2025/11/10(一)AI泡沫論再起 美股回調 會是買點嗎?政府續停擺 選民反撲?【早晨財經速解讀】

投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 1 月 10 号 礼拜一 早上 8 点 31 分 大家 早上好, 我 是 许廷浩 每天 早上 开 门前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 本周 双十 一 每年 双十 一 我们 都 有 相关 优惠 如果 大家 有 兴趣 的话 欢迎 来到 我们 的 订阅 系统 当中 来 做 一些 观察 我们 讲 说 短期 波动 本来 都 会 变来变去 但 长期 一定 会 依循着 某些 规律 在 我們 訂 閱系統 當中 我們 就是 去 尋找 這樣 的 一個 規律 當然裡頭 除了 有 未來 一 整年 聽友會 的 收 聽權 以外 也 會 有 一些 個 人 資產 的 周誌 一些 專題 影片 宏觀 專業 報告給 大家 多 做 一些 參考 我們 總是 講說 要 多 讀書 這年頭 很多 人覺 得 科技 進步 覺得 已經 可以 認識 很多 人 各行 各業 的 人 所以 讀萬卷 書行 萬里 路行 萬里路 不如 閱人 無數 但是 有 時候 這樣講 很多 人喜 歡用 這種 現實 中 的 交往, 通過視 覺化 的 東西來 獲 得知 識, 但是 我們 在 生活 當中 沒 辦法 遇到 巴菲特、 索羅斯, 所以 一生 當中 我們 遇到 的 人, 其實 都 是 身邊 跟 你 差不多 的 人, 跟 你 差不多 的 人 在 一起 混, 偶爾比 你 強一點 的 老 闆, 等 於 把 你 困 在 原地。 所以 有 時候 我們 為 什麼 要 讀書、 為 什麼 要 學習 新字, 就是 嘗試 著 透過 一些 事情、 透過 一些 學識, 我們 獲得 這樣 的 一個 知識, 這樣子 就 不會 被困 在 現實 當中, 所以 能夠 穿越 困境 的, 永遠 都 是 學習 新字。 如果 大家 有興趣 的 話, 剛好 有 一個 藉口, 在雙 1 一起 參與 我們。 那 我們 回過 頭來 看 在 本週 大家 比較 關注 的 是 美國 的 政府 停擺 已經 超過 一整 個 月 了 創下 歷史 紀錄 市場 上 本來 在 禮拜 五 曾經 提出 了解 決 政府 的 停 擺性 方案 不過 呢後續 美國 股市 雖然後續 在 盤 中 受到 比較 顯著 的 買 盤來 做 支撐 但是 呢 上 禮拜 仍然 籠罩 在 這樣 的 一個 陰霾 本週 到底 能否 解決 政府 停 擺 的 問題 會 是 極大難關 因為 上禮 拜 的 週 跌幅 其實 已經 看得出 來 這應 該 是 今年 四月份 以來 美國 股市 相對 比 較 大 的 週 跌幅 整體 納斯達克 指數 週 跌幅 大概 是 接近 有 3% 那 4 月 4 號當 週是 跌 了 10% 可是 已經 很 久 沒 有 跌幅 這麼 重 了 雖然 這 一次 的 跌幅 跟 四月 比較 起來 也 沒 有 多重 可是 如果 是 從 重大 科技股 來 看 本輪 的 回調 幅度 其實 不小 如果 以 八大 AI 相關 的 巨頭 像 輝達、 MetaPalantir 或者 甲骨文 在 五天 內 的 市值 合計 是 蒸發 了 接近 有 80 億 美元 納斯達克 指數 剛才 講到 周 跌幅 3% 費半 跌幅 也 相當重 主要 都 是 這些 權值 股 所 形成 的 賣壓 那 我們 知道 AI 基礎 設施現 在 就是 高 槓桿 沒有 立即 的 回報, 而且 過度 擴張 在 這樣 的 一個 效果 底下, 除非 能夠 達成 生產力 週期 的 顯著 提升 要不然 市場 上 稍微 有點 風 吹 草動, 引起 股價 的 均值 回調, 其實 都 正常 的 重點 在 於, 本輪 的 回調, 它 的 支撐 力度 有 多 大? 大家 的 買盤 能夠 承受 得 住 這 一次 的 換手 嗎? 舉例 來 說, 你 像 Parenting, 這 一次 AI 軟體 軍工股 它 其實 今年 以來 的 基本面 是 真的 非常 強勁 的, 實際 財報 非常 亮麗 可是 這次 股價 也 跌破 了 月 線 這種 股價 大幅 下跌, 但 基本面 仍然 強勁 的 跡象, 反而 讓 大家 更為 擔心 我 也 覺得, 如果 是 因為 基本面 不如 預期, 股價 適度 回調 都 可以 接受 可是 現在 市場 上 還是 利多, 為 什麼 股價 不繼續 上 漲 了 呢? 另外 一個 就 回答 輝達 到 目前 為止 也 是 跌破 了 50 日移動 平均 線 那 看 得 很 清楚 這根下 影線 就 留得 很長 說明 有人 願意 卡 在 這樣 的 一個 位置 量 價圖 買盤 趨勢 也 非常 顯著 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 的關 注重 點在 本質 一方面 是 沒 有 了 利多 股價 是否 還能夠 上 漲 第二 是 如果 利多 仍然 存在 財報面 仍然 表現 不錯 但是 不上 漲 了 是不是 讓 人 更 為 擔心 標普 的 日線 圖 已經 快要 跌破 本輪 從 四月份 以來 的 上升 趨勢線 大家 會 開始 關注 這一 撮 的 大量 區 如果 真的 被 套牢 的 話 那 可能 下一輪 的 盤整 週期 就要 把 它 以 中期 回調 以三個 月 的 調整 幅度 來 進行 看待 那當然 本次 的 引爆 點 一方面 是 政府 停擺 時間 過久 的 問題 另外 一方面 美國 勞動力 市場 因為現 在 沒 有 非同 就業 數據 公布 所以 大家 對 於 勞動力 市場 的 想像 空間 和 波動度 就 會 因此 而 放大 所以 光是 一個 民間 企業 所 公布 的 數據 就 會 讓 大家 很 擔憂 比如 說 我們 看到 大型 的 企業 在 近期 導入 AI 以後陸續 宣布 進行 裁員像 Target 百貨 預估 要 裁員 180個 職位 亞馬遜 要 裁 1.4 萬人 星巴克、 達美 航空 這些 公司 陸續 都 要 進行 縮編 那 這些 動向並 不是 反映 說景氣 差 的 離譜 而是 AI 自動化 和 企業降 成本 的 壓力 正在 大幅 的 改變 勞動 結構 也 加劇 了 市場 對 於 景氣 放緩 的 敏感度 所以 如果 細看 在 整個 9 月 到 10 月 的 確從民間 部門、 私人 部門 的 招募 行為 相 對 於 大規模 的 裁員 它 是 一個 兩極化 的 現象 那 最終 我們 只有 一個 方式 來 做 解決 等 飛農 到底 政府 公布 的 數據 有 沒 有如 這些 民間 企業 想像 的 這麼 糟 我們 會 不會 有 誤判 的 空間 存在 這是 第二 個 觀察 重點 那 第三 個 當然 就是 藉由 川普 政府 所釋 放 的 力度 來 抵擋 住 本輪 美國 股市 的 回調 盡量 讓 回調 幅度 保持 在 上升 趨勢線 這 一次 美國 政府 關門 之後因 為 已經 第 40 天 了 今天 全國 航空 在 本 週末 是 陷入 極度 的 混亂 週 末期 間 美國 的 各大 航空公司 已經 取消 了數 千架 的 班次 我們 現在 在 21, 748 架 的 班次 當中 一天 大概 就 有 3.7 到 3.4% 左右 的 班機 被 取消 之所以 延誤 和 取消 是 因為 目前 美國 的 部分 空管 人員 已經 被迫 休假 所以 聯邦 航空 總署 FAA 預估 這禮 拜 可能 會 把 全國 航班 的 總量 10% 再 進行 扛 班 消遣 幅度 最大 預估 會 來 到 20% 左右 航班 迅速 就 成為 了 國會 兩黨 的 新 戰場 川普 這樣 做 減班 當然 是 為 了 安全 考量 都 不付 薪水 了 你 也 不能 要求 人家 來 上班 不來 上班 你 也 不 可能 要求 班機 繼續 運 民主 黨 要求 是 更 多 的 透明度 當然 最終 大家 還是 卡 在 過去 我們 提到 的 平價 醫療法 ACA 的 稅收補 貼現 在 民主 黨 提出 以延長 ACA 的 稅收 補貼 一年 為 條件 來 換取 政府 重啟 你 只要 錢 撥款 下來 那 就 OK 所以 現在 其實 問題 就 變成 共和 黨願 不願意 答應 的 問題 共和 黨當 時川 普其實 受訪 的 時候 就 直接 提到 了 毫無誠意 注定 失敗 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 雙方針 對 接下 來 平價 醫療法 預算 的 撥款 問題 如果 談不攏 的 話 看 起來 分歧 點就會 持續 存在 那 這種 長 期 的 代價 正在 快速 的 擴散 剛才 講到 的 全美 的 航班 混亂 低收入 戶 的 糧食 補助券現 在 已 經延遲 聯邦 僱員 沒有 知心 在種 效果 底下 市場 上 的 民意 反應 就 開始 進行 歸咎 那 大家 都 在 賭 因為 民主 黨 當然 就 希望 選民怪給 共和 黨 啊 那 是 共和 黨 不願意 發給 你 們 錢 所以 才 導致現 在 的 僵局 我 正在 為 你 們 爭取 利益 啊 那 共和 黨 的 態度 更 明顯 了 你 就是 因為 撒 了 太 多 錢 造成 政府 的 財政 赤字 過於 嚴重 我們 才 要 進行 資本准 結現 在 你 又 想要 靠 這個 預算案 來 杯葛 我來 逼 我 凸出 錢來 我 才 不願意 呢 在 這樣 的 一個 效果 底下 白宮 目前 是 做 適度 妥協 說 我 願意 進行 實務券 的 持續 補助 可是 一定 要 進行 結構 性 改革 如果 在 共和 黨 跟 民主 黨 新 的 預算案 當中 沒有 進行 政府 持續 資本 准結 的 計畫 那麼 就 不願意 跟 民主 黨來 達 成共識 簡單 來講 就是 關於 人命 的關 於 SNAP 就是 部分 的 食物 補助券 的 資 金川 普 政府 是 願 意放放 的 那 畢竟 那 是 人命 嘛 就是 很多 人 真的 就 靠 這個 過活 可是 呢 如果 你 沒 有 一個 確切 的 改善 這套 抵制 的 計畫 他 不願 意在 這次 預算案 當中 做 進 一步 的 和解 那 這其實 對 於 206 年 的 中期 選舉 就 會產生 重大 影響 畢 竟現 在 市場 上針 對 民意 的 反應並 沒 有 把 全部 的 責任 歸咎 於 民主 黨 其實 還是 有 不少 歸咎責 任歸咎 到川普 政府 身上 那 我們 也 要 清楚 知道 因 爲 這 一次 不管 是 法官 地方 法官 已經 判定 川普 這 一次 派兵 波特 蘭維縣 還是種 理由 加上 民主 黨 在 這次 地方 大選 的 雖然 是 藍州 但是 幾乎 是 以壓 倒 性勝利 的 態勢 都 幾乎 彰 顯著 選民對 於 這個 政府 越來 越 沒 有 耐心 就是 美國 這幾年 的 選舉 它 都 在 傳遞 同一 個訊號 就是 選民對 於 政府 解決 不了 問題 非常 不耐煩 就川普 在 去年 他 是 一口 氣 拿下 7 個 搖擺 的 這些 關鍵 的 搖擺州展 現出 共和 黨 的 氣勢 才 一年 現在 選民 很 明顯 從 選票 的 角度 來 看 又 把 選舉 的 希望 壓住 為 民主 黨 那 這種 我們 講說 風向 急速 翻轉 其實 背 後 被 了解 的 跡象 就是 選民 的 標準 變高 了 只要 執政黨 被 認為 動作 太慢 比如 說 改善 不明 顯 很快 就 會 被 翻桌 所以 這 一次 聯 邦政府 創下史 上 最久 的 停 擺紀錄 其實 大多 數人 是 把 現 在 的 條件 怪 給川普 政府 的 那 當然 我們 也 要 清楚 知道 共和 黨 在 這次 中期 選舉 的 壓力 他 就 會 陸續 的 展現 因為 他 過去 幾個 月 其實 在 外交 和 經濟 上 成就 不算 差 但是 過去 中期 選舉 執政黨 維持 國會絕 對 多數 的 時間 其實 並不多

舉例 來 說 06 年 到 08

年 民主 黨 當時 是 同時 掌握 眾議院 參議院 可是 他 沒 有 掌握 白宮 到 201 年 中期 選舉, 共和 黨 重新 奪回 眾議院 歐巴馬 的 絕對 優勢 又 消失 了 並且 在 2014 年, 共和 黨 又 拿下 參議 院川普 2016 年 當選 之 後, 共和 黨 曾 經絕 對 執政不過 到 2018 年, 才 兩年, 民主 黨 又 重新 贏回 眾議 院然 後 又 開始 在 政策 上 受到 比較 大 的 箝制 2020 年 拜 登上 任後的確 一度 看到 全部 都 變成 共和 黨 在 這樣 的 一個 效果 底下 應該 講說 參議院、 眾議院 當時 又 充滿 著 共和 黨顯 著 的 杯葛 色彩 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 美國 的 選民 每 兩年 就 極度 焦躁 通常 一年 左右 就 開始 對 政府 失望 了 只要 執 政者 認為 無法 解決 短期 的 問題 就 會 被 毫不留情 的給 拋棄 所以 如果 我們 細看 美國民眾 對 於 政府 的 信任度 這個 是 長 週期 根據 皮 尤 中心 的 調查 1960 年代 以來 幾乎 都 在 持續 下滑 尤其 在 20 年 以 後 下滑 幅度 開始 加快 上 一次 大家 對 政府 有 信心 就是 打 伊拉克 戰爭 的 時候 結果 就 一路 下滑 到現 在 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 即便 川普 目前 不斷 的 宣稱 物價 持續 在 下跌 生活 成本 並沒有 變貴 可是 最新 密西根 大學 所公 佈 的 消費者 信心 指數 仍然 在 破底 居然 已經 回到 20 年 的 水準 也 就是 說 我們 現在 的 通膨年 增幅 肯定 不像 20 年 這麼 高 可是 我們 的 消費 信心 卻 跟 20 年 一樣 低 這 足以 彰顯 的 市場 的 評價 它 不是 單純 以通 膨 的 高 或 低物價 的 漲幅 速度 來 做 判定 它 就 看物價 房價 沒跌 就 不 投給 你 物價 沒跌 就 不會 投給 你 這個 就是 其實 台灣 選民 跟 美國 選民其實 也 差不多 選民越 來 越 敏感 對 於 當前 的 經濟 數據 的 變動 他 要 的 是 一個 很 高 強度 的 改善 而並 不是 光是 一個 物價 年 增幅 的 遞緩 我們 從 美銀 的 數據 來 看川普 的 支持率 跟 標普白 指數 的 背 離關 係 雖然 股票 市場 在 年初 短暫 下跌 之 後 一路 回升 從 50 點到 670 點但 川普 的 支持率 卻 從 52% 一路 下滑 到 43% 現在 其實 已經 掉 了 接近 有 一成 了 這說明 股市 就算 上漲 太多 那 頂 多 也 是 我們 投資人 稍微 對川普 的 評價 稍微 好 一點 可是 一般 人一樣 在 訴說 著通 膨 侵蝕 選民對 政府 經濟表現 的 信任 即便 股票 市場 亮麗表 現民眾 看 起來 對 於 生活 成本 的 上升 仍然 感到 相當 大 的 不滿 在 這樣 的 一個 效果 底下 這 一次 民主 黨 蓄勢 的 反轉 地方 選舉 的 大勝 其實 都 透露 出 這件 事情 那當然 很多 人 就 會 指控 就是 因為 你 們 這些 人 鼓吹 這樣 的 一個 思想 導致 紐約 變成 共產黨 執政 我們 舉例 來 說 像 彼得 基爾 最近 我 看 FOX 的 貼 文才 看到 他 在 自由 報有 投書 彼得 提爾 這 一次 他 就 在 講述 20 年 當時 他 寫給 祖克柏 的 內部 郵件 就 有 講過 說當 70% 的 遷 徙 世代 都 支持 社會 主義我們 就 不能 再 說 他們 愚蠢 或者 洗腦 他 的 意思 是 說 這 不是 意識 形態 的 問題 而是 經濟 的 必然 結果 就是 說 如果 一個 世代 被 高學貸 和 添加 的 房價壓 得 喘 不過 氣以 後 他 當然會 覺得 資本 主義對 他 來 講沒有 任何 的 好 處 你 讓 年 輕人 無產階級化 你 就 不要 驚訝 他們 變成 共產黨 而講 的 其實 就是 資本 主義到頭 以後年 輕人為 什麼 會 感受 到 反感 他 可能 沒 有意 識到 共產黨 的 惡 但是 他 已 經先 體會 到 資本 主義對 他 的 生活 所產生 的 衝擊 他講 的 就是 這種 為 什麼 我們 講說 在 高 房價 的 情況 底下 越來 越 多年 輕人 他 可能 會 有 酌情 的 跡象 因為 酌情 代表 他 有 可能 會 獲得 更 多 利益 嘛 在 這樣 的 一個 效果 持續 衝擊 之後川普 政府 也 開始 採取 了 一定 程度 的 刺激 政策 來 向 市場 喊 話 第一 個 喊 話 是 什麼 呢 這 一段 時間 我們 知道 川普 進行 高 強度 的 財政資本 准結 那 他 在 社群 平台 出售 秀上 也 表示 說 美國現 在 因為 關稅 已經 正式 進入 了 黃 金時代 任何 反對 關稅 的 人 都 是 傻瓜 他 強調 美國現 在 是 全球 最 富有 最受 尊敬 的 國家 幾乎 沒有 任何 的 通 膨 股市 創下 新高 退休 帳戶 的 報酬 創向史 上 巔峰 尤其 現在 透過 關稅 未來 會 有 數兆 美元 來 貢獻美國 的 國庫 他 在 此 宣布 之 後 政府 會 向 每位 中低收入 戶 發放 20 億 美元 的 股息 是 發 股息 不是 發現 金證明 關稅 政策 帶來 財政盈餘 和 經濟 繁榮 的 表現 美國要 普發 6 萬 了 不過 這 6 萬是 股息 啦 不 知道 能 不能 賣掉 川普 政府 很明顯 他 就是 要 挽救 中低收入 戶 在 選票 上 的 一個喪 失事 實上 不 只 如此 川普 政府 過去 一直 意識 到 說 美國 的 房價過 高 而且 不管 是 房 貸負 擔率 還是 說 由 於 高利率 的 原因 導致 房地產 市場 的 交易 高度 萎縮 所以 他 也 暗示性 的 發 了 一條 貼 文講 說 在羅斯福 新政 的 時候 當時 推出 了 30 年期 的 美國房 貸現 在 川普 政府 看起 來 是 準備 要 預推 50 年期 的 房貸 再 這樣 往 下去 那 你 如果 是 三十 幾歲 才 買 房 那 你 要 八十 幾歲 才 還得 完 所以 川普 政府 看起 來 要 往北歐 的 百年 房貸 來 做 前進 了 用 這樣 的 一個 方式 盡 可能 去 壓低 你 的 生活 成本 那川普 政府 其實 也 是 很 立即 性 的 反映 這次 民意 上 的 反 撲 就是 選民 的 胃口 大 了 以 後 你 採取 的 動作 就要 來 的 更 為 極端 那 當然 如果 我們 細看 美國 房貸 雖然 比前 一年 低 了 可是 對 於 很多 想要 買房 的 人來 說 他 還是 完全 沒有 感受 到 變 輕 鬆 關鍵問 題 不 只 在 於 利率 而是 房價 和 收入 的 落差 其實 已 經太大 了 舉例 來 說 我們 看房 貸負 擔率 指數 從 整個 20 年 以 後 基本上 就 持續 的 下行 如果 是 從 房價 所得 比 大概 已經 從 208 年 接近 3.5 倍 左右 現在 已經 飆升 到 6 倍 雖然 比 20 年 稍微 好 一點 不過 還是 在 歷史 新高 左右 如果 把 19 年 跟 25 年 比 較 出來 說 能 買 得 起 房屋 的 比例 你 會 看到 對 於 中低收入 戶 的 打擊 最大 年收入 7.5 萬 美元 的 家庭 在 2019 年 大概 可以 負擔 全美 接近 一半 的 房源 也 就是 你 年收入 210 萬 你 大概 全美 有 一半 的 房子 你 都 有 機會 能夠 買 到 現在 剩下 多少 20% 在 美國 6 年前 你 的 年收入 20 萬 每 兩間 就 有 一間 房子 你 可以 準備 要 挑現 在 時間 只有 兩間 可以 挑 那 即便 收入 達到 10 萬 或者 12.5 萬 美元 能夠 負擔 的 房屋 比例 也 腰 斬 相 對 的 高 收入 戶 受到 的 影響 就 比 較 小 還是 可以 負擔 60% 到 70% 的 房源 在 這樣 的 一個 效果 底下 川普 政府 如何 在 收緊 政策 或者 說 讓 自由 市場 持續貿 易化 的 情況 底下 卻 又 能夠 對症 下藥 對 於 中低收入 戶有 顯著 的 民調 拉 抬 就 特別 重要 了 可是 我們 可以 看得出 來 市場 的 民意 反應 已經 開始 做 逐步 的 反應 那 這個 也 是 川普 政府 當前 要 處理 的 問題 似乎 關稅 談得 好不好 外交政策 有 多 大 的 拉 抬 製 造 業 的 回流 關稅 收入 的 提升 對 於 選民來 看物 價有 沒有 下跌 是 最 重要 的 買 不 買 得 起房 是 最 重要 的 這也 是 台灣 政府 思考 的 方向 費半 下跌 71 .% 收在 6947 點下 影線 就 拉 的 真的 蠻長 的 當然 在 短期 內市場 上針 對 整個 AI 泡沫 的 隱憂 陸續 的 發酵 因為 股價 跌 了 大家 就會 擔心 泡沫 美營 在 短期 內釋 出 了 一份 報告 他 聊到 說 目前 市場 上 的 這種 慣性 邏輯 引起 大家 擔心 的 根本原因 在 哪裡 舉例 來 說 這張 圖表是 網路 泡沫 時期 19 年 的 9 月份 到 20 年 的 3 月份 在 6 個 月 時間 網路 泡沫 巔峰 時 各大資產 的 表現 美營 的 研究 表示 當時 在 泡沫 破滅 的 尾 半段 其實並 不是 所有 股票 都 在 瘋狂 上 漲 它 不是 一個 全面性 樂觀 而是 只有 科技股 在 獨自飆 升標 普白 指數 應該 講說 科技股 標普白 指數 當中 的 科技 板塊 在 半年 內 最後一波 就 上 漲 了 50% 其他 電信 股 稍微 有點 上 漲 可是 其他 的 板塊 像 能源 金融 民生 消費類 股 普遍 跌幅 都 跌 在 10% 到 30% 之間 那 這個 叫做 市場 的 上 漲幅過 於 窄化 就 除了 一兩個 板塊 在 漲 其他 所有 板塊 都 在 下跌 的 時候 可能 就是 泡沫 的 警訊 那 目前 其實並 沒有 所有 板塊 都 在 下跌 其他 板塊 其實 就是 漲幅 比 較 少 或者 沒有 什麼 太大波動 跟 台灣 比較 起來 美股 好多 了 台灣 很多 股票 穿山股 塑化 股跌 到 快要 地獄 了 可是 從美股 的 表現 來 看 未來 如果 AI 股持續 讀 好 其他 類股 開始 向下 崩跌 的 時候 這個 時候 就 形成 壓力 所以 美銀 的 看法 是 未來 如果 傳產 或者 基本面 我們 看到 的 實業 股基礎 建設 概念股 沒有 跟上 AI 建制 的 需求 那麼 泡沫 破滅 的 臨近 時間點 可能 就會 越來 越近 那 的 確現 在 如果 我們 細看 AI 的 資料 中心 的 投資融 資規模 持續性 的 爆炸性 增長 在 9 月 到 10 月 之間 Meta 發了 30 億 美元 的 公司 債 甲骨文 發了 180 億 其他 巨頭 合計發 了 270 億總額 有 750 億 這還 不 包括 甲骨文 額外 的 380 億 美元 的 貸款 所以 看到 AI 巨頭 的 投資級 債券 的 供 給量 就 藍色區 塊 在 205 年 那個 跳升 幅度 那 是 往年 的 三倍 到 四倍 所以 這麼 快 的 一個 速度 的 舉債 那 你 就要 看實業 股 他 有 沒 有 跟上 本輪 的 建制 鏈 你 像 SamAltman 他 在 幾天前 在 BG2 的 podcast 當中 他 其實 也 提到 了 他 說照 這個 下去 他 也 相信 遲早 有 一天 會 泡沫 只是 不 知道 在 什麼 時候 總有 一天 我們 知道 算力 是 會過 剩 的 不 確定 是 2 到 3 年 還是 5 到 6 年 以 後 但 他 相信 一定 會 發生 為 什麼 呢 因為 如果 廉價 的 能源 能夠 普及 或者 有 一天 GPU 成本 它 總會 暴跌 的 這個 暴跌 可能 是 來 自 於 新一波 的 科技 的 演進 以前 蓋 的 資料 中心 就 沒 那麼 值 錢 了 AI 的 產能 也 許總有 一天 會過 剩人類 不 需要 這麼 多 的 AI 極端 情況 底下 可能 就 會 形成 閒置 之產 所以 他 相信 這種 高 強度 的 建制 潮總有 一天 會 泡沫 撲滅 但是 不 一定 是 現在 可能 是 兩到 三年 以後它 是 一個 中性 的 談話 但 其實 也 彰 顯著 我們 現在 正在 迎來 在 過去 二十年 到 三十年 以來史 上 最大 規模 的 投資 建制 潮 我們 看看 他 的 說 法 這 肯定 會 發生 衝突 不管

是 兩到 三年 還是 五到 六年 Saki 我 不能 告訴 你 但 這 肯定 會 發生 在 某個 時刻 可能 會 發生 在 幾個 時刻 之間 這 可能 會 發生 在 人類 心理 學、 泡沫、 以及 像 Satya 所 說 的, 是 一個 非常 複 雜的 供 應鏈, 很 奇怪 的 東西 被 建造 了, 技術 層面 大幅 地 改變, 如果 很 低廉 的 能源 很快 就 會 在 大規模 上線, 很多 人會 非常 憤怒, 因為 他們 已經 簽署 了 存在 的 合約

當然 SamAltman 一直 都 是 一個 好人 他 的 說 話 其實 都 很 中性 過去 他 認為 AI 短期 內 可能 估值 有點 泡沫 也 是 他 提 的 所以 他 本身 對 於 估值 對 於 市場 的 融資 空間 會 抱持 一定 的 謹慎 態度 是 可以 理解 的 但 他 不會 改變 他 堅持 在 這個 領域 當中 持續 做 貢獻 可是 如果 我們 看 部分 投資人 的 部分 從 MichaelBurry 一直 到 波克夏 的 現金 水位 創高 市場 上 我們 看到 對 於 行情 的 謹慎 角度 越來 越 顯著 主要 就 來 自 於 越來 越 多 人 喊 話 我們 舉例 來 說 最近 像是 新市場 教父 的 馬 克 霍比爾斯 最近 是 語出 驚人 他 認為 AI 可能 在 泡沫 邊緣 隨著 估值 飆升 和 資本 支出 不斷 的 擴張 AI 龍頭 恐怕 會面 臨 30% 到 40% 的 重挫 那 其他人 呢 比如 說 像是 高盛 執行長 蘇德偉 認為 美股 是 出現 10 2% 的 崩跌 做 週期性 的 回檔 很 正常 摩根士丹利 的 執行長 皮克 也 認為 10- 5% 的 回檔 對 於 市場 可能 更為 有利 當然 有 沒 有 可能 因為 他們 這樣 想 股票 市場 就 更 為 金金 漲 了 這很難 說 不過 我們 過去 已 經表達 對 於 泡沫 的 態度 我們 相信 從 PEG 也 就是 本益 成長 比 的 角度 而言 AI 檢測 草並 沒有 迎來史 詩級 泡沫 他 有 泡沫 啊 但 看 你 能夠 接受 到 什麼 程度 啦 有 四分之一 三分之一 杯 是 泡沫 其實 勉強 可以 接受 二分之一 都 是 泡泡 那 肯定 就 泡泡 有點 太多 了 嘛 我們 從 PEG 指標 來 看 的 話 目前 這些 企業 的 現金流 勉強還 跟得上 真正 的 拐點 可能 要 到 26 年 到 27 年 如果 資本 支出 還是 以 今年 這種 速度 爆發 你 才 會 去 擔心 他 賺 的 錢 到底 跟 不 跟得上 他 目前 投資 的 速度 啊 那 另外 一個 大家 比較 擔心 的 是 因為 裴洛西要 退休 了 那 我們 知道 過去 只要 裴洛西 所 持有 的 AI 科技股 他 持有 越久 我們 都 知道 對 於 未來 展望 性越 高 可是 現在 他 要 退出 了 那 不 代表 他 把 持股 給 出售 可是 也 代表 著不會 再 公 佈 裴洛西 的 持股 名單 了 這個 時候 大家 就 特別 擔心 裴洛西 在 過去 疫情 以來 的 資產 價格表現 是 遠 跑 贏標 普白 指數 他 在 幾大 持股 當中 像是 輝達 博通 Google 像 VisaPentier 或者 我們 看到 蘋果 特斯拉 等等 幾乎 在 這幾年 的 表現 都 非常 非常 亮麗 大家 會 擔心 因為 大家 知道 不 只是 裴洛西 他 本身 的 買 進邏輯 他 的 賣 出 邏輯 也 很 厲害 當時 他 是 把 持有 多年 的 Visa 股票 在 204 年 的 時候 售出 結果 沒過 多 久美 國 司法部 就 對 Visa 展開 反 壟斷 調查 股價 就 開始 下跌 了 那輝 達 也 是 輝達 當時 2 年 美國會 要 通過 晶片 法案 準備 要 投數 百億 美元 來 支撐 半導 體產業 結果 在 這 之前 他 買 了 大量 的 輝達 期權 法案 通過 以 後 股價 就 暴漲 所以 你 要 知道 因為 裴洛西 他 的 年薪 美國 億元 的 年薪 一年 頂多 就 20 萬 美元 大概 60 萬台幣 結果 他現 在 資產 是 多少 他現 在 資產 是 30 億台幣 所以 你 大概 可以 瞭解 說 有 時候 我們 講說 財富 要 提升 這年頭 你 就 開源 節流 你 的 節流 空間 有限 因為 薪資 和 房 地產 和 金融 增持 的 空間 差距 實在 太大 你 在 台北 你 薪水 4 萬 跟 薪水 5 萬本質 沒什麼 區別 多 買 兩個 紅豆餅 而已 甚至 如果 4 萬家裡 有 房 5 萬家裡 沒 有 房 那 5 萬 可能 生活 品質 還比 較 差 所以 有 時候 我們 講說 在 投資 過程 當中 我們 要 開源 要 節流 可是 這年頭 節流 已經 不如 開源 就 學會 投資 自己 學會 投資 你 的 本業 投資 股票 來 的 更 為 重要 了 開源 你 要 先 把 心思 提升 到 6 萬 710 這時候 很快 就 有理 財 需求 選擇 對 的 標 的 適度 參與 市場 了解 金融 世界 所以 這個 世界 我們 還是 要 懂得 開源 節流 但是 開源 這件 事情 一定 比節 流 更 為 重要 因為 節流 再 怎麼節 都 無法 節省 像 裴洛西 這樣 的 人 對 不 對 人家 以前 常講 說 如果 你 早上 忍住 不 喝 美式 你 不 喝 星巴克 你 一天 就 可以 省下 15 塊 一個 月 就是 40 塊 一年 就 5 萬塊 20 年 以 後 你 每天 都 不 喝咖啡 你 就 10 萬 了 那 你 省 下 來 之 後 這 一百 萬 你 房 貸頭 期款 你 還是 不夠 啊 所以 你 還是 安心 喝 你 的 咖啡吧 重點 是 要 專注 你 的 本業給 投資 朋友 做 一些 思考 那當然 啊 剛才 聊到 說 隨著 AI 榮景 的 大 爆發 我們 不管 說 四大 CSB 業者 的 提前 估值 透支 率有 多長 但是 至少 可以 看得出 來 對 於 台灣產業 有 進 一步 的 提升 效果 剛才 忘 了 看 一下 川普 的 態度川 普是 很 開心 裴洛西終 於 要 退休

了 我 願意 為 各位 新加坡人 做 第一步 的 認知 我 不會 再 去

求 選舉 我 認為 她 是 一個 邪 惡 的 女人, 我 很 高興

她 已經 退休 了。 我 認為 她 對 這個 國家 做 了 很大 的 錯誤。 我 認為 她 是 一個 邪 惡 的 女人, 她 做 了 很 糟糕 的 工作, 我 認為 她 很 糟糕。

所以 其實 在 美國 市場 跟 臺 灣市場 其實 很多 我們 講的 社會 現象 幾乎 是 異曲 同工 之妙 的 川普 政府 即便 股票 市場 創高 了 GDP 大好 但是 選民看 起來 也 不是 很買帳 那 臺 灣 呢 臺 灣 出口值 在 今年 10 月份 又 創高 了 618 億大舉 金額 的 突破 這 次年 增幅 是 49.7% 可是 你 看 一下 零售 銷售 數據表現 除了 今年 8 月 和 3 月 以外 今年 前 9 個 月 有 7 個 月 都 在 衰退 週期 所以 如果 在 這樣 的 一個 情況 底下 幾乎 就 彰 顯著 台灣 市場 跟 美國 市場 幾乎 一模 一樣 那 就是 外 在 經濟表現 非常 亮麗 內部 消費 非常 疲憊 那 形成 另外 一道 問題 就是 今年 1 到 10 月份 台灣 對 美國 的 出口 已經 高達 156 億 了 去年 是 13 億 按照 這個 速度 搞不好 今年 會 挑戰 20 億相 對 於 去年 又 翻倍 那 這樣 的 話 台灣 對 於 美國 的 順差 看 起來 今年 又 要 快速 放大 了 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 看台 灣在 今年 的 出口 年 增幅 平均 來 看 是 31% 已經遠 大 於 中國 市場 南 韓市場 香港 新加坡 日本 德國 和 美國 那 你 要 知道 台灣現 在 的 優勢 就是 20 公里 內 你 想要 買到 什麼 科技 組件 都 能夠 買 得到 這個 就是 最大 的 優勢 那 另外 一方面 美國 品牌 你現 在 要 讓 人家 來 代工 日本 和 韓國 都 有 自由 品牌 加上 我們 看到 韓國 在 過去 的 產業 佈 局 日本 在 這幾年 的 產業 佈 局相 對 於 整個 台灣 市場 而言 其實 都 產生 了 極大 的 脫節 台灣 真的 就是 單純 就 為 你 做 代工 你 也 不用 擔心 什麼 技術 外流 的 問題 20 公里 你 想要 買到 什麼 科技 的 零 組件 都 買 得到 這 就是 最大 的 優勢 所以 這也 是 台灣 在 本輪 的 AI 行情 當中 能夠 穩 抓緊 的 主要 根本原因 但是 民間 體感 溫度 那 就是 另外 一回 事前 兩天 我 才 看到 那 是 花木 蘭電影 那個 將軍問 木蘭 說 木蘭 聽 說 你 在 出征 前東市 買 郡 馬 西市 買鞍千 南市 買 配頭 北市 買長 鞭 你 是 女扮 男裝 吧 木蘭 驚訝 的 說 你 怎麼 發現 的 將軍說 男人 是 不會 為 了 買 這點 東西 還要 逛 四個 市場 的 就是 你 在 20 公里 當中 你 台灣 你 什麼 科技 組件 都 買 得到 甚至 可以 直接 整機 出口 好 除了 最 上游 端到 最 下游 端 全部 都 買 得到 以 後 那 當然 就 能夠 因此 的 脫穎 而 出 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 看到 其實 整波 AI 浪潮 當中 很多 人會 比較 糾結 的 一點 就是 台灣 在 這次 的 關稅 談判 到 目前 為止 看 起來 仍然 沒有 結束 可是 台灣 卻 在 出口 業當 中 剉 上 了 極為 亮麗 的 表現 會 有 一點 那種 心理 情緒 的 脫 鉤 這是 很 正常 的 所以 很多 人 我們 看 最近 很多 人 在 講說 什麼 這關 稅應 該 是 科技 業要 付 的 20% 其實 某種 程度 來 看 這是 合理 的 就是 當然 人家 會 說 科技 業有 本事 他 靠 設廠 去 規避 了 半導體 關稅 的 豁免 不過 你 要 知道 美國 對 台灣 關稅 的 高低 很大 程度 取決 於 這個 國家 對 於 你 的 順差 你 扣掉 半導體 其實 台灣 對 美國 沒有 多少 順差 所以 再 怎麼 課 這 20% 也 不應 該 是 由 傳產來 承擔 所以 從 原理 來 看 由 科技 業來 幫一點 忙 稍微 衝銷 一下 不管 是 做 一些 補貼 或者 幫國家 做 一些 回饋 其實 有 必要 誰 賺 錢 幫忙 承擔 這個 就是 我們 講說 為 什麼 這種 不管 是 相 對 剝奪管 或者 情緒 落差 的 根本 來源 就是 這個 落差 不 只是 我們 講說 半導 體產業為臺 灣的 爭光 所 造成 極化 的 表現 而是 說 你 賺 的 錢 結果現 在 全 臺 灣都 要 被 課高 關稅 重點 是 你 其實 不用 被 課高 關稅 因為 你 有 半導體 設廠這個 時候 心理 情緒 當然 壓力 很大 所以 最 後 誰 賺 錢 幫忙 承擔 就 變得 很 正常 了 以前 我們 小 時候 不是 踢足球 球 不是 踢 飛 了 通常 有 一個 問題 嘛 就是 誰 要 去 撿 這個 球 那 通常 最 簡單 答案 就是 誰 踢 飛 誰 去 撿 嘛 可是 後 來 就 有 一個 新 規定 了 就是 誰 離球 近 誰 去 撿 嘛 那 道理 更 簡單 因為 都 是 在 玩 嘛 你 斤斤 計較 什麼 誰 去 撿 最近 的 人 去 撿 他 效率 是 最高 的 但是 呢 如果 有人 踢 飛 而且 是 故意 的 那 就 會 損耗 對方 的 體力 所以 只好 再加 一條 規則 就是 誰 故意 踢 飛 他 就要 自己 去 撿 球 而且 還 不能 再 下場 那麻煩 來 了 要 怎麼 判斷 他 是不是 故意 踢 飛 只能 再 加上 更 複 雜的 規則 所以 就 回頭 一看 乾脆 最 原本 的 規則 最 有效 誰 踢 誰 去 撿 所以 有 時候 我們 講說 誰 賺 錢 誰 幫忙 承擔 誰 造成 的 關稅 這麼 高 誰 幫忙 負擔 一點 我 的 個 人 看法 是 這樣 當然 每個 人 看法 角度 不太一樣 可是 我們 可以 看到 美國 和 臺 灣兩地 都 出現 了 這樣 的 一個 極化 現象 就 03 分 我們 今天 時間 有限 給投資 朋友 做 一些 思考 從 一開始 的 市場 上針 對 短期 股票 市場 的 回調 和 焦點 來 做 更 進 一步 的 追 蹤 進 一步 來 思考 現在 行情 走到 現在 這樣 的 位階 我們 要 如何 去 看待 整個 AI 行情 的 拉 抬 和 脫 鉤 川普 接下 來 在 未來 幾個 月 的 財政計 劃會 不會 反而 是 更 為 聚焦 於 中低收入 戶 的 顯著 購買力 拉升 而 不僅 是 在 於 在 經濟 上 或者 外交 上 的 成就 呢 給投資 朋友 做 一些 思考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 半點 半 早晨 財經速 寫 圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快