US stocks rally as Trump delays tariffs and inflation cools. The 10-year Treasury yield returns to 4% while foreign investment floods into America. Google launches Gemini 2.0 and Tesla pushes robotaxi projects as AI competition intensifies, though Nvidia stumbled after DeepSeek.
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好 投资 变化 研修 厅 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 2 月 7 号 礼拜五 早上 8 点 31 分 大家 好 我 是 友廷浩 每天 早上 开麦前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 美国股市 目前 主要 聚焦 在 今天 晚上 即将 公布 的 非农 就业 数据 但 整个 大盘 标普白 指数 已经 连 三天 显著 的 拉 抬 事实上 我们 回过头来 看 当时 我们 针对 在 整个 205 年初 所 引发 的 担忧 看起来 已经 陆续 的 收复 尤其 就 目前 来看 不 只是 股票市场 的 持稳 情况 美债 价格 也 在 显著 反弹 黄金价格 则 是 持续 创下 历史 新高 在 这种 风险 和 避险 资产 持续 交错 的 情况 底下 特别 值得 我们 多 做些 留意 因为 早 在 过去 几周 川普 上任 之前 各大 投行 针对 今年 一季度 的 行情 某种程度 还是 相对 于 保守 的 我们 举例来说 像 德意志银行 在 两周 前 所 公布 的 报告 主要 暗示 的 幾點 第一 是 過去 升 效果 很 有 可能 到現 在 會 持續 的 湧現 因為 到 目前 為止 利率 下行 的 幅度 遠比 想像中 還要 來 的 慢 可是 一直 到 目前 為止 我們 看到 中小型 企業 對 於 利率 的 抑制 似乎 沒有 想像中 還要 來 的 強也 沒有 發生類 似 於 203 年 SVB 矽谷 銀行 崩盤 或者 在 机构 资产 负债表 上 所 面临 的 大量 的 未 实现 损失 这样 的 一个 效果 就 导致 高利率 的 冲击 好像 现在 已经 逐步 被 淡化 第二件 事情 是 较 高 的 通 膨 或者 由 关税 战所 引起 的 通 膨 可能 使得 风险 资产 失去 动能 原因 是因为 当通 膨 适度 的 增温 当然 资产 价格 会 持续 的 走高 可是 当通 膨 上行 幅度 太快 的 时候 人力 成本 上行 太快 的 时候 这个 时候 就 会 形成 企业 利润 的 压缩 利润 是 营收 减掉 成本 成本上升 太快 利润 就 发 不 出来 EPS 就 会 因此 而 下滑 可是 就 目前 来看 就算 整个 世纪 度七大 科技 巨头 财报 表现 出来 没有 到 极度 亮丽 但 现在 来看 整体 风险 资产 的 EPS 仍然 有 快速 上行 的 迹象 猜测 也 并 没有 因此 而 大幅 下调 所以 在 种种 效果 底下 市场 上 把 焦点 移交 到 最后 就是 AI 的 浪潮 是否 会 因此 而 退潮 结果 你 想不到 的 是 AI 的 竞争 来 的 越演 越烈 可是 总体而言 市场 是 有 越来越 多 AI 的 行情 进行 交替 所以 回過 頭來 看 整個 205 年 我們 當時 在 年初 看到 投行 給予 的 看法 至少 從 短期 內 我們 是 無法 走出 一個 明顯 相 對 應 的 看法 的 或者 說 沒 辦法 完全符合 投行 的 預估 原因 就 在 於 我們 必須 了解 川普內 深 的 關稅 邏輯 以及 了解 整個 205 年 真正 影響 大盤 的 因子 其實 就是 景氣 回过头来 看川普 总统 在 两周 内 的 战机 非常 多 不管 是 针对 墨西哥 加拿大 所克取 的 关税 还 没有 克到 就 已经 达成 一定 程度 的 效果 巴拿马 的 屈服 委内瑞拉 哥伦比亚 目前 加沙 人质 這個 獲釋 回國 FBI 的 遷離 或者 說 最近 大家 最為 觀察 的 就是 美國際開 發署 的 分配 資金 的 流向 那資金 流向 當然 過去 我們 一直 都 知道 烏克蘭 一直 是 獲得 最多 援助 的 160 億 美元 遠超過 於 其他 國家 其他 還有 像 伊索 比亞約旦 阿富汗 等等 那 烏克蘭 的 部分 是 用 稀土 的 方式 來 獲得 持續性 的 補助 像 最近 不管 是 邊境 非法 移民 的 入境 率 已經 減少 了 99% 或者 政府 效率 部已 經節 省 了 數十億 美元 川普 這兩週 所 做 的 事情 其實 也 是 非常 多 而 回過 頭來 看 就 現在川 普對 於 當時 引發 市場 上 資產 想像 空間 最大 的 是 什麼 呢 其實 是關 於 關稅 戰所 引起 的 通膨問題 可是 回過 頭來 看 從川普 上任 至今 原油 價格 說實 在 的 一直 在 下跌 今年 原油 價格 已經 創下 至少 從 年初 以來 的 低點 了 西德 州 原油 價格 說 在 70 美元 每桶 布兰特 原油 则 是 收 在 74 美元 每桶 今年 基本上 从川普 上任 以后 油价 就 一直 在 下跌 那 油价 这种 这么 显著 的 下跌 很快 就 会 传导 到 我们 讲 的 实体 汽油价格 原油期货 价格 当然 波动 幅度 比较 大 汽油价格 波动 幅度 比较稳定 可是 如果 从 今年 元月份 一直 到 现在 二月 初 每 加轮 大概 是 3.1 美元 基本上 還是 比 24 年、 23 年、 2 年 的 油價 都 還要 來 得 更 為 便宜 只要 能夠 嘗試 著 一直 保持 在 3.1、2 塊 基本上 今年 一整 個 上半年 原油 價格 都 會屬 於 年減 這更 有利於 通膨的 持續 下行 給投資 朋友 做 一些 參考 那 你 說 可是 他 對 於 中國 的 關稅戰 畢竟 還是 打 下去 了 的確 但是 我們 要 先 觀察 的 第一 個 重點 是 在 於 中國 政府 這 一次 第一 採取 報 復 性關 稅報 復 性 做法 的 措施 說實 在 的 相 對 於 美方 減緩 很多 或者 說 至少 從 力度 來 看相 對 於 美方 的 禁制 力相 對 於 美方 的 關稅 其實 算是 輕 很多 了 中方 到 目前 為止 都 還沒有 採取 具體 高額 的 報 復 性 關稅 都 是 從 個 別 公司 來 做 著手 那 第二 呢 大家 觀察 的 是 有 沒 有 可能 在 這段 時間 如果 中方 願意 去 履行 早 在 17 年 到 18 年 陸續 簽訂 的 第一 階段 的 貿易 協議 的 話 有 沒 有 可能 最終 就 會 使得 關稅戰 跟 跟 加拿大 跟 墨西哥 一樣 愈延 後 呢 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 中國 進口 美國產品 的 金額 和 佔 比 當時 在 16 年 17 年 18 年 在 短期 內 從 佔 比 而言 有 快速 的 下滑 可是 在 19 年 到 20 年 以 後 就 開始 上行 了 上行 的 原因 是 因為 當時 跟川普 逐步 達成 第一 階段 的 協議 只 不過 從 21 年 到 24 年 拜登 政府 都 沒 有 持續 執行 當時川普 政府 所達成 的 一致 的 第一 階段 的 貿易 協議 拜登 政府 主要 集中 在 科技 戰 的 前置 所以 現在川 普要 做 什麼 事情 你 至少 要 把 那個 市 佔 比給 拉 回到 15 年 的 表現 也 就是 你 至少 要 大量 的 進口 美國 農產品 減少 你 的 貿易 赤字 減少 貿易 的 不 平衡 這給 投資 朋友 做 的 一些 思維 但 不管 如何 川普 即便 在 很多 政策 上 你 要 說 有 達 到 效果 達到 一半 的 效果 或者 說 還必須 要 更 多 的 時間 等待 它 的 效果 可是 有 一件 事情 是 確定 的 川普 已經 形成 了 美國 資本 的 代言人 的 確川 普一 上任 以 後 所有 的 錢 都 灌到 美國 市場 當中 形成 美國 股市 剛性 的 買盤 我們 舉例 來 說 根據 金融 時報 的 調查 目前 全球 在 204 年 1 月 以後資金 流入 的 速度 是 過去 20 年 以來 最快 的 如果 從 204 年 一 整年 來 看 12 個 月 當中 美國 大概 吸引 了 210 個 新 的 FDI 其中 有 兩個 到 三個 是 台灣 的 台 積電 Arizona 廠 這個 叫做 綠地 計劃 金額 高達 270 億 美元 除了 當時 拜登 的 精品 法案 吸引 了 非常 多半 導體商 以外 像是 工業 設備 日本 甚至 有 很多 食品 廠綠能 廠 都 已經 目前 進駐 到 美國 市場 當中 而 回 過頭 看 你 像是 英國 市場 像是 中國 市場 FDI 也 就是 海外 的 直接 投資 反而 是 持續 在 收縮 當中 這個 FDI 跟 我們 講的 資本 買入 最大 的 區別 在 於 這個 ETF 不用 我們 講 你 也 知道 所有 亞洲 人現 在 都 越來 越 喜歡 去 買 美股 ETF 或者 去 開 海外 券商 所以 這個 是屬 於 次級 市場 的 買 盤 那 FDI 呢 他講 的 就是 初級 市場 的 直接 投資 就是 我並 不是 說 去 買 你 們 家 股票 我 是 直接 到 你 們 家 去 蓋 一間 工廠 直接 創造 實體 經濟 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 造成 了 市場 上 的 資金 效果 在 美国市场 当中 即便 它 铁量 最大 但 它 吸引 的 资金 流入 速度 反而 是 最快 的 目前 已经 高达 270 亿 大概 把 印度 加上 英国 再 加上 中国 可能 都 不 比 美国 一年 资金 流入 的 速度 还 来得快 当然 了 参与 美国 的 制造 台湾 投资 也 是 不落人后 基本上 台积 电 已经 是 在 203 年 到 204 年 美国 最大 的 FDI 投資長 了 好 那 回過 頭來 看 所以 從川普 上任 至今 現在 市場 的 幾個 情緒 變化 即便 美元 短期 內開始 走弱 但 第一 投資人 仍然 看好 美元 而且 是 所有 資產當 中 最 為 看好 的 在 整個 25 年 的 元月份 元 月末 市场 上 最 看好 的 资产 第一 是 美元 第二 是 日元 第三 是 黄金 第四 是 欧元 第五 才 是 人民币 不过 人民币 比例 已经 不高 了 再 来 是 投资人 更 偏好 的 股票 是 第一 是 纳指 第二 是 罗素 20 再来 是 日 股 再 来 是 欧股 基本上 如果 从 个股 板块 来看 的话 第一名 还是 七 巨头 再來 是 做 多美元 再來 是 做 多 比特 幣 所以 可以 看得出 來 市場 上 的 風險 情緒 偏好 仍然 非常 高只 不過 它 是 同時 做 多美元 又 同時 做 多黃金 這就 比 較 有趣 一點 回過 頭來 看 在 整個過 年期 間 由 於 DeepSinks 所 造成 的 影響 它 的 確對 於 7 巨頭 或者 科技股 形成 一定 程度 的 賣壓 可是 其他 板塊 並沒有 因此 而 遭受 到 悲觀 這張 圖表是 高盛 的 交易 員 統計 在 過去 一個 多月 以來 市場 的 資金 流向 以及 情緒表徵 你 可以 看得出 來 除了 科技股 板塊 的 確是 當時 受到 DeepSeek 的 影響 很多 硬體 股 廢半賣 壓 很重 以外 其他 像 金融股 REIT 醫療 健康 股 消費 概念股 或者 一些 必需 類品 能源 概念股 資 金量 和 市場 情緒 仍然 在 持續 的 止 穩當 中 所以 可以 看得出 來 市場 還是 有 蠻 顯著 的 區別 那 當然現 在 回過 頭來 看 我們 還沒有 完全 收 復 當時 的 deepsea 的 科技 戰 科技 變革 所 引發 的 硬體 股 的 跌幅 可是 如果 從關 稅戰 也 就是 針對 加拿大 針對 墨西哥 以及 中國 所 剋 取 的 關稅 目前 從大盤 來 看 目前 幾乎 已經 完全 收 復 所以 說實 在 的 這種 跌幅 如果 真的 就 可以 把 你 洗 出場 說 實在 你還 不如 真的 就 不要 投資 股票 市場 可能 買個 美元 保單 比較 適合 你 因為 這種 我們 講的 在 整個 205 年 所釋 放 的 關稅定 調幾乎 每週 甚至 每天 都 會 發生 這種 市場 的 均值 波動 都 是 很 正常 的 你 必須 了解 資 本市 場當 中 這種 波動 跟 去年 下半年 所 比起 來 的 波動來 看 幾乎 是 九牛一毛 更 足以 佐證 你 千萬 不要 因為 一個 人講 了 什麼 話 而 去 大幅度 的 調節 你 的 磁場 這 非常 的 重要 以前 有 一個 段子 他 講說 有 個 男 的 去 寵物店 買 狗 他 說 我 需要 一個 看門 狗 寵物店 老 闆 就 賣給 他 賣 了 之 後, 隔天 那個 男子 就 怒氣 沖 的 跑 到 寵物店 對 老 闆 說 你 把 狗 賣給 我 我 拿 去 看門 結果 昨天 我們 小偷 進 了 我們 家 偷 了 我們 三萬塊 他 連叫 都 沒 有 叫 一聲 老 闆 就 回答 說 這條 狗 以前 的 主人 是 千萬 富翁 那三萬塊 他 沒 有 放在 眼裡 所以 這是 出身 貴族 的 狗 為 什麼講 這個 就是 說 這種 跌幅 對 一般 投資人來 看 根本 就 不應 該 做 任何 的 離場 即便 是 DeepSeek 的 跌幅 即便 是 去年 8 月份 短期 內急劇 的 下 差 它 為 什麼 都 不足以 導致 長 期 投資人 離場 因為 它 的 根本原因 景氣 的 擴張 條件 根本 就 沒 有 改變 我們 一直 跟 投資 朋友 講過 不管 當時 是 賀錦麗 當選 還是 川 普當選 它 都 即將 承接 美國景氣 進入 到 全面 擴張 這個 是 我們 所 採取 的 論調 好 那 回過 頭來 看 市場 上 在 種論 調 底下 即便 美元 現在 還是 偏 強勢 雖然 短期 內有 點弱 了 可是 市場 由 於 關稅 戰所 預期 的 遞 緩並 沒有 導致 10 年期 供債殖 利率 的 持續 走高 我們 看 得 很 清楚 市場 上 在 今年 我們 根據 returns 最近 所統計 的 市場 情緒 大家 最為 擔心 的 還是 通膨和 關稅 的 問題 可是 我們 規劃區 跟 投資 朋友 提過 了 這兩個 都 不是 真的 大 的 問題 第一 關稅 不 一定 會 引起 進 一步 的 時 空通 膨 第二 關稅 也 不 一定 會課 下去 它 只是 一種 談判 的 手段 第三 任何 由 地緣 政治 所 引起 緊張 的 股市 下跌 按照 歷史 經驗 來 看 都 是 美國 股市 最好 的 買點 你 看 前面 幾名 我們 居然 在 擔心 關稅 我們 居然 在擔 心地 緣 政治 我們 居然 不會 擔心 衰退 風險 真正 週期 投資 最 擔心 的 就是 衰退 但是 市場 上 說 實在 的 大家 擔心 的 集中 的 觀察數 據 都 不再 衰退 為 什麼 因為 經濟 數據表現 不錯 我們 看到 在 關稅戰 的 延後以 後 10 年期 公債殖 利率 最近 已經 回到 4 .% 左右 那當然 啦 相 對 於 前 幾個 季度 還是 偏高 不過 呢 至少 從川普 上任 以來 十年 期公債殖 利率 是 在 緩步 的 下滑 也 就是 當時 他 當選 以後整 個 12 月份 沒 在 十年 期殖 利率 都 在 狂飆 因為 要 反應 關稅 戰嘛 結果 上任 以後覺 得川普 好像 真的 是 把 它 當成 一個 談判 手段 10 年期 公債殖 利率 就 開始 快速 的 回落 造成 債券 價格 的 回升 所以 我們 對 於 今年 的 資產價格 的 定價 方向 始終 認為 這 股票 市場 景氣 就 看 一下 有 沒 有 機會 把 它資 本市 場推往 陌生 段 而 債券 市場 說實 在 的 你 要 說 今年 大 降息 看起 來 是 有點 難度 但是 基本上 也 沒 有 多 升息 的 條件 原因 在 於 關稅戰 不 引起 市場 的 通 膨 預期 完全 的 失控 反而 回過 頭來 看 整個 AI 行情 是 如火如荼 的 持續 發展 我們 根據 在 昨天 Google 所 發布 的 新聞稿 Gemini2.0 已經 向 所有人 開放據 他 所稱 是 有史 以來 最強 的 AI 模型 了 不 只 如此 我們 看到 在 特斯拉 昨天 弗里 蒙 特工 廠 也 釋放 了 大量 的 關鍵 的 工作 特斯拉 馬 斯克過 去 是 講說 今年 要 生產 1 萬個 optimus 這個 工廠 基本上 主要 就是 做人 型 機器 人 所以 我們 當然 知道 今年 下半年 有 兩個 主軸一個 就是 Robotech 另外 一個 就是 Optimus 那 如果 現在 能夠 提前 進行 消息 的 釋放 讓 市場 有所 反應 的 話 這個 是 特別 值得 觀察 的 幾個 方向 因為 我們 都 很 清楚 特斯拉 在 近期 過去 兩個 季度 已經 停止 了 在 去年 和 前年 的 降價潮 那照 來講 特斯拉 由 於 毛利率 還 保持 在 一定 的 區間 至少 沒有 比比 亞的 差 它 還是 有 下調 的 區間 但是 即便 在 第四季 的 交付 量 不如 預期 的 情況 底下 汽車 收入 下滑 8% 的 情況 底下 它 仍然 沒有 採取 一定 程度 的 降價 說 明什麼 事情 特斯拉 也 很 缺錢 因為 急 著要 進行 資本 研發 所以 短期 內 就 先 不降 價了 反而 是 盡量 把 已經 賺 到 的 現金流 加快 在 資本 研發 的 速度 趕快 推出 robotaxi 趕快 推出 他 的 新 的 支架 系統 趕快 推出 他 的 optimus 最終 希望 用 這種 方式 獲得 市場 新 一輪 的 估值 期待 這兩種 做法 一個 就是 你 持續 降價 擴大市 佔 率然 後 賺 取長 年 的 穩定 現金流 這 可能 一般 企業 的 做法 不過 他 在 趕時間 嘛 為 什麼 因為 市場給 他 的 估值 很 高 你 好好 賣 電動車 股價 也 不 一定 漲 嘛 你 不如 早一點 實現 當時 的 機器 人夢想 當時 的 自駕 車夢想 事實 上 我們 看到 在 過去 十幾年 以來 大多 數的汽 車 製 造 商 已 經 陸 續 退出 了 自動 駕駛 的 競賽 雖然 每期 名 大家 都 做 電動車 可是 真正 做 自駕車 的 不 多 大概 就是 剩下 Google 的 Waymo 和 特斯拉 還在 持續 做 這說 明著 即便 未來 電動車 的 趨勢 持續 發展 你 要 再採 取自 駕系 統層面 最終 很 有 可能 大家 都 要 購買 這些 巨頭們 所 研發 的 自駕 系統 所以 回過 頭來 看 對 於 輝達 而言 雖然 還沒有 完全 收 復 DeepSeek 的 跌幅 但是 已經收 復 了 關稅戰 的 跌幅 輝達 都 是 這些 科技 品牌 商 的 重要 的 供應 商而過 去 我們 提過 即便 深層式 AI 已經 進入 了 可能 算是 紅 海市 場了 因為 大家 都 開始 降價 了 大家 用 的 AI 軟體 越來 越 便宜 了 可是 對 於 物理 性 AI 也 就是 對 於 硬 體端 机器人 自驾车 看起来 需求 还是 存在 的 这 也 对于 辉达 接下来 的 营收 贡献 有 进一步 的 扩展 原因 那 当然 了 回过头来 看 现在 deepsick 有没有 可能 形成 一些 软体 商 我们 刚才 讲到 的 鸿 海 市场 的 发展 進而 使得 市場 上 還有 進 一步 的 資本 價格 的 衝擊過 去 我們 跟 投資 朋友 提過 在 DeepSake 提供 的 雲端 計算 的 服務 它 的 計價 方式 都 跟 Chet 的 GBT 一樣 都 是 以資 料量 來 收費 如果 你 把 文字交 給他 他 根據 這張 文字 的 長 度 以及 吐出 來 的 回應長 度 作為 收費 標準 那現 在 DeepSeek 基本上 因為 他 是 對 客戶 不收 錢 嘛 但 他 一樣 有 他 的 費用 存在 那根 據 他 的 說 法 是 缺 了 GDP 的 3% 所以 按照 這樣 的 一個 效果 很明顯 的 在 開源 的 R1 出現 以 後 接下 來 的 推理模型 就會 越來 越 便宜 那 就 會 引來 新一波 生存 式 AI 的 降價潮 也 就是 我們 講的 AI 的 平民化 那當然 了 這樣 子會 造成 一種 效果 就是 很多 企業 他 的 想法 就是 那 誰 還要 去 做 大 模型 以 後 大家 都 學 DeepSake 搞 真六嘛 那 就是 看 誰 先開 發出 來 這 以前 我們 常講 那個 中國 市場 最 容易 流行 的 理論 叫 雙超理論 先 抄襲 你 再 超越 你 真正 超越 你並 不是 科技 創新 超越 你 而是 我 的 成本 比 你 便宜 我 就 可以 超越 你 了 嘛 大家 最後就會 採取 我 的 方式 我 看 真 六 的 說 法 我 看 張作 這種 說 法特 別 有趣 真六像 什麼 真 六 就 像是 一個 學生 透過 向 教授 向 老師 藉由 大量 提問 的 方式 來 做 學習 他並 不是 一個 傳統 的 知識 的 系 統化 的 拿 教科 書上 課來 做 學習 而是 找 一個 老師 在 對 面然 後 你 只要 這個 學生問 的 問題夠 多夠 好夠 精準 藉由 教授 不斷 的 回饋 而且 還 可以 幫助 你 立即 性 的 修改 你 原本 心中 的 疑問 去 揣測 這些 教授 他 是 用 哪些 資料 來 進行 訓練 這個 時候 可能 不 需要 用到 跟 教授 一樣 的 歷練 一樣 的 參數 最 後 就 可以 達到 小兒 美的 成果 所以 回過 頭來 看 最近 德意志 銀行 又 發 佈 了 幾篇 報告 我 覺得 也 是 特別 有趣 只是 大家 來 多 多些 留意 這個 報告 就是 中國 的 確在 科技 創新層面 他 對 於 美國 市場 還是 有 一定 程度 的 落 後 可是 對 於 終端 運用 層面 有 可能 是 性價 比 最高 的 這很好 理解 這就 像是 小米 這就 像是 未來 汽車 一樣 就是 我 肯定 從 總體驗 感 可能 不 一定 比 你好 可是 從 性價 比比 你好 那 我 一樣 可以 獲得 一定 程度 的 市場 所以 根據 德音 的 看法 从 目前 来看 中国 在 AI 领域 仍然 有 实质 扩张 的 空间 存在 为什么? 因为 毕竟 我们 看到 人类 的 生产力 周期 本来 就是 靠着 新一轮 的 科技 革新 所 演变 到 现在 这张 图表 我们 看到 是 每个 工作者 他 所 贡献 的 生产力 其实 从 过去 一百年 以来 不断 地 在 创高 你 的 薪水 沒漲 那 是 雇主 不給 你 那 是 勞資 分配 的 問題 但是 你 的 產出 其實 一直 在 上 高 我們 現在 一個 普通人 所 製 造 的 產 出 相 對 於 10 年前 20 年前 一個 坐在 辦 公室 的 白領 他 的 產出 目前 來 看 從 經濟產值 是 高 的 非常 多 這不 只是 反映 通膨的 問題 他還 反映 的 就是 實質 我們 講的 這種 高 強度 的 對 於 經濟 的 貢獻 當然 了 到底 最後它 的 性價 比會 發展 到 什麼樣 的 一個 層面 這幾週 我 也 不斷 在 使用 相關 的 軟體 來 搞清楚 你 像 我 最近 就 做 了 一些 測試 你 像 DeepSeek 雖然 它 的 確在 系統 層面 有點 不是 很穩 定然 後 我 在 使用 它 的 時候 當然 有些 關鍵 字 是 不能 問的然 後 包括 它 的 圖 像 處理 我 覺得 不 像是 GPT 這麼 好 可是 我覺 得 至少 從語 感層面 某種 程度 還蠻 適用 於 華語 投資者 的 不論 背 後 的 安全 問題 這是 撇開 的 我們 單純講說 從 使用 觀感來 看 我 舉一個 例子 你 像 最近 我 就 去問 我 說 我 是 一名 財經 YouTuber 目前 AI 正夯 有 哪些 關於 AI 有趣 的 知識 可以 讓 我 和 觀眾 分享 一些 精闢 的 想法 他 就 告訴 你 去 了 GPT 就是 那種 很 制式 的 回答 第一 AI 如何 影響 市場 投資 AI 的 交易 演算法 那 AI 概念股 是否 有 泡沫化? 回答 的 估值 合理 嗎? 哪些 AI 股 可能 被 過度 的 炒作? 對 AI 產業 的 衝擊 可能 帶來 的 投資 機會? 反正 就 blahblahblah 那一類 的 可是 你 去問 DeepThink 這樣 的 一個 問題 那 R1 因為 他會用 深度 思考 他會 先告訴 你 他 是 怎麼 去 思考 出來 的 他 會 先 說 你 是 一名 財經 YouTuber 你 在 找 有趣 的 知識 那 你 在 找 有趣 知識 的 時候 還要 考慮 一些 反常 的 觀點 比如 AI 的 局限性 目前 被 過度 炒作 的 地方 另外 倫理 和 法規 相關 的 問題 可能 也 需要 找 一些 具體 案例 而且 要 平衡 深度 和 趣味性 避免 太 枯燥 這個 是 他 在 深度 思考 當中 予以 的 思考 邏輯 最後他 就 得出 他 的 結果 比如 說 他 幫助 你 創造 你 的 獨特 觀點 一 AI 泡沫 2.0 對 比 20 年 網路 泡沫 的 致命 差異 二 AI 正在 摧毁 护城河 传统 估值 模型 的 失效 危机 是 AI 独裁者 为什么 集中化 是 必然 AI 经济 的 隐形 输家 这些 产业 被 降维 至少 从 脚本 的 收集 逻辑 来看 你 大概 可以 了解 哪一方面 更 符合 一些 内容 创作者 所 需要 我 还 不 确定 到底 是 预感 的 问题 還是 說 他們 兩者 可能 強調 的 方向 不太一樣 但 至少 來 看 寫 作業 還是 很 不錯 的 不是 之前 前陣子 不是 學生裡面 就 常常 傳一個 段子 說 老師 就 說 同學們 AI 能夠 寫論 文能夠 解題 能夠 做 簡報 你 們 的 作業 要 怎麼 打分 學 生就 說 很 簡單 你 就 讓 AI 生成 題目 我們 再 用 AI 去 寫 答案 然 後 你 再 用 AI 去 檢查 誰 抄襲 最後由 AI 來 給分 誰 抄襲 的 多 誰 抄襲 的 少 這樣子 那 老師 說 那 我 呢 我 要 做 什麼 他 說 那 你 負責 那個 幫 WiFi 開機 嗎 這樣子 所以 我們 講說 整個 市場 當中 對 於 AI 生產力 的 爆發期 即 將來 到 這 就是 其中 一個 至少 從 微觀 層面 我們 這些 內容創 作者 可以 引發 的 一些 觀點 那 當然 回過 頭來 看 DeepSeek 他 一樣 有 自己 的 困擾 可是 由 於 它 是 開源 的 加上 你 在 使用 一些 關鍵 字 所 遇到 的 問題 你 背後還 是 要 了解 它 到底 是 模型 本身 還是 在 平台 層面 所 進行 的 什麼 意思 呢 就 我們 難免 就是 手賤 會問 一些 關鍵 字 來 測試 它 的 底線 在 哪裡講 六四 講 坦克 人講 台灣 有 哪裡 好吃 的 講 這個 臺 灣地區 或者 講說 中華民國用 一些 名詞 來 去 測試 他 的 底線 可是 有 時候 有 時候 他 是 當機 了 有 時候 你 會 發現 他 是 先輸出 一段 文字 就 他 已 經要 回答 你 了 就 你 已經 看出 來 有 一點 維基 百科 的 痕跡 了 結果 回答 到 一半 突然 就 刪 除了 不好意思 這個 問題 我 無法 回答 你 所以 有 時候 我 在 想 說 這個 審查 目前 到底 是 牽 在 這個 模型 本身 當中 還是 是 他 先 寫 出來 然後平 臺 意識 到 不能 寫 這個 東西然 後 你 就 把 這個 回答 給刪 掉 所以 這個 是 值得 大家 觀察 重點 因為 如果 這個 模型 層級 本身 就 予以 箝制 就 不能 談 這些 問題 的 話 這個 模型 最 後 一定 會 凋落 的 一定 會 凋零 的 這 很 正常 為 什麼 因為 你 有 太多 資訊 你 都 無法 予以 大規模 的 訓練 可是 如果 是 你 已經 早就 訓練 好 了 只是 在 平 臺 上 把 它給 刪掉 了 這其實 對 於 整個 中國 的 AI 的 發展 它 就是 另外 一種 格局 那當然 了 最後是 開源 跟 閉源 最後過 去 按照 過往 的 經驗 通常 都 是 會 並存 你 像 最 有名 的 開源 跟 閉源 的 案例 就是 一個 是 windowswindows 是 閉源 那 LUNIX 它 就是 開源 所以 沒有 講說 開源 或者 閉源 就 一定 會 造成 什麼樣 的 一個 影響 這是 我 的 感覺 好 8.57 分 我們 講了 很多 主要 是 跟 投資 朋友 分享 整個 AI 生產力 的 週期 它 某種 程度 就是 反映 在 景氣 循環當 中持續 走高 的 一個 關鍵 道 程光學 指數 下跌 125.08% 是 在 4, 7 點標 普上 漲 2.036% 是 在 6083 點納 指上 漲 9.051% 是 在 19, 791 點非 半上 漲 1.02% 雖然 5092 點 昨天 主要 是 平盤 震盪 那美國 股市 走到 現在 的 一個 區間 說實 在 的 他 就是 盤 在 這樣 的 一個 位階 反映 著景氣 持續 的 向 好 那 當然 在 景氣 擴張 格局 會有 不斷 的 利空 予以 探底 但是 你 只要 懂景氣 就 好 了 就 好像 如果 剛才 我們 講的 我們 每個 人 都 要 懂 那 投資得 多累 所以 我們 最終 還是 按照 一個 景氣 投資者 相信 AI 只是 在 科技 生產力 循環 當中 的 一個點 而已 蒙哥 最常講 的 一句 話 河水 淹死 會水人 在 河水 當中 淹死 最多 的 往往 都 是 自以 為 會 游泳 的 那 不會 游泳 的 反而 你會 自動 遠離 河流 所以 我們並 不靠 AI 對 於 AI 體系 的 了解 來 做 投資 我們 靠 的 是 對 於 景氣 循環 當中 生產力 週期 本身 就 包含 著 AI 用 這樣 的 一個 角度 來 做 思考 虧錢 最 多 有 兩種 人 一種 是 什麼 都 不 知道 另外 一種 是 什麼 都 知道 那 這兩種 人 實際 上 是 同一 種人 什麼 都 知道 的 人 也 可能 是 什麼 都 懂 了點 皮毛 結果 還是 什麼 都 不 知道 所以 巴菲特 講的 風險 恰恰 來源 於 你 不 知道 你 在 做 什麼 在 投資 的 時候 很多 人 可能 連 自己 買 的 股票 背 後 的 公司 他 到底 是 做 什麼 業務 的 權重 的 分配 都 不 清楚 你 買 國泰金 因為 我 看好 接下 來心 清安 的 推動 神經 嘛 國泰金 70% 的 業務 都 是 做壽險 的 嘛 好 所以 我們 要 了解 說 你 要 了解 你 在 背 後 投資 隱含 的 真實 邏輯 為何 那 第二 呢 也 要 了解 投資 的 局限 的 報酬 性 每個 投資 策略 都 有 它 的 局限性 你 像 我們 減少 了 針對個 股針 對 短期 內 AI 的 想像 空間 我們 是 進行 大盤 型 圈 之型 或者 科技型 ETF 的 投資 嗎 這就導致 我們 要 超越 大盤 的 方式 是 藉由 景氣 循環 的 牛熊 格局 在 左側 進行 大規模 佈 建用 大盤 超越 大盤 那 唯一 能夠 達 到 的 績 效能 夠 每年 有 15% 到 18% 已經 不錯 甚至 連達 到 巴菲特 的 20% 都 有 非常 大 的 難度 那個 通常 要大牛 年 平均 績效 才 拉 得 上去 所以 你 能夠 接受 這樣 的 一個 資產 報酬 每年 15% 到 18% 那 你 可能 就 比 較 適用 於 景氣 投資 操作 那 除非 你 用 開 槓桿 的 方式 要不然 呢 這個 就是 它 的 一個 極限 存在 所以 你 也 必須 了解 當你 採取 這種 投資 做法 之 後 可能 擁有 的 投資 報酬 的 局限性 過去 有 一個 段子 老婆 懷孕 即 將生產 了 女 的 就 問男 的 說 老公 你 喜歡 男孩 還是 女孩 男 的 說 這都 什麼 年代 了 思想 怎麼還 這 封建 不管 是 男 的 還是 女 的 只要 是 我 的 我 都 喜歡 老婆 說 討厭 你 的 要求 還真高 所以 我們 對 於 整體 報酬 的 要求 為 什麼 不能 那麼 高 因為 你 要 了解 你 已經 把 你 的 風險 分散 在 整個 市場 當中 你 只是 藉由 擇時 的 方式 來 藉由 分散 的 市場 當中 獲取 更 高額 的 價格 擴展 好 9 點鐘 最 後 我們 就 稍微 聊 一下 對 9 點鐘 禮拜 五 好久 沒有 講書 了 不 知道 是 因為 過年 原因 好久 沒有 跟 大家 分享 書籍 了過 年期 間 我 也 是 看 了 很多 書 我們 後 續 在 未來 幾週會 跟 大家 持續 導讀 今天 導讀 這本書 叫做 AI 霸主 OpenAIDeepMind 與 科技 巨頭 顛覆 世界 的 競賽 過去 我們 跟 投資 朋友 分享 過這個 爲 什麼 我們 還是 希望 大家 從 不同 的 書籍 當中來 獲取 知識 不 一定 要 從 我們 節目 因 爲 我們 節目 難免 雖然 是 客觀 數據 解讀 但是 解讀 出來 又 變主觀 的 這 很 正常 那書 跟 普通商品 不太一樣 書 是 一個 信息 不 對 稱 的 商品 就是 你 去 超市 去 買 一瓶 汽水 你 這 大概 知道 是 什麼 口味 的 那 你 買 椰子 水 就 大概 都 是 椰子 水 的 口味 可是 你 光靠 封面 作者 和 簡介 你 還是 很 難 知道 一本 書會給 自己 什麼樣 的 一個 體驗 所以 有 時候 讀書 的 快感 就 在 這邊 那 這本書 當中 我 認為 寫 的 算是 還蠻 不錯 雖然 因為 他 主要 是 在 寫 那個 OpenAI 跟 DeepMind 就是 跟 Google 當中 的 競爭 他 還沒有 料到 在 今年 過 年期 間 DeepSeek 的 發生 但 這本書 的 作者 叫 帕米 奧森 他 是 彭博社 的 專欄 作家 他 也 寫 了 非常 多 對 於 科技 法規 人工智慧 和 社群 媒體 相關 的 書籍 本 說 當中 他 其實 就 聊 了 大量 在 AI 生產力 週期 當中 我們 可能 面臨 的 問題 第一 個 重點 就 在 於 AI 界 的 雙雄爭 霸 就是 Google 和 微軟 第二 點是 從 理想 主義到 現實 主義我們 其實 都 很 清楚 OpenAI 在 過去 很長 一段 時間 它 並沒有 以 盈利 作為 主軸 可是 從 它 收費 開始 有 一種 商業 主導 AI 發展 趨勢 以 後 大家 所 擔心 的 方向 也 就是 AI 的 素食 文化 當中 有 很多 的 發展 的 悖論 比如 說 AI 的 安全 跟 AI 的 發展 速度 AI 發展 速度 越 快 如果 不 加以 監督 的 話 可能 就會 帶來 巨大 的 風險 但 如果 監管 太 嚴格 創新 可能 會 受到 嚴重 的 限制 所以 很多 人覺 得 在 AI 的 發展當 中立 頭羊 必須 要 避原 是 很 重要 的 你 不能 讓 技術 隨便 的 外洩 這 好像 開超 跑 速度 越快 越 刺激 但是 沒有 安全措施 遲 早會 釀成 車禍 那 再 來 是 AI 的 自主性 和 人類 的 控制 好 這個 就 大家 經常去 聊到 的 這個 AI 發展 到 一定 程度 以 後 造成 的 衝擊 舉例 來 說 過去 常常 有 很多 的 舉例 你 像是 對 於 AI 效能 能源 的 使用 我們 以 為 AI 可以 節約 我們 的 效能 可以 創造 更 高 的 產值 但是 AI 所 需要 的 算力 和 電力 比 想像中 大得多 我們 以 為 用 了 AI 就 可以 省電 結果現 在 發現 為 了 要 製 造 AI 伺服器 我們 要 用 更 多 的 電其實 跟 綠能 有點 像 我們 都 很 清楚 太陽能 可以 節能 可是 呢 太陽能 先 製 造 太 陽 能 板 所 製 造 的 能量 也 不少 好 這給 投資人 做 的 一些 觀察 這有 點類 似 那個 那種 環保 吸管 嗎 好 的 環保 吸管 所 需要 的 碳 排遠 高 於 塑膠 吸管 嗎 但是 环保 吸管 到底 用 的 时间 能 不能 那么 久 那 又 是 另外 一 回事 所以 里头 当中 其实 聊 了 大量 对于 AI 细节 的 探讨 我 觉得 都 是 特别 有趣 的 也 分享 给 我们 的 投资 朋友 这 本书 AI 霸主 天下 也 很 有 诚意 也 是 抽出 两本书 送给 我们 的 投资 朋友 有 兴趣 的 直接 就 买 回家 也 可以 在 底下 留言 留下 你 对于 这 本书 的 看法 留下 你 对于 本 节目 的 一些 想法 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 看法 台北 股市 小跌 15 點跟 這些 美歐 股市 一樣 平盤 震盪 對 抽小編 怎麼 可以 抽小編 至少 要 先 請 小編 喝咖啡 再 抽 對 好給 投資 朋友 做 一些 觀察 就 0.4 分 我們 本週 其實 因為 從 封關 到 現在 發生 的 事情 實在 太多 大部分 的 數據 以及 觀點 都 只能 用 比 較 快 的 方式 來 做 帶過 所以 速度 會 比 較 快 一點 主要 是 跟 投資 朋友 分享 我們 在 過去 兩 週到 三週 所 看到 的 財經 世界 的 大小事 接下 來 我們 就要 具體 分析 一下 整個 205 年 大家 關注 的 每 一項 議題 它 的 細節 內涵 的 邏輯 為何 當然 他 不會 改變 我們 的 景氣 投資 邏輯 可是 最終 你 會 發現 我們 的 景氣 就是 靠 這些點 一路 竄 上 來 的 那 你 會 發現 從長 期景氣 投資 的 邏輯 當中 你 去 研究 每天 的 體感 溫度 一路 帶到 現在 的 感覺 是 非常 好 的 原來 我們 當年 經歷 了 這麼 多 事情 股市 都 還是 可以 漲到 現在 最 後 你 就 會 完全 相信 這 就是 幾季 循環 的 正式 邏輯
