Markets fell 2% this week as panic pricing remains incomplete. Foreign investors pulled roughly NT$30 billion while AI enthusiasm cools and capital rotates to defensive sectors. Bitcoin dropped 36% from its high, signaling broader equity weakness ahead of the Fed's December decision.
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投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 1 月 24 号 礼拜一 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 射瓶豪 每天 早上 开 门前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 过去 一周 市场 的 情绪 起伏 波动 很大 美国股市 周五 虽然 有 稍微 反弹 不过 三大 指数 在 过去 一周 仍然 显著 下跌 标普周 跌幅 是 2% 道琼周 跌幅 也 是 2.1% 纳斯达克 周 跌幅 是 2.7% 上 礼拜 加权指数 也 是 重挫 了 962 点 整个 1 月份 以来 已经 跌 了 1798 点 也 反映 出 市场 上 台北 股市 一方面 面容 之余 而 已经 超过 30 亿 台币 的 情况 底下 很多 筹码 可能 随时 杀出 那 加上 這一波 從 四月份 以來 的 走勢 的 確歸離 就 拉 的 相當 高外 資已 經連續 賣 了 兩個 月 上 禮拜 一個 禮拜 就 已 經賣 了 1 億連續 7 週 4 的 5 賣超 了 連投信 都 呈 現連續 兩週 的 賣 超 形成 市場 上 的 資金 全面 的 紓 回 當然 市場 上 主要 被 重 製 的 兩 個 敘 事 一 個 是 AI 的 版圖 的 大 洗牌 我們 看 這 一次 在 七大 巨頭 當中 股價 最強 勁 的 就是 GoogleGoogle 憑 藉 著 Gemini3 的 TPU 突破 把 OpenAI 從 神壇 上 給拉下 來 甚至 讓 OpenAI 自己 都 對 外 開始 釋出 這種 追 趕 困難 的 內部 焦慮 第二 個 重 製 是 來 自 於 過 時 的 9 月份 的 就業 報告 因為現 在 10 月份 的 報告 要 等到 聯準 會 FOMC 例例 決策 會議 開 完之後才 要 公布 等同 於 我們 用 一個 非常 落後的 就業 數據 來 做 就業 市場 的 判斷 這 一次 尤其 相對 高 的 失業率 也 讓 市場 會 擔心 聯準 會 是否 會 犯下 新 的 錯誤 如果 聯準 會 堅持 12 月份 不願意 降息 的 話 那 市場 上會 不會 上演 一種 類似 當時 2018 年 的 抗議 就是 為 什麼 你 會 看到 過去 幾天 好像 市場 拼命 的 在 製 造 小型 恐慌 為 了 要 逼迫 降息 預期 回來現 在 感覺 有 一點 回來 不過 不管 怎麼 說 股票 市場 資金 流出 雖然 很大 但 總體 跌幅 其實 主要 還是 集中 在 少 數個 股 的 整體 跌幅 沒有 想像中 來 得 重, 我們 看 從 波動性 來 看, 其實 整個 標普 50 指數, 當前 對照 VIX, 恐慌 指數 也 不過 在 20 幾 左右, 相對 於 過去 4 月份 的 恐慌, 相對 於 去年 8 月份 日圓 套利 平倉 的 恐慌, 以及 20 年 3 月份 的 恐慌 比較 起來, 現在 其 實並 沒有 特別 顯著, 距離 真正 的 恐慌 還有 一段 時間。 那 反倒 是 這 一段 時間 為 什麼 那麼 多 人 被 掃 出場 了 呢 尤其 在 加密 貨幣 市場 過去 我們 講過現 在 叫做 當 沖 的 天堂 波段 的 地獄 我們 有 股市 日內 的 振幅 是 非常 大 的 那薩克 指數 每天 上 沖 下 起 4% 算 正常 動不動 就 來 一個 大跳水 或者 瞬間 拉升 比如 說 你 有 沒 有 發現 過去 幾週 好像 每個 禮拜 五 都 會 報 復 性 反彈 喔 已經 幾乎 連續 三週 了 那 當週 結果 是 收跌 的 那 等同 於 整週 下來 你 是 做 波段 的 尤其 是 多 單是 賺 不到 錢 的 但是 做空 的 禮拜 五 的 這種 暴露 性反彈 反而 有 可能 會 因此 而 受傷 這變 成空單 也許 方向 是 對 的 但 單日 的 爆拉 往往 都 可能 不 小心 就 把 人家 給掃 出去 最後變 成短線 像 做 天堂 做 波段 就 像 受刑 在 這樣 的 效果 底下 高頻 的 震盪 也 讓 市場 的 共識 逐步 的 脫 鉤 那現 在 好 處 是 至少 降息 預期 正在 歸來 因為 禮拜 五聯 總會 官員們 陸續 釋出 相對 鴿派 的 談話 像 紐約 聯總會 的 總裁 威廉斯 這 一次 就 表達通 膨 的 上行 風險 下降 就業 風險 上升 而且 現在 政策 還有 持續 調整 的 空間 聯總會 的 理事 米倫則 是 說 這裡 是 關鍵 的 一票 他會 投票 支持 降息 這就 沒什麼 好 說 的 反正 他永遠 都 是 降息 派 他 是 川 普派 進去 的 副 主席 JeffShin 也 提到 說 目前 出面 淡化 AI 泡沫 以後聯 準會 不用 因為 科技股 的 估值 高而 選擇 不 降息 我們 應該 糾結 於 通膨和 就業 市場 即可 這樣 的 一個 降息 預期 導致 小型 股在 禮拜 五 受到 比較 顯著 的 買盤 加上 科技 巨頭 最近 又 受到 H20 是否 針對 中國 重新 出口 的 傳聞 而 有所 提振不過 就 目前 來 看 它僅 就 做到 一個 相對 止跌 的 作用 到底 是否 能夠 反攻 總 不 可能 聯準 會 12 月 降息 突然 一碼 變 兩 那 有點 難度 重點 還是 觀察 以現 在 價格 的 領頭 羊 的 指數 是否 止跌 舉例 來 說 這一波 具有 高度 領頭 羊 角色 的 基本 就是 比特 幣 比特 幣 這 一次 是 在 大盤 之前 轉弱 之前 就 已經 非常 明顯 轉弱 了 過去 十多年 來 看 我們 知道 比特 幣 常常 被 比喻 成像 是 貨幣 或者 抗通 膨 的 工具 避險 資產不過 這種 說法 到底 算不算 很難 說 因為 最近 幾週 比特 幣它 是 在 全球 股票 市場 轉弱 之前 就 已 經先 急 跌 三成 了 跌 到 8.4 萬 美元 那 很多 人 的 開始 把 它 相信 成風險 未 耐 的 簡陋 的 即 時 反應器 不會 把 它 單純 認為 它 是 一個 避險 資產 或者 一個 黃 金性 的 替代性 資產 反正 就是 通常 它 跌 的 時候 股市 就 會 跟 著 跌 它 是 一個 風險 的 反應器 尤其 在 今年 AI 相關 資產 飆升 大家 是否 處 於 泡沫 的 時刻 比特 幣它 的 價格 走 勢給 了 大家 一個 認為 市場 舒 不 舒服 的 有用 的 信號 如今 投資人 真正 的 疑問 已經 不再 是 AI 是否 形成 泡沫 而是 AI 什麼 時候 應該 要 適度 的 解碼 過早 離場 會 讓 大家 覺得 錯過 最 後 一段 漲幅 過時 離場 又 會 覺得 被 修正 給 波及 所以 現在 市場 上 就 會 觀察 比特 幣 是不是 止跌 了 就 代表 著 股票 市場 接下 來 的 下 潛空間 可能 就 有限 舉例 來 說 如果 我們 根據 比特 幣 ETF 目前 價位 來 看 這個 價位 大概 賣壓 是 在 60 到 5 美元 左右 這一波 的 套牢 賣 壓區 應該 就 稍微 比較 重一點 但是 我們 看到 下方 也 就是 從 去年 9 月 到 10 月份 那一波 我們 叫做 川普買盤 相當 之 踴躍因 為 整個 204 年 比特 幣已 經盤 了 一 整年 然 後 藉由 川普 的 利多 提振 效果 硬是 給 拉上去 那 這一波 的 買 盤 就 非常 重要 如果 能夠 成功 守住 的 話 就 代表 到 股票 市場 也 許在 未來 一個 季度 也 有 機會 能夠 成功 的 止跌 至少 盤 在 這樣 的 一個 價位 嘗試 的 讓 均 線 重新 糾結 那 我們 過去 也 提過 因為 比特 幣 今年 基本上 跟 美股 是 標普牌 指數 算是 亦步 亦 趨 在 今年 9 月份 以前 都還 算是 高度 聯動 可是 在 10 月份 以後整 個 脫 鉤 就 已經 完全 形成 了 那 比特 幣是 直直 向 下落 那 就要 看 一下 標普派 指數 的後續 反應 可以 承認 的 事情 是 資金 的 流出 速度 是 非常 快 的 從 整個 205 年 目前 比特 幣的 加密 貨幣 基金 資金 流向 已經 連續 四週 創下 歷史 紀錄 上 禮拜 單週 資金 也 創下 歷史 上 的 驚人 流出 紀錄 那 當然 從 總體 跌幅 來 看 比特 幣 跌幅 也 不算 特別 重 按照 它過 去 的 垂直 比較 從 10 月份 的 高點 12 萬 6 千塊 左右 一路 拉到 現在 8 萬塊 跌幅 大概 是 36% 從過 去 20 多次 的 修正 裡頭 這種 修正 也 算是 中 等等 級 的 相 對 於 股票 市場 比特 幣波動 本來 就 比 較 大 你 看 2018 年 201 年 比特 幣隨時 地 每 三年 要 嘛 就 腰 斬 要 嘛 就給 你 疊個 8 成 所以 歷史 經驗 顯示 通常 你 也 不要 是 系 統性 的 泡沫 破滅 比特 幣 即便 疊幅 來 到 5 成 以上 也許 搞不好 過 一年 過幾個 月 以後它 又 創下 歷史 新高 了 也 就是 說 眼前 這一波 的 修正 對 比特 幣 自己 來 說 它 是 一個 中期 回檔 所以 你 也 不要 覺得 比特 幣跌 了 三成 那 股市 是不是 大盤 也 要 跟 著連跌 三成 也 沒 有 通常 它 的 跌幅 會遠 低 於 比特 幣 甚至 連 跌幅 一半 都 沒 有 達 到 在 這樣 效果 底下 市場 上 至少 在 短期 內 的 資金 轉移 從 1 月份 美銀 的 基金 經理人 調查 已經 轉往 防禦性 的 迴 轉資金 大幅 的 轉向 醫療 保健、 債券、 民生 必需品、 銀行、 美元 等 防禦性 資產 那 相反 的 其他 一些 消費性 選擇 板塊 或者 相對 AI 板塊則 是 開始 有 資金 的 適度 流出 回過 頭來 看 另外 一個 領跌 指標 是 什麼 呢 一個 是 比特 幣 另外 一個 就 甲骨文 了 我們 都 很 清楚 知道 矽谷 這 一套 是 先裝熟 再 做成 的 AI 商業 模式 慢慢 碰到 市場 的 耐心 的 上限 所以 要 做 調節 一定 第一 個 調節 那個 負債權 一筆 比 較 高 的 反倒 是 Google 這種 端出 一個 亮麗 的 新產品 還能夠 幫 你 生成 中文 的 簡報 又 能夠 又 有 自己 的 現金流 自己 一套 生態 系市場 上 的 評價 賣出 壓力 就 沒 有 這麼 大 那現 在 的 生存 式 AI 的 服務算力 成本 往往 比客 戶付 的 錢 還要 來 的 高等 於 說 就 目前 不管 是 ShareGBT 還是 Gemini 每多 一個 用戶 其實 你 就 多燒 一點 股東 的 錢 整個 產業 在 對 賭 一件 事先 靠 補貼 把 用 戶數 給拉起 來 你 的 股價 跟 估值 拉高 之後再 拿 高 估值 去 發股 去 請 工程 師去 砸 資料 中心 希望 有 一天 能夠 搭建 出 更 成熟 願意 能夠 付 增價 錢 的 產品 有 一點 跟 中國 市場 這幾年 BAT 大戰 有點 感覺 像 就是 反正 我 也 不求 賺 錢 我 就 跟 你 耗 大量 的 補貼 戰結果 呢 變成 內 卷化 我們 講 chickengame 大家 都 在 瘋狂 的 投入 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 上 回過 頭來 看當 估值 回調 就 會 更 為 關注 那些 能夠 踩 剎車 而且 即便 在 AI 龍井有 一天 淡化 AI 不 一定 永遠 都 能夠 這麼 好 也 許它 會 採取 一個 折衷 式 的 選擇 就 好像 過去 的 PC 過去 的 手機 一樣 以 後 人人 都 在 用 AI 但是 那個 AI 沒有 強大到 可以 創造 出 這麼 多 的 產值 這樣 的 一個 細節 就 好像 網路 泡沫 破滅 以後手機 PC 仍然 持續 發展 那 有 哪些 企業 可以 活過 那個 網路 泡沫 有 哪些 企業 可以 活過 整個 AI 泡沫 呢 就 變成 了 市場 上 的 資金 主流 那 看 起來 市場 從 估值 角度 而言 我們 看 甲骨文 這兩個 月 從 當時 AI 永動機 一 跳高 那 一天 你 去 買入 到 現在 跌幅 是 45% 這個 缺口 你 要 回填 有點 壓力 因為 它 兩波 的 套牢 的 賣 壓區 要 收 復 是 非常 困難 的 相反 的 具有 相對 穩定 現金流 的 企業 跌幅 沒 這麼 重 但 股價 也 做 了 適度 的 回 檔表現 最為 亮麗 的 當然 是 Alphabet 這次 幾乎 完全 沒有 受到 AI 修正 潮 的 影響 股價 全年 仍然 在 強勢 上行 輝達、 微軟、 Meta 和 亞馬遜 都 在 10 月份 以後出現 了 明顯 的 回落 輝達 今年 到現 在 為止 其實 漲幅 從 原本 的 5 成 5 到現 在 接近 30% 左右 其實 回調 壓力 也 算是 蠻大 的 那 微軟 和 Meta 因為 估值 壓力 還有 投資人針 對長 線 AI 研發 資本 的 擔憂 也 出現 了 回吐 尤其 微軟 這 一次 的 確風頭 被 Gemini3 給壓過 去 了 當然 這個 AI 的 競賽 還在 持續 當中 大家 其實現 在 都 還在 大語 言 模型 來 互相 競爭 真正 的 AGI 時代 根本 就 沒 有 到 來 你 也 不能 說 因為現 在 大家 改用 Gemini3 所以 他 就 在 AI 競賽 當中 獲勝 了 我們 期待 的 AI 才 不是 去 問去 的 GBT 去問 Gemini 附近 哪 一家 滷 肉 飯 好吃 我們 要 看到 的 是 它 能 不能 藉由 機器 人 把 滷 肉 飯 送到 我家 讓 Uber 的 外 送費 能夠 因此 而 下滑 這個 才 是 重點 要不然 現在 越來 越 不好 叫外 賣 了 但現 在 從 Google 的 股價來 做 觀察 整個 21 年 當時 它 的 股價 也 是 從 120 塊 左右 到現 在 30 塊 左右 它 的 本益比 卻 從 41 倍 持續 下滑 到 28 倍 所以 我們 看 在 過去 一段 時間 股價 的 大漲 並沒有 導致 它 的 本益比 飆升 代表 它 的 獲利 的 穩健 仍然 在 持續 當中 尤其 它 在 七大 巨頭 當中 也 是 少數 本益比 相對 比 較 來 的 低 的 在 這樣 一個 效果 底下 我們 看到 的 兩大 指標 一個 就是 現金流 比較 穩定 的 這些 科技股 它 其實 是 一個 穩盤 角色 兩大 指標 一個 就是 比特 幣 另外 一個 就是 負債 權益 比比 較 高 的 甲骨文 來 觀察市場 的 止跌 跡象 當然 回 過頭 看 有些 人 說 能 不能 破壞現 在 這套 邏輯 藉由 一個 新 的 事件 的 敘事來 打破 目前 美國 股市 的 修正 當然 可以 過去 已 經好 幾次 都 曾經 發生 這樣 的 事情 川普嘛 我們 知道 這幾個 月 科技 派 在 白宮 的 決策 權力 已經 感覺 好像 默默地 壓過 了 MAGA 派 自 從馬斯克 走 之後黃仁勳 好像 就 已 經成 了 白宮 的 科技 派 的 代表 我們 根據 路透社 在 週末 的 報導 白宮 內部 正在 悄討論 是否 要 準備 開放向 中國 出售 H20 的 AI 加速器 晶片 這是 一個 高度 敏感 而且 可能 顛覆 現行 出口 管制 的 政策 的 試探 雖然 這項 討論 目前 還在 早期 的 階段 沒有 正確 或者 正式 的 決定 不過 呢 光是 被 能夠 拿出 來 討論 就 幾乎 彰 顯著 似乎 川普 政府 裡頭 有些 人 對 於 半導體 限制 政策 可能 會 出現 重大 轉向 如果 真正 成功 的 話 那 對 於 輝達來 看無疑 是 商業 上 的 巨大 勝利 這是 對 中國 突破 技術 封鎖 的 關鍵 一步 但是 在 華爾街 或者 說 對 於 華府 來 看 到底 是否 能夠 重新 的 接受 這的 確會 形成 相當 大 的 壓力 因為 華府 在 最近 我們 也 知道 那個 MAGA 派 好像 跟川 普愛潑斯坦 的 原因 好像 處得 不是 很 好 那 建制 派 看 起來 一直 跟川 普有點 距離 那 我們 知道 H20 現在 比美 國允許 出口 給中國 的 H20 還要 來 得 更強 雖然 還是屬 於 上 一代 Hopper 的 產品線 但是 H20 基本上 我們 也 知道 這幾年 他 已經 足以 去 應付 大型 模型 語言 的 訓練 比如 說 資料 中心 的 運算 對 於 中國 的 AI 發展 還是 很 有 價值 雖然 他 不是 Blackwell 可是 黃 崙 軍 你 看過 去 一 整年 幾乎 每 一個 月 都 在 說 服華府 放 寬 禁令 而且 強調 不能 夠銷售給 中國 的 話 那 中國 那些 華為 或者 本土 的 競爭者 會 迅速 奪 走 最 後 我們 就 失去 整個 生態系 他們 能夠 生產到 什麼樣 的 一個 規模 地步 我們 就 無法 掌握 了 所以 現在 我們 就要 觀察 的 效果 是 有 沒 有 可能 本輪 的 止跌 有 可能 是 由川普 的 介入 來 止跌 呢 這也 是 另外 一個 觀察 的 重點 可是 回過 頭來 看 至少 在 短期 面 大家 還是 要 確保 的 是 整個 降息 的 預期 是否 已經 逐步 拉高 現在 又 重新 回到 60% 以上 多數 官員 雖然 在 當時 的 會議 紀要 當中 描述 12 月份 降息 並不適 合不過 至少 從現 在 整體 9 月份 的 失業率 的 上升 是 有利於 聯準 會 做 判斷 的 當然 聯準 會 不會 已經 提前 知道 10 月 和 1 月 的 就業 數據 也 不 排除 可是 呢 如果 從 目前 風險 資產 仍然 具有 長 期 的 底部 資產 因為 這一波 怪力 拉 的 很 高 嘛 真正 的 壓力 對 於 聯準 會 來 看 如果 是 要 從 資產端 來 做 思考 也 許是 來 自 於 債市 因為 最近 幾個 月 雲端 巨頭 正在 大量 的 發行 投資 等級債 利率 可能 會面 臨 上行 壓力 換句 話 說 市場 上 有 一波共識 就 如果 降息 週期 沒 辦法 順勢 打開 的 話 這些 巨頭 發債 的 成本 就會 越來 越 高 大家 距離 那個 估值 戳破 泡沫 的 壓力 也 就 越來 越大 所以 在 近期 聯準 會 內部 官員 所釋 出 12 月份 降息 的 談話 的確 非常 有利於 市場 的 預期 拉升 當然 我們 回 過頭 看聯 準會 挑戰 的 另外 一個 難關 是 什麼 呢 失業率 從 9 月份 數據 來 看 已經 到位 了 那麼 美 股市 以及 債市 的 適度 賣壓 似乎 也 到位 了 唯一 的 問題 就是 通膨了 如果 我們 細看 其實 如果 從 全球 各 大地 區的 通膨率 來 做 思考 已經 有 接近 三分之一 左右 通膨已 經拐頭 上 彎 了 比如 說 甚至 連 通俗 的 中國 都 是 如此 加上 新加坡、 台灣、 南韓、 印尼、 愛爾蘭 日本、 美國、 紐西蘭、 西班牙 通膨都 比 上 個 月份 還要 來 得 更 危險 但是 你 要 知道 全球 目前 各大 央行 當中 只有 三大 央行 還在 升息 第一 大 就是 日本央行 目前 還在 緊縮 環節 第二 大 就是 台灣 台灣 到 目前 為止 是 全球 少數 在 本輪 降息 循環 當中 一碼 都 沒 有 降 的 第三 個 就是 巴西 央行 所以 你 可以 了解 全球 三大 支柱 還維持 在 緊縮 環節 那 就 代表 的 大部分 人 都 已 經選擇 降息 了 但是 通膨已 經起 來 了 那 是不是 要 稍微 緩一緩 呢 很多 人 的 看法 是 美國 經濟現 在 是屬 於 兩種 極端 美國亞 特蘭大 預估 的 GDP 那種 模型 現在 已 經衝 高到 4.2% 了 可是 根據亞 特蘭大 或者 應 該講 密西根 大學 的 消費者 信心 指數 經濟 狀況 指數 破底 了 比 當時 20 年 6 月份 高通 膨 還要 來 得 更 為 嚴重 這經濟 一方面 很 好 但是 市場 的 消費 信心 又 很 差 那 聯準 會 到底 要 根據 明目 上 的 GDP 來 做 決定 還是 要 根據 市場 的 情緒 感受 呢 那 不管 如何 市場 上 的 焦點 似乎 都 重新 聚焦 到 整個 降息 預期 是否 能夠 形成 降息 預期 形成 那 就 達 到 了 止跌 的 條件 可是 要往 上攻 那 恐怕 要 有 更 多 的 AI 敘事 所以 最好 的 做法 是 什麼 呢 最好 的 做法 就 盤 一個 季度 嘛 你 盤 到 下 一個 季度 那 本益比 不 就 下 來 了 你 股價 比較 不漲 你 的 本益比 就會 越來 越 低 就 可以 形成 市場 多頭 的 齒 輪 相反 的 如果 你 一直 往 上攻 市場 上 當然 就 會 有 更 多 泡沫 的 一律 生浪 當然 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 的 真正 焦點 其實 就 轉而 聚焦 在 各大資產 今年 的 估值 回調 以 後 今年 的 最終 報酬 表現 為何 如果 我們 細看 今年 各大資產 的 績 效表現 來 做 一些 追 蹤 會 發 現 今年 除了 比特 幣 以外 大多 數資產 仍然 是屬 於 正 報酬 表現 最為 亮麗 的 還是 黃 金 今年 漲幅 是 高達 54.6% 即便 最近 已經 停止 創高 但 今年 看起 來 應該 是 沒 有 資產能夠 漲幅 超過 黃 金 了 歐亞 股市 的 部分 漲幅 有 24.7% 新興 市場 股市 漲幅 有 兩成 一納斯達克 10 指數 上 漲 15% 成長 股 14 其他 項 大型 股可 轉債 新興 市場 債券 價值 股頭 等債 平均 漲幅 7 14% 左右 接下 來 漲幅 到 5 7% 幾乎 都 是 債券 資產 了 像是 高 受益 債 短期 國庫券 TIPS 總體 債券長 天期 國債 TLT 漲幅 大概 都 有 6% 左右 其他 像是 大宗 資產 今年 漲幅 也 大概 有 5.4% 那 REITs 中型 股 或者 特別 股漲 幅 大概 2% 到 3% 唯一 下跌 只有 一個 就 比特 幣 比特 幣 今年 已經 下跌 了 8.9% 這個 很 諷刺 你 看漲 最 多 的 是 全球 高度 避險 資產 的 黃 金 那 比特 幣也 不能 講它 完全 是 風險 資產 但 它 至少 這個 波動 比 較 大 一個 是 超級 避險 一個 超級 風險 資產 那 兩個 完全 走法 不一樣 那 中間 的 資產 到底 要何 去 何 從 呢 這是 蠻 有趣 的 跡象 當然 我們 剛才講 了 很多 原因 造成 股市 估值 回調 的 理由 包括 從 降息 的 預期川普 的 政策 或者 短期 內新 的 生存 式 AI 的 產生 對 於 市場 的 競爭 壓力 等等 那 這些 原因 其實 某種 程度 來 說 它 也 算是 掩護漲 這麼 多本來 就 該 跌標 普拍 指數 如果 我們 細看 他 已 經衝 高到 長 期 的 上升 通道 從 20 年 以來 的 上升 最上 緣 你 碰到 我們 講說 1.68 的 黃 金 比例 壓力 以後從 技術 面來 看 怪力 本來 就 拉 很 高 了 怎麼 可能 永遠 每個 月 月 線 都 收紅 呢 我們 從 5 月、 6 月、 7 月、 8 月、 9 月、 10 月 月 線 都 收紅 1 月 稍微 休息 一下 又 怎麼 了 加上 現在 周 KD 我們 看 周線 的 NACD 出現 了 死亡 交叉 市場 其實 硬要 講他 就 找個 某個 理由 來 把 部位 給 消化 掉 尤其 現在 要 過年 了 稍微 結帳 一下 所以 不管 是 講什麼 AI 失靈 經濟 數據 的 表現 不佳聯 準會 轉陰 等等 它 其實 更 像是 事後補 上 的 掩護 真正 核心 是 什麼 我個 人 的 看法 是 長 太多本 來 就 該 疊 一下 正常 的 技術性 修正 可以 當作 一個 最 原本 的 判斷 也 就是 說 剛才講 的 很多 原因 都 是 掩護長 那麼 多本來 就 該疊網 路上 看到 故事 講說 當年 嫦娥奔月 的 傳 說後裔 的 妻子 嫦娥 偷吃 了 不 死 藥然 後 就 飛升 到 月 宮 的 故事 飛 上去 的 時候 怎麼 匆忙 忙 抓 了 一 隻 小白兔 呢 這幾 百年 來 很多 人 都 在 想 嫦娥 什麼 東西 不帶 為 什麼 偏偏 要 帶 一 隻 兔子 呢 後 來 人家 說 因為 如果 只帶 紅蘿 蔔 上去 那 就 太明顯 了 所以 兔子 只是 掩護 而已 剛才 提到 那些 利空 不管 是 輝達則 舊 說 降息 預期 的 問題 其實 都 是 掩護漲 那麼 多本來 就 應該 適度 回調 所以 給投資 朋友 做 一些 觀察 還有 吳剛 但 他 去 的 時候 不 知道 所以 一切都是 掩護給 投資 朋友 做 一些 思考 我們 只是 讓 股票 市場 有 一個 估值 回調 的 理由 和 敘事 當然 大家 就 會 去 聚焦 下一輪 能夠 刺激 股市 上行 的 根本原因 在 哪裡 先 看 止跌 再來 看 一下 是否 有進 一步 流動性 預期 的 釋放 當然 回過 頭來 看現 在 市場 上 更 為 聚焦 的 是 國際 地緣 政治 的 衝突 問題 我們 知道 在 過去 一週 當中 市場 上 不管 是 中日 之間 的 外交 壓力 還是 我們 看到 這 一次 美國 提出 的 28 點的 五二 和平 協議 都 引起 市場 上 進 一步 的 波瀾 如果 細看 這 一次 相對 壓力 比 較 大 的 如果 是 從 資金鏈 來 看 是屬 於 日本 市場 的 資金 流出 它 是否 會導致 全球 再度 引發 一場 日元 套利 平倉 交易 我們 舉例 來 說 過去 一個 禮拜 日本 算是 股債 雙殺 了 因為 高市 早苗剛 上任 的 時候 曾經 引起 市場 的 樂觀 情緒現 在 才 短短 幾週 東京 股市 上禮 拜 蒸發 了 20 兆 日元 1270 億 美元 日元 也 跌 到 了 主要 貨幣 的 墊底 公債 也 遭受 到 大型 資管 機構 的 放空 那 這一波 拋售潮 是 高市 推出 疫情 以來 規模 最大 的 財政 刺激 方案 所導致 的 我們 知道 雖然 日本 民眾 一般 還 算是 樂見 補貼 和 進行 進 一步 的 財政 刺激 不過 看 起來 金融 市場 很 明顯 在 反應 害怕 日本 已經花 過頭 了 而 更 大 的 問題 是 如此 大規模 的 支出 讓 市場 更加 相信 日本央行 應該 不太可能 要 大幅 升息 來 抑制 通 膨 或者 說 你 發 那麼 多 的 債那 日本央行 可能 會處 於 一個 相對 被動 的 局面 因為現 在 整體 海外基金 和 日本 本土 投資人 已經 很 明顯 在 高度 狙擊 日本 債市 的 中斷 區間 尤其 我們 看 5 到 10 年期 公債 這個 日本 財政 的 惡化 和 通 膨 持久 化導致 市場 上國債 被 瘋狂 拋售 那 最 悲觀 的 預估 就是 如果 高市 的 比 較 豪邁 的 財政路線 而 最 後 可能 會 複 製 英 國 20 年 當時 的 崩盤 劇本 引發 資金 外逃 因為 日本 國債 被 大量 拋售 嘛 那 另外 一方面 中日 的 外交 衝突 也 讓 整個 壓力 更 大 因為 中國 最近 不 只是 暫停 日本 的 海鮮 進口還 停止 審批 日本 的 新 電影 不 知道 是 哪 一種 電影 應該 是電 影院 放 的 那種 電影 如果 全部 停止 審批 那會 暴動衝 突衝擊 的 部分 有 包括 觀光 消費 娛樂 食品 等等 所以 從 日元 的 下跌 日股 的 下跌 日債 的 下跌 可以 看得出 來現 在 高市 要 面臨 的 它 是 三個 棘手 的 考驗 也 就是 第一 市場 上 不 太 相信 你 財政 政策 可以 永遠 撒 錢 以前 安倍 撒 的 錢 可以 理解 現在 日本 通 膨 這麼 高 你 還撒錢 第二 就是 央行 的 獨立性 受到 質疑 先 拋售 你 們 家國債 再 說 第三 就是 對 於 中國 地緣 政治 的 風險 正在 被 快速 的 重新 定價 我們 從 MSCI 全球 指數 來 做 觀察 包括 從標 普白 指數 來 看 基本上 大家 都 愛回 檔 沒錯 可是 日經 25 指數 跌幅 快要 8% 了, 從 整個 10 月份 以來 這個 跌幅 怎麼 比 其他 亞太地區 或者 標普拍 指數 都 還要 來 得 重 呢? 說明 日本 股市 短期 內有點 超跌 現象 感覺 就是 在 反映 這次 高 市值 掃描 的 財政 政策 另外 一方面 是 日元 和 日本 國債 在 同步 的 下跌 我們 從 黑色 線, 美元 對 日元 一路 往 上衝 也 代表 著 日元 的 快速 貶值 灰色 線 是 日本 10 年期 公債殖 利率 也 是 創下 優勢 以來 新高 在 這樣 效果 底下 幾乎 就 彰 顯著 市場 的 拋售 潮持續 形成 壓力 這種 債券 崩、 日圓崩、 雙殺 的 末日 模式 可能 就 必須 由 高市 最後端 出 的 財政 刺激 計畫 來 做 決定 如果 他端 出 的 真實 的 財政 刺激 效果 沒 這麼 大 也 許市場 情緒 就 能夠 稍微 回軟 畢竟 對 於 高稅 來 看 基本上 最近 所 進行 的 結構 性 調整 某種 程度 他的確 希望 能夠 維持現 在 日本 的 高通 膨 格局 創造 新 一步 的 財政榮景 甚至 在 軍事 力量 都 能夠 因此 而 強大 最近 網 路上 不是 最常講 的 一個 詞 Japanisbackagain 叫做 JIBA 聽起 來 怪怪的 就是 整個 日本 的 榮景 即 將要 歸來 那 這樣 的 一個 榮景 歸來 它 是否 要 反映 在 財政 政策 的 全面 刺激 這是 值得 大家 做 更 進 一步 關注 的 當然 整個 中方 給予 的 壓力 它 是否 會 形成 高市 在 短期 內 的 政策 妥協 這也 是 值得 觀察 的 重點 因為 從區域 安全 的 角度 來 看 從 整個 過去 一周 中國 海警 船 在 釣魚 台 日本 叫做 尖閣 群島 周邊 進行 高 頻率 的 巡航 四艘 船 多次 接近 島嶼 而且 在 周邊 海域 反覆 的 折返 嘗試 給予 日本 進 一步 的 壓力 那 在 東京層面 部分 現在 又 有 旅遊 禁令 然 後 海警 又 在 巡航 海產 又 重新 被 封鎖 海產本 來 今年年初 才 開放現 在 又 封鎖 了 再 來 就是 取消 文化 的 交流 造成 上千 萬筆 的 日本 旅遊訂 單退訂 那 很多 飯店 和 旅行社 的 確也 遭受 到 巨大 損失 那 我們 當然 知道 其他 國家 可以 持續 貢獻 旅遊業 的 觀光 而且 日本 最近 的 觀光 問題 也 很 嚴重 可以 順勢 降溫 但是 對 於 內 需 的 傷害 仍然 存在 那 我們 後 續 要 觀察 的 效果 是 從 日本 對 於 中國 的 貿易 依賴 程度 如果 點到 為 止現 在 這樣 的 一個 情況 僵持 久 了 就 這麼 算了 那 也 OK 最 害怕 的 是 採取 新一波 的 貿易戰 我們 如果 細看 日本 對 於 中國 的 貿易 依賴 程度 當然 比 中國 對 日本 來 得 深 從 日本 在 中國 的 貿易 佔 比 當中 大概 只有 5% 排在 美國、 香港 和 南 韓之後不過 如果 換成 中國 在 日本 的 貿易 佔 比數 字 就 跳高 到 20% 了 所以 大家 最 擔心 的 就是 如果 在 稀土 領域 針對 日本 採取 一系列 的 封鎖 措施 那 的 確會 形成 全球 半導體 市場 的 恐慌 但是 應該 不會 到 如此 緊張 的 地步 雙方 看 起來 都 僵持 在 這樣 的 一個 區間給 投資 朋友 做 一些 思考 那 最後一個 就是 烏克蘭 的 問題 烏克蘭 的 問題 對 於 資 本市 場的 影響 當然 遠 不如 日元 的 套利 平倉 交易 來 得 嚴重 可是 呢 對 於 美國版 這 一次 的 和平 計畫會 如何 影響 到 接下 來 軍 工股 的 表現 值得 大家 做 一些 細節 觀察 我們 舉例 來 說 這次 美國 所 提出 的 28 點的 和平 方案 被 基輔 和 歐洲視 為 對 於 二方 過度 有利 所以 引發 連日 密集 的 談判 那 最 後 呢 就是 俄方 自己 也 不 認同 這項 28 點的 和平 計畫 那 烏方 也 不 認同 歐洲 也 不 認同 除了 川普 提出 來 以外 基本上 大多 數人 都 不 認同 其中 比較 大 的 幾個 爭議 一個 是 我們 很 清楚 知道 這 一次 有 割地 的 問題 那 烏軍當然 不願意 做 任何 的 接受 那 另外 一方面 美方 要求 被 俄 佔 領地區 要 變 成事 實上屬 俄 那 比起 承認 俄羅斯現 在 正在 控制 當中 更 接近 普丁 的 背書 所以 大多 數人 不願意 接受 另外 一個 爭議點 就是 俄羅斯 遭到 凍結 資產 的 分配 部分 美國 的 方案 是 直接 拆掉 歐盟 原本 準備 推出 的 140 億 的 歐元 賠償 貸款 計劃 就是 歐洲 人 拿 了 俄羅斯 的 凍 結資金 是 準備 要 做 新 一輪 的 賠償 貸款 計劃 的 結果 你 要 把 錢給 拿回去 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 整個 歐洲 和 美國 之間 雙方 的 角力 仍然 在 持續 當中 那 戰事 看 起來 也 無法終 結不過 至少 我們 可以 在 短期 內 看到 整個 美國 在 烏 鱷 議題 層面 基本上 已經 完全 的 脫離 或者 說 至少 整體 壓力 已經 沒 這麼 大 我們 看 最近 羅 馬 尼亞國 防部 長 才 最新 證實 美 軍 已經 從 當地 的 駐 軍 接近 20 名當 中 撤出 了 接近 一半 也 就 代表 著美國 真的 是 在 歐洲 層面 進行 大幅度 的 縮減 把 重心 轉往 亞洲 那 也 說明 了 其他 歐洲 國家 搞不好 也 會 面臨 同樣 的 縮 減不過 呢 這也 不 代表 說 美國會 完全 退出 中歐 也 不會 說 明美國要 放棄 北約 第五 條他 只是 說 象徵性 的 小 規模 的 駐 軍 讓 俄羅斯 還是 有 警戒 獲得 心理 安全感 至少 對 於 其他 國家來 看 尤其 對 於 波蘭 因為 波蘭 已經 幾乎 成為 了 中歐 和 東歐 的 區域 領導者 川普 甚至 在 9 月 時還 表示 只要 波蘭 提出 要求 美 軍 也 願意 增加 駐軍當然 目前 雖然 尚未 發生 不過 波蘭國 防部 已經確 認美 軍 在 當地 的 兵力 並沒有 縮減 那 歐洲 內部 的 軍事 整合 也 在 持續 深化 當中 所以 經過 三年 半 的 代理 戰爭 以後美國 目前 的 判斷 是 歐洲 國家現 在 已 經願意 分擔 更 多 牽制 俄羅斯 的 責任 所以 美 軍 不再 必要 大規模 的 駐 軍 我們 應該 把 軍隊 調往 亞洲 鼓勵 區域 盟友 來 仿效 歐洲過 去 從 二戰 以來 是 因為 歐洲 仍然 具有 穩定 的 工業 基礎 美方 是 有 必要 保護 而且 進 一步 合作 的 核心 在 全球 製 造 業 的 產 能 幾 乎 至少 關鍵 產能 都 在 整個 東亞 第一 島鏈 身上 那 你 不 好好 的 把 軍力 重新 的 回歸到 整個 東亞 市場 放在 你 看 歐洲現 在 有 什麼 歐洲 也 很多 啦 但是 相對 於 全球 半導體 競爭 格局 當中亞洲 的 保護 是 一個 還是 更 為 重要 的 在 這樣 的 一個 新 框架 底下 美英 法就會 成為 目前 歐洲 的 前線 領導者 那美國 呢 就是 提供 後 端的 情報 但是 也 說 明著 美國 在 歐洲 的 戰略 已經 傾 前線 強後端 把 更 多 的 責任 交給 波蘭 英國 法國 和 德國 那 也 就 說明 了 川 普過 去 所 提到 的 雖然 他 最後沒有 解決 烏鵝戰事 看 起來 是 如此 可是 至少 他 把 這個 單子 重新 丟給 了 歐洲 人 這也 是 他 過去 給予 選民 的 承諾給 投資 朋友 做 一些 思考 好 賣 台北 股市 上漲 258 點雖然 26, 93 點 股票 市場 在 持續性 的 修正 過程 當中 那 我們 後 續 再 來 跟 投資 朋友 做 更 進 一步 的 關注 來 看待 聯準 會 這 一次 是否 會 如 市場 預期 的 降息 那 我們 今天 聊 的 範圍 很 廣從 一開始 的 資產價格 的 回調 不管 是 比特 幣還 是 甲骨文 被 市場 認為 重要 的 風險 領頭 羊 是否 能夠 止絕 的 訊號 另外 一方面 也 來 看 一下 日圓日 股日債 所 遭受 的 市場 狙擊何 時會 停止 那 是否 會 引發 新一波 的 資金 回流 那 另外 一方面 在 整個 歐洲 戰事 的 部分 它 也 會 影響 整個 川普 的 外交 輪廓 是否 代表 著 在 中期 選舉 以前 川普 必須 在 內政端 出 更好 的 政策 牛肉 給予 選民獲 得 中期 選舉 的 勝利給 投資 朋友 做 一些 思考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 半班 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快
