Fed rate-cut odds fall below 50% for December as hawkish signals trigger a bond sell-off. US stocks slide while gold surges 5%, and private-credit funds fueling AI spending create leverage risks. Market pullbacks may offer entry points for disciplined investors.
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投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 1 月 18 号 礼拜二 早上 8 点 32 分 大家 早安 我 是 收听 浩 明天 早上 开 半天 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 局势 变化 联准 会 目前 的 降息 前景 不明朗 辉达 的 财报 明天 就要 公布 了 市场 上 看起来 还是 有 进一步 获利 了结 的 卖压 道瓊 指数 昨天 是 大跌 了 50 点 不过 呢 就 目前 来看 不管 是 10 年期 國債殖 利率 在 過去 兩週 的 上行 還是 日本 國債 在 昨天 價格 再度 破底 以及 甲骨文 等 部分 美國 的 公司 債 受到 極大層 壓市場 上針 對 整個 債券 市場 的 賣壓 似乎 拋售潮 再起 那要 怎麼 來 做 理解 呢 今天 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察事 實上 亞洲 股市 週二準備 開低 全球 投資人現 在 也 是 變得 更加 保守 一方面 是 聯準 會 最近 官員們 陸續 釋出 了 相 對 鷹 派 的 訊 號當然 這個 鷹 派 主要 原因 還是 來 自 於 數據 的 缺乏 所以 會不會 接下 來 陸續 把 10 月份 數據 公布 以後聯 準會 就 有 了 政策 依據 的 判斷 12 月份 的 降息 預期 就 可能 因此 而 回來 但 至少 從 1 月份 的 月 跌幅 來 看 目前 大概 是 接近 5% 左右 今年 從 5 月、 6 月、 7 月、 8 月、 9 月、 10 月, 已經 連續 漲 了 6 個 月 了, 看 其他 指數, 有些 是 從 4 月份 就 已經 開始 收紅, 這說 明著, 美元 股市 其實 本來 就 迎來 高乖 離 的 自然 回調, 目前 的 跌幅 其實 也 還好, 重要 觀察 的 重點 在 於, 部分 風險 領頭 羊 指標 比如 說 比特 幣的 部分 由 於 最近 的 跌幅 相對 重其實 今年 已經負 報酬 了 現在 是負 0.1% 那 按照 過往 經驗 其實 比特 幣蠻 符合 我們 講說 庫存 循環 週期 的 變化 通常 每隔 兩年 到 三年 就會來 一個 比 較 重 的 跌幅 那現 在 問題 在 於 有 沒 有 可能 跌幅 它 可能 是 要 發生 在 206 年 因為 它 以前 都 是 三年 的 多頭 搭配 一年 的 庫 存調 整會 不會 是 205 年 年底 開始 進行 修正 因為 今年 比特 幣 最高 漲幅 曾 經來 到 18% 現在 全部 都 給跌 回來 了 會 不會 206 年 的 修正 提前 到 205 年 年底 來 進行 發生 但 至少 作為 風險 資產 領頭 羊 的 角色 比特 幣的 下挫 基本上 讓 市場 上 有 進 一步 獲利 了 結 的 預言 我們 如果 細看 在 苗 股市 所有 指數 今年 以來 的 績效 報酬 表現 最為 亮麗 的 仍然 是 碧 顯資產 領頭 羊 的 黃 金漲 幅 今年 是 高達 5% 不 說 你 還以 為 今年 發生 什麼 戰爭 地緣 政治 危機 居然 漲幅 最亮麗 的 是 黃 金漲 幅 還是 五成 第二名 就是 歐亞 股市 漲幅 有 兩成 八新鮮 市場 股市 漲幅 有 兩成 五 其他 像是 QQQ 或者 美国 成长 股 大型 股 可转债 平均 涨幅 是 15 9% 其他 像是 大宗 资产 可转债 或者 一些 美国 的 高 收益 债 短期 国库券 TIPS 整体 涨幅 6 7% 左右 中型 股 的 部分 反而 表现 比 债市 还 差 所以 今年 美国股市 是 真的 一个 显著 脱节 的 现象 涨 最 多 的 是 高度 避险 的 黄金 再來 是 過去 經常 受到 拋棄 的 新興 市場 以及 全球 歐亞 股市 再來 才 是 美國 股市 的 大型 科技 巨頭 然後是 債券 甚至 中小型 股 的 表現 還比 債券 市場 來 得 差 非常 有趣 的 一年 至少 在 這樣 的 狀態 底下 市場 上 也 增加 了 進 一步 的 不確 定性 而現 在 這個 不確 定性 要 如何 來 做 緩解 呢 看 起來 要 從 流動 性層 面來 做 緩解 也 就是 說 股債 看 起來現 在 有點 同向何 時針 對 債券 市場 的 賣壓 開始 有所 停止 才 有利於 股票 市場 進 一步 的 拉動 因為 市場 上 由 於 聯準 會 一直 不願 意釋 放相 對 鴿派 的 論調 一直 要 等到 真實 數據 等 政府 停擺 結束 以後要 過幾天 才能 夠出 來 那 大家 都 覺得 按兵 不動 可能 是 聯準 會 目前 最好 的 選擇 這也 使得 十年 期國 債殖 利率 在 最近 又 有 開始築底 的 跡象 已經 逐步 的 站上 月線 和 季線 那 我們 當然 知道 因為現 在 大部分 理事 並 不是 表示 全面 的 鷹 派 而是 認為 應該 主張 先 看到 數據 以後再 決定 要 降息 多少 那 這一種 政策 看不清 的 主因 真的 就是 因為 政府 這次 關門 太久 了 43 天引 發數 據 的 空 窗期 聯準 會 的 官方 數據 已 經明 顯滯 後 替代性 的 民間 數據 看 起來 早就 該降 了 因為 我們 之前 也 看到 美國 的 裁員 現象 可是 看起 來 聯準 會 好像 不太 相信 民間 的 部門 數據 一直 要 等到 數據 出來 以 後 才能 夠做 決定 這也導致 在 12 月份 的 降息 機率 已經 跌 到 了 50% 以下 當然 從 利率 市場 方面 我們 是否 要 觀察聯 準會 要針 對 實體 民意 的 感受 來 做 進 一步 的 調整 這個 是 值得 觀察 的 重點 因為 如果 從 實體 感受 程度 一個 是 標普等權 指數 基本上 在 近期 已經 有 一個 比較 顯著 的 資金 回調 另外 一方面 長 期以 來 我們 看 從 今年 5 月份 到現 在 其實 你 把 標普 50 指數 拿 來 跟 12 月份 的 降息 機率 放在 一起 比較 基本上 是 大致 波動 的 直到 秋季 以後出現 了 比 較 顯著 的 背離 就是 股市 當時 還在 往 上衝 往上拉 抬 但是 降息 機率 就 開始 往下掉 哦 那當 降息 機率 掉 到 一定 程度 以後市場 就 逐漸 意識 到 哎 不是 啊 他 12 月 不 包紅包 了 那 利率 如果 維持 高檔 更 久 的 話 那 我 是不是 現在 持有 股票 在 這麼 高 的 估值 是 有 一點 危險 的 呢 我們 要 知道 當公債殖 利率 上行 到 一定 程度 以後債券 又 有 吸引力 了 畢竟 配息 看 起來 就 變多 了 在 這樣 的 效果 底下 就 導致 標普 50 指數過 去 本身 是 跟 降息 機率 高度 連動 的 現 在 在 脫節 一段 時間 以後標 普開始 反映 降息 機率 的 下 修當然 我們 回 過頭 看 因為現 在 公債殖 利率 的 上行 不 只是 包含 市場 上針 對 聯準 會 的 觀察 以及 數據 的 公 佈 更 包含 的 是 市場 的 通 膨 預期 和 債務跡 象 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 歷史 上現 在 川普 政府 持續 在 進行 資本准 結之路 可是 呢 你 又 一下 說 要 發 那 兩千塊 一下 也 有 206 年 可能 進 一步 的 財政 刺激 進化 明年 4 月份 還要 減稅 到底 這個 減債 之路 能 不能 適度 的 反映 到 債券 市場 價格 身上 呢 過去 我們 講說 歷史 上 的 四條 的 減債 路徑 一個 就 緊縮 另外 一個 就是 通膨再 來 就是 成長 或者 金融 壓制 你 說 通膨怎麼 可以 造成 減債 呢 你 通 膨 很 貴以 後 你 債券 就 不值 錢 了 就是 說 你 的 債務 就 不會 持續 膨脹 下去 了 嗎 我現 在 欠 你 一百 萬 我 只要 通膨夠 快 這 一百 萬以 後 就 不值 錢 了 那 我 作為 這個 放 貸方 那 基本上 壓力 就 沒 有 這麼 大 了 可是 現在 在政治上 不太可能 再 推 大大 規模 緊縮 央行 限制 了 通 膨 工具 生產力 的 革命 還沒有 完全 出現 金融 壓抑 在 全球 市場化 其實 是 很 難 操作 的 剩下 的 可能 是 最不戲 劇化 但是 最 現實 的 選項 就是 一路 拖 慢慢 耗川普 可能 最終 他 無法 幫助 美國 的 債券 消耗 多少 或者 盡量 把 債務給 縮減 可是 川普 可以 大幅度 的 藉由 AI 本次 的 爆發 看看 有 沒 有 機會 把 GDP 提升 債務膨脹 本身 不是 重點 只要 GDP 成長 的 夠快 只要 大家 賺 的 錢夠 多多 發行 一點 債務 又 有 什麼關 係 呢 可是 我們 都 很 清楚 知道 這 一次 尤其 在 地方 選舉 的 大半 已經給 共和 黨 非常 大 的 壓力 基本上 你 說 接下 來 一 兩年 還要 完全 支持 這種 資本 准結 的 計畫 嗎 那 就 不 一定 了 我們 如果 從 最近 華爾街 日報 所 做 的 民調 美國民眾 的 矛盾 心情 有 62% 的 民眾 認為 自己 的 財務 狀況 還算 舒服 只有 38% 感到 吃緊 可是 一 聊到 未來 經濟 的 時候 77% 的 受 訪者 是 表示 悲觀 真正 看好 的 只 剩下 23% 這 就是 一種 集體 焦慮 當下 生活 美國 經濟 有 衰退 的 可能性 嗎 看 起來 是 沒 有 勉強 過得 去 但是 對 於 長 期 前景 是 沒 有 信心 的 認為 經濟 未必 能夠 讓 自己 或者 下一代 更好 這種 狀態 一方面 會 造成 消費 通縮 可是 另外 一方面 它 反映 的 是 物價通 膨 這種 主觀 的 感受 的 落差 是 這 一次 地方 選舉 當中 民主 黨大勝 的 一個 根本原因 之一 所以 即便 在 外交 領域 他 快要 拿到 差點 拿到 諾貝爾 和平 獎 甚至 在 一些 關稅戰 領域 他 引起 了 製 造 業 回流 選民看 起來 就是 要物價 下跌 所以 我們 看川普 做 什麼 事情 嘗試 的 把 這個 利率 預期 引導 讓 市場 上 有 進 一步 的 降息 心態 呢 直接 進行 關稅 上 的 調降 我們 看川普 在 最近 宣布 調降 牛肉、 咖啡、 香蕉 以及 數十項 農產品 和 食品 的 關稅 希望 進口 關稅 全面 變 便宜 把 超市 價格往 下壓 因為 如果 我們 細看 咖啡、 牛肉、 香蕉 這些 天天 吃 得到 的 東西 這幾個 月 價格 正在 瘋狂 飆升 到 9 月份 為止 研磨 咖啡 今年 在 美國年 漲幅 居然 超過 4 成 這個 咖啡 商壓力 應該 很大 絞肉漲 了 1.5% 美國 的 香蕉 漲 了 8.6% 由 於 大部分 這些 商品 只能靠 進口 它 很 難美國 本地 生產 牛肉 是 比 較 少數 受到 供給面 的 變化 可是 像 咖啡 香蕉 都 是 海外 進口 的 現 在 又 課 關稅 所以 就 導致 了 部分 州 受到 這種 明顯 價格 上 漲 的 壓力 轉而 投給 民主 黨 他 也 不管 他支 不 支持 什麼 DEI 反正 就是 你 讓 物價 還在 上 漲 那 我 就 投給 民主 黨 在 這樣 的 一個 效果 底下 川普 政府 馬 上 採取 一系列 動作 可是 這個 要 時間 喔 為 什麼現 在 馬 上 降關 稅為 什麼 不 等到 最高法院 判決 完之後再 決定 要 不要 降 或者 說 明年 選舉 之前 再降 呢 一個 原因 很 簡單 因為 在 我們 講 代理商 或者 進口商 的 物價 調升 過程 當中 價格 上 漲 了 他 像 搭 電梯 咻 一下 就 上去 了 可是 下跌 卻 像 走 樓梯 你 一個 雞 腿 便 當老 闆 好不容易 漲價 從 10 調到 130 好 我現 在 告訴 你 雞肉 價格變 便宜 了 米價 也 變 便宜 了 你 覺得 那個 便 當店 老 闆 價格會 把 價格 調降 嗎 下跌 像 在 走 樓梯 你 要 讓 他 有 壓力 到 他 必須 要 降價 才能 夠有 更 多 的 競爭力 才 會 有 更 多 人來 買 他 便 當店 他 才 願意 降價 嘛 所以 要 看 一下 這個 傳導時間 會 有 多遠 當然 如果 我們 從 牛肉 價格來 看 的 話 就 更 明顯 了 從 24 年 9 月份 拿來 看到 現在 9 月份 漲幅 大概 是 接近 一 成 左右 那 研磨 咖啡 剛才 聊到 嘛 那 40% 這就 真的 有點 誇張 了 牛肉 價格 主要 卡在 牛之純 藍 的 縮減 和 乾旱 所以 殺 算是 供給 端的 慢慢 緊縮 那川普 政府 會 即將 大幅 的 擴大 牛肉 的 進口 嘗試 的 要 沖 消掉 本次 通膨所 造成 的 傷害 那 另外 一方面 川普 政府 看起 來 也 沒 有 打算 要 保持 我們 講債券 或者 債務 的 收縮 貝森特 已經 向 市場 上 傳達訊號 關稅 的 分紅 20 塊 有 可能 會 發放 也 有 可能 是 分紅 支票 但是 不是 說 政府 能發 就 發後續 會經 過國 的 立法 授權 所以 貝森特 還是 很 明顯 強調 目前 今年 關稅 有 大 進帳 那 明年 預估 會 頒 發給 富人 以外 的 所有人 你 想想看 一個 共和 黨 總統 一個 右派 的 總統 他 要 發錢還 不是 所有人 都 普發 他 還是 要 把 富人 給 排除 掉 只 發給 中低收入 戶 的 人 這 不是 拜登 在 做 的 事情 嗎 你 就 知道 那個 中期 選舉 對 於 共和 黨 政府 來 看 他 的 壓力 有 多 大 我們 過去 提過 由 於 在 整個 206 年 的 美國 選舉版 圖當 中國會 選區 已經 變成 地圖 站現 在 德州 是 率先 出手 新增 5 席 偏向 共和 黨 的 選區 加州 後 來 用 公民投票 的 方式 來 還擊 它 也 增加 五席 的 民主 黨 的 優勢 選區 所以 大家 都 在 互相 爭取 選區 那現 在 最 後 就 變成 明年 的 中期 選舉 戰看 起來 會 得 更 為 激烈 因為 雙方 已經 在 做 進 一步 的 備戰 在 這樣 的 一個 效果 底下 最終 所導致 的 效果 是 什麼 呢 就是 債務看 起來 不會 停止 下來 那 就 代表 著公債殖 利率 在 短期 內 的 飆升 一方面 是 反映 著通 膨 但是 另外 一方面 川普 政府 也 絞 盡腦 汁 盡 可能 的 藉由 關稅 的 調降 看能 不能 從小通 膨 一切 又 回到 源頭 了 好 這 就是 第一 層 我們 看到 美國債 市場 的 博弈 那 第二 層是屬 於 公司 債的 部分 公司 債就來 自 於 槓桿 泡沫 的 問題 過去 我們 看到 AI 到底 要 不要 泡沫 破滅 大概 有三個 事件 嘛 三個 L 一個 是 Leverage 就 槓桿 另外 一個 是 Liquidity 就是 流動性 再 來 是 Lunacy 就 瘋狂 一個 是 情緒面 一個 是 槓桿面 一個 是 流動性 那 在 流動性 槓桿面 和 瘋 狂雙 互交 層 底下 就 形成 了 當前 市場 上 借債 規模 越來 越大 尤其 像是 甲骨文 當前 的 CDS 價格 我 這個 跳高 基點 有夠 快 你 就 知道 甲骨文 的 公債 應 該講 甲骨文 的 公司 債 正在 被 瘋狂 的 拋售 當中 首先 看 的 是 流動性 剛才 提到 聯準 會現 在 就是 因為 資金 吃 緊 所以 決定 縮表 意味著 流動性 不足 而且 接下 來還 不 一定 會 真的 降息 造成 流動性 預期 進 一步 的 收縮 第二 個 槓桿 的 部分 現在 家庭 和 企業 的 槓桿 當然 不 像 07 年 這麼 危險 可是 那個 AI 的 投資 私募 和 私人 信貸 領域 的 槓桿 正在 快速 的 推高 第三 就是 瘋狂 之前 parent 企業 的 本益比 飆升 到 230 倍 很多 接近 10 家還 在 虧損 的 AI 新創 被 推上 了 總 市值 接近 有 一兆 美元 這種 持續 交疊 的 形成 以後債券 市場 莫名其妙 闖入 了 AI 派 對 我們 過去 提過現 在 在 整個 AI 的 投資 過程 當中 市場 上 資金現 金流 數量 不斷 的 下滑 甲骨文 在 9 月 發 了 180 億 美元 的 債務 Meta 發了 30 億 美元 的 債務 還有 270 億 美元 的 私募 融資 Alphabet 上 週發 了 250 億 美元 的 債務 Corewave 今年 已經 借款 75 億 那 當然 除了 Google 以外 其他 股票 都 在 下跌 Google 是 受到 巴菲特 的 買 盤 的 推升 可是 如果 我們 從 五大 超級 雲端業者 的 現金 佔 比來 看 基本上 從 疫情 以來 就是 全面性 的 下滑 而 這也 說 明著 這 可能 是 好事 也 可能 是 壞 事 好事 是 什麼 以前 他 都 會 拿 這些 錢 拿 去 回購 股票 用 財務 工程 來 推動 股價現 在 他 是 真的 投入 實業 了 不過 是 投入 到 還沒有 確切 營收 保證 的 AI 基礎 建設 所以 從 買 GPU 到 蓋 資料 中心 建電力 做 光纖到 長 約 租用 整批 算力 這種 重資本化 的 轉型 你 看現 在 現金 比例 佔 這些 巨頭們 正在 以驚人 的 速度 下行 再 這樣 下行 下去 很快 的 他 就要 大幅 的 借債 所以 就 變成 市場 上現 在 在 AI 當中, 有 支撐 和 沒 支撐 就 取決 於 你 付 的 債有 多少 一個 是 有 錢 的 大 咖, 另 一個 是 缺錢 的 新 玩家 你 像 Alphabet 或者 Meta, 它 的 現金流 其 實表現 還不錯 過去 12 個 月 的 自由 現金流 分別 有 91 和 40 多 億 負債 甚至 是負 的 等 於 說現 在 手上 的 現金比 負債 還多 相反 的 甲骨文 雖然 自由 現金 流表 現還 可以 可是 今年 下半年 已經 轉負 了 淨 負債 已經 增長 到 10 億 美元 它 完全 就是 靠 槓桿 來 撐 起 雲 端的 擴張 Corewave 更是 典型 的 AI 新創 的 寫照 自由 現金流 幾乎 沒 有 淨 負債 卻 不 敵 只能 不斷 的 借 錢 發債 所以 長 期 遺忘以 後 最 後 就 變成 大家 手上 都 沒現 金 了 那 就 一定 要 發債 等 於 是 我 把 我 的 風險 開始 轉嫁 到 金融 市場 當中 原本 都 是 用 我 賺 的 錢 去 投 AI 現在 要 靠 金融 業來 投 最 後 造成 的 結果 就是 我們 看到 在 私人 信貸 部門 目前 大家 都 已 經陸續 被 捲 入 到 AI 行情 因為 全球 資料 中心 大概 在 未來 三年 有 2.9 兆 美元 的 資金 需求 科技 公司 大概 負擔 1.4 兆 1.5 兆 是 靠 金融 借貸 其中 最大 來源 是 私募 信貸 還有 其他 結構 像 公司 債 或者 資產 證券化 那 就 說 明著 全球 金融 業現 在 都 在 提供 資金給 AI 產業 你 以 為 你 沒 有 參 與 你 以 為 你 避開 了 沒 有 你 的 退休金 你 的 存款 你 的 保 單現 在 看 起來 大家 都 已經 被 捲 入 AI 行情 了 這樣 的 一個 效果 就 導致 市場 在 高 估值 國債殖 利率 飆升 公司 在 被 拋售 的 時候 第一 個 賣 的 是 誰 不 一定 是 Google 不 一定 是 Amazon 不 一定 是 這些 高 強度 自由 現金流 的 科技 巨頭 先賣 那個 負債 權益 比 最高 的 所以 甲骨文 從 10 月 中旬 以來 目前 股價 已經 跌 了 30% 進入 熊市 了 這段 時間 他 為 了 追 趕 AI 浪潮 大舉 的 借 債來 投入 晶片 和 資料 建設 已經 讓 華爾街 擔心 這場 豪 賭 可能 失控 目前 的 價格 跌幅 已經 跌 到 AI 勇動機 之前 的 頂位 了 尤其 現在 它 的 負債 權益 比 50% 遠高 於 Amazon、 Microsoft 或者 五大 雲端 龍頭 在 這樣 的 一個 效果 底下 當然 往 好 處 想 一旦 AI 真的 大 爆發 甲骨文 就 有 機會 像 過去 幾年 的 輝達 成功 晉升 為 主流 的 AI 巨頭 但是 如果 AI 的 發展 不如 預期 甲骨文 的 高 槓桿 問題 它 就 變成 市場 優先 的 拋售 對象 至少 在 短期 內 它 是 市場 的 優先 的 拋售 對象 所以 有 時候 投資人 想 投資人 可能 心裡 在 想 我 只是 說 AI 時代來 了 大家 有現 金流 的 那 就 多 投一點 可是 你 不要 ALLIN 你 不要 只 ALLIN 你 負債 權益 比 還有 5 倍 還上 槓桿 那 你 就要 為 自己 負責 所以 就 把 它 賣 了 女朋友 問 男朋友 為 什麼 我們 兩個 剛在 一起 時 不管 我 多 鬧 你 都 會 哄 我 為 什麼 到後來 你 變 了 男朋友 說 防彈 衣說 自己 防彈 你 也 不能 拿槍 一直 打 所以 就 跟 你 說 了 AI 時代來 了 但 我 也 沒 叫 你 負債 權益 比 50% 用 這樣 的 一個 角度 大概 理解 投資人 的 心理 情緒 為何 一方面 又 對 賭 AI 又 看好 AI 另外 一方面 你 怎麼 投 那麼 多 錢 你 怎麼 跟 我 借 那麼 多 錢 好 緊張 先 把 你 的 資金給 賣 掉 用 這樣 的 一個 效果 大概 可以 理解 投資人 的 矛盾 心態 當然 到後續 最 後 AI 能否 大 成功 一方面 是 這個 借貸 的 泡沫 能否 穩定 的 發展 第二 大層面 就是 基礎 建設 跟 不 跟得上 的 問題 市場 在 評估 這一波 的 AI 風險 到底 有 多 大 的 時候 有 兩個 現實 問題 躲 不 掉 的 第一 就是 市場 能夠 把 這些 實體 的 基礎 建設 蓋 出來 嗎 第二 蓋出 來 以 後 這些 產品 能 不能 把 投資 當時 投 的 錢給 賺 回來 因為 如果 細看 大型 科技 公司 和 新創 AI 的 支出 完全 沒有 踩 煞車 的 跡象 那 問題 是 我們 現在 看到 光是 OpenAI 在 26 年 的 資本 支出 就是 750 億 美元 可是 AI 抄襲 電腦 任何 一個 關鍵 零組件 缺貨 都 有 可能 卡住 整個 擴建 的 進度 比如 說現 在 很 缺像 電網 的 那種 巨大 的 變壓器 像 GE 這種 大型 發電機 或者 變壓器 它 設 備 製 造 才能 它現 在 已 經訂 到 208 年 了 再 加上 很多 發電機 主要 拿許 可 認證 比如 說 像 燃氣 管線、 並網 都 要 時間 你 說 真的 蓋好 一個 電廠 真的 能夠 像 蓋 好 一座 資料 中心 這麼 快 嗎? 平均 來 看 大家 預估 是 10 到 15 年 的 時間 那 如果 股價 或者 說 如果 市場 要求 在 10 到 15 年 看到 驚人的營 收回 饋 怎麼 辦 呢 所以 在 這樣 的 效果 底下 就 變成 我們 看 24 年 到 25 年 由 於 大家 的 資本 支出 幾乎 都 是 指數型 的 上 彎 就 讓 市場 上 有 更 進 一步 的 預期 要求 基礎 建設 的 建置 必須 要夠 快 這個 就 取決 於 我們 過去 在 專題 影片 會員 頻道 當中 有 的 跟 投資 朋友 提到 的 那 就是 206 年 將會 是 政治 和 AI 交錯 的 一年 為 什麼 因為 你 看 COWAVE 第三方 的 資料 中心 那 就是 基礎 建設 跟不上 的 問題 加州 有 兩座 資料 中心 蓋 好 了 不 使用 因為 沒電 這件 事情 其實 就 彰 顯著 206 年 美國 的 電價 壓力 和 AI 的 電力 需求 即將 形成 極大 對 峙 你 如果 針對 資料 中心 有進 一步 的 放 寬 條件 而且 蓋越 多 的 話 你 就 會 壓制 到 選民 的 情緒 畢竟 他 的 電價 就 被 你給 拉上去 了 這個 時候 你 就 會 發現 蓋 越 多 資料 中心 的 地方 他 的 選票 不 一定 越多 因為 他 創造 的 就業 貢獻遠 不如 電力 上 漲 電價 上 漲 對 於 選民 的 傷害 蓋 資料 中心 越多 的 反而 選民 可能 會越 討厭 你 所以 有 時候 我們 講說 這個 AI 有 時候 也 很 矛盾 AI 我們 是 為 了 要 提升 人類 生產 效率 的 喔 就 有 時候 我們 用 AI 做 的 一些 圖用 AI 搜尋的 用 電是 Google 搜尋的 接近 10 倍 吧 就 好像 我們 有 時候 買 電動車 是 為 了 要 省 電要 減碳 結果 大家 更習 慣 在 車裡面 吹 冷氣 了 發現 你 要 攔 更 多 的 煤來 發電 好像 也 不是 很環 保有 時候 科技 進步 並不會 帶來 一個 更 有效率 或者 更為 環保 的 社會 買 冰箱 我們 是 為 了 要 吃 新鮮 的 買 了 冰箱 以 後 大家 就 天天 吃 剩菜 娶 太太 有 時候 想 為 了 讓 自己 過上 好日子 有 時候 娶 了 之 後 日子 更難 過學習 網購 是 為 了 要 省 錢 學會 了 網購 越花 越 多 錢 買 手機 原本 是 用 來 溝通 的 結果現 在 拿手 機都 來 用 來 玩 基本上 不太溝 通買 房子 是 為 了 有 地方 可以 遮風 避雨 結果 買 了 房子 最後卻 四處 漂泊 每天 都 在 加班 還房 貸 這個 就 人生 在 AI 的 時代 也 是 當中 我們 看到 AI 它 的 根本 目的 還是 為 了 讓 我們 的 生產力 提高 這沒錯 可是 AI 是否 代表 著人類 更 有效率 的 使用 資源 你現 在 去 搜 尋你用 AI 的 用 電量 會 遠 比 你 用 Google 搜尋 引擎 還要 來 得 多給 投資 朋友 做 一些 思考 了 好 那 我們 回過 頭來 看 整個 市場 上 更 為 聚焦 的 是 沒 有 股市 的 修正 情況 剛才 講到 第一 層面 是 國債 市場 的 回測 第二 層面 是 公債 市場 或者 講 公私 債市場 對 於 市場 的 估值 修正 那 如果 從 估值 角度 來 做 觀察道 中指 數 下跌 57 點 1.8% 衰在 46590 點標 普 下跌 61 點 0.92% 衰在 672 點納指 下跌 192 點 0.84% 衰在 22708 點費半 下跌 105 .% 雖然 6705 點費 半離 季線還 很 遠 啦 不過 如果 我們 細看 像是 標普像 那紙 的 部分 大概 都 已經 打 回到 季線 左右 了 看 起來 大家 都 等 明天 的 回答 才 報 了 那 第三 個 債券 市場 的 拋售 主要 來 自 於 海外 市場 的 日本 國債 在 昨天 日本 國債 受到 非常 顯著 應該 是 過去 20 年來 最大 強度 的 拋售 主要 來 自 於 這次 高市 早苗面 臨 更 為 急迫 的 緊急 挑戰 以後高市 已經 研擬 一套 超過 17 兆 日元 的 大型 經濟 刺激 計劃 這項 刺激 計劃 將會 使得 日本 的 國債 暴增 最終 日本 國債 又 被 大幅 拋售 了 我們 看到 在 10 年期 日本 國債值 的 利率 已經 衝高到 1.73% 又 創下 歷史 新高 了 在 這樣 的 效果 底下 我們 也 知道 雖然 日本 國債 大部分 是 內債 可是 日本 已經 算是 全球 第三 大 的 債權 國僅次 於 美國 和 中國 這種 沉重 的 債務 壓力 讓 市場 上針 對 未來 的 經濟 政策 充滿 著極大 變數 那 就是 你 又 要 刺激 政策 那 你 現在 央行 還在 看 通膨看 起來 還在 緊 搜氛 圍 那 最 後 央行 的 貨幣 體系 如何 跟 行政 體系來 相互 匹 對 呢 那 很多 人 說 應該 大家 會 傾向 於 央行 最 後 重新 回到 寬 鬆 制度 原因 是 因為 第三季 的 日本 GDP 又 開始 衰退 了 出現 了 1.8% 的 年化 萎縮 這是 6 個 季度 以來 首次 轉負 高市 一上台 遇到 的 第一 個 問題 就是 日本 經濟 正式 進入 到 負值 所有 出口 進口 等等 都 出現 了 極度 的 緊縮 企業 設備 成長 居然 只有 一 那 與 此 同時 你 說 日本 的 通膨有 下來 嗎 如果 你 說現 在 經濟 不好 而且 通膨也 下來 了 那 就 寬 鬆 刺激 一下 沒有 日本 米價 在 本月份 居然 又 創下 歷史 新高 了 所以 小前 進 次郎 不 知道 之前 他 之前 曾經 抑制 過米價 了 不過 他 移 去國 防部 以後看 起來 米價 又 衝高 了 加上 我們 知道 在 外部 環境 當中 最近 中日 的關 係 目前 是 激動 當時 是 高市 長 苗 所 提出 的 台灣 有事 的 說 法 在 中日 的 外交 間 引起 了 顯著 的 震盪 那 中國 一開始 是 採取 進 一步 針對 中國 公民 提醒 避免 前往 日本 的 訊息 不過 看 起來 這個 效果 沒有 想像中 還要 來 得 好 他 當時 的 說 法 是 由 於 日本 的 社會 治安 非常 的 不 穩針 對 中國 公民 的 違法 犯罪案件 頻發 已經 有 多 起 在 日 的 中國 公民 遭到 遇襲 所以 呢 中國 公民 的 安全 環境 持續 惡化 希望 大家 不要 前往 日本 日本 領導 人 又 公然 發表涉 台 的 露骨 的 挑釁言論 進 一步 損害 中日 人員 的 交流 氛圍 所以 盡量 不要 前往 日本 大概 是 這樣 的 邏輯 最 後 這樣 的 一個 事件 最後就 導致 中日 之間 的關 係 極度 縮以 後 昨天 我們 看到 是 日本 的 零售 股 受到 比較 大 的 衝擊 但是 另外 一方面 我們 要 觀察 的 效果 是 從 觀光客 的 角度 而言 它 是否 會持續 影響 到 日本 的 內 需 的 實質 消費 因為 如果 我們 細看 的 確中國 對 於 日本 的 觀光 貢獻 一直 都 是 最大 的 中國 的 旅遊 資料 到底 會不會 實質 反映 在 赴 日 的 民眾 身上 因為 他現 在 不是 禁止 你 去 他現 在 只是 希望 你 不要 去 可是 就 目前 來 看 好像 也 沒 有 傳出 大量 的 旅行 團 全面 取消 頂多 就是 班次 稍微 減半 而已 所以 我們 看 可能 要 等到 12 月份 再來 看 一下 1 月份 這 一次 的 政治 事件 是否 會持續 影響 到 至少 從觀 感上 而言 日本 的 內 需 消費 的 提振 效果 因為 日本 一直 都 是 中國 出境 最熱門 的 目的地 如果 我們 細看 在 整個 205 年 全年 大概 有 6. 萬班 的 航班 往返 大概 是 韓國 的 5.4 萬班 大概 接近 的 多 了 1 萬班 接下 來 是 泰國、 香港、 馬 來 西亞、 新加坡 和 越南 這個 排序 就 大概 可以 了解 說 中國 旅客 的 確對 於 日本 有 極大 的 貢獻 那後續 就要 觀察 那 高市 第一 反應 是否 作為 冷淡 化 希望 這件 事情 能夠 慢慢 的 退去 那 另外 一方面 高市 也 要 採取 更進 一步 的 寬 鬆 政策 以 後 也 要 看 一下 央行 最終 的 態度 了 那 雙方 在 一次 衝突 以 後 中方 看起 來現 在 也 沒 有 採取 更進 一步 的 這種 針對性 的 做法 那 就 看 一下 雙方能 不能 稍微 克制 一下 後 續 各 退一步 也許 這是 一個 好 的 選擇 不過 台灣 要是 不錯 台灣 至少 獲得 日本 的 口頭 上 的 支持 但是 雙方現 在 看 起來 都 在 互相 儘 量 克制 避免 再生 爭端 所以 看 一下 這種 克制 能 不能 引起 日股 有 進 一步 的 拉 抬 空間 昨天 才 看到 有 故事 網友 貼給 我 的 男同學 去 漂亮 的 女 老師家 補課 老師 這麼 晚 了 我 已經 沒有車 回去 了 我 可不可以 借住 一晚 老師 說 不行 我 只有 一張 床 同學 說 我 可以 睡 地板 老師 說 睡 地板 會不會 硬 男同學 說 我會 盡量 克制 所以 一定 要 克制 一定 要 克制 雙方 的 克制 對 整個 東亞 局勢 才 有 進 一步 的 和 緩空間 那 我們 清楚 知道 因為 這次 在 黃 海 的 演習 它 雖然 引起 了 適度 紛爭 可是 後 續 要 觀察 的 效果 是 跟 之前 的 水產品 一樣 其實 在 今年 當時 中國 曾 經針 對 日本 水產品 採取 一系列 的 禁制 措施 可是 在 今年 是 進行 全面性 的 放 寬 所以 其實 雙方 的 政策 來往 是不是 真的 會 一路 的 劍 拔弩張 我 覺得 是 不 一定 的 因為 按照 過往 經驗 大家 其實 都 是 在 對 自己 的 內部 民意 來 適度 的 進行 表態 事實 上 我們 今年 才 看到 因為 解放 軍高層 在 今年 有大規模 消失 撤職 和 調查 的 現象 其實 中國 軍方 內部 也 在 產生進 一步 的 輪 替 比如 說 在 最新 一艘 的 國產 航母 福建 號這兩個 州 不是 舉行 了 盛大 的 服役 典禮 嗎 當時 應該 到場 的 三名 的 關鍵 的 海軍將領 基本上 都 沒 有 出 現事 實上 過去 幾個 月 已 經有 十幾位 的 高層 軍官 都 被 撤職 了 中央 委員會 具有 軍方 背景 的 成員有 60% 都 沒 有 出席 重要 的 會議 普遍 被 認定 是 遭到 調查 那 當然 這個 調查 到底 是 因為 真的 有 貪污 問題 涉嫌 圖利 的 問題 還是 說 他 其實 是 內部 的 政治 清算 或者 輪調 呢 值得 觀察 但 至少 這麼 多 老人家 都 已 經離開 了 原本 的 崗位 那 就 說明 了 接下 來 中國 軍方會 迎來 新一波 的 新生代 的 軍官 那 新生代 的 軍官 到底 是 更加 民族 主義更敢 冒險 更 缺乏 制衡 還是 更 為 理性 呢 增添 市場 進 一步 的 不確 定性 可是 至少 川普 的 介入 以 後 我 不 認為 對 於 亞洲 局勢 有 進 一步 的 升溫 作用 因為 從亞洲 局勢 來 看 你 會 發現 中國海 軍 在 台灣 日本 太平洋 進行 的 演訓 以及 飛越 海峽 中線 的 數量 已經 開始 比 去年 來 的 低 了 尤其 在 這幾個 月 我們 看美國 跟 中方 簽訂 和平 協議 或者 談判 協議 以 後 這個 越過 中線 的 次數 慢慢 的 降低 一路 的 下滑 所以 大家 會想 說 是不是 代表 著 北京 在 台海 議題 上 已經 開始 採取 了 收斂 的 動作 避免 和 美國 直接 產生 正面 的 衝突 雙方 都 在 備戰 那現 在 就 不要 引起 進 一步 的 緊張 了 給投資 朋友 做 一些 思考 當然 了 我們 做 投資 經常 被問 的 問題 就是 兩岸 問題 資產 怎麼 辦當然 就 持有 美元 資產 就 好 了 你 去 辦 那個 firsttrade 的 debitcard 到 時 候還 可以 領錢 可是 問題 在 於 如果 真的 打仗 了 我們 大概 也 要 去 前線 所以 通常 是 留給 家人 用 的 等到 戰後看 能 不能 從 海外 券商 領出 來 不過 我講 我 的 看法 因為 很多 人 一直 在問 這件 事情 我 的 看法 是 短期 內看 起來 是 打 不 出來 打不起 來 嗎 川 普在 任時間 長 期來 看 你 要 想 的 是 10 年 後 2035 年 差不多 是 15 年 到 20 年 出生 的 這 50 萬 的 中國 的 年 輕人 人口 他們 會 被 帶 領著要 不要 從事 軍事行 為 你 看 一下 有些 中國 的 年 輕人 你 說 他們 真的 很管 什麼 統一不統 一什麼 日本 不 日本 其實 年 輕人 大部分 都 是 沒什麼 仇恨 的 一代人 就是 你 看 再 多 的 那個 什麼 建國大業 的 電影 你 都 很 難 教育 出 那種 讓 年 輕人 有 那種 仇恨 的 種子 靠 一 兩部 電影 就 讓 他 那種 很 高亢 有 一點 難 了 所以 我 的 看法 是 年 輕人 哪 有 年 輕人 的 價值 觀年 輕人現 在 是 欣欣 向榮 的 一代人 所以 我 的 確我 曾 經有 一股 想法 也許 這個 世界 就 這樣 也 許東亞 三五十年 都 不會變 了 日本 的 年 輕人 你 再 看看 臺 灣的 年 輕人 再 看看 韓國年 輕人然 後 你 就 說 中國 的 年 輕人 特別 的 鷹 派 好像 也 不太可能 當然 這 只是 我 的 想法 我 也 只是 說 有 時候 常常 講我們 這種 草莓 兵 打 不了 仗 你 要 想想看 對方 的 年 輕人 難道 都 每天 想 打仗 嗎 所以 當然 了 這個 但 這 只是 我 的 看法 我們 講的 就是 當然 要 有備 戰思維 但是 對 於 美元 資產 的 掌握 我們 能夠 唯一 做 的 事情 就是 開一個 海外 券商 但 其他 的 事情 永遠 都 是 聽 天由命 就 05 分 我們 剛才講 了 很多 今天 聊 的 方向 主要 是 從 美國債 市場 甲骨文 的 公司 債市場 以及 日本 國債 的 拋售 來 進 一步 觀察 在 短期 內市場 上 都 有 進 一步 流動性 緊縮 的 條件 市場 引發 了 債券 的 拋售潮 那要 如何 緩解 這樣 的 一個 拋售潮 呢 一方面 整個 日本 的 大 環境 央行 政策 要 重新 改為 相對 比較 謹慎 對 於 債務 市場 的 控制 另外 一方面 公司 債的 下跌 必須 點到 為止 不能 夠 波及 到 這些 超級 CS 畢業者 最 後 就是 12 月份 最好 還是 趕快 趁 這幾個 禮拜 所公 佈 的 就業 數據 把 12 月份 的 降息 預期給 往上拉 要不然 這種 市場 的 利率 預期 是 影響 到 股票 市場 的 重要 核心 也給 投資 朋友 做 一些 思考 了 台北 股市 下跌 236 點收 在 2710 點美股 股市 仍然 在 回檔 當中 仍然 屬 於 高檔 回調 的 過程 那 我們 已經 等 了 6 個 月 好不容易 迎來 這樣 的 一個 時 機點 任何 的 左側 交易者 現在 都 開始 應該 要 思考 一下 是否 開始 有 介入 的 機會 了 我們 本來 就是 在 左側 的 時候 才 會 有 想像 的 空間 在 右側 永遠 都 是 提醒 大家 保守 的 那 這個 時 機點 就是 我們 開始 進 一步 觀察 的 時機 那 我們 後 續 再 來 跟 投資 朋友 做進 一步 解讀 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 半班 早晨 財經視 野圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
