Dow Jones fell 1,000 points this week as US services PMI dropped below 50 and consumer confidence shook. Germany's CDU/CSU won 28.5% in federal elections, signaling a rightward shift affecting EU trade and defense. Despite short-term volatility, earnings remain strong and Buffett's large cash position suggests value opportunities ahead.
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好 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 2 月 24 號禮 拜 一 早上 8 點 32 分 每天 早上 8 點半 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 我們 今天 臉書剛 才 不 確定 是 什麼 原因 串流 不上 所以 今天 大家 只能 用 YouTube 來 跟 我們 做 直播 做 一些 交流 了 其實 我們 每天 早上 不管 是 臉書 還是 YouTube 都 會 有 直播 然 後 大概 錄完 之 後 9 點 10 分到 15 分 通常 就 會 上 傳到 Podcast 給投資 朋友 做 一些 觀察 那 當然 啦, 網友 留言 都 是, 又 要 睡 公園 了 嗎? 可是 你 仔細 想一想, 在 上 週伍 道 瓊 斜 攬 了 750 點, 回過 頭來 看, 其實 也 不是 說 是 把 過去 一週 美國 股市 的 漲幅給 陸續 的 吞噬, 回過頭 仔細 觀察 本次 所 引發 的 利空 就 特別 重要, 到底 是 景氣面 已 經產生 了 重要 拐點, 還是 說現 在 美國 整體 而言 只是 受到 短期 內 不管 是 政策 不確 定性 還是 短期 內景氣 數據 疫情 當中 的 落差 呢 給投資 朋友 做 一些 觀察上 禮拜 納斯達克 指數 大跌 了 2 .% 但是 呢 我們 卻 看到 中概 股 卻 持續 的 上行 它 是否 隱含 著 資金新 一步 的 輪 替 尤其 我们 看到 在 两个 小时 之前 德国 大选 的 投票 已经 陆续 出炉 这 一次 德国 保守派 在 在野党 的 领袖 梅尔兹 领导 的 基督教 民主党 和 基督教 社会党 联盟 目前 是 以 28.5% 的 得票率 大幅 的 赢得 了 选举 就 代表 着 德国 当前 政府 應該 是 完全 是 標準 的 保守派 勝出極 右派 的 得票 甚至 已經 得到 翻倍 這就 代表 著 接下 來 在 全球 地緣 政治 當中 這種 右派 勢力 抬頭 對 於 原本 我們 對 於 整個 歐洲 民主 聯盟 想像 的 空間 開始 要 逐步 脫鉤 川普 也 在 剛在 他 的 社交 媒體 平台 當中 發表 這對 德國 和 美國來 說 是 一個 偉大 的 一天 尤其 在 能源 和 移民 一體 上 的 錯誤 決策 後 這個 情況 已 經持續 多年 可是 現在終 於 迎來 轉折點 了 這也 是 引發 短期 內市場 畢竟 持續 上行 的 原因 黃 金價格 事實 上 在 上 週五 雖然 小跌 可是 在 前 一個 交易日 還是 創下 了 歷史 新高 的 紀錄 黃 金 這 一次 是 從 高到 了 2954 塊 上周 是 上 漲 了 1.9% 是 所有 資產當 中 目前 避險 資產 情緒表現 來 的 最為 強烈 而且 吸引 最大 動能 上 漲 的 但是 回過 頭來 看 雖然 上周 美國 股市 開始 有 顯著 的 回調 可是 受到 消費者 信心 指數 的 影響 受到 標普 服務業 偏愛的 影響 仍然 沒有 改變 今年 歐美市 場表現 到 現在 為止 仍然 不太差 我們 舉例 來 說 根據 美洲 市場、 歐洲 市場 從 年初 至今 的 角度 來 看 歐洲 Stock60 指數 今年 漲 了 8.5% 德國 DEX 指數 漲 了 1 成 2 你 說 就算 右派 勢力 抬頭 又 為何? 市場 上 雖然 有 做 避險 可是 更 看好 在 這種 新 一輪 的 政治 改革 以後對 於 德國 經濟 的 幫助 尤其 如果 德國 也 是 右派 勢力 抬頭 那 是否 代表 著美國 就 不會針 對 德國來 直接 剋 取 關稅 而是 雙方 在 右派 政見 上 有 一個 新 的 平衡 那 在 美洲 市場當 中道 瓊漲 了 4.01% 標普 今年 漲 了 3.7% 納指漲 了 6 .% 費半漲 了 6.08% 巴西 指數 漲 了 9.6% 墨西哥 漲 了 3.84% 不管 是 要 被 剋 關稅 的 還是 剋 別人 關稅 的 美洲 市場 歐洲 市場 表現 並沒有 想像中 來 的 差 反倒 是 我們 看到 亞洲 市場 的 部分 韓國 COSPI 指數 台灣 加強 和 恆生 指數 今年 還是 正 報酬 可是 日經表現 就 跑 了 跌 了 3.05% 其他 像 印度 股市 印尼 股市 泰國 股市 菲律賓 股市 馬 來 西亞 股市 反而 都 在 顯著 回檔 當中 所以 今年 如果 我們 硬要 比較 各大資產 的 績效 漲幅 最亮麗 的 肯定 就是 黃 金資產 黃 金資產緊 隨其 後 的 就是 歐洲 指數 這也 是 來 自 於 過去 低 基期 已久標 普白 指數 今年 也 是 正 報酬 而 新興 市場 指數表現 最為 差勁 回過 頭來 看 到底 這次 股市 在 周五 有 顯著 賣壓 的 主要 兩個 景氣 指標 為何? 這兩個 景氣 指標 是否 已經 透露 出景氣 的 拐點 已經 正式 出現 第一 個 我們 觀察 的 指標 就是 美國標 普偏 埃 這 一次 在 服務業 的 偏埃 基本上 有 大幅 縮窄 的 跡象 從 原本 的 51.6 大幅 縮窄 到 49.7 就 代表 著 跌破 了 龍骨線 過去 我們 總會 覺得 制造业 很差 那 没关系 啦 美国 又 不是 靠 制造业 美国 人会 消费 就 可以 了 可是 这 一次 的 MarketPing 在 服务业 有 显著 的 下滑 甚至 跌落 到融 枯线 以下 就 会 让 大家 担心 到底 这 只是 一种 短期 的 现象 还是 美国 的 消费 已经 不行 了 事实上 如果 我们 具体 观察 美國 的 偏愛有 很多 種有 一種 是 Market 偏愛就 標普 的 偏 愛 另外 一個 是 ISM 的 非 製 造 業 偏 愛 這 兩 項 指 標 我 們 後 續 會 做 一些 追 蹤 在 我 們 宏 觀 報 告 當 中 但是 這兩項 指標 一個 衡量 的 比 較 分散 Market 偏愛是 如此 一個 是 直接 針對 整個 北美 市場 各家 企業 來 做 等 權重 的 分析 所以 說實 在 的 目前 非 製 造 業 的 ISM 偏愛其實 還在 50 以上 反而 是 服務業 標普偏 愛 正在 跌落 50 以下 所以 這就 值得 我們 多 做些 觀察現 在 主要 還是 來 自 於 通膨壓力 對 於 購買力 的 侵蝕 讓 大家 有感 而發 可是 川普 的 政策 說實 在 的 你 也 不 可能 期待 他 才 上任 幾週 而已 就 讓 他 的 抗通 膨 政策 發揮 他 的 效果 所以 從川 普內閣 的 角度 而言 目前 這項 數據 你 還是 要 歸咎給 拜登 那 短期内 当然 你 会 有 这种 感觉 是因为 元月份 美国 弹价 的确 是 失控 了 那 很多 的 乳制品、 弹类 制品 很 有 可能 都 会 受到 民间 情绪 的 反应 所以 我们 要 具体 观察 接下来 的 禽流感 如果 来到 尾声 落幕 通常 一个 季度 左右 一旦 禽流感 落幕 以后 对于 通 膨 压力 的 侵蚀 是否 还会 大幅 的 影响 到 服务业 偏埃 以及 消费者 信心 因為 這兩項 指標 在 上 禮拜 五 是 亦 步 亦 趨 了 這 一次 密西根 大學 統計 的 消費者 物價 指數 從 原本 的 67.8% 驟 降到 64.7% 這個 下行 幅度 就 真的 蠻快 的 只能 說現 在 市場 上 的 確在 上 週四沃爾瑪 的 財策 公 佈 以後讓 大家 的 確有 兩種 不確 定性 的 期待 第一 種是 蛋類 價格 的 上 漲 它 的 延續 期間 到底 會多 廣因 為 美國 目前 淡價 上行 幅度 是 真的 非常 快 第二 是 沃爾瑪 在 上周 式 的 裁測 預估 財報 本身 沒有 太大 問題 可是 關稅 的 不確 定性 可能 讓 沃爾瑪 在 接下 來 的 裁測 越加 保守 所以 在 兩重 效果 底下 就 導致 了 消費者 信心 的 顯著 下滑 不過 這還 是 看 人 你 要 知道 目前 如果 把 消費者 信心 指數 分別 用 黨 派 的 角度 來 做 統計 的 話 會 發現 在 消費者 信心 指數 在 民主 黨 的 統計 當中 未來 一年 的 通膨預 估是 高達 5.1% 可是 你問 共和 黨人 他 是 真的 相信 未來 一年 通膨會 歸 零 那 等同 於 通縮 物價 停止 上漲 甚至 我們 用 5 到 10 年 的 通膨預 期黨 派 的 分歧 就 更 大 了 民主 黨人 認為 長 期通 膨率 是 4.2 而 共和 黨人 認為 頂 多 就 1.5 所以 這 就是 兩種 我們 看到 民意 都 不同 的 思維 那 這種 通 膨 預期 就要 看 一下 雙方 的 角力 會不會 影響 到 長 期資產 價格 的 表現 但 短期 內 肯定 是 大家 被 嚇到 了 可是 我個 人 認為 這兩項 指標 都 不足以 說 明景氣 拐點 已 經見 到 就 服務業 平台 它 只是 其中 一個 數據 那 第二 層數據 我們 要 看 它 到底 是 短期 的 淡假 的 通 膨 預期 所導致 的 結果 還是 美國 的 消費 不行 呢 美國 沒 有人 在 消費 我 認為 這種 消費 的 水準 的 轉變 它 都 是 用 一個 季度 來 做 衡量 會 比 較 適當 如果 你 用 一個 月 的 角度 數據 來 做 衡量 而且 還不 只是 看 非 製 造 業 ISM 偏埃 而 只 看 一個 標普 偏埃 那 有 可能 就 會 失真 什麼樣 的 失真 呢 就 會類 似 於 去年 7 到 8 月份 非農就業 數據 由 於 氣候 因素 統計 落差 產生 的 失真 就是 你 只 看 一個 數據 那 很 有 可能 接下 來 就 一路 錯 到底 因為 你 用 一個 數據 來 判斷 未來 一 整年 的 景氣 走向 那 目前 來 看 除了 這項 數據 大多 數據 說實 在 的 表現 都 還不錯 所以 我們 只能 說 股價 稍微 急彈 以後本 來 就 會 有點 君子 回歸美國 股市 都 已 經盤 半年 了 現 在 的 下跌 也 不是 史詩級 崩跌 他 就是 把 過去 一整 週 的 漲幅 又 重新 的 收 復 而已 所以 有 時候 我們 講說羅馬 不是 一天 建成 的 但 廣島 是 一天 毀滅 的 那 股市 不管 長 週期 還是 短 週期 都 一樣 長 牛急 凶長 牛急 凶長 的 慢 一點 但是 跌 一天 跌 回來 長 期 投資 不是 一天 就 可以 等到 的 但是 股災 發生 的 速度 很快 事實 上 我們 近期 從 一些 乖離 指標 情緒 指標 最近 都 有 開始 有 陸續 的 回檔 不過 那個 回檔 是 第一天 週五是 第一天 正常 不管 是 從 週乖 離 回檔 還是 從 情緒 指標 的 回檔 都 需要 耗時 一到 兩周 才 有 那個 急 跌 的 情緒 發酵 跌 一天 那 還有 一堆 人 在 接盤 呢 這給 投資 朋友 做 的 一些 思維 所以 我 的 看法 是 當然 在 景氣 上行 週期 當中 雖然 是 牛市 第三年 可是 情緒 開始 回檔 你 當然 要 站 在 相 對 的 買 方思維 只 不過 這個 買 方思維 你 還是 要 看 那個 乖離 修正 幅度 有 多 大 也 不能 說 第一天 發生 你 就 決定 要 把 所有 資金給 allin 但是 如果 選擇 想要 在 這個 時 機點 重新 投資 適度 的 參 與 資產價格 的 波動 當然 是 要 在 這樣 的 一個 時 機點 來 做 介入 是 越 好 的 而 不是 選擇 在 前 兩週 那種 情緒 上行 的 區間 所以 現在 下跌 的 幅度 越大越 有 買 方思維 的 體現 我 認為 是 很 重要 的 也給 投資 朋友 做 一些 思維對 所以 長 期 投資 不是 一天 等到 的 嗎 我們 一直 講說羅馬 不是 一天 建成 的 但 廣島 是 一天 毀滅 的 所以 你 必須 要 了解 說 整個 長 期多頭 市場 當中 的 慣性 為 何好 那 回過 頭來 看剛 才 我們 講到 其實 就是 整個 基本面 似乎 充滿 著不確 定性 但是 又 沒 有 足夠 的 證據 去 顯示 景氣 已經 下行 那 短期 內資 本市 場的 避險 情緒 黃 金價格 創高 到底 是 在 反映 哪些 事情 呢 第一 個 我們 來 觀察 的 是 剛才 提到 的 德國大選 的 投票 出入 的 問題 這 一次 的 出口 民調 德國 保守派 在野 黨 領袖 梅爾茲 所 領導 的 CDU 也 就是 基督教 民主 黨 和 基督教 社會黨 聯盟 以 28.5% 的 得票率 贏得 了 大選事 實上 這 一次 在 聯邦 議會 選舉 的 最新 統計 基本 都 已 經顯 示極 右派 有 快速 抬頭 的 跡象 投給極 右派 也 不 代表 說 完全 支持 他 的 政見 全球 政治 格局 都 一樣 也 許是 執政 的 盛名 黨 真的 做 的 很爛 或者 是 過去 的 高通 鵬過 去 的 移民 政策 過去 的 能源 政策 過去 的 左派 政策 得到 了 一些 反撲 有 時候 你 做 的 也 沒 有 特別 差 但是 你 執政 很 久 都 沒 有 特別 亮麗 的 執政績 效 最 後 也 會 被 給轟下 來 在 这样 的 一个 效果 底下 新 右派 的 CDU 的 大选 政见 我们 就要 看 是否 会 一一 执行 第一个 很 明显 就是 终止 非法 移民 进行 大规模 真实 难民 的 审查 这 跟川普 政策 基本 大致 一致 第二个 就是 打击 恐怖组织 包括 关闭 散布 仇恨 或者 反犹太 的 清真寺 在 國防 的 部分 國防 經費會拉到 GDP 的 2% 國防 預算 從 原本 的 520 億歐元 提升 到 80 億歐元 另外 就是 進行 全面性 的 企業 降稅 感覺 股市 是 反映 更多 這一類 個 人 降稅 的 部分 壓到 從 不管 是 個 人 福利 支出 的 減少 以及 大量 個 人 所得 稅的 降稅 企業 降稅 降到 25% 電力 和 能源 的 部分 則是 有 可能 會有 進行 大幅 改變 重新 評估 新 世代 的 核能 發電 這個 很 重要 我們 也 知道 德國 在 過往 針對 綠電 或者 節能 碳排 的 轉型 說實 在 的 是 在 整個 歐洲 市場 當中 位居 一二 不過 現在 隨著 新 右派 勢力 的 抬頭 是否 會 重新 的 採用 新 世代 核能 發電是 值得 觀察 的 重點 那 這樣 的 一個 角度 一方面 它 的 確在 供 給側 進行 改革 但 另外 一方面 就會 影響 到 目前 正在 進行 的 烏俄談判 或者 我們 講說 美俄談判 目前 我們 講的 美俄利亞 的 會議 在 中 東談 與 其 說 在 談判 不如 說 是 單 方面 美國 即將 跟 俄羅斯達成 新 的 利益 分配 因為 對 於 烏克蘭 而言 你現 在 也 不足以 有 那種 過去 我們 講的 赫爾森 那種 乾淨 俐落 的 大勝 足以 扭轉 局勢 的 那種 勝利 所以 對 烏克蘭 而言 基本上 就是 看要 釋出 多少 的 籌碼 不管 是 針對 克里 米亞 的 主權 名義上給 俄羅斯 還是 犧牲 部分 的 烏通 不管 是 稀土 區的 利益 還是 部分 領土 的 割 讓 對 於 歐洲 而言 雖然 德國 目前 的 態度 相對 還是 站 在 烏克蘭 這 一方 擁有 一定 程度 的 支持 但是 德國 相 對 於 法國 和 英國 基本上 是 不 支持 派兵 的 那 是否 會 代表 著 接下 來 地緣 政治 有進 一步 政策 不確 定性 的 釋放 這 值得 大家 來 多 多些 觀察 我們 事實 上 觀察到 在 過去 今年 以來 的 走勢 兩 年期 五年期 十年 期 的 美國債 基本上 長 天期 國債 都 在 緩步 的 回跌 那其實 也 就 代表 著美國債 其實 今年 還是 有 稍微 上漲 的 可是 你 看 一下 德國債 你 就 可以 了解 到 市場 的 真實 拋售 傾向 為何 了 德國 兩 年期 國債 的 殖 利率 年初 到現 在 漲 了 7.1% 五年期 漲 了 14% 十年 期漲 了 16% 30 年 其 實漲 了 一成 久 你 就 知道 德國債 跌 的 多慘 了 這其實 就是 一種 市場 上 的 顯著 的 避險 情緒 的 轉變給 投資 朋友 做 一些 觀察 那 加上 雖然極 右派 戶 的 勢力 而且 跟 美方 的 右派 勢力 達成 一定 的 新共識 但 不 代表 極 右派 就 不用 為 對 自己 的 國家 思考 現在川 普針 對 的 是 整個 歐盟 又 不是 針對 單一國家 的 關稅川 普要 課 關稅 一定 是 針對 整個 歐元區 來 進行 關稅 的 課區 而並 不是 針對 一個 義 大利 一個 德國 所以 就算 德國現 在 又 起 了 可是 現在 法國 還是 偏左 這樣 的 一個 效果 底下 有 沒 有 可能 雙方 有 進 一步 的 關稅戰 引發 的 可能性 我們 舉例 來 說 像是 在 過去 一段 時間 當川普 在 首次 貿易 戰針 對 歐盟 所 徵收 的 報 復 性 關稅 有 很多 都屬 於 軟性 商品 像 烈酒 的 部分 課徵了 9 億 其他 鋼鐵 和 鋁化妝品 農產品 摩托 車撲克牌 感覺 當時 都 是屬 於 象徵性 的 關稅性 的 打擊 可是 現在 市場 上 最 為 聚焦 的 就是 德國 車過 去還 可以 靠 中國 市場 撐 著 但是 現在 由 於 不管 是 貿易 依賴 程度 針對 美國 開始 顯著 提升 因為 上市 中國 市場 另外 一方面 川普 这 一次 他 也 是 直接 针对 欧盟 采取 了 新一轮 的 关税 可能性 如果 针对 汽车产业 那 无疑 对于 欧洲 经济 是 一个 重大 的 伤害 我们 举例来说 根据 进口 依赖度 比较 高 的 欧洲 的 几个 大 品牌 第一名 就 Volkswagen 福斯 有 80% 的 銷售 基本上 都 是 進入 到 美國 市場 當中 其他 賓士 有 6 成 3BNW 大概 5 成 2 所以 這麼 高 的 比例 對 於 歐洲 市場 的 衝擊 可能 會 比 想像中 還要 來 的 大許 多 這是給 投資 朋友 做 的 第一 個 不確 定性 也 就是 市場 上 短期 避險 情緒 提高 的 原因 不過 這個 避險 情緒 終究 有 一天 會 隨著 烏鵝戰士 的 落幕 而 跟 著 下行 這 第一 個 觀察 要點 第二 個 觀察要 點來 自 於 美國 內部 政策 的 不確 定性 這個 政策 不確 定性 我們 可以 從馬斯克 最近 針對 聯邦 僱員 的 通牒 令來 觀察 我們 上 週五才 看到 這 一次 馬 斯克 他 不是 寄 了 信然後到 所有 的 聯邦 職員問 他 說 你 上 週 做 了 什麼 事情 你 如果 回答 不出 來 或者 你 不 回報 等同 於 辭 職管 把 推特 的 管理 方式 直接 移到 美國 的 聯 邦政府 手上 這個 時候 大家 就會 觀察 到底 究竟 目前 道具 裁員 的 情況 為 何美國 到底 目前 聯 邦政府 的 資本 准結 是不是 已經 達 到 一定 的 效果 我們 根據 聯邦 公報 過去 所 統計 的 美國 的 實質 的 工作 人口 以及 他 的 總體 消費 支出 的 確在 過去 4 年 有 高速 的 上 漲 那馬斯克現 在 計劃 就是 先看 能 不能 砍 回拜 登 任期 第二年 的 水準 我們 舉幾個 例子 來 說 看 一下 NIH 是 美國家 衛生 研究院 相比 於 20 年 來 看 它 的 能力 是 增長 了 兩成 左右 這 可以 理解 等 於 過去 每年 大概 增長 1% 可是 你 仔細 觀察 它 的 支出 是 增長 了 301% 尤其 是 20 年 到 24 年 這一波 上行 幅度 特別 快 當然 我們 可以 勉強 說 因為 疫情 的 發生 所以 投入 資金會 快速 上行 可以 理解 我們 再 看看 教育部 這個 DepartmentofEducation 它 的 教育部 的 差距 就 更 明顯 了 員 工數 其實 增長 並不多 而且 減少 了 一成 三 所以 美國 教育部 其實 沒 有 招 更 多 人 可是 如果 你 仔細 觀察美國 教育部 的 資金 的 經費 膨脹 了 749% 在 過去 幾 十年 以來 所以 你 可以 觀察 從 20 年 以來 他 的 員 工人 數沒有 增加 太 多 可是 從 20 年 到 24 年 上升 的 幅度 卻 比 想像中 還要 快 非常 多 這也 是 為 什麼川 普找 了 一個 摔角 聯盟 的 執行長 來 擔任 美國 教育部 長 再 看 一下 FEMA 就是 美國 聯邦緊 急事 務 管理 署 基本上 它 的 人 數過 去 幾年 也 保持 穩定 的 大概 2 萬到 2 萬 5 千人 左右 不過 呢 從 20 年 到 24 年 這個 支出 就 翻 了 好 幾倍 了 大家 也 看得出 來 翻 了 接近 有 7 倍 左右 所以 投資 朋友 可以 觀察到 馬 斯克所 採取 的 資本 準節 第一 個 階段並 不是 完全 把 拜登 時期 增長 的 支出 預算 完全 給 打消 而是 嘗試 著 先回到 兩 年前 的 水準 進行 適度 的 資本準 節鬥爵 說現 在 已 經節 省 了 數十億對 於 不管 是 美國 公債 的 性平 都 有 非常 顯著 的 提升 接下 來 就要 觀察 這樣 的 這種 大規模 的 資本準 節過 去 不是 有 那種 裁掉 了 很多 什麼 核能 相關 研究 人員後來 要 把 他們給 召回 來 肯定 會 形成 一些 行政 成本 而 這些 行政 成本 或者 引發 的 不確 定性 很 有 可能 是 短期 內 股市 充滿 波動 的 原因 我們 先 看 一下 這個 波動 雖然 是 有 但是 到底 有 多 大道 瓊工業 指數 上周五 下跌 748.169% 所以 4328 點道 瓊 就 回檔 幅度 蠻大 的 不過 說實 在 的 道 瓊 從 整個 204 年 以來 的 走勢 基本上 行 通道 就 比 科技股 表現 好看 的 多 了 好 這就 足以 說 明著 道瓊 最近 的 回跌 感覺 更類 似 於 一種 資金輪 替 標普 下跌 104.7% 在 6013 點打 回到 季線 納指 下跌 438.2% 在 19524 點好 費半 就是 它 的 年線 魔咒 只要 偏離 年線 終會 歸來 下跌 174.328% 在 5136 點又要 看 一下 幾大 金融 線 是否 有 顯著 的 支撐 那 當然 這種 行情 尤其 廢半 我們 又 叫做 川普迷宮 就是 川普自 從 上任 以 後 1 月 5 號上 也 上 不 去 下 也 下 不來 就 在 這個 迷宮 當中 不斷 的 打 轉不斷 打 轉好 在 是 長 期 金融 線 正在 上行 所以 有產生 一定 程度 的 支撐 力度 可是 我們 剛才講 了 不管 是屬 於 內部 的 景氣 因子 的 變因 還是 在 外部 我們 講的 地緣 政策 的 不確 定性 撐住 美國 股市 過去 兩年 多 以來 的 大多 頭的 改變 或者 改變 的 預期 是 沒 有 發生 變化 的 舉例 來 說 就是 美國 股市 標普 的 EPS 本季度 財報 已 經來 到 尾聲 這個 禮拜輝 達 財報 公 佈 完以 後 我們 幾乎 就 可以 確認 去年 一 整年 EPS 是 創下 歷史 新高 的 而且 根據 四大 CSP 業者 的 財報 和 猜測 今年 還是 會 持續 創下 歷史 新高 根據 高盛 的 預估 今年 大概 是 賺 到 268 塊 他 已 經算 偏 保守 了 那 今年年底 我們 差不多 就要 反映 206 年 28 塊 的 預期 那 你 用 一個 本益比 你 用 25 倍 到 24 倍 或者 偏樂觀 26 倍 看 你 的 整體 預期 就 會 得出 目前 標普白 指數 高盛 的 目標 價為 什麼 會 設定 在 650 塊 在 今年年底 左右 所以 說實 在 的 EPS 沒有 大絕 的 改變 底下 短期 股市 就是 被 這些 地緣 政治 不確 定性 給牽著 走 但是 長 期 它 反映 的 就是 獲利 那 在 市場 當中 很多 人 他 是 建立 那種 線性 思維 的 習慣 就 好像 因為川 普說 了 什麼 話 因為 五二 戰是 發生 了 某個 變數 那 市場 就 會 照著 某種 預期 的 方向 走 但 實際 上市 場 往往 會 反向 運行 為 什麼 一價格 已經 反映 二市場 關注 的 焦點 和 投資人 預期 不同 那 第三 最後他 長 期 還是 要 反映 基本面 所以 我們 容易 被 預設 立場 所 影響當 事情 結果 或者 預期 不 符合 我們 當時 的 想法 的 時候 很 有 可能 就 會產生 一些 脫鉤 之前 有 一個 故事 他 講說 三個剛 剃度 的 和尚 準備 要 入門 修行 師父 就 特別 提醒 他們 修行 之道 守重 戒色 對 於 女色 不 可以 有 邪念 為 了 要 測試 他們 的 定力 師父 就 安排 一個 穿著 清涼 的 女子 從 他們 身前 走 過然 後 在 每位 和尚 的 敏感部位 就 綁 一個 鈴鐺 只要 心有 雜念鈴鐺 就 會響 起 第一 個 和尚 站 好 辣妹 走過 去 師父 搖頭 沒用 的 東西去 沖 冷水 第二 個 和尚 上場 辣妹 再 走 過去 師父 又 嘆氣 還沒響 還沒 走 過來 就 開始響 了 趕快 去 洗澡 冷靜 一下 後 來 輪 到 第三位 和尚 了 全程 是 毫無反 應師父 就 滿意 的 點頭 很 好 你 定力 十足 啊 和尚 很 驕傲 嘛 後 來 師父 又 說 那 你 可以 帶著 你 兩位 師兄 一起 去 洗澡 了 語音 剛落 第三位 和尚 的 鈴鐺 就 馬 上 所以 觀眾 朋友 在 市場 當中 許多 投資人 他 會 建立 在 原本 的 線性 思維 的 預期 覺得 好像 某個 因素 出現 的 時候 市場 就 會 照著 某個 預期 的 方向 發展 但 實際 上市 場 往往 是 反向 運行 的 我們 投資 的 時候 不應 該 只是 看 這個 表面 邏輯 而是 要 考慮 市場 也許 早就 已經 反映 我們 對 於 預期 的 想像 空間 以及 更深 層 的 市場 動機 最終 你 要 了解 有 時候 我們 在 短期 內要 超越 對手 是 很困 難 的 你 只有 在 長 期層 面能夠 超越 而長 期 看 的 是 什麼 看 的 是 景氣 循環 看 的 就是 每個 季度 的 EPS 是否 在 持續 的 走高 給投資 朋友 做 一些 思維 那 另外 一個 做 思維 的 反而 是 從 這些 投行 到 了 的 動作 來 做 更 進 一步 的 觀察 就是 巴菲特 巴菲特 在 公 佈 13F 以 後 很快 的 就 公 佈 了 最新 的 股東信 那 當然 了 股東信 有 機會 我們 可以 詳談 他裡頭 聊 了 很多 新 的 理念 可是 這 一次 他 基本上 是 把 手上 的 現金 部位 已經 全面 釋出 這 一次 BookShop 的 現金 儲備 其實 還在 上 升高 達 了 320 億 美元 的 歷史 新高 可是 相对 于 我们 看到 过去 几年 巴菲特 的 大幅 售出 你 看 204 年 以来 巴菲特 几乎 每个 季度 都 在 大幅 的 促进 股票 可是 本季度 几乎 是 不 买 也 不 卖 就 说明 着 本来 其实 股票市场 从 飙幅开 指数 还 在 创下 历史 新高 本季度 也 是 可是 巴菲特 却 选择 在 这个 过去 一个 季度 第四季 的 反彈 過程 當中 他 不 選擇 持續 的 出清 股票 是否 就 意味著 從 基期 而言 因為 他 其實 沒 那麼 重視 一定 要 多 投 牛市 還是 熊市 來 做 佈 建 嗎 他 在乎 的 是 基期 嗎 從 基期 而言 是否 有 很多 傳產股 所以 在 景氣 的 好轉 EPS 已經 追上 來 了 所以 它 的 估值 相对而言 过去 急速 的 涨幅 已经 看起来 没有 这么 贵 了 这 是 大家 所 观察 的 重点 尤其 巴菲特 这 一次 针对 日本 的 投资 完全 没有 减少 截至 去年底 5 大 商社 的 持股 高达 了 235 亿美元 成本 只有 138 亿 所以 它 的 赚取 的 规模 幅度 也 是 非常 庞大 在 这样 的 一个 效果 底下 值得 观察 的 第一个 重点 就是 这个 价值 投资 的 大佬 他 已经 停止 进行 售出 是否 代表 着 股价 的 均值 回荡 已经 慢慢 符合 价值 投资 逻辑 那 第二件 事情 是 黄仁勋 这 一次 是 首度 公开 回应 当时 deepsick 所 引发 的 风暴 你 会 发现 利空 就是 这 样子 一步 一步 的 收复 事实上 辉达 在 deepsick 当时 所 造成 的 股价 跌幅 早就 已经 收复 了 这 一次 的 跌幅 是 新 的 预期 所 造成 的 DeepSeek 在 当时 发布 了 R1 的 开源 推理模型 当然 引发 最大 的 预期 就是 是否 会 对于 算力 的 需求 大幅 减弱 也许 终端 而言 AI 的 生存 式 软 体会 持续 的 膨胀 可是 如果 DeepSeek 能够 做出 不用 高阶 的 辉达 的 GPU 就 能够 做出 这么 亮丽 的 产出 那 可能 引发 的 就是 大家 都 跟 超微 下单 了 或者 就 下单 量 针对 先进 高阶 的 GPU 需求 就 没 这么 大 了 这 对于 算力 需求 市场 是 一大 冲击 可是 黄仁勋 已经 非常明显 表态 了 他 认为 目前 DeepSeek 所 造成 的 冲击 市场 很 明显 误觉 了 现在 针对 辉达 的 计算能力 的 需求 有 进一步 的 提高 为什么 呢 因为 我们 做 投资 或者说 卖 产品 都 是 这 样子 高端 有 高端 的 需求 那 中低端 有 中低端 的 需求 那 是否 就 说明 着 在 整個 中國市 場現 在 已經 降規 的 H20 有進 一步 訂單 的 提升 這個 是 黃 仁勳 的 看法 那 基本上 也 就 說 明著 市場 在 當時 的 deep seek 利空 已經 轉往 兩個 利多 來 發展 第一 是 生存 式 AI 的 全面 爆發針 對 中 低規 或者 降規 的 H20 的 需求 會來 的 更 大 那 第二 是 原本 的 生存 式 AI 往 物理 性 AI 來 做 發展 雖然 我們 看到 生存 式 AI 可能 定價層 面訂 閱費會 越來 越 便宜 可是 對 於 居家 機器 人 或者 對 於 自駕車 這種 高階運算 的 需求 是 沒 有 因此 而 降低 的 反而 讓 市場 有 進 一步 更 高 的 預期 因為 AI 發展 的 力度 比 我們 想像中 來 得 更 快 了 給投資 朋友 多 多些 思考 和 留意 不管 怎麼 說 根據輝 達 目前 的 庫存 周轉 天數 按照 本周 即將 所公 佈 的 財報策 應該 是 非常 亮麗 的 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 輝達 的 庫存 縐 短 天數 目前 已經 下滑 到 73 天 了 過去 從 14 年 到 現在輝 達 已 經出 貨出 很多 了 可是 仍然 比過 去 10 年 的 平均值 91 天 還要 來 得 低 全球 的 庫存 縐 短天 數長 期 都 在 慢慢 墊 高 的 因為 庫存 壓力 有 時候 越來 越大 可是 現在 居然 只有 73 天 就 說 明輝 達 真的 是 货 真的 是 一 生产 就 马上 卖掉 几乎 手上 没有 任何 库存 有 8% 都 是 属于 datacenter 这 足以 说明 着 就算 在 专业 视觉 化 就算 在 游戏 产业 他 可能 预期 没有 想象 中来 的 高 只要 datacenter 的 cs 毕业 者 资本 支出 没有 下行 輝達 的 本季度 的 營收 創高 是 一定 的 而且 突破 高標 應該 也 是 勢 在 必行 重點 在 於 今年 的 財策 有 沒 有 進 一步 的 擴張 可能性 給投資 朋友 多 做些 觀察 啦 不過 按照 輝達過 去 的 經驗 啦 都 是 在 通常 是 公 佈 財報 之前 急拉 嘛 公 佈 完 之 後 就 一直 盤然 後 準備 要 下 一次 財報 又 開始 急拉 然 後 通常 急拉 的 這個 空間 都 是屬 於 4 大 CBS 公 佈 完 財報 以後到 輝達公 佈 財報 的 這段 時間給 投資 朋友 多 做 一些 觀察 和 留意 好 那 9 點 01 分 我們 看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 看看 大家 的 想法 邊緣運 算是 下一個 我 也 是 這麼 想 的 其實 我 覺得 AI 發展 到 這個 地步 我們 原本 以為 對 於 終端 市場 的 需求 可能 還有 一長 段 距離 可是 這種 發展 速度 我覺 得 是 越來 越 快 了 財經 號角 指標 代表 聊天室 的 市場 的 恐慌 程度 是 這樣子 嗎 台股 也 下 20 多點 而已 所以 23471 點 真的 很 恐怖 嗎 二班 投資 朋友 還在線 可以 稍微 描繪 一下 你 的 心情 現在 真的 很 恐怖 嗎 我 是 覺得 已經 很 久 沒 有人 在 玩 股票 了 這 很多 看 我們 節 目的 我 相信 你 可能 也 沒什麼 操作 因為 真的 蠻無聊 的 台北 股市 盤 在 這樣 的 一個 位階 這麼 久 了 櫃買 也 沒 有 多 大 的 量 加權 更 不用 講有 時候 看美股 還比較 刺激 呢 是 吧 給投資 朋友 做 一些 思維 啦 那 當然 啦 我們 今天 主要 做 了 幾個 層面 的 梳理 第一 方面 是 大家 比較 關注 的 是 在 國際 層面 不管 是 德國大選 這 一次 的 結果 造成 烏鴉 戰士 可能 形成 的 影響 我們 的 確必須 承認 這是 一個 短期 內極 大 的 不確 定性 但 这 不确定性 终 有 一天 会 随着 乌 二战 时 的 落幕 跟着 落幕 另外 一方面 美国 内部 的 内政 的 不确定性 当然 会 形成 市场 上 的 避险 情绪 发生 可是 这种 不确定性 你 到头来 说 它 其实 也 是 有利于 在 军 价格 的 持稳 似乎 也 不是 一件 坏事 最后 最 重要 的 对于 长期 景气 面 的 推升 因子 就是 EPS 基本面 没有 发生 重大 改变 没有 发生 重大 改变 你 应该 报纸 的 应该 是 买方 思维 也 就是 在 股价 下跌 的 时候 现在 并 不是 急 着 要 进行 停损 停利 的 时机 而是 要 选择 跌 到 什么样 的 位阶 你 有 重新 进场 的 条件 当然 你 可以 选择 不要 站 在 买入 思维 但是 至少 现在 不 应该 是 卖方 思维 的 时候 为什么 因为 基本面 目前 并 没有 产生 重大 的 改变 给 投资 朋友 多 做 一些 思维 当然 了 每个 人 想法 不太 一样 欢迎 你 也 可以 留下 自己 的 想法 如果 喜欢 我们 的 节目 记得 帮 我们 订阅、 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 操盘 愉快
