Alibaba's Cai Tongxin warns AI infrastructure spending is entering a bubble, while investment banks split on tariff clarity and market direction. The S&P 500 rebounds on short-covering despite soft consumer data, and Casey Wood forecasts Tesla's AI products could surge tenfold in five years.
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走 啊 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 3 月 26 號禮 拜 三 早上 8 點 30 分 大家 好, 我 是 鼎浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 最近 隨著 市場 公 佈 消費者 信心 指數 的 持續 下滑 我們 過去 提到 的 軟性 數據 和 硬性 數據 是 持續 的 脫 鉤 有關 情緒 指標、 信心 指數、 建商 的 情緒 變化 基本上 都 在 持續 的 下探 但是 硬性 指標 不管 是非 農就業 數據 還是 失業率 或者 景氣 指標 目前 仍然 保持 穩健 所以 說明 市場 針對 未來 的 經濟 和 投資 趨勢 的 分歧 是 日益 的 增加 單純 就 取決 於 你 看 什麼樣 的 一個 數據 與 此 同時 我們 看到 內部 的 投行針 對 年底 目標 價開始 有所 鬆 動 摩根 大通 認為 關稅 政策 其實 已經 逐漸 明朗 而且 市場 反應 已經 恐慌 過度 建議 投資人 已經 可以 暫停 逢 高賣 出 的 策略 開始 對 賭景氣 是否 有持續 上行 推動 股市 的 區間 但 反而 瑞銀和匯 豐則 是 持續 的 看空 認為 美國 消費者 的 疲憊 加上 關稅 風險 還沒有 完全 的 pricing 股價 有 進 一步 下探 的 機會 這是 第一波 脫鉤 那 第二 波脫 鉤 是 昨天 大家 最為 關注 的 新聞 那 就是 阿里巴巴 董事 長 蔡 崇信 他 是 公開 的 表示 目前 AI 基礎 建設 很 有 可能 已經 出現 了 泡沫化 的 跡象 尤其 中方 的 投資額 跟 美方 投資額 有 如此 顯著 的 區別 強調 投資 很 有 可能 已經遠 超乎 實際 需求 當然 一方 是 美國 西岸 的 科技 大佬 一個 是 阿里 騰訊 目前 的 看法 到底 誰 說 的 是 對 的 呢? 目前 的 資本 支出 投入 計劃 是不是 已 經產生 泡沫化? 相較 之下, 昨天 ARK 的 投資 創辦 人 CassieWood 問頭解 這次 是 堅定 的 看好 特斯拉 和 AI 技術 的 長 期潛力 預估 特斯拉 股價 在 五年 內會 翻 十倍 那 這種 很 明顯 就是 資 本市 場針 對 當前 的 修正 一個 是 認為 成長 派 不變 另外 一個 是 認為 顯著 的 修正 派 雖然 大家 都 沒 有明 說 進入 到 經濟 衰退 可是 對 於 本輪 是否 要強 反彈 就 成為 了 一個 重大 分歧 今天 我們 就 從 這樣 的 一個 角度 來 做 思維 各大 投資人 尤其 是 這些 頂級 科技 大佬 的 看法 首先 我們 看 的 是 SPY 目前 整個 標普白 指數 如果 我們 從 日線級 別 的 RSI 其實 本輪 已 經來 到 一個 低位 階開始 進入 到 反彈 格局 了 其 實苗 穀 市標 普納指 和 道 瓊 昨天 仍然 在 持續 反彈 格局 當中 當然 本輪 的 反彈 格局 主要 還是 藉由 空單 的 回補 所 造成 的 這也 帶動 情緒 指標 開始 見底 反彈 當時 CNN 恐懼 坍塌 指數 一路 到 達 156 現在 已經 回到 29 還在 恐懼 但是 至少 不是 極端 恐懼 如果 我們 細看 現行 是 從 當時 接近 15 左右 開始 一路 的 反彈 到現 在 那 當然 如果 以 目前 美國 股市 的 均值 回調 其實 就算 今年 3 月份 這樣 的 一個 大跌 它 都 不算 是 一個 嚴重 的 股價 的 崩跌 因為 它還 算是 在 每年 我們 講 均值 回歸 當中 擁有 的 誤差 範圍 舉例 來 說 這張 圖表 我們 看到 的 是 從 1950 年代 以來 每年 滴滴 講的 是當 年度 的 最大 高峰 值跌 下來 的 總 跌幅 TR 講的 是 從 年初 一路 到 年 尾 那 大部分 美國 的 從 年初 到 年 尾 的 年份 都 是 收漲 的 這個 就 我們 過去 已經 稍微 提過 了 尤其 08 年 以 後 基本上 只有 18 年 和 2 年 當年 股票 市場 是 收跌 的 大部分 時間 其實 都 收漲 大概 是 9 比 1 重點 在 於, 即便 在 牛市, 經歷 這種10%、 5 的 回調 都 是 很 正常 的 事情 像 24 年 的 最大 回調 幅度 是 8.5%, 23 年 是 10.3% 2 年 甚至 當 年度 的 回調 高達 3X3, 不過 年底 股價 就 創高 了 所以 當年 從 年初 到 年 尾 居然 還漲 了 1X8 所以 現在 都還 算是 一個 適當 的 均值 回調 的 範圍 之 內 那麼 目前 雖然 投行 並沒有 普遍 的 共識 認為 衰退 機率 大增 我們 根據 高盛 以及 彭博 目前 的 調查 衰退 機率 大概 是 從 接近 15% 翻到 接近 25% 如果 從 增幅 來 看 那 是 蠻 多 的 可是 如果 從 實質 衰退 機率 來 看 其 實並 沒有 想像中 來 的 高 但是 它 一樣 會 形成 市場 針對 接下 來標 普白 指數 目標價 的 共識 脫節 舉例 來 說 摩根 大通 這 一次 最新 所 發表 的 看法 認為 關稅 政策 已經 逐步 明朗 接下 來 由 於 市場 上 對 於 關稅 已經 過度 Pricing 即便 課 下去 股價 都 不 一定 跌 了 因為 我 已 經先 反映 你 可能 課 下去 了 那 這樣 的 一個 說法 就 導致 摩根 大通 認為 短期 內市場 情緒 處 於 極端 悲觀 即便 你 可能 只是 做 一個 短線現 在 都 不宜 持續 的 放空 至少 要 等到 情緒 回到 中性 或者 樂觀 再 來 以 偏空 角度 來 做 思維 這個 是 短期 的 看法 當然 另外 一層 看法 主要 也 來 自 於 所有 的 怪力 指標 幾乎 都 在 低 檔剛 才 我們 看 的 是 日線級 別 從 周線級 別來 看現 在 的 市場 行情 基本上 就算 是 熊市 也屬 於 熊市 當中 的 悲觀 心態 熊市 一樣 會 有樂觀 的 時候 瑞銀 的 看法 就 比 較 不 一樣 瑞銀 的 看法 是 美國 股市 目前 還遠 沒 有 到 達 觸底 的 可能性 標普牌 指數 今年 很 有 可能 會 再 跌 8% 主要 的 看法 是 目前 在 4 月 2 號即 將實施 的 全面 關稅 目前 市場 上並 沒有 明顯 的 普遍 共識 到底 會針 對 哪些 國家來 課徵 那 你 必須 把 這種 不確 定性 形成 新一波 的 賣壓 情緒 不是 說 他 課 完 了 股價 就 跌 完 了 而是 4 月 2 號很有 可能 只是 一個 開頭 這不確 定性 只會 越 弄 越 大 直到 川普 跟 所有 政府 簽訂 了 關稅 協議 所以 除非 關稅 協議 已經 簽訂 否則 任何 的 時間 線 只是 擴大 它 的 不確 定性 而已 事實 上 我們 從德銀 的 調查 也 看得出 來市 場針 對 目前 的 關稅戰 的 股價 反應 到底 有多大 這一波 下跌 很明顯 不是 景氣 瞬間 進入 衰退 的 問題 很 明顯 是 川普 政策 的 不確 定性 那 我們 就要 搞清楚 到底 我們 的 股價 的 下跌 已經 反映 多少 川普 實施 關稅 的 可能性 那 這張 圖表是 德營 所 做 統計 從 0 分 一路 到 10 分來 統計 市場 認為川普 的 政策 更 偏向 貿易 保護 主義 以及 當前 股價 的 反應 水準 目前 大概 是 接近 7 分到 8 分 所以 他 的 看法 是 如果 講說 本輪 的 股價 回跌 是 反映 川普 的 政策 不確 定性 那 大概 已經 反映 7 成到 8 成 他 可能 採取 的 政策 剩下 2 成到 3 成 那 不管 怎麼樣 市場 的 脫節 持續 的 發酵 這 很 有趣 這張 圖表是 標普白 指數 在 205 年華爾街 的 目標價 平均 大概 是 介在 60 點到 670 點 左右 其實 比現 在 的 價位 還高 不少 現在 大概 五千 六 五千 七 可是 204 年 當時 最高 的 目標 價因 為 204 年 年 尾 是 收 在 60 點 以上 當時 的 平均 目標價 只有 540 到 50 所以 去年 他 也 估不準 就是 標普派 指數 漲幅 遠 高 於 原本 的 目標價 今年 雖然 還沒有 到 年 尾 可是 現在 的 點位 也 遠 低 於 大家 的 目標價 所以 就是 市場 的 共識 就 這樣 了 這 以前 常常 大家 講說 通常 是 高盛 第一 個 喊 話 高盛 一喊 之 後 大家 的 報告 就 跟 進 了然 後 後 來 大家 都 喊 的 差不多 所以 現在 我們 看到 第一波 是 投行 的 共識 預期 的 脫節 那 我 認為 這件 事情 其實 是 一件 好事 全面 的 看 多 跟 全面 的 看空 可能 都 不 有利於 市場 行情 有持續 增長 的 空間 但是 這種 又 看 多 又 看空 那 最 後 只要 川普 政策 的 確在 明朗化 之 後 反而 他 就要 回歸景氣 基本面 了 那 至少 現在 可以 承認 的 是 景氣 本身 沒 問題 是 川普 的 政策 影響 到 了 我們 對 於 景氣產生 不確 定性 的 判斷 這是 第一波 的 脫 鉤 那 第二 波脫 鉤 來 自 於 科技 大佬 的 脫 鉤 這 一次 阿里巴巴 的 聯合 創辦 人 兼 主席 蔡同信 表示 現階段 全球 資料 中心 的 建設 速度 遠 超出 AI 的 初始 需求 尤其 美國 有 很多 的 數據 中心 投資 彼此 是 重 複 或者 相互 重疊 的 你 也 生成 做 生成 是 AI 我 也 做 生成 是 AI 結果 我們並 不是 共用 數據 中心 我們 都 瘋狂 跟 輝達 囤貨 結果 塑造 自己 的 數據 中心 接下 來 如果 無法 有 顯著的營 收回 歸 是否 就 有 AI 泡沫 破滅 的 風險 當然 他 並沒有 說 泡沫 破滅 他 看到 的 是 某種 泡沫 的 浮現 我們 當然 很 清楚 如果 從美中 兩大 CSP 業者 來 做 觀察 亚马逊 的 资本 支出 在 205 年 是 639 亿 微软 是 473 亿 Google 是 402 亿 Meta 是 361 亿 但是 换算 美元 阿里 今年 也 不过 178 亿 腾讯 是 接近 20 亿 字节 跳动 205 到 20 亿 百度 是 41 到 68 亿 那个 range 差 的 幅度 都 是 4 倍 到 5 倍 所以 你 也 不能 完全 說 他 的 看法 是 對 的 因為 你 的 資本 支出 也 沒 有 投到 像 人家 這麼 多 你 的 獲利 貢獻 也 沒 有 像 人家 這麼 多 所以 反而 就 會 造成 原本 在 資本 支出 當中 所 形成 的 脫節 我們 舉例 來 說 如果 把 七大 科技 巨頭 的 資本 支出 加起 來 在 整個 205 年 是 高達 30 億 這的確 是 不少 可是 你 要 想想看 為 什麼 如此 龐大 的 資本 支出 輸出 以 後 你 也 知道 這兩年 不太可能 馬 上營 收回 歸 但是 市場 上 基本上 在 早期 AI 資本 支出 的 上行 過程 當中並 沒有 非常 的 恐懼 跡象 原因 就 在 於 我們 仔細算過 了 過去 如果 你 把 資本 支出 處理 它 的 總營收 你 會 發現 比值 根本 就 沒 有 超過 201 年現 在 投 的 錢 是 很多 可是 現在 投 的 錢 很多 是 因為 去年 前年 賺太多 錢 可不可以 理解 其實 它 本身 每年 都 會 有 適度 的 資本 支出 只是 現在 輪 到 了 AI 有 時候 是 元 宇宙 有 時候 是 電動車 這是 我 觀察到 的 幾個 跡象 當然 啦 現在 美國 股市 反彈 到現 在 也 會 形成 進 一步 的 阻力 剛才 看到 嘛 這個 大部分 的 西方 科技 大佬 普遍 仍然 看好 AI 的 前景 但是 阿里 的 蔡 崇信 已經 提出 了 第一 個 示警 但是 我們 看到 在 美國 的 著名 女性 價值 投資者 ARK 的 創辦 人 CaseyWood 他 就 提到 他 認為 目前 的 AI 目前 還在 一個 終端 商品 的 出生 段 也许 生存 式 AI 发展 到 了 一个 瓶颈 可是 呢 对于 终端 式 AI 比如说 机器人 比如说 自驾车 仍然 有 可能 改变 整个 市场 的 大 环境 那 他 的 看法 是 接下来 特斯拉 的 股价 由于 具有 终端 商品 的 全面 垄断权 以后 未来 大家 要 买 Robotaxi 或者说 要 买 Optimus 這個 機器 人 基本上 看起 來 未來 5 年 內 一定 是 特斯拉 的 市場 完全 壟斷 他 預估 特斯拉 股價 在 5 年 內會 翻到 260 美元 不過 他 要 先救 自己 的 ARKK 的 ETF 再 說 你 先 自己 的 ETF 機械 要 弄 好看 一點 你 再 去 做 更 有 前瞻 前景 的 預測會 比 較 好 因為 ARKK 從 21 年 2 年 衰弱 以 後 目前 整體績 效還 是 遠 的 落後納斯達克 指數 我們 觀察到 的 實質跡 象 原本 以為 今年 納指 回檔 以 後 搞不好 他 的 持股 反而 就 有 支撐 結果 中小型 股 也 在 殺 所以 這個 就是 蠻大 的 壓力 通常 只要 他 一 看好 說實 在 股價 也 沒什麼 好 下場 不管 怎麼 講現 在 整個 美國景氣 的 數據 就 出現 了 硬 數據 和 軟數 據 的 持續 脫鉤 我們 看到 的 紅色線 是 硬 數據 就是 過去 我們 提到 非農 失業率 這些 比 較 硬性 的 偏埃 指標 軟數據 就是 信心 指數 不管 是 昨天 公 佈 的 消費者 信心 指數 還是 短期 內 的 建商 融資 信心 指數 都 形成 進 一步 的 不確 定性 那為 什麼現 在 是 硬 數據 不錯 軟數據 下滑 剛才 提到 這張 圖表 就是 美國 經濟 政策 不確 定性 所 造成 的 影響 就是 由 於 不確 定性 所以 也 許現 在 景氣 也 不差 可是 我 對 未來 就是 很 悲觀 昨天 美國 經濟 評議會 所公 佈 的 3 月份 消費者 信心 指數 跌 到 4 年 來 的 新低 預 期指 數也 創下 12 年 來 的 新低 就 可以 了解 這個 衝擊 對 於 市場 影響 到底 有 多 大 加上 川普 的 關稅 政策 雖然 在 4 月 2 號有 可能 會針 對 單一國家來 進行 豁免 可是 在 昨天 已經 正式 白宮 至少 對外 已經 正式 即將 在 4 月 以前 至少 普遍 的 共識 是 一定 會 實施 的 關稅 就是 針對 銅價 之前 是 針對 鐵鋁鋼關稅 這 一次 要針 對 銅價課徵 25% 的 關稅 銅價 在 昨天 持續 創下 歷史 新高 美鎊 如果 是 以 我們 講 同期 貨來 看 的 話 每包 大概 是 5.2 到 5.3 塊 左右 好 這個 基本上 有 非常 顯著 的 WD 了 吧 那 當然 了 很多 人 說 完蛋 了 那 不是 要 停滯 性通 膨 嗎 不過 我們 過去 有 跟 投資 朋友 稍微 提過 在 銅價 創高 的 同時 油價 仍然 表現 相對 疲憊 我們 舉例 來 說 過去 我們 一直 判斷 停滯 性通 膨 的 重要 關鍵 其中 一個 指標 就是 銅油 比 就是 如果 銅價 在 上 漲油價 也 在 上 漲 好 那 你 就要 觀察銅 價上 漲 比 較 多 還是 油價 上 漲 比 較 多 如果 是 油價 上 漲 能源 資產 成本 遠大 於 銅價 上 漲 那 可能 就 有 停滯 性通 膨 的 風險 相反 的 如果 銅價漲 比 較 高 因為銅 本身 是 被 視 爲 市場 電氣化 的 重要 需求 包括 建築業 包括 電動車 包括 我們 現在 看到 的 AI 伺服器 對 於 銅的 需求 遠大 於 油 的 需求 所以 如果 是 以油 上 漲銅 下跌 那 就是 停滯性 通膨因 爲 市場 沒 需求 建造 產品 可是 油價 已經 失控 了 可是 如果 是 油價 一直 下跌 能源 成本 越來 越 低 可是 銅價 受到 景氣 的 拉動 持續 上行 那麼 最後銅油 比 的 走高 就 說明 目前 的 通膨是 由景氣 需求 所 刺激 的 好 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 讓 我們 有 一個 更 清楚 的 判斷 就是 到底 現在 銅價 的 上 漲 是 真的 完全 反映 關稅戰 還是 它 其實 創高到 歷史性 高 的 地步 其實 在 反映 的 是 景氣 仍然 有 顯著 的 推動 所以 我們 才 講說 市場 的 共識 到 目前 為止 有些 人 認為 同上 漲 就是 停滯性 通膨像 我 的 看法 就 比 較 不 一樣 我們 個 人 認為 是 由 景氣 穩定 的 需求 所拉動 的 那剛 才 講到 了 從 投行 的 分歧 科技 大佬 的 分歧 對 於 衰退 的 想法 的 分歧 一直 到 目前 為止 美國 選民對 於 未來 警惕 的 方向 也 是 處 於 完全 分歧 的 情況 舉例 來 說 這個 圖表 就 完全 反映 了 剛才 我們 聊到 的 停滯 性通 膨 民主 黨人 有 八成 都 認為 會 發生 停滯性 通膨為 什麼 這是 密西根 大學 在 過去 所 統計 的 通 膨 預期 調查 民主 黨人 認為 未來 一年 的 美國 通膨率 是 6.5% 你 要 想想看 就算 要來 到 就是 我們 講說 能源 價格 不 跌 了然 後 資產 價格關 稅戰 開始 發酵 了 就算 要 達 到 6.5% 一年 內達 到 都 有點 困難 因為 關稅 的 實施 它 有 一定 的 順序 加上 很多 這個 廠商 他 已經 提前 囤貨 了 可是 你 看 如果 是 根據 共和 黨人 的 通 膨 看法 未來 一年 是 0.1 你 就 知道 有 多 極端 民主 黨人 很 明顯 就 認為 通膨會 失控 共和 黨人 每個 人 都 認為 能源 價格 越來 越 便宜 所以 不會 有通 膨 而且 甚至 要 進入 通縮 0.1 不 就 通縮 了 嗎 所以 這 就是 市場 共識 的 持續 的 分歧 那當然 這樣 的 一個 效果 大家 就 會 有 新 一輪 的 預期 到底 整個 川普 政策 是不是 藉由 適度 的 談判 手段 就 可以 達到 這種 沒有 造成 通膨而 形成 的 美國 利益 的 拉 抬 之前 凱基 曾經 就 做過 一種 賽局 理論 的 均衡 解賽 局理 論講 的 就是 川普 你 有 兩種 做法 一種 是 你 認真去 談判 你 是 藉由 關稅 拿 去 談判 第二 種 就是 我管 你 那麼 多 我 就是 要 課程 我 就是 要報 復 其他 國家 我 就是 要 跟 你 的 稅率 一模 一樣 對 手國 的 反應 也 可以 接受 也 可以 報 復 那 正常 來講 如果 川普是 打算 藉由 談判 手段 來 逼迫 各國 各國 接受 的 話 這個 是 最終 解美國 利益 優先 上升 那麼 各國 利益 會 下滑 但是 也 不會 下滑 幅度 到 完全 關稅戰 的 開 打 但是 如果 川普 關稅 決定 要 認真 執行 不管 是 對 手國 反應 是 接受 還是 報 復 基本上 都 是 一個 顯著 對 於 美國 本土 的 衝擊 所以 川普 不太可能 是 課 關稅 是 為 了 要 認真 執行 關稅 而是 為 了 取得 更多 談判 手段 的 利益 所以 基本上 川普 的 關稅 只 剩下 談判 手段 實 施以 後 對 手國 接受 還是 報 復 如果 對 手國報 復 那麼 美國會 遭受 到 衝擊 可是 對方 的 衝擊會 來 的 更 大 那 第二件 事情 如果 對方 接受 對方 的 衝擊 可能 也 會 有 但是 可能 跟 報 復 的 衝擊 差不多 重點 是 美國 利益 反而 能夠 因此 而 上升 所以 如果 從 均衡 起來 看 理性 選擇 應該 是 川普 只要 起到 一點 作用 有 適度 美國 利益 的 上行 好 那 你 的 關稅 跟 我 已經 差不多 了 對 手國 也 願意 接受 那 我們 就 可以 達到 一個 新 的 美國 利益 優先 的 平衡 好 這個 是 從 最 終結 的 角度 如果 全球 跟 美國 鬧 翻 對 於 全球 本身 表現 也 不是 特別 好 可是 這項 預測 在 短期 內 我們 看到 很多 同樣 的 報告 產生 了 重要 的 轉類 這個 是 什麼 呢 就是 也 許川普 根本 就 沒 有 這麼 嚴謹 為 什麼 這樣講 昨天 我們 看到 市場 上 鬧 最大 的 政治 新聞 就是 這 一次 大西洋 月刊 的 總 編輯 JeffreyGoldberg 他 在 分享 的 談話 當中 強調 了 因為 這件 事情 我 不 知道 大家 有 沒 有意 識到 這個 新聞 這個 新聞 其 實蠻 離譜 的 他講 的 其實 就是 這位 大西洋 月刊 的 總 編輯 他 在 前 陣子 3 月初 的 時候 接到 了 一個 叫做 麥可瓦茲麥 可沃爾茲 的 人 他 在 Signal 就是 一個 加密 的 通訊 APP 當中 發來 了 連線 的 請求 這個 名字 他 聽過 這不 就是 美國 總統 的 國安顧問 嗎 他 感覺 很 正常 而且 記者 圈 跟 官員有 適度 的 聯絡 也 很 正常 所以 他 就 順手 就 加 了 好友 結果 兩天 之 後 他 就 被 拉 到 一個 叫做 胡塞 問題 小組 的 Signal 群組 胡塞 就是 葉門 攻擊 商船 威脅 蘇伊士 運河 恐怖 組織 結果 他 加入 這個 群 組以 後 就 發現 特別 的 現象 就是 每一個 群組 的 人 他 都 認識 比如 說 像是 赫格 賽斯 那 就是 新任 的國 防部 長 然後有 一個 叫 MAR 的 MAR 大家 一看 那 不 就是 MacroRubio 就是 Rubio 嗎 國務卿 然後裡面 還有 J. D. Vance 他 心想 詐騙 集團 還真會 搞 連美國 的 高 官名 單都套 的 那麼 真實 結果 群裡面 就 開始 討論 他們 的 空襲 軍事 計劃 然後當 時 的 Vance 就 認為 不要 空襲 了 因為 美國 只有 3% 的 貿易 經過 蘇伊士 運河 歐洲 有 40% 這是 歐洲 的 問題 不是 我們 的 那 底下 就 一堆 人點 頭然 後 按 讚 按 這 個 表情 符號 等等 那國 防部 長 就 說 你 說 得然 說 得 對 但是 自由 航行 是 我們 的 核心 利益 我們 還是 要 出手 才 對然 後 把 他加 進來 那個 襪子 就 開始長 篇 大論 說 只有 美國 有 這個 能力 出手 但是 我們 可以 出手 之後再 跟 歐洲索 錢 讓 他們 付錢給 我然 後 Vance 就 很 不 開心 就 像 小朋友 我 不想 我 就是 不 想要 幫 歐洲 擦屁股 這樣子 反正 這個 群組 就是 幾乎 所有 的 國安高層 都 在 裡頭 像是 剛才 提到 的 Vance 中情局 局長 國家 情報 總監 還有 貝森特 財政部長 也 在 裡頭 其中 還有 一些 特使 等等 然後國務卿 也 在 裡頭 但是 裡面 有趣 的 就 裡面 全部 都 男生 結果 他 就 想 說 詐 騙實 在 是 很 厲害後來 到 1.5 分 的 時候 當時國 防部 長 就 在 裡頭 群組 特別 提到 說 第一波 的 打擊 應該 在 1.5 分就會 正式 的 出擊 他 就 看 新聞 一看 葉門 首都 遭到 大規模 通襲 這個 時候 他 才 恍然大悟 他 好像 不 小心 被拉到 一個 美國 軍事 高層 的 作戰 的 群聊 裡頭 結果 在 空襲 結束 以 後 這裡頭 就 有 很多 人放 拳頭 火焰 美國旗 的 那種 表情 包符 號然 後 有人 互相 道 賀幹 得 好 然後哥 布爾 就 想 什麼 鬼後來 他 就 自己 退出 群組 了然 後 白 宮後續 就 對 外承認 不 小心 把 一個 記者給 加入 到 這個 群聊 當中 就 很 離譜 的 一件 事情 民主 黨 當然 是 爆氣 第一 個 是 你 怎麼 可以 把 記者 拉到 這個 群組 第二 個 就是 在 整件 事情 的 過程 當中 似乎 你 所 執行 的 一項 政策 他並 不是 想像中 來 的 這麼 精準 來 的 這麼 縝密 感覺 某種 程度 有點 像 一群 大學生 熬夜 趕 期末 專題 報告然 後 就 一邊 可能 在 嘴 什麼 嘴什麼 然後一邊 就 丟梗圖 然後開 一個 小 群聊 搞 一個 什麼 軍事 模擬 遊戲 這樣子 這件 事情 川普其 實後來 是 有 出面 承認 這件 事情 是 真的 他 不 小心 加進 去 了 可是 其實 內部 的 作戰 計劃 是 相當 縝密 的 這 只是 一個 群聊 這樣子 可是 這件 事情 隱含 著什麼 隱含 著 也 許關 稅戰 也 沒 有 想像中 這麼 縝密 也許 就是 幾個 男孩子 在 一個 群 組裡 面聊 一聊 這個 國家給 我們 的 印象 怎麼樣 我們 要 課 他 多少 關稅 不 對 他 之前 已經 有 來表態 了 已 經願 意當 小弟 了 我們 不要 課 他 這麼 多 好 了 也許 就是 這樣子 而已 這會 不會 就是 川普 政府 的 真實 運作 日常 所以 這是 不同 的 角度 也 可以 投資 朋友 多 做 一些 思維當然 最終 這種 市場 的 不確 定性 它 引發 的 就是 美股 資金 的 顯著 撤離 也 是 本輪 美國 股市 在 前波 下跌 的 主因 我們 從 美銀 的 報告 來 做 觀察 這 一次 的 市場 成長 預期 在 短期 內 是 有 顯著 的 下探 情況 不 過現 在 美國 政府 當前 的 做法 按照 德音 的 預估 如果 這個 事情 延伸 越久 不確 定性 如果 到 二季度 以前 都 還沒有 解決 它 就 會導致 真實 的 硬 數據 就 剛才 我們 講的 都 是 軟數據 信心 指數 弱化 硬數 據 就 會 硬生生 被川普 的 關稅 戰給 拉下去 那 除非 4 月 2 號 只是 下一波 關稅戰 的 起點 就是 它 還是 不會 真的 嗑 但是 就是 一直 隱含 著 市場 不確 定性 那麼 股價 可能 就會 持續 的 保持 相對 震盪 格局 但是 印指標 就 不會 因此 而 弱化 可是 現在 可以 確認 的 事情 是 市場 的 情緒 是 很 悲觀 的 就 大部分 人針 對 未來 一 整年 的 經濟 預期 都 認為 會 受到 這種 不確 定性 的 影響 舉例 來 說 德英 所 進行 的 統計 調查 目前 美國 這些 菁英 CEO 的 信心 指數 已經 比 20 年 當時 的 我們 講的 升息 衝擊 還要 來 的 低 基本上 就 僅次 於 08 年 好 所以 如果 你 從 信心 指標 那 大家 都 很 悲觀 但是 你 從 實質 景氣 指標現 在 景氣 看 起來 並不會 發生 衰退 所以 最慘 最慘 的 一個 預估 了 我 個 人 的 看法 是 你 頂 多 最 悲觀 的 預估 就是 庫存 週期 提前 發生 因為 到 今年 10 月份 那 擴增 週期 就 滿 第三年 了 第三年 牛市 又 到 了 那 他 有 一個 比 較 大 的 回調 都 很 正常 了 那 第二 種 角度 是 過往 美國 股市 進入 熊市 以 後 平均 到底 是 多久 才 收 復 市圖 呢 我們 舉例 來 說 從 20 年 以 後 2 年 20 年 18 年 基本上 收 復 當時 重大 跌幅 就 進入 熊市 之 後 的 跌幅 20 年 是 花 了 8 個 月 的 時間 在 203 年 創下 歷史 新高 2020 年 只花 了 5 個 月 的 時間 就 創下 歷史 新高 18 年花 了 4 個 月 的 時間 創下 新高 但是 07 年 和 20 年 這種 深度 衰退 他 就 花 了 4 年 和 5 年 的 時間 所以 我們 只要 確保 07 年 和 20 年 出現 的 可能性 沒 這麼 高 而 更類 似 於 2 年 20 年 18 年 這種 庫存 循環 的 調整 那 你 就 知道 如果 他 真的 跌到 兩成 那 你 可能 只 剩下 一兩個 季度 的 時間 可以 趕緊 進行 佈 局 因為 基本上 兩到 三個 季度 的 時間 美國 股市 又 要 重新 創下 歷史 新高 了 這是 用 更長 遠 的 格局 來 看待 美國 股市 的 長 期 創高 其實 就是 如此 也給 投資 朋友 多 多些 思考 好 我們 看 一下 美國 股市 市大 指數 的 表現 來 做 一些 追 蹤 道 瓊 供 應 指 數 上 漲 4.01% 衰在 42, 587 點標 普上 漲 9.016% 衰在 5, 76 點納 指上 漲 83.046% 收市 在 18, 27 點三大 指數 目前 都 還在 衝高 不 過費 半壓力 還是 很大 費半 下跌 32.07% 衰在 4, 61 點當然現 在 在 美國 股市 七大 巨頭 當中 也 開始 有 那種 防禦性 的 買盤 開始 有所 出現 反而 是 那種 估值 沒有 這麼 高 但是 營 收成 長 相 對 穩健 的 像是 Amazon 蘋果 Alphabet 等等 的 有 比 較 顯著 的 買 盤輝 達 的 賣 壓始 終比 較 大 兩個 極端 我們 舉例 來 說 這張 圖表當 中 是 7 巨頭 的營 收成 長 率 和 總營 收變化 如果 你 看 總營收 位居 榜首 的 那 看 起來 就是 亞馬遜 一年 營收 是 6380 億 美元 那輝 達 它並 不是 總營收 最高 可是 它 是 成長 最快 的 企業 年 增幅 是 14% 那 特斯拉 比較 特殊 特斯拉 是 總營收 也 不 多 它 賣 的 車子 跟 傳統車 企比較 起來 也 很少 年 營收 最少 成長 率 也僅 只有 一 而且 本益比 是 最高 的 高達 98 倍 不過 它 是 最 具有 夢想 的 公司 因為 夢 想 無價 所以 就 變成 了 你 那種 高夢想 的 或者 高成 長 高 估值 的 目前 壓力 都 比 較 大 反正 七巨頭 當中 市場 資金 雖然 我們 過去 講說 這個 amazon 蘋果 的 成長 前景 是 有限 的 可是 反而 是 市場 上 買 盤 的 主因 當然 我們 剛才 聊 了 很多 我們 一直 聊市場 的 共識 脫節 你 會 發現 其實 每年 利空 就是 這樣子 一步 一步 衝擊市 場川普 的 基本 政策 已經 打亂 了 中 短期 股票 市場 的 自然 波動 的 節奏 他 的 決策 充滿 了 極大 的 不確 定性 讓 市場 難以 進行 提前 的 預判 與 因應 但是 在 長 期 的 角度 底下 你會 發現 你 對 於 不管 是 你 是 價值 投資 對 於 單一個 股有 特殊 信仰 還是 你 從 長 期 角度 來 做 思維 我們 不 就是 在 這些 利空 當中 一步 一步 成長 到現 在 嗎 205 年 目前 的 最大 空頭 新聞 是 什麼 就是 關稅 戰貿易 政策 以及 不確 定性 引發 的 衰退 可能性 204 年 當時 大家 衰退 的 問題 在 於 日圓 套利 平倉 的 賣壓 加上 非農就業 數據 的 短期 失真 在 204 年 當時 3 月 到 4 月 當時 由 於 聯準 會 的 政策 步調 高速 放緩 當時 也 預含 著會 不會 有 進 一步 升息 的 可能性 壓力 極大 那 一直 到 20 年 203 年 201 年 20 年 哪一年 沒有 重大 利空 我們 從 圖表上 都 可以 看得出 來 每年 都 可以 找到 那些 重大 利空 所以 有些 資產 是 你 今天 進場 你 明天 還想 加碼 那 就是 信仰 那 是 長 期價值 投資 就 像 巴菲特 講的 你 每天 都 想 吃 牛肉 漢堡 那 你 當然 不 希望 牛肉 漢堡 每天 都 在 漲價 你 希望 快要 退休 那幾年 一次 漲 回來 有些 標 的 是 你 今天 被套 明天 還得 補錢 那個 就是 割 捨 不下 那 就是 戀愛腦 所以 你 要 能夠 區分 在 長 期 投資 的 歷程 當中 你 依循 的 是 景氣 的 高低 還是 依循 的 就是 一種 價值 投資 還是 你 依循 的 是 特斯拉 的 信仰 投資 因為 所有 從 信仰 投資來 看 的 話 特斯拉 他 就 不是 一個 10% 的 價值 投資 因為 你 有 基期 高低 的 問題 這 一定 會 影響 到 願意 投入 意願 的 大小 所以 有 時候 我們 還是 這樣 講從 投資 的 角度 來 做 思考 你 要 觀察 你 到底 熱不熱 愛 或者 能 不能 接受 這樣 的 一個 投資 方式 之前 我 就 看到 網 路上 有 講一個 段子 他 講說 有個 教授 去 做 鄉野 調查 問一個 老 農夫問 他 說 愛情 和 婚姻 有什麼 不同 老農夫 想 都 沒想 他 說 這很簡單 今天 跟 他 睡 了 明天 還想 跟 他 睡 這叫 愛情 今天 跟 他 睡 了 明天 還得 跟 他 睡 那 就是 婚姻 教授 聽 完 之 後 這個 精闢 的 見解 我 研究 了 半輩子 都 沒 辦法 這麼 透 徹後來 就 開始 反思 原來 我 今天 做 了 明天 還想 做 這 就是 事業 今天 做 了 明天 還得 做 那 就是 職業 喝 了 一攤還 想要 再 喝 這是 朋友 喝 了 一攤 還得 再 喝 那 就是 客戶 所以 你 今天 如果 長 期參 與 了 市場 你 明天 還 想要 持續 參 與 的 市場 那 就 說明 你 的 本業 收入 不斷 的 進來 你 想要 依循 的 不管 是 大盤 的 成長 還是 整個 景氣 的 擴張 那 你 今天 投了 明天 完蛋 了 這 成本 價又 被迫 要 進行 攤 低 了 那 就是 一種 投資 壓力 所以 還是 要 能夠 區分 這個 投資 對 你 的 心態 層面 影響 到底 為 何事 實上 剛才 提到 每年 都 有 不斷 的 利空消息 釋出 地緣衝 突經濟 衰退 預期 我們 的 看法 就是 不用 管 這些 利空 重點 是 你 買 的 位置 是不是 在 景氣 低 基期 現在 的 看法 是 我們 有 主觀 看法 和 客觀 投資主觀 看法 我們 當然 是 認為 目前 景氣 沒有 出現 什麼 大 問題 從 客觀 認知來 看景氣 信號 燈紅 都 已 經紅 幾顆 了 8 顆 9 了 我們 當然 知道 目前 是 景氣 高級 企業 我們 只是 在 看 最 後 一段 的 榮景期 到底 是否 會 出現 但 不管 怎麼樣 很多 人 的 看法 是 終究 最終 的 勝利 在 美國 股市 市場 往往 屬 於 那些 熬 得 住 的 人 市場 中 就 會 反映 基本面 的 利 空中 有 一天 會 消散 的 活著 就是 最大 的 勝利 所以 大不了 等到 下一屆 總統 如果 川普 4 年 都 這樣 很多 人 說 今年 就 頓化 了 如果 明年 後 年 關稅 這樣 越 打 越 兇 那 等 下 一任 總統 最慘 就 這樣 了 對 不 對 我們 講的 市場 的 不確 定性 其實 就是 如此 也 可以 投資 朋友 多 做 一些 思維當然 了 重點 就是 要 活得夠 久 諸葛亮 你 看 當年 一直 求戰司 馬 懿 就 守 在 北邊 就 一直 不 打然 後 他 不是 問蜀國 的 使者 問諸葛亮 的 情況 諸葛亮 為 什麼 要 打想 怎麼 打 那麼 很多 人會 好奇 說司 馬 懿 可能 是 要 研究 這 方面 的 後 來 他 只問 使者 諸葛亮 諸公 目前 的 飲食 為何 一頓 能夠 吃 多少 米 一頓 吃 多少 飯 使者 就 說 大概 三四 升 這個 使者 沒 有意 識到 這個 問題會 洩漏 諸葛亮 的 壓力 因為 司馬懿 就 想 這個 人要 管理 能量 吃 的 又 這麼 少 他 管 的 又 這麼 多 他 感覺 又 睡 不好 結果 果不其然 諸葛亮 54 歲 就掛 了 病故 於 武藏 元 可是 你 想想看 司馬懿 一家 他 都 保持 這種 養生 的 基因 司馬懿 是 出生 在 公元 179 年 死 於 公元 251 年活 了 73 歲 這個 市場 上 的 比 較 有 兩種 一種 是 誰 在 短期 內當 年度 績效 最亮麗 另外 一種 是 比 誰 活得久 三國 之後司 馬 懿 才 是 最 後 的 贏家 很 明顯 因為 他 活得長 曹操 死 了 他 活著 曹操 的 兒 子曹丕 死 了 他 也 活著 曹操 的 孫子 曹瑞死 了 他 也 活著 所以 活著 就是 勝利 所以 短期 的 紛擾 有 時候 我們 把 時間 拉長 遠 一看 也許 很多 事情 就 完全 通了 好給 同志 們 多多 思考 就 01 分 台北 股市 上漲 78 點出 來 2357 點還 是 量 縮 台北 股市 其實 已 經量 縮 很 久 就算 是 昨天 美歐 股市 應該 講禮 拜 五 的 顯著 拉 抬 對 昨天 的 量 能 都 有限 這外資 也 很 尷尬 賣 也 賣 不 掉 根本 沒人 接要 買 台北 股市 現在 也 是 異性 闌 珊 再給 投資 朋友 多 多些 思考 902 分 我們 今天 主要 是 跟 投資 朋友 稍微 梳理 一下 各大 不管 是 科技 大佬 投行 或者 各類 型 的 投資者 當中 目前 所 形成 的 共識 落差 那 這種 共識 落差 其實 我 覺得 這種 狀態 反而 是 最好 的 我們 不 希望 看到 一面 的 全面 看多 或者 一面 的 全面 看空用 這樣 的 一個 思維 更類 似有 一種 市場 資產輪動 的 味道 存在 當然 整個 不確 定性 還是 由川普 交易所 籠罩 當中 所以 我們 目前 還是 把 它 視為 一個 在 情緒 乖離 低點 所 造成 的 持續 拉 抬 那 這個 拉 抬 是否 能夠 向上 當然 就 取決 於 兩種 角力 一個 是 川 普所釋 放 的 不確 定性 另外 一個 就是 我們 觀察到 的 景氣 的 硬 數據 能否 支撐 目前 景氣 的 持續 繁榮給 投資 朋友 做 一些 思考 記得 02 分 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利長 盤 愉快
