2025/2/17(一)台積電博通 瓜分英特爾?2025該買台積電vs.英特爾?【早晨財經速解讀】

我 这边 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 2 月 17 号 礼拜一 早上 8 点 30 分 大家 好 我 是 友廷浩 每天 早上 开会 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 我们 看到 在 过去 一周 市场 的 波动 持续 的 加大 回顾过去 一周 我们 看到 不管 是 针对 钢铁 的 关税 铝 的 关税 还是 现在 美国 正在 与 俄罗斯 进行 乌克兰 德 和平谈判 或者 針對 晶片 法案 當中 進行 條款 的 審查 甚至 我們 在 周末 還 看到 不管 是 彭博 還是 華爾街 日報 最近 都 傳出 美國 晶片 製 造 商 Intel 的 業務 很 有 可能 會 被 一分 為 二分 別由博通 拿下 設計 和 行銷 部門 台積 電則 是 主導業務 以及 相 關 製 造 相 關 子公司 等等 那 這兩家 公司 看起 來 正在 摸索 各種 不同 的 方案 所以 呢 本週 毫無疑問 的 大家 就會針 對 這樣 的 一個 訊息 持續 關注 那 我們 今天 就 來 稍微 梳理 一下 大家 關心 的 重點 以及 台灣 股民 最關 注 的 就是 台積電 的 護城 河過 去 是不是 少算 到 了 政治 風險 因為 他 不是 美國 企業 所以 他 不會 受到 美國 政府 的 完全 保護 嘛 那 在 短期 內 究竟 在 整個 205 年 從 上半年 來 看 到底 是 台積 電對 於 我們 講的 半導體 投資者 來 說 它 是 更好 的 選擇 還是 反而 是 英特 爾 呢 來 跟 投資 朋友 做 一些 借鏡 那 我們 先 把 焦點 呢 回到 歐洲 市場 上周 大家 最為 關注 的 就是 美國 和 俄羅斯 的 談判 已經 即將 召開 但是 呢 這 一次 並沒有 邀請 歐洲方 或者 烏克蘭來 進行 相關 的 談判 問題 哦 所以 呢 反而 歐洲 在 本周一 哦 就 今天 呢 在 齊聚 巴黎 很快 要針 對 烏克蘭 的 局勢 和 歐洲 的 防衛 進行 未來 的 緊急 談判 哦 川 普是 決定 和 俄羅斯 預估 會 在 沙烏地 阿拉伯 進行 談判 那 這 一次 我們 就要 觀察 歐洲 的 態度 為何 因為 烏克蘭 本身 已經 拒絕 了 上 週美國 財政部長 貝森特 所 提出 的 協議 這個 是 由川普 的 直接 授權 要求 是 取得 烏克蘭 50 億 美元 的 稀土 資源 作為 美方 戰爭 援助 的 回報 那現 在 這段 時期 很 明顯 他 已經 拒絕 了 美國 提出 的 方案 這樣 的 一個 拒絕 某種 程度 等同 於 美國 的 軍事 援助 很快 在 未來 幾個 月度 就 會 全部 取消 川普 政府 是 持續 地 向 烏克蘭施 壓 但是 對 於 烏克蘭來 說 目前 基輔 所釋 放 的 態度 是 檢視 目前 有 可能 達成 的 談判 協議 當中 完全 没有 关于 未来 美国 安全 保障 的 内容 只 说 只要 提供 稀土 它 就 会 保护 稀土 地区 在 这样 的 一个 效果 底下 就 导致 短期内 地缘 政治 风险 指数 在短期内 有 显著 的 冲高 虽然 不至于 像 201 年 当时 乌鸦 战事 这么 高 了 但 市场 的 诡谲 或者 紧张 的 局势 又 在 缓步 开始 有所 发酵 那 乌克兰 呢 其实 也 不是 说 不能 释出 相关 的 稀土 资源 而是 澤連斯基 希望 能夠 把 歐洲 國家納入 到 共同 開採 而 美國 很 明顯 這 一次 希望 所有 的 稀土 權是 歸美國 所有 包括 鋰、 包括 鈦、 包括 石墨 他們 分別 是 做 電池、 航空 航太 以及 電池 電子 相關 設備 的 重要 成分 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 值得 我們 多 做 一些 觀察 歐洲層 面會釋 出什麼樣 的 態度 事實 上過 去 一整 個 週末 歐盟 已 經釋 出相 關訊息 希望 烏克蘭 盡快 的 加入 歐盟 的 進程 而且 會 盡快 的 提供 相關 軍事 補助 所以 網 路上 現在 就 很 容易 流傳 一個 詞 叫 土地 屬 於 俄羅斯 資源屬 於 美國 債務屬 於 歐盟 榮耀屬 於 烏克蘭 這場 戰爭 的 結局 到 現在 為止 至少 對 於 烏克蘭來 講是 蠻 失望 的 俄羅斯 這邊 打 了 這麼 久 有些 人 的 看法 是 這樣 如果 什麼 領土 都 沒 拿到 那 不 就 等 於 白死 了 幾十萬 的 士兵 戰爭 物資 也 白白的 給 消耗 了 感覺 好像 回過 頭來 看 俄羅斯 就是 一種 敗 仗 那 這種 狀況 的 停戰 就 對 普丁來講 很 難 接受 那 烏克蘭 這 一方 呢 作為 守方 只要 俄 軍 撤退 領土 沒 損失 好像 呢 也 算是 守住 了 國家 所以 呢 俄羅斯 而言 你 要 拿下 一些 領土 烏克蘭 這 一方面 你 要 領土 沒 損失 這樣子 至少 才 有 表面 上 的 勝利 嘛 那現 在 市場 上 就 會 把 那個 聚焦 點 移交 到 克里 米亞為 什麼 呢 因為 目前 的 戰線 肯定 沒有 太多 商量 的 空間 可是 這個 地方 烏克蘭十幾 年前 14 年 就 已經 丟掉 了 俄羅斯 早就 已經 實際 掌握 但 烏克蘭 一直 不肯 承認 如果 承認 以 後 是不是 說白 了 因為 烏克蘭 法理 上 擁有 實際 上 也 管 不到 這些 地方 跟 台灣 政府 一樣 中華民國 政府 大陸 地區 你 只要 親口 說 已經 不是 我 的 領土 了 某種 程度 而言 等 於 俄羅斯 就 拿到 了 部分 的 尊嚴 他 就 有 停戰 的 條件 烏克蘭 也 可以 在 這樣 的 一個 既有 領土下 獲得 他講 的 停戰 協議 但 說 實在 的 雙方 目前 可能 都 不是 特別 滿意 所以 這會 形成 本週 我們 會 關注 的 歐洲 焦點 尤其 是 歐盟 以及 歐元區 的 態度 回過 頭來 看 上 禮拜 不 只是 烏鱷 戰事 這件 事情 的 談判 協議 美國 副 總統 范斯 在 歐洲 的 慕尼黑 安全 會議 上 也 講了 很多 對 於 歐洲 不利 的 言論 所 造成 歐洲 內部 的 主流 民意 的 反彈 比如 說 他針 對羅馬尼亞 這 一次 他 認為羅馬尼亞 因為 前陣子 取消 了 整場 選舉 原因 是 因為 有 俄羅斯 的 干 預泛 斯 是 這樣 講他 說 美國 支持 的 一切都是 為 了 民主 但是 只要 你們 認為 捍衛 民主 沒有 符合 你們 預期 選舉 就 直接 取消 這不 就 玩 假 的 嗎 這當然 會 引起 一些 左派 政黨 尤其 是 歐洲 左派 政黨 的 反彈 他 就是 為 了 要 維護 民主 所以 要 先 確定 杜絕 俄羅斯 的 干 預選 舉行 為 罵 完 歐洲 又 罵 了 英國 包括 墮胎權 的 問題 德國 的 移民 也 是 范氏 也 提到 說 在 德國 這個 家現 在 居然 有 五分之一 都 是 外國人 慕尼黑 發生 之前 的 恐怖事件 就是 這種 政策 的後果 某種 程度 就是 怪罪 於 整個 歐洲 市場 的 移民 政策 但 不管 怎麼 說 感覺 美歐 正在 分道 揚鑣 第二 是 美國 也 不會善 罷觀 休加強 對 於 歐洲 的 貿易 關稅 已經 讓 歐元區 準備 考慮 進行 全面性 汽車 關稅 的 調降 因為 要 採取 對 等 稅率 那 最後一點 是 我們 看到 烏鴉 戰士 的 問題 美國 和 歐洲 立場 已經 完全 對立 最 後 到底 是 川 普讓步 還是 歐洲 只能 含淚 接受 我們 後 續 再 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察 所以 第一 個 方面 是 歐洲 市場 已 經陸續 跟 美國 市場 產生 顯著 的 不滿 第二 是 美國 的 企業界 對 於 川 普在 過去 一周 所 發表 的 言論 也 開始 有 陸續 不滿 的 跡象 這 一次 美國 企業界 的 反彈 很 明顯 就是 針對 鋼鐵和鋁 削弱 其 競爭力 的 可能性 我們 舉例 來 說 像 最近 福特 汽車 相關 新聞稿 都 已 經陸續 提到 如果 鋼鐵和鋁 真的 剋 下去 的 話 它 會 完全 喪失 美國 的 汽車 產業 的 競爭力 我們 當然 知道 剋 取鋼 鐵和鋁 的 關稅 是 為 了 有利於 本國 的 出口 競爭力 上升 但 為 什麼 反而 有 可能 會導致 競爭 對 手 比如 說 南韓 或 日本 車更為 有利 呢 原因 就 在 於 美國 本土 哪裡 有 能力 去 取得 相關 的 鋼鐵和鋁 呢 美國 本土 的 鋼鐵和鋁 的 產量 根本 就 不夠 有 5 成 以上 都 是 靠 進口 短期 內 的 產能 提升 也 是 有限 的 那 是不是 我們 等 於 在 提升 美國 本土 的 鋼鐵和鋁 的 產量 之前 這些 汽車 都 必須 要 用 極高 的 關稅 和 成本 去向 外購 買 原 物料 呢 所以 這對 於 美國 本土 製 造 業 看 起 來 好像 有 製 造 業 回流 的 可能性 但是 很 有 可能 真的 割下去 以 後 反而 造成 在 短期 內 財報 的 副作用 那 第二件 事情 就是 我們 前陣子 也 看到 了 川普 這 一次 的 政策 變動 取消 了 電動車 的 補助 取消 電動車 補助 對 於 特斯拉 來 講並 不是 壞事 因為 對 於 特斯拉 來 說 實在 的 他 已經 擁有 一定 程度 的 技術 領先 而且 擁有 一定 程度 的 市 佔率 真正 要 補貼 的 反而 是 傳統 車廠 像 福特 通用 等等 川普 這 一次 取消 了 電動車 的 輔助 政策 很 有 可能 仰賴 政府 補助 來 降低 生產 和 銷售 成本 的 過程 使得 企業 面臨 更 大 的 財務 壓力 甚至 有 可能 被迫 要縮 減電動車 的 投資 所以 我們 看到 美國 企業界 雖然 從 總體 而言 中小型 企業 的 信心 正在 優化 可是 呢 如果 我們 從 美國 傳統 產業 的 角度 而言 似乎 不太 認同 這種 關稅戰 對 於 製 造 業 的 回流 的 利益 反而 由 於 短期 內 的 市場 波動 使得 市場 上 必須 要 做 更 多 的 避險 情緒 所以 最終 導致 的 就是 美國 地緣 政治 緊張 局勢 目前 已經 逼臨 整個 20 年 當時 的 高點 基本上 跟 疫情 已經 差不多 了 那 市場 的 流動性 到 目前 為 止還 保持 在 穩定 的 區間 就 散戶 的 信心 還 算是 不錯 那 目前 對 沖 基金 在 一月份 的 大 減倉 以 後 目前 也 並沒有 持續 大賣 股票 所以 資 本市 場表現 還好 但是 已經 陸續 傳出 了 懷疑川普 政策 的 這些 變因 所以 回過 頭來 看 那 美國 對 於 歐洲 的 市場 態度 是 這樣 對 於 企業 的 態度 是 這樣子 就要 看 一下 它 是不是 真的 能夠 藉由 關稅 戰談 到 更好 的 協議 而並 不是 單純 的 嗑 下去 那回 過頭 來 看 大家 最為 關注 的 對 於 台灣 股民 來 講毫 無疑問 的 就是 關於 英特 爾 的 問題 這 一次 我們 看到 華爾街 日報 和 彭 博士 都 陸續 傳出 英特 爾 可能 會 再次 被 收購 的 新聞 那 潛 在 的 買家 就 分別 是 博通 和 台 積電 知情 人士 是 這樣講 的 台 積電 一直 在 評估 Intel 部分 獲得 全部 晶片 工廠 的 可能性 博通則 是 專注 在 Intel 的 晶片 設計 和 營銷業務 已經 和 Intel 的 顧問 進行 了 非正式 的 討論 事實 上 我們 回過 頭來 看 Intel 上 週是 經歷 了 歷史 上表 現 最為 強勁 的 一週 整體 漲幅 是 高達 兩成 三上 一次 單週漲 那麼 多 已經 是 19 年 網路 泡沫 前夕 了 這 足以 彰 顯著 市場 對 於 英特 爾 的 信心 突然 之間 全部 歸來 這 就是 美國家隊 的 補助 但是 回過 頭來講 首先 台積 電收購 英特 爾 的 控股 的 訊息 或者 說 對 於 Intel 的 拉 抬 時間 能夠 維持 多久 呢? 這個 是 值得 大家 關注 的 重點 因為 我們 也 很 清楚 Intel 過去 在 Foundry 也 就是 晶圓 代工 業務 的 部分 預估 23、 456 年 甚至 都 回 不到 20 年 的 高點 所以 資本 支出 雖然 投 了 這麼 多 可是 很 有 可能 最終 還是 集中 在 上游 端 CPU 的 設計 能夠 帶來 的 營收 博通 的 收購 反而 對 於 博通 而言 是 有 蠻 顯著 的 利多 但 對 於 台 積電 而言 某種 程度 等同 於 接 了 一個 燙 手 山芋 而且 Intel 從長 期股 價來 看 說 實在 的 現在 已經 打 回到 08 年 的 低點 了 你 要 說 它 上 漲 不 只是 上方 層賣壓 的 問題 更何 況還 包括 著 本身 產業 競爭力 在 DataCenter 目前 所 遭受 的 賣壓 但 不管 怎麼 說 至少 在 過去 一周 指數 當中表現 最為 亮麗 的 股票 很明顯 就是 英特 爾 在 過去 一周 英特 爾股 價漲 了 兩成 三輝 達漲 了 6.9% 超微 5.1 博通 3.6 費半 總體 漲 了 3.0 高通 2.54 多多 儀器 1.68 台積電 反而 是 跌幅 比較 重然 後 受到 英特 爾 的 影響 跌 了 1.08% 那 今年 以來 一樣 英特 爾 是 表現 最為 亮麗 的 再 來 就是 高通 費半 那 大部分 的 費城半 科技 指數 反而 跑 輸 了 整體 指數 所以 第一 個 觀察 的 重點 就是 這項 訊息 畢竟 還是 傳聞 這幾週 一堆 所以 我們 也 不 急 著來 做 判斷 可是 已經 確切 正在 探討 的 事情 是 什麼 呢 是 川普 似乎 已經 開始 出手 針對 前 一任 拜登 政府 所 推出 的 晶片 法案 進行 進 一步 的 審查 甚至 要 考慮 取消 未來 所有 直接 的 資助 協議 那 其實 我們 過去 很 清楚 之所以 台積電 三星 美光願 意在 美國 持續 的 擴大設 廠 的 根本原因 就是 來 自 於 這個 晶片 輔助 晶片 法案 的 輔助 金額 在 2 年 到 23 年 的 總 撥款 金額 是 390 億 美元 而且 是 全部 撥款 到位 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 已經 拿到 的 資金 在 去年 年底 其實 已經 全部 拿到 了 英特 爾 的 部分 拿 了 85 億 美元 而且 它 投資 規模 很 龐大比 台積 電還 龐大 10 億 美元 在 美國 市場 台積電 TSMC 的 部分 拿 了 6 億 Samsung 的 部分 拿 了 64 億鎂光 拿 了 61 億格羅方德 拿 了 15 億 可以 看得出 來 大概 總體 而言 都 是 接近 有 1 ⁰ 左右 的 補 貼現 在 可以 確定 的 是 川 普應 該 不會 要 把 這些 錢給 拿 回來 了 重點 就是 接下 來 如果 台積 電有 第三 場 第四 場的 規劃 這個 三星 除了 德州 廠進 一步 的 規劃 很 有 可能 就 會 完全 喪失 任何 的 晶片 補貼 這個 壓力 的 話 看 起來 就 會 稍微 大一點給 投資 朋友 做 一些 思考 也 是 整個 半導體 在 短期 內相 對 大 的 利空 也 就是 過去 的 法源 依據 已經 被 廢 除了 本來 你 建立 一個 法以 後 就 任何 的 投資 你 都 會 拿到 相對 應 的 補助 這種 補助 你 可以 不能 把 它 說 成 是 一種 設廠 的 全面 的 租稅 誘因 但是 你 可以 把 它 當成 一種 行政 費用 就是 你 在 台積 電 製 造 的 經 驗 其 實 你 還 是 要 回 台 灣 或者 到 墨西哥 或者 到 東南亞 進行 新 一輪 的 封測 組裝然 後 再 組裝到 電子 產品 然後再 運 送回 美國 某種 程度 把 它 當成 運費 就 好像 順風 寄過 來 你 要 稍微 繳 一下 運費 雖然 你 貨物 本身 擁有 它 的 一個 價值 在 這樣 的 一個 效果 底下 反而 是 整個 在 半導 體產業 當中 相 對 大 在 短期 內 可能 看到 的 利空 不過 回過 頭來 看 我們 來 細節 了解 一下 到底 台積電 不管 是 被迫 還是 主動 入股 英特 爾 的 可能性 到底 有 多 高 我們 觀察 了 不同 的 報告 來 做 一些 分析 上禮 拜 大家 最為 關注 的 就是 董事 會 召開 以後在 發布訊息 的 當下 覺得 好像 沒有 特別 意外 的 可是 隨後馬 上 就 傳 出川普 政府 和 台 積電 似乎 有 接洽 的 問題 在 台 積電 的 董事 會 成員當 中 大概 有 十名 三位 是非 獨立 董事 分別 就是 魏哲嘉、 曾凡塵 和 國發 基金 的 劉景清 其他 七位 的 獨立 董事 你會 發現 就 很多 美國人、 英國人 還有 林全 那 回過 頭來 看 我們 先講 台積 電過 往 的 股 董事 薪酬 的 回報 層面 你 就 可以 了解 說 英特 爾 跟 台 積電 的 具體 差別 在 哪裡 了 台 積電 的 董事 薪酬 我們 看 得 很 清楚 大部分 是給 了 董事 長 劉德音 而且 其他 董事 的 薪酬 都 是 以現 金為 主 英特 爾 董事 會 的 總 薪酬 大概 只有 台積電 的 一半 而且 股票 獎勵 是 佔 多數 你 要 想想 看台 積電 雖然 股價 一直 漲 但是 至少 它 的 現金配 發金額 很 龐大有點 符合 台灣 人 的 現金 股利 的 慣性 Intel 的 部分 發那麼 多 股票 幹嘛 股票 一直 在 跌 所以 它 就 會 造成 我們 看到 在 市場 上 短期 內台積 電內部 的 聲音 或者 說 內部 股東 真實 所 希望 的並 不是 龐大 的 資本 支出 一路 的 向上 而是 適度 的 回饋 股東 是 很 重要 的 這是 第一 個區別 第二 個 觀察 的 重點 是 什麼 第二 個 觀察 的 重點 是 在 於 很多 人 說 是 川普 政府 正在 給 晶片 這個 intel 的 代工 進行 晶片 補貼 以後讓 美國 的 企業 到 intel 去 下單 但 這樣 的 一個 方法 說實 在 的 幾乎 是 不 可行 的 這跟 課重 關稅 是 一樣 的 意思 如果 今天 美國 企業 因為 補貼 下 單給 intel 雖然 晶片 不會 被 課 重稅 而且 可以 獲得 補貼 但是 最終 晶片 的 獲取 成本 很 低 所以 最終 會導致 你 的 性能 會 讓 購買 這些 晶片 的 美國 企業 最終 上市 的 全球 市佔率 前 幾年 就是 如此 就是 說 你 不太能 夠強迫 說 藉由 補貼 的 方式 讓 所有人 的 資金 讓 美國 的 科技 業最後都 向 intel 下單 高通 前 幾年 就是 因為 代工 費 很 便宜 然後他 就 下 單給 了 三星 結果 呢 被 蘋果 聯發科 還是 打破 打 的 血破 這個 頭破 血流 最終 還是 得 回到 台積 電來 做 代工 那 你 要 知道 三星 其實 是 高通 最大 的 客戶 可是 高通 最後還 是 把 單下 給台 積電 所以 他並 不是 一個 單純給 優惠 或者 條件 就 能夠 彌足 的 所以 為 什麼 為 什麼 大家 的 焦點 才 會 從 原本 過去 幾年 晶片 法案 針對 英特 爾 的 輔助 到 最後變 成 了 那 乾脆 直接 讓 台積 電去 入股 英特 爾 的 可能性 比較 高 呢 現在 美國 政府 大概 有三個 方案 是 華爾街 普遍 的 共識 有 可能 實施 的 第一 個 就是 台積 電在 美國 建立 先進 封裝廠 完成 前後段 晶片 全環節 的 製 造 這 個 方案 台積 電勉 強願意 如果 按照 他 的 利益 來 看 的 話 首先 台積電 目前 在 美國亞利 桑那 工廠 所 製 造 的 晶片 基本上 大部分 應該 是 全部 都 要 回台灣 做 封裝 那 如果 在 美國 封裝 就近 出貨 那的確 你 只要 有 配套 的 ENS 工廠 應該 是 OK 的 那 這個 先進 封裝廠 這個 相 對 於 製 造 其 實 已 經 小 了 幾 十 億 了 所以 前面 幾百億 加上 這幾十億說 實在 的 台積 電在 美國 建立 一個 先進 封裝廠 也 是 可以 理解 的 如果 接下 來 的 第三 場 第四 場的 話 好 這是 第一 種觀點 那 第二 種觀點 呢 就是 台積電 把 先進 封裝 直接 交給 intel 那 理由 是 因為 intel 的 先進 封裝 技術 也 沒 有 說 到 特別 差 但是 這個 方案 有 一點 難度 因為 台積電 的 先進 封裝 的 良率 很 高 但是 先進 封裝 的 價值 並不高 對 英特 爾來 看 也並 不是 一個 太大 的 誘因 可以 理解 第三 個 就是 過去 我們 最常 提到 的 下下策 就是 台積電 官方 與 台積 電和美國 官方 和 輝達 等 這些 科技 巨頭 入股 英特 爾 成立 獨立 的 晶圓 代工 的 事業部 那 其中 包括 部分 的 台 積電 的 技術 入股 有些 人 是 說 有償 的 技術 轉移 有些 人 說 無償 的 技術 轉移 但 這是 某種 程度 對 於 台 積電 就是 生死存亡 了 你 要 我 出 錢 都 可以 怎麼 可以 出技術 呢 技術 對 我們 來 講是 最為 重要 的 事實 上台 積電現 在 在 先 進 製 程 2 奈米 的 部分 26 年預 估量 產 目前 是 遠 領先 Intel 和 Samsung 的 即便 Intel 的 14A 在 27 年 預估 會量 產 大概 會 晚台 積電 一年 可是 按照 過往 經驗 他 晚 一年 那個 產量 也 提升 不起 來 大概 都 是 5 年 到 10 年 的 時間 才 有 可能 進行量 能 的 完全 提升 這個 投資 朋友 多 做 一些 思維 所以 回過 頭來講 我們 看到 在 過去 一段 時間 英特 爾 不 只是 在 資料 中心 的 總 收入 陸續 的 被 輝達 以及 超微 陸續 的給 超越 另外 一方面 我們 也 看到 在 股東 價格 層面 24 年 在 標普白 指數 當中 跌幅 最大 的 股票 啊 次 大 的 了 股票 就是 英特 爾 英特 爾 股價 在 去年 是 跌 了 6 成 所以 在 短期 內有 適度 的 反彈 我 認為 都 是 可以 理解 的 那 最 重要 我們 要 觀察 的 重點 在 於 事實 上現 在 從 台 積電 這件 例子 有 幾個 啟示 第一 個 啟示 就是 為 什麼 我們 買 ETF 吧 而且 就是 因為 過去 的 種跡 象 不管 是 台 積電 或者 說 在 投資 台灣 各股 風險 當中 遇到 的 困難 所以 我們 選擇 買 ETF 那 你 買 了 台灣 的 ETF 你 也 大概 知道 台灣 ETF 市值 型 ETF 的 權重 比例 台積電 的 比例 佔 了 多 大 所以 為 什麼 要 買 美股 ETF 進行 分散 風險 的 再 分散 所以 這是 第一 個 觀察 的 重點 那 第二 個 觀察 的 重點 是 在 於 即便 是 那些 龍頭 企業 本身 都 會 面臨 一些 我們 難以 想像 的 個 股風險 和 挑戰 我舉 幾個 例子 來 說 當然 不能 直接 來 這樣 進行 比 較 可是 前陣子 大家 很 觀察 的 是 Nike 的 股價表現 投資 最難 的 是 什麼 投資 最難 的 就是 你 明明 已經 買 到 了 最 優秀 的 產業 龍頭 可是 你 要 如何 界定 它 的 護城 河始終 存在 呢 舉例 來 說 你 在 15 年 你 持有 了 全球 市佔率 最大 的 運動鞋 品牌 Nike 的 股票 此 後 的 8 年 是 每 一年 你 都 跑 贏了 大盤 而且 你 也 跑 贏了 標普 零售 指數 甚至 最高 的 績 效來 到 250% 然而 在 第 9 年 突然 灰飛 煙滅 不 只是 跑 輸給 大盤 股價 甚至 蒸發 了 6 成 那 重點 是 就算 從市 占率 來 看 Nike 仍然 是 全球 最大 的 運動鞋 品牌 但是 他 一樣 股價 就給 你 看 了 6 成 所以 有 時候 我們 講說 低 股價 反應 是 很快 的 也 許他 反應 的 是 兩年 三年 之 後 的 真實 的 市 占 情況 那 第二件 事情 龍頭 這件 事情 我們 要 到底 如何 界定 台積 電看 是 擁有 了 護城河 但 始終 沒 有 算 到 政治 風險 至少 對 於 短期 內 股價 的 牽擾 投資 朋友 做 的 一些 界定 所以 為 什麼 我們 講說 就算 我們 很 看好 台積電 你 也 是 會 有 信心 就 像 我 看好 特斯拉 一樣 但 最終 市場 價格 的 波動始 終會 讓 你 在 進行個 股 投資當 中面 臨極 大 的 風險 所以 為 什麼 最 後 我們 決定 要 買 ETF 因為 ETF 績效 無法 像 個 股 這麼 亮麗 可是 你 只要 盡量 的 往 NDQ 往 QQQ 往 SOX 往 科技股 來 進行 相關性 的 佈 建 最終 資產價格 創高 的 時候 你 會 發現 永遠會 有 你 資產價格 創高 的 一刻 你 可以 藉由 偏重 科技股 來 擴大 你 的 資金 但是 最 後 你 會 發現 用 這樣 的 一個 方式 你 才 可以 確保 30 年 40 年 的 投資 生涯 完全 不會 受到 任何 的 衝擊 當然 我 也 不覺 得 台積 電因 為 這樣 的 一個 消息 就會 喪失過 去 幾年 的 技術堡 壘 它 可能 就是 股價 短期 內 的 一個 反應 而已 而且 到底 是 傳聞 還是 真的 會 如此 也 很 難 說 我們 只是 做 一個 假 設性 的 探討 而已 所以 不管 怎麼 說 我們 會 發現 你 能夠 長 期待 在 市場 當中 某種 程度 就是 進行 風險 的 再 分散 而已 當然 回過 頭來 看 很多 人 投資 的 想法 是 現在 是不是 應該 買入 intel 的 時機 反而 台積電 的 部件 要 等一等 等待 利空 發酵 呢 我 個 人 的 看法 也並 不是 完全 如此 第一 intel 過去 幾年 的 賣壓 已經 形成 了 長 年性 的 套牢 賣壓 你 要 回到 前高 都 有 一點 難度 那 對 於 台 積電 而言 也 不 一定 要 這麼 悲觀 為 什麼 因為 他 的 技術 本體 始終 存在 他 一定 會 擁有 一定 程度 的 市 佔率 只是 其中 他 要 付出 的 正式 成本 為何 而且 也 不要 覺得 說 intel 好像 就 這樣子 了 Intel 即便 到 今年 他 的 資本 支出 的 計劃 都 沒 有 打算 打消 也 許背 後 股東 的 意願 真的 就是 要持續 做晶圓 代工 所以 有 時候 我們 要 這樣 講一間 企業 打水漂 也 沒關 係 一間 企業 什麼 都 不 做 的 時候 那 才 是 真 完 了 所以 我 認為 也 不用 說 到 這麼 悲觀 以前 有 一個 故事 他 講說 一個 宴席 上 一個 阿伯 跟 一個 年 輕人 在 聊天 剛認識 的 年 輕人, 喝 不 喝酒? 對 不起, 我 不 喝酒 年 輕人 不錯, 抽根 菸 吧 不好意思, 我 也 不會 抽 菸 不 抽 菸 也 不 喝酒 這種 年 輕人 很 難 得 我 把 我 女兒 介紹給 你 吧 對 不起, 我 也 不 碰 女人 所以 觀眾 朋友 打水漂 沒關 係 但是 一個 企業 如果 什麼 都 不 做 那 就 真 完 了 好 8 點 53 分 我們 看 一下 美國 股市 四大 指數表現 道瓊 工業 指數 下跌 165 點 0.37% 算 456 點標 普 下跌 0.46點 1% 算 6114 點雖然 你 看到 市場 好像 利空 滿天飛 可是 你 有 沒 有 發現 標普白 指數 快要 創下 歷史 新高 了 這 就是 我們 講的 在 懷疑 中 成長 不要 看 短期 內台 積電 股票 跌 很 重美國 股市 正在 創 新高 之路 納斯達克 綜合 指數 上 漲 81.04% 收在 206 點非 半小檔 4.09% 收在 5160 點回 過頭 來 看 今年 至少 就 上 一周 截止 來 看 今年 是 所有 資產正 報酬 連債券 價格 都 漲 上 來 了 今年 表現 最亮麗 的 現 在 已 經並 不是 比特 幣了 比特 幣在 前陣子 遭受 比較 大 的 回調 賣壓 今年 漲幅僅 只有 4% 今年 漲幅 最亮麗 的 是 誰 黃 金黃金 已 經漲 了 10% 之前 是 挑戰 3000 美元 每盎司 歐亞 股票 也 在 瘋狂 急 漲德國 股市 短期 內表現 比較 亮麗漲 了 8.4% QQQ 納指 的 部分 漲 了 5.3 價值 股 也 漲 了 5% 其他 大宗 資產 也 漲 了 5% 大宗 資產 的 部分 現在 主要 靠 軟性 商品 來 帶動 因為 油價 其實 已 經跌 回來 了 其他 像 糖價、 黃 豆 價格、 天然 氣價格 其 實過 去 一周 都 在 回跌 今年 漲幅 最為 亮麗 的 說 實在 的 仍然 是 軟性 商品 像 我們 以過 去 一年 來 看漲 最 多 的 毫無疑 問是 咖啡 價格漲 了 132% 星巴克 今年 要 開始 調漲 價格 了 所以 大家 要 多多 請小編 喝 咖啡因 為 咖啡 價格 漲價 了 他 快要 喝不起 了 那 其他 我們 像 可可 價格漲 了 也 有 8 成 8 黃 金價格漲 了 4 成 7 銀價漲 了 4 成 6 銅價 也 漲 了 2 成 9 所以 我們 看到 電動車 相關 貴金屬 是 形成 大宗 資產價格 上 漲 的 主因 加上 軟性 商品 那 其他 指數 我們 看到 像是 新鮮 市場 股票 的 部分 漲 了 大概 也 有 4% 左右 其他 像是 長 天期 國債 小型 股國 庫券 TIPS 高 收益 債特別 股就連 美元 都 勉強 漲 了 0.5% 今年 真的 是 任何 以 美元 計價 的 所有 資產 都 是 正 報酬 所以 只有 賺 多 賺 少 的 問題 當然 有些 股票 可能 還沒有解 去年 七八 月 股價 下跌 的 套 不過 至少 從 今年 開局 來 看 很 明顯 行情 還是 在 半信半疑 中成長 的 第一名 漲幅 最亮麗 的 是 標準 的 避險 資產黃 金價格 再 來 就是 歐亞 股市 和 科技股 了 所以 很明 顯是 股票 和 風險 資產 和 避險 資產 的 同步 上行 那 回到 台灣 市場 台灣 市場 在 上 禮拜 很 明顯 週跌點 是 325 點是 受到 關稅戰 的 反應 可是 第一 量 能 並沒有 顯著 的 放大 所以 可能 壓力 沒 這麼 大 那 第二 是 我們 看到 這 一次 賴 政府 已經釋 放 了 相 關言論 提倡 半導體 民主 供應鏈 其實 有點 晚其實 很 清楚 從川 普當 選以 後 就任 以前 就 已 經有 好多 國家 的 元首 以及 相關 企業家 都 做 了 相 對 應 的 表態賴 總統 是 有點 晚 說現 在 依據 國家 發展 的 建立 安全 的 供 應鏈 民主 半導體 相關 某種 表態 但 這樣 的 一個 表態 我們 非常 清楚 知道 是 為 了 要 因應 接下 來川普 在 地緣 政治 當中 對 於 台灣 政治 籌碼 的 汲取 那現 在 看 起來 有 幾個 層面 第一 個 很 明顯 就 國防 預算勢 必要 破 3% 那 看 起來 在野 黨 也 不太可能 止得 了 畢 竟是 美方 的 意願 那 其他 好像 是 進行 相關 供 應鏈 的 轉移 赴美 擴大設 廠 這個 都 是 未來 可以 預期 的 方向 事實 上台 灣 去年 超過 日本 和 韓國 已 經成 為 了 美國 第六 大 的 貿易 逆差 國家 所以 如果 你 從 制裁 戰 的 角度 而言 優先 制裁 的 台 日 韩 可能 变成 台湾 了 因为 金额 没有 那么 大 可是 从 贸易逆差 的 比例 来看 已经 来到 历史 之 最 回过头来 看 很多 人会 把 想法 回到 1980 年代 的 美日 半导体 战 我 认为 是 不至于 如此 因为 当时 的 日本 它 不 只是 半导体 是 汽车产业 各种 电子 商品 MP3 等等 大陆 的 倾销 到 美国市场 所以 造成 了 美国 部分 民意 的 反弹 和 支持 当时 日本 苦苦 经营 的 市 占率 曾经 一度 高达 50% 结果 在 1980 年代 美日 半导体 协议 针对 日本 扣取 20% 的 半导体 关税 以后 它 其实 也 没有 造成 最终 这些 半导体 的 制造商 回流 到 美国 本土 但是 全部 移转到 台湾 和 韩国 市场 了 那 美國 政府 也 算 名義有 了 新一波 的 交代 那美國則 是 持續 保有 上游 的 技術端 上游 的 設計端 所以 從 198 年 的 格局 來 看 日本 當時 在 全球 半導體 的 試戰 主要 集中 在 D RAM 大概 是 50% 到 20 年 以 後 全球 佔 比 也 不過 就 10% 了 所以 從 日本 的 1980 年代 拿來 跟 台灣現 在 的 對 比 當然 有 相同 之處 但是 也 有 不同 之處 第一 體量 沒 有 像 日本 當時 來 的 這麼 大 第二 是 匯率 問題 台幣 其實 我們 很 清楚 過去 有 一段 時間 長 期 的 保持 著低 匯率 來 增加出口 競爭力 可是 這幾年 台幣 的 低 匯率 已 經並 不是 主動 的 走 扁 而是 來 自 於 美元 走勢 的 走強 所以 可能 壓力 已經 沒有 想像中 來 得 這麼 大 第二件 事情 是 日本 長 期 是 保持 低 利率政策 在 1980 到 190 年代 所以 讓 半導 體產能 用 比 較 低 的 資金 成本 來 進行 研發 台灣 至少 現在 還在 升息 之路 這某種 程度 也 算是 一種 表態 最 後 一件 事情 是 台灣 雖然 股價 也 沒 有 到 特別 貴 但是 有點 貴 但 沒 有 到 那 種史 詩級 泡沫 的 程度 至少 跟 190 年代 對 比現 在 不管 從 股價 性質 比 本益比 的 角度 來 看 跟 30 年前 比較 起來 還沒有 到 那種 長 期 泡沫 破滅 的 程度 給投資 朋友 多 做 一些 觀察 所以 最好 的 策略 我 認為 過去 幾年 在 美中 貿易 戰達 到 現在 活得 最好 的 大概 就 兩個 區塊 一個 是 印度 一個 是 東南亞 東南亞 很 明顯 是 那種 轉單 效果 所 造成 的 資金 流入 印度 就 特別 了 印度 其實 還是 有 部分 產品 是 傾銷 到 美國 市場 而且 印度 的 本土 關稅率 是 17% 照理 來講 你 要 先 制裁 那 關稅 最高 的 因為 要 對 等 關稅 應該 是 制裁 印度 可是 印度 在 過去 幾年 從 後 疫情 時代 保持 的 一直 都 很 不錯 你 看 印度 的 外交 策略 是 什麼 人家 講說 對 美國 叫 親嘴 不 上床 對 中國動手 但是 不 拿 家伙 用手 打架 在邊 境地 區在 非洲 送關 懷不給 銀子 對 俄羅斯拿油 但是 付 便宜 價對 歐盟 是 不遠 不近 做 買 賣 所以 其實 台灣 市場 最好 就是 走 這樣 的 一條 路 就是 適度 的 參 與 整個 美方 的 供 應鏈 但是 在 表態 當中 又 可能 能夠 適度 的 不要 犧牲 太多 的 本國 利益 我們 當然 很 清楚 知道 的 確在 外交政策 上 這兩個 月台 灣 政府 對 於 川普 的 政策 步調 感覺 是 比 較 慢 了 一點 有些 人 说 要 特别 表态 再 一点 舔 狗 这 样子 但 我 认为 这 也 没 办法 适度 的 表态 本来 就是 很 重要 的 现实生活 和 职场 当中 有时候 我们 要 确保 自己 的 语言 清楚 要 多 做 一些 沟通 这 都 是 很 正常 的 也 算是 一种 沟通 技巧 所以 某种程度 释放 一种 明确 的 新闻稿 它 就是 一个 正确 的 沟通 技巧 总比 你 私下 传递 消息 好 的 多 昨天 我 才 看 一個 網友 貼 了 一個 老笑 話 他 講說 有 一家人 姓 郝 郝龍斌 的 郝一個 叫 郝 棒棒 一個 叫 郝美麗 一個 叫 郝帥 氣三個 人 去 游泳 結果 三個 人 都 落水 了 郝帥氣 因為 會 游泳 所以 他 就 先 把 郝美麗給 救 上 來 這個 時候 郝美麗 就 問郝帥 氣說 不救 郝 棒棒 所以 語言 的 力量 和 溝通 是 很 重要 的 不要 產生 誤解 902 分 台北 股市 小漲 126 點縮 在 2379 點其 實量 能 看 起來 也 不是 很大 市場 上 即便 出現 這麼 多 新聞 感覺 好像 大家 對 於 交易 還是 懶 洋洋 的 台北 股市 其實盤 在 這個 位階從 去年 八九月 就 一路 盤到 現在 了 就 變成 大家 最後在領 股利 這也蠻 特別 的 一個 景象 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 沒錯 我們 今天 主要 是 從 幾個 角度 來 做 梳理 因為 整個 週末 發生 的 訊息實 在 太 多 了 第一 個 角度 是 圍繞 著川 普針 對 整個 歐洲 市場 針對 整個 汽車 關稅 可能 所面 臨 的 問題 以及 烏克蘭 的 談判 協議 你 可以 發現 市場 上 雖然 關稅戰 仍然 在 持續 但是 大家 在 歐洲 市場 當中 最為 關注 的 反而 是 烏克蘭 的 問題 以及 接下 來 的 軍演 規劃後續 我們 看到 在 整個 半導體 戰所 引發 的 市場 想像 空間 對 於 台 積電 而言 當然 必須 採取 對 自己 最有 選擇 最好 的 利益 之 路 可是 我們 講了 老半天 其實 都 傳聞 有 時候 我們 分析 態度 也 不太好 因為 有 時候 真的 就 只是 傳聞 所以 最終 我們 還是 要 依據 著本業 收入 來 做 最終 的 判斷 而 如果 要 讓 你 能夠 剔除 這種 政治 風險 的 唯一 方式 其實 就 一個 買 ETF 你 當然 是 要 買 05 台積 電權 重比 較 高 好像 整個 台灣 經濟 都 捆 綁 在 台 積電 身上 那 答案 是 如此 所以 為 什麼 要 進行 美股 投資為 什麼 要 把 半導體 的 風險 分散 在 費旦 每 一個 指數 身上 而並 不是 單壓 在 一檔 股票 身上 這給 投資 朋友 多 做 一些 借鏡 就 03 分 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 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