本期《早晨财经速解读》由许廷浩主持，围绕2025年3月13日美国及全球宏观经济与金融市场动态进行快速梳理。节目首先提到特朗普近期购买特斯拉汽车并宣称股市将上涨，暗示其言论可能再次影响市场情绪。随后聚焦美国2月CPI数据，显示同比2.8%（低于预期2.9%）和环比0.2%（低于预期0.3%），标志通胀降温；但核心服务类通胀仍居高不下，食品通胀则出现显著回落。接着分析美欧关税战升级——欧盟委员会计划在4月1日前结束对美国产品的临时关税，美国亦可能在4月2日对美国产品实施报复性关税，导致市场不确定性上升。台湾方面，政府对中国大陆特定商品（咖啡、啤酒、钢材等）启动反倾销调查，可能引发本地物价波动。金属大宗商品价格因关税前的囤货情绪出现短期上涨，但未突破长期高点。加拿大央行因关税冲击对GDP的潜在负面影响，选择在当日降息25基点。美国财政层面，讨论了特朗普税收减免即将到期、政府支出削减的可能性以及对民间消费的影响。债券市场方面，提及美联储利率预期、收益率曲线以及美国国债供应的动态。美国教育部大规模裁员、华盛顿特区住宅供应激增以及整体住房市场供需变化也被提及。最后回顾美股主要指数表现：标普500、道琼斯、纳斯达克均出现不同幅度的涨幅，特斯拉、台积电ADR及半导体指数领涨。节目在宏观与微观层面交叉分析，提醒投资者关注通胀趋势、关税政策、财政支出以及库存周期对资产配置的潜在影响。
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投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 3 月 13 号 礼拜四 早上 8 点 31 分 大家 早安 我 是 许廷浩 每天 早上 开 半天 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 自从 川普 买入 了 特斯拉 以后 当然 买 的 是 车子 不是 股票 而且 信心 海洋 化 以后 股价 在 科技股 开始 了 进行 前速 反弹 那麼 川普 投顧 是否 再度 能夠 呼風喚 雨 呢 今天 來 跟 大家 做 一些 細節 留意 事實 上 美歐 股市 目前 的 反彈 如果 你 硬 要講 大部分 還是屬 於 空單 的 系 統性 回補費 城半導體 指數 在 昨天 大漲 了 2.5% 標普派 指數 漲幅 0.5% 納指 漲幅 有 1% 當然 昨天 重要 的 觀察經濟 數據 還是 來 自 於 通膨的 持續 降溫 雖然 這 一次 通膨數 據 統計 的 是 2 月份 好像 關稅戰 也 不過 剛開 打 沒 多久 可是 基本 已經 足以 去 反映 市場 的 囤 貨心態 為何 了 尤其 是 通 膨 預期 的 變化 所以 如果 這 一次 通膨數 據 不管 是 在 總 CPI 還是 月 增幅 CPI 或者 核心 CPI 全數 低 於 預期 的 情況 底下 是否 說 明著 的 確市 場針 對 利率 的 預期 是 有 道理 的 也 就是 通膨不會 因為 關稅 戰而 顯著 的 上行 真正 大家 所關 注 的 重點 還是 來 自 於 經濟 政策 不確 定性 所 形成 的 經濟 拖累 那後續 我們 就要 觀察因 為 歐盟 執委會 在 昨天 也 宣布 反制 了 要 在 4 月 1 號前 結束 目前 美國產品 暫 停加 徵關稅 的 措施 很 有 可能 在 4 月 2 號一樣 同時針 對 美國克取 關稅 那 這樣 的 一個 效果 就 會 引起 市場 的 紛爭 以及 不確 定性 的 避險性 買 盤事 實上 全球股市 從 發達 市場 歐美 股市 到現 在 為止 大概 也 就 只有 德國 股市 還在爭 報酬 那亞洲 股市 的 部分 相對 比較 亮麗 的 大概 也 不過 只 剩下 港股 而已 在 這樣 的 一個 情況 底下 我們 第一 個 觀察 的 重點 就是 那通 膨 如果 不會 發生 我們 是不是 未來 只要 觀察 整個 景氣 是否 會 受到 庫存 循環 的 顯著 調整 就 好 了 先 回過 頭來 看 昨天 的 通膨數 據 這 一次 二月份 的 CPI 年 增幅 是 2.8%, 預期值 是 2.9%, 前值 是 3%, 所以 有蠻 明顯 的 滑落。 那 月 增幅 更 重要, 因為 年 增幅 畢 竟是 跟前 一年 比, 大家 的 體感 溫度 沒有 這麼 明顯, 月 增幅 是 0.2%, 預期值 是 0.3%, 前值 是 0.5%, 所以 不管 是 年 還是 月 都 有 非常 顯著 的 降溫 如果 我們 細節 來 看分 項會 發現 在 藍色區 塊 也 就是 核心 服務類 別 的 通 膨 僵固 性還 是 最高 的 不過 這就 不用 擔心 了 這就業 市場 沒 有 鬆 動 核心 服務類 別 服務 價格 怎麼 可能 跌 你 的 工資 怎麼 可能 跌 呢 那 更 重要 的 事情 是 現在 食品 通膨的 確是 形成 在 今年 元月份 以來 的 重要 關鍵點 不過 由 於 川普 政府 已經 大幅 介入 目前 的 淡價 或者 生產淡量 那後續 有 沒 有 可能 形成 均值 回歸 我 覺得 可能性 蠻高 的 因為 美國 目前 的 食品 通膨它 不 像 日本 什麼 大米 全部 都 在 漲 因為 過去 日圓 的 貶值 效果 現在 美國 的 通 膨 基本 就是 從 雞 蛋 價格 為 同心 圓向外 擴增 影響 到 雞 蛋 影響 到餅 乾價格 那 就要 看 一下 清 流感 開始 落幕 以後後續 所 形成 的 衝擊 為何 核心 CPI 的 部分 也 是 基本 已經 創下 了 201 年 以來 的 新低 這 一次 你 核心 CPI 年 增幅 是 3.1% 預期 只是 3.2% 那 月 增幅 也 是僅 只有 0.2% 所以 在 核心 CPI 項 目的 部分 說實 在 的 應該 也 會 緩步 的 滑落 但是 你 也 不能 期待 它 滑落 太快 如果 一下子 就 滑落 下去 那 可能 也 是 要 衰退 了 好 所以 呢 如果 我們 把 它 分拆 成 目前 在 兩種 核心 CPI 一個 是 商品 部門 一個 是 核心 服務部門 商品 部門 其 實到 目前 為止 都 還在 年減 這說 明著 耐久 財 冰箱 電視 價格 其實 都 還在 跌價 服務 價格 的 部分 也 是 從 當時 的 年 增服務 從 7% 一路 緩步 到現 在 有 4.1% 所以 為 什麼 美國到 目前 為止 美國 的 時薪 每小時 薪 還是 有 接近 4% 左右 的 年 增服務 這個 就是 主要 原因 當然 在 核心 服務 類品 當中 另外 一個 觀察 重點 就是 住房 價格 住房 價格現 在 整體 而言 也 是 有 4% 左右 那 這樣 的 一個 效果 就 變成 了 房價 或者 公司 價格 只要 跟 人 有 相關 的 目前 價格 都 跌 不太動 這給 投資 朋友 多 多一些 思考 那好 在 是 讓 核心 通膨下 彎 的 另外 一個 變相 因為 剛才講 了 工資 也 沒降 多少 住房 價格 也 沒降 多少 真正 降 的 在 本次 顯著 把 核心 通 膨 往下拉 的 其 實屬 於 我們 講的 航空公司 的 機票 價格 全球 現在 機票 價格 在 今年 以來 已經 下滑 了 接近 4% 這個 是 去年 6 月份 以來 的 最大 跌幅 航空公司 目前 也 預測 在 整個 疫情 的 高峰 過後在 2 年 23 年 24 年 是 連續 三年 的 航空 運量 持續 創高 但是 由 於 在 過去 幾年 很 久 很多 人 沒 有 出國 那 可能 去年 出國 頻率 稍微 高以 後 可能 今年 就 會 倒下 來 所以 進行 適度 的 預測值 的 下 修 所以 我覺 得 我們 看 通膨能 不能 持續 下行 第一 個 先 看 比 較 能夠 解決 的 就 淡價通 膨 如果 淡價 真的 優 於 川普 政策 的 干 預因 為現 在 已經 從 高點 下跌 兩成 了 如果 能夠 回歸到 去年 年底 的 水準 那應 該 就 有 機會 讓 美國 通膨持續 的 洽 完 可是 這些 通膨我們 有 沒 有 發現 基本 都 沒 有 影響 到 這種 地緣 政治 或者 關稅 戰所 引起 的 通膨不確 定性 通常 跟 地緣 政治 最為 相關 的 應該 是 我們 看到 的 石油 通 膨 可是 現在 從 美國 的 PPI 指數 很快 就要 公 佈 了 看 起來 美國 的 能源 資產價格 正在 以驚人 的 速度 持續 的 下行 即便 昨天 稍微 有點 反彈 但是 仍然 在 破底 邊緣 所以 我們 不 相信 川普試 圖引 發經濟 衰退 我 倒 是 沒 有 那麼 陰謀論 但是 很明顯 的 川普 的 確願意 承受 巨大 的 痛苦 來 闡述 他 對 於 長 年期 美國 經濟 的 規劃 所以 他 可能 引起 政策 的 不確 定性 可是 這個 不確 定性 最 後 一定 不是 滯脹 一定 不是 停滯 性通 膨 我們 講的 其實 是後續 可能 引發 的 避險盤 甚至 就 如 他 所 說 的 有 沒 有 可能 由 於 政府 支出 的 減少 最後引發 的 技術性 衰退 畢竟 政府 支出 是 美國 GDP 的 一個 重要 權重 那 再 往 下 看現 在 在 全球 金屬 價格 的 部分 它 的 上 漲 難道 又 是 反映 關稅戰 嗎 當然 是 可是 它 也 沒 有 因此 而 失控 飆高 就是 大家 有 一點 囤 貨心態 比如 說現 在 美國 的 鋼鋁 等等 工業 原料 的 價格 已經 攀升 大概 有三到 四週 那 主要 就 來 自 於 關稅 生效 前 基本上 已經 有 非常 明顯 的 囤 貨心態 所以 你 要 說 它 漲 能夠 直接 漲破前 高 的 20 年 好像 有 一點 難度 就是 現在 就算 關稅 戰緊 張 了 一點 也 不會 像 201 年 到 20 年 那個 時候 供給 鏈斷 這麼 緊張 吧 所以 它 就 變成 了 你 有 一個 長 期期 的 比 較 當然 啦 關稅戰 的 開 打 肯定 是 引起 市場 資產波動 的 不確 定性 可是 呢 反而 造就 了 長 期 投資人 的 機會 就 好像 巴菲特 桑講 的 你 每天 都 要 吃 牛肉 漢堡 那 你 是 希望 每天 都 在 漲 還是 你 希望 在 你 年 輕 可以 多 吃 牛肉 漢堡 的 時候 它 的 價格 稍微 便宜 一點 呢 這是 美國 的 關稅戰 的 變化 當然 我們 昨天 有 稍微 在 臉書 稍微 跟 投資 朋友 提到 臺 灣 這 一次 也 算是 加入 了 關稅 戰局 怎麼 說 呢 這 一次 25 年 的 關稅 戰時期 臺 灣 政府 賴 政府 這 一次 所 啟動 的 關稅 戰不過 不是 針對 美國 而是 針對 中國 財政部 在 本週 是 宣布 把 中國大陸 產 製 的 特定 熱 咖、 扁 咖、 鋼品 和 啤酒 進行 反傾銷 調查 一旦 有 傾銷 的 事實 就 會 課徵反 傾銷 稅反 傾銷稅 都 是 雙位 數字 的 關稅 起跳 的 也 可以 完全 理解 畢竟 這幾年 大陸 鋼品 常常 會有 這種 稀 殘地 的 問題 因為 整個 美国市场 其实 早 在 18 年 19 年 就 开始 针对 中国 的 原 物料 进行 大规模 的 关税 克取 所以 就 有 大量 中国 钢品 借 由 台湾 香港 或者 东南亚 转进 到 美国市场 现在 就是 反请 消税 某种程度 就是 要 规避 其 产地 啤酒 是 另外 一个 了 因为 其实 即便 有 很多 美系 品牌 的 啤酒 它 都 是 在 中国 制造 的 所以 目前 大陆 啤酒 进口 到 台湾 的 金额 是从 原本 在 20 年 的 30 万到 现在 是 1 亿 现在 台湾 的 啤酒 进口 来源 大概 56% 都 是 来自 于 中国 市场 那 就 代表 着 如果 反请 消税 一旦 确立 的话 啤酒 价格 就要 涨 翻天 了 所以 可能 就 只能 喝台 啤 或者 18 天 好像 是 日本 直接 進來 的 但 你 會 發現 說 全台灣 的 為 什麼 說 通膨壓 力會 越來 越大 其中 一個 就是 來 自 於 現在 台灣 昨天 我們 提到 的 這個 水電價格 在 低 年 的 調漲 壓力 那 另外 一方面 關稅 戰所 引起 的 囤 貨心態 當然 是 一個 那 另外 一個 就是 市場 的 不確 定性 反而 造就 了 某些 中間 商它 的 出貨 情況 我們 舉例 來 說 過去 其實 我們 跟 投資 朋友 提過 因為 台灣 是 重要 的 能源 進口 來源 股 像是 原油 的 部分 有 29% 是 從 美國 進來 的 液化 天然 氣有 10% 所以 原油 和 天然 氣其實 某種 程度 來 說 它 也 是 台灣 能夠 規避 關稅 的 一種 選項 因為 台灣 在 美國 的 能源 進口 當中 比例 雖然 不 像是 沙烏地 阿拉伯 或者 卡達 液化 天然 氣 澳洲 這麼 大 可是 至少 有 一定 的 權重 那 也許 可以 擴大美國 的 能源 進口來 規避 關稅 這也 是 一種 方式 可是 全球 的 貿易戰 的 確已 經開 打 了 這也 形成 央行 在 昨天 總裁 楊金龍 在 立院 進行業務 報告 的 時候 也 提到 有 可能 是 他 昨天 看 了 我們 的 節目 這 一次 他 可能 決定 要 持續 保持 緊縮 態度 他 已 經特別 提到 的確 今年 CPI 在 內部 的 食品 通 膨 走高 房租 通 膨 走高 以及 水電費 的 預期 調漲 心態 央行 很 有 可能 被迫 要 保持 緊縮 態度 這就 不 太 一樣 可是 美國市 場現 在 是 通膨的確 就 至少 從數 字 看 就 一路 的 滑落 到現 在 當然 了 通 膨 滑落 不 代表 物價 不漲 是 漲 的 比 較慢 一點 但 台灣 是 的 確有 越漲 越 快 的 那種 增速 存在 之前 網絡 上 我 才 看到 他 跟 老 闆 提 加薪 然後跟 老 闆 說 因為 有 三家 公司 一直 在 聯絡 我 老 闆 就 很 緊張 說 哪 三家 男 的 說 台水台 電還 有 天然 氣 公司 一直 聯絡 他 所以 我們 講說 市場 的 壓力 越來 越 大 的 時候 各國 央行 所 採取 的 做法 的 確就 不 太 一樣 可是 川普 政府 目前 所 採取 的 做法 我們 好像 感覺 他 的 通膨的 壓力 的 增速 甚至 不像 台灣 越來 越重 的 感覺 這是 我 的 想法 那當然 剛才 我們 跟 投資 朋友 分享 川普現 在 講的 叫做 自稱 為 理性 主義者 就是 回歸常識 這個 回歸常識 就是 我們 必須 摒除 那些 由 經濟 數據 引發 的 衰退 擔憂 而 真正 去 回測 真正 去 專注 那些 有利於 美國 經濟 增長 的 事情 比如 說 這幾張 圖表是 美國 的 政府 支出 對 於 GDP 所 造成 的 GDP 的 拉 抬 幅度 和 衝擊 有 多大舉 例來 說 從 美國 企業 利潤 佔 GDP 的 比例 其實 比例 一直 都 不小 可是 這幾年 政府 支出 佔 GDP 的 比值 持續 的 提高 底下 最終 就 變成 了 市場 上 的 氛圍 和 想像 空間 很大 程度 依賴 於 財政 政策 的 刺激 如果 你 沒 有 撒 這麼 多 錢 你 沒 有給 企業界 的 補助 你 沒 有 晶片 法案 我 怎麼 期待 你 能夠 有 進 一步 的 財政 擴張 或者 GDP 擴張 呢 那川普 希望 做 的 事情 就是 藉由 政府 支出 的 減少省 出來 的 錢 可以 回歸到 民間 消費 可是 民間 消費 你民間 消費 他 是 看 心理 情緒 的 他 會 根據 前 幾個 季度 的 反應 決定現 在 要 不要 消費 如果 之前 經濟 環境 都 不好 他 怎麼 可能 願意 消費 呢 之前 通 膨 一直 他 怎麼 可能 願意 消費 呢 所以 要 逼人 先 消費 可是 我 政府 支出 已經 沒 辦法 像羅斯福 主義一樣 主動 消費 啦 那 我 要 逼 誰 先 消費 呢 逼 台積 電先 消費 嘛 逼 三星 先 消費 啦 這是 川普 的 手段 有 一群 人 正在 瘋狂 的 建廠 那 建築 工人 照理 來講 他 應該 就 有 信心 拿到 薪資 以後去 消費 形成 內部 的 以民間 消費 為 主 的 經濟 體制 而 不再 是 像 民主 黨 一樣 以 政府 刺激 為主 的 消費 體制 當然 這樣 的 一個 做法 有 可能 就 會導致 我們 在 進行 資訊 解讀 的 時候 往往 並 不是 黑白分明 的 而是 受到 市場 情緒、 媒體 的 敘事 或者 投資人 預期 的 變化 導致 看似 有 可能 正面 的 消息 最後隱藏 的 風險 那 看 起來 好 負面 的 關稅 單 的 訊息 最 後 反而 造成 了 美元 資金 的 顯著 回流 所以 投資 市場 也 是 這樣子 有 時候 我們 得到 的 好消息 實質 上 可能 是 市場 的 誤解 或者 隱藏 的 陷阱 之前 網上 有個 故事 他 講說 一個 男 的 要 去 出差 跟 另外 一個 男同事 要 睡 同一 間房 回去 就 跟 老婆 交代 了 一下 老婆 一聽 跟 誰 跟 老王 那 你 要 戴 耳塞 因為 老王 會 打 這個 老王 會 打呼 嚕 老王 會 打呼 這樣子 感覺 老婆 好體 貼後來 底下 留言 就 很 好笑 沒事剛 才 講到 是 說 我們 現在 看到 很多 時候 以 為 自己 得到 的 好消息 背後所 隱藏 的 誤解 和 風險 也 許比 我們 想像中 來 的 高 但 有 時候 看到 的 壞 消息 也 不見然 是 一個 真正 的 壞 消息 它 真的 就 完全 取決 於 你 看待 這件 事情 的 尺度 到底 有多長 而已 這個 是 從川 普關 稅戰 以來 我們 一直 在 跟 投資 朋友 多 做 一些 思考 的 當然 有 有些 人 說川普 是不是 因為 第一任 任期 沒 做到 的 他現 在 都 想要 做 完 那 以前 我 聽過 一種 說法 叫做 童年 未 完成 願望 魔咒 那 好像 是 以前 我 看 一本 那 是 村上 春樹 寫 的 他裡面 就 有 一本 書 專門 寫這個 說 什麼 有 一 對 夫妻 然後其 實年 輕時 一直 很 想要 去 搶 劫 麵 包店 但是 一直 沒有 做到 然後後來 年老 的 時候 就 去 做 了 這樣子 如果 你 童年 的 時候 你 渴望 玩具娃娃 然後家長 不給 買爸 不給 買 那 有些 很多 人 可能 成年 以後他 就 買 一堆 娃娃 放在 家裡 面彌補 早就 回不來 的 願望 童年 如果 家裡 缺錢 他 長 大 了 就 會 把 賺 錢 存錢視 為 人生 的 重大 目標川 普應 該 就是 因為 第一任 任期 他 想 做 的 都 沒 有 做 完 所以 最終 導致 了 他現 在 4 年 沒 做 完 他 想要 4 個 月 做到 有 這樣 的 感覺 要不然 他 推進 的 速度 的 確是 很快 所以 浩哥 小 時候 可能 慾 望 很強 所以 被 抑制 住 了 現 在 就 比 較 放飛 自我 這樣子 OK 剛才 我們 講到 的 但是 其實 通膨再 降溫 與 其 我們 講說 是 關稅 影響 了 股市 不如 說 是 不確 定性 影響 了 股市 因為 如果 單純 從 通膨邏輯 那應 該 要 10 年期 供債值 利率 失控 應該 要 大家 對 於 通 膨 爆棚 最終 導致 聯準 會 高 強度 升息 股價 持續 下跌 利潤 應該 是 這樣 的 當然 你 會 發現 通 膨 反而 持續 在 降溫 當中 說 明著 通膨沒有 這麼 恐怖 市場 只是 擔心 那個 不確 定性 而已 事實 上 這 一次 商務部長 盧特 尼克 他釋 出 的 不確 定性 就是 屬 於 技術性 的 GDP 下調 他 是 提到 說 認為 政府 支出 應該 要 從 GDP 當中來 分離 以 提高 透明度 搞清楚 我們 國家 的 經濟 成長 如果 都 是 靠 政府 去 舉債 那 根本 沒有 什麼 意義 所以 我們 應該 把 政府 支出 給 拿掉 那事 實上 我們 從 圖表上 來 做 觀察 如果 你 把 政府 支出 給 拿掉 以後對 於 整個 美國 經濟 雖然會 有 適度 衝擊 影響 其實 也 沒 這麼 大 我們 講的 其實 是 藉由 川普 的 減稅 政策 的 延續 能 不能 刺激 民間 的 消費事 實上 根據 CBO 美國 預算辦 公室 的 預估 因為 25 年川普 任期 的 減稅 計劃 就要 即將 到期 了 那 26 年 如果 到期 了 沒 有 繼續 減稅 的 話 等 於 是 206 年 美國 的 稅收 就 會 增加 420 億 但是 按照 共和 黨 的 說 法 是 不 希望 增加 美國 政府 因為 減稅 法案 的 取消 所 增加 的 稅收 因為 這 等同 於 自動 加稅 共和 黨念茲 在 茲 就是 希望 今年 第 4 季 以前 你 要 完成 延長 減稅 法案 讓 這樣 的 一個 消費 回歸到 民間 然後再 藉由 川普 的 動作 刺激 我們 講的 頭部 的 這些 企業 要不然 你 看 一下 七大 巨頭 我們 撇除 本輪 的 AI 循環 大部分 時間 都 在 做 什麼 事情 實施 擴敞 股 回購 弄 個 什麼 Google 眼鏡 弄 一下 元 宇宙 對 不 對 稍微 搞 一點 創新 也 不過 就 特斯拉 做 電動車 這過 去 在 20 年 以前 的 七大 巨頭 當然 知道 每年 都 有 適度 的 資本 支出 規劃 可是 回購 金額 也 一直 創 新高 所以 他 可能 更寧願 去 回饋 股東 創造 更 高 的 價格 也 比 較 少 去 做 實業 投資 對 於 民間 的 幫助 壓力 其實 就 比 較 大 了 但 這也 是 我們 講的 國際 紛爭 的 變化 這沒 辦法 可是 我覺 得 其實 凡事 你 仔細 思考 都 沒 有 這麼 壞 每個 政黨 都 有 自己 的 政策 邏輯 這個 有 網友 之前 有 提到 因為川 普是 雙子 座 是 風向 星座 後 來 我 最近 看 了 網絡 上 有 很多 人 在 討論 各國 的 領導 人 的 星座 川普是 雙子 這種 風向 星座 今天 講這個 明天 講那個 習近 平 也 是 雙子 座 所以 就 更 混亂 了 普丁 是 天秤座 也 是 風向 以色列 的 納坦雅 胡 也 是 天秤座 澤 林斯基 也 是 水瓶座 也 是 風向 星座 石破茂 也 是 水瓶座 所以 你 看風 向 星座 有 時候 聚在一起 每天 可能 開個 會 稍微 討論 一下 行情 就 上上下下 跑 來 跑 去 因為 你 一句 我 一句 所以 每一個 我們 必須 這樣 講說 205 年國際 局勢 這麼 亂 還是 有 原因 的 之前 之前 我們 看 最近 今年 好像 不是 也 爆 很多 事 嗎 就是 跟 巨蟹 有關 巨蟹 是 因為 巨蟹 我 記得 今年 是 因為 沐星 回歸 所以 比較 有 那種 算是 情感 或者 金錢 的 糾紛 我們 小編 跟 我講 的 你 看 那個 王曉飛 他 也 是 巨蟹 孟魂 如 也 是 巨蟹 李威 也 是 巨蟹 蔡阿嘎 也 是 巨蟹 嗎 Andy 老師 也 是 巨蟹 而且 馬 斯克 也 是 巨蟹 所以 所以 你 看 特斯拉 點那麼 重破 財破財 那麼 重 也 是 很 正常 的 好 所以 沒辦法 我們 看到 整個 205 年 的 行情 亂到 現在 可是 我覺 得 還是 穩定 當中要 回歸到 景氣 的 變遷 這比較 重要 專注 基本面 的 變化 以及 基本面 的 領先 指標 走向 回過 頭來 看現 在 聯準 會 也 由 於 市場 的 不確 定性 一直 呼籲 大家 不要 有太高 的 降息 預期 因為 經濟 其 實表現 不錯 大家 被 這種 不確 定性 對 於 經濟 的 傷害 技術性 的 調整 過度 反應 了 那 加拿大 央行 在 昨天 是 正式 持續 降息 一碼 25 個 基點 但是 這次 央行 是 有 特別 提到 謹慎應 對 關稅 影響 就是 這一波 的 關稅 影響 預估 對 於 GDP 的 衝擊 可能 比通 膨 的 拉 抬 還要 來 得 更 為 顯著 因為 雙方課 關稅 嘛 照邏輯 來 看 就是 貿易量 會 變小本國 通膨會 因此 而 上升 但是 加拿大 本身 又 是 天然物 資 重要 的 產地國 在 這樣 的 效果 底下 很 有 可能 加拿大 央行 降息 25 個 基點 仍然 是 一個 合理 的 措施 為 什麼 因為 他 目前 反而 更 需要 去 刺激 經濟 的 發展 以防 美國 關稅 所 造成 的 經濟 衝擊 這也導致 了 市場 也 在 對 賭聯 準會 是否 有持續 降息 的 可能性 因為 全球 央行 目前 降息 路徑 已經 完全 打開 歐央、 加拿大 央行、 澳洲 央行、 紐西蘭 央行 都 是 如此 可是 我們 按照 目前 期權 交易 來 看 目前 市場 上去 對 賭聯 準會 降息 的 預期值 越拉越 高 從 一次 到 兩次 到 三次 這樣 的 一個 效果 一方面 有利於 債券 資產價格 的 上 漲 另外 一方面 就要 看 一下 債券 價格 的 推升 如果 降息 預期 因為 三碼 已經 很多 了 大家 知道 如果 今年 的 債券 價格現 在 已經 反映 三碼 了 那 你 必須 了解 到 他 要 再 漲要 變四碼 要 變五碼 所以 如果 要 讓 債券 價格 有 持續 的 推升 效果 那 我們 要 取決 於 什麼 債券 的 發行量 必須 要 減少 那 債券 發行量 如何 減少 呢 這個 時候 就要 回過 頭來 看 一下 馬 斯克 目前 削減 政府 債務 的 計劃 他 削減 的 債務越 多 也 就 代表 著未來 發行 的 債務會 越少 那根 據 最新 道具 所公 佈 的 數據 美國 的 教育部 目前 已經 裁員 接近 五成 高達 有 40 名員 工陸續 的 被 裁掉 那 這些 裁員 措施 在 90 天以後會 陸續 的 生效 聯邦 僱員現 在 大概 至少 解僱 了 接近 有 10 萬名 所以 在 美國 有 一點 反美 情緒 也 很 正常 那當然 最 重要 的 就是 我們 看到 下方 圖表 也 就是 教育部 過往 幾年 的 支出 這幾乎 是 翻倍 式 成長 就要 看 一下 教育部 解散 以 後 到底 會 有 多少 的 財源 能夠 釋出 當然 這也 提到 了 對 於 華府 房地產 市場 的 衝擊 這過 去 我們 稍微 提過 再 做 最新 的 追 蹤 如果 我們 根據 中 大西洋 地產 房源 數據 的 PriceNLS 也 就是 多重 房源 服務 機構 的 最新 數據 目前 在 華府 比如 說 我們 像 最新 的 是 北維吉尼亞 然後華盛頓 特區 和 馬 里蘭州 房市 目前 出現 了 大規模 的 房源 供應 短短 一周 增加 了 3.1 萬戶 比 去年同期 突然 大增 了 兩 成就 突然 在 這些 蛋黃區 的 房子 大量 的 釋出 那 當然 一部分 是 受到 春節 在 美國 春季 通常 會有 銷售 旺季 的 啟動 但 另外 一方面 很明顯 就是 反映 有 大量 的 華府 這些 住民 正在 離 開華盛頓 特區 我們 根據 道具 目前 的 整體 裁員數 據 預估 大概 是 以 從 10 萬到 20 萬現 在 大概 是 到 21 萬 左右 總裁員 人數 預估 可能 會高達 50 萬人 所以 如果 持續 的 裁員 必然 會導致 整個 華府 的 住宅 控制率 持續 的 上行 這給 投資 朋友 多 多些 思考 但是 要 清楚 知道 他裁 越 多 美國 債券 就 會 越 穩定 而且 財越 多 也 不 代表 經濟 越差 因為 這是屬 於 政府 內部 的 資源 調控 好 我們 看 一下 美 股市 市大指 數表現 道瓊 還是 不好 跌 了 82.0% 衰在 41350 點標 普上 漲 27.049% 衰在 59 點納 指上 漲 21 .% 衰 17648 點非 一半 上漲 106.245% 衰在 481 點 昨天 大家 比較 關注 的 訊息 除了 川普主動 購買 特斯拉 汽車拉動 特斯拉 股價 開始 顯著 反彈 以外 科技股 費城 半導體 指數 也 在 顯著 拉 抬 特斯拉 昨天 是 漲 了 7.59% 台積電 ADR 上漲 了 3.6% 當然 市場 上 來 到 這樣 的 一個 區間 還是 必須 要 了解 說 整個 廢半 的 反彈 現在還 算是 第一波 空單 的 回補潮 而並 不是 真的 有系 統性 的 攻堅 因為 昨天 的 量 能 其實 你 說 有 放大 也 沒 有 放大 到 多 離譜 基本上 整個量 能 主要 還是 集中 在 前天 就 本週 一當時 美國 股市 所 形成 的 賣壓 那個 位階比 較 有 顯著 的 新一波 的 資金 開始 湧入 可是 回過 頭來 看 我們 依循 的 一直 都 是 從 週期 和 基本面 來 做 追 蹤 如果 按照 這張 圖表是 標普白 指數 從 1928 年 到 205 年 每年 的 最終 漲幅 從 年初 到 年 尾 以及 單 年度 最大 跌幅 這個 美國 股市 在 過去 幾年 每年 有 一個 10% 到 15% 的 跌幅 在 年初 到 年 尾 中間 發生 是 很 正常 的 事情 重點 是 在 於 美國 股市 從 208 年 以來 其實 只有 2018 年 和 20 年當 年度 從 年初 到 年 尾 是屬 於 收跌 的 大部分 時間 其實 是 收漲 代表 的 很多 我們 講的 這種 中期 回調 或者 修正 他 不是 從 1 月 1 號 修正 到 12 月 31 號有 可能 是 從 4 月 修正 到 7 月 然後年 尾 就 彈起 來 了 所以 現在 修正 幅度 8.6% 也 沒 有 說 到 多大相 對 於 203 年 上市 甚至 升 修正 到 10% 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 依循 的 還是屬 於 整個 庫存 循環 的 週期 234 走 了 兩年 的 高 強度 流勢 長 了 兩成 六 兩成 五 今年 早漲 少 一點 可以 接受 但是 為 什麼 我們 說 是不是 今年 一定 要 完全 復 報酬 呢 我們 看 一下 上 一輪 的 庫存 週期 算是 1920 到 21 那 20 年 是 在 3 月份 曾經 發生系 統性 衝擊 再 來 是屬 於 16 年 17 年然 後 18 年 他 的 確走 了 兩年 左右 進行 庫存 回調 121314 走 了 三年 牛市 以後在 15 年 迎來 了 一個 比 較 大 的 庫存 調整 不過 呢 15 年 最後年 尾 又 收起 來 了 是 又 漲 了 1.4% 所以 差不多 就是 三年 左右 的 一個 庫存 循環 那 今年 的 預估 就是 你 可以 把 預期 值給 放低 你 也 當然 也 可以 提前 認為 啊 可能 庫存 循環 提前 調整 那 也 ok 但是 呢 至少 從 目前 的 框架 來 看 它還 算是 符合 在 三牛 一熊 的 慣性 格局 啊 這也給 投資 朋友 多 多些 思維 了 我們 還是 要 了解 說 有 時候 我們 所 原本 設定 的 目標 當然 有 時候 大家 會帶 著 美好 的 未來 的 想像 空間 覺得 好像 達到 了 某個 投資目 標達 到 了 某樣 的 一個 績效 就 很 完美 了 但是 你 達 到 了 那樣 的 績 效本來 就要 接受 那 你 原本 自然而然 就會 迎來 一定 程度 的 終極 回調 或者 庫存 回調 重點 是 你 有 沒 有 做好 原本 的 資產 配置 嗎 你 原本 就 做好 你 都 知道 景氣 信號 燈來 到 紅燈 以 後 你 當然 可能 會有 適度 相 對 於 在 景氣 高位 階 的 沖 銷 部位 有 可能 是 保單 有 可能 是 定 存有 可能 是 債券 部位 但 你 這些 部位 的 用意 是 什麼 就是 等 下 一顆 藍燈 所以 你 要 了解 說 你 的 資產 的 周期 輪替 周期 為何 那要 了解 有 時候 我們 的 投資 目標 可能 達到 了 它 也 不是 你 原本 想像中 的 樣子 就 一路 績效 只會 維持 在 高檔 它 一樣 會 有 波動 這個 都 是 很 正常 的網 路上 看到 一個 故事 他 說 一個 非洲人 在 沙漠 上 看到 一個 神燈 撿 起來 就 開始 插 出來 就 一個 精靈 我 可以 實現 你 三個 願望 非洲人 說 我 要 變白 我 要 天天 可以 喝到 水 我還 天天 可以 看到 女孩子 的 屁股 說 完馬上 變一個 馬 桶 所以 很多 時候 我們 就算 覺得 投資 目標 已 經達 到 了 他 很 有 可能 也 不是 原本 你 心理 想象 中 的 那個 樣子 有 時候 要 認清事 實好 那 回過 頭來 看 一下 剛才 我們 講的 很多 都 是 在 整個 美國 的 通 膨 預期 的 傳導 大家 想 的 都 是 這個 關稅戰 的 通膨問題 好像 還是 沒有 緩解 掉 而且 這個 不確 定性 又 會 影響 到 股市 的 波動川普 一天 說 他 不在乎 股市 一天 又 說 他 很 關注 股市 那要 怎麼 做 中國 股市 的 部分 就 更 特別 了 我們 都 很 清楚 今年 以來 全球 指數 最亮麗 的 績效 基本 就屬 於 恆生 指數 今年 如果 是 從 整個 25 年 年初 到現 在 中 概股 的 漲幅 是 非常 非常 驚人 的 我們 從 恆生 中國 企業 勃起 指數 來 看 整體 漲幅 是 接近 有 4 成 5 左右 而標 普白 指數 今年 已經 進入 到 負報 酬 了 壓力 頗 大 當然 整個 港股 陸股 還是 受到 GCD 的 效果 所 形成 的 避險性 買盤 正 由 於 你 有 防禦性 效果 可是 最近 我們 要 了解 的 是 中國 的 基本面 是否 有 一群 的 股價 的 噴出 而 開始 轉好 其 實並 沒有 跟上 最新 我們 看到 中國 市場 的 CPI 年 增幅 是 0.7 月 增幅 是 3.5 說實 在 的 雖然 它 的 預期 本來 也 沒 有 預估 會 進入 到 通 膨 可是 它 還是 比 預期 的 0.4 還要 來 得 更 為 嚴重 尤其 在 食品 通 膨 居然 年 減幅 是 3 .% 這個 就 很 意外 中國 的 食品 價格 居然 是 以金人 這種 2% 到 3% 的 速度 高速 的 下跌 那 這樣 的 一個 狀況 無疑 就是 標準 的 通收 環境 那 不 只是 我們 看到 的 這種 表面 上 的 總 CPI 在 核心 CPI 也 是 如此 核心 CPI 也 是 0.1% 代表 的 是 旅遊 或者 民間 工資 相關 的 服務 價格薪 資是 的確 正在 減少 當中 的 我們 以 幾個 例子 來 做 觀察 像是 汽 車 製 造 業 的 PPI 年 增幅 目前 是 3.8% 有史 以來 從 有 統計 以來 也 沒 有 看到 過這麼 高 強度 的 汽 車 製 造 業 的 PPI 下修 你 要換 保桿換 什麼 居然 都 變 便宜 了 那 另外 一方面 在 食品 價格 的 部分 不管 是 豬肉 價格 蔬菜 價格 水果 價格 全部 都 在 疊價 东西 都 是 越来越 便宜 东西 越来越 便宜 它 就 会 形成 通缩 心态 只要 我 不 消费 我 不要 投资 什么 都 不要 做 我 就 把 钱 放在 我家 枕头 底下 明年 我 就 可以 买 更 多 水果 我 就 可以 买 更 多 蔬菜 了 这个 就是 通缩 环境 他会 选择 对于 自己 最 理性 的 方式 后来 大家 发现 我 根本 就 不用 做 投資 我 持有 錢 我 就 可以 買越 來 越 多 東西 了 當然 了 它 造成 的 效果 就是 可能 你連 工作 都 沒 有 了 包括 企業 新增 的 中長 期 貸款 目前 下行 幅度 也 非常 之快 整體 而言 整個 中國 市場 在 居民 新增 的 貸款 佔 貸款 的 增量 比重 越來 越 低 從 原本 在 17 年 接近 5 成到 現在 剩下 一成 五 這 代表 著 目前 中國 的 信貸 其實 還在 擴張 中國 目前 的 寬 鬆 政策 還是 很多 人去 借 這些 債因 為 央行 正在 大量 發行 包括 地方 的 專項債 等等 可是 買 這些債 的 人 都 不是 民間 那 是 誰 政府 自己 政府 自己 發行 的債 政府 自己 給買 走 了然 後 向 市場 注入 流動性 包括 從房 地產 市場 的 表現 在 主要 城市 的 二手房 價格 的 年 增幅 13 個 月 了 13 個 月 以來 沒有 一個 城市 的 房價 再 上 漲 包括 北上 廣深 都 是 當然 了 也 也 是 有 一些 好 的 數據 是 正在 年 增 的 比如 說 在 中國 市場 每周 的 平均 工時 在 去年 年底 12 月份 創下 歷史 新高 了 高達 49 個小時 這也 就 代表 著 整個 中國 的 就業 環境 來 的 更加 惡劣 這 代表 著市場 的 工作 時數 的 提高 某種 程度 就是 一種 內 捲 化 更 不用 講外 在 環境 中國 的 FDI 去年 是 進入 到 年 減了 就是 資金 巨量 還 流出 了 最後導致 的 效果 就是 房地產 市場 的 榮景 在 持續 就是 下行 狀況 底下 你 當然 必須 要 有 更 多 的 這種 消費 刺激 那 這種 消費 刺激 大家 也 知道 在 華人 市場 當中 尤其 男孩子 沒結婚 買 什麼 房 就是 你 有 結婚 壓力 或者 生小孩 了 你 才 真的 會有 那種 買房 的 壓力 可是 歷年 的 結婚 登記 對數 去年 又 創下 歷史 新低 了 再給 投資 朋友 多 做 的 一些 思維 我們 主要 是 從 不同 的 數據 來 看待 一個 高 強度 的 通膨國家 它 面臨 的 煩惱 為何 一個 通縮 的 國家 它 面臨 的 煩惱 為何 那 你 其實 還是 可以 發現 中間 的 好 壞 有 時候 擔心通 膨 也 不是 一件 壞事 我們 擔心 的 是 停滯 性通 膨 可是 通 膨 僵固 性 稍微 高一 點其實 我們 看 的 是 企業 利潤 是否 能夠 跟上 的 問題 所以 我們 今天 是 從宏觀 聊到 微觀 我們 一方面 聊整 個川普 的 關稅 戰所 引起 的 通 膨 預期 你 又 發現 不 對 通膨在 美國 市場 其實 逐步 在 淡化 當中 雖然 僵固 性還 是 很 高 可是 似乎 不會 大幅 的 影響 到 企業 利潤 的 變化 重點 其實 還是 在 於 什麼 在 於 週期 前 兩年 漲 這麼 多 今年年初 有 一個 均值 回調 算 正常 差別 只 在 於 你 的 尺度 你 決定 是不是 要 到 此 為止 你 會 有 不同 角度 從 短期 投資 角度 而言 現在 等 什麼 等 市場 趕 快反 彈之後有 沒有 轉為 樂觀 之前 我們 看到 的 一些 情緒 指數 可不可以 進入 到 樂觀 讓 我 有 趕快 短期 內 套牢 的 股票 趕快 出清 或者 說 停損 那 中期 投資者 的 角度 而言 他 可能 在 擴充 週期 的 思維 他 就是 看有 沒有 越來 越 接近 這個 第三年 牛市 的 見 頂 徵兆 或者 說景氣 指標 是不是 已經 向下 了 有 沒 有 可能 我們 就 到 此 為止 了 本輪 景氣 擴充 循環 提前 調整 那 如果 對 於 超長 期 投資人 而言 那 你 管什麼 你 當然 就是 股價 有 顯著 下跌 市場 恐慌 情緒 的 時候 能夠 多 買 一點 就 多 買 一點 所以 我 其實 有 蠻 大 的 信心 按照 目前 估值 本益比 的 滑落 程度 巴菲特 他 不 一定 會 買 整個 大盤 但 一定 有 很多 道瓊 的 傳產股 他 已 經跌 到 巴菲特 的 見長 目標 了 所以 我們 就 看 一下下 個 季度 他 的 13F 報告 到底 有 沒 有 現金 水位 的 下調 了 給投資 朋友 多多 謝 留意 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
