Trump's April 2 tariffs will hit hundreds of countries at differentiated rates, pressuring China, the EU, and Taiwan's chip sector. The Fed is unlikely to cut rates and may raise them slightly, while NVIDIA's stock stalls despite new AI chips like Blackbird Ultra and GB30, hampered by supply constraints and Chinese competition.
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謝謝 大家 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 3 月 19 號禮 拜 三 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 劉廷浩 每天 早上 開門前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 今天 我們 分別 從 最新 川普 的 關稅 動作 以及 在 昨天晚上 輝達 的 GTC 大會 上 給予 終端 AI 產品 的 想像 空間 再 來 聊聊 台灣 央行 很快 的 在 明天 凌晨 聯準 會 召開 FOMC 會議 之 後 李金士 會議 也 會 召開 那 是否 隱含 著 全球 聯準 會 必須 要 相 對 應 的 採取川 普關 稅戰 可能 的 預防性 動作 有 可能 是 預防性 升息 也 有 可能 是 預防性 的 表態 和 前瞻性 溝通 但是 可以 證明 的 事情 是 是否 全球 的 降息 步調 已經 大大 被川 普給 打亂 了 今天 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 那當然 最新 的 新聞 是 從 地緣 政治 消息面 來 做 觀察美國 總 統川普 和 俄羅斯 總統 普丁 正式 進行 了 90 分鐘 的 通話 商討 烏 鱷 停火 雖然 目前 談判 的 結論 或者 說 這次 通話 的 結論並 不是 立即 停火 但是 至少 針對 部分 能源 設施 開始 進行 避免 針對性 的 攻擊 那 說 實在 的 昨天 的 黃 金價格 的 上 漲 說 實在 的 好像 也 沒 有 很 反映 大家 對 於 市場 烏鴉 戰士 的 預期 有 多 高 所以 這件 事情 始終 是 一個 僵局 造成 市場 的 避險 買盤 依舊 存在 那黃金 的 衝高 搭配 著 歐亞 股市 的 資金回 復 也 再 再 證明 了 美國 股市 在 短期 內有 顯著 的 系統 獲利 了 結 的 賣壓 我們 如果 細看 美銀所 統計 的 在 過去 兩個 月 當中 超額 配置 美國 股市 的 投資者 的 比例 是 大幅 下滑 上 一次 這麼 低 的 時候 應該 已經 是 203 年 當時 的 中期 回調 了 所以 說實 在 的 市場 針對 美股 的 信心 持續 在 弱化 當中 那 更 何況 最近 不管 是 財政部長 貝森特 的 說法 以及 川普 在 昨天 針對 4 月 2 號實施 對 等 關稅 的 細節 內容 都 讓 大家 覺得 完蛋 關稅戰 好像 真的 會 打 下去 而且 呢 當細節 內容 出來 之 後 大家 就會 意識 到並 不是 針對 歐元區、 歐盟 或者 東南亞 一步 一步 的 來 而是 針對 所有 國家 一次 在 4 月 2 號 全部 上路 那 如果 我們 細看 過往 從華爾街 日報 的 專題 都 是 認為 因為 國家實 在 太 多 了 美國 官員 是 考慮 把 數百個 貿易 國家區 分成 高中低 三個 關稅 等級 那 高 的 當然 就是 貿易 逆差 很 嚴重 的 可是 目前 最新 的 國家 制定 方針 更加 偏好 於 針對 每個 國家來 特殊 制定 所以 這 一次 貝森特 他 在 昨天 接受 福斯 的 專訪 的 時候 就 特別 提到 4 月 2 號川 普會 準時 的 針對 這些 國家 課徵對 等 關稅 而且 每個 國家 都 會 收到 一個 關稅 編號 那現 在 這些 國家 就 準備 要 在 這段 時間 當中 嘗試 的 跟 美國 政府 來 進行 表態 當然 你 也 可以 等等 對 等 關稅 已 經課 下去 以後再 來 跟川普 政府 進行 表態 事實 上 到 目前 為止 你 像 中國大陸 關稅 是 少數 在 川 普現 在 的 關稅 戰當 中 已經 完全 實施 的 2 月 4 號當時 是 針對 所有 商品 課徵 10% 3 月 4 號是 針對 所有 商品 課徵 20% 那 目前 加拿大 是 部分 商品 課徵關稅 但是 有 部分 是 延到 4 月 2 號才 開始 生效 墨西哥 的 部分 也 是 針對 大部分 商品 課徵關稅 但是 呢 大多 數也 是 延到 4 月 2 號才 會 全部 生效 所以 現在 真正 在 課 的 基本 就 只有 針對 中國 的 關稅 和 針對 鋼鐵鋁關 稅現 在 正在 生效 當中 那 4 月 2 號 就是 一個 分水 嶺 所以 現在 所有 國家 都 急 著 跟 內部 的 會議 或者 說 跟 國安會議 召開 相關 談話 來 看看 本國 到底 有 哪 一些 籌碼 這是給 投資 朋友 多 做 的 一些 思考 當然 大家 的 聚焦 還是 關注 在 歐洲 市場 因為 歐洲 市場 跟 美國 市場 目前 不管 是 在 烏 鱷 議題 上 還是 在 貿易 戰議題 上 目前 衝擊 幅度 是 來 得 最大 的 你 雖然 也 很 清楚 可能 川普 就算 台積 電去 設廠 可能 他 還是 會針 對 台灣產業 科舉 關稅 他 還是 有 可能 會針 對 日本 產業 韓國 科舉 關稅 尤其 韓國關 稅率 又 這麼 高 可是 現在 跟 美國 政府 唯一 在 檯 面上 有 衝突 的 應該 也 就 只 剩下 歐盟 了 吧 歐盟 自己 就是 很明 顯要 採取 報 復 性 關稅 而且 已經 實施 了 所以 市場 的 關注點 就 會 看美 歐之間 何時 這種 緊張 局勢 淡化 來 反映 在 全球 風險 資產 本市 場上 的 表現 我們 舉幾個 例子 來 說 根據 美國 和 歐洲 之間 的 雙邊 貨物 的 貿易額 在 去年 是 創下 了 1.3 兆 美元 的 歷史 新高 而 雙邊 的 服務貿易 也 超過 了 750 億 所以 雙方 的 貿易 依賴 程度 是 相當 高 的 這個 美國 當然 由 於 是 消費 進口國 對 於 歐洲 的 衝擊 當然會 更 大 一點 但是 呢 美國 本土 也 有 非常 多 的 歐系廠 商有 可能 會 遭受 到 另外 一波 的 衝擊 我們 從 細項 來 做 觀察會 發現 有 不少 商品 好像 是 製 造 業 或者 汽車業 烈酒 業 食品 業 科技 業 製 藥 平均 關稅 的 轉嫁 可能性 大概 從 20% 到 40% 都 有 機會 所以 現在 的 問題 就 在 於 到底 有 沒 有 可能 4 月 2 號 以前 這件 事情 就 談判 完成 落幕 了 呢? 這是 值得 大家 思考 的 項目 可是 你 也 很 了解 清楚 知道 這次 輝達 股價 或者 GTC 針對 終端 AI 商品 的 投射 即便 投射 太多為 什麼 看 起來 都 好像 無法 救齊 整個 科技 國因 為現 在 基本上 並 不是 看到 AI 的 前景 出現 顯著 弱化 而來 自 於 這種 政策 的 不確 定性 導致 針對 美國系 統單 的 回補 瞬間 退到 場外 大家 就 在 看 等 你 談 好 了 等 市場 的 不 確定 消失 之 後 我們 再 來 進行 資產 的 回補 這是 我們 看到 的 顯著跡 象 那 當然針 對 台灣 市場 大家 也 會 特別 的 擔憂剛 才 有 提到 川普 跟 我們 過去 預估 的 一樣 他 是 針對 單一國家 而且 會針 對 單一國家 的 具體 的 關稅 編碼 來 予以 課徵因 為 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 因為 你 要 針對 台灣來 進行 編碼 課徵還 是 有 一定 程度 的 難度 因為 伺服器 的 編碼 叫做 8471 那 晶片 的 編碼 叫做 8542 那 你 即便 針對 晶片 來課 關稅 伺服器 還是 有 可能 維持 較 低 的 稅率 所以 你 必須 要 同時針 對 墨西哥 和 台灣課 你 才 會 把 整個 AI 伺服器 的 關稅 給課 下去 那 加上 由 於 台 積電 目前 已經 赴美 設廠 了 我們 很 難 想像 美國 政府 還要 針對 台積 電來 客取 晶片 關稅 可能性 就 不是 特別 高 所以 現在 的 重點 就 在 於 針對 台灣 市場 在 伺服器 的 HS 關稅 編碼 8471 的 客取 應該 是 不可避免 的 但是 8471 目前 的 關稅 課徵 大部分 是 由 墨西哥 進入 到 美國 本土 所以 說實 在 的 對 於 台灣 這些 伺服器 廠來 看 墨西哥 跟 美國 有 沒 有 達成 談判 協議 比 他 有 沒 有 跟 台灣 達成 談判 協議 還要 來 得 更 為 重要 如果 是 從現 在 台灣 的 AI 股來 做 觀察 當然 如果 針對 台灣 的 工具 機針 對 台灣 的 隱形 冠軍螺 絲產業 真的 就 沒轍 真的 是 品質現 在 這幾年 東南亞 也 起來 那 貿易額 在 過去 的 長 期順差 底下 這個 被 課徵以 後 真的 是 無解 那 一定 會 受到 顯著 的 產業 衝擊 所以 中小型 企業 壓力 真的 很大 那台灣 政府 應該 做 什麼 呢 當然 就是 要現 在 319 昨天 318 今天 319 趕快 就要 開始 研究 一下 手上 的 談判 手段 或者 手上 的 籌碼 有 哪 一些 了 我們 舉例 來 說川普 在 過去 18 年 到 19 年 非常 重視 的 一個 美國 的 貿易 出口 項目 就是 農業 部門 如果 我們 細看 從 23 年 以來 美國 已 經連續 3 年 出現 了 農產品 的 貿易 逆差 美國 是 農產品 大國 生產大國 居然 會 出現 疫情 以 後 每年 都 在 進口 食物 這 基本上 一方面 說 明著 當時 在 美元 高速 走深 以後對 於 美國購 買力 的 拉 抬 使得 美國 本土 向 海外 收購 大量 的 食品 但是 對 於 本國 農民 的 衝擊 就 相當 大 了 所以 你 要 如何 讓 美國 在 短期 內有 一個 農產品 可以 外銷 的 走向 當然 就是 放 鬆 進 一步 的 監管 這個 是 不得已 但是 你 至少 可以 從川普 的 上 一任 的 任期 發現 他 對 於 農業 選民是 非常 重視 的 所以 在川普 政策 大打 關稅 戰之際 台灣 政府 這個 時候 適度 的 釋出 一些 善意 那 就 進口 一些 賣不掉 那就算了 但是 至少 先主 動願意 加大 美國 的 進口 尤其 針對 農業 產品 也 許是 一個 方向 說實 在 的 現在 跟川 普談 你 也 不太能 夠用 什麼 非紅供 應鏈 民主 半導體 的 角度 來 做 思維 基本上 就是 要分 一些 利益 給他 很多 人 的 聰明 其實 最終 你 發現 他 是 解決 問題 式 的 聰明 而並 不是 形成 一個 長 期美國 利益 思維 的 聰明 你 只要 符合 他 的 要求 也許 這件 事情 就 化解 了 那 台灣 以前 一個 老電影 叫做 黑金 那個 梁家 輝 李立群 劉德華演 的 都 很 奇怪 都 香港 人演 的 那裡面 不是 有 一個 很 經典 的 戲嗎 就 上面 要 選一個 立法 委員然 後 李立群 那個 時候 就 演 上面 的 長 官然 後 就問 梁家 輝然 後 旁邊 還有 一個 黑道 大哥 的 路人甲 他 說 你 說 黨 為 什麼 要 選 你 們 旁邊 那個 路人甲 不 就 一 臉表 忠心 就是 那種 哈巴狗 的 形象 我忠 於 黨 我 愛 您 李立群 就 笑笑 我謝 你 梁家 輝說 什麼 他 說 選 我 這個 地方 就 穩 了 選 他 我們 派系 就 丟了 這個 地方 李立群 就 表示 認同 那 為 什麼 你 想想看 為 什麼 李立群 對 這兩個 人 的 差距 這種 態度 差 這麼 多 因為 利益 集團 他 看重 的並 不是 誰 的 能力 好 或者 誰 更會 討好 重點 是 你 能 不能 為 這個 集團 帶來 利益 能 不能 參與 好 利益 的 分配 明 不 明白 自己 站 的 位置 或者 更 直白 來 說 你 的 直屬 上司 你 會 在乎 那麼 一點 銀頭 小利 嗎 他 在乎 的 是 怎麼 獲得 更 大 的 利益 保證 集團 的 存續 和 自己 永遠處 於 上位 所以 現在 對川普 就 這樣 了 談什麼 民主 你 就 趕快 能夠 釋放 一些 籌碼 釋放 一些 善意 就 可以 了 可是 回過 頭來 看現 在 川普 的 政策 這種 反覆 的 措施 第一 方面 本來 那種 高 強度 的 資本 流入 在 去年 1 月 到 今年 2 月 是 非常 明顯 的 所有 資本 都 在 往 美國流 竄 可是 你 有 發現 本月份 第一 利多 釋放 完 了 這 種 製 造 業 的 回流 第二 這個 刺激 市場 的 資金 流入 速度 變慢 了 就 沒 這麼 快 了 反而 由 於 川普 的 反覆 政策 使得 市場 針對 美元 的 避險 需求 開始 弱化 有些 人 更加 偏好 持有 歐元 反正 歐洲 在 寬 鬆 也 許 接下 來會 有 進 一步 的 經濟 成長 的 刺激 所以 現在 就 形成 一個 相當 大 的 壓力 就是 川普是 想要 弱勢 美元 的 但是 它 需要 的 反而 是 強勢 美元 來度過 短期 內 的 通膨我們 舉例 來 說 美元 指數 在 這一波 真的 很 有趣 這 股票 價格 已經 跌 得 這麼 重 居然 一點 避險 需求 所 造成 的 美元 上升 都 沒 有 那 到底 現在 市場 上 的 氛圍 為何 呢 有 一種 陰謀論 的 說 法 是 海湖 莊園 協議 嘛 那 這個 協議現 在 還沒有 正式 的 公開 或者 說並 沒有 一個 正式 的 官員 談論 這項 協議 的 可行性 那 基本上 它 的 謠傳 大概 就 兩點 第一 個 就 美元 匯率 問題 第二 就是 美債 的 債務 轉移 問題 就川普 希望 美元 貶值 這樣子 才能 夠增長 出口 價格 上 更 有 競爭力 降低 貿易 赤字 而且 也 可以 吸引 內外 資在 美國 設廠 因為 美國 很 便宜 所以 你 去 買 土地 建廠 房 就 比 較 方便 一點 但是 我們 很 清楚 知道 如果 你 想要 在 短期 內 殲滅 過去 兩年 所 形成 的 高通 膨讓 美元 適度 保持 在 強勢 格局 是 很 重要 的 你 只有 讓 美元 越強 你 購買力 才 會 越強 你 才 可以 買越 多國家 的 貨物 這個 時候 你 才能 夠 快速 的 抑制 通膨那現 在 的 問題 就 在 於 歐元 反而 在 短期 內有 高速 的 走升 美元 反而 並沒有 獲得 那種 避險 需求 的 資產 推升 就 代表 著 這種 政策 的 反覆 性 讓 大家 對 於 美元 的 信賴 短期 內 上市 了 那 另外 一方面 是 美國 這次 海湖 雙元 協議 的 另外 一個 傳說 就是 想要 把 世界 各國 的 美債 換成 10 年 之 後 才能 夠還 的 萬年 公債 那 說 實在 的 而且 更離 譜 的 傳言 是 這種 萬年 公債 它 還是 不得 交易 的 就 不 付息 票 了 那 就 代表 著 他 一買 真的 就是 政府 國債 的 購買量 要不然 民間 不會 去 購買 這種 國債 真的 是 這樣 的 話 等同 於 美國 某種 程度 算是 變相破產 哪 有人 還 不准 你 去 交易 你 的 長 天期 國債 的 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 種訊息 的 反覆 就 導致 你還 真的 沒辦法 說 清楚 川普 政策 在 短期 內 希望 達到 的 是 什麼 我們 過去 總會 找 一些 利潤 把 它 看 起來 美元 適度 的 先 保持 強勢 然後讓 資金 不斷 的 流入 到 美國 本土 當中 大家 願意 持有 美國資 產 製 造 業 回流 以關 稅作 為 談判 手段 可是 到 目前 為止 真正 藉由 關稅 達成 談判 手段 的 成果 甚至 連中國 都 不算 中國 就 直接 刻下去 也 不談 所以 這個 是 值得 蠻 有趣 的 一個 思維 也 不 太 清楚 他 到底 要 做 什麼 說實 在 的 是 這樣子 就 有 時候 當川粉 很 累 你 很 想要 找 一個 論述 能夠 把 所有 他 的 動作 串起 來 是 合理 的 有 時候 也 串 不太起 來 我 必須 承認 是 這樣子 可是 不管 怎麼 說 這樣 的 一個 不確 定性 的確 造成 了 在 短期 內市場 搜尋 衰退 的 搜尋量 在 短期 內 已經 創下 了 20 年 以來 的 新高 這 不是 衰退 機率 這個 是 大家 搜尋 衰退 的 搜尋量 那 為 什麼 我們 講說 雖然現 在 大家 搜尋量 偏高 可是 你 看 大多 數投行 也 不 太 認為 今年 會 立即 進入 到 衰退 因為 我們 講的 衰退 有分 技術型 和 實質 衰退 目前 就業 市場 仍然 保持 相對 穩健 加上 有大規模 非法 移民 驅逐 計劃 所以 勞動力 市場 目前 還是 緊俏 的 那 第二件 事情 是 美國 的 消費 增長 底層 還是 很 重要 但是 大部分 是 集中 在 最 富有 的 10% 家庭 我們 舉例 來 說 這是 彭博社 所 做 的 圖表 目前 在 全美 當中 最 有 錢 10% 的 家庭 在 現在 美國 的 總 消費 支出 超過 接近 一半 這個 比例 上升 很快 190 年 也 不過 是 4 成到 現在 已經 5 成 了 那 說 美國 消費 好不好 好像 也 不用 看底 層 因為 底層 消費 再 多 它 的 體量 也 不過 就 20% 那 你 現在 只要 確定 這最有 錢 的 人 他 不要 不消 費就 好 了 繼續 買 投資 所以 這個 也許 就是 在 新 一輪 的 經濟 當中 我們 看到 的 有趣 現象 那 不管 怎麼 說現 在 整個 美國 經濟 的 框架 它 等 於 是 反覆 的 交錯 形成 不確 定性 造成 的 資金 撤出 但是 距離 衰退 肯定 還有 一段 距離 因為 你 必須 看到 其他 指標 的 同步 弱化 最慘 最慘 的 情況 就是 庫存 週期 低限 調整 那 如果 是 這種 沒有 進入 到 非理性 繁榮 的 調整 那 調整 幅度 也 不會 多 大 了然 後 就 可能 真的 類似 於 15 年 或者 12 年 那種 可能 類似 15% 到 20% 最大 跌幅 的 回調 以後隔 年 重新 進入 到 庫存 週期 的 上行 循環 所以 有 不同 角度 但是 謹記 高低 基期 採取 自己 的 做法 就 可以 了 所以 我們 剛才 也 講到 了 這些 訊息 最終 就 導致 了 輝達 即便 釋出 再 多 的 展望 對 於 科技股 的 股價 拉 抬 也 是 有限 的 昨天 輝達 在 205 年 GDC 大會 上 發表 了 多 項針 對 AI 相關 技術 的 產品 以及 未來 的 估值 空間 事實 上 這 一次 所 推出 的 BlackbirdUltraAI 和 GB30 超級 晶片 都 預告 著現 在 的 Ruby 架構 其實 更迭 速度 是 非常 快 的 幾乎 是 每半年 就要 更新 一次 你 很 難 想像 做 GPU 的 居然 更新 速度 比 蘋果 手機還 更新 得來 得 快 這 足以 彰顯 的 市場 上 的 確在 數據 中心 的 發展 資本 支出 數量 是 非常 龐大 的 我們 從 圖表來 看 其 實現 在 像是 輝達、 超微、 Intel、 Google、 Amazon、 Microsoft、 Meta 像是 OpenAIarm 等等 這些 廠 商其 實陸續 都 在 規劃 自己 接下 來 的 AI 晶片 的 發展 路線 圖 目前 整體輝 達 的 市 佔率 至少 從 高階 AI 設計來 看 整體市 佔率 大概 還是 有 接近 5 成 左右 而且 它 的 成長 還是 以 百位 數 125% 今年 大概 會 掉 到 雙位 數字 可是 距離 到 衰退 可能 周知 到 27 年 到 28 年 才 會 有 年減 的 問題 所以 輝達 整體 EPS 還是 以 非常 驚人 的 速度 快速 上行 那 這 一次 黃 仁勳 提到 的 幾個 方向 一個 呢 是 AI 工廠 的 計算 設計 我們 講的 這個 CUDAX 這 一些 數據 中心 的 建置 目前 非常 仍然 以 非常 驚人 的 速度 持續 的 增長 只 不過 呢 不管 是 AI 工廠 還是 我們 講的 AI 電腦 DGX 這 一些 其實 有 一點 pricein 為 什麼 呢 因為 其實 我們 蠻 清楚 的 這從 北美 四大 CSBS 的 資本 支出 有點 到 達 期限 了 你 總 不能 每年 都 預估 它 翻倍 吧 相 對 於 2 年 205 年 Google 的 資本 支出 是 750 億微 軟 是 67 億 Amazon 投了 10 億 Meta 投了 625 億 所有 廠商 在 205 年 的 資本 支出 都 是 以 兩成 左右 增長 Google 是 成長 了 4 成 Meta 是 成長 了 6 成 所以 你 可以 發現 你 總 不能 期待 每年 它 都 用 這種 幅度 成長 所以 如果 要 反映 206 年 我們 頂 多 保持 在 雙位 數字 的 10% 但是 你 說 還要 能夠 兩層 三層 的 速度 高速 增長 有 一點 難度 所以 現在 大家 針對 這些 AI 伺服器 廠 AI 數據 中心 的 估值 投射 有 一點 來 到 緊 繃 了 所以 黃 仁勳 這 一次 的 焦點 大家 比較 關注 的 反而 是 代理 式 AI 和 物理 性 AI 的 延伸 這個 代理 式 AI 和 物理 性 AI 它 基本上 就是 針對 終端 商品 的 AI 投射 不管 是 最近 輝達 推出 首款 開源式 的 人形 機器 人 模型 這個 N1 然後還 有 像是 Newton 部落 機器 人 等等 都 即 將要 跟 終端 商品 來 做 進 一步 的 聯 繫 那 現 在 如果 要 進行 估值 進 一步 的 擴張 那 就 代表 著 特斯拉 的 自駕車 特斯拉 的 Optimus 機器 人 一定 要 賣 的 好 如果 賣 的 不好 那 你 就 少 了 估值 推升 的 空間 那 好 處 在 於 最近 觀察中國 廠商 的 AI 資本 支出 全部 都 在 提升 像是 字節 跳動 的 部分 從 24 年 的 120 億 直接 翻 到 接近 230 億 阿里、 騰訊 百度 還有 華為 基本上 都 是屬 於 翻倍 式 成長 當然 它 體量 不 像 美國 這麼 大 可是 呢 至少 中國 的 下 單量 短期 內應 該會 提高 所以 現在輝 達 的 風險 反而 並 不是 獲利有 衰退 的 風險 獲利頂 多 就是 年 增趨 緩 最大 風險 是 怕 有 科技 禁令 如果 不能 出口 到 中國 中國 的 資本 支出 的 估值 推升 就 可能 產生 變數 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 輝達 在 各 大地 區的 營收 占 比 比例 最高 當然 是 美國 高達 有 接近 有 4 成 7 新加坡 的 部分 有 1 成 8 台灣 的 部分 是 1 成 6 所以 台灣 其實 算是 輝達 的 第三 大客戶 對 不 對 我們 很多 台積電 的 客戶 都 在 美國 所以 我們 要 聽 美國 客戶 的 話 這個 輝達 的 第三 大客戶 就是 我們 台灣 我們 當然 也 可以 讓 他 過來 多設 幾個 廠 再 多 配合 幾個 業勢 一起 發展 但是 我們 其實 很 清楚 如果 要 說 第二 大應 該 是 中國 因為 新加坡 雖然 也 有 不少 數據 中心 但 這 18% 我 猜 搞不好 有 一半 是 中 資廠 商下單 的 如果 是 從 中國 和 純 香港 來 做 觀察 大概 是 一成 三 所以 兩個 加起 來 其實 就 已經 超過 三成 了 所以 應該 第一 大客戶 應該 是 美國 第二 大是 中國 第三 才 是 台灣 那 台灣 很多 是 伺服器 廠 嘛 那 最後還 是 運到 美國 市場 所以 現在 大家 的 關注 就是 在 於 那 科技 禁令 什麼 時候 會 把 矛頭 指向 新加坡 呢 還是 說 新加坡 在 最近 內部 採取 了 一些 動作 相關 禁制令 或者 監管 以後也許 可以 讓 美方 點頭 這個 是後續 我們 會 觀察 的 幾個 方向 但 不管 如何 現在 最好 讓 輝達 估值 能夠 持續 提升 的 方向 第一 就算 他 能夠 提升 他 也 不 一定 敵得 了 川普 的 關稅 壓力 所 造成 的 市場 賣壓 這是 兩層 博弈 一個 是 輝達 的 利多 一個 是 川普 的 利空 看起 來現 在 似乎 所有 科技股 都 敵 不 過川普 的 利空 第二件 事情 能 不能 讓 終端 商品 的 投射 預期 更 高 可以 但是 特斯拉 真的 不能 再 跌 了 特斯拉 在 昨天 又 跌 了 5.3% 那 如此 高強度 的 跌幅 幾乎 就 暗示 著 上方 的 套牢 賣壓 已經 相當 沉重 可能 已經要 等到 上方 的 所有 均線 重新 下 彎 重新 的 我們 講的 集合 之後再 往 上攻 要不然 雙方 不管 是 季線、 半年 線、 月線 還是 年線 大家 的 成本 價都 已經 不 太 一樣 了 包括 大家 也 知道 在 過去 一段 時間 特斯拉 在 歐洲 市場 的 品牌 受損 肯定 對 於 銷量 有 一些 衝擊 那 你 只能 期待 6 月 ModelY 上市 以 後 這些 擔憂 都 會 完全 消失 但 你 也 知道 不 可能 這 肯定 有 一些 政治性 的 衝突 影響 到 特斯拉 的 股價 所以 最後變 成 特斯拉 跟輝 達 反而 捆 綁 在 一起 因為 你 要 終端 商品 的 投射 也 只能靠 特斯拉 前 兩天 看到 網 路上 想 說 有 一個媽 一直 接到 兒子 的 電話 來 借錢媽 就 很 緊 張後來 就 打電話 給兒子 問兒子 兒子 你 最近 在 做 什麼 怎麼 天天 找 我 要 錢 兒子 說媽 沒事 我 最近 吸毒 缺錢媽 說 那就好 我 還以 為 你 在 抄底 特斯拉 嚇死 我 了 嚇死 我 了 嚇死 我 了 所以 現在 的 確你要 知道 我們 前陣子 通常 對 於 特斯拉 有 一定 程度 的 估值 投射 想像 空間 的 時候 那 價格 的 確表現 都 不是 特別 好 我們 現在 稍微 唱衰 一下 希望 大家 早日 解套 雖然 我並 不 持有 個 股 可是 我 持有 科技股 ETF 我 當然 是 希望 整個 市場 的 AI 行情 能夠 持續 走 下去 這給 投資 朋友 做 一些 思考 當然 另外 一方面 還是 有 中國 市場 競爭 問題 大家 也 知道 這幾天 我們 看到 中國 電動車 概念股 陸續 公 佈 相 關業績 雖然 體量 是 追不上 特斯拉 的 估值 也 追不上 可是 真的 是 賣 的 不錯 像 小米 最新 所公 佈 的 去年 四季度 財報 在 去年 四季度 營收 年 增幅 是 高達 5 成 其中 有 非常 大 的 比例 是 由 小米 的 SU7 來 貢獻 這 一次 的確 小米 電動車 算是 賣得 非常 好 在 今年年初 很快 就要 推出 YU7 就是 休旅車 即 將要 上市 以 後 肯定 對 於 電動車 市場 形成 更大衝擊 我們 當然 知道 特斯拉 的 估值 推升 也 不來 自 於 電動車 銷量 本來 就 已經 在 遞還 了 但 問題 在 於 你 如果 賣 不好 你 哪來 更 多 現金流 進行 進 一步 研發 這當然 是 我們 觀察到 的 方向 當然 這種 內 捲 化 你 幾乎 就 可以 承認 那 電動車 未來 真的 產業 競爭 是 有點 飽 和 了 現 在 我 覺得 電動車 跟 過去 的 面板 太陽 能板 本質 上 在 全球 市場 已經 沒有 什麼 太大 的 區別 所以 有 時候 我們 講說 這也許 依循 著大盤 持續 的 增長 這個 大盤 都 是 很多 競爭 的 結果 不管 怎麼 說 了 我們 看 一下 美國 是 四大 指數 的 表現 這一波 反彈 稍微 休息 了 一下 那要 看 一下 市場 畢竟 情緒 還是 悲觀 有 沒 有 繼續 反彈 的 空間 道瓊 指數 下跌 260 點 0.6% 衰 4158 點標 普 下跌 60 點 1 .% 衰 5614 點納指 下跌 304 點 1.7% 衰 17504 點那費 半 的 部分 昨天 下跌 幅度 也 蠻 大 的 下跌 幅度 有 1.6% 收在 4589 點不過 就是 短期 反彈 之 後 的 一些 休息 了 那 這邊 還是 要 釐 清一點 的 是 我們 還是 很 清楚 整個 景氣 的 位階時間 越長 走 到 年底 的 話 那 就是 牛市 第 4 年 了過 10 月 就是 第 4 年 了 所以 的 確從 時間 週期 來 看 如果 就 台北 股市 就 一直 盤 在 20 點就 一直 不 創高 了 那 等 時間 一拉長 也 差不多 要 庫存 調整 了 所以 的 確時間 是 越來 越 不 站 在 週期 投資者 這邊 我們 當然 是 期待 看看 整條 行情 有 沒 有 可能 不 受到 川普 的 侵擾 不過 呢 如果 持續 的 話 那 你 要 了解 也 許中長 期 的 大部件 又 可以 來臨 了 要不然 呢 我們 過去 進行 資產 配置 的 債券 部位 說實 在 的 那 每年 領息 也 蠻 無聊 的 嘛 當然 是 希望 能夠 適度 的 重新 回到 股票 市場 當中用 這樣 的 一個 思維針 對 高低 基期 來 做 判斷 我們 從 藍燈 一路 等到 了 紅燈 又 動畫 了 這麼 多顆 終有 一天 會 回去 的 那 我們 就是 針對 這樣 的 一個 基期 採取 相 對 應 的 動作 所以 還是 跟 投資 朋友 宣傳 一下 這個 這個 禮拜 六 晚上 8 點鐘 就是 我們 財經 號角 第二季 的 財經號 角線 上 聽 演會 了 那 每個 季度 我們 都 會針 對 一些 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對 上 個 季度 的 資產 操作 來 做 一些 檢討來 看看 目前 所處 於 的 週期 是 什麼樣 的 一個 框架 那 從 景氣氛 圍來 看 這種 外部性 的 衝擊 你 到底 要視 為 一個 買方 角度 還是 要 視為 一個 不好意思 他 可能 一路 拖到 整條 景氣 週期 結束 這樣 的 一個 空間 我們 用 更宏觀 的 思維來 看待 這個 時候 你 就 不會 因為 短期 而 慌 那 當然 為 什麼 最後還 是 用 ETF 用大盤 的 方式 來 參 與 股票 因為 我們 超越 報酬 的 關鍵 在 於 高低 基期 的 資產 調配 而 不 在 於 投入 單一個 股因 為 我 真的 很 看好 特斯拉 但 很 不幸 的 這 三年 來 的 股價 終究 是 一場 空 也 許後面 會 有 投射 可是 你 要 清楚 知道 人性 到底 能 不能 熬得過 這種 波動 真的 很難 說 當然 剛才 跟 投資 朋友 對 投資 朋友 稍微 提到 說 行情 其實 你現 在 用 什麼 角度看 都 可以 你 可以 從 不確 定性 的 角度看 你 可以 從景氣 庫存 週期 的 循環 角度看 可是 行情 永遠 都 是 兩面 刃 所以 我 還是 認為 用 高低 基期 來判斷 是 比 較 好 的 你 看 最近 是 我 看 大家 都 在 討論 金秀賢 事件 很多 人 不 喜歡 他 也 有 很多 人 認為 不 對 釋出 的 那些 影片 他會 洗碗 打嗝 還幫忙 緩解 這樣子 也 有人 不 認同 對 不 對 開 玩笑 說 那些 幫金秀賢 講話 的 人 請 記得 你 們 都 大多 已經 18 歲 了 金秀賢 不 喜歡 你 們 那 這種 東西有 這種 兩面論 你 知道 嗎 就是 你 總 是 能夠 找到 各自 自己 支持 的 理由 或者 說 各自 站 的 角度 這跟 股票 市場 的 多空 兩面論 是 一樣 的 大部分 時間 本來 多空 市場 就是 顯著 博弈 的 但 這樣 的 一個 狀態 就 導致 著 你 最 後 怎麼 看 他 都 是 從 一個 角度 來 做 思維 他 對 你 投資 沒有 太大 的 幫助 但是 你 要 了解 的 事情 是 本來 多空 本身 就是 一體 的 那 之前 我 看到 網友 貼給 我 啊 他 講說 廢 男人 的 什麼 15 大特徵 啊 什麼 沉迷 遊戲 啊 安 於 現狀 啊 害怕 社交 啊 然後後來 又 傳 了 一個 優質 男人 的 15 大特 徵發現 完全 就是 同 一件 事情 比如 說 廢 男人 的 15 大特徵 第一 個 就 沉迷 遊戲 但是 沉迷 遊戲 對 於 優質 男人 的 特徵 就是 執著 於 自己 的 愛好 整天 宅 在家 裡面 就 代表 著 深入 淺出 遇事 喜歡 抱怨 代表 能夠 準確 的 指出 問題 所在 做事 三天 打魚 兩天 賽網 那 代表 著 懂得 勞役 結合 沉默寡言 就是 習至 如今 安 於 現狀 懂得 控制 自己 的 慾 望 害怕 社交 對 有 錢 人來 說 那 就 代表 不 做 無用 的 社交 做事 拖拖拉拉 代表 做事 穩重 一天到晚 熬夜 然 後 白天 休息 對 於 作息 的 時間 掌握 異 於 常人 時間 管理 大師 遇到 一點 挫折 就 放棄 那 就 代表 著會 及 時止損 整天 吃 了 就 睡睡 了 就 吃 代表 善 於 養 精蓄銳 經常 熬夜 熬 到 兩三點鐘 代表 很會 做 時間 安排 極度 的 懶能 不動 就 不動 那 代表 不貿然 行動 就 你 永遠 都 可以 從 一件 事情 找到 它 的 反面 這個 就是 現在 市場 的 行情 有 很多 人 從川普 的 角度 來 做 思維 他 就是 一個 極佳 的 賣點 但 很多 人 說川普 這 一次 的 動作 市場 的 不確 定性 遠比 第一任 任期 來 看 這個 高 不少 所以 你 根本 就 沒 有 從 第一任 任期 能夠 依循 的 角度 用 第一任 任期 的 角度 應該 已經 抄底 抄到 脫褲 了 所以 我們 從 不同 角度 當然 就 會 有 不同 思維 但是 我們 現在 跟 投資 朋友 分享 的 事情 是 也許 按照 週期 是 一個 相 對 好 的 選擇 而並 不是 針對 短線 的 訊息 的 正反面 的 判斷 這是 我們 的 想法 所以 大家 有興趣 歡迎 參加 我們 禮拜 六所舉 辦 的 聽 演會 當然 有 更 多 興趣 和 想法 也 可以 參加 我們 訂 閱系統 當中 未來 有 一 整年 的 聽 演會收 聽權 以及 相關 的 宏觀 專業 報告 一些 專題 影片 好 那 回過 頭來 看剛 才 聊到 的 就是 聯總會 今天 晚上 要 討論 的 題目 了 就是 他 到底 會不會 嗑 他 會 課 多少 我們 要 不要 先 提前 談話 先 暗示 大家 我們 不會 降息 以防 大家 的 降息 預期 過高 這個 就是 聯準 會現 在 現在 已經 開會 了 嘛 正在 討論 的 內容 那 回過 頭來 看 等 聯準 會開 完會 以 後 明天 下午 4 點半 就是 楊總裁 的 央行 理監 事會議 了 那 我們 可以 確定 的 事情 是 按照 總裁過 去 的 談話 這 一次 央行 是 肯定 不會 有 第 8 波 的 信用 管制 也 證實 了 接下 來會 以金檢 也 就是 金融 檢查 來 取代 第 8 波 信用 管制 代表 的 央行 是不是 完全 沒有 意外 我覺 得 頂 多 只能 說 沒 有 升息 或者 說 沒 有 第 8 波 信用 管制 的 意外 但是 有 沒 有 可能 應該 講沒有 升準 或者 第 8 波 信用 管制 但 有 沒 有 可能 適度 升個 半碼 過去 我們 提到 現在 電價 的 調升 預期 幾乎 是 板 上 釘 3 月底 是 必然 會 調升 電價 的 那麼 調升 percent 大概 是 6% 電價調 你 覺得 對 於 通膨沒有 廣泛 性通 膨 的 影響 嗎 一定 有 加上 內部 的 食品 通膨也 是 蠻 嚴重 的 加上 楊總裁 他 平時 就 很 喜歡 給人 surprise 或者 突然 給 大家 上 一個 lesson 所以 也 是 有 機會 升個 半碼 的 這是 我 的 想法 就 楊 總裁過 去 幾個 季度 的 央行 理監 事會議 其實 還蠻 常給 人家 意外 的 蠻 有 guts 的 所以 也 必須 看 一下 他 的 做法 畢竟 現在 全 臺 灣 只有 央行 在 打 草房 行政部 門感覺 還在 心清安 所以 我們 現在 接下 來 就要 來 觀察 整個 房地產 市場 如果 是 以 最新 數據 也 就是 2 月份 的 大台北 房價 信譽 指數 這是 中股 屋來 看 台北 地區 年 增幅 還是 有 5.07% 所以 基本上 今年 2 月份 房價 還是 比 去年 高 不少 當然 這 很 正常 因為 去年 的 高峰 大概 是 五六 月份 的 時候 才 發生 所以 今年年初 還會 年 增 可能 要 一直 到 今年 下半年 還會 進入 到 年 減那個 時候 基期 才 會 偏高 如果 是 從 月 增幅 來 看 台北市 反而 是 跌 了 1% 新北市 漲 了 1.93 所以 應 該還 算是 誤差 範圍 之 內 了 只 不過 從 新北市 的 年 增幅 來 看 是 大漲 了 8.45連續 兩年 都 漲 快要 10% 這說明 這幾年 台北 也 是 真的 漲 很 兇 都 已經 這麼 貴 了 總價還 可以 往上拉 這個 壓力 的 確也 是 比 較 大好 那 我們 再 往 下 看 這也會 進而導致 的 是 剛才 我們 提到 央行 現在 要 打擊 的 內容 應該 不是 房地產 而是 有 沒 有 可能 過度 的 預期 通膨剛 才 講到 第一波 是屬 於 電價通 膨 以外 第二 波講 的 就是 企業 的 加薪 比例 通 膨 目前 根據 不管 104 還是 主計處 所釋 出 的 預估 整個 205 年 的 普遍 加薪 幅度 大概 是 介在 3.2% 到 3.5% 左右 所以 今年 應該 是 有 機會 迎來 失之薪 資翻 正 但是 你 要 想想看 你 的 薪資 今年 都 預估 要 漲 3% 到 4% 你 覺得 今年 通膨會 多 低 嗎 這個 可以 理解 就是 如果 今 年薪 資都 沒漲 那 你 當然 就 不用 期待 有什麼 通膨那 當然 就 沒 有 升息 的 條件 了 可是 今 年薪 資 僵固 性通 膨 也 開始 上 漲 了 這個 有 機會 再 跟 投資 朋友 做細節 的 觀察來 看 一下 台灣 市場 內部 當中 薪資 的 變遷 我們 先 看 台北 股市 表現 小跌 41 點 衰落 29 點 OK 再 4 年 連公園 都 租 不起 了 也 不要 這樣 講其實 我們 從 週期 循環 的 角度 來 看 我們 直播 都 已經 這麼 多年 了 不是 就是 一輪 一輪 的 擴層 循環 熬 到 現在 不管 如何 我們 發現 其實 你 長 期待 在 市場 當中 你 的 心理 對 於 股市 的 感受 能力 就 能夠 淡然 處 之 就 不會 受到 這麼 大 的 壓力 差別 只 在 於 有 時候 會 蠻 無聊 是 真的 好像 今天 這種 也 沒 跌 多 深 也 是 很 無聊 這沒 辦法 就 03 分看 一下 投资 朋友 的 想法 如果 有 兴趣 欢迎 都 可以 给予 我们 相关 的 建议 那 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 炒盘 愉快
