2025/12/1(一)黃金今年最亮麗 2026挑戰5000美元?12月行情 台股大反攻?【早晨財經速解讀】

投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 12 月 1 號禮 拜 一 早上 8 點 32 分 大家 早安, 我 是 休庭 號 每天 早上 開門前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 美 股市 在 感恩 節 之前 是 迎來 了 強勢 反彈 不過 標普白 指數 周漲 幅 3.7% 盡 可能 的 要 把 1 月份 的 跌幅 給收 復 不過 不管 是 台股 還是 美股 普遍 來 看 1 月份 月線 仍然 是 收黑 的 重點 在 於 觀察 12 月份 的 聖誕 行情 到底 是否 會 提前 到 來 尤其 這 一次 的 整體 結構 反彈 過程 當中 主要 是 碰到 了 過去 的 量 價圖 的 買盤 貢獻 這 一次 美國 股市 由 於 上 漲 的 加速 主要 還是 集中 在 少數 的 大型 科技股 所以 往往 只要 幾支 科技股 的 適 度 鬆 動 就 容易 造成 美國 股市 整體 指數 的 回跌 所以 現在 就要 觀察 兩項 指標 一方面 是 觀察 Google 這 一次 帶 領著 股市 向上 衝的 聖誕 老人 行情 Google 已經 連續 日線 的 高度 收紅事 實上 要 了解 到 月 線 的 部分 他 這 一次 是 沒 有 被 1 月份 的 月 線 給拉黑 也 就 代表 著 從 今年 4 月份 以來 Google 是 每個 月 的 月 線 都 在 收紅 這 代表 著 對 於 市場 的 穩盤 重心 對 於 Google 股價來 看 非常 重要 可是 另外 一方面 七巨頭 總體 股價 漲幅 從 原本 的 接近 有 30% 回到 25% 而 比特 幣 ETF、 IBIT 的 部分 在 今年 已經 下滑 了 接近 有 15% 左右 所以 比特 幣 能否 成功 的 主體 成功 才能 對 於 整體 市場 的 投資 信心 有進 一步 的 拉 抬 作用 如果 我們 細看 比特 幣已 經跌 到 在 去年 川普當 選時 的 位階 了 那 如果 比特 幣能夠 成功 的 在 這樣 的 一個 位階 止跌 的 話 那 就 說 明著 川普 的 加密 貨幣 行情 仍然 存在 未來 可能 會有 進一波 由 政策 面所 推動 的 行情 不過, 由 於 比特 幣過 去 來 看, 總有 一種 風險 領頭 羊 的 角色 存在 如果 它 的 價格 持續 往 下跌, 你 要 靠 Google 能撐 起 整個 大盤 其實 也 是 有 一點 難度 的 事 實上, 市場 上 不斷 在 聚焦 全球 科技 巨頭 以及 新創 在 AI 上 的 投入 進度現 在 呢 從 高位 開始 滑落 以後市場 上會 有 以 一個 更 為 保守 或者 更為 穩健 的 方式 來 看待 這些 企業 的 上行 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 你 像 這 一次 過去 我們 看到 OpenAI 的 全面 領先 開始陸 續 鬆 動 以 後 市 場 的 估值 已經 開始 往 Google 或者 Antropic 相關 具有 領先 或者 具有 生態 鏈 的 方向 來 做 投送 就 代表 著市場 上 是 有 在 區分 如果 你 的 估值 特別 高 但是 市占率 沒有 達成 一定 的 效果 那 我 是 會給 你 打 一些 折 的 但是 相反 的 如果 你 的 生態 性相 對 比 較 穩健現 金流 也 相 對 比 較 穩健 那 也許 我 可以 給予 你 更 高 的 估值 空間 事實 上 我們 回過 頭來 看現 在 ChadGPT 已經 上線 滿 三年 了 OpenAI 當時 曾 經遙 領先 的 AI 版圖 也 面臨 著 前所未有 的 競爭 壓力 Google 這次 以 Gemini3 重新 殺 回戰場 以 後 已經 在 多項 關鍵 評測 上 超車 ChadGPT5 而且 還展 現出 TPU 晶片 和 整合式 技術 堆 疊 所 帶 來 的 巨大 效能 優勢現 在 更 大 的 挑戰 是 商業 模式 因為 我們 過去 所 看到 的 意象 書比 較 少 是 圍繞 著 Google 簽訂 的 意向 書 大部分 的 意向 書 都 是 圍繞 著 OpenAI 那 OpenAI 又 承諾 未來 8 年 他 要 投入 1.4 兆 美元 在 預算 能力 上 背 後 不管 是 靠輝 達、 靠 甲骨文 還是 AMD 等 資金 密集 的 合作 案來 做 支撐 風險 是 比 較 高 的 那 雖然 現代 GPT 的 付費訂 閱成長 也 是 很 強勁 但是 你 要 支持 如此 龐大 的 支出 有點 壓力 第二 現在 有 很多 人 把 GPT 給退訂 甚至 還 可以 獲得 更 多雲端 空間 所以 現在 Ottman 的 計劃過 去 來 看 就是 要馬上 進軍廣告 市場 Google 背 後 就是 有 如此 大 的 廣告 市場 給予 它 支撐 那 奧 特曼 也 希望 可以 盡力 的 去 推廣 自家 的 瀏覽器 嘗試 的 要 搶 進廣告 市場 不過 看 起來 是 有點 難度 那 Andropiq 則是 走出 不同 路線 他 更 專注 和 企業 的 客戶 更 強調 安全性 和 穩 定性 那 像是 Cloud 在 B2B 市場 也 在 迅速 膨脹 所以 目前 其實 整個 訂 閱式 的 生存 式 AI 仍然 屬 於 高度 的 增量 市場 只 不過 呢 這個 增量 市場 的 擴增 過程 當中 估值 會 受到 市場 上 給予 的 評價 適度 的 調整 我們 看 幾項 數據 舉例 來 說 Gemini3 現在 下載量 正在 快速 的 逼近 到 確定 GBT 我們 看 GBT 在 25 年 前中期 是 一路 攀升 到 每個 月 1 億次 的 下載 之 後 大概 就 回落 到 接近 850 萬 左右 Gemini 它 是 在 夏季 推出 一系列 的 爆紅 工具 以後從 原本 大概 10 多萬 左右 的 下 載量 現在 一個 月 就 已 經到 達 70 萬 了 快要 超越 GDP 了 相 對 之下 像 Propensity 或 DeepSeek 其他 的 AIApp 雖然 有 成長 但是 還是 大概 在 一千 萬到 兩千萬 左右 的 級 別 這說 明現 在 生存 式 AI 的 大戰 就是 前面 兩名 在 激增 而且 這個 激增 它 也 不是 在 今年 一直 以來 都 在 相互 競爭 它 是 今年 下半年 之 後 Google 突然 就 進入 到 整個 生存 式 AI 的 市場 當中来 大幅 的 跟 确 的 GBT 来 抢夺 市 占 而且 如果 我们 细看 如果 是 以 使用者 单次 互动 当中 停留 的 时间 现在 就 乃 已经 成功 的 超越 确居比 提 成为 黏着 度 最高 的 聊天 型 AI 從 整個 24 年 下半年 到 25 年 年 中, Gemini 原本 落 在 5 分鐘 上下, 但是 隨著 Gemini3 還有 影像 多模 態 工具 出爐 以 後, 你會 發現 我們 最近 一直 在 等 NotebookLM 等 他 的 簡報 生成, 所以 我們 就 一直 停留 在 上面。 現在 平均 停留 時間 已 經來 到 8 分鐘 這個 在 205 年 已經 位居 榜首 在 這樣 的 效果 底下 就 說明 了 Gemini 不 只是 下載量 的 上升 它 在 內容 的 深度、 在 工具性、 在 使用 體驗 感上 已經 開始 吸引 使用者 投入 更多 時間 那 我們 知道 現在 最為 直觀 的 營收 獲利來源 一個 是 訂 閱費 另外 一個 就是 廣告 費用 了 那 如果 你 停留 在 我 生存 式 AI 的 時間 線 這麼 長 那 我 的 廣告 收入 看起 來 就 有 譜 了 所以 在 整個 2 年 推出 的 AI 大 浪潮 當中 我們 看到 Alphabet 的 股價 其實 一路 落後輝 達、 Meta、 OpenAI 等 主要 支持者 微軟現 在 走 到 整個 205 年, 情勢 已經 開始 反轉 Gibsonize3 的 突破 和 GoogleAI 生態 的 快速 成形 Alphabet 終於擺脫 了 過去 長 期 的 盤整 格局 目前 正在 快速 向上 突破 我們 剛才 也 提到, 它 向上 突破 不夠 因為 看 起來 它 是 在 搶 奪 其他 AI 生存 式 的 市 占 重點 在 於 它 的 拉 抬 能否 讓 市場 有 進 一步 的 增量 市場 的 想像 空間 那 就 代表作 為 領頭 羊 的 比特 幣也 必須 開始 拐頭 上 彎 而且 剛才 跟 投資 朋友 提到 現在 更 大 的 問題 在 於 由 於 Google 它 有 穩定 的 現金流 讓 市場 給予 它 更 高 的 估值 評價 沒有 現金流 的 或者 跟 OpenAI 綁定 過生 而 OpenAI 又 不能 夠確 保未來 四年 五年 以後會 成為 市場 上 最受 歡迎 的 生存 式 AI 那麼 之間 的 現金流 就 會 造成 估值 的 滑落 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 我們 看到 在 幾大 巨頭 當中 整體 的 自由 現金流 和 資本 支出 的 增長 率過 去 基本上 是 亦 步 亦 趨 也 就是 你 手上 的 現金多 那 你 當然 就 願意 做 更 多 的 資本 支出 和 研發現 在 資本 支出 已經 成長 幅度 年 增幅 61% 可是 大家 的 自由 現金流 大家 賺 的 廣告費 賺 的 電商費 其實 差不多 只有 21% 左右 所以 中間 的 gap 不斷 的 拉大 以後看 起來 壓力 就 很大 了 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這 大多 數的 事情 這些 企業 的 創新 他 可以 一直 靠 錢 去 解決 他 可以 不斷 的 去 購買 新 創企業 收購 新 的 技術 專利 但是 一旦 沒有 錢 的 話 什麼 事 都 無法 解決 我們 講說 大學門口 為 什麼 都 是 賓館 醫院 門口 為 什麼 都 是 藥店 法院 門口 為 什麼 都 是 律師 事務 所 人生 到 達 一定 境界 以後就會 發現 對 他們 來 講創 不 創新用 錢 是 真的 可以 買到 的 但是 如果 連錢 都 已 經借 不到 了 也 就是 自由 現金流 跟不上 的 話 那 你 的 資本 支出 再 高 就 變成 市場 狙擊 的 對象 了 那 回過 頭來 看 我們 一方面 來 了解 說 全球 股票 市場 的 概況 雖然 7 巨頭 是 今年 表現 市場 的 主要 推動 能力 不過 呢 從 漲幅 來 看 我們 看到 今年 全球 前 20 大 的 最強 股市 其實 有 一半 都 來 自 於 歐洲 而 這在 以前 幾乎 沒 有 見 到 過市 場針 對 歐洲 的 信心 正在 快速 回升 如果 我們 以 匈牙利 或者 斯洛維尼亞 捷克 如果 我們 都 全部 以 美元 計價 的 話 哇 那個 整體 漲幅 都 是 60% 7 西班牙 波蘭奧 地利 緊 追 在 後 連德國 股市 都 漲幅 有 34% 相較 之下 原本 被 看好 的 美國 股市 這一波 一方面 是 美元 的 貶值 這個 是 主要 原因 再來 由 科技 股市 值膨脹 速度 過大所 造成 的 積極 效果 標普白 指數 在 今年 全球 市場 當中 排名 只有 63% 歐洲 反而 因為 通膨比 較 低 ECB 的 降息 速度 快 於 聯準 會 加上 德國現 在 也 是 大開 財政 支出 銀行 和 國防產業 的 強勢 回歸 所以 這一波 是 全球股市 最為 亮麗 的 應該 就是 歐洲 市場 由 於 歐元 今年 升值 幅度 高達 12% 推動 以 美元 計價 的 表現 更 為 亮麗 如果 我們 細看 前面 幾名 一些 新興 市場 比如 說 加納上 比亞哥 倫比亞緊 追 在 後 就是 歐洲 市場 了 像 匈牙利 捷克斯洛 維尼亞 西班牙 波蘭奧 地利 盧森堡羅馬尼亞 愛爾蘭 股市 漲幅 都 是 40% 到 70% 這歐洲 人 今年 績效 是 真的 非常 不錯 當然 了 這個 也 必須 承認 因為 過去 幾年 他 長 期 落後給 美國 股市 往往 光是 匯率 的 转换 就 造成 欧洲 股市 大幅 的 泡影 如果 我们 仔细观察 整个 205 年 的 欧洲 股市 相对 于 美国股市 的 美元 报酬 已经 创下 06 年 以来 的 最大 超车 幅度 这是 过去 20 年来 少见 的 欧洲 压倒 美国 的 一年 另外 一方面, 歐洲 的 確經濟 沒 有 說 到 非常 好 但是 歐洲 當前 的 企業 改革 獲利以 後 歐洲 的 企業 獲利 其實 已 經陸續 的 要 追上 美國 了 我們 看 歐洲 Stock60 指數 在 未來 兩年 的 EPS 估值 大概 成長 幅度 是 9 10% 跟 美國 的 企業 標普 51 2% 其實 差距 已經 縮小蠻 多 的 說 明著 其實 歐洲 即便 已經 算是 一個 老牌 發達國家 增長 幅度 到 目前 為止 能夠 追上 美國 已經 算是 很不錯 了 那 另外 一方面 就是 估值 的 問題 如果 我們 長 期 估值 來 做 追 蹤 你 會 發 現 整 個 歐 多 斯托克 60 指數 本益比 預估 大概 長 期 就是 12 倍 到 14 倍 左右 那美國標 普白 指數 那 就 真的 很貴長 期來 看 都 是 18 到 2 倍 所以 歐洲 如果 是 以 相 對 於 美國 股市 的 高 估值 大概 是 以 折價 35% 左右 的 幅度 來 做 交易 所以 美國 股市 的確 這種 高 估值 的 現象 在 進行 資金移 短 的 時候 反而 形成 歐洲 股市 的 極大 推力 所以 全球 今年 其實 最為 亮麗 的 表現 仍然 是 受到 匯率 升值 的 帶動 那 第二 個 全球 在 亞洲 市場 的 表現 呢 我們 主要 看 兩個 國家 第一 個 就 南 韓南韓 今年 的 股票 市場 漲幅 幾乎 是 誇張 到 不可 思議 韓國 COSPI 指數 今年 漲幅 是 61% 這是 25 年 以來 韓國 股市 最為 猛烈 的 漲幅 那 一方面 當然 去年 戒嚴 所以 基期 很 低 另外 一方面, 今年年初 從 240 點 一路 漲到 40 點 以上 這個 很 標準 是 由 AI 的 半導體 熱潮 所 帶動 的 政府 版 的 企業 智力 改革 也 同樣 點燃 這樣 的 一個 集訓 金當然 會 有 一個 問題 因為 韓國 股市 很少 有 這麼 亮麗 的 漲幅 一方面 漲太快 估值 太燙 那 韓國 的 股市 的 散戶 融資餘額 也 創高 了 波動明 顯加劇 加上 現在 三星 電子 和 SK 海力士 兩檔 股票 就 貢獻 了 接近 有 一半 的 漲點 所以 最近 韓國 股市 稍微 賣壓 比較 重一點 外資 也 開始 陸續 退場 所以 我們 不要 看 說 這兩個 月 外資 在 賣 台股 其實 外資 也 在 賣 韓股 那 韓國 股市 有 另外 一個 誘因 相 對 於 台股 或者 相對 於 日本 股市 就是 它 的 本益比 其實 也 不 高 三星 的 本益比 才 多少 10 倍 那 SK 海力士 只有 7 倍 所以 有 時候 我們 在 講說 AI 超級 循環 的 過程 當中 一方面 大家 都 想要 搭上 聖誕 行情 一方面 大家 都 想要 搭 上半 導體 行情 可是 我 在 搭 上 的 過程 當中 又 希望 買 的 是 基期 比較 低 的 那 你 可能 對 於 亞洲 市場 的 佈 局 你 有 一個 台積電 他 有 領先 可是 三星 海力士 他們 在 HBM 可能 也 有 適度 的 優勢 的 領先 那 不如 先回 補 一些 基期 比較 低 的 韓國 股市 第二 個 就是 風水輪 流轉 韓國 股市 成為 今年 全球 最亮麗 的 資產 可是 印度 股市 的 部分 去年 是 最為 亮麗 的 亞洲 市場 結果 今年 是 十幾年 來 最慘 的 一年 股票 市場 落後新興 市場 接近 有 30 年來 最大 的 差距 Ruby 也 成為 全亞洲 最弱 的 貨幣 這有 幾個 原因 就是 說 第一 個 是 美國 關稅 的 重機 出口 另外 一方面 債券 市場 又 被 沉重 的 政府 發債 壓得 喘 不 過氣 但華爾街 不少 大行 都 認為 這一波 的 低潮 正在 接近 尾聲 摩根 士坦利、 花旗 和 高盛 都 預估 隨著 獲利下 修循環 告一段落 政府 推出 刺激 消費 和 調整 的 方案 你 那麼 多 問號 剛才 卡 痰 啦 想 說 是不是 有人 插 我 一刀 想不到 我 也 到 卡 痰 的 年紀 了 喝 杯水 大家 也 可以 喝 杯水 很多 人 說浩哥 喝水 很 優雅 我 說 多 優雅 他 說 山上 優雅好 那 我們 繼續 往下 看剛 才 看 的 是 整個 亞洲 股市 的 表現 歐洲 股市 的 表現 我們 都 看到 了 那種 非常 驚人 的 史 詩級 的 報酬 那種 漲幅給 你 漲個 80%9 連韓國 股市 今年 都 可以 漲幅 60% 台北 股市 今年 漲幅 大概 就 十幾 相對 而言 表現 就 沒 有 到 這麼 亮麗 可是 在 台北 股市 由 於 過去 幾年 仍然 呈現 這種 高 強度 的 多頭 氛圍 所以 本身 只能 說 基期 本來 就 已 經高 了 那 台股 在 1 月份 是 回檔 了 60 點終 結 了 月 線 06 紅這是 好事 稍微 休息 了 一下 不過 市場 上針 對 整個 12 月份 的 預期 再度 歸來 如果 我們 針對 法人 最近 針對 台股 206 年 的 高點 預期 已經 開始 陸續 出爐 有 的 喊 三 萬 五千 點有 的 喊 三 萬 四千 點有 的 喊 三 萬 三千 點喊 三萬點 好像 都 有點 保守 了 但 不管 怎麼 說 市場 上 有 一股 順勢 的 預期 也 就是 隨著 AI 的 行情 到 來 市場 上針 對 AI 龍井 的 預期 開始針 對 台 股訂 單 做 顯著 調升 市場 普遍 預估 本來 我們 的 預估 是 明年 的 年 增幅 企業 獲利 EPS 大概 是 1 5% 左右 現在 已 經陸續 調整 到 20% 而且 20% 好像 有點 保底 當然 這不 代表 台北 股市 就 一路 的 往 上 漲 因為 12 月份 行情 我們 必須 承 認台 股 跟 韓股現 在 邏輯 有點 像 就是 融資餘額 已經 超過 了 310 億元 這顯示 這已經 回到 4 月份 關稅 前 的 位階了 說明 大多 數產戶 基本 都 已經 回來 了 那 當然 一旦 年底 作帳 行情 加溫 的 話 也 許會 同步 湧現 一些 賣壓 這是 第二 層思維 第三 層思維 是 今年 雖然 我們 從 股票 市場 來 看 有 非常 多亮麗 報酬 的 股票 市場 可是 回過 頭來 看 今年 以資產來 計價 今年 大多 數的 股票 市場 平均 以 後 仍然 沒有 跑 贏黃金 價格 黃 金 仍然 是 今年 表現 最為 亮麗 的 資產 尤其 這 一次 黃 金 在 上 禮拜 漲幅 又 高達 3% 一方面 是 受到 聯準 會 降息 預期 的 效果 另外 一方面 川普 這 一次 已經 宣告 他 已經 決定 好 下 一任 的 聯準 會 主席 他 沒 有 說 是 誰 不過 大家 都 知道 是 誰 這 一次 的 黃 金價格 目前 在 經歷 了 兩三個 月 的 盤 整以 後 這 一次 每盎司 沖 回到 420 塊 以上 那金價 今年 應該 你 只要 保持 這個 位階就會 寫 下過 去 40 年 以來 最佳 的 年度 表現 如果 我們 細看 黃 金現 在 受到 幾個 層面 的 壓制 一方面 是 黃 金價格 這幾年 漲幅 比 較 快 一點 那 另外 一方面 中國 在 今年 正式 削減 黃 金飾品 的 退稅 優惠 就 直接 把 本來 就 已 經相 對 疲憊 的 消費 需求 給往 下壓 所以 導致 中國 市場 的 買盤 開始 有點 退 卻 很多 零售商 表示 平常 習慣 去 買 黃 金 的 客流量 現在 已經 掉 了 四成 到 五成 那 一些 婚嫁 用金 勉強 還撐 著 但是 一般 的 消費 是 跟不上 現在 的 價格 暴漲 就 變成 了 黃 金價格 的 暴漲 但是 中國 金氏 相關 的 售出 表現 卻 反而 越來 越 疲憊 我們 以 周大福 來 看 周大福 在 今年 中國 市場 已 經關 掉 10 家店 了 佔 比 是 高達 15% 六福珠 寶也收 了 20 多家 那 這一波 的 關店 潮 也 反映 著 第一 方面 就是 疫情 期間 的 確有 一陣子 中國人 都 在 囤黃金 所以 那個 金氏店 開 的 有點 多 那 第二 個 就是 新興 品牌 的 崛起 金價 越漲 越 高 以後門市 的 評效 大幅 下降 但是 總體 黃 金 在 中國 消費 市場 的 購買量 第一 已經 開始 有所 退 卻現 在 看 起來 央行 的 買 盤 已 經成 為 市場 主流 我們 以 周大福 財報 來 看 今年 半年 報營收 大概 在 390 億 港元 左右 這個 是 五年 新低 雖然 淨 利率 還有 大概 25 億 港元 但是 也 明顯 低 於 過去 的 高峰 所以 就 說明 整個 中國 的 黃 金買盤 看 起來 有點 退 卻 那 你 說 整個 中國 的 黃 金買盤 退 卻 央行 的 買 盤 跟 不 跟得上 其實 這幾個 季度 中國 人行 的 買 盤 也 稍微 比較 疲憊 了 我們 看到 在 現 在 的 黃 金買盤 主要 是 全球 的 投資者 開始 陸續 進場 第二 大 方面 是屬 於 穩定幣 市場 我們 看到 泰達幣 在 目前 持續 的 購買 黃 金 那 今年 已經 砸 下 3 億 美元 購買 黃 金貴 金屬 股份 而且 瑞士 金庫 以 實物 金作 為後盾 的 相 關代幣 都 已 經陸續 進入 到 黃 金體 系當 中泰達現 在 的 報告 當中 大概 有 16 公噸 的 黃 金規模 大到 已經 是 全球 最大 的 非 央行 的 持金者 也 就是 說 對 於 穩定幣 市場 加密 貨幣 市場 為 了 未來 的 公司 資產 的 穩定 程度 已經 開始 大量 的 進行 黃 金資產 的 收購 光是 上 一個 季度 的 買 盤 就 大概 佔 了 全球 黃 金 需求 的 2% 相當 於 央行 買 金量 的 12% 尤其 這兩個 月 他 又 在 積極 的 進行 回補 已經 讓 供應 偏急 推升 市場 需求 也 就 代表 著 這個 我們 過去 講說 黃 金是 一種 市場 的 避險 資產 沒有 戰爭 或者 作為 一種 貨幣 的 替代 效果 不願意 買 貨幣 了 不願意 去 投機 了 買 黃 金現 在 不 太 一樣 現在 是 為 了 要 保持 不管 是 加密 市場 還是 穩定幣 市場 的 穩健 我 必須 要 有 足夠 的 黃 金量 來 進行 適度 擔保 這樣子 就 變成 了 風險 資產 跟 避險 資產 的 屬性 就 完全 綁 在 一塊 了 我們 如果 舉例 來 做 觀察 蔡達 放到 各國 央行 買金 排行榜 裡來 做 思考 會 發現 整個 25 年 第三季 他 單季 大概 買 了 26 公噸 的 黃 金 已經 是 穩 坐 榜首 大幅 領先 第二名 的 哈薩克 和 第三名 的 巴西 後 面 的 什麼 土耳其 伊拉克 瓜地 馬 拉 央行 他 的 買 進量 都 遠 落後給 他 這就 說 明著 他 已 經有 點類 央行 的 規模 正在 吸收 黃 金 所以 當 全球 現在 最大 的 穩定幣 的 發 行商 獲利 能力 已經 強勁 到 可以 每年 賺 數百億 美元 的 公司 他 開始 像 央行 一樣 的 去 購買 黃 金 那 他 對 於 市場 的 邊際 效應 可能 就會 變大因 為 市場 又 找到 一個 人來 托底 了 我現 在 不 只是 跟 著 中央 銀行 買 我現 在 是 跟 著 穩定幣 市場 商來 持續 購買 所以 我們 如果 試 看現 在 的 購買 體量 這個 淺 藍色區 塊 慢慢 在 擴大當 中 那會 不會 有 一天 穩定 硬幣 市場 成為 黃 金 的 主要 買盤 甚至 超越 各國 央行 這是 值得 大家 思考 的 空間 黃 金價格現 在 就 在 高位 持續 的 盤旋 也 不用 上漲 也 不用 下跌 盤 在 這個 位階 今年 就 會 是 史 上 最為 亮麗 的 資產 我們 看美股 股市 四大 指數表現 道瓊 指數 上 漲 289 點 0.61% 收在 4716 點標 普牌 指數 上 漲 36 點 0.54% 收在 6849 點納 指上 漲 15 點 0.6% 收在 2365 點費 半上 漲 125點. 8% 收在 7025 點 如果 是 以 每股 來 看 今年 從 年初 到 年 尾 到 現在 為止 漲幅 是 13.6% 不過 今年 最大 跌幅 是 18.9% 因為 4 月份 的 關稅戰 所以 我們 看美國 股市 其實 每年 的 最大 跌幅 經常 一年 即便 當年 是 多頭 跌幅 也 經常 跌個 8%、 10 的 中期 回調 比如 說 去年 最大 回調 是 跌 8.5% 203 年 最大 跌幅 跌 了 10.3% 22 年 跌 了 2 成 521 年 跌 5% 20 年 跌 3 成 319 年 跌 6.8% 所以 每年 都 會 有 週期 怪力 回調 的 時候 你 像 本年度 的 回調 一個 是 4 月份 那一波 的 回調 另外 一個 就是 現在 的 回調 不 過現 在 已經 反彈 了 這波 回調 時間 算是 蠻 短 的 但是 从 高位 这 样子 进行 回调 以后 你 大概 就 可以 了解 到 即便 是 多头 列车 你 一样 会 有 中期 回调 的 空间 第二个 思考 点 就是 其实 美国股市 当年度 真正 从 年初 到 年 尾 收跌 的 年份 不多 从 过去 203 年 以来 就 只有 三年 是 收跌 的 分别 是 08 年 18 年 2 年 你 說 不 對 啊 不是 常常 每 兩到 三年 就 有 那種 外部性 的 衝擊的確 啊 比如 說 在 20 年 當時 新冠 疫情 跌 了 三成 三 可是 年 尾 QE 又 漲 回來 了 所以 從 年初 到 年 尾 漲幅 反而 有 18% 205 年 上證 股災 引起 全球 股票 市場 的 回調 最終 它 年初 到 年 尾漲 了 1.4% 可是 呢 當年 都 最大 跌幅 有 12% 其他 像 201 年 的 歐債 危機 201 年 也 是 跌幅 都 是 16、 19% 可是 年尾 又給 他 站 回來 了 所以 我們 講說 美國 股市 叫 三代 牛 的 根本原因 就是 如此 就是 他長 期來 看 就是 會 上 漲 但 中間 會 有 非常 多 的 適度 的 週期 回調 讓 你 有 上車 的 機會 存在 當然 了 剛才 跟 投資 朋友 提到 美國 股市 短期 內 的 變遷 不 一定 完全 來 自 於 AI 行情 的 帶動 其实 更 多 反映 的 是 市场 的 降息 预期 提升 现在 十月份 降息 的 预期 是 越来越 高 而且 川普 在 空军一号 上 也 受访 表示 他 已经 决定 好下 一任 的 联 总会 主席 的 人选 只是 还 没有 公开 名字 不过 大家 都 知道 是 谁 应该 就是 凯文 哈 塞特 那 他 是 白宫 经济委员会 的 主任 那 之前 他 在 受 CBS 访问 的 时候 也 没有 反映 說現 在 的 具體 做法 可是 呢 市場 上 普遍 認為川 普陣營 對 於 他 的 信任度 非常 高 把 他 視為 推動 激進 降息 派 的 盟友 那 很 有趣 喔 有 時候 政府 的 政策 已經 發揮 作用 以後哈 塞特 是否 還 需要 發表談 話 就 不 一定 了 他 都 還沒有 確認 是 他現 在 市場 上 都 已經 降息 預期 通道 快要 打開 了 所以 就是 代表 著哈 塞特 是否 還 需要 來 談話 就是 在 他 接任 聯準 會 主席 之前 那 就 不 一定 了 因為 多年 聯準 會 官員 其實 已經 越來 越 懂得 進行 前瞻 之誼 了 就是 我 不 說 清楚 但是 我 讓 市場 的 輿論 具有 主導 方向 如果 他 什麼 都 沒 說 就 已經 打開 了 市場 的 降息 預期 對 他 來 說 的確 可以 大 可以 接下 來 都 不用 發表 任何 的 談話 因為 你 已經 開始 預期 你 覺得 我會 做 什麼 事情 了 直到 大家 的 預期 改變 以 後 我 再 決定 要 不要 講有 時候 你 硬 要講 我 是 川 普派 來 的 我 要 降息 市場 還會 擔心 說 是不是 經濟 出現 問題 弄巧成拙 所以 最好 的 方式 還是 做 前瞻 溝通 不要 硬要 推 之前 不是 每 一句 裡面 就 有 一幕 醫生問 病人 醒醒 醒醒 病人 起床 幹嘛 幹 嘛 醫生 說 你 該 吃 安眠 藥了 就是 有 時候 你 已 經達成 前瞻 溝通 你 還硬 要講 一些 話 出來 反而 取得 反作用 所以 現在 很 有趣 的 就是 你 也 不 知道 是不是 他 他 也 沒 說 是 他 可是 市場 都 認為 是 他 那 市場 認為 降息 預期 通道 已經 完全 打開 了 他 也 不 需要 多 說 什麼 話 了 好 那 第二件 事情 我們 來 看 一下 全球 經濟表現 的 概況 來 回歸到 台灣 市場 台灣 在 禮拜 五 的 時候 主計處 進行 全面性 的 GDP 上修 這次 第三季 已經 衝高到 8.2 億了 這是 15 年 以來 的 新高 關鍵 原因 就 來 自 於 AI 的 需求 強到 不 像 話 帶動 出口 的 大幅 跳增 不 只是 本季 亮眼 第四季 到 明年 都 具有 進 一步 的 續 航力 當然 從 出口 結構 來 做 觀察 它 會導致 明年 的 基期 因為 今年 推高 適度 的 下 修到 3.54% 可是 你 可以 發現 台灣 如果 是 以 年 經濟 成長 來 看 已 經有 好 幾年 都 沒 有 進入 到 負增長 衰退 了 即便 是 20 年 的 衝擊 當時 也 頂 多 是 物價 的 通縮 年底 之後經濟 的 帶 貨潮 消費性 電子 需求 的 帶 貨潮 就 全部 給拉回 來 了 包括 現在 最大 的 問題 本輪 的 關稅戰 的 主因 也 就是 貿易 順差 的 問題 今年 台灣 對 海外 出口 的 出超 金額 是 1642 億 這個 我們 現在 才 到 10 月 1 月 已經 大幅 超過 去年 的 總體 出超 表現 在 的 出超 表現 大概 是 20 年 的 接近 有 3 倍 左右 所以 台灣 在 這段 時間 是 賺 了 非常 多 的 錢 從民間 消費來 看 也 表現 算是 穩定 增長 有 3.86% 當然 你 說, 不 對 啊, 我 今年 好像 沒買 那麼 多 東西的確, 我們 看 零售 業 10 月份 增長 幅度 只有 1.9% 而且 被 超級 市場 和 汽機 車給 拖累 汽機車 是 關稅 的 問題 我 相信 很多 人 可能 從 年初 等到 年 尾 也 不 知道 關稅 什麼 時候 談定 可能 受不了 這兩個 月 真的 要 去 買車 了 因為 再 不買車 對 不 對 那 明年 又 推 新款 價格 又 降 不下 來 了 可是 我們 看到 整體 而言 推升 民間 消費 的 主力 來 自 於 哪裡批 發業批 發業 也 不是 靠 建材 業帶動 建材 還在 衰退 而是 機械 器具 業也 就是 說 我們 的 民間 消費 之所以 好 不是 你 在 消費 是 你老 闆 在 消費 你老 闆 在 買 工廠 你老 闆 在 買 器具 你老 闆 在 買 半導體 設備 所以 如果 我們 用 這樣 的 一個 角度 往 下 思考 的 話 就 可以 描述 說 整個 半導體 的 榮景 它 會 由 少數 人來 持續 推高舉 例來 說 台灣現 在 在 總薪資 的 部分 如果 我們 細看 最新 主計處 所公 佈 的 薪資 中位 數表現 第一名 的 是 金融 業 大概 是 平均 中位數 年薪 是 10 萬 再 來 是 電力 燃氣 工業 人數 比較 龐大 的 主要 集中 在 幾 塊 製 造 業 平均 年薪 57 萬不高 但 人口 佔 比 龐大 那 主要 人口 稍微 比較 多 而且 呢 平均 薪資 也 比 較 高 的 一個 就是 平均 年薪 89 萬 的 電腦子 光 學 製 品 業 再 來 就是 電子 零組 件 製 造 業 有 87 萬 所以 在 這樣 的 效果 底下 最後就 呈現 了 整個 半導體 的 龍井 對 於 市場 的 總 需求 帶動 尤其 50 人 以上 的 公司 薪資 增幅 又 是 稍微 比較 快 所以 我們 才 講說 過去 常開 玩笑 買 股要 買 台積 電買 房要 買 台 積房 找 老公 找 老婆 要 找 工程 師因 為 整個 市場 的 偏移 它 已經 反映 出 不管 是 內 需 消費 還是 外 在 出口 的 變化 對 不 對 那 在 這樣 的 效果 底下 我們 想 說 錢永遠 都 是 不夠 用 的 活永遠 都 是 幹 不 完 但是 你 可以 選擇 一個 對 的 產業 不管 是 去 投資 它 還是 去 賺 它 的 生意 服務 工程 師跟 服務 一般 白領 上班族 服務 的 價格 也 不 太 一樣 所以 有 時候 真正 有 智慧 的 人 也 不要 為 自己 找太多 藉口 我們 就 想 辦法 能夠 搭 上 這條 列車 也 許資 本市 場的 投入 是 一個 選擇 人生 生活 的 很多 決定 就是 很 單純 的 順著 趨勢 走 台灣 的 趨勢 其實 已經 很 明顯 了 之前 看 了 一個 故事 一個 男的問 和尚 大師 您 這麼 有 智慧 為 什麼 要 出家 呢 大師 說 因為 一些 俗事 男 的 說 大師 那 您 能舉 一個 例子 嗎 大師 說 不舉 很多 人 很 希望 有 智慧 的 人 往往 不 需要 為 自己 的 行為 找 這麼 多 的 藉口 因為 他 知道 生活 當中 的 很多 決定 其實 都 是 很 單純 的 到底 是 舉還 是 不舉 不 重要 重點 在 於 有 時候 我們 生活 當中 很多 決定 不是 複 雜的 哲學 而是 自然 的 選擇 台股 一路 走到 這樣 的 位階 這幾年 我們 所 看到 的 榮景 也 許選 對產業 的 確比多 努力 還要 來 得 更 為 重要 這有 時候 我們 講說 私立 大學 公立 大學 你 說 薪資 的 差別 真的 來 自 於 私立 大學 公立 大學 嗎 也 不是 嘛 來 自 於 你 挑選 的 科系 所以 有些 事實 已 經展現 的 一覽 無 遺 了 我們 從 主要 的 薪資年 增幅 在 過去 十年 來 看 如果 是 從 全年 的 總薪資 的 中位 數字 我們 把 過去 十年 一覽 無 遺 你 會 發現 漲 最 多 就 兩個 族群 一個 漲幅 最 多 的 就是 52% 的 電子 零組 件 製 造 業 另外 一個 就是 電腦子 光 學 製 品 業 漲 幅 有 41% 其他 就 那樣 所以 你 大概 可以 理解 過去 十年 有 沒 有通 膨 你 就算 個 通膨賞 個 15% 20% 好 了 大多 數人 都 會 被 通 膨 吃掉 這就 很 好 理解 過去 10 年物 價有 沒有 漲個 一成 兩成 應該 是 有 了 唯一 能夠 大幅 的 跑 贏通 膨 的 大概 就是 這兩大產業 了 所以 給投資 朋友 多 做些 思考 當然 了 我們 後 續 再 來 跟 投資 朋友 做 更 細節 的 觀察來 了解 全球 經濟 在 降息 格局 底下 的 獲 利率 是否 有進 一步 的 拉伸 空間 台北 股市 小跌 12 點, 衰落 27, 613 點我們 今天 聊範圍 比較 廣一 開始 先聊 整個 美國 股市 的 概況 由 比特 幣和 Google 順勢 的 進行築底 和 向 上攻 堅的 過程 另外 一方面 我們 也 來 細看 全球 的 經濟 概況 如何 在 現 在 的 降息 預期 底下 陸續 的 打開 市場 通道 不管 是 黃 金資產、 全球 股票 市場 的 漲幅 邏輯給 投資 朋友 做 一些 思考 最後回 歸到 台灣 台灣 在 今年 應該 是 亞洲 市場 表現 最為 亮麗 的 經濟體 那 這個 趨勢 在 26 年 可能 也 不會 反轉 它 只是 因為 積極 效果 稍微 回檔 但 重點 在 於 你 要 搭 上 這條 列車 看 起來 除了 報警 這項 產業 不管 是 投資上 工作 上 你 已經 沒有 其他 的 選擇 因為 這個 趨勢 我們 不 感覺 206 年 就 會 迎來 全面性 的 反轉 你 只會 感覺 好 的 會 持續 好 下去 壞 的 呢 顶多 零零 补贴 大概 就是 这 样子 给 投资 朋友 多 做 一些 思考 如果 喜欢 我们 的 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 办一办 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 操盘 愉快