许廷浩 breaks down the Fed's signal to pause balance-sheet runoff, which could support Treasury prices, and Trump's push for U.S.-Russia talks that exclude Ukraine. He also examines how a potential U.S. sovereign wealth fund could flood markets with liquidity, the housing sector's sharp drop in new starts, and record highs in the S&P 500 and Nasdaq driven by corporate buybacks.
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投资 变幻 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 2 月 20 号 礼拜四 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 许廷浩 每天 早上 开 半天 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 天下大乱 但是 标普拜 指数 却 持续 的 创下 历史 新高 昨天 有 幾個 消息 值得 我們 多 做 一些 觀察 第一 是 聯準 會 的 會 議紀 要 在 公 佈 以後市場 上 已經 開始 聚焦 因為 會議 紀要 當中 其實 已經 確切 提到 了 接下 來 是否 有 開始 進行 暫停 或者 放緩 量化 緊縮 也 就是 縮表 QT 的 可能性 那 是否 意味著 這對 於 美債 價格 有 更 顯著 的 帶動 畢竟 呢 就 目前 來 看 整個 市場 上 的 利率 指引 或者 通 膨 指引 說實 在 的 是 不 太 有利於 降息 格局 的 但 聯準 會釋 放 這樣 的 一個 論調 第一 對 於 股票 市場 的 流動性 是否 有 更 進 一步 的 拉 抬 那 第二 對 於 債券 市場 他 就要 考量 到 接下 來聯 邦政府 或者 白宮 接下 來 的 發債 計劃 以及 聯準 會 本身 在 縮表 的 進度 來 跟 大家 多 做 一些 留意 另外 一方面 在 昨天 我們 看到 川普 發表 了 針對 目前 美國 和 俄羅斯針 對 烏克蘭 問題 的 談判 協議 接下 來 有 沒 有 可能 會 使得 地緣 政治 緊張 局勢 進 一步 升高 雖然 是 談 這個 和 談協議 可是 因為 這 一次 的 談判者 當中並 沒有 烏克蘭 那 是不是 真的 會 烏克蘭 就 如美 俄之間 所談 的 方式 來 做 執行 這都 值得 我們 大家 來 多 做 一些 觀察 和 留意 也 會 引起 適度 的 通 膨 預期 不過 不管 怎麼 說 利空 仍然 是 滿天 飛 但 仍然 沒有 阻止 市場 上 在 懷疑 中續 漲 的 態勢 目前 的 關鍵 美國 股市 在 昨天 持續 創下 歷史 新高 有 幾個 原因 第一 個 就是 對 沖 基金 在 今年 1 月份 是 真的 在 大賣 那 最近 真的 也 開始 轉為 進買 超美國 股市 大型 圈子 股 那 第二 點呢 是 目前 是 美國庫 藏股 回購 的 高峰期 因為 之前 是 財報 季嘛 財報季 不好 回補 啊 不然 會有 一點 內線 交易 或者 影響 股價 的 因子 那現 在 財報 已 經陸續 公告 以後企業 的 庫藏股 Buyback 開始 實施進 一步 提供 股價 的 協助 拉高 所以 這 一次 我們 要 觀察 的 幾個 重點 就要 從 這幾個 聚焦 面 這幾個 點來 做 一些 細節 的 聚焦 美惡 在 昨天 談 的 時數 也 不是 很長 我 記得 好像 才 談 三四 個小時 這 一次 在 利亞德舉 行會 談 那 在 談判 的 過程 當中 莫斯科 提出 了 非常 多 的 要求 目前 也並 不是 共識 全部 達成 可是 從川普 在 昨天 所發 的 文 已經 看得出 來 不管 是 對 於 烏克蘭 援助 的 態度 對 於 拜登 的 批評 甚至 認為澤連斯 基是 一個 獨裁者 那 這些 言語 某種 程度 看似 是 美方 盡快 想要 解決 烏克蘭 在 地緣 政治 不確 定性 引起 通膨的 預期 所以 我們 今天 就 娓娓 道 來 做 細節 的 觀察 那 首先 看 的 是 聯準 會 的 會議 紀要 聯準 會 這 一次 在 會議 紀要 當中 很 明顯 跟 FedWatch 的 表態 是 一樣 的 採取 顯著 的 觀望 態度 認為 在 進 一步 進入 到 降息 之前 需要 有 更 多 的 證據 來 顯示 通 膨 正在 放緩 同時間 聯準 會 內部 的 確在 討論 是否 要 暫 緩過 去 的 縮表因 為 如果 從 我們 看到 資產負 債表 9 兆 的 高點 一路 到現 在 大概 已經 回到 20 年 5 月份 的 水準 了 現在 大概 已經縮 了 2 兆 多 回到 7 兆 的 水準 那 說 實在 的 按照 過往 的 經驗 每 一次 的 海量 貨幣 寬 鬆 通常 回 不到 前 一次 的 低點 就 即便 你 進行 縮表 你 也 不太可能 把 過去 所發 的 錢 全部 給 收回 去 因為 市場 已 經習 慣 了 這樣 的 流動性 不管 是 從 20 年 的 經驗 還是 從 13 年 14 年 的 持續 量化 寬 鬆 還 是 從 08 年 09 年 的 經驗 都 是 如此 總是 會 在 擴張 以 後 適度 的 縮表 但是 永遠縮 不 回前 一波 本輪 降息 週期 的 起始 點 所以 市場 上 的 聚焦 就 變成 兩個 方向 第一 個 呢 是 縮表 的 暫緩 某種 程度 基本 就 意味著 聯準 會 可能 開始 進入 到 相 對 寬 鬆 格局 或者 沒 怎麼 緊縮 那 第二 是 利率 降息 週期 其實 早就 已經 開啟 了 只 不過 今年 的 降息 幅度 看起 來 是 會 比 去年 還要 來 的 少 目前 針對 FedWatch 的 預估 大概 最快 最快 可能 也 要 等到 下半年 7 月 30 號那 一次 的 FOMC 利率 決策 會議 他 有 下 調議碼 讓 基準 利率 回到 4 -. 25% 的 區間 所以 這是 第一 個 觀察 的 重點 聯準 會 雖然 在 過去 兩個 月 他 透露 了 蠻 多 我們 必須 要 緩 降息 的 可能性 可是 現在 釋出 這種 暫緩 縮表 的 言論 某種 程度 也 可能 意味著 聯準 會 要 讓 大家 知道 長 期 的 大方向 仍然 是 往 寬 鬆 的 方向 走 只不过 近期 通 膨 遇到 了 一些 难关 随着 对于 美债 价格 当然 它 是 一个 相对 我们 不能 讲 说 提振 效果 它 是 一个 稳盘 效果 让 美债 价格 不至于 持续性 的 下 杀 那 与此同时 美元 指数 在 受到 这 一次 对 等 关税 取代 全面性 关税 之后 的确 也 缓和 了 投资人 的 担忧 所以 并 没有 造成 美元 指数 的 爆棚 没有 形成 美国 是 年级 公债 殖 利率 的 爆棚 过去 我们 提过 川普 這 一次 全面性 的 關稅 他 是 主張 一度 令 投資人 擔心通 膨 再起 有 可能 造成 的 市場 風險 但是 這 一次 他用 對 等 關稅 某種 程度 就是 我 很 明顯 就是 把 關稅 當成 一個 談判 協議 包括 過去 我們 看到 的 暫緩 墨西哥 和 加拿大 的 關稅 一個 月 以 對 等 關稅 取代 全面性 關稅 這樣 的 一個 緩 和 投資人 對 通膨情緒 的 擔憂 某種 程度 是 非常 有利於 市場 不要 對 於 通膨有 過度 的 想像 空間 形成 債券 價格 的 顯著 波動 這是 一種 決策 方式 也 許他 最 後 的 目的 還是 要 課 關稅 但 至少 他現 在 透露 的 看法 給市 場大眾 的 印象 是 他 應該 是 希望 達成 某種 美國 利益 的 條件 事實 上 這樣 的 一個 焦點 就 會 重新 聚焦 到 財政部 的 身上 也 就是 如果 沒有 進 一步 的 通 膨 預期 接下 來美債 到底 是 不值 錢 就 跟 美國 政府 發行 多少 債務有 很大 相關 了 美國 政府 發行 的 債務越 多 債券 當然 就 越 不值 錢功過 於 求 而 美國原 月份 的 財政 支持 是 1286 億相 對 於 去年同期 的 219 億已 經高 了 5 倍 多 可是 元月份 的 赤字 總 不能 算 在 川 普頭 上 吧 我們 看到 整個 二季度 的 赤字 大概 也 只有 去年 的 一半 說 明川普 政府 上任 以 後 的 確是 進行 了 顯著 的 財政資本 准結 這也 是 有利於 美債 價格 的 持穩 所以 在種 效果 底下 讓 大家 就針 對 債券 有 新 一輪 想像 的 空間 可是 這個 時候 我們 就要 回過 頭來 看 但是 川普 是不是 讓 整個 聯準 會 的 降息 步調 在 緩 降息 的 過程 當中 達成 平衡 川普 也 不會釋 放過 激 的 言論 我們 是 對 等 關稅 不是 全面性 關稅 聯準 會 雖然 我 已 經緩 降息 了 可是 我 也 開始 陸續 準備 要 暫停 縮表 啦 讓 大家 不要 有 那麼 緊張 覺得 我們 好像 要 抗通 膨要 進行 緊縮 還會 意外 升息 我 也 不 讓 你 有 這樣 的 一個 預期 兩者 似乎 達成 了 一定 的 平衡 但 這個 平衡 大家 會 聚焦 有 沒 有 可能 又 被 川 普給 破壞 了 為 什麼 因為 大家 最近 有 觀察到 相關 新聞 嘛 川 普在 上任 之 後 啊 第一 時間 所 簽署 的 行政命令 就是 允許 美國 政府 成立 史上 第一 個主權 財富 基金 當然 當時 的 目的 有 一個 很大 的 原因 是 想要 收購 TikTok 讓 美國 政府 直接 入股 那 就 解決 了 過去 我們 講的 資訊 安全 的 紛爭 可是 主權 基金 過去 我們 也 提過 它 基本 就是 政府 開 的 投資 帳戶 過去 我們 講農委主權 基金 規模 有 1.7 兆、 1.8 兆 新加坡 是 淡馬錫中國 有 中投 公司 但是 我們 很 清楚 過去 我們 看到 這些 國家 之所以 成立 主權 基金 有 一個 主要 原因 就是 財政有 大量 的 盈餘 就是 它 是 長 期 的 去 出超 別人 或者 說長 期 的 有 超額 儲蓄 所以 它 就 可以 找 一個 地方 來 讓 這些 資金有 持續 增值 的 空間 我們 舉幾個 例子 來 說 這張 圖表是 全球 主權 基金 的 變化 藍色區 塊 是 歐洲 紅色區 塊 是 亞洲 綠色區 塊 是 中東 全球排名 第一名 就是 挪威 為 什麼 挪威 有 這麼 龐大 的 政府 養老 基金 1.7 兆 因為 挪威 有 大量 的 石油 和 天然 氣在 北海 的 收入 第二名 是 中國 投資 公司 中投 1.3 兆 主要 原因 就是 來 自 於 中國外 匯儲備 長 期 也 是 超額 儲蓄 偏高 所以 有 更 多 的 資金來 進行國 內主權 基金 的 投資 再 來 第三名 是 中國家 外匯 管理局 第四名 就 中東 阿布 達 比 也 是 靠 石油 收入 第五名 是 科威特 投資局 第六名 又 是 沙烏地 公投 基金 第七名 是 新加坡 的 淡馬錫 所以 大家 可以 觀察 得出 來 大部分 的 主權 基金 都 是 在 國內 有 顯著 超額 儲蓄 底下 所 造成 的 投資 要求 美國長 期是 一個 貿易 逆差 國他 長 期錢 是 出去 的 美國 的 本體 經濟 的 來源 來 自 於 長 期 的 印錢 或者 說長 期 的 進行 消費 突破 美國 債現 在 已經 突破 了 36 兆 一旦 主權 基金 雖然 我們 先 不 確定 到底 這個 帳戶 的 錢 最 終會 哪裡 來川普 自己 的 說 法 是 關稅 可以 當作 資金 或者 藉由 美國 資產負 債表 的 挖掘 資產來 進行 變現 或者 可能 過兩年 覺得 好像 財政准 結到 一定 程度 以 後 我們 就 重新 發國 債來 融資 做主 權 基金 好 有 不同 的 說法 可是 呢 這件 事情 它 的 確會 破壞現 在 聯準 會 跟 白宮 之間 的 平衡 現在 很 恰到 好 處 啊 這川 普說 的 話 也 沒 有 造成 美元 指數 快速 衝高 也 沒 有 造成 美國 10 年 急 公債值 的 利率 失控 標普白 指數 甚至 還創 高 了 代表 流動性 是 沒 有 什麼 太大 問題 的 可是 呢 主權 基金 這件 事情 的 確會 成為 一個 極大 變數 是 我們 觀察 的 重點 那 至於 剛才 所 提到 的 藉由 關稅 收入 來 當作 資金 這幾乎 是 不 可能 的 人家 都 是 上 兆 美元 你 就算 藉由 適度 的 關稅 收入 或者 說 適度 的 資本准 結省 下來 的 資金來 做 投入 難度 都 是 很 高 的 我 舉幾個 例子 來 說 像 最近 Dodge 他聲 稱 已 經節 省 了 美國 的 總體 財政 預算 大概 節省 了 50 億 美元 可是 彭博社 在 最新 的 專題 進入 到 DOGE 的 官 網來 做 細節 探討 其實 真實 的 金額僅 只有 86 億其 實省 的 錢 很 難 比 想像中 來 得 多 因為 大部分 的 款項 還是 要 撥 出去 主要 是 DOGE 官網 上 有 一個 數據 是 錯誤 的 一個 合 約 註 為 80 億標 美元 後 來 在 聯邦 數據庫 當中 更正 為 800 萬 美元 最 後 很 明顯 你 就 有 非常 明顯 在 統計 當中 可能 所 形成 的 誤差 所以 現在 說實 在 的 在 財政層面 還是 相對 混亂 這是 第一 個 觀察 的 重點 第二 個 觀察 重點 市場 上 認為 主權 基金 的 財富 來源 有 一個 重要 的 突破口 就是 藉由 這 一次 金油鬥局 來 查取 實質 的 黃 金 儲備量 讓 美國 財政有 進 一步 估值 擴增 的 空間 什麼 意思 呢 就 美國 財政部現 在 有 一種 構想 是 認為 如果 我們 把 實體 黃 金 抵押 給聯 準會 換取 現金 那川 普決定 把 黃 金 的 儲備 價值 可能 從 每盎司 42 塊 直接 重 估到 現在 的 市價 之前 是 用 42 塊 來 做定 價現 在 直接 調商到 差不多 市價 就 接近 30 這樣 會 使得 財政部 的 黃 金儲備 的 抵押 價值 從 10 億 美元 上升 到 750 億 美元 750 億 雖然 比不上 人家 上造 的 主權 基金 可是 瞬間 資產 就 多 很多 了 所以 這是 一種 策略 這有 點類 似 於 前 兩年 我們 那個 壽險 公司 進行 債券 的 資產重 估然 後 讓 自己 的 債券 資產有 顯著 的 拉升 藉此 來 達 到 財富 增長 的 效果 那 這樣 的 話 的 確就 有 可能 造成 主權 基金 有 新一波 的 資金來 做 流入 所以 也許 也 許鬥局 或者 也 許川普 他 的 查黃金 這件 事情 本意 是 善良 的 他 是 相信 有 這麼 多黃金 那 我查 的 原因 是 因為 我 要 確切 統計 到底 有 多少 黃 金然後重 估價格 讓 我 有 更 多 的 財源 這是 一種 財務 手段 也許 這才 是 他 真正 的 意圖 但是 你 看 最近 很多 馬 斯克 的 新聞 前天 我 才 看到 有 網友 在 講說馬斯克 身價 多少? 全球 首富 他 有 特斯拉、 有 SpaceX、 有 Twitter 經營 幾百億 的 公司 但 他 每天 還在 Twitter 上 發文 而且 還發 很多 文 你 每天 都 要 一直 往 下滑 這樣子 重點 是 你 回 他訊息 他 還馬上 回 你 而且 都 是 同一天 回 你然 後 他們 就 對照 上個 禮拜 是 情人 節一個 女生 可能 你 邀 他 吃 個 飯過 一 兩 天才 回 你 他 說 他 說 他 很 忙 這樣子 老馬 他過 5 分鐘 就 回 你 了 這麼 有 錢 的 人 他 都 可以 馬 上 回 你 所以 大家 要 有 自知之明 不是 開 玩笑 聊聊天 8 點 4 分 主要 是 跟 投資 朋友 分享 說 我們 看到 現在 在 川普 政府 當中馬斯克 所 做 的 事情 當中 經歷 了 這麼 多 的 事情 我們 走 到 現在 其實 仍然 沒有 改變 一件 事情 就是 美國 市場 仍然 在 懷疑 中持續 的 創高 這是 第一 個 觀察 的 重點 那現 在 我 認為 債券 市場 其 實達 到 了 某種 程度 白宮 跟 聯準 會 當中 的 平衡 就是 聯準 會 也 沒 有 那麼 針對川 普說 什麼 因為 關稅 戰所 引起 的 通 膨 預期 值得 讓 我們 甚至 為 接下 來 有 進 一步 緊縮 的 條件 他 反而 釋出 暫緩 縮表 的 計劃 而 白宮 從川 普派 這 一方面 的 發言 看 起來 也並 不是 要 進行 全面性 關稅 而是 藉由 適度 的 對 等 關稅 來 達 成美國 利益 的 提升 好 回過 頭來 說 那 聯準 會 還有 什麼樣 的 一個 理由 釋出 這麼 相 對 沒 有 鷹 派 的 看法 呢 其中 一個 原因 就是 利率 市場 真的 很慘 這個 利率 市場 他 講的並 不是 單一國債 市場 他講 的 是 跟 利率 部門 高度 聯動 的 市場 以房 地產為 例美國 商務部 在 昨天 公 佈 了 元月份 新屋 開工數 這 一次 是 大幅 下滑 了 9.8% 那 原因 就 在 於 需求 疲軟 我們 也 知道 這個 原本 大家 預估 在 整個 24 年 25 年 也許 利率 週期 進入 到 下行 週期 以後房 地產 市場 就 會 有 新一波 的 榮景 好 了 房價 是 沒 有 跌 了 可是 建商 已經 完全 不敢 蓋房 了 因為 需求 從 20 年 的 高點 就 一路 下行 到 現在現 在 幾乎 已經 回到 2018 年 的 水準 了 那 不 只 如此 甚至 這個 房市 的 走 皮 程度 走皮 到 連成 屋庫存 都 開始 下滑 就 正常 我們 的 邏輯 是 因為 房地產 不好 所以 成屋庫 存會 開始 往上走 現在 連成 屋庫存 都 開始 反映 過去 幾年 的 開工數 的 下滑 而 跟 著 走跌 從 原本 13 萬套 現在 只 剩下 15 萬套 這 基本上 就 影響 著 整個 房地產 市場 是 差到連 房子 都 沒 有人 要 蓋 也 不能 說 是 功過 於 求 是 大家 對 於 需求 根本 就 沒 有 想像 空間 所以 變成 需求 先 下滑 供給過 了 幾個 季度 以 後 也 跟 著 快速 的 下滑 每個 月 美國房 地產 市場 的 撤銷 上市 的 數量 正在 高速 的 上行 現在 已經 回到 16 年 17 年 的 水準 了 就是 有 大量 的 賣家 甚至 覺得現 在 根本 就 不 適合 進入 到 賣房 了 因為 雖然 房價 還在 創下 歷史 新高 可是 根本 就 沒 有 任何 的 買家 所以 美國 的 房市 跟 台灣 房市 越來 越 像 的 都 進入 到 量 能 的 急縮 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 從 幾個 角度 來 做 思維房 地產 市場 大家 最 擔心 的 就是 系統性 風險 就 害怕 08 年 事件 重演 不過 如果 我們 從 整個 美國 不管 是 抵押 貸款 還是 美國 總體 房地產 市場 貸款 整體 佔 可 支配 所得 的 收入 首先 其實 仍然 在 下來 就是 總體 美國 財富 還在 增長 那 房價 呢 說 實在 的 這幾年 買房 的 人 也 沒 有 說 特別 多 由 於 高利率 嘛 所以 導致 因為 美國 採取 的 是 固定 利率 哦 你 能夠 在 這個 時間 點買房 的 通常 你 要 有 一定 的 風險 承受能力 哦 那 正 由 於 現在 沒什麼 人 在 買 房 所以 反而 風險並 沒有 因此 而 快速 放大 所以 違約率 到 目前 為止 說實 在 的 90 天 欠款 違約率 還在 下方 盤旋 最近 是 有 上 來 一點 但是 也 沒 有 因此 失控 所以 美國房 地產 就 變成 了 跟 台灣 一樣 的 情況 你 要 說系 統性 風險 下個 月 要 爆發 那 不 可能 但是 你 要 說 房 地產 市場 下個 月 會 大好 也 不 可能 因為 我們 都 很 清楚 台灣 央行 在 升息 美國 央行 聯準 會 的 降息 步調 非常 非常 的 慢 這也導致 了 房 地產 周邊 市場 表現 非常 差勁 這也 是 鮑爾 上次 道歉 的 他 對 房 地產 市場 很 不好意思 為 了 要 抑制 住 通膨房 地產 就是 被迫 要 犧牲 的 一個 產業 你 像 美國房 地產 的 科技 龍頭 公司 最近 Redfin 這股價 雖然 已經 開始 進入 到 慢慢 的 反彈 了 可是 相對 於 整個 8 月 9 月份 所 造成 的 高點 還是 跌幅 很重 從 15 塊 一路 跌到 現在 8 塊 我們 再 把 時間 放得 更長 遠 一點 他 當時 是 在 201 年 的 絕對 高點 就是 海量 貨幣 寬 鬆 起到 效果 最大 的 那 一年 股價 從 10 塊 跌 到 現在 8 塊 跌 了 九成 二 所以 你 可以 了解 說 整個 美國房 地產 市場 對 於 整個 美國 房仲業 對 於 美國房 地產 交易商 這些 人 的 衝擊 到底 有多大 這也 是 聯準 會 為 什麼 不太可能 在 這個 時 機點 又 釋放 過度 鷹 派 的 看法 他 可能 會 造成 某些 人鐵桿 溫度 的 全面 喪失 那 再 來 最近 美國 在 首都 本身 哥倫比亞 地區 的 房 地產市 場表現 也 是 相當 差勁 的 過去 由 於 他 是 有 剛性 支撐 就是 華府 每隔 一段 時間 都 會 有 新 的 人員進 駐 這是 好 幾萬人 對 不 對 如果 好 一點 就 4 年換 一屆 有 時候 中期 選舉 也 會 有 一些 房屋 的 更換 這些 人 他 本身 就會 成為 法府 地區 的 重要 的 買 房者 或者 說 房市 交易者 可是 我們 看到 尤其 在馬斯克 這 一次 擔任 政府 效率 部 這樣子 以後針 對 整個 美國房 地產 市場 的 衝擊 在 首都 地區 已經 開始 越 推越 大 了 為 什麼 因為 他 正在 進行 大規模 的 財政資本 准結 也 進行 了 大量 的 聯邦 僱員 的 裁測 那導致 的 效果 就是 突然 之間 大家 的 租 約 都 沒 有 繼續 下去 了 甚至 有 很多 人 在 拜登 離 開華府 以 後 民主 黨 非常 多 的 官僚 機構 也 陸續 離 開華府 了 造成 華盛頓 的 樓市 目前 是 嚴重 的 供需 失衡 房價 在 短期 內 已經 完全 接到 絕對 高點現 在 是 量 縮 了 沒 有 造成 絕對 大跌 可是 呢 量 能 喔 幾乎 已 經縮 了 二分之一 這個 值得 大家 來 多 做些 留意 喔 那 不管 怎麼 說 這個 就是 第一波 我們 觀察美國 聯準 會 跟 白宮 之間 雙方 所達成 的 新一波 的 平衡 那 這個 平衡 喔 剛才講 的 第一件 事情 就是 他 有 可能 被國 家主 權 基金 給破壞 你 讓 川 普有 這麼 龐大 的 主權 基金 突然 生出 這麼 多 的 流動性 那 肯定 對 於 新一波 的 接下 來 的 美國 的 財政 預算 趨勢 有 極大 的 衝擊 那 第二 個 影響 到 聯準 會 的 是 什麼 呢 這個 是 他 無法 處理 的 就是 外部 的 地緣 政治 危機 使得 市場 通 膨 預期 的 拉升 這 一次 美國 和 俄羅斯 已 經談 了 4 個 多小時 在 昨天 有 4 點共識 不過 這 4 點共識 幾乎 都 沒 有 獲得 烏克蘭 的 顯著 同意 而且 烏克蘭 和 歐洲 這 一次 也 沒 有 受邀 所以 在 談論 過程 當中 比如 說 修 復 美 俄 的 外交 關 係 為 烏克蘭 戰爭 找到 解決 方案 思考 美俄在 戰後以 後 的 地緣 政治 和 經濟 合作 等等 都 是 美國 和 俄羅斯 的 議題 都 跟 烏克蘭 也 沒 有 太大 相關 好像 烏克蘭 的 戰爭 解決 已經 是 板 上 釘 事 實上 我們 要 了解 在 昨天 川普 在 海湖 莊園 所 舉行 的 新聞 發表會 上 基本上 他 就 非常 猛烈 的 批評 烏克蘭 的 和平 倡議 在 裡頭 其實 聊到 了 非常 多 對 於 烏克蘭 相對 不利 的 言論 我們 可以 從 這個 影片 當中來 做 一些 觀察 AndIthinkit
sgoingverywellButtodayIheardoh, weweren tinvitedWell, you vebeenthereforthreeyearsYoushouldhaveendeditthreeyearsYoushouldhaveneverstarteditYoucouldhavemadeadealIcouldhavemadeadealforUkraineThatwouldhavegivenhimalmostalloftheland 每一件 事, 幾乎 所有 的 土地, 沒 有人 會 被 殺 死, 沒有 城市 會 被 撕毀, 沒有 一棟 建築會 被 擊毀。 但是 他們 選擇 不 這麼 做, 而 總統 拜登, 坦白 說, 他 根本 沒有 一個 理由, 為 什麼 他 會 這麼 壞。 那其 實川 普後續 他 在
他 的 貼 文當 中 也 特別 提到 了 幾點 第一 個 就是 直接 針對澤 林斯基 的 指控 認為澤 林斯基 目前 在 烏克蘭 的 民調 支持 度極 低 只有 4% 不過 這是 俄羅斯 給予 的 民調 應該 也 不 可能 這麼 低 或者 說 是 可能 口誤 之類 的 但 他 認為 烏克蘭責 任資金 在 烏克蘭 的 總體民調 是 相當 低 的 甚至 變成 了 一個 不 舉行 選舉 的 獨裁者 的 確從 戰爭 打到 現在 烏克蘭 也 沒 有 舉行 任何 選舉過 另外 一方面 他 也 非常 明烈 的 批評 在 拜登 政府 當中 有 這麼 多 的 內閣 竟然 說服 了 美國 國會花 了 350 億 美元 投入 了 一場 不 可能 的 戰爭 這場 本來 就 不該 開始 所以 應該 要 立即 的 結束 在種 指控 底下 就 造成 市場 上 已經 非常 了解 美俄 接下 來 的 態度 俄羅斯 接下 來 取得 什麼樣 的 談判 條件 對 於 美方 來 看 就 很 重要 因為 美方 也 要 評估 自己 在 烏克蘭 所 擁有 的 勢力 能夠 給予 俄羅斯 什麼樣 的 一個 條件 我們 都 很 清楚 在 這兩天 已 經陸續 傳出 相當 多 新聞 俄羅斯 正在 快速 的 在 烏克蘭 東部 進行 挺 進為 談判 協議 做 最後衝 刺 這跟 當年 那個 南北 韓戰 打仗 有 一點 像 就是 每 一次 快要 和 談 之前 之前 有 很多 電影 他 就 會 想 說 要 怎麼 在 最後一 兩個 小時 內 獲取 最 多 的 領土 因為 談判 協議 那一刻 一談 起 以 後 基本上 領土 就 不能 再變 更 了 現在 我們 看到 在 烏東 的 戰事 雖然 過去 我們 提過 俄羅斯 接近 有 一半 的 坦克 都 已經 被 打 完 了 基本上 現在 很多 是 靠 步兵 直接 從 前線 往前 推進 造成 的 傷亡 人數 也 在 快速 的 拉升 現在 俄羅斯 大概 從 2 年 到 現在 已經 傷亡 了 60 多萬人 了 但是 現在 就 有 拼 最 後 一把 的 感覺給 投資 朋友 多 做 一些 思考 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 第一 個 就是 烏克蘭 是否 願意 釋出 領土 的 妥協來 換取 停戰 這個 領土 妥協分 為 兩種 第一 種 就是 烏東現 在 所有 已經 被 俄羅斯 佔領 的 地區 予以 割 讓 或者 攤成 一個 新 的 領土區 第二 種 就是 口頭 承認 克里 米亞 歸屬 俄羅斯 反正 你 2014 年 就 已經 丟了 現在 需要 的 是 一個 口頭 的 承 認也許 可以 換來 適度 的 在 烏東 地區 俄羅斯 的 撤兵 不過 不管 怎麼 說 這很明 顯俄羅斯 在 過去 幾年 承受 了 長 期 消耗 戰以 後 目前 終於見 到 了 一些 波雲見 日 應該 可以 這樣 講他 的確 可能 會 引起 地緣 政治 的 不確 定性 因為 怎麼 看 我 也 不 太 認為 戰事 就 會 這樣子 因此 而 結束 歐洲 和 烏克蘭 本身 的 民意 對 於 政治 的 影響 我 認為 也 是 非常 重要 的 它 有 沒 有 可能 採取 形成 近一波 的 通 膨 預期 發酵 這是 很 有 可能 的 大家 不要 覺得 好像 快要 談成 了 這是 美俄之間 快要 談成 了 但是 針對 烏克蘭 和 歐洲 而言 其實 可能 還有 一段 距離 那 當然 這樣 就 會 討論 到 接下 來 美方 對 於 烏克蘭 和 歐洲 地區 所產生 的 施壓 美國 從 歐盟 地區 進口 比例 在 各 大地 區 大概 平均 是 接近 一成 到 兩成 左右 那 大家 也 知道 整個 歐洲 經濟 在 過去 幾年 受到 中國內 需市場 的 拖累 表現 其實 已經 相當 差勁 了 加上 本週末 很快 的 歐洲 最大 的 經濟 體德國 就要 進行 聯邦 選舉 了 現在 最樂觀 的 情況 是 聯合 執政 大概 機率 很 高 50% 但是 目前 看起 來過 去 的 偏 左派 或者 極 左派 會 受到 非常 顯著 的 捆 綁 這 一次 我們 看到 在 柏林 各 大地 區 大家 如果 這幾週 有 在 德國 的 話 你 會 發現 越來 越 多 的 這種 選民 抗議 而且 選民 抗議 的並 不是 現任 的 政府 而是 在野 的 基督教 民主 聯盟 基督教 民主 聯盟 你 一 聽 就 知道 很 右派 這叫 什麼 這叫 預防式 的 抗議 遊行 抗議 在野 黨 就 認為 右派 要 上台 了 可能 對 於 很多 過去 歐盟 以及 歐洲 地區 所 堅持 的 左派 政策 可能 會有 極大 的 轉彎 如果 德國 這 一次 真的 在 選 完之後極 右轉 那 說明 烏克蘭 戰事 就 很 有 可能 會 直接 結束 我們 要 清楚 知道 不 只是 德國 市場 發生 這樣 的 事情 整個 歐洲 市場 都 是 如此 去年 我們 看到 馬 克宏 不是 因為 在 法國議 會 的 徹底 的 我們 講說 議員 的 喪失 所以 導致 國內 重選 嗎 這 一次 從 歐洲 議會 的 720 席 的 分 佈 情況 你 已經 看 得 很 清楚 右派 已經 幾乎 佔 了 顯著 的 上 風 與 19 年 的 選舉 來 相比 歐盟 的 懷疑 派 以及 相關 右派 的 議員 增加 了 69 席達 到 整體 約 26% 左右 其中 一般 認為 保守派 的 ECR 及 右派 的 BFEESN 相關 等等 這些 黨 派 基本上 已經 佔 了 至少 一半 以上 了 所以 歐洲 的 確有 一點 右 傾 的 傾向 在 這樣 的 一個 效果 底下 有 沒 有 可能 提前 改變 烏克蘭 的 戰局 這是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 的 最 後 我們 看 一下 美歐 股市 市大 指數 的 表現 道 瓊 上 漲 1.06% 7 是 在 44627 點標 普白 指數 上 漲 4.02% 1 收在 614 點標 普 昨天 又 創下 歷史 新高 了 納指 上 漲 4.07% 1 收在 2056 點費 半上 漲 61.8% 收在 5309 點費半 這一波 的 走勢 你 會 讓 人 有點 擔心 每 一次 他 大幅 的 突破 所有 均線 你 都 會 擔心 重新 又 回到 年限 以下 廢辦 是 這一波 四大 指數表現 最為 疲憊 的 短期 內 這麼強 搞 得 有點 害怕 可是 你會 發現 這個 市場 上 本身 就是 如此 如果 你 真的 因為 一個 deepsick 因為川普 的 關稅 戰因 為川普 的 上任 因為 短期 內台 積電 和 資安 的 議題 而 選擇 進行 大規模 股票 上 的 調節 那 你 可能 反而 錯過 了 長 期 股票 富力 的 空間 現在 雖然 是 牛市 的 第三年 但 畢竟 只是 第三年 的 初始段 而已 股市 的 本質 本身 就 在 於 波動 正是 因為 有 起伏 長 期 投資 才 會 有 獲利 的 機會 那 你 試圖 要 去 規避 這種 短期 的 波動 反而 有 可能 會 錯失 真正 的 成長 空間 就 好像 標普白 指數 又 創高 了 所以 與 其 執著 於 每天 的 漲 跌 你 不如 專注 於 長 期 的 價值 累積 讓 時間 成為 你 的 最佳 盟友 有些 事情 是 無法 強求 的 你 不 可能 你 要 長 期 的 福利 報酬 又 要 每天 都 只能 上漲 不能 下跌 過去 有個 故事, 男孩 鼓起 勇氣 對 女孩 說: 「 你 能 做 我 女朋友 嗎? 」 女孩 說: 「 對 不起, 我 已 經有 男朋友 了。 」 男生 很 失落, 眼淚 不停 地 往下流, 走 了 不 遠後來 那個 女孩 急切 的 聲音 傳過 來 :「 請 等 一下! 」 男孩 破體 微笑, 滿懷 期待 的 回頭 結果 那 女孩 說: 「 就算 我 沒 有 男朋友, 我 也 不會 喜歡 你 的。 」 所以 有些 事情 是 無法 強求 的 不管 是 巫二戰士 還是 我們 看到 你 希望 在 長 期 的 投資 合作 圖上 怎麼 可能 每天 看到 股票 都 是 上 漲 的 所以 我們 必須 了解 我們 投資 就是 你 不 可能 期待 長 期 的 報酬 是 建立 在 每天 的 上 漲 而是 在 於 波動 正是 有 起伏 長 期 投資 才 有 低 基期 才 有 投資 才 有 獲利 的 空間 網友 說 最近 浩克都講 的 好 認真 希望 可以 多一點 笑 話 我們 是 嚴肅 的 財經 節目 我們 都 是 儘 量 以 禮 代 笑 先 有 禮 笑 有 沒 有 無 所 謂 對 不 對 網 紅 做 什 麼 網 紅 是 以 笑 代理 重點 是給 你 笑 有 沒 有給 你 道理 不 重要 能夠 帶 一點 禮上點 價值 那 就 OK 了 所以 觀眾 朋友 你 要 想想看 到底 是 以 禮代笑 還是 以 笑 代理 對 這個 社會 的 貢獻 最大 到底 是 財經 專家 還是 脫口秀 演員 貢獻 最大 當然 是 脫口秀 演員 所以 我們 是 嚴肅 的 財經 節目 我們 不會亂 開車 的 有 開 也 是 很小 的 比例 我們 是 以 禮代銷 有 一句 話 怎麼講 的 他 講站 著 賺 錢 實力 不 允許 躺 著 賺 錢 性別 不 匹配 我們 就是 坐著 混口 飯 吃 坐 著 混口 飯 吃 所以 不 太常 開車 了 現在 老婆 問 老公 如果 世界末日 只 剩下 10 分鐘 你 會 做 什麼 老公 說 我 要 跟 你 啪 老婆 說 哦 那 剩下 9 分鐘 咧 所以 我們 分析 9 分鐘 最多 只有 開車 1 分鐘 9 點 01 分 我們 本來 想 順 便 聊 一下 整個 台灣 央行 面臨 的 處境 不過 因為 時間 差不多 了 所以 我們 今天 大概 就 梳理 幾個 方向 第一 個 方向 是 大家 最關心 的 整個 債券 市場 是否 的 確在 過去 白宮 和 聯準 會 的 平衡 下 的 確達 到 了 一個 新 的 一個 條件 我 認為 是 的 所以 我 也 不 認為 今年 債券 市場 的 真正 跌幅 會 有 多重 市場 的 緊縮 預期 其實 已 經到 頂 了 這是 我 的 想像 空間 市場 上 也 不是 認為 沒有通 膨 而是 知道 今年 的 通 膨 的 僵固 性是 因為 景氣 即將 進入 到 全面 反壟它 所 遇到 的 通 膨 下行 造成 的 難關 但是 這樣 的 一個 難關 這樣 的 一個 平衡 有 沒 有 可能 被 破壞 有 可能 第一 個 就是 進行 資產重 估黃金 資產重 估以 後 對 於 整個 川普 政府 所 造成 的 財政影響 第二件 事情 是 烏鵝戰士 這件 事情 它 本身 的確 仍然 是 極大 變數 但是 你千萬 不要 因為 這個 極大 變數 影響 到 你 的 職場 我們 只是 說 這個 極大 變數 它 的確 形成 通膨的 極大 的 不確 定性 因為 從 協議 的 內容來 看 好像 快談成 了 但是 從 烏克蘭 跟 歐洲 的 態度 來 看 那 談 不成 的 機率 其實 非常 高 啊 他 有 沒 有 可能 形成 進 一步 的 通 膨 預期 拉升 當然 是 有 機會 但是 不管 怎麼 說 我們 回過 頭來 看 市場 不 就是 在 這些 利空 當中 一路 走到 現在 嗎 那 為 什麼 這多 利空 還 可以 走到 現在 呢 因為 每個 季度 的 EPS 獲利 還在 創下 歷史 新高 所以 投資 我們 到底 是 要 每天 觀察川普 的 言論 我們 投資 是 要 每天 觀察 烏鵝戰士 推前 了 幾 公尺 還是 我們 要 觀察 的 是 你 投資 的 公司 到底 有 沒 有 賺 錢 你 投資 的 公司 給予 你 的 財報策 預估 下個 季度 今 年度 會不會 繼續 賺 錢 而且 搭配 著景氣 循環 我們 已經 走 了 整個 景氣 上行 時間 多久 了 用 這樣 的 一個 角度 來 做 週期 投資思維是 我們 能夠 長 期 獲利到 現在 的 重要 關鍵 9 點 03 分 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒 飯 愉快
