Gold hit $4,000 an ounce, up 51.9% this year, as safe-haven buying surges amid U.S. shutdown and geopolitical tensions. Nasdaq broke 23,000 on AI chip optimism, but leverage ratios near historic highs and volatility indices at lows signal heightened risk. The briefing weighs whether gold or AI stocks offer better value as markets shift toward low-fee ETFs and face pressure to turn hype into earnings.
Chapters
投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 10 月 9 号 礼拜四 早上 8 点 30 分 大家 早安 我 是 雪亭 皓 明天 早上 开 半天 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 在 科技 国 的 领长 底下 纳斯达克 指数 昨天 持续 强势 上攻 史上 是 首度 站上 了 230 点 的 大冠 现在 纳斯要 开始 追台 股 了 市場 情緒 也 受到 這次 匯達 執行長 黃 仁勳 的 AI 晶片 的 需求 樂觀言論 所 提振後續 要 觀察 的 重點 在 於 因為 在 短期 內經濟 數據 大部分 已經 停止 公 佈 市場 更 為 聚焦 AI 是否 有進 一步 的 合作 案持續 發酵 這陣子 是 越漲 越 快 240 到 250 台股 也 不 過花 了 24 個 交易日 250 到 260 花 10 個 交易日 26000 27000 只花 8 個 交易日 那 按照 這樣 推論 270- 8 剩下 4 個 交易日 280 9 只要 2 天 290 3 一天 不太可能 因為 有 漲幅 的 限制 可是 可以 觀察 的 重點 在 於 市場 的 情緒 到底 在 短期 內 的 數據表現 為何 如果 我們 從 幾項 指標 來 做 觀察會 發現 當前 主要 資產 的 隱含 波動率 普遍 都 已經 顯著 下滑 無論 是 股票 市場 CBOE 的 波動率 指數 也 就是 我們 講的 VIX 恐慌 指數 或者 美國 公債 的 ICE 美銀 的 MOOV 指數 公債 恐慌 指數 或者 像是 外匯 市場 的 摩根 大通 全球 匯率 波動 指數 甚至 是 原油 市場 的 CBOE 原油 的 VIX 指數 基本上 從 年初 當時 3 月 4 月 的 關稅戰 創高以 後 就 一路 的 向下 市場 上 幾乎 沒有 太大 的 避險 需求 也 就是 市場 的 情緒 正在 快速 的 放大 從過 去 我們 提到 的 市場 槓桿率 也 在 快速 推升 從 17 年 以來 我們 看到 標普 50 也 就是 橘色 線 跟 對 沖 基金 也 就是 藍色線 它 的 淨 槓桿率 比率 走勢 可以 看得出 來 正在 快速 的 放大 其實 還沒有 完全 超過 201 年 的 水準 不過 也 其 實蠻 接近 的 淨 槓桿率 大概 已經 接近 了 80% 接近 歷史 的 高點 這也 意味著 市場 的 風險 偏好 正達 到 多年 未見 的 極端 情況 如果 仔細 觀察會 發現 不管 是 看 漲期 權淨 成交量 的 股票 還是 被 大量 放空 的 股票 相對 於 羅 素 30 等權 指數 的 表現 會 發在 市場 就 很 標準 的 軋 空加 追多 的 雙重動 能 也 就 代表 著結 構性 行情 代表 著 投機性 資金 正在 快速 的 集中 市場 上 的 確情緒 是 算是 非常 非常 樂觀 的 也 幾乎 沒什麼 人 在 做 避險 可是 在 這樣 的 一個 效果 底下 難道 就 代表 著市場 上 沒 有 任何 擔心 嗎並 不是 只是 大家 不會 在 這個 時 機點 採取 過多 的 放空 或者 做空 股票 市場 的 機制 反而 如果 有 避嫌 性資產寧願 先買進 受到 利率 推升 效果 的 黃 金資產 我們 舉例 來 說 其實 當前 Zillage 在 之前 做 了 一篇 專題 報導 寫 得 很 有趣 講的 是 美國 財政其實 某種 程度 已經 進入 了 第二 個 章節 的 量化 寬 鬆 直升 機撒錢 計畫 這 意味著 美國 選擇 是 以通 膨化 債務 的 方式 來 成長 託 債而並 不是 真正 的 償 還債務 比如 說川普 最近 就講 最近 可能 會發 一千 到 兩 千美元 給美國 人民 美國 也 要 普發 現金 就 像 股息 一樣 這的 一個 操作 讓 去 槓桿 就 變成 了 民意 上 的 成長 川普 雖然 說 要 進行 資本 准結 但 資本 准結 的 後 果並 不是 債務 的 快速 下行 發錢給 你 確保 你 終極 選舉 投給 我 再 加上 中國 是 當前 全球 經濟 的 關鍵 變數 中國 經濟 目前 已經 算是 觸底 但是 有 沒 有 回升 呢 至少 資 本市 場看 起來 阿里 的 股價 已經 翻倍 連銅價 都 開始 停止 下跌 那 是否 至少 代表 著宏觀 經濟 已經 停止 惡化 呢 那後續 要 觀察 的 效果 就是 因為 地緣 政治 的 衝突 還在 美國 的 關門 問題 也還 存在 所以 AI 在 上 漲 的 過程 當中 雖然 不會 這個 時 機點 做 大量 的 避險 可是 也 順 便 的 把 資產 流入 到 一些 相對 具有 保值 性資產 的 黃 金價格 黃 金 在 最近 已經 穩 的 佔 了 40 美元 的 大關 在 昨天 現貨 價格 又 上 漲 了 1.7% 所以 今年 到底 績效 好不好 要 看 你 用 什麼 本位 來 思考 看 你 是 用 台幣 還是 美元 你 用 美元 即便 你 資產價格 可能 表現 不錯 但是 有 匯率 貶值 的 效果 那 如果 你 用 黃 金 那 很 抱歉 那 股票 市場 報酬 的確 非常 慘 不忍 睹 因為 黃 金 今年年初 1 月 1 號到 現在 10 月 9 號漲 幅 是 51.9% 重點 在 於 它 也 不是 因為 前 一年 跌多慘 所以 今年 有 這種 報 復 性 的 反彈 20 年 它 漲 了 0.5% 23 年漲 了 13% 204 年漲 了 26% 5 年 上升 到 51% 所以 即便 201 年 它 曾 經有 短 暫 下跌 不過 也 跌 3.8% 201 年 它 跌 0.9% 從 整個 16 年 的 通道 以來 你 會 發現 黃 金價格 在 過去 一段 時間 是 岌 之 追 所以 如果 把 標普 50 指數 相 對 於 黃 金 的 表現 比值 從 20 年 以 後 你 會 發現 股市 在 名義上 當然 是 屢 創 新高 可是 如果 以黃金 計價 股票 市場 已經 落後黃金 接近 兩成 了 藍色線 就是 標普 50 對 於 金價 的 比率 那 黑色 線 是 20 日 的 移動 平均 線 可以 看得出 來 從 24 年 中旬 開始 這 股票 市場 就 表現 疲弱 你 不要 說現 在 在 創高相 對 於 黃 金 他 的 確表現 相對 疲弱 一點 這也導致 著 市場 上 在 美國 政府 關門 包括 聯準 會 的 動盪 也 推升 著黃金 價格 其實 在 短期 內 仍然 有 相當 程度 的 買 盤來 做 支撐 過去 我們 提到 的 跟 黃 金 進行 連結 的 ETF 在 從 今年 6 月 開始資 金量 流入 就 開始 持續 加快 幾乎 已經 回到 201 年 到 20 年 當時 海量 貨幣 寬 鬆 的 水 準 加上 在 最近 中央 銀行針 對 黃 金 的 買盤 基本上 也 在 持續 推升 基本上 整個 拐點 早 在 05 年 06 年 就 已 經見 到 這幾年 其實 一直 都 在 快速 的 拉升 而且 各國 貨幣 的 計價 又 不 太 一樣 你 像 以 美元 來 做 計價 的 話 整體 漲幅 在 今年 算是 亮麗 的 那 基本上 還是 取決 於 從 整個 疫情 以來 各國 貨幣 的 貶值 情況 那 這種 貶值 幅度 相對 比 較 大 的 資產 本身 而言 在 本國 計價 的 黃 金上 漲 幅度 又 稍微 快 一點 加上 市場 上 有 更 進 一步 的 追 焦關 於 黃 金 ETF 的 持 倉量 現在 其實 是 比 20 年 疫情 高峰 還要 來 的 低 的 也 就是 說 市場 上 的 金價 的 推升 看起 來 更 多 是 這種 機構 的 需求 推升 以及 央行 的 購金 需求 推升 而並 不是 單純 傳統 的 投資人 透過 ETF 的 資金 流入 這也 就 彰顯 了 市場 上 似乎 黃 金 的 籌碼 並不像 股票 市場 這麼 的 混亂 反而 有進 一步 推升 大家 想像 的 效果 那 到底 根本 造成 黃 金 今年 大幅 跑贏 股票 市場 的 根本原因 又 是 什麼 呢 第一 個 在 短期 內 當然現 在 的 買盤 很大 程度 是 反映 美國 政府 關門 已經 正式 進入 第二 週 了 25 萬名 聯邦員 工到 現在 無法 領薪 白宮 也 威脅 拒發 補薪 引爆 了 政治 和 經濟 的 風險 這 一次 我們 看到 如果 延遲 到 第三 週就會 從 原本 的 25 萬名 聯邦員工 上升 到 20 萬人 那 如果 一直 關門 下去 市場 上 內部 的 衝擊 肯定 會 越來 越大 我們 舉例 來 說 這張 圖 表示 我們 看到 美國 的 四大 聯邦 薪資 發放 中心 的 主要 服務 機構 像 國防 財務 和 會計 服務處 大概 要 負責 140 萬名員工 原定 10 月 15 號和 10 月 29 號要 發薪現 在 看 起來 有點 難度 美國 農業部 旗下 的 國家 財務 中心 有 6 萬人 包括 商務 司法 勞工 和 財政部 發薪率 是 10 月 16 號和 30 號內 政部 的 部分 有 教育 交通 證交會 最高法院 27.6 萬到 時候 如果 連 法官 都 發不出 薪資 對 於 內部 的 衝擊 至少 對 於 黃 金 的 買盤 恐怕 會 有 進 一步 的 提升 效果 當然 也 有 可能 下個 禮拜 就 結束 了 但 至少 市場 的 心理 預期還 存在 第二 大 方面 剛才 看 的 是 對 內外 的 部分 是 對 外 的 關稅 戰協議 目前 有 很多 國家 都 卡關 日本 卡關 韓國 也 卡關 台湾 大家 还 记得 台湾 政府 当时 是 向 对内 承诺 应该 是 在 10 月 中旬 左右 就 有 非常 高 的 机率 机会 能够 正式 的 谈成 这 一次 的 台美 谈判 协议 但 由于 日 韩谈成 这样 通常 我们 也 不要 对于 赖 政府 有太大 的 期待 毕竟 现在 谈不成 也 可以 理解 日韓 也 談 不成 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 會 擔心過 去 所 談成 的 表面 上 的 貿易 協議 是否 有 機會 重談 形成 市場 進 一步 的 不確 定性 舉例 來 說 歐盟 這 一次 憂慮 美方 可能 會 新 提 要求 掏空 貿易 協議川普 政府 最近 又 釋出 那種 互惠 貿易 的 新 提案 引爆 了 新 的 摩擦 認為 之前 談 的 是不是 已經 不算 數了 目前 雙 方正 在 籌備 本月 談 判下 一個 階段 的 協議 細節 細項 就是 夏季 所 簽署 的 協議 上 一季 簽的 是 美國會 對 大部分 的 歐盟 商品 徵收 15% 的 關稅 原本 會 低 於 當時 要 課徵 25% 的 汽車 和 部分 工業品 作為 回報 歐盟現 在 正在 推動 立法 要 降低 美國 工業品 和 部分 非 敏感 農產品 的 關稅 這個 部分 必須 要 獲得 歐洲 議會 的 批准 然而 美國 對 於 歐洲 綱領 50% 的 關稅 削 減談判 幾乎 毫無計劃 所以 歐盟 最近 忍不住 了 因為現 在 稅率 是 降到 15% 了 可是 鋼鐵 關稅 是 課 50% 有 很多 的 重型 工業 金屬 仍然 是 由 歐洲 直接 出口 到 美國 如果 這項 談判 協議 沒有 太多 進展現 在 歐盟 可能 已經 準備 要 採取 進 一步 的 報 復 性 鋼稅 的 課徵在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 也 清楚 知道 這個 在 歐盟 當中 一直 都 是 美國 最大 的 進口 來源 美國 總 進口 有 20 .% 今年 1 月 到 6 月 總 進口額 是 30 億 其中 有 接近 三分之一 都 是 重型 鋼 葉 製 品 那 如果 最後談 不攏 那 歐盟 也 課報 無限 關稅 那麼 市場 的 壓力 就 會 很大 尤其 對 於 美國 經濟 本土 跡象 尤其 美方 在 這 一次 跟 歐洲 的 談判 過程 當中 希望 可以 增加 一條 項目 就是 歐盟 能夠 放 寬 綠色 監管 也 就是 要 威脅 推翻 川普時期 的 貿易 協議 的 基礎 希望 能夠 藉由 這樣 的 一個 方式 能夠 讓 鋼鋁 關稅 有 進 一步 的 鬆 動 可能性 所以 雙方 目前 仍然 持續 在 對 峙 當中 那 你 要 說 在 一 兩 週內 能夠 敲定 其實 是 很 有 難度 的 所以 我們 現在 能夠 確定 的 就是 過去 提到 的 美國現 在 大部分 的 豁免 關稅 第一名 就是 電腦 零組件 總額 超過 350 億 第二 個 就是 美墨加 協議 的 墨西哥 和 加拿大 大部分 的 農產品 是 不用 課關稅 的 再 來 藥品 關稅 還沒有 正式 完全 課徵 能源 關稅 或者 部分 手機 還沒有 完全 的 被 課上 關稅 但是 這些 產品 對 於 歐盟 市場 來 看 雖然 有 一定 的 權重 但是 更 重要 的 是 重型 工 業 製 品 到底 會不會 被 課上 關稅 這就導致 了 一個 效果 就是 歐盟 沒 辦法 準備 要 採取 報 復 性 關稅 課徵50% 針對 美國 甚至 英歐 之間 的 鋼鐵衝 突 也 開始 進 一步 調升 像 歐盟 已經 正式 宣布 在 禮拜 二 把 鋼鐵 進口 關稅 從 25% 提升 到 50% 這 直接 引發 了 英國 本土 的 抗議 因為 目前 英國 的 鋼鐵 出口 80% 都 是 流向 歐洲 的 這個 還沒課 到 美國 英國現 在 已 經先 發難 了 希望 不要 引起 進 一步 的 歐洲 內戰進 一步 形成 關稅 上 的 刺激 壓力 這樣 的 一個 效果 使得 市場 上 有 進 一步 的 緊張 局勢 讓 大家 會 擔心 那 未來 的 關稅 如果 全部重 談 那 我們 市場 過去過 於 預期 的 在 資 本市 場上 的 漲幅會 不會 有 一點 過滿 了 這給 投資 朋友 做 一些 思考 那當然 WTO 在 昨天 所釋 出 的 報告 其實 也 提到 了 全球 貿易 商品 在 25 年 上半年 其實 出現 了 意外 的 韌性 似乎 沒有 受到 太多關 稅戰 的 影響 但是 現在 預測 的 效果 是 因為 上半年 太多 囤 貨行 為 發生 所以 導致 部分 產品 遠 高 於 預期 那 到 25 年 下半年 到 26 年 預估 整個 關稅 的 衝擊 才 會 一一 的 湧現 所以 如果 根據 WTO 的 預測 25 年 的 商品 貿易 的 年 增幅 大概 從 0.9% 大幅 提升 到 2.4% 那 上半年 囤 很多 貨嘛 26 年 直接 下調 到 0.5% 反映 川普 關稅 的 遞延 政策 即將 在 明年 才 會 顯現 當然川普 就 不 相信 這個 數據 他 相信 關稅 對 於 整體 貿易 是 沒 有 太大 的 影響 的 它 也 形成 另外 一種 效果 就是 美國 如果 只 看 當前 數據 都 非常 樂觀 看 未來 數據 好像 國際 機構 都 在 調降 預期 舉例 來 說 如果 我們 針對亞 特蘭大 的 GDPNow 模型 現在 25 年 第三季 的 實質 GDP 年 化成 長 率 是 3.8% 這是 非常 驚人 的 數據 成長 當然 它 算是 以即 時 數據 來 推算 經濟 成長 不太屬 於 官方 的 預測 由 於 聯 邦政府 關門 所以 現在 也 大部分 的 官方 統計並 沒 有 進 一步 更新 所以 大家 就 看 了 這樣 的 數據 可是 過去 他 數據 也 蠻準 的 但是 遠 超乎 市場 預期 美國 經濟 是 好 的 不得了 相反 的 一直 唉唉叫 的 歐洲 市場 經濟 尤其 是 歐洲 經濟 的 靈頭 羊德國 德意志 銀行 最近 是 下調 了 德國 的 GDP 成長 預估 25 年 成長 會 下 調成 0.2% 比 之前 的 0.5% 還要 來 的 低 甚至 從 26 年 的 預測 也 從 2% 下調 到 1.5% 代表 著 整個 歐洲 的 經濟 疲軟介 在 快要 衰退 之間 當然 我們 可以 了解 到 由 於 部分 產品 的 需求 迭代 不同 如果 是 單純 的 工業品 單純 的 製 品 的 確 現 在 是 受到 很大 的 關稅 影響 可是 如果 是 那 種免 於 關稅 的 產品 目前 部分 經濟 體表現 是 非常 亮麗 的 舉例 來 說 像 台灣 台灣 在 今年 上半年 是 全亞洲 成長 最快 的 經濟體 總 GDP 年 增幅 是 6.74% 遠高 於 日韓 甚至 呢 你 把 它 拿 來 跟 大 中華 市場 跟 中國 各省 和 行政 區來 做 對 比 你 像 中國 媒體 最近 其實 有 很多 的 報導 和 專題 來 理解 說 為 什麼 對 他們 來 講台灣 為 什麼 可以 以 這麼 快 的 增速 領先 所有 中國 各省 舉例 來 說現 在 在 中國 其他 省份 的 部分 總量 上 當然 是 保持 領先 因為 人 比 較 多 你 像 廣東 江蘇 浙江 沿海 大省 可是 普遍 增速 不 姑且 不論 數據 真 或 偽 最高 也 不過 就 在 4 到 6% 之間 部分 資源型 或者 旅遊型 的 身份 甚至 地域 全國 平均 結果 台灣 6.74% 會 很 難 想像 人口 這麼 少為 什麼 GDP 本身 成長 幅度 飆升 幅度 會來 的 這麼 快 如果 我們 把 人均 GDP 來 做 一個 細節 統整 今年 其實 中國 的 人均 GDP 部分 地區 還是 創高 了 你 像 北京 是 高達 3.12 萬 美元 大概 人民 幣 22.8 萬 上海 的 部分 是 2.97 萬 美元 人民 幣是 21.7 萬兩個 城市 基本 都 算是 進入 了 發達 經濟體 可是 在 台灣 是 多少 在 東亞 經濟體 當中 台灣 的 人均 GDP 是 3.8 萬比 北京 的 3.12 萬 上海 的 2.97 萬其高 不少 也 超過 南韓 的 3.74 萬 和 日本 的 3.9 萬 這是 可以 了解 的 市場跡 象是 在 這 一次 的 半導體 關稅 戰當 中 甚至 還沒有 正式 課徵在 這一輪 的 關稅 戰當 中 對 於 台灣 經濟 的 刺激 需求 拉升 幅度 有 多 大 再 來 看 一下 資 本市 場表現 亞洲 最 具有 價值 的 企業 榜 單當 中台 積電 目前 是 以 1.4 兆 美元 市值 高居 第一 再來 就是 第二名 是 中國 的 騰訊 0.7 兆 阿里巴巴 是 0.4 兆 南韓 的 三星 是 0.3 兆 所以 科技股 現在 還是 亞洲 最 受矚 目的 成長 引擎 但是 台灣作 為 第一名 是 第二名 的 兩倍 左右 今年 漲幅 最大 的 也並 不是 台積 電是 阿里巴巴 累積 漲幅 超過 14% 台積電 今年 漲幅 大概 是 21 5% 左右 漲幅 雖然 不如 中資 科技股 但是 這裡 這幾年 其實 股價 已 經漲 很多 了 一直 都 是 穩居龍頭 地位 的 相 對 之下 其他 傳統 的 製 造 金融 巨頭 比如 說 豐田、 茅台 或者 中國 建設 銀行 市值 雖然 很大 但 股價 出現 乏力 甚至 出現 適度 的 下跌 在 那個 效果 底下 由 於 台灣 整體 出口 很大 程度 是 依賴 於 台積 電穩 坐 70% 左右 的 市 占 所以 就 導致 了 當前 的 經濟 成長 受惠 於 美國 本土 的 拉 抬 所以 也 不能 用 台灣 的 經濟來 推論 全球 的 經濟 也 沒辦 法用 全球 的 經濟來 推論 台灣 經濟 怎麼樣 都 是 有 一些 特殊 結構 的 表現 當然 隨著 關稅 的 時間 線 越來 越近 剛才 聊到 美歐 之間 的 關稅 有 可能 會生 變美日 之間 也 是 美 韓之間 也 是 昨天 經濟 部長 葛 明星 部長 基本上 也 在 昨天 的 參委會 當中來 做表態 了 說 這 一次 的 確關稅 即將 進入 尾聲 不過 市場 上 扮演 著 更 進 一步 的 聚焦 角色 那 就是 台積 電在 台灣 的 角色 第一 個 他 會 有 三個 確保 就是 最先 進 的 製 程 確 定 會 保留 在 台灣 第二 是 最大 的 生產量 仍然 會 集中 在 台灣 第三 個 是 最 賺 錢 的 廠 也 會 集中 在 台灣 他給 了 立委 們 這三大承諾 基本上 很明顯 就 瞭解 接下 來 不能 拼市 占 了 你 不 可能 期待 臺 灣市 占率 越來 越大 但是 拼拼看 總量 看能 不能 把 整塊 冰給 做 大 那 即便 我們 的 市 占 無法 繼續 提升 但是 至少 對 於 本土 的 經濟 刺激 總量 上 仍然 在 持續 提升 好 所以 其實 我們 舉一個 最 直觀 的 你 看 這次 GP30 推出 以後在 今年 9 月份 鴻海 在 9 月份 營收 8370 億 你 拿 來 跟 今年 1 月 到 8 月 的 平均值 來 做 對 比 所以 常常 有 報告 看到 什麼 GB20 紅 海上 20GB30 紅 海上 30 那 就 看輝 達 迭代 的 速度 和 AI 市場 行情 的 推升 但 不管 怎麼 說 這些 市場 的 變數 就是 部分 跟 AI 經濟 提 的 龍井導致 了 資 本市 場的 衝高 至於 非 AI 的 部分 資金 就 全部 灌到 黃 金當 中 了 我們 舉例 來 說 當前 我們 看到 在 25 年 黃 金價格 因為 上 漲 已經 接近 5 成 了 這個 是 46 年來 最佳 的 表現 從 1970 年代 末期 就 沒 有 看到 黃 金價格 在 單一 年份 可以 漲幅 來 得 這麼 大 加上 在 短期 的 地緣 政治 衝突 部分 接近 尾聲 但是 部分 仍然 在 持續 舉例 來 說川 普稱 加薩 最近 準備 要 停火 了 接近 要達成 甚至 考慮 這個 週末 直接 飛到 中東來 進行 斡旋 但是 另外 一方面 我們 看到 美國 政府 在 川 普任 內 已 經悄 的 放 寬 政策 允許 烏克蘭 提供 長 程 的 導彈 打擊 俄羅斯 能源 設施 的 情報 資源 雖然 克里姆林 宮 最近 的 反應 比較 冷靜 不過 還是 可以 看得出 來 美方 針對 烏克蘭 的 援助 越來 越 多 這樣 的 一個 效果 也 讓 市場 上 擔憂 整個 地緣 政治 到底 是 往 終結 的 方向 走 還是 進 一步 的 擴大市場 上 有 不同 的 反應 那 就是 不確 定性 不確 定性 那 就 先 多 買 一點 黃 金事 實上 我們 看到 因為 最近 馬 上 就要 公 佈 諾貝爾 和平 獎了川 普在 這兩天 也 公開 宣稱 如果 他 無法 獲獎 的 話 是 對 於 美國 的 巨大 侮辱 包括 我們 賴總統 也 認為 他 應該 得 諾貝爾 和平 獎 要求 本週 五 就是 明天 頒獎 的 時候 應該 要 他 來 拿到 但是 挪威 現在 壓力 很大 因為 未來會 不會 如果 沒有 讓 他 的 諾貝爾 和平 獎會 不會 被 報 復 這很難講 但 最 後 我們 可以 觀察到 整個 市場 的 地緣 政治 的 緊張 對 於 黃 金價格 也 有 進 一步 的 推升 效果 我們 看看 美國 股市 的 表現 道 瓊 公司 指數 小跌 1.2 點收 在 4601 點標 普上 漲 39.4%應該講 058 收在 6753 點 直接 漲 3.4% 是 廢半 那 廢半 真的 有夠 離譜 這個 跌 一天 全部 都 漲 回來 了 費半上 漲 3.4%25 點收 在 680 點那現 在 就是 費半 已經 正式 超越 標普白 指數 了 這也 難得 見 到 這 一天 以前 都 是 港股 台股 的 點位 在 互相 追逐 現在 是 納指 跟 台股 在 互相 追逐 費半 跟 標普 也 在 互相 追逐 加上 AMD 已經 連續 三天 走升 了 周市 昨天 又 漲 了 11.37% 每股 收在 235 塊 市值 已經 高達 了 380 億元 本周 漲幅 AND 漲 了 43% 這你 就 可以 了解 這一個 AI 永動機 的 好消息 傳出 來 也 不用 什麼 太多 的 基本面 訊息 好消息 傳出 來 就 可以 讓 股價 上 漲 至今 當然 亞洲 股市 受惠 於 本國 貨幣 的 貶值 加上 AI 概念股 也 成為 新興 市場 股市 的 催化 劑 台灣 和 南韓 股市 最近 市率 創 新高 那日 股 更是 受到 政治 圈新 首相 的 效果 有進 一步 的 提升 其實 如果 你 看 新興 市場 這個 紅色線 NSCI 新興 市場 指數 這個 很 有趣 就是 如果 你 是 從 25 年 來 看 今年 新興市 場表現 是 真的 非常 亮麗 尤其 是 韓國 股市 但 如果 從 10 年 到 24 年 來 做 比 較 你 會 發現 新興市 場表現 是 遠 落後給 標普白 指數 的 所以 你 說 新 市場 到底 是 高 基期 還是 低 基期 從 短期 尺度 來 看 基期 漲 的 有點 太高 了 從 長 期 尺度 來 看 不好意思 過去 幾年 一直 以來 都 是 美國 股市 遠跑贏 其他 市場 那現 在 市場 上 就 進 一步 的 聚焦 那 就是 整個 AI 的 永動機 其實 大部分 都 是 發生 在 美股 的 帶動 效果 引得 亞洲 股市 進 一步 衝高 所以 很多 人 還是 認為 始終 必須 把 焦點 放在 美國 股市 身上 你 像 人工智慧 最近 的 狂潮 一直 席 捲 著本輪 的 AI 永動機 昨天 我們 提到 的 OpenAI 和 輝達 一連串 的 環狀 交易 引發 市場 的 高度 警惕 可是 每 一次 好消息 傳出 來 價格 又 有 進 一步 的 提升 輝達 先 宣布 投資 10 億 美元 協助 OpenAI 建設 超大 規模 的 資料 中心 OpenAI 又 承諾以 數百萬顆 的 輝達 晶片 填滿 這些 機房然 後 OpenAI 又 與 輝達 的 競爭 對 手 AMD 又 簽署 另 一項 數百億 美元 的 合作 協議 並且 成為 AMD 的 主要 股東 之一 短短 幾週 內 AI 的 產業 就 引發 了 史 無 前例 的 巨額 資金 的 循環輝 達 跟 openai 投資 openai 又 向 輝達購 買 晶片 甲骨文 又 出資 30 億 美元 跟 openai 合建 資料 中心 這樣 的 一個 效果 最 後 就是 這個 永動機 好像 永遠 停不下 來 大家 每天 都 期待 明天 是否 會 有 好消息 當然 這也 意味著 一旦 openai 資金鏈 出 現動搖 整個 生態系 可能 都 會 受到 牽連 這 以前 有部 電影 賭俠 那 最 後 一幕 那 我 的 錢 就是 你 的 錢 你 的 錢 就是 我 的 錢 發財 了 那管 他 到底 最 後 這筆 錢 是 從 哪裡 來 的 互相 投資 我們 投資 一塊 錢 估值 的 漲幅 能夠 超過 一塊 那 都 是 我們 的 股東給 賺 到 所以 我 的 錢 就是 你 的 錢 你 的 錢 就是 我 的 錢 最近 網絡 上 有 很多 有 梗 的 影片 就 在 描述 這樣 的 一個 狀態 我們 稍微 看 一下 而 我 贏回 來 的 錢 要 拿 去 救濟 貧苦 那 你 以後用 特異 功能 贏回 來 的 錢 全輸給 我 就行了 我 明白 了 我 把 钱 全 输给 你 你 就 很 有钱 我 就 有够 穷 了 你 再 用 你 的 钱 来 救济 我 完全 答对 了 我 的 钱 就是 你 的 钱 我 的 钱 就是 你 的 钱 发财 了 所以 人生 90% 的 問題 都 能夠 用 錢 解決 剩下 的 10% 需要 更 多 錢 自己 昨天 我們 講 自己 的 錢 投 的 當然 要 謹慎 一點 畢竟 要 對 股東 負責 但是 投資 對方 大家 就 越來 越 放心 因為 就算 自己 賺 的 不 多 一樣 可以 從 對 方未來 的 股權 估值 擴增 當中 賺 回來 甚至 有 很多 公司 想要 擴展 業務 那 尊重 市場 規則 與 其 下去 自己 做 乾脆 現在 就 去 買 你 們 家 股權 轉投資 這樣子 也 算是 擴充業務 所以 終於本業 互相 投資現 在 就 變 了 本輪 AI 永動機 的 根本原因 好 所以 必須講 90% 的 問題 的 確用 錢 都 可以 解決 剩下 10% 就要 更 多 的 錢 如果 大家 能 投 都 已經 投完 了 那 就 互相 繼續 投用 一點 資本 看能 不能 把 這場 遊戲給 玩 下去 之前 忘記 是 一篇 短文 還是 一部 影集 裡面 講說 兒子 很小 因為 父親 總 是 不 在 自己 身邊 有 一天 跑 去問 爸爸 爸爸 請問 你 一天 的 薪資有 多少 錢 爸爸 說 兩千塊 吧 怎麼 了 嗎 兒子 說 這是 我存 好久 的 兩千塊給 你 能夠 陪我玩 一天 嗎 爸爸 痛哭流涕 後 來 一個 同班 同學 聽 到 這件 事情 也 希望 父親 可以 陪 自己 玩 那 爸爸 請問 你 一天 工資有 多少? 爸爸 說 大概 10 萬塊 吧 怎麼 了 嗎? 兒子 說 沒事 了 你 趕快 去 上班 我 可以 買 PS5 嗎? 所以 人生 90% 的 問題 都 能夠 用 錢 解決 剩下 的 10% 需要 更 多 錢 沒 錢 的 跟 爸爸 玩有 錢 的 去 玩 PS5 以前 這個 遊戲 要 持續 的 玩 的 下去 你 就是 要 不斷 的 大額 的 資本 以及 對 資料 中心 的 數據 的 想像 現在 想像 好像 不單 純來 自 於 資料 中心 而是 想像 雙方 的 合作 造成 的 估值 提升 效果 有多大 這給 投資 朋友 做 一些 思考 了 當然 他 幾乎 也 說明 了 到底 下 一 隻 是 誰 下 一個 加入 永動機 的 是 誰 沒 有人 知道 這就 造成 市場 上針 對 大盤 型 ETF 的 資金 湧入 速度 來 得 越來 越快 我們 看標 普白 指數 當中 最為 突出 的 股票 分別 按過 去 5 年 10 年 15 年 20 年 的 總報 酬率 來 做 排行 你會 發現 輝達 當然 是 橫掃 所有 時期 的 幫手 可是 5 年前 這支 股票 到底 有 沒 有 成為 市場 上 的 重點 焦點 似乎 並沒有 5 年 內 漲幅 是 2462% 10 年 內漲 了 27, 360% 15 年漲 了 47, 035% 2 年 累計 漲幅 92, 70% 這個 是 AI 時代 的 最大 贏家 其他 績效 比 較 突出 的 有 特斯拉、 超微、 Netflix、 蘋果 很多 股票 當時 在 5 年 不要 講 5 年 了 3 年前 你 甚至 都 看不清楚 所以 為 什麼 我們 講說 全執行 ETF 越來 越 受到 市場 歡迎 站 在 巨人 的 肩膀 上 容易 成功 躺 在 巨人 的 身邊 絕對 成功 你 就 永遠 跟 他們 抱 在 一起 這也 是 一種 方式 所以 最 後 造成 的 效果 是 什麼 呢 是 美國 股市 在 最近 有 一個 ETF 大戰 這個 ETF 大戰 跟 05 跟 0628 之前 的 價格戰 有點 像 美國現 在 出現 了 SPY 跟 VOOIVV 大戰 就是 今年 股票 市場 表現 美股 台股 都 很 強勁 標普 大概 上漲 15% 可是 本來 是 最大 的 全 執行 的 旗艦 基金 SPY 最近 卻 面臨 了 史 上 最大 年度 的 資金 外流 投資人 已經 撤出 了 327 億 美元 怎麼 會 每股 大漲 SPY 大幅 撤出 呢 因為費 用率 的 問題 最近 反而 被 Vanguard 的 VOO 給 超越 了 現在 整體 來 看 你 像 IVV 和 VOO 整體 大概 年 管理 費也 不過 就 0.03 SPY 是 0.9 代表 的 是 SPY 是 這些 管理 費的 接近 三倍 左右 所以 現在 這幾年 很多 散戶 已經 逐步 的 停止 去 折股 了 可是 大家 去 折內 購費用 去 選擇 管理 費 所以 有 時候 我們 講說 這個 市場 上 的 輪 替 他 就 一路 的 走 到 現 在 那 當然 啦 我們 看到 在 本輪 的 整個 AI 浪潮 當中 它 其實 還是 圍繞 著資料 中心 有進 一步 的 固執 想像 空間 可是 始終 我們 看到 市場 上 短期 內 對 於 物理 性 AI 的 聚焦 反而 就 沒 有 這麼 強烈 我們 回過 頭來 看 一下 物理 性 AI 的 目前 發展 情況 像 最近 彭博 的 報導 就 指出 馬 斯克 的 人工智慧 公司 XAI 正在 進行 超過 原計畫 的 融資 規模 也 要 提升 20 億 美元 不過 股價 提升 效果 就 還好 主要 投資方 有輝 達 有 阿波羅 還有 一些 我們 講投資 機構 會 把 它 適用 於 一個 特殊 目的 的 載具 叫做 SPV 運 作用 於 購買輝 達 的 GPU 所以 就是 XAI 現在 要 買 GPU 了 可是 錢 不太夠 了 怎麼 辦 跟 市場 來 借 錢 所以 我們 看到 這個 幾股 傳話 的 遊戲 已經 逐步 的 從 互相 投資 以及 資本 支出 的 發展 開始 逐步 往 便宜 的 融資 機構 來 做 推升 當然 特斯拉 如果 在 短期 內 還無法 有效 的 推出 物理 性 AI 它 的 現金流 一定 要 保持 穩定 所以 電動車 也 不能 賣太差 我們 舉例 來 說 美國 聯邦 電動車 的 稅務補 貼 正式 取消 之 後 特斯拉 已經 準備 要 推出 更 便宜 的 ModelY 的 標準 版售 價是 3.7 萬 美元 比前 一款 的 入門 車款 又 便宜 了 15% 而且 續航 旅程 大概 也 縮 短 了 接近 一 成 而且 取消 自動 駕駛 輔助 或者 後 排 的 螢幕 和 座椅 加熱 功能 以 後 也 推出 了 3.6 萬 美元 的 Model3 的 平價版 以 刺激 因為現 在 補貼 結束 了 你 第四季 想要 進 一步 的 拉 抬 接下 來 的 銷量 那 價格 肯定 不能 夠太貴 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 上 就 會 聚焦 特斯拉 的 現金 流還 可以 支撐 多久 一直 到 終端 AEI 的 有效 發生 我們 過去 提過 因為 特斯拉 在 第三季 的 交付 量 是 49.7萬輛 這個 算是 歷史 新高 但是 由 於 全年 的 銷售量 還是 年 減了 6% 也 顯示 的 大家 真的 會 很 擔心 退稅 政策 到期 之 後 需求 可能 會 因此 而 驟降 所以 第四季 是 一個 決戰點 就是 如果 第四季 他 還是 賣 的 好 都 已經 取消 了 他 都 還在 有 顯著 的 銷量 提升 的 話 那麼 肯定 對 未來 的 估值 展望 有進 一步 的 想象 空間 因為 大家 覺得 穩 了 事 實上 特斯拉 在 近期 已經 在 歐洲 市場 有 進 一步 的 市 佔 擴大 效果 雖然 歐洲 市場 BRT 也 是 大幅 的 強佔市 佔 可是 我們 看到 特斯拉 已經 歷史性 的 超越 了 Benz 百年 汽車 的 格局 被 開寫 了 我們 講說 Benz 在 歐洲 市場 第三季 的 銷售 市場 乘用車 的 銷量 是 4 萬輛 大概 年 減幅 是 12.3% 那 特斯拉 特斯拉 銷售 是 49 萬輛 年 增幅 7.4% 特斯拉 居然 在 歐洲 市場 可以 賣贏 Benz 這是 很 難 想像 這也 幾乎 就 彰 顯著 整個 歐洲 市場 有 進 一步 電動 車市 佔率 擴大 的 效果 後 續 我們 要 觀察 的 極大 重點 其實 就 在 於 特斯拉 距離 物理 性 AI 的 運用 突破 有 多大過 去 總會 覺得 資料 中心 這樣 一直 蓋 總要 有 回收 回收 來 自 於 哪裡 當然 就是 物理 性 AI 所以 有 時候 我們 講說 特斯拉 的 物理 性 AI 也 要 對 賭 他 不 只是 對 於 未來 的 算力 對 於 未來 的 電力 必須 要 有 跟得上 的 預期 到 時候 還要 相信 自己 也 能夠 做 得到 在 物理 性 AI 的 推演 和 運用 而且 他 還要 承擔 比較 高額 的 估值 他 的 本益比 10 多倍 是 7 技術 當中現 在 表現 最高 的 所以 有 時候 我們 想 說 投資 這種 公司 比 的 其實 就是 信仰 第一次 崩盤 你 沒 放掉 你 看 的 是 有 價值 第二次 投資 崩盤 你 還是 沒 放掉 你 看 的 是 馬 斯克 的 個 人 魅力 第三次 那 就是 信仰 了 所以 科技 圈當 中 其實 有 夢 想 的 也 沒 有 幾個 人俗 話 說 一個 人 如果 連夢想 都 沒 有 那 跟 無憂 無慮 有 什麼 區別 不是 那 跟 鹹 魚有 什麼 分別 所以 我們 後 續 要 觀察 重點 在 於 這個 特斯拉 其實 是 在 物理 性 AI 當中 我 認為 最有 機會 有 可能 突破 的 當然 如果 從股 價表現 這兩年 特斯拉 股價表現 算是 比較 差勁 一點 的 但是 他 的 確是 距離 物理 性 AI 看起 來 實用 範圍 最近 的 那 你 要 想想看 如果 物理 性 AI 跟不上 本波 的 AI 浪潮 那 肯定 就是 泡沫 所以 一定 必须 要 在 应用 层面 有 进一步 的 推升 效果 当然 反正 行情 到 最后 大家 就是 信仰 买特杀 的 人 跟 物理 性 AI 是不是 有 那么 大 的 关联 也 不 重要 重点 是 相信 这个 人 以前 有个 段子 讲 说 吃 中药 第一 包 发现 里面 好像 有 一只 蟑螂 吃 中药 的 人 觉得 中药 博大精深 有个 蟑螂 好像 也 蛮 正常 的 就 把 它 喝 了 喝 第二 包 的 時候 發現 沒 有 了 想 說 中醫 果然 是 對 症下藥 第二 包沒有 預料 你 的 病情 會 減輕 相應 的 減少 博大精深 所以 有 時候 信仰 到 最後其實 就 相信 這個 人 能夠 為 這個 世界 帶動進 一步 的 效果 這給 投資 朋友 多 做 一些 思維 了 當然 我們 今天 聊 的 範圍 很 廣從 一開始 的 黃 金資產 AI 估值 的 推高 如果 從 單純績 效表現 黃 金價格 是 遠 跑贏 這些 AI 股 的 可是 另外 一方面 如果 從 整個 生產力 週期 的 推動 效果 到底 在 20 年 30 年 以 後 到底 是 這些 公司 能夠 創造 更 多 的 價值 還是 光是 黃 金 這種 保值 性資產 這也給 投資 朋友 多 做 一些 思維 如果 喜歡 我們 的 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 也 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 圓滿
