹果 股价 都 创下 历史 新高 了 虽然 苹果 今年 一直 是 远远 落后 给 大盘 的 讓 大家 有 低 基期 資產輪動 的 空間 可是 問題 在 於 這 一次 的 創高並 沒 有 來 自 於 更 多 跟 AI 相關 的 合作 案出 爐 反而 是 I17 這 一次 的 銷售 數據 也 不能 說 大好 了 但 銷售 數據 不 差導致 蘋果 股價 有 進 一步 的 顯著 拉 抬 當然 在 過去 幾天 指數 創高 的 過程 當中 主要 還是 由 黃 金價格 最受 市場 矚目 黃 金價格 目前 這個 金金 漲格 其實 已 經遠 超過 所有 AI 股 的 上 揚空間 目前 黃 金價格 每盎司 已經 衝高到 4381 美元 昨天 還收漲 了 2.6% 這也 足以 彰 顯著 這種 貴金屬 資產 受到 市場 上 的 顯著 不管 是 央行 買盤 還是 投機性 買盤 已 經成 為 了 新 一輪 的 主流 趨勢 大家 雖然 表面 上 對 AI 有 一定 程度 的 信仰 但是 實質 上 也 在 做 一定 程度 的 避險行 為 那麼 這 一次 蘋果 股價 的 創高 它 等同 於 達成 了 在 過去 七 巨頭 沒有 達成 的 創舉 那現 在 還沒 創高 的 七 巨頭 應該 就 只 剩下 特斯拉 而已 蘋果 股價 昨天 大漲 了 4% 那為 什麼 會產生 這樣 的 一個 表現 呢 第一 點當然 是 昨天 Counterpoint 所公 佈 的 數據 對 於 iPhone17 有 高度 的 評價 那 大家 本來 想 說 i17 這個 背面 那個 板 其 實長 得 也 不是 特別 好看 那 可能 多數 啦 我 相信 很多 國粉 之所以 會 買 有 一個 很大 因素 是 聽 說 明年 就要 出 摺 疊機 了 嘛 怕 以後買 不到 非 摺 疊機 所以 這 一次 呢 銷售 數據 還不錯 尤其 在 i17 系列 開賣 的 十天 最近 數據 公布 出來 比上 一代, 也 就是 i16 上升 了 14% 基本 款 的 i17 更是 暴增 了 31% 那麼 當然 一部分 是 美國 的 電信 商現 在 正在 進行 補貼 所以 讓 很多 的 高階機種 像是 ProMax 更 容易 入手 那 也 推動 了 高端化 的 趨勢 事實 上現 在 用 iPhone 基本 款 的 人數 已 經少 於 使用 Pro 或者 ProMax 的 人數 足以 彰 顯著 你現 在 是 果粉 你 沒 有 買 ProMax 那個還 稍微 低一階 而且 現在 最 不 缺貨 的 就是 Air 就是 很少 人去 買 Air 反而 ProMax 非常 受到 市場 上 的 歡迎 那後續 可以 觀察 的 重點 在 於 26 年 就 會 推出 折疊機 了 预估 售价 是 20 美元 左右 27 年会 诞生 20 周年 打造 的 全 玻璃 曲面 机型 那 这些 新 产品 会 不会 让 苹果 接下来 在 明年 的 手机 产品 当中 有 新一轮 的 定价 能力 值得 大家 来 多 做些 留意 那 另外 就是 206 年 苹果 就 会 推出 AppleIntelligence 并且 可能 推出 具有 觸控 螢幕 的 MacBook 以及 桌上型 的 家用 機器 人 雖然 好像 從 硬體 技術 上 都 好像 玩 了 三星 玩 了 華為 一 兩代 但 重點 他 是 蘋果 蘋果 就是 有 獨特 的 他 自己 進展 的 步調 包括 那個 插線 的 頭一模 一樣 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 要 觀察 的 效果 就是 iPhone 的 營收 因為 大家 知道 這幾年 股價 那個 上 漲 幅度 稍微 慢一點 頂 多 就是 反映 貨幣量 根本原因 就是 因為 iPhone 營收 其實 已經 停滯 兩年 了 那 如果 在 205 財年終 於 回到 正成長 就 說明 了 他 已經 擺 脫過 去 疫情 高峰 的 陰霾 當時 是 因為 疫情 的 高峰 所以 在 201 年 到 20 年 蘋果 賣 出 了 史 上 最為 亮麗 的 手機 市場 銷售表現 因為 大家 都 宅 在家 裡面 必須 要 用 好 一點 的 手機 所以 營收 創高 了 可是 23 年 低于 预期 24 年 也 没有 超过 20 年 好不容易 205 财年 看起来 是 有 机会 能够 顺势 的 进行 突破 在 这样 的 一个 效果 底下 苹果 股价 在 今年年初 曾经 受到 贸易战 以及 AI 发展 不 确定 的 双重 冲击 以后 4 月底 当时 的 股价 一度 跌 到 低点 但後續 是 迅速 反彈 目前 就 開始 急起直追 標普拍 指數 看 起來 還是 有點 落差 即便 他 股價 已經 創高 在 這樣 的 效果 底下 庫克 最近 到 中國承諾 擴大 投資 也 算是 對 中國 市場 釋出 了 更 為 和 緩 的 訊號 加上 川普 在 幾個 月 之前 的 談話 已經 明言 不會針 對 蘋果 手機來 客觀 所以 當時 庫克還 拿 了 一個 玻璃 的 獎杯 送 給川 普雙方 其樂 融融 那庫克 也 強調 會 加強 在 中國 的 市場 研究 並且 宣布 會 捐 贈給 清華大學 支持 教育 研究 此行 他 還做 直播 在 上海 蘋果 的 旗 艦店 然後玩 泡泡 馬 特之類 的後續 觀察 的 重點 就是 蘋果 在 這一輪 的 AI 浪潮 當中能 不能 推出 更 多 的 新產品 要不然 你 說 就是 因為 i17 賣 的 不錯 消費系 電子 產品 早就 已經來 到 瓶 頸 了 那現 在 蘋果 價格 的 創高 是否 隱含 著 另外 一件 事情 那 就是 不 只是 消費性 電子 產品 銷售 尚可 反映 的 另外 一件 事情 是 美中關 係 即 將和緩 呢 大家 都 知道 再過 幾天川 習會 就要 登場 了 那川普 在 昨天 返回 華府 在 空軍一號 上 的 受訪 當中 就 表示 了 美中會 在 下禮 拜 的 APEC 峰會 上 舉行 會晤 那 台灣 問題 會 列入 到 一層 那 這說 明川普 的 確是 非常 有誠意 過去 中方 希望 能夠 打 台灣牌 這個 大家 都 知道 但是 白宮 一直 沒有 正式 的 回應 一直 都 希望 可以 圍繞 著 稀土、 芬太尼 和 黃 豆 那 這 一次 把 台灣 問題 納入 議程 某種 程度 就 意味著 中方 非常 清楚 了解 這 一次 其實 稀土 那 是 一個 常議題 芬太尼 那 也 是 一個 常議題 最緊 急 的 議題 就是 黃 豆 協議 敲定 的 問題 因為現 在 農業州 是 採收 季黃豆 協議 這件 事情 必須 在 206 年期 中選舉 之前 達成 一項 可觀 的 協議 讓 美國 的 農業州票 倉持續 投向 川普 那 這是 中方 抓緊 的 籌碼 嘛 那 當然 中方 為 了 你 要 釋出 善意 科技 管制 你 應該 放 鬆 或者 做 一些 適度 的 和 緩談話 但是 更 重要 的 台灣 議題 納入 以 後 相信 雙方 這 一次 是 真的 要 談 那 就後續 來 觀察 這個 談出 的 結果 到底 是 什麼 呢 是 軍 購案 的 部分 還是 相關 另外 一波 的 籌碼 當然川 普在 最近 也 持續 的 以 關稅 作為 籌碼 威脅 如果 在 1 月 1 號前 沒有 達成 協議 會針 對 中國 加徵 10% 的 關稅 可是 在 近期 的 受訪 當中 他 已經 非常 顯著 的 緩 和 就算 課 10% 也 不 可能 長 期課 徵待會 我們 看 一下 FOX 新聞 當中 的 專訪 他 給予 的 要求 當然川普 這 一次 列出 中國 重啟 談判 的 三大 核心 的 要求 以及 重點 台灣 是 附加 牌 但 重點 還是 圍繞 著三項 稀土、 芬太尼 和 黃 豆 如果 我們 仔細 觀察 這張 圖 表示 中國 在 黃 豆 的 進口量 相 對 於 從 美國來 做 進口 不管 是 從 201 年 22 年 23 年 24 年 其實 啊 每年 的 8 月 9 月 那個 進口量 都 是 直線 攀升 為 什麼 因為 是 收 穫 季 啊 哎 那 你 現 在 看 黑色 線 黑色 線 是 205 年 他 從 今年 5 月份 以後一顆 豆 都 沒進 這就 形成 了 極大 的 壓力 和 效果 因為 你 要 嘛 現 在 就 簽訂 馬 上 做 進口 要 嘛 你過 了 這段 時間 那個 民怨 年底 就要 開始 反應 了 在 這樣 的 一個 效果 底下 川普 在 稀土 層面 也 希望 能夠 跟 中方 有進 一步 的 合作 空間 那 是否 在 黃 豆 和 稀土 上成 為 本次 談判 的 主流 雙方應 該 是 有共識 的 當然 我們 也 清楚 知道 白宮 也 在 做 兩手 準備 第一手 就是 等 政府 停擺 結束 以 後 如果 在 ACA 平價 醫療 法能夠 跟 民主 黨達成 協議 但是 跟 美中 之間 的 談判 達 不成 那 趕 快要 把 關稅 進行 農業州 的 直接 補貼 以防 喪失 這些 農業 選民 那 第二 大 方面 假設 談崩 稀土 戰還 在 持續 我們 看到 川普 最近 跟 澳洲 總理 在 昨天 跟 阿爾巴 尼斯 在 白宮 簽署 了 一項 關鍵 的 礦產協議 這個 是 美國 在 中國 收緊 稀土 和 關鍵 礦物 出口 管制 之際 尋求 分散 供應鏈 強化 與 盟友 合作 的 重要 一步 雙方會 投入 85 億 美元 來 開發 稀土 和 關鍵 的 礦物 項目 那川普 在 記者 會 上 直接 表明 了 一年 以 後 我們 會 有 多 到 不 知道 該 怎麼 辦 的 稀土 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 兩國 預估 合作 關 係 會 上升 到 一個 新 的 層次 那 其實 也 就是 劍 指中國 你 不要 用 稀土 戰來 故意 卡住 我 要不然 我 一年 兩年 就 可以 完全 打造 自己 的 稀土 供應 鏈 那 當然 中方 已經 跟川普 的 貿易 對決 也 做好 了 十足 的 準備 貝森特上 週才 講說 這是 中國 對 抗 全世界 並且 警告 北京 如果 不 撤回 限制 稀土 出口 的 威脅 然而 華府 其實 這一陣子 我們 也 看到 很多 的 評論 其實 也 意識 到 開 打 是 可以 打 但是 美方 還沒有 完全 做足 準備 付出 代價過 高也許 中方 付出 更 多 但是 一樣 對 美方 不利 一旦 真正 開打川普 起初 可能 認為 美國 進口 多 握有 槓桿 但 他 忽略 了 一個 事實 很多 的 關鍵 進口品 還來 不及 做好 產能 替代 稀土 就是 其中 一項 另外 在 藥品 在 原 物料 在 電子 材料 最好 的 開 打 是 等到 這些 供 應鏈 已經 準備 好 之後在 美國 有 部分 產能 再 全力 開打 確保 自己 的 第二名 能夠 重新 讓 全世界 回到 一個 新 的 單極 體系 而 不要 有 讓 大家 有 新 一輪 雙極 體系 的 想像 空間 比如 說 最新 研究 表明 美國 大概 有 70 種藥物 的 關鍵 成分 完全 是 依賴 中國供 應 的 包括 抗生素 和 心臟 病藥 那 美國過 去 也 曾 經以 晶片 建立 來重 創華為 但是 也 知道 這兩年 中方 的 自研 晶片 也 算是 東山 再起 你 說 AI 生成式 軟體 美方 比 較強 中方 也 有 相 對 應 的 DeepSeek 使用期 感 可能 中文 會 比 較 好 一點 但是 總體 而言 雙方 仍然 在 持續 角力 後 續 造成 的 效果 就是 資產價格 的 反應 已經 暗示 著 不管 本輪 的 協議 談判 結果 為 何美中 雙方 的 對 峙 和 對戰 只會 持續 下去 舉例 來 說 最近 大家 看到 北京 以 出口 管制 反擊 包括 像 中國 稀土 成分 實體 出口 必須 要 獲得 持續性 的 批准 包括 五種 稀土 什麼 鵝 丟 有益 這些 進入 到 管制 清單 以後後續 看到 美國 政府 也 趕快 介入 到 稀土 產業 最後美國 的 稀土 生產商 像是 MPMaterials 或者 在 其他 澳洲 的 一些 礦土商 股價 基本上 都 是 直線 攀升 從 今年 7 月份 開始 以 後 所以 美中 兩國 的 貿易戰 重新 開打 或者 說 雙方 在 這 一次 即便 有所 緩 和 中長 期 的 趨勢 脫 鉤 仍然 會持續 存在 那當然 有 一個 極大 的 變數 也 許是 中方 在 等 的 等 的 就是 1 月 5 號到 時候 美國 的 最高法院 就要 開始 來 判決 這 一次 川普 援引 IEEPA 國際 經濟 緊急 權力 法來 對 海外 經濟體 來 進行 關稅 課徵 到底 是否 合法 我們 過去 提過 因為 當時 是 高等法院 已經判 決川 普關稅 違法 了 但是 最終 因為 一定 要 上訴 到 最高法院 那 最高法院 總是 會 有 一股 因為 保守派 現在 當道 所以 會不會 保守派 法官 他們 會 支持 川普 這樣 的 一個 行為 可是 我們 過去 也 提過 因為 如果 是 保守派 法官 當道 那 保守派 過去 通常 是 原教旨 主義 通常 都 是 針對 字面上 來 做 直接 性解釋 而 不會 有 太 多 的 擴 充性 解釋 那川普 需要 的 是 什麼 川普 需要 的 是 擴 充性 解釋 他 要 說 國際 經濟 緊急 權力法 因為 其他 國家 對 於 美國 造成 了 極大 影響 所以 我要 對 全世界 課關稅 這是 一個 很 緊急 的 行為 他 必須 要 有 那種 更 擴充 解釋 認為 經濟 緊急 也 是 一種 緊急 但是 如果 是 原教旨 主義來 做 解釋 的 話 那 就是 你 真的 是 要 很 緊急 那種 流氓 國家 戰亂 他 可能 對 你 有 採取 軍事動作 所以 你 要 課 他 關稅 這才 可以 理解 嗎 所以 其實川 普關 稅有 沒有 可能 在 1 月 5 號就 拍板 正式 違法 那 就 被迫 要 把 過去 所 吸收 的 關稅 吐 回 或者 要 趕快 援引 其他 法律 呢 事 實上 我們 看到 在 過去 幾週川 普已 經為 多 數產品 應 該講 不少 產品 至少 有 數百項 的 產品 進行 適度 的 豁免 而且 這 一次 公 佈 了 附錄 二 和 附錄 三 的 豁免 清單 其實 就是 在 確保 如果 其他 國家 跟 美國來 不及 敲定 貿易 協議 如果 已經 敲定 協議 的 話 那 就 不來 自 於 IEPA 國際 經濟及 權力法 的 法源 的 依據 了 但是 如果 還沒有 敲定 的 話 那 我 要 怎麼 繼續 課徵 呢? 裡頭 其實 已經 有 很多 的 清單 數百項 商品 已經 採取 零關稅 待遇 也 就是 說川 普有 兩面 手法 一方面 是 進行 23 或者 301 條款 的 引用 那 第二 種是 即便 已經 簽訂 協議 的 國家會 有 數百項 的 商品 可能 會 採取 零關稅 的 待遇 其中 包括 特定 農產品 美國 零組件 缺乏 的 或者 一些 製 藥 業 的 非 專 利 的 品 項 那 統 一 的 共 識 就是 美國 本身 不管 怎麼樣 都 無法 主動 生產 的 這些 產品 最 後 可能 會 零 關稅 所以 川普 也 算是 做 了 兩手 策略 所以 其實 你 要 這樣講 如果 最高法院 最后 真的 判 违法 川普 反而 有个 台阶 可以 下 也 没什么 不行 至少 我 身为 你们 的 总统 我 已经 尝试 过 了 还 找到 一个 台阶 下 没 违法 继续 玩 继续 收 关税 端 看 他 能否 讓 中國 的 脫 鉤 成為 真正 的 歷史 斷點 所以 你 就要 觀察 一下 這 一次 如果 他 真的 跟 中方 簽了 一個 協議 真的 就 打算 就 這樣 定 了 雙方 沒有 持續 對 抗 的 空間 那 就是 演假 的 但 如果 他的確 這 一次 只是 一個 緩兵 之計 陸續 還在 持續 脫 鉤 的 話 那個 就是 不 只是 被 崇拜 的 強人 是 變成 信仰 的 救世主 因為 脫鉤 最後就會 形成 美方 這 一次 最 原本 的 關鍵 的 長 期國 防產業 鏈 的 脫 鉤 的 初衷 之前 有 一個 故事 不是 講說 一個 女 的 講說 我 先生 很 精 於 投資 啊 那 另外 一個 女 的 說 我 先生 也 是 啊 那 第一 個 女 的 說 我 先生 他 第一次 買 股票 就 賺 大錢 而且 是 從 十萬贏 到 三千 萬現 在 我 非常 崇拜 他 那 另外 一個 女 的 說 我 先生 更 厲害 他 才 交 一次 人壽 保險 的 錢 馬 上 就 贏回 三千 萬 我現 在 每天 都 拜 他 所以 一個 是 崇拜 他 一個 是 拜 他 那川普 他 最 後 想要 變成 被 崇拜 的 人 還是 變 被 拜 的 人 那端 看 他 能否 讓 跟 中國 的 脫 鉤 成為 真正 的 歷史 斷點 從 這次 的 協議 你 大概 就 可以 看得出 來 如果 真的 為 了 一個 協議 還要 打 台灣牌 那 他 真的 是 看 起來 就是 想要 當成 被 崇拜 的 人然後確 保選票 而已 但 如果 他 想要 當成 被 拜 的 人 想要 塑造 一個 真 實偉大 的 美國 這個 脫 鉤 戰 就要 持續現 在 的 協議 其實 就是 緩兵 之計 從 中長 邏輯 來 看 是 如此 最後就 看 一下 到底 本輪 的 談判 協議 初衷 為何 以及 最 後 的 結 果因 為 畢竟 看 起來 台灣 議題 也 在 這次 的 談判 的 重要 重點 那 當然 回過 頭來 看 中共 這 一次 二十 世界 的 四中 全會 在 本週 北京 登場 以後會 不會 有 新 一輪 的 協議 對 於 美方 的 對 抗 的 步調 開始 陸續 出爐 至少 川普 這 一次 所釋 放 的 態勢 是 非常 非常 軟 身段 的 為 什麼 這樣 講因 為 下禮 拜 就要 見面 了 嘛 但是 川普 在 本週 受到 FOX 專訪 的 過程 當中 其實 已經 非常 明顯 表明 了 對 於 中方 是 沒 有 敵意 的 而且 就算 課關稅 都 不會課 這麼 久 我們 來 看 一下 當時 的 受訪
片段 I mlookingtodestroyChina. It snotsustainable. Butthat swhatthenumberis. It sprobablynot. Itcouldstand. Buttheyforcedmetodothat. 他 已經 很 明顯 表明 了 他 不 想要 摧毀 中國 所以 後 續 我們 可以 觀察 的 重點 在 於 雙方 的 談判 腳本 或者 說 談判 的 過程 當中 到底 會 如何 把 市場 上 援引 的 預期 反映 在 最 後 的 交易 身上
最後我們 再 來 觀察 一下 在 中共 二十四 屆 四中 全會 目前 已經 正式 召開 為期 四天 的 會議 也 會 審議 第十五 個 五年 規劃 的 主要 議題 而且 可能 會釋 出 更 進 一步 的 政策 在 具體 板塊 當中 市場 主要 聚焦 在 四個 焦點 第一 個 就 反內 捲 政策 官方 在 過去 幾個 月 一直 在 整頓 惡性 競爭 和 產能過 剩 包括 鋼鐵、 太陽能、 汽車 或者 鋰 礦股 這 一些 股票 或者 公司 如果 真實 返內員 成功 那 就是 已經 生存 的 企業 他 能夠 獲得進 一步 的 穩定 的 保證 那 另外 一個 就是 晶片 和 機器 人產業 而 中國 最近 幾年 都 在 持續 的 推動 科技 自主化 本土 晶片 股 或者 像是 華虹 半導體 中 芯 機器 人 製 造 商 這 些 股票 最近 漲幅 都 非常 非常 亮麗 了 那 第三 個 是 消費 領域 總理 李強 這 一次 是 重申 內 需 是 經濟 的 關鍵 引擎 那 包括 養老 加電 的 太 舊換 新 政策 都 是 為 了 推升 內部 的 消費 持續 的 拉 抬 那 最 後 呢 就是 我們 看到 市場 的 實質 消費能 不能 拖動 實質 經濟 因為 出口 其實 最近 已經 在 復 甦 但是 到底 有 沒 有 真實 的 反映 在 內 需 的 提振上 國內 儲蓄 率 看 起來 還是 蠻 高 的 我們 舉最 直觀 的 你 像 最近 泡泡 馬 特股 價當時 一路 創高 以後後來 回檔 最近 股價 又 開始 往 上攻 了 我們 後 續 要 觀察 的 效果 是 中方 是不是 有意 在 引導 市場 在 年 輕人層 面有 進 一步 的 消費行 為 剛才 提到 的 在 內部 的 管控 層面 這 一次 在 四中 全會 之前 習近 平是 展開 了 任期 以來 最 激烈 的 一波 軍方 的 清洗 行動 中共中央 宣布 這次 開除 9 名上 將黨籍 並且 移交 司法 調 查理 由 是 嚴重 違反 黨紀 並且 涉嫌 植物 的 犯罪 而且 這些 人 大部分 都 是 三星 上將 大多 數都 是 中共中央 委員會 的 要 職顯示 這 一次 的 整肅 的 層級 是 前 所 未 見 如果 我們 細看 一下 名單 這個 名單 像 之 前秦 剛在 24 年 7 月份 被迫 辭 職然 後 還有 很多 的 軍民 融合 的 辦公 室主任 像是 雷飛盤 或者 像是 公信 部長 金壯龍 等等 那 很多 都 是 失 蹤 那 有些 就是 直接 被 反腐 行動 全面 升級 那 這些 效果 基本 就 彰 顯著 整個 中方 在 內部 的 權力 鬥爭 至少 從 外部 輪廓 來 看 在 持續 到底 是 有利於 誰 因為 畢竟 這些 人 都 是 習 主席 的 親信 嘛 那 到底 是 誰 在鬥 誰 這個 我們 不 擅長 但是 可以 確定 的 事情 是 雙方 都 在 透過 紀律 調查 案件 數的 增長 來 墮 垮 對 方舉 例來 說 這張 圖表是 澳洲 戰略 政策 研究所 ASPI 所 製 作 可以 看到 習近 平在 上任 以後黨 內 的 調查 數量 從 13 年 就 急 起 攀升 大家 有目共睹 14 年 的 反腐 運動展 開以 後 這數量 就是 倍 數級 的 增長 24 年 已 經到 達 80 萬件 了 這很難 想像 一個 政府 一年 有 80 萬件 的 紀律 調查 案件 事件 而且 這個 是 中共 建政 以來 紀律 處罰 最為 嚴重 的 一年 當然 兩種 角度 這一種 角度 就是 這個 是 史 上 最為 廣泛 的 政治 清洗 動作 24 年 還在 創高 另外 一個 就是 中共 已經成 為 了 全世界 反腐 運動 最為 顯著 的 政府 所以 越來 越 清廉 兩種 角度 有 時候 我們 講說 刀 是 兩面 刃 換個 說法 就 很 好史 上 最廣泛 的 政治 清洗 正在 進入 新階段 好 嚴重史 上 最大 規模 的 反腐 運動 全面 展開 看 起來 就 好 例子 就 看 你 怎麼 解讀 大學生 下 課去 酒店 觀感 不好 酒店 小姐 下班 以後還 去 學校 上 課好 上 進 我 喜 歡別 人 的 老婆 顯得 我 很 壞 如果 我 改成 我 喜歡 的 人 做 了 別人 的 老婆 好 可憐 所以 有 時候 我們 講說 到底 最後事 實會 怎麼 判定 至少 中方 的 壓力 相 對 於 川普 的 壓力 也 沒 有 小 多少 畢竟 中方 在 经济 层面, 相对 于 美方 目前 明目 经济 上 的 显著 繁荣 压力 还是 巨大 的 我们 看 中国 经济 的 动能, 已经 创下 一年 来 的 新低 即便 是 中国 统计局 官方 所 公布 的 数据 GDP 年增 4.8%, 这个 都 是 过去 一年 最慢 增速 低于 前 一个 季度 的 5.2% 另外 我們 看到 在 第三季 中國 經濟 也 出現 了 外強 內弱 的 典型 分化 如果 從 總實質 GDP 來 做 觀察 大概 是 4 5% 左右 的 溫 和 成長 工業 增加值 在 9 月份 甚至 回到 6% 以上 反應 其實 中國 出口 真的 還不錯 相對 之下 如果 你 看 零售 銷售 數據 已經 下滑 到 2% 了 這是 兩年 來 的 新 地 怎麼 會 出口 這麼 好 內 需 這麼 疲憊 這 好像 在講 臺 灣但 我們 看 的 是 中國 市場 但 這樣 的 一個 效果 幾乎 就 彰 顯著 第一 整個 出口 的 利潤率 可能 沒有 想象 中來 的 高 因此 難以 轉化 為 國內 的 儲蓄 第二 就是 可能 疫情 那幾年 真的 大家 風怕 了 瘋 到後來 大家 賺 到 錢 真的 就是 存起 來 就是 真的 消費 情緒 就並 不是 特別 的 長 旺 我們 從 25 年 以來 的 零售 成長 來 看 年 增幅 大部分 都 保持 在 3% 到 4% 這個 相 對 於 前 幾年 已經 低蠻 多 的 那 相較 之下 以 美元 計價 的 出口 表現 是 非常 強勁 的 大概 都 是 5% 到 10% 的 增幅 賺 錢 都 是 賺 5% 到 10% 消費 都 是 3% 到 4% 這個 就 可以 彰 顯出 雙方 的 差距 那 另外 一個 當然 就是 可能 房地產 固定 資產許 多 人 套牢 以後所 造成 的 買盤 緊縮 這個 是 中國 固定 資產 投資 的 項目 我們 看到 從 20 年 以來 算是 第一次 中國 政府 進入 到 顯著 的 萎縮 連續 4 年 它 就是 增幅 遞緩 今年 是 真的 第一次 進入 到 年減 這也 足以 彰顯 的 投資導 向 看 起來 不 只是 借錢 的 人 變少 了 看 起來 還錢 的 人 變多 了 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 這 一次 才 看到 這次 四中 全會 為 什麼 這 聚焦 於 高科技 和 內 需 的 提振 效果 原因 就 在 於 這是 中方 內部 壓力 最大 的 那根 據 金融 時報 的 報導 中國現 在 主要 推 的 三項 希望 能夠 賺取 更 多 外匯 而且 在 全球 搶 佔 壟斷 市場 的 第一 個 就是 新能源 車 第二 是 太陽能 電池 第三 是 鋰 電池 那 出口量 在 20 年 到 24 年 是 少數 出口 當中 持續 進行 翻倍 式 成長 的 像 新能源 車的 部分 過去 4 年 中國 大概 成長 了 接近 有 4 倍 那 204 年 已經 超過 250 萬輛 太陽能 電池 大概 翻 了 三倍 也 是 接近 80 個 單位 離電池 的 部分 大概 是 40 萬個 單位 所以 這三大綠色 技術 產業 已 經成 為 中國 出口 增長 和 製 造 升 級 的 核心 動態 當然 你 拼產量 拼產能 拼 白菜 價 肯定 拼不過 你川普 政府 的 態度 很 簡單 就是 不要 把 新能源 車視 為 美方 在 電動車 或者 汽車 市場 的 長 期 推行 方向 不然 中方 的 壓力 很大 那 第二 個 呢 太陽能 板 和 鋰 電池 都 一樣 就 不 跟 中方 直接 進行 競爭 要不然 產能 你 也 有 了 白菜 價你 也 有 的 怎麼 可能 鬥得過 你 呢 所以 現在 中方 第一 在 擴展 這個 綠色 產業 能源 第二 方面 來 自 於 中國 的 家庭 消費 如何 做 有效 的 提振其實 如果 仔細 觀察 這個 GDP 的 比重 应该 讲 消费 占 GDP 的 比重 到 目前为止 整个 中国 市场 大概 就是 占 40% 从 10 年 以来 提振 的 效果 也 是 有限 的 相对 于 其他 国家 比如说 美国 英国 欧洲 日本 甚至 是 印度 全球 比较 起来 大部分 内需 都 是 占 比 50% 到 60% 以上 有 的 甚至 高 一点 像 美国 到 70% 那麼 中方 在 40% 他 就要 如何 做 有效 的 顯著 的 拉動 這個 拉動 如果 拉 不 上去 內 需 就 拉 不 起來 出口 賺 再 多 最後都 變成 內部 的 通縮 行為 舉例 來 說 我們 在 G20 的 通膨數 據 追 蹤 層 面 看到 在 8 月 到 9 月 通膨率 最高 的 很 明显 就是 阿根廷 3.6% 虽然 通膨率 有 放缓 还是 最高 的 再 来 是 土耳其 有 3% 俄罗斯 的 部分 有 8.1% 巴西 5.1% 英国 3.8% 墨西哥 3.6 日本 2.7 美國 部分 2.9 中國 0.4 高度 通縮 所以 可以 了解 為 什麼 內 需市場 的 壓力 反而 是 最大 的 另外 一個 就是 針對 盟友 的 警戒 剛才 提到 中方 為 了 必須 要 快速 有效 的 累積 更 多 的 儲蓄 這樣子 即便 儲蓄率 變高 總儲蓄 或者 說 總 消費 金額 也 能夠 因此 而 拉 抬 對 外 的 出口 就 不能 夠 停下 來 那 自然 受到 美方 的 牽制 那 當然 就要 往 歐洲 市場 來 做 投放 可是 現在 問題 來 了 就是 在 歐洲 市場 的 投資 規模 過程 當中 遭受 到 了 另外 一層 難關 這 就是 你 像 寧德 時代 最近 才 在 匈牙利 或者 歐洲 等 地 尤其 是 東歐 市場 大舉 的 興建 超大型 的 電池 工廠 然而 很多 的 電動車 的 需求 不管 是 說 到 環評 的 挑戰 還是 歐洲 電動車 的 需求 也 沒 有 達 到 市場 預期 總體 歐洲 市場 消費 不振 的 情況 底下 也 無法 順勢 的 打開 歐洲 市場 簡單 來講 就是 現在 全球 消費 市場 雖然 已經 疲憊 但是 仍然 是 最大 的 仍然 是 看到 的 美國 市場 所以 即便 你 在 歐洲 市場 攻城掠地 真正 能夠 推行 的 效果 還是 有限 的 這也 形成 中方 企業 在 東歐 市場 擴散 的 重要 的 問題 給投資 朋友 做 一些 思考 那 我們 剛才 聊到 其實 聊 的 是 從 整個 美中 這 一次 的 談判 過程 當中 雙方 的 角力 和 變化 以及 中方 的 思維 大家 可以 看得出 來 這 一次 很明顯 如果 從 合理 理性 邏輯 來 判斷 這 一次 就是 握個 手 而已 雙方 稍微 交換 一下 籌碼 但是 交換 籌碼 的 目的 只是 為 了 下 一場 的 大戰 事實 上川普 很 忙 前 兩 天才 處理 加沙 停火 的 問題 這兩天 好像 要 打 起來 了 本週 他 要 先見 一下 普丁下 禮拜 再 見 習近 平舉 例來 說 我們 看川普 這 一次 預估 在 匈牙利 的 布達 佩斯 舉行 新 一輪 的 會議 目的 就是 要 結束 烏 鱷 戰事 雙方會 進行長 時間 不管 是 電話 交談 還是 內部 的 具體 協議 兩個 人會 具體針 對過 去 已經 擁有 的 承諾 以及 建議 來 做 進 一步 的 思考 我們 過去 提過 因為 這 一次 川普 跟 普丁 通話 完之後俄羅斯 當時 的 主權 財富 基金 的 總裁 基里 爾馬上 就 在 X 上 發出 了 一個 震撼性 的 構想 由馬斯克 的 BoringCompany 來 建造 一條 橫跨 白令海 峽連接 俄羅斯 和 阿拉斯加 的 川普 海底隧道 那 這條 隧道 會 有 70 英里 啊 預估 造價 650 億 美元 那 如果 採用馬斯克 的 技術 呢 應該 只 需要 80 億 美元 8 年 就 可以 完工 象 徵歐亞 和 美洲 的 和平 之路 啊 那 你 看 這個 隧道 還 叫做 川普 睡 到 那 就 很明 顯表態 了 這 一次 二方 也 是 極力 的 討 好川普 希望 能夠 在 接下 來 的 戰後議題 分配 上 不要 過度 偏袒 的 烏克蘭 烏克蘭 的 部分 這 一次 川普 不是 前 兩 天才 怒斥 澤倫斯基 嗎 說 趕快 接受 普丁 的 條件 不然 俄羅斯會 摧毀 你 雖然 他 是 這樣講 但是 感覺 更 有 一點 釋放 新聞給 普丁 聽 的 感覺 就是 一種 釋放籌 碼川普 也 是 兩面 討好 一方面 要 讓 普丁覺 得 他 在 壓迫 烏克蘭 讓 普丁願意 坐下 來談 另外 一方面 要給 烏克蘭 一些 鼓勵 說 如果 談 不 下去 我們 一樣 會給 你 足夠 的 軍援 和 武器 舉例 來 說 過去 我們 提到 這 一次 川普其實 已 經陸續 承諾會 考慮 出售 戰斧 飛彈給 烏克蘭 進行長 程打擊 的 武器 嘗試 的 改變 這 一次 的 戰局 那 這 一款 由 RTX 公司 所生 產價 170 萬單 美元 的 飛彈 射程 最遠 可以 來 到 250 公里 那 基本上 就是 烏克蘭 如果 想要 使用 這樣 的 武器 想 打 到 哪 就 打 到 哪 啦 如果 只要 獲得 20 枚 到 50 枚 那 對 於 俄國 因為 俄國 縱深 雖然 很長 但是 俄國 大都市 也 很多 對 於 軍事 設施 能源 基礎 或者 指揮 中心 的 打擊 其實 還是 相 對 來 的 嚴重 的 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 後 續 就要 觀察 的 效果 是 雙方 這 一次 有 沒 有 可能 在 美中 談判 之前 先 敲定 了 部分 不二 之間 有 可能 停戰 的 協議 可能 不是 全面 停戰 但是 相對 停火 的 協議 也 許就 能夠 在 跟 中國 的 談判 過程 當中 取得 更 多 的 籌碼給 投資 朋友 做 一些 思維好 台北 股市 上漲 168 點 衰落 27854 點台 积电 收到 1485 块 持续 热腾腾 市场 上 看起来 对于 川习 会 的 谈判 结果 是 很 乐观 的 其实 刚才 看得出来 市场 上 从 资本 市场 的 角度 而言 有 一股 Taco 的 感觉 因为 川普 的确 在 过去 两周 相对 于 很多 议题 都 稍微 放缓 了 步调 放缓 了 姿态 也 尝试 的 释出 更 多 的 筹码 讓 大家 的 確有 一股 的 預期 認為 月底 看起 來 可以 傳出 非常 非常 好 的 消息 但是 由 於 這 一次 的 好消息 當中現 在 台灣牌 已 經納入 到 談判 議題 當中 我們 就要 仔細 觀察 一下 到底 談出 的 結果 是 為何 呢 畢竟 台灣 冷嘛 稍微 要 關注 一下 在 這 一次 的 美中 談判 協議 過程 當中 到底 雙方交換 了 什麼 值得 我們 多 做 一些 關注 如果 喜歡 我們 的 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快
