Fed holds rates at 4.25-4.50% but markets expect two 25bp cuts in 2025 as the central bank downgrades growth to 1.7% and raises inflation to 2.7%, citing Trump's tariff uncertainty. Treasury redemption caps drop from $250bn to $50bn, potentially supporting bonds. US stocks show weak rebounds with thin order books in large-cap tech despite valuations below five-year averages.
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bybwd6 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 205 年 3 月 20 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 劉廷浩 每天 早上 開門前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 在 昨天 聯準 會 的 FOMC 整體 會議 維持 過去 的 預測將 整體 基準 利率 維持 在 4.25% 到 4.5% 不變 不過 市場 仍然 預期 今年 有 降息 兩碼 的 空間 也 預估 整個 25 年 的 經濟 成長 即 將放緩 當然 主要 是 受到 一季度 關稅 囤 貨潮 所 引起 的 GDP 下 修通 膨會 有 適度 的 上升 不過 這 一次 鮑爾 的 談話 說 實在針 對通 膨 部分 琢磨 並 不是 特別 多 反而 針對 經濟 不確 定性 這樣 的 一個 字眼 不斷 的 提高 也 就 代表 著聯 準會 已經 正式 的 把 川普 可能 引發 的 關稅通 膨 或者 經濟 政策 的 不確 定性 納入 到 模型 當中 那 我們 也 要 知道 其實過 去 兩個 月 無論 市場 上 有 多麼 喧囂連 總會 好像 完全 被 冷落 在 一邊 某種 程度 上來 說 這應 該 是 聯準 會 美國 央行 的 刻意 為 之 因為 從 12 月 降息 以後就 非常 明顯 的 感覺 到 這些 聯準 會 的 委員們 他們 都 是 嘗試 的 要 退居 二線 甚至 連鮑爾 的 演講 對 於 市場 的 波動 或者 市場 的 關注度 都 沒 有 這麼 高 了 那 你 仔細品 就 會 發現 聯準 會 其 實過 去 三個 月 過去 一個 季度 一直 避免 針對 政策 來 做出 顯著 預測 如果 正是 他們 目的 的 話 那 應該 已經 成功 了 那現 在 的 重點 就 在 於 川普 這個 變數會 如何 影響 到 他們 內部 的 經濟 決策 的 變化 以及 關稅通 膨 的 預期值 這 一次 大家 最為 關注 的 重點 就是 4 月 起 的 放緩 縮表 某種 程度 就是 抗通 膨計劃 還是 有 達成 一定 的 進步 的 那 隨著 4 月份 放緩 縮表 大家 就會 開始 預測 下半年 有 沒 有 可能 絕對 停止 縮表 就 代表 著 不管 是 從 利率 端 還是 從 縮表端 聯準 會 都 正式 全面 進入 到 寬 鬆 格局 但是 這個 寬 鬆 格局 肯定 又 必須 跟川普 政府 有 一點 市場 博弈 的 效果 因為 雖然 關稅 還沒有 引起 全面性 的 通 膨 可是 關稅 的 預期 所 造成 的 囤 貨潮 它 可是 會 引起 通膨的 那 今天 我們 就 從 鮑爾 的 緩縮 表來 看看 第一 那 煤災 價格 是不是 短期 的 高點 已 經見 到 了 至少 市場 的 Pricing 當時 最高 預 估到 3 碼現 在 看 起來 不會降 這麼 多 而是 從 縮表端 來 做 推升 那 第二件 事情 是 觀察 下午 就是 台灣 央行 的 理 政事 會議 全球 其實 仍然 在 降息 潮當 中 但是 台灣 央行 為 什麼 還是 沒有 降息 的 理由 不管 是 目前 的 房 地產 市場 的 概況 還是 內部薪 資通 膨 的 壓力 那 我們 先回 過頭 來 看 這 一次 點增 利率 圖 的 變化 從 最新 的 利率 點陣 圖來 看官 員 的 預估 幅度 25 年 的 降息 幅度 是 50 個 基點 也 就是 兩碼 跟 去年 12 月份 的 預期 其實 幾乎 一模 一樣 主要 差別 在 於 這 一次 聯準 會 的 票委針 對 降息 幅度 的 看法 其實 分歧 是 有 稍微 加大 的 19 名票 委當 中 有 4 位是 認為 205 年 是 不 該 降息 的 有 另外 4 位認 為 今年 應該 降息 1 次 那 有 9 位認 為 今年 應該 降息 2 次 有 2 位認 為 今年 應該 要 降息 3 次 所以 取一個 中 位數 那 就 變成 降息 2 次 了 可是 還是 有 非常 多票委 看得出 來加 起來 是 8 位 認為 不應 該 降息 到 2 次 那 這也彰 顯著 這些 票委 想要 趁經濟 保持 還相 對 良好 的 時候 趁機 一舉 的 殲滅通 膨 所以 雖然 鮑爾 這次 提到 了 很多 經濟 不確 定性 的 字眼 可是 他並 沒有 直接 提到 衰退 他 只 說 的確 你 硬 要 說 不確 定性 上升 是否 會 引發 衰退 機率 上升 答案 是 的 但 我們 目前 上升幅度 還沒有 這麼 快 不用 過度 的 擔心 仍然 往過 去 聯準 會嘗試 的 把 市場 導向 軟著陸 的 方向 來 做 推升 所以 我們 過去 其實 跟 投資 朋友 提過 所以 最後我們 認為 是 聯準 會 說 服市場 不太可能 就 一路 降三碼 四碼 這樣子 一路 降息 下去 很 有 可能 是 聯準 會 把 市場 的 情緒給 拉 回來 經濟 沒 有 說 這麼 壞 通膨說 實在 的 也 沒 有 進展 那麼 快 所以 這段 時間 我們 最好 還是 在 等等 所以 聯準 會 也 在 等川普 的 出招 以及 川普所 引發 的 關稅通 膨 預期 那剛 才 也 提到 聯準 會 這 一次 最新 的 聲明稿 提到 的 一個 新 字眼 就是 經濟 前景 不確 定性 的 增長 而且 它 刪 除了 過去 那種 實現 就業 和 通膨目標 那種 風險 大致 平衡 的 措辭 他 這 一次 就 直接 提到 了 現 在 的 確經濟 前景 的 不確 定性 正在 增高 那 如果 我們 從 這張 圖表 也 就是 全球 經濟 政策 不確 定性 指數 目前 的 上升幅度 基本 就 僅次 於 20 年 甚至 比當時 18 年 19 年 當時 整個 川普 政策 的 貿易 不確 定性 還要 來 得 高 這 足以 彰顯 的 為 什麼 市場 上 在 短期 內有 這麼 明顯 的 避險 或者 講的 高位 的 獲利 了 結賣壓 因為 真的 就是 充滿 著不確 定性 先 持有 現金 再 說 而 在 持有 現金同 時 又 由 於 川普 政策 的 反覆 導致 美元 信用 在 短期 內 的 下滑 最終 導致 資金 流入 到 美元 指數 最大 成分 貨幣 歐元 那 雖然 不確 定性 指數 是 創下 歷史次 高 可是 我們 也 要 清楚 知道 從 不確 定性 指數 來 看 對 於 過去 股票 市場 的 跌幅 它 不會 說 因為 長 期不確 定性 越來 越 高 所以 股市 就 越 跌 越深 也 沒 有 市場 其實 忍耐 的 程度 也 越來 越 高 那 另外 一個 鮑勒所 提到 的 重點 觀察 方向 那 就是 4 月 起委員會 將放緩 證券 持有 規模 的 下降 步調 呃 我們 過去講 啊 你 看 20 年 到 20 年 中 這 一段 是 標準 的 擴表 擴表 呢 就是 聯準 會主動 去 收購 市場 的 MBS 或者 收購 美國債 把 國債 買 回來 之 後 他 就 釋 放流 動性 現金 就 出去 了 所以 市場 上 就 出現 一堆 油資 很多 人借 了 這筆 油資 就 到 處 去 投資 借錢 所以 導致 風險 資產 的 大漲 從 20 年 中旬 開始 進入 到 高 強度 縮表 的 時候 它 的 確市場 的 流動性 就 瞬間 下滑 因為 聯準 會 自己 都 在 拋售 美國債 那 把 市場 的 現金給 收回 來 這是 導致 風險 資產 在 2 年 重疊 的 原因 那 23 年 24 年 之所以 還 明明 還在 縮 比 啊 但是 股價 已 經漲 回來 了 是 因為 庫存 調整 剛好 已經 結束 啊 緊急 開始 反映 下一輪 的 AI 生產力 週期 所以 現在 為止 啊 其 實聯 準會 都 還在 持續 的 吸收 市場 的 流動性 那 這 一次 的 4 月份 的 預估 是 美國 公債 每個 月 贖 回 上限 從 原本 的 250 億 美元 收到 剩下 50 億 這有點 像是 黑道 老大 可能 每個 月 都 要 收 50 萬保護 費現 在 告訴 你 我們 從 下個 月 開始 每個 月 只 收 5 萬有 沒 有 在 收流動性 其實 還在 收縮 可是 民間 或者 早餐 店九龍 賓士 的 壓力 瞬間 就 稀釋 掉 了 因為 不用 繳這麼 多 保護費 就 讓 市場 有 更 多 的 流動性 的 預估 所以 減緩 縮表 也 就是 我們 講的 減緩 QT 很快 的 QT 的 跑道 就會 變長 那 到 下半年 市場 就 會 開始 預估 何時 縮表會 完全 停止 甚至 轉適度 擴表 都 有 機會 那麼 市場 的 流動性 就 進 一步 的 擴增 當然 這 不宜 擴增 太快 要不然 就是 海量 貨幣 寬 鬆 了 又 是 大 降息 的 經濟 又 崩盤 了 所以 在種 效果 底下 我們 就要 觀察聯 準會 是 如何 根據 目前 的 數據 釋出 這種 降息 週期 全面 開啟 的 訊號 也 不能 說 全面 開 啟現 在 是 利率 週期 已經 完全 開始 了 可是 在 縮表 的 過程 當中還 剩下 最 後 一段 如果 細看 經濟 數據 這 一次 聯準 會 所 做 的 預測 把 25 年底 的 PC E通 膨從 12 月份 的 2.5% 上 調到 2.7% 增長 了 0.2% 那 25 年底 的 美國 GDP 成長 預估 從 2.1 下滑 到 1.7 所以 很明顯 他 還是 有 反映 到亞 特蘭大 GDP 鬧 模型 的 GDP 下修 但是 通膨呢 鮑爾 指出 通 膨 如果 這 一次 的 關稅 通膨是 暫時 的 那 應該 很快 就 會 下行 或者 說現 在 的 基本 預期 是 由 關稅 所 驅動 的 通膨應 該 是屬 於 暫時性 的 所以 鮑爾並 不 認為 關稅 戰會 引起 通膨的 全面 失控 目前 來 看通 膨 雖然 進展 幅度 相對 緩慢 可是 還是 有 進展 的 每個 季度 每個 季度 基本上 通膨還 是 在 緩步 的 滑落 所以 最 重要 的 大家 的 觀察重 點現 在 肯定 不是 說 下個 月 停滯 性通 膨 今年年底 停滯性 通膨應 該 沒 有人 會 這樣 想 了 大家 最 擔心 的 是屬 於 通縮 問題 是 由 於 政策 不確 定性 引發 的 恐慌性 賣壓 然後流 動性 缺乏 聯準 會 還來 不及 擴表 還來 不及 寬 鬆 因 為 還 在 縮 表 的 同 時 市 場 流 動 性 枯竭 造成 恐慌性 下殺 這個 是 大家 不要 擔心 的 由 於 川 普所 說 的 話 導致 沒 有人 願意 持有 任何 風險 資產 鲍尔 就 针对 目前 的 衰退 议题 发表 了 他 的 谈话 这是 记者 上 的 答询 基本上 他 的 看法 很 简单 就 符合 目前 的 经济 预测 鲍尔 说联 总会 本身 没有 对 经济衰退 做 预测 但 他 也 意志 到 很多 经济学家 的确 认为 经济衰退 的 几率 增高 但 他 的 看法 是 风险 增加 不 代表 风险 有 多 高 他 的 意思 是 因為 今年年初 當時川 普剛 當選 的 時候 根本 那個 衰退 機率 快要 趨近 於 0 那 你 說 0 突然 飆升 到 30% 算不算 飆升 幅度 很快 一下 多 了 30% 算 很快 可是 從風險 角度 來 看 他 仍然 沒有 到 那個 立即 需要 到 經濟 衰退 的 程度 至少 比 那個 去年 七八 月 那個 非 農就業 數據 急速 惡化 快要 進入 衰退 的 那種 擔憂表現 起來 還沒有 來 得 這麼 高 所以 他 的 看法 他講 了 一句 嘛 It smovedup 就是 機率 有 上升 Butit snothigh 但 他 並沒有 來 得 這麼 高 我們 來 看 一下 他 的 說 法來 了解 說 這 一次 的 談話 當中 他 所釋 出 的
氛圍 FuckyourfuckingoptionsFuckyourfuckingzeroDTEcallsFucktheeconomyFuckinflationFuckyoursoftlandingI msickofthisshitFuckWallStreetFuckyouallI mfuckingupSothequestioniswhetherthat 我會 說 我們 不 做 這樣 的 預測 如果 你 看 外面 的 預測 人數 大幅 增加 了 可能性 所以 最 後 一句 最 重要 it smovedupbutit snothigh 它 的 確機率 有 上升 但是 並沒有 特別 高 這也 是 我們 的 看法 事實 上 回過 頭來 看 等 於 是 說現 在 所有 的 經濟 政策 的 變化 或者 經濟 預期 的 調升 調降 它 的 波動
幾乎 都 是 由川 普來 做 決定 的 當然 鮑威爾 已經 提到 很 多次 現在通 膨 預期 的 上升 幾乎 大部分 都 是 來 自 於 關稅 而 不來 自 於 大家 認為 由 於 聯準 會 因為 降息 預期 過高 或者 說 聯準 會 目前 釋出 的 說 法太鴿 派 所以 導致通 膨 失控 基本 就 全部 怪 給川普 就是 了 所以 未來川普 的 關稅戰 在 4 月 2 號對 等 關稅開 打以 後 的 確是 我們 未來會 關注 的 幾個 重點 事實 上現 在 在 各大 財報 當中 美國 的 公司 電話 會議 當中 提到 tariff 就是 關稅 等等 字眼 的 言論 相 對 於 前 一個 季度 幾乎 是 翻 了 一 整倍 那聯 準會 到底 有 沒 有 可能 出手 來 幫助川普 他 也 沒 有 必要 因為 目前 看起 來 兩者 的 政策 完全 就是 背道 而 馳 一個 是 增加 政策 不確 定性 等 於 是 GDP 要 下 修然 後 又 增加 關稅通 膨 預期 的 上 漲 那 聯準 會剛 好 是 希望 GDP 能夠 上行 然後通 膨能夠 往 下滑 所以 說實 在 的 是 如此 但是 回過 頭來 看現 在 針對 FedWatch 的 預估 市場 已 經漸 的 被 鮑爾給 拉 回來 從 原本 的 降息 預期 三碼 最近 回到 了 兩碼 的 力度 現在 在 6 月份 預估 降息 一碼 9 月份 再 預估 降息 一碼 所以 市場 到 今年 為止 仍然 是 一個 景氣 持續 增長 但是 趨緩 的 味道 那 政策 的 不確 定性 一方面 是 引導 著通 膨 預期 但是 鮑爾 這 一次 我覺 得 好 處 是 我 好像 沒有 看到 他針 對 整個 地緣 政策 不確 定性 所 造成 的 緊張 效果 就是 大家 知道 2 年 的 通 膨 一方面 當然 是 20 年 21 年 那個 時候 貨幣 政策 刺激 財政 刺激 造成 的 副作用 可是 2 年通 膨 大家 也 很 清楚 是 有 地緣 政治 引發 的 效果 那 就是 烏鴉 戰士 然後到 後 來 的 以哈衝 突都 是 引領 我們 講的 大宗 資產 這個 漲 高 或者 說 市場 波動 極大 的 原因 但是 包爾 這次 其 實並 沒有 特別 去 提到 這些 地緣 政策 的 不確 定性 所 引發 的 通 膨 預期 就 代表 著 即便 烏鱷 戰士 在 接下 來 可能 沒有 共識 它 也 不見 得 會 使得 美國 的 通膨進 一步 的 有 新一波 的 通 膨 預期 效果 這 至少 是 好事 就 代表 著 似乎 烏鱷 不管 發生 什麼 事 你 只是 感覺 好像 越來 越亂 可是 它 對 於 美國 本土 通膨影響 其實 已 經並 不是 特別 大 尤其 是 心理 預期 事實 上 我們 昨天 才 跟 投資 朋友 提到 雖然 俄羅斯 這 一次 是 答應 了 美國 總統川 普針 對 能源 設施 停火 的 訊息 但是 說實 在 的 前線 的 戰場 仍然 在 持續 雙方 你 說 要 有共識 我 想 說 硬 要 找共識 幾乎 都 找 不到 我舉 例來 說現 在 我們 根據 5 方 和 2 方所 要求 的 對方 在 這次 和平 協議 當中 可能 簽訂 的 幾條 項目 幾乎 完全 沒有 交集 像是 俄方 是 要求 烏軍從 以 俄國 已經 佔領 的 烏東 市區 完全 撤 軍 那 烏方 的 要求 是 不 可能 割 讓 這些 地區 而且 頂多 就是 不再 堅持 恢 復 2014 年前 的 國境 就是 頂多 就是 克里 米亞有 商量 的 餘地 但是 烏東 不 可能 直接 割給 你 在 北約 議題 上 二方 的 要求 是 烏克蘭 是 放棄 加入 北約 而且 北約 也 要 減少 靠 二邊 的 駐 軍 那 烏方 的 部分 則是 希望 加入 北約 盟友 提供 安全 保證 在 烏 軍 這個 議題 上 俄方 的 要求 是 烏克蘭 必須 要 大幅 裁 軍 那 烏方 說 不 可能 裁 啊 那 是 裁 了 那 下 一次 怎麼 辦 所以 其他 的 比如 說 像是 俄方 要求 要 解除 俄羅斯 的 凍 結資產 那 烏方 要求 要 因為 很多 烏克蘭人 其實 目前 作為 難民 的 角色 是 在 俄羅斯境 內 所以 你 說 不管 是 領土 北約 還是 針對裁 軍議題 雙方 幾乎 都 沒 有 任何 的 共識 可是 你 知道 川普釋 出 的 談話 一直 都 是 他們 談話 是 有 進展 有 適度 的 共識 往前 做 推移 也許 他們 的 共識 就是 雙方 都 沒 有共識 因為 雙方 沒 有共識 從 絕對定 義上 來 看 也 是 有共識 的 一種 因為 你 沒共識 我 沒共識 或者 說 他們 的 共識 都 是 為 了 烏克蘭 的 和平 俄羅斯 也 是 為 了 和平 烏克蘭 也 是 為 了 和平 為 了 和平 所以 要 繼續 打仗 當然 這樣 的 一個 偵測 不確 定性 往好 處來 說 就是 沒有 影響 到 市場 的 通 膨 預期 效果 所以 接下 來 幾個 觀察 重點 我 覺得 這 一次 釋放 的 訊息 也 不夠 多 像是 在 記者 提問 當中 我 好像 也 沒 有 聽 到 針對 美國 移民 問題 所 引發 的 失業率 現象 什麼 意思 呢 我們 其實 都 很 清楚 現在 美國 正在 進行 大規模 的 移民 遣返 這種 移民 遣返 我 不 太 相信 不會 引起 薪資上 漲 的 因為 缺工 只會來 得 更加 顯著 我們 從 高盛 的 報告 來 看 美國 在 去年 12 月份 的 禁營 民宿 是 170 萬到 現在 2 月份 只 剩下 70 萬 不是 因為 過年 美國 沒有 在過 新年 然後他過 的 是 聖誕節 2 月份 沒過 年 嘛 下滑 幅度 這麼 快 怎麼 可能 不 缺工 呢 那 第二件 事情 是 美國 的 經濟現 在 經濟 成長 基本上 在 今年 還 算是 正值 就 代表 著經濟 仍然 在 發展 就算 這個 美國 有 驅除 移民 的 人數 稍微 少一點 或者 說 人口 還在 進 流入 它 的 流入 速度 沒有 像 前 兩年 這麼 快 一樣 會 造成 缺工 的 問題 所以 這種 缺工 的 現象 我們 叫 細節 觀察應 該 很快 的 在 未來 兩到 三個 月度 整個 就業 市場 就 會 呈 現先 跳後殺 的 狀態 就是 先 跳 是 因為 鬥局 在 裁員華盛頓 太多人 被 裁員 了 所以 大家 要 找 工作 短期 失業率 升高 然後到 3 月 4 月 5 月 等到 新一波 的 裁員 已 經達 到 敵定 效果 以後就會 發現 怎麼 驅除 非法 移民 越多 市場 越 缺工 我 舉例 來 說 我們 如果 細看 在 過去 美國 本土 的 就 業崗位 當中 紅色線 是 海外 出生 的 工作者 那麼 綠色線 是 本土 出生 的 工作者 這 是不是 一目了然 從 201 年 以 後 本土 工作者 幾乎 就 沒 有 再 增長 了 因為生 的 小孩 不 多 可是 海外 出生 的 工作者 正在 瘋狂 的 上升 你 把 海外 出生 的 工作者 陸續 進行 非法 移民 驅逐以 後 怎麼 可能 不 缺工 呢 這個 是 我 認為 可能 未來 最大 的 變數 當然 回過 頭來 說現 在 在 市場 當中 由 於 種變 化整 於 針對 整個 債券 價格 的 預期 短期 內 我 個 人 認為 可能 殖 利率 大概 在 4% 到 4.2% 算是 短期 內 的 高點 那 下半年 要持續 的 往 下來 探底 的 話 那 就 必須 要 看到 市場 降息 預期 再度 提高 那 這個 降息 預期 的 提高 因為現 在 的 預 估值 是 3.75% 到 4% 今年年底 的 終端 目標 利率 所以 其實 降息 幅度 已經 有限 了 已經 有點 緊 繃 了 那 如果 要 更具 備 這種 顯著 的 降息 效果 那 就 不能 單純靠 聯準 會 的 利率政策 決定 它 還必須 靠 目前 債券 的 主動 發行量 的 減少 如果 我們 細 看現 在 在 美國債 的 部分 今年 2 月份 已經 突破 了 36.2 兆 美元 那麼 美國 政府 前陣子 不是 才 觸及 到 了 國會過 去 設定 的 債務 上限 不過現 在 由 於 參眾 議院 都 是 共和 黨 完全 執政 所以 這次 通過 速度 就算 是 蠻 快 的 加上 民主 黨 自己 也 跑 票 嘛 事 實上 根據 CBO 美國 預算辦 公室 的 預估 國債 佔 GDP 的 比值 未來 如果 逐步 上升 到 203 年 左右 大概 會 接近 110% 所以 在 這樣 的 效果 底下 肯定 會 形成 美國 政府 的 龐大負 擔好 處 是 現 在 有 可能 由 於 川普 政策 所 採取 的 這種 減稅 或者 說 減債 政策 資本 准結 政策 有 機會 讓 美債 短期 內 的 發行量 應該 不會 持續 衝高 如果 它 的 勢頭 這麼 明顯 的 話 應該 接下 來美國 政府 會主動 減少 發行 債務 可能 有利於 債券 價格 的 上 漲 因為 物以 稀為 貴 第二 點美債 的 上 漲 就 必須 要 看到 市場 的 買盤 意願 持續 增加 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 兩大 目前 針對 美國債 持有 量 的 變化 其實 在 20 年 左右 歐元區 就 已經 正式 超過 中國 和 香港 成為 美債 次要 的 持有者 了 因為 過去 來 看中 國 大概 是 從 189 年 美中 貿易 戰開 打 以後賣 美債 的 速度 就 非常 快 也 不能 完全 是 為 了 要 去 美元 化 另外 一部分 是 當時 人民 幣的 確有 一些 顯著 的 貶值 壓力 所以 它 必須 要 大量 的 去 出售 美國 債換取 美元 再 把 這些 美元 拿來 買 自家 人民 幣 因此 來 穩匯 因為 你 要 搞清楚 現在 中國 人行 撒 的 錢 也 很多 你 撒 錢 那麼 多 人民 幣是 要 報 貶 的 為 什麼 人民 幣現 在 還沒報 貶 這種 貨幣 充銷 你 把 過去 所 持有 的 美債 拋售 我 一邊 寬 鬆 一 邊 又 主 動 買 自己 國家 的 貨幣 那 就 導致 了 我 寬 鬆 效果 達到 了 但是 我 的 人民 幣匯率 並不會 因此 而 失控 這個 是 過去 累積 的 美國 公債 所導致 他現 在 擁有 的 財政籌碼 好 那 問題 就 在 於 現在 如果 歐洲 跟 美國產生 適度衝 突以 後 如果 歐洲針 對 美債 的 持有 量 甚至 不像 過去 兩 三年 這麼 高 了 那會 不會 形成 美債 進 一步 的 衝擊 所以 說 是 實在 的 國際 地緣 政治 衝突 影響 也 很大 另外 一部分 就 美國 內部 的 觀察 了 好 處 在 於 像是 這張 圖表是 美國內 持有 美債 的 持有者 像是 有 共同 基金 幅度 比較 多 聯準 會 也 持有 很多 不過 聯準 會 目前 還在 拋售 美國 商業 銀行 然後有 很多 是屬 於 養 老 基金 保險 公司 ETF 巴菲特 也 貢獻 不少 巴菲特 主要 是 買 短期 國庫券 這些 是 我們 觀察 的 重點 所以 我 認為 債券 價格要 推升 也許 不太可能 靠 聯準 會 什麼 6 月 9 月份 的 談話 或者 點陣 圖 了 債券 價格要 推升 應該 就要 看 接下 來川普 政府 的 發行量 不過 從川普 的 競選 政策 來 看 他 是 有利於 債券 價格 上 漲 的 因為 他 正在 減少 債券 的 發行 好 回過 頭來 看美國 股市 市大 指數 的 表現 道瓊 工業 指數 上 漲點 0.92% 3 是 8 在 4196 點標 普上 漲 60 點 1.8% 是 在 567 點納 指上 漲 246 點 1.4% 收在 1750 點非 半上 漲 45 點 0.9% 收在 465 點那其 實苗股 是 這一波 反彈 雖然 短期 內當時 的 低點 絕對量 能 有 出現 不過 這一波 好像 大家 也 不是 很願意 追高 所以 市場 情緒 雖然 谷底 算是 見 到 了 可是 他 也 不是 直線 V 型 上 完看 起來 大家 就是 要 追 嗎 還是 算了 導致 就 連空 單回 補槽 都 非常 的 薄弱 但是 至少 我們 看到 短底 看 起來 有點 形成 的 味道 我們 主要 是 觀察 整個 市場 的 週期 有 沒 有 可能 反映 的 整個 中期 匯調 或者 景氣 循環 的 持續 探底 要不然 其實 從標 普和道 瓊來 看 他還 算是 在 一個 修正 範圍 那 台北 股市 根本 不用 講 台北 股市 幾乎 沒 在 跌 台北 股市 是 真的 比美 國 股市 還要悶 很多 現在 真的 就是 市場 感受 度 比 較 高 的 應該 就是 屬於七大 巨頭 的 個 股 跌幅 你 看 這個納 指費霸 跌幅 都 是 逼近 熊市 的 跌幅 當然 它 會 比 標普 50 指數 波動 放大 到 一倍 到 兩倍 個 股 就是 再 放大 一倍 就 變成 跌 4 成到 跌 5 成 昨天 還有 一個 網友 跟 我 說 要 如何 趁 這波 行情 的 波動 賺 到 人生 第一 個 10 萬 美元 價值 的 特斯拉 我 說 那 要 怎麼 做 他 說 你 先 持有 20 萬 美元 的 特斯拉 過半個 月 就 剩下 10 萬 美元 因為 砍 半腰 斬 但 個 股 跌幅 就是 來 的 如此 之快 我們 根據 誠心 的 報告 來 做 觀察現 在 七大 巨頭 當中 如果 我們 把 1 視為 目前 的 估值 指標現 在 大幅 低 於 過去 5 年 平均值 的 幾乎現 在 除了 可能 蘋果 估值 因為 蘋果 過去 一直 來 看 本益比 都 比 較 穩健 除了 蘋果 以外 七大 科技 巨頭 應該 有 六大 巨頭 本益比 都 已 經低 於 過去 5 年 的 平均值 了然 後 這個 下行 幅度 就 來 這麼 快 所以 現在 區別 只 在 於 什麼 區別 只 在 於 如果 這些 公司 的 EPS 在 未來 一 整年 都 還在 上行 那 他 就是 價值 投資者 現在 大量 買進 的 時 機應 該 就 如此 因為 最近 量 能 前 陣子 其實 也 蠻 大 的 這是 這一波 有 蠻 明顯 的 換手量 那 第二 種 角度 呢 就是 那 可能 EPS 接下 來 不好 了 所以 現在 本益比 未來 可能 又 開始 快速 推高 它 就 兩種 尺度 嘛 你 認為 它 會 越 賺 越 多 接下 來 一 整年 那 你 就 會 馬 上 進行 買入 你 認為 EPS 很快 要 進行 下 彎景氣 庫存 調整 週期 已經 開始 了 那 這個 時候 你 就 會 認為 整個 大 回調 你 必須 用 更長 遠 的 格局 來 看待 本輪 的 修正 好 這是 不同 的 想法 可是 你會 發現 啊 你 永遠 都 還是 針對 高低 基期 來 做 相 對 應 的 佈 建而 不要 去 猜 短線 的 漲 跌 我 仍然 認為 這是 最好 的 方式 畢竟 這個 觀念 都 是 會 變來 去 的 市場 的 情緒 就 像 鐘擺 總 是 在 樂觀 和 悲觀 之間 搖擺 在 去年 七八 月份 非農數 據 當時 由 於 颶風 所導致 的 統計失 真的 時候 市場 上 就 一面 的 悲觀 衰退 不可避免 現在 你 也 不能 百分之百 說會 衰退 可是 你 覺得川普 政策 是 一個 極大 的 不確 定性 所以 市場 一開始 可能 擔憂 衰退 企業 裁員 消費 趨緩 股市 震盪 一片 悲觀 可能 有 時候 突然 來 一個 亮麗 的 就業 報告 或者 央行 所釋 出 的 寬 鬆 政策 或者 又 寬 鬆 經 濟 又 不 錯 的 政策 樂觀 情緒 又 迅速 回暖 所以 市場 情緒 按 預期 有 沒 有 發現 每年 就是 這樣子 變來 去 但 真正 影響 的 是 長 期 結構 的 因素 週期 投資 就是 找 尋長 期 的 景氣 高位 階和 低位 階我們 的 確陸續 走 到 了 高位 階我們 看看 本輪 高位 階 可以 走 多久 可是 這段 時間 你 也 很 清楚 這個 長 期資金 你 是 可以 準備 由 於 現在 牛市 慢慢 進入 到 第三年 你 是 可以 準備 看看 下 一輪庫 存循環 是否 會來 到 只 不過 在 這樣 的 一個 時間 線 你 最 害怕 的 就是 自己 的 現金 部位 持有 太久 所 造成 的 通膨侵蝕 這個 是 大家 不要 擔心 所以 有 很多 種 方式 你 買 短債 也 是 一種 你 去 買 跌 深 的 價值 股 也 是 一種 方式 所以 很多 時候 原先 的 觀念會變 那後續 你 一定 要 有 自己 的 投資 的 中心 邏輯 不然 觀念 總是 變來 去 的 前 陣子 有 網友 才 跟 我 提到 他 說 以前 我們 不是 讀中醫 嗎 以前 大學 常常 會上 那種 中醫 的 通識 課 很 熱門 當時 就 有念到 本草 綱目 裡頭 它 就 裡面 有 記載 寡婦 床頭 的 灰塵 有 消炎 作用 本草 綱目 裡面 真的 有 寫 講說 寡婦 床頭 成土 主人 躍上 月 歌倉 喝油 土質 就 跟 油 混起 來然 後 再 抹 上 灰塵 以後它 就 能夠 起到 消炎 的 作用 從 現代 醫學來 看 當時 我們 講 這個 其實 就是 類似 於 青黴菌 的 作用 它 某種 程度 就是 盤尼 西林 可以 幫助 你 消炎 後 來 我們 就問 教授 就 說 為 什麼 是 寡婦 的 床頭 而 不是 一般 人 的 床頭 教授 說 因為 寡婦 死 了 之 後 老公 老婆 因為 沒 有 了 夫妻生活 因為 老公 死 了 沒 有 夫妻生活 以後床 就 不常震動 那 就 會 結灰結 灰 就 會 發霉 那 就 起到 青霉素 的 作用 也 就是 現在 的 潘尼 西林 但 他 也 說 這套 方法 古代 可以 但現 在 已 經不靈 了 我們 就 問說 為 什麼 現在 不靈 了 他 說 因為現 在 寡婦 的 床 也 很 常震動 所以 有 時候 我們 講說 觀念 總 是 會 變來 去 的 而 過往 的 觀念 不 一定 適合 套用 在 現在 可是 有些 事情 是 真的 不會變 的 剛才 我們 講的 其實 就是 那種 情緒 每年 就是 上上下下 的 起伏 震盪 即便 是 大牛市 利空 也 一大堆 大 熊市 每一輪 反彈 都 是 一個 大 利多 可是 隨著 市場 的 傾浮 我們 不如 專注 那些 真正 不會變 的 東西 就是 市場 一樣 會 有 高低 機器 即便 情緒會 有 高會 有 低 在 緊急 信號 燈 藍動畫 的 時候 情緒 有 沒 有 高點 的 時候 也 會 有 恐懼 癱瘓 指數 也 會 有 呈 現高點 也 會 認為 這十世紀 反彈 要 來 了 但是 呢 唯一 不變 的 就是 永遠 都 會 有 紅燈 和 藍燈 永遠 都 會 有 景氣 高 和 景氣 低 的 位階 這是 不變 的 那會變 的 是 什麼 每年 都 會 有利 多 和 利空 所以 有 時候 還是 依循 著長 期 週期 來 看待 整個 市場 週期 變化 還是 特別 重要 對 最近 天氣 變化 很大 所以 大家 還是 要 保重 身體 之前 我 在 看 了 一本 書 他 那 本書 叫 什麼 古人 怎麼 熬過 寒流 的 他 說現 在 的 窮人 其實 都 過得 比 300 年前 當時 可能 首富 洛克斐勒 的 生活 活 得 更好 然後乾淨 的 水 等等 所以 我們 還是 要 感謝 這個 時代 光是 能夠 活下 來 就 已經 很 幸運 了 最近 天氣 變化 也 很大 搞 得 我 都 不敢 在 外面 上 廁所 聽 說現 在 在 外面 上 廁所 滑手 機會 的 諾羅 病毒 好 恐怖 以前 我們 才 跟 大家 開 玩笑 一定 要 照顧 身體 有 一個 人什麼 每天 省吃儉用 為 了 省 錢終 於 在 70 歲 存到 了 治 胃癌 的 錢 沒 有意 義 所以 一定 要 有 體力 才能 夠創造 更 高 的 生產力 好 雖然 本草 綱目 有些 過時 可是 現在 的 中醫 已經 一開始 有 現代 醫學 的 樣子 了 人家 以前 不是 常開 玩笑 為 什麼 非洲 沒有 藥局 因為 醫生 說 不能 在 空腹 的 時候 吃藥 所以 一定 要 先有 體力 好 所以 不管 怎麼 講我們 今天 主要 是 針對 整個 市場 的 宏觀 行情 來 做 一些 推演 當然 投資 朋友 更 多 的 興趣 和 想法 呃 禮拜 六 就是 我們 財經 號角 二季度 的 聽 友會 了 那 每個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 操作 和 行情 判斷 來 做 檢討 我們 直播 主要 是 分享 市場 動態 但 大多 數的 個 人 實際 觀點 會 在 我們 的 訂 閱系 統來 做 分享 訂 閱系統 除了 一 整年 的 聽 演會收 聽權 以外 也 會 有 一些 專題 影片 和 宏觀 報告 其實 每天 獲取 的 信息 它 就 會 對 你 長 期 的 人生 產生 影響 人 和 人 是 非常 不同 的 有些 人 早上 9 點鐘 還在 刷 抖音 看 八卦 有 的 人 一邊 吃 飯 一邊 追劇 有 的 人 打開 財經 號角 這個 時候 就 好 有 學問 好 有 氣質 所以 時間 對 於 每個 人 都 是 公平 的 但 在 同樣 的 時間裡 大家 輸出 輸入 什麼樣 的 訊息 是 有 天壤 之別 的 同樣 是 讀書 有人 隨 手摸 到 的 是 什麼 有人 隨 手摸 到 的 是 另外 一種 東西 有人 覺得 時間 很 寶貴 有 的 人讀 的 每 一本 書 都 是 認真 挑 的 同樣 有人 聽課 有人 看電影 有人 參加 很多 的 活動 有 的 人 隨波 逐流 但是 你會 發現 每個 人 就是 在 每天 一步 一步 的 環境 裡頭 讓 自己 成為 更好 的 人 我們 都 是 幫助 各位 成為 也 不能 說 更好 的 人 而是 更為 了解 整個 財經 世界 宏觀 變動 的 格局 也給 投資 朋友 多 多些 思維好 902 分 台北 股市 上漲 287 點縮 在 2, 48 點來 不及 聊 台北 股市 變化 我們 就 等 今天下午 央行 理監 事會議 結束 以 後 我們 明天 就 來 看 一下 台灣 經濟 的 表現 楊 總裁 是 如何 看待 的 當然 很多 人會 認為 說 可能 並不會 升半因 為 目前 通膨感 覺並 沒有 全面 失控 而且 如果 美國 經濟 不確 定性 提高 如果 通膨預期 沒有 這麼 失控 的 話 也 許楊 總裁 落後反應 等到 課 了 關稅 以後再 來 是否 要 調升通 膨 預期 也 可以 可是 至少 我們 要 承認 的 是 至少 沒有 降息 的 可能性 這個 就是 台灣 央行 相對 於 全球 央行 至少 從 政策 方向 來 看 完全 不同 的 走勢 這也給 投資 朋友 多 做 一些 思維 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 那 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快
