Taiwan's semiconductor index dropped 4% amid profit-taking on inflated AI valuations. Nvidia and Palantir trade at bubble-like multiples while Michael Burry bets against them. AI could boost U.S. GDP growth to 10% over a decade, but Taiwan's strong exports mask weak domestic consumption and stagnant wages.
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嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 1 月 5 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 秉皓 每天 早上 看 美金 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 美歐 股市 在 昨天 做 了 比 較 顯著 的 回調 一方面 當然 本來 怪力 就 拉 很 高 了 市場 上針 對 AI 相關 企業 的 估值 偏高 一直 都 是 市場 的 普遍 共識 這一波 迎來 了 比 較 顯著 第一波 的 獲利 了 結期 輝達 在 昨天 是 重出 了 接近 4% 這次 Parenteer 財報 公布 以 後 也 崩 了 接近 有 8% 也 沒 有 那麼 壞 啦 重點 是 估值 真的 很 高費半 總體 而言 指數 是 下跌 了 4% 納斯達克 指數 下跌 2% 一堆 人 趁機 獲利 了 結當然, AI 的 領頭 羊 這次 財報 不如 預期, 我們 看到 不管 是 Parenteer 這次 對 於 高 估值 的 評價, 基本上 它都還 算是 一個 正常 的 本益比 回調 區間。 從納斯達克 指數 的 前瞻 本益比 來 看, 現在 大概 是 接近 有 30 倍 左右。 上 一次 這麼 高 已經 是 201 年 到 20 年 上半年 的 高 基期 泡沫 當時 其實 有 受到 QE 海量 貨幣 寬 鬆 所 推 高 的 效果 那現 在 也並 不是 QE 整體 貨幣 的 資 金量 也 沒 有如 兩 年前 三年 前 增幅 來 的 這麼 大 所以 就 代表 著當前 的 股市 上漲 是 由 信心 所 加成 的 那現 在 壞 就 壞 在 什麼 壞 就 壞 在 其實 大多 數企業 股票 上漲 幅度 其實 沒 這麼 多 但是 由 於 大部分 的 指數 貢獻 都 來 自 於 部分 權值 股 這就導致 這個 股價 其實 就 一 兩支 股票 在 跌 他 也 把 整個 指數給 帶 下 來 了 過去 總 是 要 大盤 集體 上揚 或者 集體 下跌 50 家 企業 的 股價 是 高度 連動 的 可是 這段 時間 基本 就是 有 幾支 企業 所 塑造 了 高 強度 牛市 那當然 要 下跌 其實 你 也 不用 靠 其他 企業 下跌 你 靠 一 兩支 企業 跌個 4% 跌 5% 輝達 跌個 5% 足以 讓 好 幾支 股票 可以 重挫 跌停板 了 所以 如果 我們 看標 普等權 指數 相 對 於 標普白 指數 的 權重 其實 從長 年期 來 看 2014 年 到 15 年 就 已經 完全 見頂 了後續 曾經 在 2 年 23 年 當時 受到 顯著 的 資金 寬 鬆 潮 中小型 股 曾經 一度 的 回歸 或者 非 大型 7 巨頭 曾經 一度 的 回歸 結果 在 23 年 24 年 25 年 就 急 轉直 下 所以 這段 時間 就是 很明 顯標 普 50 的 漲幅 相當 的 不 均衡 最後導致 大多 數的 指數 或者 大多 數的 企業 都 輸給 了 指數 從華爾街 CEO 目前 陸續 所針 對 12 個 月 到 24 個 月 的 修正 幅度 開始 陸續 做好 了 準備 那 大多 數的 華爾街 同行 分析 師在 本週 的 報告 都 認為現 在 的 修正 是 健康 的 企業 的 獲利 雖然 很 強勁 但現 在 最大 的 挑戰 更 多 來 自 於 估值 偏高 從 標普 50 的 本益比 來 看 基本 也 已經 回到 201 年 的 高點 了 所以 要 嘛 就 等 下 一季 財報 獲利 追上 來 1 月 12 月 就 稍微 休息 一下 要 嘛 呢 那 你 就給 我 更 多 的 這種 股價 的 回歸 讓 本益比 能夠 在 短短的 一到 兩個 月 內 適度 的 進行 回調 是 有 兩種 角度 一種 就是 股價盤 在 這邊 等 獲利 下個 季度 開出 來 那 就 追上 來 了 本益比 就 下去 了 那 第二 種就 股價 那先 回調 一點 囉 那 讓 本益比 能夠 自然 的 回檔 那 就 有 下 一輪 集體 資金 籌集 的 空間 因 爲 這 一次 Planting 第三季 的 財報 其實 是 雙線 擊敗 預期 不管 是 營收 高達 1.8 億 美元 年 增幅 63% 或者 是 我們 看到 調整 後 的 每股 盈餘 0.21 美元 它 也 比 預期 的 0.17塊 來 的 好 不管 是 營收 還是 每股 盈餘其 實表現 都 非常 亮麗 那作 爲 現 在 的 部分 的 AI 領頭 羊 它 爲 什麼 回跌 那 就是 等 利多 出來 找 獲利 了 結 的 賣 壓畢 竟現 在 Palantir 的 估值 本益比 是 240 倍 這種 高 強度 總 市值 高達 50 億 美元 然後對 於 市值 影響 體系 又 具有 AI 領頭 羊 作用 的 股票 那當然 市場 上 總會 找到 有 獲利 了 結 的 時機 在 這樣 的 一個 效果 底下 搭配 著 我們 看到 在 最近 不少 華爾街 分析 師陸續 的 針對 當前 行情 予以 示警 再 加上 大家 知道 在 昨天 美國聯 邦政府 已經 關門 第 35 天 了 這已經 追平史 上 最長 紀錄 如果 延到 明天 那個 就是 川普 自己 破 自己 的 紀錄 了 上 一次 關門 時間 35 天 也 是 他 任期 2017 年 的 時候 這 一次 他 追平 了 自己 第一任 任期 的 紀錄 那 全國 多項 民生 和 交通 體系 也 陷入 癱瘓 很多 人會 擔心 是 會 引發進 一步 流動性 的 收縮 一方面 是 從民間 體系來 看 就是 為 低收入 戶 所 對 低收入 戶 所 提供 的 這些 我們 講的 補充 營養 援助 計劃過 去講 的 SNAP 這個 計劃 大概 是 有 接近 美國 有 40 萬人 左右 他 可以 領糧 食券 就 在 美國 其實 真的 不會 餓 死 就算 你 是 遊民 等等 你 最終 還是 可以 拿到 糧食券 你 還是 有 基本 的 飲食 的 可能性 現在 聯邦 補助 被迫 中斷 以後現 在 就是 由 於 這項 議題 跟 民主 黨 目前 持續 在 僵持 川普 希望 進行 一系列 的 重大 改革 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 之前 為 什麼 這項 法案 現在會 被 當成 民主 黨 的 重要 談判 籌碼 因為 過去 所 通過 的 大 人民 法案 前 兩個 月 通過 的 大 人民 法案 當時 就 預估 要 削減 八千 億 美元 的 醫療 補助 同時 要 縮減 三千 億 美元 的 糧 食券 而 三千 億 美元 的 糧 食券 在 兩天前 正式 到期 所以 路邊 的 遊民已 經有 兩天 拿 不到 糧食券 了 這樣 的 一個 角度 就 形成 民主 黨 和 共和 黨內部 的 持續 僵持 這是 第一 個 影響 的 外部 輪廓 外部 的 利空 第二 個 角度 是 什麼 呢 就是 最近 美國 回購 市場 突然 出現 了 混亂 因為 聯準 會 已經 宣布 在 12 月 1 號 就要 結束 量化 緊縮 但是 美國 短期 的 資金 市場 看 起來 流動性 並沒有 變得 更好 也 沒 有 變得 更 平穩 反而 進 一步 惡化 比如 說 我們 以 回購 利率 來 看現 在 正在 大幅 上升 聯準 會過 去 的 回購 機制 SRF 使用量 最近 也 創下 歷史次 高 就 說明 莫名其妙 突然 聯準 會 陷入 到 極度 流動性 緊縮 而且 現在 10 月底 到現 在 SOFR 利率 已經 暴漲 2 個 基點 來 到 4.2% 那 等同 於 聯準 會 沒 降息 就 怎麼 會 市場 上 資金 這麼 昂貴 呢 後 來 仔細 稍微 觀察 一下 一方面 當然 就 代表 著 第一 聯 邦政府 為 了 要 應付 關門 和 債務 支出 而大規模 的 吸走 了 市場 流動性 財政部 快 沒 錢 了 那 稍微 先 拿走 一些 錢 所以 聯準 會剛 降息 這樣 的 硬碼 但 財政部 的 吸金 行動剛 好 抵消 了 目前 的 資金 的 流動性 寬 鬆 所以 這樣 的 一個 角度 就 變成 央行 的 錢 被 財政部給 抽走 了 財政部 抽走 也 不是 因為 他 沒 有 錢 美國 財政狀況 其實 還是 OK 的 問題 是 沒 撥款 因為 法規 的 問題 財政部 拿 不到 錢 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 使得 市場 上 有 進 一步 的 流動性 的 收縮 這樣 的 一個種 效果 就 變成 美國 股市 本輪 回調 的 理由 高 估值 以及 獲利 了 結賣壓 最 重要 的 是 政府 停 擺 的 問題 開始 影響 到 金融 市場 當然 前陣子 我們 提到 的 MichaelBurry 當時 不是 在 X 上發 了 一條 貼文 嗎 建議 大家 也 許不參 與 行情 是 更好 的 選擇 在 最新 他 旗下 基金 的 13F 的 文件 當中 Barry 的 投資 組合 其實 有 接近 80% 的 部位 都 是 押注 於 兩黨 看跌 期權 那 當然 我們 不 確定 他 有 沒 有 其他 的 做 空 工具 因為 他 只要 暴露 自己 的 期權 和 現貨 單位 就 好 那 他 可能 有 更 多 方式 可以 持續 做空 所以 不 確定 槓桿 放 的 有 多 大 可是 他 8 成 的 部位 押注 於 兩黨 看跌 期權 其中 兩黨 一黨 就是 Parenteer 另外 一黨 就是 輝達 其中 Parenteer 的 名目 部位 高達 9 億 美元 輝達 是 1.8 億 那 很 明顯 他 算是 說 到 做到 基本上 他 的 看法 完全 反映 在 他 的 操作 身上 那 大家 會擔 心會 不會 他 說 的 是 對 的 雖然 有 時候 他 對 於 泡沫 的 破滅 往往 時間 線 有 一點 誤差 比如 說 07 年 08 年 的 次貸 危機 他 早 在 205 年 就 已經 提前 壓空 看 空房 市 他 硬是 被 軋 了 兩年後來 等到 崩潰 203 年 他 當時 也 喊 出 賣 出 當時 在 推特上 直接 寫 了 一個 sell 結果 美歐 股市 到現 在 為止 上 漲 了 6 成 9 所以 不管 怎麼 看 的 確他 的 話語 可以 當作 我們 進行 參考 但是 可以 提醒 的 事情 是 他 會 影響 到 整個 外部 的 輪廓 而且 我 聽 說 他 本人 其實 並不像 大麥 空電 影裡面 穿 的 那麼 邋遢 因為 通常 這麼 邋遢 早就 被 趕 出去 了 我 看 他 平時 好像 也 是 西裝格 履 的 可能 是 以前 很 邋遢 啦 後 來紅 了 比 較 在乎 形象 我 以前 剛畢業 也 不是 很 懂 穿 搭 基本 就是 愛情 舔 狗 生活 懶狗 穿 搭 土狗 我 全都 有 也 是 直播 之 後 很多 人 說 不要 再 穿 一件 T恤 直播 了 就 換點 正經 的 服裝 好 但 我們剛 很 神奇 這個 沒有 股市 漲 一天 就 說 是 AI 永動 機跌 一天 大家 都 說 是 大 回調 所以 回過 頭來 看 數據 就 很 重要 雖然 美國 政府 現在 不 太公 佈 數據 但 我們 一樣 可以 從民間 單位 來 做 一些 觀察 比如 說 標普 的 數據 或者 ISM 的 數據現 在 由 於 關門 的 原因 宏觀 數據 的 真空 底下 用 這些 指標 沒 辦法 幫助 我們 清楚 的 了解 但是 可以 了解 現在 的 外部 輪廓 美國 10 月份 的 製 造 業 現 在 是 一 好 一 壞 標 普 全球 的 製 造 業 採 購 金 額 指 數 我 們 看到 這次 上升 到 52.5 也 就是 美國 已 經連續 三個 月 站上 景氣 的 龍骨線 50 以上 可是 呢 通常 比較 實質 反應 的 ISM 美國供 應 管理 協會 的 製 造 業 偏 埃 確 實 下滑 從 49.1 進入 到 48.7 一個 在 擴張 一個 在 收縮 通常 我們 都 是 看 ISM 比較 多 這也 顯示 目前 美國 的 產業 仍然 屬 於 高度 收縮 格局 原 物料 價格 指數 已經 降到 今年 的 新低 顯示 其 實美國 的 供 應商 沒有 太大 的 通膨壓力 這是 好事 但是 很明 顯美國 的 出口 仍然 相當 疲憊 或者 說 未售 的 庫存 目前 仍然 持續 在 激增 所以 拖垮 了 整 個 製 造 業 的 前瞻 景象 PNI 講的 就是 經理人 採購 指數 這些 人 都 不備貨 你 怎麼 期待 接下 來會 有 更 多進 一步 的 帶 貨潮 呢 所以 如果 從長 洲 起來 做 觀察 就是 美國 的 確它 是 部分 的 科技 巨頭 所 帶動 的 這種 AI 資料 中心 的 龍井 可是 大部分 的 資料 中心 又 不是 在 美國 本土 製 造 而是 由 台灣 韓國 日本 製 造 以 後 到 美 國 進 行 最 終 組 裝 所以 對 於 美國 本土 的 製 造 業 拉 抬 其 實 是 有限 的 要不然 按照 過往 經驗 你 會 發現 美國 的 ISM 製 造 業 指 數 跟 美 國 股市 是 處 於 高度 連動 的 我們 撇開 20 年 以後不看 我們 就 看 一下 這個 2022 年 當時 到 23 年 是 庫存 回調 嘛 PMI 跌破 了 50 結果 呢 股價 也 剛好 做 了 比 較 顯著 的 回檔 在 上 一次 呢 PMI 跌破 50 是 20 年 新冠 疫情 股市 也 做 了 比 較 顯著 的 回檔 18 年 19 年 也 是 PMI 剛 跌破 50 股票 市場 在當 年度 又 有 一個 比較 顯著 的 回調 15 年 到 16 年 以及 1 年 到 12 年 08 年 其實 都 是 如此 所以 過往 有 一個 簡單 邏輯 就 美國 雖 然 製 造 業 已 經 不足以 去 代表 國 家景 氣 但是 每 一次 股價 的 回調 似乎 跟庫 存循 環是 有 一定 連動 的 這一波 就 很 有趣 了 如果 從 ISM 來 看 基本 從 23 年 24 年 本來 預估 要 復 甦 以 後 就 再也 沒有 占 到 50 以上 過 所以 從 原理 來 說 好像 50 以下 就是 買點 那 你 已經 買 了 好 幾年 你 可能 從 2 年 23 年 24 年 到 現 在 都 可以 一直 買 但 股價 就是 直直的 上攻 所以 整個 24 年 到 25 年 的 生產力 週期 它 是不是 有 一個 進 一步 的 突破 導致 美國 的 實業 美國 的 汽車 產業 明明 就 沒 有 賺 多少 錢 可是 經濟 卻 爆噴 了 如果 做 一個 宏觀 的 判斷 的 確在 整個 23 年 到 24 年 我們 看到 了 整個 生產力 週期 的 改變 包括 資源 效率 的 提升 以及 財源 不僅 不會 讓 營收 下滑 甚至 可以 讓 利潤 提升 的 跡象 簡單 來講 就是 AI 如果 我們 細看 在 過往 歷史 上 各大 科技 投資 浪潮 跟 AI 支出 的 規模 目前 美國 的 AI 資本 收益 限值 大概 在 2035 年前 後 才 會 達 到 高峰 年 收益 接近 是 50 億 美元 左右 其中 我們 看到 現在 在 短期 內 最大 的 幫助 就是 AI 預估 會 比 現狀 勞動力 生產力 大概 提升 20% 左右 在 比较 更大 的 强大 的 情景 的 预测 底下 高盛 的 预估 是 会 提升 30% 某种程度 就 预估 只要 采用 的 人 越 多 采用 的 人 是 10% 那么 我们 的 GDP 大概 给 上行 20% 到 30% 完全 取决于 到时候 AI 的 渗透率 那么 普遍 的 企业 预估 是 204 年 到 時候 美國 企業 的 AI 滲透率 可以 達到 90% 預估 最快 10 年 內 應該 就 能夠 達成 應該 會 比 網路 時代 或者 手機 時代 的 傳播 還要 來 得 更 為 快速 這也 使得 科技 業的 資本 支出 目前 是 帶動 美國 GDP 的 景象 而 科技 業的 資本 支出 資料 中心 的 建置 跟 美 國 製 造 業 並 沒 有 百分之百 的 連動 最 後 就 導致 了 製 造 業 跟不上 本輪 的 AI 指標 所以 大部分 產業 的確 仍然 還在 低 檔持續 的 盤整 準備 有 復 甦 的 一天 而 AI 已經 帶頭 往 上衝 了 比如 說 美國 科技部 門現 在 我們 看到 的 是 各大資本 支出 其實 這個 上升幅度 不小 幾乎 等同 於 198 年 到 9 年 的 擴張 規模 只 不過 當年 是 網路 泡沫 破滅 了 那 這 一次 迎來 我們 講的 AI 泡沫 破滅會 多久 呢 取決 於 生產力 提升 的 速度 夠不夠 快 就是 網路 它 一定 可以 提升 生產力 的 但 網路 提升 生產力 的 速度 追不上 股價 上 漲 的 速度 那 就 會 泡沫 破滅 那現 在 問題 在 於 AI 生產力 上升 的 速度 能 不能 超越 20 年 網路 上升 的 速度 看起 來 是 有 一點 這樣 的 一個 現狀 出現 的 我們 舉一個 直觀 的 例子 這是 高盛 在 統計 在 後 疫情 時代 我們 看到 的 生產力 以及 勞動力 供給 的 回升 根據 高盛 的 估算 我們 看 不管 從 1950 年 到 1980 年 80 年 到 07 年 或者 07 年 到 19 年 就是 整個 疫情 以前 的 時代美國 的 GDP 全球 的 GDP 每個 單位 的 勞動 生產力 都 在 緩步 的 下滑 就是 我們 過去 50 年 的 美國 股市 的 歷史 看 起來 都 不是 因為 我們 的 生產力 提升 了 很多 看起 來 更 多 是 反映 撒 了 很多 錢 量化 寬 鬆 降低利率 的 效果 可是 灰色 區塊 也 就是 後 疫情 時代 我們 卻 發現 了 總體 而言 第一 人均 產出 正在 提升 第二 總 GDP 也 在 提升 人均 產出 提升 很 好 理解 因為 真的 死 了 很多 人 所以 人數 變少 了 所以 人均 產出 提升 但是 GDP 總體 而言 也 在 提升 其實 就 說 明著 AI 導入 到 實業 以 後 大家 的 生產 效率 變高 了 它 會 造成 一個 有趣 的 景象 那 就是 明明 現在 企業 營收 的 年 增幅 上升幅度 也 沒 有 這麼 快 甚至 在 逐步 的 淡化 我們 看深 藍色線 每股 營收 年 增幅 從 當時 201 年 的 高點 接近 1% 一路 下滑 到現 在 只有 10% 可是 我們 卻 觀察到 美國 標普 的 營業 的 利潤率 卻 處 於 暴增 的 情況 怎麼 會 美國 的 企業 賺 錢 的 速度 也 沒 有 賺 那麼 快 可是 美國 企業 的 獲利 真正 分配 到 你 口袋 的 利潤 正在 以驚人 的 速度 放大 呢? 那 很 簡單 靠 裁員靠 降 成本 也 就是 AI 已經 大幅 的 降低 目前 我們 看到 全美 的 單位 勞動 成本 因為 我 不 需要 你 了 我 靠 AI 就 可以 取代 你 而 使用 AI 的 費用 遠 低 於 去 招聘 你 的 薪資用 這樣 的 一個 效果 造成 標普 50 尤其 是 科技 巨頭 的 企業 正在 以驚人 的 獲利值 快速 的 拉升 這個 就是 我們 講的 AI 人均 效率 的 提升 這個 是 一個 新 的 邏輯 投資 那 其實 也 就 代表 著市場 上 開始 有 一股 新 的 認知 就是 我們 過去 GDP 的 成長 每年 如果 是 成長 5% 股市 報酬 可能 是 10% 那 如果 AI 能夠 帶領 的 生產力 從 每年 GDP 成長 5% 到 未來 成長 10% 那 股價 好像 成長 兩 成就 開始 處 於 合理 的 情況 這個 就是 我們 講的 AI 樂觀 論則 它 認為 整個 生產力 的 突破 所帶動 的 效果 那 也 的 確在 過去 兩年間 我們 已經 默默 的 感覺 到 市場 這種 AI 的關 係 所 形成 的 顯著 擴張 那 當然 估值 過高 它 就要 迎來 適度 的 修正 這個 就是 總體 輪廓 也給 投資 朋友 做 一些 思考 當然現 在 美歐 股市 在 過去 幾週 的 強勢 脈絡 它 主要 就是 來 自 於 三項 第一 個 就是 中美關 係 和 緩 第二 個 是 聯準 會 的 利率 入境 第三 就是 AI 的 資本 支出 的 浪潮 那 這 三者 利多 權出 來 以 後 你 也 很 難 想到 更大 的 利多 中美關 係 從現 在 開始 到 年底 他 還能夠 更 和 緩一點 嗎 有限 嗎 所以 breakwell 的 禁制令 很快 又 重新 出來 了 聯準 會 的 利率 決策 還能 更 寬 鬆 嗎? 你 股價 都 漲成 這樣, 它 也 很 難 更 寬 鬆 了 AI 的 資本 支出 浪潮, 當然 每年 四季度 都 會 討論過 一次 我們 也 預估 它 會 持續 有 拉升 的 效果 可是 拉升 效果 過快, 估值 過高 的 疑慮 就 會 慢慢 的 影響 到 市場 投資人 的 情緒 這也 是 形成 本輪 本益比 回調 的 原因 看看 美國 股市 四大 指數 的 追 蹤 道 瓊 指 數 下跌 251 點 0.53% 衰 4085 點標 7 普 下跌 80 點 1.7% 收在 671 點納指 下跌 486 點 2% 衰 2348 點費半 下跌 291 點這跌 蠻重 的 跌 了 4% 收在 697 點不過 就算 跌 那麼 重它 距離 月 線 看 起來 都 還有 一段 距離 昨天 AMD 財報 公 佈 以後其 實表現 也 不錯 但是 盤後股價 卻 持續 下跌 原因 很 簡單 這一波 第一 它 的 漲幅 今年 已經漲 了 107% 了 他 這個 報酬 也 是 遠 超過 其他 科技 巨頭 的 報酬 那 AMD 目前 就是 高 估值 的 疑慮 適度 的 做 一些 下修 當然 這個 時間點 你 只要 維持 這個 勢頭種 估值 的 修正 幾天 很快 就會 迎來 乖離 和 情緒 的 下 修 那 你 就 會 有 不同 交易 邏輯 開始 出現 你 可以 承認 的 事情 是 在 AI 時代 大家 願意給 的 估值 是 高 的 因為 剛才 提到 了 你 預估 GDP 是 有 可能 增長 的 那 我 估值 本益比 要 再 稍微 高一 點 所以 動能 交易 追求 的 可能 是 更 高 的 估值 那 你 週期 交易 看 的 就是 景氣位 階 你 就 盯 著 那個 景氣 指標 就 好 不用 管它 股價夠 低 你 就 有 買入 空間 那 底線 是 什麼 底線 是 你 不能 硬要 埋 在 景氣 全面 擴張期 那現 在 看 起來 是 AI 已經 先衝 了 那景氣 有點 快要 後 來 跟上 的 感覺 那 當然 很多 人改 採用 折衷 方式 就 他 知道 景氣 可能 沒 那麼 好 但 也 有 可能 被 AI 來拉動 所以 那 就 分批 幾個 月 在 這一輪 的 景氣 低 基期 來 進行 佈 局 所以 每個 人 有 不同 的 投資 策略 方式 前 兩天 我 才 看 那個 Discovery 它裡面 就 講那個 碼 驢 和 驢 因為 馬 是 速度 快 力量 大馬屬 於 那種 長 距離 奔跑 負重 算是 人類 歷史 上 重要 的 騎 乘 的 運輸 工具 而且 方便 交配 可以 不斷 的 繁衍 驢 的 部分 體型 比 較 小 但是 極為 耐 勞能夠 吃 超涼 但是 就是 有 時候 雖然 不宜 驚嚇 但是 這個 速度 實在 是 有 點慢 那 螺 就 不 一樣 因為 螺 是 公驢 和 母馬雜 交而成 的 它 算是 結合 雙方 的 優點 它 有 超強 的 耐力 而且 有 超強 的 體魄 而且 它 也 可以 吃 這些 便 便 的 比 較 粗糙 的 飼料 壽命 又 非常 長 那 它 的 缺點 是 什麼 缺點 就是 爆發力 差 而且 最 致命 的 就是 性 能力 非常 非常 差因 為 它 無法 生小孩 沒 屌 用 所以 人生 就 像 選馬 驢 螺 一樣 你 也 會 有 自己 的 投資 策略 市場 上 沒 有 一種 投資 能夠 包打天下 的 你 要 馬 你 就 有 速度 有 爆發力 你 只能 夠在 大漲 的 時候 乘風 破浪 但是 代價 就是 對 於 環境 很 敏感 維護 成本 很 高 你 要 驢 你 就 選擇 了 穩健 和 耐久 但是 在 困難 的 市場 當中 你 要度過 你 可能 也 失去 了 翻倍 的 機會 那 你 選擇 螺 雖然 兼具 兩者 的 長 處 但是 你 就 失去 了 再生 能力 所以 每個 人 都 有 自己 的 投資 之 道 你 要 馬 還是 要 驢 還是 要鑼 各有長 短 又 長 又 粗 肯定 不硬 又 長 又 硬 肯定 不 粗 又 粗 又 硬 肯定 不長 我 是 說 法棍 所以 每個 人 可以 選擇 自己 的 投資 策略 那 我們 一向 都 是 建議 大家 可以 用 自己 的 投資思維來 跟 我們 進行 經濟 數據 的 對照 那 回過 頭來 看美國 的 PMIISM 的 確表 現並 不是 特別 好 那 台灣 市場 以及 歐亞 市場 呢 如果 從 全球 標普來 看 那 比 較屬 於 兩極化 美國 反而 標普 PMI 是 來 到 52 中國 是 50 歐元區 是 50% 南韓 和 台灣 反而 在 進行 收縮 格局 可是 呢 如果 看 另外 一個 數據 中經院 台灣 已經 回到 51 了 那 要 如何 來 觀察 呢 我 認為 標普 全球 它 可能 是 以 特殊 基準 來 進行 全球性 對照 它 可能 會 有點 失衡 用本國 的 PMI 來 看 我 認為 是 相 對 精準 的 中 經院 這 一次 公 佈 10 月份 的 PMI 數據 來 到 50.3 已經 連續 4 個 月 的 緊縮 狀態 似乎 結束 了 轉為 擴張 當然 中經院 的 看法 也 很 直觀 主要 還是 來 自 於 AI 相關 的 硬體 設備 帶動 了 電子業 的 缺貨 和 漲 價潮 如果 細看 新增 訂單 來 到 51. 生產 數量 指數 53 原 物料 是 61 但是 未來 6 個 月 的 展望 看起 來 還是 蠻 悲觀 的 僅從 39 上升 到 41 那 看 起來 大多 數的 台灣 的 製 造 業 的 經 理 人 他 也 沒 有 太 多 的 備 貨 意 願 感 覺 經 濟 不好 嘛 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 台灣 的 PNI 其實 過往 跟 股票 市場 的 連動度 比美 股 還要 來 的 高 你 看 2 年 到 23 年 的 庫存 調整 20 年 18 年 到 19 年 15 年 的 庫存 調整 1 年 都 是 如此 而現 在 我們 過去 所 提到 本輪 的 景氣庫 存調 整其實 也 差不多 只有 幾個 月 的 時間 從 原理 來 說 要 嘛 就是 景氣 即 將要 大好 因為現 在 股價往 上 噴了 要 嘛 就 股價要 做 均值 回歸 那 這一輪 被 打破 的 根本原因 是 什麼 呢 有 可能 是 AI 它 進行 了 顯著 的 生產力 提升 就 變成 就算 大家 都 不 賺 錢 經濟 一樣 能夠 好 因為 資料 中心 的 建制 潮 正在 成立 當中 就算 窮人 最後都 信用卡 違約 了 最後都 車貸 違約 了 經濟 也 不會 崩盤 因為 大量 的 抵押 貸款 和 房貸 都 在 富人 身上 這些 人 不 違約 金融 體系 就 不會 出狀況 就算 現在 年 輕人 都 不 買 iPhone 了 沒關 係 有 錢 人 一個 人 買 10 台 iPhone 每個 人 因為 有 時候 跟 不同 女朋友 聊天 有 錢 人 一個 人 買 10 台 iPhone 景氣 照樣 不會 崩 這 就是 一個 很 弔 詭 很 悲 催 的 事實 我們 看到 全球 的 製 造 業 跟 數 據 正在 脫鉤 全球 的 就業 市場 不好 你 覺得 未來會 影響 到 美國現 在 的 經濟 增長 嗎 似乎 也 不會 那些 資料 中心 裡面 有 多少 能夠 提供 多少 的 就業 人口 呢 也 很 難 想像 嘛 這就 變成 了 用 勞動類 市場 來 判斷 AI 榮景 你 也 不 適當 以前 是 認為 招募 越多人 經濟會 更好 我們 講的 公司 的 營收會 變 更 高現 在 是 公司 想要 獲利 更 多 你 不能 夠再 招募 你 要 讓 AI 取代 人力 你 必須 裁員裁 越 多 公司 賺 越 多 這就 變成 一個 新 的 AI 時代所 面臨 的 景象 那現 在 好 處 的 事情 是 台灣 至少 有 那種 外部 輪動 的 條件 就是 藉由 單純 的 半導 體廠 往外 進行 擴散 這 一次 台積電 的 製 造 業 燈 號 已 經 從 連 續 四 顆 藍 燈 勉 強 站 回到 黃 藍燈 不 過細 看裡面 燈號 大部分 都 還是 很 慘什麼 家具 業木足 類化學 材料 唯一 我們 看到 應該 唯二一個 就是 通訊產品 過去 提到 的 這 一次 好不容易 轉為 黃 紅燈 的 就 有 一個 我們 看到 的 電力 設備 或者 電子 零組件 開始 有 復 甦 的 跡象 帶動 市場 新 一輪 的 換氣 槽 這樣 的 一個 效果 也 就 導致 整個 體感 溫度 會 呈 現極度 落差 我舉 例來 說 我們 看 這 一次 的 臺 灣經濟 成長 率 第三季 已經 衝高到 7.64% 全年 保五應 該 是 穩 了 AI 與 電子 出口 成為 了 最大 的 功臣 現在 這樣 的 一個 效果 底下 今年 一季度 二季度 三季度 跟過 去 的 預測 有 沒 有 極度 差別 有 我們 看到 上表 是 央行 的 預測 在 去年 年底 下表 就是 實質 的 主計 處公 佈 的 數據 去年 一季度 應 該講 去年 四季度 預測 今年 一季度 是 3.28 結果 出來 是 5.4 二季度 預估 是 3.2% 結果 出來 是 8% 三季度 原本 預估 是 2.9% 結果現 在 出來 是 7.6% 主計數 到 目前 的 今年 的 經濟 成長 預估 還是 只有 4% 所以 如果 今年 的 最終 全年 經濟 成長 是 4% 那 四季度 是 要 馬 上 立即 進入 衰退 而且 現在 只 剩下 兩個 月 的 時間 十月 看起 來 沒 衰退 足以 彰 顯著 其實 央行 也 完全 沒 有意 料到 原來 AI 的 帶 貨潮 可以 造成 如此 顯著 的 資本 拉 抬 經濟 的 成長 這也 使得 台灣作 為 長 期 的 發達 市場 經濟體 居然 在 今年 二 三季度 可以 衝高到 接近 7% 到 8% 左右 的 經濟 成長 率 這也 是 非常 難得 見 到 已 經變 成亞洲 最大 龍 全世界 都 在 向 台灣來 下單 那 這種 兩極化 的 現象 它 就 會 對照 在 台灣 的 國內 消費 的 實質 成長 率剛 才 看到 台灣 經濟 成長 率 是 7% 那台灣 的 民間 消費 0.9% 差 了 7 倍 所以 我們 講說 外銷 的 拉 抬 有 沒 有 影響 到 內部 的 消費 看 起來 沒 有 這 足以 彰顯 了 台灣 的 消費 經濟體 還是 沒有 那種 一個 富豪 可以 貢獻 一百 個 人 的 這種 消費 體量 一個 富豪 看起 來 他 一樣 是 吃 滷 肉 飯 跟 你 一般 人 沒 有 什麼 太大 消費區 別 所以 最終 導致 了 這種 內 需極度 疲軟 但是 外銷 極度 亮麗 的 情況 那 我 認為 有 一個 最 根本 的 方式 啊 因為 明年 又 要 調高 基本 薪資 了 吧 那現 在 預估 最高 也 就 調高到 兩萬八 兩萬九 啊 一個 最 直觀 的 我們 現在 去 餐廳 你 有 看到 有餐 廳裡 面薪 資現 在 還在 2 萬多 的 嗎 我 幾乎 沒 看到 很多 餐飲業 那薪資 都 是 用 4 萬塊 來 招人 4 萬塊 都 不 一定 招 得到 人 乾脆 暴力 一點 把 基本 薪資調 高到 4 萬用 一個 最 直觀 暴力 的 方式 大幅 的 拉伸 市場 的 購買力 信心 為 什麼 這樣 是 可行 的 呢 因為 你 基本上 低 於 4 萬現 在 要 去 招人 其實 也 有點 難度 了 因為 在 餐 飲業 服務業 當中 當然 不是 指 每 一個 人 但是 必須 承認 就是 從 平均 薪資來 看現 在 陸續 開高 於 4 萬薪資 的 企業 應該 已經 是 多數 了 那 這個 時候 你 適度 的 調高 基本 薪資嘗試 的 擴大 大家 的 消費 預期 其實 就 很 有 作用 了 那進 一步 的 也 可以 增加 因為 很快 就要 普發 現金 了 看看 能否 進行 消費 的 提振 所以 我們 現在 講說 這有 必要 擔心 外銷 嗎 台灣 經濟 其實 也 沒什麼 必要 擔心 外銷 了 現在屬 於 內 需 問題 如何 做 這種 顯著 的 外溢 的 輪動 讓 大家 有 雨露 均 沾 的 感覺 但是 我們 也 必須 承認 這 就是 一個 新 的 時代 不管 是 我們 講的 偏愛指標 跟 AI 的 對照 勞動業 市場 對 AI 的 對照 外銷 的 出口 跟 內 需 的 產狀來 做 對照 你 都 會 發現 有 了 AI 以 後 這個 時代 真的 變 了 前 陣子 才 在 63 還是 64 台看 以前 的 港片 叫 中國 最後一個 太 監裡面 不是 角色 叫來襲 就是 當時 190 年 清朝 都 要 滅亡 了 外面 到 處 都 是 革命 黨然 後 他 沒 有 消息 不靈通 跑 去 致公 把 小雞給 剁 掉 一進 去 當太監 一進 去 以後發現 怎麼 變民國 了 有 時候 看到 這種 故事 人家 常舉 例什麼 人生 最 悲慘 的 事情 就是 在 190 年 到 紫禁城 去 當太監 其實 它 也 意味著 如果 這個 時代 我們 沒有 了解 到 時代 已 經變 了 新 的 趨勢 已 經來 了 我們 就 會 用 舊 有 的 趨勢 來 判斷 一個 新 的 時代 當然 舊 有 的 規則 不會變 一樣 會 有 泡沫 破滅 一樣 會 有 泡沫
