US stocks hit their longest bull run since 2018, with the S&P 500 up 2.7% and Nasdaq up 4.7% in October. The US halved fentanyl tariffs to 10% and may export AI chips to China, signaling trade thaw. But Michael Burry warns of over-optimism while Warren Buffett hoards cash, suggesting caution despite the rally.
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 1 月 3 號禮 拜 一 早上 8 點 31 分 大家 掌握 時間號 每天 早上 開板 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 隨著 行情 來 到 1 月現 在 205 年 已經 最後兩個 月 了 美 股市 在 整個 10 月份 標普 50 指數 漲幅 有 2.7% 已經 連續 6 個 月 上 漲 了 那 如果 是 納斯達克 指數 的 部分 10 月 上 漲 了 4.7% 已經 連續 7 個 月 上 漲 這個 是 2018 年初 以來 的 最長 的 連漲 紀錄 就算 月線 連收紅 也 基本上 很少 看到 能夠 連續 這麼 多個 月 都 連續 上 漲 道 瓊 上 漲 2.5% 一樣 是 連續 6 個 月 的 顯著 上 漲 那 台股 的 部分 上個 月 收 在 28233 點周縣 在 上個 禮拜 其實 漲幅 有 2.5% 重點 的 觀察 在 於 全球 在 如此 顯著 的 高 乖離 以後在 1 月份 迎來 的 挑戰 為何 呢 其實 迎來 的 挑戰 就是 我們 過去 所 提到 的 矛盾 大對決 這個 矛盾 大對決 一方面 就是 美國 股市 在 1 月份 呈現 的 大多 頭 牛市 慣性 另外 一方面 跟 美國 股市 已經 連續 6 到 7 個 月 顯著 的 高歸離 震盪 以後所 形成 的 中期 回調 兩方 同一 個 時間點 在 1 月 爆發 這個 時候 就 形成 了 矛盾 舉例 來 說 如果 我們 根據 美國 股市 在 12 個 月 當中 資產 價格表現 11 月份 其實 是 在 過去 10 年 和 過去 20 年當 中表現 最為 亮麗 的 月份 美國 股市 通常 是 八窮九絕 比較 嚴重 尤其 是 9 月份 過去 幾個 月 大家 也 看到 了 8 月 9 月 根本 連回調 都 沒 回調 今年 事實 上 真正 的 回調 硬 要講, 可能 就是 在 4 月 到 5 月 那 一波 之 後 就是 呈現 月度 等級 的 乖離 高漲 動畫 在 1 月份 他 也 有 這種 慣性 的 季度 表現, 讓 人家 為 之一 震 可是 我們 過去 也 提到, 由 於 這 一次 的 高 乖離 已 經震盪 非常 久 從 1950 年 到 204 年, 標普白 指數 在 10 月底 的 時候, 今年 已經 上 漲 了 接近 15.5% 那 按照 過往 經驗 1 月 平均 上漲 2.7% 1 月 平均 上漲 2% 預估 兩個 月 的 平均 漲幅 是 4.7% 相對 之下 所有 年度 1 月 和 12 月 的 平均 漲幅 3 .% 互相 進行 對 照以 後 就 處 於 一個 極為 尷尬 的 情況 那 就是 按照 歷史 經驗 美國 股市 的 確在 1 月 到 12 月 會 有 非常 亮麗 的 聖誕 行期 逐一 湧現 可是 呢 現 在 已 經連續 越線 6 到 8 個 月 顯著 收紅 了, 那 你 能夠 打破 這個 自然 高檔 乖 離動畫 的 慣性, 還是 說 你 會 符合 原本 在 1 月 到 12 月 聖誕 行情 的 意志 呢? 這 就是 尷尬 的 時間 線。 是 在 這樣 的 一個 效果 底下, 市場 上 就 總會 有 預估, 下一波 回調 我 要 進場 下 一波 回檔 我 要 進場 結果 股票 市場 反而 斤斤 漲, 一路 拉 抬 到 現在 當然, 如果 我們 細看 今年 全球 各大資 產表現 幾乎 無 一 例外 全部 收紅黃 金價格 仍然 位居 第一 漲幅 在 過去 兩週 稍微 有點 收斂 主要 來 自 於 美中 貿易戰 的 降溫 以及 聯準 會 在 這次 降息 步調 的 適度 放緩 今年 以來 漲幅 是 高達 52% 新 一市場 股市 今年 漲幅 有 兩成 七 其他 我們 看到 像 歐亞 股市 納斯達克 10 指數 美國 成長 股 平均 也 在 收漲 兩成 以上 大型 股收漲 一成 七 比特 幣 今年 漲幅 稍微 落 了 一點 漲幅 大概 17% 相對 於 過去 幾年 它 通常 在 多頭 都 是 穩居 第一 的 角色 開始 退化 所以 你 也 不能 說 市場 的 風險 偏好 完全 反映 在 其中 避險 情緒 還是 第一 那次 要 的 就是 那些 受惠 於 本國 升值 貨幣 的 這些 資產 價格表現 債券 價格 今年 表現 也 不差 平均 漲幅 大概 是 介在 7 到 4% 左右 不管 是 長 天期 國債 短天期 國庫券 或者 可 轉債 等等 表現 仍然 不錯 甚至 今年 你 持有 台幣 資產相 對 於 美元 你 也 一樣 是 升值 今年 台幣 大概 升值 幅度 有 接近 8% 你 只要 把 自己 當成 美國人 今年 你 一樣 資產 也 是 增值 的 實在種 效果 底下 今年 的確 所有 資產 都 走出 了 非常 亮麗 的 表現 這個 時候 市場 上會 更 為 聚焦 在 這樣 的 一個 乖離 的 高 檔動畫 時間點 搭配 著 1 月 到 12 月份 的 慣性 多頭 市場 的 這些 主流 分析 師的 看法 為何 我 覺得 我們 可以 從三個 比較 因為 大多 數人現 在 對 於 1 月 12 月 通常 比較 樂觀 啦 我們 找 三個 跟 主流 意志 相對 比 較 不 一樣 的 分析 師 或者 投資 大神 來 做 一些 對照 第一 個 對照 的 就是 MichaelBurryMichaelBurry 很紅 這個 大家 看過 大麥空 都 知道 他 曾 經以 放空 美國 方式 聞名 最近 他 在 他 的 X 上 也 就是 以前 的 推特 重新 發布 一條 貼文 他 在 上面 寫 說 有 時 我們 看見 泡沫 能夠 有所 作為 有 時 唯一 能夠 贏的 方式 就是 不參 與 就是 我们 看到 他 给予 的 提示 明显 就 认为 现在 市场 过度 乐观 的 警告 他 也 没 叫 你 放空 但是 是否 一定 要 参与 呢 也许 唯一 能够 赢 的 方式 是 不 参与 当然 有 网友 很坏 就 直接 问 Grok 问 他 说 他 過去 十年 當中 有 幾次 說 市場 有 泡沫 在 Krog 的 回覆 當中 Barry 至少 公開 有 六次 市場 泡沫 像 17 年 的 比特 幣 泡沫 19 年 指數 基金 201 年 是 特斯拉 和 迷 因股 再 來 是 20 年 過度 投機 2023 年 被動 投資 熱潮 以及 205 年 的 現階段 當然 MichaelBurry 我們 知道 他 本人 是 一個 價值 投資者 他 在 08 年 泡沫 破滅 以 後 基本上 他 是 一路 的 看 多 做 多 本身 是 持有 非常 多 的 價值 股 可是 每隔 兩到 三年 差不多 搭配 著連續 兩年 到 三年 牛市 以後他 總會 跳出 來 警告 市場 不要 過度 樂觀 而現 在 再度 提出 這樣 的 一個 見解 另外 一個 是 MichaelHenneth 這是 美營 的 策略 師每 一次 報告 大家 都 看 他 的 最近 他 本來 在 前 幾個 季度 的 確還蠻 看好 AI 有進 一步 拉伸 的 空間 但 最近 他 認為 AI 狂潮 正在 轉變 為 再世 泡沫 你 說 債市 泡沫 是 美國 政府 公債 的 問題 嗎 不是 美國 政府 公債 的 問題 他講 的 是 這些 企業 的 債務 問題 我們 舉例 來 說 他 認為現 在 距離 放空 時刻僅 只 差 一步 主要 看法 是 AI 的 資本 支出 狂潮 帶來 了 收入 和 現金流 但是 最終 還是 由 債務來 支撐 他 特別 點名 大家 知道 這兩年 借 最 多 錢 的 是 誰 從 財報 面來 看 很 明顯 是 甲骨文 我們 看 他 的 負債 權益 比資產 等 於 負債 加權益 那 負債 權益 比 就 代表 著 你 要 花 多少 年份 才 可以 把 你 賺 到 的 錢 拿 去 還負債 而 這個 比值 現在 在 所有 巨頭 當中 是 位居 第一 高達 接近 50% 那 這也導致 一個 效果 那 就是 甲骨文 的 五年期 的 信用 違約 交換 CDS 已經 升到 兩年 來 的 新高 基本上 你 可以 把 它 當成 當時 MichaelBurry 買的類 似的 產品 也 就是 對 賭 它 的 產品 或者 這家 公司 所 發行 的 債務 即將 違約 所 採取 的 避險性 商品 那 這個 避險性 商品 的 價格 持續 創高 其實 也 顯示 著 企業 融資 的 壓力 正在 上升 所以 他 預估 他 的 判斷 是 206 年 即 將迎 來 AI 債券 拋售 潮會 引發 整體 AI 的 泡沫 破滅 簡單 來講 就是 有人 發現 自己 還不出 錢 他 會 拖累 或者 戳破 本輪 的 泡沫 這是 他 的 看法 這個 就是 蠻空頭 或者 說 對 於 市場 上 蠻 為 比 較 悲觀 的 檢視 所以 這是 第二 個 人 那 第三 個 人 是 誰 呢 第三 個 人 就是 價值 投資 的 信仰者 波克夏 在 最近 公 佈 了 三季度 財報 我們 也 知道 三季度 的 股市 表現 為何 非常 亮麗 但是 波克夏 選擇 再次 拋售 61 億 美元 的 股票 這已 經是 巴菲特 連續 第三年 竟賣 出 持股 了 如果 以過 去 三年 來 看 他 一共 減持 了 1840 億 美元 的 股票 那 理由 很 簡單 巴菲特 每 一次 股東大會 幾乎 都講 就是 市場 估值 過高 買盤 機會 減少 與 此 同時 波克夏 目前 的 現金 儲備 已經 高達 3820 億 美元 那 旗下 因為 有 大量 的 保 險 製 造 或者 能源 鐵路 的 龐大 收入 現金流 是 會 一直 匯進 來 的 但 匯進 來 他 也 不 買 股票 那 這個 現金 儲備量 從 20 年 就 高速 激升 其實 你 會 發現 博客 下 幾乎 每 一次 的 現金 儲備 停止 上升 大概 都 是 什麼 時候 因為 停止 上升 通常 就 說明 他 已經 在 買 股票 了 因為 他 會 有 源源 不絕 的 現金流 停止 上升 通常 就是 庫存 調整 比如 說 上 一次 就 20 年 再 來 就是 18 年 美洲 貿易戰 20 年 3 月份 曾經 短 暫買過 了 再 來 像是 15 年 上陣 股災 11 年 到 12 年 歐債 危機 這段 時間 他 的 現金 部位 就 再也 沒有 上升 了 原因 就是 他 在 瘋狂 的 買 股票 那一樣 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 呈 現出 巴菲特 標準 現金為 王穩 健為 首勢 的 這種 態勢 而且 過去 我們 總會 觀察到 只要 每 一次 波克夏 或者 巴菲特 覺得 市場 估值 過高 但是 他 的 股價 通常 也 不會 漲太少 原因 就是 他 經常會 採取 庫藏股 的 回購 進行 適度 的 股票 回購 他 可以 技巧性 的 抬升 自家 的 股票 而且 反正 其他 公司 的 股票 都 很 貴 他 只 願 意購 買 自己 的 股票 進 一步 有價 格拉 伸 的 空間 現在 問題 來 了 波克夏 已 經連續 5 個 季度 都 沒 有 進行 股票 回購 這說 明 這 巴菲特 連 自家 股票 都 覺得 有點 貴 的 確現 在 波克夏 A股 今年年初 以來 大概 跌幅 是 12% 同期 標普拍 指數 今年 上漲 了 已經 接近 18 9% 所以 整體 落後大盤 接近 有 三成 左右 那 我們 也 知道 這個 當然 不能 用 巴菲特 指標 來 做 一個 直接 性 判定 原因 很 簡單 因為 巴菲特 指標 已 經連續 十幾年 都 處 於 嚴重 高估 情況 了 而且 巴菲特 指標 其中 最大 的 缺陷 在 於 他 是 用 美國 股票 的 總 市值 去除 以美國 的 GDP 好 但是 呢 美國 的 巴菲特 指標 之所以 創高 就是 因為 美國 GDP 畢 竟是 屬 地主 義的 中國 生產 的 貨物 或者 台灣 人生 產 的 貨物 它 是 不會 計算 在 美國 的 GDP 當中 可是 台灣 人生 產 的 貨物 賺 到 的 錢 很多 台灣 人 在 買 美股 所以 美股 的 價格 容易 被 海外 資產價格 的 推動 而 拉升 所以 美股 的 市值 增長 速度 是 由 海外 貢獻 的 但 美國 的 GDP 主要 由國內 貢獻 最後導致 的 效果 就是 巴菲特 指標 股市 除以 GDP 為 什麼 會 持續 的 創高 這個 就是 極為 尷尬 的 情況 但 不管 怎麼 說 其實 這 三位 投資人 目前 處 於 保守 的 態勢 都 有 他們 的 各自 的 理由 而 其中 普遍 的 共識 就是 由 於 AI 所 堆起 的 股票 市場 估值 有嚴 重過 高 的 疑慮 讓 他們 不願意 參 與 其中 那 這 是不是 代表 他們 不會 參 與 不 一定 也許 估值 下來 他們 就 會 參 與 那 估值 下來 有 兩種 第一 種 就是 他們 的 最 理想 的 假設 就 股價要 稍微 跌 一下 才 有 進場 的 理由 那 第二 種假設 也 許以後會 買貴 那 我 等到 獲利 追上 來 確定 這 不是 泡沫 再 說 我們 事實 上 從 這 一次 目前 正在 開啟 的 財報 季當 中 標普 50 存份 企業 在 財報 電話會議 當中 提到 人工智慧 的 次數 變化 在 16 年 到 23 年 幾乎 沒什麼 再 提 了 結果 到 23 年 到 24 年 到 24 年 到 25 年 呐 呈 現指 數型 暴增 本來 啊 差不多 都 是 一千 多次 現在 三個 月 內 提及 到 AI 的 次數 已經 突破 了 一萬次 這種 非常 顯著 的 上 行情 況 非常 明顯 的 彰顯 的 市場 上針 對 AI 的 想像 空間給 投資 朋友 多 多一些 思考 那當然 用 什麼樣 的 判斷 邏輯 啊 你 到底 是 順勢 操作者 還是 逆勢 操作者 大家 不同 的 邏輯 逆勢 操作者 肯定 是 埋 在 左側 只是 疊 多少 你 要 佈 建 的 條件 而已 另外 一個 被 他 比 較 關注 的 是屬 於 不確 定性 轉為確 定性 的 變化 這對 於 市場 是 進 一步 1 月 到 12 月 的 提升 效果 他 的 想法 很 簡單 過去 幾個 月 我們 的 關稅 議題這麼 亂 我們 根本 不 知道 關稅 戰會 不會 結束 現在 我 已經 告訴 你 了 協議 一一 前典 的 整個 東亞 市場 除了 台灣 應該 能 簽都 已經 簽好 了 那 這種 不 確定 轉為 確定 的 過程 難道 市場 不應 該 更樂觀 一點 嗎 這個 是 樂觀 投資人 的 想法 事實 上 如果 回顧 在 本 週末川普 政府 正式 釋放針 對 這次 美中 談判 協議 的 過程川 普已 經明顯 表示 只要 中國 加強 打擊 芬太尼 以及 前 驅化 學品 的 出口 剩下 的 10% 芬太尼 關稅 有 可能 持續 取消 現在 是 先砍 半從 20% 下滑 到 10% 另外 一方面 芬太尼 關稅 的 取消 基本上 又 有 進 一步 降至 零 的 可能性 航運業 也 因此 而 預估 短期 中國 出口 到 美國 的 貨品 可能 會 因此 而 增加 尤其 關稅 的 下降 緩解 了 美國 消費者 物價 指數 也 以此 來 刺激 更 多 的 消費 需求 換句 話 說 簡單 來講 就是 本來 不能 說 關稅 沒通 膨本來 預估 會 有 很多 關稅 的 稅率 所 造成 的 通 膨 加成 現在 關稅 預估 會 下滑 所以 通膨的 加成 應該 會 因此 而 減弱 在 這樣 的 一個 效果 底下 如果 我們 對 照美中 在 這 一次 峰會 當中 的 立場 和 對照 第一 是 雙方 都 稱會 談 有 正面 的 結果川 普是給 12 分 就 滿分 是 10 分 他給 12 分 那 中方 強調 協商 在 平等 尊重 和 互利 的 基礎 上 取得 積極 成果 那 在 領導 人互 訪層 面川普 預估 明年 4 月會訪 中習 近平則 是 預估 稍晚 會 回訪 美國 稀土 和 出口 管制 部分 美國 已經 同意 BIS50% 的 附屬 企業 規則 來 換取 中國 解除 10 月 9 號的 稀土 出口 限制 農產品 部分 中方 承諾購 買 美國 的 黃 豆 高粱 農產品 美方 稱 總體 規模 是 870 萬噸 中方 會以 擴大農業 貿易來 描述 結果 芬太尼 議題 層面 美國 把 相關稅 從 20% 下滑 到 10% 中方 願意 加強 反毒 的 合作 共識 最後是 其他 所有 關稅 暫緩 一年 美方 整體 關稅 從 57% 下滑 到 47% 剔除 18 年 25% 關稅 今年 針對 整個 中國 的 關稅 大概 是 接近 2% 左右 的 增幅 跟 台灣 沒有 差太遠 所以 我們 看 一下 在 未來 幾 天台 灣會 不會 有訊息 傳出 來 另外 一個 是 美國 也 暫緩 301 條款 即 將針 對 中國海運 和 造船 業的 行動 中國 也 同意 暫停 反制 措施 在 TikTok 層面川 普則 是 表示 針對 中國 加大 在 美國 的 投資 感到 樂觀 財政部 也 預估 TikTok 出售 案 在 未來數 週到 數個 月 內會 持續 的 進行 中方 都 稱 應該 市場 的 投資 能夠 積極 的 妥善 處理 所以 中方 目前 沒有 一個 具體 表態 但是 認為 目前 TikTok 的 承諾 是 能夠 接受 的 所以 後 續 呢 最後一個 就是 還沒有 報 的 一個 最大 利多 那 就是 晶片 問題 因為 這 一次 美方 也 沒 有 拒絕 但 也 沒 有 直接 說要 怎麼 做 那 就是 讓 中國 和 輝達 企業 進行 直接 談判 來針 對 接下 來 Blackwell 晶片 議題 的 進口 變化 也 就是 說川普 似乎 也 沒 有 打算 管 這件 事情 只要 你 跟 黃 仁勳 談妥 了 那 也許 接下 來 商品 提報 美國 取得 出口 許可 之 後 就 可以 來 做 進 一步 的 合作 這個 就 看 一下 市場 上 最後會 用 什麼樣 的 一個 角度 來 做 解讀 了 因為 畢竟 這 一次 川普 政府 在 週末 已經 正式 宣布 荷蘭 的 半導體 公司 恩智浦 底下 的 這個 公司 後 續 可以 恢 復 從 中國 出貨 晶片 那 這項 決定 幾乎 就 已經 算是 習近 平跟川 普在 南 韓峰會 見面 當中 的 重要 成果 就 代表 著其 實現 在 已 經有 新 一輪 的 晶片 可以 重新 出口 到 中國 市場 那後續 呢 因為 當時 中國 也 採取 了 一些 反制 措施 嘛 也 進行 全面性 的 鬆 綁 之 後 啊 雙 方 在 半 導 體 層 面 能 不能 傳出 進 一步 的 好消息 值得 大家 來 多 做 一些 留意 啊 可是 可以 確定 的 事情 是 啊 因為 前 腳剛 走 嘛 川 普剛 回到 美國過 聖誕節應該講 這是 萬聖節 之 後 啊 發 糖果 嘛 那習 近平 以及 中方 代表 陸續 在 東南亞 和 韓國 等國 進行 新一波 的 合作 這 一次 習近 平因 為 有 參加 APEC 川普是 直接 回家 了 習近 平已 經是 1 年來 首度 訪韓 兩人針 對 李在民 的 會 談 大概 也 維持 了 接近 有 10 分鐘 左右 而且 重申 中 韓是 不可 分離 的 鄰邦奪 回過 去 的 宗主 國反 蜀國 的 這個 世代 但是 李在民 在 上任 以 後 跟前 任 的 尹行岳 一位 親美 不 太 一樣 很 明顯 他 想要 修補 當時 的 薩德 事件 和 經貿 摩擦 所重 創 的 中 韓關 係 事 實上 我們 看 雙邊 的 貿易 結構 這幾年 已 經產生 重大 改變 韓國 對 於 美國 的 順差 正在 擴大 但是 對 於 中國 是 赤字 所以 韓國人 沒 有 在 賺 中國人 的 錢 韓國人 是 要 花 錢 買 中國貨 但是 呢 來 賣給 美國人 越來 越 有 那種 第三 國東 南亞市 場息 產地 的 景象 了 當然 如果 我們 細看 其實 韓國 對 於 中國 的 貿易 結構 這 一次 的 歷史性 轉變 也 是 在 疫情 以 後 跟 美國 在 18 年 打美中 貿易戰 以後是 高度 聯 繫 的 疫情 期間 因為 中國 的 需求 減弱 韓國 的 晶片 和 中間材 出口 受挫 以後後續 開始加 強針 對 整個 美國 的 投資 所以 基本上 不管 是 台灣、 韓國 還是 日本 以及 東南亞 在 這幾年 針對 美國 的 出口 都 產生 了 極為 顯著 的 貿易 變化 那 東南亞 的 大部分 都 是 陸 上移 過去 的 啦 可是 還是 足以 彰 顯出 市場 上 有 進 一步 的 轉變跡 象 那 這 一次 中韓 領袖 在 慶州 的 雙邊峰 會 其實 也 擴大 了 文化交流 市場 上會 更進 一步 觀察 北京 因為 這兩年 大家 有 觀察到 嘛 那個 韓國 很多 娛樂產業 啊 被 那種 非 正面 的 封殺 因為 中國要 扶植 國內 的 國產 的 影視業 嘛 那 未來 北京 有 沒 有 可能 放寬 韓國 的 娛樂產業 呢 因為 大家 有 看到 片段 嘛 習近 平還 是 開去 看 那個 GD 的 演唱 嘛 而且 對 於 K pop 的 演唱 會 的 提議 啊 也 有 比 較 正面 的 評價 那後續 雙方會 不會 有 進 一步 的 合作 空間 呢 我們 稍晚 來 跟 投資 朋友 做 一些 追 蹤 那 我 們 先 看 一下 稍早 影片 这 是 为 习近平 总统 特意 准备 的 礼物 这 还是 很 精致 的 用 肥木 做 的 肥木 小米 生产 的 旗舰 手机 里面 它 这个 曲面 是 韩国 的 产品 这个 曲面 是 韩国 的 产品 这 是 给 您 和 夫人 非常 好 看看 有没有 后门 还有 微信 电话 這下 你 都 知道 為 什麼 他 平時 都 不 太 講話 因為 一 講話 都 是 地獄 梗 而且 選擇 小米 是 有 生意 的 我 聽 人家 說 是 因為 三星 的 螢幕 小米 是 採用 相關 技術 的 但是 華為現 在 似乎 並沒有 採用 三星 技術 他 必須 要 找 一個 非 純國貨 的 手機 送給 人家 你 像 我 記得華為 是 Mate80 吧 最新款 是 三則 的 二三 則機 的 二代 幾乎 是 純國產 而且 系統 和 硬體 都 是 中國 的 鴻 蒙系統 也 沒 有 進入 到 韓國 市場 所以 做 一些 表態 這樣子 而且 剛才 看習 近平 看 GD 的 眼神 感覺 好像 在 挑選 獵物 但是 不管 怎麼 看 雙方 的 合作 仍然 在 持續 的 爭霸 當中 尤其 是 美國 和 中國 都 嘗試 要 主導 韓國 這次 在 貿易 體系 的 變化 的 確李 在 明相 對 於 尹行 遠 在 政治 立場 當中 更 為 看 起來 不能 講 輕 鬆 更 為 飄 逸 一 點 那 當 然 後 續 我 們 要 觀 察 的 幾 大 角度 來 自 於 市場 上 有 沒 有 進 一步 放 鬆 的 可能性 這個 放 鬆 可能性 就 來 自 於 科技 管制 的 放 鬆 所 帶 動 的 台 日 韓 三 國 的 業 績 榮 景 的 爆 發 那 其 實 很 尷 尬 啦 因 為 一方面 你 要 針對 中國 科舉 高 關稅 那 我們 的 產業 才能 夠獲 得 進 一步 的 關稅 優勢 嘛 但 另外 一方面 我們 也 希望 能夠 獲得 中國 的 科技 管制 的 放 鬆 進 一步 拉動進 一步 半導體 市場 的 預期 嘛 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 變成 了 我 一方面 希望 你 對 他 課高 關稅 有利於 我們 產業 一方面 我們還 可以 繼續 出口 給他 這是 最好 的 情況 所以 黃 仁勳 這 一次 也 提到 了 因為 他 也 在 APEC 峰會 他 也 期盼 未來 美國 能夠 向 中國來 銷售 Blackwell 的 AI 晶片 黃 仁勳 表示 這 一次 Blackwell 晶片 雖然 在 APEC 峰會 當中 美中 之間 並沒有 談到 而且 現在 也 沒 有 上位 向 美國 政府 來 申請 出口 許可 但 他 相信 有 一天 能夠 做到 的後續 美國 貿易 代表 格雷 爾 其實 也 補 充現 在 不 在 討論 範圍 但是 歡迎 黃 仁勳 親自 跟 中國 去 談 那 到底 未來 會 呈 現什麼樣 的 效果 呢 不 確定 可是 可以 確定 的 是 科技 業針 對 整個 川普 的 影響力 正在 擴大舉 例來 說 你 看 上個 禮拜川 普才 宣布 不會針 對 舊 金山 進行 聯邦 層級 的 治安 突襲 也 就是 不會 派 軍隊 到 舊 金山 原因 是 什麼 原因 就是 黃 仁 勳親 自打 電話 希望 聯 邦政府 不要 派 軍隊 到 舊 金山 因為 他 容易 引起 社會動盪 拖累 地方 經濟 而 舊 金山 又 有 非常 多 的 科技 業 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 這是 華爾街 日報 獨家 了 不 確定 真偽 但 根據 他 的 獨家 科技 派 在 川普 政府 的 影響力 快速 的 擴大 甚至 已 經蓋過 了 現 在 的 MAGA 派 在 這樣 的 一個 效果 底下 黃 仁勳 本身 在 這幾個 月 又 不斷 的 進行 新 一輪 AI 新創 公司 的 收 購然 後 這次 到 APEC 峰會 還親 自針 對 不管 是 三星 還是 現代 的 集團 的 掌門 人 一起 吃炸雞 然後邊 敲定 新 合作 短短 5 天之內 上個 禮拜輝 達 的 市值 是 暴增 了 接近 有 40 億 美元 逼近 5 兆 美元 的 大關 那黃仁 勳個 人 的 財富 也 飆升 到 1760 億 美元 這麼 多 錢 要 做 什麼 事情 呢 當然 不 只是 要 穩固 自己 的 CUDA 系統 他 更 要 確保 整個 AI 的 永動 機能夠 順勢 的 出圈 確保 他 能夠 進 一步 的 形成 AI 進 一步 的 生態系 所以 在 這樣 的 一個 條件 底下 他 已經 開始 把 大量 手上 的 儲蓄 和 現金 儲備 進 行市 場 投放 來 扶植 一些 AI 的 中小型 企業 來 進行 入股 他 一直 很後悔 自己 沒有 入股 OpenAI 當時 在 這樣 的 一個 效果 底下 不斷 的 入股 加成 以 後 一旦 这些 新创 企业 未来 有算力 的 需求 他 第一件 事情 就是 找 黄仁勋 来 买 GPU 这个 就是 现在 内生 循环性 的 AI 永动机 所以 他 的 手上 的 现金 你 看 从 24 年 到 25 年 几乎 已经 翻 了 一 整倍 手上 钱 也 是 非常 多 网络 上 有 个 传闻 讲 说 黄仁勋 有 一天 捡 到 神灯 戳 了 几下 精灵 就 出现 了 精灵 对 黄仁勋 说 三个 愿望 黄仁勋 说 你 说 吧 所以 他 真的 手上 很 有 錢 這麼 多 錢 的 情況 底下 他 做 的 事情 並 不是 完全 投入 到 本家 公司 的 自我 研發 他 把 自己 上升 成 金融 集團 大 投行 持續 的 進行 投資 而且 這 一次 到 韓國 跟 三星 現代 汽車 簽署 了 AI 晶片 合作 協議 以後雙方 有 進 一步 合作 的 空間 重點 就 在 於 讓 南韓 的 財閥 能夠 確保 獲得 穩定 的 GPU 的 供 應以 支撐 接下 來 AI 模型 的 訓練 和 運行 黃 仁勳 在 這 一次 被 遇到 韓國 合作 案 的 時候 本來 是 很 保密 但是 這 一次 全講 了 不管 是 AI、 量子 運算、 生物科技 或者 6G 技術 南韓 預估 在 203 年 之前 也 會 取得 20 萬顆 高效能 的 GPU 投入 金額會 高達 30 億 美元 這 一次 他 到 EPIC 演講然 後 又 跟 你 在 榮區 吃 炸雞還 跟 旁邊 的 韓國 姐姐 敬酒 雙方 是 這個 其樂 融融 但是 我們 看 一下 當時 的 畫面 KoreaisgoingtobegrowingtremendouslyinsemiconductorsinthecomingyearsAndthereasonforthat, asyouknowSamsungandSKhelpedmeinventtheAIsupercomputerWithouttheHBMmemory, thereisnoAIsupercomputerAndoverthenextdecadeMemorytechnologyandsemiconductorgrowthhereinKoreawillbeverysignificantYouknow, wedon tlistentopopanymore. Nobodylistenstopopanymore. Nobodylistenstorockandrollanymore. Nobodylistenstojazzanymore. Becauseyouknowwhateverybodyintheworldislisteningto, right? We relisteningtoK pop! okokok 詹森 回家 要 跪 主機板 了 不 對 這 一次 可能 要 跪 GB30 了 完蛋 了 被 拍 到 了 但 他 說 的 是 真的 美國年 輕人 都 聽 Kpop 現在 不過 在 這樣 的 一個 效果 底下 你 看黃仁勳 到 台灣 到 中 東到 中國到 世界各地 演講 的 過程 當中 都 宣布 要 加強 跟 當地 的 合作 可以 證明 他 是 一個 標準 對 於 自己 股東 企業 負責 的 好 商人 好 的 CEO 輝達 的 概念股 在 中國 市場 也 有 進 一步 的 拉伸 效果 我們 舉例 來 說 亞洲 市場 當中 在 今年 反映 著市場 當中 最為 顯著 的 股票 上漲 第一 個 就是 中國 的 電路板 的 製 造 商 叫 盛 宏 科技 今年 股價 是 暴漲 了 接近 有 60% 市值 也 突破 了 40 億 美元 而且 成為 NSCI 亞太 指數 當中 漲幅 最大 的 股票 那市場 也 認為現 在 在 人工智慧 應用 的 高密度 的 多層 的 電路板 領域 具備 優勢 的 情況 底下 它 能夠 快速 的 擴產以 滿足輝 達 等 大型 客戶 的 需求 不管 是 電動車 我們 看到 的 鋰 電池 還是 在 半導 體產業 中方 供應 鏈 仍然 跟輝 達 有 進 一步 合作 的 空間 那現 在 差別 只 在 於 雙方 是否 要 進行 進 一步 降規性 的 出口 管制 的 放 鬆 藉由 這樣 的 一個 方式 確保 中國 仍然 採用 輝達 的 生態 系 而 不要 自 建 自己 一套 模型 雖然 可能 時間 線 還有 很大 的 差距 足以 競爭 保持 優勢 可是 黃 文勳 當然 很 希望 是 能夠 進 一步 開放 的 最近 我們 看到 澳洲 的 大型 退休 基金 的 投資長 約 翰皮爾斯 就 警告 中國 AI 技術 的 快速 進程 和 低成本 的 策略 可能 會 讓 美國 科技股 的 股價 受到 極大 挑戰 就 好像 當時 DeepSeek 剛開發 的 時候 的 確對 於 市場 形成 重大 衝擊 但是 不 代表 接下 來 中國 的 AI 公司 他 沒 辦法 就是 他 缺乏 用 那種 更 低算力 或者 更 低耗 能 的 方式 來試 圖 在 算力 上 追 趕 這些 科技 巨頭 那 如果 中國 又 丟出 一個 新 的 DeepSeek 方式 的 話 會 不會 對 於 市場 形成 極大 的 震撼 彈 之前 陶東 就 說 美國 和 中國 這兩個 超級 大國 在 相同 的 技術賽 道 上 其 實展 現出 不 太 一樣 的 節奏 和 哲學 美國 的 模式 有點 類似 那種 頓 悟性 的 爆發 什麼 叫做 頓 悟性 的 爆發 它 的 概念 其實 就是 矽谷 的 科技 巨頭 創投 基金 和資 本市 場它 變成 一種 高風險 高 報酬 的 生態 循環 比如 說 巨資會 湧 向 OpenAI 往輝 達 這些 領軍企業 然後靠 資本 的 自我 強化來 實現 這種 流動性 和 估值 的 雙重 的 擴張 AI 在 美國先 被 商品化 被 金融 化然 後 變成 一場 競速 遊戲 中國 走 的 是 一種 漸霧 之路 就是 漸領 悟 deepseeker 他 是 一種 標準 的 逆向 戰略 他現 在 閉環 的 環境 當中 建立 訓練 體系 打磨 演算法 和 模型 然後再 用 AIplus 的 綜合 策略 來 滲透 傳統 經濟 所以 中國 的 AI 你 看到 對 於 深層式 AI 的 突破 就是 不如 美國 亮麗 可是 中國 在 做 什麼 事情 大量 進行 政府 資源 和 基礎 建設 來 替代 風險 資本 資產 的 角色 什麼 意思 就是 AI 大量 的 投注 在 這些 公共 事業 那些 廉價 穩定 的 工廠 這些 模式 它 不 追求 那種 短期 內 那種 估值 的 暴增 它 的 技術 在 於 讓 鋼鐵 在 能源 在 製 造 在 醫 療 等 領 域 能 夠 顯 著 的 扎根 所以 這叫 AIPlus 就 美國 它 在 賭 未來 10 倍 的 估值 現在 先 不管 這麼 多 那 中國 呢 他 做 什麼 先 做 基礎 建設 確定 能夠 實質 投入 之後再 說 那 兩種 路徑 沒 有 說 誰 好 誰 壞 只是 說 它 彰 顯著 不同 的 政治 和 資本 邏輯 的 差異 美國 的 AI 是 建立 在 市場 的 自由 和 創新 的 冒險 信仰 之上 它 的 速度 很快 風險 也 很 高 那 中國 的 AI 很明顯 它 是 依 託 於 國家 的 戰略 和 產業 規劃 它 的 步伐 比較 穩 而且 更 重要 的 事情 是 它 要 推進 一場 AI 的 工業 演化 它 必須 要 立即 投入 到 目前 的 生產當 中 所以 後 續 就要 觀察資本 熱潮 總有 一天 會 退去 誰 能夠 把 AI 轉化 為 真正 的 生產力 和 社會 效率 的 實質 提升 才 是 最後兩國 決定 勝負 的 關鍵給 投資 朋友 做 一些 思考 我們 先聊 很廣從 一開始 美國 股市 在 1 月份 的 慣性 和 高 乖離 的 矛盾 對決 另外 一方面 我們 也 來 聊川普 政府 這 一次 跟 中國 所達成 的 協議 市場 有 進 一步 期待 科技 管制 的 放 鬆 以及 這次習 近平 在 韓國 APEC 峰會 當中 與 中 韓之間 取得 的 進 一步 的 貿易 談判 和 貿易 協議 以及 針對 東南亞市 場當 中加 緊 的 合作 你 越 要 把 我 推開 我 越 要 把 這些 國家 勇敢 緊 的 抱 在 手中 另外 一方面 我們 看到 最後在 黃 仁勳 的 演講 當中 其實 也 透露 著市場 上針 對 科技 管制 仍然 有進 一步 的 希望 而 他 也 是 希望 能夠 順勢 的 能夠 打開 中國 市場 那 我們 後 續 再 來 觀察川普 政府 會 採取 什麼樣 的 應 對 方式 但 可以 確定 的 事情 是 科技 派 的 聲音 在 川普 政府 越來 越 大 了 給投資 朋友 做 一些 思考 距離 0.2 分 台北 股市 上漲 123點, 收益 28351 點 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱、 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 半班 早晨 財經速 解圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利, 操盤 愉快
