Bitcoin dropped below $90,000, triggering crypto-ETF redemptions and a broader market sell-off. NVIDIA's upcoming earnings could determine whether the AI rally that lifted tech stocks in October continues or corrects further. The host examines structural constraints on AI growth, including energy shortages and the US-China competition for AI talent.
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 1 月 19 號禮 拜 三 早上 8 點 32 分 大家 早上好 我 是 庭皓 每天 早上 開班前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化剛 才 才 從 公園 風塵僕 的 趕來 天氣 真的 變冷 了 怎麼 會 呢? 我們 這幾個 月 已 經有 一陣子 對 於 資 本市 場沒有 太多 參與 空間 了 好不容易 等 來 這一 波比 較 顯著 的 回調 和 情緒 怪力 的 回檔 這個 時候 對 於 左側 交易者 來 看 在 右側 我們 從 來 不 建議 大家 抱持 著過度 樂觀 的 想法 但 在 左側 也 從 來 都 不會 悲觀 這個 時候 就要 仔細來 觀察輝 達 的 財報 在 公 佈 前夕 道瓊 持續 下跌 了 50 點納斯達克 指數 跌幅 有 1.2%連續 8 月份 以來 最長 的 連跌 記錄 以 後 這場 科技股 所 引發 的 市場 賣壓 到底 何時會 終結 尤其 比特 幣在 昨天 一度 跌破 了 9 萬 美元 我 記得 是 應該 不是 下半年 新低 應該 是 7 個 月 來 新低 比特 幣在 今年 已經 進入 到 負報 酬 了 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 的 壓 力持 續 的 驟升 AI 的 產業 是否 會 有 進 一步 的 估值 修正 還是 說 這一波會 迎來 提前 AI 系統性 的 本益比 回調 呢 今天 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 首先 我們 從 標普白 指數 的 線型 圖來 看 因為 如果 這 一次 跌破 季軍線 的 話 等 於 上方 的 套牢 賣 下去 就 足以 讓 標普白 指數 至少 進入 到 中期 回調 可以 讓 他 稍微 整理 一下 那往 另外 一個 方向 走 如果 我們 是 以 標普 不管 是 從 等權 指數 或者 標普 的 權重 放大 到 什麼樣 的 一個 地步 可以 回過 頭來 看會 發現 輝達 從 原本 的 0 佔 整個 標普 的 權重 在 23 年 到 4 到 6 到 8% 現在 甚至 已經 追上 整個 材料 加 能源 加不動 產加 公用 事業 四大 類股 的 總 和 那 這種極 端的 集中度 基本 就 意味著 其實 美國 股市 要 下跌 也 不難 基本上 其他 股票 都 不 跌 光是 輝達 股票 一加 跌 就 足以 把 指數給 往下拉 所以 本次 我們 才 會 講說 輝達 財報 是否 有拉動 美國 股市 的 效果 可是 至少 從 領先 指標 來 看 已 經陸 續 鬆 動 了 剛 才 跟 投 資 朋友 提到 比特 幣 目前 已經 跌破 了 9 萬 美元 引起 金融 市場 更 大幅度 的 下跌 和 恐慌 的 情緒 外界 會 擔心 比特 幣過 去 我們 來 看 槓桿 投資者 的 比例 相對 於 股票 市場 比例 來 的 高 那 是否 有 可能 代表 被迫 要 出售 資產 造成 連鎖性 的 拋售 壓力 城市 單 的 賣壓 最 後 就 變成 了 加密 貨幣 的 下滑 可能 會 造成 散戶 為 了 要 補保證 金 而 出售 其他 的 投資 選項 最 後 就 形成 了 市場 的 回饋 循環 因為 這個 缺資金 就 一路 的 往 下 賣 當然 如果 從 比特 幣 成本 線來 看 目前 也 幾乎 完全 跌破 比特 幣在 今年 成本 線 大概 是 接近 89, 60 美元 左右 那 如果 以現 貨型 的 ETF 來 觀察 大概 從 10 月 中旬 以來 其實 就是 賣多 買 少少數 比較 大買超 的 從 10 月份 以來 大概 就 兩天 時間 大部分 不管 是 機構 投資人 還是 散戶 投資人 在 比特 幣資產 當中 已經 有 非常 顯著 的 贖 回跡 象 當然 了 我們 以長 周期 來 看 似乎 每 一次 贖回 的 時機 都 是 買入 的 好 時機 可是 從 1 月份 以 後 這個 比特 幣 12 檔現 貨型 的 ETF 已經 出現 了 28 億 美元 的 資金 流出 那 加密 市場 的 悲觀 情緒 也 已經 擴散 到 中小型 代幣 這個 跌幅 更重 很多年 內 跌幅 大概 已經來 到 50% 左右 那 我們 要 清楚 知道 尤其 現在 加密 貨幣 它 某種 程度 是 有 這種 政治 色彩 的 泡沫 也 就是 說 像 之前 的 Circle 或者 Bullish 這些 加密 貨幣 的 股票 也 從 高點 開始 滑落 以後說 明著 過去 那種 作為 政治 情緒 的 拉 抬川 普承諾 的 去 監管化 或者 打造 美國成 為 加密 之 都 這樣 的 一個 承諾 第一 在 近期 並沒有 進 一步 的 政策 捆 綁 來 推出 所以 擋 不住 目前 的 跌幅 你 說 如果 川普 這個 時候 宣布 進 一步 放寬 監管化 或者 進 一步 打造 美國成 為 加密 之 都 的 政策 那 當然會 有 一定 買盤 之爭 可是 川普 近期 所釋 放 的 加密 貨幣 政策 的 談話 看 起來 就並 不是 特別 多 那 再 加下 來現 在 對 於 比特 幣來 說 或者 說 對 於 加密 貨幣 來 說 是 政治 風向 的 轉換 我們 知道 紐約 市長 現在 是 高度 左派 打著 反 菁英 反 不 平等 的 旗幟 已 經擊敗 了 比特 幣的 支持者 庫默 那 加密 好友 的 右派 浪潮 跟現 在 紐約 作為 華爾街 金融 重鎮 比較 起來 那種 MAGA 派 加上 加密 貨幣 派 的 敘事現 在 看 起來 就 瞬間 失靈 了 那 就 導致 比特 幣價格 受到 這種 政治 行情 的 泡沫 破滅 或者 說 適度 的 均值 回歸以 後 它 就 形成 市場 會 擔心 是否 作為 現貨 股票 市場 的 領頭 羊 畢竟 剛才 跟 投資 朋友 提到 比特 幣在 今年 已經 下跌 了 1.5% 納斯達克 指數 漲幅 還有 17.7 我們 從 今年 3 月份 到 4 月、 5 月、 6 月、 7 月、 8 月 你 會 發現 真正 的 脫 鉤 差不多 就是 10 月份 10 月份 那個 時候 AI 永動機 直接 把 股市 給 往上拉 抬現 在 差不多 跌 回來 了 比特 幣卻 從 那個 時候 就 開始 一路 的 下跌 那 比特 幣跟納 達克 指數過 去 的 高度 連動會 讓 市場 擔心 那 是否 已經 暗示 了 股票 市場 接下 來 的 更 為 顯著 的 回調 那 當然 你 說 可是 輝達 財報 搞不好 可以 拯救 這 一切 當然 有 可能 可是 第一件 事情 我們 從 心理 情緒 以及 歷程 來 做 回顧 好像 每 一次 輝達 財報 公 佈 股價 都 很 難 有 太大 利多 提振 的 效果 因為 通常 對 於 AI 的 利多 提振在 前面 四大 CS 畢業者 提出 財報 的 時候 輝達 就 已 經先 拉上去 了 通常 輝達 財報 公 佈 完 之 後 就是 財報 的 空 窗期 反而 可能 比較 偏多 的 情緒 稍微 有點 回調 最 後 唯一 能夠 期待 的 就是 因為現 在 是 第四季 嘛 第四季 比較 容易 有作 夢 行情 也 許有 進 一步 的 攀升 可是 光是 靠輝 達來 做 推伸 是 有 難度 的 因為 你 看輝 達 的 客戶 四大 CSPA 者 其 實來 得 更準 那現 在 禮拜 三輝 達 就要 公布 財報 了 剛好 又 卡 在 這個 市場 上針 對 AI 泡沫 的 一律 升溫 的 敏感 時間點 大家 看起 來 就 不 只是 在乎 數字 了 而是 在乎 黃 仁勳 要 在 法 說 會 上 講什麼 能 不能 再用 一次 強勁 的 前進 把 投資人 從 恐慌 的 邊緣 給拉回 來 甚至 能夠 帶領 科技股 能夠 止跌 那現 在 市場 普遍 的 認為 是 Blackwell 和 Rubin 晶片 到底 在 明年 能 不能 衝出 50 億 美元 的 營收同 時間 市場 也 期待 它 能夠 把 能 見度 一路 拉到 207 年 強調 說 不好意思 現在 206 年 不 只是 會 賺 得 比 205 年 還要 來 得 多 而且 我們 的 單已 經排 到 207 年 了 最好 講這種 話 那 才 會 讓 大家 有 心理 情緒 的 提振認 為 放心 就算 股價 回跌 明年 這個 時候 本益比 就 變 超低 了 你 不 買 不划算 因為 他 的 EPS 還在 往上走 所以 你 最好 說 你 的 訂單 已 經到 205 年 都 已 經塞滿 了 這樣子 跟 市場 有 更 進 一步 的 提振 效果 當然 超 預期 和 上 修 展望 我們 過去 幾個 季度 都 看到 了 就算 財報 好 一點 財策 好 一點 那輝 達 股價 都 不 一定 漲 更 何況 現在 是 美國 股市 正在 經歷 比較 顯著 的 回調 所以 後 續 我們 要 觀察 的 重點 就 在 於 黃 仁勳 可以 把 本輪 的 AI 泡沫 尺度 拉得 多遠 他 的 訂單 已 經排 到 了 幾年 以後因 為 我們 過去 看 當時 在 204 年 3 月份 的 時候 美國 股市 當中輝 達 的 本益比 已經 高達 接近 有 90 倍 左右 後 來輝 達 股價 就 一路上 漲 照理 來講 如果 獲利 沒有 太大 變動 他 的 本益比 就 會 真的 一路 飆高 可是 現在 他 的 本益比 其實 也 才 49 倍 說 明著 他 的 EPS 上行 幅度 是 很快 的 所以 如果 能夠 有人 說 出來 他 的 獲利 已經 有 了 保證 最 後 就是 市場 想要 買 在 多少 點位 的 本益比 了 台股 的 部分 也 遭受 到 比 較 顯著 的 賣壓 如果 以 全球股市 來 看 昨天 都 是 大賣 台股 在 昨天 外資單 日大賣 485 億台幣 的 重擊底 下跌 了 有 691 點這應 該算 近期 跌幅 比較 重 的 那 不 只是 收在 2675 點 跌破 了 270 點的 整數 關卡 也 一口 氣灌 破 了 273 點和本波 在 大量 區 26764 點 所以 當然 跌 深 一定 要 反彈 因為 這 短期 歸離 回調 有點 過大 了 不過 從 周線 歸離 角度 而言 看起 來 它 就 有 點頭部 形成 的 味道 存在 那後續 要 觀察 的 幾個 角度 那 就是 外資 的 態度 是 台股 能否 反彈 的 原因 為 什麼 我們 其實 好 幾週 就 跟 投資 朋友 聊到 了 從 10 月份 以來 外資 的 賣壓 就 開始 突然 加重 在 1 月份 初 的 時候 已 經賣 到 20 億了 那現 在 是 賣 到 2535 億 也 就是 說 整個 10 月份 和 1 月份 外資 已經 撤退 了 兩個 月度 那 你 要 知道 這兩個 月度 外資 的 成本 價 如果 是 從 今年 5、 6 月、 7 月 這樣子 買 上 來 的 話 大概 這 26,0 點以 後 外資 就 再也 沒有 買過 股票 都 是 調節 居多 那 這其實 也 就 意味著 回歸到 260 點是 外資 是否 要 回補 的 重大 的 誘因 的 一個 時間 線 或者 時間點 那 另外 一方面 你 要 看 海外 股票 市場 能否 在 這個 時間 線 有所 提振 我們 舉例 來 說 如果 根據 市場 的 平均 分析 這 一次 的 第三季 13F 的 最大 爆點 第一 個 就是 巴菲特 因為 他 都 要 卸任 了 可是 波克夏 居然 砸 了 50 億 美元 買進 Google 雖然 它 賣 的 股票 還是 比 買 的 股票 來 的 多 可是 Google 畢 竟屬 於 股價 的 歷史 高點 估值 現在 也 有 28 倍 的 本益比 不算 低當然 也 不算 特別 高 可是 它 某種 程度 是 宣示 著 AI 浪潮 降溫 以 後 可能 对于 某些 价值 投资者 而言 他 也 想要 搭 上 这样 的 一个 劣策 可能 不是 他 买 啦 但 有 可能 他 的 接班人 准备 要 来 进行 适度 的 资金 流入 可是 如果 仔细观察 他 买 了 不 可惜 应该 讲 他 买 了 Google 可是 其他 股票 仍然 在 进行 调节 从 彭博所 会诊 的 90 家 的 基金 来看 有 140 家 都 在 减码 苹果 18 家 选择 加码 巴菲特 也 砍掉 了 15% 的 苹果 部位 只 剩下 607 亿 另外 一个 重灾区 是 Covid 整體 股票 市值 縮減 了 58 億元 原本 因為 AI 壓力 展望 疲弱 收購案 被 拒 等等 利空 受到 進 一步 的 壓 制現 在 隨著 AI 泡沫 行情 的 演化 以及 適度 的 讓 泡沫 縮小市 場針 對 這些 高 估值 的 股票 賣壓 來 的 更重 最 終導致 的 效果 就是 整個 三季度 到 四季度 看起 來 有 不少 的 對 沖 基金 都 在 出逃 早就 已經 進行 調節 了 台股 是 一直 撐 到 10 月 1 月 外資才 開始 轉為 大賣潮 可是 整個 第三季 避險 基金 其實 已經 在 高位 開始 進行 更進 一步 的 調節 了 當然 很多 人 的 看法 是 現在 到底 AI 是 浪潮 退燒 了 還是 說現 在 是 因為 景氣 變差 所以 硬是 把 整個 股市 給 拖下去 了 美銀 的 看法 應 該講 JPMorgan 的 看法 跟 美銀 看法 不太一樣 JPMorgan 目前 的 看法 是 現 在 很 有 可能 是 因為 短期 內前 一個 月 政府 停牌 的 原因 所以 政府 的 TGA 帳戶 財政部 大量 的 資金 吸入 到 自己 的 帳上 所以 突然 爆表 加上 聯準 會 在 10 月份 其實 還在 縮表 就 導致 其實 10 月份 到 1 月份 整個 金融系 統是 有 一點 像 抽乾 水池 一樣 現金 突然 變少 了 所以 就 導致 銀行 基金、 避險 基金 在 過去 兩個 月 都 在 搶 錢 導致 回購 利率 跳高 到 比銀行 存在 聯準 會 的 利息 還要 來 得 貴 這樣 的 一個 解釋 就 造成 市場 的 準備 金不夠 錢 又 短 又 緊 而且 對 於 借 錢 買 資產 的 槓桿 基金 來 說 等同 於 縮減 了 借 錢 額度 所以 買到 一定 程度 以 後 很 抱歉 既然 股市 還在 高位 只能 砍 倉 減碼 股票 市場 自然 就 下 來 了 所以 他 的 個 人 看法 是 隨著 政府 停 擺 的 好 轉應 該 這件 事情 能夠 有所 緩解 目前 應該 把 它 視為 一個 簡單 的 回調 只是 由 於 這兩個 月 大家 已經 買 到 能夠 投 的 錢 都 投 了 當然 要 進行 適度 獲利 了 結 所以 他 認為 目前 只是 在 高位 獲利 了 結 的 一個 賣壓 當然 另外 一方面 我們 看到 不管 是 美銀 還是 彭博 策略 師 最近 有 稍微 提到 融資 買 股 變貴 以後對 於 股票 市場 所 形成 的 乖離 自然 回調 舉例 來 說 目前 用 美國用 融資 的 槓桿 買進 股票 的 成本 其實 已經 接近 過去 幾次 大 修正 前 的 高點 歷史 不會 重演 但 這種 訊號 值得 我們 留意 當時 在 20 年 的 科技 泡沫 08 年 的 金融 海嘯 18 年 接近 20% 的 回檔 以及 2 年 的 熊市 之前 都 曾 經出 現過 這種 美國 融資 槓桿 買進 股票 成本 大幅 上升 的 跡象 那融 資金額 創高 也 很 好 理解 畢竟 股票 市值 也 在 創高 可是 融資 部位 的 成本 和 比例 借錢 所 需要 支付 的 利息 佔 GDP 比值 這點 的 比例 衡量 其實 蠻 值得 觀察 的 簡單 來講 就是 說現 在 的 環境 也 不是 說 什麼 槓桿 大到 要 泡沫 而是 槓桿 很貴 因為現 在 融資實 在 太貴 了 貴到 一定 程度 以後他 就 會 做 一個 系統性 的 自然 的 回檔 的 修正 所以 他們 一樣 認為 因為 過去 擴張 太快 了 高 怪力 太久 了 借 的 錢實 在 太 多 了 那現 在 就要 稍微 獲利 了 結 一下 因為 槓桿 看 起來 再也 撐 不 上去 了 最好 這個 時候 適度 休息 一下 大家 也 適度 的 獲利為 安 所以 在 回調 的 過程 當中 就 變成 了 新 一輪 的 佈 局點 當然 每個 人 的 看法 不太一樣 可是 的 確就 目前 市場 情緒 來 看 從 恐慌 情緒 來 看 CNN 恐龍 G 燦爛 指數 大概 已經 接近 到 個 位數 了 說 明市場 上 雖然 跌幅 不算 重不過 倒 是 蠻 恐慌 的 可能 是 害怕 AI 行情 是否 會 在 本輪 的 下 調當 中 就 已經 正式 破滅 我們 以 甲骨文 現行 圖來 看 甲骨文 現在 大概 要 有點 打 右肩 的 味道 了 當時 那 一根 最長 的 就是 永動機 發布 的 那一刻 周線 那現 在 呢 打 完頭 部以 後 右肩 打 完 那 等同 於 有 兩波 的 大量 區就 即 將要 形成 那 沒 有 股市 的 回檔 休息 可能 就要 營造 相對長 的 一段 時間 所以 如果 從 甲骨文 跟 OpenAI 這 一次 所 簽訂 的 30 億 美元 的 交易 那 你 會 觀察跌 回來 了 第一第二 呢 增發 市值 310 億 就 代表 甲骨文 不止 沒有 從 這場 交易 當中 賺 到帳 面上 還倒 貼 了 百億 美元 當然 了 有 沒 有 可能 內部 股東 早就 已經 套現 了 所以 也 不算 賠是 後 來 進 的 甲骨文 的 散戶 股東 賠到 錢 也 有 可能 但 至少 可以 承認 從 兩個 月 尺度 來 看 這 一次 跟 OpenAI 所 簽訂 的 交易 合約 本質 上並 沒 有 對 於 股東 權益 有 更 進 一步 的 拉升 反而 是 甲骨文 的 CDS 的 大幅 上漲 已經 影響 到 其他 巨頭們 的 CDS 也 跟 著 往上拉 你 看 這一波 甲骨文 CDS 飆升 這麼 快 就 代表 著市場 上 的 確有 很 高 的 機率 對 賭 它 會 違約 可是 其他 巨頭 也 被 你 給拉上 來 了 說明 你 已 經產生 了 一定 程度 的 外溢 效果 會不會 拖累 其他 巨頭 形成 市場 上 相 對 大 的 壓力 當然 這也 就 意味著 我們 要 對 賭 AI 的 真實 成功 如果 AI 不 成功 那 真的 變 成人 了 因為 大家 自由 現金流 真的 都 已經 投下去 了 我們 如果 仔細 觀察 這張 圖表是 科技 巨頭 的 未來 自由 現金流 從 整個 205 年 那個 下降 幅度 非常 非常 快 所以 即便 財務體質 大多 數巨頭還 算是 穩健 但是 也 說明 企業 為 了 要 搶 佔 AI 競賽 已經 把 可以 原本 用 於 回饋 股東 的 資金 尤其 是 股票 回購 大量 的 轉往 投資料 中心 伺服器 和 GPU 採購 以及 雲端 設施 的 擴張 所以 很長 一段 時間 那 這些 巨頭 都 喜歡 去 用 股票 回購 然後讓 自由 現金流 稍微 下滑 以後把 股價 技巧性 的 抬高 現在 呢 真的 要 靠 AI 給賺 回來 了 因為 你 快要 投到 沒 錢 了 以 後 也 不會 有 什麼 大規模 的 回購 潮本來 今年 那個 回 購潮 還在 創高 你 說 未來 幾年 就算 要 創高 那個 幅度 應該 也 相 對 於 這幾年 稍微 小 的 多 當然 啦 我們 做個 總結 就 目前 沒有 股市 的 市場 的 回 調跡 象 每個 人 的 理由 都 不 太 一樣 有些 人 說 是 槓桿 適度 的 均值 回調 有些 人 說 那 就是 AI 本質 就是 一場 空 只是 回到 十月份 永動機 之前 的 原點 而已 那 我 覺得 第一本 來 沒 有 股市 乖離 拉高 就 已 經久 了 先 把 它 暫時 當成 中期 回調 但是 第二件 事情 其實 你 要 硬 要 講說 整個 庫存 的 調整 其他 股票 已經 展現 了 現 在 看 的 是 這些 AI 產業針 對 未來 的 估值 投射 有多遠 適度 的 收縮並 不是 一件 壞事 因為 最近 我 也 認可到 你 像 英特 爾 的 前 CEO 季 辛格 最近 來 演講 他 也 表示 說針 對 台灣 的 真正 風險 不是 技術 落 後 而是 電力 撐 不起 AI 的 時代 可是 正由 於 現在 電力 撐 不起 AI 時代 你 真的 覺得 他 會 是 一個 奇大 泡沫 嗎 這個 觀點 蠻 有趣 的 他 的 概念 是 AI 為 什麼 不是 投資 過熱 呢 因為 目前 能源 真的 不夠 幾乎現 在 的 資料 中心 的 淨質量 電力 設施 是 完全 跟不上 的 這叫 能源 的 韌性 不足 它 也 就 意味著 電力 供應 是 接下 來 各國 生存 的 關鍵 那 問題 來 了 如果 電力 不夠 電力 追不上 接下 來 GPU 的 生產 速度 那 基本上 就 很 難 讓 大家 有針 對 AI 進 一步 的 無 條件 的 想像 空間 因為 大家 都 知道 電力 不太夠 可能 要 有 幾年 的 時間 那 這個 時候 大家 就會 拘謹 認為 估值 不太可能 透支 的 過快 這樣 的 一個 效果 反而 更為 健康 當然 他 不是 股票 專家 可是 他 的 說 法 是 有 其 道理 的 因為 大家 都 知道 電力 不太夠 所以 大家 對 於 AI 的 那個 展望 就 不會 無 條件 的 放大 因為 電不太夠 我們 要 先 看 基礎 建設 能 不能 跟得上 來 這也 是 一種 觀點 也給 投資 朋友 做 一些 觀察 和 思考 但是 AI 的 確已 經開始 影響 到 部分 生產力 的 提升 像 昨天 我們 看到 Cloudflare 大宕機 全球 的 網路 昨天 很多 人用 雀 GPT 用 AX 發現 都 無法 登錄 包括 Paypal 交易 都 失敗 UberE 甚至 無法 下單 最後其實 就是 彰 顯著 很多 人 目前 已經 極度 仰賴現 在 的 AI 軟體 尤其 昨天 Gemini3 又 剛好 全線 上線 它 又 不 受到 這樣 的 影響 就 導致 Google 的 使用量 大幅 上升 而且 這次 性能 稍微 用 了 一下 表現 其 實還 算是 不錯 或者 大家 也 可以 在 聊天室 分享 一下 自己 使用 的 AI 軟體 這個 時候 你 就 可以 知道 到底 接下 來 在 幾大 巨頭 當中 誰 擁有 真正 的 終端 客戶 的 使用 權消費 電子 產品 我們 都 知道 其實 就 蘋果 嘛 但是 你 說 到底 未來 大家 會 使用 什麼樣 的 一個 軟體 來 連接 你 的 冰箱 來 連接 你 的 電腦 連接 你 的 手機 連接 你 的 智能 家具 到底 是 Jet 的 GPT 好 到底 你 以后 在 沃尔玛 在 momo 在 pchome 买 东西 你 用 一个 最 简单 的 用 AI 生成式 软体 啊 说 你 有 什么样 的 一个 需求 帮 我 进行 比价 那 你 觉得 你会用 哪样 软体 呢 大家 可以 分享 一下 可能 是 Grok 可能 是 Gemini 可能 不同 Propecity 或者 ChairGBT 都 可以 哦 大家 可以 分享 一下 那 大多数 人 也 可以 从 留言 当中 可以 了解 说 有 哪 一些 企业 它 已经 留住 了 非常 广泛 的 用户 事实上 过去 总 觉得 好像 是 确实 GBT 的 天下 可是 这 几个 月 的确 Google 崛起 的 速度 是 非常 之快 的 这 第二个 观察 角度 就 AI 生产力 还 在 但是 电力 跟不上 反而 形成 不 容易 泡沫 破灭 的 根本原因 因为 大家 会 拘谨 第三个 原因 是 什么 第三 個 原因 就是 AI 的 泡沫 背後還 有 一個 重要 推理 國家 政策 部門 的 導入 國家 是 不 允許 本國 在 AI 競賽 當中落 後 的 那 就 等同 於 在 泡沫 破滅 的 過程 當中 總有 一個 人在後面 推著 它 我們 舉例 來 說 像 黃 仁勳 最近 在 金融 時報 專訪 的 時候 才 說 中國 有 可能 會 贏下 AI 競賽後來 他 把 語氣 收回 了 改稱 說 中 美之間 的 差距 相當近 可是 他 強調 的 是 什麼 他 強調 的 是 美國 必須 要 靠 吸引 全球 的 開 發者 才能 夠 保持 領先 那 這件 事情 是 背 後 透露 出 他 擔心 的 事情 也 就是 全球 的 開 發者 可能 目前 正在 往中國 模型 來 靠 攏 舉例 來 說 這幾個 月 外界 一直 在 討論 一件 事情 那 就是 中國 的 開源 模型 便宜 又 強大 他 會 不會 搶 走 全球 的 使用者 現在 跡象 有點 越來 越 明顯 了 最 震撼 的 一次 是 之前 我忘記 是 一位 創投大 咖他 在 allinpodcast 上面 說 他 合作 的 一家 公司 已經 把 主要 工作量 移 到 北京 的 月 資暗面 也 就是 moonshotAI 叫 KimiK2 的 模型 上為 什麼 呢 因為 太 便宜 了 中國 的 AI 軟體 太 便宜 了 ABNB 的 執行長 切斯特 ABNB 他 也 會 有 相關 的 客服 嗎 他現 在 使用 的 聊天 生成式 的 軟體 它 不是 用 QGBT 它 是 用 ABMB 的 客服 的 代理人 當中 使用 大量 阿里巴巴 千億 系列 它 使用 的 是 阿里巴巴 的 軟體 它 的 描述 是 因為 它 更 快 更 便宜 又 好 重點 是 便宜 這句 話 是 很 敏感 的 因為 它 跟 奧 特曼 的 交情 很 深厚 結果 他 還是 沒有 選擇 去 GPT 他 選擇 用 阿里 的 生成式 軟體 那 為 什麼 矽谷 這麼 快 的 被 追 走 呢 原因 很 簡單 因為 中國 模型 普遍 開源 授權 比 較 寬 鬆 所以 任何 團隊 都 能夠 直接 建立 商業 品牌 不用 去 付授 權費 那現 在 的 數據 顯示 有 非常 明顯 的 開 發者 大遷 移 我們 像 MetaLama 的 部分 過去 204 年 年初 下載量 還有 106 萬當時 阿里 只有 50 萬到 今年 10 月份 阿里 的 下 載量 已 經來 到 3.85 億次 反超 Meta 的 Lama 了 這就 足以 彰 顯著 這個 千億所 衍生 的 惡創 的 模型 正在 大幅度 的 擴 增正 由 於 這個 原因 黃 麟 軍為 什麼 才 講說 中國 追得 很快 因為 美國 擁有 最先 進 的 晶片 有 最大 的 算力 的 優勢 可是 這些 是 高端 模型 發展 的 核心 但 中國 仍然 以 便宜 好用 開源 為 主軸為 策略 正在 快速 的 吸收 這些 開發者 開發者 目前 看起 來 是 整個 AI 生態 系 的 根基 這個 GPT 大多 數還 是 廣受 全球 使用者 的 喜歡 可是 真正 對 於 企業 來 說 它 要 一個 好 用 便宜 有效率 的 軟體 尤其 它 又 是 開 發者 的 時候 有 時候 已經 開始 產生 一些 明顯 的 變化 了 再 加上 在 近期 中國 的 研發 支出 規模 目前 追美國 追 的 速度 相當 之 快 幾乎 在 205 年 年底 的 時候 可能 就 會 持平 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 上 一方面 是 採取 更 為 鷹 派 的 做法 持續 抑制 整個 中國 的 發展 那 另外 一方面 基本上 中國 本土 的 國防供 應鏈 也 正式 的 崛起 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 看到 最近 美國白 宮備 忘錄 也 稱 阿里巴巴 有 可能 涉嫌 軍方 的 關聯 與 此 同時 也 採取 更進 一步 的 管制 和 審查 另外 一方面 中国 在 受到 管制 审查 以后 我们 看到 也 造就 了 新一波 的 AI 龙井 也 就是 中国 的 AI 加速 新创 像 之前 的 韩 5G 韩 5G 过去 两年 股价 是 涨 了 7 倍 为什么 这 就 靠 政府 扶植 韩 5G 背后 的 暴涨 也 有 争议 的 因为 他 公司 营收 其实 记性 很 低 你 看 23 年 24 年 他 都 在 虧損 好不容易 今年 開始 賺 錢 其實 他 自己 也 講說 CUDA 的 生態 系 是 很 難 複 製 的 目前 還距 離華為 和 輝達 好 幾年 股價 還是 一樣 照噴 這個 就是 國有 資金 介入 以及 政策 所選出 的 贏家 最後雙方 的 戰爭 就 在 持續 下去 我們 看 一下 苗 股市 市大指 數表現 道瓊 指數 下跌 498 點 1.07% 是 在 46, 091 點標 普 下跌 5 點 0.83% 收在 617 點納斯達克 指數 下跌 275 點1 .% 收在 243 點費半 下跌 154 點 2.3% 收在 651 點 四大 指數 看 起來 都 已經 回到 了 季線 左右 費 半左右 賣壓 真的 蠻重 的 AMD 跌 了 4.25% 硬材 跌 了 1.57% 看起 來 大家 就是 要 回到 10 月初 當時 AI 永動機 之前 的 表現 那輝 達 的 財報 大家 已經 不 太 相信 能夠 拉 抬 的 多 高 而是 能 不能 守住 10 月初 AI 永動機 開始 想像 的 起點 呢 這是 值得 大家 觀察 的 節奏 但是 剛才 有 跟 投資 朋友 提到 短期 內 我們 所 迎來 的 回調 有 幾個 角色 第一 個 是 政府 停擺 當時 所 造成 的 市場 流動性 的 收縮 所以 造成 現在 資金 是 偏緊 的 那 如果 接下 來 能夠 藉由 降息 預期 讓 市場 的 信心 回來 的 話 也許 可以 改變 這樣 的 一個 跡象 那 第二件 事情 除了 降息 以外 國家 政策 對 於 整個 市場 的 補貼 和 說 法 它 會 大幅 影響 到 市場 的 信心 你 信不信 川普待會 召開 一個 記者 會 說 宣布 新一輪 的 AI 政府 入股 計劃 以 後 又 會 對 於 市場 有所 提振 這是 肯定 的 那 第三件 事情 那 就是 目前 這些 AI 巨頭們 趁 著現 在 股價 的 回調 它 的 EPS 也 沒 有 往下走 那 就 代表 著 本益比 會陸續 的 下滑 來 到 一個 對 於 價值 投資人來 看 適合 的 價位 當然 最後它 一個 短期 內 的 焦點 仍然 取決 於 流動性 的 大小 因為 12 月份 的 利率 決策 會議 很快 就要 召開 了 那 當然 這種 升降 息 對 於 資 本市 場的 影響 完全 取決 於 當前 的 氛圍 你 利率 一升 錢 就 變貴 錢 流動性 就 開始 收縮 流動性 收縮 經濟 就 會 喘 經濟 一喘 股市 跌給 你 看 股市 跌連 準會 可能 企業 撐 不住 以後他 就 只好 放水 放水 之後資金 又 活 了 資金活 了 股市 又 彈起 來彈 起來 大家 又 疑神疑鬼 疑神疑鬼 數據 壞 掉 的 預期 可能 就 會 冒 出來 數據 一壞 市場 又 怕 起來 市場 一怕 股市 又 掉下去 股市 一跌升 悲觀 到 谷底 谷底 以 後 反向 資金 價值 投資者 又 衝進 來 買 資金 一衝 進來 金融 資產 又 開始 狂飆 資產一 飆通 膨 預期 又 升 溫通 膨 預期 升溫 升息 的 影子 又 出現 或者 至少 要 緊縮 一 緊縮 市場 又 先 反應 反應 之 後 又 回到 升息 的 起點 整套 循環 就是 這樣子 一直 走 下去 的 嘛 大家 知道 整個 升降 息 的 循 環本質 就是 一種 週期 邏輯 升息 流動性 緊縮 經濟弱 降息 反彈 數據 惡化 的 疑慮 再 疊 再 反彈 通 膨 再起 再 升息 一切 從頭 來過 所以 到底 聯準 會釋 放鷹 派 鴿派 的 談話 到底 是 什麼 你 就要 了解 背 後 的 原因 它 释放 鹰派 的 谈话 是因为 经济 太好了 AI 膨胀 太快 了 那 真的 是 坏消息 一样 它 降息 的 原因 如果 背后 是因为 就业 市场 看起来 有 大规模 失业 的 风险 那 它 给 你 再 多 的 流动性 对于 市场 有 百分之百 的 提振 效果 所以 一件 事情 永远都是 两面 论 這幾 天才 跟 網友 聊到 很 像 我 學生 時期 學習 能力 比較 差有 時候 那個 語感 不是 特別 好 常常 就是 不 懂 人家 在 嘲笑 你還 是 讚 美 你 我 們 學 生 都 聽 周 杰 倫 的 歌 那 時 候 周 董 每天 在 那邊 不錯 喔 這個 屌 喔 好 屌 喔 整天 屌 來 屌 去 這樣 那 時候 也 不 太 懂 這是 什麼 詞查 了 一下 這是 一個 性器官 原來講 這個 器官 是 很 厲害 的 意思 可是 這 很 有趣 因為 有 時候 你 說 這人 很 屌 那 就是 一種 誇獎 那 你 說 反過 來 說 這個 人 很 雞巴 那 就 有點 很 負面 的 意思 明明 都 是講 同一 個 地方 同 一套 邏輯 但是 意思 就 差 很多 所以 這個 升降 系 也 是 一樣 明明 我們 講的 是 同 一套 週期 邏輯 循環 但是 卻會 由 於 當前 的 數據 影響 到 流動性 預期 的 大小 這段 好像 不能 播有 小孩 的 話 要 關掉 好險 我們 直播 沒幾個 人 聽 我們 待 會 請 小編 把 這段 剪掉 好 了 謝 謝浩哥 提醒 風險 暫時 還沒進 公園終 於 輪 到 我們 左側 交易 了 901 分 我們 看看 台北 股市 開盤 的 表現 來 跟 投資 朋友 做 一些 追 蹤 和 留意 今天 我們 主要 是 跟 投資 朋友 梳理 從宏觀 到 微觀 市場 上 的 整體 概況 資金 的 流出 範圍 其實 對 通信 心早 在 第三季 就 做 一些 適度 調節 與 此 同時 我們 看到 在 台股 部位 10 月 1 月 的 賣 壓本來 就 已經 很 兇 了 所以 適度 的 均值 回調 都 是 很 健康 的 但 我們 不 太 相信 本輪 是屬 於 AI 泡沫 破滅 而 更類 似 於 第一 終極 回調 當作 一個 先決 條件 那 第二 最好 可以 反映 庫存 循環 而 該 來 的 沒 有 來 那 可不可以 藉由 這 一次 的 終極 回調 讓 市場 的 平均 估值 能夠 集體 下滑 你 一樣 到 達 整個 景氣 低位 階 的 角色 因為 到 目前 為止 其實 總體 經濟 而言 它 還是屬 於 AI 所帶動 的 景氣 繁榮 台股 小跌 5 點 而已 最近 就 跌過 了 雖然 26750 點台 積電卡 在 140 塊 左右 也給 投資 朋友 做些 思考 了 那 當然 了 我們 接下 來 就後續 幾天 再 來 跟 投資 朋友 觀察 整個 通膨的 降溫 能否 引起 市場 有 新一波 的 流動性 預期 這個 市場 上 總會 擔心 你 要 說 做 空 的 人現 在 敢 做 嗎 也 會 有點 壓力 因為 過去 幾個 月 常常 稍微 保守 一點 看待 股市 就 有 一個 人 突然 開記者 會 喊 話 了 就 有 一個 人 每天 在 喊 聯準 會 該 降息 該 降息 更 何況 這個 人現 在 已經 不 只是 只動 嘴巴 了 他 还 会 做 实质 的 措施 他 现在 调降 了 咖啡 关税 他 现在 调降 了 番茄 关税 同 时间 他 明年 还要 发 20 美元 的 针对 中低收入 户 的 刺激 计划 与此同时 他 可能 还会 产生 更进一步 的 AI 主权 订单 的 转让 他 帮 黄仁勋 谈成 了 中东 的 订单 誰 說 他 不能 讓 中國 的 訂單 也 開始 順勢 的 擴張 誰 說 他 不能 讓 東南亞 的 訂單 讓 南美洲 的 訂單 也 開始 擴張 呢 他 隨時 都 可能 會 捧 著 利多 出來 尤其 越 接近 206 年 中期 選舉 的 時候 也給 投資 朋友 作為 一些 參考 啦 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 半班 早晨 財經速 寫 圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快
