2025/3/12(三)美股加速趕底?白宮改口:不會有衰退!全球央行陷兩難【早晨財經速解讀】

好 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 3 月 12 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 秉昊 我們 今天 來 跟 大家 追 蹤 一下 美國 股市 目前 的 加速 趕 底情 況 或者 說 很多 人 認為 美國 股市 就 目前 的 氛圍 來 看 整個 經濟 衰退 機率 在 持續 提高 底下 就 變成 了 庫存 循環 的 提前 回調 不過 呢 我們 決定 今天 是 從 全球 央行 的 角度 來 看 一下 市場 所 面臨 的 兩難 因為 這個 不確 定性 每天 都 在 變 我們 舉例 來 說 白宮 週二 這 一次 的 聲明 是 確認 本來 要針 對 各國 進行 的 進 一步 關稅 像是 鋼鐵 和 鋁是 正式 實施 不過 原本 針對 加拿大 鋼鐵 和 鋁所 祭出 的 關稅 目前 由 於 加拿大 安大略省 對 於 輸美電 力加 增 25% 的 附加 關稅 最後川普 反而 選擇 讓 步 了 所以 這有 時候 也 是 吃 硬 不吃 軟 肯定 要 有 一些 報 復 性 關稅 直接 影響 到 美國 內部 的 民 生物 資變化 最終 才 會導 致川普 可能 會有 適度 的 調整 但 這也 說 明著 川普始 終還 是 有 他 的 軟 肋 是 什麼 呢? 就是 美國 的 基層 民意 如果 你 真的 讓 電力 價格 或者 在 短期 內 形成 民 生物 資的 顯著 大漲 不管 是 過去 我們 提到 的 淡價 還是 目前 一些 農糧 價格 都 會 引起 川普民調 的 移動 所以 我們 必須 了解 說 究竟 這些 不確 定性 是 如何 導致 了 現 在 的 衰退 預期 而 這種 衰退 預期 到底 是 一個 外部性 的 那種 一次性 衝擊性 的 還是 說 它 就是 漸進式 的 慢慢 把 你 拖入 深淵 慢慢 的 進入 到 衰退 呢 今天 我們 從 不同 角度 來 做 思維 一方面 看看 聯準 會現 在 要 怎麼 看待 川普關 稅戰 所 引起 的 通 膨 預期 以及 景氣 下行 的 區間 是不是 反而 導致 了 聯準 會 的 降息 預期 有所提高 另外 一方面 我們 也 要 看台 灣 央行 下禮 拜 四 就要 召開 央行 理監 事會議 了 但是 就 目前 台灣 內部 一些 民 生物 資 不管 是 去年 年底 就 開始 的 水果 通膨還 是 現在 我們 看到 的 淡價 通膨由 於 禽流感 的 原因 已經 陸續 傳入 台灣 有 沒 有 可能 引起 新一波 的 囤 貨潮 進而 引發 央行 被迫 維持 在 緊縮 格局 這也 影響 到 房市 的 概況 日本央行 也 很 兩難, 目前 當然 是 升息 格局 但 目前 日本 內部通 膨 如此 之高 的 情況 底下 整體 經濟 增長 幅度 開始 進入 趨緩 還能 不能 那麼 強硬, 最後就 中國 市場 中國 最新 的 CPI 已經 正式 進入 通縮, 所以 只能 持續 加大 寬 鬆 力度 可是 會不會 越 寬 鬆, 市場 的 衝擊 反而 會 有 越 悲觀 的 想像 空間 呢 還是 說現 在 中國 股市 就 只是 反應 寬 鬆 式 而已 今天 來 跟 投資 朋友 做 一個 彙 整 那 首先 我們 先聊 目前 提到 R 字 也 就是 我們 講的 recession 目前 針對 彭博社 的 報導 在 整個 三月份 是 高速 激增 相對 於 去年 1 月 5 號以 來 大概 已經 翻 了 接近 有 一倍 那當然 這 一次 的 下跌 很大 原因 取決 於 川普 之前 在 FOX 受訪 時 談到 美國 經濟 出現 衰退 的 可能性 這件 事情 是 不 排除 的 他 認為 是 一個 transition 本來 就 會 有 過渡期 不過 在 昨天 的 白宮 記者 會 上 白宮 目前 的 表態 是 目前 是 不會 發生 經濟 衰退 的 美國 將會 欣欣 向榮 市場 會 漲 也 會 跌 但是 我們 必須 要 重建 我們 的 國家要 搞清楚 川普 的 意思 是 這樣 所以 白宮 當然 盡 可能 淡化 目前 川普 的 言論 對 於 市場 不確 定性 的 影響 可是 市場 真的 是 不確 定性 的 就 好像 關稅 真的 是 可以 一天 課 一天 又 不課 與 此 同時 烏克蘭 已經 同意 了 美國 臨時 停火 的 條件 那現 在 烏美 雙方 以及 俄羅斯 即將 在 中東 進行 新 一輪 的 談判現 在 是 30 天 的 臨時 停火 不過現 在 也 反而 是 有利於 俄方 因為 俄方 在 過去 一周 在 整個 烏東 領土 有 非常 顯著 的 挺 進 但 不管 怎麼 說現 在 就是 在 不確 定性 當中要 搞清楚 這個 不確 定性 會不會 由 於 川普 一直 在 任 最後影響 到 接下 來 一 整年 的 市場 表現 事實 上 昨天 我們 看到 美國 股市 的 顯著 下修 雖然 昨天 也 沒 有 止跌 不過 在 近期 的 確是 爆 大量 如果 我們 細看 在 禮拜 一應 該 是 去年 8 月份 以來 美國 股市 投資人 最大 的 停 損潮 這個量 真的 是 爆起 來 了 換手量 大概 是 創下 了 7 個 月 以來 的 新高 根據 過往 經驗 上 一次 有 這麼 高 的 換手量 大概 就是 去年 7 月底 到 8 月初 的 日圓 套利 平倉 賣牙 好 再 來 呢 在 24 年 4 到 5 月份 的 中期 修正 曾經 也 發生過 再 來 像是 在 整個 203 年 當時 是 7 月 到 10 月 連續 下行 了 接近 有 一個 季度 左右 的 中期 回調 以 後 最後在 10 月份 我們 應該 這樣 講當時 的 量 能 其實 已 經算 偏高 了 相 對 於 現在 可是 當時 最後還 是 爆 了 最 後 一根 量 最 後 股票 市場 完全 的 止跌 所以 這一波 如果 是 從 中期 修正 的 格局 的 確會 有 越來 越 接近 底部 的 味道 可是 現在 市場 的 重點 就 在 於 那 到底 是不是 中期 修正 還是 景氣 庫存 回調 已經 提前 開始 這個 時候 回過 頭來 觀察經濟 數據表現 其實 就 特別 重要 了 但 不管 怎麼 說川普 目前 從 今年 就任 以來 的 表現 說實 在 的 是 相當 差勁 至少 從 股市 層面 來 看 是 如此 從川普 就任 以來 標普白 指數 已經 跌 了 8.24% 你 只要 維持 目前 的 點位 一直 到 4 月 通常 美國 總統 會 有 一個 上任 10 天 任期 的 績 效展現 如果 到 4 月 上任 滿 10 天川普 很 有 可能 就會 成為 過去 50 年來 美國 總統 上任 10 天內 股市 績效 最差 的 總統 當然 他 第一任 任期 績效 不差 當時 他 的 前 10 天 股市 漲幅 還有 5. 其實 他表現 還是 很 不錯 的 比如 說 像羅斯福 像 甘迺迪 像 歐巴馬 但是 最差 最差 的 小布希 也 不過 跌 6.9% 現在 是 跌 了 8% 所以 只要 維持現 在 的 點位 那麼 川普 上任 10 天 的 股市 績效表現 就 不是 特別 好 了 當然 啦 很多 人 常常 開 玩笑 說 拜登 現在 可以 趕快 轉發 貼 文當時 8 月 5 號川普 在 他 的 TrueSocial 他 的 社交 媒體 上 就 曾經 提過 說現 在 股市 要 崩 了 Jobsnumberareterrible 就業 數字 也 很 差 當時 有 非 農就業 數字 的 危機 WeareheadingtoWorldWar3 我們 正往 第三次 世界 大戰來 做 前 進現 在 拜登 反而 可以 轉發 當時 8 月 5 號的 貼 文給川 普現 在 美國 股市 也 是 面臨 一樣 的 情況 對 不 對 當然川 普有 可能 會 回應 DidIsaythat? Ican tbelieveIsaidthat 我 有 說過 嗎 所以 我們 現在 所 看到 的 整個 市場 概況 它 其實 就是 不確 定性 連環 因子 底下 產生 的 一種 效果 所以 最終 我們 要 看 的 是 什麼 這一波 的 下 殺 它 是不是 即 將要 進入 經濟 衰退 了 就 看 這麼 簡單 或者 它 是不是 進入 到 顯著 的 景氣 基期 回調 也 就是 所有 庫存 景氣 循環 指標 同時 下 彎 代表 著本輪 很 抱歉 這個 補庫 存補 最 多 就 到 這邊 為止 了 可是 如果 我們 細看 聯準 會 其實 之前 鮑爾所 進行 的 演講 和 談話 當時 在 芝加哥大 學 的 演講 當中 是強 調 儘 管 美 國 經 濟 有 許 多 的 不 確 定性 可是 聯準 會現 在 是 不 急 於 調整 利率 的 這跟 市場 的 走向 是 分歧 的 就 聯準 會 一直 釋放 我 覺得 經濟 很 好 而且 我覺 得 通膨還 不是 很 明朗 我們 最好 不要 有 過度 的 降息 預期 可是 從 市場 的 Facebook 群來 做 觀察現 在 是 預估 6 月 降 一碼 9 月 再 降 一碼 到 時候 可能 應 該講 6 月 降 一碼然 後 9 月 再 降 一碼 10 月 12 月 甚至 有 可能 再降 一碼 的 空間 已 經來 到 三碼 了 從 原本 的 不 降息 到 一碼 兩三碼 其實 市場 上 從 利率 預測 來 看 幾乎 就是 相信 整個 景氣 下行 的 機率 是 越來 越 高 的 可是 為 什麼 鮑爾給 出 的 看法 仍然 始終 認為現 在 經濟 還是 有 強大 的 韌性 呢? 一方面 現在 鮑爾 還是 有 另外 一個 手段 就是 降息 預期 可以 調整 可是 縮表是 有 機會 暫停 的 縮表 通常 會 落後整 個 利率政策 的 循環 大概 半年 到 一年 左右 現在 其實 還在 縮表 暫停 縮表 本身 對 於 市場 的 流動性 就 有 一大 拉 抬 因為 縮表 的 相反 是 擴表 你 只要 不縮表 某種 程度 就是 流動性 的 收縮 開始 減緩 另外 一方面 在 昨天 的 就業 數字 有 公 佈 出來 佐證 了 鮑爾 的 說法 昨天 在 美國原 月份 的 職位 空缺 數是 高達 774 萬個 這個 比 預期 算是 高蠻 多 的 市場 預期 也 不過 765 萬個 所以 按照 現在 的 職位 空缺 數你 再 想想 接下 來 非法 移民 會 越來 越少 你 覺得 職位 空缺 數會 真的 跟 著 往下掉 嗎 這難度 就 有點 高現 在 即便 相對 於 201 年 到 20 年 當時 職位 空缺 數高達 120 萬個 已經 下滑 蠻 多 的 可是 還是 比 2019 年 當時 的 水準 高 很多 這說 明美國 其 實長 期以 來 一直 都 是屬 於 缺工 的 情況 即便 認為 接下 來 6 個 月 有 可能 會面 臨失業 的 人數 開始 有 預期值 的 上 彎 可是 他 也 沒 有 突破 2 年 當時 的 高點 仍然 相對 於 過去 均值 水平 並沒有 表現 來 的 高 所以 如果 是 從現 在 的 市場 氛圍 來 看 第一 市場 認為 不會 有 停滯 性通 膨 要不然 降息 預期 就 不會 拉 的 這麼 滿 了 第二 市場 認為 的 衰退 應該 是 那種 政策 不確 定性 導致 的 企業 庫存 提前 囤貨過 滿 或者 企業 面臨 這種 成本 轉嫁 引發 的 不確 定性 最終 所 形成 的 這種 外部性 衝擊 的 衰退 那 這種 外部性 衝擊 的 衰退 就要 看 一下 川普願 不願意 允許 這種 事情 發生 因為 看 起來 會 衰退 就是 因為 你 啊 那 既然 是 因為 你 你 只要 改改 你 的 脾氣 你 不要 釋放 或者 說 在 短期 內 如此 高強度 的 政策 推移 也 許衝擊 就 沒 這麼 大 了 所以 我們 現在 就 稍微 梳理 一下 我們 現在 的 最大 的 分歧 點在 市場 當中 就是 一派 人 認為現 在 是屬 於 停滯 性通 膨 智障 型 的 衰退 另外 一派 人則 是 認為 是屬 於 通貨 緊縮 包含 著經濟 萎縮 同時 發生 的 通縮型 衰退 一個 是 物價 上 漲 到 你 衰退 一個 是 物價 下跌 跌到 沒有 信心 衰退 可是 過去 我們 已經 稍微 提過 了 根據亞 特蘭大 GDP 鬧 模型 的 預估 本身 在 這 一次 的 下調 基本上 有 一半 以上 的 原因 都 是 來 自 於 短期 內關稅 占 的 大幅 拉升 最終 導致 了 進口額 的 顯著 拉升 所以 導致 了 GDP 的 下滑 是 因為 進口 太多 囤 貨太多 所以 GDP 下滑 了 那 進口 對 於 美國 GDP 本來 就是 一個 減項 所以 它 更類 似 於 我們 講的 技術性 衰退 那 至於 你 說 停滯 性通 膨 衰退 剛才 我們 已經 跟 投資 朋友 稍微 聊到 了 美國 按照 目前 的 通 膨 預期 如果 真的 那麼 高 降息 預期 就 不會 拉 的 這麼 滿 了 第二件 事情 是 過去 我們 看到 的 汽油 價格 仍然 在 顯著 下跌 當中 第二 原本 在 元月份 二月份 通膨拉 抬 幅度 最高 的 淡價 本來 漲 了 兩成 多 最近 正在 快速 的 均值 回調 為 什麼 因為川普 正式 宣布 要 進口 1.5 億支 淡機 它 不是 進口 蛋 進口 蛋雞 真的 導致現 在 囤 貨潮 一下 稀哩 嘩 啦 就 開始 有 顯著 回檔 至少 批發價 是 如此 零售 價 可能 要 隔 一到 兩個 月度 才能 夠 完全 反應 可是 從 這樣 的 一個 角度 來 說 我 覺得 JP 摩根 所 做 的 圖表 值得 我們 來 做 一些 留意 他 把 整個 市場 的 氛圍 大概 分為 兩個 方向 第一 個 方向 是 充滿 著韌性 大概 機率 是 60% 第二 個 是屬 於 衰退 機率 大概 是 40% 這個 是 市場 的 主流 分析 概況 在 充滿 韌性 的 過程 當中 10% 是 美國 經濟 呈現 高速 增長 聯準 會 甚至 完全 不 需要 降息 這個 機率 比 較 小 只有 10% 第二 種是 美國 例外 論終 結應 該 是 這樣子 翻 就是 美國 的 經濟 成長 性 沒 有 這麼強 而且 美國 的 優先 政策 也 沒 有 完全 的 實施 但是 就是 保持 著 緩步 的 增長 就 好像 延續 著 拜登 政府 的 這種 緩步 推移 這個 機率 是 30% 2 是 過去 我們 曾經 提到 的 金 髮 女孩 經濟 這個 是 我們 認為 最 有 可能 發生 的 不過 機率 現在 看 起來 正在 下滑 再往 下 recession 也 就是 衰退 的 過程 當中 其中 有 30% 是屬 於 市場 情緒 的 衝擊 10% 是 標準 的 通貨 緊縮 所以 你 有 沒 有 發現 就算 是 衰退 大家 也 不 太 認為現 在 的 衰退 是 那種 因為 通膨高漲 或者 因為 通縮 所 發生 的 衰退 就是 因為川普 政策 充滿 不確 定性 所導致 的 衰退 那 這種 衰退 它 的 取決 就 來 自 於 川普 政府 是不是 要 讓 政策 如此 的 反覆 好 這個 是 我給 投資 朋友 做 的 一些 接近 那 也 正 由 於 如此 我 更加 認為 由 於 現在 市場 的 不確 定性 它 其實 是 來 自 於 政治 風險 這種 政治 風險 是 外部性 衝擊 你 是 無法 進行 判斷 的 最好 的 做法 是 什麼 還是 依循 著 週期 和 本質 也 就是 那 你 就 選擇 在 景氣 高低 未接 選擇 你 要 做 的 動作現 在 景氣 在 高位 階 你 也 很 清楚 我們 作為 買方 也 不太可能 有類 似 於 景氣 信號 燈 藍時 allin 的 想法 了 但現 在 的 想法 就是 你 要 不要 趁 這個 時機點 壓低 一下 你 的 現金 部位 也 許過 去 幾個 季度 股市 一直 在 漲 沒 有 什麼 時機 可以 做 補減 或者 你 已 經有 了 相 對 應 的 債券 部位 那 你 可能 覺得 沒關 係 到 時候 擴成 循環 回調 這些 債券 部位 剛好 可以 回來 投 股票 部位 那 我現 在 反而 可以 壓低 現金 部位 這是 不同 人 的 想法 可是 呢 至少 就 目前 的 位階來 看 你 就 依循 著景氣 週期 來 做 調整 就 好 反而 這種 外部性 衝擊 我 覺得 不用 把 它 當一 回事 要不然 那 我們 四年 接下 來 都 不用 過了 是不是 好 那 我們 看到 世大 指數 的 變化道 瓊供 應 指數 持續 下跌 478.1% 衰 413 點達 到 年線 標普 下跌 42.075% 衰 5572 點納指 下跌 32.018% 收益 17436 點非 半 下跌 31.07% 收益 437 點非 半 真的 很醜 這達 到 去年 8 月 的 低點 的確 部分 人 恐慌 是 可以 理解 尤其 是 投資個 股 的 可是 只要 做好 資產 配置 確保 手中 有足夠 的 流動 性當 股票 市場 因為 外部性 衝擊 而 下跌 時 你 始 終會 有 足夠 的 資金去 應 對 市場 變局 這不僅 讓 你 在 市場 恐慌 時能夠 保持 冷靜 你 過去 我們 常講 的 套 著 也 舒服 的 債挖 那 你 現 在 不 就是 有 了 充沛 的 資金 可以 來面 對 目前 美國 股市 的 回檔 嗎 好 這 就是 一種 投資 邏輯產 配置 我前 天才 看到 一種 例子 他 講說 人生 其實 就 像 迪士尼 樂園 投資 也 是 你 要 一直 排隊 要 一直 工作 你 好不容易 才 輪 到 輪 到 你 可以 玩 那 你 就 花 錢 享樂 但 一下子 就過 了 但是 如果 你 有 用不完 的 快速 通行 證就 你 有 足夠 的 資產 配置 你 就 可以 跳過 排隊 你 過程 就 可以 一直 玩 一直 玩 所以 為 什麼 我們 講說 有 時候 在 進行 股債 平衡 的 過程 當中會針 對 景氣 的 高低 位階來 採取 不同 的 決策 這個 債券 大家 也 知道 我們 其實 對 債券 市場 一直 都 不是 很 悲觀 我們 其實 對 於 黃 金 也 不 悲觀 對 於 債券 也 不 悲觀 對 於 股票 市場 也 不 悲觀 好 但 你 會 發現 純粹 就 來 自 於 從 週期 角度 而言 整個 景氣 的 週期 框架 利率 的 週期 框架 用 這樣 來 做 判斷 好 那現 在 你 可能 做好 一定 的 資產 配置 你 可能 就 會 有 閒餘 的 資金來 做 更 多 的 思考 好 那 回過 頭來 看 大家 比較 關心 的 這兩天 大家 知道 我 是 特粉 但 我並 不 持有 特斯拉 的 個 股 這也 知道 因為 大家 知道 通常 我 一 分析 特斯拉 股價 通常 沒有 什麼 好 下場 最近 的 確馬斯克 坦言 生意 面臨 相當 大 的 困境 因為 股價 目前 已經 回到 1 月 5 號當 時川普 的 起 漲點 了 甚至 由 於 這 一次 的種 政治 紛爭 在 歐洲 市場 當中 已 經連續 兩個 月 的 modelY 銷售 數據 都 在 下滑 我們 就 不能 完全 怪給 說 modelY 未來 因為 上市 的 問題 延後因 為現 在 model3 所有 車款 都 賣 不好 這 一定 會 有 一些 政治 衝擊 對 於 馬 斯克 和 特斯拉 所 形成 的 壓力 甚至 我 看到 在 美國 有 很多 特斯拉 車主為 了 要 自保 就 去 買 別家 的 車廠 的 招牌 貼紙 貼 在 自己 的 特斯拉 身上 假裝 自己 不是 特斯拉 比如 說 他 就 在 特斯拉 後 面貼 個 奧迪四個 圈圈 然後再 貼個 A5 這樣子 要不然 有些 人會 選擇 去 貼 Honda 有些 人選擇 去 貼 Mazda 各種 照片 都 有 為 什麼 一方面 馬 斯克 上任 以來 進行 了 大規 模聯 邦政府 的 裁員 這也 高達 好 幾萬人 另外 一方面 你 說現 在 過去 說實 在 的 民主 黨人 左派 過去 也 是 蠻 喜歡 電動車 的 但現 在 你 要 讓 他 買馬斯克 的 特斯拉 這壓力 就 有 一點 大 這當然 會 有點 政治 屬性 的 對立 但是 好事 是 什麼 好事 是 川 普在剛 兩個 小時 之前 已經 買 了 一輛 紅色 的 特斯拉 這是 一件 好事 某種 程度 說 明川普 已經 買 好 股票 了 對 不 對現 在 這個 時 機點 透露 出 他 買 了 一輛 特斯拉 從 影片 看 的 也 蠻 清楚 的 稍微 留意 一下 就 好 了 這 影片 比較 長 不過 他 什麼 時候 要 開 如果 他 一直 不開會 不會 電瓶 沒電 這是 一個 比 較 大 的 問題 但 最近 其 實馬斯克 也 提到 了 目前 他 所 面臨 的 困境 這個 困境 就是 目前 的 確馬斯克 旗下 的 特斯拉 它的確 一方面 它 是 由 政治性 衝突 所 引發 的 一些 混亂 那 另外 一方面 其實 早 在 川 普當選 以前 馬 斯克 旗下 的 特斯拉 本身 銷售量 年 增幅 就 在 趨緩 所以 當時 大家 關注 的 已經 不是 特斯拉 能 不能 持續 賣 的 好 而是 說 接下 來 的 Robotech 接下 來 的 Optimus 可不可以 有 提前 拉貨潮 的 計劃 這是 大家 比較 關注 的 幾個 方向 當然現 在 他 預估 特斯拉 在 夏天 之前 大概 會陸續 發 佈 相關 平價 電動車 而且 是 預估 價格會 壓 在 3.5 萬 美元 以下 有助 於 提升 全球 電動車 市場 的 新一波 銷量 而 用 價格來 拉 抬 第二 個 就是 6 月份 到 時候 德州 會 推出 無人 駕駛 的 FSD 持續性 的 系統 衍生 川普當 局現 在 應該 也 在 嘗試 的 進 行 鬆 綁 自 駕 車 的 監 管 那 看 一下 能 不能 時間 線 提前 看 一下 能 不能 對 於 股價 有 顯著 帶動 不 過馬斯克 壓力 是 很大 的 最近 我 看 了 一下 他 的 受訪 你 把 你 其他 的 東西都給 丟掉 了 嗎? 我 意思 是 你 如何 管理 你 的 其他 企業? 很難 管理 嗯 嗯 對 我 的 意思 是. 但是 你 所 說 的 沒 有 回歸 我 只是 在 這裡 嘗試 讓 政府 更 有效率 苦笑 之 後 陷入 沉默 又 長 嘆 一口 氣 一切 盡 在 不言 我 也 想 嘆 一口 氣 是不是 過去 兩年 我們 也 知道 沒有 股市 就是 靠 這 7 隻 巨頭 拉高 到現 在 所以 這 7 隻 巨頭 就 如同 我們 過去 所 說 的 隨便 一跌 這個 大盤 看 起來 都 跌 很重 如果 昨天 其實 從 幾 大板 塊 來 做 觀察其實 很多 板塊 跌幅 沒 那麼 重 但是 就是 科技 板塊 一下子 一跌 就 把 整個 大盤給 往下拉 了 不過 呢 這也 說明 了 你 看 我 最近 看到 很多 人 在 臉書 在 thread 上 發文 說 不 玩 特斯拉 了 停損 了 說 實在 的 如果 我 是 個 股 投資人 我 也 承受 不了 這種 波動 誰 可以 接受 一個 月 跌 了 4 成跌 5 成 又 是 這麼 大型 的 股票 你 的 部位 可能 又 比 較 大 尤其 我 之前 跟 投資 朋友 分享 過自 從 我 入手 特斯拉 以後當然 我 是 入手 小台 的 Cybertruck 這個 是 小馬力 版本 的 自 從 我 入手 以後就 一路 跌到 現在 小弟 是 因為 我車 還沒有 開幾年 還不急 著換 但是 我 是 真的 很 喜歡 去 試駕 以 後 但是 你 可以 瞭解 說 這股價 尤其 是 個 股風險 它 所 造成 的 壓力 就是 如此 之 巨大 你 就 會 發現 明明 我 就 有 自己 很 喜歡 很 欣賞 的 企業 大家 也 知道 小弟 所有 的 電腦 所有 的 3C 設備 其實 都 是 蘋果 但是 我會 去 買 蘋果 股票 嗎 其實 也 不會 這個 就是 個 股風險 我們 在 週期 投資當 中 所 預設 的 邏輯 就 完全 不去 預設 到底 10 年 以後個 股 排行 前 10 名 的 企業 是 哪 一些 企業 因為 前 10 名 或者 說前 10 年 這些 企業 有 一半 都 不 在 榜 上 就是 在 201 年 在 榜 上 也 不 在 輝達 也 不 在 榜 上 所以 我們 才 講說 週期始 終會 進行 輪 替 唯一 不變 的 是 科技股 也 就是 生產力 週期 它始 終會 帶動 你 的 價格 持續 創高 所以 有 時候 我們 在 進行個 股 投資 的 時候 如果 你 是 進行 波段 短期 操作 這 可以 理解 嗎 可是 進行長 期 投資 20 年 30 年 的 邏輯 有 時候 就 不要 自作 聰明覺 得 你 好像 已經 看到 了 30 年 這支 企業 的 未來 看 三年 都 很困 難 了 這也 是 我們 選擇 用 ETF 方式 不 代表 不喜歡 這支 企業 但是 我們 要 認知 自己 的 投資 能力 和 認知 是 有限 的 這個 是 我 所 採取 的 做法 所以 為 什麼 我們 直播 這麼 久 了 還活 到現 在 買 的 是 ETF 我們 買 的 是 景氣 的 波動 我們 不是 買單 一個 股 公司 長 期 的 看好 所以 投資 不要 製 作 聰 明 小 時 候 考 試 考 不好 回家 有 時候 會 被 我 老爸 罵 了 一頓 有 時候 被 揍 一頓 因為 考卷 亂 寫後來 我 就 跟 我 媽告 狀 有人 打 你 兒子 啊 怎麼 辦 啊 我媽 很 生氣 啊 誰 打 我 兒子 我 就 怎麼 打 他 兒子 告訴 我 誰 打 了 你 我 說 沒事 隨便問 而已 所以 投資 不要 自作 聰明 做人 也 不要 自作 聰明 有 時候 這樣 的 一個 教訓 也 沒 有 說 不好 尤其 在 年 輕 的 時候 你 可以 了解 到 這樣 的 一個 風險 我 是 無法 接受 了 尤其 是 美國 股市 個股 投資 我 認為 這也 是 一種 學習 的 經驗 也 不要 把 所有 事情 都 往 利空 面來 做 思考 刚才 我们 第一个 阶段 讲 的 是 联准 会 鲍尔 的 态度 始终认为 目前 其实 经济衰退 是 不太可能 发生 的 真正 的 重点 就 在于 这个 不确定性 所 引发 的 经济 走皮 现象 这个 经济 走皮 现象 是不是 可以 连续 一年 两年 三年 因为 川普 任期 持续 发酵 这种 东西 无法 做 预判 的 可是 從景氣 週期 位階 你 只要 選擇 在 高低 基期 選擇 相 對 應 的 動作 就 好 所以 現在 對 於 買 方思維 你 當然 可以 提前 預備 庫存 循環 準備 藍燈 要 大幅 進場 可是 現在 短期 內 的 乖離 下修 很快 我覺 得 也 可能 會 引來 短期 的 反彈潮 原因 就是 因為換 手量 真的 非常 大 那 这个 时候 你 可能 就 会 有 不同 短线 中线 长线 的 思维 那 回过 头到 台湾 市场 的 变化 台北 股市 昨天 就 很 明显 了 吧 这个 台北 股市 昨天 只 跌 了 38 点 这 很 明显 的 ETF 买盘 正在 快速 的 涌入 就算 官股 昨天 是 有 护盘 也 没有 护 超过 3 月初 那一波 的 高位 投信 在 昨天 是 买 了 61 亿说 实在 的 也 蛮 明显 的 昨天 价格 其实 也 跌 不够 重怎麼 一買 價格 又 拉上去 了 所以 盤說 實在 的 大盤融 資維持 率 在 昨天 還在 150 左右 這說 明著 市場 上 說 實在 的 台北 股市 根本 沒人 在 恐慌 這蠻 明顯 的 美國 股市 是 真的 蠻 恐慌 台北 股市 為 什麼 感覺 好像 有些 人 可能 過完 年 以後都 還沒有 買過 股票 現在 好不容易 要 買 不到 有 這種 感覺現 在 市場 的 壓力 反而 聚焦 到 央行 身上 投資人 說實 在 的 大家 都 等 著要 低階 股票 有 這種 氛圍 但是 由 於 下禮 拜 就是 台灣 央行 的 里 堅石會議 這 一次 對 於 通膨的 壓力 就 很大 這 一次 2 月份 通膨僅 只有 1.58% 很多 人 說 通 膨 是不是 降溫 了 當然 不是 因為 去年 2 月 是 過年 過年 通常 會有 服務性 價格 的 顯著 攀高 所以 204 年 當時 的 2 月份 通膨極 其極 高現 在 按照 積極 效果 就 倒下 來 了 預估 3 月份 可能 就 會 重新 回到 2% 以上 為 什麼 因為 大家 從 食品 通膨我覺 得 應該 很 明顯 感受 到 這幾個 月 都 在 往 上 攀升 不 只是 蔬菜 價格 水果 價格 是 最明顯 的 水果 價格 是 沒 辦法 這 只能 怪給 氣候 因為 真的 是 去年 收成 不好 香蕉 一 台斤 那 一百多 塊 誰 買 得 下去 啊 外 食費用 更 高 主要 是 人力 成本 的 上行 目前 大概 是 以 3 4% 的 速度 快速 的 拉 抬 在 整個 亞洲 市場 當中現 在 食品 通膨壓力 最大 的 就 三個 國家 台灣、 日本、 南韓 因為 我們 都 是 重要 的 輸入性 食品 通膨國 尤其 現在 美國 的 禽流感 的 確已 經陸續 傳染到 台灣 市場 了 之前 美國 的 好市 多 都 限購 兩盒 現在 隨著 淡價 開始 走跌 應該 可以 慢慢 的 放 寬 可是 台灣 的 禽流感 也 才 開始 肆虐 導致 雞 蛋產量 大幅 減少 開始 進行 大規模 撲 殺現 在 從 本週 開始 的 批發 價和產 地價 同步 調漲 3 元美台 金 從 2 月份 的 32 塊現 在 已 經漲 到 40 塊 了 再 漲 下去 肯定 會 有 囤 蛋潮 農委會現 在 也 差不多 該 做 準備 了 那現 在 更 大 的 壓力 從 央行 端來 看 食品 通膨是 一個 這是屬 於 輸入 性通 膨 那 內 生性 通膨來 自 於 哪裡 呢 來 自 於 電費 調漲 經濟部 預估 在 3 月份 下旬 召開 電價 審議 委員會 決定 4 月份 的 電價 提出 電價 調整 方案 那 目前 目的 是 要彌補 205 年 預期 虧損 的 500 億 那 预期 这 一波会 直接 针对 住宅 小商店 用电 以及 30 度 以下 的 单价 来 进行 调涨 反而 半导体 预估 可能 会动涨 其实 我们 也 非常 清楚 经济部 的 态度 某种程度 跟 现在 的 利润 的 混乱 是 有关 的 它 的 电价 调涨 目的 是 為 了 要 反映 預算案 被 刪 對 吧 如果 有波普 的 話 今年 是 不調 整電費 的 按照 他 的 說 法 那 因為 預算案 凍結 所以 他 決定 要 調漲 電價 那 把 這個 調漲 電價 的 壓力 放到 民間 身上 而且 還不針 對 半導體 因為 半導體 前面 兩年 漲過 了 針對 這些 民間 民間 所產生 的 壓力 他 就 賭不會 回落 到 我 身上 他 賭會壓 回到 在野 黨 身上 因為 在野 黨 刪 了 預算 這個 是 執政黨 的 邏輯 和 博弈 好 那 再 一檔 的 邏輯 是 什麼 呢? 再 一檔 邏輯 很 明顯 嘛 我 刪 你 預算案 的 目的 是 要 你 趕快 做 能源 轉型 你 過去 一直 做補 貼然 後 就 苟延 殘喘 的 維持 火力 發電 你 本來 燃煤 終於變 少 了 結果 發現 再生能源 也 沒 有 提升 多少 變成 燃氣 了 所以 我 要求 你 進行 能源 轉型 好 但是 呢 市場 也 知道 民間 的 通 膨 預期 依舊 會產生 目前 在野 黨 主席 朱立倫 的 看法 是 每人 普發 2 萬塊 超徵 你 發給 2 萬塊 讓 民眾 去 繳電費 的 增長 2 萬塊 要繳 全部 電費 肯定 有 難度 但是 去 抵消 電費 的 增長 幅度 感覺 是 綽 有 餘 的 這個屬 於 執政黨 和 在野 黨 目前 的 雙方 博弈 可是 不管 怎麼 看看 起來 就是 會漲 在野 黨 也 不 反 對 電價 調升 而且 現在 又 不是 針對 半導體 調升現 在 感覺 要 跟針 對民間 150 萬用 戶來 做 調升 肯定 會 引起 新一波 的 通 膨 預期 那 最後會 造成 什麼 效果 呢 最 後 造成 的 效果 就是 央行 處境 就 很 兩難 全球 都 在 降息 潮 就 只有 台灣 央行 和 日本央行 還在 進入 到 升息 環節 這個 時候 台灣 央行 是否 還要 預防性 的 升準 或者 升息 半碼 過去 的 升準 很 明顯 是 針對房 地產 市場 因為 要 收緊 銀根 可是 升息 升個 半碼 很 明顯 就是 要 抑制 物價 了 那 要 不要 進行 預防性 升息 以防 今年 的 定價 調整 說實 在 的 食品 通膨越 來 越 嚴重 在 台灣 市場 是 如此 這個 是 我們 值得 感受 的 方向 這個 就是 台灣 央行 目前 面臨 的 兩難 另外 一方面 台灣 至少 還面 臨著 大量 的 出口 外銷 湧入 到 國內 經濟 體質 保持 不錯 要 不要 升息 升準 的 問題 日本 就 不 太 一樣 日本 這 一次 的 Q4 經濟 成長 率 原本 是 2.8% 這 一次 下修 到 2 .% 也 就是 日本 的 出口 增長 雖然 在 過去 的 匯率 拉 抬 底下 已經 有 開始 顯著 的 增溫 可是 目前 日本 的 整體 經濟 擴張 的 過程 說實 在 的 不 像是 台灣 市場 表現 的 來 的 如此 亮麗 所以 日本央行 現在 的 升息 軌道 就 面臨 相當 大 的 處境 為 什麼 呢 他 應該 要 升 可是 經濟 不 像 過去 幾個 季度 預估 來 的 這麼 好 了 我們 舉例 來 說現 在 在 全球 主要 國家 的 CPI 年 增幅 當中現 在 通 膨 最高 的 是 哪裡 就是 日本 高達 4% 比美 國歐元區 中國大陸 通縮 比 新加坡 比南 韓比 台灣 香港 都 還來 得 高通 縮 30 年 的 日本 現在通 膨 幅度 增長 幅度 今年 漲得 比 誰 都 還來 得 快 他 就 讓 日本 的 企業 陷入 到 通膨性 難題 就是 我 成本 轉價 我會 導致 我 的 銷量 下滑 但是 如果 我 成本 不 轉價 那 就 變成 我利潤 下滑 我舉 例來 說 這張 圖表是 coco 一番 屋 這個 也 是 我 年 輕時 經常去 約 會 的 場所 常常 就點 一個 咖哩 飯 你 一口 我 一口 以前 西門店 但是 去年 1 月 原 物料 上漲 日本 餐店 的 單價 平均 是 上 漲 一成 5 這個 幅度 其實 蠻 大 的 它 導致 的 結果 是 什麼 萊克數 直接 下跌 一 成 所以 通輸 雖然 結束 了 可是 你會 感覺 到 日本 的 這些 企業族 好像 沒有 顯著 的 購買力 提升 我們 再 舉例 來 說 根據 NHK 目前 的 調查 在 超市 的 品項 當中現 在 在 205 年 價格 上 漲 的 612 個 加工 食品 有 21 個 那 酒類 有 1834 個 其中 加工 食品 的 漲幅 是 1 成 6 調味料 是 漲 了 1 成 7 酒類 漲 了 2 成 3 滷 製 品 也 漲 了 1 成 3 日本 米價 更明 顯漲 了 7 成 7 過去 我們 提過 現在 這種 米價 的 上 漲 幅度 很快 日本 到 時候 吃 牛 丼 都 要 用 泰 國 米 來 做 了 最 終 所 導 致 的 結 果 就是 日本 現在 一方面 屬 於 極度 缺工 的 情況 薪資 被迫 上漲 另外 一方面 輸入 性通 膨 的 壓力 極大無比 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 日經 所 做 的 觀察 目前 日本 的 那種 美容店 不管 是理 髮 店 還是 那種 純美 髮 或者 那種 理容 店 目前 倒閉 店數 正在 以驚人 速度 上漲 那 為 什麼 這多 的 倒 閉並 不是 因為 沒有 客人 是 因為 完全 找 不到 人 而且 薪資拉 抬 幅度 又 特別 快 最終 就 導致 了 入不敷出 人力 成本 過高 所 形成 的 壓力 這樣 的 一個 效果 它 就 形成 市場 上 進 一步 的 薪資通 膨 預期 這就導致 日本央行 好像 被迫 要持續 升息 但是 您 一生 剛才 也 聊到 經濟 成長 其實 沒有 這麼 快 這個 時候 壓力 就 相 對 來 得 比 較 大 當然 對 啊 日本 有些 美容院 也 不是 很 正規 這我 不 知道 有 一些 是 男性 美容院 以前 那個 王友 常講 的 好 讀 的 爸 生病 的 媽上學 的 弟弟 和 破碎 的 他 都 一樣 不管 是 要 找 多少 員 工現 在 日本 面臨 的 處境 跟 台灣 很多 餐飲業 一模 一樣 你 以 為 是 沒 客人 嗎 不是 根本 找 不到 人 日本 今年 的 春豆 薪資 目前 預估 上 漲 幅度 從 原本 的 3.8 預 估到 接近 有 5% 了 他 薪資漲 5% 你 就是 知道 那內 部物價 到底 有 多 嚴重 薪資 漲幅 通常 從 季度 關 係 永遠 都 是 落後給 物價 的 所以 日本 好不容易 在 去年 年底 實質 薪資 在 經歷 了 三年 的 通縮 以 後 好不容易 才 翻 正現 在 整個 內 生性 的 通 膨 又 開始 有所 發酵 這也 是 日本政府 所面 臨 的 兩難 我們 最後做 一個 結論 很多 人 說 可是 至少 他 走出 通縮 當然 走出 通縮 是 一 回事 我們 最後要 判斷 我們 的 幸福感 有 沒 有 提升 我們 看 一下 石破茂 最新 的 民調 變化 石破茂 當時 是 在 10 月份 上任 以後到 現在 大概 是 接近 快要 半年 的 時間 但是 民調 卻 從 當時 接近 有 接近 5 成多 的 支持率 一路 下滑 到現 在 支持率 只有 4 成 不 支持率 是 高達 5 成 2 所以 說實 在 的 蔬菜 漲 了 一成 米 價暴漲 七成 內部 食品 通 膨 完全 失控 日圓 的 貶值 壓力 使得 海外 需求 客 海外 旅遊 的 台灣 人過 得 很爽 可是 日本 人 最後發現 了 通縮 三十年 結束 了 但是 通膨沒有 讓 日子 變得 更好 過 所以 有 時候 我們 必須 要 這樣講 很多 時候 走出 通縮 也 不 代表 經濟變 好 了 這有 時候 我們 講的 其實 還是 一個 內 生性 的 變化 就 你 持有 資產 的 人然 後 在 日本 市場 變得 越來 越 有 錢 了 而是 你 沒 有 持有 資產 的 人 你 的 壓力 越來 越 大 了 好 就 04 分 了 我們 時間 稍微 不太夠 了 本來 在 聊 一下 中國 央行 的 看法 但是 我們 今天 主要 針對 聯準 會 的 做法 美國 央行 的 態度 我們 在 針對 台湾 央行 的 态度 以及 针对 日本央行 的 态度 来 做 变迁 你 会 发现 大家 都 面临 着 两难 连 总会 面临 的 两难 是 他 明明 现在 经济 不错 但是 由于 川普 关税 政策 的 不确定性 让 市场 的 利率 预期 大乱 怎么 会 连 总会 认为 降息 根本 不用 过猛 但是 市场 认为 你 要 降 三次 台湾 央行 也 是 如此 明明 现在 全球 都 在 降息 格局 但是 台灣 央行 今年 只有 升不升 的 問題 根本 沒有 降息 的 空間 因為 電價 也 在 調漲 輸入 性通 膨 也 在 發生 日本 壓力 更 大 明明 經濟 成長 已經 開始 有所 趨緩 了 可是 內 生性 通膨已經 完全 發酵 了 它 只能 硬著頭 皮 升息 下去 各國 央行 在 205 年 所 面臨 的 處境 當然會 形成 適度 的 資產波動 但是 也 足以 彰顯 的 現在 就是 經濟表現 並不差 但是 在 這個 經濟 不差 的 過程 當中要 如何 把握住 通膨和 就業 市場 的 平衡 有 時候 有 這個 煩惱 總比 經濟 一面倒 的 差 還要 來 的 好 吧 也給 投資 朋友 多 做些 觀察 當然 投資 朋友 更 多 的 興趣 和 想法 我們 下禮 拜 六 3 月 2 號 就是 我們 財經 號角 的 聽 友會 每個 季度 我們 都 會針 對 當前 的 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 行情 來 做 一些 檢討來 做 判斷 來 了解 說 我們 是 在 週期 投資景氣 循環 過程 當中處 於 哪 一個 位階 身上 那 大家 有興趣 的 話 也 可以 參加 我們 的 研討會 持續 進行 進 一步 的 思考