2025/12/19(五)台灣為何 快要通縮了?管制不鬆手!2026 房市還得熬?【早晨財經速解讀】

投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 12 月 19 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大家 早安, 我 是 許廷浩 每天 早上 開拍前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經、 新聞 時事 變化 所以 美國 最新 公布 的 CPI 正在 快速 降溫 當中 11 月 CPI 年 增幅 只有 2.7% 原本 市場 預期 是 有 3% 核心 CPI 更是 降到 了 2.6% 尤其 台灣 最近 所 公布 的 1 月 CPI 也 降到 了 1.36% 全球 是否 正在 經歷通 膨大 降溫 呢? 關稅 所 造成 的 衝擊 是 還沒有 湧現 還是 已經 進入 到 收縮? 今天 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 那 我們 就 從 昨天下午 的 央行 理監 事會議 先 從 台灣 的 經濟 輪廓 來 做 一些 追 蹤 來 了解 當前 整個 內 需 的 急化 以及 出口 的 暢旺 央行 接下 來 決定 所 採取 的 動作 為 何來 跟 投資 朋友 做 一些 思考 首先 我們 看 的 是 央行 這 一次 在 第四季 的 理監 事會議 之 後 宣布 政策 利率 連七棟 三大 基準 利率 全數 維持 不 變重 貼限率 2% 擔保 放款 融通 利率 2.375% 短期 融通 利率 4.25% 央行 的 判斷 還是 很 簡單 的 一方面 是 對 於 明年 通膨相 對 比 較樂觀 預估 CPI 和 核心 CPI 都 會 低 於 2% 的 通膨目標 就 代表 著 明年 不會 引起 通 膨 失控 另外 一方面 對 於 國內 經濟 成長 的 看法 還是 偏向 穩健 我們 也 知道 今年 基本上 從 7 月份 開始 每個 月 主計處、 央行 台經院、 中經院 陸續 都 在 調升 台灣 的 經濟 成長 率 下半年 的 帶 貨草 把 整體 經濟 硬 勢給 拉上去 了 不過 央行 也 坦言 這 一次 的 按兵 不動 其實 更 多 是 為 了 因應 外部 的 不確 定性 因為現 在 經濟火 燙 得 不得了 但是 不太可能 採取 任何 緊縮 政策 來治 癒 第一 個 是 美國 經貿 政策 的 變化 關稅 談判 還沒有 出來 AI 產業 鏈 的 發展 是否 會帶 來 結構 性 的 變化導 致產業 的 極化 現象 有些 產業 好 得 不得了 但 有些 產業 按照 楊總裁 的 說 法現 在 是 非常 態化 的 在 這樣 的 效果 底下 第一波 我們 先 觀察 的 是 市場 上 最 為 聚焦 的 房 地產 市場 政策 的 鬆 綁 是否 有 開始 這 一次 結果 其實 很 明顯 第七 波選擇性 信用 管制 完全 沒有 改變 央行 的 說 法 是 這一輪 是 先管 總量 債管 槓桿 去年 8 月 中旬 當時 是 用 道德 勸 說 要求 銀行 自主 管理 未來 一年 就 從 去年 Q4 到 今年 Q4 的 不動產 的 貸款 總量 目標 同年 9 月 再 進行 第 7 度 信用 管制 的 調整 那端 看 效果 現在 首先 是 貸款 成數 的確 下滑 了 代表 槓桿 被 壓 住民 眾房 價認 為 只會 心理 只會漲 的 預期 其實 已經 開始 有所 遞緩 另外 一方面, 無 自用 住宅 的 民眾 的 購屋 佔 比持續 上升 就 代表 著現 在 買 的 大多 數都 是 新 金安、 或者 首購族、 或者 自住族 從 數字 上 來 看 就 很 顯著 了 全體 銀行 不動產 貸款 佔 總 放款 的 比率 已經 從 去年 6 月份 的 高點 37.61% 緩 降到 今年 1 月底 的 36.7% 下滑 了 0.91 個 百分 點那 成長 也 是 一樣 全體 不動產 的 貸款 餘額 年 增幅 已經 下滑 到 3.79% 過資 住宅 貸款 餘額 年 增幅 是 4.8% 建築 貸款 剩下 0.68 了 央行 也 強調 尤其 這 三者 都 在 快速 的 遞緩 代表 的 是 政策 已經 進入 到 放回 內控 但是 會加強 釘 資料 的 模式 央行 的 看法 是 近來 過去 一年 來 大多 數銀行 都 開始 進行 總量 管制 而且 表現 也 算 不錯 那麼 從 明年 開始 不動產 的 貸款 總量 就 改由 各銀行 自己 內部 控管 你 每個 月 只要 按時 送 資料 那 我 相信 你 也 不會 造假 央行 也 會 持續 進行 專案 的 精簡 但是 呢 現 在 我 不會 一直 盯 著 你 了 你 們 自己 盯 自己 吧 那 每個 月 記得 把 資料 送 過來 如果 有 需要 我會 再 提醒 你 所以 整體訊號 基本 就是 管制 不測 但是 把 總量 的 硬控 就是 要設 一個 天際線 我現 在 也 不 看 什麼 數字 啦 你 們 自己 內控 自己 回報 那 我 有 時 不時 的 會 稍微 精簡 一下 同時 把 信用 引導 到 無 自用 住宅 的 購屋 如果 你 還在 借貸 沒關 係 如果 你 借 的 都 是 給手 購族 那 我 也 可以 接受 我們 支持 政府 的 政策 所以 儘 管 購 屋 者 和 業 者 都 希望 央行 能夠 短期 內 做 一些 調整 有 時候 可能 希望 第二 戶 的 房貸 成數 是否 能夠 順勢 放 寬 等等 但是 由 於 9 月 到 1 月 的 不動產 的 放款 集中度 還在 升高 這是 因為 之前 的 購屋 預售 屋交屋 了 現在 還是 有生 貸 需求 所以 導致 購屋 住宅 的 貸款 餘額 還在 推高 央行 看起 來 是 在 鬆 綁 因 為 他 把 這 個 決 定 權 交由 給銀行 內部來 決定 可是 呢 他 並沒有 完全 進行 管制 的 鬆 綁 因 為 他 要 避免 油資 重新 的 從 股市 轉移 到 房市 可以 去 炒股票 千萬 不要 進來 房市 那當然 有 記者 會 解讀 啊 說 不動產 貸款 總量 改 回到 銀行 來 內控 是不是 也 是 一種 變相 的 房市 鬆 綁 他 是 鬆 綁 的 第一步 呢 那 楊 總才 是 直接 否認 了 他 的 看法 是 政策 對 於 房 地產 市場 還是 緊 的 只是 呢 銀行 的 態度 比 較 有 彈性 我 還是 不 希望 市場 上 有 進 一步 的 買盤 刺激 但是 銀行 可以 自己 決定 要 貸給 哪些 人 我 不會 再 用 一個 數字 去 綁 住 你 了 就是 資料 一樣 要 交金錢 照樣 會 來 那 央行 之所以 可以 這樣 調整 其實 就是 來 自 於 銀行 的 可 貸層數 已經 下滑 那民眾 的 心理 預期 也 已經 改變 了 很多 人 正在 等 房價 有 進 一步 鬆 動 的 機 會 當 然 有 另外 一個 變數 這就來 自 於 也 是 有 很多 人 提到 的 新 清安房 貸 明年 7 月底 時間 線 就 到 了 26 年 7 月 那賴 政府 現在 已經 正式 確認 在 明年 會 接續 推出 新清安 2.0 會 在 到期 之前 就 推出 來 那 目前 正在 跨部會 來 做 規劃 預估 明年 就 會 正式 的 公 佈 那 這 代表 其實 明年 有 某種 可能 潛在 的 政策 買盤 導致 央行 政策 現在 還是 必須 要 保持 相對 緊縮 因為 呢 害怕 光是 一個 政策 的 推波助 瀾 就 引得 市場 的 投機 買盤 出現 那 財政部 的 核心 態度 也 很明 顯現 在 除了 租金 補貼 以外 還會 持續 協助 無 自住 首購族 族群 來 買房 這個 社會 住宅 可能 在 推 啦 但 推 的 效果 也 不是 特別 好 但是 很多年 輕人 還是 希望 能夠 買 到 房 所以 我們 看過 去 的 大選 已經 形成 集體 共識 不管 是 國民黨 的 侯 康泰 還是 民進 黨 的 辛青安 基本 都 是 盡 可能 的 幫助 年 輕人 變成 有殼族 我 盡 可能 某種 程度 就是 房價 雖然 是 貴 但 我 盡量 讓 你 能夠 上車 銀行 端倪 普遍 認為 新青安 原本 的 四大 製 作 當 中 第一 個 是 最長 40 年 的 貸款 年期 再來 就是 5 年 寬 限期 這是 槓桿 放 最大 的 地方 直角 期額度 上限 10 萬 這三項 應該 是 不會 改變 我們 比 較關 注明 年 那個 利率 補貼 的 問題 因為現 在 是 1.775 那 如果 利率 補貼 取消 就 到 2.1、 了 那 我們 看 一下 政府 會不會

繼續

補貼 還是 新青安 2.0 只是 把 新 青安給 延長 但 不管 怎麼 說 楊 總裁 的 態度 已經 在

這 一次 表達 的 相當 清晰 了

房 地產 政策 仍然 在 持續 收 緊當 中 鬆 的 只有 銀 行 鬆 的 並 不是 投資性 的 買 盤 那 他 也 強調 說 接下 來 新 青安的確 2.0 要 登場 所以 我們 現在 也 很 謹慎 包括 財政部、 內政部、 中央 銀行 和 金管會 都 會 一起 參與 央行 也 會視 情況 來 提出 應對 的 政策 簡單 來講 就是 我 也 不 知道 他會 提什麼 政策 我 當然 先 按兵 不動 跟 聯準 會 的 鮑威爾 有點 像 我們 來 看 一下 他 的 說 法 也 就是 說 我們

的 成效 滿意 不 滿意 如果 說 我們 是 很 滿意 的 話 基本上 我們 就 會 放 寬 第七步 的 選擇性 金融 管制 措施 現在 很 顯然 是 沒 有事 實上 我們 的 理事 一致 認為 應該 要 持續 這個 是 另外 第二 個 第二 點你說 星期六 六月 的 時候 事實 上 六月 的 時候 到期 的 時候 我 想 行政院 的 一個 檢討應該 會 更 謹慎 更 謹慎 那 中央 銀行 也 會 有 一些 的 有 一些 的 我們 也 會 看看 我 也 有 一些 的 因應然 後 怎麼 樣然 後 這個 都 因為 但是 反正 這個 package 整個 房屋 的 整個 package 不是 只有 他 不是 只有 財政部 還有 另外 還有 內政部 還有 包括 中央 銀行 還有 金管會 所以 我想 我們 也 會 有 一些 的 這新 西安

政策 一直 都 是 正反 兩面 都 有 討論 的 話題 那 楊 總裁 剛才 的 態度 就 是不是 說 模棱 兩可 他 其實 很 清楚 知道 因為 也 不 知道 到底 會端 出什麼 菜 那 我們 當然 就 再 看看 囉 所以 台灣 近年 房地產 市場 的 政策 資金 流向 其實 已經 很 明顯 了 就是 銀行 也 不是 說 刻意 要 進行 全面性 的 收緊 而是 把 自住 跟 都 更 為 老來 做 更 進 一步 的 集中 我們舉 央行 的 例子 來 說 央行 目前 給予 的 資料 無 自用 住宅 者 就 首 購族 已經 整體 房 貸餘額 拉升 到 7 兆 365 億整體 比例 也 從 50% 在 疫情 以前 到現 在 衝到 63% 也 就是 說明 央行 是 認可 目前 財政部 的 政策 他 也 相信 如果 買房 的 都 是 買 第一 戶 那 沒 有 什麼 太大 的 問題 房地產 的 新興安 政策 讓 10 萬名 年 輕人 能夠 上車 創造 的 家庭 人數 可能 高達 30 萬到 40 萬 那 另外 一個 就是 都 更 和 危老 的 重建 相關 貸款 餘額 也 來 到 8397 億 那 央行 看法 是 如果 我 的 銀行 的 限縮 政策 在 當時 並沒有 導致 新興安貸 不到 錢 或者 都 更 危老貸 不到 錢 那 我 就 不 應該 隨意 的 調整 我 的 做法 因為現 在 看 起來 你 想要 買 第一 戶 你 應該 還是 能夠 貸 得到 的 那後來 就要 考慮 了 因為 明年 新青安 2.0 登錄 以 後 第一 央行 的 應 對 是否 會確 保新 青安 和 第一波 的 刺激 買盤 持續 出爐 那 當然 我們 要 知道 新青安到 第三年 第四年 第五年 那個 買盤 一定 會 退權 因為 年 輕人 也 沒 那麼 多 嘛 但是 賴總統 之前 前陣子 在 3 的 振興 規劃 當中 其實 在 三項 措施 當中 就 有 提到 要維持 寬 鬆 貨 幣 政策 那 你 要 知道 正常 來 講貨幣 政策 是 由 央行 來 決定 的 央行 在 台灣 某種 程度 是 具有 獨立性 的 但賴 總統 還是 提出 了 這樣 的 一個 看法 就 代表 著 如果 是 從府院 角度 來 做 思考 的 話 那 當然賴 總統 是 希望 央行 能夠 保持 適度 的 放 鬆 那 看 一下 明年 選前 之前 有 沒 有 可能 有 新一波 的 龍井 發酵 不過 這去 一年 來 楊 總裁 的 房市 政策 的 確已 經產生 了 一定 的 效果 一個 方面 就是 房貸 負擔 率 在 今年 二季度 已經 下滑 到 43.12 比上 個 季度 又 下滑 了 1.4 個 百分 點這就 說 明著 雖然 還是 很 高 因為 10 萬 的 家庭 年薪 有 43 萬拿去 付 房貸 可是 至少 在 下滑 減少 了 接近 有 1 萬雙北 地區 房 貸負 擔率 還是 有 67 和 56% 一般 中產比 較 難 負擔 不過 外圍 地區 就 開始 有所 擴散 了 如果 我們 細節 觀察現 在 在 過去 7 年 購屋 佔 比 成長 最 多 的 基本 就 新竹 縣 就 竹北 增長 幅度 在 過去 5 年來 成長 了 5.8% 房價 漲幅 也 是 最高 的 所以 年 輕人 買房 最 多 的 地方 就是 目前 房價 漲幅 最 多 的 地方 那 7 年 購屋 的 佔 比 在 六六 都 七 都 都 會區 全數 都 在 快速 增長 這也導 致護長 人 數現 在 以 非常 驚人 的 速度 下行 臺 灣是 老齡化 越來 越 嚴重 可是 擔任 護長 的 年齡 數現 在 快速 的 往下走 那當然 了 在 換屋族 的 部分 央行 也 認為 因為 之前 有 適度 的 放 寬換 房族、 換屋族 以及 貸款 的 時間 現在 本行 有 關換 屋議題 的 陳 情 案件 數也 在 快速 的 下行 一方面 是 量 縮 另外 一方面 就是 央行 的 看法 認為現 在 好像 你 想要 貸到 款 你 只要 是 買 第一 戶 或者 你 只是 要換 房 你 應該 都 貸 得到 在 這樣 效果 底下 央行 就會決 定持 續 採取 相關性 的 政策 當然 最 後 的 代表 就是 今年 房地產 市場 已 經產 了 一 整年 那 看 起來 至少 要 到 明年 年初 到 年 中等 到 《 新青安 2.0 》 正式 推出 以後才 是否 有否 極泰來 的 空間 畢 竟現 在 七 都 預售 屋 和 交易量 的 總銷 金額 大概 衰退 幅度 都 是 70% 以上 今年 房仲和代銷 的確 稍微 壓力 還是 比 較 大 一點 不過 我們 從 政策 輪廓 大概 也 看得出 來 目前 整體 政府 我們 從 基調 來 看 新 清安 仍然 是 本屆 政府 的 主要 居住 政策 而並 不是 我們 單純 所 提到 的 社會 住宅 我們 過去 講過 社會 住宅 有 好 有 壞 了 直接 興辦 社會 住宅 租屋 品質 比 較 高 租期 穩定 可置 長 信 8 年 總經費 也 不 高 2046 億 但是 現在 政府 主要 做 的 還是 推 租金 補貼 很多 人 認為 可能 這個 經費 比 較 多 而且 普遍 是 一年 約 租期 比較 不 穩定 但是 就 目前 看法 看起 來 整體 政府 端 仍然 希望 先 暫時 進行 租金 補貼 租金 其實 不貴 但是 你 錢 不 多 沒關 係 我 可以 理解 那 我 稍微 補貼 你 一點 重點 在 於 你 要 買 到 房 啊 你 買 不起 沒關 係 嘛 那 我 幫 你 推興 清安有 這樣 的 一個 政策 論調 開始 陸續 的 出現 所以 房地產 市場 在 整個 206 年 的 幾大 關鍵 一方面 就是 全國 的 房價 指數 今年 鬆 動 幅度 還是 有限 我們 根據 政大永慶 指數 國泰 房價 指數 以及 內政部 的 住宅 價格 指數 整體 其 實三大 指數 有 兩大 指數 今年 只是 年 增地 緩還 沒有 正式 下跌 除了 永慶成 屋價格 指數 開 始 鬆 動 那 營 建 業 就 很 悲 觀 了 營 建 業 未 來 6 個 月 的 展望 擴張 指數 還在 30 到 40 左右 表現 是 十分 悲觀 50 以下 就是 悲觀 那 看漲 和 看跌 比率 看跌 比率 高達 50% 看漲 比率 只有 20% 另外 一方面 從 明年 開始 因為 住宅 的 開工量 今年 其實並 沒有 減少 因為 之前 已經 借 了 很多 地開 工其實 18 個 月 就 代表 到 建商 明年 還是 要 持續 的 開工 未來 幾年 的 預售量 只會 越來 越大 可是 預售件數 以前 都 是 一年 要 10 萬件 今年 已經 1 到 9 月份 才 3 萬件 所以 這也 可能 形成 房地產 市場 的 壓力 只要 明年 央行 政策 不 鬆 綁 明年 基本上 是 可以 見 到 更 便宜 的 價格 的 當然 如果 明年 新 金安 政策 2.0 推出 以 後 那 當然 時間 線 就 可以 改變 簡單 來講 就是 什麼 政策 都 不 推房價 就 得 繼續 的 進 行 鬆 動 因 為 跌幅 並不大 但是 呢 有 政府 的 介入 或者 央行 適度 的 鬆 綁 就 可能 會 改變 整個 26 年 的 政策 環境 這 可以 投資 朋友 做 一些 思考 那 第三 點是關 於 整個 經濟 成長 的 部分 央行 在 第四季 理監 事會議 當中 已經 宣布 了 利率 的 連七棟 央行 也 把 今年 的 GDP 成長 引擎 上 修到 7.31% 那 明年 預估 還有 3.67% 那 這背 後 當然 是 AI 的 相關 需求 不過 央行 也 提到 了 今年 的確 這個 經濟 成長 大家 的 預期 跟 原本 的 潛 在 預期 感覺 有 很大 一段 落差 上圖 是 我們 看到 在 去年 年底 針對 今年 的 經濟 預期 本來 預估 今年 一季度 成長 3.2% 二季度 3.2% 三季度 2.9% 四季度 2.8% 結果 今年 一季度 是 5.4% 二季度 8% 三季度 7.6% 第四季 要 大幅 衰退 才 可以 把 平均值 給拉回 來 你 就 可以 了解 說 市場 預期 的 有 多 誇張 我們 看 一下 從 7 月份 開始 按照 目前 普遍 的 經濟 成長 的 預 估值 7 月 預估 是 3.1% 8 月 提升 到 4.1% 9 月 4 .% 10 月 5.1% 然後再 5.9% 最後來 到 6.7% 就 越來 越 離譜 這很明顯 原本 認為 關稅 站 的 隱憂 底下 基本上 今年 經濟 成長 是 表現 平緩 的 結果 到 下半年 AI 爆發 以後瞬間 意識 到 出口 對 於 經濟 的 拉伸 幅度 有 多 高 我們 從 這張 圖 就 看得出 來 台灣 經濟 成長 為 什麼 會 被 AI 拉到 15 年 的 新高 水準 核心 動機 就是 外需 幾乎 都 是 美國 的 出口 全年 商品 的 出 超高 達 1504 億 美元 這也導 致民間 端的 投資 尤其 是 針對 機械 以及 設備 正在 快速 的 上行 今年 一季度 是 70% 那 是 囤 貨潮 嘛 二季度 20% 三季度 29% 可是 其他 東西 什麼 智慧 財產營 建業、 運輸 工技 看起 來 就 稍微 有 一點 衰退 了 這一導致 到 第四季 為止 我們 看到 1 月份 台灣 的 進口 金額 還在 衝上 歷史 新高 現在 進口 金額 是 479 億年 增幅 有 45% 那 我們 知道 進口 是 出口 的 領先 指標 台灣 是 半成品 製 造 國 通常 是 半成品 寄台灣然 後 做 製 造 以 後 過 幾 個 季度 就 開始 輸出 進口量 這麼 高 這麼 龐大 那 幾乎 就 意味著 半導體 設備 的 年 增幅 將會 未來 幾個 季度 奠定 基礎 所以 明年 搞不好 年初 就 變 淡季 不淡 了 因為現 在 進口量 這麼 高 很 明顯 就是 看好 明年 的 經濟 成長 表現 當然裡頭 其實 很多 記者 也 有 問到 為 什麼 現在 經濟 成長 明顯 超過 潛在值 迎來 了 一個 有趣 的 效果 那 就是 通膨怎麼 沒升溫 呢 經濟 怎麼 這好 怎麼 現在通 膨 1.36 快要 通縮 了 台灣 怎麼 可能 同時 面臨 通縮 的 經濟 爆發 呢 就 你 如果 說 科技 生產力 可以 理解 通膨穩定 經濟 成長 但是 台灣 快要 通縮 但是 經濟 成長 率 7% 楊總裁 已經 提到 了 叫 K 型 經濟 楊 總裁 也 認同 目前 台灣 的 經濟 非常 態化 從 電子 和 資通訊產品 的 比重 出口 就 已經 大幅 的 拉開 出口 產品 的 集中 係 數已 經來 到 57.1% 這是 以 歷史 最大 規模 的 驚人 速度 快速 的 拉 開距離 所以 從 總體 而言 台灣現 在 消費 的 通縮 不 跟 出口 掛上 鉤 就是 因為 消費者 信心 指數 已經 從 四月份 以來 幾乎 沒有 上行 過我們 從央大 所 統計 的 數字 基本上 過去 兩年 最樂觀 大概 就 去年 七八 月 了 自 從 那 一波 高點 以後台灣 今年 關稅戰 消費 的 信心 就 再也 沒有 回 復 我們 過去 提過 像 台灣 的 零售 百貨業 今年 除了 新竹 巨城 以外 大多 數的 週年慶 其實 相對 冷清 我們 看 在 今年 衰退 的 百貨類 股當 中 有麗 英房 有 同領 特利 屋燦坤 有 東森宅 配通 全國 電子 新興大眾 思肯 MomoPChome 元百金棧 SOGO 基本上 今年 都 是 處 於 衰退 的 那 當然 了 這樣 的 一個 狀態 楊 總 他 也 提到 這種 非常 態化 的 經濟 必須 要 讓 整個 貨幣 政策 考慮 的 更 為 周延 原因 很 簡單 因為 他 不 只要 顧及 市場 上 的 總體 經濟 概況 還必須 顧及 民間 因為 一方面 在 通俗 那要 降息 嗎 一方面 出口 好 的 不得了 那要 升息 嗎 那 就 必須 要 進行 適度 中立性 的 調整 和 觀察 我們 看看

他 的 說法 確實 我們 今年 的 potentialGDP 是 我們 實際 的 經濟 成長 率 高 於 我們 potentialGDP 我們 今年 我們 的 protection 好像 也 是 說 明年 可能 也 會 增加 一點 也 會 增加 那 這個 會 不會 導致 我們 的 通膨的 壓力 我個 人 認為 應該 不 至於 為 什麼 因為 我們 的 這個 所以 這個 就 又 跟 case 稍微 有 一點關 係 就是 說 你 的 通 膨 如果 說 通膨是 everyone 都 是 大家 都 是 很 均 勻 的 所得 都 增加 而且 非常 熱絡 對 不 對 這樣 會導致 它 的 consumption 會 增加 平均 但是 你 看看 大部分 我們 的 成長 我們 剛就 說 是 非常 態度 導致 非常 態度 導致 我們 的 實際 的 經濟 成長 率 高 於 我們 的 potential 當然 它 只是 sector 而已 這個 sector 純粹 要 導致 我們 的 consumption 整個 jump 上來 不大 容易 我們 接下 來

看 明年 展望 明年 的 話 比通 膨 上行 壓力 比 較 大 還是 我們 的 下行 壓力 比 較 大

可能 是 下行 因為 是 油價 也 是 下 來 了 還有 嗎 我們 50 分 了 因為 我們 晚上 有 聚餐 我要 請 我們 的 理事 吃 飯 了 好好 好

可能 是 因為 訂 6 點餐 廳 嘛 那個 時候 5 點 0 真的 很 趕有 時候 真的 很 急 你 知道 因為 台灣 的 餐廳 最 多只 留 15 分鐘 所以 建議 下 一次 早點 開會 你 可以 大家 點個 UberEats 邊吃 下午茶 邊開會 那 時間 不是 剛好 就 不會 趕 那個 時間 但 不管 怎麼 講楊 總裁 說 的 是 對 的 通膨確實 的 確在 下滑 當中 而且 結構 上 其 實並 沒有 失控 如果 我們 細節 觀察現 在 台灣 在 1 月份 的 通膨率 只 剩下 1.48%總體應該講 23 食物 類 剩下 1.48% 1.23% 是 在 美國 都 是 標準 的 通縮 情況 了 尤其 以 今年 主要 物價 指數 來 看台 灣收縮 幅度 又 相 對 來 的 大 最後所 造成 的 效果 就是 幾乎 大量 的 物價 通縮 壓力 已經 形成 消費 的 民間 集體 情緒 下滑 我們 以 今年 CPI 的 跌價 幅度 排行榜 來 做 觀察 你 會 發現 根據 主計處 在 1 月份 年 減幅 最 多 的 大部分 是 一些 白菜 啦 什麼 包心 白菜、 甘藍菜 有 雞 蛋 價格 也 下跌 電視 機價格 也 下跌 其他 有 像是 92 無 鉛 汽油、 95 無 鉛 汽油、 98 無 鉛 汽油 今年 也 是 下跌 4% 還有 一些 服裝類 像 女洋裝、 女 外套、 女用 內衣褲 等等 今年 也 是 下跌 3 到 4% 左右 這個 是 跌幅 的 排行榜 所以 這樣 一講 這個 剛好 最近 要 聖誕節 了 這個 先生 就 有 購買 聖誕節 禮物 的 誘因 了 聖誕節 你 想要 買 降價 的 禮物給 太太 嗎 哎 多 好 對 不 對 你 不 買 這個 衣服 你 不 買 內 衣褲 你 不 買 外套 也 沒關 係 你 也 可以 買 電視機 今年 下跌 有 7.6% 你 買 汽油 送 太太 也 可以 買 iPhone 也 可以 因為 今年 手機 價格 也 在 下跌 當中 其他 有什麼 什麼 小黃瓜 小黃瓜 今年 也 跌 了 4.09% 很多 東西 都 可以 送給 太太 機票 價格 也 下跌 了 所以 今年 其實 還是 有 非常 顯著 的 通縮 情況 當然 其中 一個 因子 就是 進口 物價 的 下跌 進口物 價為 什麼 在 下跌 呢 因為 今年 的 確在 年 中 的 時候 當時 新 台幣 對 於 美元 的 走高 進而壓 低 了 進口 物價 的 成本 這是 其中 一個 因子 當然 這個 時候 我們 就 往 下 看 講到 匯率 就 不免 要 聊到 當時 前 兩週 經濟 學人 指控 台灣 具有 台灣病 而且 把 台灣病 的 根本 緣 由 推給 央行 長 期壓 低 台幣 的 匯率 而且 當時 做 了 很多 圖組 比如 說 經常帳 順差 一路 的 往 上推 台灣 人 賺 了 那麼 多 的 錢 那 你 換回 台幣 的 時候 居然 沒有 造成 台幣 的 升值 很 神奇 外匯 存底 台灣 央行 從 90 億 上升 到 60 億 你 持有 這麼 多 的 美元 很明顯 就是 在 賺 取 它 的 利差 嘛 種種 原因、 種緣 由 那 央行 這次 也 一次 說 清楚 包括 PPP 不能 夠拿來 進行 匯率 的 判斷 新 台幣 匯率 長 期以 來 並沒有 刻意 的 被 壓低 它 認為 主要 是 由 市場 的 供需 來 進行 決定 的 那 之前 也 有 台 美匯率 的 議題 聯合 相關 聲明 很多 人 說 是不是 受到 美方 的 壓力 那 當然 楊 總裁 這次 也 提前 講了 說 其實 雙方長 年 就 已經 把 私下 溝通 的 匯率 原則 給公開化 那 這 一次 呢 只是 稍微 釋出 一些 新聞稿 來 讓 大家 知道 台美之間 央行 其實 互相 都 有 合作 那 美方 當然會 覺得 台幣 為 什麼 有 時候 沒 升值 呢 那 我們 也 必須 跟 他 分享 我們 在 一個 開放 的 小型 經濟體 當中 我們 是 如何 來應 對 匯率 的 直覺 波動 也 要 跟 美方 來 解釋 有 時候 外資 那個 炒 匯太 嚴重 我們 擋 也 擋 不住 所以 用 這樣 的 一個 角度 楊總裁 的 看法 是 這幾年 外資 的 動作 越來 越 像 極端 氣候 有 時候 雨 一 兩天 以 內 就 把 它 全部 下 完 最後導致 的 效果 就是 市場 的 這種 預測論 越來 越 多 市場 的 波動 也 就 越來 越 大 但 他 說 放心 現在 央行 隨時 都 盯 緊 的 外匯 市場 不會 再 出現 類似 這種 市場 上 禿鷹 攻擊 的 訊號 我們 來 看 一下 他 的 說 法來 了解 說 基本上 整個 匯率 因子 央行 整體 的 看法 一是 經濟學 人 的 報導 是 錯誤 的 二台 美的 聯合 聲明 仍然 是屬 於 官方 的 基本 的 互動 第三件 事情 央行 還是 在 警惕 的 場內 我們 看 一下

說法 為 什麼 就是 說 我 跟 各位 報告 美國 是 一個 大 經濟體 美國 是 一個 大 經濟體 所以 他 的 匯率 大國 的 匯率 的 一個 變動 他 比 較 了解 但是 對 smallopen 對 smallopen 的 國家 他 比 較 不 了解 所以 他 都 會 很多 的 pushing 所以 呢 他 很多很多 的 pushing 我們 都 要 一一 的 來 跟 他 討論 他們 只 知道 大 的 像 美元 來講 美元 就 floppy 對 不 對 什麼 open 你 看看 我們 這幾天 你 看看 外資 進出 特別 是 出去 你 看看 短 很 短 的 時間 他 的 出去 非常 巨大 非常 龐大 的 他 要 進來 的 時候 也 是 一樣 的 外 匯市 場現 在外 匯市場 就 有 一點類 似期 貨極端 期貨 也 就是 說 幾天 之 內 他 就 把 一年 的 餘額 都 下降 下來 所以 各位 我們 年初 的 時候 包括 到 5 月 那個 時候 不是 市場 的 protection 不是 一大堆 嗎 對 不 對 你 看看 現在 的 情況 跟 以前 真的 是 差 那麼 多 那 很 顯然 我們 每次 我們 都 說 沒 有 了 他 都 是 只有 猜測 不是 預測 因為 他 的 預測 都 是 一定 是 不準 的 所以 我們 也 不是 說 我們 要 澆 雨水 或 什麼 的 確實 是 這樣子 我們 最後一個 好不好 因為 他 在 等 我們 吃 飯 可能

真的 餓 了 你 知道 我 老爸 也 是 晚餐 其實 不能 夠 太晚 吃 的 因為 很多 長 輩 他 其實 八九 點 就要 上床 了 如果 來 不及 消化 到 時候 搞不好 會 食道 逆流 但是 匯率 的 因素 真的 影響 很 難 說 這是 央行 的 看法 但 不管 怎麼 說 我們 看 整體 台灣 的 經濟 輪廓 的 確從 股市 漲幅 來 看 本輪 的 擴存 循環 以來 納斯達克 指數 上 漲 幅度 是 125% 台灣 加權 指數 上 漲 是 120% 日經 也 不過 漲 了 103% 韓國 股市 今年 漲 最 兇 可是 它 總體 來 看 本輪 擴存 循環 只有 上漲 89% 按照 央行 的 說 法台灣 今年 經濟 成長 仍然 是 非常 非常 漂亮 而且 人均 GDP 已經 正式 超過 日韓 目前 預估 明年 即 將要 挑戰 4 萬 美元 的 關卡 也 就 代表 這兩年 是 跟 日 韓來 交錯 明年 看起 來 是 要 嘗試 跟 日 韓來拉開 距離 我們 根據瑞銀 最新 所 公布 的 全球 財富 報告 台灣 以 平均 資產來 看 是 31.2 萬 美元 全球 排行 第 15 名 這個 是 比 日本 高 日本 是 第 24 名, 只有 20.5 萬南 韓是 第 20 名, 有 25.1 萬 也 逼近 部分 歐洲 的 成熟

國家

在 亞洲 內部 當中現 在 台灣 就僅 落後給 香港 和 新加坡 穩居 第一 梯隊 如果 是 以 中位 數來 看台 灣是 1.5 萬 排名 17 名還 是 比 日本 的 10.2 萬 和 南韓 的 10.4 萬來 的 好 但是 卻 幾乎 跟 新加坡 差不多 11.4 萬 左右 這說明 如果 是 從 中位 數來 看台 灣人 快要 比 新加坡人 還要 來 有 錢 了 如果 我們 以百萬 美元 的 人口 分 佈 來 看台 灣在 亞洲 的 位置 同樣 被 嚴重 低估 台灣 大概 有 75.9 萬名 美元 的 百萬 富翁 就 三千 萬 以上 資產 這個 比 新加坡 高 也 比 香港 來 的 高 那 當然 從 人口密度 來 看 還表現 算是 穩定 可是 從 這些 數據 看得出 來 台灣人 其實 是 的 確越 來 越 有 錢 了 我 舉一個 最近 看到 的 新聞 這是 我們 看到 最近 東 京都 公 佈 的 東京 23 區購 買 新 公寓 擁有 海外 地址 的 人數 在 疫情 以前 大部分 在 東京 買房 的 都 中國人 比 較 多 中國 和 香港 佔 比 是 最高 的 兩個 加起 來 大概 半年 就 已經 買 了 兩 三百 間 了 但是 在 今年 台灣 已 經成 為 東京 買房 最 多 的 地區 目前 在 上半年 就 高達 192 戶 這就 說明 的 即便 東京 住宅 報酬 率 大概 就 3 到 4% 但是 住金 穩定 很 顯著 市場 流動性 高 重點 是 台灣 人 很 有 錢 大家 有 沒 有 發現 這幾年 好像 越來 越 多 人 在 日本 旅居 了 就 疫情 解封 以後國 內 旅遊 是 沒什麼 成長 但 海外 消費 是 一路 暴衝 有 一種 模式 就是 國外 是 旅遊國 內 是 生活 就 對 很多 臺 灣中 產來講 一年 出國 一 兩次 到 日本 很 稀 鬆 平常 不少 人過 著大東亞 生活圈 的 節奏 到 日本 購物 到 韓國 醫美 再 到 東南亞 潛水然 後 最後回 臺 灣專心 工作 你 像 我 個 人 是 還好 但 我 身邊 我 相信 大家 一定 有 這樣 的 朋友 就 真的 很 喜歡 日本 一年 一定 要 去 兩 三次 每 一次 都 買 一堆 東西 而且 都 規劃 好多 行程 好 好玩 這樣子 很多 人 這幾年 是 真的 有點 小 錢 那 簽證期 也 拉長 了 有 的 數位 遊牧有 的 一待 就 好 幾個 月 很多 臺 灣人現 在 在 日本 旅居 其實 臺 日 互動 比 想像中 大 很多 你 像 我 平時 是 喜歡 春天 或者 秋天 去 關東 或 關西 因為 冬天 太冷 了 夏天 本週 還是 有 點熱 的 誇張 標準 的 東京熱 你 像 今年夏天 我 就 改去 北海道 這樣講 好像 我 也 是 日本 控但 夏天 真的 是 其實 都市 跟 台灣 差不多 熱我們 以前 大學 有個 交換生 從 名古屋 大學來 新竹 念書 的 他 說 他 夏天 時 他 覺得 新竹 比東京涼 因為 新竹 風大嘛 那 你 知道 台北 雖然緯度 高 可是 台北 那個 辦 公室 的 冷氣運 轉空 調熱 那 比 新竹 還難 受 上次 去 東京還 跟 他 打個 招呼 後 來 他 說 的 確現 在 台北 和 東京 夏天 其實 差不多 熱最 後 大家 都 在 北海道 相見 就 東京觀 光客 和 台灣 觀光客 夏天 都 是 到 北海道 去 避暑 那現 在 冬天 到 了 嘛 他 打算 改成 冬天 來 台北 過冬避 東京 的 寒 可是 這樣 一講 你 看現 在 12 月底 了 好像 不 太冷 我現 在 平時 在家 裡還 是 穿 短袖 短褲 連出門 如果 有 穿 襯衫 都 不 一定 要 穿 外套 今年 的確 好像 都 快要 過聖 誕節 好像 真的 不 太冷 而且 這兩天 台北 放晴 了 我 說 棉被 還 不能 蓋太厚 不然 會 流汗 我 那 日本 朋友 就 一直 說 要 來 台北 來 台北 過冬 我 說 不要 啦 台北 熱他 說 蛤 你 們 台灣 人 也 拍 這種 東西 對 啊 所以 現在 真的 是 東京熱 台北 也 熱但 東京 冷 台北 現在 還是 有點 偏熱 對 啊 對 啊 我 發現 很多 台灣 人現 在 在 日本 旅居 我 知道 至少 少說 有 好 幾萬人現 在 有 數十萬人 正在 旅遊 搞不好 等 跨 年 就 接近 百萬 了 常常 人家 在問 平日 旅居 的 台灣 人 的 生活 啊, 聽 說 你 現在長 期 旅居 在 東京 喔, 好 厲害 喔! 那 你 一定 經常去 六本目 看看 囉! 欸, 六本目, 我 還好餒, 我平時 都 看 一本 到 比 較 多 喔! 好 那 我們 繼續 往 下 看 所以 台灣 的 人均 GDP 今年 已經 正式 突破 了 4 萬 美元 明年 就 看 一下 整體 而言 整個 財富 效果 是否 能夠 跟 日本 和 韓國嘗試 的 拉 開距離 讓 我們 的 出國 人數 再 創歷史 新高 當然 背後有 它 的 挑戰 比如 說 平均 薪資現 在 是 4.8 萬 但是 後 續 現實 是 70% 的 員 工數 還是 沒 辦法 拿到 這樣 的 一個 平均值 收入 前 10% 就 拿 去 近一半 的 總 收入 但是 前 10% 的 人 他 可以 去 日本 更 多次 所以 總 消費 金額 不會 太大 改變 但 總體民間 當然 還是 會 有 一些 體感 的 落差 這必須 要 承 認也給 投資 朋友 做些 思考 那 因為 時間 因素 我們 就 不 把 這個 部分 展開 來講 我們 只 講總體 經濟 那 當然 9.03 分台幣 股市 上漲 320 點收 在 27, 90 點來 不及 聊到 美國 CPI 了 昨天 不管 是 我們 看到 台灣 的 CPI 在 遞 緩美國 這 一次 1 月份 的 CPI 年 增幅 也 來 到 2.7% 市場 原本 預期 還有 3% 我們 下禮 拜 再 來 做 更 進 一步 的 追 蹤 來 了解 為 什麼 全球 的 通 膨 非常 意外 性 的 都 在 持續 降 溫並 沒有 我們 過去 所 擔憂 的 停滯 性通 膨 那 我們 過去 也 認為 不會 發生 了 但 這個 通 膨 下滑 幅度 是不是 稍微 有點 開始 加快 了後續 再 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 和 留意 最後幾分鐘 我們 花 一點 時間 來 跟 投資 朋友 導讀 書籍 每個 禮拜 五 我們 都 會導讀 一本 書 希望 大家 可以 從 不同 的 角度 當中 獲得 更進 一步 的 思維 今天 導讀 的 這本書 叫做 《 前進 AI 人型 機器 人大 時代 》 蕭亦豪 先生 所寫 他 也 是 我 的 好 朋友 這本書要 推薦給 投資 朋友 它類 似 一個 AI 工具 機器 人 的 工具 書 他 本人 過去 曾 經在偉 創集團 也 在 宏準 集團 擔任 技術 策略 顧問 本身 對 於 機器 人 的 生產 以及 現在 的 市場 競爭 都 有 相當 大 的 理解 我們 過去 看到 的 機器 人 在 疫情 以前 的 世代 總覺 得 好像 以前 的 機器 人 都 是 日本 人 在 搞 的 因為 日本 以前 也 有 常常 有 機器 人展 從 1970 年代 就 一路 辦到 現在 以前 都 是 做工 業自動化 的 展示 舞台 這幾年 是 越來 越 多 人型 機器 人 而且 領導者 在 換位 以前 很多 工業 機器 人 都 是 日本 在 做主 導的 但是 人型 機器 人 一方面 開始 大幅 的 轉向 中國 特斯拉 即將 要 推出 的 OptimistGen3 也 有 很多 零組件 其實 都 來 自 於 中國 市場 所以 如果 分析 真的 預測 能夠 成功 的 話 人型 機器 人 對 於 勞動力 市場 經濟 結構 會產生 非常 大 的 影響 那 當然 從 這樣 一個 角度 而言 我們 就 脫離 擴增 循環 了 就 消費性 電子 循環 就是 手機 PC 更好 的 手機 更好 的 PCAI 手機 AIPC 但是 人型 機器 人 他 如果 真的 推出 的 話 而且 每個 人 都 有 能力 負擔 得 起 的 話 幫 你 洗碗 幫 你 摺 衣服 那 就是 一個 標準 的 增量 市場 了 對 於 投資 和 產業 的 角度 不再 只是 它 看 起來 像 人 而是 它 是 一個 標準 典型 的 增量 市場 歷史 上 每 一次 能夠 撐 起長 期成長 的 產業 都 不是 替換 的 舊產品 不是 新電腦 不是 新手 機 而是 新 需求 汽車 不是 把馬車 做 得 更好 而是 重新 定義移動 手機 也 不是 高階 的 功能 機它 會 催生出 整個 APP 和 平台 的 經濟 人形 機器 人 也 一樣 到 時候 樓梯門 把 倉庫 產線 都 會 新 設計 因為 是 機器 人 在 爬 是 機器 人 在 走 是 機器 人 在 管理 貨物 就 好像 現在 的 網頁 的 程式 設計 不再 需要 給人 看 你 是 要給 機器 看 的 一個 新 的 時代 就 即 將到 來 尤其 機器 人 成本 可以 低到 可以 24 小時 工作 不請 假 不 流動 那 被 改寫 的 第一波 就是 製 造 物流 清潔 或者 部分 照護 高度 依賴 能力 的 領域 了 這也給 投資 朋友 多 做 一些 思考 本書 當中 其實 把 整個 AI 人型 機器 人 的 發展 說 的 非常 清楚 不管 是 企業 還有 台灣 所 面臨 的 挑戰 推薦給 投資 朋友 那歡 迎 大家 可以 直接 下單 買 回家 或者 你 也 可以 在 我們 平台 底下 留下 你 對 於 本書 或者 本節 目的 想法 也 可以 抽出 兩本書 送給 投資 朋友 希望 把 這本書 送給 你 喜歡 的 人給 投資 朋友 作為 參考 我們 今天 聊 的 範圍 主要 就是 針對 整個 今天 聊 的 就 比 較 集中 主要 圍繞 著 台灣 央行 這 一次 的 貨幣 政策 基調 以及 過去 我們 看到 的 房 地產 政策 為 何不 鬆 綁 央行 有 他 的 看法 央行 也 承 認現 在 是 K 型 經濟 也 承 認現 在 是 非常 態化 那 總裁 也 盡 可能 的 保持 當前 的 利率 不動來 觀察 明年 新青安 政策 2.0 推出 以後所 造成 的 政策 的 滯 後 效果 這給 投資 朋友 作為 一些 參考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經縮 寫 圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快