US stocks hit monthly lows as the VIX spiked, but Treasury yields fell to 4.3% on fading inflation. The US is tightening export controls on Nvidia chips to China, while Taiwan faces an AI talent drain as Chinese firms poach semiconductor engineers. Japan and Korea are raising salaries to compete for talent.
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嗯 嗯 投資變 幻收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 2 月 26 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大展 維持 停號 每天 早上 開辦間 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化標 普白 指數 和 納斯達克 指數 都 創下 了 一個 月 低點 昨天 費辦 賣壓 也 非常 重 那 我們 要 具體 留意 的 是 這 一次 在 不管 是 消費者 信心 的 變因 還是 通 膨 預期 的 變化 到底 是 如何 導致 目前 美國 公債 價格 不管 是 短天 期中 天期 還是 長 天期 都 創下 了 今年 以來 最為 亮麗 的 表現 所以 代表 現在 的 關稅通 膨 預期 已經 全部 消失 市場 已經 轉往 科技 戰 科技 禁令 或者 景氣 衰退 的 問題 了 嗎 要不然 這 一段 時間 針對 債券 的 買盤 真實 原因 又 為 何難 道 純粹 就是 股債 之間 的 資金輪動 嗎 我們 從 十年 期公債殖 利率 來 做 觀察 目前 已经 跌到 4.3%, 等 于是 去年 12 月份 以来 的 最低水平。 说 实在 的, 现在 在 10 年期 公债 殖 利率 的 变动, 由于 过去 整个 市场 的 讨论 度 已经 骤降 蛮多, 大家 对于 债券 说 实在 的 是 兴趣缺缺, 可是 回过头来 看, 诶, 想不到 债券 资产 部位 又 … … 勉強 抵抗 了 這 一次 股票 市場 的 均值 回調 那事 實上 股票 市場 這一波 的 下跌 主要 還是 集中 在 費城 半導體 概念股 這一波會 達 在 昨天 跌 了 2.8% 那 一些 五大 科技 巨頭 微軟 跌幅 也 蠻重 的 有 1.5% 那當然 我們 很 清楚 如果 市場 上 的 賣 壓並 不是 來 自 於 股債 雙殺 而 變成 了 股跌 再 漲 那 是否 就 說 明著 市場 的 降息 預期 在 緩步 的 提升 也 就是 我們 原本 對 於 那種 關稅 戰會 引起 通 膨 所以 沒 在 要 跌 而且 關稅戰 也 會 傷害 經濟 所以 股市 要 跌 的 那種 心態 變成 了 關稅 戰不會 引起 通 膨 但是 會 影響 到 經濟 的 走 皮 最終 就 導致 了 居然 債券 價格 在 今年 持續 的 走高 值得 我們 多 做 一些 留意 與 此 同時 彭博社 最新 的 報導 美國 政府 也 計劃 進 一步 限制 輝達 對 中國 的 晶片 出口 已經 降歸到 H20 了 如果 對 於 中國 的 AI 技術 持續 採取 箝制 的 話 遲 早輝 達會 失去 中國 市場 的 總營收 所以 這個 時候 我們 就要 具體 來 留意 那 到底 現在 費半 的 賣壓 反应 比较 多 的 到底 是 景气 走皮 的 问题 还是 反应 的 是 对于 中国 采取 新一波 科技 禁令 的 问题 我们 先看 市场 情绪 从 VIX 指数 来看 短期内 已经 冲高到 接近 是 1 月 27 号 以来 的 最高 水准 现在 大概 在 19.42 左右 也 没有 说 到 多 高 了 但是 说 实在 的 从 低点 15 块 这样 涨 上来 leak 指数 恐慌 指数 其实 也 涨 了 接近 有 三成 左右 那 如果 你 把 时间 线 稍微 拉长 一点 那 当然 这个 恐慌 情绪 远远 不及 当时 在 7 月底 8 月初 去年 日元 套利 平仓 交易 时候 引发 的 恐慌性 蔓延 所以 我們 只能 說 市場 上過 去 我們 常講 說 深水 炸彈 投資法 利用 市場 對 罕見 概率 機率 的 定價 偏離 通過 不斷 的 小 規模 的 下注 獲取 成功 機率 很 低 但是 一旦 成功 就 收益 極為 龐大 的 回報 台股 已經 是 沒 有 富邦 VIX 但 美國 股市 還是 有 很多 VIX 的 ETF 它 可能 就 選擇 在 低位 就 慢慢 的 下 慢慢 的 下 總有 一天 就會衝 上去 不過 還是 要 考慮 轉倉 成本 的 問題 但 足以 彰顯 的 市場 的 情緒 就是 在 半信半疑 當中 突然 變悲觀 了 但是 也 從 來 沒 有 到 樂 觀過 但 這個 悲觀 又 不如 去年 8 月份 或者 在 川 普當選 以後關 稅戰 引起 市場 風險 擔憂 的 那個 避險 情緒 那 這說 明什麼 事情 呢 那 說 明其 實美國 股市 更 像是 於 對 於 科技股 在 過去 一 整年 估值 漲高以 後 今年 由 於 沒 有 給予 更 亮麗 的 預期 表現 其實 財報 也 不錯 但是 沒有 給予 更 亮麗 更超 預期 的 表現 加上 輝達 財報 很快 就要 公 佈 這個 時候 避險性 的 賣壓 就 慢慢 的 出現 了 第一 個 觀察 要點 就是 來 自 於 估值 的 問題 這沒什麼 好 說 的 美國 股市 估值 一直 都 很 高 那 我们 也 不会 去 说 因为 这 样子 就 一定 要 泡沫 破灭 因为 全球 投资人 的确 现在 是 更为 偏好 每股 7 巨头 所以 标普派 指数 即便 今年以来 仍然 在 持续 拉高 但 也 由于 估值 又 高 那 增长 预期 说 实在 的 你 不太可能 期待 每年 辉达 市值 都 翻 一倍 它 已经 连续 两年 都 翻 一倍 了 那 今年 要 再 翻 一倍 大家 的 预期 当然 就 会 跟着 调低 所以 現在 更 像是 那種 情緒 上 的 回調 台北 股市 其實 一模 一樣 我們 如果 細看 最新 央行 的 資料 顯示 原 月份 象 徵散戶 投資 信心 的 證券劃 撥 存款 預額 是 3 兆 283 億大減 了 567 億 那 當然 了 我們 可以 把 原 月份 怪給 過年 因為 少 了 5 個 工作 天 可是 如果 細看 1 月 和 12 月 它 一樣 是 創下 了 接近 15 個 月 以來 的 新低 大家 要 知道 照理 來 說 台灣 在 過去 4 個 季度 出口 外匯 根據 我們 的 觀察 一直 在 創高 但是 現在 信心 很明顯 正在 滑落 散戶 在 台股 的 成交 交易 金額 比重 也 下行 到 51.4% 這個 是 8 年半以 來 的 新低 怎麼 會 出口 外匯現 在 台股 還在 創高 而且 元月份 就算 過年 都 表現 非常 不錯 股 房市 場現 在 整個 台灣 市場 交易量 都 在 收縮 沒人要 玩 股票 也 沒 有人 要 投資房 地產 那 錢 跑 去 哪裡 了 難 不成 大家 都 跑 去 買 黃 金買 美元 保單 了 所以 唯一 慶幸 的 事情 是 至少 現在 市場 不樂觀 不管 是 台北 股市 美國 股市 美國 房市 台灣 房市 看起 來 市場 上 不要 講說 極度 樂觀 或 極度 悲觀 了 至少 就 沒什麼 量 嘛 所以 距離 龍井 騎 到底 是否 已經 到 來 我們 相信 仍 有 一段 時間 這種 市場 心理 狀態 是 最 有利於 整個 長 期多頭 的 演進 的 這是 我們 的 看法 如果 這個 時間 點剛 好 又 牛市 第三年 剛好 又 景氣 龍井 騎剛 好 成交量 又 暴增 情緒 指數 又 維持 在 高漲 那 你 不免 的 有點 害怕 擔心 這都 很 正常 的 但是 現在 市場 情緒 不樂觀 我們 事實 上 可以 了解 恐慌 分為 兩種 一種 是 過去 我們 提到 市場 的 主流 看法 一種 是 關稅戰 引起 然後通 膨 預期 拉高 搭配 著通 膨 預期 拉高 造成 的 利率 下壓 形成 的 衰退 那個 就是 利率 你 就 會 保持 平穩要 降 不降 你 不敢 降 你 知道 開始 講經濟 要 不好 了 可是 又 不能 降因 為 一降通 膨 又 起來 了 但 這個 時候 美元 就會 衝高 所以 恐慌 第一 種是 那種 美元 衝高 但是 10 年期 公債殖 利率 就 盤 在 這樣 的 一個 位階不確 定性 上升 那 這種 呢 就是 很 標準 的 類似 於 像是 1930 年 當時 的 大 蕭條 你 看 根據 這 一次 華府 稅務 基金 會 的 預估 如果 川普如 當時 的 政見 所講 的 針對 海外 採取 所有 商品 的 最 等 關稅 那麼 美國 平均 關稅 的 稅率 可以 達到 17 .% 上 一次 這麼 高 是 1930 年 那 當時 就 發生 了 大 蕭條 所以 我們 才 會 說 要 嘛 川 普是 談判 高手 他 要 以 關稅 戰當 做 藉口 迫使 各國來 屈服 達到 美國 利益 要 嘛 他 很 明顯 就要 玉石俱焚 所以 第一 種 恐慌 是 我們 過去 提到 的 美元 指數衝 很 高 可是 利率 下不去 這是 過去 的 恐慌 情緒 那現 在 其實 也 在 恐慌 可是 恐慌 的 方向 就 不 太 一樣 了 什麼 方向 呢 現 在 的 方向 更類 似 於 美元 指數 沒 這麼強 了 可是 呢 10 年期 公債殖 利率 甚至 有 鬆 動 的 機 會 這 代表 著 大家 似乎 並 不是 擔心 那個 通膨關 稅戰 所 引起 的 通 膨 失控 大家 不 擔心 接下 來 通膨會 失控 到 聯準 會 被迫 要 讓 市場 的 利率 預期 調高 所以 反而 導致 了 現在 美元 指數 在 緩步 的 下滑 而且 10 年期 公債值 利率 也 在 緩步 的 下滑 造成 今年 以來 公債 價格表現 最為 亮麗 的 時刻 這給 投資 朋友 做 一些 觀察 那 某種 程度 也 就是 大家 的 衰退 擔憂 又 慢慢 的 在 拉 起來 了 可是 這是 好事 啊 不管 你 是 擔心 衰退 還是 擔心通 膨 反正 只要 你 越 擔心 那麼 股票 市場 的 估值 就 可以 受到 一定 程度 的 層壓 那 就 不會 失控 到 進入 到 龍井期 所以 反而 這個 時候 大家 的 降息 預期 正在 緩步 的 提高 那 我們 要 回過 頭來 說 那 是否 川普當 前 的 政策 他 是 有 可能 會 形成 債券 價格進 一步 的 拉 抬 呢 最近 我 觀察到 幾條 新聞 大家 比較 關注 的 也 傳給 我 的 你 像 彭博社 和 路透 都 有 報導 說川普 曾 經要 擬定 一個 海湖莊 嚴協議 其中 一項 就是 迫使 外國 債權 人將 持有 的 美債 轉為 超長 期債券 減低 美國 政府 的 債務 壓力 這個 跟前 兩年 那個 碧桂園 恆大 一樣 就是 中國 當時 的 房 地產 債務 或者 地方 的 專項 債其 實到 現在 為止 他 都 沒 有 直接 取消 但是 全部 都 予以 展延 就是 原本 10 年 要 還給 你 本金 配息 的 直接 延展 到 20 年 30 年用 這樣 的 一個 方式 降低 流動性 那 你 就 賣 不 掉 那 這個 很 明顯 如果 按照 美債 持有 量 的 拋售過 去 我們 提過 那 就是 針對 中國 市場 嘛 那 这样 的 一个 做法 短期内 当然 有 可能 形成 债券 价格 的 恐慌性 蔓延 不过 中长期 它 的确 有利于 整个 长期 中央银行 抛售 美债 的 可能性 这 值得 观察 可是 我们 要 承认 的 是 现在 的 恐慌 情绪 并 没有 伴随 着 美元 指数 的 冲高 就是 它 好像 不是 很 标准 的 它 在 反映 关税 战 的 问题 它 也 没有 伴随 着 整个 通 膨 预期 升高 所 造成 的 10 年期 公债 殖 利率 的 上行 就 代表 著 大家 其實 是 更 多 擔心 的 是 經濟 走 皮 的 問題 是 害怕 會不會 景氣 就 走 到 這邊 了 那 為 什麼 會 有 這樣 的 一個 訊息 因為 前 兩天 我們 看到 這個 消費者 信心 指數 以及 密西根 大學 的 通 膨 預期 都 讓 市場 的 消費 信心 產生進 一步 的 惡化 這給 投資 朋友 做 一些 思考 所以 回過 頭來 說 可是 現在 的 賣壓 你 看 標普 你 看納指 你 也 沒 有 說 到 很重 反而 最重 的 是 費半費 半 那個 年限 模式 一直 無法 突破 每 一次 突破 年限 一周 內 必定 回歸 年限 現在 又 回歸 了 那 到底 現在 對 於 費半 的 真正 賣壓 原由 又 是 為何 呢 這個 就 有 一點 地緣 政治 的 味道 存在 了 但 它 並沒有 導致 美元 指數 的 上行 實際來 說 根據 彭博 最新 的 報導 這 一次 川普 政府 陸續 傳 出訊息 即 將施壓 盟友 升級 對 於 中國 晶片 產業 的 限制 那 我們 過去 提過 說實 在 的 過去 整個 半導體 所 面臨 的 處境 在 今年 以來 大概 分為 三種 一種 是 晶片 關稅 的 問題 這對 於 臺 灣影響 比 較 大 第二 點是 DeepSeek 的 算力 競爭 第三 個 是 科技 禁令 的 問題 說實 在 的 影響 其實 不 太 均等 晶片 關稅 它 基本上 在 台積 電擁 有 一定 程度 的 技術 領先 底下 它 最終 造成 的 結果 就是 推高供 應鏈 的 成本 當然 台商 一定 會 先事出 善意 這 可以 理解 但是 最終 它 還是 反映 在 終端 商品 價格 那 DeepSeek 的 問題 過去 我們 也 提過 了 現在 DeepSeek 的 算力 崛起 反而 讓 降規 的 低規 的 GPU 有 更 多 的 需求 對 於 輝達 也 不見 得 是 一件 壞事 最 重要 的 科技 禁令 是 現在 最大 的 風險 就是 美國 政府 如果 真的 如市場 的 傳聞 限制 先進 晶片 的 持續 出口 輝達 等 企業 它 可能 大幅 降规 产品 或者说 呢 让 中国 客户 转向 本土 的 解决方案 那辉 达 过去 已经 降规过 了 已经 降到 H20 了 如果 再 降下去 说 实在 的 辉达 来自 中国 的 市场 营收 的 占 比 已经 从 2 年 的 19% 下滑 到 15% 可是 总额 仍然 高达 20 亿美元 所以 如果 真的 在 未來 一個 季度 這個 禁令 全面 實施 那 到 時 候韓 5G、 華為 那些 陸系 晶片 商 可能 就 會 加速 崛起 就 會 短期 直接 衝擊 到 輝達 的 財報 那輝 達 接下 來 明天 就要 公 佈 財報 了 是不是 會 接下 來 影響 到 二季度 到 三季度 到 時候 的 出貨 情況 這個 GB20、 GB300200 已經 正在 量產 GP30 即將 出貨 是否 就會 影響 到 市場 對 於 輝達 的 營收 想像 空間 這是 蠻 重要 的 因為 我們 都 很 清楚 過去 幾年 美國 在 硬體 端 他 的 確透過 科技 禁令 對 中國 實施 嚴格 封鎖 特別 是 那些 高端 的 AI 晶片 EDA 設施 出口 企圖 壓制 中國 在 人工智慧 的 發展 不過 中國 在 軟體 端的 進步 其實 還是 很 迅速 的 你 像 一些 大型 語言 模型 這 一次 的 deepsick 或者 像是 阿里巴巴 相關後續 研發 的 大型 語言 模型 說實 在 的 現在 全球 的 AI 競爭 就 有 點類 似美國 是 做 硬體 封鎖 中國 進行 軟體 突破 這樣 的 一個 模式 發展 所以 最終 就 引燒 到 了 人才 爭奪戰 但是 這個 是 市場 上 比 較 關注 可能 是 形成 廢辦 為 什麼 賣壓 這重 的 原因 這個 倒 是 一個 極大 的 變數 沒錯 可是 總體 而言 我 相信 景氣並 沒有 出現 顯著 的 改變 回歸到 人才 的 爭奪 我們 如果 細看 幾個 人才 相關 的 議題 第一 個 大家 最會 關注 的 像 商周 最近 的 專題 他講 的 其實 就是 台灣 在 過去 幾年 其 實國安法 早就 已經 通過 了 三年 前 就 已經 通過 台積 電條款 就 只要 有人 嘗試 的將 14 奈米 以下 的 國家 核心 的 關鍵 技術 泄露 給 境外 的 敵 對 勢力 基本上 就會 觸犯 至少 5 年 最 多 12 年 的 有期徒刑 好 那 至於 何謂 境外 的 敵 對 勢力 那 要給 法官 來 判定 但 我們 看到 過去 四年 非常 明顯 的 台灣現 在 擁有 全球 最為 領先 的 半導體 研發 和 製 造 人才 所以 台灣 工程 師 目前 仍然 是 中國 企業 增強 的 對象 如果 過去 四年 來 看中 國企業 在 台灣 非法 挖角 的件數 大概 是 15 件 那 不會 很 粗糙 大部分 陸商要 先 在 台灣 成立 獵人頭 公司 那要 規避法 規嘛 再 用 高薪 資去 誘惑 台灣 工程 師到 中國 工作 其中 呢 半導體 重鎮 新竹市 市重 災區 佔 比 大概 高達 四成 八 左右 而且 年 年 以 驚人 的 速度 攀高 那現 在 國安法 說 實在 越來 越嚴 了 就 已經 不 只是 14 奈米現 在 只要 有 相關 第三 類半導體 AI 晶片 設計 等等 相關 領域 你 只要 附入 工作 直接 就 處罰 了 這是 我們 要 觀察 的 幾個 重點 過去 幾年 其實 這樣 的 事件 也 層 出不窮 雖然 人過 去 了 但 技術 再過 去 也 是 有限 可是 某些 產業 跟 人才 還是 有 高度 聯 繫 像 台 積 電 人才 過去 大概 也 做 不 起因 為 它 是 每個 環節 都 需要 有 大量 人力 以及 相關 技術 來 做 引入 那 部分 產業 他 可能 能過 去 某些 時候 就 通 了 我們 也 知道 大部分 的 公司 也並 不是 每 一家 都 是屬 於 高端 先 進 製 程 基本上 有 很多 傳產 或者 原本 做 面板 的 以前 做太陽 能 的 過去 以 後 那 很快 的 就 技術 就 快速 的 喪失 了 所以 我們 要 觀察 的 重點 在 於 過去 幾年 的 經驗 由 於 大量 台灣 成熟 製 程 人才 附入 工作 以後在 40 到 90 奈米 的 總體 成熟 製 程 目前 台灣 的 市 佔 率僅 剩下 28% 靠台 積電 的 配貨 還在 撐 著 但 中國 已 經來 到 兩成期 了 你 說 10 奈米 以下 的 先 進 製 程 當 然 只 剩下 台 韓美國 可是 中國 在 成熟 製 程 已 經 高 達 27% 這說明 成熟 製 程 10% 就是 一個 鴻 海市 場你說 距 離前 幾年 我們 看到 梁孟松 我們 看到 蔣尚義等 人到 中國 市場 以後其實 也 不過 就是 5 年 10 年 的 時間 他 就 可以 把 一個 產業 搞成 這樣 所以 我們 才 看到 現在 市場 上 DeepSeek 推出 以後已經 完全 的 證明 全球 AI 競爭 的 核心 不 只 侷 限 在 算力 不 只 侷 限 在 硬體 不 只 侷 限 在 GPU 更 多 的 是 人才 所以 誰 能夠 挖 到 這些 人才 就是 接下 來 的 營運 重點 你 像 Core3 這 一次 我 稍微 用 了 一下 因為 免費用 用 了 幾天 以後是 覺得 其實 他 的 回 復 的 那個 方式 跟確 GBT 又 不 太 一樣 但是 的 確他 有 蠻 多 的 那種 測試 表現 是 相當 優異 的 而且 他 背 後 的 團隊 照片 其實 也 是 印證 了 這一點 我們 仔細 觀察像 Cox3 前面 兩個 都 是 華人 非常 有名 的 工程 師那 底下 那張 圖片 是 OpenAI 的 團隊 要 嘛 就 印度人 要 嘛 就 中國人 那事 實上 在 19 年 美國 頂級 的 AI 研究 人員 中國 佔 比 大概 是 27% 但是 到 2 年 的 時候 中國 占 比 已 經來 到 三成 八 了 所以 第一 個 重點 就是 關於 人才 的 爭奪 這是 我們 會 觀察 的 方向 第二 個 重點 是 人才 爭奪 所 引起 的 薪資上 漲 你 不要 講說 台灣 不要 講說 美國現 在 半導體 人才 的 確薪資 是 以 驚人 的 速度 上行 DeepSeek 推出 以 後 也 已 經證明 AI 的 競爭 核心 不 只 侷 限 在 算力 而是 人才 這幾年 七大 巨頭 陸續 在 東亞 進行 擴廠 投資 中國 是 由 於 地緣爭 執的關 係 無法 做 投資 嘛 但是 你 要 廣納 人才 用 什麼樣 的 方式 呢? 不 只 台灣 我們 看到 日本 的 數據 中心 投資 計畫 也 以 驚人 的 速度 上行 亞馬遜 的 AWS 預估 未來 投入 是 2.6 兆 日 圓微 軟 是 40 億日圓 Google 是 10 億 甲骨文 1.2 兆 那 這些 人 到 日本 設廠 的 原因 是 什麼? 日本 有 地震 當然 就是 為 了 半導體 人才 事實 上 我們 看到 熊本 廠 目前 的 效益 遠高 於 美國廠 在 台 積電 不 只是 領到 日本政府 的 補貼 熊 本周 邊也 有 大量 的 日廠 開始 投入 成立 新 的 半導體 園區 像 東京 電子 或者 Disco 在 熊本 加強 封裝 技術 等等 最後就 導致 了 現在 海外 美商、 韓國廠 商都 陸續 增加 了 對 於 熊本 擴廠 的 意願 這 就是 一個 根本原因 最終 導致 的 效果 就是 日本 本年度 的 春豆薪 資應 該 會 有 非常 顯著 的 拉 抬現 在 根據 日本 厚生 勞動省 的 數據 1 月份 的 勞工 名目 收入 在 去年 年 增幅 是 3% 可是 本年度 的 春豆 因為 去年 春豆 調漲 薪資 很 高春豆 薪資 大概 調漲 了 接近 有 4.1% 到 4.8% 今年 預估 如果 加上 獎金 加上 去年 日本 企業 強大 的 獲利表現 今年 的 春豆 不見 得 會 像 去年 年 增幅 這麼 高 但是 有 一個 2.7% 到 3.5%應 該並 不是 太大 的 問題 這說 明 的 日本 本土 的 薪資 正在 進行 顯著 拉高 一方面 是 反映 通 膨 另外 一方面 就是 反映 半導體 人才 的 上 潛 這個 投資 朋友 做 的 一些 思考 那當然 也 不能 說 日本 購買力 會 有 多 大 因為 日本 的 物價 大家 也 知道 這幾年 真的 漲 很 兇 你 看 新鮮 食品 價格 從 2 年 以來 的 漲幅 日本 新鮮 食品 價格 漲幅 居然 高達 4 成 這也 是 日央為 什麼 有 那麼 龐大 的 升息 壓力 你 仔細 看 一下 接下 來 清明 連假 日本 的 住宿 價格 這跟 去年 又 完全 是 不同 一個 層次 了 幾乎 媲美 台灣 的 住房 價格 好 那 不 只是 我們 看到 的 日本 春豆 在 今年 應該 會 有 相當 亮麗 的 薪資績 效 很快 的 三 四月 我們 就 知道 了 韓國 市場 也 是 如此 我們 看到 最近 三星 電子 和 工會 已 經達成 了 初步 協議 今年 平均 漲薪 是 5.1% 這個 大 企業 就是 大企業 管 你 旗下 獲利 好不好 只要 你 是 大 企業 那 受到 工會 的 監管 以及 遣職 最終 平均 漲薪 居然 高達 5.1% 這 一次 談判 也 是 談 了 48 天 三星 其實 每年 也 是 受到 工會 的 壓 力持 續 在 進行 調高 而且 每年 的 平均 漲行 都 高 於 韓國 本土 的 同 捧 這個 投資 朋友 做 的 一些 思維 那 回歸到 台灣 台灣 這個 竹科 大部分 沒有 工會 啦 不過 呢 竹科 也 是 在 全台灣 當中 薪資 調漲 幅度 來 的 最快 的 過去 我們 提過 如果 從 台灣 的 薪資 平均 數已經 突破 了 6 萬塊 台幣 月薪 當然 如果 看中 位數 大概 是 在 4.6 萬 左右 而 成長 最為 快速 的 我們 看到 平均 總薪 資是 10.2 萬 的 基本 就 集中 在 電子 零組 件 製 造 業 這 很 明 顯 AI 伺服器 那 其他 稍微 比較 高 的 像 電子光 學 製 品 和 製 造 業 或者 像是 電力 燃氣供 應業 這是 寡占 那 另外 一個 比 較 高 的 穩足 的 大概 就是 10.7 萬 左右 的 金融 和 保險業 了 給投資 朋友 做 一些 思維因 為 整個 臺 灣的經 常性 薪資 因為 過去 兩年 三年 的 確已 經負 增長 很 久 了 所以 大家 當然 都 會 覺得 好像 通 膨 一直 比薪 資來 的 高 可是 這項 趨勢 在 去年 下半年 其實 已經 慢慢 反轉 了 就 臺 灣的 薪資 漲幅 已經 默默 的 超越 了 通 膨 可能 還是 無感 了 因為 過去 幾年 實在 漲 太 兇 了 可是 臺 灣市場 也 即 將迎 來 新 一輪 的 大 缺口 在 整個 24 年 中旬 當時 根據 104 調查 臺 灣的值 缺數 是 14 萬個 每年 大概 都 是 以 5 到 8 萬 的 速度 高速 的 成長 那 加上 台湾 的 15 到 64 岁 的 青壮 人口 在 2015 年 已经 到达 高峰 了 是 173 万人到 现在 只 剩下 160 万 所以 其实 台湾 已经 少 了 10 万个 工作 人口 了 那 大概 是 每 10 年 就 少 10 万个 所以 到 205 年 的 时候 大概 台湾 只 剩下 10 万个 工作 人口 對 於 房市 是 一個 衝擊 但是 到 時候 市場 的 缺工 如果 經濟 還維持 在 這樣 的 一個 發展 規模 的 話 肯定 會 形成 全面性 的 缺工 所以 我們 都 很 清楚 最近 因為 209 年 到 時候 的 研發 替代 役 就要 逐步 停止 計劃 了 市場 上 很 擔心 因為 以前 很多 竹科 科技 大廠 的 人才 庫 它 都 是 靠 研發 替代 役 來 的 你 學歷夠 高來 這邊 工作 對 不 對 順 便 跟 產學 做 一些 合作 不要 去 當兵 了 浪費 時間 好 但是 這項 計劃 在 29 年 即將 結束 以後現 在 反而 受到 科技 廠 的 持續 的 要求 以及 科技 廠 的 我們 講的 這種 呼籲 希望 可以 延長 研發 替代 業你 就 知道 台灣 市場 到底 有 多 缺人給 投資 朋友 做 的 一些 思維 不管 怎麼 說現 在 不管 是 台 日韓 目前 在 半導體 人才 的 新制 在 顯著 的 上行 不 只是 受到 DeepSeek 的 推波助 瀾 的 效果 這也 是 在 過去 幾年 20 年 以 後 改變 整個 社會 氛圍 的 主要 原因 給投資 朋友 做 一些 思考 當然 這也 暗示 著 我們 的 工作 長 期 方向 會 有 比 較 大 的 改變 以前 我 看 人家 常常 講 一句 話 講說 文科 決定 國家 深度 理科 決定 國家 高度 但 臺 灣感覺 似乎 現在 深度 高度 都 在 理科 半導 體現 在 慢慢 有 一種 成立 自己 一個 小 社會 的 這種 模式 就 他 人才 ICT 產業 不過 30 萬人 可是 你 想想看 這個 半導 體現 在 有 自己 的 意識 形態 他 有 自己 的 媒體 有 電子 時報 有 世衛 時代有 自己 的 長 老有 自己 景仰 的 人 張忠謀 有 自己 的 學校 竹科 實驗 國小國 中 有 自己 的 特殊 文化 重點 是 他們還 自己 培養 自己 的 下一代 用 自己 的 方式 去 教養然 後 他們 跟 全球 接軌 對 內 那種 殖民 的 現象 就 越來 越 明顯 了 有 時候 我們 講說現 在 似乎 不管 是 深度 還是 高度 都 慢慢 集中 在 理科 就 連經濟 部長 現在 都 是 以前 都 是 文科 人當 經濟 部長 現在 是 理科 人 郭 智慧 先生 所以 有 時候 我們 在 講說 整個 行業 類別 的 變化 如果 我們 無法 掌握 也 許就會後續 的 被 拋棄 當然 我 是 文主 雖然 我們 表面 上 我們 說 沒 有 歧視 但 的確 就是 比 人家 窮一點 對 不 對 這 常常 人家 開 玩笑 理科 決定 載具 的 速度 文科 決定 刷 載具 的 速度 只有 文組 可以 自嘲 文組 其他 理組 不能 嘲笑 我們 所以 我們 最好 的 方式 是 什麼 只能靠 股票 靠 買 房子 賺 回來 我 兒子 是 台 積電 工程 師我 兒子 是 台積 電大 股東 你 用 這樣 的 方式 稍微 奪回來 一點 勢力 所以 你會 發現 每個 時代 都 會 塑造出 當下 最具 代表 的 明星 角色 或者 職業 這些 角色 他會 崛起 會 沒落 其實 就是 整個 經濟 政治 文化 交織 的 結果 對 於 每個 人來 說 你 看清 時代 的 趨勢 是 非常 重要 的 也 要 了解 思考 自身 的 長 遠 價值 以前 我常 跟 幾個 前 老 闆 聊天 很 有意思 他 說民國 70 年 的 時候 那個 時 候還 算是 一個 江湖 社會常 去 夜 總會 應酬 有 時候 夜 總會 的 小姐 看到 客人 的 時候 都 會 那種 畢恭 畢敬 的 叫 聲 大哥 大哥 后来 市场 氛围 它 就 慢慢 的 变 浓厚 了 就 没有 那么 江湖 气息 了 很多 来 酒店 来 夜总会 都 是 年轻有为 的 小 老板 或者 主管 就 改叫 帅哥 帅哥 好 后来 这些 夜总会 的 小姐 看到 客人 也 不能 再 叫 帅哥 因为 很多 变老 了 你 知道 年纪 这么 大叫 人家 帅哥 不 适当 就 改叫 老板 老 闆 好 陳 董有 老 闆 又 來 了 再後來 大家 又 有點 文化 了 聽 說現 在 的 夜 總會 都 叫 老師 老師 好 開 玩笑 開 玩笑 改叫 教授 了 不過 這也 說明 一個 問題 就是 社會 的 觀念 它 的 引進 其實 是 滲透 在 一個 的 語言細節 當中 的 很多 細節 的 演變 可能 過去 的 速度 是 比 我們 想像中 還要 快 非常 多 的 所以 每個 時代 都 會 最 吃香 或 最 代表性 的 角色 你 不 一定 能夠 成為 工程 師 但是 你 可以 賣 房子 給 工程 師 你 可以 持有 他們 的 股票 讓 他們 為 你 賺 錢 好 我們 看 一下 美國 股市 市大指 數表現 造成 股市 指數 上 漲 159.037% 剩下 43, 621 點標 普 下跌 28.047% 剩下 59 點納指 下跌 260.135% 剩下 19, 026 點這個 科技股 賣壓 就 開始 重 了 所以 我們 才 說 你 看 道 瓊 你 看標 普其實 感覺 就 像 簡單 的 君子 回調 那 你 看費 半 你 看納指 那個 科技 禁令 好像 是 隨時會 發酵費 一半 是 下跌 14.29% 收在 48 點那過 去 我們 也 提過 了 其實 你 待 到 現在 這樣 的 一個 位置 如果 你 是 從 景氣 循環 的 角度 來 看 你 就算 是 持有 科技股 即便 股市 盤 了 大半年 你 的 績效 仍然 非常 亮麗 差別 只 在 於 你 的 績效 已經 很 久 沒 有 大幅 創高 了 那 如果 你 持有 的 是 整個 大盤 在 本月份 你 的 績 效還 曾經 看到 持續 創高 那 如果 你 是 進行 股債 配置 者 一方面 你 可能 在 很長 一段 時間 內 對 於 股票 市場 的 投入 已經 不如 債券 可是 你 為 了 要 維持 債券 的 投資 比例 你 可能 就 被迫 要 不斷 的 進行 債券 資產 的 回補 那 如今 來 看 隨著 債券 價格 的 漲 高 以及 股票 市場 維持 在 高位 總體 資產績 效表現 應該 都 不會 特別 差 所以 有 時候 我們 待 到 現在 這樣 的 一個 危機 每天 聊財經 時事 就是 一天 一天 的 度過 也 不要 因為 任何 一件 訊息 就 錯 過長 期 的 景氣 和 流 昨天 大家 應該 都 有 看 經典賽 對 西班牙 其實 你 仔細 想一想 我們 能夠 這 一次 成功 的 晉級 還是 可以 分為 幾個 簡單 的 要素 當然 我 是 外行 雖然 我 也 是 打 過壘球 打過 棒球 然後個 也 是 大學 也 是 打細壘 棒 的 但是 我覺 得 可以 有三個 關鍵 的 要素 第一 個 就 少 犯錯 昨天 那個 很 明顯 七八 響 一直 犯錯 連續 兩次 傳一壘 失誤 三壘 手 都 快要 哭 出來 了 但 這場 台灣 就 沒什麼 失誤 該 做 什麼 就 做 什麼 該安打 就 打安打 該 短打 就 打 短打 該 騙 人 要 打 短打 就 騙 人 打 短打 就算 滿壘 了 壓力 很大 了 這樣 繼續 投 基本 沒有 什麼 失誤 所以 打 到 外野 不如 頂到 三壘 第一 個 就是 少犯 錯 投資 路上 也 是 你 不 要犯 那個 大錯 那 你 不 要犯 大錯 的 重點 是 什麼 所以 你 不要 因為川普 的 一句 話 你 不要 因為 一個 科技 禁令 就 大幅 調整 你 的 持倉 你 要 少 犯錯 就是 你 要 找到 你 投資 的 真心 真正 的 價值 邏輯 這樣子 你還 可以 減少 犯錯 機會 要不然 每 一次 有 一個 新訊息 出來 你 就要 調整 時艙 你 不是 就 很 容易 犯錯 嗎 第二 種 叫做 調低 預期 可能 是 因為 第一 場那 時候 對 西班牙 那場 實在 是 太慘 了 所以 我 不 知道 大家 的 感想 是不是 這樣 像 我 昨天 剛開始 看 的 時候 我 其實 沒 有 很 高 的 預期 我 覺得 不要 輸太難 看 就算 很不錯 了 這樣子 稍微 調低 預期 以 後 反而 可能 選手 壓力 也 沒 那麼 大 了 可能 我們 觀眾 自己 壓力 沒 那麼 大 了 結果 超乎 預期 的 表現 反而 讓 自己 非常 驚艷有 時候 我們 做 投資 也 是 這樣子 你 不要 對 於 你 對 於 景氣 投資要 抱持 著 三成 四成 的 年化 報酬 那 是 很 有 難度 的 但是 你 稍微 調低 預期 超越 大盤 是 我們 的 低標 你 會 發現 按照 景氣 投資 這個 時候 超越 大盤 就 不是 太大 的 難事 最 後 就是 情緒 調整 了 這個 情緒 調整 是 怎麼樣 就是 每 一次 你 受到 市場 上的點 滴滴 有 時候 利空 一爆發 我們 看 臉書 的 私信 就 會 突然 很多 可不可以 聊聊 這個 話題 可不可以 分析 一下 我們 當然 可以 聊 可是 你 要 了解 如果 你 每件 事情 每 一次 都 因為 這件 事情 影響 到 你 的 心態 說實 在 的 就 不 太 適合 做長 期 投資 因為 你 連本業 收入 到 時候 都 顧 不好 了 像 昨天 你 有 沒 有 發現 在 進 行情 緒 調整 的 時候 都 不是 等到 你 10 分 都 不是 等到 你 崩潰 了 丙 总才 上来 丙 总 都 是 投 两个 坏球 就 走上 来 了 他 就是 让 你 随时 进行 情绪 调整 保持 专注 和 稳定性 所以 第一个 少 犯错 第二个 你 对于 投资 的 预期 不要 太高 第三个 随时 进行 情绪 调整 我们 相信 这 就是 投资 路上 我们 可以 得到 的 选择 当然 最 重要 的 你 要 选择 自己 的 策略 和 方式 参与 整个 市场 古森 巴菲特 最喜歡 的 運動員 叫 泰德 叫做 史上 最佳 擊 球手 棒球 運動員分 兩種 打擊者 一種 是 什麼 球 都 要 打 每次 擊球 都 全力以赴 另外 一種 只 打 高 機率 的 球 世界排名 前十的擊 球手 大部分 都 是後者 台灣 最 著名 就 恰恰 這種 策略 聽起 來 很 簡單 但 實際 比賽 當中 很 難 操作 幾萬名 觀眾 看著 你然 後 現場 可能 球飛過 來 你 不 打 又 會 有 噓聲 當然 了 每贏 一球 你 都 會 有 巨大 的 掌聲 但 這種 掌聲 讓 人 心花怒放 讓 人 沉醉 也 是 運動 明星 的 樂趣 但 正 由 於 這種 樂趣 和 掌聲 限制 了 很多 人 的 高度 但是 你 回 過頭 放到 投資 領域 泰德為 什麼 可以 成為 全球 最 著名 的 巴菲特 認證 的 最佳 打擊手 就 覺得 他 跟 巴菲特 一樣 他 只 投 他 自己 認為 有 價值 的 公司 其他 他 認為 沒價值 的 即便 人家 認為 那間 公司 有 價值 他 也 不 投 所以 每個 人 都 有 自己 要 打 的 牌 每個 人 都 有 自己 要 打 的 投資 哲學 也給 投資 朋友 多 做些 思維 就 有 02 分本來 要 稍微 聊 一下 台灣 市場 變化 不過 時間 有點 不太夠 我們 就 改天 再 繼續 做 一些 深度 研究 我們 看 台北 股市 小跌 38 點縮 在 2347 點看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 也 可以 来到 我们 财经 号角 的 会员 订阅 网站 里头 除了 有 关于 宏观 专业 报告 专题 影片 也 会 有 我 个人 资产 操作 周知 的 变化 给 投资 朋友 做 更进一步 的 借镜 其实 行情 走 到 现在 当然 是 有点 无聊 了 尤其 对于 科技股 的 投资人 跌 也 跌 不 下去 超级 也 超 不到 涨 也 涨 不过 头 但 投资 路上 大部分 的 时间 其实 都 是 在 等待 的 那 有 時候 等 著 等 著 你 會 發現 回手 一看 原來 我 的 資產 就是 這樣子 等 著 創高 的 所以 尊重 景氣 循環長 期待 在 市場 當中 是 我們 的 投資 哲學給 投資 朋友 做 一些 思考 那 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經 4 點多 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看板 順利 操盤 愉快
