Markets crashed suddenly on March 11. Tesla stock was cut in half. The question: is this the start of a bear market, or a buying opportunity at the bottom?
Chapters
投資變 幻收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 3 月 1 號禮 拜 二 早上 8 點 30 分 大家 早安, 我 是 丁浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 今天 一樣 在 公園 直播 我們 要 了解 美國 股市 在 這種 閃電式 的 崩盤 底下 到底 它 的 根本 緣由為 何是 公布 了 哪 一項 經濟 數據 導致 大家 對 於 整體 景氣 的 數據 預期 產生 重大 改變 還是 真的 就是 因為川普 這 一次 在 受訪 坦言 美國 經濟 正在 面臨調 整期 就 像 我們 昨天 所 提到 的 這樣 不 排除 關稅 政策 引發 的 這種 景氣 下行 或者 經濟 衝擊 如果 純粹 是 因為 他講 的 一句 話 那麼 美國 股市 在 昨天 的 下 殺 真的 是 蠻 猛 的 因為 爆量 了 這 代表 的 在 昨天 至少 從美國 股市 散戶 的 角度 而言 已經 爆發 了 大量 的 停 損潮 我們 事實 上 雖然 標普白 指數 距離 熊市 還有 一長 段 時間 可是 如果 是 以 最終 科技股 的 QQ 從 歷史 新高 往 下 回落 其實 跌幅 已經 超過 10% 接近 15% 的 位階換 句 話 說 距離 整個 熊市 科技股 的 波動 也 就是 咫尺 之遙 那 在 這樣 的 一個 情況 底下 就 值得 我們 做 兩層 深思 第一 在 情緒點 如此 悲觀 的 情況 底下 其實前 陣子 也 不樂觀 但 前 陣子 就是 不樂 觀現 在 是 真的 蠻 悲觀 的 這種 情緒 相對 悲觀 的 狀態 底下 到底 對 於 長 期 投資人來 說 應該 抱持 著什麼樣 的 角度 那 另外 一方面 如果 你 從 景氣 投資 的 角度 認為 不 對 我 認為川普 上任 以後景氣 很 有 可能 就 到頭 了 庫存 循環 很 抱歉 走 不 完 第三年 很 有 可能 在 第三年 的 年初 就要 終結 了 那 即便 你 想要 離開 市場 是不是 都 要 等到 情緒 稍微 樂觀 適度 反彈 的 時候 因為現 在 市場 真的 很 悲觀 那 第三 層 我們 要 回來 聊台 股台 股說 實在 的 因為 已 經盤 了 很 久 這一陣子 美國 股市 雖然 賣壓 很 沉重 但 你 也 感覺 得出 來 台北 股市 就 盤 在 那邊 那 這一波 的 下 殺 能 不能 引起 不管 是 融資餘額 還是 我們 講說 擔保維持 率 顯著 的 鬆 動 值得 特別 留意 因為 台北 股市 有 一個 重要 因子 就是 ETF 的 買盤 今年 以來 其 實並 沒有 湧現 今年 從 月初 1 月 1 號 一直 到 2 月底 說實 在 的 大家 買 的 意興 闌 珊 就連 定期 定額 扣款 的 力度 說實 在 的 都 沒 有 因此 而 放大 因為 沒有 等到 一個 大跌 的 時機 那 這個 時候 ETF 的 買盤 是否 有效 可以 淡化 外資針 對 新興 市場 亞洲 股市 所 造成 的 賣壓 今天 來 跟 投資 朋友 做 一個 宏觀 的 處理 昨天 恐慌 指數 VIX 是 大漲 了 19% 美国股市 周一 是 血流成河 当然 也 引起 了 美元 的 上涨 比特 币 甚至 跌破 了 8 万美元 费半 下跌 了 4.85% 纳斯达克 指数 下跌 了 4% 这个 都 是 20 年 9 月份 以来 的 最大 单日 跌幅 那 细节 来 做 一些 留意 目前 美国股市 科技股 的 整体 市值 蒸发 大概 已经 接近 有 260 亿 根据 大摩 的 MichaelWilson 認為 標普白 指數 目前 正在 進行 高 強度 的 本益比 回調 雖然 不見 得 美國 股市 一定 會 進入 到 經濟 衰退 但是 由 於 基期 非常 高 所以 市場 上 獲利 了 結 的 賣壓 即便 有大規模 的 對 沖 基金 目前 正在 出新 但是 這些 對 沖 基金 都 是 賺 的 因為 從 本輪 的 牛市 以來 一個 月 以前 我們還 看到 oldtimehigh 也 就是 我們 看到 美國 股市 創下 歷史 新高 這種 下壓 幅度 都 還在 獲利 了 結 的 範圍 當中 那 第一 個 我們 觀察 的 重點 就是 情緒 到底 有 多 大 如果 我們 細節 觀察 像是 AAII 散戶 的 看 空情 緒 指標 目前 已經 高達 60% 的 散戶 投資人 認為 未來 6 個 月 美國 股市 會持續 的 下跌 從 情緒 面來 做 角度 你會 發現 現在 情緒 其實 跟 20 年 中旬 左右 差不多 了 就 真的 蠻 悲觀 的 而且 是 在極 短期 的 時間 內 所 發生 所以 川普 對 於 情緒 的 推波助 瀾 效果 是 非常 顯著 的 再 來 是 VIC 指數 的 部分 過往 VIC 指數 如果 在 短期 內 可以 上 漲個 三成 到 四成 我們 不要 講說 在 熊市 當中 的 反彈 我們 就 講說 每年 的 這種 VIX 指數 的 高速 上行 通常 也 隱含 著 1 到 2 個 季度 的 絕對 低點 的 出現 有 可能 像 長 期 熊市 比如 說 20 年 到 03 年 一樣 長 期 股市 還是 要 下 修 但是 如果 是 在 長 期 熊市 當中 也 經常會 有空 單回 補 的 情況 而 這樣 的 一個 時 機點 也 代表 著短線 乖離 其實 跌幅 已經 有 過大 的 問題 我們 以長 期 角度 來 做些 思維 這張 圖表是 VIX 指數 的 波動度 通常 超過 20% 到 30% 左右 通常 也 迎來當 年度 整個 乖離 循環 波段 的 低點 就算 要 進入 到 長 期 的 熊市 他 都 必須 要 有 適度 的 反彈 讓 空 軍 可以 適度 的 回補 再 重新 引發 新 一輪 的 股價 下修 所以 如果 我們 從 散戶 情緒 指數 來 看 目前 看衰 美國 股市 認為 美國 股市 6 個 月 即將 進入 到 長 期 下行 區間 大概 是 接近 5 成 7 到 6 成 左右 這個 比例 其實 按照 過往 的 經驗 來 看 是 非常 高 的 另外 一個 就是 CNN 恐懼 貪婪 指數 目前 只有 15 比 去年 7 月 到 8 月 那 一波 日圓 套利 平倉 還要 更 恐慌 這川普 搞 得 大家 你 想想看 去年 7、 8 月 我們 還有 非 農就業 數據 的 顯著 惡化 幾乎 要 進入 到 衰退 現在 這個 時 機點 我們 也 很 清楚 主要 是 進口額 的 大幅 激增 但是 川普所釋 放 的 恐慌 情緒 已 經導致 CNN 恐懼 貪婪 指數 目前 居然 比 去年 7 到 8 月份 還要 來 的 低 這就 比較 特別 意外 了 那 我們 從長 期 河流 圖來 看 上 一次 這麼 低 是 7 到 8 月份 再 上 一次 就是 203 年 的 中期 回調然 後 203 年 1 到 2 月份 曾經 短期 出 現過 一次 再來 就是 20 年 的 熊市 20 年 的 熊市 即便 他 是 一個 滴滴 滴 就是 一個 接近 三個 季度 的 顯著 回調 可是 即便 在 恐慌 時期 他 也 是 一個 短期 的 反彈 的 絕對 低點 很 有 可能 後 續 情緒 稍微 反彈 以 後 就 會 開始 進入 空單 的 顯著 回補 所以 後 續 台北 股市 的 部分 我們 可能 主要 是 看 一下 大盤融 資維持 率 因為 大盤融 資維持 率 目前 還在 快要 160 所以 說實 在 的 台北 股市 的 恐慌 情緒 肯定 是 比美 國 股市 還要 來 的 低 所以 第一 個 我們 要 觀察 的 重點 就 來 自 於 這麼 短期 內 的 市值 蒸發 是不是 很快 的 會 引來 新一波 的 空單 回補 的 反彈 潮 我 認為 可能性 其實 算是 蠻高 的 那 另外 一點 就是 市場 上 所 引發 的 這種 恐慌 情緒 似乎 也 不是 那個 關稅 戰所 引發 的 通膨問題 昨天 我們 已經 提過 了 關稅 戰現 在 感覺 好像 川普 執意 要 打 下去 川普 政策 的 不確 定性 越來 越大 可是 昨天 原油 價格 居然 已經 創下 9 月 10 號以 來 的 新低 這幾乎 就是 要 破底 了 如果 是 從 收盤價 的 話 原油 價格 已 經破 了 接近 有 一年 多以 來 的 大底 了 這就 說 明著 市場 上 說 實在 也 不是 很 擔心 關稅 戰所 引起 的 通膨問題 大家 更 擔心 的 是 川普 這種 政策 的 不確 定性 第一 開始 進行 大規模 獲利 了 結美國 股市 距離 歷史 新高 也 不過 一 兩個 月 的 時間 而已 第二 市場 上針 對 真正 的 擔憂來 自 於 會 不會川 普所 造成 的 不確 定性 不確 定性 導致 景氣 的 調 整期 開始 提前 本來 可能 預估 可以 三年 到 四年 的 庫存 循環 被迫 讓 你 在 第二年 到 第三 年初 就 開始 終結 這個 是 市場 上 比 較 擔心 的 問題 但 也 足以 彰 顯到 我們 就算 接下 來 看到 景氣 回調 有 很 高 的 機率 也 不是 停滯性 通膨因 為 原油 價格 正在 以 非常 驚人 的 速度 下行 我們 根據 紐約 聯準 會 最新 所公 佈 的 消費者 的 情緒 指標 目前 來 看長 期通 膨是 保持 穩定 的 並沒有 快速 的 衝高 反而 是 市場 上個 別黨 派 認為 通膨的 預期 產生 了 重大 分歧 這過 去 我們 提過 如果 是 從 共和 黨 的 角度 來 看 是 真的 認為 未來 一年 通膨會 歸 零 也 就是 不會 有 任何 物價 上 漲 的 情況 對 於 民主 黨人來 認為 關稅 戰說 一定 會 引起 通 膨 所以 呢 认为 市场 上 的 通膨在 未来 一 整年 可以 来到 5.1% 那 现在 主流 民运 还是 共和党 嘛 所以 可以 了解 到 市场 上 的 氛围 第一 我们 现在 其实 越来越 多 反映 在 经济 的 通缩 可是 我们 并 没有 太多 的 数据 去 佐证 景气 是 越来越 差 大家 越来越 不 消费 反而 是 大家 反映 的 是 关税 战 的 恐惧 通膨的 恐惧 但是 呢 真實 的 跡象 反而 是 市場 的 通 膨 正在 快速 的 降溫 這樣 的 一個 角度 就 足以 說明 的 市場 上 其實 就要 找 利空 嘛 找 利空 來 反應 嘛 你 硬 要 講說 景氣 數據 領先 指標 開始 顯著 惡化 似乎 也 沒 有 這是 我 的 想法 當然 每個 人 的 看法 不太一樣 可是 呢 現在 真正 的 重點 就 在 於 殺 哪 一些 殺 那些 過去 估值 漲 最快 的 也 就是 科技股 的 估值 所以 我們 看到 過去 我們 被 視為川普 交易 的 幾大 交易 資產 像是 比特 幣的 部分 特斯拉 的 部分 相對 於 1 月 5 號到 現在 是 把 所有 當時 的 漲幅 全部 給 吞噬 你 要 說 從 11 月 5 號以 來 是 熊市 嗎 也 不是 只 說 1 月 5 號以 來 的 所有 漲幅 全部 吃掉 那當然 從 高點 這樣 子算 下來 跌幅 都 已經 是 接近 4 成到 4 成 5 左右 美國 股市 市大 指數 看 一下 道瓊 指數 是 大跌 890 點2 .% 往 419 點來 做 進駐 往年 線來 做 邁進 標普白 指數 下跌 15.269% 摔 5614 點納指 下跌 72.4% 摔 17468 點 非凡 真的 賣壓 很重 下跌 24.85% 是 在 428 點這個 年線 看 起來 未來 在 復 甦 的 過程 當中會 形成 重要 的 關卡 那 當然 了 很多 人 他 的 做法 都 是 即便 可能 過去 有 一點 左側 思維 的 現 在 都 有點 害怕 就 說 你 可能 手上 根本 沒有 任何 部位 即便 你 要 投 你 可能 都 希望 可以 要 不 打 第二 隻 腳 的 時候 我 再 進去 但是 如果 從 左側 投資 邏輯 應該 從 怪力 層面 情緒 層面 你 本來 就 應該 要 有點 買 方思維 了 應該 不用 不 需要 用技術 角度 來 做 分析 來 做 抉擇 要不然 兩種 投資思維 一起 下去 資金 調配 其實 也 很困 難 那 當然 了 有些 人 是 不 只 想要 等 第二 隻 腳 他還 想要 等 第三 隻 腳 像 上 一次 的 七八 月份 的 回調 就 大概 打 了 三次 吧 有些 男生 也 說 自己 有 第三 隻 腳 但 我 覺得 不要 去 管什麼 第二次 第三次 你 就 從 估值 的 角度 來 看 這種 急遽 式 的 下跌 估值 在 短期 內 部分 個股 蒸發 了 4 成到 5 成 你 覺得 巴菲特 在 本季度 會不會 有 資金 的 佈 建 我 相信 會 有 我 相信 非常 有 機會 為 什麼 因為 上個 季度 他 已經 停止 針對 短債 部位 的 快速 擴充 了 也 就是 上個 季度 他 賣 股票 的 速度 已經 減緩 很多 了 按照 這種 股價 估值 回調 的 速度 巴菲特 是 很 有 可能 在 短期 內開始 進行 進駐 的 這是 我 猜測 我們 等 下 一個 季度 13F 就 看出 來 了 看 一下 幾大資產 回調 的 情況 為 什麼 我們 講說 散戶 正在 爆發 大量 停 損潮 像 昨天 特斯拉 爆 大量 週一 暴跌 了 15% 美股 縮 在 2 塊 創下 5 年 以來 的 最深 跌幅 雖然 是 5 年 以來 最深 跌幅 不過 他 也 不過 回到 1 月 5 號的 當時 的 起 漲點 好 這說 明 你 因 為川普 交易 去 買 特斯拉 的 人 短期 內看 起來 是 被 套牢 了 不過 呢 你 如果 是 在 204 年 任何 一個 時間 點買入 的 人 其 實價 位還 差不多 那 另外 一個 是 蘋果 蘋果 過去 是 被 視為 七大 科技股 當中 非常 重要 的 穩盤 作用 可是 呢 上周 他 傳出 要 推遲 發布 Siri 助理 人工智慧 的 升級 版本 影響 到 iPhone 有 可能 的 銷量 導致 週一 仍然 重疊 了 4.85% 這個 也 是 20 年 以來 的 最差 單日表現 昨天 日 殺 很 重不過 至少 也 爆 了 短期 內 的 大量 從 7 大 科技 巨頭 加上 博通 8 大巨頭 再 加上 台積電 9 大巨頭 的 股價表現 來 做 觀察 今年 本來 是 上 漲 的 Meta 都 已經 下跌 0.21% 蘋果 跌 了 6.7% 微軟 跌 了 9.18% Amazon 跌 了 1% Google 跌 了 1% 這個 TSM 台積 電跌 了 15% 博通 跌 了 兩成輝 達 跌 了 兩成 2 那 特斯拉 跌 最重 跌 了 4 成 1 這波動 真的 很大 只要 我們 對 於 特斯拉 展望 稍微 梳理 一下 通常 股價 很快 就要 開始 進行 均值 回調 了 那 另外 一方面 如果 你 的 尺度 是 持有 的 夠長 你 是 依循 的 景氣 循環 那 就是 你 的 利潤 或者 說 你 的 資產績 效漲 幅 開始 有所 收斂 因為 從 整個 我們 不要 講 20 年 啊 就 從 203 年 年初 到現 在 啊 其 實七大劇 從 目前 還是 遠 的 正 報酬 也 就是 他 真的 你 能 不能 完全 挺得 過本輪 的 價格 下 修 它 就 完全 取決 於 你 投資 的 尺度 所以 我為 什麼 講說 你 只要 每 投資 一次 每玩 一次 股票 你會 發現 一次 一次 的 最 後 你 本身 對 於 市場 的 波動度 你 對 於 市場 的 慣性 接受 可能性 就 越來 越 高 這個 時候 你 就 越來 越 有 機會 能夠 去 應付 或者 說 能夠 去度 過美國 股市 長 期 的 河流 圖因 為 說 實在 的 從長 周期 來 看現 在 短期 波動度 也 不是 特別 高 你 熬過 去年 七八 月 的 說 實在 的 現在 可能 也 覺得 沒有 什麼 太大 感覺 但 問題 就 在 於 每 一輪 的 投資人 可能 都 有 一部分 他 是屬 於 短期 投資者 可能 也 就是 一兩個 月 才 剛進入 到 股票 市場 當中 那 這個 時候 壓力 反而 會 相 對 來 的 大 所以 我們 要 知道 有 時候 真的 只有 股票 買 下去 然後經 歷過 大跌 心裡 的 那些 焦慮 恐慌 或者 淡定 才 會 讓 你 真正 看清楚 自己 的 風險 承受度 每個 人 的 狀況 都 不 一樣 或許 我們 的 個性 大不相同 但 關鍵 是 你 得 了解 自己 才能 夠 避免 做出 那些 根本 不 適合 你 的 投資 決策 你 要 感覺 原來 我 的 自己 的 資產 一天 可以 蒸發 5% 10 這種 感覺 你 才 可以 了解 說 原來 長 期 的 景氣 就是 會渡過 這樣 的 過程 如果 你 沒 有經 歷過 這樣 的 過程 你 就 沒關 係 反正 我 已經 準備 好 了 我 就是 景氣 信號 燈 藍 出現 的 時候 我 再 決定 要 買入 那 到 時候 在 景氣 上行 的 過程 當中 一樣 會經 歷過 短期 內 一天 蒸發 5% 10 的 感覺 這個 時候 會 把 你 殺 的 措手不及 所以 有 時候 我們 才 講說 有些 人 可能 这 段时间 可能 开 了 杠杆 他 就 知道 这是 爆仓 的 感觉 但是 有些 人 最大 的 问题 就 在于 本来 要 投入 的 但是 因为 被 短期 的 行情 给 吓 到 了 于是 决定 好 我 等 基期 更 低 的 时候 景气 正式 全面 转化 藍燈 出現 的 時候 我 再 來 做 買入 那 你 可能 就 喪失 了 那個 體會 市場 波動感 的 感覺 這個 是 我 的 想法 啦 也給 投資 朋友 多 做 一些 留意 和 思維 那 當然 我們 從長 週期 來 做 觀察為 什麼 我們 講說 這一波 反映 的 很 明顯 是 川 普在 短期 的 言論 而並 不是 景氣 指標 的 變化 第一 這個 週末 根本 沒有 出現 任何 重大 的 景氣 指標 非 農就業 數據 說實 在 的 表現 也 並不差 很 明顯 他 是 受到 聯 邦政府 部門 裁員 的 拖累 就業 市場現 在 相 對表現 還是 不錯 的 那 第二 從美國 領先 指標 以及 PMI 等等 相關 數據 你 都 會 發現 我們 不會 說現 在 景氣 是 大好 的 時機 所以 在 整個 長 期 投資 的 過程 當中 你 就 不會 覺得現 在 是 龍井期 那 當然 擴層 調整 他 不 一定 一定 要經 歷到 龍井期 但 通常 會 等到 美國 領先 指標 進入 到 正值 的 時候 美國 領先 指標 它 是 統計 不管 是 從 GDP、 股價 指數、 樓 地板 面積 整個 美國景氣 的 領先 概況 你 會 發現 過往 的 經驗 就是 如此 每 一次 接近 0 軸 或者 跌破 0 軸的 時候 差不多 就是 庫存 循環 的 調 整點 像 上 一次 就是 2 年 到 23 年 一直 到現 在 都 還沒有 完全 復 甦 再 上 一次 是 20 年 新冠 疫情 再來 就是 2018 年 2019 年 的 美中 貿易戰 提前 下修 再 來 是 15 年 的 上證 股災 再 來 就是 1 年 到 12 年 的 歐債 危機 差不多 都 如此 他會 搭配 著 股票 的 庫存 循環 做 調整 那現 在 的 重點 就 在 於 這一項 指標 你 覺得 他 距 離榮景期 很 近 嗎 其實 感覺 也 不過 就是 剛 復 甦 而已 所以 有 時候 我們 在 進行 這種 週期 庫存 的 分析 的 時候 到 時候 我們 聽友會 做 比 較 多 這類 型 的 圖表 的 分析 來 了解 說 從 週期 的 尺度 來 看 我們 現在 的 勝率 表現 怎麼樣 也 正 由 於 如此 大家 會有 一種 感覺 至少 我 自己 的 想法 是 整個 美國 股市 的 長 期循環 你 在 本輪 景氣 循環拉 抬到 現在 我們 過去 也 跟 投資 朋友 分享 過你有 時候 股市 積極 推高 你 現金流 可能 有 進來 你 適度 的 配置 不管 是 短債 投資 等級債 甚至 長 天 結國債 它 都 可以 幫 你 達 到 未來 庫存 循環 你 可能 可以 累積 超低 的 資金用 這樣 的 一個 角度 來 做 思維 你 反而 就 有 一點 防禦性 資產 對 沖 的 一個 效果 就是 我 是 期待 有榮景期 的 發生 了 但 如果 真的 沒發生 那 你 過去 的 債券 部位 不 就是 為 了 要 因應 接下 來 的 庫存 循環 可能 提前 調整 嗎 這個 是 我們 長 期 的 投資 的 觀念 當然 這種 相關性 你 還是 要 用 從 過去 的 歷史 實證 數據 來 做 回 推 你 不能 因為 短期 內 你 認為川 普說 了 什麼 話 所以 股市 調整 你 就要 佈 建 多少 如果 用言論 來 做 留意 或者 用言論 來 做 推論 的 話 我 覺得 這 可能性 就 沒 這麼 高 了 所以 有 時候 我們 這樣 講長 期來 看 兩種 思維因 為 每個 人 投資 方式 不太一樣 剛才 好多 網友 私訊 很 緊張 說明 我們 這一陣子 有 很多 新 朋友 對 不 對 老朋友 的 盤 那麼 久 了 都 買 不到 股票 所以 我覺 得 我們 從 兩種 思維 第一 種思維 是 長 期 投資思維剛 進入 股票 市場 你 想要 參與 市場 那要 不要 等到 真的 緊急 庫存 回調 你 當然 可以 選擇 這樣 做 可是 適度 之間 參與 市場 體會 一下 這種 股價 在 短期 內市場 波動 的 感覺 我 認為 是 長 期 人生 投資當 中 很 重要 的 一環 那 第二 對 於 週期 投資者 來 說 你 已 經爆 了 循環到 現在 獲利 是 的 確在 回吐 可是 我們 過去 在 景氣 進入 到 緩步 的 高 基期 的 時候 開始 做 了 相 對 應 的 不管 是 債券 資產 的 部件 或者 類現 金 的 部件 那 你 要 了解 這些 部件 其實 就是 在 因應 的 庫存 循環 可能 提前 的 到 來 好 但是 雖然 我們 的 看法 是 可能 沒有 那麼 快 到 來 可能 農景期 還是 有 機會 發生 但是 也 不 排除 可能 完全 脫離 我們 的 預判 你 必須 做 投資 不能 每件 事情 都 靠 判斷 你 要 依循 著 週期 在 高低 基期 採取 相 對 應 的 位置 這樣 的 一個 角度 而言 你 大概 也 準備 好 接下 來 所 採取 的 計劃 了 簡單 而言 不管 你 是 短期 要 停損 的 你 還是 要 買入 的 現在 這個 恐慌 情緒 極為 低迷 的 時候 是 一個 重要 的 分水 嶺 就是 你 要 停損 你 大概 也 必須 要 等到 市場 情緒 有點 反彈 你 要 做 買入 那 你 要 抓緊 這種 市場 極度 悲觀 的 時間 因為 這種 情緒剛 才 從 CNN 恐懼 貪婪 指數 也 看得出 來 不 常看到 所以 很多 時候 我們 覺得 好像 一件 事情 一件 投資 很快 就 能 搞定 其實 還是 有 時間 成本 的 概念 投資 也 是 同樣 的 道理 大家 進場 的 時候 想 著要 在 短期 內 掙到 甜頭 但 卻 忘 了 其 實長 週期 整個 半導體 的 生產力 週期 它 都 是 以數 十年 來 做 起跳 市場 當然 短期 內會 修正 一陣子 可是 如果 它 反映 的並 不是 景氣 指標 的 顯著 惡化 而是 反映 某個 人 說 的 某句 話 你 是不是 要 急忙忙 的 完全 失去 對 於 時間 尺度 的 信心 這個 是 我 的 想法 昨天 網友 分享 一個 故事 他 講說 好像 是 冷戰 時間 的 故事 他 講說 一個 美國人 被 派 到 蘇聯 一個 女 特務然後長 期 做 情報 工作 然後有 一天 美國 派 去 蘇聯 的 女 特務 就 回國 了然 後 跟上 級 報告 說 他 申請 了 對方 降臨 的 兒子 上級 就 很 開心 太好了 趕快 把 孩子 帶來 見 我 女 特務 說 不行 還要 再 等 10 個 月 所以 有 時候 我們 在 預期 短期 內會 看到 收益 但 其 實有 時候 我們 卻 低估 了 時間 成本 不管 是 從 企業 的 成長 時間 還是 庫存 週期 的 成長 時間 我舉 一張 圖表來 看 這張 圖表 就是 過去 美國 股市 在 50 年 當中 所 發生 的 利空 哪一年 沒有 重大 利空 可是 就 每股 長 週期 來 看 哪 一次 的 利空 不是 你 大幅 買進 的 時機 所以 每一個 人 的 心態 我 覺得 你 只要 保持 好 你 就 能夠 度過 這場 危機 不管 你 是 週期 投資者 你 是 長 期 投資者 還是 存股 主 那 當然 短期 投資者 有 自己 的 態度 這是 你 的 專長 這都 OK 但是 我們 要 了解 說 這個 時 機點 本來 就是 考驗 你 原本 的 投資 哲學 信仰 的 時機 心態 一定 要 保持 好 這個 時候 也 特別 不要 跟 人家 比較 你 不要 去 笑 人家 已經 套牢 的 或者 你 也 不要 笑 人家 在 恐慌 時期 出新 的 這都 沒關 係 每個 人 都 有 自己 的 心態 和 投資 歷程 需要 做 調整 這 人生 講的 4 句 話 怕 你 富恨 你 有 嫌 你 窮 笑 你 無 就 人本來 就 會 因為 這種 投資績 效 的 稍微 高 或 低 常常 去 笑 你 嫉妒 你 而且 那種 嫉妒心 通常 是 圍繞 在 同質 性比 較 高 的 群體 通常 是 你 的 朋友 之間 特別 容易 嫉妒 同性 之間 的 嫉妒 高 於 異性 之間 的 嫉妒 男性 之間 和 女性 之間 嫉妒 的 頻率 遠 高 於 男女 之間 嫉妒 的 頻率 在 同事 同鄉 之間 同學 之間 嫉妒 的 情緒 更加 顯著 所以 我們 才 講說 乞丐 不會 去 嫉妒 百萬 富翁 乞丐 會 嫉妒 賺 到 比 他 多 錢 的 乞丐 所以 我們 才 講說 這個 時候 你 必須 要 了解 說 我們 的 心態 是 怎麼樣 我們 的 預估 報酬 是 怎麼 樣現 在 這樣 的 一個 情緒 該 做 什麼樣 的 事情 好 回過 頭來 看 台北 股市 很快 就要 遭受 外資 的 顯著 拋售 那 我們 也 清楚 了 這外 資過 去 幾年 其實 都 在 拋售 台北 股市 20 年大賣 超 21 年大賣 超 2 年大賣 超 203 年 買個 10 億 意思 一下 204 年 又 賣 了 一兆 205 年 到 現在 為止 外資 已 經賣 了 425 億不過 投信 反而 1 到 2 月份 也 就是 ETF 的 買 超 只有 27 億 那 很多 人 在 想 那 是不是 台北 股市 今年 沒有 賺 到 錢 大家 沒有 錢 所以 沒辦 法買 股票 當然 不是 從 最新 出口 公 佈 數據 來 看 整個 2 月份 就是 在 開工 以後整 體現 在 看 起來 2 月份 是 成長 了 三成 一 賺 了 413 億 美元 相對 於 過年 的 1 月份 又 開始 進行 跳高 所以 你 只要 保持 在 40 億 上下 通常 4 月 5 月 6 月 7 月 今年 上半年 應該 就是 保持 顯著 年 增 所以 錢 進來 的 速度 是 沒 有 減少 的 那 錢 進來 的 速度 沒有 減少剛 才 為 什麼 看到 今年 ETF 買盤 這麼 弱 因為 沒跌現 在 台北 股市 散戶 都 這樣 你 沒 跌 我 怎麼 接 今年 元月份 到 二月份 都 盤 在 20 到 230 這麼 貴 怎麼 接 所以 我們 大概 預估 今天 台北 股市 應該 也 會 爆 大量 看 一下 外資 的 拋貨能 不能 藉由 ETF 的 買 盤來 做 收斂 我們 要 清楚 知道 台北 股市 要 創高 真的 不是 靠 外資 因為 外資年 年 都 在 賣 你 要 看 什麼 你 要 看 投信 的 買 賣 超 今年 能 不能 繼續 創高 今年 能夠 持續 創高 至少 可以 奠定 台北 股市 跌幅 就 不會 這麼 重 了 那 第二 方面 外資 如果 在 今年 中旬 下旬 賣壓 沒 這麼 重 的 話 台北 股市 要 創高 就 不 難 了 如果 是 從 散戶 投信 的 投資 邏輯 來 看 所以 出口 外匯 是 最 重要 的 只有 出口 的 資金 一直 進來 我們 才能 夠把 這些 錢 當成 ETF 買盤 持續 向上 拉 抬 好 那 如果 我們 細看 今年 元月份 到 二月份 我們 做 一個 累計來 做 年 增因 為 一 二月 有過 年 的 問題 一起 加總來 做 比 較 比 較 適當 你 會 發現 目前 來 看 主要 還是 由 電子 零組件 和 資通訊產品 來 做 帶動 其他 產業 仍然 沒有 進入 到 全面 復 甦 礦產業 還是 8.4 塑匠 膠 3.6 化學品 7. 運輸 工具 2.5 紡織品 1.6 所以 有 時候 我們 才 講說 為 什麼 從 周期 論 的 邏輯 你 都 不 太 相信 景氣 循環 就 這樣 結束 還沒 復 甦 就 結束 了 這說 明要 嘛 就是 台灣 真的 某些 產業 脫 鉤 非常 非常 極化 要 嘛 就是 庫存 循環 好像 就 只有 發生 在 AI 其他 產業 根本 沒有 庫存 循環 因為 根本 沒 復 甦 一直 都 很慘 這也 是 另外 一種 解釋 方式 但 從 這樣 的 一個 角度 來 說 我們 就要 觀察 影響 ETF 也 就是 影響 出口 上行 最 重要 的 因子 當然 就是 台積電 的 營收 變化 目前 最新 所公 佈 台 積電 的 月 營收 在 2 月份 是 2600 億年 增幅 是 高達 4 成 3 這個 是 同期 的 新高 足以 彰顯 的 整個 AI 生產力 循環 正在 大量 的 拉動台 積電 的 營收進 而 形成 台北 股市 ETF 的 買 盤 那 當然 我們 也 清楚 知道 雖然 短期 內有 設廠 的 問題 可是 台積 電股價 的 下跌 完全 不來 自 於 設廠 它 本身 已經 拿到 了 4 年 的 保證 那 唯一 的 問題 就 在 於 台灣 在 全球 先 進 製 程 的 市 佔 率 按照 吉邦 最新 的 預估 是 從 201 年 的 7 成 1 預估 9 年後到 203 年 剩下 58% 那美國 反而 是 翻 了 一 整倍 從 1% 上行 到 2 成 2 不過 隨著台 積電 擴大 在 美國 的 市場 幾乎 也 就 說明 了 在 先 進 製 程 台 積 電 已 經 獨 霸 天下 領先 尺度 大概 是 5 年 起跳 也 就 代表 著 雖然 台灣 的 市 佔率 往 下滑 了 從 產能 來 看 不過 它 只是 台積電 的 產能 部分 的 在 美國 擴大 所導致 的 所以 台積電 的 獨 佔 地位 基本上 是 沒 有 發生 重大 改變 的 在 這樣 的 一個 效果 底下 基本 就 說 明著 ETF 的 買 盤應 該會 不斷 的 湧入 這也 就 說 明著 今天 會 爆 大量 今天 ETF 很多 散戶存 股族會 開始 進行 擴大 它 的 扣款 那 我們 就 看 一下 本波 這種 對 峙 情況 到底 會 有 多 猛 了 就 看 一下 台北 股市 真的 跌不跌 的 動跌 不 跌 的 下去 要不然 大多 數 台北 股市 長 期 投資者 大概 這兩個 月 不要 講 這兩個 月 去年底 以來 的 心態 都 是 如此 就是 到底 什麼 時候 要 跌 對 不 對 好 這是 剛才 我們 看到 第一 層 也 就是 ETF 的 次級 市場 的 資金 流入 那 投資 朋友 昨天 也 跟 我 分享 一個 訊息 說 可是 本土 之間 流入 好像 在 減弱 是不是 台北 股市 不管 是 股市 和 房市 最後都 要 靠 我們 自己 我 的 看法 是 這樣 沒錯 的 台北 股市 台幣現 在 也 偏弱 你 也 很 難 期待 外資有 太大 的 回補 誘因 真的 就 得 靠 我們 自己 我們 舉例 來 說 剛才 看 的 是 次級 市場 的 ETF 股票 投資 看 一下 初級 市場 也 就是 海外 的 FDI 根據 經濟部 最新 所公 佈 的 204 年 元月份 到 12 月份 的 投資 概況 去年 台灣 投資 美國 是 高達 49 億 美元 年 增幅 是 高達 9 成 增長 幅度 就 特別 多 有 一半 是 台 積電 貢獻 的 但是 你 看 去年 僑外 來 台 也 就是 外資來 台 投資 卻 是 大減 了 3 成 這個 除了 台 韓緊 張 的 局勢 以外 本來 兩岸 局勢 本來 就 會 讓 一些 外資會 打退堂鼓 就 好像 我們 去 投資 以色列 股市 當然 也 會 有些 人 打退堂鼓 可是 外資 普遍 對 於 亞洲 新興 市場 的 確是 越來 越 保守 加上 川普 當選 以後現 在 就是 所有 的 FDI 我們 講的 初級 投資 直接 投資 都 是 往 美國 本土 來 做 運送 這就 足以 彰顯 的 雖然 我們 過去 幾年 看到 很多 外資 的 確來 臺 灣設 廠 不過 設廠 的 規模 是 遠 小 於 台積 電到 亞利 桑那 設廠 的 規模 差不多 就是 來 臺 灣設個 廠房 可能 招募 的 人 也 不是 特別 多 但是 就是 這邊 電力 便宜 然 後 成立 一個 數據 中心 那 也 不 方便 在 中國 設立 在 臺 灣在 日本 南韓 各 設立 一個 用 這樣 的 一個 外商 駐點 的 角度 可是 這幾年 的 確是 台灣 投資 美國 的 資金遠 大 於 美國人 投資 台灣 目前 的 速度 這必須 承認 但 它 也 彰 顯著現 在 整個 市場 的 資金 完全 就 靠 內資 不管 是 股市 還是 房市 都 是 如此 我們 要 看 一下 國內 的 信心 為何 ETF 的 信心 今年 也 不會 預估 多 差 我 預估 每個 月 都 是 正 買 超不會 有 太大 問題 因為 出口 通道 已經 完全 打開 了 第二 個 觀察 重點 很多 投資 朋友 在問 的 是 最新 為 什麼 建商 這麼 樂觀 建商 也 認為 台灣 內部 資金有 這麼 多 嗎 舉例 來 說 205 是 房 地產 市場 的 立空 籠罩 你 像是 央行 維持 第七 波 的 信管 銀行 的 銀根 收緊 台積 電房 的 排擠 效果 等等 可是 你會 發現 今年 北台 灣的 329 推案量 還是 高達 39 億 這個 是 近年 以來 的 新高 去年 也 不過 推 3087 億 去年 房市 已經 好 到 不得了 了 他 也 不過 推 3087 億 今年 是 高達 39 億 今年 推案量 真的 非常 多 不 只 如此 你 如果 觀察 在 205 年 2 月份 房地產 的 從業 人數 經濟 加速 已經 高達 976 家 又 創下 歷史 新高 房仲人數 增加 了 一成 四 又 創下 了 一層 就 又 創下 了 歷史 新高 所以 你會 發現 整個 市場 的 內 資心態 跟 那個 外資 的 外部 環境 那表現 就 完全 不一樣 那 當然 了 這個 一部分 是 取決 於 台灣 的 工程 師 出口 外匯 的 確在 快速 的 增長 那 另外 一方面 整個 臺 灣 不管 是 在 對 於 購房 的 需求 對 於 長 期房 市 的 展望 這種 既 自助 又 既 增值 的 角度 慢慢 的 體現 就 很多 人 就 認為 我 真的 不再 不 趁 心情 安上 車一輩子 就 沒 有 機會 了 我們 舉例 來 說 像 我們 從 社會 觀念來 看好 多 男生 買房 是 怎麼樣 你 不是 有 老婆 不是 要 結婚 通常 也 不會 急 著要 去 買 房 可是 對 於 很多 女孩子 對 於 很多 女生 來講 不管 有 沒 有 結婚 這 很多 人 可能 在 年 輕時 真的 存 了 的 一桶 金 第二桶 金 第三 桶 金 他 真的 就 直接 跑 去 買 房 了 我們 舉例 來 說 最新 台灣 房屋 所公 佈 的 台灣 女性 的 房貸 的 生貸 金額 變化 你 像是 在 台北市 和 台中市 都 已經 突破 了 5 成 這個 就 沒 有 什麼 買給 太太 的 問題 這 就是 女生 在 台北市 和 台中市 買 的 房子 真的 比 男生 還要 來 得 多 所以 它 基本上 也 就 代表 著本輪 的 半導體 帶 貨潮 它 也 讓 台灣 部分 產業 有 顯著 的 增長 進而 引發 很多 女生 她 長 期 的 投資理 財思維 開始 湧現 了 不 只 如此 台灣 的 女 地主 這個 就是 負 一代 了 在 過去 5 年來 基本上 六 都 全部 是 有 增無減 就 全部 都 在 增長 女性 持有 的 土地 正在 高速 的 激增 那 另外 一方面 我們 看到 女性 經濟 是 快速 的 擴散 到 全市 場當 中 我 舉例 來 說 你 看 咖啡 廳 這幾年 是 一間 接著 一間 收 可是 每甲 每節 的 電數 銷售額 卻 是 5 年倍數 的 成長 台北市 5 年 增幅 數 7 成 5 新北市 153% 桃園 市 143% 台中 13% 目前 女性 經濟 所 引發 的 這一種 不管 是 針對房 地產 ETF 存股 的 買 盤 它 也 在 影響 整個 台灣 的 市場 變化 這是 我們 觀察到 的 幾個 方向 了 OK 台北 股市 下跌 50 點 好像 還好現 在 還在 21967 點 好像 還好 我們 可能 還是 要 看 一下 融資餘額 或者 擔保維持 率 有 沒 有 顯著 的 鬆 動 對 我 說 真的 我們 看 像 我們 家 這邊 我 發現 那個 美甲 美睫店 越 開越 多 就是 很多 咖啡 廳 都 倒 了然 後 有 時候 那種 美甲 美睫店 可能 開兩 三家店 一排 的 你 知道 嗎 有些 是 做 臉 的 然 後 有些 是 就 做 美甲 的 有些 做美睫 的 這樣子 旁邊 還有 按摩 的 而且 都 是 專門 服務 女性 客人 的 前 兩天 我 去 電視 台錄 影然 後 就 跟 一個 女 主持人 錄完 5 點多 匆忙 忙 的 就要 下班 這樣子 我 就 說 你 要 去 哪裡 他 說 他 要 去 黑手 我心 裡想 黑手 是 什麼 東西後來 一 聽 是 FacialFacial 是 做 臉 做 美容 就是 很多 女孩子 可能 下班 要 趕快 去 跟 人家 約 好 時間 因為 可能 下班 時間 都 被 約 滿 了 所以 就要 趕著 去 這樣子 還是 說 那 是 暗示 我 沒 有 gay 到 非秀 非秀 不是 嘿秀 是非 秀 我們 今天 聊 很多 講的 是 從 整個 宏觀 的 格局 因為川 普在 短期 內 收到 FOX 談話 當中 所釋 出 這種 對 於 股票 市場 的 不屑 的 心態 最 終導致 了 短期 內市場 的 停 損單 發酵 跌 得 越重 很多 城市 單他 就 碰到 了 停損 的 價位 就 接著 停損 在 昨天 爆 了 大量 可是 我們 回過 頭來 看 第一 從景氣 庫存 循環 的 角度 來 說 你 當然 你 從 週期 投資存 股族長 期 投資者 你 都 已經 準備 好 了 相 對 應 的 角度 我 相信 這種 跌幅 你 是 不 應該 造成 心理 情緒 恐慌 的 但是 如果 會 造成 那 也 是 人生 寶貴 學習 的 一課 也許 至此 之 後 不要 再 踏入 股市 也 是 一種 選擇 心情 永遠 都 是 最 重要 的 最 後 我們 再 來 聊 整個 台北 股市 ETF 買盤 的 變化 我們 要 清楚 知道 台北 股市 過去 幾年 外資賣 這麼 兇還 可以 漲到 現在 是 有 原因 的 就是 來 自 於 出口 的 變化 不用 管外 資重點 在 於 出口 會不會 持續 進來 目前 看起 來 整個 上升 通道 已經 完全 打開 上升 通道 完全 打開 的 同時 房地產 市場 目前 還是 比較 緊縮 一點 的 資金流 不 進來 最終 就 變成 了 ETF 的 顯著 買盤 而 這些 ETF 的 顯著 買盤 它 會 支撐 到 什麼 時候 支撐 到 本輪 景氣 循環 結束 所以 最 重要 的 還是 什麼 還是 景氣 循環 最 重要 的 還是 整個 出口 的 變化 這也給 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意
