2025/12/10(三)11月出口再創高!台灣景氣 真的那麼好?【早晨財經速解讀】

投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 12 月 10 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 雪凌號 每天 早上 開辦 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 昨天 美歐 股市 波動 相 對 沒 這麼 大 投資人 在 聯準 會 FOMC 利率 決策 會議 之前 還是 保持 著觀望 的 氛圍 不過 呢 聯準 會 這 一次 普遍 已經 預估 今年 會 採取 第三次 的 連續性 降息 那 這 一次 仍然 會 出現 反對票, 而且 有 可能 會 出現 三票 問題 不 在 於 要 不要 降息 而是 說市 場針 對 明年 的 中性 利率 預期 到底 在 哪裡 看 起來 是 沒 有共識 的 一邊 我們 是 看到 通膨目 標值 2% 還有 一段 距離 另外 一方面, 就業 市場 最近 正在 轉弱 這也 是 12 月份 的 降息 預期 從 原本 是 0 重新 歸來 的 根本原因 但是 聯準 會 手上 只有 一個 工具 卻 同時 要 處理 兩個 方向 相反 的 問題 內部 自然 就 吵成 一團 而且 過去 擅長 以 凝聚 共識 著名 的 鮑爾 這 一次 也 越南 越來 擺平 所有人 原因 在 於 明年 五月 任期 就 到期 了 到 時候 他 接棒 的 人 看 起來 是 川 普已 經欽點 的 新 主席 哈 塞特 哈 塞特 一直 都 是 主張 AI 提升 生產力 可以 讓 美國 在 通 膨 可控 的 情況 下 大幅 降息 簡單 來講 我們 過去 一直 講 科技 通俗 論什麼 是 科技 通俗 論 就是 科技 會 讓 所有 的 科技 產品 大幅 的 跌價 因為 技術 一直 在 進步 那產品 跌價 那 這個 時候 通膨就 不再 是 問題 了 不過 看得出 來多數 聯準 會 官員並 不是 這麼 的 樂觀 甚至 根據 目前 官方 的 預測 26 年 27 年 按照 上 一次 的 利率 點陣 圖 再 降個 一次 到 兩次 就 差不多 了 我們 舉例 來 說 像是 聯準 會 內部 的 分歧 鮑爾 和 監管 副 主席 鮑曼、 華勒、 米蘭到 目前 為止 是屬 於 相 對 支持 降息 的 一派 可是 也 有 非常 多是屬 於 偏向 降息 但是 或者 立場 不明 的 像是 庫克 或者 巴爾 那 你 要 知道 庫克 之前 還被 川普 指名 說 他 詐 欺 我 猜 他 八成 會覺 得 至少 要 不動 雖然 不 至於 到 升旗 但是 肯定 跟川 普對 坐 至於 其他 像 聖 路易 的 李其萌 或者 我們 看 李其萌 當中 的 史密德 一些 不分 地區 聯準 會 央行 現在 是 明確 主張 按兵 不動 就 最好 就 不要 動 了 我們 一直 等 數據 出來 之後再 做 決定 這就 說 明著 聯準 會 內部 已經 不再 是 鐵板 一塊 而是 未來 有 可能 會出 現多張 的 反對票 所以 明年 的 中信 預期 才 是 真正 的 市場 關注點 而並 不是 本輪 的 降息 有 多 大 就算 這次 很 意外 的 降 了 兩碼 也 不用 說 市場 上 降息 通道 完全 打開 因為 針對 明年 的 預期 看 起來 還是 會 有 非常 顯著 的 分歧 我們 就 看點 陣圖 的 range 是否 會 因此 而 拉大 那 我們 就 靜待 明天 FOMC 的 決策 會議 回過 頭來 看 今天 我們 主要 觀察 的 方向 主要 從 台灣 的 經濟 數據 來 看待 一下 出口 以及 內 需 的 實質 概況 因為 在 昨天 最新 組織 處 所公 佈 的 1 月份 台灣 出口 真的 是 炸裂 單月 衝高到 640.5 億 美元 直接 改起 了 歷史 新高 紀錄 而且 是 連續 兩個 月 都 站上 60 億 美元 的 大關 年 增幅 多少 56% 這個 是 連續 25 個 月 的 正 成長 的 超狂 紀錄 也 是 15 年 以來 最 猛 的 增幅 那 財政部 也 說 這次 的 確比 市場 預期 還要 來 的 高大 驚喜 關鍵 就 在 於 AIHPC 雲端 運用 需求 爆發 那 加上 傳統 出貨 旺季 本來 就是 在 三季度 到 四季度 所以 這一波 全面 噴出 累積 1 個 月 的 出口 額 已 經來 到 5784 億 平均 年 增幅 也 有 34% 那 這也 就 代表 著台灣 在 短期 內 的 順差 幅度 快速 的 拉大 你 看 去年底 當時 我們 的 順差 410 億 的 出口 30 億 的 進口 減下 來 差不多 是 79 億 那個 時候 已經 算是 很不錯 的 成績 去年 出口 已經 很 不錯 了 如今 一年 不到 的 時間 單月順 差現 在 已經 放大 到 25 億 就是 規模 接近 三倍 我們 不 講絕 對 出口 進口額 我們 講賺 的 錢 順差 幅度 台灣 人 賺 錢 的 速度 是 越來 越 快 了 這種 跳躍式 的 擴張 本質 就是 關稅戰 和 AI 大 爆發 的 結果 所以 台灣卡 在 半導體、 伺服器、 AI 加速 以及 高 階 製 造 的 核心 節點 直接 整條 的 出口 金流 就 被 打開 了 當然 啦 這也 說 明著 川普現 在 所 面臨 的 另外 一層 困境 那關 稅戰 打 了 老半天 你 的 目的 就是 要 讓 貿易 逆差 幅度 變少 結果 台灣 對 於 美國 的 順差 翻 了 三倍 如果 白宮 真的 他 有意 想要 壓低 貿易 逆差 那 多半 最 後 只能 從 價格 和 匯率 調整 了 台灣 人 在 買 這麼 多貨 在 每個 人 一天 吃 六餐 都 不會 買 得 起 把 這個 貿易 順差 的 幅度 給壓縮 所以 最 後 造成 的 效果 就是 明年 你 要 解決 貿易 逆差 的 問題 唯一 的 方式 只有 美元 周邊 幾乎 沒有 任何 其他 的 方法 這就 代表 對 於 明年 新興 市場 貨幣 的 升值 普遍 有 了 新 一輪 的 預期 當然 也 是 要 看 聯準 會 的 降息 步調 那 如果 細看 結構 就 更加 清楚 了 撐 起 整個 出口 的 基本 就是 AI 的 兩大 支柱 一個 就是 資通訊產品 另外 一個 就是 電子 零組件 1 月份 的 資通訊產品 整體 出口 是 283 億年 增幅 170% 你 看 伺服器 顯卡 出貨 已經 全面 起飛 了 那 電子 零組件 是 216 億年 增幅 29% 那 這兩個 產品 大概 就 已經 佔 了 八成 出口 所以 其他 就 就算 年 增幅 大 也 沒 有 什麼 太大意 義因 為 出口量 體實 在 太小 了 那 真正 值得 觀察 的 其他 方向 它 就 說 明著 整個 股市 的 權值 結構 和 出口 結構 已經 高度 重疊現 在 台灣 的 出口 80% 都 是 資通訊產品 和 電子 零組件 台灣 加權 指數 的 整體 占 比 50% 已經 是 半導體 19% 是 硬體 只 剩下 5.6% 28 加起 來 不到 一成 是 在 衡量 傳產 所以 差不多 就是 八成 九成 的 經濟 依賴 於 出口 當中 的 電子業 和 資通訊產品 而 在 股市 圈中 當中 有 八成 到 九成 也 是 完全 集中 在 這些 電子 族群 這也 讓 台股 未來 的 走勢 跟 全球 供應 鏈 基本上 已經 同步 的 跳動 那 如果 我們 看 跟 水平 比較 跟 自己 比是 很漂亮 那 跟 別人 比 呢 台北 股市 今年 當然 不是 全亞洲 最亮麗 的 股票 市場 全亞洲 最亮麗 的 大概 就 韓國 了 韓國 股市 表現 這麼 亮麗 跟 去年 戒嚴 把 基期 給 弄低 也 是 有關 係 的 但 台灣 的 出口 表現 的 確已 經躍升 全球 成長 最快 的 先進 經濟體 在 這一波 的 AI 浪潮 當中 這 一次 台商 已經穩 卡位 了 從 1 到 1 月份 的 平均 出口 成長 幅度 是 34% 進口 是 23% 你 看 一下 中國 市場 出口 成長 才 5.4% 南韓 是 2.9% 香港 是 16% 新加坡 是 1% 日本 是 4% 德國 3.1% 美國 4.2% 這說 明其實 你 撇開 AI 其實 大家 經濟 就是 今年 一個 緩步 成長 的 過程 甚至 有些 國家 進口 還通 縮南 韓和中國 市場 就是 如此 那台灣 就 特別 例外 就 完全 掌握 了 本輪 的 AI 行情 那 你 要 知道 去年 台灣 沒有 積極 效果 去年 台灣 的 出口 成長 也 是 雙位 數字 今年 還是 雙位 數字 而且 平均 成長 還是 高達 34%從絕 對 出口 成長 幅度 來 看 美國 今年 是 台灣 最大 的 外交 對象 可是 如果 從 相 對 增幅 就是 今年 我們 出 的 貨成長 最快 的 地區 在 哪裡 很 明顯 是 墨西哥 墨西哥 年 增幅 是 163% 是 台灣 出口 市場 當中 最快 的 地區 那 中國 變成 最慢 只有 3.2% 你 看 以前 台商 在 過去 20 年 本來 是 周周 飛 上海 到後來 就 改飛東 南亞現 在 已 經大舉 的 進駐 墨西哥 了 因為 有 很多 資通訊產品 或者 伺服器 廠 都 在 蓋 在 那邊 所以 難怪現 在 夜市 大家 都 在 賣 墨西哥 餅吃 習慣 了 以前 台商 也 都 去 東莞到 現在 都 去 泰國 嘛 那 那 廣場 嘛 我們 看 隨著 世代 的 流逝 我們 看到 整個 產業 鏈 的 變化過 去 10 年 的 確是 全球 應該 是 從 WTO 大幅 簽訂 以 後 第一 輪 的 這種 供 應鏈 的 大幅 轉變 而且 204 年 到 25 年 又 轉變 了 一次 好 那 回過 頭來 看 那現 在 更 重要 的 事情 來 自 於 出口 的 創高 跟 台灣 的 關稅 以及 目前 的 順差 談判 是否 有關 係 因為 南韓 的 關稅 其實 在 上 禮拜 的 時候 已經 正式 生效 美韓 的 互換 投資 戰略 協議 這 一次 是 要 針對 美國 有 350 億 美元 的 戰略 投資 的 承諾 美韓 的 協議 其中 包含 著 把 一般性 關稅 降到 15% 而且 也 跟 日本 一樣 不會 再 進行額 外稅率 的 疊加 從 1 月 1 號開始 回 追 生效 也 就是 說 我們 雖然 12 月 最後才 簽訂 這項 協議 可是 從 1 月 以 後 的 價格 可以 退回 關稅 就是 只用 15% 來 進行 課徵那 這對 於 韓國 汽車 飛機 零組件 和 一些 相關 出口 減少 更進 一步 的 不確 定性 好 那 回過 頭來 看台 灣了 台灣現 在 很 趕 喔 為 什麼 我們 說 很 趕 因為 前陣子 我們 跟 投資 朋友 觀察到 這 一次 行政院 所 透露 的 看法 是 外界 所關心 的 三大議題 像是 對 等 關稅 調降 不疊加 爭取 23 條款 的 優惠 以及 採台灣 投資 模式 來 進行 美國 科學園區 的 建造 當時 行政院 團隊 其實 已經 很明 顯表達 因為 已經 拖 了 幾個 月 嘛 9 月、 10 月、 1 月、 12 月 每 一次 都 是 最後緊 要 關頭 的 談判 那 這 一次 就 有點 急 喔 我們 的 確要 稍微 push 一下 為 什麼 因為 要 放聖 誕節 啦 我 基本上 就 下 週和下 下週 如果 沒出 來 美國 就要 放聖 誕節 啦 你 知道 有些 外商 一放 或者 美國人 就算 是 公務員 也 要 放假 一放 就 放到 明年 了 那 就過 了 這個 年 了 這個 時候 時間 壓力 就 有點 大 了 所以 是 有 必要 在 聖誕節 人家 放連假 之前 趕快 敲定 的 所以 最好 這兩週 就要 出來 了 要不然 關稅 就 拖 到 206 年 了 那 如果 再 往前 拖 一點 那 就要 拖到 過年 了 我們 知道 這 一段 時間 已經 有 很多 船船 這個 受害 於 高 關稅 所 形成 的 壓力 已經 壓力 很大 了 那 能 不能 讓 大家 過個 好 年 在 明年 農 曆 過年 之前 傳出 好消息 這是 非常 重要 的 當然 我們 也 必須 理解 說 台灣 的 弱國 無 外交 也 許在 談判 的 金額 上 還沒有 談攏 那 我們 要 如何 來 以此 判斷 呢 因為 盧特 尼克 之前 也 曾 經放話 說 要 針對 台灣 對 美 投資 超過 三千 億 美元 而且 要 訓練 美國 勞工 生產先 進半導體 的 說法 那的確 你 說 要 幫美國 生產先 進半導體 那 你 說 幫美國 勞工來 進行 訓練 這個 也 OK 但是 如果 我們 把 外交 辭令給 拿掉 單純用 經濟算盤 來 做 預測 這 基本上 它 是 一個 比 較 大 的 數字 壓力 我們 舉例 來 說 美國 最 厲害 的 地方 在 於 什麼 就是 他 刻意 用什麼 日本 是 五千 億到 六千 億南 韓是 三千五百 億 那 台灣 是 三千 億 這是 盧特 尼克 的 說 法 那 這種 同量 級 的 數字 你 會 覺得 好像 蠻 公允 的 尤其 台灣 人現 在 比 日本 人 韓國人 有 錢 嘛 所以 台灣 的 金額 也 不會 太低 可是 如果 我們 仔細 觀察 如果 是 從 日本 的 GDP 量體 來 看 是 接近 四兆 美元 5500 億當 中 就 佔 了 接近 有 14% 那 韓國 的 GDP 是 2 兆 美元 350 億 大概 佔 了 20% 台灣 的 問題 台灣 其實 總體 的 GDP 並不大 大概 是 80 億 美元 可是 我們 也 要 繳個 30 億 那 就 等 於 38% 到 39% 所以 這其實 說 明著 雖然 從 等量 金額 來 看台 灣 付出 的 沒 有 比 日本 和 韓國 多 可是 如果 是 真的 是 三千 億 敲定 了 這個 比例 有 一點 大 這個 不管 是 台灣 的 稅收 或者 台灣 企業 能夠 累積 出 拿出 的 現金流 其 實並 沒有 想像中 還要 來 得 大 而且 現在 你 看 歐盟 也 還在 談 歐盟 是 台灣 的 20 倍 到 25 倍 左右 大 的 經濟體 可是 談判 時 也 沒 有 被 要求 繳交 這種 天價 的 保證金 所以 我們 才 講說現 在 如果 是 30 億 成交 的 話 關稅率 下滑 到 15% 對 於 台灣 政府 或者 稅收 或者 對 於 企業 的 採購 投資 而言 的 確壓力 也 相當大 因為 我們 如果 單純 從 比值 來 看 30 億是 真的 比例 已 經拉到 40% 佔 GDP 人家 都 是 10% 到 20% 4 有點 大 也 許是 卡 在 這一關 但是 現在 又 剛好 卡 在 聖誕節 所以 壓力 比 較 大 一點 但 不管 怎麼講 似乎 關稅 也 沒 有 影響 到 台灣 的 出口 產業 原因 在 於 現在 台灣 主要 的 出口 產業 並沒有 被 可 徵關 稅半導體 關稅 還沒有 出來 是非 半導 體產業 正在 被 課 關稅 被 課增 20% 我們 也 知道 在 過去 一段 時間 20% 還有 一點 稅率 的 優勢 稅率 的 優勢 就是 至少 比東 南亞 差不多 而且 比中國 低 可是 問題 在 於 9 月、 10 月 美中 簽訂 協議 以後整 個 中國 的 稅率 已經 大幅 下滑 中國 的 產能 又 開始 對 於 台灣 的 傳產生 壓制 我們 看台 灣在 實施 減班 休息 人數 的 部分 在 今年 關稅戰 之 後 就 大幅 放大 年初 時 大概 每個 月 是 20 人 我們 叫做 無薪 假 也 叫做 實施 減班 休息 人數 8 月 就 直接 跳到 480 人 9 月 跳高 到 850 人 短短 4 個 月 大概 翻 了 4 倍現 在 維持 在 高 檔維持 在 80 人 左右 現在 台 美談判 已經 進入 最後關頭 了 如果 稅率 能夠 成功 下滑 的 話 對 於 機械 金屬 塑化 也 許是 一個 喘口氣 的 空間 至少 可以 讓 中小型 企業 過個 好 年 我們 過去 一直 提到 這種 產業 的 分化 在 製 造 業 已 經 很 明 顯 了 不管 服務業 就 只 看 製 造 業 景 氣 燈 號 現 在 是 黃 紅 燈 也 就 代表 著景氣 正在 進入 到 高檔 鈍 化區間 可是 台經院 的 製 造 業 景 氣 信 號 燈 現 在 看 起 來 是 藍 燈 高速 收縮 如果 我們 看 矽橡產業 台灣 工具 機 的 產值 從 2 年 這個 絕對體諒 當時 一路 下滑 到 205 年 連續 4 年 的 衰退 明年 能 不能 復 甦 那 真的 跟 關稅 有 非常 大的關 係 再 看 一下 塑化 塑化 也 是 疫情 後 的 產業 極化 這個 從 201 年 到 2 年 23 年 24 年 從 原本 成長 幅度 52% 到 連續 4 年 的 高 強度 衰退 今年 看起 來 一樣 會 破底 所以 這也 說明 了 很多 人買 股票 喜歡 買 低 基期 以為 自己 買到 了 地板 價 想不到 還有 地窖 超到 了 地窖 想不到 還有 地 獄終 於 超到 了 地獄 想不到 地獄 還有 18 層 所以 這壓力 很大 這也 使得 天下 在 最近 所針 對 全台灣 CEO206 年 展望 當中 出現 了 非常 詭譎 的 現象 就是 一邊 是 出口 額 已經 創高 了 而且 大家 對 於 明年 AI 行情 一面 看好 但 另外 一方面, 針對 CEO 對 206 年 的 看法 高達 60% 保持 不樂觀, 只有 40% 保持 樂觀 這也 很 神奇, 今年 資產 價格漲 這麼 多 明年 AI 資本 支出 也 不會 減少 的 情況 底下 但是 市場 上 不樂觀 的 佔 多數 再 來 看看, 60% 的 CEO 認為 關稅 是 最大 的 烏 雲 所以 雖然 半導體 完全 沒有 被 課到 關稅 可是 所有 企業 都 說 自己 受到 關稅 的 影響 有 53% 看壞 台灣 的 景氣 在 明年 新 一年 的 表現 最後導致 的 效果 就是 在 今年 投資 負成長 的 公司 開始 有所 上升 員工 減少 的 公司 也 相 對 於 20 年 上升 的 比例 不少 所以 我們 講說 有 時候 這個 狀況時間 維 持久 了 難免 就 出現 新一波 的 這種 貧富 落差 感 或者 相對 波抖 感 那 錢 本身 是 沒 問題 的 台灣 出口 其實 帶動 的 GDP 成長 今年 GDP 成長 7% 其實 算是 不錯 但是 出 問題 出 在 比 較 之前 有個 故事 寓言故事 講說 那個 神 對 人 說 我 要 獎賞 你 讓 你 許一個 願望 你 想要 什麼 願望 那個 人 說 真的 嗎 真的 而且 不管 什麼 願望 你 的 鄰居 都 會 得到 雙份 就是 你 要 一座 金山 你 鄰居 就 會 得到 兩座 你 要 一打 美女 你 鄰居 就 有 兩 打 你 要 一打 帥哥 你 鄰居 就 會 有 兩 打 那個 人 想 了 很 久 說 那 我 的 願望 是 失去 一顆 睾丸 這樣 對方 就 失去 兩顆 我們 講說 這個 就是 人 啦 人 喜歡 比 較 不管 是 自己 得到 多少 如果 周圍 的 人 得到 比 我們 多 我們 就 不 開心 所以 也許 你 的 基本 心智 也 在 調升 那 你 看到 有些 資產 價格漲 更 快 你 就 會 更 痛苦 比如 說 你 工作 表現 很 好 老 闆 給 你 五千 塊 獎金 你 很 高興 發現 你 同事 五千 五百 塊 你 的 高興 瞬間 就 變成 了 戳破 的 氣球 他 憑 什麼 他 憑 什麼 所以 我們 才 講說 這種 剝奪感 的 確是 政府 壓力 比 較 大 的 原因 也 是 川 普內部 的 問題 那 這就 形成 一種 很 詭譎 的 結果 就是 我們 都 知道 這個 台廠 赴美 投資 他 是 一種 川普 政策 下 的 必然 是 我們 想 賺 錢 我們 就要 去 設廠 而是 我們 確定 我們 要 賺 錢 我們 就 去 設廠 我們 不 賺 錢 那 就 不 去 設廠 了 可是 接近 60% 的 民眾 以及 CEO 仍然 擔憂 美國會 掏空 台灣產業 這個 就是 市場 主流 意志 我們 不管 說 而 實質 的 真實 情況 是 怎麼樣 我們 就 講客 觀 的 民調 變化 這個 六成 講的 不是 一般 民眾 是 台灣 有 60% 的 CEO 都 認為 美國 正在 掏空 台灣產業 那 你 要 改變 這種 構想 就要 不斷 的 進行 溝通 那 這個 溝通 在 談判 過程 是 很 重要 的 因為 我們 的 確在 台灣 談判 過程 當中 是 比 較 少 聽 到 一些 消息 可以 讓 我們 給予 不管 是 政府 施壓 或者 給予 美國施 壓用 這樣 的 一個 方式 來 讓 台灣 的 談判 利益 有進 一步 調整 而現 在 問題 就是 其實 我們 在 等 結果 而已 那 我們 就後續 來 觀察要 怎麼 扭轉 這樣 的 一個 景象 也許 藉由 新一波 的 財政 刺激 或者 賴總統 的 明年 的 減稅 計畫 也 許能夠 達 到 非常 好 的 條件 那 回過 頭來 看 那 投資 的 角度 現在 在 美國 設廠 的 空間 如何 呢 我們 根據 紐約 時報 最新 所 做 的 專題 針對 整個 美國 Arizona 廠 的 設置 計畫現 在 所面 臨到 的 幾大 問題 因為 跟 台灣 那種 一站式 的 工業區 集中 許可 的 高效率 模式 不一樣 TSMC 台積 電在 亞利 桑那 是 必須 要 同時 應 對 市政府、 郡 政府、 州政府 還有聯 邦政府 的 管理制度 甚至 還 需要 自行 為 當地 還不 存在 的 半導體 的 專 用法 規來 撰 寫 技術 條文 就是 台積 電現 在 在 亞利 桑那 幫忙 寫 法律 文件 寫 了 一萬 八千 個 內規 成本 高達 三千五百 萬來 幫助 當地針 對 半導體 執法來 採取 新 一輪 的 框架 這也 說明 這個 美國 真正 的 限制 還 不是 環保 本身 就是 整個 程序化 的 治理 結構 遇到 比較 大 的 挑戰 大量 那種 紙本 作業 需要 由 台積 電主動 完成 另外 一個 就 勞動力 問題 現在 美國大缺 勞工 如果 我們 細看 這張 圖表是 目前 的 亞利 桑那州 立大學 的 變化亞利 桑那 大學 居然 在 台 積電 的 帶動 底下 成為 全美 最大 的 工程 學院 工程 學生 高達 3.27 萬人 因為 不 只是 台積電、 Intel 也 在 那邊 設廠 單一 工程 畢業生 是 740 人 直接 為 當地 以及 高科技 產業 來 輸血過 去 5 年亞利 桑那 已經 吸引 了 20 億 美元 的 半導體 和 相關 投資有 Intel、 恩智浦、 台積電 等等 大廠 全部 佈 局 預估 每 一份 半導體 的 工作 大概 會帶 動產業 5 倍 左右 的 就業 這也導致 一個 現象 那個 台積電 可能 要 挖 博士生 那 英特 爾 就 先 挖 碩士生 那台 積電 就 改 挖大師 生然 後 就 從 大三 大二 你 從 大 一 新生 入學報 到 你 就 已經 保證 了 工作 在 這樣 效果 底下 半導體 的 重鎮 發展 速度 有多快 我們 從 台 積電 英特 爾 大量 材料 的 設備 商在 內 投資 金額現 在 是 已經 接近 到 250 億 左右 一路 的 向 外 進行 延伸 所以 製 造 設 備 材料 鐵 三角 的 聚落 已經 逐步 完成 現在 狀況 極不錯 只是 有 一些 細節 必須 要 持續 的 打磨 當然 中資 的 投資 也 沒 有 減少台 資到 美國來 進行 設廠 以 後 我們 看到 全球 的 算力 中心 逐步 建成 也 搭配 著國 防產業 的 晶片 供應鏈 中國 市場 主要 的 製 造 供 應 鏈 還 在 國 內 可是 由 於 資料 中心 在 國內會 遭受 到 許多 的 限制 中國 主要 是 跟 馬 來 西亞 由 於 腹地 廣大 進行 高 強度 合作 在外 資的 存量 上現 在 中國加 香港 已經 是 在 馬 來 西亞僅次 於 新加坡 的 第二 大勢力 我們 舉一個 比較 直觀 的 這個 圖表是 我們 看到 新加坡 還有 馬 來 西亞 的 羅 佛 和 巴生 谷 把 它 拆成 中資 和 非 中資 新加坡 的 部分 因為 資料 中心 以前 就 是非 中資為 主現 在 90% 還 是非 中資 可是 馬 來 西亞 尤其 是羅佛 中資 比例 現在 是 58.4% 也 成為 了 主要 的 推進 力量 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 變成 整個 美國 的 市況 以及 馬 來 西亞 市況 成為 全球 資料 中心 的 決戰點 中國 內部 當然 有市 資料 中心 尤其 現在 H20 重新 開放以 後 可是 也 形成 我們 看到 整個 台商 在 各地 直接 跟 中國廠 商面 對面 競爭 的 跡象 那 剛才講 的 主要 是 整個 出口 產 業 製 造 業 內 部 的 脫 鉤 那 第二 大產業 是屬 於 內 需產業 的 脫 鉤 是否 有持續 的 彰顯 我們 以 最新 現在 零售 業的 表現 今年 一 整年 那 就 很 兩極 出口 都 是 三成 四成 的 速度 成長 零售 呢 年減 1% 年減 2% 你 要 知道 零售 的 營業額 至少 要 反映 通 膨 至少 每年 成長 1% 2 他 只是 勉強 不 甩 腿 但是 一定 要 反映 通 膨 但是 台灣 零售 表現 今年 算是 非常 差勁 一方面 是 真的 就是 內 需 很 差勁 自然 乖離 的 回調 另外 一方面 這幾年 不管 是 淘 寶 或者 拼 多多 相關 的 中國 電商來 台 搶 生意 以 後 很多 需要 在 台灣 進行 的 零 組件 或者 零售 的 部件 馬 上 資金 就 被 海外 市場 給分 走 了 那 另外 一方面 是屬 於 消費 體系 的 擴散 就是 台灣人 這幾年 消費 其實 也 不太願 意在 國內 消費 太多舉 一個 比較 直觀 的 這張 圖表是 台灣 旅遊 消費 的 市場 規模 在 整個 204 年 成長 幅度 是 31% 今年 預估 還是 雙位 數字 而 我們 看到 在 國內 的 國旅 消費 是 多少 4.1 這個 range 也 差太多 了 一個 是 海外 是 三成 速度 成長 國內 是 4% 的 速度 成長 勉強 跑 贏通 膨 所以 這幾年 你 看 真的 很多 臺 灣人 比 較 少 在 臺 灣購物 了 你 買 電器 你 可能 到 日本 買 你 買 皮革 去 歐洲 的 時候 留意 一下 然 後 你 去 韓國 或者 是 東南亞 有 蠻 多 好 買 的 東西像 醫美去 韓國 你 要 找 villa 真的 要 度假村 休假 的 你 可能 也 不會 選擇 在 臺 灣 可能 到 泰國 而且 泰國現 在 醫美 好像 也 不錯 也 蠻 發達 的 說 到底 你 只要 有 錢 東亞 這樣子 逛 一輪 國外 就是 放假 台灣 就是 生活 其實 也 挺 好 的 對 泰國 醫美 也 是 有 傳承 的 需求 很大 前陣子 我 看到 網 路上 講說 有 一 對 夫妻 妻子 貌美如花 丈夫 說 你 這麼 漂亮 為 什麼 會 嫁 給窮酸 的 我 妻子 說 你 還記 得 二十年 前 你 在 街邊 給過 乞丐 一百 塊後來 這個 乞丐 種了 一千 萬 的 樂透 茶 丈夫 恍然大悟 所以 你 是 乞丐 的 女儿 你 来 报恩 的 妻子 说 不是 后来 那个 乞丐 去 了 一趟 泰国 所以 有钱 可以 解决 很多 事情 有时候 台湾 有 它 的 坏处 有 它 的 好处 但 台湾 基本上 是 很 适合 生活 的 那适 不 适合 观光 这个 就 见仁见智 很多 人 的 消费 模式 就 产生 了 极大 改变 最后 就 变成 了 怎么 会 一个 出口额 正在 以年 增幅 50% 的 速度 增長 的 經濟體 居然 零售 營業 額還 衰退 1% 這蠻 有趣 的 當然 另外 一個 因子 就 導致 了 百貨業 的 集體 蕭條 我們 細看 在 整個 205 年 上半年 其實 大多 數百貨 公司 已經 到 負成長 了 你 像 新光 三越 不管 是 A4、 A8、 A9、 A1 或者 西南 本館 都 是 衰退 台北 戰前 也 是 衰退 天母 台中 是 因為氣 爆嘉義 台南 西門 中山 高雄 三多 左營 今年 新光 三越 90% 店面 全部 衰退 遠東 的 部分 80% 信義 S3 板橋 的 中 本店 其他 像 桃園 圓柏 新竹 圓柏 竹北 圓柏嘉義圓柏 台南 圓柏高雄 圓柏連 竹北 都 衰退 你 就 知道 湖北 那麼 有 錢 居然 遠東百貨 也 沒人 買 SOGO 的 部分 衰退 幅度 是 6 成 復 興 SOGO 天母 中壢 高雄 衰退 台中 是 稍微 好 一點 台中人 真的 很 有 錢 台 中 就是 3 月 受到 衝擊 而已 老虎 城 小幅 衰退 其他 反而 成長 所以 我們 可以 大概 瞭解 說 今年 整個 上半年 的 市況 其實 就 已經 不是 特別 好 了 如果 時間 線 我們 一直 延到 10 月份 我們 根據 購物 中 心情 報站 所 統計 的 數字 你 會 發現 大多 數的 傳產 大多 數的 百貨 其實 都 在 衰退 當中 或者 跑 不 贏通 膨 我們 以百貨 通路 來 看元百 今年 是 衰退 其他 少數 成長 的 成品 勉強 成長 2.6% 中油 百貨 5% 銅領 今年 是 衰退 最重 的 衰退 13% 今年 好像 銅領 這幾年 的 確就 效果 沒 這麼 好 了 其他 我們 再 看 一下 量 販市場 特利 屋 今年 衰退 8% 其他 像是 藥局 的 部分 勉強 增長 大樹 今年 還增長 10% 信義成長 3.7% 基本上 只要 營收 小 於 5% 的 都 是 衰退 因為 你 沒 有 反映 通膨再 看看 電商 電商 今年 也 不是 很 好 你 像 富邦媒 或者 網加 不管 是 Momo 還是 PChome 今年 都 是 衰退 3C 家電 的 部分 全國 電子 今年 衰退 4.4% 燦坤 今年 一到 十月 衰退 6.7% 所以 可以 感覺 得出 來 整個 市場 上 為 什麼 有 如此 大 的 零售 的 壓力 一方面 是 百貨業 明顯 在 高端 消費 開始 縮手 另外 一方面 開 的 百貨 公司 實在 是 太 多 了 市場 的 銷價 競爭 越來 越 明顯 我們 舉例 來 說 整個 26 年 到 27 年 台灣 至少 有 20 座 以上 的 大型 購物 商場 即將 開幕 像 台北 有 SKY 台北 然 後 南港 有 微風 南港 的 二期 士林 站 有 TOD 的 百貨 那 其他 像 大池 不管 是 圓百宏 匯項 目桃園 有 A7 的 車力 屋青埔有 很多 案子 蘆竹 有 中 越百貨 竹北 有 兩大新案 207 年 都 陸續 要 開幕 一大堆 最後導致 的 效果 就是 這個 不 只是 百貨業 不好 這個 網購業 也 不好 富邦 煤 今年 1 到 10 月份 只有 兩個 月 勉強 成長 而且 成長 都 是 0.614 今年 一路 的 衰退 富邦 煤 股價 從 當時 120 多塊現 在 跌 到 20 多塊 這個 跌幅 也 算是 蠻重 的 所以 在 這樣 效果 底下 就 形成 了 全面性 的 消費 的 緊縮 開始 在 服務業 發酵 這就 變成 了 明明 現在 市場 很 缺工 最該 漲 的 就是 服務業 薪資 但是 很 抱歉 現在 反而 服務業 的 薪資 受惠 於 或者 說 受害 於 整個 景氣 的 籠罩 他 薪資 無法 全面性 的 調高 可是 他 又 很 缺工 那 怎麼 辦 呢 你 就 該 倒 的 倒 一倒然 後 最後就給 連鎖店 來 做 經營 吧 所以 最後導致 效果 是 我們 過去 看到 的 零售 業 今年 年 增幅 成長 只有 1.9 那 等同 於 衰退 因為 你 沒 有 跑 贏通 膨嘛 而且 呢 批 發業 卻 成長 了 10.5 那為 什麼 批發批 了 這麼 多的貨 零售 業卻 成長 這麼 少 呢 因為 批發 大部分 的 貨批給 了 機械 器具 類那 機械 器具 類成長 了 25% 給誰 呢 批 發業 批發 的 這些 貨是 給半導 體給 科技 業來 做 生產 的 不是 批給 零售 業來 做 消費 的 这 也 使得 我们 必须 承认 这个 在 204 年 平均 薪资 最低 的 上市公司 其实 一直 都 是 集中 在 观光 餐旅 食品 或者 服务业 都 无法 改变 我们 举例来说 像是 上市 柜 公司 三餐 餐饮 的 平均 年薪 是 29.7 万 新泰 是 3.8 萬三商 加購 是 39. 萬 整體 都 低 於 上市 櫃 的 平均值 所以 我們 才 跟 投資 朋友 提到 有 時候 時代 已 經變 了 低薪 族群 的 年齡 分布 產生 了 重大 改變現 在 月薪 低 於 3 萬 的 低薪 族群 有 50% 集中 在 住宿 餐飲業 37% 集中 在 保全 清洁 业 34% 集中 在 艺术 娱乐业 27% 集中 在 批发 零售业 所以 可以 看得出来 整个 低薪 族群 差不多 就 围绕 着 这些 产业 这 就 很 重要 了 因为 你 要 选择 对 的 产业 才 能够 在 蓬勃 经济 的 发展 当中 选 对 市场 的 主流 你 才 能够 因此 搭 上 财富 的 列车 低薪 也 不是 说 年轻 一下 就 撑过去 这么 简单 而是 說 它 會 卡 在 某些 產業 和 年齡層 當中 像 住宿 餐飲 清潔 保全 有些 低薪 比率 動不動 三到 五成 你 就算 成為 全台灣 最頂 尖 的 餐 飲業 或者 保全 業的 人士 那 低薪 比率 它 從 機率 上 來 看 還是 會 限制住 你 所以 也 不是 說 你 不夠 努力 而是 說 一開始 站 的 位置 就 注定 決定 了 自己 的 天花板 也 不是 說 所有 的 苦 都 會 迎來 翻身 而是 說 它 可能 只會 在 原地 耗光 你 的 體能 而已 之前 就 看 那個 記者 不是 採訪 路邊 一個 白 髮 的 阿伯 阿伯 我 看 你 每天 看起 來 腿 腳 很 靈活 精神 很 旺盛 我 想要 請教 你 保持 年 輕 的 秘訣 是 什麼 阿伯 說 保持 年輕 每天 風吹日 曬 起 早 貪 黑 熬夜 一天 兩包 菸 一日三餐 不定 時 一年 365 天天 天在 野外 親近 大自然 就 好 了 記者 說 是 這樣子 阿伯 那 你 做 什麼 工作 的 阿伯 說 我 綁 鋼筋 的 阿伯 你 今年 高壽 我 29 了 就 不是 所有 的 苦 都 會換 來長 命百歲 也 不是 說 所有 的 熬夜、 硬撐、 忍耐、 刻苦 都 值得 被 歌頌 有 時候 選擇 比 努力 還要 重要 的 多 也給 投資 朋友 做 一些 參考 就 01 分 台北 股市 上漲 128 點 坐在 28310 點我們 今天 主要 是 跟 投資 朋友 稍微 梳理 一下 整個 台灣景氣 的 概況 也 來 跟 投資 朋友 對照 你 有 一點 感覺 財富 的 剝奪感 這是 很 正常 的 因為 零售 業的 這種 衰退 跟 出口 的 5 成 的 成長 的確 落差 幅度 有點 大 第二 大 方面 就算 你 是 製 造 業 也 不是 所有 的 製 造 業 都 過 得 很 好 製 造 業 還 在 藍 燈 但 景 氣 已 經 黃 紅 燈 了 這 種 產 業 的 落差 基本上 你 當然 也 可以 選擇 改變 這個 現況 去 從 政對 不 對 但 你 也 可以 選擇 挑 對 的 產業 順應 著 局勢 有 時候 我們 講說 新 的 時代來 了 時代 的 變動 是 很快 的 在 疫情 後 你 錯過 一次 你 就 錯過 了 QE 的 開始 海量 貨幣 寬 鬆資產 價 格 全面 推高 你 在 20 年 你 又 錯過 了 一次 擴充 調整 和 中 美貿易 科技 戰 你 在 203 年 你 又 錯過 了 新 清安 的 暴漲期 你 在 204 年 你 又 錯過 了 AI 大 爆發 你 在 205 年 你 又 錯過 了 關稅 戰給 你 上車 的 機會 你 會 發現 處 是 機會 但是 總是 錯過 時代變 了 如果 你 不 對 這些 新 事物 多 做 一些 了解 很快 就 會 被 拋諸腦 後 你 就 跟不上 時代 了 我 還記 得 我 國小國 中 最 喜歡 聽 的 歌 都 是 周杰倫 的 歌 周杰倫 基本 就是 我 的 偶像 每次 我們 課本 上 常常 因為 沒 有 錢 去 看 他 的 演唱 會 都 寫 滿 了 周杰倫 的 名字 當時 條件 還不允許 但是 還是 有 一股 追星 的 夢 想後來 有 一次 我 阿嬤翻 了 我 的 課本 眼角 閃著 淚光 如果 是 跟 學習 有關 的 書 阿嬤給 你 買 你 不要 每 一本 都 跟 周杰倫去 借 所以 時代變 了 如果 你 沒 有 跟 循著 這個 時代 的 知識 這個 時代 的 突破 有 時候 難免 就 有 一點 世代 落差 當然後來 我給 他 聽 他 的 歌 我 阿 嬤 還蠻 喜歡 周杰倫 的 但是 我們 要 了解 說 如果 現在 在 一個 處 是 機會 的 時代 你 總 是 錯過 你 不 對 這些 新 事物 多 做 一些 了解 的 話 很多 時候 我們 馬 上 就 會 被 拋諸腦 後 我們 以前 總會 嫌 老人家 用個 手機 用個 電腦 怎麼 要 教 這麼 久 我們 總有 一天 也 會 變成 這些 人 不要 變成 被 市場 被 時代 拋棄 的 人 最好 的 方式 是 什麼 持續 收 聽 我們 的 財經 號角 所以 歡迎 大家 可以 幫助 我們 按 讚 訂 閱 加 分享 持續 收 聽 我們 節目 今天 給投資 朋友 做 一些 參考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 八點 半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完順利 操盤 愉快