Philadelphia Semiconductor index jumped 4% on Google-related market moves. Chen Youhe breaks down whether this momentum can restart the broader rally in this morning financial briefing.
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好 從 這邊 我們 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 1 月 25 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早安, 我 是 許廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 最新 美國 股市 在 週 一大 反彈 直接 寫下過 去 6 個 月 以來 最 猛 的 一天 市場 上 把 昨天 或者 上禮 拜 那 一週 AI 高 估值 的 恐慌 情況 又 重新 拋售 到 腦後聯 準會 這 一次 不 只是 12 月份 降息 預期 開始 飆高 市場 上, 針對 整個 AI 的 前景 在 川 普帶動 底下, 持續 地拉 升。 科技股 權重 比 較 高 的 納斯達克 指數 飆漲 了 2.7%, 創下 5 月份 以來 的 最好 表現。 標普白 指數 也 漲幅 有 1.6%, 各股 方面 博通 拉 了 11%, Google 的 部分, 全新 的 AI 生圖 模型 也 獲得 市場 好 評大漲 了 6.3%, 連 特斯拉 也 上 漲 了 6.8% 當然, 空單 適度 也 需要 回補 不過, 去 利率 預期 基本上 主導 了 盤勢 有 1 到 2 週 的 時間 因為 如果 你 的 利率 預期 沒有 想像中 還要 來 的 低 或者 降息 預期 沒有 想像中 來 的 高 的 話 市場 針對 AI 概念股 太貴 的 擔憂 本來 就 會 出現 竟然 如果 現在 板 上 釘 12 月份 即將 降息 的 話 事 實上 股市 就 有 近 一波 估值 的 提升 不過 我們 看到 在 這幾天 市場 上 傳出 更 多 的 利好 消息 一方面 是 美中 的 局勢 仍然 持續 和 緩 我們 看到 川普 跟習 近平 在 昨天 針對 十月 關稅 休戰 之 後 首度 進行 通話 那氣氛 是 非常 正面 談到 農產品 的 採購、 分攤 你 的 管制 以及 稀土 出口 和 貿易 條件 一系列 議題 當中 雙方 也 說 明年 四月份 川普會 在 訪中 也 說 雙方的關 係 非常 強大往 正向 來 做 發展 當然 中方 公 佈 的 內容 跟 美方 公 佈 的 不 太 一樣 你 看 TrueSocial 川普 基本 就是 聊著 幾項 比 較 在乎 的 經濟 問題 不過 中方 的 內容 主要 是 把 台灣 問題 擺 在 最 前面 強調 台灣 回歸 中國 是 二 戰國際 秩序 的 一部分 那 看 起來 就是 各說 各話 那 也 不 去 互相 否認 對方 這是 第一 個 我們 看到 雙方 和 緩態勢 的 效果 第二 層 是 在 昨天 盧特 尼克 的 受訪 當中 已 經證實 了 路透社 的 猜想 川普 這 一次 正在 親自權衡 是否 要 把 輝達 高階 AI 晶片 H20 賣給 中國 市場 最終 由 總統 如果 直接 判定 的 話 或者 說 由川 普內閣 團隊來 釋放 這樣 的 一個 訊息 基本上 可能性 就 越來 越 大 了 代表 整個 科技 派 很 有 可能 已經 完全 主導 了 白宮 的 對 外 對 中 政策 羅 特 尼克 當然 形容 說 這當然 是 經濟 擴張 和 國安風險 的 兩難 美國 可以 藉由 對 於 中國 的 銷售來 維持 技術 主導 和 供 應鏈 的 依賴 但是 如果 北京 獲得 更 強大 的 算力 可能 反而 加速 中國 在 AI 軍事 科技 的 追 趕當然 黃 仁勳 是 希望 放行 的 強烈 支持者 他現 在 跟川 普的關 係 也 是 非常 密切 而且 也 多次 的 遊說 政府 理由 就是 市場 對 於 中國 公司 或者 美國 科技 業的 重要性 必須 藉由 構建 生態 鏈來 做 形成 那 當然華府 的 國安派 一堆 MAGA 派 已經 準備 要 反擊 了 部分 議員 甚至 打算 直接 立法 阻止 這樣 類別 的 出口 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 北京 因為 某種 程度 已經 算是 拒絕 當時川 普特 別 批准 的 低 配版 的 H20 那 這 一次 H20 那 我們 就要 看 一下 北京 後 續 的 態度 但 至少 就 目前 來 看釋 出 好消息 的 可能性 越來 越大 如果 真的 讓 它 賣 到 中國 對 於 輝達 是 非常 非常 大 的 商業 成功 當然 我們 回過 頭來 看 這一波 Google 所 掀起 的 旋風 引起 了 國際 股市 進 一步 的 繁榮 和 拉 抬 一方面 是 降息 預期 的 提升 另外 一方面 是 由 分別 個 股 所 帶動 的 AI 生態 鏈 係 的 形成 Google 這一波 的 大漲 最為 直觀 的 就是 AI 的 故事 重新 被 點燃 這 一次 Gemini3 正式 亮相 以後市場 普遍 就 認為 差不多 就是 當時 去 的 GBT 從 4 到 5 到 5.1 的 過程 結果 這 一次 在 多模 態、 推理 能力 上 已經 逐步 的 追上 甚至 在 部分 領域 已經 超出 競爭 對 手 加上 GoogleCloud 本季 營收 跳升 我 不 知道 有 沒 有人 跟 我 一樣 我 是 為 了 那個 雲 端的 空間 所以 先去 訂閱 了 目前 AI 的 企業 端正 在 加速 投資人現 在 看到 的 就是 好像 他 也 不是 單純 在 燒錢 至少 現在 看 起來 主動 去 訂閱 的 人 越來 越 多 了 似乎 有 開始 賺 錢 的 訊號 如果 我們 把 鏡頭拉遠 一點 你 會 發現 Google 的 底氣 還是 來 自 於 它 完整 的 AI 的 基礎 建設 它 不 只是 做 模型 而是 從底 層 的 TPU 晶片 到 自家 的 資料 中心 到 Android 到 Search 到 YouTube 的 終端 應用 全包 這 代表 Google 推出 的 一個 新 模型 它 它 不 像 去 的 GPT 它 不用 找到 新 的 使用者 它 也 不用 等待 生態 的 整合 它 只要 按個 開關 十幾億用 戶馬上 就 跳出 來問 你 要 不要 參加 加上 雲端業務 的 成長 量力 企業紛 都 把 AI 專案 搬 上 GCP 這種 規模 優勢 是 其他 公司 很難 至於 在 AI 競賽 當中 的 位置, Google 之所以 能夠 被 市場 看到 主要 就 三大 優勢, 一個 就是 剛才 提到 的 多模 態 和 影片 的 推理 能力 非常 強這是 下 一波 AI 競賽 的 重要 核心 第二 個 就是 成本 結構 更 可控 他現 在 是 靠 自家 TPU 在 降低 對 於 輝達 GPU 的 依賴 第三 就是 產品 的 應用面 非常 廣搜尋廣告、 YouTube、 Android 全部 都 遲到 所以 在 這樣 的 效果 底下 最最 最 誘人 的 就是 本益比 偏低 Google 算是 七大 巨頭 當中 本益比 應該 比 它 低 的 應該 只 剩下 一家 Google 股價 我們 看 201 年 當時 120 美元 一路 漲到 30 美元 可是 當時 的 本益比 卻 從 高點 的 41 倍 一路 修正 到現 在 只有 28 倍 也 就是 說 這波 股價 的 創 新高 它 不 只是 市場 情緒 在 瘋 而是 說 它 的 獲 利基 礎 也 在 大幅 的 墊 高 讓 股價 可以 在 估值 不 爆炸 的 情況 底下 還在 往上走 所以 從 估值 角度 來 看 Google 現在 的 股價 其實 比 三年 前 201 年 還要 來 得 更 為 便宜 當然 啦 很多 人會 覺得 哇 那 他 整套 生態系 自己 要 形成 了 那會 不會 有 更 多疑 慮 就是 Gemini3 性能 大幅 提升 Google 也 會 更加 強化 自家 的 TPU 系列 那 外界 就會 傳出 那 TPU 會 不會後來 吃掉 GPU 的 情境 那 對 於 輝達 的 依賴 程度 就 下滑 輝達 的 訂單 就 沒 那麼 多 啦 從 客觀 來 看 Google 擁有 全球 最大 的 搜尋 引擎 所以 的確 一旦 大幅度 的 導入 自家 的 TPU 加上 整個 生態 系和市 佔率 大幅 擴大以 後 的 確會 減少 Google 對 於 高階 GPU 的 編輯 需求 其實 市場 上 也 不是 只有 他 一家 企業 第一, GPU 的 使用 場景 還是屬 於 高度 自用 沒有 其他 家 公司 在 採用 Google 的 真正 要 大規模 取代 GPU 還是 要 靠 企業 的 普及、 軟體 生態 的 成熟 以及 模型 訓練 等等 其實 這幾點 都 還沒有 到位 第二 就是 就 全球 的 AI 基礎 建設 而言 Google 就算 把 內部 的 工作 全部 都 搬 到 TPU 它 也 僅佔 市場 的 部分 需求 反之 AI 外面 的 應用 端還 在外 擴 所以 其他 的 雲端業者、 企業級 的 模型、 AI 新創 或者 政府 專案 還是 依賴 GPU 第三 就是 輝達 的 供 應鏈 其實 已經 多元化 了 我們 從 原本 的 推理 到 訓練 到 企業 AI 到 國防到 科學現 在 不同 產品線 都 有 Google 在 總體 的 規模當 中影 響其實 是 有限 的 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 它 基本上 印證 的 事情 是 整個 AI 競賽 仍然 在 持續 當中 但是 具有 完整 的 生態 系 的 確能夠 讓 市場 上 在 估值 回調 的 過程 當中 發現 那個 新興 甚至 帶動 股票 市場 做 進 一步 拉 抬 當然 目前 只是 跌深 的 反彈 格局 當中 Google 也 不過 是 幫美國 股市 看 是否 有主體 的 空間 其他 股票 大型 科技股 目前 看起 來 4 大 CSPA 當中 還是 遭受 到 比 較 大 的 賣壓 我們 其實 回顧 應該 是 過去 一 兩年 大家 還記 得 BAR 的 當時 的 災難級 發表會 一直 到 當時 法官 在 壟斷 案當 中判決 AI 將 直接 帶來 新 的 競爭者 很多 人 都 覺得 Google 這兩年 的 搜 尋霸權 可能 要 被 動搖因 為 市場 會 自動 糾正 壟斷 這樣 的 一個 說 法事 實上 你 回過 頭來 看 每 一個 壟斷 者 對 於 新 技術 的 發明 通常 不是 擁抱 是 阻擋 包括 AT&T 當時 也 不 接受 它 掌控 的 設備 或者 說 甚至 要 靠 政府 強制 才能 夠 外部 創新來 接上 網路 Google 一開始 面臨 AI 也 差不多 大家 總覺 得 不管 怎麼動 就是 會 有人 動到 搜尋 引擎 這一塊 的 病 想不到 它 還是 能夠 持續 進步 Google 的 搜 尋品質 下滑 其實並 不是 技術 退步 是 因為 商業 誘因 嘛 就 讓 你 多查 幾次 那 你 就 多 看 幾個 廣告 那 你 又 缺乏 競爭 環境 底下 平台 你 就 感覺 怎麼 越 抽越 多 就 跟 那個 Amazon 那個 賣家 抽到 50% 的 成本 蝦 皮 也 越 抽越 高 沒 競爭 對 手 嘛 AppStore 抽 30% 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 壟斷 的 確會 讓 整個 平台 變成 經濟 的 租金 抽取 者 那現 在 有人 打破 了 他 就 更加 靜 了 最 後 造福 的 就是 我們 這些 使用者 嘛 所以 AI 未來 會 它 會 讓 工作者 更 有效率, 只不過 這些 企業 的 競爭, 它 就要 去 算 一下 投入 的 成本 為 何事 實上 大家 最近 也 有用 到, 你 像 NotebookLM 它裡頭 各式 各樣 的 簡報 生成器, 其實 已經 非常 明顯 跟 雀 GBT 拉開 距離 的 根本原因 因為 我們 以前 用雀 GBT 在 生成 出 中文 的 時候, 你 總 是 會 感覺 到 那個 中文 生出 來 的 字 怪怪的 就是 它 的 中文 的 圖 像 生成 其實並 不是 想像中 還要 來 得 好 可是 NotebookLNGoogle 系統 你 會 發現 已經 開始 有 更 進 一步 的 吹捧 事實 上 我 昨天 才 把 Jimenez3 的 介紹 丟給 他 讓 他 幫 我 生成 一些 簡報 等等 其實 都 做 得 非常 漂亮 非常 完整 甚至 我們 知道 這 一次 他 還給 台灣 的 大學生 一個 專屬 機會 當然 我 不是 代言 但 我 覺得 這個 時候 趁機 有 了 足夠 的 雲 端的 容量 加上 你 有 一年 的 免費 試用 我 覺得 對 於 我們 學生 族群 也 蠻 多 的 也 許是 一個 很 好 的 一個 學習 方式 當然 你 說 Google 這麼 做 的 目的 在 哪裡 居然 整整 一年 的 免費試 用給 臺 灣的 大學生 你 想想看 他 就 可以 拿到 大學生 的 教材 第一手 資料 他 的 模型 訓練 就 更 多 當然 他網 路上 也 可以 搜尋 可是 很多 學生 在 學理 上 跟 他 的 互動 他 就 可以 更 了解 這個 世界 這也 是 他 獲得 的 選擇現 在 的 問題 就 在 於 Google 的 生態系 逐步形成 以 後 其他 家 的 資本 支出 就 不會 停下 來 了 大家 就 開始 追 趕 Google 科技 巨頭 當前 如果 我們 仔細 觀察 整體 資本 支出 的 成長 率 以及 營運現 金流 的 成長 率 你 發現 當中 的 gap 不斷 在 落差 當中現 在 從 整體 現金流 的 比例 來 看 從 原本 的 1 兆 到 2 兆 到 3 兆現 在 快要 接近 4 兆 要 跟 市場 上 來 做 需求 要不然 現在 大家 的 錢 越來 越 不夠 頭了 因為 AI 資料 中心 的 狂潮 正在 瘋狂 的 建置 當中 尤其 生存 式 AI 所帶動 的 資料 中心 這 一次 我們 看到 從 原本 的 在 今年 不管 是 資金 壓力 還是 我們 看到 融資 循環 或者 以前 我們 看到 的 SPV 就 特殊 目的 載具 或者 廠商預 付款 一堆 的 複 雜 工具 在 今年 突然 大 爆發 我們 今年 10 月份 才 看到 輝達 透過 投資 OpenAIOpenAI 再 回頭 承諾購 買 上百 億 的 輝達 的 GPU 包括 銀行 私募 基金 以及 信貸 在 208 年前 必須 要 填補 80 多 億 的 缺口 要不然 資料 中心 的 興建計畫 有 可能 就 因此 而 停 擺 各大 巨頭 都 在 瘋狂 的 打造 這些 資料 中心 舉例 來 說 像馬斯克 的 XAI 目前 是 在 田納 西州 打造 AI 的 訓練 超級 電腦 OpenAI 在 德州 新建 第一座 的 Socket 資料 中心 輝達 和 微軟 在 葡萄牙 也 是 新建 了 一個 超級 大型 的 AI 數據 中心 耗電量 幾乎 等同 於 整座 里斯本 亞馬遜 在 印第安 納州 規劃 了 120 英畝 的 園區 會容納 30 座 的 資料 中心 最大 規模 的 是 Meta 在 路易斯安那 打造 的 超級 大 的 資料 中心 有 5GW 那 其他 有 像 阿布 達 比 或者 我們 看到 在 海外 中東 主權 AI 基金 也 在 瘋狂 的 建置 當中 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 至少 可以 承認 整個 川普 任期 當中 最大 最大 對 於 美國 經濟 實體 的 貢獻 就是 引發 了 新一波 的 基建 潮 我們 數據 來 看川普 的 投資潮 他 自己 宣稱 是 有 21 兆 我們 都 不用 講這麼 多 就 講個 一半 或者 三分之一 如果 真的 能夠 落地 的 話 幾乎 等同 於 GDP5% 的 年度 投入 那會 是 美國 應該 算是 史上 最大 規模 的 經濟 的 注入 事件 之一 大概 僅次 於 20 年 的 疫情 救援 當時 是 10.7% 的 GDP19 世紀 的 鐵路 大 擴張 大概 佔 6% 那現 在 是 5% 也 就是 說 今年 的 AI 的 刺激 政策 川普 從頭 到 尾 沒 有 出 一毛錢 就是 光是 興起 這個 AI 的 話題 他 就 足以 超過 08 年 的 刺激 方案 和 我們 講 NewDeal 就是 192 年 到 193 年 的 羅 斯福 新政 所以 川普 在 本年度 所 爆發 的 AI 浪潮 當然並 不是 他 一個 人 的 功勞 基本上 已經 可以 排在 美國 的 經濟 刺激 政策 的 前三名 了 這是 非常 大 的 一個 體量 當然 如果 我們 把 主權 投資 的 承諾 一路 的 攤 開會 發現 表面 上 當然 動輒 上 兆 美元 但是 真正 有 綁 到 的 具體 專案 比例 比較 少 因為 大多 數的 企業 都 是 沒 有 具體 的 說明 和 承諾 但是 呢 僅說 一個 資金 你 像 南 韓南韓 450 億當 中 有 10 億 直接 被 歸類 為 非 投資 日本 的 1 兆 美元 當中 有 450 億同樣 不是 投資 印度 50 億卡達 1.2 兆 幾乎 都 沒 有 很 具體 說 是 跟 AI 相關 有 可能 是 其他 的 基礎 建設 所以 這些 數據 或者 這些 投資額 未來 如何 在川普 任期 逐步 呈現 是 非常 重要 的 可是 呢 光是 現在 投 的 金額 就 不小 了 我們 從 企業 端 來 看 這個 就是 實打實 的 金額 畢竟 他們 在 美國應 該川 普會 盯 著 他們 旅約 當時 的 承諾 大家 還記 得 當時 的 白宮 科技 晚宴 整個 投資 潮現 在 在 美國 還是 由 科技 和 AI 撐 起 的 總額 目前 來 看 是 2.9 兆 佔 比 相 對 其他 產業 大概 已經 超過 了 70% 了 蘋果 Meta 輝達 在 四家 公司 當中 大概 就 包辦 了 2. 兆 左右 其他 像是 一些 基礎 和 AI 建設 相比之下 2.9 兆 跟 非 AI570 億 你 就 可以 了解 這當 中 的 落差 所以 只要 這些 巨頭 還在 投 基本上 不會 有 太大 的 問題 那現 在 唯一 的 問題 就是 那金額 有 沒 有 可能 統計 錯誤 那 當然 有 可能 因為 大家 喊 的 數據 有 沒 有 包含 下游 供應 鏈 根本 無法 確認 你 像是 蘋果 說 他 的 60 億後來 事 實證 明會 包含 台積電 的 投資會 包含 格羅 方格 的 投資 那輝 達 的 50 億其實 旗下 的 Stargate 當中 至今 也 會納入 在 其中 Meta 的 60 億 又 說 跟 輝達 綁 在 一起 所以 大家 綁 來 去 真 實金額 沒有 想像中 來 的 巨大 不過 至少 從 實體 層面 而言 它 是 往上走 的 那 當然 AI 發展 下去 以 後, 它 到底 會 呈 現什麼樣 的 模式 呢? 不同 的 銀行 和 投行, 它 的 預測 模式 都 不 太 一樣 有些 銀行 或者 聯準 會, 它 預測 就 很 極端 像 這兩天 我 就 看到 達 拉斯 聯準 銀行 所 發布 AI 針對 GDP 的 情境 的 影響 圖 這個 被 德銀稱 為 全球 最 可怕 的 AI 圖什麼 意思 呢? 達 拉斯 聯準 銀行 它 的 模型 給出 四種 可能 首先 是 樂觀 的 兩個 版本 如果 沒有 AIGDP 會維持 1870 年 以來 的 1.9% 的 穩定 上行 的 趨勢 那 第二 種是 AI 如果 能夠 帶動 生產力 就 會 變成 2.1% 這是 很樂觀 而且 合理 的 版本 但是 第三 種就 很 極端 了 第三 種 就是 AI 自我 訓練 自我 強化 最終 能夠 生產 所有 東西 徹底 解決 稀缺性 那 這個 經濟學 核心 的 難題 就 變 成人 類進入 了 某種 後 稀缺 時代人類 再也 不缺 任何 東西 了 這個 時候 可能 是 幸福 的 但 也 有 可能 會 失去 人類 生活 的 目的 那 最後一種 是 AI 在 不久 的 將來 你 看 那個 紅色線 一路 跳低 超越 人類 智慧 走 偏 失控 204 年 人類 直接 滅絕 當然 目前 並沒有 什麼 實證 但 畢竟 這也 不是 一個 部落 客寫 的 這是 聯準 銀行 寫 出來 的 報告 能夠 支持 這兩種極 端的 現象 基本上 也 可以 瞭解 說現 在 大家 對 於 AI 的 理解 落差 到底 有 多 大 從 無限樂 觀到 無限毀 滅連聯準 銀行 都 不得不 承認 這種 巨大 的 鴻溝 所以 這也 是 為 什麼 市場 不會 在 206 年 就 一定 會 回歸到 平靜 AI 影響 的 衝擊 太大時 程不確 認它 有 可能 是 泡沫 也 有 可能 是 一個 顛覆生 產力 的 時代 轉折 甚至 有 可能 什麼 都 不是 只要 這些 問題 還沒有 答案 市場 就 繼續 搖擺 市場 就要 想 辦法給 AI 做定價 即便 沒 有人 知道 正確 的 價格 到底 應該 是 什麼 不過 我們 往 下 看 真正 整個 AI 我們 過去 有 提過 的 什麼 匯達 財報 都 不是 太大 問題 整個 AI 我們 個 人 認為 的 看法 是 整體 在 未來 所 面臨 的 幾大 問題 大概 分為 幾點 第一 點 叫做 承諾 所 造成 的 估值 問題 它 是屬 於 股價 層面 的 問題 因為 我們 過去 跟 投資 朋友 稍微 提過 因 爲 現在輝 達 財報 不管 是 從 資產負 債表 或者 損益 表來 看 其 實表現 都 非常 不錯 但是 有 非常 多 的 表外 承諾 這 很多 人 也 提到 了 包括 它 不會 顯示 在 資產負 債表 裏 頭它 也 不會 增加 負債表 它們 卻 是 一種 義務 就 輝達現 在 承諾 各家 企業 預估 的 投資額 大概 是 接近 70 億 美元 包括 50 億 左右 的 晶片 採購 260 億 的 多年 期 的 雲端 採購 還有 接近 8 億到 9 億 的 資料 中心 的 租賃 擔保 那 這些 義務 它現 在 是 不會 影響 到 採報 的 不過 在 未來 它 會 變成 一筆 實際 的 現金 支出 只要 AI 維持 高成 長 這些 承諾 都 會 自然 消化 可是 增速 如果 稍微 放緩 它 就 會 回到 輝達 的 財務本體 因為 輝達 的 股價 似乎 不是 百分之百 在 反映 它 的 資產負 債表 存益表 它 有 反映 非常 多 在 它 的 資產 外表 或者 我們 講說 SKU 的 部分 這些 承諾 的 金額 已經 反映 到 它 的 估值 但 還沒有 影響 到 它 的 利潤 這是 第一件 事情 第二 個 衝擊 是 我們 過去 提過 的 整個 206 年 AI 的 擴張 它 會 撞 上 電力 價格 和 選民因 為 過去 一年 美國 各州 的 電價 持續 飆漲 導致 許多 地區 的 電價 漲幅 超過 了 一般 通膨資料 中心 密度 最高 的 維吉尼亞州 資料 中心 用電 已經 佔 了 40% 直接 導致 市場 上 的 民調 開始 反轉 選民對 於 通 膨 的 忍受 程度 遠低 於 就業 市場 所 造成 的 衝擊 最終 資料 中心 蓋越 多 電力 需求 就 越 大定 價就漲 越 多 選民 就 投給 民主 黨 那 就 變成 資料 中心 蓋越 多 選民 就 得 改投 給 民主 黨 這是 不太好 的 情況 所以 最好 的 方式 是 什麼 最好 的 方式 川普 必須 在 這中間 做取 捨 要 為 206 年 的 期中 選舉 來 做定 調 以防 AI 的 發展 也 許會 受到 選民 的 阻礙 那 這樣 講當然 很 勢利 但是 的確 你 AI 在 發展 過程 當中 它 就 會 排擠 到 電價 引起 川普 在 期中 選舉 的 危險 最好 的 方式 是 什麼 那 乾脆 現在 先蓋 嘛 蓋 到 207 年 年底 然後再 啟用 這樣子 的 話 就 可以 剛好 全面 避開 中期 選舉 或者 等到 207 年 年初 等到 中期 選舉 結束 以後再 來 使用 再來 用 電價到 時候 再 上 漲 這也 是 一種 方式 再來 來 的 一個 問題 是屬 於 私人 信貸 的 部分 我們 都 很 清楚 剛才 提到 整個 AI 的 發展 過程 當中 它 大概 有 80 億 左右 的 私人 信貸 的 缺口 因為 這筆 錢 看 起來 按照 這些 科技 巨頭 的 資金 大概 也 填補 不 上 那 問題 來 了 我們 看到 幾 隻 我們 看到 的 信貸 巨頭 很 像是 capitalone 這幾支 私人 信貸 信募 私募 的 信貸 或者 一些 消費 金融 的 壓力 最近 就 反而 走出 比較 弔 詭 的 跡象 這什麼 意思 呢 這幾張 圖表是 我們 看到 你 把 標普白 指數 跟 幾檔 的 大型 私募 信貸 產品 放在 一起 比較 你 會 發現 是 K 型 走勢 標普還 在 走高 可是 奇怪 你 之間 大幅 依賴 私募 信貸 的 這筆 錢 他們 的 資產價格 的 股價 卻 是 價格 一路 的 往 下 殺 特別 是 205 年 下半年 以 後 這個 跌幅 開始 加劇 就 反映 這種 流動性 的 緊縮 資產品 質 的 疑慮 就是 AI 發展 是 越來 越 好 但是 借錢給 AI 的 這些 金融 機構 它 的 股價 越 跌 越重 這 是不是 一個 值得 大家 觀察 的 重點 我們 再 舉例 你 把 比特 幣拿來 跟 BIZD 也 就是 私人 信用 信貸 的 ETF 兩個 資產來 做 比 較 你 會 發現 從 今年 9 月份 開始 兩大資產 看 起來 都 有 一點 同步 走落 的 跡象 就是 加密 貨幣加 私募 信貸 同時 在 走 落 那種 感覺 哪裡 怪怪的 所以 如果 真的 AI 一路 向上 私人 信貸 部門 卻 一路 向下 那 的 確是 一個 非常 大 的 一個 警訊 這也給 投資 朋友 做 一些 思考 最後一個 就 供 應鏈 的 問題 這個 部分 就 可能 就 不是 特別 擔心 了 就是 半導體 關稅 因為現 在 大家 缺算力 缺 GPU 一方面 缺電 另外 一個 就 缺半導體 那 半導體 就 不能 夠出 現變數 那 最新 我們 看到 南韓 已經 和 美國談 完 第一 輪 的 關稅 協議 但 半導體 這一塊 還沒有 定案 南韓 的 首席 貿易 談判 代表 呂漢久 最近 受到 訪問 的 時候 就 說 得 很 明白 美國現 在 討論 的 晶片 關稅 南韓 還有 跟 臺 灣 合作 一起 爭取 最 優惠 待遇 的 空間 他 強調 談判 不算 結束 因為 半導體 對 於 韓國 的 影響 也 很大 那 臺 灣是 韓國 最 直接 也 是 最 相似 的 競爭者 他 認為 臺 韓之間 應該 合作 我們 要 一起 跟 美國談 潛台 詞 是 什麼 潛台 詞 就是 如果 臺 灣談 到 好 條件 的 話 韓國理論 上 也 要 一起 不能 夠 臺 灣的 條件 比 我們 好 當然 這樣 的 一個 效果 幾乎 也 說 明著 半導體 關稅 沒有 出爐 之前 它 的 確是 一個 更 大 的 變數 那 我們 剛才 講到 其 實三大 的 變因 對 於 整個 AI 的 實體 來 看 我 認為 第一 個 還是屬 於 剛才 也 調到 的 就 表外 的 承諾 的 合約 為何 第二 個 是屬 於 電力 的 需求 價格 以及 206 年 的 中期 選舉 第三 個 是 我們 剛才 講到 的 私人 信貸 部門 不能 夠借 錢給 AI 的 這些 人 他們 的 股價 一直 跌 那 也 是 一個 很大 的 問題 最後一個 就是 外部性 的 衝突 半導體 關稅 的 部分 再往 下 看, 整個 AEI 所 造成 的 影響 為何? 如果 我們 細節 會 觀察, 發現 AEI 已經 改變 了 部分 的 產業 鏈 模式 舉例 來 說, 像 大型 保險 公司 在 最近 大動作 地 從 企業 保單 中 排除 人工智慧 相關 的 風險 為 什麼? 因為 他們 開始 意識 到 AEI 技術 越來 越 容易 導致 規模 數十億 美元 的 賠償 舉例 來 說 很多 的 美國 的 保險 公司 像 AIG 等等 或者 GreatAmerica 都 已 經向 美國 監管 機構 來 申請 說 企業 的 保單 要 加 註 一 個 排除 AI 責任 條款 就是 說 聊天 機器 人 或者 AI 代理人 因為 他 有 可能 會 講錯 話 他 講錯 話 或者 AI 的 幻覺 亂 編資訊 造成 的 高額 損失 比如 說 一個 人來 詢問 客服 那 這個 AI 聊天 機器 人 叫 他 去 做 一些 越軌 出軌 的 事情 所 造成 人命 的 喪失 那個 賠償 金額 很大 尤其 如果 AI 到 時候 全部 答錯 的 話 那 對 於 人類 的 影響 很大 那保險 公司 不願意 賠錢 嘛 所以 保險 公司 真正 的 恐慌 點就 在 於 那個 AI 的 責任 鏈 太 模糊 了 如果 出錯 了 那 我 是 要 找 那個 模型 公司 來 賠 還是 開發者 還是 企業 使用者 還是 第三方 的 供 應商 沒 有人 說的準 所以 保險 公司 現在 越來 越 多聚 寶 大型 語言 模型 的 風險 如果 你 的 客戶 部門出 了 什麼 問題 你 的 客服部 門出 了 什麼 問題 我 是 完全 不願意 負責 的 第一 個 改變 的 是 保險業 那 第二 個 就是 我們 講說 對 於 整個 心理 狀態 的 影響 仍然 在 持續 發酵 過去 我們 提過 因為 美國 高中生 很多 是 把 AI 當作 情感 出口 嘛 我們 根據 民主 科技 中心 的 調查 在 本季度 有 40% 的 美國學生 表示 自己 或 朋友 曾經 尋求 AI 的 心理 支持 有 40% 用 於 交友 或者 逃避 現實 有 20% 跟 AI 正在 談戀 愛 所以 代表 的 現 在 有 數千萬人 正在 跟 AI 來 建立 某種 親密關 係 而 這種 親密關 係 按照 研究 顯示 它 能夠 暫時 減緩 孤獨感 對 於 生長 者 和 長 者 是 有益 的 但是 使用 頻率 越 高 以後後來 發現 孤獨感 反而 越強 這樣 的 一個 效果 就 導致 大家 會有 一點 擔心 AI 成癮 的 風險 那 另外 一個 就是 AI 所帶動 的 新型 的 作弊 方式 這也 是 經濟學 人 的 報導 他 說 美國 的 校園 越來 越 多 重新 擁抱 老派 的 考試 就是 要 去 口試 要 用 紙本來 寫 不能 夠因 為 我們 像 可能 上 高中 上大學 以 後 大家 都 是 線 上交 作業現 在 這些 AI 能夠 輕易 完成 的 家庭 作業 老師 根本 就 懶 得出 為 什麼 因為 他 知道 你 一定 會用 AI 那 我 還會用 AI 來 改 你 的 AI 其實 學習 意義並 不是 特別 大 所以 美國 有 超過 三分之二 的 老師 因為 確診 GBT 目前 已經 改變 了 作業 方式 要 嘛 就 不出 回家 作業 了 要 嘛 就是 要手 寫 要 加入 口試 的 元素 讓 AI 作弊 變得 相對 沒有 這麼 的 容易 那 最新 調查 也 顯示 56% 的 教師 認為 筆電 平板 已經成 為 主要 的 干擾源 認為 大學 或者 在 更 早 之前 使用 AI 的 話 有 可能 反而 在 基礎 教育 層面 你 會 落 後 我們 本來 想 說 你 有 什麼 問題 可以 問 AI 但後來 發現 光是 吸引 注意力 這件 事情 它 就 已經 形成 一個 導彈 就是 學生 已經 很 難 好好 的 坐在 那邊 10 分鐘 20 分鐘 讀 一本 書 真正 安靜 不 被 干擾 的 時間 那 當然 這樣 的 一個 效果 市場 上 的 討論 還是屬 於 比 較 分歧 的 有些 人 認為 這是 一個 新 時代 的 學習 方式 有些 人 認為 反而 對 於 學生 的 影響 是 非常 巨大 的 我們 舉例 來 說現 在 美國 8 到 12 歲 每天 盯 著 螢幕 的 孩童 大概 是 接近 有 4 到 6 個小時 青少年 每天 盯 螢幕 的 小 時數 是 9 個小時 所以 很多 家長 已經 清楚 知道 他 已經 沒 辦法 杜絕 這件 事情 了 乾脆 買大 一點 的 手機 大一點 的 平板 大一點 的 螢幕給 他 盡量 眼睛 不要 太 吃力 那當然 這樣 的 一個 效果 基本上 就 足以 影響 到 整個 新 一輪 的 學習 時代 的 方式 我 相信 每個 人 每個 時代 的 學習 方式 就 不 太 一樣 過去 我們 提過 以前 中國 有 一家 人工智能 公司 叫做 松鼠 AI 它 的 創辦 人 李彥 他 就 描述 說 以 後 就是 AI 系統會 記錄 每 一次 的 案件 每 一次 思考 的 停頓 背 後 助教 僅在 必要 時 出手 協助 演算法 會 幫助 這些 小朋友 自己 學習 而且 能夠 及 時 診斷 學生 的 弱點 來 調整 課程 內容 那現 在 已 經有 120 萬名 的 訂 閱學生 在 使用 這項 軟體 了 我 個 人 的 看法 是 這個 AI 成癮 總比 A 片成癮 好現 在 大量 的 使用 AI 它會 有點 副作用 可是 正面 作用 還是 明顯 大 於 負面 作用 它 的 學習 力會 持續 的 發酵 我們 真正 該 擔心 的 是 引發 的 社會 問題 學習 方式 本來 每個 時代 都 會 改變 真正 我們 看到 的 心理 問題 是 什麼 呢 就是 不管 是 數位 媒體化 或者 AI 化以 後 我們 看到 全球 市場 尤其 發達 市場 都 在 出現 單身化 美國 25 歲 到 34 歲 的 女性 當中 有 40% 處 於 單身 情況 男生 只有 50% 比例 在 過去 50 年間 已經 翻倍 類 似的 情況 也 一樣 出現 在 歐洲、 日本、 韓國 和 台灣 好, 這件 事情 就 說 明著 越來 越 多年 輕人 把 時間 花 在 打遊戲、 追劇 或者 跟 AI 聊天 面對面 社交 的 時間 現在 已經 比 10 年前 減少 了 四分之一 越來 越 多 人 可能 錯過 了 建立 關 係 或者 學習 磨合 的 黃 金階段 那 這股 單身潮 也 不是 說 自己 選擇 的 有 42% 單身者 都 希望 能夠 找到 一個 好 對象 那網 路上 的 分裂 讓 情況 更加 雪上加霜 加上 AI 的 回答 模式 它 不是 回答 你 最 正確 的 它 是 回答 你 最舒服 的 方式 那有 可能 會導致 不管 是 豔 男 或者 女權 之間 被 誤解 男性 在 社群 當中 就 被 充斥 著 怨恨 或者 被 剝奪感 我們 講一個 直觀 的 這張 圖 表示 經濟 學人 統計 美國派 美國派 大家 記得 就是 那個 學生 派 對 嘛 美國 大學生 每天 都 在 玩 根據 經濟學 人 的 分析 全美 的 處 男 和 處 女 就 越來 越少 了 在 過去 20 年 當中 擁有 學士 學位 的 25 歲 到 35 歲 的 成年人 性生活 頻率 比 成年人 還少 1% 正常 來講 這群 人 的 性生活 頻率 應該 是 最高 的 結果 超級 低 而且 碩士 經驗者 更 低現 在 在 美國 每 五位 大學 大四 生就 有 一位 沒有 任何 的 性 經驗 那 整體 性行 為 的 減少 因素 有 科技 干擾 有 年 輕人 晚會 的 問題 其實 更 多 是 減少 相處 的 時間 導致 性生活 時間 大幅 減少 以後平時 紓 壓 都 是 靠 DIY 你 看 我們 以前 都 很 羨慕 那個 國外 大學生 人家 有 兄弟 會 我們 社交生活 都 很 精彩 不過 像 我們 大學 就 在 學 吉他 把妹 結果 進 了 吉他社 才 發現 全部 都 男 的 有 一百多 個 男 的 面 面相 覷 還好 我們 棄暗 投明 大二 直接 加入 熱舞社 也 不 跳舞 每天 看別 人 跳 那 是 我 最快 樂 的 一年 那 我們 剛才 講到 這種 極化 的 現象 加上 AI 的 推波助 瀾 的 效果 AI 到底 回答 你 正確 答案 還是 符合 你 最 想 聽 到 的 答案 它會 形成 人 的 認知 當中 的 極化舉 一個 最 直觀 的 像 經濟 學人 之前 有 一個 統計 不是 經濟 學人 這個 是 金融 時報 全球 女性 現在 是 越來 越 自由派 男性 呢 統一 在 過去 十年 都 越來 越 保守 也 就是 男女 之間 的 政治 意識 形態鴻溝 正在 快速 的 擴大 你 像 南韓、 德國、 英國、 美國 18 到 29 歲 的 女性 現在 都 是 偏向 自由派 要 進步 嘛 那 男生 呢 怎麼 越來 越 保守 了 最極端 就 南 韓年 輕 女性 的 自由派 比例 增幅 是 25% 男生 是 50% 這種 意識 形態 的 分化 就 揭示 著未來 世代 的 政治 風險 男女 已經 不 太 溝通 了 大家 都 跟 AI 聊天 那經濟 地位 上 不 只 分歧 世界 觀、 價值觀、 三觀 男女 之間 的 落差 就 越來 越大舉 個 比 較 直觀 的 像 日本 我 看到 一篇 雜誌 它 最近 就 在 講說 日本 最近 開始 流行 一個 詞 叫做 男性 弱者 感它 講的 是 什麼 呢 就是 我們 也 知道 過去 幾年 日本 的 薪水 追不上 物價 企業 階層 的 流動 變少 升遷 就 更 像是 抽 籤 交友 或者 更進 一步 的 傷害 戀愛市 場表現 也 不好 加上 少子 化價值 觀 的 改變 這段 時間 女性 地位 開始 有效 提升 經濟 地位 提升 社會 地位 有 被 提升 可是 社會 對 於 男性 的 男子 氣概 的 要求 沒有 改變 就 讓 很多 普男 普通 男性 在 自我 定位 上 陷入 了 真空 尤其 現在 媒體 的 比 較 文化 又 放大 這種 挫折感 就 很多 男生 他 的 確他 就 覺得 自己 很普 這個 時代 女性 地位 也 提高 了 但是 對 他 的 要求 沒有 跟 著 降低 他 還是 要 負擔 可能 大家 對 他 有 負擔 家庭 財務 的 義務 認為 他 有 穩定 工作 的 義務 認為 他 不能 夠當 奶爸 所以 日本 越來 越 多 這種 男性 弱者 感 那的確 日本 女性 這幾年 的 經濟 地位 不能 說 大幅 提升 但是 的確 提升 不少 了 從 201 年 630 人到 204 年 有 50 多人 的 女性 董事 擔任 高階職位 那 各國產價 的 角度 來 看 日本 現在 已經 上升 到 14 週了 台灣 是 8 週 所以 日本 現在 在 亞洲 市場 也 不過 僅次 於 新加坡 其實 整體 托育 系統 或者 產價 已經 相當 之 完善 甚至 呢 女性 收入 的 提升 日本 現在 是 越來 越 多 的 女性 風俗店 這類 店家 是 主要 服務 30 歲 到 60 歲 的 女性 包括 已婚 的 婦女 或者 單身 的 職場 女性 那 很多 人 呢 尋求 的 是 心理 的 慰藉 或者 情感 的 交流 那 他們 前往 這些場 所 就 會 被 傾 聽 被 理解 而且 呢 他們 有 經濟 能力 來付 這樣 的 一個 錢事 實上 這樣 的 一個 效果 在 日本社 會 這種 觀念 賦權 社會 深化 的 世代 或者 社會 他 無法 扭轉 對 於 男性 的 要求 還沒有 辦法 因此 而 降低 但是 女性 地位 已經 開始 默默 的 反轉 我們 過去 幾年 看 日本 過去 幾年 父權 社會 的 觀念 雖然 初步 改變 男性 的 家暴 受害者 也 開始 急劇 升高 過去 我們 提過 這條 新聞 是 日本 警察 廳 統計過從 201 年 以來 男性 的 家暴 的 受害 的 諮 詢 案件 數從 原本 的 10 件 到 最近 一年 是 3 萬件 短短 13 年 就 飆升 了 31 倍 其中 女性 對 於 男性 的 暴力 不 只 集中 在 肢體 上還 包括 精神 層次 的 人 暴力 包括 貶低 人格 甚至 在 社交 上會 限制 男性 和 外界 的 聯 繫 甚至 在 性行 為層 面會 一天 要求 三次 讓 很多 男性 的 身體 被 嚴重 掏空 苦不堪言 人家 講說 做 兄弟 的 可以 拉 你 一把 但是 做 太太 的 可以 拉 你 幾 把 好 幾 把 所以 我們 講說 這在業界 是 一個 獎勵 但是 我們 看到 整個 世代 的 翻轉 整個 AI 對 於 人類 週期 的 改變 它 的 反應 我 覺得並 不是 經濟 上 的 破 壞並 不是 一個 新 的 學習 時代 的 破壞 它 破壞 的 是 其實 我們 我們 跟 AI 我們 跟 電腦 我們 跟 手機 交流 的 時間 看 起來會 越來 越長 那 就 忽略 了 人 與 人 之間 的 互動 這個 才 是 我 覺得 這個 時代 最大 的 問題 除此之外 你 管什麼 股價 管什麼 經濟 所有 科技 的 形成 它 都 會 刺激 生產力 更 高 的 拉升 都 是 對 於 我們 在 物質 生活 最高 的 幸福感 只不過 在 精神 生活 層面 當然 就 會 有 一些 副作用 而且 這些 副作用 看起 來 已經 反映 在 一些 年輕 世代 當中 了 像 我 老爸 吃飯 最愛講 的 話 是 什麼 不要 滑手機 不要 滑 這年頭 誰 吃 飯 不 滑 兩 下手 機你還 不是 一樣 看 電視 這是 題 外話給 投資 朋友 做些 參考 我們 今天 聊 的 範圍 比較 廣從 整個 美國 股市 到 目前 為止 整個 Google 所拉動 的 AI 行情 一路 看到 在 市場 上 的 AI 建制 潮當 中 市場 的 取 捨 以及 AI 它 的 根本 風險 問題 在 哪裡 最 後 AI 肯定 不管 如何 它 只會 讓 人類 的 物質 生活 越來 越 好 但 精神 生活 那 就是 見仁見 智 了 給投資 朋友 做些 思考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 半半 早晨 財經速 解圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
