本期《早晨財經速解讀》由主持人雪亭皓在台北時間上午8:31開場，先以祝福開場後，聚焦於美國三大指數創歷史新高，主要由NVIDIA（輝達）與微軟/OpenAI的AI相關消息帶動。節目詳細說明了AI硬體（NVIDIA、AMD、Qualcomm、Broadcom）與雲端服務商的資本支出規模、供應鏈投資與未來出貨預期，並指出AI投資正快速推高企業資本支出，形成所謂的「AI軍備競賽」。隨後討論市場波動性上升、杠桿與選擇權活躍、估值泡沫風險，以及AI是否真為AGI或僅是生產力工具的爭論。接著轉向地緣政治，報導川普訪日、韓及東協，說明美日簽署35億美元稀土投資協議、即將與韓國達成關稅協議，以及中國與東協的自由貿易協定3.0，闡述美日同盟與亞洲供應鏈重組的影響。之後深入台灣經濟燈號：製造業、批發、零售、餐飲等指標的綠、黃、紅燈變化，說明AI需求推動晶片、伺服器進口，帶動批發業成長；同時指出多數傳產仍在深度衰退，零售與餐飲持續下滑。最後探討AI對就業與企業結構的衝擊，指出AI可降低成本、促使裁員，並警示企業若過度依賴AI可能面臨快速調整。節目以投資者操作建議結尾，呼籲觀眾關注AI驅動的景氣信號與市場波動，並提醒訂閱與分享。
Chapters
嗯 嗯 投資變 幻收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 10 月 29 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 雪亭 皓 每天 早上 開門前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 今天 是 久久 重陽 也 祝福 我們 所有 的 聽眾 菊花 纏滿 地上 啊 不是 重陽 敬老 祝 大家 笑口常 開歲 平安 久 月 久長 久久 也 希望 大家 能夠 一直 健康 幸福 長 伴 你 左右 那 今天 我們 觀察 的 重點 在 於 美國 股市 三大 指數 在 昨天 持續 的 創下 歷史 新高 這 一次 是 由輝 達 和 微軟 所 帶動輝 達 市值 已經 逼近 5 兆 美元 了 那 這 一次 的 華盛頓 GTC 大會 當中事 實上 這 一次 黃 仁勳 一方面 淡化 市場 針對 AI 的 泡沫 疑慮 另外 一方面 宣布 一系列 在 GDC 大會 上 的 重大 合作 包括 將他 的 Blackwell 以及 次世代 的 Rubin 加速器 會 推動 銷售額 突破 50 億 美元 未來 一年 的 出貨會 高達 20 萬顆 的 新 晶片 遠超過 前 一代 的 40 萬顆 的 紀錄 那 這 一次 的 合作 名單 就 非常 非常 廣了 完全 突破 了 目前 的 AI 圈像 Uber、 Parentier 甚至 呢 我們 過去 看到 的 Nokia 他 也 會針 對 Nokia 進行 10 億 美元 的 投資來 支援 從行動 網路 轉往 AI 的 佈 局 這種 全範圍 式 的 AI 大範圍 式 的 投資 使得 市場 上 有 進 一步 的 想像 空間 輝達 股價 昨天 上漲 5% 其實輝 達 今年 並 不是 整個 AI 上漲 的 主流 股 他 只是 一個 穩盤 的 角色 我們 舉例 來 說 其實 截至 到 10 月 27 號輝 達 的 上 漲 幅度 也 不過 7.7% 加上 昨天 的 5% 今年 上漲 幅度 也 不 過十幾 遠低 於 AMD 的 47.3% 高通 的 27.9% 博通 的 23 .% 當然 很多 股票 你 像 高通 或者 一些 晶片 概念股 它 都 是 一天 的 跳漲 就簽 一次 合約 股價 就 已 經先 漲個 雙位 數字 所以 一天 就 把 今年 的 漲幅給 貢獻 完 了 但輝 達 的 漲勢 的 放緩 其實 某種 程度 還是 在 說 明著 本來 它 的 全值 體量 就 已 經太大 你 要 讓 他 從 50 億 美元 上升 到 一兆 跟 讓 他 從 一兆到 兩兆 兩兆到 四兆 他 所 需要 的 資金 體量 不 一樣 要 讓 輝達漲 1% 已經 足以 讓 很多 中小型 企業 直接 漲 停板 了 所以 這是 輝達 所釋 出 新一波 的 AI 的 建制 投資 計劃 當然 具體 獲利 他 是 賣 鏟子 的 他 是 拿 得到 錢 的 那後續 這些 CSP 業者 如何 從 AI 浪潮 當中來 獲利 我們 稍晚 也 來 做 一些 追 蹤 另外 一方面 这 一次 微软 也 公布 新一轮 的 计划 微软 宣布 跟 OpenAI 达成 重大 的 协议 允许 确 的 GBT 母公司 重组 为 公共利益 公司 估值 会高达 50 亿美元 结束 从 19 年 以来 限制 其 筹资 以及 业务 运作 的 旧 架构 那 根据 新 的 协议 微软 会 持有 27% 的 股份 价值 是 1350 亿美元 左右 那 微软 一 开始 投才 投 多少 138 亿現 在 才 短短 幾年 報酬 已經 增加 了 十倍 是 微軟 在 這幾年 重大 的 投資收 穫 之一 當然 這 一次 我們 看到 將由新 設立 的 OpenAI 基金 會來 控制 運營來 確保非 營利 組織 仍然 掌握 核心 的 決策 權同 時 也 讓 OpenAI 能夠 更 靈活 的 去 筹资 并且 扩展 业务 消息 公布 以后 微软 股价 也 上涨 了 2.5% 市值 也 再度 突破 4 兆 美元 现在 苹果 市值 跟 微软 就 持续 在 争夺 当中 可惜 第一名 已经 被辉 达 完全 给 拿 下来 事實 上 在 最近 OpenAI 不斷 的 跟 一些 消費 概念股 或者 金融 業達成 新 一輪 的 協議 前陣子 是 跟 沃爾瑪 嘛 在 TraderGPT 當中 以 後 就 可以 直接 進行 消費 選購 幫 你 進行 分析 你 可能 從頭 到 尾 都 不用 到 沃爾瑪 的 網站 你 就 可以 進行 下單 那現 在 呢 昨天 OpenAI 也 宣布 跟 PayPal 達成 新 一輪 的 協議 以 後 也 可以 在 裡頭 使用 PayPal 電子 錢 包來 直接 購買 商品 PayPal 之後盤 後 股價 也 漲 了 接近 有 13% 左右 所以 AI 浪潮 底下 我們 看到 資本 支出 的 體量 增長 速度 非常 快 而且 斜率 看起 來 是 越來 越 陡 十年 前 四家 公司 的 季軍資本 支出 從 不到 50 億 美元 到現 在 全部 加起 來 一個 季度 大概 就 10 億 美元 了 亞馬遜 支出 是 最高 的 昨天 提到 單季 30 億 美元 主要 投入 於 資料 中心 和 運算 擴張 微軟 阿發貝 20 億 美元 Meta 即便 前陣子 是 元 宇宙 的 低潮 但 最近 轉往 AI 模型 訓練 和 伺服器 的 佈 局 而且 他 也 是 針對 終端 產品 的 AI 眼鏡 來 做 更 進 一步 的 投放 所以 AI 軍備 競賽 正在 全面 重塑 企業 的 財務 結構 追求 物理 性 AI 提前 的 到 來 那 當然 賭 對 了 那 未來 的 時代 就是 這些 巨頭 的 天下 那 賭錯 了 那 這麼 大 的 泡沫 真的 破 了 連總會 也 不 可能 放手不管, 目前 估值 的確 提前 透支 的 速度 非常 快。 一樣 的 邏輯, 用 這樣 的 一個 角度, 很多 人會 想 說, 可是 現在 AEI 跟 AGI 看起 來 有 一定 的 差別 吧? 我們 現在 用 的 生存 式 AEI 真的 是 AEI 嗎? 它 只是 幫 我們 進行 爬蟲、 閱讀 資料、 統整給 我們, 又並 不是 真正 的 AGI, 那 如果 最 後 泡沫 破滅 怎麼 辦? 泡沫 破滅 下 一次 等 QE 所以 就 變成 兩種 邏輯 一種 就是 先拼 再 說 反正 我 就是 要 參 與 行情 但是 第二 種是 但是 我 參 與 行情 的 過程 我 不開 槓桿 因為 等到 聯總會 真的 因為 泡沫 破滅 了 被迫 要 救市 我 再 拼 一個 借貸 上 槓桿 的 財富重 分配 的 機會 變成 這樣 的 一個 主流 敘事 持續 的 發酵 當然 我們 看到 華爾街 動輒 每天 上百 億 美元 的 震盪 已經 變成 了 新常態 也 揭示 了 現在 當前 股市 繁榮 的 背 後 的 新 一輪 的 風險 那 就是 股市 估值 波動過 大 一支 大盤 股 一天 突然 漲個 10% 跌個 20%漲 3 似乎 都 已經 不 太 稀奇 了 我們 以七大 巨頭 來 看 在 203 年 元月份 到現 在 為止 整體 漲幅 已經 高達 了 接近 有 30% 那 這種 劇烈 背 後 的 其實 也 代表 著 衍生 性 商品 已經 大量 參與 到 這些 大型 權值 股當 中 我們 舉例 來 說 根據 高盛 的 資料 來 顯示 散戶 和 對 沖 基金 目前 正在 短期 湧入 選擇權 市場 尤其 是 財報 公 佈 或者 重大 政策 事件 的 背 後 你 像 很快 亞馬遜 財報 就要 公 佈 了 迫使 造市 商 被 動 對 沖 或者 加劇 股價 的 起伏 像是 在 10 月份 本月 單一 股票 選擇權 的 交易量 槓桿 就 已經 創下 201 年民營 股 狂潮 以來 的 最高 散戶 的 交易 佔 比 已 經高達 60% 那同 時單 股類 的 槓桿 ETF 你 看 最近 美國 股市 不是 還出 了 什麼 5 倍 槓桿 ETF 嗎 那 槓桿 還拉 的 真 高 啊 那 這些 呢 也 讓 市場 的 槓桿 啊 層 的 疊加 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 的 巨幅 的 波動 啊 容易 形成 即便 在 多頭 行情 包括 之前 比特 幣 或者 加密 貨幣 的 市場 價格 波動 啊 容易 爆倉 就是 明明 是 一個 顯著 的 大多 頭長 期 投資者 你 就是 高低 基期 調整 你 的 部位 長 期 的 部位 你 就 持續 報 正常 來 講不會 有 太大 問題 但是 還是 一堆 人 莫名其妙 在 過去 幾個 月 被 洗 出場 了 原因 很簡 單川普 的 政策 波動率 加大 第二 市場 的 槓桿 的 確也 在 加大 舉例 來 說 商圖 表示 標普 50 科技股 出現 異常 大幅 波動 的 頻率 講的 是 頻率 講的 不是 單一 的 波幅 或者 市值 的 變動 那個 頻率 是 越來 越 快 90 年代 這類 的極 端的 變動次 數長 期 是 每年 大概 20 次到 40 次 但 這幾年 今年 已經 高達 60 次 了 這個 波動 幅度 越來 越快 那現 在 市值 又 這麼 大 就 會 形成 市場 上 這個 金金 漲 或者 說 市場 高速 輪動 的 格局 而且 我們 看 其實 你 說 AI 的 訊息 到底 大家 是 以利 多面 還是 以 利空 面來 做 解讀 他 真的 分 行情 你 像是 在 今年年初 當時 大家 應該 還記 得輝 達 因為 中國 DeepSeek 推出 了 低成本 的 AI 模型 當時 暴跌 市值 蒸發 5927 億創 下史 上 最大 單日 跌幅 但 同年 4 月份 川普暫 停 對 等 關稅 延後以 後 市場 的 反彈 輝達 一天 股價 可以 漲 19% 市值 可以 增長 410億 9 月份 甲骨文 當時 是 AI 需求 推動 下 一天 這麼 大 的 股票 可以 漲 36% Meta 在 20 年 當時 因為 元 宇宙 計劃 幾乎 停滯 而且 當時 的 用戶 也 遇到 廣告 預算 的 一個 停滯 所以 暴跌 了 接近 2 成 6 結果後續 居然 可以 股價 持續 創下 歷史 新高 包括 博通 或者 其他 股票 都 是 如此 所以 市場 上 開始 有 進 一步 的 焦點 來 做 追 蹤 我 們 正在 承受 一個 市場 更 大 的 波動 的 角度 來 體會 這個 市場 的 波動 所以 就 變成 大家 的 心態 也 開始 拉 的 range 更 高 我 以前 只能 接受 18 倍 到 2 倍 的 本益比 不好意思 我現 在 可以 接受 16 倍 到 25 倍 的 本益比 讓 大家 有 更 進 一步 的 忍耐 程度 那當然 其中 一個 因子 也 是 川普 造成 的 因為 大家 會 認為川 普會 使得 市場 上 的 波動度 加大 那 可能 會 把 我 洗 出場 所以 我 那個 range 要拉得 更 寬 一點 更 容易 不 被 洗掉 那 當然川普 目前 還在 忙 市場 上 他 在 前 幾個 月給 大家 的 承諾 那 就是 關稅 協議 的 收容 目前 的 確陸續 關稅 協議 都 在 收攏 當中 根據 彭博社 新聞川 普現 在 已經 正式 前往 南韓 了 這兩天 在 日本 嘛 預計會 跟 李在民舉 行關 談來 討論長達 數個鍵 月 會 的 貿易 和 投資 協議 那應 該 很 有 機會會 簽訂 協議 因為 美日 在 昨天 正式 簽約 了 雖然 是 投資備 忘錄, 並沒有 具體 細節 但是 至少 是 一個 開頭 這項 協議會 高達 350 億 美元 的 投資承諾 是 美 韓貿易 重點 的 核心 條款 它 會 直接 決定 韓國 出口 到 美國 的 關稅 的 優惠 幅度 這 一次 也 是 川 普在 三個 國家 旅行 當中 的 最 後 一站 等 跟 韓國談 完以 後 就要 川習 會 了 川 習會 結束 我們 就 大概 知道 亞洲 的 關稅戰 是否 已經 全面 結束 畢竟 日本 汽車 關稅現 在 已經 降到 15% 如果 韓國 這 一次 無法 下滑 那下 一次 美 韓什麼 時候 談 就 不 知道 了 而現 在 整體 韓國 的 汽車 和 零 組件 的 關稅率 仍然 維持 在 25% 跟 台灣 一樣 在 競爭 上 是 落 後 於 日本 那台灣 是 除了 納智捷 以外 基本上 沒什麼 汽車 有 這麼 大 的 壓力 那 韓國 的 部分 看起 來 對 於 日本 車企 而言 他 就 有 非常 顯著 的 競爭 壓力 那 當然 前 腳剛 走 才 跟 東協簽 完六項 協議 以後中 國馬上 在 昨天 就 正式 宣布 跟 吉隆坡 以及 東南亞 各國 簽訂 中國 東協 自由 貿易 協定 3.0 版本 這說 明 的 前 腳剛 走 中方 馬 上 就要 重新 來安撫 東南亞 市場 由 中國務院 總理 李強 跟 馬 來 西亞 首相 安華 共同 見證 協議 內容 是 什麼 呢 降 關稅 互相 降 這個 馬 來 西亞 跟 美國簽 的 是 19% 的 關稅 搭配 著幾乎 針對 美國 關稅 進行 全面性 的 豁免 以及 東南亞 市場 各國 都 是 如此 中國 做 什麼 協議 進行 全面性 的 貿易 壁壘 的 下滑 我降 關稅 你 也 降 關稅 促進 綠色 經濟供 應鏈 結合 很 明顯 中國 出口 正在 尋找 新 的 市場 也 要 減輕 外部 壓力 而且 更 重要 的 事情 是 敢 在 川 普一離 開馬來 西亞馬 上 就 跟 馬 來 西亞 簽訂 新一波 的 協議 某種 程度 就 意味著 雙方 在 東南亞 市場 有 進 一步 的 拉攏 狀態 我們 舉例 來 說 根據 美國 從 東協 進口 的 金額 商品 在 整個 二 五年 三月 其實 已經 默默地 超過 了 來 自 於 中國 的 進口 這 足以 說 明著 東南亞 的 確在 過去 幾年 當中 正在 取代 中國成 為 美國 的 主要 供應 來源 但 你 如果 仔細 思考 你 就 會 發現 東南亞 從 中國 的 進口額 也 在 上升 所以 難免 就 有 稀 殘地 的 問題 甚至 很多 在 東南亞 的 廠商 他 本身 就是 路商 或者 華人到 東南亞來 設立 企業 所以 川普 的 關稅戰 最 後 到底 是 把 東南亞 推向 中國 市場 還是 把 東南亞 完全 納入 到 同盟 條件 我們 當然 還要 更進 一步 觀察因 為 畢竟 東協 就 目前 為止 跟 中國 仍然 是 最大 的 貿易夥伴 地位 當然 它 跟 美國 這幾年 也 有 開始 上升 可是 由 從 中國 進口 的 商品 並沒有 因此 而 減少 換句 話 說 東協 雖然 跟 美方 有 一定 承諾 的 同盟 但是 可能 僅是 軍事 上 或者 政治 上 在 經濟 上 其實 東協 跟 中國 已經 密不可分 甚至 很多 東協 的 企業 經濟體 基本 跟 陸企 已經 完全 結合 在 一塊 所以 細看 像是 寮 國、 緬甸、 印尼 對 於 中國 進口 比例 遠遠 高 於 對 於 美國 越南 跟 柬埔寨 則是 出口 向 美 進口 向 中 的 雙邊 依賴 格局 柬埔寨 有半數 的 出口 流向 美國 但是 製 造 的 原材料 60% 以上 全部 來 自 於 中國 新加坡 跟馬來 西亞還 算是 維持 相對 均衡 但是 還是 有 偏向 中國 一點 在 這樣 的 一個 效果 底下 後 續 就要 觀察 這些 東南亞國家 的 真實 態度 為何 但 至少 在 昨天 美日 已經 正式 公 佈 50 億 美元 的 投資 基金 首批 項目 這 一次 的 50 億 美元 是 由 盧特 尼克 來 進行 宣 佈 和 主導 規模 大概 從 不管 是 軟銀東芝、 三菱 重工、 日立 等等 企業 大概 是 20 億到 30 億 美元 左右 進行 大規模 的 建置 很多 都 是 我們 講的 大型 電力 基礎 設備 的 一個 建置 那當時 我們 看到 赤澤亮 正現 在 已經 從 貿易 談判 代理 變成 新任 的 金產 大臣 了 那 他 也 表示 說 這些 投資 不僅 是 履行 雙邊 的 會議 更是 推動 經濟 和 安全 的 產業 合作 尤其 這 一次 川普到 日本 這 一次 訪談 過程 當中 其實 對 於 高市 從畫 面上 我們 看到 非常 非常 的 友好 川普 甚至 表示 不論 你 遇到 任何 的 問題 任何 的 懷疑 任何 需要 幫助 的 地方 只要 我 能夠 為 日本 做 的 我 都 會 做 而且 兩個 人眉來 眼去 應該 講說 其樂 融融 事實 上 在 談話 過程 當中 我們 後 續 看到 當 昨天 的 行程 是 一開始 是 在 東京 翅膀 寓所 舉行 雙邊 會 談 幾乎 兩天 都 黏在 一起 然 後 高士 在 演說 當中 先 說 國防 支柱 會 提升 到 2% 的 目標 強調 未來 所 面臨 的 處境 會 更 強化 防衛 能力 後 續 呢 馬 上 又 簽署 了 貿易 關鍵 稀土 等等 協議 那 當天 下午 川普 和 高士 還 一起 到 橫須賀 基地 的 核動力 航母 舉行 公開 儀式 而且 在 艦 上 發表談 話 宣示 美日 同盟 會 進入 新 的 黃 金時 代後來 他們 又 會 見 了 日本 被北 韓綁 架 的 家屬 所以 基本上 在 昨天 一整天 他們 都 在 一起 而且 甚至 一起 看 了 大谷 的 比賽 昨天 打 很 久 嘛 不 知道 他們 有 沒 有 一起 看 完 但是 後 續 可以 觀察 的 出來 這 一次 所釋 放 的 氛圍 美日 的 同盟 是 相當 緊密 的 兩個 人 其實 也 是 相談 甚歡 間諜 情深 我們 看 一下 當時 的 畫面 所以, 對 於 記者
會, 我 很 抱歉, 我們 一直 在
等待。 事實 上, 主席 先生, 我 自己
也 很 享受 看大聯盟 的 比賽, 其實
是 Dodgers 對 BlueJays。
这位 女士 是 赢家, 所以 我们 突然 变得 非常 亲密, 因为 她们 的 货币 市场 和 我们 的 货币 市场 今天 达到 了 全球 最高 的 水平, 这 意味着 我们 在 做 对 的 事情。 但是 美国 和 日本 之间 的 珍贵 联盟 是 世界 上 最 令人 印象 深刻 的 关系, 真的, 从未有过 这样 的 事情。 我们 在 做 对 的 事情。 不 不 不 不 不 不是 我 就 把 他 抱
起來轉 一圈 高士 的 眼神 也 電到 我 了 人家 好像 也 有 60 幾歲還 可以 有 這種 少女 的 笑容 你 就 知道 日本 人 的 身段 真的 很厲 害川 普看 起來 也 非常 非常 喜歡 他 那後續 我們 要 觀察 的 效果 那 就是 美日現 在 也 已 經有 新一波 協議 的 出爐 很快 的 美韓 就 會 出來 再 來 就是 川習 會 那麼 台灣 再 遠 也 不會 拖過 1 月底 吧 雖然現 在 已經 10 月底 了給 投資 朋友 多 做 一些 觀察 那 當然 另外 一個 我們 要 觀察 的 效果 來 自 於 台灣 的 真 實景氣 概況 在 昨天 我們 看到 國發會 最新 所 公布 的 9 月 景氣 對測 信號 燈判斷 分數 上 已經 居然 跳升 到 35 分連續 四個 月 的 綠燈 居然 結束 了 現在 變成 了 黃 紅燈 那 這 是否 代表 台灣 的 景氣 回升 力道 正在 快速 的 加強? 也 就 代表 這 一次 我們 講的 庫存 的 回調 已經 正式 結束 了 如果 我們 仔細 觀察 一下 分數會 發現 這 一次 主要 進行分 數拉動 的 第一 個 是 股價 指數 8 月 到 9 月 很 明顯 是 股價 的 上 漲 所導致 的 綠燈 轉為黃紅 第二 個 叫做 製 造 業 銷 售 量 指 數 第三 個 是 批發 零售 業從 原本 的 黃 藍燈 居然 現在 變成 黃 紅燈 那要 怎麼 理解 後 續 這兩個 指標 的 狀況 呢 因為 它 反映 的 是 真 實景氣 嘛 第一 個 觀察 重點 在 於 製 造 業 銷 售 指 數 變 成 紅 燈 它 本身 是 一個 銷售量 指標 反映 的 是 AI 的 龍井過 去 我們 提過 這個 9 月份 台灣 的 外銷 訂單 已 經衝 高到 702 億 AI 的 確對 於 台灣 有 非常 顯著 的 帶 貨潮 這個 帶 貨潮 不 只是 關稅 的 拉 貨潮 而是 對 於 AI 伺服器 晶片 通訊產品 的 強烈 需求 那 它 就 會 形成 一個 極度 尷尬 的 情況 那 就是 台灣 的 景氣 對射 信號 燈 居然 在 這個 時間點 開始 向上 那 按照 過往 經驗 我們 從 象限 圖 也 看得出 來 嘛 過往 的 經驗 就是 總有 一天 它會 撂 到 20 分 以下 那 差不多 就是 整個 景氣 庫存 的 回 調期 像 2 年 到 23 年 18 年 美中 貿易戰 15 年 上 震 股災 1 年 到 12 年 歐債 危機 08 年 金融 海嘯 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 是否 也 意味著 另外 一件 事情 AI 把 整個 景氣 給拉動 了 呢? 就是 即便 景氣 很 差 但 很 抱歉 AI 實在 好 到 可以 把 所有 景氣 的 差給 蓋過 去 待 會 我們 會 聊 這個 問題 但 第一 個 角度 就是 總體 名目 上 AI 的確 正在 高強度 的 去 拉動 經濟 不 讓 景氣 下行 第二 個 角度 是 剛才 看到 的 零售 業怎麼 會現 在 變成 黃 紅燈 呢? 我們 舉例 來 說現 在 在 整個 9 月份 批發 零售 和 餐 飲業 的 營業額 的 年 增幅 零售 業還 在 衰退, 衰退 2 .% 汽機車 更是 重度 衰退 17% 餐飲業 都 衰退 0.9% 正常 來講, 餐飲 和 零售 多少 要 反映 一下 通膨怎麼 會現 在 這個 時 機點 衰退 結果 零售 指標 還在 帶 領著景氣 向上 呢? 一個 最 直觀 的 就是 批發業 而 批發 當中 大家 看到 了 成長 最快 的 就是 屬 於 機械 器具 類整體 成長 幅度 是 高達 31% 那麼 根據 目前 主計處 給予 的 看法 很明 顯是 受到 人工智慧、 高效能 運算、 記憶 體產品 受到 大規模 的 產品 的 進口 因為 台灣 有 非常 強烈 的 設備 需求 所以 整體 而言 批發 角度 正在 以 非常 驚人 的 速度 拉 抬 零售 餐飲慘 兮兮 但是 批發 尤其 是 機械業 整個 往上拉 了 最 後 就 變成 我們 看到 零售 業從 今年 4 月份 以來 其實 已經 算是 進入 到 深度 衰退 了 百貨業 在 今年 上半年 的 業績 比 像 遠 東百貨 接近 80% 的 分店 是 衰退 SOGO 大概 就 靠 大 巨蛋 還維持 業績 新光 三 越是 重災區 那 真的 是 因為 之前 台中氣 爆案 的 影響 出現 了 62% 的 崩跌 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 造成 了 零售 業進入 到 集體性 的 衰退 和 崩潰 但是 AEI 所拉動 的 批 發業 正在 向上 衝 所以 如果 你 看台 灣的 P I 你會 發現 除了 原 物料 價格 指數 在 50 以上 像 新增 訂單 指數、 人力 僱傭 指數 或者 是 未來 6 個 月 的 展望 指數 都 已 經掉 到 39 了 算是 製 造 業 的 極 度 衰退 製 造 業 燈 號 大概 也 連續 4 顆藍燈 了 進入 到 深度 衰退 那台 股台 股現 在 是 直衝 天際 所以 有些 人態度 是 這樣 那 就 如果 有 天連 這個 正在 高強度 衰退 的 製 造 業 他 都 復 甦 那 股 價 不是 要 上 太空 了 嗎 從 景氣 週期 的 投資 邏輯 的 確是 如此 就是 你 買 的 永遠 是 買 在 景氣 相對 低位 階而並 不是 股價 的 高低 低期 因為 股價 高低 低期 它 要 反映 的 是 M2 貨幣 增量 或者 市場 情緒 的 高低 那 你 能 確定 的 只是 你 能 不能 買 在 景氣 相 對 壞 的 時候 那 像 景氣 好 還壞 那 當然 了 從 總體 輪廓 來 看 外銷 訂單 和 出口值 正在 拉動 整個 景氣 往上走 但是 從 實體 產業 來 看 應該 是 80% 到 90% 現在 正在 經歷 到 庫存 回調 我們 舉幾個 例子 來 說 張圖 表示 台 金 院所 統計 目前 各 大 製 造 類 別 的 景 氣 的 實 質 燈 號 越 紅 就是 越 擴張 藍燈 就是 最 低估 那 看 得 很 清楚 在 民生 用品 類像 食品、 飲料、 紡織 成衣、 木 製、 家具、 紙漿 全數 進入 到 衰退 實話 更 不用 講了 已經 衰到 地獄 了 金屬 機械 全數 藍燈 電子 機械 藍燈 或者 黃 藍燈 其他 我們 看到 在 食品 類別 的 部分 生肉 屠宰 藍 燈 製 粉 液 是 綠 燈 製 粉 還 不 錯 還 算是 保持 製 粉 是 製 什 麼 粉 糖 類 藍 燈 糖果 也 是 藍燈 也 沒人 吃 糖果 稍微 好 一點 的 沒 那麼慘 的 是 酒 類還 算是 黃 藍燈 那 喝酒 的 人 開始 回 復 了 抽 菸 的 人 也 沒 抽 了 也 是 藍燈 我們 看到 的 毛毯 藍燈 人造 纖維藍燈 紡織布 藍燈 成衣 藍燈 皮革 黃 藍燈 其他 我們 看到 像是 紙葉 印刷 出版 業 基本 石料 業 合成 纖維 全數 藍燈 金 屬 製 品 那 就是 不管 是 手 工具 器具 容器 全數 藍燈 機械 設備 全數 藍燈 電力 設備 全數 藍燈 那 到底 有 沒 有 好 的? 當然 有 嘛 我們 看到 電腦 和 電子 產品 以及 光 學 製 品 目前 普遍 處 於 綠燈 或者 黃 藍燈 其實 大多 數也 沒有 那麼 好 但是 平均 而言 沒 那麼 慘電子 零組件 黃 藍燈 汽車 深度 藍燈 所以 我們 大概 可以 理解 為 什麼 明明 現在 出口值 這麼 好景 氣都 開始 被 顯著拉動 了 PNI 目前 採購 經理 人 的 備貨 情況 仍然 低 於 50 的 區間 一個 最 直觀 的 原理 那 就是 目前 的 確企業 信心 仍然 相當 糟糕 但是 少數 巨頭們 他 已經 足以 去 壟斷 或者 塑造 目前 台灣 的 真 實景氣 概況 那 這個 時候 我們 過往 的 投資 邏輯 你 看 一個 簡單 的 判斷 指標 像 PNI 製 造 業 指 數 那 就是 50 以下 就是 一個 庫存 週期 的 買點 比如 說 上 一次 是 什麼 時候 就 2 年 到 23 年 再 上 一次 是 20 年 的 意外 的 新冠 疫情 再來 就是 18 年 19 年 美洲 貿易戰 再 來 就是 15 年 16 年 的 上 震 股災 再 來 就是 1 年 到 12 年 的 歐債 危機 差不多 都 會 順應 著 股價 的 適度 回調 這一波 就 很 有趣 了 PMI 居然 在 50 以下 股價 卻 直直 衝高 所以 從 原理 來 說 包括 之前 的 景氣 燈號 或者 PMI 從 目前 低點 來 看 它 算是 景氣 低 基期 的 佈 局時機 可是 從 AI 的 角度 它 又 拖 著 股價 在 上方 不給 你 回跌 不 讓 你 有 上升 的 機會 最 後 的 變化 就 變成會 不會 景氣 如果 一路 的 這樣子 插下去 總有 一天 傳產 也 會 復 蘇 的 總有 一天 你 賣 的 Nike 的 鞋子 也 會 變貴 的 如果 有 一天 傳產 也 開始 復 蘇 了 那 股價 是不是 又 要 往 上 飆 了 所以 這個 時候 就 會 有 兩種 選擇 一種 是 預留 時間 就是 等到 連非 AI 產業 都 開始 復 蘇 PNI 向上 突破 50 那 就是 買入 的 時機 了 因為 相信 60 的 時候 股價會 比現 在 更 高 你 就 預留 一點 時間 看看 到底 價格會 不會 有 適度 的 回調 第二 種叫 分批 投入 那有 休息 就拉回 那 就 投 一些 嘛 投满 一年 如果 未来 一年 股价 真的 反映 这些 产业 的 景气 下修 那 你 就 会 买 到 相对 低 的 成本价 那 如果 没有 很 抱歉 现在 就是 景气 低谷 了 AI 准备 要 拉动 景气 了 连 非 AI 产业 都 要 被 往上拉 動 至少 你 也 可以 能夠 參 與 行情 到 時候 你 再 決定 可能 你 又 見 到 新 一顆 的 景氣 信號 燈紅 你 再 來 重新 審慎 思考 等 下顆 紅燈 區別 就 在 於 你 認為現 在 綠燈 是 現在 景氣 本輪 庫存 的 調整 的 終點 還是 你 還認 為 會 有 藍燈 當然 有 第三 種 有些 人 認為現 在 就是 史上 最高 強度 的 景氣 高 檔動畫 我 就是 要 等 下 一次 的 景氣 回 調期 那 也 OK 只不過 也 有 可能 是 從 3 萬 5 千點 跌 回 3 萬點 這種 位 的 預期 都 不好 說 但 景氣 的 判斷 依舊 存在 本輪 90% 的 產業 仍然 在 進行 庫存 調整 但是 也許 AI 破壞 了 本來 庫存 回調 應該 要 有 的 股價 的 適度 修正 所以 會 有 不同 模式 的 參 與 方式 但 你 可以 清楚 知道 的 確現 在 仍然 算是 景氣 低 基期 至於 具體 操作 或者 我個 人 想法 我們 到 時候 再 來 從訂 閱系統 和 會員系 統當 中來 做 更 進 一步 的 分享 但是 讓 大家 有 一個 清晰 的 輪廓 可以 了解 真實 的 景氣 概況 到底 它 的 走向 為何 真實 的 股價 反應 它 反應 的 又 是 哪 一些 東西 當然 在 整個資 本市 場當 中 我們 也 很 清楚 知道 整個 台灣 市場 因為 資金 封鎖 的關 係 房市 資金 已經 幾乎 完全 量縮 了 這就導致 市場 針對 股票 市場 的 買 盤 挺 進資金 的 速度 快速 加快 舉例 來 說 剛才 看到 的 零售 業 明明 電商 其實 已經 開始 緩步 的 復 甦 了 可是 我們 卻 觀察到 在 家用 器具、 用品 層面 仍然 重度 衰退 一成 一為 什麼 大部分 產業電 商都 還在 持續 成長 但是 就是 不買家電 呢 就 房市 不好 嘛 我們 看到 全台灣 不管 是 房市 的 量 縮 還是 房價 在 今年 二 三季度 雖然 跌幅 不 重 大概 就 跌幅 永慶 寫 的 比 較 嚴重 跌幅 6% 但 平均 溫 大概 是 接近 2 3% 左右 從 年 增幅 來 看 可是 可以 看得出 來量 能 已 經急縮 了 5 成到 6 成 投資 客現 在 都 跑 去 股票 市場 了 誰還 留在 房地產 市場 這也 是 形成 進 一步 的 推動 效果 我們 看看 美 股市 市大 指數 的 表現 來 跟 投資 朋友 做些 追 蹤 美 股市 道瓊 工業 指數 上 漲 16.034% 收在 4706 點標 普 50 上漲 15.023% 收在 6890 點納 指上 漲 190點.8% 縮 在 2387 點費 半上 漲 26 點0.37% 縮 在 7194 點當然 市場 上苗 穀 是 這樣 的 一個 位階 加上 量 能 的 暴增 波動率 持續 的 加大 我們 看到 在 整個 AI 的 終端 運用 大家 的 預期 也 會 越來 越 強烈 因為 你 資本 支出 實在 是 投太快 了 那 其實 你 也 要 有 相 對 應 的 我們 講說 終端 AI 的 回收 那有 兩個 角度 現在針 對 這些 企業 第一 個 角度 叫做 我 沒 辦法 立即 創造 AI 能夠 貢獻 我 的 營收 但是 我 可以 立即 去 降低 由 於 導入 AI 使得 我 的 成本 下滑 這 就是 我們 過去 所 提到 的 這些 科技 巨頭 在 去 了 GBT 發表以 後 你 看到 沒有 一家 科技 巨頭 他 的 招募 員工 的 速度 跟 資本 支出 的 增速 一樣 的 幾乎 大部分 都 放緩 了 甚至 在 昨天 我們 看到 亞馬遜 宣布 新一輪 的 裁員計畫 這次 預估 會 裁員 140 人 你 說 亞馬遜現 在 財報 差 嗎 他 也 不 差亞馬遜 的 資本 支出 難道 投 的 很少 沒錢 嗎 當然 沒 有 他 投 的 非常 多 但是 由 於 人工智慧 技術 的 導入 公司 會 逐步 的 進 行人 員 的 縮 減其實 從 21 年 2 年 以後亞馬遜 的 人數 就 再也 沒有 持續 增長 了 亞馬遜 的 員 工人 數沒有 增長 股價 卻 翻 了 好 幾倍 經濟 好 得 不得了 但是 它 的 員工 需求 並沒有 進 一步 的 拉 抬 所以 過往 我們 針對 就業 市場 跟 經濟 的 連動 是不是 還有 那麼 大 的 相關 形成 極大 的 問題 換句 話 說 我們 現在 迎來 一個 極大 的 挑戰 那 就是 企業 的 財報 越 好 也 許並 不是 AI 已經 開始 有 進 一步 的 營收 而是 AI 正在 幫助 這些 企業 能夠 降低 它 的 生產 成本 進行 資本 准結 它 不 需要 這麼 多 的 員工 了 我們 根據 天下 之表 哈佛 針對 30 萬家 的 企業 採取 最新 的 研究 發現 在 整個 203 年初 階 的 職位 就 業數 普遍 開始 萎縮 尤其 是 確實 GDP3.5 發布 以後在 隨後的 18 個 月 裡導入 AI 企業 的 就業 降幅 硬是 比 沒 有 導入 的 企業 高出 了 7 .% 當然現 在 的 研究 還是 強調 目前 美國 市場 沒有 大規模 失業潮 而是 招聘 大幅 放款 的 問題 但是 也 意味著 新鮮人 經常 做 的 那些 繁雜 又 耗神 的 任務現 在 正在 被 大量 的 機器 取代 如果 你 的 老 闆 天天 沉迷 AI 那 你 要 很 小心 你 的 公司 結構 可能 要 迎來 很快 的 調整 所以 我們 現在 看到 的 兩種 方式 大家 都 會 想 說 沒營收 沒營收 怎麼 辦 沒營收 沒關 係 先降 成本 把 你 裁掉 公司 不 就 有 股 東利潤 了 嗎 這是 兩種 角度 一個 是 AI 創造 更 多 的 營收 另外 一個 是 AI 幫助 我 節省 更 多 的 成本 那 最 後 形成 的 效果 就會 變成 剛才 我們 看到 的 具體 跡象 不管 是 傳產 科技股 的 脫 鉤 還是 科技股 AI 和 非 AI 當中 的 脫 鉤 還是 我們 看到 就業 市場 跟 實質 經濟 獲利表現 的 脫 鉤 怎麼 會 企業 的 錢 越 賺 越 多 但是 就業 市場 沒 有 跟 著變 好 呢? 這是給 投資 朋友 做 的 新 一層 的 思維 如果 喜歡 我們 的 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
