2025/2/18(二)不再大賣股?巴菲特會 後悔賣台積電嗎?0050分割後 再拉ETF買盤?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 2 月 18 号 礼拜二 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 许廷浩 每天 早上 开拍 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 在 昨天 周一 是因为 华盛顿 诞辰 纪念日 美国股市 休市 一天 週二 就 會 恢 復 正常 交易 我們 今天 就 把 焦點 移到 幾個 大家 觀察 的 重點 第一 就是 最近 美股 13F 報告 陸續 在 出爐 這些 不管 是 對 沖 基金 大佬 還是 傳奇 投資人 巴菲特 目前 所擁 有 的 持股 變動 為何 對 於 美國 股市 到底 是屬 於 戒慎 恐懼 還是 反而 開始 陸續 進行 回補 另外 一方面 05 最近 迎來 了 分割 潮 很快 的 在 進入 分割 以 後 很 有 可能 在 今年 下半年 會 形成 新一波 的 ETF 買盤 的 湧入 雖然 我們 都 很 清楚 它 等同 於 零股 的 概念 可是 畢竟 如果 能夠 用 更 便宜 的 價錢 買 到 一張 股票 一張 全執行 ETF 至少 從 流動性 層面 大家 可以 理解 大立光 的 股票 跟 星光 晶 的 股價 星光 晶 的 股票 就算 星光 晶 的 股股 價表現 不是 特別 亮麗 經營 技巧 不是 特別 好 從 流動性 層面 對 於 散戶 來 說 都 是 相 對 高 的 有 沒 有 可能 進而 帶動 新一波 的 ETF 買盤 今天 來 跟 大家 多 做 一些 留意 事實 上 從 205 年 開局 以來 市场 的 不确定性 就 在 持续 的 走升 不管 是 美国 政治 格局 的 巨变 还是 新兴 技术 deepseeker 以及 AI 生成式 软体 相关 的 发展 都 使得 市场 上 的 风险 指标 不断 的 上行 黄金价格 也 是 创高 的 主因 加上 川普 政府 在 我們 講說 前 兩週 就任 的 前 兩週 就 已經 頒布 了 接近 上百 條的 行政命令 這樣 的 一個 政治 的 不確 定性 的確 形成 市場 上 在 今年 至少 從 元月份 以來 大家 的 避險 情緒 但 它 並沒有 阻止 美國 股市 持續 的 上行 很快 的 標普白 指數 距離 歷史 新高 也 不到 2% 的 距離 而已 隨時 都 有 可能 因此 創下 新高 加上 最近 所 公布 的 財報 季 也 顯示 沒有 任何 一家 重量 級 科技型 巨頭 目前 猜測 有 顯著 低 於 預期 的 情況 EPS 仍然 在 走高 所以 如果 美國 股市 沒有 創高 那麼 美股 的 基期 很 自然 的 就 會 越來 越 低 因為 EPS 的確 每個 季度 都 在 往 上 而且 今年 一 整年 的 猜測 應該 EPS 也 會 創下 歷史 新高 但是 對 於 過去 我們 經常 提到 波克夏 的 13F 報告 在 过去 几个 季度 巴菲特 是 进行 大规模 的 苹果 股票 的 减持 那 现在 已经 停止 进行 它 的 全职 型 全职 股 的 减持 是否 意涵 着 也许 EPS 的 上行 已经 逐步 达到 它 价值 投资 的 方向 了 而 就 过去 它 不 买 或者 說 他 進行 股票 的 變賣 是 因為 股價 上行 的 速度 比 EPS 快太多 了 而現 在 至少 從過 去 半年 格局 你 看 台北 股市 你 看費 半事 實上 算是 平盤 震盪 了 就 盤 在 這樣 的 一個 位置 可是 EPS 一樣 在 上 漲 那 是不是 就 代表 著美股 的 基期 至少 就 部分 板塊 而言 正在 緩步 的 下滑 今天 就 來 跟 投資 朋友 做 一個 總覽 首先 我們 觀察 的 13F 是 輝達 這 一次 所 揭露 的 股票 事實 上輝 達過 去 我們 跟 投資 朋友 提過 上次 大家 最為 關注 的 就是 他 投資 了 兩家 重量 級 的 新興 AI 公司 一個 是 做 食物 遞送 的 機器 人 研發 公司 SurfRobotics 但是 他 把 它 給出 清 了 另外 一個 是 Southall 的 AI 就是 做 語音 服務 的 不 過現 在 詐騙 集團 已經 把 這個 軟體 使用 的 熟能生巧 了 所以 這兩支 股票 它 都 進行 大規 模出 丟最後導致 的 就是 股價 的 顯著 下跌 反而 這 一次 輝達針 對 中國大陸 的 自家 的 新創 公司 文遠 之行 進行 投資來 到 170 萬股 直接 導致 在 紐約 股市 掛牌 的 ADR 大幅 噴出 其他 某些 公司 只要 是 輝達 買 的 都 是 直接 噴出 注意 彰 顯著 在 短期 內輝 達 所購 買 的 股票 已經成 為 了 市場 上 的 交易 首選 而 這些 股票 很多 都 是 我們 講的 新創 概念股 所以 過去 我們 總覺 得 新創 概念股 好像 都 是 集中 在 KCWood 的 ARKK 但是 績效 是慘 不忍 睹 至少 在 過去 3 年 可是 如果 是 輝達 所 持股 的 也許 就是 未來 的 長 期 方向 所以 輝達現 在 是 把 焦點 從 原本 對 於 AI 的 廣泛 性運用 覺得 可以 做 AI 的 實物 的 遞 送 的 機器 人 可以 做 我們 講的 影音 AI 相關 生成式 AI 他 都 陸續 放棄 掉 就 專攻 先進 GPU 專攻 自駕車 相關 軟體 市場 這個 投資 朋友 做 的 一些 思維 那過 去 我們 也 跟 投資 朋友 提過 其實 在 短期 內 大家 的 焦點 為 什麼 陸續 移交 到 這些 AI 的 中小型 股因 為 過去 我們 曾經 跟 投資 朋友 提過 這美國 股市 如果 撇開針 對 中小型 股 以前 有 一種 投資 策略 叫做 深水 炸彈 投資法 他 不是 一個 正式 的 名稱 他 有 這種 投資法 的 論述 大概 是 在 那個 麥 可貝里 就 大 空投 那部 電影裡 面靠 著 08 年 的 金融 海嘯大 賺 一筆 的 投資法 來 正式 命名 的 他 的 做法 就是 考慮 到 深水 炸彈 因為 他 就 像是 你 投 了 很多 就 每次 都 買 一點 有點 類似 買 VIX 或者 買 這種 CDS 買 這種 市場 上 以 極低 價格 出售 市場 上 認為 不 可能 發生 事情 的 這個 期權 他 就 每隔 一陣子 就 下 了 一點 就 下 了 一點 單下 了 一點 單 就 好像 每隔 一陣子 就 買 一點 VIX 買 一點 VIX 那 最 後 呢 有 一天 爆炸 了 那 你 就 全部 都 賺 回來 了 這個 是 過去 深水 炸彈 投資法 利用 市場 對 於 罕見 機率 的 定價 偏離 透過 不斷 的 小 規模 的 下注 獲取 成功 機率 很 低 但是 一 成功 收益 就會 極大 的 回報 那 就 叫 深水 炸彈 投資法 就 你 在 潛艇 出現 一片 海域 你 丟下 幾百個 深水 炸彈 或許 只有 一個 會 命中 目標 可是 只要 有 一個 命中 目標 取得 的 戰果 就 足以 彌補 那 幾百個 炸彈 的 成本 這個 是 從 MichaelBurry 的 角度 來 做 思維 那現 在 很多 人 就 把 這種 思維 套用 在 這些 新創 的 中小型 個 股上 就 賭下 一次 輝達會 納入 哪 一些 中小型 的 AI 股 那 到 時候 股價 就 噴飛 了 一次 就給 你 賺個 兩成 三成 那 就算 其他 股價 沒 有 上 漲 那 到 時候 可能 一 隻 股票 給予 你 的 報酬 就 全部 給回饋 了 這是 一種 做法 你 像 前 幾年 那 時候 我們 不是 看到 新聞 嗎 講說 杜雷斯 的 母公司 利潔石 他 就 花 了 180 億收購 了 美強 生美 強生 是 做 美國 的 那個 嬰兒 的 奶粉 的 而且 他 是 之前 美國 奶粉 的 巨頭 因為 中國大陸 有 一陣子 奶粉 市場 表現 很 不好 對 於 美方 嬰兒 用 的 奶粉 需求 極強 業績 非常 好 這個 就 標準 的 風險 對 沖 以前 大家 常講 的 要 嘛 買 我 的 套 要 嘛 買 我 的 奶粉 就 不管 怎麼 樣當 他 收購 以後錢 都 進 了 我 的 口袋 所以 他們 自己 有 一個 台詞 一個 廣告 詞 叫做 那些 沒有 被 我們 擋 住 的 孩子 我們 負責養 大 你 要 嘛 就 買 我 的 杜雷斯要 嘛 就 去 買 美 強生 所以 這是 一種 我們 講的 這種 風險對 沖 的 行為現 在 很 容易 流行 這樣 的 一個 投資思維給 投資 朋友 做 一些 觀察 那 另外 一個 我們 看到 除了 惠大 以外 大家 比較 關注 的 像是 橋水橋 水越 來 越 有 那種 實業 股 而且 整體績 效越 來 越大盤 原因 很 簡單 因為 橋水 從 24 年 就 開始 進行 大規模 標普 50 指數 ETFSBY 的 購入 已經 買 了 70 萬股 了 持 倉量 暴增 8 倍 居然 佔 他 的 持股 部位 佔 了 2 成 2 有 時候 我 都 很 好奇 一個 對 沖 基金 要 怎麼 跟 自己 的 投資人 交代 我 買 了 這麼 多 05 對 不 對 我 投資 你 就是 為 了 超越 05 那 你 買 了 很多 05 那橋 水 也 是 一樣 這個 很多 人 把 資金交給 橋水 結果 他 接近 有 兩成 的 持 倉現 在 都 是 SPY 那 其他 是 IVV、 IENG 那 等 於 把 市場 的 風險 分散 在 美國、 全球 或者 新興 市場 當中 其他 股票 也 都 是 大型 權值 股輝 達、 Meta、 Microsoft 所以 我們 還是 要 這樣 講當 資金 擁有 一定 體量 以 後 真的 能夠 買 的 股票 就 那 幾支 看 起來 是 如此 所以 接下 來橋 水市場 的 資產 變動 基本上 也 不會 離大盤績 效差 多遠 我 也 覺得 其實 基金 只要 達到 一定 規模 以 後 大家 都 是 比 那個 相對 績效 了 沒 有人 像 以往 的 對 沖 基金 這麼 追求 龐大 的 絕對績 效為 什麼? 因為 就是 不要 輸給 大盤 太難 看 就 好 那 可以 給投資 人 有 一個 交代 另外 一個 是 比爾 艾克曼 比爾 艾克曼 這 一次 他 的 總體 持倉 其實 也 蠻 像 大盤 的 只是 比例 不太一樣 他 的 第一名 持股 仍然 是 微軟 佔 了 4% 而且 應該 講說 整體 而言 在 資金 的 規模 當中現 在 還是 最 龐大 的 再 來 像是 Amazon 然 後 GoogleAppleMetaNVIDIAGoogle 其實 也 蠻大盤 的 不過 這 一次 比爾 艾克曼 是 大量 的 增加 了 Uber 的 投資 就 蠻 意外 的 因為 很多 人會 認為 隨著 Robotech 的 推出 自駕車 對 於 Uber 市場 的 衝擊 是 非常 大 的 可是 比爾 艾克曼 對 於 Uber 的 看法 是 Uber 現在 是 全球 領先 的 共享 乘車 和 外 送 的 企業 自駕車 的 技術長 期風險 可能 會 有點 衝擊 但是 它 有 可能 更為 助長 的 就是 Uber 的 服務來 的 更 多 好 它 是 一種 普及化 的 概念 就 好像 很多 人 認為 這個 深層式 AI 中國 一降價 DeepSIG 一降價 或者 推出 免費 軟體 的 時候 市場 上 就 會產生 巨大 衝擊 最 後 OpenAI 就 會 垮掉 因為 OpenAI 的 定價 比 較 高 但是 真實會 垮掉 的 是 搜 尋運行 就 沒 有人 用 搜尋 引擎 來 搜 你 的 資料 了 那個 才 是 最大 的 衝擊 那 比爾 艾克曼 的 看法 也 是 一樣 他 認為 自駕車 推出 以後只 會 讓 Uber 的 服務 推得 更廣 Uber 也 可以 採用 自駕車 相關 的 服務 甚至 直接 向 特斯拉 來購 買 相關 的 自駕車 也 有 可能 特斯拉 也 不會 完全 自己 做 他 可能 一樣 會 有 外包 的 服務 所以 他 認為 終端 市場 而言 這個 服務 市場 應該 是 越來 越 大 了 如果 美國 如果 歐洲 他 的 uber 付 都 像 台灣 這麼 好 的 話 那 是 一個 極大 的 商機 所以 他 有 很多 逆向 投資思維 另外 一個 就 NikeNike 過去 兩年 股價 不好 最近 在 反彈 可是 Nike 現在 已 經成 為 了 比爾 艾克曼 的 第六 大 持股 主要 他 把 Nike 的 股票 轉為 深度 價內 的 看漲 期權 就 代表 的 是 極力 做 多 Nike 在 短期 的 股價 可能 有點 技術面 的 角度 但 比爾 艾克曼 現在 對 於 Nike 的 看法 是 現在 正處 於 新 的 CEO 領導 下 的 轉型 初期 去年 Nike 換了 新 的 CEO 他 認為 Nike 現在 是 高 增長 運動 鞋 和 運動產業 的 市場 領導者 很 有 可能 會奪 回 原本 已經 失去 的 市 佔 率給 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 那 另外 一個 就是 索羅斯索羅斯 你 其實 發現 了 這個 幾對 沖 基金 大佬 都 沒 有 那麼 科技股 了 沒 有 那麼 廢辦 沒有 那麼 AI 對 不 對 都 有點 有點 實業 股 的 感覺 索羅斯 在 這 一次 Q4 的 投資 組合 當中 原本 佔 比比 較 高 的 SPY 他 以前 也 是 買 了 很多 SPY 的 PUT 選擇 前 本季 大幅 的 削減 顯示 索羅斯 對 於 美國 股市 大盤 短期 回檔 的 保護性 部位 有所 降低 有點 看好 大盤 的 感覺 不過 他 也 買 了 很多 長 天期 的 國債 的 PUTTLT 佔 比 大概 1.72% 各股 方面 主要 是 加碼 Google 其他 還有 一些 循環性 的 產業 科技 產業 的 可 轉債 好像 有 福特 汽車、 Wayfair 等等 給投資 朋友 多 做 一些 思維 另外 一個 就是 MichaelBurry 大空頭 MichaelBurry 這 一次 是 出清中 概股 的 put 的 選擇權 的 所有 部位 包括 京東 阿里巴巴 百度 而且 仍然 保持 這 三家 個股 職場 前三大 的 這個 所 擁有 的 股票 部位 那 其他 像是 亞瑟蘭黛前 幾年 跌 很 兇現 在 成為 了 本季度 新增 持股 上行 幅度 來 的 最大 的 所以 其實 它 也 是屬 於 中 概股 和 實業 股作 為 主軸 這個 是 我們 看到 幾大 對 沖 基金 大佬 所 採取 的 行為 所以 你 大概 可以 理解 了 那過 去 一 兩個 季度 到底 是 誰 在 賣 這些 科技股 了 看 起來 就是 他們 嘛 就 他們 不 玩 AI 了 或者 說 對 於 費半 相關 硬體 股 的 持有 比例 正在 快速 的 下行 反而 擁有 更 多 SPY 相關 實業 股 的 權重 那 回過 頭來 看 大家 最為 關注 的 伯克夏伯克夏 這 一次 針對 蘋果 的 減持 沒有 持續 了 佔 比 28% 沒有 繼續 減持 而且 還新 買 了 一些 酒精 飲料 生產商 所以 他 這 一次 不 只是 有 可口 可樂 還有 達 美樂 有 買 了 披薩然 後 還喝 了 一點 酒伯克夏 目前 的 資產 規模 是 2671 億相 對 於 23 年 第四季 的 3519 億 就 前 一年 有 非常 明顯 的 下滑 這 足以 彰顯 的 其 實過 去 一年 波克下 的 總體 投資績 效表現 其 實並 不是 特別 亮麗 他 仍然 有 做 一些 適度 的 減持 比如 說 好像 美國 銀行 的 部分 真實 的 持股 現在 最 多 的 就是 大家 最廣泛 得知 的 西方 石油 可是 呢 從現 在 巴菲特 的 總體持 倉來 看 的 話 基本上 蘋果 的 部位 已經 相 對 於 前 一年 下滑 蠻 多 了 那現 在 完美 是 保持 在 4 億股 左右 可能 已經來 到 他 認為 進行 股票 出脫 OK 的 水準 了 其他 像 美國 運通 美銀 可口 可樂 排名 基本上 都 沒 有 太大 的 改變 那 重點 我們 可以 觀察 的 幾個 角度 是 現在 巴菲特 的 總體持 倉量 尤其 針對 蘋果 的 持倉 如果 到現 在 為止 沒有 繼續 下行 了 是不是 代表 他 開始 準備 要 看好 大盤 了 那 怎麼 會 股價 根本 就 沒 有 太大 的 變動 這個 時候 會 逐步 的 開始 對 於 大盤 有 更樂觀 的 想像 空間 呢 如果 我們 作為 一個 最 簡單 的 推估 就是 因為 美國 股市 的 基期 的 確相 對 於 前 一年 24 年 上半年 的 那種 瘋狂 上 漲 已 經相 對 而言 基期 上升 沒 這麼 快 了 或者 基期 本身 已經 沒有 因此 而 創高 了 我們 舉例 來 說 波克夏 當時 在 進行 股票 的 出脫 從 2 年 的 三到 四季度 就 已經 開始 了 當時 就是 他 賣 出台 積電 的 那一刻 他 一賣 掉 台積 電以 後 基本上 就是 所有 股票 都 在 賣 所以 你 說 他 到底 是不是 針對 台積 電進行 股票 的 針對性 出脫 應該 也 不是 也 有 可能 是 他 的 手下 採取 的 做法 也 有 可能 是 那 台積 電其實 就 跟 其他 微軟 GoogleAmazon 一樣 他連 GoogleAmazon 都 沒 買 為 什麼 一定 要 買 台 積電 呢 這是 一種 防禦性 互乘 核心 的 投資 那 當時 波克夏 的 股票 淨賣 出 一路 到現 在 這 一季 應該 是 持平 哦 就是 算是 不買 不賣 有 沒 有 可能 在 下個 季度 開始 重新 回到 上升 格局 哦 我們 就要 看 一下 美國 股市 如果 沒有 因此 而 創高 而且 EPS 還在 上 漲 那麼 基期 的 確就會 越來 越 低 那 另外 一方面 巴菲特 早 在 去年 第四季 的 時候 其實 整體 持有 的 美國 的 現金等價 部位 也 就是 短期 國債 已經 跟 股票 部位 沒有 差太多 了 現 在 他 的 股票 部位 大概 5% 短債 已 經來 到 45% 了 所以 他 手上 持有 這麼 多 的 現金 對 他 來講 可能 已經 達 到 他 的 超底 資金 的 預備 規模 了 隨時 他 都 決定 可以 重新 回到 市場 當中 這給 投資 朋友 多 做 的 一些 市場 和 觀察 但 不管 怎麼 說 巴菲特 目前 的 現金 水位 的 確還 位居 於 歷史 高檔 在 過去 一 整年 增加 了 94% 從 原本 的 1680 億 美元 到現 在 是 3250 億 美元 這個 規模 還是 非常 高 而且 過去 幾個 季度 他 也 不是 單純 的 只 想要 持有 短債 他 是 真的 相信 股票 部位 已經 有 過度 估值 推高 的 問題 你 像 以前 巴菲特 就算 不買 其他 股票 他 也 會 買 自家 股票 進行 股價 回購 結果 在 上 個 季度 他 根本 連 股票 回購 都 沒 有 這就 說明 他 甚至 覺得 自己 家 的 股票 不可 下 的 股票 其實 都 非常 貴沒有 太大 的 吸引力 好 所以 這個 時候 我們 就要 從過 去 我們 經常 追 蹤 的 巴菲特 指數 巴菲特 指標 來 做 一些 借鏡 這 一次 巴菲特 指標 是 205% 沒有 超過 當時 在 201 年 的 水準 216% 可是 一樣 畏懼 於 高檔 只是 創 高速度 開始 有 一點 放慢 然 後 甚至 在 呃 如果 按照 本月份 就 這個 季度 來 做 觀察 的 話 應該 是 有 適度 的 回落 那 很多 人 的 看法 是 這樣子 就 覺得 巴菲特 指標 因為現 在 有 這個 股市 資金 移轉 的 問題 很多 海外 投資人 在 買 美股 所以 基期 要 高一 點 所以 如果 你給 他 一個 標準 差來 看 的 話 用 標準 差邏輯 他 仍然 比趨 勢線 高 了 1.59個 標準 差 就是 就算 我們 給他 更 高 的 泡沫 的 空間 他現 在 一樣 是 非常 貴 所以 有些 人 呢 他 就 想 說 也許 呢 我們 可以 用聯 總會 經常 使用 的 非金融 企業 的 股票 總 市值 這個 我們 講的 每股 50 指數 來 做 觀察 那 你 會 發現 其實 比例 也 差不多 並沒有 因此 而 下滑 太 多 所以 我過 去 跟 投資 朋友 提過 這 8 倍 的 指標 我 相信 巴菲特 可能 本人 也 不 一定 在 完全 依靠 這項 指標 因為 這項 指標 難免 都 會 有 資金移 轉所 造成 的 失真 現象 這麼 多 中國人 這麼 多台 灣人 這麼 多 韓國人 這麼 多 日本 人 都 在 買 美國 股市 那 很 有 可能 美國 股市 的 市值 膨脹 速度 本來 就 比美 國 GDP 上行 速度 來 得 快 GDP 是屬 地主 義 但是 股市 沒有屬 地主 義它 是 資 金量 的 問題 這個 過去 幾年 我們 看到 中國 央行 還在 進行 海量 貨幣 寬 鬆 有 多少 華人 去 買 了 美股 所以 它 所 造成 的 效果 就是 美國 股市 的 巴菲特 指標 它 會 隨著國力 的 增強 以及 市場 上 在 國際 地緣 政治 不確 定性 底下 美 股市 值 上升 的 速度 會遠 大 於 GDP 上升 的 速度 最終 就 導致 巴菲特 指標長 期 在 創高 可是 我們 回過 頭來 看中 國 巴菲特 指標 它 一樣 是 用 中國 股票 的 上陣 總 市值 去除 以中國 的 GDP 那 你 會 發現 中國 GDP 其實 這幾年 雖然 增長 比較 趨緩 了 可是 從公 佈 的 數據 其實 每年 還是 以 4% 到 5% 在 增長 但是 中國 巴菲特 指標 居然 跟 20 年前 一模 一樣 你 就 可以 了解 中國 人行 撒 了 這麼 多 的 錢 看 起來 並沒有 造成 中國 股市市值 的 膨脹 那 錢 跑 去 哪裡 了 呢 一部分 是 通縮 掉 了 另外 一部分 很明 顯流 到 美國 市場 當中 了 所以 台灣 市場 也 遇到 一樣 的 一個 問題 你 看 富士康 的 營收 算不算 全部 算台灣 的 GDP 並非 全部 記錄 因為 GDP 的 算法 你 還是 用境 內來 做 運算 所以 台灣 的 GDP 是 在 台灣境 內 生產 的 最終 商品 和服 務 的 價值 那 富士康 當然 是 台灣 公司 啦 但 他 的 生產據 點遍 佈 全球 尤其 在 中國 市場 跨國 公司 的 海外 的 獲利 非常 非常 多 那 你 像 富士康 的 總營收 6.7 兆 在 台灣 的 營收 有 沒 有 超過 5% 這都 是 一個 比 較 大 的 一個 問題 因為 大部分 組裝並 不 在 台灣 本土 所以 就 變成 在 美國 公司 有 很多 龐大 的 企業 在 海外 的 產出 不 列入 到 美國 的 GDP 它 也 容易 形成 失整 所以 很 有趣 你 看 一個 指標 剛才 我們 看美中 的 巴菲特 指標 看台 灣 你 覺得史 詩級 崩盤 居然 高達 接近 30% 可是 你 想想看 為 什麼 台灣 的 巴菲特 指標 上行 幅度 這麼 快 就是 來 自 於 台灣 很多 的 台商 他 擁有 的 產出 相對 龐大而 這些 產出 是 計價 在 台灣 的 股票 市值 炒股票 會 去 炒 可是 台灣 本土 的 GDP 並沒有 想像中 擴張 來 的 這麼 快 這 就是 體感 經濟 溫度 的 落差 了 GDP 的 確它 就算 是 一種 體感 因為 它 是屬 於 境內 生產 可是 鴻海 的 股價 上 漲台 積電 的 股價 上 漲 他 都 會 受到 外資 的 侵擾 或者 說 呢 受到 海外 營收 的 變化 這給 投資 朋友 多 做 一些 思維 你 說 啊 那 台灣 巴菲特 指標 這麼 高 怎麼 辦 啊 可是 你 看台 灣的 總體 前瞻 本益比 啊 其實 跟 201 年 沒 有 太大 的 差別 好 所以 不同 的 基期 指標 我們 就 會 對 照出 不同 的 方向 給投資 朋友 多 做 一些 思考 那 有些 人 說 那 我們 換一種 方式 我們 不要 用 GDP 我們 用 GNP 好不好 GNP 統計 的 是 什麼 GNP 它 跟 GDP 最大 區別 在 於 GDP 強調 的 是 它 的 地域性 就是 鎖定 在 美國 的 境內 GNP 它 是 以 美國 的 國民為 計價 標準 就是 美國人 你 在 美國 本土 也 可以 你 在 海外 也 可以 但是 非洲人 來美國 賺 錢 就 不算 美國 的 GNP 了 只有 美國人 在 美國 賺 錢 或者 美國人 在 印度 賺 錢算 美國 的 GNP 如果 我們 從 指標 來 看 其實 一樣 位 於 高檔 也 有 207% 為 什麼 會 這樣 因為 美國人 的 資產 增值 的 確有 很多 就 不來 自 於 美國 本土 或者 單純來 自 於 美國人 很多 台灣 人 很多 日本 人 正在 幫美國來 賺 錢 所以 我們 才 講說 也許 巴菲特 指標 已經 不 太 適合納入 到 我們 的 估值 指標 了 那 是不是 代表 巴菲特 的 投資 哲學 就 不 值得 我們 做 借鏡 當然並 不是 的 巴菲特 一樣 有 非常 多 的 思想 值得 我們 做 借鏡 第一 個 思想 就是 基本上 就算 他 進行 股票 的 但是 他 從 股票 出脫 的 時間 從 2 年 到 現在 其實 也 不過 就是 八九 個 季度 而已 從 他 的 長 期 的 投資 歷史 合流 圖當 中 你 會 發現 大部分 的 股票 持倉 很少 低 於 50% 現在 它 也 沒 有 低 於 50% 它 還是 雖然 擁有 4X5 的 類現 金短債 但 大部分 股票 它 還是 長 期續 抱 的 所以 如果 我們 以過 去績 效來 做 對 照過 去 20 年 你 會 發現 有 60% 以上 的 基金 是 無法 超越 大盤 的 那 超過 50% 的 也 只有 3 年 而已 就 大部分 時間 大多 數 基金 其實 都 跑 輸給 大盤 即便 巴菲特 近 20 年 的 績效 跟 大盤 其 實並 沒有 太大 差別 它 主要 是 靠 保險 收入 以及 適度 的 槓桿 推升 和 實施 股票 回購 所 造成 的 價格 上 漲 所以 它 有 第一 個 啟示 第一 個 啟示 就是 長 期 而言 大多 數資產 你 只要 持有 我們 講的 ETF 或者 適度 的 進行個 股風險 分散 仍然 會有 不錯 的 報酬 投資 市場 的 累積 上 漲 當中 有 很多 大 比例 的 漲幅 來 自 於 少數 幾個 交易日 那過 去 我們 把 這種 現象 叫做 閃電嘛 就是 不可 預測 的 小 機率 事件 那 這 些小 機率 事件 呢 恰恰 是 多數 漲幅 的 貢獻者 然後舉 例來 說 1980 年 到 20 年 這一波 的 greatmoderation 大牛市 標普白 指數 的 年化 報酬 率 已 經來 到 18% 了 表現 非常 亮麗 因為 達 到 了 過後面 幾年 網路 泡沫 破滅 的 上 漲 如果 你 把 績效 最好 的 10 天 扣掉 績效 就 會 下滑 到 15% 如果 把 績效 最好 的 20 天 扣掉 就 會 下滑 到 13% 0 天到 1% 光是 幾 的 報酬 就 足以 影響 到 長 期 的 富力 效果 那 有些 投資人會 想 這是 錯過 漲幅 最亮麗 就 閃電 劈 下來 那一刻 的 時間 那 我 可以 避開 跌幅 最大 的 可能 績效 更好 的確 有人 做過 實證 回測 可能 接下 來 的 更好 可是 我們 作為 散戶 投資者 我們 可以 確認 閃電 劈 下 來 的 那一刻 被 劈 到 可是 我們 無法 去 預測 什麼 時候 閃電 劈 下來 我們 可以 躲開 嗎 這還 是 有 投資 操作 的 難度 這給 投資 朋友 做 的 第一 層思維 那 第二 層思維 就是 我們 要講 的 長 期 的 投資 報酬 巴菲特 所擁 有 的 股票 其實 雖然 有 部分 有 進行 股票 的 實時 而 回饋 但是 非常 多 的 股票 像 蘋果 本身 股利 的 發放 本身 是 相 對 少 的 其實 對 於 美國 股市 來 說 尤其 稅率 這麼 高 大多 數投資人 企業主 更 願意 持有 並不進行 配發 股利 的 股票 進行長 期資產 的 增持 這是 第一 個 觀察 重點 就是 跟 他 耗長 期 持有 第二 個 思維是 巴菲特 經常講 的 週期 思維 也 就是 關於風險 分散 很多 人講 你 波克夏 一直 跟 人家 講說 要 分散 風險 結果 你 所 持有 的 股票 其實 大部分 也 集中 在 二十 幾檔 股票 身上 等同 於 把 雞 蛋 放在 同一 個 籃子裡面 的 不過 為 什麼 他 會 有 對 外宣 稱 說 要 個 股 分散 風險 但是 對 於 對 內 而言 他還 算是 集中 投資 那 其實 就是 他 認為 大多 數投資 人 都 不 像 我 巴菲特 一樣 厲害 嗎 那 不是 很明顯 嗎 但 他 一樣 他 強調 的 集中 持有 把 雞 蛋 放在 籃子裡面 才 可能 會有 超額 報酬 某種 程度 他 其實 還是 在 分散 風險 他 也 沒 有 單一壓 在 一檔個 股風險 上 他 想要 獲得 藉由 個 股達成 的 超額 報酬 但是 又 單一個 股單 一風險 所 造成 的 影響 那 就 取 一個 適中 取個 20 支 所以 一般 投資人 想要 學習 巴菲特 的 投資思維 我們 認為 最好 的 方式 就是 學習 他 的 週期 概念 就是 你 不行 想要 有大盤 的 報酬 你 要 深度 思考 有 沒 有 可能 把 價值 投資 對照 在 ETF 或者 基金 身上 進行 超額 報酬 的 選擇 有 啊 就 學習 巴菲特 盡量 在 低 週期 低 基期 的 時候 多 做 一些 部件 給投資 朋友 做 的 一些 觀察 所以 最 後 一件 事情 就是 巴菲特 在 長 期 持有 而且 按照 景氣 循環 週期 投資 價值 投資 的 哲學 當中 所 形成 的 槓桿 放大 巴菲特 在 今年 的 績效 其實 跟 大盤 也 沒 有 差太多 了 而且 從 他 的 歷年 投資績 效來 看 他 在 27 歲 到 45 歲 當時 年化 報酬 是 2% 非常 不錯 76 年 到 98 年 年化 報酬 4 成 2 而且 這段 時間 還是 有 很多 權值 股 他 買 不到 或者 說 買 的 量 沒 這麼 大 因為 當時 的 他 的 基金 體量 沒 這麼 龐大 但是 到 了 晚年 就是 到 20 年 以 後 他 的 績效 就 開始 跟 大盤 幾乎 是 一模 一樣 年均 報酬僅 只有 9.2% 那為 什麼 呢? 一是 他 體量 很大 了 他 真的 一買 就 買 到 全資股 那 另外 一方面 他 的 確所 擁有 的 持股 內容 除了 蘋果 以外 其他 都 是 許世堂國 這個 我們 講的 美國運 通然 後 美銀 等等 這些 實業 股說 實在 的 在 科技 生產力 週期 也 漲 不了 多少 那 最 後 他 的 問題 就 在 於 可是 他 的 年均 報酬 基金 只有 9.2% 的 報酬 可是 為 什麼 他 的 股價 每年 還 接近 以 15% 到 18% 的 速度 上漲 就算 是 過去 10 年 波克夏 的 股價 還是 跑 贏了 整個 大盤 一個 很 簡單 的 原因 因為 巴菲特 開 了 很 高 的 槓桿 我們 過去 跟 投資 朋友 稍微 提到 一個 投 全美 的 投資人 擁有 這麼 龐大 的 資金有 這麼 龐大 的 保險 的 收入 但是 他 藉由 適度 放大 槓桿 的 方式 他 就 能夠 獲取 更 高 強度 穩定 的 報酬 巴菲特 的 年化 報酬 到 現在 為止 還是 有 18.6% 美國 股市 標普拍 指數過 去 20 年 年化 報酬 是 12.7 巴菲特 明明 買 的 跟 大盤 報酬 沒有 太大 的 差別 為 什麼 大盤 是 12.7 但是 巴菲特 的 總體 基金 績效 是 18.6% 或者 說 他 的 股價 是 18.6% 的 增長 因為 他 開 了 接近 有 1.7 倍 的 槓桿 所以 剛好 最終 他 就是 用購 買大盤 來 超越 大盤 所以 巴菲特 的 低成本 的 槓桿 來源 一方面 是 他 的 確在 20 年 左右 發行 了 大量 AAA 的 高 頻期 公債 那 你 想想看 AAA 那殖 利率 多低 所以 他 基本上 也 不用 有給 太多 的 配息 那 另外 一方面 巴菲特 旗下 有 非常 非常 多 的 保險 公司 有 非常 多 的 保險付 存金 那 這是 一筆 某種 程度 算是 負 利率 的 資產 那 同時 它 就 可以 起到 開 槓桿 的 一個 效果 所以 最終 呢 它 的 績效 跟 大盤 一樣 但 它 的 總體 波克下 的 股價績 效 就是 遠 的 超越 大盤 好 這個 就是 我們 講的 槓桿 投資法 那 其實 回過 頭來 說 那 等同 於 生命 週期 投資法 的 演算 就是 我們 對 於 一般 人 而言 我們 沒 辦法 像 巴菲特 取得 這麼 廉價 的 資金 當然 生命 週期 投資法 就是 你 把 未來 你 會 賺 到 的 錢 提前 先 在 你 年 輕 的 時候 投入 你 想想看 我們 一般 人 遇到 的 投資 困境 是 什麼剛 畢業 每年 只有 10 萬塊 可以 投資 可是 到 你 50 歲 的 時候 台北 股市 都 10 萬點 了 你 發現 你 每個 月 有 30 萬 可以 投資 你 已經 成功 了 看 我們 投資 看 我們 頻道 的 投資 朋友 都 是 高 精英 人士 啊 啊 對 沒念錯 高 精英 人士 哎過 了 10 年 20 年 以 後 你 賺 那麼 多 錢 結果 要 買 在 這麼 貴 的 台股 壓力 不是 很大 那要 怎麼 提前 投 呢 所以 很多 人 啊 宣揚 的 概念 是 生命 週期 投資法然 後 就 提前 把 你 未來 可能 賺 到 的 錢 提前 進行 投入 那有 很多 嗎 有 的 認為 開 兩倍 槓桿 啊 有 的 認為 該 買 房 啊 提前 鎖 定房 價啊 那 接下 來 你 就 還負債 就 好鎖定 資產價格 這是 一種 我們 一般 人 可以 能夠 學習 的 投資 方式 啊 那 我 個 人 認為 啊 講了 這麼 多 整個 投資步 調 的 變化 每個 人 都 有 自己 的 投資 策略 和 想法 有些 人偏 愛失業 股 有些 人靠 放大 槓桿 的 方式 來 獲取 超額 報酬 但 最 後 我 最近 看到 了 比爾蓋茲 總體 的 持倉 這才 是 我 覺得 人生 至少 就 個 人 而言 應該 要 有 的 投資 所幸 我們 根據 比爾蓋茲 最新 13F 的 報告 他 所 擁有 的 持股 他 很 標準 的 你 看 第一名 就是 微軟 再 來 其他 公司 像 加拿大 國家 鐵路 公司 然 後 卡特 比勒 做 製 造 業 的 聯 邦 快 遞 然 後 有 一些 實業 股 他 喜歡 的 股票 你 發現 每個 人 都 有 自己 獨特 的 財務 狀況 和 人生 課題 資產 配置 也 不 可能 千篇一律 這個 比爾蓋茲 他 做 的 事情 是 什麼 就是 第一 個 所 持有 的 股票 一定 是 我 的 人生 置業 所以 我會長 期 的 持有 它 因為 這個 就是 我 人生 創立 這家 公司 長 期 發展 的 根本原因 那 第二 呢 第二 就 把 我 的 錢 啊給 那個 我 最 信任 的 人 波克夏好 波克夏 佔 他 的 總體 股票 的 持倉 也 高達 17% 哦 你 想想看 這個 巴菲特 根本 就 不想 買 微軟 股票 因為 他 認為 沒 有 他 想像中 的 那個 互稱 合 可是 他 跟 比爾蓋茲 是 好 朋友 比爾蓋茲 很 信任 巴菲特 所以 他 買 了 很多 伯格 夏 的 股票 所以 第一 個 投資 就是 投資 你 的 人生 投資 你 的 工作 投資 你 自己 第二 個 就是 投資 那些 認為 能夠 讓 你 長 期爭持 而且 投資 哲學 跟 你 完全符合 的 人 就是 浩哥 自誇 了 第三 個 投資 就 進行 資產 的 分配 你 看好 的 幾支 企業 也 不要 單一 投 一定 要 盡量 的 去 壓低 你 的 個 股風險 這給 投資 朋友 多 做 一些 思考 給 大家 多 做 一些 借鏡 因為 每個 人 的 投資 策略 和 方式 其實 都 不 太 一樣 但是 最終 你 永遠 可以 依循 著 你 原本 心中 的 投資 哲學達 到 最 良好 的 狀態 以前 有 一個 故事 他 講說 三個 貴婦 聊起 自己 的 婚姻生活 那有 一個 貴婦 就 說 我 老公 送 我 的 BMW 油門 一 踩 3 秒 就 80 公里 了 另外 一個 貴婦 說 我 先生 送 我 的 奧斯頓 馬 丁 更 快 油門 一 踩 3 秒 就 10 了 第三 個 貴婦 說 我 老公 送 我 的 也 是 我 踩 上去 就 120 了 前面 兩個 貴婦 就 很 吃 驚 你 是 什麼 牌 的 怎麼 一 踩 上去 就 120 了 他 說 他 送 我 的 是 體重計 所以 投資 朋友 每個 人 都 有 自己 的 投資 課題 要面 對 每個 人會 有 自己 的 偏好 的 走向 別人 的 車不 一定 就是 適合 你 的 每個 人 都 有 符合 自己 的 車市場 流行 的 投資 風格 也許 AI 根本 就 不 適合 你 也許 你 光是 藉由 放大 槓桿 的 方式 投資 整個 大盤長 期 的 投資績 效 就 足以 超越 大盤 了 這 就是 不同 的 投資 邏輯 像 我們 的 投資 邏輯 周期 投資 是 什麼 我們 其實 根本 就 不 相信 自己 的 個 股選擇 能力 通常 我 看好 某 一支 股票 大家 也 知道 短期 的 下場 你 也 知道 我們 這幾個 禮拜 一開始 想像 的 特斯拉 的 發展 空間 特斯拉 的 股價表現 就 不 怎麼樣 好險 我 持有 的 是 QQQ 好險 持有 的 是 SOXX 對 不 對 所以 用 這樣 的 一個 方式 我們 避開 了 自己 的 誤區 同時間 我們 藉由 大盤 來 超越 大盤 我們 超越 大盤 的 方式 很 簡單 就是 買 在 大盤 的 恐慌 期買 在 大盤 的 乖離 回 調期 買 在 緊急 信號 燈 藍 的 時候 這 叫做 用大盤 超越 大盤 所以 每個 人 都 會 有 自己 的 投資 哲學 好 最 後 稍微 聊 一下 了 所以 接下 來 05 就要 分割 了 接下 來 一張 一 拆 五 所以 一張 可能 是 不到 4 萬塊 那 它 造成 的 效果 是 什麼 呢 就是 流動性 肯定 會 因此 而 上升 那 很快 的 尤其 在 過去 一 整年 大家 也 知道 在 台股 ETF 當中績 效 最為 亮麗 的 說 實在 的 如果 是 以前 十大 來 看 基本 就是 05 和 0628 了 所以 05 和 6208 這 一次 的 衝擊 和 競爭 的 確會 造成 更 多 的 市場 買盤 以及 藉由 分割 之後所 造成 的 流動性 快速 的 湧入 以前 大家 買大立光 你 說 買 零股 那流動性 也 沒 有 都 這麼 好 可是 如果 真的 進行 分割 以後當然 會 形成 市場 上 的 顯著 資金 的 湧入 事實 上 我們 回過 頭來 看 在 整個 204 年 的 韓息 的 報酬績 效能 夠 超越 05 和 0628 的 全台灣 就 只有 4 檔 第一 檔 是 091 第一 晶 太空 衛星 第二 檔 是 75 統一 Fan 有 59% 再來 是 895 富邦 未來車 那 056 富邦 科技 就是 台積 電權 重 更 高 而已 所以 除了 前面 三支 的 確在 各國 的 選擇 層面 它 超越 了 整個 大盤 報酬 可是 你 有 沒 有 發現 全部都是 美股 啦 那 是 因為 美國 股市 的 ETF 在 204 年 的 績 效表現 更 為 亮麗嘛 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 在 整個 24 年大盤 的 績效 光是 投資權 值性 ETF 就 已 經有 4 成到 5 成 它 已 經成 為 今年 很多 散戶 的 投資 助力 所以 很 有 可能 會 造成 更進 一步 的 ETF 買盤 的 湧入 那 至於 什麼樣 的 一個 根本原因 可以 導致 ETF 買盤 源源 不絕 呢 我們 後 續 再 從 景氣 的 角度 來 跟 投資 朋友 做 更 多 的 思維好 所以 我們 做 一個 總結 我們 今天 聊 很多 我們 聊 了 MichaelBurry 我們 聊 了 索羅斯 我們 聊 了 敲水 的 達里 歐 我們 聊 了 比爾蓋茲 我們 聊 了 巴菲特 每個 人 都 有 自己 的 投資 哲學 他們 的 概念 大家 大概 也 能夠 領略 一二 可是 最終 你 一定 要 尋找 符合 自己 的車 而且 要長 期 的 堅持 並且 了解 你 能夠 根本 跑 贏大盤 的 原因 為何 大部分 人其實 都 是 賺 趨勢 的 錢 你 一定 要 搞清楚 為 什麼 你 投資 的 績 效過 去 兩年 這麼 亮麗 呢 到底 是 因為 你 的 選股 能力 非常 精彩 還是 你 的 運氣 特別 好 還是 你 就是 剛好 達 到 了 這一波 的 牛市 呢 有时候 了解 自己 赚钱 的 原因 比 赚钱 本身 来 的 更为重要