Qin Hao covers the Fed signaling no December rate cut, the U.S.-China tariff war winding down with limited Taiwan impact, and a 50% year-to-date gold rally. Tech giants are pouring money into AI, while Apple's i17 is selling well and new AI tools threaten to disrupt labor markets.
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嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 10 月 31 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 秦皓 每天 早上 看 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 投資人 市場 持續 消化 聯準 會 這 一次 所釋 出 12 月份 可能 不 降息 的 空間 另外 一方面 美中 的 贸易 休战 虽然 是 算是 符合 预期 但 的确 并 不算 是 特别 显著 的 和解 双方 本来 原定 三个 小时 的 谈话 一个 小时 就 谈完 看起来 是 有人 惜字如金 没 讲 什么 话 后续 七 巨头 的 财报 也 是 好坏 参半 美国股市 在 周四 主要 是 下挫 不过 呢 漲 這麼 多, 稍微 休息 一下 也 很 正常 我們 反而 更為 值得 關注 的 是 從 不同 資產價格 的 表現 來 看待 市場 上 的 反應 為 何畢 竟現 在 情緒 的 放大, 容易 形成 槓桿率 的 加成 所 形成 的 資產波動 舉例 來 說, 我們 看到 在 最近 十年 期公債殖 利率 的 表現 開始 有 回彈 的 現象 这 一方面 就是 反映 在 昨天 联 总会 主席 鲍尔 在 记者会 上 提到 的 年底 前 不 一定 会 再 降息 也 打破 了 原先 预期 第三次 连续 降息 的 步调 所以 美国 供债 是 一度 大跌 不过 后续 也 稍微 收敛 了 市场 上 更为 关注 的 是 12 月份 到时候 的 联 总会 的 正式 提名 人选 另外 一方面, 黃 金價格 本來 預估 在 美中 大幅 和解 以 後 也 許會 受到 一定 程度 的 承壓 畢竟 避險 資產 的 效果 會 逐步 淡化 因為 美中 貿易 紛爭 已經 告一段落 了 但是 由 於 這 一次 也 並沒有 想像中 史詩級 大 和解 大家 都 把 它 想像成 下 一次 大戰 之前 的 寧靜 和 休息 黃 金價格 現貨 昨天 還上 漲 了 2% 每盎司 是 硬是 守 在 接近 40 塊 左右 所以 黃 金 這一波 回檔 幅度 算是 蠻大 的 應該 是 本輪 從 8 月份 的 基章 以來 第一次 比較 顯著 的 回檔 雖然 只有 接近 10% 但是 即便 回檔 了 10% 黃 金 今年 累積 漲幅 仍然 高達 50% 所以 還是 非常 漂亮 也 是 今年 最為 亮麗 的 資產 之一 與 此 同時 我們 看到 在 科技股 層面 至少 雖然 可能 大家 解讀 各有不同 可是 有 一件 事情 是 確定 的 就是 資本 支出 幾乎 每家 企業 都 在 往上走 你 看 微軟 的 部分 基本上 已經 接近 跳 了 有 三倍 左右 相對 於 在 去年 同個 季度 第三季度 的 表現 那 MetaAlphabet 總合 起來 看 基本上 資本 支出 都 是 以 一倍 左右 的 速度 上行 那當然 你 說 那 資本 支出 都 在 上行 為 什麼 微軟 Alphabet 感覺 評價 還不錯 但是 Meta 股價 在 昨天 遭受 重挫 呢 因為 市場 的 解讀 是 認為 你 已 經有 元 宇宙 的 前車 之鑑 了 你 這 一次 投那麼 多 錢 你 會 不會 大幅 壓縮 股東 的 權益會 不會 你 投 的 錢 收 不 回來 呢 所以 最後還 是 由 各自 的 解讀 來 判斷 只 不過 確定 的 事情 是 AI 股 的 資本 支出 都 在 持續 當中 這樣 的 一個 現象 就 導致 市場 上 來 到 一個 新 的 對 接新 的 時代 或者 新 的 操作 格局 因為 美中 以及 關稅戰 畢竟 告一段落 了 現 在 在 東亞 市場 當中 東南亞 也 簽訂 了 日韓 也 簽訂 了 中國 也 簽訂 了 基本 台灣 也 差不多 要 出來 了 吧 那 也 許並 不是 很 明目 上 的 兩個 人會面 簽署 一個史 詩級 協議 不過 差不多 公 佈 一下 台灣 具體 投資金額 有 多少 或者 說 接下 來 沒 有 進 一步 的 投資 但是 換來 20% 的 關稅率 那 也 不是 不能 接受 嘛 畢 竟現 在 看得出 來 這個 對外 投資 是 一個 重要 的 籌碼 那 不 對 外 投資 那 也 許台灣 可以 把 這筆 錢 拿 來 進行 國內 投資 的 刺激 也 是 不錯 的 那 回過 頭來 看 這次 美中 吉隆坡 會談 的 四大 共識 基本 都 是 延續 早就 已經 雙方和諧 的 部分 並沒有 太多 更進 一步 合作 的 空間 我們 舉例 來 說 像是 在 關稅 措施 層面 美方 取消 10% 的 芬太尼 關稅 但是 還是 留 10% 因為 原本 是 20% 嘛 對 於 中國加 徵的 24% 關稅則 是 暫停 一年 在 這樣 的 一個 效果 底下 中國 總體 關稅 是 從 57% 下滑 到 47% 那 如果 把 2018 年 的 20% 到 25% 給 剔除 掉 的 話 中國現 在 在 今年 增加 的 關稅 大概 也 是 20% 左右 其實 跟 台灣 沒有 差太多 代表 的 是 如果 對 於 中國 的 總體 關稅 相 對 來 的 沒 有 這麼 高 的 話 那 對 於 東南亞國家 或者 對 於 台 日韓 而言 反而 會 形成 壓力 因為 你 要 對 中國關 稅夠 高 我們 的 產品 才能 夠 形成 足夠 的 競爭力 因為 人家 成本 可以 壓得 很 低 嘛 那 另外 一方面 在 出口 管制 的 部分 美方 雖然 沒有釋 出進 一步 的 科技 管制 的 放 鬆 不 過 中方 已經 顯著 暫停 一年 執行 稀土 和 技術 相關 的 出口 管制 計畫 那 在 港務費爭 端的 部分 美方 已經 暫 停針 對 中國 的 301 調查 那 中方 則是 同步 暫停 港務費 的 部分 那 禁毒 和 貿易 的 部分 這 一次 就是 加強 打擊 芬太尼 來換取 10% 關稅 的 下滑 所以 這 一次 雖然 在 釜山 會晤 之 後 大家 好像 笑容 滿面 的 宣布 偉大 的 協議 雙方 開始展 開為期 一年 的 貿易 休戰 那 這個 為 什麼 要 為期 一年 呢 因為 明年 這個 時候 就是 中期 選舉 了 先 確保 中期 選舉 我 的 農民能夠 出口 大豆 以後再 說 所以 算是 讓 美中的關 係 暫時 止血 但是 這種 標準 的 叫做 交易 性休戰 更 像是 兩大 強權 在 冷戰 格局 下 的 這種 戰術性 的 喘息 川普要 趁 這段 時間 穩固 農業 支柱 延續 TikTok 的 美國 運營 以及 要 持續性 的 拉攏 美國 選民同 時間 要 維持 對 於 台灣 以及 AI 晶片 出口 的 強硬 立場 那習 近平 的 部分 當然 要 用 稀土 的 優勢 趕快 進行 產業 的 再 升級 讓 中國 在 下 一次 的 談判 當前 更 具有 底氣 所以 美中關 係 現在 已經 從 全面性 脫鉤 慢慢 的 轉向 戰略性 脫鉤 雙方 都 在 打造 自己 的 經濟 生態 圈 防止 相互 依賴成 為 弱點 所以 這個 休戰 也許 真的 可以 撐 一年 一直 撐 到 明年 中期 選舉 但 終將 回到 同樣 的 談判 循環 如今 的 美中並 不是 走向 百分之百 合作 而是 在 避免 雙輸 所以 在 這個 時候 我們 看到 第一波 受惠 的 就是 美國 的 黃 豆 進口量 應 該講 出口量 已經 正式 開始 中國到 目前 為止 已經 確定 今年 雖然 只 剩下 兩個 月 的 時間 但是 會 先購 買 120 萬噸 的 美國黃豆 未來 三年 每年 至少 超過 2500 萬噸 具體 禮約 的 話 那 應該 是 有 機會 超過 20 年 當時 的 高點 而且 中國 需求 其實 一直 都 很 高 了 你 看現 在 南美洲 大豆 賣 那麼 貴 南美洲 農民 賺 翻 了 當然 有 很多 可能 也 是 美國 的 廠商 在 南美洲 種植 但是 至少 從產地 而言 現在 看 起來 對 於 美國 農業 都 有 非常 穩定 的 穩盤 效果 川普說 中國 即將 大量 採購 而且 是 立即 開始 雖然 沒有 給出 細節 但 今年 120 萬噸 大概 符合 理性 預期 中方 講的 是 有 道理 的 再 來 就是 中國 之前 已經 以 南美洲 創紀錄 的 供給 方式 建立 了 庫存 所以 短期 額外 需求 就 有限 你 也 不能 要求 太 多 所以 重點 就 在 於 今年 120 萬噸 明年 在 中期 選舉 之前 買滿 2500 萬噸 買 不滿 那 當然 關稅戰 重新 爆發 如果 明年 也 買 滿 的 話 那 也 許雙方 在 明年 年底 就 進 一步 和 談 的 條件 當然 啦 如果 我們 細看 戰略性 脫鉤 其實 早就 已經 開始 中國 在 黃 豆 進口 來源 上 這幾年 我們 看到 的 黑色 線越 來 越 明顯 幾乎 跟 中國 的 需求 啊 高度 聯動 但是 美國 呢 你 發現 從 美中 貿易 戰以 後 20 年 曾經 短期 跳高 了 因為 那個 時候 簽訂 協約 嘛 但是 呢 到 21 年 2 年 23 年 24 年 一直 到現 在 25 年 你 發現 那美國 的 出口量 根本 就 沒 增長 所以 現在 藉由 新一輪 協議 的 簽訂 會 不會 對 於 南美洲 經濟 開始 產生 進一波 的 衝突 值得 大家 多 做 一些 觀察 由 於 此 同時 稀土 的 部分 我們 也 看到 最近 川普到 處 跟 各國 簽訂 相關 稀土 以及 礦產協議 目的 也 是 為 了 要 規避 未來 一年 中國 再度 發動 稀土 戰 那 到底 一年 能 不能 完全 打造 美方 的 傳統 供 應鏈 可能 無法 百分之百 達成 但是 要 達 成個 20%3 聯合 各國 組成 自我 的 供 應鏈 其實 是 有 機會 的 畢 竟現 在 中國 在 稀土 的 開採 全球 占 比 雖然 在 70% 可是 預估 未來 半年 到 一年 應該 會 有略降 在野 煉 領域 的 主導 更 為 明顯 目前 大概 是 掌握 了 80% 左右 的 產能 所以 現在 美國、 澳洲、 馬 來 西亞、 緬甸 等 國現 在 開始 提升 份額 而且 往 美方 供應 鏈來 做 投送 但 新增 產能 大概 就是 邊際補 充足 以 打仗 但是 還 不足以 影響 到 短期 內 全球 的 稀土 概況後續 要 觀察 的 重點 就 在 於 因為 東亞國家 已 經陸續 簽訂 像 韓國 這 一次 雖然 有點 不要 臉 人家 才 剛到 還說 可不可以 用 350 億 美元 來換 一下 核動力 的 潛艦 技術 結果 川普 居然 同意 了 這個 獅子 大 開口 居然 還 同意 了 所以 日本 也 簽訂 了 韓國 也 簽訂 了 中國 也 簽訂 了 東南亞 四國 也 簽訂 了 那 台灣 我們 相信 很快 就會 出來 那麼 其實 就算 是 20% 有點 壓力 但 因為現 在 23 條款 也 沒 有 出來 所以 其實 更 重要 的 事情 是 半導體 關稅 一定 要納入 在 這 一次 跟 台灣 的 對 等 關稅 的 談判 過程 如果 僅就公 佈 一個 新 的 對 等 關稅 那 23 條款 到 時候 來 一個 回馬槍 壓力 也 很大 不過 可以 確定 的 事情 是 不 只是 台灣現 在 是 被 拋在 後 面現 在 歐洲、 加拿大 都 還是 遇到 相對 大 的 難關 因為 之前 川普針 對 加拿大 課增 了 百分之 再 加增 十 的 關稅 以 後 目前 為止 他 似乎 也 不太要 理卡尼 雖然 卡尼現 在 也 在 亞洲 開始 進行 首次 的 外訪 目標 是 為 了 修 復 對 外關 係 可是 遲 沒 有 見 到 川普 的 臉 在 这样 的 一个 效果 底下 加拿大 相对 于 美国 的 贸易 依赖 程度 高达 76.4% 尤其 是 加国 和 中国 的 贸易 目前 也 陷入 了 停滞 双面 贸易额 都 在 锐减 或者 紧缩 或者 市场 紧张 的 局势 底下 对于 加拿大 本土 的 经济 相当 不利 所以 后续 看 一下 美国 跟 加拿大 是否 有 和解 的 空间 另外 一方面 就是 墨西哥 墨西哥 目前 也 在 全面 貿易 升溫 底下 雖然 有 很多 的 設廠 已 經來 到 墨西哥 當然現 在 墨西哥 有 被迫 兩條 路 要 做 抉擇 第一 個 就是 為 了 要 維持 財政 穩健 吸引 外資 而且 避免 貿易報 復 墨西哥 可能 接下 來 必須 要 犧牲 部分 農產品 或者 原本 在 美洲 具有 優勢 的 企業 開始 願意 讓 這些 供 應鏈 回歸到 美國 本土 尤其 是川普 很 重視 的 這些 農業 走 但是 另外 一方面 如果 跟 美國 正面 交戰 重啟 貿易戰 的 話 那 經濟 可能 會 陷入 到 五年 的 停滯期 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 後 續 要 觀察 的 是 美墨加 協議 是否 有進 一輪 新 的 變動 的 空間 川 普當然 不 可能 知道 應該 知道 不 可能 所有 的 產業 全部都是 在 美國 本土 但是 打造 一個 適度 的 美國供 應鏈 是 很 重要 的 再 來 是 歐洲 的 部分 歐洲現 在 最 尷尬 的 就是 法國 在 本週 正式 通過 了 修正案 決定 針對 大型 科技 公司 的 數位 服務稅 從 3% 大幅 調升 到 6% 市場 普遍 預估 這會 激怒 長 期反 對 該 稅制 的 美國 總 統川普 這過 去 是 叫 你 取消 你 現在給 我 翻倍 所以 現在 如果 法國 大幅 的 調高 數位 營收 課稅 的 話 那 基本上 會 對 於 美國 的 科技 巨頭 形成 極大 壓力 那 我們 也 知道 了 這一陣子 黃 仁勳 或者 祖克柏 對 於 白宮 的 權力 的 影響 其實 非常 大 的 包括 對 於 歐洲 的 數位 稅所產生 的 關稅戰 還是 對 於 中國 出口 管制 的 放 鬆 都 有 這 些 人 的 影子 存在 科技 派 在 白宮 的 聲音 越來 越大 甚至 有 一點 蓋過 MAGA 派 的 感覺 MAGA 派過 去 一直 說 你 不要 去 摻 和 別人 的 戰事 不要 去 影響 別人 戰爭 不要 去 處理 伊朗 問題 川普 最後都 做 了 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 要 如何 來 觀察 交易 型 的 白宮 經濟體 至少 關稅戰 結束 之後川普 拿到 兩個 重要 的 優勢 第一 個 就是 投資額 第二 個 就是 訂單 投資額 可以 塑造 美國 有 新 一輪 的 產業 升級 的 條件 訂 單則 是 減少 貿易 的 逆差 如果 我們 回過 頭來 看現 在 川普 政府 底下 正在 大幅 興建 的 投資額 承諾 也 是 川普 希望 在 明年 中期 選舉 之前 一定 要動工 的 像是 蘋果現 在 計畫 在 未來 四年 投入 五千 億 美元 並且 新增 兩萬個 工作 機會 軟銀、 OpenAI 和 甲骨文 目前 的 星際 之門 也 投下 了 五千 億 而且 正在 進行 大規模 的 AI 基礎 建設 的 設置 輝達 的 部分 投了 兩千億 進行 美國 晶片 和電 子 製 造 那 台 積 電 的 部分 是 投 了 1650 億作 為 晶圓廠 的 擴增 預估 會 創造 6 萬人 左右 的 基礎 就 業崗位 加上 一些 相關 供 應鏈 的 引進 那 其他 我們 看到 像是 強生 微軟 80 億 能源 基金 ADQ 現代 汽車 210 億 甚至 我們 看到 很多 的 藥廠 甚至 像是 零售 廠 都 在 美方 陸續 進行 興建當 中 那 這些 新建 就會 成為 明年 中期 選舉 最好 最好 的 一個 推廣 重點 這個 是 關稅 戰所達成 的 第一 個 條件 那 第二 個 條件 是 什麼 呢 就是 要 減少 貿易 逆差 嘛 畢竟 關稅 相對 高以 後 就 可以 讓 你 的 貨品 或者 說 美國 的 貨品 價格 相 對 於 外國 起來 更 具有 優勢 可是 我們 要 清楚 知道 的 事情 是 減少 貿易 逆差 的 目的 始終 要 搭配 著 適度 的 匯率 的 貶值 就是 美元 因為 最近 不太 貶 了 所以 這個 貿易 逆差 那 你 看 最近 半導體 韓國 台灣 對 於 美國 的 出口 是不是 都 在 激增 台灣 已 經連續 好 幾個 季度 都 創下 歷史 新高 了 那 你 覺得 最近 有 減少台 美之間 的 貿易 逆差 嗎 並沒有 嘛 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 上會 開始 轉而 聚焦 關稅戰 已經 搞定 了 即便 接下 來 最高法院 出現 什麼 亂子 應該 都 不會 影響 到 目前 已經 簽訂 的 協議 嘛 那 接下 來 要 看 的 就是 那 匯率 的 問題 呢 我 不能 讓 你 逃過 去 啊 如果 到 時候 你 對 於 我 的 承諾 已 經達成 了 那 你 也 確定 要 來 我 這邊 投產 了 可是 如果 美元 又 升值 了 你 的 國家 貨幣 又 貶值 了 那 我 美國產品 一樣 沒有 競爭 率 所以 減少 貿易 逆差 最 後 的 背 後 和 目的 必須 搭配 著匯率 的 顯著 貶值 也 就是 他國 匯率 的 升值 事實 上 今年 大多 數國家 的 匯率 已經 開始 逐步 升值 這是 減少 貿易 逆差 最快 的 方式 漲幅 最 多 的 是 瑞士法郎 從 今年 關稅戰 打到 現在 升值 幅度 是 10.1% 台幣 是 全球排名 第二, 升值 幅度 有 8% 歐元 是 7% 南非 藍特 是 漲 了 6.4% 其他 巴西 里 也 有 5.6% 泰銖 5% 澳幣 4% 當然 有些 國家 貨幣 今年 還是 收扁 的 貶值 幅度 也 沒 有 比 美元 指數 來 的 大 所以 他們 相 對 於 美元 基本上 今年 也 算是 升值 的 啦 我們 看到 像是 印尼盾、 越南盾 大概 貶值 0.5% 到 2% 那 美元 指數 今年 還是 貶 最 多 的 有 4.5% 所以 這樣 的 一個 效果 我們 大概 就 可以 知道 說關 稅戰 結束 了 那 明年 川普 就 不 做事 了 嗎? 沒有 一定 要 從 匯率 層面 做 某種 程度 的 壓抑 以此 來 確保 美元 產品 仍然 具有 競爭力 比如 說 我們 看到 像是 菲律賓 非幣 的 部分 在 10 月底 跌到 歷史 新低 這個 就 值得 觀察 如果 它 持續 的 創下 歷史 新低 或者 說 政府 持續 容忍 貨幣 進 一步 的 貶值 對 於 菲律 賓來 說 的 話 當然 它 是 雙面 刃 一方面 提高 海外 菲律 賓人 匯回 的 金額 因為 菲律賓 有 很大 的 國家 的 經濟 成長 是 來 自 於 海外 的 人口 的 資金匯 回 那 刺激 這個 以 消費 為 主 的 經濟體 另外 一個 是 把 進口 成本上升 到 可能 會 再度 推高 同棚 畢竟 你 貶值 幅度 很大 菲律賓 也 是 進口 很多 貨物 可能 會 讓 政府 的 發債 成本 來 得 更 高 所以 這樣 的 一個 菲律 賓幣 或者 說菲幣 貶值 所 帶 來 的 效果 基本上 最 後 就要 觀察 那川 普有 沒有針 對 這些 東南亞國家 想要 介入 的 空間 不是 菲幣 啦 菲律賓 是 P 所菲律賓 是 P 所 但是 這些 數據 基本上 可以 看得出 來 明年 也 許匯率 戰成 為川普 重要 的 主導 因子 之一 並 不是 各國 貨幣 要 大幅 升值 但 美元 肯定 是 不能 升 的 這裡 是 菲律賓 P 所 好像 東南亞 都 不 叫做 幣 你 看台 灣的 錢 叫 台幣 中國 的 錢 叫 人民 幣 香港 的 錢 叫 港幣 你 跑 到 東南亞馬來 西亞 就 叫馬幣 馬 來 西亞 是 令吉 你 這樣 一講 什麼 越南盾 馬 來 西亞令 吉泰 豬 柬埔寨 瑞兒 印度 盧比 孟加拉 叫 達 卡馬爾 地夫 叫 盧飛東 南亞的幣 好像 都 不 叫幣 都 有 他們 自己 特殊 的 名稱 這個 叫法 一直 都 很 特別 我 以前 一直 有個 問題 想 說 美國 的 錢 叫 美金 那 为什么 其他 国家 不 叫 金 呢 比如说 越南 的 钱 为什么 不 叫 月 金 呢 或者 英国 的 钱 为什么 不 叫 所以 我們 繼續給 投資 朋友 做 一些 思考 也 就是 關稅戰 的 第一 層 目的 投資額 已 經達 到 了 第二 層 目的 匯率 的 穩定 美元 的 走 扁成 為 整個 206 年 的 主導 趨勢 當然 剛才 跟 投資 朋友 提到 了 川 普到 目前 為止 關稅 由 於 最高法院 即 將要 進行 審理 它 可能 會 有 逐步 失效 的 可能性 有 沒 有 必要 退回 我們 到 時候 再 來 研究 一下 法律 流程 第二 大 方面 是 在 昨天 有人 背 刺川普 我們 看到 這 一次 參議院 週四以 51 票 對 47 票通過 決議 正式 否決川普 政府 針對 超過 10 個國家 的 全球 互惠 關稅 那 這個 是 第三次 本週 共和 黨議員 和 民主 黨議員來 聯手 推翻 川普 的 關稅 政策 有人 跑票 當然 啦 這 只是 一個 象徵性 的 表達國會 對 於 總統 越權 行使 貿易 權力 的 不滿 因為 這 一次 就算 通過 你 眾議院 已經 很 明顯 不太可能 推進 這項 法案 所以 最終 這項 議案 它 只是 一種 市場 給予 川普 的 壓力 覺得 你 見 好 就 收 不要 一直 出使 這 一招 你 最好 就是 跟 各國 好好 的 簽訂 協議 就 好 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 要 觀察 的 重點 就 變成 整個 關稅戰 的 尾聲 它 是否 會 迎來 一個 新 的 時代 那 就是 匯率 戰 的 開始 那 第二 大 方面 那 關稅 戰尾聲 是 尾聲 那 對 於 我們 來 看 最 重要 的 台灣 還沒有 公 佈 所以 台灣 很 重要 對 不 對 很多 人想 買車 已經 等 了 好 幾個 月 了 還等 不到 汽車 關稅 下滑 壓力 很大 我們 看美國 股市 市大指 數表現 最近 所公 佈 的 財報 一個 是 亞馬遜 公 佈 而 今年 第三季 財報 這個 表現 預期 非常 非常 的 好 雖然 亞馬遜 的 現金流 一直 都 是 一個 在 過往 資本 投入 當中 大家 極為 挑戰 的 問題 但是 長 期 它 的 現金流 也 就是 那樣 這 一次 不管 是 資本 支出 的 調高 還是 雲端 部門 AWS 成為 最大 亮點 營收 年 增幅 高達 20% 遠高 於 市場 預期 AI 和 基礎 設施 的 強勁 需求 底下 造成 亞馬遜 今年 資本 支出 已經 提高 到 1250 億了 這個 應該 是 四大 巨頭 當中 最高 的 這也導致 了 市場 上針 對 它 未來 的 AI 基礎 建設 的 護城河 想像 空間 來 得 越來 越 高 另外 一個 是 蘋果 蘋果 也 公 佈 了 這 一次 財報 營收 和 獲利 都 比 預期 還要 來 得 好 想不到 iPhone17 的 換機 潮來 得 這麼 強烈 庫克 甚至 表示 今年 耶誕節 和 年底 的 購物 季營收 可以 增長 10 12% 雖然 在 中國 市場 銷售並 不是 想像中 這麼 亮麗不過 在 歐美 市場 看 起來 大家 有 非常 明顯 的 換機潮 相 對 於 i15、 i16 曾經 有 一波 的 停滯 看 起來 大家 是 這 一次 真的 把 疫情 當時 買 的 手機 在 本次 進行 了 新一波 的 換機潮 即便 i17 的 外觀 大家 頗 有 微詞 不過 看 起來 總體 而言 大家 還是 相當 喜愛的 這最後所導致 的 效果 那 就是 輝達 本身 在 AI 資本 支出 完全 沒有 減少 的 情況 底下 本身 資金流、 現金流 以及 這個 滾輪 得 越來 越大 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 因為 輝達 在 這幾年 大量 的 進行 AI 新創 投資 的 節奏 從 2020 年僅 有個 位數 的 投資案 到 目前 為止 已經 成長 到 60 件 左右 與 此同 時輝 達 的 自由 現金流 也 是 爆炸性 成長 所以 你 說 一家 賣 鏟子 的 企業 為 什麼 要 學世 大事 業畢者 開始 做 更 進 一步 的 資本 支出 呢 第一 個 是 他 本來 就要 做 更 多 測試 第二 他 已 經要 即 將成 為 AI 的 霸主 事實 上 他 市值 已經 是 了 這麼 多 的 現金流 不拿來 做 一些 好 的 投資 不拿來 做 一些 未來 具有 前瞻性 的 AI 的 軟體 或者 新 創團隊 的 收購 那 不划算 目前 他 在 207 年 預估 達 到 的 現金流 是 1470億 這麼 多 的 現金 可以 做 的 事情 就 很多 了 輝達 如果 賣得 好 台廠 自然而然 就 能夠 因此 而 攀高 最近 我們 看到 今天 下週 的 圖表現 在 科技 產品 的 出口 額是 3277 億非 科技 產品 大概 只 剩下 1250 億 所以 占 比分 別是 高達 72% 和 28% 這個趨勢從 0 年 以 後 就 開始 速度 加快 因為 20 年 是 1 比 1 大家 非 科技 和 科技 產品 的 出口 是 差不多 的 現在 已經 變成 7 比 3 了 這個 也 形成 市場 上 進 一步 的 聚焦 效果 那 就是 一個 新 的 時代 已經 正式 來臨 加上 在 美中 貿易戰 的 情況 底下 我們 看到 最近 很 有趣 的 資料 這是 台灣 對 於 中國 和 東協 出口 訂單 的 變化 在 20 年 到 20 年 之前 台灣 對 於 中國 的 出口 是 很 明顯 高 於 東協 的 每個 月 大概 是 81 到 120 億 美元 的 區間 可是 從 20 年 以後情 勢 突然 出現 急劇 轉變 我們 看到 在 中 轉東 南亞戰 以 後 最近 東協國家 我們 的 出口 到 東協 的 產品 居然 比 出口 到 中國 還要 來 得 多 這其實 也 意味著 整個 東南亞 台灣 日韓 的 供 應鏈 已經 逐步形成 那美中 貿易 戰過 去 我們 講過 其實 是 有利於 台廠 的 當然 背 後 的 因子 還是 很多 一個 是 台幣現 在 升值 幅度 底下 衝擊 到 部分 傳產 第二 是 關稅 目前 看起 來 也 沒 有 更 多 協議 的 釋出 關稅 能 不能 下滑 都 是 一個 極大 問題 第三 大 方面 當然 就是 這種 急化 的 現象 其實 在 整個 24 年 一共 有 40 家工廠 關門 這個 數字 是 遠 高 於 疫情 時 的 水準 的 幾乎 甚至 比 2019 年 當時 美中 貿易戰 還要 來 得 高 那 中小型 企业 的 占 比 从 原本 量体 而言 占 27% 现在 只 剩下 2% 中小型 企业 正在 大规模 灭亡 在 这样 的 一个 效果 底下 伴随 的 却是 出口值 的 持续 攀高 我们 看 在 整个 三七 度到 四 七度 鸿凯 几乎 已经 拿下 了 60% 到 70% 左右 的 GB20 和 GB30 的 订单 市场 上 正在 如火如荼 的 持续 发酵 当然 我们 现在 讲 的 效果 就是 整个 经济周期 它 的确 研究 AI 周期 好像 更为 适当 但是 也 迎來 一個 新 的 轉捩點 就是 貿易戰 走 到 這樣 的 一個 位階 你 說 到底 亞洲 國家 是 真的 獲取 極大 利益 嗎? 名目 上的確 這場 關稅戰 不 只 沒 有 破壞 亞洲 國家 的 經濟 衝擊 甚至 大幅 提升 了 在 這種 脫 鉤 供 應鏈 底下 所 形成 的 AI 爆發潮 可是 相對 應 的 關稅戰 也 讓 一些 競爭力 沒有 這麼強 的 企業 開始 蠶食 鯨 吞 甚至 由 於 關稅 戰加強 了 這種 產業 的 輪 替 和 淘汰 也 形成 這種 市場 極化 的 現象 這是 第一 個 分歧 的 要點 那 第二 個 要點 是 什麼 呢 就是 AI 的 副作用 已經 開始 陸續 的 展現 我們 舉例 來 說 你 像 AI 的 發展 如火如荼 之 後 全球 企業 正在 面臨 新一波 的 新型 詐 欺潮 很多 員工 他 是 利用 人工智慧 生成 極度 逼 真的假 數據 來 報銷 報帳 在 台灣 的 部分 我們 就 開桶 編嘛 所以 很難 去 發現 的 但是 在 國外 的 很多 科技 巨頭 他們 是 自己 拍照 然後上 傳給 會計 嘛 結果 呢 在 205 年 9 月份 的 虛假銷 單當 中 有 14% 是 AI 生成 的 去年 這個 時候 的 比例 是 0 金融 科技 公司 RAMP 的 系統 發現 在 三個 月 內 在 全美 已經 攔截 超過 10 萬 美元 的 虛假 發票 一堆 人 在 靠 假 發票 來 假 報帳 所以 第一件 事情 那 就是 AI 讓 詐 欺門檻 更 低 了 神鬼 交鋒 全球 上演 當中 副作用 開始 展現 那 第二 個 副作用 是 什麼 呢 就是 AI 生成 的 這些 作品 越來 越 多 如果 我們 仔細 觀察 這是 數位 時代 所 做 的 圖表 這個 他 根據 上 一篇 的 庫存 以及 調查 顯示 發現 現在 在 社群 媒體 上 全球 網路 AI 寫手 所釋 放 的 資料 已經 正式 超過 人類 寫手 了 這會 形成 一個 極大 問題 因為 我們 知道 AI 做什麼 AI 每天 就 在網 路上 一直 爬 資料 重 複 的 運算然 後 彙 整給 你 他 在網 路上 不斷 的 學習 以前 他學習 都 是 人類 寫 的 文章 現在 他 要 開始 學習 他 已經 寫過 的 文章 AI 在 學習 AI 那 這個 突破 的 空間 其實 就 有限 了 所以 在 這樣 的 一個 效果 等同 於 大家 在網 路上 所 看到 的 文章 接近 有 一半 都 是 機器 人 那 就 跟 駭客 任務 好像 就 越來 越 像 了 在 這樣 的 一個 效果 底下 形成 新一輪 的 AI 反噬 當然 這 只是 一個 副作用 就 好像 每 一次 生產力 革新 的 時候 它 會 有 正面 作用 也 會 有 負面 作用 正面 作用 是 什麼 更 多 AI 軟體 的 產生 比如 說 最近 我 看 Google 搞 了 一個 叫做 PolymerLight 的 AI 工具 它 是 只要 你 輸入 公司 的 網址 它 就 可以 立刻 生成 你 所有 的 行銷 素材 公司 的 營收會 不會 擴增 不 知道 但是 可以 確保 的 事情 公司 一定 會裁員 公司 的 成本 一定 會 下滑 就 跟 我們 過去 所 提到 的 為 什麼 亞馬遜 的 員 工人 數 明明 在 裁員 但是 資本 支出 卻 以 驚人 速度 上行 而且 獲利 也 在 拉升 原因 就 在 於 它 可以 讓 很多 企業 的 巨頭 成本 大幅 下滑 其實 它 有 一些 軟體 之前 我們 在 會員 頻道 當中 有 提到 的 像是 這個 軟體 叫做 Hereafter 它 的 原理 是 什麼 透過 影像、 文字、 語音 助手 和 渠道 讓 使用者 與 數位 版 的 親人 互動 比如 說 它 可能 在 你 親人 臨終 之前 回答 一些 問題 甚至 把 你 親人 接下 來 有些 AI 軟體 的 瀏覽紀錄 他 以前 打的確 的 GPD 的 文章 他 以前 所撰 寫 的 專欄 把 它 彙 整以 後 變成 一個 代理 型 AI 即便 你 的 親人 離世 了 你 以後有 什麼 問題 打開 電腦 就 來 跟 他 對 話 因為 他 可以 依照 過去 他 的 思維 和 你 的 講話 的 模式 和 生成 的 影像 來 跟 你 做 溝通 這個 就 讓 用戶 生成 和 虛擬 聲音 的 對 話 很 恐怖 當然 你 看 最近 達里 歐 他 也 成立 了 一個 網站 這個 網站 叫做 AIBeta 他 就是 你 有 任何 的 問題 想要 了解 我達里 歐因 為 達里 歐 的 原則 思想 很明 顯有點 到極 端的 程度 你 就是 直接 進入 到 他 的 代理 性 AI 來詢 問他 問題 所以 那當然 這背後有 沒 有 相 對 應 的 附帶 效果 有 啊 比如 說 這個 人 雖然 當時 說 好 如果 他 不 想要 在網 路上 一直 成為 一個 代理 性 AI 怎麼 辦 如果 你 沒 有 經過 他人 同意 但是 藉由 網絡 上 的 你 搜尋到 的 訊息 拿 來 盈利 或者 使用 怎麼 辦 我 無法 得到 你 我 就 把 你 平時發 的 貼文 把 你 的 IG 的 現實動態 平時 說 話 的 模式 融入 到 AI 來 跟 我 談戀 愛這是 一個 很大 的 問題 跟 變臉 差不多 就 像 我 網絡 上 素材 也 很多很多 網友 可能 得不到 我 的 肉體 但是 你 得到 我 的 靈魂 這我 不能 接受 到 時候 你 拿 我 的 聲音 當鬧鐘 秦浩 哥哥 上車 囉 不是 秦浩 哥哥 上床 囉 那 這樣 這樣 我 要 收錢 的 所以 這是 一個 極大 的 問題 我們 講說 AI 的 挑戰 它 對 於 人類 生產力 是 一個 極大 的 提升 可是 副作用 很快 就 會 正式 的 湧現 其實 它 有 很多 軟體 像 這個 軟體 叫做 OhaiAI 這個 軟體 它 的 目的 就是 幫助 你 更好 的 進行 照片 截圖 或者 附件 或者 文字 輸入 當中 解析 內容 的 自動 行程 安排 什麼 意思 我們經 常常 常 跟 人家 打電話 約 個 時間 吃 個 飯 或者 LINE 跟 他 約 好 但是 有些 人 沒 有記 行事 曆 的 習慣 或者 忘記 到 行事 曆 那 就 往往 很 尷尬 但是 如果 你 能夠 讓 AI 生存 式 軟體 它 能夠 自由 的 看 你 的 所有 的 文件 權限 的 話 它 就 會 根據 你 的 Email 根據 你 的 Line 根據 你 的 微信來 決定 你 好像 跟 他 有 約 5 點鐘 到 哪裡 吃 飯 到 香格里拉 飯店 那 就 幫 你 自動 排到 行程 記錄 表當天 早上 會 再 提醒 你 一次 這個 就是 讓 智慧 化變成 看 不見 的 幫手 所以 這樣 的 一個 效果 一一 湧現 以 後 AI 就 正式 迎來 一個 新 的 時代給 投資 朋友 多 做些 思考 好 我們 剛才 跟 投資 朋友 聊到 主要 是 從宏觀 的 貿易 層面 一直 到 臺 灣 目前 面臨 的 挑戰 我們 看到 的 就業 失業 現象 以及 在 傳產 的 關稅戰 底下 引發 的 新 隱憂 最後來 影響 206 年 的 匯率 戰 那 第二 個 部分 就是 整個 AI 的 生成式 軟體 的 釋出 搭配 著資本 支出 的 建立 我們 的 確迎 來 一個 新 的 爆發點 只 不過 這個 新 的 爆發點 它 能夠 創造 多少 營收 這 可能 是 投資人個 人歸宿 的 那 9.01 分 今天 來 跟 投資 朋友 導讀 這本書集 叫做 美中 開戰 終極 指南 這本書 很 標準 那 就是 彼得 納瓦羅所 寫 的 那 彼得 納瓦羅過 去 叫做 川普財 經國師 對 等 關稅 之父 全世界 搞 那麼 亂 就是 他 造成 的 川 普有 很多 的 這種 貿易 體系 的 想法 都 是 源自 於 他 那 這本書 其實 更加 聊述 的 是 美中 之間 他 對 於 對 中國 的 強烈 鷹 派 要 如何 往 下 延伸 川普 的 經濟思維 很 明顯 叫 三 不幸 五必行 三 不幸 叫做 不幸 自由 貿易 不幸 移民 有利於 美國 不幸 央行 獨立基 於 這些 政策 所以 他 就 必須 要 往 下 推行 第一 提高 關稅 第二 降低利率 第三 重振 製 造 業 第四 減輕 富人 稅賦 第五 縮小 政府 角色 其實 幾乎 完全 百分之百 就是 納瓦羅 他 的 中心思想 當然 本書 更 為 強調 的 是 中 美戰略 的 對 比 不同 路線 但是 大家 的 目標 都 一樣 不論 是 美國 還是 中國 雙方 都 已經 下定 決心 未來 的 晶片 不能 夠 依靠 外人 雖然 兩國 手法 不同 中國 偏向 集中式 的 國家 投資 美國 是 有 一種 比 較 帶 有 私有制 的 股權 扶植 模式 慢慢 的 入股 來 確保 你 的 技術 主權 獨立 為 什麼 會 有 這樣 的 一個 態勢 這本書 的 出現 其 實納瓦羅 很 早年 就 已 經在講 這件 事情 了 比如 說 在 川普 第一任 任期 末 的 時候 他 当时 就 提到, 中国 市场 追赶 速度 非常 之快 将 会 有利于 美国 本土 的 压力 举例来说, 我们 看 中国 制造 205 的 目标 达成 度 在 10 年前 你 几乎 不 相信 中国 有 能力 达成 这些 目标 但是 后续, 根据 卢比 欧 最近 所 释出 的 报告 几乎 已经 70% 到 80% 的 达成 率電動車 的 部分, 目前 出口量 已經 超過 其他 所有 國家 能源 和 電力 生產 已經 掌握 了 全球 80% 的 太陽能 供 應鏈 全球 目前 綠電 幾乎 完全 由 中國 市場 來 壟斷 不管 是 風電 還是 太陽能 都 是 高鐵 的 部分 是 280 英里 的 高鐵 造船 能力 是 美國 的 20 倍 航太 科技、 無人 機 製 造 商 佔 美 國 商用 市場 的 90% 幾乎現 在 你 能 想到 的 品牌 都 是 使用 大漿 生物科技 目前 正在 研發 新藥物 和 治療 方法 但是 還是 西方 資本 有 優勢 先進 材料 已經 建立 研發 基礎 但是 成果 不彰 半導體 部分 的 確相 對 落 後 可惜 成熟 製 程 已 經 進 入 紅 海市 場那 在 三年 前 我們 知道 聯電 甚至 是 全球 第二 大 成熟 製 程 霸主 現在 已經 不是 了 那現 在 少數 除了 農業 機械 沒有 達標 以外 大部分 都 已經 成功 達標 或者 部分 實現 那 這件 事情 當然 讓 納瓦羅 非常 的 緊 張川普 也 非常 緊張 所以 開啟 了 本輪 的 貿易戰 所以 我們 才 講說 這 一次 的 美中 和 談絕 對 不 可能 是 這場 貿易戰 的 最 終局 它 只是 一個 休息 符号 而已 后续 在 一年 以后 双方 的 冲突 并 不会 因此 结束 大家 只是 趁 这 一年 的 时间 赶快 累积 自己 的 筹码 赶快 武装 自己 来 针对 下 一次 的 大战 来 做 准备 当然 它 也 不 意味着 说 美中 之间 必有 一战 这个 一战 讲 的 不 一定 是 战争 的 战 而是 属于 无形 的 战争 大多数 的 历史 争霸 都 是 延续 着 地缘 轴线 比如说 雅典 和 斯巴达 朱 经义 老师 以前 讲 的 北约 和 俄罗斯 都 往往 都 好像 是 一个 战线 跟 战线 之间 的 冲击 可是 21 世纪 的 美中 斗争 我们 看到 其实 更 多 的 是 什么 是 晶片 技术 的 斗争 是 GPT 对照 DeepSeq 是 量子 电脑 这些 都 是 跟 地缘 完全 没有 关系 的 虚拟世界 所以 在 这样 的 一个 效果 底下 美中 之間 如果 任何一方 輸掉 了 晶片 製 造 或者 是 人工智慧 的 禁足 那幾乎 就 會 輸掉 地緣 的 霸權 這 就是 一個 新 的 時代來 臨 了 所以 歡迎 大家 用 這本書來 了解 川普 的 關稅 國師 他 是 怎麼 想 的 那 如果 喜歡 這本書 我們 也 抽 兩本書 送給 投資 朋友 或者 你 也 可以 直接 買 回家 來 好好 的 閱讀 一下 這本書 也 很 厚 但是 裡頭 的 篇章 其實 寫 得 相當 清晰 集中 給投資 朋友 台北 股市 上漲 51 點, 衰落 2834 點給 投資 朋友 多 做 一些 思考 如果 喜歡 我們 節目, 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速點 讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利, 長 盤 愉快
