2025/11/11(二)美政府將開門 AI劇本下一步?台股不再是 外資提款機?【早晨財經速解讀】

投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 1 月 1 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早安, 我 是 休廷 皓 每天 早上 開會前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 一早 來 跟 大家 宣傳 在 本週, 剛好 今天 是雙 十一 每年 雙 十一 我們 都 有 相關 的 優惠活 動給 投資 朋友 做 一些 觀察因 為 在 我們 訂 閱系統 當中 除了 有過 去 每個 季度 會 召開 的 聽 遊會 之外 也 會 有 一些 專題 影片、 宏觀 專業 報告 那 趁 這個 時間 打個 折給 大家 做 一些 參考 每個 人 都 有 基本 思維不會 隨便 丟 菸 頭了 嘛 那 為 什麼 還是 很 經常會 有 森林 大火 呢? 後 來 發現 是 有人 會 把 沒 有 喝完 的 礦 泉水 的 水瓶 丟在 森林 裡頭 那 瓶子 裡面 有 水 嘛 所以 礦 泉水 瓶 就 變成 一個 凸透 鏡 一下子 就 把 陽光 聚在一起 把 樹葉 就 點著 了 這個 知識 我 就 覺得 蠻 有趣 的 你 說 丟 菸 蒂 這件 事情 大家 都 會 稍微 比較 謹慎 而且 會 注意 一下 對 方可 是 你 想到 丟個 礦 泉水 瓶 也 能夠 引起 火災 所以 有 時候 我們 講說 能 不能 把 這些 常識 聯 繫 到 一起 有 時候 我們 仔細 思考 會 發現 串起 新知 識 的 可能 是 一個 舊 有 的 新知 識 或者 說 阻止 你 的 新 思考 的 可能 也 是 舊 有 的 常識用 這樣 的 一個 角度 來 了解 說 我們 所 看到 的 每天 的 常識 是 如何 一步 一步 塑造成 現在 的 AI 資本 榮景給 投資 朋友 做 一些 思考 歡迎 大家 可以 來 參加 我們 看 一下 美歐 股市 在 現 在 的 整體 位階因 為 美歐 股市 在 過去 政府 關門 的 過程 當中 其實 影響 也 不 大 这 一次 却 由于 政府 关门 献出 曙光 造成 股价 的 显著 拉升 上 礼拜 美国股市 已经 算是 4 月份 以来 的 最大 回档 了 结果 本周 开始 陆续 迎来 高强度 反弹 原因 就 在于 参议院 目前 已经 结束 了 史 上 最长 的 政府 的 停摆 跨州 重要 的 一步 那現 在 就 等 眾議 院後續 的 商議 過程 不過 應該 本 週美國 政府 就 會 正式 結束 停 擺 的 情況 標普白 指數 在 昨天 縮漲 1.54% 納斯達克 指數 強漲 2.7% 道瓊 收紅有 40 點那現 在 來 看 因為 全球 各大資產 今年 一樣 維持 在 全面 偏多 格局 也 就是 說 今年 沒有 一個 資產 是 收跌 的 除了 持有 美元 現金 你 可能 會 受到 貶值 的 影響 但是 如果 你 是 美國人 其 實本質 上 也 沒 有 什麼 太大區 別 如果 你並 不是 出口商 的 話 今年 表現 最為 亮麗 的 仍然 是 黃 金資產 漲幅 有 52.1% 歐亞 股市 漲幅 有 2 成 6 新鮮 市場 漲幅 有 2 成 5 納斯達克 10 指數 以及 可轉 債漲 幅 有 19% 美國 成長 股 大型 股成長 大概 15% 左右 所以 今年 表現 最亮麗 的 就是 黃 金 再 來 就是 歐亞 股市 再來 是 美國 股市 至於 我們 看到 的 美國 價值 股 或者 比特 幣 反而 最近 的 回漲 幅度 比較 大 勉強 撐 住 比特 幣漲 幅 今年 大概 10% 而已 接下 來 漲幅 4 7% 大多 數都 是 我們 看到 的 債券 資產 整體 而言 不管 是 短期 的 國庫券 TIPS 或者 中天期 國債、 長 天期 國債 差不多 都 在 這樣 的 一個 位階表現 稍微 比較 弱 的 大概 就 特別 股漲 幅 有 4.2% 之所以 還是 看到 美歐 股市 對 於 本次 不管 是 政府 停 擺 所 造成 的 衝擊 還是 有點 異性 闌 珊 就 來 自 於 因為 其實 在 今年 4 月份 以 後 全球 的 政策 貿易 不確 定性 指數 就 不斷 的 在 滑落 當中 事情 即便 過去 幾個 月 都 有 大 事件 陸續 發生 但是 都 沒 有 比 4 月份 嚴重 所以 市場 上 反而 恐慌 情緒 雖然 回歸到 原點 仍然 沒有 造成 股價 的 顯著 的 重挫 甚至 大家 會 擔心 4 月份 這麼 嚴重 的 股災 我 都 錯過 行情 了 接下 來 如果 再 發生 一次 我 一定 要嘗試 的 參 與 所以 市場 上 呈現 金金 漲 的 格局 現在 眾議院 要 召回 議員 進行 新 一輪 的 表決 要 等到 眾議院 確定 表決 結束 以 後 而且 確保 結束 政府 聽辦 以後川普 才能 夠 正式 的 簽字現 在 任何 一名 參議員 都 有 權來 拖延 程序 民主 黨 領袖 過去 我們 看到 的 舒默 本來 是 反 對 該 協議 的 批評 這樣 的 一個 協議 沒有 延長 歐巴馬 健保 的 相關 條款 不過 看 起來 部分 民主 黨人 已經 接受 了 共和 黨 的 承諾 開始 在 12 月 中 之前 進 行健 保稅額 抵免 法案 的 投票 那後續 要 觀察 的 效果 就 在 於 現在 還有 8 位 的 民主 黨 的 參議員後續 會 如何 影響 到 眾議員 根循 的 依循 的 步調 那 這些 問題 應該 在 本週 都 可以 陸續 解決 那現 在 呢 在 短 時間 之 內 由 於 美國 政府 已經 關門 進入 到 第六 週 了 很多 跟 聯邦 機構 合作 的 顧問 和 ID 承包商 都 陸續 有 現金流 為期 所以 川普其實 也 有點 趕時間 也 有 必要 來 跟 民主 黨 好好 做 一些 溝通 因為 這些 機構 由 於 缺乏 時間 可是 還是 有 很多 工作 要 做 比如 說 要 去 抓捕 人力 政府 效率 部所 推動 的 聯邦 的 消資 計畫 等等 或者 一些 行政 流程 在 這樣 的 一個 效果 底下 後 續 要 觀察 的 重點 就 在 於 這一場 政府 停擺 結束 以後川普 的 整個 政策 論調 由 於 對 外關 稅戰 已經 走向 尾聲 至於 到 時候 最高法院 判決 出來 到底 關稅 是否 有效 那 也 是 後 話 了 反正 投資 已 經陸續 達 到 了 現 在 對 內 的 重點 在 於 如何 確切 的 保證 206 年 的 中期 選舉 有利於 川普 在 27 年 到 28 年 的 執政 昨天 我們 提到 川普才 向 美國 公民 宣布 每個 人要 發放 20 美元 的 關稅 紅利 那 基本上 有點 類似 新冠 疫情 當時 所 發出 的 支票 啦 可是 這個 每個 人發 20 億 美元 總 成本 是 要 60 億 啊 應 該講 每個 人發 20 美元 總 成本 是 60 億 美元 這個 是 政府 205 年 關稅 收入 的 兩倍 即便 今年 最高法院 判決川普 的 關稅 是 有效 的 你 的 錢 都 不足以 在 明年 年初 支付 這麼 高額 的 這種 稅收 的 一個 補貼 所以 川普還 沒有 說明 說 這筆 紅利會 如何 實施 是否 需要 國會 的 批准 不過 哈 塞特 和 貝森特 目前 都 在 安撫 市場 說現 在 基本上 這個 20 塊 的 發放 不 一定 是 現金 支票 有 可能 是 稅制 上 的 優惠 就 你 不用 繳稅 或者 免稅 的 加班 費 或者 小費 或者 社保 所得 的 抵扣 額 而且 也 不 一定 是 一年 發放 完 可能 是川普 接下 來 的 三年 任期 逐步 的 回饋 給民眾 嘗試 著要 淡化 這樣 的 一個 效果 所以 說明 他 還是 有點 瘋 的 就 拋出 一個 沒 有 跟 內政團隊 討論過 的 政策 可是 呢 我們 後 續 也 觀察到 的 跡 象是 川普 的 關稅 到 達 巔峰 以後從 流程 來 看 他 已 經承認 如果 這 一次 最高法院 判決 關稅 失效 的 話 他 會 進行 優先 退回 把 關稅 退回 給進 口商 以後後續 再 用 其他 的 方式 來 補足 當前 的 關稅 不 過川 普所 塑造 的 投資額 跟 他 所 獲得 的 關稅 衝擊 比較 起來 其實 已 經達成 了 相 對 正面 的 作用 我們 後 續 要 觀察 的 效果 在 於 川 普從 2025 年 的 政治 操作 已經 看得出 來 他 會 用 非常 多 手段 來 達 到 自己 的 政策 目標 他 很 了解 說 不管 是 用 繞路 或者 製 造 混 亂 轉 移 焦 點 的 方式 來確 保對 手 在 憤怒 和 混淆 當中 自行 瓦解 那 他 手上 可能 最 後 藉由 著權力 的 運算 最後還 是 達成 了 他 的 目的 雖然 過程 轉折 當中 有 一點 曲折 也 許關 稅戰 最後還 是 沒 有 達成 可是 關稅 戰所 需要 達成 的 投資額 和 製 造 業 回流 他 已經 逐步 達成 了 你 要 知道 這個 世界 如果 沒有 辦法 拐 著 彎 達 到 自己 目的 的 人 基本上 就 很 難 適應 這個 世界 前陣子 不是 很多 家長 會剛 開學 我 看到 網 路上 就 講說 有 一個 人 一直 找 不到 女朋友 然後他 上 小學 的 姪 子 就 跟 他 講說 叔叔 我 跟 你講 明天 我們 班 開家長 會 要不然 你 去 吧 我們 班主任 很漂亮 二十 幾歲剛 跟 男朋友 分手 那 開個 家長 會 怎麼 可以 接觸 到 老師 呢 姪 子 就 說 你 就 這樣 想家長 會 通常 都 五點 開始 你 就 晚 二十分 鐘進 去然 後 就 說 你 是 我 叔叔 我 爸媽 沒空來 那 就給 他 留下 深刻印象 了 等到 家長 會 結束 以 後 你 再 去 找 這個 老師 去問 前面 二十分 鐘都講 哪些 東西 這個 時候 就 單獨聊 上 了 理由 光明正大 你 再 多 問一點 那 就 拖 到 七點 了 七點 說 不好意思 耽誤 你 時間 不然 我 請 你 吃 晚飯 吧 他 對 你 印象 不錯 就 可以 吃 上 飯 了 對 你 印象 不好 也 沒關 係 不吃 也 不會 很 丟人後面 的 事情 就 靠 自己 努力 了 一 聽 到 就 想到 這個 世紀 如果 你 是 沒 辦法 拐 著 彎 達 到 自己 目的 的 人 你 就 無法 適應 這個 世界 川普 你 也 不要 覺得 說 好像 這 一次 關稅 最高法院 看起 來 真的 是 有 機會 判決 他 失效 但是 後 續 在 206 年 27 年 28 年 他 想要 達成 的 真正 目的 看起 來 不會 停止 他 只是 需要 在 終極 選舉 的 過程 當中 適度 做 一些 妥協 發發 支票 啦, 把 30 年期 放貸, 上升 到 50 年期 我們 看美歐 股市 市大 指數 的 反彈 表現 道瓊 指數 上 漲 381.0% 輸在 47368 點標 普上 漲 103.54% 輸在 6832 點納 指上 漲 52.7% 輸在 2357 點非 一般 上漲 209.302% 收在 7156 點 四大 指數 都 比 較 高 強度 的 反彈 嘗試 著要 在 月 線 做 顯著 支撐 當然 整個 25 年 美股 的 上 漲 主要 還是 由 AI 行情 來 做 帶動 我們 看到 的 橘色 區塊 貢獻 了 大部分 的 市值 增長 累積 今年 大概 有 接近 8 兆 美元 的 市場 價值 其他 藍色區 塊 就是 其他 行業 雖然 也 是 回升 但 漲勢 的 確就 稍微 比較 弱 一點 這也 就 代表 著 整個 AI 繁榮 那 實體 就是 屬 於 一個 不溫 不火 的 情況 當然 在 最近 賣 鏟子 的 台灣台 積電 10 月份 營收 年 增幅 16.9% 還是 持續 創價 新高 只不過 它 已經 算是 24 年 2 月份 以來 的 最慢 增速 了 重點 在 於 台積 電當前 外資 是 如何 進行 看待 的 因為 大型 科技 公司 仍然 在 持續 加碼 資本 支出 Meta、 Alphabet、 Amazon 和 Microsoft 在 26 年 預估 會 投入 40 億 美元 來 建置 AI 資料 中心 會 比 今年 再 增加 21% 所以 在 供需 兩端 拉扯 底下 現在 台積電 的 產能 看 起來 在 206 年 仍然 會 相當 的 緊 繃 不過 如果 我們 細看 整個 外資 的 動作 在 過去 兩個 月 產生 了 比 較 大 的 變化 美股 是 在 斤斤 漲 而且 美股 今年 漲幅 的 確也輸 給亞洲 股市 可是 台股 就 很 有趣 了 台股 10 月 1 月 其實 也 是 斤斤 漲不過 如果 從 外資 跟 投信 的 方向 來 做 比 較 你 會 發現 有 一點 不 同步 舉例 來 說 如果 我們 細 看台 積電 的 法人 的 買 賣 超外 資在 整個 11 月份 大概 已經 賣 了 3.6 萬張 那 我們 投信 我們 這 些小 散戶 買 ETF 也 不過 買個 270 張 左右 在 10 月份 的 時候 外資 也 是 賣 了 接近 有 8 萬張 左右 結果 投信 一樣 照 在 買 超 所以 其實 外資 從 10 月份 以 後 就 在 不斷 的 進行 台積電 的 調節 只 不過 這段 時間 我們 看到 台積電 就 從 130 一路 漲到 1500 所以 這樣 的 一個 效果 底下 幾乎 說 明著 其實 在 國內 市場 已經 出現 了 比 較 顯著 的 換手 的 成長 也 就是 大量 的 外資 在 今年 可能 5 月 6 月 7 月 適度 佈 建台 積電 以後選擇 在 這個 時間點 重新 的 進行 高位 出勤 那 如果 從 加權 指數 來 看 也 是 一樣 10 月 1 月 基本上 都 處 於 賣 超 如果 以 今年 來 看 整個 加權 指數 的 法人 買賣 槽 外資 大概 是 賣 了 283 億 那 投信 是 買 了 91 億 這 足以 彰顯 內資 真的 很強 尤其 是 壽險 的 買盤 或者 大戶 的 買 盤 看 起來 是 完全 支撐 了 整個 205 年 的 景象 這是 第一波 觀察 的 重點 在 於 現 在 其 實並 不是 投信、 自營商、 外資、 壽險 大家 全面 看好 大概 就是 內資 比較 偏強 投信 還在 國安 基金 因為 關稅 談判 還沒出 來 國安 基金 還在 護盤 那 自營 商大戶 聯手 來 軋外 資有 這樣 的 感覺 你 看前 陣子 不管 借卷 以訛外 資借 卷量 也 很 高 往往 可能 一個 南亞科 一軋 他 的 停 損單 城市 單 被迫 碰到 以後就 瘋狂 的 停損 所以 10 月 1 月 其 實外 資是 沒 有 在 台 股市 場做 比較 大筆 的 這種 順勢 買 進 的 操作 的 基本上 都 是 逢 高 進行 獲利 出場 開始 進行 籌碼 的 轉手 這是 第二 觀察 重點 第二 觀察 重點 來 自 於 中小型 個 股 如果 我們 看櫃 買 的 部分 櫃買 其實 在 整個 204 年 當時 7、 8 月份 創高 以後到 目前 為止 其實 已 經盤整 了 一段 時間 即便 本次 在 9 月、 10 月 走高 以 後 仍然 並沒有 顯著 的 大 突破 那 這是 什麼 原因 呢 其實 你 看櫃 買 當中 稍微 比較 強勢 的 像是 群聯、 信華 整體 股價 其 實表現 還不錯 但是 像是 元 太 等等 做 電子 指 的 那 股價 有 很多 已經 破底 了 所以 櫃買 的 部分 我們 還是 可以 看得出 來 這個 內資 雖然 做 多 可是 現在 大家 好像 也 是 往 全職 來 做 集中 就是 所有人 都 是 往 AI 就 非 AI 的 我 也 沒 有 興趣 搞 啦 有 這樣 的 感覺 外資 跟 內資 在 做 對 作內資 也 只 做 AI 非 AI 的 基本上 也 不 太 做 所以 就 造成 了 有趣 的 跡象 比如 說 呢 一些 我們 講說 權值 比 較 大 的 佔 櫃買權 重大 的 比如 星象 啦 或者 我們 看到 不管 是 以 這個 壽險 或者 一些 傳產 塑化 股 或者 一些 實業 股 它 所 遭受 的 沉壓 其實 就 相 對 來 的 大 所以 我們 講說 就 目前 整個 OpenAI 在 現 在 的 龍井當 中 它 對 於 台 積電 的 支撐 形成 至關 重要 的 作用 整個 台股 未來 的 走向 和 趨勢 櫃買 和 大盤 加成 指數 的 脫 鉤 可能 會持續 下去 第二件 事情 是 AI 和 非 AI 在 權值 股 的 脫 鉤 也 有 可能 會持續 下去 最 後 只要 OpenAI 的 基礎 建設潮 不停 似乎 它 就 可以 這樣子 不斷 的轉 下去 我們 過去 跟 投資 朋友 聊過 OpenAI 目前 在 各大合 約 當中 所 累積 的 總體 資金承諾 大概 已經 高達 1.4 兆 美元 用 於 鑑 於 晶片 和 資料 中心 的 設施 最大 宗 的 是 甲骨文 最近 是 簽了 有 30 億 美元 的 合作 案 共同 開發 數據 中心 容量 再來 是 跟 微軟 250 億合約 亞馬遜 最近 也 簽下 了 380 億 的 協議 AWS 會 提供 數十萬顆 的 輝達 晶片 其他 像 GoogleCloud、 AMD、 CoreWave 或者 博通 都 有 跟 OpenAI 做 陸續 的 簽約 那 總體 的 資金 意向 圖 大概 已經來 到 1.4 兆 左右 了 所以 按照 這個 建制 鏈預 估會 在 203 年 以前 左右 完成 那 代表 OpenAI 真的 需要 在 203 年 以前 要 賺 到 1 兆 美元 那 你 要 讓 它 讓 市場 能夠 相信 它 能夠 繼續 玩 這場 遊戲嗎 還是 說 你 只要 確保延 後 這個 遊戲 可以 玩 下去 就 可以 了 就 你 是 203 年 你 要 賺 到 一兆 美元 還給 這些 人 還是 你 只要 確保 203 年 這個 遊戲還 可以 繼續 玩 可以 蓋到 2035 年 了 所以 我們 講說 這個 現代 的 商業 競爭 有 時候 它 是 以 客戶 的 心智 作為 戰場 就是 重點 也 不是 在 於 你 到底 能 不能 在 203 年 就 完成 整條 AI 基礎 建設 鏈 因為 畢竟 時間 還是 有點 趕 重點 在 於 到 時候 你 能 不能 讓 大家 相信 你 能夠 繼續 玩 下去 馬 斯克 的 特斯拉 真的 賺 很多 錢車 廠 就 賺 那 幾分 錢 可是 他 有 夢 想 讓 大家 能夠 相信 他 能夠 壟斷 世界 的 夢 想 當年 美國 的 漢堡 王 不是 有 一天 宣布 他們 的 招牌 漢堡 華堡 當天 不賣 為 什麼 呢 因為 他 要 支持 競爭 對手 這個 麥當 勞時 有 一個 巨無霸 的 推出 那為 什麼 要 支持 競爭 對 手 呢 因為 那天 麥當勞 巨無霸 賺 的 錢 他 全部 捐給 得 癌症 的 兒童 那 這 就是 一個 很漂亮 的 宣傳 手段 就是 他 去 蹭 麥當勞 的 熱度然 後 又 顯得 自己 大度 他講 的 就是 有 這種 現代 競爭 他並 不是 單純 的 以 獲利值 的 高低 利潤 的 高低 作為 市場 估值 的 最後象 徵有 時候 是 以 客戶 的 心智 戰場 為 主 的 你 想 辦法 跟 你 的 客戶 跟 你 的 投資人 拉近 了 一分 也許 你 的 估值 就 能夠 有效 提升 那 至於 你 賺 不 賺 錢 那個 是 2035 年 的 事情 好 不管 怎麼 說 OpenAI 的 確對 於 台灣產生 了 極大 的 AI 的 爆發 貢獻 在 今年 第三季 台灣 經濟 成長 率 已經 飆升 到 7.64% 二季度 是 8.01 一季度 是 5.4 那 在 去年 台灣 經濟 成長 不 低 去年 很多 人會 想 說 是不是 偏低 今年 跳 那麼 高 去年 台灣 經濟 成長 有 4.8% 已經 是 亞洲 四小龍當 中表現 最亮麗 的 今年 已經 衝高到 7 到 8% 了 主計處 的 預估 我 看 今年 預估 是 4.5% 的 年 成長 那 代表 第四季 要 衰退 才 來 得 及 這 足以 彰 顯著 今年 的 經濟表現 的 確遠 高 於 央行 和 主計處 的 預估 那 香港 的 部分 到 三季度 經濟 成長 也 不過 3.8% 南韓 是 1.7% 新加坡 是 2.9% 加上 現在 有 很多 整機 出口 陸續 回歸到 國內 之後整 個 24 年 外銷 訂單 的 國內 生產比 已 經來 到 51.4 比前 一年 大增 了 2.3 個 百分 點 今年 前 7 個 月 國內 生產 比現 在 按照 主計處 推估 已經來 到 54.3 了 所以 的確 即便 全球 關稅 戰還 在 開 打 而且 陸續 有 廠區 到 墨西哥 來 做 最終 的 伺服器 的 終端 組裝 不過 看 起來 台灣 的 外銷訂 單國內 生產比 還在 提升 已經 創下 18 年 來 的 新高 在 這樣 的 一個 效果 底下 台灣 人均 GDP 過去 我們 提過 在 今年 已經 正式 超越 了 日本 和 南 韓台灣 在 今年 人均 GDP 是 3.78 萬 美元 日幣 日本 的 部分 是 3.56萬 韓國 的 部分 是 3.59 萬 所以 就是 台灣 韓國 日本 那 接下 來 就要 追趕 香港 和 新加坡 香港 很 高 5.6 萬 新加坡 有 9.3 萬 所以 我們 還是 知道 了 這個 按照 人均 產出 GDP 來 看 通常 是 人均 產出 越 高的當 地物 價相 對 來 的 貴 不管 是 租金 價格 價格 或者 生活 成本 好 那現 在 看 起來 如果 有 一天 台灣 的 物價 陸續 超越 日 韓從 總體 數據 來 看 也 不是 多 意外 的 事情 畢竟 人均 產出 比 人家 還要 來 得 高 我們 根據 財政部 在 昨天 的 公布 台灣 今年 是 迎來 過去 七年 以來 購買力 增長 最強 的 一年 全台 薪資 在 今年 是 上 漲 了 接近 有 3% 平均 薪資 是 4.8 萬 加入 獎金 以後是 成長 3.9% 那 由 於 台灣 十月 通膨現 在 只有 1.48 所以 變成 台灣 實質 薪資現 在 成長 2% 這跟體 感有點 落差 不過 從 數字 上 來 看的確 這個 是 7 年來 經濟 尤其 是 購買力 提升 最 快速 的 一年 尤其 我們 看到 在 部分 都 會區 出現 了 青年 結構 購屋 佔 比 的 有效 提升 像 新竹 縣、 新竹市 有些 已經 飆升 到 40% 都 是 青年 的 購屋 在 這樣 的 一個 效果 底下 房價 漲幅 也 是 最亮麗 的 從 整個 20 年 到 25 年 整體 漲幅 是 高達 67% 當然 我們 剛才 看到 的 還是屬 於 AI 產業 居多 如果 以 石化 業來 看 工研院 最新 所公 佈 的 報告 台灣 石化 產業 在 整個 25 年 總產值 搞不好 連 1.3 兆 都 不到 年 減幅 是 12.8 你 不要 這樣 看 他 23 年 已 經年 減兩成 三 了 2 年 已 經年減 7.8 了 從 當時 的 高峰 201 年 一年 賺 接近 有 2 兆 到 現在 1.3 兆 已 經少 了 70 億了 當然 第一 方面 來 自 於 中國產能 的 競爭 第二 大 方面 來 自 於 台幣 升值 所削減 的 出口 競爭力 在 這樣 的 一個 效果 底下 看 一些 實業 股 比如 說 台塑 從 當時 120 跌到 現在 三十 幾塊 跌 到 地獄 統一超 當時 也 是 30 多塊 跌 到 236 其實 小七表現 沒 有 多 差不過 這股價 也 看 起來 好像 陷入 衰退 一樣 美麗達 自行 車從 250 跌到 94 塊 不管 是 傳產 出口 或者 我們 看到 塑化 類股 或者 台灣 塑化 股 一些 實業 股表現 衝擊 其實 都 相 對 來 的 大 這也 另一方面 塑造成 台灣 出口 明明 在 創 新高 不過 看 起來 通膨應 該 也 要 已 經要 陸續 進入 到 通縮 格局 我們 從 12 月份 的 FOMC 利率 決策 會議 來 看 美國到 現在 為止 都 有 3% 的 通 膨 12 月 還要 降息 如果 符合 預期 的 話 亞洲 央行 幾乎 都 可以 降 了 比如 說 台灣 央行 中國 人行 台灣 銀行 台灣現 在 的 通 膨 只有 1.23% 那 中國現 在 是 通縮 嘛 所以 都 有 開始 陸續 寬 鬆 的 空 間 那 至於 香港 和 新加坡 金管局 因為 他們 採取 的 是 匯率 控管 而並 不是 利率 調整 可能 也 會 藉由 適度 的 寬 鬆 政策 讓 本國 貨幣 來 貶值 在 這樣 的 一個 效果 底下 後 續 要 觀察 的 重點 在 於 美國 如果 水龍頭 打開 了 全球 的 降息 潮有 可能 要 各自 因應 各自 的 環境 也 就是 說 央行 如果 不看 AI 它 就 可以 降息 了 用 這樣 的 一個 角度 來 做 思考 那 也 許用 不同 的 思維用 總體 經濟 輪廓 來 看 的 話 央行 會不會 在 未來 幾年 的 時間 越來 越針 對 個體 感受 來 進行 利率 調控 而並 不是 用 一個 總體 的 GDP 總體 的 通膨數 據 來 做 考量 而是 藉由 個體 的 數據 來 做 更 進 一步 的 思考 回過 頭來 看 為 什麼 整個 中國 市場 到 目前 為止 仍然 維持 在 通縮 環境 美國到 目前 為止 通膨年 增幅 已經 從 當時 的 高峰 7%、 8 來 到 3% 了 可是 中國 市場 從 整個 2 年 以來 幾乎 就 一路 形成 在 整個 通縮 循環 那 有 好 處 有 壞 處 好 處 是 至少 從 中國 輸出 的 產品 它 仍然 是 通縮 性產品 仍然 有利於 全球 的 物價 持續 下滑 第二 大 方面 全球 還是 有 非常 大 的 消費 體量 來 自 於 我們 講的 科技 消費性 電子 產品 那 科技 的 通縮論 的 確在 中國 市場 的 幫助 底下 持續 的 幫 全球 的 科技 產品 來 降低 售價 GPU 一年 比 一年 來 的 貴 可是 呢 前 一年 的 肯定 相對 比 較 便宜 嘛 用 這樣 的 一個 角度 而言 整個 中國 通縮 的 代價 我們 看 彭博社 最近 做 了 一篇 專欄 主要 去 探討 整個 中國 市場 的 日常 商品 和服 務 商品 的 真實 價格 跌幅 但 你 會 發現 非常 有趣 的 跡 象是 幾乎 在 23 年 到 25 年 之間 大部分 的 跌幅 都 是 大量 集中 在 民生 消費品 非常 有利於 全球 的 通縮化 舉例 來 說 這張 圖表 我們 看到 的 是 上海 深圳 廣州 北京 的 平均 房價 跌幅 大概 是 兩成 七 租金 跌幅 有 9% 在 過去 兩年 汽車 和 耐用品 像是 比亞迪 的 新車 跌幅 是 兩成 七 微波 爐跌 了 8% 食品 方面 紅酒 跌 了 2 成 9 馬 鈴薯 下跌 17% 牛腱 跌 了 14% 雞蛋 跌 了 15% 各大 民生 經濟 用品 全部 都 在 下跌 那 這樣 的 一個 下跌 一方面 也 反映 著中國 企業 的 盈利 壓力 來 到 25 年 來 的 高點 另外 一方面 超過 四分之一 的 上市公司 出現 了 虧損 這個 是 20 年 以來 的 最高 所以 這種 通俗化 的 環境 當然 有利於 有 資產 的 人 他 可以 用 更 為 廉價 的 價格 去 購買產品 可是 呢 對 於 整個 行業 虧損 幅度 是 形成 廣泛 性 的 破壞 那 另外 一方面 如果 我們 細節 觀察中國 的 企業 利潤 在 這樣 的 一個 效果 底下 形成 更進 一步 的 通縮 預期 那 就是 大家 更進 一步 的 消價 競爭 舉幾個 產品 來 做 觀察 像是 中國 的 水泥 價格 目前 跌 了 31% 長 城紅酒 跌 了 2 成 9 其他 像 高端 的 白酒 像 五 糧液 跌 了 15% 剛才 講到 房價 跌 了 2 成 7 長 安汽車 跌 了 16% BRD 跌 了 27% 外資 品牌 福斯 跌 了 13% Toyota 在 中國 都 跌 了 6% 其他 像是 黃 瓜馬鈴薯 高麗菜 跌幅 價格 大概 在 17% 左右 那 另外 一個 就 耐用品 層面 像是 家電 比如 說 洗衣 機 冰箱 熱 水器 瓦斯 爐 普遍 下跌 是 4 5% 你 就 可以 完全 瞭解 說 整個 中國 在 後 疫情 時代 對 於 全球 降通 膨 的 作用 有 多 大 了 你 只要 開放 中國 商品 越多 我 相信 很快 全球 就 沒通 膨 了 只 不 過現 在 在 通膨降 溫 的 過程 當中 美中 之間 的 脫 鉤 戰 又 在 陸續 形成 舉一個 更 為 直觀 的 在 歐洲 市場 的 部分 歐洲 市場 在 近期 的 銷售 其實 在 汽車 市場 已經 算是 慘 不忍 睹 了 反而 中國 在 歐洲 市場 的 銷售額 不斷 的 創高 就是 因為 便宜 我們 根據 DataForge 的 數據 BRD 上汽 和 奇瑞 汽車 所領 軍 的 中國 品牌 已經 拿下 整個 歐洲 乘用 汽車 7.4% 的 市 占 它 大幅 的 進口 其實 也 不過 5 年 的 時間 就 拿下 了 快要 7 到 8% 那現 在 尤其 在 英國 市場 大概 已經 正式 超越 了 韓國車 往日 系車 來 做 追 趕現 在 像是 韓國 品牌 KIA 或者 現代 已經 被 中國 品牌 商陸續 的 進行 超越 那英國 對 於 中國 的 進口 關稅 又 不 高 只有 10% 遠低 於 歐盟針 對 中國 電動車 所 寄出 的 高額 關稅 所以 中國 汽車 在 英國 的 市 佔率 又 表現 來 的 更 高 當然 歐洲車 廠表現 壓力 也 來 的 很大 因為 人家 中國車 在 歐洲 翻倍 速度 是夠 快 的 上汽 汽車 在 9 月份 年 增幅 是 76% 比亞迪 成長 更 猛 它 銷售量 成長 了 接近 有 4 倍 奇瑞 汽車 在 歐洲 市場 銷售 了 587% BRD 一共 賣出 了 12 萬輛 在 今年 奇瑞 賣 了 7.3 萬輛 所以 歐洲 市場 開始 產生 破壞 所以 我們 才 看到 這有 很多 我們 講的 在 近年 轉型 電動化 的 這些 歐洲 車廠 遭遇 了 極大 挑戰 像 保時捷 的 部分 它 從 IPO 以後股價 就 一路 下跌 從來 沒 有 上 漲過 如果 細看 會 發現 保時捷 的 營業 利潤率 居然 從 20% 下滑 到僅 剩下 3% 人家 講說 你 命中 終有 一劫 原來 是 保時捷 啊 這個 價格 居然 利潤 從 20% 只 剩下 3% 這 足以 彰顯 的 成本 的 高漲 加上 沒有 受到 美國 關稅 政策 的 庇護 因為 保時捷 在 美國 沒有 設廠 那 中國 的 電動車 大幅 銷售 以 後 加上 保時捷 近年 大幅 的 轉型 電動化 最後所 造成 的 價格 衝擊 那 就是 你 看 一樣 是 高端 品牌 車我們 看 法拉利 在 近年 的 股價表現 相對 亮麗 但 Porsche 你 也 不能 說 它 跟 BMW 或者 賓士 是 同一 類型 的 這種 豪華 的 大量 生產 的 車款 但是 它 也 沒 有 到 法拉利 那個 層次 地位 或者 說 定位 比較 尷尬 的 情況 底下 造成 的 價格 的 顯著 跑 手 最終 我們 看到 現實 和 承諾 背道 而 馳 中國 市場 銷售 暴跌 電動車 滲透率 不如 預期 那 英國 市場、 德國 市場 陸續 被 中國 市場 打開 以後所 形成 的 衝擊給 投資 朋友 做 一些 參考 那 我們 今天 聊 的 範圍 很廣 主要 是 跟 投資 朋友 分享 從宏觀 到 微觀 第一 個 是 整個 AI 行情 的 演化 的 過程 當中 我們 看到 不管 是 OpenAI 對 於 台股 所 帶動 的 行情 或者 對 於 美股 所 帶動 的 行情 它 的 K 型 經濟 已經 逐步 的 產生 不 過後續 它 代表 的 效果 反而 有利於 AI 產業 鏈 的 持續 膨脹 這個 會 到 什麼 程度 取決 於 市場 跟 OpenAI 之間 的 信任 會 有 多 高 5 年 要 建置 完 AI 產業 鏈 我 都 覺得 有點 時間 有點 趕 那 第二 個 角度 是 我們 看到 在 美國 通膨年 增幅 還有 3% 的 區間 已經 讓 川 普意識 到 即便 有 更 多 的 經濟 成就 都 不如 把 物價 下壓 1% 來 得 更 為 重要 那 對 於 台灣 市場 而言 幾乎 已 經到 達 通縮 邊緣 可是 出口 卻 旺 得 不得了 這會 形成 央行 在 12 月 的 矛盾 大對 決看 內 需該 降息 了 看 外銷 經濟 好 得 不得了 要 趕快 抑制 一下 了 而且 還要 防止 未來 台幣 匯回 以後所 形成 的 短期 升值 效果 預期 對 於 中國 市場 而言 通縮 一直 都 是 一個 問題 但 這個 通縮 所 造成 的 破 壞性 已經 不 只是 在 國內 的 內 捲 它 已經 對 於 歐洲 部分 市場 形成 重大 傷害給 投資 朋友 做些 觀察 就 01 分台 股上 漲 268 點衰 2813 點 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 也 記得 今天 是雙 1 如果 大家 有興趣 的 話 可以 參加 我們雙 1 訂 閱制 的 折扣 活動 其實 多 看 我們 節目 很多 人 說 因為 我們 節目 是 日 更 這樣 一天 一天 一天 播有 時候 它 是 一種 追逐 腦內 飛 的 過程 正常 來講 你 得到 之 後 你 身體 就 會 分泌 多巴胺 就 看 一些 奇怪 的 影片 讓 你 興奮 的 影片 這是 一個 獎賞 的 機制 但 如果 你 做 一件 事情 也 不是 說 很 痛苦 就是 你 要 循序 漸進 的 每天 聽 那 身體 就 會 分泌 腦內啡然 後 它 就是 一種 讓 你 沒 那麼 痛苦 的 一種 補償 機制 打遊 戲會 分泌 多巴胺 但是 你 健身 你 學習 就 會 分泌 腦內啡 那 這個 時候 你 就 有 低級 慾 望 和 高級 慾 望 的 區別 了 你 低級 慾 望 你 可能 就 看看 手機 看看 美女 跳舞 嘛 那 就 心裡 就 很 開心 了 大 吃 一頓 就 好 了 但是 你 要 分泌 腦內 飛 你 的 高級 慾 望 你 就要 持續 收 聽 我們 財經 號角 你 要 持續 減肥 未來 獲得 的 好身材 你 也 是 有 慾 望 可是 你 是 高級 慾 望 身體 會 分泌 多巴胺 是 自己 爽 了 但是 你 透過 克制 和 努力 獲得 了 某種 結果 最 後 呢 你 的 身體 就 會 分泌 腦內肥 那 整個 社會 也 會 因此 而 補償 你 你 的 人生 變得 更加 富有 了 那 當然 每個 人 不同 啦 如果 你 說 聽 我們 節目 是 很 努力 的 把 財經 世界 搞懂 啊 那 你 就 會 這 就是 腦內肥 你 就 會長 期以 來 你 的 人生 就 會 因此 而 昇 華 但 如果 你 聽 我們 節目 是 越 聽 越興 奮興奮 的 不得了 那 就是 多巴胺 那 你 要 小心 我 勸 你 減少次 數以 後 一三五 聽 就 好 了 給投資 朋友 做 一些 參考 啦 或者 大家 有興趣 的 話 來 香水 參加 我們 的 活動 那 我們 今天 聊 的 範圍 比較 廣也給 投資 朋友 做 更 進 一步 的 思考 如果 大家 有 更 進 一步 的 想法 我們 也 在 接下 來禮 拜 三禮 拜 四禮 拜 五來 仔細 追 蹤 一下 政府 停擺 結束 以後對 於 美國 政府 的 正面 利益 有 多 大 那 我們 看 一下 有 沒 有 可能 就 在 這個 時間 點川普 的 政策 會 大幅 的 轉彎 畢竟 民意 的 反應民調 的 反應 以及 市場 價格 的 反應 似乎 都 暗示 著資 本市 場跟 他 的 選票 不 一定 百分之百 成正比 給投資 朋友 做 一些 觀察 和 思考 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完順利 參觀 愉快