Powell signals the Fed will cut rates gradually. Taiwan is becoming a major US Treasury holder. The government won't launch an eighth round of housing restrictions.
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投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 2 月 12 号 礼拜三 早上 8 点 31 分 大家 好 我 是 友廷浩 每天 早上 开拍 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 美国股市 在 昨天 市场 波动 并不大 市场 主要 还是 在 聚焦 联准 会 主席 鲍尔 这 一次 到 国会 听证 以后 对于 利率政策 的 谨慎 发言 不过 呢, 鲍尔 这 一次 除了 提到 对于 降息 需要 比较 谨慎 放缓 步调 以外 并 没有 透露 出太多 接下来 的 利率 决策 会议 变化 事实上 就 目前 来看 鲍尔 始终 强调 在 关注 就业 和 通 膨 变化 的 区别 就业 很 明显 到 目前为止 从 失业率 的 下行 还是 表现 相当 强劲 而通 膨 的 問題 說實 在 的 還是 有 極大 的 僵固 性 這就導致 了 聯準 會 雖然 即便 現在 已經 算是 降息 週期 但是 整個 降息 的 步調 越來 越 有 趨緩 的 味道 這樣 的 一個 效果 就 會導致 市場 針對 債券 價格 上 漲 的 信心 開始 予以 回調 雖然 10 年期 公債值 利率 不 一定 會 因此 而 快速 的 拉 抬 但是 聯邦 政策 利率、 聯 邦基 準 利率 和 市場 的 預期 就 開始 逐步 達成 新 一輪 的 平衡 事實 上市 場 目前 針對 聯準 會 的 政策 目標 利率 預估 大概 在 接近 4% 也 就是 說 今年 等同 於 預估 會 有 降息 一碼 到 兩碼 的 空間 但 最終 還是 要 取決 於 就業 和 通膨數 據 的 變化 那 在 川 普進 行大規模 非法 移民 驅 除以 後 到底 對 於 就業 的 信心 拉 抬 幅度 會 有 多 大 呢? 這是 一個 極大 的 變數 至少 我们 会 理解 今年 可能 没有 那种 大幅 降息 的 空间 存在 当然 也 没有 由于 通 膨 失控 所 造成 的 大幅 升息 纯粹 就是 降息 码数 的 区别 而已 这 就 导致 了 现在 越来越 多 的 共和党 内部 声音 像 马斯克 的 部分 像川普 过去 也 曾经 提 过 这样 的 一个 言论 要 尽可能 地去 干预 中央银行 的 独立性 尽可能 让 它 往 降息 的 方向 走 为什么 因为 很多 中小型 制造业 目前 信心 虽然 已经 复苏 可是 还是 受到 很多 外部 的 制约 因子 什么 制约 因子 呢 就是 利率 太高 了 中小型 企业 你 那些 科技 七 巨头 他 不用 借钱 每个 月 现金流 也 一直 进来 Google 的 搜寻 引擎 Meta 的 社交 收入 不断 在 涌入 所以 他 可以 不断 的 做 资本 研发 可是 對 於 中小型 企業 來 說 他 要 怎麼 去 投資 呢 利率 這麼 高 中小型 企業 一定 是 跟 隨著 利率 來 做 聯動 這也 形成 中央政府 行政部 門針 對 央行 貨幣 部門 所 造成 的 壓力 事實 上 我們 根據 密歇根 大學 最新 所公 佈 的 市場 的 通 膨 預期 就 已經 出現 了 這種 對 於 通 膨 預期 脫 鉤 的 現象 舉一個 最 簡單 的 例子 來 說 這張 圖表是 密西根 大學去 統計 各黨 派 預估 未來 一年 的 通膨的 水準 你 會 發現 如果 你 去問 共和 黨人 他 認為 未來 一年 美國 的 通 膨 甚至 有 可能 到 零 也 就是 直接 進入 到 通縮 因為 他們 相信 在川普 政府 的 領導 底下 能源 資產價格 很快 就會 崩盤 因為 會 有 大量 的 頁 岩油 開採 的 放款 加上 在 短期 內川普 採取 了 各種 攻擊性 的 改革 比如 說 對 外來 課取 關稅 讓 美元 適度 短期 內 的 走 深 擴大美國 本土 的 購買力 等等 因子 而 我們 看到 的 藍色線 也 就是 民主 黨人 對 於 通膨的 預期 從 原本 的 未來 預估 大概 在 1.8% 現在 已經 跳 了 三倍 到 5.1% 也 就是 你 在 美國 市場 當中 你 覺得 未來 通膨會 上行 還是 下滑 你問 不同 的 黨 派 還會 有 不同 的 解答 而且 這個 差幅 差 了 接近 有 5% 左右 這件 事情 就 足以 彰 顯著 市場 的 認知 說實 在 的 差別 還是 非常 大 這就 進而導致 多數 人 對 於 美債 價格 的 評價 已經 開始 逐步 產生 顯著 脫 鉤 那 當然 啦 美債 未來 的 走向 它 跟 通 膨 一定 會 有 高度 的 連動度 而 這個 美債 的 連動度 它 最終 還是 取決 於 幾大 因子 第一 大 因子 是 我們 過去 提過 就是 關稅 戰所 引起 通膨的 因子 會 有 多 大 那 按照 過去 兩週 的 經驗 雖然川普 採取 2.0 的 關稅戰 跟 1.0 不太一樣 但 的確 造成 了 第一 短期 內通 膨 預期 的 提升 但是 呢 對 外 股市 的 打擊 甚至 比 對 內 債券 的 賣壓 還要 來 得 重 我們 舉例 來 說川 普自 從 宣布 要 剋 取關 稅戰然 後 一直 針對 加拿大 和 墨西哥 延後一個 月 其 實公債殖 利率 並沒有 因此 而 上升 多少 所以 公債殖 利率 有 沒 有 反映 關稅戰 引發 的 通 膨 因此 可能 早 在 1 月份 就 已 經先 反映 完 了 反而 海外 市場 舉例 來 說 像 加拿大 股市 的 部分 這 一次 被 宣布 說要 課徵關 稅以 後 波段 最大 跌幅 是 3.9% 大概 也 是 花 了 一個 月 左右 才 落底 墨西哥 的 部分 最大 跌幅 有 2.7% 而且 加拿大 對美國 的 出口 佔國內 GDP 大概 有 接近 兩成 所以 關稅戰 對 於 加拿大 的 本身 經濟 衝擊 其實 也 很大 墨西哥 對 美的 出口 是 高達 三成 所以 這兩大 經濟體 所 受到 的 衝擊遠 比本國 內 投資 美債 投資人 的 壓力 還要 來 得 更 為 劇烈 所以 這就導致 了 現在 市場 上會 有 兩種 氛圍 第一 種氛 圍 就是 關稅戰 好像 也 沒 有 影響 到 公債殖 利率 那 第二 部分 是 我過 去 跟 投資 朋友 分享 過我 認為 公債殖 利率 啊 真正 根本原因 難 以上 行 的 條件 就是 在 本月份 針對 下個 季度 也 就是 共和 黨 第一次 針對 他 在 本輪 的 執政當 中 所 發行 的 債務量僅 只有 120 億是 去年同期 二季度 240 億 接近 只有 一半 所以 真正 影響 公債殖 利率 沒有 快速 衝高 的 其實 就是 因為 發的債 就 沒 這麼 多 那過 去 我們 總會 擔心 覺得川普 雖然 他 是 這樣講 想要 削減 政府 預算 可是 我們 想 也 知道 現在 共和 黨 是 絕對 執政 參眾 議院 你 債務 上限 你 要 調多高 就 調多高 可是 現在 他 真的 在 債務 的 發行量 按照 貝森特 的 說法 居然 只有 拜登 政府 的 一半 那的確 有利於 債券 價格 的 持穩 所以 公債 價格現 在 保持 的 穩定 甚至 有點 小幅 反彈 就 取決 於 這兩大 因子 第一 就是 關稅 戰所 引發 的 通 膨 預期 沒有 反映 到 市場 身上 市場 越來 越 相信 它 只是 一個 手段 它 不是 真正 的 目的 很 有 可能 到 時候 不課 那 第二 點是 市場 針對 債券 的 攻擊 預期 比 想像中 還要 來 的 低 最 終導致 了 供給 減少 價格 自然 就 能夠 水漲 船 高 了 給投資 朋友 做 一些 觀察 而 為 什麼 講債券 因為 台灣 投資人 在 這幾年 針對 債券 的 配置 規模 是 越來 越大 我們 當然 知道 這幾年 很多 國家 在 美國 都 投入 了 大筆 資金 但是 你 像 韓國 市場 日本 市場 這幾年 比 較 受 歡迎 的 反而 是 類似 特斯拉 輝達 這種 美國 股市 科技股 像 韓國 股市 投資人 應該 是 全球股市 除了 美國 以外 最愛 特斯拉 的 一群 股民 日本 股市 投資人 也 非常 喜愛輝 達 或者 蘋果 等等 重要 的 科技 權值 股 而 如果 我們 細 看台 灣市場 不 只是 美國 股市 ETF 金額 持續 飆高 在 美國債 投資金額 上升 的 比例 應該 是 東亞國家 排名 第一台 灣現 在 所 持有 的 外匯 存底 就 主要 是 美債 和 海外 的 固定 收益 證券 大概 是 1.7 兆 美元 這個 數字 已經 超過 了 台灣 GDP 的 20% 也 是 本土 台灣 債券 市場 規模 的 接近 5 倍 之 多 所以 你 可以 理解 為 什麼 我們 講說 這些 壽險 公司 被迫 都 一定 要 去 海外 進行 投資 因為 本國 的 資金 體量 根本 就 不夠 這些 壽險 公司 我們 賺 太 多 錢 了 可是 台灣 內部並 沒有 這麼 多 的 發行 的 商品 台灣 的 股票 買來 去 流動性 好 的 還不過 就是 那幾次 而已 為 什麼 會 有 這樣 的 一個 現象 第一 個 我們 看 這張 圖 是 台灣 的 經常賬 盈餘 也 就是 你 把 出口 減掉 進口 以 後 就 台灣 人 賺 到 的 錢 佔 GDP 的 比例 台灣 從 2016 年 美中 貿易 戰川普 上任 以 後 大概 就 高達 接近 15% 說明 台灣 的 確在 過去 幾年 它 是 完全 貼著 AI 生產力 在 走 整個 出口 或者 說 出口 減進口 剩下 的 利潤 佔 台灣 GDP 是 非常 龐大 的 其他 國家 像 日本 中國南 韓馬來 西亞泰國 比例 也 不過 就是 34% 這件 事情 足以 說明 台灣 內部 有 龐大 的 超額 儲蓄 錢 沒 地方 走過 去 很多 時候 就是 回到 保單 系統 你 把 錢 拿 回給 壽險 公司 你 可能 買 投資型 保單 你 可能 買 儲蓄險 買 美元 保單 等等 的 這些 壽險 公司 拿 了 你 的 錢 他 就要 去 海外 進行 投資 海外 投資 遇到 了 投資 上限 的 比例 國內 有 規定 他 就 在 國內 發行 債券型 ETF 配合 自己 家 的 投信 什麼 美債 ETF 短債性 ETF 然後再 來 購買 自家 的 ETF 那現 在 隨著 投資開 明化 以後越 來 越 多 人 他 可能 更願意 去 海外 直接 開一個 券商 然後投 資美股 投資 美債 或者 藉由 付委 託 的 方式 把 資金給 順 出去 在 這樣 的 一個種 效果 底下 就 變成 了 台灣 已 經成 為 了 至少 從 美元 債券 投資人來 看相 當大 一部分 的 重要 權重 所以 這個 就是 台灣 市場 特殊 的 結構 現象 就是 因為 我們 台灣 股民 相對 於 海外 市場 稍微 還是 保守 一點 那 你 既然 會 保守 你 就 會 在乎 利息 你 在乎 配息 那 有 時候 你 可能 會選擇 相信 理專 認為 波動 相 對 低 的 產品 它 波動 也 不 一定 低 啦 尤其 昌天琦國債 但 可能 有 部分 人 他 選擇 持有 短債 好 那 不管 如何 這些 債券 價格 雖然 這個 短期 內 也 沒 有 上 漲 的 空間 但 至少 每個 月 的 配息 它 的 確持續 在 進行 回饋 這個 時候 大家 就 會 好奇 那購 買 這個 時間點 的 債券 到底 未來 還有 沒有資 本利 的 推升 的 空間 或者 說 我 是不是 已經 確定 他 很 難 再 跌 了 這是 兩種 思維事 實上 我們 回過 頭來 看 從川普 這 一次 對 聯準 會 的 壓迫 可以 看得出 來川 普說 實在 的 他 的 條件 並不像 第一任 任期 來 的 這麼 多 可以 讓 聯準 會 有 更 多 降級 的 條件 原因 很簡 單川普 在 第一任 任期 美國 核心 PCE 的 年 增幅 也 不过 就 1% 到 2% 说 实在 是 有 一点 通缩 的 压力 所以 鲍尔 反而 选择 在 19 年 降息 19 年 降息 真的 是因为 川普 每天 在 那边 喊 吗 其实 根本 不是 因为 鲍尔 已经 意识 到 经济 库存 循环 的 调整 以后 已经 没 这么 好 了 但是 川普 2.0 的 PCE 年 增幅 始终保持 在 2.5 到 3% 而且 美國 的 通膨降 溫說 實在 的 已 經有 接近 半年 的 時間 都 沒 有 持續性 的 進展 這就會 形成 相對 大 的 壓力 也給 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 可是 我個 人 的 想法 是 不管 如何 美國 公債 或者 說 對 於 美國 股市 而言 它始 終有 它 的 保值 性空間 存在 很多 人 的 想法 是 這樣 說 美國現 在 很 亂 政策 變來 去 所以 你 應該 要 投資 發達市 場現 在 全球 只 剩下 歐洲 市場 可以 投資 了 可是 事實 是 歐洲 市場 長 期相 對 於 標普白 指數 的 美元 營收 或者 估值 一直 都 在 下滑 已經 下滑 了 接近 快要 20 年 了 這說 明著 全球 的 資金現 在 為止 都 在 大量 的 往 美國 資產來 做 前進 我們 過去 講的 都 是 次級 市場 那種 資金流 到 美國 本土 購買 股票 購買 美債 的 資金 可是 如果 從 全球 跨境 投資 的 FDI 海外 直接 投資 你 會 看到 美國 股市 上行 幅度 是 非常 非常 快速 的 這張 圖表是 新 投資 的 計劃案 在 204 年 是 高達 了 20 件 你 把 英國 加上 中國加 起來 都 不如 美國 的 投資來 的 多 美國 這種 高開 發市場 說實 在 的 一堆 環保 問題 一堆 開發 問題 流程 拉 那麼 長 還有 這麼 多人要 去 美國 直接 進行 設廠 投資金額 更 不用 講了 金額 直接 衝高到 20 億 以上 了 你 把 印度 加英國加 中國加 起來 也 不如 美國 一個 國家 他 在 FDI 的 直接 投資來 的 大過 去 我們 都 講說 美國 就 這樣子 它 只是 吸引 人家 來 炒股票 本身 產業 早就 已經 空心化 可是 從 數據 上 來 看 它 的 投資額 FDI 直接 投資 是 非常 龐大 的 很多 工廠 的 確都 到 那邊 開 了 不 一定 招 人 可能 機械化 但 你 可以 看得出 來 這個 投資額 之 大 所以 美元 資產 我 相信 不管 你 是 有 美股 美債 仍然 是 在 205 年 最好 的 選擇 回過 頭來 看美國 股市 表現 道 瓊 上 漲 123點 0.8% 所以 在 4593 點標 普小漲 2 點 0.3% 所以 在 608 點納指 小跌 70 點. 36% 所以 19643 點費半 小跌 2.7 點 05% 所以 在 5079 點費 半陸續 在 往收 復 年線 之路 來 做 前進 那 其他 三大指 數則 是 持續 保持 在 高位 震盪 當中 那事 實上 美國 股市 在川普 的 執政 底下 本來 就 容易 出現 一個 相 對 大 的 回檔 所以 美國 股市 其實 如果 我們 從 過去 幾次 的 經驗來 進行 回測 你 會 發現 在 美國 股市 當中標 普白 指數 超過 5% 的 回調 的 市場 週期 大概 兩三個 月 就 會 發生 一次 比如 說 上 一次 比較 大一點 的 回調 有 一點 時間 了 大概 是 去年 7 月 到 8 月 的 時候 當時 是 衰退 的 擔憂 加上 聯準 會 政策 滯 後 加上 日本 股市 日本 的 套利 平倉 賣壓 所以 當時 美國 股市 是 最大 跌幅 標普是 跌 了 9.7% 那 24 年 的 3 月 到 4 月 主要 是 來 自 於 聯準 會 的 延 後 降息 加上 中東 局勢 恐慌 造成 的 那 20 這個 整個 20 年 201 年 2018 年 或者 各類 時間 你 都 可以 看得出 來 其實 每隔 一段 時間 美國 股市 就 會 有 一個 相 對 大 的 一個 5% 到 10% 左右 的 小幅 回調 那 這種 小幅 回調 就是 在 整個 多頭 市場 上 你 可以 考慮 是否 要 進行 資金 效率 化 的 一個 時機 就是 你 手上 現金太多 你 要 不要 壓一點 現金確 保能夠 跟上 大盤 那 另外 一種 思維當然 就是 反正 經濟 信號 燈紅嘛 你 就 一直 等等等等 到 藍燈 不過 呢 那 你 也 要 有 他 的 耐心 而 不要 在 最 後 的 非理性 繁榮 時機 最 後 受不了 選擇 上車 那 回過 頭來 看 在 昨天 美國 股市 幾 隻 股票 值得 留意 第一 個 是 英特 爾 英特 爾 在 昨天 是 大漲 了 6% 主要 是 美國 副 總統 範斯 出席 了 巴黎 的 AI 高峰 會 發表 了 有關 支持 美國 AI 晶片 製 造 的 言 論 盤 中 大 漲 8% 不過 從長 期 股價 你 也 看得出 來 所以 intel 由 於 這 一次 仍然 宣誓 不願 意放棄 晶圓 代工 的 業務到 205 年 還願意 再 投 20 億 美元 雖然 資本 支出 比台 積電來 的 少 可是 從 股價 20 年 以 後 的 走勢 拿 來 跟 廢半來 做 對 比 大概 已經 看得出 跡象 它 對 於 股價長 期 的 提振 效果 其實 是 非常 有限 的 事實 上 從 英特 爾 本身 的 財報 在 20 年 昨天 我們 提到 賺 5 塊 2 年 賺 1.6823 年 賺 1.0624 年 直接 虧損 了 25 年 今年 就算 復 甦 也 不過 賺個 0.48 現在 在 DataCenter 的 部分 已經 被 AMD 給趕 超 了 在 PC 端的 部分 說實 在 的 PC 有 在 復 甦 但 復 甦 說 實在 的 仍然 非常 的 乏力 而且 受到 X86 的 市場 萎縮 以及 AMD 的 步步 進逼市 佔率 到 目前 為止 仍然 受到 相對 大 的 挑戰 甚至 現在 LunarLake 就是 在 Intel 的 PC 端 他 還是 委 託 台 積電 代工 的 所以 反而 我們 看到 接下 來 英特 爾 可能 股價 拉 抬 的 可能性 至少 從 資本 的 侵賴 程度 可能 不會 如 想象 中來 的 高為 什麼 資本 支柱 還在 投 還在燒 加上 獲利 在 今年 轉好 可能性 也並 不是 特別 大 那 另外 一個 就 格魯方德 美國格 魯方德表現 說實 在 的 昨天 股價 也 是 大漲 了 6% 主要 還是 公 佈 第四季 財報 接下 來針 對 市場 的 前景 雖然 向 好 但是 至少 比 今年 原本 年初 预测 还 来 的 好 一点 国价 上涨 6% 可是 长期 轨道 来看 它 一样 在 持续 的 下行 当中 所以 这 一次 我们 必须 了解 晶片 法案 对于 美国 本土 的 晶片 业 的 拉 抬 幅度 似乎 是 有限 的 很多 时候 出发点 是 好 的 但是 结果 都 是 不尽人意 拜登 时期 就 已经 通过 了 晶片 法案 527 亿美元 他 在 卸任 之前 已经 全部 到 账 可是 你 看 美国 本土 的 晶片 厂 還是 遇到 很多 問題 第一 個 就是 建廠 成本 高昂 成效 緩慢 你 就算 intel 拿 了 這麼 多 錢 說 實在 的 成本 仍然 居 高台 積電 的 Arizona 原本 在 24 年 上半年 就要 量產 了 拖 到 現 在 也 沒量 產工廠 就 蓋 在 那 邊給 你 拖下去 第二 點 就是 人才 稀缺 的 問題 你 半導體 需要 製 程 工程 需要 機械維護 需要 半導體 材料 等 專業 技能 的 技術 人員美國 根本 就 沒 有 足夠 的 硬體 段 人才 而 任何 你 看到 在 美國頂 尖 的 科技人才 第一 個志願 都 是 到 西岸 去 打扣 的 做 軟體 商要 去 就 去 Meta 誰 要 留在 Arizona 穿個 無 成衣 這導 致亞利 桑那 不得不 派台 積電 的 工程 師過 去 從 台灣 調過 去 嗎 那 第三 點是 企業 不願意 完全 依賴 美國 這個 很 好 理解 然後就 在 全球 的 產業 鏈 的 佈 局當 中 你 重壓 美國 對 於 企業 反而 是 一個 極大 的 風險 尤其 是 成本 控制 的 風險 所以 反而 理想 和 現實 的 落差 最終 導致 了 這美國 本土 的 晶片 股 你 看 那個 股價 你 看 它 的 利潤表現 真的 表現 都 相當 差勁 所以 有 時候 是 這樣子 啦 好心 但是 辦壞 事 好 的 策略 錯 的 執行 這 就是 最終 所產生 的 效果 前陣子 我 才 在網 路上 看到 說 忘記 哪裡南 韓還 是 日本 有 一座 橋我 說 什麼 前 幾年 頻繁 出現 跳橋 輕生 的 現象 所以 被 稱 之 為 自殺 大橋 當地 政府 就 為 了 要 改變 這樣 的 風氣 就 在 橋上 設置 了 很多 的 那種 感應燈 晚上 走過 去 那 就 亮然 後 很多 溫馨 的 標語 這樣子 每次 有人 經過 旁邊 的 感應燈 就 會 亮然 後 上面 就 會 寫 你 今天 過得 好 嗎 你 是不是 累 了? 有 什么 烦恼 吗? 有没有 想念 的 人 呢? 想想 自己 的 爱人 好 吗? 結果 一年 之 後 那個 大橋 的 自殺 率 翻 了 8 倍 所以 你 不問 還好 你 一問 對 不 對 受不了 了 有 時候 就是 這樣子 好心 辦壞 事 理想 和 現實 的 落差 的 確有 可能 會 造成 最終 你 只是 反而 讓 台積 電讓 三星 獲得 更 多 的 補貼 進行 一些 地緣 政治 風險 的 分散 最後美國 政府 唯一 得到 的 利益 就是 好歹 有个 厂 过来 好歹 资金 有 做 一些 回流 但是 你 本身 在 过去 所 做 的 补贴 对于 本国 企业 来看 仍然 没有 改变 整个 大 环境 好 最后 8 点 50 分 回过头来 看 整个 市场 的 其他 概况 昨天 股价 波动 幅度 稍微 还 比较 大 一点 的 主要 集中 在 几只 股票 了 刚才 讲 的 晶片 股是 一个 另外 一个 就是 七 巨头 当中 的 苹果 蘋果 股價 在 昨天 有蠻 顯著 的 市場 推動 不過 這 一次 上漲 2.5% 傳出 的 原因 是 因為 蘋果 正在 和 阿里巴巴 做 合作 為 中國 市場 的 iPhone 來 開發 人工智慧 功能 我們 都 很 清楚 美國 股市 現在 的 真實 概況 就是 7 巨頭 表現 真的 不太好 就 今年 來 看 大多 數 除了 Meta 以外 股價 都 會 收跌 的 那 蘋果 的 手機 出貨 因為 2 月 很快 就要 發表 SE4 了 那 為 什麼 現在 這個 時 機點 急著 發表 呢 因為 i16 真的 賣 的 不算 特別 好 他 勉強 啦 在 204 年 全球 智慧型 手機 還勉強 增長 了 4% i16 也 勉強 比 19 年 20 年 稍微 好 一點 但是 還是 賣 不過 那個 21 年 2 年 的 疫情 的 出口 的 高峰 這就導致 了 現在 蘋果 在 中國 市場 的 壓力 越來 越大因 為現 在 蘋果 賣 不好 很明 顯是 中國 市場 拖累 現在 在 2 月 預估 要 發行 的 iPhoneSE4 將 刺激 整個 25 年 上半年 的 需求 有 幾個 特色 亮點 就是 大 螢幕 升級 到 A18 晶片 RAM 會升級 到 8GB 兼容 AppleIntelligence 所以 接下 來 就要 仔細 觀察 一下 蘋果現 在 在 短期 內 還有 沒有 那種 過去 我們 曾經 想像 的 穩盤 效果 防禦性 的 角色 存在 再來 就 特斯拉 了 特斯拉 股價 這幾年 賣壓 真的 就 是不是 這幾年 這幾天 這個 賣壓 真的 很重 啊 霹靂 啪啦 就 全部 跌下 來 了 這個 季線 完全 沒有 任何 的 支撐 效果 直接 往 半年 線 和 年線 來 做 邁進 所以 特斯拉 在 短期 內 的 價格 回跌 無疑 是 當時 在 1 月 5 號川 普當選 之 後 的 川普 行情 所 進行 推動 之後所產生 的 均值 回歸 那 我們 也 很 清楚 過去 已經 跟 投資 朋友 分享 過因 為 特斯拉 本身 在 歐洲 銷售量 目前 是 直墜 了 接近 年僅 有 三成 到 四成 在 德國 法國 市場 都 是 如此 那 我們 當然 知道 市場 的 想像 空間 一定 是 把 它 放在 接下 來 的 量產 的 optimus 和 年底 的 robotech 可是 呢 這 一些 估值 它 本身 還是 建立 在 龐大 的 現金流 的 湧入 身上 就是 你 現金流 一直 進來 你 就 一直 做 資本 研發然 後 我 的 估值 反映 在 你 的 資本 研發 身上 可是 市場 還是 會 擔心 如果 財報 表現 不好 交付 量 不夠 高 那始 終會 造成 錢 進來 的 速度 不夠 快 那 被迫 你 還要 去 借 新 的 錢 來 做 投資 你 的 財務 壓力 就 更 大 了 利率 風險 也 變得 比 較 高 所以 現在 的 重點 就 在 於 能 不能 把 Optimus 和 Robotech 有效 的 在 25 年 以前 或者 說 25 年 下半年 結束 以前 真的 開始 進行量 產 特斯拉 目前 的 目標 是 25 年 預估 會 造數 千台 到 1 萬台 的 機器 人 那 至于 在 Robotics 的 部分 预估 在 第三季 左右 应该 就 会 提前 上线 那 这个 时候 我们 就 值得 来 多 做 一些 观察 了 第一个 是 内部 营收 结构 的 变化 这个 欧洲 市场 的 衰败 它 也 不是 说 几个 月 的 时间 就 能够 马上转 类 的 重点 在于 特斯拉 内部结构 营收 的 变化 要 看 一下 因为 特斯拉 在 这 几年 其实 能源 除能 系统 的 营收 占 比 从 原本 的 接近 5% 6% 現在 已經 成長 到 一成 二 了, 你 不要 看 那個 總 比例 不夠 高一 成二 他 仍然 在 能源 系統 當中 已經 接近 有 翻倍 式 的 成長 所以 在種 效果 底下, 現在 7 巨頭 表現 相 對 沒 這麼 亮麗 如果 估值 真的 回調 幅度 比較 大 的 話 當然 單一個 股 我們 也 知道 你 看 我們 也 是 想 看好 特斯拉 股價 就 差不多 要 回來 了 這個 是 宿命 所以 我們 不 投資個 股 原因 在 這邊 但是 如果 從七大 科技 巨頭 從 整個 大型 股股 價開始 進行 中長 期 的 乖離 修正 如果 手上 現金 部位 比較 多 因為 你 可能 股債 都 已經 做好 了 一定 性 的 配置 現金 又 出來 的 當然 我 認為 從 乖離 回調 的 幅度 市場 情緒 越 悲觀 就 越 有 布建 的 可能性 所以 從 原本 我們 從 股價 的 大漲 顯著 非真 保持 著一個 比 較 保守 的 心態 到 現在 股價 開始 回調 買 方思維 我 認為 的 確就 可以 慢慢 的 開始 出現 了 就 等 幾個 利空 川普放話 也 可以 股價 的 均值 回饋 也 OK 所以 回過 頭來 看 你 要 像 台湾人 一样 买 债券 也 OK 你 要 勇敢 的 进场 现在 已经 冷却 许久 的 七 巨头 也 可以 你 要 对 赌 陌生 段 的 中小型 股 也 OK 但 第一个 尽量 用 ETF 的 方式 分散 在 各股 当中 遇到 的 风险 那 只用 周期 的 角度 买 在 低 基期 你 债券 你 当然 要 尽量 买 在 通 膨 风险 提升 公债 资历 率 快速 上行 的 时候 你 股市 尽量 要 买 在 扩群 循环 调整 买 在 蓝灯 的 时候 其他 时间 就 等 怪力 回调 情绪 回 调压 一下 现金 部位 投資要 懂得 平衡 在 投資 世界 當中 有些 人 他 喜歡 高波動 的 成長 型 的 有些 人喜歡 成熟 市場 價值 型 的 像 巴菲特 的 但是 最終 你 還是 依循 著 某些 週期 循環來 做 決定 前 兩天 我 才 看到 有位 網友 底下 留言 那聊 說 你 在 投資 市場 當中 其實 你 喜歡 那種 高波動 的 或者 說 你 喜歡 那種 成熟 的 你 喜歡 那種 美好 的 青春 的 都 會 有 不同 的 投資 決策 最終 你 其實 還是 選擇 符合 自己 的 那 觀念 不錯 他 留 了 一句 話 說 什麼 少女 讓 你 覺得 累少婦 才 是 大寶貝 街上 美女 千千 萬 唯有 少婦 最 好看 解風 情且 有 韻味 讓 你 迷戀 又 沉醉 收放自如 很 到位 讓 你 夜夜 難 入睡 就是 你 到底 喜歡 少女 還是 少婦 有些 人覺 得 少女 讓 你 覺得 累少婦 才 是 大寶貝 但是 說實 在 的 成長 型 股票 或者 新興 市場 雖然 吸引 人 但 他們 的 波動 性比 較大 這是 很多 人選擇 穩健型 投資 的 原因 但是 如果 我們 從 市場 週期 投資 邏輯 來 看 難道 你 就 一路 追求 穩定 最 後 你 的 持股 變 巴菲特 持股 只 剩下 美國 運通、 可口 可樂、 喜事 糖果 嗎? 你 也 知道 股市 带动 创高 的 一定 不是 他们 成长型 股票 辉达 或者 七 巨头 最终 带动 股市 创高 的 可能性 还是 最高 的 所以 投资 最后 他 不 应该 只是 追求 短期 刺激 或者 高回报 也 不是 追求 完全 的 风险 分散 或者 追求 稳定度 而是 两者 接近 你 有 一部分 的 资金投入 这些 高 成长 的 资产 以 追求 较 高 的 回报 另外 一部分 的 資金 隨著 市場 基期 越 推越 高 你 開始 回過 頭來 佈 建相關 防禦性 的 資產 可能 是 債券型 資產來 達成 一定 的 資產 的 穩定 的 波動度 這個 時候 也許 你 就 達 到 了 整個 景氣 循環 週期 的 條件 就 變 成景 氣高 基期 你 的 股市 部位 會 隨著 股市 創高 不斷 放大 可是 你 也 布局 了 一定 程度 的 債券 準備 隨時 緊急 庫存 調整 把 這些 債券 當成類 先進 在 景氣 低 基期 的 時候 你 的 這些 債券 某種 程度 真的 在 降息 潮 或者 景氣 不好 的 時候 他 勉強 應該 很 難 跌 到 哪裡 去 這個 時候 資金 重新 回流 到 股票 市場 當中 就 可以 讓 你 買 在 相 對 應 的 成本 價最終 其實 就是 景氣 循環 的 區別 而已 好 8 點 57 分 最後幾分鐘 我們 來 跟 投資 朋友 觀察 一下 台灣房 地產 市場 的 概況 來 了解 在 整個 外部 投資層面 ETF 買盤 美股 買盤 台灣 人現 在 是 不會 停 的 但 房市 買盤 是不是 已經 停下 來 了 呢 我们 举例来说 最近 整个 204 年 的 房市 数据 已经 陆续 的 出炉 像是 在 台北市 的 部分 预售 屋 的 均价 在 24 年 已经 完全 正式 的 突破 了 40 万 那 以前 我们 常常 开玩笑 说 什么 没事 千万别 买房 好像 真的 是 沒 40 萬 沒 辦法 買房 真的 就是 40 萬 台北市 的 預售 平均 拉 抬 到 40 萬 就 代表 著 大部分 房子 就算 你 買 一般 坪數 的 中小型 坪數 的 都 很 有 可能 會 碰到 豪宅 線進 一步 讓 台北市 市場 預售 屋到 時候 交屋 的 流動性 持續 的 下行 因為 你 貸款 現在 已經 真的 不好 貸 了 你 會 買 在 台北市 都 有 能力 以極少 的 貸款 來 支付 整間 房子 的 價格 這其實 也 彰 顯著 整個 台北市 的 購房 主力 已經 10% 不會 有 任何 的 上班族 或者 工薪 階層 就算 你 是 主管 你 也 很 難 在 台北 落地生根 了 我們 從 內政部 最新 公 佈 的 去年 第三季 的 房 貸負 擔率 全台灣 是 高達 46.8% 那房 貸負 擔率 它 不是 看個 人 這 很多 人想 說 那 我 跟 我 太太 一起 那房 貸負 擔率 就 變 兩成 了 它 算 的 就是 家庭 它算 的 就是 你們 家庭 的 總 收入 一年 是 10 萬 你 們 家 有 46.8 萬 都 要 拿 去 付 房貸 只 剩下 不到 60 萬是 可以 進行 內部 的 自行 開銷 所以 這個 房貸 負擔 率 是 成 6 是 的確 算是 蠻高 的 也 是 歷史 的 新高 新北市 的 部分 年薪 10 萬 家庭 年薪 10 萬有 60. 萬 都 要 拿 去 付 房貸 台北 要 多少 71 萬 他 是 71% 全 台湾 现在 低于 三 成就 内政部 认为 主流 定义 上 还 算是 房贷 负担 能力 算 OK 的 只 剩下 基隆 了 也就是说 这种 负担 率 至少 在 双北 地区 大部分 人 如果 你 靠 薪水 基本上 是 完全 无法 通过 银行 的 房贷 审核 因为 你 的 风险 实在 太高 了 房贷 负担 率太高 了 也 代表 着 购房 主力 在 双北 地区 已經 很明 顯並 不是 上班族 了 在 這樣 的 一個 效果 底下 它 造成 的 結果 是 什麼 很多 人 說 是 房 貸負 擔率 高 的 開始 要 進行 均值 回調 可是 事實 證明 是 房 貸負 擔率 低 的 正在 高速 上漲 因為現 在 房 貸負 擔率 低 於 三成 的 我們 看 倒數 第四行 只 剩下 基隆市 了 基隆 興案 價格 在 去年 是 飆漲 了 三成 五 基隆 又 號稱 台北 目光 之城 因為 常常 那個 綿細雨 非風景 又 很漂亮 這樣子 整體 漲幅 由 於 開案量 相 對 少 的 原因 漲幅 非常 快 去年 漲 了 三成 五房 地產 市場 價格 一年 可以 漲 三成 五是 真的 還蠻 多 的 這件 事情 也 足以 彰 顯著 整個 臺 灣市場 在 房 地產 市場 遇到 的 一些 高 期期 瓶頸 今年 遇到 的 問題 是 什麼 今年 遇到 的 問題 就是 第一 房價 的 確從房 貸負 擔率 的 衝高 幾乎 讓 許多 上班族 失去 了 剛性 買盤 的 空間 他 只好 往外圍 地區 來 做 前 傾 可是 外圍 地區 在 今年 又 遇到 了 相 對 大 的 問題 就是 過去 我們 講的 24 年 的 建造 創下 20 年 以來 的 新高 始造 是 創下 歷史 新高 就 代表 著 這幾年 會 有 龐大 的 交屋潮 開始 有所 出現 我們 舉例 來 說 整個 25 年 為 什麼 我們 說 整個 二季度 會 是 一個 房地產 市場 的 觀察 重心 因為 25 年 全台 預售屋 大概 會 有 10 萬戶 交屋 這是 一個 不小 的 數字 25 年 的 交屋 它 是 並沒有 受到 平均 地權 的 捆 綁 所以 它 是 可以 下車 的 加上 它 可能 是 兩 三年 前 買 的 怎麼 買 今年 怎麼 賣 都 賺 錢 它 就 沒 有 以前 賠 了 你還 不敢 賣 你 現 在 是 賺 多 賺 少 的 問題 它 就 導致 著 今年 房價 是否 有所 鬆 動 第一 個 觀察 的 重點 就是 前 幾年 投資客 他 要 不要 選擇 在 今年 下車 他 要 不要 覺得 今年 未來 幾年 房地產 市場 的 擴張 空間 有限 我 想 去 買 ETF 不想 再 搞 房子 了 這群 人 一下 車就會 造成 價格 的 適 度 鬆 動 第二 個 觀察 重點 是 來 自 於 這些 小建 商代 銷 不好 基本上 已經 看得出 來 因為 建商 是 全部 完工 法 了 就是 完工 的 內法 你 是 要 等到 他 移轉 了 你 才 看 得到 營收 認領 所以 你 最好 還是 從代銷 來 看 一下 預售物 市場 比較 明顯 預售物 的 部分 像 海月 的 部分 從 去年 12 月份 開始 年減 就 8 成 5 那 1 月份 是 過年 不過 也 是減 5 成 可以 看得出 來代銷 的 寒冬 已經 慢慢 開始 了 從 預售 物件 數來 看 我們 把 24 年 的 6 月 就是 房地產 市場 的 高峰 拿來 跟 1 月 來 進行 對 比 台北市 的 預售 接肉件 數是 減了 5 成 2 新北減 了 7 成 9 桃園 減了 6 成台 中減 了 7 成 8 台南 減了 6 成 5 高雄減 了 8 成 2 全台灣 地區 是 減了 7 成 1 量縮 這麼 明 顯代銷 當然會 受到 相對 大 的 衝擊 但是 我們 過去 也 跟 投資 朋友 分享 過大建商 他 的 資金 按照 過往 經驗 他 是 至少 可以 抵抗 一年 到 兩年 的 你 看 海岳過 去 去年 的 年 增幅 那個 也 很 離譜 所以 成 一年 兩年 大建商 大概 代銷 沒有 太大 問題 可是 小建 商 就 有 在 蛋殼區 或者 蛋白 的 邊沿 地 區 鬆 動 的 可能性 當然 最終 就 變成 明年 後 年 大後年 整個 建商大者 恆大 的 趨勢 從 本來 的 百家 爭鳴 就 會 開始 擴散 到 幾家 建商 身上 這種 貧富 差距 在建 商 的 落實 就 會導 致以 後 我們 買 的 房子 很 有 可能 就是 那幾間 了 事 實上 我們 看 在 2014 年 十大 競爭商 的 總銷 金額 第一名 永遠 都 是 第一名 的 保加 185 億 第二名 就 新 浮發 再 來 是 富宇國泰 接下 來元力、 中 越、 遠雄、 愛 山林、 聯鉅豐毅 等等 金額 相對 保家來 看 比例 就 少 很多 了 所以 以 後 你 買 的 新房子 你 要 嘛 就 買 到 保家 要 嘛 就 買 到 新 付發 那 也 不 代表 保家 就 不好 對 不 對 因為 新付 發 也 不 一定 就 多 好 但是 就是 說 至少 大建商 該 修 的 還是 會 修 那 大家 要 做好 這樣 的 一個 心理 準備給 投資 朋友 多 做 一些 思維好 那 不管 怎麼 講了 我們 今天 主要 跟 投資 朋友 分享 的 幾個 觀察 重點 第一 個 是 鎖定 在 整個 美國 股市 資產當 中針 對 債券 資產 大家 的 想法 和 短期 內聯 準會 所 進行 的 表態 每股 每債 其實 我 認為 今年 還是 有 股債 雙漲 的 可能性 至少 在 上半年 是 如此 擴增循 環怕 提前 調整 但是 債券 資產價格 說實 在 的 我 也 不 認為 有 大幅 破解 的 空間 存在 它 就是 漲 的 緩一點 那漲 的 越緩 就 代表 股市 表現 應該 會 來 的 越 為 亮麗 那 回到 台灣 市場 當中 大家 比較 聚焦 的 好像 是 房 地產 市場 的 表現 說實 在 的 就 目前 來 看 如果 房地產 市場 的 買盤 真的 就 一路 縮 下去 的 話 錢 並沒有 消失 啊 外匯 還在 進來 啊 他 只會 形成 美債 ETF 或者 美股 ETF 或者 國內現 貨型 ETF 的 持續 買盤 也給 投資 朋友 多 做 一些 觀察 那 當然 了 這個 有些 人不買房 但 租金 成本 也 會 始終 存在 所以 我們 其實 我們 講說 躺平 也 有 分 躺 的 好 的 躺 的 不好 的 嘛 有些 人 租屋 你 覺得 沒事 哦 但是 今年 我們 講說 這個 租金 價格 經過 去 一 兩年 有 那種 這個 我們 講的 這種 僵固 性 的 問題 這兩年 的 租金 價格 一定 是 快速 爆噴 那 電價 也 在 上 漲 水電費 價格 持續 的 拉 抬 底下 整個 租金 成本 也 會 越來 越 高 那 不 代表 買 就 好 但是 說 整個 居住 成本 總體 來 看 都 是 在 往上走 的 給投資 朋友 做 一些 思維好 我們 看 台北 股市 的 開盤 表現 上 漲 102 點 衰落 23486 元 元宵 節 元宵 節快 樂 元宵 節快 樂 元宵 節要 猜燈 謎 小 時候 我們 常 猜燈 謎 什麼 一加 一 不是 二是 王 上下 串通 什麼 的 長 大都 猜 不同 的 燈 謎 的 之前 看到 一個 燈 謎 講說 小男孩 發育 太快 小弟弟 發育 太快 猜 一個 國家 的 國名 我問 那個 朋友 那 是 什麼 國家 他 說 南 韓好 大家 元宵 節快 樂 元宵 節快 樂 今天 我們 主要 就是 跟 投資 朋友 稍微 梳理 一下 大家 有針 對 美債 的 一些 提問針 對房 地產 市場 資金 的 提問 那 總 結來 看 就是 整個 對 於 美 股市 場來 看 的 話 市場 說實 在 的 風險 很大 但是 其實 真實 風險 又 很小 看起 來 很 恐慌 但 你 會 發現 真實 資產價格 的 反應 都並 不是 在 單純 的 反映 關稅戰 而是 在 反映 關稅 戰背 後 的 通 膨 預期 變化 以及 實質 財報面 的 表現 那 回到 台灣 市場 當中 錢 沒 有 消失 只是 從房 地產 大量 的 往 ETF 來 做 湧入
