2025/12/16(二)甲骨文回擊 市場不買單?川普悖論:問題解決 政治卻鬆動?【早晨財經速解讀】

投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 12 月 16 号 礼拜二 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 许廷浩 每天 早上 看 半天 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 本周一 美国股市 收跌 跟 台股 一样 市場 上 更 為 聚焦 的 是 即 將公 佈 的 1 月份 的 就業 報告 這 一次 是 FOMC 利率 決策 會議 之後才 公 佈 事 後 的 當時 1 月份 的 整體 就業 數據 這也 就 說 明著 聯準 會 為 什麼 當時 在 集體 的 共識 當中 有 兩位 票委是 如此 的 反 對 在 12 月份 就 先行 降息 因為 數據 還沒出 來 我們 是 要 降什麼息 那 我們 後 續 就要 觀察 這些 就業 數據會 如何 影響 到 經濟 的 輪廓 不過 呢 當前 美國 股市 的 賣壓 還是 集中 在 OpenAI 陣營 反而 特斯拉 的 股價 已經 開始 有 顯著 的 拉 抬 即 將要 挑戰 歷史 新高 我們 回 過頭 說 這 一次 甲骨文 在 受到 種質疑 底下 在 昨天 公司 已經 正式 拿出 合約 來 說 話 根據 最新 所 提交 給 主管 機關 的 資料 光是 截止 到 1 月份 的 三個 月 以 內 甲骨文 就 已經 敲定 了 接近 有 150 億 美元 的 資料 中心 的 租賃 合約 累計 今年 前 1 個 月 是 5230 億 那 這些 訂 單會 在 未來 5 年 轉為 逐步 營收 任列 那 當然 我們 講的 RPO 也 就是 合約 的 承諾 總額 它 只是 一個 承諾 而且 他 的 最大 客戶 就是 OpenAI 所以 即便 他 拿出 這樣 的 一個 數據 似乎 也 無法 說服 投資人 我會 具體 拿到 這筆 錢 因為 重點 不是 你 啊 如果 你 的 客戶 是 Google 就算 了 可是 你現 在 最大 的 客戶 就是 OpenAI 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 甲骨文 已經 宣示 接下 來會針 對 供 應鏈 的 採購 力道 而且 接下 來鴻海、 緯創 微影 等 AI 伺服器、 代工 廠 如果 能夠 成為 直接 受惠者 的 話 那 也 就 說 明著 甲骨文 如果 OpenAI 給予 的 訂 單不夠 多 也 會 適度 傷害 到 台廠 也 就是 說 市場 上 雖然 還是 有 畫大餅 的 空間 存在 但 越來 越加 謹慎來 對 賭 整個 AI 競賽 當中 誰 能夠 活下 來 如果 我們 細看 股價 甲骨文 股價 昨天 不是 很樂觀 因為 這一波 本來 是 想要 嘗試 的 打 一個 底部 但 昨天 股價 卻 是 破底 了 如果 我們 從 10 月份 當時 的 永動 機來 看 這一波 已經 不 只是 跌到 10 月份 永動機 發布前 的 位階 而是 一路 回到 今年 五六 月份 的 位階 這其實 也 足以 說明 市場 上針 對 單一 公司 的 賣壓 還是 非常 沉重 的 另外 一個 就是 博通 博通 光是 兩天 的 跌幅 已經 回到 1 月份 左右 的 位階 但 好 在 四條 軍線 仍然 在 顯著 上 彎表 現還 算是 一個類 中期 回檔 的 位階 那 其他 像是 輝達 的 高點 是 在 10 月份 左右 我們 就 已經 看到 了 那現 在 季線 月 線 和 半年 線 正在 嘗試 的 做 糾結 股價 還沒有 一次 跌入 到 年線 不過 看 起來 整個 盤 整區 已 經嘗試 的 要 進行築底 打底 當中 那 壓力 最大 的 就是 微軟 了 微軟 其實 他 在 今年 4 月 5 月 一直 是 市場 上 重要 從 關稅 戰回 復 情緒 的 領袖 當時 全球 還在 關稅戰 的 陰霾 當中 但是 微軟 一次 跳高 之 後 就 從 5 月 你 看漲 到 8 月 這一波 漲幅 每天 就是 小 碎步 一直 跑 一直 跑 一直 跑 可是 在 8 月 以及 1 月 兩波 的 高點 以 後 這個 M 頭就 有點 蠻 明顯 了 微軟現 在 是 已經 挑戰 回年線 了 說 明其實 幾大 科技 巨頭 大家 輪流漲 了 一輪 以後現 在 輪 到 特斯拉 了 我們 關注 特斯拉 那麼 久 基本 不聊 他 的 股價 因為 他 的 股價 已 經盤 整太長 一段 時間 了 但 這一波 股價 的 跳高 已經 準備 要 挑戰 歷史 新高 當然 因為 他 盤整 已 經好 幾年 了 所以 呢 就算 後 來 追漲 上 來 總體 績效 也 不算 太亮麗 但是 正由 於 特斯拉 的 無人 自駕車 已經 在 全美 各地 陸續 事件 以 後 接下 來 看 起來 有 進 一步 擴展 的 空間 那 是不是 說明 科技 區巨頭 大家 都 要 輪 流漲 一輪 呢 也 有 可能 不過 我們 從 結構 上 來 看現 在 市場 上針 對 206 年 的 評價 之所以 跳高 也並 不是 因為 中小型 企業 能夠 創造 多少 獲利 或者 點位 的 拉升 畢竟 現在 權值 結構 大量 的 貼 著七大 科技股 我們 根據 高盛 的 預測 圖來 看 目前 整體 七大 科技 巨頭 佔 標普 的 市值 36% 獲利 佔 了 26% 那 EPS 佔 了 46% 你 說 EPS 怎麼 比 獲利 又 高 了 一點? EPS 不 就 獲利 嗎? 因為 EPS 還有 加上 股票 回購 庫藏股 實施 的 部分 所以 我們 也 可以 觀察到 雖然 493 家 企業 就 非 7 巨頭 它 的 EPS 也 在 增溫 但 看 起來 就是 賺 的 怎麼 賺 再 多 錢 基本 都 無法 超越 這 7 隻 巨頭 給予 市場 的 總體 獲利 貢獻 我們 從 標普 50 的 獲利 成長 空間 來 做 觀察 整個 24 年 大概 是 10% 左右 25 年 左右 已經來 到 12% 那 26 年 再 持續 擴張 就 會 進入 到 第三 個 獲利 的 擴張 循環 當然 我們 剛才 跟 投資 朋友 提到 因為現 在 獲利 成長 跟 EPS 成長 它 還是 有 一定 程度 的 區別 獲利 成長 它 基本上 就是 整個 公司 的 實質 財報 變化 但是 EPS 的 成長 大幅 受到 庫藏股 以及 股票 回購 所 造成 的 影響 如果 我們 細看 在 205 年 到 206 年 高盛 的 預估 是 這個 趨勢 它 可能 會陸續 的 反轉 就是 EPS 反而 可能 會 落後給 整體 獲利 成長 那 為 什麼 現在 EPS 的 成長 比 獲利 成長 開始 慢 呢 因為 沒錢 回購 了 我們 過去 看到 這美歐 股市 的 高 強度 多頭 有 很大 因子 取決 於 市場 上 持續性 的 進行 技巧性 的 股價 抬升 就 股票 回購 但是 这年头 因为 大家 都 把 钱 拿 去 做 研发 了 都 拿 去 做 AI 了 所以 没有 钱 回购 现在 EPS 成长 反而 有 机会 超越 整体 的 获利 水准 当然 这 也 说明 着 市场 几乎 离不开 七 巨头 我们 在 资讯科技 和 通讯 服务 两大 板块 当中 前七大 科技股 大概 就 已经 吃掉 了 65% 到 67% 的 获利 比重 就是 我们 从 整个 板块 来看 大家 赚 的 钱 甚至 比 你 的 市值 权重 还要 来得 大 即便 拉大 到 標普 50 指數 大概 也 貢獻 了 26% 左右 的 獲利 這其實 也 就 代表 著 從 整體 指數 的 獲利 走勢 來 看 光是 這幾家 公司 稍微 虧一點 股價 就 可以 稀哩 嘩 啦 跌 下 來 了 就 你 也 不用 管 中小型 企業 賺 不 賺 錢 它 對 於 大盤 基本 是 沒 有 太大 影響 所以 從 集中度 來 看 整個 204 年 七雄 的 獲利年 增幅 是 36% 剩下 的 493 家 股票 年 增幅 是 5% 那 25 年 到 27 年 應該 就 會 緩步 的 擴散 從 25 年 26 年 到 27 年 七 巨頭 大概 平均 可以 獲利 成長 是 8 到 23% 那 剩下 493 支 股票 到 207 年 是 從 7% 一路 上升 到 27 年 12% 所以 就算 到 27 年 剩下 的 493 家 股票 賺 錢 的 速度 都 不 一定 能夠 超越 七雄 賺 錢 的 速度 這個 就是 真實 的 景氣 輪廓 所以 我們 才 講說 為 什麼 這年頭 投資 這麼 困難 總覺 得 好像 我 已經 跳 了 很多 股票 了 已 經盡 可能 分散 了 每 一家 都 買 一支 都 買 一股 結果 還是 跑 輸給 大盤 因為 獲利 和 股價 漲幅 就 集中 在 少數 幾支 股票 這 第一 個 觀察 重點 沒有 股市 正在 經歷 均值 回調 的 過程 當中 嘗試 的 進行 打底 那 第二 個 就川普 的 悖論 時刻川普 採取 了 一系列 的 動作 準備 要 干預 接下 來 在 中期 選舉 之前 盡 可能 達到 的 政策 平衡 因為川普 的 執政已 經滿 第 1 個 月 了 那 各種 情緒 起伏 內部 的 裂痕 不祥 訊 號持續 的 包圍 那 很 有趣 啊 因為 如果 我們 細看 在 經濟 層面 在 非法 移民 層面 其實 很多 領域 它 都 有 非常 顯著 的 進步 可是 呢 問題 解決 了 政治 卻 開 始 鬆 動 了 如果 我們 仔細 觀察 股價 在 過去 一段 時間 是 一路 創高 投資人 至少 現在 對川普 的 評價 也 不會 差到 哪裡 去 畢竟 資產價格 已經 給予 了 十足 的 回饋 可是 川普 在 總體民調 層面 卻 正在 以 非常 驚人 的 速度 尤其 在 1 月份 以 後 大幅 的 向 下落 從當 時民調 高達 51% 現在僅 剩下 42% 這個 速度 是 非常 快 的 就 代表 著市場 可以 感受 到 熱烈 的 景氣 以及 資金 的 刺激 但是 政治 支持 度 卻 是 沒 辦法 接受 為 什麼 因為 有通 膨 的 問題 那川普 在 最近 說 到 華爾街 日報 的 專訪 也 表示 說 政策 作對 不 代表 選票 會 到手 那 其中 選舉 他 也 不能 不能 說 保證 共和 黨 一定 會 全面 的 保持 絕對 執政 他 一直 說 自己 促成 了 數十億 美元 的 投資案 說 這些 錢 正在 蓋車 廠 AI 設施 還有 各 種 製 造 業 回流 把 美國 經濟 翻新 一遍 不過 呢 他 非常 罕見 的 在 華 在 日 報當 中承認 說 自己 無法 保證 這些 成果 會不會 在 206 年期 中選舉 之前 變成 共和 黨 的 選票 他 直言 我 不 知道 這些 錢 什麼 時候 才 會 起 作用 也許 等到 蓋 好 以 後 期中 選舉 已經 結束 了 所以 我 必須 承 認選民 的 感受 程度 我們 必須 要 做 更 進 一步 的 理解 那 專訪 也 把 川普 的 兩大 政策 主軸 以及 政治 風險 綁 在 一塊 也 就是 關稅 和 利率 川普 一直 說 他 把 關稅 當作 談判 的 槓桿 籌碼 如果 沒有 發動 關稅戰 我們 就 無法 獲得 這麼 多 的 AI 資料 中心 以及 競選場 的 設置 利率 的 部分 如果 不 放 鬆 那 美 國 人 的 體 感 溫 度 即便 我 已經 拿 了 這麼 多 的 投資額 他 還是 會 很 痛苦 因為 他 的 高利率 的 對 於 生活 成本 的 壓力 仍然 存在 在 這樣 效果 底下 我們 的 確也承認 在 期中 選舉 的 過程當 中川 普 目前 並 不是 特別 樂觀 期中 選舉 過往 通常 有 一個 期中 選舉 歷史 詛咒 結果 美國 從二戰 以來 的 20 次 的 期中 選舉 當中 有 18 次 是 白宮 一方 在 眾議院 丟了 席位 最後無法 達 成絕 對 執政絕 大多 數時間 其實 執政黨 都 是 無法 取得 絕對 執政 的 所以 就算 没有 绝对 执政 好像 也 并 不是 单纯 川普 的 错 它 是 一个 历史 的 规律 自然 也 就是 市场 的 制衡 所 导致 的 如果 我们 根据 Polymarket 的 市场 赌盘 来看 到底 谁 会 掌控 众议院 在 206 年 7% 的 赌徒 投给 民主党 只有 24% 是 共和 黨勝利 的 機率 在 這樣 效果 底下 川普 的 概念 盡 可能 會 在 期中 選舉 之前 端 出 一些 牛肉 政策 但 根本 的 問題 還是 來 自 於 他 所 獲得 的 這些 政策 何時 可以 反映 到民間 尤其 是 通膨的 問題 因為 Politico 最近 出 了 一篇 報導 他 也 仔細地 把 過去 亞洲 市場 所 面臨 的 關稅 承壓 來 做 一個 新 一輪 的 統整 那 也 發現 的確 這我們 過去 就 提過 了 大多 數的 亞洲 國家 好像 被 課到 的 關稅 沒有 這麼 多 這也 有 可能 是 通膨沒有 失控 的 原因 那 如果 能夠 再 適度 的 撤銷 一些 農產品 關稅 也 許通 膨 就 沒 這麼 重 了 我們 舉例 來 說 根據裡頭 的 數據 美國 進口 商品 當中 有 一半 還是 成功 避開 了 對 等 關稅 在 主要 貿易 對 象國 當中 台灣現 在 有 35% 的 關稅 是 23 條款 的 半導體 關稅 42% 是 以 特定 理由 豁免 的 就是 資通訊產品 是 直接 豁免 那半導體 是 現在 不課 所以 台灣 真正 現在 被 課 對 等 關稅 的 稅率 只有 應該 講被 課 對 等 關稅率 的 商品 的 比例 只有 23 我們 賣 10 件 商品 只有 23 件 被 課關 稅南 韓是 28 件 日本 是 26 件 歐盟 是 36 件 中國 是 52 件 所以 真正 受傷 的 主要 還是 中國 那 其實 全球 大概 各國 有 三成 到 五成 左右 的 比例 基本 是 被 納入 到 23 條款 當中 的 這也 就 說 明白 宮 只要 不出 來 辦 到底 關稅 不要 針對現 在 還沒有 課徵關稅 的 資通訊產品 來 課 關稅 的 話 那麼 他 就 不會 有通 膨 失控 的 風險 那 如果 這個 時候 你 再 撤銷 一些 農產品 關稅 的 話 也 許就 可以 達到 通膨的 降溫 那 與 此 同時 中國 還是 被 課 關稅 的 商品 比例 當中來 的 最 多 的 我們 舉例 來 說 你 像 最近 的 Switch2Xbox 在 全美 銷售 非常 好 因為 有 關稅戰 的 囤 貨潮 但是 在 包装 上 却 越来越少 看到 MadeinChina 取而代之 的 是 MadeinVietnam 关键 就 在于 关税 现在 中国 制 的 游戏 主机 一度 被克到 当时 年终 有克到 8% 后来 下调 但是 还是 现在 中国 关税 比 越南 还要 来得 高 结果 供应链 就 迅速 的 转移 我们 看 中国 在 美国 游戏机 主机 进口 的 占 比 从 20 年 的 86% 今年 5 月份 只 剩下 5% 越南 則是 暴衝 單月 金額 從 一個 月 只 賺 30 萬 美元 現在 一個 月 賺 4 億 美元 幾乎 一口 氣就 接手 了 美國 市場 所以 這 就是 整條 產業 鏈 的 挪移 但是 在 這樣 效果 底下 川普 不 只是 受到 華爾街 日報 專訪 最近 他 上 很多 媒體然 後 也 到 處演 講即 將為 期中 選舉 來 造勢 他 在 接受 Politico 的 專訪 過程 當中 對 於 歐洲 領袖 當然 罕見 說 下 重話 可是 大家 更為 關注 的 是 國內議 題川普 首先 他 認為 他 目前 的 經濟 政策 方向 是 完全 不會 改變 的 他 為 自己 的 經濟表現 打 了 一個 A 的 滿 分成 績 與 此 同時 他 也 認為現 在 有 通膨和 民怨 的 問題 但是 他 正在 努力 的 淡化 而且 現在 的 通膨問題 不能 怪給 他 那個 是 拜登 時期 的 問題 他 堅信 到 明年 這個 時候 也 許通 膨 就 下滑 了 他 也 毫不 避諱 希望 能夠 藉由 降息 來 讓 市場 上 有 進 一步 的 壓力 的 釋 放在 種 效果 底下 川普 的 政策 輪廓 開始 出來 了 那 就是 他會 適度 的 進行 一些 農產品 或者 更進 一步 關稅 的 釋放 但 根本 的 做法 還是 他 認為 這 一套 經濟 政策 是 有效 的 他 未來 還會 執行 下去 我們 看 一下 片段 因為 國內 的 公司

正在 流出 市場 市場 預 算是 51 這是 在 10 個 月 以下 Thestockmarketisat51all timerecordhighs. There sneverbeenanythinglikethat. ButsinceItookoffice, 10% ofallnetjobcreationhasgonetoAmericancitizens.

Howaboutthat?

Nowhowaboutthat? Wehavethelargestinvestmentevermadeinthehistoryof, notourcountry, ofanycountryanywhereintheworld.

Thinkofthat.

Butwhatyouhavetounderstand, thewordaffordability. Iinheritedatotalmess. Pricesarecomingdownsubstantially. Lookatenergy. YouandIdiscussedbeforetheinterview. Energy. Butenergyhascomedownincredibly. Pricesareallcomingdown. It sbeen10months. It samazingwhatwe vedone. Ifyouthinkofgasolineagallon, theyhaditat 4.50, almost 5. Yougotosomeofthestates, youhaditat 6. Wehitthreestates. 两天 前, 1.9 美元 一 公斤。 当 这 发生 时, 一切 都 会 下降。 现在, 一切都在 下降。 牛肉 方面, 我 刚刚 打开 了, 牛肉 将 开始 下降, 相当 大。 您 会否 考虑 其他 美国 人 认为 太贵 的 货品 进行 更 多 的 砍价? 什么 砍价? 您 指 货币? 货币, 对, 像 咖啡, 像 香蕉。 我 已经 研究 过 咖啡。 砍价 很小, 并不大。 但是 让 我 告诉您 真正 的 经济。

五個

plus

我 最大 的 缺點 我 覺得 就是 我 不像川普 這麼 有 信心 所以 你 說 他 對 於 當前 的 政策 仍然 認為現 在 的 政策 評價 還是 非常 高 的 只是 在 通 膨 稍微 有點 壓力 所以 川普 政府 已經 在 本週 正式 宣布 一項 高達 120 億 美元 的 農業 補貼 方案 非常 有趣 我們 知道 這個 補貼 政策 一直 都 是 相 對 民主 黨性 的 左派 政策 可是 川普 任期 第一任 任期 他 就 採取 了 農業 補貼計畫 這 一次 的 120 億 美元 他 主要 做 的 事情 就是 去安撫 被 低 作物 價 以及 關稅 戰雙重 打擊 的 農民 他 也 體諒 說 不好意思 啊 過去 幾個 季度 當中 當時 中國 沒有 採購 中國 的 黃 豆 所以 你們 可能 受到 了 一些 衝擊 但 沒關 係 我現 在 在 國會 已經 正式 運作 而且 政府 停擺 結束 以 後 我 就 進行 全面性 的 補 貼川普 在 18 年 19 年 的 時候 就 已 經發 了 接近 有 280 億 美元 的 農業 補貼 雖然 短期 止血 但是 中國 當時 就 逐步 往 巴西 來 進口 大豆 留下 長 期 的 後 遺症 現在 中國 採購量 已經 開始 回升 但 距 離承諾 的 120 萬公噸 還有 一大 段 距離 所以 作物 也 會 相 對 來 看 沒 有 像 過去 幾年 拜登 時期 表現 得 這麼 好 但川普 不管 怎麼 說 120 億 美元 補貼 我 先給 你 這有 非常 濃厚 的 政治 意味 中期 選舉 你 繼續 投給 我 我後續 會 幫助 你 穩住 農業 的 訂單 第二 大 方面 是 川 普進行 的 減稅 計劃 即將 在 明年 正式 上路 大而美 法案 其實 已經 有 非常 大規模 的 減稅 那川 普說 這 一次 不 只要 減稅 還要 退稅 實際算 下來 很多 稅務 研究 機構 覺得 不太可能 發 這麼 多 但是 白宮 的 預估 是 平均 每個 人會發 10 美元 的 退稅 金額 也 就是 每個 人 可以 領到 3 萬塊 台幣 那 當然 市場 上 的 聚焦 還是 來 自 於 如果 川普 真的 採取 這樣 的 措施 美國的財 政情 況 怎麼 會 好 呢 你 不 只要 減稅 你 還要 退稅 那川普 的 看法 很 簡單 那 我 說 到 關稅 了 嘛 那 關稅 就 拿 來 補貼 你 啊 我 向 外課 徵關稅對內來 減少 第三 點是 川 普對 內政 問題 打擊 速度 越來 越 快川普 在 今年 上任 之後當 時 就 簽署 了 行政命令 只要 卡車 駕駛 不會 說 英文 無法 達 到 英語 能力 標準 就 必須 要 直接 停駛 撤銷 卡車 的 駕 照現 在 幾個 月 過去 美國 交通部 最近 開 了 記者 會 已經 宣布 目前 美國 有 950 名 商用 卡車 司機 因為 不會講 英文 沒有 通過 英語 能力 檢測 被 勒令 停駛 那 這是 累積 執法 的 結果川 普團隊 一直 都 認為 卡車 司機 必須 要 懂 英文 尤其 跟 警察 溝通 的 時候 還要 能夠 看 懂路標 如果 他 不會講 英文 那 就 必須 要 撤銷 可是 其實 你 知道 大家 知道 在 加州 考卡車 司機 駕照 可以 用非 英文 來考 所以 在 這樣 效果 底下 交通部 直接 點名 了 加州 問題 有 超過 四分之一 的 駕照 核發 不 符合 規定聯 邦政府 準備 警告 如果 各州 不 全面 撤銷 這些 不 合格 的 駕照 落實 英語 規定 即 將面 臨數 千萬 道路 安全 補助 全面 進行 凍結 這個 受到 非常 多美國 民意 的 支持 因為 前陣子 有 那個 印度籍 的 駕駛開 那個 連結車迴 轉然 後 造成 美國 3 人 死亡 後 來 發現 他 英語 測驗 12 題 只 對 2 題 他 根本 不會講 英文 所以 我們 後 續 就要 來 觀察 這些 內政 效果 能 不能 把 民意 有 做 有效 的 拉伸 另外 一方面 是 美國土 安全部 DHS 最近 也 召開 了 記者 會 說明 已經 有 250 萬名 非法 移民 在 過去 10 個 月 當中離 開美國 60 萬人 是 透過 執法 行動 遭到 遣返 190 萬是 今年 1 月份 以來 自行 離境 的 因為川 普其實 他 的 遣返 政策 是 優先鎖定 最 嚴重 的 犯罪者 所以 犯罪者 已經 全面 進行 通緝 以及 抓取 但是 如果 你 沒 有 犯罪 我會 提供 你 機票 讓 你 回去 如果 沒有 的 話 接下 來川 普要 課徵 50 美元 的 遣返 費也 就是 我 抓 到 你 了 但是 你 還要 我 機票 我 出 不行 我 抓 到 你 以 後 你 還必須 籌錢 把 你 送回 你 的 國家 在種 效果 底下 我們 就要 來 觀察整 個川 普針 對 中期 選舉 的 經濟熱 跑 或者 說 對 於 內政 問題 的 延伸 會 如何 影響 到 接下 來 市場 的 輪廓 不過 我們 也 跟 投資 朋友 分享 你 看 最近 也 才 過幾個 月 你 感覺 好像 已經過 了 三年 左右 以前 我們 常講 嘛 三年 可以 很 短三個 月 可以 很長 啊 三年 可以 很 短三個 月 可以 很長 川 普在 這三個 月 的 政策 節奏 對 於 市場 來 說 幾乎 就 像是 被 快轉 了 三年 關稅 政策 反覆 拉扯 對 於 聯準 會施 壓產業 政策 的 訊 號一個 接著 一個 丟到 市場 讓 市場 的 情緒 快速 的 來 回震盪 但是 有 時候 你 又 把 鏡頭 稍微 拉遠 你 會 發現 你 能夠 在 市場 上 賺 到 錢 的 好像 就是 仍然 長 期 看好 美國 股市 的 長 期 結構 三年 其實 還是 對 你 來講 很 短 的 三個 月 對川 普來講 很長 他 可以 做好 多 事情 但是 對 於 美股 來 看 你 知道 他 是 三代 牛 所以 三年 其實 是 很 短 的 歷史 的 反覆 驗證 已 經證 明美國 股市 的 長 期 報酬 不是 說 避開 所有 的 震盪 而是 穿越 震盪 甚至 在 震盪 的 過程 當中 你 可以 適度 的 攤 低成本 市場 會 因為 短期 的 不安 而 修正 但是 長 期 的 創新 能力 資 本市 場還 有 美元 體系 的 核心 地位 它 是 從 來 沒 有 改變過 的 所以 三年 可以 很 短三個 月 可以 很長 市場 的 政策 單位 時間 制衡 效果 時間 的 觀察 效果 你會 發現 跟 我們 看到 的 美 股長 期 投資 它 是 不同 的 節奏 可以 給投資 朋友 做 一些 思考 那 之前 那個 古裝劇 不是 演過 嗎 那 夫妻 準備 要 行房 行動前 太太 就 跟 丈夫 打 賭 誰 輸 了 就要 包一 整年 的 家務 那 丈夫 同意 了 那 太太 說 那 我們 來 打 賭 你 能夠 堅持 多長 時間 吧 先生 就 暗自 在 心裡 估算 了 一下 然後說 我 大概 能 堅持 一炷香 的 時間 吧 太太 說 沒 問題 沒 問題 相公 說 吧 他 就 開始點 燃一盤 文香 所以 三年 可以 很 短三個 月 可以 很長 有 時候 這 就是 投資 最 殘酷 也 最 需要 自省 的 地方 就 市場 不斷 的 用 短期 的 波動 情緒來 看待 當前 的 政策 訊號 但 有 時候 你 時間 稍微 拉長 這等川普 任期 結束 你 也 知道 美國 股市 在川普 任期 結束 的 時候 一定 也 是 創高 嗎 給投資 朋友 做 一些 思考 我們 剛看 的 是 川普 的 煩惱 以及 川普 在 政策 上 的 挪移 和 板塊 變動 接下 來 我們 回過 頭來 看 一下 另外 一個 他 的 好 朋友 習近 平 目前 變化 因為習 近平 在 近期 昨天 是 應該 是 昨天 昨天 是 中央 經濟委員 工作 會 中央 經濟 工作 會議 當中 這 一次 習近 平 的 表態 已 經登 在 《 人民 日報 》 上 這也 足以 說明 中央 在 內部 改革 的 決心 已經 開始 陸續 發酵 如果 我們 來 細看 這 一次 其實 他 有 特別 提到 針對 固定 資產 投資 的 問題 因為 昨天 中國 經濟 數據公 佈 了 這 一次 前 1 個 月 的 固定 資產年 減幅 是 2.6%這個 遠大 於 市場 預期 也 比前 一個 月 更 差 零售 銷售 年 增幅 只 剩下 1.3% 三個 年 以來 的 最慢 成長 就 在 數據 出爐 之前 剛才 提到 的 習近 平在 中國 經濟 工作 會議 上 以罕見 的 強硬語 氣點 名 地方 政府 不顧 實際 盲目 的 追 封口 批評 浮 誇 的 開 發區 灌水 的 統計 數字 甚至 以假開 工來 粉飾 政績 這也 是 說明 這個 中共 高層 是 非常 不滿意 地方 政府 為 了 呈 現一個 良好 的 數據 刻意 的 造假 習近 平 想要 了解 真實 的 中國 經濟 情況 為 何習 近平 也 同時 釋出 了 更 明確 的 訊號 他 說 未來 不會用 GDP 成長 率來 考核 官員 還要 看 他們 在 民生、 穩定 和 長 期基礎 建設 下 的 實質 成果 他 也 直言 為 了 長 遠 的 發展 眼前 的 經濟 刺激 當然 是 很 重要 的 但是 我們 要 改革 的 是 考核 體系 讓 它 像 指揮棒 一樣 引導 正確 方向 那 到底 這是 一 新一波 的 我們 講說 政治 上 的 清洗 還是 的確 中央 已經 意識 到 目前 的 問題 所以 準備 進行 一系列 內部 的 經濟 政策 改革 計畫 開始 以 實質 購買力 和 人民 幸福 度作 為 主要 導向 我們 舉例 來 說 我們 根據 人民 日報 在 前天 當時 的 頭版頭 條裡 就 有 提到 習近 平 表示 落實 中央 關於經濟 工作 的 思路 任務 政策 皆 需要 結合 實際要 因地制宜 一些 地方 发展 新植 生产 不顾 实际 盲目 追风 口 形容 别人 看到 搞 芯片 自己 也 搞 看 别人 搞 新三样 即使 新能源 车离 电池 光伏 产品 自己 也 不甘落后 这样 的 一个 变化 基本上 对于 中国 的 长期 发展 是 有 衝擊 的 那裡 頭版頭 條寫 的 就是 因地制宜 本質 是 實事求 是 下 一句 做人 也 要 飲水資 源本 質後面 我 自己 加 的 但 不管 怎麼 說 我們 也 已經 看到 整個 中共 高層 對 於 地方 政府 的 實質 表態 那 未來 就 說 明著 數據 也 不 一定 會變 真的 不過 至少 可以 了解 到 整個 中央政府 跟 地方 政府 已經 開始 進行 內部 的 經濟 內部 的 改革 那後續 要 觀察 幾大 效果 原因 在 於 在 昨天 中國 東部 爆發 了 一宗 30 億 美元 的 兌付 危機 再度 把 影子 銀行 的 風險 推到 檯 面上 根據 彭博社 新聞 這 主要 是 杭州 的 浙江 浙金資 金營運 公司 所銷售 大概 20 億 人民 幣的 理財 商品 投資人 本來 應該 在 1 月底 的 時候 拿到 款項 但 沒 有 能夠 兌付 背 後 很多 是 山水 控股 集團 相關 的 房 地產 的 債權 那 已經 影響 到 數千人 這起 事件 其實 剛好 發生 在 萬科前 幾天 不是 申請 展延 債券 還款 嗎 所以 市場 的 神經 高度 緊 繃 之際 才 會 形成 地方 政府 想要 盡 可能 的 去 掩蓋 數據 可是 我們 也 知道 監管 系統 還是屬 於 中央 所主導 一旦 出事 的 話 壓力 更 大 所以 現在 很多 投資人 當時 投資 這個 平台 是 因為 他 有 國資 背景 才 放心 的 投資 但 已經 沒 有意 識到 這幾年 他 已 經轉 為民營 了 所以 也 引起 市場 上 進 一步 的 房 地產 債券 價格 的 拋售 所以 在 這樣 效果 底下 第一 個 就是 內部 的 房 地產 問題 中央 已經 顯著 在 主導 想要 介入 當時 的 爛尾樓 問題 其實 已經 解決 了 大部分 的 爛尾 樓後來 都 有 蓋 完 這個 是 當時 中央 直接 介入 的 情況 下 你 說 你 不能不 蓋 完 你 雖然 房價 跌 了 你 總要 把 房子 蓋出 來給 人家 這是 當時 的 第一 個 政策 但 第二 個 政策 是 並沒有 阻止 房價 的 持續 下跌 供給 和 庫存 仍然 很大 第二件 事情 是 中共 在 近年 直接 進行 介入 的 也 是 本次 中央 經濟委員會 特別 提到 的 項目 那 就是 中國 汽車 的 內 捲 化必須 要 有所 停止 這 一次 市場 監管 總局 已 經公 佈 了 新 的 指導 原則 明確 要求 車廠 不能 夠低 於 成本 賣價 你 知道 在 中國現 在 很多 車低 於 成本 賣價 也 禁止 經銷 商用 各種 補貼 回饋 把 成本 價壓 到 成本 以下 也 對 於 長 期 失控 的 價格 戰設 下 了 紅線 那 這被 視為 北京 要 整治 內 捲 式 競爭 的 一環 我們 把 中國 的 汽車 價格戰 看得出 來 不管 是 純電 還是 插電 吻合 還是 燃油 車那個 成交 價越 來 越 誇張 居然 我們 看到 純電動車 居然 從 今年 應該 講從 203 年 的 高點 到現 在 跌 了 兩成 五 你 可以 想像 在 沒 有 關稅 規避 的 情況 底下 一台 車 203 年 新車 10 萬賣 到現 在 只 剩下 75 萬價格 跌幅 是 非常 非常 之快 的 所以 很多 電動車 雖然 是 政策 和 產業 升級 的 主軸 但是 因為 產能過 剩 品牌 過多 需求 轉弱 被迫 用價格 換量 整個 中下游 由 於 上游 鏈 的 品牌 商進行 全面性 的 成本 壓力 最後導致 大家 都 賺 不到 錢 中共 也 開始 介入 要 解決 這個 問題 所以 我們 看到 因為 時間 問題 已經 9 點鐘 了後續 我們 看到 不斷 是 針對 國內 的 晶片 產業 70 億 美元 的 補貼 晶片 業來 加速 去 美化 等等 我們 後 續 再 來 跟 投資 朋友 做些 追 蹤 可是 在種 效果 底下 我們 看到 美中 雙方 似乎 都 採取 了 一系列 的 改革 措施 尤其 這 一次 中方 進行 的 經濟 結構 調整 它 並沒有 因此 而 減少 補貼 它 只是 說 內部要 進行 結構 的 改革 化 比如 說 我們 過去 提到 中國現 在 準備 要 推出 高達 70 億 美元 的 半導體 補貼 和 融資 方案 準備 再度 針對 晶片 產業 來 重金 加碼 那 這 一次 的 方案 它 是 排除 在 之前 的 大 基金 計劃 大 基金 現在 已經 三期 了 嘛 成效 有限 但 至少 成熟 製 程 產 能 已 經 出 來 了 這 一次 的 砸 錢 目的 很 簡單 就是 要 在 晶片 國家 補貼 上 遠 領先 美國 美國 的 晶片 法案 其實 已 經名 存實亡 了 其 實並 沒 有 從 美國家 國庫 來 補 貼川 普現 在 是 逼 各國來 投資 中國 大概 是 以 1420 億 美元 現在 成為 全球 最大 的 晶片 補助國 那 半導體 的 國家 戰略級 工程 在 這樣 效果 底下 總金額 當然 還是 輸美國 因為 美國 有民間 的 投資 可是 如果 從國家 補貼 來 看 已 經成 為 全球 第一 所以 我們 今天 聊 的 範圍 很 廣從 一開 始川普 的 政策 板塊 的 挪移 一直 到習 近平 的 政策 在 內部 經濟 結構 的 調整 美中 雙方 都 遇到 各自 的 問題 當然現 在 最大 的 一個 問題 還是 來 自 於 政策 時間 線 的 單位 不 一 我們 知道 中國 的 政策 節奏 基本上 都 不是 用 選舉 年 來 切割 的 無論 是 產業 升級、 科技 自主 還是 地緣 戰略 北京 的 思考 很多 都 是 10 年、 20 年 所以 有 時候 我們 講說 中 國 製 造 205 為 什麼 最後能夠 成功 或者 至少 完成度 70% 到 80% 它 的 時間 線放得 很 遠 那 美國剛 好 相反 它 只有 4 年 任期 而國會 2 年 一 改選 政策 執行 單位 看 起來 穩定 但永遠 被 選舉 節奏 牽著 走 這也 是 為 什麼 川普 政策 這麼 趕三個 月 像 三年 不是 他 特別 急 因為 時間 的 確不站 在 他 那 一邊 但是 也 就 說明 了 兩國 的 政策 單位 時間 是 不 一 的 就 好像 我們 小 時候 寫 物理 作業國 中 寫 不 完難免 就 有 時候 稍微 抄 一下 同學 的 但是 你 又 很 怕 那個 答案 一樣 露 餡 所以 同學 可能 他 答案 寫四週 那 我 想 說 那 我 就 改成 28 天 反正 也 是 四週 4 乘 7 那 28 天 上次 想 說 就 自己 很聰明 這樣子 結果 第二天 老師 看到 通過 計算 溜冰 選手 一 跳 在 空中 旋轉 了 28 天 誰 寫 28 天 不是 寫 四周 嗎 所以 有 時候 我們 講說 政策 單位 時間 的 不 一 最 後 就 導致 了 兩國 的 政策 發展 路徑 完全 不 相同 一個 藉由 短期 內高 強度 的 政策 釋放來 導致民間 的 回流 大幅 產 生民 間 的 回流 投資 確定 以 後 很 難 大幅 改變 因為 它 已經 落地 了 但是 國家 政策 的 補貼 在 中國 是 如火如荼 的 上演 說 到底 關鍵 也 不是 在 於 誰 比 較 有 耐心 而是 大家 的 政策 單位 的 時間 不 一樣 中國 的 政策 單位 在 運作 的 長 時間 軸上 允 許慢、 允許 冷戰略 本身 可以 跨 世代 的 延續 美國 的 政策 單位 被 選舉 週期給 切割 那 不 代表 他 不會贏 代表 他會 稍微 趕一點 感覺 更 亂 一點 但是 制度 始終 會 適度 的 去 限制 川普 的 擴權 也給 投資 朋友 多多 的 思考 了 那 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完順利 炒盤 愉快