Reciprocal tariffs arrive April 2, threatening automakers like BMW with up to $1 billion in losses. The US pursues shock-therapy economics similar to Argentina's approach, risking high unemployment. Despite corrections, global markets show bullish bias as investors rotate toward gold and safe havens.
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走 啊 投资 变幻 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 3 月 24 号 礼拜一 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 收听 号 明天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 随着 在 下周 4 月 2 号 的 对 等 关税 就 即将 上路 市场 的 波动 持续 加大 但 好 在 上 礼拜 美国股市 在 经历 显著 修正 以后 尝试 的 进行 足底 标普派 指数 周 涨幅 是 0.5% 納指 多 漲幅 0.2% 道瓊 多 漲幅 有 1.2% 如果 以 全球 資產 價格來 做 判斷 今年 表現 最為 亮麗 的 主要 還是 集中 在 黃 金價格漲 了 1 成 5 以及 第二 是 歐亞 股市 的 股票 漲 了 1 成 1 所以 其實 回過 頭來 看 今年 的 資產價格 更類 似 於 價值 的 輪動 味道 而 不 太 像是 全面性 的 系 統性 崩跌漲 多必 修正 這 可以 理解 可是 資金 的 轉移 基本 就 說明 的 全球 的 避險 情緒 還是 佔 了 上 風要 嘛 就 把 股市 的 風險 資產 被 配置 到 相 對 中國 股市 或者 香港股市 或者 歐洲 股市 這些 低 基期 的 股票 市場 身上 要 嘛 就 直接 去 買 黃 金 甚至 我們 待會 稍微 聊 一下 美國房 地產 市場 的 現況 整體 在 2 月份 的 銷售表現 也 是 極度 亮麗 好像 大家 都 是 偏好 去 持有 實體物 不管 是 實體 黃 金、 實體 房地產 還是 相 對 低 基期 的 資產區 間 以 今年 資產價格 的 跌幅 來 做 統計 其實 整體 跌幅 已經來 到 長 期週 乖離 的 低點 也 就是 標普白 指數 因為 在 2 天以 內 下跌 了 10% 如果 是 以過 去 75 年 來 看 的 話 這是 第六 塊 的 修正 幅度 那回 過頭 來 看 可是 如此 快 的 跌幅 他 好像 也 沒 有 造成 歐亞 股市 跌多 兇 所以 我們 才 會 說 他 更類 似 於 資金 的 輪動 味道 今年 前 兩名 漲幅 的 剛才 提到 第一 個 就 黃 金 第二 個 就 歐亞 股市 再來 新興 市場 股市 漲幅 有 5.8% 其他 這個 長 天期 國債 TLG 今年 居然 漲 了 4.6% 在 全球 資產價格 當中 居然 排行 第 4 名 所以 今年 就 特別 有趣 了 反而 跌 比 較 深 的 基本 就 貼 著美國 的 科技 巨頭 走 好像 是 SPYQQQ 或者 中小型 股 IWM 比特 幣 跌幅 最重 今年 跌幅 是 高達 1 成 1 那 如果 我們 細看 以標 普牌 指數 493 家 公司 的 角度 來 做 思維會 發現 標普牌 指數 到 目前 為止 整體 跌幅 是 接近 了 有 8% 左右 而 標普 493 家 公司 整體 今年 以來 的 YTD 年初 以來 報酬 甚至 還有 蠻 明顯 的 資金 湧入 這就 說 明著 今年 就是 七大 巨頭 跟 非七大 巨頭 所 造成 的 資金輪動 如果 以細 看 全球 股票 市場 今年 以來 的 資產 價格表現 今年 表現 最為 亮麗 的 過去 提到 主要 還是 集中 在 一些 東歐 市場 或者 中國 市場 像是 波蘭 股市 今年 是 漲 了 三成 九奧 地利 股市 漲 了 兩成 七 西班牙 股市 漲 了 兩成 五中 國 股市 漲 了 兩成 四希臘 股市 漲 了 兩成 四德 國 股市 漲 了 兩成 三 其他 像是 智利 股市 或者 芬蘭 瑞典 整個 歐元區 整體 市場 今年 都 算是 進入 到 牛市 氛圍 所以 今年 如果 是 以國家分 佈 來 看 大概 八成 國家 今年 發達 市場 都 還是 上 漲 的 那少數 就是 美國 以及 部分 新興亞洲 市場 今年 是屬 於 收跌 的 這種 資金輪動 的 現 象是 今年 的 格局 那 我們 今天 要 細談 的 幾個 項目 就是 在 4 月 2 號對 等 關稅 上路 以 後 大家 的 市場 預期 為何 以及 川普 政策 從 當時 1 月 20 號 上任 至今 已經 達成 了 哪些 條件 而且 是不是 真實 達成 的 速度 並沒有 我們 想像中 來 得 順利 呢 因為 最近 不管 是 最高法院 都 陸續針 對川普 在 1 月 20 號當時 所 簽發 的 行政命令 予以 駁回 說明 了 很多 政策 其實剛 開始 覺得 很 順利 但後續 由 於 缺乏 立法 的 溯源 最終 都 被 駁 回 了 那 我們 就 來 細談 一下 首先 看 的 是 彭博社 的 最新消息 這 一次 4 月 2 號即將 上路 的 對 等 關稅 彭博 的 調查 是 目前 白宮 所釋 出 的 氛圍 各個 國家 都 會 有 一個 單一稅率 這個 單一稅率 背後會 有 相 對 應課 徵的 產品 會 根據 關稅 的 HS 編碼 來 進行 課徵川普 雖然 在 上 禮拜 五有 稍微 提到 可能 關稅會 有 一些 調整 政策 不見 然會 完全 按照 過去 的 想法 所實施 很 有 可能 在 4 月 2 號 以前 由 於 各國 政府 所釋 出 的 善意 予以 調整 基本上 你 看台 灣 政府 就 很 明顯 這一陣子 瘋狂 的 跟 阿拉斯加 下單 天然 氣也許 就是 要 規避 接下 來川普 政府 針對 台灣 所 剋 取 的 關稅川 普現 在 暗示 這種轉 圜 餘地 說 實在 過去 幾個 禮拜 的 角度 來 看 也 不是 多大 的 利多 因為 每隔 一兩天 他 就 會 轉換 一種 說法 我們 仔細 回過 頭來 看 2 月 7 號當 時川 普是 表示 計劃 在 2 月 10 號到 2 月 1 號就針 對 許多國 家祭 出 對 等 關稅 結果現 在 是 拖 到 4 月 2 號才會 實施 2 月 13 號他 也 提出 對 外國 徵收 對 等 關稅 的 計劃 2 月 14 號 宣布 4 月 2 號進 口針 對 進口車 徵收 新關 稅到 2 月 18 號 3 月 16 號幾乎 每天 都 會 有 一到 兩則川 普內閣 的 談話 但 時間 線 其 實並 沒有 想像中 來 得 這麼 快 所以 如果 我們 細看 美國現 在 本土 如果 就業 規模 來 得 最為 龐大 而且 急 需要 製 造 業 回流 的 應該 在 4 月 2 號當 中 對 等 關稅 最 重要 的 一個 產品 項目 就是 汽車 關稅 如果 細看 現在針 對 彭博社 的 報導 以及 華爾街 日報 的 追 蹤 BMW 已經 承 認應 該 接下 來 4 月 2 號就會 開始 加徵關稅 BMW 的 第一波 做法 是 不會 造成 漲價 目的 要 穩盤 讓 市場 不要 恐慌 目前 BMW 的 預估 是 會 吸收 所有 本輪 由 於 汽車 關稅 所 形成 的 轉嫁 效果 如果 我們 細看 這 一次 整體 歐系車 或 德系車 其實 早些 年 他 也 並不單 純 從 美國 本土 而 應該 講不會 說德國 本土 一定 是 直接 出口 到 美國 市場 有 很多 德系車 歐系車 其實 早 在 墨西哥 就 已經 設廠 了 你 像 臺 灣的 BMW 大概 就是 兩個 地區會 運過 來 一個 就 德國 本土 另外 一個 就 南非 大家 都 祈禱 自己 不要 開到 南非 的 美國 的 部分 基本上 有 50% 到 60% 都 是屬 於 墨西哥 進入 到 美國 本土 當中 的 這個 就是 歐洲 歐系車 在 產業 布局 上 的 一個 狀態現 在 由 於 墨西哥 很 有 可能 還是 會 遭受 到 對 等 關稅 就 形成 整個 BMW 在 未來 的 推演 當中 形成 極大 的 不確 定性 其實 在 15 年 以 後 BMW 在 美國的銷 量表 現是 非常 不錯 的 其中 一個 原因 是 BMW 的 3 系列 當時 在 不 可能 的 任務 系列 裡面 當成 飛車 的 追逐 用車 所以 一度 在 3 系列 在 北美 市場 佔 了 40% 以上 的 銷售 那 一直 到 20 年 以後整 個 美國 其實 全球 都 是 SUV 變成 主流 以 後 3 系列 才 慢慢 的 退下 來 那根 據 目前 寶馬 的 最新 預估 應該 會 直接 影響 到 接近 10 億 美元 的 利潤 其實 這幾年 我們 看到 德系車 的 股價表現 都 不是 特別 好 了 那 如果 細看 幾個 車型 好像 2 系列 3 系列 基本上 都 會 受到 蠻大 的 衝擊 那 甚至 連美國 本土 通用 汽車 有 很多 也 是 在 墨西哥 進行 組裝 回歸到 美國 本土 它 也 不算 是 在 美國 本土 製 造 受到 的 衝擊 一樣 很大 另外 一個 受害者 是 奧迪 的 Q5SUV 它 也 是 幾乎 80% 都 是 在 墨西哥 工 廠 製 造 那 售 價 大概 在 4 萬 多美元 總銷量 接近 有 三分之一 這應 該 都 會 形成 重大 衝擊 所以 對 於 德系 車來 看 目前 的 衝擊 幅度 來 得 最大 因為 反而 是 日系車 在 美國 本土 豐田 這 本田 等等 反而 在 美國 本土 有生 產 那 你 只要 做 一些 產能 的 調配 也 許就 能夠 規避 可是 這些 德系車 大部分 都 是 在 墨西哥 生產 目前 預估 有 12 款 的 重要 德系車 應該 都 會 遭受 到 重大 衝擊 所以 第一 個 觀察 的 角度 就是 那 歐洲會 不會 保護 這些 企業 採取 反制 性 措施 其實 如果 我們 細看 美國 和 歐洲 企業 在 對 方市場 的 銷售額 是 遠 高 於 雙邊 的 貿易 流量 就 說 明其 實美國 很多 FDI 在 歐洲 市場 歐洲 有 很多 FDI 在 墨西哥 或者 加拿大 藉由 這兩國 運輸到 美國 本土 川普 政府 最 希望 的 就是 你 必須 直接 來美國 本土 設廠 可是 4 月 2 號這件 事情 時線 這麼 緊來間 不來 得 及 讓 這些 車廠 們 內部 的 股東 有統 一共 識 直接 到 美國 進行 新一波 的 設廠 這個 值得 大家 來 多 做些 觀察 這是 第一 部分 關於 歐洲 市場 的 表述 那 第二 個 部分 就 來 自 於 針對 中國 以及 東亞 市場 所 課取 的 關稅 可能 採取 的 反制 措施 其實 你 看 美國針 對 中國課 關稅 到 現在 好像 中國 好像 採取 的 反制 性 措施 都 不是 特別 顯著 都 是 整個 大概 打 你 三拳 你 可能 這個 回彈 你 一個 指頭 這種 感覺 那現 在 市場 就 在 聚焦 那中國 是不是 打算 以 其他 方式 來 規避 這種 關稅衝 突而並 不是 以 正面 性 的 報 復 性 關稅 呢 很 有 可能 我們 看到 華爾街 日報 最近 所 追 蹤 的 中 國 市 場 可能 採取 的 作為 就是 追尋 1980 年代 日本 在 第一波 關稅 時 所 遭遇 的 衝擊 其 18 年 我們 必須 承認 18 年 以來 中國應 該 是 關稅戰 的 老手 了 他 完全 了解 川普 在 過去 幾年 所 採取 的 動作 為何 如果 以 18 年 經驗 來 看 人民 幣 接下 來 就 會 有 蠻 多 的 走 皮 壓力 寬 鬆 力度 可能 會持續 存在 為 什麼 呢 因為 當時 中國 是 通過 人民 幣的 持續 貶值 來 沖 消 第一波 2018 年 所 採取 的 關稅 衝擊 18 年 上半年 人民 幣兌 美元 的 匯率 大概 在 6.3 左右 結果 當時 貿易 戰升溫 人民 幣就 故意 走 扁放扁 19 年 一度 突破 到 7 這個 是 08 年 以來 首見 所以 當時 雖然現 在 7 好像 很常見 了 可是 當時 的 7 是 接近 10 年 多 以來 的 首見 就 說明 人民 幣每 貶值 1% 等同 於 對 美國 出口商品 降價 1% 你 課 我 20% 關稅 我 就 盡量 的 讓 人民 幣能夠 持續 貶值 以此 來 保持 我 的 價格 競爭力 那 第二 種 就是 進行 貿易 轉換 就 當時 西產地 嘛 那 很多 後 來 從 越南 從 墨西哥 進口 到 美國 市場 你 發現 從頭 到 尾 還是 這些 入場 還是 這些 中國 企業 那現 在 為 了 要 規避 這種 洗產地 的 行為 那川普 政府 也 是 使用 了 非常 多 的 條款 來 追 蹤 背 後 有 可能 洗產地 的 措施 以及 要 阻止 人民 幣的 竹 匾 現象 那 其實 回過 頭來 看 1980 年代 當時 也 是 美日 貿易戰 打 的 叮噹 響 那 當時 整個 日本 半導體 的 崛起 過去 我們 提過 第一 個 就是 政府 帶頭 整合 企業 一起 做技術 開發 第二 個 是 日本 長 年 的 利率 為 零 所以 借錢 非常 的 便宜 所以 很多 美國 的 企業 也 願意 到 美國 進行 設廠 第三 個 就是 基本 員工 的 素質 的確 比美 國 本土 還要 好 非常 多美國 當時 第一波 的 關稅 政策 的 實施 其 實並 沒有 完全 打 到 日本 本土 當時 的 日本 也 是 採取 了 這種 非 關稅 的 貿易 壁壘 當時 美國 第一次 關稅 的 出口 應該 第一次 關稅 的 出手 是 在 半導體 晶片 保護法 廣場 協議 和 美日 半導體 協議 那 日本 當時 所 採取 的 第一 個 政策 就是 由 於 你 是 針對 我 的 半導體 來 客取 可是 當時 日本 本土 的 品牌 企業 在 美國 已經 形成 相當 大 的 市 佔 就是 你 對 單 一半 導體 客取 沒關 係 我 完全 轉嫁 到 我 的 索尼 轉嫁 我 的 消費性 電子 最終 由 於 我 在 美國 已經 擁有 了 龐大 的 市 佔 你 還是 必須 完全 把 整體 消費 或者 說 把 整個 通膨的 傳導 完全 轉嫁給 消費者 可是 後 續 美國以 日本 沒有 遵守 美日 半導體 為 由 在 1987 年 也 就是 隔 一年 就針 對 日本 的 工具 機 彩色 電視 所有 產品 扣 去 關稅 同時間 雖然 半導 體廠 沒有 回歸到 美國 本土 可是 陸續 允許 台灣 以及 韓國 半導 體產業 的 崛起 這個 就是 當年 市場 的 概況 所以 這個 東亞 市場 當中 這也 是 川 普後續 會 觀察 的 幾個 的 重點 OK 所以 剛才 我們 講的 是 第一 個 對 等 關稅將 上路 以 後 我們 會 觀察 兩個 方向 一個 方向 是 這些 國家 是否 會 採取 報 復 性 關稅 那 第二 點是 如果 沒有 採取 報 復 性關 稅會 不會 藉由 某種 非 關稅 的 貿易 壁壘 方式 來 阻止 美國 的 實施 那 就要 看 一下 那川普 如果 不爽 那 就要 繼續 玩下 這個 遊戲 最終 引起 的 肯定 是 市場 的 資產波動 這個 值得 大家 多 做些 思考 第二件 事情 是 川 普內政 目前 所實施 的 情況 為 何在 經歷 了 川 普從 1 月 20 號的 高 強度 的 非法 移民 驅逐 政策 以後的確 這張 圖表是 從 20 年 一路 到 205 年 的 3 月份 美國 的 邊境 巡邏隊 在 整個 南部 邊境 的 逮捕 數量 逮捕 數量 越 多 你 應該 可以 乘個 兩倍 到 三倍 就 真實 湧入 到 美國 本土 的 人數 當時 在 2019 年 末期 拜登 政府 上任 以 後 我們 看到 有 劇烈 的 波動 大概 可能 從 201 年 到 204 年 每週 的 逮捕 數 大概 都 是 10 萬到 20 萬人 你 要 想想看 每週 每個 月 都 有 這麼 龐大 的 逮捕 人數 那個 湧入 的 人數 一定 更離 譜 可是 在 最新 一個 月 也 就是 2 月份 的 表 現僅 只有 逮捕 8326 人 這個 人數 還是 很多 啦 你 要 知道 川普 都 已經 這樣 講了 居然 還有 接近 萬人 湧入 到 美國 本土 一個 月 有 8326 人 但是 這個 人數 相 對 於 20 年 203 年 的 高峰 其實 已經 下滑 蠻 多 的 所以 非法 移民 的 問題 的 確達 到 了 成功 的 解決 第二 是 美國土 安全部 現在 要 開始 聚焦 是 非法 移民 的 直接 驅離 美國 本土 大概 有 120 萬名 非法 移民 現在 國土 安全部 是 先 推出 了 一個 APP 叫 CBPHomeAPP 這個 APP 是 自我 驅逐 政策 就是 你 可以 上網 登記 你 的 稅務資料 姓名 地址 等等 然後告 訴國土 安全部 說 你 已 經離開 了 否則 國土 安全部 他 就 有 更 多 的 理由 予以 進行 但是 這件 事情 到 目前 為止 我 看到 市場 上 的 討論 還是 沒有 一個 統一 的 共識 因為川普 政策 現在 是 同時 在 進行 資本准 結同 時要 進行 非法 移民 的 驅除 可是 非法 移民 的 驅除 它 的 平均 每人 行政 成本 是 高 的 這個 成本 不 只是 逮捕 的 成本 你 要 找到 這些 人 你 要 消耗 多少 警力 然後把 這些 人運 回國 的 運費 以及 過中間 的 行政 流程 現在 平均 來 看 美國 移民 的 遣返 平均 成本 一個 人 居然 要 高達 4 萬 美元 這其 實蠻 高 的 比 我 想像中 高太多 了 都 不 確定 這個 數據 到底 怎麼 算 出來 的 可是 按照 過往 的 CBO 的 統計 美國 移民 的 遣返 成本 這幾年 是 居高不下 你 每 遣返 一個 人 就要 花 這麼 多 錢 你 有 一千 兩百萬個 非法 移民 所以 這個 是 值得 觀察 的 重點 也 許現 在 非法 移民 的 湧入 降低 就 已 經達 到川普 的 第一波 政策 效果 了 因 為川普 正在 進行 資本准 結到 處籌 財源 舉例 來 說 最近 羅 特尼特 他 在 podcast 當中 就 有 提到 說 美國 之前 不是 提出 那個 金卡 項目、 金卡 政策 嗎? 那 一天 呢 大概 就 賣 出 了 接近 有 10 張 那 這樣 的 一個 收入 呢 目的 是 要 再償 還美國債 的 整體 利息 那現 在 預估 呢 在 4 年 內 可以 賣出 10 萬張 那 可以 達到 的 美國 政府 債務 的 消耗 其實 就 相當來 得 多 所以 現在 美國 政府 現在 處 於 的 休克 療法 的 過程 當中 當然 產生 了 一些 副作用 可是 整體 方向 還是 相當 明確 的 這 很多 人 說 到底 美國能 不能 最後像 阿根廷 一樣 休克 療法 完全 成功 過去 我們 提過 經濟 上 的 休克 療法 它 是 一種 比較 經濟 的 經濟 改革 體制 主要 都 是 用 於 那種 嚴重 通貨膨脹 的 經濟體 快速 轉型 為 市場 經濟體 那麼現 在 來 看 對 美國 以及 對 阿根廷 來 說 它 是 由 原本 龐大 的 社會 支出 藉由 價格 自由化、 私有化 以及 財 政和 貨幣 的 政策 穩定化 所達成 的 效益 可是 呢 阿根廷政府 這幾年 的確 你 看 他 財政部門 財策 非常 多 在 去年 7 月份 成立 了 去 監管 和 國家 轉型 部以 後 20 多個 部門削 減到 接近 只 剩下 7 個 左右 當然 它 也 使得 整個 24 年 阿根廷 的 公開 支以 美元 計價 跌 下 減少 了 25% 可是 阿根廷政府 後 續 也 遭遇 了 強大 的 副作用 比如 說 阿根廷 到 目前 整體 失業率 還是 高達 接近 50% 還是 高達 接近 30% 阿根廷 的 貧困 人口 現在 還是 高達 52.9% 所以 現在 如此 不好意思 失業率 剛念錯 了 從 4.5% 上升 到 6 .% 阿根廷 目前 內部 的 經濟 狀況 你 也 不能 說 由 於 這個 休克 療法 所以 經濟過 得 多 好 它 內部 所產生 的 副作用 其實 還是 相 對 來 的 大 尤其 反對 黨 的 民調 也 開始 陸續 攀升 為 什麼 你 這麼 大規模 的 資本 准結 接近 20 萬 的 公務員 被 裁員 他 也 是 可能 產生 的 副作用 那後續 馬 斯克現 在 在 政府 效力 部所 進行 的 裁員 其實 裁員人數 也 沒 有 到 金額 多 龐大 可是 產生 的 副作用 我們 看到 最近 特斯拉 的 新聞 不管 是 攻擊 店家 或者 攻擊車 主其實 都 看得出 來 它 所產生 的 副作用 也 是 相當來 的 大 的 我們 以馬斯克 政府 效率 部 目前 整體 的 改革 成效 佔 總節 省 支出 佔 財政 支出 的 比例 現在 大概 連 0.5% 都 不到 所以 在 持續 衝擊 底下 很 有 可能 就是 債務 其實 沒有 消耗 比 想象 中來 的 多 但是 他 所 形成 的 副作用 已經 比 你 想象 中 還要 來 的 大 了 當然 這種 資本 准結 政策 是川普 的 政見 他 也 不會 因此 而 停止 像 在 本 週末川普 就 正式 廢 除了 教育部 當然 了 這廢除 教育部 這件 事情 他 有 正面 評價 有 負面 評價 但 至少 是 他 的 政見 以 美国 民意 来看 EPSA 所 进行 在 三月份 的 统计 其实 反对 立即 解散 教育部 的 人数 是 高达 65% 我 觉得 这种 做法 太过 仓促 因为 不 确定 很多 的 助学 贷款 是否 会 持续 的 实施 所以 的确 现在 来看 很多 我們 看到 川普過 去 一直 聲稱 說 美國 被 聲稱 國家 控制 腐敗 透頂 等等 的 措施 他 的 確開始 形成 了 適度 的 副作用 第一 個 副作用 就是 目前 川普 大部分 的 政策 都 是 繞 過國會 以 行政命令 來 實施 我們 舉例 來 說 2018 年 為 什麼 當時 明明 16 年川普 就 選上 了 他 一直 要 打官 所以 為 什麼 等到 18 年 才 開始 課徵 下去 因為 當時 是 根據 301 條款 貿易法 的 301 條它 是 由 美國 貿易 代表 發起 調查 然後經 由 數個 月 的 仔細 調查 以後總統 可以 視 這項 報告 來 徵收 關稅 制裁 或者 其他 措施 可是 現在川 普進行 中國 關稅 的 克取 完全 不是 根據 301 條 而是 根據 IEEPA 國際 緊急 經濟 權力法 它 提供 了 貿易 限制 相關 的 權力 而且 可以 今天 實施 明天 取消 讓 政策 的 猶疑性 來 的 更 大 所以 而 我們 仔細 觀察 大部分 的 政策 現在 看 起來 都 開始 遭受 到 一些 反撲 我們 舉例 來 說川 普當時 簽署 行政命令 是 非常 痛快 可是 現在 執行 起來 就 遇到 了 非常 多 的 麻煩 有 很多 爭議 的 法案 都 陸續 被 法院 推翻 了 第一 個 是 當時 他 在 第一天 就 已經 簽署 的 行政命令 就是 廢除 出生 公民 權 就是 你 如果 父母 不是 美國人 你 藉由 很多 奇奇怪怪 的 方式 進入 到 美國 本土 然後生 下 了 一個 小孩 过去 来看 美国 是 属地 主义 一生 就是 美国 人 的 但是 现在 川普 当时 行政命令 是 想要 废除 出身 公民权 结果 最近 美国联邦 法官 以 违宪 为 由 已经 叫停 了 川普 实施 废除 出身 公民权 的 行政命令 那 第二 個 是 川 普過 去 曾 經針 對 跨性 別 的 軍人 服務 採取 服務 禁令 就是 如果 你 是 跨性 別者 你 是 不能 去 服役 的 但 美國 法官 現在 認定 這一項 做法 行政命令 是 有 涉嫌 歧視 宣布 暫緩 所以 現在 跨性 別 族群 也 是 可以 去 從 軍 的 不會 受到 刁難 第三 個 是 法院 最明顯 的 這 一次 是 禁止 了 USAID 的 直接 關閉 法院 的 看法 是 他 有 違憲 的 疑慮 這個 就 更 明顯 了 這個 是 當時川普 的 重要 政見 之一 所以 如果 我們 細 看川普 的 政策 開始 遭受 到 了 一些 副作用 他 的 政策 的 實施 其實 也 沒 有 想像中 來 得 順利 只是 在 新聞 媒體 上 的 確表現 好像 相當 順暢 而已 事實 上 從 美國 本土 的 這些 就業 市場 概況 來 做 觀察美國 的 聯邦代 裁員 即便 勞動力 市場 可能 總體 裁員人數 可能 接近 有 高達 50 萬 可是 剛才 已經 提到 了 有 大量 的 USAID 以及 美國 本土 在 前 兩週 被 裁員 的 員工 已經 回去 上班 了 為 什麼 因為 法官 駁回 了 這種 無 條件 立即 裁員 的 措施 反而 保障 了 這些 人 的 權益 所以 可能 菲農 就 會 說 去 在 接下 來 幾個 月 變動 幅度 會 相當大 可是 他 也 足以 說 明川普 政府 就是 要 處理 好過 去 我們 講的 這種 勞動力 市場 當中 一邊 要 進行 資本 准結 一方面 又 要 花 錢 適度 的 財政 刺激 以達成 非法 移民 的 驅逐 效果 前陣子 我 才 在 Ready 版 上面 看到 一個 他 講說 一個 老 莫非 法 移民 喜歡 上 一個 在 餐廳 打工 的 那種 白人 妹子 金 髮 女孩 那 你 要 知道 人家 是 跋山涉水 才 進入 到 美國 本土 老莫 也 不 高 嘛 身材 也 不是 很 好 但是 喜歡 金 髮 女 啊 有點 自卑 但 還是 想 拼 一把 那為 了 接近 她 她 就 跑 去 那個 餐廳 工作 就 跟 著 她 做 每次 有 累人 工作 的 時候 她 都 搶 著 做 就 為 了 在 妹子 面前 表現 的 好 結果 幾個 星期 過去 了 那個 哥們 本來 想 說 快要 得到 那個 白富 美 在 金 髮 女孩 的 芳心 結果 老 闆 把 那個 妹子 給辭 掉 了 還把 這個 老 莫 加薪 了 因為 你 很 便宜 嘛 對 不 對 造成 的 效果 就 這樣子 所以 我們 看到 的 副作用 一一 的 呈現 我 覺得 最 值得 大家 觀察 的 一個 重點 是 當時 我 記得 是 上 上 禮拜 當時 民主 黨 的 眾議員拉爾森 他 當時 就 想要 傳喚馬斯克到 國會 作證 讓 他 去 解釋 說 政府 效率 部裁員裁 了 這麼 多 暫停 的 公共 服務 目前 成效 怎麼樣 你 查出 了 多少 詐 欺當時 說 你 有 很多 30 歲 的 老人 在領 你 節省 了 多少 的 財政 支出 結果 遭受 到 共和 黨 的 阻撓 他 連聽 證會 都 沒 有 通過 所以 形成 相當 大 的 阻力 當時 就 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男人 和 女人 在 这个 委员会 上 都 是 善良 的 人, 他们 都 是 坦诚 的, 这 就是 为什么 我 不 明白 为什么 你 会 离开 这个 委员会, 离开 这个 委员会 并 不再 有 意义, 你 会 做 任何 伊朗 · 莫斯科 和 特朗普 要求 你 做 的 事情。 委员会 的 独立性 在 哪里? 在 哪里? 在 哪里? We reanequalbranchofgovernment, andyoustartoffwithablather, andyetwhentheylookattheemptyseatshere, where sElonMusk? I msurehe sageniusandisaverycrediblepersonbecauseofthewealthhe saccumulated. ButthatdoesnotputhimabovethelawortheresponsibilitytocomebeforethiscommitteeinthisCongress. Ifhe ssogreat, iftheseplansandallthefraudandabusethathefoundaresoeminent, whyisn thehereexplainingit?
所以 對 民主 黨來 說現 在 就 好像 是 川 普用 這些 行政命令 來 對 抗 司法 來用 親信 掌握 行政 體系 對 民主 黨 的 看法 是 這樣 他 的 說 法有 一 兩分 道理 存在 他 的 看法 是 我們 應該 召開 聽 證會 你 讓 馬 斯克 處理 這麼 多 事情 你 應該 讓 他 來 這邊 親自 說明 到底 它 削減 了 多少 預算 它 的 成效 怎麼樣 它 是不是 真的 抓出 了 很多 過去 我們 看到 的 政府 漏洞 不然 你永遠 都 是 聽 著川普 的 話 來 做 執行 最 後 不是 變成 一種 獨裁 專制 嗎 我們 也 知道 從 178 年 的 美國 憲法 當時 就 把 制衡 制度化 視為 美國 政府 權力 的 這種 緊箍咒 美國 政府 的 設計 你 一看 這麼 多州聯 邦政府 或者 我們 講說 各 地方 政府 擁有 這麼 大 的 權力 他 不 在 於 說 要 幹 好事 幹 大事 也 不 在 於 說 要 有 多 精確 多 有效率 他 其實 更 著重 的 是 在 於 政府 的 互相 制衡 把民眾 的 自由 放到 最大化 所以 聯 邦政府 改朝 換代 牽涉 到 的 人事 預算 相對 有限 那 也 不 至於 太誇張 原因 就 在 於 各地 還是 有 制衡 的 擁槍 就是 一種 不願意 把 權力 完全 集中 到 中央政府 的 一種 措施 所以 不管 怎麼 看 我們 看到 現在 在 美國 的 經濟 和 美國 的 政策 當中 都 產生 了 一些 副作用 現在 政策 的 實施 其實 反映 的 是 更 多 這種 不確 定性 而並 不是 反映 景氣 快速 弱化 的 跡象 舉幾個 例子 來 說 即便 現在 市場 的 紛擾 我們 不管 是 從 一些 軟數據 還是 硬 數據 來 看 美國 經濟 基本上 景氣 數據 的 變動 都 跟 關稅 的 囤 貨行 為 有關 以及 跟聯 邦政府 的 裁員計劃 有關 不管 是 我們 過去 所 看到 的 美國 在 短期 內 的 裁員 現象 還是 美國 在 短期 內 這種 失業率 上行 的 現象 基本上 都 是 反映 著 在 短期 內 的 聯 邦政府 裁員 第二 方面 是 美國現 在 的 GDP 下滑 其實 反映 更 多 的 都 是 由 於 過去 的 囤 貨行 為 所 採取 的 效果 那 甚至 呢 如果 我們 從 美國 實體 經濟來 做 觀察 最新 所公 佈 的 幾項 房市 數據 不管 是 整體 美國 的 成屋 銷售 庫存 還是 在 美國 的 整體 房地產 市場 概況 整體 銷售額 居然 在 2 月份 成屋 銷售 成長 了 4.2% 那 這說 明 了 高利率 維持 這麼 久 好像 也 完全 沒有 打擊 到 那種 資產 或者 富豪 階級 的 信心 等 於 是 從 上游 鏈 的 消費來 看 他 還是 保持 著 穩定 的 角色 所以 有 時候 我們 會 講說 這個 研究 基本面 跟 研究 市場 情緒 還是 會 有 一點 脫 鉤 我 覺得 股價 短期 內 還是 很大 程度 跟 著 市場 的 情緒 和 川普 的 政策 不確 定性 走而並 不是 真正 在 反映 基本面 的 全面 弱化 有 時候 我們 會 講說 在 哭 人 一 哭哭 到底 是不是 眼睛 在 哭 還是 你 是 心情 在 哭 我們 說 那個 將會 的 巴塞 勞眼淚 繼續 流眼淚 越來 越 多 你 一直 研究 眼睛 是 沒 有意 義的 重點 是 要 研究 心情 而 這個 心情 最終 還是 基本面 它 的 價值面 的 真正 落差 所以 眼睛 和 眼淚 或者 我們 講的 眼淚 和 心情 它 本質 就是 一種 主人 與 狗 的關 係 最終 我們 還是 要 回歸到 經濟 的 本質 那 我 覺得 市場 上現 在 就是 牽著 被川普 行情 所 牽著 走 但是 從 實體 基本面 其實 你還 看不到 那種 顯著 弱化 的 跡象 我們 看美國 股市 市大指 數表現 道瓊 指數 上 漲點 0.8% 3 衰 241985 點標 普上 漲 4 點 0.8% 收在 567 點納 指上 漲 2 點 0.5% 9 衰 1784 點費半 下跌 43 點 0.9% 收在 457 點其實 以七大 巨頭 來 看現 在 整體 從 高峰 的 跌幅 下來 都 已經 逼近 到 熊市 可是 剛才 我們 從 全球股市 來 看 全球 有 8 成 股市 還在 進入 到 高 強度 的 多頭 氛圍 好 這 就是 我們 講的 資產價格 所 形成 的 落差 特斯拉 跌幅 已經 高達 5 成 Google 跌 了 兩成輝 達 跌 了 兩成 Amazon 跌 了 1 成 9Meta 跌 了 1 成 8Apple 跌 了 1 成 7Microsoft 跌幅 又 1 成 7 那好 處 是 這 7 家 公司 EPS 都 還在 上 完 目前 並沒有 標準 的 財報 預期值 的 下 修 所以 如果 是 以 本益比 PEratio 來 做 觀察 已經 從 當時 的 38 倍 好像 已經 回到 接近 25 倍 左右 如果 是 從 我們 講的 估值 溢價 也 從 原本 的 接近 10% 現在 回到 40% 左右 甚至 這些 企業 資本 支出 也 並沒有 因為 在 短期 內 的 股價 蒸發 而 在 預估 在 未來 幾個 季度 減少 仍然 在 持續 的 上行 當中 所以 很多 人 就 在 想 啊 因為 以七大 巨頭 來 做 觀察 七支 其實 跌幅 都 很重 很多 人 就 想要 以 如果 是 以 科技 巨頭 的 資產 布局 那應 該 從 哪 幾個 方向 來 做 思考 呢 有些 人 認為 Amazon 是 最 值得 買進 的 一檔 為 什麼 因為 本益比 僅 只有 25 倍 而且 股價 跌幅 也 算 重重 點是 它 本身 的 電商 的 營業 收入 是 表現 相當 穩定 的 阿發貝 的 部分 本益比 更低 了僅 只有 18 倍 幾乎 是 七大 巨頭 當中表現 最差 勁 的 或者 說 估值 最低 的 在 整個 AI 搜尋 引擎 過去 的 政府 反壟斷 的確 造成 阿發貝 受到 的 市場 買氣 相 對 比 較 薄弱 可是 目前 整個 24 年 阿 發貝到 25 年 預估 仍然 會 有 接近 兩成 到 三成 左右 的營 收成 長 率 是不是 就 代表 著 這麼 高 強度 的 成長 搭配 這麼 便宜 的 股價 是 一個 吸引 大家 的 投資人 那輝 達 的 部分 它 的 壞 處 就是 股價 雖然 跌 很多 可是 估值 還是 很 高 但 畢竟 它 已經 從 本益比 50 倍現 在 回到 25 倍 了 那現 在 蘋果 和 微軟 反而 是 估值 又 高成 長 比 較 緩慢 吸引力 比較 不足 原因 就 在 於 它 的 體量 已 經太大 了 所以 有 很多 人 的 焦點 就是 從七大 巨頭 跌身 的 股票 來 去 選擇 但 我 個 人 的 看法 是 最終 你 還是 要 依循 著 整個 景氣 的 週期 循環 畢竟 這 7 支 股票 的 確都 在 進行 均值 回歸 那 很多 人覺 得 還沒想 好 還沒有 選好 但 其實 投資 不是 單純 的 決定 你 要 選擇 哪 一支 股票 而是 你 先 有 某 一種 投資 哲學 有 可能 你 選擇 的並 不是 標 的 而是 時間 也 就是 週期 你 要 選擇 在 什麼樣 的 時間 投入 也許 你 選擇 的 是 成長 型 企業 那 你 投資 的 就是 信仰 你 管 特斯拉 本益比 幾倍 那 如果 你 的 投資 是 依循 本益比 的 高低 那 你 就要 看 一下 這 一些 本益比 跟個 股 跟 過去 的 垂直 本益比 比較 起來 是 偏高 還是 偏低 對 於 很多 人來 講覺 得 好像 沒選好 就是 錯過 可是 對 於 周期 投資人來 說 空手 有 時候 甚至 比 出手 更聰明 差別 在 於 你 能 不能 識別 目前 的 景氣 高 或 低 藉由 不同 指標 來 相 對 選擇 所以 我覺 得 如果 還沒想 好 的 再 多 想想 也 沒關 係 美股 是 目前 仍然 在 一個 中期 回調 的 氛圍 當中 之前 看到 網 路上 有 故事 講說 一個 男 的 去 幼稚 園去 接 侄子 然後發現 他 在 溜滑梯 上面 玩 就 在 門口 上門口 旁邊 等 他 旁邊 剛好 就 看到 一個 阿伯 然後他 就 禮貌 的 問說 哪個 是 你 們 家 孩子 阿伯 說 我 還沒選 好好 恐怖 好 恐怖 所以 到底 股票 有 沒 有 選好 根本 不 重要 重點 是 你 知道 你 為 什麼 而 選 你 的 選擇 標準 到底 是 什麼 其實 就 可以 了 9.02 分 我們 看 台北 股市 上漲 167 點衰 2378 點我們 今天 聊 的 範圍 比較 廣一點 然後因 為 整個 週末 大家 所觀察 的 新聞 還是 非常 多 我們 主要 的 方向 是 先 從 美國 股市 本身 的 估值 和 概況 來 描述 現在 的確 主要 遭受 的 是 美國 股市 七大 巨頭 的 成壓 所 形成 大盤 的 顯著 回檔 可是 如果 以 全球股市 格局 翻開 來 看 你 會 發現 其實 它 更類 似 於 一種 基期 輪動 就是 流到 防禦 性類 股流 到 估值 基期 比較 低 的 香港股市 和 歐洲 股市 第二 個 觀察 的 重點 是 川普 政府 目前 的 實施 它 的 正面 作用 和 負面 作用 所 造成 的 影響 為何? 可是 時間 拉得 越久 它 是不是 能夠 獲得 足夠 的 民意 支持? 這件 事情 就 已經 很 難 說 了 因為川 普過 去 所 實施 的 非常 多 的 行政命令 當時 由 於 沒 有 立法 的 溯源 最终 都 导致 了 被 最高法院 给 驳回 了 那 是不是 就 意涵 着 很多 政策 在 两年 三年 以后 他 也 无法 正式 的 实施 他 的 政策 的 有效性 就 在 持续 的 退却 那 市场 上 是不是 就 能够 反映 接下来 二年 到 三年 以后 整个 市场 的 稳定 状态 这 都 是 我们 值得 留意 的 观察 重点 那 今天 主要 跟 投资 朋友 梳理 一下 大家 所 观察 的 几个 问题 做 一些 数据 上 的 整理 给 投资 朋友 多 做些 思考 如果 喜欢 我们 的 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 在 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 操盘 愉快
