本期早晨财经速解读由许惟庭主持，围绕美国对华关税战、台积电在美国召开的首次董事会以及可能的关税豁免展开。节目先回顾台积电1月营收创历史新高，随后分析美国近期对钢铁、铝征收的25%关税及其主要针对加拿大、墨西哥的实际影响，指出对台积电直接芯片关税的风险相对有限。接着讨论墨西哥成为台积电AI服务器进入美国市场的关键通道，强调其关税率高达4.79倍的潜在冲击。随后评估台积电的资本支出计划、海外扩产（日本熊本厂）进度及美国投资可能带来的股权与技术转移机会。节目进一步审视台湾整体出口表现、各大电子零组件的增长率以及金融板块（金控、寿险、证券、银行）的最新业绩和面临的挑战。最后，主持人提供投资者的风险管理建议，强调保持现金、关注短期波动、审慎布局硬件与软件板块的策略。全程语调偏向分析性与中性，偶有对美国政策的谨慎乐观与对台湾企业韧性的积极评价。
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拜拜! 同志 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 2 月 1 号 礼拜二 早上 8 点 30 分 大家 早上好 我 是 许惟庭 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 台积 电 在 元月份 的 营收 创下 历史 新高 以后 带领 着 辉达 以及 费办 概念股 持续 的 上攻 所以 川普 虽然 在 本周 即将 进行 关税 战 的 讯息 持续 释放 但是 在 上 禮拜 五 似乎 已經 反應 完畢 在 昨天 非半是 上 漲 了 1.5% 不過 這沒有 代表 著市場 的 避險 需求 因此 而 下滑 黃 金價格 還在 創 新高 美元 也 跟 著 走強 所以 這一波 黃 金 和 美元 的 同步 走強 某種 程度 因為 通常 兩者 資產 也 很少 一起 走高 的 因為 金價 就 以 美元 定價 美元 弱黃金 就強 美元 強黃金 就 弱 但是 金價 也 在 創高 美元 也 在 創高 代表 著 部分 避險 資產 的 確往 黃 金來 做 湧入 但是 隨著 美元 的 強勢 或者 全球 關稅戰 的 持續 紛擾 所有人 都 急 著 把 手上 的 新 台幣、 人民 幣、 韓環日 圓先 急 著換 回 美元 現金 再 說 事 實上 我們 比較 關注 的 是 目前 正在 召開 的 台 積電 董事 會然 後 在 美國 這 一次 是 首次 召開 嘛 川普 之前 也 威脅 過針 對 台灣 晶片 課取 10% 的 關稅 雖然 我們 昨天 稍微 有 聊過 從 關稅 的 HS 編碼 來 做 觀察 很 難針 對 單一 晶片 來 課取 關稅針 對 終端 商品 課取 的 概率 比較 高機率 比 較 高 可是 呢 這個 時候 回過 頭來 看 到底 有 什麼樣 的 一個 條件 能 讓 台 積電 避免 有 任何 間接 或 直接 關稅 課取 的 風險 這 一次 陸行 之 就 指出 有 可能 第一 就 擴大美國 投資 這最 直觀 第二 就算 是 技術 入股 了 某種 程度 算是 讓 美方 擁有 更 多台 積電 股權 那 第三 呢 就是 無償 或者 小償 的 技術 轉移 那能 不能 用 這樣 的 一個 方式 來換 取免 死 金牌 呢 我們 後 續 來 跟 投資 朋友 做些 留意 可是 呢 就 目前 為 止川普 在 我們 直播 以前 已經 正式 實施 的 關稅僅 只有 針對 鋼鐵和鋁 可是 如果 細看 一下 美國 當然 是 全球 最大 的 鋼鐵 的 進口國 啦 可是 針對 美國 商務部 在 過去 17 年 16 年 當時 所 剋 取 關稅 的 結果 很 明顯 主要 還是 針對 的 國家 都 是 墨西哥 和 加拿大 我們 舉一個 最 直觀 的 例子 來 說 這張 圖表是 美國 的 鋼鐵 的 進口 的 比例 你會 發現 大概 40% 都 是 來 自 於 加拿大 另外 有 20% 是 來 自 於 墨西哥 巴西 大概 也 佔 了 不少 的 比重 所以 基本上 鋼鐵 的 進口 主要 就是 加拿大、 巴西 和 墨西哥 再 看 一下 目前 已經 課徵 25% 關稅 針整 對 鋁體 進口 比例 9% 都 是 來 自 於 加拿大 可是 我們 也 知道 啊 現在針 對 加拿大 和 墨西哥 所 課取 的 關稅 已經 延後一個 月 了 這 足以 彰 顯著 因為 美國 的 旅遊 大概 有 一半 以上 都 是 進口 的 了 這 足以 彰顯 著現 在 美國 政府 所 對 外 課取 的 關稅戰 至少 就現 在 這個 時間點 往回 推 根本 沒有 任何 一個 國家 有 顯著 受害 因為 唯一 針對 鋼鐵 和 鋁課 徵關稅 的 主要 就是 墨西哥 和 加拿大 已經 延後一個 月 了 所以 我們 要 仔細 觀察 到底 川普 在 本週 還會釋 放 哪些 消息 值得 我們 特別 去 做 一些 留意 和 觀察 我們 回過 頭來 看川普 這 一次 在 關稅戰 的 實施 層面 某種 程度 是 獲得 了 大量 的 民意 授權 至少 就 目前 國際 政治 以及 國際 局勢 所 出現 的 混亂 美国 民众 是 支持 川普 采取 这样 的 一个 行为 的 我们 举例来说 这 一次 我们 根据 CBS 的 民调 CBS 应该 算是 川普 上任 以后 首次 的 民调 调查 CBS 当然 有 自己 的 政党 色彩 了 可是 至少 跟 CNN 跟 FOX 比较 起来 他 并 没有 那种 极左 或者 极右 的 色彩 所以 这个 分数 还是 会 让 很多 的 媒体 人来 做 一些 观察 首先 是川普 的 支持率 目前 是 高達 53% 不 支持率 是 47% 如果 仔細 觀察 在 川普 上任 的 兩週 以後多 數民眾 對 他 的 這種 描述 69% 是 Tough 或者说 充满 能量 的 充满 专注 而且 有效率 的 大概 都 占 了 58% 到 69% 其实 从 这样 的 一个 标签 看得出来 美国 民众 对于 川普 在 这 两周 所 采取 的 政策 算是 蛮 认可 的 那川 普當然 就 沒 有 必要 讓 這種 強勢 的 政策 予以 趨緩 因為 越 強勢 他 越 有利於 民意 的 授權 和 支持 所以 你 說 從川 普當 選到 現在 他 所釋 放 的 政策 的 基調 到底 是 一個 利多 還是 一個 利空 從 投資 市場 單純 取決 於 漲 高 修正 跌深 反彈 所以 股票 市場 利多 利空 完全 取決 於 短期 內 股市 的 高低 位階 但是 從 投資 市場 來 看 你 就 會 發現 很多 的 指標 或者 訊號 並不像 表面 來 的 這麼 明確 就 好像 央行 降息 利空 還是 利多 有些 人 說 是 短多長 空 有些 人 是 說 是 短空 長 多 為 什麼 這樣 講因 為 降息 釋 放流 動性 但是 某種 程度 它 也 隱含 著 經濟 不好 那 就要 看 一下 哪一個 權重 比 較 高 這就 好像 你 問一個 印度人 問他 一個 問題 然後他 搖頭然 後 你 要 猜 他 是否 同意 這 很困 難因 為 有 時候 印度人 搖頭 他 是 同意 你 的 所以 有 時候 我們 講說 這種 市場 上 的 訊息 不斷 的 交疊 最 後 你 會 發現 某種 程度 只要 它 擁有 一定 的 民意 授權 加上 景氣 在 上行 任何 看起 來會 造成 國際 混亂 的 政策 最終 回過 頭來 看 它 只是 加大 市場 波動度 本身 並 不是 單純 的 利多 或者 利空 不管 怎麼 說 美元 近期 是 的確 又 稍微 走強 了 可以 確定 的 事情 是 川 普現 在 已經 完全 成為 了 美元 代言人 美股 美債 漲 多 漲少 這很難 說 畢竟 從 上任 到現 在 起伏 波動 不是 特別 大 可是 從 1 月 5 號川 普當 選到 現在 美元 的 強勢 大家 是 有目共睹 的 所有人 都 急 著 拿 起 手上 的 本國 貨幣 急著 去換 美元 所以 我們 後 續 就要 來 做 觀察 這樣 的 一個 趨勢 是 很 難 停止 的 上 禮拜 五 我們 雖然 看到 川普針 對 日本 的 關稅戰 的 議題 並沒有 因此 而 取消 或者 說並 沒有 因此 而 保證 不會針 對 日本 克取 關稅 可是 石破茂 在 上 週五 提到 日本 對 於 美國 的 直接 投資 FDI 即將 提高 到 一兆 美元 大家 就 越 喊 越 高 像是 鈴木 汽車 豐田 都 會 在 美國 計劃 有 更 多 的 設廠 和 投資 我們 從 日本 對美國 的 直接 投資案 來 做 觀察 他 幾乎 已 經成 為 了 全球 目前 針對 美國 投資案 總體 資金 規模 最大 的 公司 現在 是 這樣子 不是 最大 公司 最大 國家 如果 是 以國家 來 看 日本 是 投 最 多 錢 的 如果 是 以 單一 公司 來 看台 積電 是 投 最 多 錢 的 與 此同 時川普 在 週末 也 宣布 向 日本 出售 價值 10 億 美元 的 國防 設備 作為 外國 的 軍事 援助 與 此 以外 川普 也 讚 美 日本 把 國防 支出 調高到 2% 佔 GDP 的 比值 所以 種 效果 底下 我們 就要 看 一下 市場 針對 接下 來本 週台灣 市場 尤其 是 晶片 戰 可能 遭受 到 的 一些 衝擊 為何 但 至少 现在 关税 战 对于 短期内 股票市场 的 影响 没有 新 讯息 市场 就 开始 有 反弹 的 迹象 存在 了 道程 公约 指数 上涨 167.038% 算 470 点标 普白 指数 上涨 40.67% 说 在 60 点納 指上 漲 190點,. 8% 所以 1974點, 費半上 漲 3 點, 1.46% 7 所以 在 5082 點就 只 剩下 費半要 嘗試 的 站 回長 期均線 這一波 說實 在 的 關稅戰 一直 以來 都 是 圍繞 著 晶片 的 飛城 半導體 指數 回過 頭來 看 其實 今年 即便 走到 現在 七大 巨頭 的 增幅 的 確沒有 像 過去 兩年 來 的 這麼 快現 在 有 很多 股票 反而 是 從 實業 股 或者 中小型 股來 進行 進 一步 的 推動 我們 舉個 例子 來 說 今年 以來 從 7 大 科技 巨頭 或者 我們 加上 博通 8 大巨頭 漲幅 最亮麗 的 已經 是 meta 標準 的 軟體 股 所以 市場 會 有 一種 主流 氛圍 嗎 我 認為 好像 現在 是 軟體 股當道 硬體 股會 遭受 關稅戰 的 風險 meta 今年 漲幅 高達 1 成 9amazon 漲幅 5.87% 這個 一個 是 做 電商 的 一個 是 做 社交 軟體 的 那標 普白 指數 今年 到現 在 漲 了 3.7% 博通漲 了 1.32 落後大盤 那 NAGS 講的 是 最 終七大 巨頭 的 ETF 漲幅 才 0.87 幾乎 就是 整個 大盤 才 三分之一 不到 微軟 收跌輝 達 收跌 蘋果 收跌 特斯拉 也 收跌 這 足以 彰顯 硬體 股和七大 巨頭 當中 的 Google 微軟表現 都並 不是 特別 的 亮麗 這 足以 彰 顯著 市場 上 在 當前 的 情緒 我們 還是 要 回歸到 理性 也 就是 現在 的 生產力 週期 反而 對 於 7 巨頭 來 看, 它盤 得 越久, 我 認為 是 越 有 吸引力 的 雖然 中小型 股市 在 復 甦, 可是 大家 也 知道, 我們 始終 相信 周期 輪替 的 可能性 也許 中小型 股有 一天 膨脹 到 一定 程度 以 後, 它 就 會 進入 到 7 巨頭、 進入 到 標普白 指數 當中 可是 現在 擁有 AI 軍事 戰備 力量 的 其實 就 這幾支 股票 所以 更類 似 於 漲 多 之 後 的 修正 加上 關稅 戰所 引起 的 晶片 侵擾 所以 大家 還是 不要 忘記 初心 我們 竟然 已經 從 整個 景氣 低 基期 位階 布局 到 了 現在 而且 抱到 現在 都 不願意 離開 也 不用 因為 短期 內 好像 七日 頭總體 指數 漲幅 不夠 高 所以 就 選擇 放棄 大部分 的 投資 時間 本來 就是 慢慢 等待 的 所以 大家 不要 忘記 投資 的 初心 不要 跟 自己 的 目標 有所 偏移 之前 網 路上 不是 常常 看一個 段子 嗎 他 講說 有 一個 阿伯 養 了 很多年 的 鴿子 悲痛 不已 死 掉 了 他 不 想要 土葬 想要 活葬 把 骨灰 灑回 大海 讓 他 回到 大自然 母親 的 懷抱 怎麼 想到 這個 東西越 烤 越 香後來還 受不了 買 了 兩瓶 啤酒 所以 很多 事情 走著 走 著 就 忘 了 自己 的 初心 那 你 要 回過 頭來 看 你 都 已經 走 到 現 在 了 有 必要 因為 短期 內漲 不動 而 選擇 下車 嗎 最 重要 還是 依循 著景氣 指標 來 做 最 後 的 判定 你 只要 有 心中 有足夠 的 投資 哲學預 留足 夠的 現金 我個 人 認為 基本上 你 要 等待 下 一輪庫 存循環 也 可以 可是 手上 的 部位 最好 不要 全出 光為 什麼 因為 這個 經驗 是 非常 重要 的 就是 你 要 體會 自己 的 資產能夠 一天 蒸發 10% 像 遇到 8 月 5 號那 一波 的 市場 下 殺 你 越 多 這種 經驗 你 就 會 發現 你 能夠 在 投資 市場 上 當中表現 的 越 為 淡然 所以 很多 時候 是 這樣子 啦 就 我們 當然 知道 很多 投資 朋友 是 想要 現在 全部 出清 什麼 等 下 一顆 警戒 信號 燈 藍 再 來 考慮 進場 的 問題 我 認為 就是 你 頂 多 就 預留 現金 但是 真的 沒有 必要 因為 景氣 相 對 來 到 高位 階就 全部 離開 因為 高位 階鈍 化 那 是 很 正常 的 事情 本來 景氣 就 容易 在 高位 進行 高檔 鈍化 所以 如果 沒有 參 與 到 本輪 的 景氣 上行 的 錯過 也 就算 了 重新 回頭 來 也 OK 就是 你 就 先 投 一部分 的 資金 你 也 不用 投太多 投到 你 會 有感 的 兩成 三成 剩下 的 資金 等待 下一波 景氣 循環 但是 重要 的 是 體會 市場 的 波動 所以 我覺 得 真的 如果 是 錯過 了 這波 行情 或者 提前 下車 那 也 沒關 係 你 學到 了 一次 經驗 那 也 很 不錯 但是 重點 是 你 不要 永遠 無法 釋懷 每天 就 覺得後悔 自己 沒有 進場 然後決定 那 我 就 等 下 一次 再 說 我 認為 這 反而 是 比 較 不好 的 有 一句 話 這樣講 的 你 無法 釋懷 的 別人 都 已 經懷上 了 你 放不下 的 別人 都 已 經放進 去 了 所以 有 時候 錯過 就算 了 但是 重點 是 你 不要 永遠 陷溺 於 過去 的 錯誤 投資然 後 久久 無法 自拔 好 回過 頭來 看剛 才 我們 聊 的 是 整個 美國 股市 的 概況 回過 頭來 看 一下 台灣 市場 台北 股市 昨天 是 跌 了 26 點不過 成交 值 也 不大 325 億 主要 就是 反映 周五 當時 的 關稅戰 重點 在 於 台灣 的 出口 外匯 有 沒 有 減少 因為 這是 台北 股市 ETF 買盤 能否 有 顯著 支撐 的 重要 原因 我們 看 一下 AI 伺服器 這一波 的 出貨 你 要 想想看 1 月 在 過年 所以 有產業 淡季 的 問題 有春節 連假 的 影響 結果 1 月 的 出口值 還有 387.1 億 美元 相對 於 去年 當然 是 減少 了 為 什麼 因為 這過 年 因為 減少 了 接近 有 5 個 工作 天 左右 可是 年 增幅 還有 4 .% 這是 歷年 的 同期 次 高 所以 元月份 級表現 出口值 算是 很不錯 了 按照 在 整個 205 年 的 表現 當然 目前 電子 零組件 和 資通訊產品 都 已經 開始 陸續 回歸到 正常 波動 就是 資通訊產品 當時 是 快速 衝高 以後年 增幅 慢慢 的 收斂 204 年 衝高 25 年 慢慢 收斂 那 電子 零組件 的 部分 則是 從 原本 23 年 到 24 年 的 疲憊期 目前 是 陸續 回到 了 緩步 的 正 成長 所以 現在 的 出口 某種 程度 算是 全面 終端 復 蘇 了 只 不過 有些 產業 是 由 於 競爭 的 問題 被 拋在腦 後 但是 總體 不管 是 AI 伺服器 手機 筆電 今年 205 年 基本上 是 一個 復 蘇年 我們 舉例 來 說 在 出口 貨品當 中原 月份 電子 零組件 基本上 相對 於 去年同期 增幅 是 3.1% 機體 電路 是 4.2% 直通 訊 還是 很 強有 3 成 2 基本 金屬 表現 不好 1 成 4 機械 不好 5.7% 塑像 膠 12% 化學品 18% 很明顯 都 是 產業 競爭 的 問題 電機 產品 有 成長 2.8% 所以 如果 從 整個 電子 零組件 在 成長 的 幅度 基本 就 看得出 來 那 在 元月份 針對 各 大地 區的 出口 中國大陸 和 香港 年減 那 很 好 理解 因為 大家 都 過年 嘛 東協 的 部分 反而 是 成長 了 2 成 1 日本 成長 了 7.2 歐洲 衰退 了 1 成 8 歐洲 經濟 不好 南韓 衰退 了 3% 但是 你 看 一下 墨西哥 墨西哥 暴增 了 479% 大家 可以 了解 到 在 過去 幾年 的 美中 貿易戰 的 產能 轉移現 在 台灣 的 AI 伺服器 就是 從 墨西哥 進入 到 美國 市場 所以 為 什麼 針對 墨西哥 的 關稅 預期 對 我們 來講 這麼 重要 4.79 倍 這個 幅度 其實 很快 尤其 現在 在 墨西哥 快速 設廠 的 廣達 在 這 一次 元月份 的 營收 是 1425 億台幣 年 月 雙增 而且 都 創下 歷史 新高 我們 仔細 看 203 年 廣達 還在 進行 庫存 循環 調整 就是 20 年 股價 下跌 因為 要 反映 203 年 一整 年景 氣都 不好 而 203 年景 氣 不好 完 之 後 或者 說 203 年景 氣 不好 的 這段 時間 股價 開始 先行 反彈然 後 反映 204 年 的 復 甦 期 而 204 年 就要 反映 205 年 的 擴 張期 那 205 年 就要 反映 206 年 到 時候 的 景氣 情況 所以 今年 的 景氣 為 什麼 我們 說 一定 好 從 去年 的 股價 漲幅 你 就 知道 今年 幾乎 每個 月 至少 從 這些 AI 伺服器 大漲 單月 年 增幅 保持 在 正值 並 不是 太難 的 事情 這 一次 還高達 9 成 5 的 成長 但是 我們 要 開始 判斷 的 是 25 年 要 如何 反映 206 年 的 情況 我們 有 幾種 角度 第一 種是 從 庫存 週期 循環 的 角度 就 股市 通常 是 三牛 一熊 我們 從 234 到 25 走 完三牛 26 年 當然 有 可能 會 迎來 一熊 這是 一個 庫存 週期 的 演變 那 第二 種 角度 呢 是 如果 領先 指標 景氣 指標 提前 下 彎 了 但是 營收 還在 衝高 這段 時間 的 確有 可能 高檔 動畫 但 可能 推不帶動 最終 就 可能 造成 股市 相對 高點 已經 全部 看到 那 你 不 一定 要 全部 出清 你 還是 可以 參與 著 市場 的 波動 但是 呢 可以 開始 提前 預留 陷阱 現在 就 有 點類 似 高位 階 但是 你 不 確定 景氣 循環 是否 要 到 現在 結束 因為 時間 線 還過 早現 在 是 走 兩 年初 而已 兩年 多 而已 並沒有 成長 特別 遠 或者 說 他 沒 有 超越 整個 週期 庫存 循環 的 尺度 事實 上 我們 看到 現在 的 伺服器 加上 PC 對 每 出口 額 的 佔 比 已 經高達 了 4 成 7 晶片 的 部分 年 成長 有 16% 伺服器 成長 有 20% 手機 和 光學 元件 去年 還 小幅 衰退 今年 預估 會 慢慢 的 復 甦 現在 問題 就 在 於 墨西哥 的 關稅 甚至 比台灣 本土 關稅還 重要 你針 對 台灣課 關稅 你 也 不 一定 課到 晶片 你 最後台灣 直接 出口 到 美國 的 伺服器 其實 也 不 多 大部分 是 藉由 墨西哥 進入 美國 市場 所以 你 像是 部分 產業 跟 墨西哥 的 關稅 聯 繫 就 很 高 維 穩 的 部分 墨西哥 產能 是 佔 了 70% 英業 達 也 佔 了 35% 所以 這一點 是 我們 特別 會 去 留意 的 再 來 就 看 一下 台積 電台 積電 的 部分 這 一次 1 月份 的 營收 是 293 億元 創歷 史次 高 Q1 這 一次 台積 電是 有 特別 聲明 因為 1 月 21 號當時 有 發生 地震 所以 因為 有後續 的 幾次 餘震 所以 導致 在 生產當 中 稍微 有 一些 影響 不過 Q1 的 整體 營收 還是 達 到 過去 的 猜測 低標 沒有 太大 問題 台積 電其實 月 營收 也 是 一樣 23 年 是 反映 它 的 庫存 循環 24 年 正式 進入 到 複 數那現 在 真正 的 問題 就 在 於 資本 支出 在 整個 205 年現 在 預估 是 380 到 420 會不會 這次 召開 完 董事 會下 一次 的 法 說 就 變成 40 到 40 了 呢 為 什麼 因為現 在 有 關稅戰 的 問題 那 我們 不 確定 關稅戰 最 終要 達成 的 談判 結果 是不是 台積電 的 資本 支出 的 直接 上行 或者 其他 台廠 的 資本 支出 因為 我們 昨天 才 跟 投資 朋友 提過 根據 課徵關稅 的 編碼 晶片 是 歸 在 8542 而 伺服器 是 歸 在 8471 現在 比 較 有 可能 的 是 針對 8471 的 伺服器 來課 徵整機 進口 關稅 而 非 晶片 直接 進口 關稅 如果 你 要 針對 原產地 的 規則 來 直接 課取 的 話 那 你 就 必須 要 藉由 大規模 的 調查 搞清楚 每台 伺服器 裡頭 台積電 的 晶圓 到底 佔 多少 這個 時間 線會 拉 的 比 較長 不太可能 在 本週 就 直接 進行 實施 因為 你 要 有 讓 他 一定 的 應證 時間 的 成本 來 做 有效 的 執行 所以 針對 伺服器 直接 去 課徵關 稅進 口令 的 可能性 是 比 較 高 的 不 過現 在 台 積電 也 在 美國 召開 董事 會 有 沒 有 可能 召開 董事 會 完之後台 積電 就 突然 拿到 了 免死 金牌 會不會 可能 第三 場就 告訴 你 突然 在建 置 當中 了 規劃 當中 第四 場規劃 中 或者 針對 台灣 市場 的 投資額 開始 陸續 增加 其實台 廠現 在 到 墨西哥 的 投資 加速 大概 已經 高達 30 家 了 如果 美國 墨西哥 加拿大 真的 在 這 一次 的 談判 貿易 協定 當中 达成 了 关税 的 统一 下滑 那 其实 反而 是 有利于 台湾 的 电子 制造业 这 给 投资 朋友 多 做 一些 留意 事实上 台积 电 在 海外 的 厂区 欧洲 进展 还 可以 但是 过去 几个 月 的确 还是 遭受 到 环平 的 阻挠 美国 的 部分 你 也 知道 台积 电 步调 放慢 不急現 在 在 海外 資本 支出 當中表現 最亮麗 的 其實 就是 熊本 廠 了 我們 仔細 觀察 熊本 廠 是 台 積電 的 海外 擴產計劃 當中 施工 進度 和 量產 速度 最快 的 廠區 兩年 的 時間 一廠 現在 正在 量產二廠 正在 興建 準備 敲定 第三 場了 而且 這也 為 熊本 帶來 了 產業 擴張 和 新建 設 的 趨勢 像 做 影像 感測器 Sony 材料 端的 東京 化工 做氣體 端的 日本 材料 都 已經 開始 進駐 到 熊本 當中 所以 以 後 我們 講那個 熊本 熊 的 布 可能 要 推出 那個 無 成衣 的 款式 熊本 的 確會 成為 日本 的 半導體 重心 而且 過去 我們 也 提過 這 一次 在 日本 的 熊本 廠 拿到 的 補貼 是 有 接近 三成 可是 台積電 的 出資 比率 這 一次 8 成 6 然 後 SonyToyota 陸續 有 一定 程度 的 股東 佔 比 可是 補貼 到 現在 二廠 三廠 陸續 會 持續 加大 撥款 當中 這是 值得 我們 特別 留意 的 不 只 錢 到位 你 想想 看台 積電現 在 要 蓋 第三 廠美國 的 晶片 法案 會給 錢 嗎? 所以 你 知道 精品 方案 還在 可是 你 從川普 的 言論 你 也 感覺 出來 好像 新建 第三 廠 是 不會 有 任何 補助 的 這 就是 比較 大 的 一個 問題 我們 後 續 再 跟 投資 朋友 多 做 一些 觀察 和 分析 所以 回過 頭來 看 這有 時候 我們 講說 世界 越亂 打破 舊有 的 規則 沒有 美中 貿易戰 你 覺得 台北 股市 會 有 驚 天亮 麗 的 表現 嗎 很 難 說 也 許沒有 對 台北 股市 相對 比 較 不利 為 什麼 因為 那種 AI 的 轉單 效果 AI 的 集單 對 於 台廠 可能 就 沒 有 這麼 大 的 推 播出 來 的 效果 那一樣 的 如果 台廠 沒 有 到 墨西哥 設廠 那 墨西哥 接下 來 沒 有 跟 美國 談成 一定 的 貿易 協議 那 可能 台廠 受傷 程度 就 比 較 高 可是 回過 頭來 看 這幾年 就是 世界 真的 越亂 可是 台灣 好像 從 出口 表現 來 看表現 越來 越 好 了 因為 勞動 的 互換 效率 反而 更 高 了 過去 有 一種 經濟學 的 概念 它 講說 有 一個 小孩 砸破 了 一家 麵 包店 的 玻璃 然 後 跑掉 了 圍觀 的 人 就 議論紛 玻璃 破 了 雖然 可惜 但是 也 不是 壞事 因為 玻璃 店 就 多 了 一樁 生意 玻璃 店 的 店主 賺 到 錢 就 可以 拿 去 消費 這樣子 就 會 有 更 多 的 人 賺 到 錢 這些 人 可以 繼續 消費 錢 就 一圈 一圈 的 傳遞 下去 整個 經濟 就 被 拉動 了 那 問題 就 在 於 看 不見 的 地方 同樣 的 資源 修 玻璃 的 原本 是 要 買 一雙 新 皮鞋 的 但是 因為 修 玻璃 的 錢 花掉 皮鞋 就 買 不了 那 玻璃 店 就 多 了 一張 生意 皮鞋 店 就 少 了 一張 生意 那雙 皮鞋 因為 沒 有 被 做出 來 很多 人 就 覺得 它 根本 不 存在 那 玻璃 店 的 生意 不過 是 從 皮鞋 店 轉移 過來 的 而且 有 時候 思維 就 變 這樣 所以 有 時候 我們 在 講說 縱觀 整個 經濟體 財富 到底 是 增加 還是 減少 不是 很 重要 但是 很多 人會 覺得 好像 所有 的 經濟 的 本質 就 一定 是 來 自 於 消費 消費並 不是 一個 根本原因 而是 結果 我們 不是 為 了 消費 而 消費 我們 是 為 了 交易 而 消費 但是 當我們 的 交易 頻率 變高以 後 某件事 情爆發 了 我們 必須 轉移 集單 我們 必須 向 多個 國家來 客取 訂 單為 什麼 要 交易 呢 因為 可以 增加 自己 的 比 較 優勢 勞動 互換 提高效率 那台灣 就是 在 這樣 的 一個 紛爭 當中 很 無疑 明顯 的 受益者 給投資 朋友 做 一些 思考 好 最後幾分鐘 我們 再 回過 頭來 看 一下 台灣 金融 市場 的 表現 因為 最近 14 家 的 金控 元月份 的 營收 也 陸續 出爐 元月份 仍然 表現 非常 漂亮 14 家 的 上市 金控 在 25 年 的 元月份 的 獲利 是 577.81 億台幣 相 對 於 12 月份 又 翻 了 一倍 而且 相對 於 去年同期 還成長 了 7% 那富邦 金現 在 是 稅後純益 和 美股 獲利王 的 寶座 國泰金 也 狂 賺 了 百億 這幾年 國泰陸續 被 富邦給 超越 可是 我們 回過 頭來 看現 在 在 整個 台廠 當中 或者 說 台灣 的 金融股 當中 本身 都 面臨 了 一些 挑戰 上個 禮拜 我們 跟 投資 朋友 調到 的 就是 壽險股 這一波 的 壽險 投資 收益 的 確開始 陸續 在 回升 可是 主要 很明顯 還是 來 自 於 股市 資產 的 帶動 保單 收入 並沒有 因此 而 快速 擴增 這個 是 我們 講說 台灣 壽險業 本身 在 面臨 自己 的 困境 第二 點是 證券業 證券業 在 今年 就會 開始 遇到 高 基期 成長 就是 去年 204 年 相 對 於 203 年 無疑 的 至少 在 上半年 情緒 是 變樂觀 的 所以 隨著 市場 成交量 的 激增 手續費 收入 也 是 大幅 飛增 所以 你 看 去年 一 整年 yoy 的 部分 華南 永昌 富邦 證券國 泰證券 凱迪證券 玉山 證券 無 一 例外 全部 都 正 成長 只有 成長 多少 的 問題 為 什麼 去年 釀仁 是 放大 了 可是 你 仔細 看 一下 這幾天 的 量 如果 今年 一 整年 都 保持 30 初一 那 今年 搞不好 又 要 年 減了 所以 證券業 如果 今年 沒有 進入 到 非理性 繁榮 證券業 的 收入 今年 就 無法進 一步 的 推高 影響 到 明年 的 股利 發放 那壽險業 剛才講 了 這個 第一 個 是 保費 收入 跟不上 的 問題 第二件 事情 是 台灣 投資人現 在 更 為 偏好 自己 主動 去 買 債券 ETF 要不然 全台灣 以前 債券型 ETF 都 是 壽險 公司 在 買 的 因為 有 對 外 投資 比重 的 問題 所以 他們 就 在 國內 發行 債券型 的 ETF 這樣子 就 不會 有 對 外 投資 的 問題 因為 台灣 說實 在 的 整個 投資 的 管道 也 不 多 所以 說實 在 的 很多 人 都 是 拿到 了 這些 保單 的 錢 以 後 最 後 拿到 海外 進行 投資 那現 在 與 其 你 給壽險 多 賺 一筆 你 不如 自己 去 買 債券型 ETF 就 變成 了 台灣 的 經常帳 在 過去 幾年 快速 飆高 底下 現在針 對 海外 的 美元 債權 投資 速度 越來 越快 這個 淺 藍色 的 部分 你 就 看得出 來 還是 有 非常 明顯 的 增幅 足以 彰 顯著 市場 上針 對 整個 債券 資產 的 偏愛台灣 人 還是 蠻 喜歡 債券 的 相 對 於 海外 市場 而言 最後就 金融股 的 部分 金融股 我們 會 分為 兩個 層面 來 探討 第一 個 層面 是關 於 官股 行庫 的 問題 這兩天 有 很多 人 在 跟 我 討論 官股 行庫 傳 了 很多 新聞 我 想 說 官股 行庫 是不是 這幾年 隨時 隨地 都 在 報 弊案 像 最近 大家 比較 觀察 的 是 台 企銀台 企銀 在 上個 禮拜 是 遭到 檢調 的 搜索 帶 走 了 一個 職員 兩 回去 包括 董事 長 以 背信 罪 偵辦後來 台 企銀 的 董事 長 是 以 50 萬元 交保 了 這個 背信 罪 您 仔細 想一想 在 光谷 這幾年 所 發生 的 事情 越來 越 多 了 我 舉幾個 例子 來 說 不要 全部 講每 一家 都 點到 就 沒 有 特別 偏好 哪 一家 像 台 銀 的 部分 2 年 當時 的 銀行 禮專 的 弊案 詐騙 勞動 基金 的 弊案 七大銀行 像 華南 聯邦 銀行 台 新 中信 或者 過去 我們 看到 兆豐 民营 银行 也 会 有 这样 的 一个 问题 但是 官股、 行库 发生 的 时候 就 会 让 大家 更为 好奇 官股、 行库 是否 还有 存在 的 必要性 大家 知道 台湾 官股、 行库 是 非常 非常 多 的 义银、 华南、 兆丰、 和 库台 契、 张银 这 一堆 很 有趣 的 事情 是 日本 和 韩国 在 1970 年、 1980 年 也 有 很多 的 官银 但是 這幾年 都 已 經陸續 退出 市場 你 要 退出 很 簡單 你 的 持股 比例 不要 這麼 多 就 好 了 但是 我們 看到 現在 這些 官股 行庫 由 於 對 於 政府 有 重要 的 稅收 貢獻 就 導致 了 財政部 的 持股 不願意 放 鬆 為 什 麼 它 是 國 家 重要 的 財政來源 你 少 了 以 後 我 還不 知道 去 哪裡 做 投資 那 第二件 事情 也 由于 它 是 属于 官股 行库 某种程度 是 受到 国家 特区 产业 的 保护 就 变成 了 公股 行库 很 明显 吧 要不是 新青安 它 的 竞争力 怎么 可能 比得上 民营 银行 呢 我们 举例来说 你 随便 举 几家 官股 行库 的 手机 APP 你 拿来 用 看看 能用 嗎 使用 的 體驗 感是 真的 蠻 糟 的 過去 幾年 關國 航庫 也 是 經常 爆發 弊案 你 要 知道 關國 航庫 某種 程度 還是 受 立法 委員 監督 的 你 常常 看到 董事 長 報告 委員 我 請 事務官 回答 就是 都 是 要 找事 務官 來 就是 說 明著 官股 行庫 的 確是 有 一點 政治 酬庸 的 色彩 那有 很多 董事 長 要 認命 我們 舉幾家 來 看 你 像 臧銀 的 部分 當時 最 有名 的 就是 16 年 光陽科 的 盜 賣 黃 金案 那 像是 這個益 銀 的 部分 一樣 在 16 年 對 於 中國 預放金額 過高 最 有名 的 是 17 年 獵雷建 案兆豐 的 部分 最 有名 就 美國 洗錢案 每家 銀行 你 都 可以 找到 一條 或者 兩條 這個 不好 的 新聞 所以 還是 看得出 來 大家 知道 光谷 航庫 在 這幾年 的 經營績 效其 實並 不是 特別 好 我們 之所以 愛 光谷 航庫 是 他 股利 真的 發 的 很 穩 那 為 什麼 股利 發那麼 穩因 為 財政部 要求 的 財政部 有 那個 稅收 的 這個 義務 所以 你 必須 要發 這麼 多 的 現 金鼓 勵 可是 你 仔細 觀察 在 整個 官股 行庫 當中 這幾家 高 於 本國 銀行 平均 的 RA 銀行 最 在乎 的 就是 資產 報酬 率 平均 而言 台灣 大概 是 0.47 可是 你 看 核庫 華南彰 銀土 銀台 企銀 這個 比值 大概 都 是 低 於 全國 平均 的 那台 銀 就 不用 講台 銀 只有 大家 換新 鈔會 去 找 所以 流動性 差 一點 是 OK 可是 你 可以 看得出 來 就 你 像 中信 如果 我們 仔細 講台灣 最好 的 壽險 公司 要 嘛 國泰要 嘛 富邦 臺 灣 最 優秀 的 銀行 一定 是 中信 然後現 在 中信 是 最大 的 臺 灣 最好 的證 券商 那 一定 是 元 大 就是 你 任何 角度 光谷 銀行 這麼 多 沒 有 在 任何 一個 領域 當中 有 一個 相對 亮麗 的 表現 所以 很多 人 很 喜歡 光谷 行庫 大家 知道 我們 的 態度 光谷 行庫 唯一 的 好 處 是 什麼 它 還是 有 國家 特許 的 保護 比如 說性 侵案 反正 有什麼 新 清安有 國家 政策 推動 一定 是 以 官股 作為 優先 要務 加上 官股 會 有 一些 護盤 色彩 的 存在 所以 這就導致 了 我們 對 於 官股 行庫 的 看法 這幾年 可能 要產生 比 較 大 的 一個 改變 包括 內控 的 問題 包括 長 期經營 發展 的 問題 以及 包括 特區 產業 的 問題 大家 知道 我們 的 態度 為何 9 點鐘 了 我們 今天 主要 是 稍微 梳理 一下 整個 市場 大家 比較 關注 的 幾 大概 況 第一 個 是 短期 內川普 的 關稅戰 到底 是 利多 還是 利空 現在 看 起來 他 似乎 就是 加大 市場 波動度 而已 我們 真正 觀察 的 重點 是 在 於 這 一次 針對 鋼鐵 和 鋁所課 徵關稅 之後在 短短 一個 月 以 內 三月份 到 時候 針對 整個 北美 地區 達成 的 關稅 協議 為何 如果 統一降 關稅 對 於 台廠 是 一大 利多 因為 AS5G 都 是 從 墨西哥 進去 的 第二件 事情 是 回歸到 台積電 的 表現 台積 電在 元月份 的 營收 沒有 太大 參考 接近 異議 重點 還是 要 看 整個 季度 的 變化 但是 就 目前 來 看針 對 單一 晶片 課繳 關稅 的 可能性 仍然 並沒有 特別 高 你 要 課徵要 課徵整 機而現 在 整機 由 墨西哥 的 談判會 達 到 非常 好 的 平衡 最後我們 看到 在 臺 灣的 金融股 部分 也 看到 了 整體 資產績 效 的 亮麗 所以 今年 股利 應該 是 非常 漂亮 的 可是 呢 本身 各大金 控股 都 面臨 著 各式 各樣 的 挑 戰壽險業 有 保單 的 問題 收入 進不進 得 來 證券業 有 成交量 的 問題 起 不起 得 來 每天 保值 三千 億 那 很快 就要 年減 了 那 金融股 的 部分 今年 第一 新清安 政策 的 推動會 隨著 年份 慢慢 的 弱化 因為 要 買 的 會 先 買 了 嘛 那 第二件 事情 是 房 地產 市場 今天 時間 來 不及 聊房 地產 市場 的 確現 在 是 趨 於 平靜 那 第三 呢 整個 新青安 的 房貸 貢獻 大部分 也 是 集中 在 官股 行庫 那民營 銀行 主要 還是 預售 屋 那 預售 屋市場 不用 我講 大家 也 大概 知道 正式 的 處境 為何 所以 雖然 可能 過去 的 房貸 總額 已經 不平 光 可是 對 於 整個 金融股 而言 今年 一樣 面臨 著 擴張 的 空間 和 條件 門檻 存在 或者 說 擴張 的 限制 存在 給投資 朋友 多 做 一些 思維好 结果 02 分 台北 果实 上涨 156 点 衰落 23408 点 给 投资 朋友 做 一些 观察 如果 喜欢 我们 的 节目 记得 帮 我们 点赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 度 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 操盘 愉快
