2025/3/17(一)3月美股爆量 誰在接盤?美股修正 到底了嗎?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 投资 变幻 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 3 月 17 号 礼拜一 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 雪亭 皓 明天 早上 开会 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 节目 开头 先来 跟 大家 宣传 每个 季度 我们 都 会 针对 当前 行情 来 做 一些 推演 也 会 针对 过去 一个 季度 的 资产 操作 和 行情 判断 来 做 检讨 那 这个 礼拜六 就是 我们 财经 号角 205 年 第二季 的 听 友会 每個 季度 我們 都 會 辦 主要 就是 來 分享 一下 在 前 一個 季度 和 後 一個 季度 我們 現在 所處 於 的 景氣位 階 短期 波動 原本 都 會 變來 去 但 長 期 我們 其實 就是 依循 著 某些 不變 的 規律 我們 在 聽 友會 當中 就是 這樣子 去 尋找 規律 如果 大家 有興趣 的 話 也 可以 不 只 參加 我們 訂 閱系 統裡頭 有 未來 一 整年 的 聽 友會 的 收 聽權 或者 說 可以 跟 我們 一起 探討 的 整個 週期 行情 資產 的 變動裡頭 也 會 有 一些 專題 影片、 宏觀 專業 報告 等等 李嘉誠有 一句 名言 嘛 30 歲 以前 我們 要 靠 體力 賺 錢 30 歲 以後要 靠 錢 賺 這個 時代 我們 看到 資產價格 的 增幅 遠大 於 勞動 增量 在 這樣 的 效果 底下 有 時候 就 必須 了解 什麼樣 的 方式 才能 夠讓 我們 的 奴隸 正 回報 的 速度 稍微 快 一點 也給 投資 朋友 多 做些 思考 了 尤其 在 現在 美國 股市 的 強大 修正 波 到底 是否 到底 了 現在 是否是 一個 財富 新 累積 的 時間點 還是 我們 要 一路 等到 整條 擴增 循環 正式 發酵 等到 藍燈 時 才 會 發生 資產重 分配 的 時機 嗎 今天 來 跟 大家 多 做些 觀察天氣 很 冷 有些 人 在 公園 我 也 在 公園 每 一輪 的 資產價格 的 變動 總會 有 資產 減損 的 心態 變化 可是 回過 頭來 看 我們 過去 一直 講的 我們 其實 從 每 一波 的 景氣 修正 2018 年 也 要 睡 公園 20 年 也 要 睡 公園 那 到 205 年會 不會 要 睡 公園 呢? 可能 也 要 睡 但 每 一次 睡 的 公園 都 比 上 一次 還要 來 的 好 從 原本 青年 公園 到 28 到 大安 森林 公園 到 大 酒保 公園 永遠 你 會 發現 景氣庫 存循環 總 是 會 變動 可是 你 有 沒 有 發現 每 一次 庫存 調整 的 那個 低位 階 好像 比上 一次 的 低點 又 來 的 高 了 我們 先回 過頭 來 看 上 禮拜 五上 禮拜 五美國 股市 是 有 顯著 的 大漲 納斯達克 指數 週 五大 漲 了 2.6% 但是 週 跌幅 還是 有 2.4% 標普牌 指數 週 五大 漲 2.1% 但是 週 跌幅 還是 有 2.3% 所以 細看 上 週 基本上 不管 是羅素 20 道瓊 或者 羅 素 10 成長 股羅素 10 價值 股 整體 跌幅 都 相 對 來 的 沉重 反而 是 歐亞 股票 在 港股 陸股 的 上 漲 以及 歐洲 股票 市場 的 顯著拉動 底下 反而 在 過去 一周 是屬 於 震 爆策 這 足以 彰 顯著 整個 市場 上 的 風險 資產 偏好 期盼 上 情緒 仍然 存在 只不過 這波 情緒並 沒有 反映 在 美國 本土 當中 我們 細節 觀察 一下 本波 的 回檔 幅度 差不多 像是 一些 川產 金融股 也 是 有 回檔 像 JPMorgan 或者 高盛 的 部分 差不多 都 是 打 到 20MA 基本上 年限 附近 開始 有 比 較 顯著 的 買 盤 做 支撐 那 另外 一方面 川普 的 第一任 應 該講 第一代 川普拿來 跟 第二代 川普市場 上 的 走向 已經 完全 不同 在 他 的 第一任 任期 的 前 50 個 交易日 當中 美國 股市 是 有 一股 非常 顯著 的 選後慶祝 行情 可是 這一波 他 的 第二任 川普 第二代 的 川普 反而 失去 了 股票 市場 的 信仰 川普 上任 不到 50 天標 普指數 最大 跌幅 已經 超過 一成 了 所以 我們 要 細看 一下 現在 在 美國 股市 的 整體 概況 那 第一 個 概況 是 其實 整體 市場 的 總體 賣壓 沒有 想像中 這麼 的 均衡 我們 舉例 來 說 一直 到現 在 為止 標普 都 已 經跌 了 10% 可是 如果 從 YTD 也 就是 從 今年年初 以來 到 現在 美國 股市 收漲 的 板塊 在 1 個 當中 有 9 個 居然 是 收漲 的 像是 一些 醫療 健康 必需 消費 類品 一些 房地 產類 股 能源 股、 傳產股、 公用 式 類股 這些 說實 在 的 防禦性 板塊 普遍 都 在 還上 漲 它並 不是 一個 等 均值 的 全面 下 殺 那 你 看跌 最重 的 就 那 兩支 嘛 一個 是 消費性 電子 產品 跌 了 10.4% 另外 一個 是 科技 類股 跌 了 7.4% 11 個 板塊 當中 只有 兩個 板塊 在 收跌 但是 這兩個 板塊 把 整個 標普白 指數 全部 都 給帶 下去 了 這件 事情 就 足以 彰 顯著 市場 上 很 明顯 是 針對 高 估值 的 科技股 來 予以 修正 而 並不太 像是 全面性 的 系 統性 的 下 殺 第二 方面 上禮 拜 即便 在 科技股 因為 權值 股 提量 很大 嘛 所以 他 对于 大盘 的 影响 可能 大多数 股票 也 没 跌 多少 啊 这 几只 一跌 整个 大盘 就 下去 了 可是 在 上 礼拜 的 换手 量 又 特别 明显 这 也 导致 至少 在短期内 呈现 技术性 反弹 的 可能性 偏高 我们 举例来说 根据 美银 的 细节 观察 这个 叫做 BellaDeep 了 啊 就是 市场 上 正在 进行 大量 的 换手 的 交易量 从 整个 205 年 以来 的 水准 啊 它 甚至 比 去年 7 到 8 月份 那一波 的 日圓 套利 平倉 蔓延 還來 的 大 這說 明著 即便 去年 那種 急 跌 市場 都 還來 不及 買 股票 股價 又 漲 上去 了 但 這一波 半個 月 的 急 跌 市場 的 買 盤 卻 異常 的 大上 一次 這麼 大 是 什麼 時候 就 20 年 的 9 月份 差不多 10 月份 整個 2 年 的 熊市 就 見 到 絕對 低點 了 所以 上禮 拜 封路 買 低 的 人實 在 是 太 多 了 那 加上 技術性 的 修正 不管 是 從 RSI 或者 一些 怪力 指標 大家 也 知道 最近 的 怪力 回調 幅度 其實 相 對 來 的 大 那 就 呈 現一個 詭譎 的 局面 那 就是 從 對 沖 基金 的 角度 來 做 思考 大家 也 知道 這一波 優先 先賣 的 就是 那些 對 沖 基金 對 沖 基金 不斷 在 去 槓桿 那 第二 從過 去 兩週 我們 從 CNN 恐懼 貪婪 指數 從 AII 美银牛 熊 市场 情绪 指标 都 看得出来 那 散户 很 恐慌 啊 那 很 明显 美国股市 散户 没 怎么 在 买 股票 对 中 基金 也 没有 在 买 股票 可是 你 却 看到 它 的 换手 量 却 爆 大量 有 一群 人 正在 疯狂 的 接盘 啊 这个 是 第一个 观察 的 重点 啊 非常 有趣 吊 诡 的 现象 那 是否 就 代表 着 至少 短期 的 怪力 修正 点 已经 来到 位阶 那 第二个 位阶 就是 啊 那 這一波 的 修正 點會 不會 更類 似 於 一種 過去 對 於 高 估值 科技股 的 去 槓桿行 為 是 因為 去 槓桿 所以 才 導致 短期 內 的 平 倉量 來 的 這麼 大 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 美銀 在 過去 一段 時間 分析 輝達 的 普 克斯 庫 就是 看跌 和 看漲 期權 當中 的 隱含 波動率 的 差距 那 你 會 觀察到 有趣 的 跡象 就是 這條 曲線 變得 越來 越 陡 那 基本上 我們 講 put 看跌 期權 就是 你 股票 買 了 保險 如果 股價 跌 就 可以 賺 到 錢 嘛 扣 的 話 看漲 期權 好 那 股價漲 的 話 你 會 賺 到 錢 哦 那 這一項 比值 哦 大幅度 的 抖動性 的 上 完 基本 也 就 說 明著 現在 的 put 變得 超貴扣 變得 超 便宜 而 市場 上 有 更 進 一步 的 這種 抖化 的 跡象 就 說 明著 不管 你 做 多 還做 空 大家 都 去 槓桿 你 也 不敢 這麼 的 看 多 美國 股市 這些 科技 巨頭 你 也 不敢 這麼 明顯 的 看空 科技 股市 這說 明著 現在 股價 的 大幅 波動 第一批 死 的 看 起來並 不是 堅定 的 做 多者 或者 做空者 而是 放大 槓桿 的 這些 人 這些 人 被 掃 出場 的 這也 有 可能 是 短期 內 轉手 這麼 顯著 的 主要 原因 那 我們 已經 跟 投資 朋友 分享 過了 短期 內 我們 的 角度 仍然 始終 把 它 視為 一種 中期 回調 的 態度 來 做 思考 不太會 認為 說 庫存 的 緊急 回調 馬 上 就要 發生 如果 要 發生 必須 要 一點 數據 或者 一到 兩個 月 的 數據 來 加以 佐證 光是 用 一個 月 是 看不出 來 的 第二 個 是 從 GDPNow 模型 來 做 思考 這個 是 市場 有 新 的 一股 川普 交易 衰退 的 主因 我們 過去 跟 投資 朋友 稍微 提到 過因 為川普 2.0 現在 大概 是 一個 半月 的 左右 時間 關稅 和 政府 的 受升 的 相 關訊息 幾乎 佔 了 每天 的 經濟 新聞 的 頭版 可是 你會 發現 在 大多 數 令人 失望 的 數據 都 是 1 月份 的 統計 數據 1 月份 統計 數據 我們 之前 已經 講過 了 GDP 的 顯著 下 修 就 跟 進口額 的 大幅 上升 是 有關 的 所以 除非 市場 上永遠 都 在 瘋狂 的 囤貨 要不然 GDP 不太可能 就 一路 這樣子 下去 因為 1 月份 的 GDP 下修 不是 反映 消費 急縮 是 反映 進口 大增 而 進口 是屬 於 減項 那 第二件 事情 是川普 任期 到現 在 油價 累積 跌幅 大概 已經來 到 1 成 5 了 這 基本上 是 會 大量 的 釋放民間 的 購買力 所以 你 也 不會 認為 說現 在 是 標準 的 停滯 性通 膨 加上 目前 美國 的 領先 指標 仍然 在 上 彎 所以 現在 就 有 一股 說法 這也 是 我們 過去經 常看到 華爾街 很多 人 提出 的 川 普賣權 也 就是 CryforTrump 就是 市場 上 藉由 股票 市場 的 波動 加大 不 一定 是 全面 跌 就是 波動 這麼 大來 要求 川普 你 必須 要 正視 股票 市場 不能 再 像 過去 一 兩個 禮拜 好像 就 堅定 的 去 執行 你 的 改革 你 要 照顧 一下 股民 的 意願 照顧 一下 股民 的 情緒 這個 是 市場 給予 川普 的 表態 就是 股價 跌 那麼 兇 是 要 暗示 川普 你 應該 釋放 一些 股票 市場 的 利多 政策 不 代表 說 你 這些 政策 都 要 停 擺 但是 你 可以 釋出 一些 減稅 的 法源 依據 減稅 的 訊息來 拖動 市場 的 情緒 這個 叫做 CryforTrump 那川普 呢 人家 說 他 又 拿 著 這些 數據 拿 給聯 總會 看 說 聯總會 你 看 我 油價 也 下跌 了 而且 市場 情緒變 悲觀 了 再 跌下去 就 有 流動性 問題 了 所以 你 差不多 該 降息 了 所以 市場 對川 普來講 的 交易 叫做 CryforTrump 川普賣 錢 那川 普對 於 鮑爾 交易 叫做 CryforPowell 就是 鮑爾賣 錢 就是 我們 的 股價 跌 下 來 了 給川 普看 希望 川普 救救 股市 川普拿著 我們 悲慘 的 數據 拿給 聯準 會 看 希望 你 可以 降 降息 救 一下 美國 經濟 這 就是 川普所 希望 達成 的 這種 低利率 或者 弱 美元 狀態 那事 實上 有 沒 有 造成 這樣 的 一個 效果 呢 說 實在 的 如果 你 硬 要 講關 稅戰 的 確是 本輪 股價 下跌 的 原因 可是 關稅 戰所 引起 的 通膨預 期並 不是 2 月份 的 CPIPPI 都 在 下跌 而且 市場 的 情緒並 沒有 認為 接下 來景 氣會 過熱 反而 衰退 預期 正在 提高 就 代表 著市場 反而 反映 的 是 那種 通縮性 的 衰退 我們 舉例 來 說 根據 密歇根 大學 最新 所統計 的 失業 預 期指 標認 為 未來 一年 會 有失 業率 上升 或者 說 自己 有 可能 失業 的 比率 你會發 現民眾 對 於 工作 市場 的 期待 已經 降到 了 208 年 以來 的 最低 你 要 知道 現在 就業 數據 其實 非常 不 錯然 後 突然 大家 這麼 悲觀 那 你 說 這是 什麼 原因 呢 就是 川普所釋 放 的 政策 不確 定性 包括 密歇根 大學 的 消費者 薪金 指數 在 上 週五公 佈 的 時候 也 是 大幅 的 向下 滑落 那 這些 數據 基本 就 暗示 著聯 準會 你 是否 有 更 提前 降息 的 空間 所以 每個 人 都 在 預判別 人 市場 在 預判川 普有 可能 因應 股價 下跌 所 採取 的 做法 川普 也 預判 聯準 會 可能 看到 這些 數據 以後所 採取 的 做法 所以 他 更 希望 短期 內經濟 數據 不要 太 好看 但 這種 市場 的 博弈 狀態 最終 它 造成 的 結果 就是 資產價格 波動 加大 而已 我們 知道 聯準 會 降息 聯準 會 也 知道 自己 會 降息 他們 也 知道 我們 知道 他們 會 降息 我們 也 知道 他們 知道 我們 知道 他們 會 降息 大家 就 這樣子 預測 來 去 我 預判 你 的 預判 你 再 預判 我們 的 預判 我們 再 共同 預判 對方 的 預判 那 這樣 的 一個 效果 當然會 使得 資產價格 的 顯著 波動 可是 他 沒 有 改變 景氣 仍然 在 緩步 擴張 的 事實 所有 這些 我們 看到 的 數據 看似 都 是 由 一個 不確 定性 引發 的後續 反應 而並 不是 因為川普 所以 現在 景氣要 進入 到 長 期 的 下行 格局 就算 下行 那 也 是 庫存 循環 的 週期 而並 不是 川普 大幅 改變 的 方向 那聯 準會現 在 有 沒 有 那個 擴大市場 降息 預估 幅度 的 條件 呢 我 個 人 的 看法 是 可能 有 但是 條件 還不夠 充分 我們 舉例 來 說 目前 川普 政府 拿出 的 經濟 數據來 說 服聯 準會 有 更 多 利率 預期 下滑 的 空間 有 幾個 角度 第一 個 就是 市場 情緒 舉例 來 說 最近 大家 聽到 軟著陸 的 這個 名詞 正在 陸續 的 消耗 當中 跟 去年 7、 8 月份 的 非 農就業 數據 出來 的 時候 一模 一樣 當時 非 農數據 一出 來 以 後 大家 都 認為 經濟要 衰退 了 這 一次 是 隨著 GDP 鬧 模型 的 預估 下調 大家 都 認為 衰退 不可避免 了 再 來 是 我們 看到 CEO 和 中小型 企業 的 信心 指數 正在 快速 的 滑落 當中 现在 在 中小型 企业 当中 由于 关税 战事 起 市场 有 新一波 的 囤货 潮 让 大家 认为 物价 很 有 可能 会 消耗 到 自己 的 利润 再来 是 关税 重新 的 成为 市场 的 交易 重心 由于 关税 充满 的 不确定性 就让 次级 市场 优先 采取 避险 措施 简单 来讲 就是 去 杠杆 那 你 既然 去 杠杆 就 代表 什么 借钱 的 人会 变少 吗 至少 借錢 投資 的 人 都 會 緩步 的 下滑 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 是川普 的 主軸 可是 通 膨 真的 有 這麼 容易 下去 嗎 我 個 人 的 看法 是 關稅 戰不會 引起 停滯 性通 膨 失控 但是 通膨要 一路 向下 到 聯準 會 完全 打開 降息 路徑 也 是 有 很大 難度 的 事实上 我们 如果 细看 在 当时 18 年 到 19 年 的 美洲 贸易战 在川普 的 关税 战 底下 通 膨 上升 的 压力 其实 并 不是 我们 现在 看到 的 那些 服务 通 膨 反而 是 商品 通 膨 这 就 代表 着 关税 战 引起 的 是 价格 反映 在 商品 的 直接 上涨 而 并 不是 反映 工资 的 上涨 所以 当时 只 对 中国 课程 大概 是 影响 了 接近 0.2 到 0.3% 左右 的 通 膨 贡献 那現 在 不 只是 針對 中國 而 採取 的 是 全面性 的 對 等 關稅 市場 的 壓力 當然會 持續 的 增大 所以 換句 話 說 我們 現在 所 看到 的 市場 概況 的確 一方面 它 是 反映 著不確 定性 可是 股價 下跌 其實 就是 反映 這個 不確 定性 而已 但是 你 說 股價 下跌 真的 是 反映 通膨要 失控 嗎 從 剛才 通膨數 據 看 起來 已 經掉 下來 了 你 說 是 要 反映 市場 要 進入 通縮 嗎 我們 也 很 清楚 GDP 的 下滑 短期 很明顯 是 由 於 進口 的 大增 所導致 的 所以 誰 能夠 就 本輪 的 美國 經濟 的 市場 預期 我 認為 還是 川普 本人 那川普 就要 看 一下 他 能 不能 在 政策 的 控制 他 在 關稅戰 的 實施 當中和資 本市 場的 平衡 當中 取得 平衡 但是 我覺 得 如果 你 要 說 在 短期 內 造成 美國 股市 有 一個 短期 乖離 買點 的 出現 當然 還是 要 靠川普 就是 要 有 市場 預期 的 變動 才能 夠 造成 我們 往 下 聊 接下 來 市場 更 為 聚焦 的 就是 川普即 將陸續 宣布 針對 全面 的 汽車 進口 課徵 25% 的 關稅 事實 上 我們 按照 整車 進口 美國 汽車 前 五大 的 進口 國家 分別 為 墨西哥、 日本、 加拿大、 南韓、 德國 墨西哥 和 加拿大 目前 正在 剋 舉關 稅當 中 很快 應該 就 會 移到 日本 和 南 韓過 去 常常 人家 開 玩笑 40 年前 美國試 圖要 說 服中國 一定 要 接受 自由 貿易 但是 當時 中國 還不聽 40 年後變 成中國 說 服美國 一定 要 接受 自由 貿易現 在 換美國 不 聽 事 實上 這種 汽車 關稅 的 通膨它 有利於 部分 資產 也 不利 於 另外 一項 資產 不利 於 的 是 什麼 不利 於 的 就是 在 美國 本土 當中 那些 有 相当 大 的 美国 销量 在外 生产 的 企业 我们 举例来说 根据 数据 上 来看 美国 本土 销量 最高 的 品牌 分别 是 通用 丰田 福特 现代 等等 这些 汽车品牌 说 实在 的 有 一半 都 是 海外 组装 之后 再 运到 美国 国内 来 做 销售 关税 风险 的确 是 很 高 所以 当然 会 有 提前 囤货 的 心态 这 也 是 进口额 大幅 上升 的 原因 可是 你 看 特斯拉 的 美國 銷量 至少 在 美國 本土 的 銷售 都 是 由 美國 本土 生產 特斯拉 是 這樣 中國 的 主要 是 上海 廠 歐洲 主要 是 柏林 廠美國 就 本土 的 加州 和 德州 廠 所以 如果 特斯拉 的 美國 銷售 都 是 在 美國 本土 生產 反而 他 能夠 完全 的 規避 關稅 在 價格 上 是 更 具有 競爭力 所以 這樣 的 一個 汽車 關稅 也 不能 說 圖利 特斯拉 啦 但是 是 非常 有利於 特斯拉 的 這給 投資 朋友 多 做 一些 思考 那 總 結來 說現 在 市場 上 迎來 了 比 較 顯著 的 轉手量 換手量 的 出現 反彈波 即將 發生 那 重點 在 於 本波 的 反彈 它 要築底 多久 才 會 讓 市場 有 新一波 的 共識 向上 預期 的 拉升 也 就是 估值 的 推升 那 這取 決 於 川 普嘛 最終 還是 這樣子 可是 要说 川普会 让 美国 经济 陷入 衰退 这样 的 一个 角度 我 认为 可能性 就 不是 特别 高 了 经济 要 衰退 它 是 一个 渐进式 的 景气 回调 的 过程 我们 看 一下 美国股市 市大 指数 表现 道琼 上涨 674.1% 摔 418 点標 普上 漲 127點. 3% 衰落 5638 點納 指上 漲 451點 2.6% 衰落 1754 點費 半上 漲 145點3.27% 縮 在 4598 點其 實美國 股市 走到 現在 這樣 的 一個 位階 我 覺得 本波 股價 回跌 你 看費半 科技股 估值 修正 真的 是 很大 可是 如果 從標 普白 指數 的 角度 來 做 思考 即便 回測 幅度 已經來 到 10% 但是 距離 去年 7、 8 月 的 低點 其 實還 算是 有 一段 的 空間 重點 在 於 這樣 的 一個 下跌 到底 EPS 有 沒 有 預期 下 完? 目前 來 看 是 沒 有 就 代表 著 本益比 真的 是 以 非常 驚人 的 速度 下滑 就是 這種 估值 真的 是 正在 淡化 當中 如果 你 EPS 也 跟 著 下滑 那 你 當然 要 預估 未來 半年 到 一年 股價 繼續 跌 但是 如果 市場 的 獲利 預期 仍然 沒有 改變 那 就 說 明著 很多 價值 投資人 應該 在 本季度 應該 要 進場 這個 是 我 的 判斷 當然 我們 要 知道 如果 你 是 長 期 投資者 基本上 每年 都 會 有 利空 你 沒 有 必要 因為 利空 來判斷 是否 要 買入 或 賣 出 而 應該 要 依循 著 你 的 價值 投資 的 指標 高低 基期 的 指標 基本上 你 只要 用 心想 你會 發現 每天 都 是 賣 出 股票 的 時機 這 一次 回調 的 理由 很明顯 就是 關稅 和 增長 恐慌 上 一次 的 回調 理由 是 因為 日元 的 逃離 平倉 交易 再 上 一次 是 以哈衝 突再 來 是 矽谷 銀行 SBB 倒閉 再 來 是 通膨高漲 再 來 是 聯準 會 暴力 升息 再來 是 俄羅斯 入侵 烏克蘭 再 來 是 Omicron 的 變種 毒 再 來 是 WHO 宣告 緊急 醫療 狀態 再 來 是 COVID 19 直接 性衝擊 再 來 是 聯準 會 宣布 量化 寬 鬆 就是 你永遠 都 可以 找到 更多當 年度 的 顯著 利空 所以 我們 才 講說 不同 投資人 在 面 對 當前 的 價格 邏輯 不 太 一樣 那過 去 我們 經常講 的 你 要 了解 自己 的 投資 定位 有 一句 話 是 說 巴菲特 等待 機會 索羅斯 尋找 機會賓 拉登 製 造 機 會 你 如果 是 價值 投資人 你 當然 是 選擇 市場 當中 這種 跌幅 肯定 會有 顯著 被 低估 被 錯 殺 的 優質標 的 你 應該 在 價格 回歸內 在 價值 的 時候 開始 逐步 的 進場 當然 要 調 整好 自己 的 資金 投入 比例 索羅斯像 動能 投資者 的 部分 他 當然會 依循 著市場 的 非理性 波動來 尋找 投機 的 機會賓 拉 登上 位者 那 是 川普 的 問題 就 不是 我們 可以 處理 的 他 是 主動 去 創造 局勢 這些 政治家 這些 企業家 改變 遊戲 規則 影響 市場 和 社會 每個 人 都 會 有 適合 自己 的 方式 關鍵 在 於 你 如何 定位 好 自己 我們 的 定位 是 什麼 過去 我們 曾經 提過 週期 投資者 叫 低 好 散長 就是 價格要 低 投資 的 公司 品質 要 好 買 的 要 多 要 散 拿 的 要 長 低 好 散長 這聽 起來 好 奇怪 這樣 的 組合 有點 像 吹 寒西點 摳 周星 馳講 的 好 但 低 好 擅長 低 好 擅長 講的 其實 就是 你 就 有 ETF 的 方式 買入 那些 優質 的 市場 而且 長 期 投資 那 這個 時候 我們 要 買 的 低 就要 看 一下 本輪 的 估值 下 壓夠 不夠 低 那 你 說 要 低 比不過 藍燈 來 的 低 但是 是不是 已經來 到 整個 乖離 群系 的 低點 也 就是 讓 你 現金 儲備 適度 下壓 的 時機 我 認為 這就蠻 有 明顯 出現 的 時機 了 這也給 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 當然 每個 人要 承擔 的 幅度 都 不 太 一樣 比如 說 某些 價值 投資人 他 可能 願意 持有 一兩檔 單一標 的 即便 遇到 強大 的 市場 波動 他 還是 能夠 熬過 這樣 的 市場 的 低迷 期 那 對 於 積極 交易 人來 說 或者 高風險 偏好 投資人來 說 他們 可能 這個 時候 不斷 的 進行 策略 的 調整 或者 換股 願意 獲取 更 高 回報 而 承受 反覆 的 市場 震盪 和 風險 所以 每一個 投資人 的 確在現 在 這個 時 機點 能夠 承擔 的 幅度 都 不 太 一樣 那 對 於 週期 投資者 來講 這種 幅度 算是 OK 的 算是 很 正常 的 那 之前 我 看 人家 說 男人 只有 一個 人 可以 忍受 刮骨 療傷 關羽 但 對 女孩子 來講 刮骨 療傷 算什麼 他 可以 刮三個 療程 如果 能夠 變 美的 話 就是 你 對 於 不同 投資人 對 於 不同 對象 來講 每個 人 能夠 承受 的 風險 的 承擔 能力 本來 就 不 太 一樣 所以 我覺 得 有 時候 我們 就 長 期 的 研究 市場 的 方向 每個 人 理解 的 方向不同 最終 就 會 影響 到 你 的 投資 決策 前陣子 網友 才 分享 一個 笑 話 他 講說 有 一個 不識 字 的 阿 嬤 跟 她 孫子 在 看 電視 新聞然 後 畫面 就 有 一群 非洲 的 難民 祖母 就 問孫子 說 這些 人 是 誰 在 做 什麼 孫子 就 說 這些 是 非洲 的 難民 沒 有 飯 吃 好 可憐 阿嬤聽 了 不以 為然 說 騙 笑 沒 有 飯 吃 怎麼 還有 錢 可以 燙頭 髮 所以 每個 人 的 理解 方式 不太一樣 最終 就 會 影響 到 你 的 投資 決策 我們 一直 常常 在 直播 當中 一直 強調 說 你 會 發現 有 時候 這種 資訊 落差 的 重要性 反而 是 超額 報酬 的 來源 好 大多 數人 其實 不學習 的 你 只要 願意 學習 和 思考 就 贏過 很多 人 了 但是 你 學習 你 也 總 不能 每 一次 投資 都 靠 你 的 判斷 這 一次 會漲 還是 跌 下次 會漲 還是 跌 不是 用 這樣 的 方式 來 幫助 你 投資長 期 增值 的 最終 靠 的 是 有些 事情 是 不會變 的 有些 事情 是 會 變 的 我們 要 尋找 那些 不會變 的 什麼 東西 不會變 那個 情緒 的 變動 和 景氣 的 變動 是 不會變 的 給投資 朋友 多 做 一些 思考 所以 投資 朋友 有 更 多 興趣 歡迎 還是 可以 參加 我們 禮拜 六 的 財經 號角 第二季 的 聽 友會來 跟 大家 來 觀察 一下 目前 整個 景氣 框架 屬 於 的 位階 以及 我們 所 採取 的 做法 回過 頭來 說 今年 資產價格 雖然 在 美 股市 場當 中 受到 比較 大 的 波動 和 回調 可是 今年 大概 有 6 成資產 仍然 是屬 於 正 報酬 的 尤其 在 陸 港股 股市 以及 歐洲 股市 的 表現 那 今年 賣壓 比 較 重 的 像是 IWM 美國 中小型 股 比特 幣也 賣壓 很 重漲 最 多 的 就 跌 最 兇 這 就是 市場 波動 的 加大 而已 其他 像是 一些 特別 股美國 大型 股 中型 股 那 今年 最亮麗 的 資產 是 什麼 呢 當然 就 黃 金資產 漲幅 仍然 高達 一成 三 歐亞 股市 漲幅 又 10% 所以 你 說 市場 到底 現在 是 避險 情緒 偏高 還是 風險 情緒 偏高 這一個 是 歐洲 股市 中國 股市 在 大漲 一個 是 黃 金 在 大漲 所以 你 也 可以 說 這 算是 風險 和 避險 資產 的 同時 增溫 那 黃 金資產 價格 上禮 拜 是 突破 30 美元 關卡 之 後 隨之而來 的 就 迎來 新一波 的 獲利 了 結不過 仍然 處 於 顯著 的 高位 那黃金 目前 受到 三大 因素 的 推動 第一 個 就是 美國 關稅 政策 所帶 來 的 不確 定性 所帶 來 的 避險 需求 的 升溫 那 第二 呢 是 全球 央行 目前 持續 的 增值 黃 金 比如 說 像 新 一國家 的 中國、 印度 和 俄羅斯 目的 是 為 了 要 降低 美元 的 依賴 第三 是 市場 的 需求增 溫 主要 反映 著地緣 政治 的 緊張 和 金融 市場 的 波動性 加劇 所導致 的 那 就要 配置 一些 黃 金 甚至 是 現貨 以此 來 對 沖 市場 風險 那 我們 也 觀察 得出 來過 去 黃 金價格 的 攀高 往往 是 圍繞 著 全球 政策 不確 定性 指數 而 上行 但是 你 也 要 知道 這種 不確 定性 指數 很 難作 為 黃 金價格長 期 推動 的 原因 就是 現在 這個 205 年 的 時間 點相 對 於 190 年 黃 金 的 變動現 在 有 比 190 年 更 緊張 嗎 從長 周期 來 看 世界 當然 是 越來 越 進步 所以 黃 金價格 始終 反映 的 還是 貨幣量 和 利率 氛圍 的 變化 那 当然 这个 黄金价格 的 不确定性 很大 程度 还是 取决于 短期内 至少 受到 乌俄 战士 的 影响 这 一次 俄罗斯 总统 普丁 是 原则上 同意 美国 30 天 的 停火协议 川普 当时 礼拜五 不是 推特 推文 吗 说 俄罗斯 和 乌克兰 之间 的 战争 很 有 可能 会 结束 不过 他 已经 请求 普丁牢 过 目前 被 包围 的 乌克兰 前线 士兵 的 生命 我們 過去 也 提過 了 因為 烏軍現 在 至少 是 接近 萬人 在 烏東 地區 被 圍 的 確前 線 是 非常 慘烈 的 不過 即便 我們 看到 最近 英國 首相 史凱爾 召開 了 相關線 上會議 呼籲 各國 向 莫斯科 來施 壓達 到 俄羅斯 無 條件 停火 的 方向 但是 其實 整個 烏東 的 前線 還是 非常 不樂觀 目前 算是 俄 軍 完全 站上 了 上 風 我們 也 知道 這幾年 歐洲 整體 國家 所加 起來 的 軍援 基本上 已經 跟 美國 差不多 但 問題 就 在 於 在 細節 武器 的 提供 方面 歐洲 主要 是 進行 金融 援助 短期 內 找不出 那麼 多 軍火 短期 內要 下 單給 美國 也 來 不及 馬 上現 在 這個 時 機點 直接 輸 送到 前線 所以 你 要 在 短期 內一到 兩週 內 有 一定 的 軍援 抵達 烏克蘭 的 話 難度 還是 相當 高 的 這也 使得 烏克蘭 是 相當 的 被動 那後續 我們 就要 觀察 到底 是不是 因為 本來 是 預估 在 週末 是 有 機會 達成 適度 的 第一波 談判 協議 但現 在 就是 連要 不要 百分之百 停火 都 不 確認 那 就 說明 了 的 確在 短期 內 俄軍是 站上 顯著 的 上 風 最終 就 會導致 市場 的 波動性 持續 加大 造成 避險 買盤 的 持續 湧入 回過 頭來 看 一下 台北 股市 台北 股市 上周 跌點 其實 也 蠻重 的 有 608 點雖然 還在 20 上下 可是 周線 已經 連三黑 了 3 月 是 已 經跌 到 1085 點在 上 禮拜 集中 市場 外資 已 經賣 了 126 億過 去 我們 跟 投資 朋友 提過 今年 那個 賣壓 是 非常 非常 離譜 的 從 三月份 以後外 資已 經賣 了 5218 億 去年 賣 了 一 整年 也 不過 就 賣 了 接近 70 億 左右 累計 賣超 今年 才 不到 三個 月 賣 了 5000 億 就是 有 沒 有 那麼 急 那麼 多 的 貨要 到 那 更 扯 的 事情 是 他 都 已 經賣 了 50 億 台北 股市 居然 還在 20 點 上下左右 這就 非常 詭譎 的 現況 了 尤其 台幣 的 匯率 也 並沒有 因此 完全 失控 暴跌 今年 台幣 匯率 還是 表現 不是 特別 好 了 不過 也 不過 跌 0.5% 反而 美元 指數 今年 是 跌 了 4.3 所以 這是 很 有 可能 是 歐元 漲幅 今年 以來 4.8 所導致 的 歐洲 股市 大幅 被 外 資買入 的 主因 那 這樣 的 一個 效果 就 導致 了 整個 台幣 的 沖 銷勉強 沒有 因為 台幣 的 大幅 貶值 而 被 拖累 台北 股市 今年 剛才 聊到 賣 了 50 多 億然後台 積電 今年 以來 大概 已經 被 拋 了 1.5 億股 成為 大盤 的 拖累 關鍵 但是 非常 有趣 的 事情 是 外資 賣壓 如此 沉重 內資 看 起來 接盤 意願 是 非常 非常 高 台北 股市 至少 這一 兩周 的 量 比 今年 1 月 2 月 都 還要 來 的 高 這說 明其實 也 有 非常 顯著 的 資金買盤 正在 做 湧入 當然 我們 也 講過 這個 因為 過去 我們 經常講 的 三位 議題 也 就是 在 金融 學當 中 台灣 市場 是 不太可能 同時 完成 資本 自由 進出 固定 匯率 又 達成 獨立 自主 的 貨幣 政策 所以 這就 使得 我們 是 無法 阻止 外資 離開 的 這沒 辦法 即便 有 非常 多 的 貨幣 沖 銷 手段 依然 無法 達成 你 如果 要 資本 自由 進出 你 又 要 有 獨立 自主 貨幣 政策 的 話 那 台幣 就 肯定 得 爆扁 央行 就 守 不住 如果 你 要 固定 匯率 你 又 要 有 獨立 自主 的 貨幣 政策 那 很 抱歉 你 被迫 就 一定 要 讓 外資 離開 只是 現在 好 處 是 外資 雖然 離開 了 可是 內資 基本上 還補 得 上 所以 這個 叫做 貨幣 當中 的 三位 議題 也 就是 你 要 嘛 就 資本 自由 進出 固定 匯率 獨立 的 自主 貨幣 政策 三選二 其中 有 一項 必然 會放棄 那 另外 還 有人 提到 嘛 說 以前 那個 不 只有 貨幣 的 不 可能 的 三角 還有 很多 不 可能 的 三角 像 男孩子 的 不 可能 三角 帥有 錢 感情 專 一一 個 男人 有帥 又 有 錢 他 感情 就 很 難 專一嘛 他 有 錢 又 感情 專一 那 肯定 不帥 嘛 那 有帥 感情 又 很 轉移 那 肯定 就 不 有 錢 所以 它 本質 上 我們 看到 很多 時候 台北 股市 面臨 的 兩難 基本上 跟 很多 我們 聊到 的 這種 投資界 或者 說 在 情感 不 可能 的 三角 都 是 一體 的 就是 你永遠 都 只能 在 三項 好 處 當中 選擇 兩項 那 最後一個 沒 辦法 你 就 只得 放棄 所以 外資 的 賣壓 短期 內 很 難 回補 這 可能 沒辦法 可是 你 也 不要 太 焦慮 因為 整個 亞洲 市場 都 面臨 相同 的 事情 舉例 來 說針 對 整個 日本 股市 也 是 一模 一樣 日本 股市 這幾年 也 是 土洋 對 坐 外資 從 18 年 以來 就 不斷 的 減持 日股 你 不要 看 巴菲特 買 那 是 只有 巴菲特 在 買 大部分 的 外資 都 在 撤出 日股 的 20 年 撤出 的 速度 來 得 更 快 可是 我們 卻 觀察到 那日 經指數 照漲 為 什麼 一方面 前 幾年 還在 寬 鬆 第二 方面 日本 散戶 大量 的 買入 ETF 日本 企業 也 透過 股票 回購 實施 庫藏 股來 積極 的 承接 所以 日經 指數 24 年 創高 的 原因 就是 如此 所以 日本 股市 跟 台北 股市 面臨 的 情況 都 是 一樣 可是 我們 剛才 也 講到 說 由 於 台灣 市場 和 日本 市場 同時 把握 著 穩定 的 匯率 政策 日央 肯定 對 匯率 有 干 預同 時 又 有 自主 獨立 的 貨幣 政策 都 往 緊縮 方向 走 最終 你 就 無法 避免 的 外資要 離開 你 也 攔 不住 自由 資 本市 場的 流動 最後就會導 致現 在 台北 股市 和 日本 股市 都 出現 了 非常 顯著 的 外資 賣壓 所以 不 可能 的 三角 有 時候 我們 這樣 一想 很多 事情 它 必然 的 結果 就 想通 了 之前 我們 講過 不 可能 的 三角 粗度 硬度 長 度 你 想要 又 粗 又 硬 就 不 可能 長 嘛 你 想要 又 粗 又 長 就 不 太 硬 那 你 想要 又 硬 又 長 肯定 不 粗 嘛 我們 是 講法 棍 有 時候 你 去 挑法 棍 的 時候 你 會 發現 那種 又 粗 又 硬 的 法棍 通常 就 不會 太長 那種 短法 棍 對 不 對 OK 好 所以 我們 講了 今天 跟 投資 朋友 分享 的 幾個 方向 主要 就 圍繞 著 市場 的 資本 流動 和 短期 內資產 價格 的 累積 漲幅 來 做 一些 思維 你 就 會 發現 一個 比 較宏觀 的 概況 第一 個 概況 就是 市場 本輪 的 下跌 是 反映 政策 的 不確 定性 它 基本上 不是 反映 單純通 縮性 衰退 或者 停滯 性通 膨 的 衰退 那個 是 市場 情緒 的 干擾 但 根本原因 從 數據 上 我 認為 並沒有 大幅 衰退 的 風險 當然 這是 我 的 想法 而已 再來 往 下 看 當然 它 不 代表 著擴 充灰雕 不能 提前 畢竟 已經 走 到 了 牛市 第三年 可是 短期 內 這種 政策 不確 定性 肯定 造成 乖離 下修 幅度 過大 正常 來講 也 差不多 要 迎來 新一波 的 飯 談 或者 我們 講說 這種 乖離 的 修正 點出現 那 往回 過頭 來 看 一下 台北 股市 和 日本 股市 同樣 面臨 的 概況 就是 如果 大家 想要 穩匯 大家 也 想要 有 自己 的 緊縮 政策 那 很 抱歉 那 最終 外資 一定 會離開 那 只 不過 外資 離開 是不是 代表 台日 股市 一定 要 跌 看 起來 內資 都 補上 來 了 那 內資 怎麼 補靠 出口 外匯 所以 最終 台北 股市 日本 股市 能 不能 撐 得 住 的 關鍵 是 什麼 就是 出口 不能 少貿易 逆差 不能 減少 貿易 順差 不能 減少 貿易 順差 一 減少 可能 市場 的 買 盤 就 喪失 了 持續 扣款 的 動力給 投資 朋友 多些 思考 台北 股市 上漲 20 點縮 在 2168 點開始 呈現 適度 的 反彈 我們 就 看 一下 這一波 如果 情緒 稍微 持穩 能夠 反彈 多 高 了 給投資 朋友 多 做 一些 參考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 開盤 順利 炒盤 愉快