2025/2/6(四)景氣燈轉紅 全面復甦到來 誰才是AI最大贏家?【早晨財經速解讀】

投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 2 月 6 號禮 拜 四 早上 8 點 30 分 大家 好 我 是 友廷浩 每天 早上 開 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 雖然 在 昨天 Alphabet 和 AMD 財報 公 佈 之 後 隨後就 開始 盤 後 大跌 然後在 盤 中 有 顯著 的 賣壓 但是 在 輝達的領 軍 之下 苗 穀 市 在 昨天 反而 是 收紅 的 一般 是 大漲 了 超過 2% 嘗試 著要 站 穩年線 納指 和 標普 本身 升幅 不 大 大概 也 是 0.2 到 0.4% 事實 上 從 昨天 所公 佈 的 幾項 經濟 數據 像是 小非農、 ADP 數據, 遠 超乎 市場 預期 以外 其他 好像 是 美國 MarketPNI 不管 是 從 服務業 還是 綜合 PNI 都 比 市場 預期 表現 還要 來 得 亮麗 代表 的 是 景氣 的 顯著 回穩 與 此 同時, 台灣 在 12 月份 的 景氣 對策 信號 燈 這 一次 也 重新 回到 了 紅燈 那 是否 代表 著 全面 復 甦 已 經即 將到 來? 也 就是 說, 即便 經歷 了 過去 幾個 季度 的 紛擾, 你 發現, 的確, 景氣 依然 在 高檔 鈍化 當中。 那 我們 要 用 什麼樣 的 角度 來 思考, 到底 本輪 的 AI 生產 的 循環 能夠 推得 多遠? 而 今年以来 谁 是 AI 的 最大 赢家 呢 如果 仔细 一看 会 发现 今年 在 八大 巨头 当中 涨幅 最为 亮丽 的 不再 是 回答 不再 是 博通 不再 是 过去 我们 看到 的 不管 是 苹果 啦 Google 微软 等等 而是 meta 那 是 什么样 的 原因 导致 在短期内 有 显著 的 买盘 进驻 我们 今天 统一 来 做 一个 追踪 那 首先 觀察 的 一個 指標 是 10 年期 公債殖 利率 很多 人 的 想法 是 完蛋 了 景氣 這麼 好 10 年期 公債殖 利率 是不是 又 要 往上升 了 結果 在 昨天 週三 10 年期 公債殖 利率 是 下跌 了 9 個 基點 來 到 4.2% 這是 24 年 12 月份 以來 的 最低 最近 股票 市場 股市 投資人並 沒 有 多 難過 可是 債券 投資人 反而 是 笑呵呵 因為 最近 10 年期 公債殖 利率 的 滑落 速度 非常 快 那 真正 反映 的 原因 沒有 反映 到 景氣 的 向 好 反而 更 多 反映 的 是 川普 這 一次 拋出 了 震撼 彈揚言 美國要 接管 加薩導 致現 在 市場 針對 中東 全面 戰爭 的 風險 似乎 看起 來 也 沒 有 預期 當中來 得 高 甚至 我們 看到 隨著川普 上任 以 後 全球 地緣 政治 的 緊張 局勢 並沒有 持續 的 發酵 這都 導致 了 我們 看到 對 於 通膨的 預期 好像 除了 關稅戰 沒有 其他 反應 的 可能性 我們 回過 頭來 看 10 年期 公債殖 利率 並沒有 因為 經濟 數據 的 好化 而 大幅 的 上行 其中 一個 原因 是 因為 這次 數據 雖然 是 好 但 並沒有 好 到 這麼 多舉 一個 例子 來 說 這 一次 在 原 月份 的 MarketPNI 是 52.7 其實 是 比 12 月份 來 的 低 它 只是 比 預期 還來 的 好 就 代表 著 減計 還在 擴張 但是 並沒有 呈現 高速 擴張 他 就是 維持 在 50 以上 的 擴張 格局 那 其他 像是 ADP 的 數據 來 做 觀察 第一次 是 18.3 萬人 雖然 遠 高 於 市場 預期 的 12 萬人 不過 呢 原本 在 12 月份 到 元月份 加上 川普 的 新政 大家 都 會 對 於 川普 是否 會針 對 這些 就業 數據 來 予以 校正 回歸 或者 針對 拜登 時期 所公 佈 的 就業 數據 來 予以 進行佐證 這個 是 值得 觀察 的 重點 很多 人 都 不 太 相信 這個 非 農就業 數據 嘛 有 時候 高有 時候 低 而且 每次 都 校正 回歸 所以 呢 好像 短期 內非 農沒有 那麼 重要 了 甚至 連小非 農 就 更 不 重要 了 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 只能 說 的 確從 勞動力 市場 和 從 景氣 領先 指標 來 看表現 的 不錯 但是 也 沒 有 說 好 到 多 離譜 所以 它 進而並 沒有 導致 10 年期 公債殖 利率 的 失控 那 我們 重點 還是 觀察 啦 因為 小非 農他 畢竟 只 包含 私人 部門 就業 而 非農 他 是 包含 了 私人 部門 又 包含 了 政府 部門 就業 那 你 也 知道 川普 這幾天 都 在 做 什麼 事情 或者 說馬斯克 在 做 什麼 事情 進行 大規模 的 內部 官員部員 的 部門 的 這種 縮減 不管 是 國際 開發 總署 等等 相關 部門 我們 看到 至少 而 在 今年 以前 達成 數十萬人 的 就業 的 縮 減應 該 是 可以 預計 達成 的 事情 那非 農說 實在 的 現在 每個 月 也 不過 十幾萬人 嘛 他 有 沒 有 可能 造成 非農就業 數據 預期 的 下滑 這個 是 值得 觀察 的 重點 所以 小非農 啊 因為 只 統計 私人 部門 說實 在 的 你 要 說現 在 景氣 也 沒 有 到 很 差 大概 就表現 很 穩定 但 非 農部門 有 沒 有 可能 因為 政府 人員 的 拖累 而 受到 影響 這個後續 我們 來 做 一些 觀察 所以 從景 氣層 面來 看現 在 它 並沒有 造成 10 年期 公債殖 利率 的 推升 代表 市場 的 反應 就是 股債 接漲 甚至 在 短期 內 10 年期 公債殖 利率 下行 過快 債券 投資者 還比較 開心 而 反過 來 對 於 華爾街 來 看 避險 情緒 仍然 沒有 因此 而 減少剛 才 我們 講的 是 從 實體 經濟數據 來 看 一個 股市 和 債市 的 表現 可是 對 於 華爾街 投資人來 說川普 仍然 擁有 極大 的 不確 定性 導致 黃 金價格 已 經連續 三天 高速 上漲 昨天 又 創下 歷史 新高 了 這 一次 每盎司 是 2865 元 基本上 創下 了 歷史 新高 以 後 稍微 有點 回落 那 我們 都 很 清楚 之所以 有 這樣 的 一個 避險 資產 的 持續 買入 一個 主要 原因 就是 因為現 在 在 針對 加拿大 和 墨西哥 關稅戰 稍微 延後以 後 美國 把 焦點 開始 重新 聚焦 到 中國 市場 身上 中國大陸 財政部 是 在 週二 的 時候 宣布 針對 美國 進口 的 煤炭 和 液化 天然 氣 徵收 15% 的 關稅 可是 你後續 一看 你 會 發現 美國 進口 的 煤炭 和 液化 天然 氣應 該 講中國 從 美國 進口 的 這些 能源 資產 比例 非常 非常 的 小 中國 大部分 的 能源 資產 都 是 從 中 東來 進行 進口 的 美國 由 這隨後就針 對 中國內 地 和 香港 的 入境 包裹 採取 相對性 的 管制 現在 造成 的 就是 中國 的 電商股 進行 顯著 的 一系列 的 崩盤 過去 我們 跟 投資 朋友 稍微 提過 像 美国 总统 川普 这次 所 签署 的 行政命令 它 是 取消 小额 豁免 的 条款 这项 条款 是 允许 价值 低于 80 美元 的 包裹 免税 进入 到 美国 以前 很多 长期 中国 倾销 到 美国 的 这些 廉价 服饰 像 TAMIUSHAUN 在 內 的 一些 中國 電商 的 購物 平台 很多 人 就 用 這樣 的 一個 方式 傾銷 到 美國 市場 當中 這種 小額 豁免 被 取消 以後導致 了 現 在 有 30% 以上 的 包裹 無法 進入 到 美國 本土 當中 這對 於 中國 下層 的 零售商 肯定 是 一大 衝擊後續 我們 就要 來 觀察要 如何 解套 也 就是 說 美國 這 一次 算是 下 重手 了 他 不 只是 在 實體 景氣 上 從 科技 戰從 關稅戰 的 角度 來 抑制 整個 總額 輸入 到 美國 的 金額 他 也 針對 下游 的 零售 業來 採取 進 一步 的 動作 那 當然 這個 美中 的 關稅 戰是 越演 越烈 那 不 只 如此 自從針 對 Google 進行 反 壟斷 調查 以 後 最近 也 針對 了 Intel 甚至 北京 也 你 針對 蘋果 的 AppStore 來 啟動 調查 那 也 很 神奇 他 不是 針對 蘋果 手機 採取 一系列 的 禁用 措施 而是 針對 AppStore 啟動 調查 這個 感覺 好像 你 也 不能 說 他 沒 有 進行 一定 性 的 報 復 性 的 關稅 或者 報 復 性 的 回 復 但 就 覺得 中國 對 於 美國 所 採取 的 禁制令 相對 於 美國 對 於 中國 感覺 兩層 的 力道 還是 差 很多 尤其 是 針對 Google 反壟斷 調查 雖然 Google 在 中國 也 有 一些 廣告業務 但 你 也 很 明顯 感覺 到 Google 在 中國 的 這種 禁令 說實 在 的 對 於 美國 本土 的 打擊 到底 有多大 感覺 好像 是 在 懲罰 一個 私人 企業 一樣 有點 像是 美國 政府 全面禁止 北韓 品牌 的 智慧型 手機 有 沒 有 達 到 這種 體感 溫度 瑞士政府 禁止 巴西 製 的 雪橇 台灣 政府 禁止 台灣 人 喝 豆汁 法國 政府 禁止 食用 英國 美食 挪威政府 禁用 印度 的 馬 沙拉 也 不是 說 沒 有 影響 而 這 根本 就 不算 是 報 復 性 關稅 它 比 較 有 點類 似 於 意識性 的 關稅 所以 我們 看到 現在 美中 之間 的 貿易戰 再度 的 引起 市場 的 避險 情緒 只 不過 對 於 股票 市場 的 衝擊 已經 沒有 想像中 來 的 大 了 事 實上 我們 回過 頭來 看 這張 德音 所 重置 的 圖表是 說 美國 和 中國 在 生產 與 消費 上 的 巨大 差異 你 會 發現 美國 在 全球 製 造 業 的 增加值 的 佔 比 深藍色 大概 是 15% 可是 全球 消費 佔 比 也 就是 淺藍色 的 部分 高達 了 29% 也 就 代表 著美國 本身 就是 嚴重 依賴 進口 全球 GDP 的 佔 比 是 20% 所以 體量 非常 非常 的 大 但 製 造 能力 相對 不足 而 中國 的 全球 製 造 業 增值 佔 比 大概 是 32 是 全球 第一 全球 消費 佔 比僅 只有 12% 就 代表 著中國 是 全球 主要 的 生產者 而 內 需相 對 不足 GDP 佔 比 19% 所以 在 過去 一段 時間 我們 才 會 看到 美中 之間 可以 達成 的 貿易 平衡 不 過川普 就是 要 解決 這個 問題 就是 美國 的 高 消費 加上 中國 的 高生產 持续 这 样子 下去 就 会 导致 中国 内部 的 超额 储蓄 持续 的 升高 虽然 你 也 不是 很 愿意 消费 但是 本国 的 财富 就 会 持续 的 累积 所以 目前 川普要 做 的 就是 第一 减少 贸易逆差 第二 促进 美国 制造业 的 回流 第三 限制 中国 科技 业 产业 的 崛起 第四 强迫 中国 开放市场 和 公平竞争 其實 在 他 第一任 任期 就 已 經達成 了 適度 的 條件 只 不過 在 拜登 時期 並沒有 予以 執行 拜登 主要 還是 集中 在 科技 戰 的 封鎖 當中 所以 在 這樣 的種 效果 底下 就 會 形成 第一 中國 政府 是否 要 去 履行 在 2017 到 20 年 之間 已 經達成 的 第一 階段 的 貿易 協議 那 第二件 事情 是川普 這 一次 他 的 政策 是否 跟 第一任 任期 一模 一樣 純粹 是 希望 在 貿易 上 取得 一定 程度 的 平衡 還是 說 很多 人 的 看法 是 美國 在 亞洲 的 戰略 佈 局 已 經達 到 了 一個 新 的 格局 也 就是 美國 戰略 目標 已 經鐵 了 心要 針對 中國 經濟來 進行 釜底抽薪 讓 中共 沒有 任何 的 力量 在 國際上 興風 作浪 你 要 做 的 事情 就是 你 要 讓 他 的 經濟 不好 讓 他 忙 於 去 應付 國內 已 經產生 的 多重 的 經濟 危機用 這樣 的 一個 方式 來 抑制 一個 國家 在 任何 層面 的 崛起 事實 上 我們 過去 也 跟 投資 朋友 提過 雖然 中國市 場表現 不是 特別 好 但是 從 GDP 目前 的 預測值 即便 根據 IMF 的 測算到 目前 為止 今年 至少 還是 保 4 要 看 5% 有 沒 有 機會 達 到 只 不過 目前 的 經濟 成長 主要 還是 靠 過往 的 出口 來 進行 貢獻內 需 已 經是慘 不忍 睹 如果 是 針對 中國 內部 的 消費者 物價 指數 CPI12 月份 只有 0.1 你 看看 雙 1 才 剛過 1、 2 月份 CPI 居然 只有 0.1% 那 就是 標準 的 通縮 當然 體感 是 通 膨 可是 市場 的 消費 很 明顯 在 萎縮 我們 從 中國 的 工業 生產利潤 已 經連續 三年 下滑 了 美國 對 於 中國 的 戰略 至少 從過 去 幾年 來 看 已經 取得 了 初步成效 如果 中國 正忙 著 處理 內部 的 經濟 問題 他 就 很 難 向 外去 輸出 他 的 政治 力量 的確 可以 抑制 中國 市場 在 國際 的 輿論 地位 那也給 投資 朋友 做 一些 觀察事 實上 我們 回過 頭來 看現 在 市場 的 焦點針 對 整個 美中 貿易戰 至少 白熱化 的 時間 會拉得 相當長 大概 可能 會類 似 17 年 到 18 年 當時 是 由 於 種法規 的 限制 不像 這 一次 的 行政命令 所以 針對 中國 的 關稅 一直 拖 了 一年 左右 才 正式 的 實施 那川普 這 一次 先上 10% 那 你 可以 預料 的 到 接下 來會 15% 到 20% 到 25% 因為 市場 的 普遍 預期 是 20% 那現 在 才 10% 而已 說實 在 的 感覺 還是 會 有 進 一步 的 衝突 的 空間 那 回過 頭來 看 大家 比較 關注 的 是 歐元區 有 沒 有 可能 在 短期 內 和 美國 達成 任何 的 協議 歐元區 也 是 一個 極大 的 變數 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 歐盟 對 美國 的 出口 產品 的 結構 29% 是屬 於 機械 和 設備 19% 是 製 藥 歐 盟 其 實 是 全球 很 重要 的 製 藥 中心 之前 我們 提到 諾和諾德 假想 羅 氏 賽諾菲 等等 化學品 佔 比 有 12% 汽車 10% 主要 是 BMWBenz 和 Volkswagen 那金 屬類 是 7% 你 可以 觀察到 美國 和 歐盟 貿易的關 係 過往 來 看 一個 是 服務業 的 輸出 就 美國 的 輸出 另外 一個 是 工業 產品 的 輸出 是屬 於 歐元區 只 不過 美國現 在 對 於 川 普來講 核心 利益 在 於 本 國 製 造 業 也 就是 本國 商品 部門 的 崛起 他 一定 會 跟 歐元區 達成 一定 程度 的 談判 所以 現在 全球 你 看台 灣 一定 有 受到 衝擊 看 起來 東亞系統 一定 會 有 一定 程度 的 貿易 的 談判 只 不過 相 對 於 加拿大 墨西哥 相對 於 歐元區 感覺 稍微 和 緩現 在 全球 當中 唯一 還沒有 跟川 普打 貿易戰 的 而且 在川普 1.0 是 明顯 貿易戰 贏家 的 是 誰 就是 東南亞 好 東南亞 經濟體 是 川 普開 啟美中 貿易 戰以 來 唯一 10% 標準 的 受益者 但 在 川普 2.0 的 貿易 戰當 中 他們 也 面臨 相當 大 的 挑戰 因為 這幾年 對 於 美國 的 出超 速度 實在 是 太快 了 好 那會 不會 可能 導致川普 如果 要針 對 東南亞 著手 第一 個 就 針對 越南 了 好 這是後續 我們 會 觀察 的 幾個 重點 回過 頭來 看 即便 今天 這些 紛擾 仍然 沒有 改變 美國 股市 長 期 的 多頭 結構 道 瓊 上 漲 317點0 .% 衰在 4, 873 點標 普上 漲 23 點 0.9% 衰在 601 點納 指上 漲 38 點 0.19% 衰在 19, 62 點費 半上 漲 114 點 2.3% 占 回 了 50 點來 到 5091 點也 稍微 占 回 了 年線 非凡 就 這樣子 跌破 年線 占 回來 又 賣 下去 又 占 回來 好 在 是 貼 著 年線 往上走 因為 年線 仍然 在 顯著 的 上 彎 那 當然 很多 投資 朋友 在 短期 內 對 於 本輪 AI 浪潮 當然 到 現在 這樣 的 一個 階段 加上 川普 的 當選以 後 肯定 會 相 對 於 去年 5 月 6 月 的 極度 狂熱 稍微 比較 保守 一點 但 這種 保守 情緒 我們 一直 相信 是 股票 市場 能夠 長 期 推動 的 主因 事實 上 我們 回過 頭來 看七大 巨頭 或者 我們 現在 加上 博通 八大 巨頭 在 整個 204 年 不管 是 從 平均 漲幅 還是 從 市值 的 擴 增來 看 一直 是 引領 美國 股市 能夠 創始 高 的 原因 事實 上 我們 回過 頭來 看 在 整個 204 年 到 現在 八大 巨頭 當中 漲幅 最亮麗 的 還是 輝達 可是 他 從 高點 已經 跌 了 兩成 多 了 算是 進入 熊市 輝達 漲幅 160% 博通 的 部分 12% Meta 漲 了 103% Amazon63% 特斯拉 5 成 8Google 四成 蘋果 兩成 七表現 最差 的 反而 是 擁有 OpenAI 的 微軟 漲幅 只有 一成 二 所以 這微軟 反而 是 積極 最低 的 蘋果 次 低 可是 如果 細看 今年 漲幅 最為 亮麗 的 資產 是 誰 是 MetaMeta 今年 漲幅 高達 1 成 7, 一枝 獨秀 Amazon 漲幅 7.2%, Google1.4% 其他 博通、 特斯拉、 微軟、 蘋果、 輝達 今年 仍然 屬 於 收底 的 情況 昨天 我 在 看切 勞滾 雪球 這個 粉 專寫 的 非常 好 他裡面 就 提到 一點 我 覺得 很 有趣 他 想 說 以前 CNBC 的 著名 的 財經 節目 主持人 JimCramer 以前 我 也 常 看 他 主要 是 好玩 我覺 得 當時 是 2 年 6 月 到 10 月 短短 4 個 月 他 是 一下 看好 Meta 一下 又 看壞 Meta 然後等 他 採訪 完祖克柏以 後 他 就 非常 的 看好 元 宇宙 的 發展 大家 還記 得 嗎 2 年 的 元 宇宙 風潮 結果 Meta 股價 直接 腰 斬 跌 了 5 成在 2 年 的 熊市 是 七大 科技 巨頭 當中 應該 算是 跌 最重 的 結果 正當 Kramer 道歉 之後沒 多久 臉書 股價 就 一路上 漲 一路上 漲到 現在 在 七大 巨頭 當中 排名 大概 第三名 今年 是 漲幅 最為 亮麗 的 科技股 你 仔細 想一想 我 每次 看好 特斯拉 也 是 這樣 大家 知道 我 是 特粉 我 每次 看好 特斯拉 也 是 這樣 他 的 火箭 我 都 已經 買 了 對 那 小 火箭 但 每次 只要 我 說 出來 都 沒什麼 好 下場 反而 當我 比 較 保守 說 要 長 期 抗戰 因為 前 幾個 季度 電動車 銷量 不好 我們 要給 他 一點 估值 擴張 的 空間 要 等 新 的 產品 推出 如果 銷量 越差 股價 一直 噴 只要 自從川 普當 選以 後 所以 本來 從 個 股 投資 的 邏輯 你 會 發現 到 真實 的 根本原因 就是 這樣子 理解 市場 的 真正 訊號 是 什麼 就是 景氣 在 向上 就是 風水輪 流轉 就是 大家 輪著漲 當然 你 必須 要 有 一定 程度 的 護城河 現金 就要 一直 進來 但是 去 做 多 單一某 檔個 股 的 訊號 說實 在 的 至少 從 短期 內 的 價格 波動 你 是 很 難 進行 掌握 的 甚至 放長 期到 6 到 10 個 月 他 都 很 難 直接 反映 基本面 或者 估值 的 展望 擴增 市場 的 訊息現 在 看 起來 就是 景氣 就是 向上 但是 找尋 不同 題材來 反映 向上 所以 你 光是 持有 科技型 ETF 科技型 的 大盤 好好 的 抱住 到現 在 績效 也 不會 多 差 之前 有 一個 故事 講說 幼稚 園戶 外教 學有 個 弟弟 走過 來 走 過來 就 貼 到 一個 女 的 身邊 說 姐姐 你好 你好 漂亮 我 好 喜歡 你 我 可以 跟 你 加個 LINE 嗎 女 的 快 笑 出來 就 摸摸 弟弟 的 頭說 弟弟 你 知道 我 比 你 大 幾歲 嗎 我 可以 當你媽 囉 結果 那個 弟弟 說 好 的 阿姨 那 我 可以 跟 你 加 email 嗎 跟 另外 一個 笑 話 有點 像 那個 一個 男 的 不是 到 圖書館 嗎 說 你好 我要 點份 炸雞 圖書館員回 他 說 不好意思 我們 這也 是 圖書館 男 的 就 小聲 的 說 你好 我 想要 點 一份 炸雞 就 很多 人 就是 他 只 看 表面 的 數據 卻 忽略 了 真正 的 訊號 很多 時候 我們 看到 一個 人 的 表達 的 背 後 或者 對 於 一間 公司 的 長 期 看好 你 卻 忽略 了 背後真實 的 根本原因 有 時候 其實 我們 講說 景氣 就 這樣 子景氣 就 向上 他 找 尋 不同 的 題 材來 進行 反應 但是 我們 必須 了解 現在 我們 所 看到 的 股市 上漲 是不是 代表 著 一定 是 10% 的 投機 和 炒作 股價 上 漲 是不是 代表 一定 就是 好 投資 最終 你 會 發現 你 短期 股價 你 就是 可以 隨便 找 一個 理由 來 解釋 但 它 長 期 就是 反映 景氣 的 上行 這 就是 我們 講的 有些 事情 是 不會變 的 但 有些 事情 一定 會變 一定 會變 的 就是 下 一次 在 這種 美國 股市 創高 的 100% 不是 回答 不能 講應 該 這樣 10 年後帶 動美股 創高 的 肯定 並 不是 單一 一只 股票 你 能夠 預測 的 對 不 對 就 好像 10 年前 有 一半 這些 科技股 都 不 在 排行榜 裡面 但是 10 年 後 股價 一定 會 創高 那 就是 一個 標準 的 我們 對 於 長 期景氣 的 樂觀 情緒 好 8 點 50 分 接下 來 我們 就要 往下 看 一下 整個 台北 股市 市場 的 表現 台北 股市 在 昨天 有 適度 的 反彈 了 367 點不過 量 能 很 低 349 億未 為 今年 開始量 能 要 回來 了 不過 看 起來 是 我 過度 樂觀 市場 情緒 還是 沒有 特別 好 重點 在 於 景氣 信號 燈 的 變化 這 一次 景氣 對策 信號 燈來 到 38 分比 上個 月 大幅 增加 了 4 分燈號 的 轉紅 算是 本輪 景氣 循環 的 第三 顆紅燈 所以 你 看 從 黃 紅燈 到 現在 123456789 已經 9 顆黃紅燈 和 紅燈 持續 的 交錯 代表 已經 連續 9 個 月 景氣 在 高檔 鈍化 了 國發會 的 分析 有三點 第一 就是 AI 的 應用 需求 仍然 非常 強勁 第二 是 年底 的 旺季 第三 因為 1 月 過年 所以 12 月份 出貨 速度 稍微 快 一點 這 一次 燈號 轉變 了 工業 生產 指數 從 黃 紅燈 進入 到紅 燈 製 造 業 銷 售 指 數 從 黃 紅燈 進 入 到 紅 燈 營 業 氣 候 測 驗 點 從黃藍燈 進 入 到 綠 燈 批 發 零售 業和餐 飲業 也 從 綠燈 進入 到 黃 紅燈 那 基本上 過去 我們 的 邏輯 一直 都 是 藍燈 買 股票 紅燈數 鈔票 就是 說 你 當然 可以 選擇 不要 在 這個 時間點 牛市 的 第三年 選擇 大幅 加長 但是 呢 紅燈 總會 有 鈍化 的 時機 按照 過往 的 經驗 都 是 如此 當然 如果 你 更 重視 週期 的 買點 你 當然 要 選擇 在 藍燈 的 時候 多 做 一些 佈 建 其他 時間 不 代表 不能 佈 建因 為 人 都 會 有 本業 收入 至少 有點 回饋 這個 時候 適度 的 在 乖離 回調 的 時候 壓低 自己 的 成本 不要 浪費 自己 的 資金 效益 也 是 很 重要 的 所以 我們 才 會 跟 投資 朋友 分享 藍燈區 買 股票 紅燈 區花 鈔票 你 在 景氣 高位 適度 的 犒賞 自己 那 你 才 可以 有 自己 的 動 力持 續 的 走 下去 事實 上 從 最新 的 製 造 業 的 景 氣 燈 號 這 一次 也 從 過去 的 黃 藍燈 進入 到 綠燈 分數 來 到 8 個 月 的 新高 那為 什麼 這項 指標 很 重要 因為 景氣 信號 燈現 在 是 我們 必須 老實 講前 幾個 月 是 被 台積 電給 帶 上去 你 要 說 中小型 製 造 業 有 多 好 也 還 好 而 事 實 上 我 們 過 去 跟 投 資 朋友 提過 景氣 信號 燈 很 難 跑 到 40 分 以上 為 什麼 因為 有 幾項 指標 是 不 可能 走高 的 第一 個 就是 M1B 央行 現在 打 草房 在 升息 他 怎麼 可能 讓 你 進入 到 綠燈 進入 到 黃 紅燈 那 再 來 其他 像是 海關 出口值 工業 生產 指數 等等 他 就算 進入 到 紅燈 分數 拉高 的 區間 也 是 有限 的 原因 就 在 於 台北 股市 經歷過 整個 21 年 2 年 23 年 的 高成 長 以 後 他 的 年 增幅 不 可能 每年 都 像 20 年 到 21 年 2 年 跑 的 這麼 快 所以 他 本來 就 應該 是 要 在 黃 紅燈 和 紅燈 持續 的 交錯 在 高檔 持續 的 鈍化 這樣 的 一個 區間 所以 給投資 朋友 做些 參考現 在 也 要 觀察 的 就是 中小型 製 造 業 到底 要 不要 復 甦 因為 上游 你 已經 不用 去 特別 擔心 了 我們 仔細 觀察 在 台積 電所 統計 的 製 造 業 的 营业 季后 测验 点 以及 紧急 信号灯 你 会 发现 像 电脑产品 周边设备 电脑 组件 视听 电子产品 要么 就要 黄 红灯 要么 就要 红灯 半导体 电子 零组件 也 几乎 全面 进入 到 红灯 可是 看 一下 民生 的 民生 的 部分 食品 的 部分 绿灯 飲料 黃 藍燈 沒有 任何 飲料 了 這個 紡織 綠燈 其他 像是 木 質 製 品 家具 紙漿 材料 塑化 更 不用 講了 石化 類 基本 金屬 或者 金 屬 製 品 表 現 就 特 別 差 了 其他 我們 看到 像是 汽車 零組件 或者 其他 製 品 表 現 也 不是 特別 好 所以 大家 可以 觀察 的 出來 就是 臺 灣的 景氣 其實 內部 還是 蠻 分化 的 而且 慘的 產業 從 數量 來 看 還是 比 上游 端多 很多 那 只是 說 總體 而言 大家 被 幾次 全 支付 給帶 高 了 嗎 這個 就是 我們 講的 體感 溫度 跟 實體 經濟 當中 還是 有點 落差 但 總體 來講 的 確是 表現 不錯 沒錯 跟 著浩哥 一起 闖紅燈 綠過 後 闖黃燈 完黃燈 闖紅 聽 起來 怪怪的 闖紅燈 還好 那 闖黃燈 聽 起來 就 怪怪 好 其他 還有 一些 產業 不過 我們 就 稍微 瀏覽 一下 就 好 了 其他 是屬 於 內 需產業 內 需有 好 有 壞 像 食品 業就 這樣 食品 業 一直 以來 都 沒 有表現 特別 好 在 12 月份 你 像 生肉 業 或者 我們 看到 糖類 像是 糖果 酒類 煙表現 其實 也 都 不是 特別 好 其他 有 個 製 粉 類 表 現 特 別 好 是 黃 紅 燈 這 製 粉 類 似 製 什 麼 粉 黃 紅 燈 特 別 好 很 神奇 其他 紡織 品表現 也 不是 特別 好 紡織 品現 在 大部分 都 處 於 綠燈 也 沒 有 說 市場 的 消費 需求 有 多 大 了 所以 給投資 朋友 做 一些 觀察現 在 整個 市場 上 當中 我們 對 於 整個 景氣 的 看法 始終 沒有 改變 趨勢 原因 就 在 於 整個 景氣 的 方向 我們 是 以 美股 作為 大宗 台灣 的 景氣 指標 作為 輔助 而 從 台灣景氣 指標 來 看 它 的確 就是 有種 內 部分 化 那 台灣景氣 指標 有個 缺點 就是 很多 是 看 年 增幅 他 的 確會 受到 基期 效果 的 變化 所以 可能 元月份 又 進入 到 黃 光燈 反正 就是 這樣子 因為 提前 備貨給 投資 朋友 做 一些 參考 不管 如何 我們 看到 整個 市場 針對 台灣景氣 至少 從 上游 端來 看 整體 的 資金 的 投入量 並沒有 因此 而 減少 我們 去年 才 跟 投資 朋友 觀察到 因為 這是 204 年 是 台灣 有史 以來 商用 不動產 成交 金額 最高 的 一年 其中 一個 重要 原因 就 在 於 去年 到 台灣 設廠 的 外資實 在 是 太 多 了 你 像 輝達 第一 研發 中心 在 內 湖然 後 第二 研發 中心 在 高雄 的 亞灣然 後 總部 預估 可能 是 在 南港 超微 的 部分 台南 高雄 微軟 的 部分 在 台北 信義區 Google 的 部分 在 新北市 板橋 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這幾年 這麼 多 的 外商 到 台灣 設廠 你還 不要 講是 商辦 商辦 增幅 沒有 特別 大 也 不是 廠辦 主要 是 什麼 廠房 23 年 到 24 年 整個 廠房 的 增長 幅度 是 29% 全球 外資 都 來 台灣開 工廠 了 有 沒 有 需要 白領 那 不 一定 但是 真的 很 需要 工程 師 很 需要 工人 所以 給投資 朋友 做 的 一些 借鏡 這 就是 上游 端的 真實 概況 錢 多 到 滿出 來 事 實上 我們 觀察到 在 最近 這樣 的 一個 外商 的 投資 效果 也 進 一步 引發 了 整個 25 年 的 通膨潮 舉例 來 說 最近 台鐵 董事 會 已經 正式 通過 票價 平均 漲幅 2 成 6 北高 漲幅 975 塊說 實在 的 漲 到 975 塊 距離 高鐵價格 就 沒 有 多 遠 了 高鐵 大概 是 150 吧 我 記得 有點 忘記 了 有 一陣子 沒 搭 了 1490 塊 了 台北 到 新 左營 所以 各位 可以 觀察到 在 全面 通膨的 增長 底下 它 有 可能 進而 影響 的 就是 薪資 也 被迫 要強 迫性 通膨給 投資 朋友 做 一些 借鏡 電費 今年 我 認為 調升 的 機率 非常 高 在 過去 我們 提過 第一 個 是 台灣 今年 電力 消費 一定 創下 歷史 新高 那會 不會 缺電 你 只要 漲電價 就 不會 缺電 了 嗎 在 過去 我們 的 利潤 是 這樣子 就 缺電 的 本質 是 因為 電費 太 便宜 你 把 所有 產業 因為 電費 太高 把 它 驅除 出境 因為現 在 的 50% 以上 是屬 於 工業 用電 你 讓 企業 不要 營業 就 不會 缺電 了 嗎 對 於 民間 來 看 是 這樣子 加上 我們 也 很 清楚 在 最近 立院 刪除 台電 的 補貼 預算 以後台 電是 勢 必要 漲價 是 其實 就算 不 刪除 補貼 預算 台電 也 本來 就 應該 要 持續 的 漲價 尤其 是 針對 工業 用電 的 部分 所以 今年 的 電價 通膨應 該 也 會 影響 到 企業界 的 通膨情況 其他 一些 民間 用品 今年 以來 已經 開始 進行 調漲 價格 的 幾 大部 門像 網品 的 部分 網品 這 一次 是 默默 的 把 套餐 價格 從 68 塊 吸鐵 從 68塊 調漲 到 698 塊 漲幅 是 4.5% 其他 像 陶 板屋 等等 也 開始 陸續 進行 價格 的 調升 那麼 壽司 郎 的 部分 在 部分 品項 開始 每盤 漲價 大概 來 到 20 元漲 幅 最高 有來 到 三成 左右 的 事 實上 如果 我們 回過 頭來 看 從 今年 正式 漲價 的 一些 部門 像 肯德基 的 部分 炸雞 單點 價格 上調 2 元統 餐炸雞 每塊 雞 上 調 1.5 元漢堡 王 從華寶 134塊 調漲 到 140 塊 QBurger 早餐 店針 對 20% 的 產品 調漲 價格 1 到 3 元 不 等 其他 像是 東引 快刀 手 品川 藍剛 才 提到 的 西堤 陶 板屋 文華東方 的 自助餐 酒店 享食 天堂 果然 會宅 配通 NG 汽車 等等 我們 看到 在 今年 會 有 進 一步 的 通膨潮 的 發酵 那 當然 這種 通膨是 雙向 的 也 會 造就 薪資 的 顯著 上 漲 最近 廣達 大家 比較 觀察 的 新聞 是 進行 結構 性 的 調薪 這 一次 針對 80 等 以下 的 同仁 進行 結構 性 的 調薪 每人 調薪 大概 30 元 左右 那有 很多 人覺 得 很 開心 但是 這個 大家 也 知道 我們 身邊 很多 同學 朋友 在 廣達 是 蠻 出了名 的 平均 薪資 不高 但是 業績給 的 比 較 多 所以 大部分 還是 靠業績 和 年 終獎 金來 進行 貢獻 算是 低 底薪 但是 高獎 金事 實上 從 電子 舞歌 來 看 廣大 已 經算 很 不錯 了 平均 員工 的 年薪 排行 當時 在 2 年 已 經高達 150 萬人 保是 135 萬尾創 13 萬合縮 129 萬 因業 達 102 萬事 實上 從 104 的 調查 來 看 今年 普遍 企業 的 調薪 大概 是 3.2% 大概 勉強 可以 跑 贏通 膨當然 是 從 總通 膨來 看 如果 從體 感溫度 那 大概 沒有 特別 高 可是 平均 來 看 3.2% 如果 是 以 去除 沒有 調薪 的 產業 因為 有些 產業 的 確表現 不好 可能 平均 調薪 幅度 來 到 4% 以上 的 就 蠻 多 的 你 像 最近 看到 的 是 會 計業 半導 體業電 信通 訊業 都 有 顯著 的 薪資調 高事 實上 回過 頭來 看現 在 在 整個 薪資 升幅 或者 我們 講說 從 新 鮮人 一直 到 老鳥 大概 就是 從 工作 一年 到 第 10 年薪 資增長 幅度 比較 快 的 根據 104 的 調查 我們 看到 軟韌體 測試 的 工程 師 可能 新鮮人 年薪 的 中 位數 只有 39 萬好 但是 工作 10 年 以上 中位 數是 70 萬 升幅 是 7 成 6 演算法 工程 師現 在 的 AI 大 爆發 從 原本 的 新 鮮人 平均 年薪 62 萬 工作 10 年 以上 平均 年薪 是 109 萬 升幅 也 有 7 成 其他 像是 一些 審計 人員、 產品 管理 師、 軟體 工程 師這是 以 平均值 來 看 所以 個體 而言 可能 會 有 更 顯著 的 上 調 情況 最終 也 導致 了 公家 部門 在 今年 預估 的 調薪 幅度 大概 也 會 有 3% 不過 對 於 公家 部門 調漲 3% 公家 部門 薪水 也 沒 有 特別 高 說 實在 的 大家 的 體感 溫度 也 沒 有 增長 多少 過去 我們 提過 了 公務員現 在 還在 缺工 台灣 政府 每年 要招 1.5 萬名 公務員 但 到 考人數 10 年 是 36 萬到 現在 2 年 23 年連 15 萬 都 不到 了 錄取 率現 在 以前 是 1% 現在 是 1 成 也 不 高 但是 你 還是 可以 觀察到 現在 公家 部門 也 不是 特別 吸引 人 最 直觀 的 原因 就是 市場 上 在 私人 部門的確 你 只要 找 對 工作 你 都 能夠 會 有 更 顯著 的 財富 增長 這也給 投資 朋友 做 一些 觀察 901 分 台北 股市 上漲 156 點算 2317 點我們 今天 主要 是 跟 投資 朋友 稍微 分享 一下 第一 市場 上 我們 看到 風險 資產 和 避險 資產 仍然 有 顯著 推高 的 情況 存在 股票 市場 陸續 在 收 復 跌幅 而 避險 資產 的 黃 金 一直 在 創下 歷史 新高 市場 是 一邊 害怕 一邊 又 覺得 景氣 不差 的 讓 風險 避險 資產 同步 的 上 漲 而 看到 目前 為止 今年 以來 在 八大 氣球 當中 漲幅 最為 兩類 的 反而 是 Mata 那 另外 一方面 我們 看到 臺 灣的 景氣 對 測信 號燈 搭配 著美國 的 製 造 業 PMI 以及 非 製 造 業 PMI 都 已 經陸續 回到 了 50 以上 景氣 信號 燈 也 來 到 紅燈 就 代表 著現 在 完全 沒有 看到 任何 廣 大部 門我們 以部門 來 平均 來 看屬 於 落 後 的 情況 了 好現 在 基本 就是 全面 復 甦 我們 現在 唯一 的 重點 就是 那 全面 復 甦 要 走 多 遠 呢 是 可以 幫助 我們 從 牛市 第三年 走 到 牛市 第四年 嗎 不管 如何 好 至少 藍燈 買 股票 紅燈數 鈔票 的 格局 並沒有 太大 的 改變 我們 只是 看能夠 抱 多久 但是 也 要 了解 啊 竟然 紅燈 動畫 都 已經 這麼 長 一段 時間 了 你 當然 不會 希望 自己 在 陌生 段 把 所有 資金給 allin 我們 頂 多 就是 等待 怪力 回調 看 有 沒 有 壓 一下 自己 資金 效率 的 空間 更 重要 的 是 持股 一定 要持續 爆 下去 爆到 什麼 時候 呢? 那有種 邏輯 嘛 抱 到 你 有 足够 的 债券 资产 不 妨碍 下 一次 回到 蓝灯 那 你 就 一直 抱下去 吧 那 如果 你 是 真的 只有 一套 资金 也 不 愿意 持有 任何 的 债券 资产 的 那 当然 你 可以 选择 适度 的 犒劳 自己 或者 适度 的 调节 当然 要 选择 市场 乐观 的 时候 現在 市場 就 剛好 處 在 一個 不 悲觀 也 不樂觀 等到 乖犁 上揚 CNN 恐懼 貪婪 指數 來 到 高位 的 時候 做 一些 適度 調節 也 沒 有 什麼 太大 問題 了 就 03 分感謝 各位 投資 朋友 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 如果 有 更 多 的 興趣 也 可以 參考 看看 我們 財經 號角 的 訂 閱系 統裡頭 除了 有 一些 宏觀 專業 報告 專題 影片 也 會 有 我 個 人 資產 的 操作 的 週制 變化給 投資 朋友 做 一個 更進 一步 的 借鏡 看法 和 變化 如果 喜欢 我们 的 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 四解图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看 完 顺利, 操盘 愉快!