The New Taiwan Dollar is falling sharply. Can domestic capital hold it up? U.S. manufacturing PMI officially recovered. Are we in the final stage of the rally?
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謝謝 大家 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 2 月 4 號禮 拜 二 早上 8 點 30 分 大家 早上好 我 是 秀卿 好 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 在 美國 總 統川普 宣布 暫緩針 對 墨西哥 加徵關 稅一個 月 以後美國 股市 在 昨天 週一 收盤 至少 是 擺脫 了 盤 中 的 低點 這 代表 台北 股市 在 今天 有 非常 顯著 的 反彈 力道 即將 湧 現過 去 我們 也 提過 關稅 本身 並 不是 目的 關稅 是 為 了 達 到 進 一步 的 談判 效果 這 一次 是 課 了 關稅 之後還 往後延 一個 月 因此 而 達 到 不管 是 芬太尼 相關 的 邊境 監管 或者 更好 的 貿易 協定 所以 這 一次 我們 可以 具體 了解 不管 是 在 針對 墨西哥 還是 針對 加拿大 整體 關稅 預估 都 是 延後一個 月 剛才 加拿大 杜魯托 才 特別 提到 現在 有 一萬名 的 前線 人員 已經 前往 邊境 參與 保護 工作 其他 他 也 會 任命 一些 芬太尼 的 專員 或者 將販毒 集團 列為 恐怖 組織 等等 相關川普 希望 加拿大 做到 的 一些 情況 加上 我們 看到 在 昨天 不管 是 歐元區 PNI、 台灣 PNI、 美國 ISM 製 造 業 PNI 目前 看起 來 保持 相當 亮麗 尤其 是 美國 的 原 月份 ISM 製 造 業 經 理 人 採 購 指 數 這 一 波 來 到 50 以上 是 20 年 9 月份 以來 的 最高 表現 代表 的 是 連過 去 相 對 最為 疲憊 的 美 國 製 造 業 目前 都 已經 迎來 終端 復 甦 在 種條件 底下 似乎 也 透露 的 美國 股市 以及 美國景氣 進入 到 全面 反龍 可是 回過 頭來 說 雖然 美國景氣 進入 到 全面 反龍 可是 現在 市場 的 資金 都 在 往 美國 本土 來 跑 美元 指數 就算 前陣子 有 下來 一點 但 到 目前 為止 仍然 保持 得 相當 強勁 至少 保持 在 高位 階 這也導致 昨天 台幣 一度 貶到 3 元 這種 重 貶, 內資 到底 撐 不撐 得 住? 為 什麼? 因為 台幣 的 重 貶 即便 外資 看好 台股 他 都 被迫 要 進行 台北 股市 的 持倉 調節 因為 台幣 不值 錢 持有 台幣 既 下 的 資產 也 會 跟 著 不值 錢 那 我們 今天 就 從 內資 外資 的 角度 以及 川普 的 關稅 政策 的 延後來 看 一下 全球 景氣 的 復 甦 未接 事實 上 我們 剛才 跟 投資 朋友 提到 川普 這一波 所釋 放 的 關稅 預期 對 於 股票 市場 的 波動 的 確波動 相 對 來 的 大 但是 對 於 黃 金價格 是 一個 普遍 的 共識 就是 大多 數人 都 在 做 避險 避險 情緒 甚至 比風險 情緒 還要 高一 點 黄金价格 昨天 是 创下 历史 新 高价 每盎司 收在 285 美元 当然 这 一次 他 和 墨西哥 总统 薛恩 鲍姆 交谈 之后 将 墨西哥 征收 关税 的 期限 推迟 一个月 因为 薛恩 鲍姆 在 昨天 已经 正式 同意 派 士兵 前往 两国 的 边境 阻止 芬太尼 和 非法 移民 进入 到 美国市场 当中 那當然 也 不 代表 說 一個 月 以後關稅 就 不會 正式 的 實施 而是 說現 在 針對 關稅 的 解法 大家 至少 從川 普內閣 來 看 每個 人 都 有 自己 的 版本 而且 大家 都 認為 關稅 並不會 引起 進 一步 的 通膨它 就是 一個 談判 的 目的 和 條件 而已 我們 舉例 來 說 你 像 財政部長 貝森特 他 就 特別 提到 現在 他 對 於 關稅 保持 著 對 於 通 膨 保持 著 保守 看法 一個 最 基本 原因 就是 美國 龐大 消費 市場 的 關鍵 主導 地位 你現 在 反映 在 美元 匯率 走 深 就是 大家 有 沒 有 發現 就是 一 宣布 關稅 以 後 這個 美元 指數 說實 在 的 是 表現 的 越加 強勁 那貝森特 他 的 說 法 是 這樣 他 認為 就算 是 全面性 針對 所有 國家 都 課徵 10% 的 關稅 美元 預估 會 升值 4% 所以 你 想想看 我 課關 稅會 有通 膨 嗎 可是 我 課關 稅會 引起 避險 資產 情緒 的 推升 市場 上 海外 投資人 都 會 搶 著要 購買 美元 如果 我通 膨 上升 了 可是 美元 升值 了 那 只要 美元 升值 的 速度 比通 膨 上行 的 速度 來 得 快 那 我 的 購買力 一樣 放大 各位 可以 理解 物價 上 漲 是 一 回事 但 有 時候 本國 貨幣值 錢 這個 時候 反而 可以 讓 我們 的 購買力 有 持續 的 提升 所以 通膨是 一件 事情 但是 美元 升值 也 許有 很大 的 機會 能夠 沖 消對 於 通膨的 牽勞 這個 是 他 的 觀點 之一 再來 某種 程度 也 透露 著川 普其實 這幾週 已經 很少 提到 低利率 落 美元 的 情況 過去 川普 一直 叫 聯準 會 降息 而且 說 什麼 上台 就要 把 包容 給換 掉 可是 最近 我們 看到 川普針 對 美元 的 看法 似乎 沒有 抱持 著 這麼 割 的 角度 了 就 沒 有 希望 美元 快速 的 貶值 聯準 會 快速 的 降低利率 為 什麼 因為 他 很 清楚 美元 保持 強勢 的 確能夠 對 於 通膨產生 一定 的 抑制 效果 通膨漲 再 高有 什麼 用 反正 我 美元 繼續 升值 購買力 繼續 的 放大 當然 更 為 激進 的 是 白宮 經濟 的 顧 問委員 主席 米蘭 他 說 美國 的 平均 關稅 大概 只有 2% 調到 兩成 甚至 到 三成 四成 的 確會 採取 相對性 的 報 復 可能性 但是 米蘭 的 主張 是 誰 敢 報 復 美國 就 直接 針對 該國 撤銷 共同 防禦條 約 的 保護傘 那 這樣 的 話 至少 從 歐元區 從 南美 的 角度 而言 大家 都 會 因此 而 讓 步 你 就是 比秀 下限 嘛 那 另外 一種 觀點 認為 關稅 是 美國 進口 商應 該 要 支付 的稅 但是 呢 現 在 對 於 海外 市場 來 看 這個 海外 市場 的 獲利 其實 也 不錯 東亞 市場 台灣 韓國 日本 獲利 高不高 其實 EPS 你 看台 積電 毛利率 6 成其 實蠻 高 的 難道 他們 沒有 辦法 自己 吸收 這樣 的 一個 成本 嗎 所以 他 又 分為 三種 全部 吸收 部分 吸收 或者 完全 不 吸收 我們 的 理論 都 是 從 學理來 看 就是 台積 電是 不 可能 吸收 的 全部 轉嫁 給輝 達 全部 轉嫁 給美國 的 品牌 商 那 有 沒 有 可能 藉由 某種 政治 手段 逼迫 東亞國家 東亞 的 公司 適度 去 吸收 一些 成本 呢 那 一樣 你 吸收 成本 那 等同 於 物價 不會 因此 而 上 漲 而是 減少 你 的 獲利 但是 我覺 得 啦 這 一次 加拿大 和 墨西哥 其實 在 貿易 協定 上 都 已經 跟川 普有 進 一步 的 談判 條件 了 這 一次 主要 還是 針對 芬太尼 的 問題 我們 看 一張 圖表 這張 圖表是 美國 政府 問責辦 公室 GAO 的 報告 它 是 描述 了 中國 生產 的 芬太尼 合成 類的 鴉片 是 如何 流入 到 美國 市場 當中 如果 我們 細節 看 一下 圖表 你 會 發現 有 很多 高純度 的 就是 原版 的 類鴉片 或者 芬太尼 它 的 確是 藉由 網路 的 販售 直接 運到 美國 本土 但 目前 至少 這是 受到 政府 部門 的 管制 的 可是 有 很多 的 間 接運輸 很 像 綠色 的 虛線 它 是屬 於 芬太尼 進入 到 加拿大 或者 墨西哥 經過 再次 加工 這個 時候 就 會 參差 其他 毒品 可能 甚至 以 假冒 處方 籤 的 方式 或者 以 海洛因 的 方式 來 進行 販售川普 這 一次 的 關稅 很 明顯 他 就是 要 盡 可能 把 這個 問題 完全 給解 決掉 這個 是 我們 予以 期待 的 所以 我們 講說 一個 政策 它 是 兩面 刃 到底 它 的 好 處 跟 壞 處 如何 做 抉擇 至少 從 17 年 到 20 年 的 經驗 沒有 想像中 來 的 恐怖 更 重要 的 事情 是 他 做 的 任何 這些 政策 都 不足以 改變 目前 美國景氣 的 復 甦 情況 我們 舉例 來 說 最新 美國原 月份 的 ISM 製 造 業 經 理 人 採 購 指 數 已 經 重 回到 擴張 格局 這一波 是 50.9 很久很久 他 已經 沒有 上升 到 50 以上 的 龍骨線 了 這個 是 20 年 9 月份 以來 的 最高 預期 也 不過 就 50 所以 還比 預期值 高 了 0.9% 上個 月 就 12 月份 的 前值 是 49.3 那 如果 我們 細 看中 長 期 的 回測 數據 很 標準 美國 ISM 製 造 業 經 理 人 採 購 指 數 在 50 以上 50 以下 基本 就是 股票 市場 的 中長 期 的 修正 位階 我們 舉例 來 說 從 2 年 到 現在 下半年 到現 在, 美國 的 ISM 製 造 業 偏 埃, 幾乎 沒 有 來 到 50 以上 的 榮 枯鮮果 上 一次 的 修正 是 20 年, 再來 是 18 年 年底 19 年 左右, 再來 是 15 6 年 上 震 股災, 再來 是 12 3 年 歐債 危機 再 來 是 08 年 金融 海嘯 所以 美國 的 製 造 業 偏 埃 當 然 它 不 代表 美國 經濟 美國 還是 以 消費 為 主 可是 按照 過往 的 經驗 整個 庫存 週期 的 調整 跟 美國 ISM 製 造 業 經 營 人 採 購 指 數 其 實 是 有 高度 的 彌合 在 這樣 的 一個 情況 底下 它 就 暗示 了 兩件 事 第一 就是 美國景氣 正式 進入 到 全面 復 甦 你 找 不到 被 拋在後面 的 產業 了 為 什麼 因为 过去 就是 服务业 强 制造业 很 废 现在 连 制造业 都 开始 复苏 我们 的确 要 针对 今年 有 一股 合理 的 预判 美国 经济 应该 会 迎来 全面 复苏 全面 复苏 股市 层面 难免 就 有 可能 进入 到 非理性 繁荣 只不过 这个 非理性 繁荣 可能 送 抱川普 的 缘故 可能 還是 會 有 一些 抑制 但是 我們 是 對 於 整個 景氣 的 概況 至少 來 看過 去 幾個 季度 還 算是 蠻 符合 我們 的 預測 的 那 不 只是 它 代表 著 中小型 企業 的 復 甦 因為 我們 講說 標普 PNI 跟 ISMPNI 是 這樣子 標普 PNI 它 統計 的 範疇 說實 在 的 並不像 ISM 是屬 於 平均 加權 所以 ISM 因為 是 平均 加權 就是 每一間 中小型 企業 你 都 可以 很明顯 的 感受 到 他 對 於 經濟 的 體感 可是 標普 偏埃 那 可能 就 被 七 巨頭給 掌握 了 所以 就會 有點 失真 所以 第一件 事情 就是 ISM 的 重返 50 某種 程度 就 意味著 景氣 進入 到 全面 復 甦 而且 是連 中小型 企業 都 已經 開始 復 甦 那 第二件 事情 是 目前 ARKK 也 就是 追 蹤 中小型 創新動 能 的 概念股 在 本月份 我們 看到 也 有 非常 顯著 的 拉高 不能 說 歷史性 高 但是 也 創下 了 在 去年 12 月份 修正 以來 的 高點 了 這說明 中小型 的 資金 以及 中小型 的 景氣 指標 目前 的 確都 已經 開始 有 緩步 的 拉升 如果 我們 細看 一些 分享 如果 是 以 新訂 單指 數來 看 是 5.1 這個 是 20 年 5 月份 以來 的 最強 數據 就業 指數 是 50.3 就 代表 著 中小型 企業 的 員工 也 正在 招募 主要 還是 反映 川普 在 非法 移民 驅 除以 後 可能 產生 的 就業 缺工 問題 物價 指數 的 部分 來 到 54.9 這個 是 去年 5 月份 以來 的 最高 庫存 指數 是 稍微 下滑 了 一點 從 48. 下滑 到 45.9 但 總 的 來 說 這 一次 的 數據 真的 非常 非常 漂亮 我們 不管 是 從 ISM 的 偏埃 還是 從 美國標 普偏 埃 至少 從 製 造 業 來 看 真的 都 在 負數 那 在 這樣 的 一個 加成 效果 底下 我們 會 很 清楚 的 知道 今年 中小型 股 肯定 會 復 甦 那 復 甦 當然 股價 漲幅 是不是 說 一定 會 超越 其他 科技 巨頭 這個 是 資本 的 選擇 可是 你 絕對 不會 說 今年 景氣 差 我們 現在 要 看 的 是 整個 25 年 的 下半年 到 206 年 他 能 不能 讓 整個 景氣 循環線 突破 過去 的 魔咒 也 就是 三牛 一雄 的 魔咒 好 這個 是 我們 後 續會 觀察 的 重點 了 看 另外 一張 圖表 這張 圖表是 降息 潮開始 之後美國 各州 的 小型 企業 數量 都 有 開始 緩步 的 增長 在 川普 政策 實 施以 後 我們 看到 更 有利於 中小型 企業 的 復 甦 不過 如果 中小型 企業現 在 看到 最大 的 壓力 其實 也並 不是 景氣 的 問題 因為 景氣 的 確在 復 甦 而是 利率 太 高利率 太高 的 確還 是 會 影響 到 這些 中小型 企業 投資 的 復 甦 的 程度 這個 投資 朋友 多 做 一些 思考 回看 沒有 股市 四大 指數表現 道 瓊 下跌 12.08% 收在 4, 21 點標 普 下跌 45.076% 收在 5, 94 點納指 下跌 235.1% 收 19, 3 點費半 下跌 91.82% 收在 492 點這個 四大 指數 還是 費半 最弱 了 好 但 這一波 跌破 年限 以 後 按照 過往 經驗 就是 會有 支撐 但 美國 股市 到現 在 為止 說實 在 的 整體 資金買盤 至少 從 成交量 也 沒 有 因此 而 減少 所以 你 不能 說 特別 樂觀 因為 股價 也 沒 有 快速 衝高 那 你 也 不能 說 到 悲觀 因為 的確 有人 在 接盤 所以 最終 我們 還是 要 觀察 這個 影響 股市 短期 的 很 明顯 还是 来自 于川普 政策 的 演进 可是 以 长期 来看 景气 就是 在 复苏 而且 领先 指标 在 美国市场 当中 仍然 有 持续 好转 的 机会 事实上 从川普 就任 以来 他 就 已经 迅速 推动 多项 政策 从 贸易 到 移民 到 环境 到 能源 到 社会 议题 等等 领域 那 這 一次 你會 發現 為 什麼 實施 速度 這麼 快 因為 當時 在 18 年川普 政府 原用 的 是 1962 年 的 貿易 擴張法 當時 他 是 以國家 安全 理由 針對 歐洲 汽車 加徵 25% 的 關稅 可是 需要 國會 的 同意 但 這 一次 他 是 直接 以國家 緊急 狀態 IEEPA 直接 進行 行政命令 的 發放 所以 速度 當然 就 快 非常 多 投資 就是 這樣子 很多 時候 我們 會 講說 假設 其他 條件 不變 的 話 關稅 肯定 會 引起 通膨就 其他 條件 不變 你 課 月 多 關稅 當然 就要 轉嫁 到 消費者 但是 問題 現在 的 問題點 就 在 於 那 其他 條件 會 變內政 的 環境 因素 會變 他 課 關稅 也 不是 為 了 貿易課 關稅 可能 是 為 了 內政 問題 是 為 了 毒品 問題 美元 指數會 變 你 課 了 關稅 以 後 我 再 強迫 你 的 國家 貨幣 升值 或者 貶值 一樣 可以 讓 我 的 購買 力持 續 保持 在 一個 相對 強勁 的 區間 匯率 操 縱會變 所以 過去 我們 常 講前 陣子 我 才 在網 路上 看到 一個 經濟學 笑 話 他 講說 經濟學 的 slogan 不是 常常 講一個 看 不見 的 手 經濟學 到底 是 看 不見 的 手 還是 假設 其他 條件 不變 這個 是 經濟學 最常講 的 兩句 話 這就 好像 先有 雞 還是 先有 蛋 經濟 學家會 回答 說 假設 其他 條件 不變 雞 和 蛋 都 是 市場 平均 的 結果 所以 有 時候 我們 在 講看 不見 的 手 這句 話 經濟 學家 愛用 那 這根手 到底 長 什麼 樣子 到底 我們 講的 是 亞當 斯密 的 手 還是 市場 價格 的 手 還是 隔壁 老王 升進 來 的 手 還是 現在 是 科技 巨頭 是 亞馬遜 是 Meta 是 特斯拉 的 手有 時候 我們 在 進行 經濟 分析 的 時候 往往 會 形成 一長 段 的 落差 就是 因為 雖然 我們 假設 其他 條件 不 變會 這樣 走 可是 問題 是 好像 很多 條件 都 會 因此 而變 所以 有 時候 我們 在 做 投資 的 時候 由 於 大多 數的 條件 都 會 變來 去 如果 每變 一個 條件 就要 改變 自己 的 持倉 那 就 不 太 適合 我們 做 中長 期 投資 了 有 沒 有 第三 隻 手 我 有 第三 隻 腳 拐杖 拐杖 拐杖 其實 看 我們 節目 這麼 久 大家 應該 知道 浩哥 至少 在 經濟 上 是 比 較 偏 右派 了 但 我 在 捷運上 是 偏 左派 就 故意 站 左邊 擋 住 別人 這樣 好 沒事 8 點 45 分 接下 來 我們 就要 回過 頭來 看 整個 美國 市場 的 概況 至少 在 景氣面 你 是 不用 懷疑 的 台灣 市場 的 概況 台北 股市 在 昨天 開紅盤 就 跌 了 80 點創 下 第四 大 的 跌點 紀錄 可是 還站 在 半年 線 其 實現 行表現 並不差 如果 是 以 台積 電股 價來 做 觀察 這一波 殺 回到 107 塊 有 沒 有 發現 以前 都 是 跌破 10 塊 趕快 買現 在 好像 逼近 10 塊 就要 趕快 買 了 因為 如果 我們 從 台積 電量 價圖 來 看 在 90 到 10 以及 104 到 108 塊 這一波 有 強大 的 買盤 支撐 也 就是 過去 三四 個 月 有 強大 的 成交 池 都 在 這樣 的 一個 區間 造成 了 至少 從 內資 角度 而言 它 是 一個 相 對 大 的 買牌 意願 的 接手 點那事 實上 回過 頭來 看 對 於 臺 灣市場 說實 在 的 這種 股價 波動 就算 昨天 跌點 這麼 重從 點位 來 看 它 跌幅 也 沒 有 說 想像中 多大 了 重點 在 於 台幣 的 問題 雖然現 在 台 股還 保持 在 20 多點 可是 昨天 一天 撤出 的 資金 就 高達 14 億 美元 昨天 整個 台幣 匯率 貶到 3 現在 是 收 在 32.98塊 當然 這留 了 一根 上 引線 昨天 央行 有 穩盤 這很明 顯 但 重點 在 於 台币 居然 在 蝙蝠 这么 大 的 情况 底下 还 撑 在 这么 高 的 位置 这 足以 彰显 的 内资 的 买盘 到底 有多强 我们 举例来说 你 看 那 墨西哥 披索 它 是从 16 块 一路 贬到 21 块 这个 蝙蝠 从 去年 中旬 到 现在 远远 比 所有 亚洲 国家 还 来得 距离 所以 我們 接下 來 就要 具體 觀察 到底 台北 股市 的 景氣 能 不能 持續 的 向上 景氣 向上 才 會 有 進 一步 的 ETF 買盤 ETF 一直 買外 資賣 的貨 才能 夠 接接 的 夠多 台北 股市 才能 夠 因此 而 穩 在 高位 事實 上 我們 看到 最近 不 只是 內資 的 接盤 意願 開始 增強 昨天 八大 官股 行庫 也 有 非常 顯著 的 接盤 意願 在 昨天 來 看 的 話 總體 買 超是 15 億 這個 已經 是 至少 四五 個 月 以來 的 最大 單日 的 買 超 了 這說明 昨天 國家隊 很 明顯 有護盤 包括 最近 也 傳 出新 聞勞動 基金 3520 億 的 銀彈 也 已經 上堂 伺機 來 佈 局事 實上 昨天 很明顯 從 自營 部位 來 看 昨天 應該 也 有 非常 明顯 的 官股 護盤 的 力度 回過 頭來 看 今年 外資 大概 賣 台北 股市 才過 不到 兩個 月 已 經賣 了 1250 億 今年 外資 還在 賣 20 年 已 經賣 了 21 年 又 賣 2 年 又 賣 24 年 又 賣 今年 又 賣 了 1250 億 但是 投信 呢 買 超 幅度 在 今年 上半年 比較 冷清 買 了 8 億 這說明 台北 股市 也 沒 跌 多少 那 說 明其實 內資 也 在 接 就 不是 ETF 買 的 那 也 有 很多 散戶 在 買 股票 自營商 也 買 了 6.8 億 反而 是 櫃買 比 較 有趣 櫃買 今年 是 外資 買 了 63 億 反而 投信 是 小麥 自營商 自行 買賣 超 也 是 小麥 這就 比 較 有趣 可能 是 因為 櫃買 去年 也 太慘 說實 在 的 也 沒漲 多少 所以 外資 反而 願意 進行 一些 回補 當然 市場 上現 在 最為 擔心 的 昨天 我們 講到 說 關稅戰 引起 很多 台廠 在 墨西哥 的 伺服器 廠電腦 設備 有 沒 有 可能 產生 巨大 衝擊 第一 現在 關稅 延後了 很明 顯川 普是 把 關稅 當成 一種 談判 條件 那 第二 說實 在 的 如果 他 要針 對 墨西哥 來克取 關稅 那 說 實在 的 無 一 倖 免美國 是 所有 的 電子 設備 幾乎 都 是 由 墨西哥 或者 以東 南亞 進入 到 美國 市場 本土 那回 過頭 來 看 這些 問題 他 最終 還是 可以 靠 一個 方式 來 解決 就是 台幣 扁 歸 扁 那 你 也 不 期待 他 短期 內 升值 多猛 嗎 因為現 在 看 起來 任何 投資人 都 偏好 持有 美元 嘛 可是 呢 台北 股市 能 不能 接得 住 這些 賣壓 最大 的 一個 觀察 重點 就 在 於 台灣 的 景氣 我們 看到 標普 最新 的 台 灣 製 造 業 PMI 是 51. 相對 於 前 一個 月 52.7 有所 減少 不過 這個 很 正常 因為 元月份 過年 嘛 事實 上台 灣 的 製 造 業 已 經 連 續 10 個 月 持續 的 擴張 值得注意 的 是 產量 和 新訂 單 的 增幅 開始 有 適度 的 縮 小 如果 短期 角度 那 就是 過年 的 問題 而已 長 期 角度 我們 要 觀察現 在 是 台灣 的 製 造 業 偏 埃 已经 进入 到 全面 复苏 之后 的 陆续 收敛 还是 说 有 进一步 推升 的 机会 因为 我们 回过头来 看 按照 过往 经验 台湾 的 PNI 制造业 经人 采购 指数 拿来 跟 台湾 加权指数 基本 也 是 一个 标准 的 景气 周期 关系 举例来说 按照 过往 经验 上 一次 台湾 制造业 PNI 低于 50 的 容忽线 就是 2 年 一路 到 24 年 上半年 那 这 段时间 我们 看到 台湾 加权指数 就是 绝对 低点 看到 以后 一路 的 向上 在 上 一次 是 20 年 再 來 是 18 到 19 年 美中 貿易戰 再 來 是 15 年 上升股 災 所以 差不多 3 到 4 年 就是 有 這樣 的 一個 庫存 循環 那現 在 看 起來 走入 到 擴張 格局 有 一段 時間 了 嘛 那 問題 就 在 於 那 按照 過往 經驗 通常 PNI 大 於 50 以後走 個 一年 到 兩年 不會 有 太大 問題 那 股價 提前 修正 嘛 所以 可能 他 走 到 第二年 的 時候 股價 開始 進行 庫存 循環 的 調整 可是 現在 來 看 你 要 說 台灣 的 景氣 是不是 已經 完全 到頭 按照 跟 美國 的 交叉 比 對 是 感覺 有 進 一步 拉升 的 空間 只是 說 拉升 幅度 年 增幅 不會 這麼 快 再 以 另外 一個 角度 來 看 這張 圖 表示 台灣 的 外銷訂 單年 增幅 和 台北 股市 的 趨勢 變化 那 也 很 明顯 嘛 也 是 三到 四年 一波庫 存循環 那 12 月份 是 因為 高 強度 的 備貨 了 因為 元月份 是 過年 所以 備貨 幅度 稍微 比較 快 一點 可是 從 這些 數據 來 做 進 一步 的 佐證 你 都 會 發現 整個 臺 灣的 景氣 總體 經濟來 看表現 是 不錯 了 那 內部 當然會 有 一些 傳產 的 脫 鉤 可是 我們 也 很 清楚 臺 灣現 在 帶動 整個 景氣 最大 條件 就是 台積電 了 那現 在 就要 觀察台 積電 的 晶圓售價 在 接下 來 的 AI 浪潮 當中 有 沒 有 進 一步 調升 的 機會 我們 舉例 來 說 這張 圖 表示 台積電 19 年 到 24 年 的 平均 晶圓售價 和 平均 晶圓 成本 價藍色線 是 售 價黃色線 是 成本 價那 你 會 發現 台積電 的 平均 晶圓 成本 價連續 兩年 都 沒 有 上 漲 它 資本 制度 是 在 上 漲 可是 它 製 造成 本並 沒有 因此 拉高 但 它 的 售價 卻 不斷 的 調升 那 這 就是 為 什麼 台積電 毛利率 和 利潤率 能夠 快速 上行 的 主因 那種 條件 底下 最新 台灣 不管 中經院 台 經院 中研院 台 中院 或者 主計處 最新 給予 的 整個 25 年 經濟 預測值 預估 大概 都 是 3.1% 到 3.2% 那 台灣過 去 幾年 大部分 都 是 2% 左右 所以 今年 是 台灣 經濟 的 爆發 年 這是 一個 標準 的 趨勢 區別 就 在 於 由 於 去年 按照 年增 效果 是 逐季 遞減 今年 按照 年增 效果 就是 逐季 遞增 預估 一季度 台灣 經濟 是 2.8% 增長 二季度 是 3.1 三季度 3.89 四季度 是 4.65 看起 來 不管 怎麼 說 台灣 經濟 至少 在 今年 應該 有 進 一步 的 ETF 買盤 支撐 為 什麼 他 景氣 就 不壞 每個 月 的 年終 每個 月 的 獎金 不 可能 減少 按照 目前 的 景氣 狀態 所以 我們 可以 合理 的 預估 應該 今年 元月份 到 12 月份 敢 賭 一下 應該 是 每個 月 投信 買 賣 超 都 是 正值 就是 你 看不到 台灣 人 沒 有 錢 的 時候 因為 外匯 出口 不斷 的 進來 其實 從 其他 數據 也 可以 來 做 一些 佐證 你 像是 最近 我 勘查 了 一些 台灣 的 內生 經濟 數據 像是 包養 網站 seeking. com 這個 網站 它 是 去 統計 在 各國 當中 包養 人數 的 變化 最 具名 的 就是 sugardaddy 就是 我們 講的 乾爹 那 就是 來 衡量 說 內部 的 乾爹 到底 有 多少 那 印度 是 高達 3.8 萬人 排名 第一 印尼 是 第二 大概 有 6 萬多人 再 來 是 馬 來 西亞 日本 和 香港 那 台湾 是 排名第 6 也 有 2.73 万人 不过 从 比例 来看 台湾 其实 是 亚洲 排名 第二 就 仅次于 香港 所以 台湾 的 sugardaddy 其实 非常 非常 多 也 在 显示 台湾 的 经济 已经 正式 起飞 那 这种 sugardaddynewrich 一定 贡献 了 相当 多 的 新 商机 所以 以前 我们 常 跟 投资 朋友 开玩笑 这个 不能 站 在 巨人 的 肩膀 那 你 就 躺 在 巨人 的 身边 吗 不能 成為 含金 湯匙 的 人 那 你 就 含住 含金 湯匙 的 人 這也 是 一種 方式 另外 幾個 數據 最近 24 年 台灣 百貨業 的 營業額 也 陸續 公 佈 這一波 大家 知道 因為 去年 百貨實 在 太 多 了 今年 還有 很快 要 開幕 是 南港 拉拉 破 去年 超多百貨 公司 結果 營業額 超過 10 億 的 商場 數量 我們 看到 現在 總營業額 居然 14 家裡面 有 10 家還 創下 歷史 新高 都 已經 多出 了 這麼 多間 了 結果 14 家有 10 家 還是 創下 歷史 新高 這 足以 彰顯 消費型態 的 確改變 了 消費 地點 而且 台灣 人 真的 很 有 錢 我們 以舉 例來 說 像 新光 三越 的 台 中 中港 電這個 2024 年 是 高達 258.3 億 的 成長 那 10 的 部分 237 台灣 也 沒什麼 觀光 人口 結果 10 居然 營業額 也 可以 創立 新高 這 很 神奇 再來 是 台 中大圓百 209 億 SOGO 復 興 190 億 新光 三越 的 台南 西門 178 億 其他 像是 漢神 巨蛋 新竹 的 巨城 高雄 夢 時代板 橋大圓柏 忠孝 SOGO 漢神 南訪 等等 整體 而言 表現 都 非常 不錯 基本上 從 這 一次 的 旅遊 人次 大家 也 看得出 來 在 過年 台灣 在 桃機 的 轉機 人數 或者 說 運量 人數 是 高達 接近 15 萬人 這個 是 台灣 有史 以來 出國 最 多年 的 一個 春節 那 這也 很 好 理解 這 很多 都 是 到 日本 去 嘛 那 當然 啦 這個 我們 也 清楚 知道 由 於 人次 這麼 多 所以 大家 還是 要 特別講 一下 要 注意 身體 健康 昨天 才 看到 那個 大S 新聞 對 不 對 所以 不管 是 傳 染病 啊 什麼 的 這 大家 稍微 注意 一下 為 什麼 聊 這個 好 就是 我 最近 也 看到 另外 一個 數據 是 這個 日本 因為 之前 是 桃機 單日 運量 15 萬 人次 很多 人 都 到 日本 去 度假 不 只是 流感 感染 人數 創歷史 新高 最近 我們 看到 東京 的 流行病 是 各大 指標 都 在 衝高 你 像 最近 東京 的 梅竹 感染 人數 也 是 翻倍 的 攀升 所以 有 時候 我們 出國遊 玩 一定 要 照顧 身體 平時 也 要 做好 安全措施 有 時候 做個 馬 桶 都 可能 造成 這種 傳 染病 的 一個 流行 事實 上 也 不要 講 日本 台灣 去 各地 的 人士 除了 中國 市場 以外 幾乎 都 在 崇高 最近 最 流行 的 大家 就是 富國島 越南 等等 台灣 去 越南 的 疫情 的 旅遊 人士 相對 於 23 年 是 成長 了 5 成 你 可以 了解 這個 成長 速度 到底 有多快 台灣 這幾年 比 較 流行 台式 洗 髮 越式 洗 髮 現在 價格 都 比 台式 洗 髮 還要 來 的 越來 越貴 為 什麼 因為 你 可以 在 一張 按摩床 上面 可以 洗 髮 可以 洗腳 可以 去 角質 身體 按摩 臉部 按摩 剪指甲 又 掏耳然 後 說 實在 的 價格 也 沒 有 特別 貴 所以 反而 這麼 多 的 服務 情況 底下 導致 台灣 人 到 越南 的 旅遊 人次 以及 台灣 的 越式 洗 髮 店開 的 店數 越來 越 多 那個 越式 洗 髮 的 越南 文叫 什麼? 叫 GwayNaoSoSing 對 不 對? 叫 養生 洗 髮 先 泡澡 放 鬆 然 後 清洗 按摩 臉部 頭部 穴位 然 後 第一次 洗頭 髮 再 按摩 一下 頭顱 然後再 做 一些 額足 按摩 胸口 按摩 肩頸 水流 按摩 然後再 洗 第二次 再下 這個 保養 一下 頭皮 再 按摩 一下 手臂 再順 便 幫 你 剪個 指甲 就 這樣 不斷 的 重 複 再 來 就要 加錢 對 再 來 再 往 下 就要 加錢 我 說 敷 臉 因為 面膜 要 錢 OK 我們 剛才講 的 就 說 整個 臺 灣市場 的 經濟 概況 從 內生 經濟 變數 或者 從 外生 經濟 變數 你 當然 可以 說 經濟 很 差 但 分產業 但 總體 來 看 不錯 非常 不錯 這也導致 了 ETF 買盤 很 難 在 短期 內斷 掉 那 你 說 那 有 沒 有 真的 在 某些 重要 產業 我們 講的 不是 小產業 什麼 螺絲產業 我們 講的 是 一個 重要 產業 的 確在 緊縮 的 從 最新 台灣公 佈 的 買 賣 逆 轉動數 元月份 是 有 高速 的 急縮 我們 舉例 來 說針 對 整個 六 都 元月份 的 買 賣 逆 轉動數 不管 是 月 增還 是 年 增都 是減 三成 到 四成 起跳 那 這個 也 沒 有 什麼 大 驚小怪 的 因為 過年 嘛 所以 數量 收縮 是 可以 理解 的 但 問題 在 於 這個 房價 的 部分 到 目前 為止 雖然 在 去年 第四季 還 保持 在 些微 的 高檔 像 去年 第四季 的 新 一 房價 指數 整體 季節 幅 比 較 大 的 應該 就 只有 桃園 其他 基本上 第四季 房價 還在 上 漲 那國泰 房價 指數 的 部分 也 還在 上 漲 但 問題 在 於 量 都 在 高速 急縮 所以 這縮 久 了 房價 肯定 沒有 更進 一步 的 推升 力度 那 最近 我們 又 觀察到 很多 現在 因為現 在 2 月 了 很快 329 檔期 就要 來 囉 可是 我們 看到 最近 的 新建 案越 來 越 多 低 首付 為 什麼 真的 賣不動 了 大家 去 1 到 5 通常 本來 就 沒什麼 人 6 日去 現在 也 沒什麼 人 像 興建案 最近 的 低 首付 的 幾個 優惠 情況 首付 7% 8 定簽 25 萬 就 好 了 50 萬 就 好 了 這個 推出 的 速度 是 越來 越 快 所以 給投資 朋友 多 做 一些 觀察 和 留意 8 點 59 分 我们 今天 主要 是 跟 投资 朋友 稍微 梳理 一下 第一 是从 P I 的 角度 来看 一下 美国 的 景气 复苏 和 台湾 的 景气 复苏 现在 看起来 现在 就是 全球 景气 正式 进入 到 全面 扩张 格局 第二件 事情 是川普 的 关税 看起来 很 恐怖 但 实质 上 你 看到 他 只是 达成 某种 谈判 的 手段 那 這樣 的 一個 衝擊 真的 會 對 於 股票 市場 形成 長 期影響 嗎 還是 說 每 一次 有 這樣 衝擊 的 時候 反而 就是 股票 市場 站 在 買方 的 時機 最 後 我們 又 回過 頭來 看台 灣市場 內部 的 經濟 狀態 到底 從 內生 經濟 指標 以及 從 外生 的 出口 指標 是不是 都 已 經佐證 了 台灣景氣 進入 到 全面 復 甦 內 部產業 當然會 分化 可是 總體 來 看 你 不能 說 今年 台灣 經濟 多差 說實 在 的 它還 非常 非常 的 好 9 點鐘 台北 國市 上 漲 205 點 衰落 2, 90 點 左右 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提 問浩哥 的 頭要 吹 多久 我 大概 就 一分 鐘因 為 我 最近 剛剪頭 髮 9 點鐘 感謝 各位 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速點 出 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
