Trump imposed a 25% auto tariff immediately, triggering a 2% Nasdaq drop while Taiwan markets barely moved. European, Japanese, and Korean car imports face the biggest hit, but Mexico-assembled vehicles are protected. Strong economic data clashes with weakening consumer sentiment, signaling caution on leverage and cash positioning.
Chapters
嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 3 月 27 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 友廷浩 每天 早上 開 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 在 昨天 白宮 已 經證 實川 普即 將實施 新 的 汽車 關稅 其 實應 該 是 在 昨天 美國 股市 早盤 就 已經 開始 股價 反應 那 一直 到 剛才 前 兩個 小時 前 真正 的 行政命令 才 正式 下達 那 這 一次 會針 對 所有 在 非美地 區 製 造 的 汽 車 課 徵 25% 的 關稅 當然 這 引得 美國 股市 在 昨天 的 顯著 反應 道 瓊 跌幅 是 不 大 只 跌 了 132 點不過 標普跌 了 1 .% 納斯達克 指數 重挫 2% 這 不是 說 好 4 月 2 號才 要 課徵嗎 怎麼 先 偷跑 了 這關稅 的 不確 定性 仍然 是 高 的 離譜 這 使得 企業 或者 消費者 真的 很難 去 制定 未來 一天 以上 的 計劃 而且 市場 的 參與者 幾乎 來 不及 進行 風險定 價不確 定性 會導致 短期 內 的 支出 反而 癱瘓 讓 市場 上 不管 是 企業 主還 是 個 人 更 願意 先 偏好 持有 現金以 應 對 關稅 實施 後 的 現況 所以 很 有趣 的 事情 是 本波 的 反彈 如果 我們 從 每 一牛熊 指標 來 看 好不容易 回到 一個 情緒 相對 中性 的 水準 結果 還遠 沒 有 到 達 任何 樂觀 情緒 就 重新 的 開始 下 彎 市場 上 就 關注 這一波 的 對 等 關稅 這 一次 雖然釋 出針 對 汽車 關稅 的 課 徵不過 其實 我們 看到 現在針 對 美國 最大 的 汽車 的 出口商 如果 以 墨西哥 來 看 的 話 由 於 過去 USMCA 美墨加 協定 的 規定 這 一次 其實 還是 免稅 的 直到 商務部 建立 針對 非美國 來源 成分 課徵 的 程序 也 就是 說 短期 內 它 主要 衝擊 的 可能 是 那種 純日 系車 進口 到 美國 市場 純德系 車純 歐系車 進口 到 美國 市場 可是 如果 你 有 在 墨西哥 設廠 的 其實 第一波 衝擊並 沒有 想像中 來 得 大 而 這 一次 讓 人家 市場 意外 的 反而 是 怎麼 會 4 月 2 號還 沒 有 到 現在 市場 釋出 的 這種 不確 定性 就 持續 引導 著美股 讓 大家 的 避險 情緒 特別 高 台北 股市 更 不用 講了 昨天 那個量 那 很 明顯 我 還以 為 是 本 週要 放假 昨天 那個量 以 為 美國 股市 台北 股市 人 都 走光 了 那 很 有 可能 台北 國師 就 一路 亮州 到 4 月 2 號也許 跌幅 也 跌 不夠 大 根本 沒 有人 在 市場當 中外 資要 拋 也 拋不掉 嘛 這樣子 搞 我 今年 就要 出 一本 書 了 書名 就 叫做 如何 跟 雙子 座 打交道 要 搞清楚 川普 到底 所釋 出 的 政策 變 化性 到底 會 如何 影響 到 接下 來 各國 的 情緒 反應 因為 從 目前 的 市場 反應 來 看 不管 是 歐洲 日本 還是 韓國 甚至 是 越南 都 有 陸續 的 表態 如果 政策 如此 之 反覆 即便 想要 談判 協調 都 出現 極大 變數 的 話 那 很 有 可能 被迫 要 採取 反制 性 措施 也 就是 報 復 性 關稅 尤其 在 歐洲 市場 的 表現 是 特別 顯著 的 這歐洲現 在 對 美國 也 是 非常 感冒 那當然 我們 從 全球 主要 出口 汽車 到 美國 的 國家 目前 第一名 就是 墨西哥 那 墨西哥 目前 由 於 還有 USMCA 目前 2.5% 的 低 關稅 所以 受到 衝擊 沒 這麼 大 重點 在 於 接下 來會 不會 進行 非美國 成分 來源 的 事 後 認定 就 追加 的 話 就是 有 多少 墨西哥 目前 正在 組裝 的 汽車 產業 在 本國 已經 有 多少 的 半成品 的 輸出 比如 說 很 有 可能 早 在 本國 引擎 就 已 經裝 好 了 只是 到 墨西哥 做 最後組裝 那 一樣 會 課 關稅 嘛 那 南韓 的 部分 我們 看 上 禮拜 現代才 赴美 進行 大規模 投資 再 來 就是 日本 加拿大 德國 英國德國現 在 看到 的 衝擊 應該 是 來 的 比 較 高 的 過去 我們 曾經 跟 投資 朋友 稍微 提過 在 全美 目前 正在 販售 的 車輛 當中 以 製 造 屬 性 的 比例 來 做 觀察僅 只有 特斯拉 一家 在 美國 銷售 的 汽車 是 完全 由美國 本土 來 進行 貢獻 也 就是 加州 廠 和 德州 廠 福特 的 部分 有 7% 剩下 的 21% 是 藉由 加拿大 和 墨西哥 進行 組裝 斯特 蘭提 是 在 美國 的 部分 是 57% 加拿大 和 墨西哥 佔 比 有 3 成 9Nissan 在 美國 有 5 成 2 通用 在 美國 也 有 5 成 1Toyota 有 4 成 8 現代 和 Kia 有 3 成 3 福斯 有 2 成 1 所以 德系車 或者 我們 講不 只是 福斯 了 BMWBenz 應該 受到 的 衝擊 是 全美 當 中影 響來 的 最大 的 所以 如果 我們 結合 在 美國 總體 銷售 的 數量 目前 受到 衝擊 最大 的 當然 是 德系車 可是 如果 是 受到 衝擊 營業額 最大 的 很 有 可能 是 美國 本土 的 汽車 產業 好像 福特 和 通用 為 什麼 因為 在 美國 福特 和 通用 仍然 佔據 了 美國 相當 龐大 的 市場 那尼尚 和 斯特 蘭 提斯 受到 衝擊 其實 也 不小 反而 我們 看到 的 一些 日系車 或者 我們 看到 一些 德系車 是 受到 的 比例 衝擊 很大 但 實體 營收 其實 早就 已經 不好 了 我們 其實 從 昨天 越南 國家 公報 的 天然 氣和汽車 等等 進口 關稅率 就 已經 非常 明顯表態 了 大家 其實 本來 就 已經 趕著 在 4 月 2 號 以前 就要 跟川 普達成 一些 類似 對 等 關稅 相關 協議 或者 說 部分 產品 的 關稅 豁免 可能 你 還是 要 課 可是 可不可以 針對 幾個 我們 有共識 的 項目 予以 豁免 其實 各國 都 已 經向 美國 談判 了 這次還 提前 釋出 這樣 的 一個 訊息 就 足以 彰顯 著川普 的 確有 一套 他 自己 的 談判 手段 先 把 那個 關稅 預支 值拉得 很 高然 後 再 慢慢 延 後 慢慢 談 的 確是 一個 談判 高手 這 一次 越南 財政部 最新 在 財政部 官網 上 所公 佈 的 訊息 在 昨天晚上 最新消息 越南 是 針對 美國 的 液化 天然 氣從 關稅率 5% 直接 降到 了 2% 越南 汽車 關稅 很 高 越南 汽車 關稅 是 64% 這 一次 直接 砍 半 降到 32% 不過 我 覺得 美方 應該 還是 覺得 不 OK32% 還是 很 高以 純 的 關稅 從 10% 降到 5% 下調 關稅 的 要 職 在 於 改善目前 的 貿易夥伴 和 貿易 平衡 現在 根據 曼谷 日報 的 表現 已經 很明 顯表態 了 越南政府 進行 全面性 的 鬆 動 所以 這 一次 的 關稅 戰過 去 我們 一直 講說 不會 波及 東南亞 因為 你 中國產能 要 移轉 那 你 要 嘛 移到 墨西哥 要 移到 越南 嗎 那 你 現 在 對 墨西哥 著手 了 東南亞 應該 就 不會 到 處 遭衝擊 結果 越南 現在 進行 全面性 的 內 需市場 的 開放 這是 我們 值得 觀察 的 幾個 方向 也 就是 這 真的 是 全面性 的並 不是 單純 的 產能 移轉 而已 那現 在 第二步 要 觀察 的 方向 就是 現在 投行 要 怎麼 看待 4 月 2 號 可能 釋出 的 更 大 一步 的 關稅 衝擊 呢 我們 根據 高盛 最新 所 進行 的 統計 發現 這 一次 的 互惠 關稅 大概 涵蓋 了 進口 的 大宗 但是 具體 的 稅率 仍然 並 不是 特別 明朗 大家 每間 投行 預估 的 都 不 太 一樣 我們 看到 在 這張 圖表當 中 有 很多 國家 像 中國、 歐洲、 墨西哥、 越南、 台灣 等等 預估 都 會 被 課徵相 關稅 但是 有些 國家 的 稅率 可能 調整 幅度 並 不是 特別 大 有些 國家 可能 只針 對 單一 商品 來 課取 關稅 那根 據 高盛 的 普遍 的 預 估值 按照 經濟 學家 的 統計 預估 平均 關稅率 大概 是 9% 也 就是 美國 的 平均 關稅 大概 會 接近 翻 3 到 4 倍 左右 現在 是 2.5 嘛 那現 在 川普 互惠 關稅 機制 的 四大 的 計算 要素 目前 是 這樣 統計 出來 的 第一 個 就是 我們 講的 關稅 差異 我 的 關稅 是 2.5 你 的 關稅 是 10% 那 我 至少 會調 高到 7.5% 以上 那 第二 點 是非 關稅 措施 有 很多 國家 在 過去 18 年川 普發動 了 不管 是 鋼鐵關 稅鋁 或者 貴金屬 關稅 以 後 藉由 種的 非 關稅 措施 來 規避 美國 政府 所 克制 的 關稅 舉例 來 說 在 農產品 的 部分 有 很多 國家會 制定 那種 什麼 衛生動 植物 的 檢疫 措施 台灣 很 嚴格 我們 每次 出國 回來 不是 都 要 拿 那 張綠色 小卡要 聲明 自己 沒有 帶 回來 那 是 一個 很 正常 的 衛生 程序 可是 有 很多 在 進口項 目的 檢查 過程 當中 由 於 檢查 的過 於 頻繁 它 本身 也 是 一種 非 關稅 的 貿易 壁壘 其他 像是 政府 採購 的 問題 就是 你 故意 不買 我們 國家 的 就 由 於 其他 國家 比 較 便宜 因為 其他 國家 的 關稅 比 較 低 出口 補貼 智慧 財產 保護 不足 或者 數位 貿易 障礙 等等 或者 由 政府 所 縱容 的 壟斷 行為 都 有 可能 會 遭受 到 美國 商務部 政府 單位 的 調查 再 來 剛才 我們 也 提到 說 2018 年 中國 之所以 逃過 去 一個 重要 關鍵 就 來 自 於 貨幣 匯率 的 低估 就是 如果 你 試圖 嘗 的 刻意 在 這個 時間點 讓 本國 貨幣 走 扁來 穩定 的 出口 也 會 遭受 到 進 一步 的 衝擊 所以 現在 平均 的 預 估值 大概 就是 7.5% 到 10% 左右 的 衝擊 大概 就 影響 到 整個 美國 關稅 的 實質 氛圍 那 我們 根據 華爾街 日報 目前 已經統 計川 普現 在 已經 正在 實施 的 關稅 當中 其實 全球 大概 已經 接近 有 24 兆 美元 的 全球 商品 已經 遭受 到 衝擊 如果 我們 以 全球 來 看現 在 已經 百分之百 課徵 的 就是 鋼鐵 焊鋁 這個 是 確定 關稅率 是 25% 沒有 商量 的 餘地 應該 也 不會 做 調整 目的 就是 要 保護 美國 本土 的 鋼鐵焊 鋁產業 平均 有效 關稅率 是 增長 了 1 .% 預估 加拿大 是 最大 的 受害者 那 其他 即將 生效 的 項 目針 對 全球 進行 普遍性 關稅 的 一個 是 木材 和 原 物料 一個 是銅 所以 銅價 最近 創高 跟 關稅戰 也 有關 係 再 來 其他 預估 汽車 和 藥品 也 是 如此 那 目前 在 針對 歐洲 市場 歐盟 所 採取 的 關稅 當中 平均 關稅率 普遍 是 預估 在 25% 影響 的 貿易額 是 6000060 億元 主要 是 針對 汽車 精品 包 等等 相關 歐洲 主要 出口 產品 這個 壓力 的 確比較 大中國 的 部分 已經 連續 加徵 10% 和 加徵 15% 所以 現在 累積 整體 稅率 已經 高達 25% 平均 有效 關稅率 增長 了 1.4% 這已 經達 到 他 的 效果 了 川 普本來 就 沒 有 想要 短期 內 跟 中國 談判 太多 看 起來 都 是 先 跟 其他 國 家中 國對 美的 出口 預估 會 減少 65% 只能 藉由 其他 國家 的 轉口 貿易 流到 美國 市場 當中 加拿大 和 墨西哥 目前 已經 生效 的 產品 像是 部分 的 天然 氣 能源 產品 部分 的 我們 講的 非 USMCA 就是 過去 美墨加 協議 以外 的 產品 全部 被 課徵了 接近 有 10% 那 受到 影響 比 較 大 的 是 甲 肥本來 是 課徵 25% 現在 降到 10% 了 但是 假肥 對 於 美國 的 農業 用料 其實 影響 還是 很大 所以 有 可能 會陸續 的 進行 調降 可能 跟 當時 設定 的 25% 會 有 一大 差別 所以 現在 如果 我們 仔細 觀察川普 的 名義 到底 還有 沒有 足夠 的 力度 來 做 支撐 我個 人 的 看法 是 可能 還有 他 要 一直 影響 到 整個 通膨的 預期 影響 到 實體 物價 才 會 影響 到 美國 民意 的 轉變 至少 給了川 普有 兩到 三個 季度 的 時間 我們 過去 已經 判定 了 我們 相信 今年 不管 怎麼 打 停滯性 通膨都 很 難 發生 因為 通膨數 據 所有 幾乎 指標 都 還在 向下 當中 所以 現在 市場 上 真正 擔憂 的 反而 是 那種 通縮 不確 定性 引起 的 資本 收縮 沒 有人 投資 沒 有人 敢 設廠 了 因 為川普 到底 要 做 什麼 事情 不 確定 這種 擔憂 還比 停滯性 通膨擔 憂 更 為 顯著 所以 川普 至少 有 兩到 三個 季度 的 時間 來 做好 這 一次 的 談判 那 兩到 三個 季度 以 後 這種 關稅通 膨 預期 遲 早會 影響 到 民意 了 所以 現在 來 看 雖然 反 對川普 直接 向 其他 國家 剋 取 關稅 了 大概 有 54% 左右 不過 還是 有 41% 贊同 因為 大家 相信 這是 一個 談判 手段 也許 最後不會 影響 到 本國 的 物價 所以 我們 回過 頭來 看 目前 最新 所公 佈 在 2 月份 的 美國 耐用品 訂單 其 實表現 還是 非常 非常 亮麗為 什麼 因為 關稅戰 大家 都 在 囤貨 原本 市場 預估 耐用品 美國人 的 消費 在 21 年 當時 來 到 高峰 以後其實 就 在 緩步 的 退 卻 這次訂 單還 增長 了 0.9% 在 月 增幅 層面 這個 比 原本 的負 1% 還要 來 的 高 非常 非常 多 就 耐用品 居然 在 這個 時 機點 有 顯著 的 拉伸 這件 事情 其實 就 彰 顯著 這個 沃爾瑪 Costco 都 在 瘋狂 的 囤貨 在 害怕 到 時候 關稅 課 下去 真的 影響 太大 所以 每個 廠 商幾乎 在 元月份 二月份 大型 貿易 商幾乎 都 在 瘋狂 的 下 單導致 耐用品 訂單 持續 上行 那 就 變成 一樣 我們 講的 軟硬 數據 的 持續 脫 鉤 就是 紅色線 硬 數據 非農 啊 耐用品 訂單 啊 全部 都 在 上行 經濟 大好 進口 量大增 結果 呢 softdata 那種 軟性 數據 為 你 的 信心 指數、 建商 信心、 消費者 信心 全部 都 在 下滑 這個 就是 現在 很 弔 詭 的 現象 就是 短期 的 這種 消費 貢獻帶 貨潮 所 帶動 的 那後續 到底 消費會 不會 有 持續 弱化 呢 我 個 人 的 看法 是 今年 資產價格 當然會 受到 這種 不確 定性 的 影響 但是 消費能 不能 來 得 及 在 今年年底 以前 高速 走皮 是 來 不及 的 今年 目前 的 消費 仍然 保持 的 相 對 穩定 有 兩個 角度 一個 是 目前 的 關稅 囤 貨潮 它 還會拉動 接近 幾個 季度 的 時間 就是 雖然 4 月 2 號 就要 開增 了 可是 按照 過往川 普對 墨西哥 和 對 加拿大 的 經驗 那 有 可能 延到 5 月 2 號再給 你 一個 月 的 時間然 後 再延 到 6 月 2 號一項 一項 的 商品 慢慢 的 彈成 這感覺 比 較 符合 他 的 手段 所以 很 有 可能 真實 關稅 影響 到 通膨物價 的 水準 它 是 一年 以 後 那 這段 時間 會導致 什麼 事情 呢 所有 貿易 商都 瘋狂 囤貨 他 會 一直 進口 一直 進口 耐用品 訂單 就 一路上 去 這 可能 會 出現 第 2 個 現象 那 第 2 個現 象是 美國 的 消費 大部分 主要 是 集中 在 高淨值 人群 過去 我們 已經 稍微 跟 投資 朋友 提過 美國現 在 50% 的 消費 是 藉由 10% 的 高淨值 人群 來 進行 貢獻 的 這張 圖表是 美國 家庭 的 總淨 資產 在 高 收益 族群 的 成長 累積 底下 基本上 是 持續 的 創下 歷史 新高 這種 股票 的 集中化 和 財富 差距 的 擴大 幾乎 就 確保 了 你 說 有 一堆 人 還不起 卡債 這 就是 美國現 在 的 情況 但 為 什麼 沒有 進入 到 消費 機動 呢 因為 那群 更 有 錢 的 人 他 的 資產價格 仍然 處 於 高位 仍然 處 於 長 期 的 增長 過程 當中 所以 如果 全美 的 經濟 是 由 前 10% 前 20% 的 人 的 貢獻 那 剩下 的 80% 的 死光 了 會 不會 影響 到 總體 數據 的 表現 呢 可能 影響 就 不是 特別 大 這必須 說 很 悲 催 的 事實 是 如此 就是 底層 人 他 的 票數 是 多 的 他 會 影響 到 整個 選情 的 民意 可是 當經濟 發生 衰退 的 時候 你 必須 要 看 的 是 前 10% 到 前 20% 的 人 他們 的 消費 是否 有 出現 急速 縮 的 現象 那 就 必須 要 有 流動性 風險 必須 要 破產給 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 不管 怎麼 講現 在 整個 美國 的 經濟 概況 它 就 呈現 兩種 有趣 的 指標 我們 過去 曾經 跟 投資 朋友 稍微 提過 如果 我們 從 美國 OECD 領先 指標 來 進行 觀察 你 會 發現 其 實前 兩個 月 才 剛灌破 10 正式 進入 到 擴張 格局 按照 過往 經驗 我們 從 庫存 週期 邏輯 差不多 就是 10 以下 它 就是 一個 庫 存調 整期 像 上 一次 就是 2 年 一路 到 203 年 中旬 再 上 一次 就是 20 年 在 上 一次 189 年 曾經 適度 的 下行 15 年 16 年 也 曾經 從 高位 開始 做 修正 引發 上震 股災 1 年 到 12 年 的 歐債 危機 也 是 如此 那根 據過 往 經驗 那 就是 只要 庫存 開始 調整 就是 中長 期 的 周期 投資者 的 佈 建點 嘛 所以 現在 這個 位階剛 好 對照 臺 灣景氣 信號 燈 已 經連續 好 幾顆 都 在 黃 紅燈 和 紅燈 之間 高檔 鈍化 所以 現在 的 確景氣 已經 進入 到 擴張 格局 了 只是 說 這個 擴張 格局 按照 過往 經驗 這個 領先 指標 它 應該 是 提前 拐頭 下 彎然 後 帶動 股價 也 開始 進行 修正 這是 比較 尷尬 的 局面 就是 我們 知道 領先 指標 沒有 暗示 著 目前 緊急 進入 到 榮景期 可是 股價 已經 開始 提前 修正 了 有 沒 有 可能 打破 過去 庫存 循環 的 指 標川普 的 政策 就是 一個 不確 定性 所以 我們 才 會 講說 目前 股價 下跌 到底 是不是 反映 景氣 要 立即 轉弱 感覺 從 自然 關 係 來 看並 不是 如此 但是 股價 下跌 是不是 反映 著川普 政策 要 提前 讓 本輪 擴增 循環 結束 這個 理由 如果 大家 這樣 想 的 話 也 是 說 得 通 的 只 不過 我們 從 週期 高低 你 就 知道 自己 資金 調配 的 過程 在 擴張 週期 你 就是 壓現 金 適度 加長 在 低 於 10 在 擴 增調 整期 你 才 是 進行 縱長 甚至 在 低 檔 的 衰退期 很多 人才 會 在 這點 選擇 開啟 槓桿個 你 時機 在 景氣 信號 燈 藍開槓桿 總比景氣 信號 燈 在 紅燈 開 槓桿 還要 來 的 好 所以 我們 才 講說 我們 投資 一直 都 有 兩個 角度 一個 是 客觀 的 投資氛 圍 你 要 依循 著 高低 基期 做 決定 那 第二 種是 主觀 的 經濟 看法 就是 這些 經濟 數據 讓 我 看看 景氣 還能夠 推多遠 而川 普的確 這個 不確 定性 影響 了 市場 上 的 顯著 氛圍 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 OECD 的 企業 信心 指數 變化 你 剛才 看到 硬 指標 領先 指標 已經 先上去 了 可是 信心 有夠 差到 現在 還沒有 站 回 10 過去 信心 這麼 差 是 什麼 時候 一個 是 2 年 的 庫 存調 整期 再來 就是 18 年 美中 貿易戰 還有 20 年 的 新冠 疫情 再 就 15 年 上 的 股災然 後 1 年 到 12 年 的 歐債 危機 其實 差不多 都 是 如此 那 怪力 指標 景氣 指標 其 實表現 方向 都 差不多 所以 現在 就 很 尷尬 就是 你 要 嘛 就是 企業 信心 指標 應該 要 往 上 彎 了 要 嘛 就是 股價 你 要 做 均值 回調 但是 你 想想看 從 2 年 以來 企業 信心 居然 還沒有樂 觀過 就 沒 有 回到 10 以上 過這就 比較 尷尬 的 一個 局面 所以 大家 藉由 這些 景氣 指標 才 會 形成 我們 最終 的 投資 哲學 但是 如果 你 沒 有 穩定 的 投資 策略 比如 說 你 可能 股價 一跌 就 想要 賣 股價 一漲 就 想要 追 或者 說 股價 一跌 5% 你 就 決定 要 OE 這種 週期 投資思維 你 放 的 時間 線 其實 就 不夠 遠 所以 應該 怎麼 做 你 要 做好 一定 程度 的 資產 配置 在 景氣 低位 的 時候 進行 大量 部件 景氣 復 甦 期 適度 的 放大 槓桿 在 景氣 高 基期 你 可以 選擇 預留 現金 你 可以 趁 這段 利率 週期 的 時間 改遲 債券 或者 一邊 領息 以防 景氣 的 滑落 原本 就是 針對 這些 高低 基期 來 進行 的 資產 配置 那 至於 你 對 於 景氣 的 看法 它 是屬 於 主觀 氛圍 就是 你 去 看斷 到底 本輪 週期 可以 走 3 到 4 年 還是 2 到 3 年 但 一樣 會 有 相對性 的 指標 來 幫助 你 進行 判斷 所以 到 頭來 如果 你 的 心智 不 堅定 該 發生 的 該 恐慌 的 你 都 還是 會 發生 那 說 真的 該 發生 的 還是 會 發生川普 這種 人 如果 他 真的 是 影響 本人 景氣 的 重要 因子 我們 就是 要 跟 他 相處 4 年 但是 整個 景氣 高低 位階 的 變化 不會 有 太大 的 問題 之前 我 就 看 網絡 上 有 一個 人 說 一個 猶太人 穿越 時空 回到 1940 年 出現 在 希特勒 的 客廳 裡頭 猶太人 就 想 這是 我 改變 世界 的 機會然 後 他 就 跪下 來求 希特勒 說 求求 您 先生 請 不要 對 猶太人 投放 毒氣 希特勒 說 毒死 猶太人 這個 主意 不錯 我 倒 是 還沒有 想過 所以 到 頭來 如果 你 的 心智 不 堅定 該 發生 都 還是 會 發生 我們 看到 整個 股票 市場 和 周期 市場 都 是 如此 所以 我們 大概 從景氣 位階 你 就 可以 判斷 目前 的 位階 大概 在 哪裡 那麼 川普 的 政策 真的 是 影響 本輪 估值 無法 擴張 的 主因 並 不是 景氣 的 突然 弱化 當然川普 政策 你 這樣 硬 搞 每個 月 都 課 關稅 那 當然 遲早 也 會 衰退 只是 我們 說現 在 仍然 是 反映 情緒 的 關稅 預期 那 如果 我們 細看 苗 穀 市市 大 指數 變化 稻穹 其實 跌 不夠 重稻 穹 只 跌 132 點0 .% 衰在 425 點 基本上 現行還 算是 一個 中期 回調 的 反彈 行列 當中標 普白 指數 下跌 64 點 1.2% 衰 5712 點勉強 還站 上年 線納指 下跌 3% 說 1,89 費 7 半 2 點. 04 下跌 152 點3.7% 說 在 4508點這個 費半 真的 是 很慘 啊 很慘 啊 不管 怎麼 賣 就 永遠 都 只 賣 那些 輝達 特斯拉 壓力 的 確比 較 大 特斯拉 在 昨天 下跌 了 接近 有 6% 連續 5 天 的 大漲 也 中斷 了 不過 好 處 是 美納 股市 台北 股市 其實 大盤 都 在 量索 可是 特斯拉 量 還在 增 這個 接盤 意願 很強 我們 看 這幾天 的 量 跟 當時 最低 點的量 再 來 跟 去年 1 月 5 號川 普當選 的 量 他 其實 算是 熟 的 一道 防線 那 你 要 知道 我們 就 看看 如果 股價 反彈 失敗 等 輪 情緒 完全 沒有 回到 中性 之前 再度 下挫 看 一下 川普會 不會 喊 新 的 話 對 不 對 當時 股價 一跌 下來 跌 到 1 月 5 號低 點川普 就要 買 一輛 特斯拉 了然 後 特 尼克 就 在 FOX 上面 大喊 趕快 買 特斯拉 股票 然後前 兩天 這個 聯邦 調查局 已經 成立 了 特斯拉 反恐 小組 了 對 不 對 再過 兩天 再 跌下去 搞不好 白宮 又 有 新 政策 去 嘎 你 對 不 對 好 我們 看 台北 股市 的 變化 台北 股市 在 昨天 小跌 12.9 點最尾盤 是 爆量 擊殺 50 點但 昨天 量 能 有夠 低 20 初一 太低 太低 了 根本 沒 有人 在 玩 股票 那 有趣 的 事情 是 外資到 目前 為止 已 經賣 了 5718 億 你 要 想想看 外資 在 今年 賣 了 570 億 台北 股市 也 不過 就 今年 也 不過 就 跌 10 點 而已 所以 你 可以 了解 說 市場 有 一群 人 在 瘋狂 接盤 可是 我 看 今年 投信 買 賣 超 ETF 買超 也 沒 有 多 大 大概 六七百 億 而已 六七百 億怎麼 可能 跌得過 50 億整 個 外資 對 於 新 興亞洲 都 在 賣 所以 我們 也 不會 說 他 針對 台灣 可是 到底 誰 在 接 這些 股票 剩下 的 40 億 到底 是 誰 在 接 的 應該 很 明顯 台北 股市 可能 第一 去年 這個 時間點 大家 還記 得 嗎 094 的 推出 所以 ETF 是 一個 貢獻 市場 買盤 的 一個 重要 推升 力度 現在 ETF 買盤 沒 這麼 多 可是 台北 股市 就是 不跌 不會 有人 說現 在 政府 護盤 政府 也 沒 那麼 多 資金 可以 在 這個 時間 點護盤 中 時戶 在 接 很 明顯 有 一群 內資 的 大戶 正在 瘋狂 的 進行個 股 的 接收 所以 這個 是 我們 所 觀察到 的 實體 跡象 這種 賣壓 台北 股市 跌 不到 10 點你 就 知道 買盤 是 有 多 恐怖 台灣人 其實 真的 錢蠻 多 的 而且 現在量 又 縮 你 就 說 明著 外資要 賣 可能 他 賣 的 也 會 稍微 保守 一點 因為 一不小心 賣 他 就 會 賣 到 自己 的 成本 下現 在 壓力 真的 是 這樣 你 台北 股市 這種 量 真的 也 沒什麼 好 分析 的 只能 說 台灣 其實 就是 有蠻 多 有 錢 人 的 一直 把 台北 股市 今年 的 價位 撐 在 這樣 的 一個 區間 美國 股市 跌幅 比較 起來 台北 股市 跌幅 其實算 很 輕 的 我們 講的 也 不是 那種 純大戶 可能 就是 中時戶 特別 多 所以 台灣 人 真的 蠻 有 錢 的 之前 我們 剛出 社會 的 時候 我 還在 頭巾頭 骨 上班 以前 辦 公室 就 在 南京 復 興 那 邊然 後 整間 辦 公室 根本 沒有 女孩子 全部都是 男 的 幾個 中年 男 的 帶 我們 幾個 年 輕 男 的 這樣子 那個 時候 有 時候 業績 不錯 幾個 老 總 就 常常 帶 我們 到 隔壁 龍亨 酒店 去 那邊 談 生意 或 去 那邊 慶祝業績 等等 有 一次 就 過去 看看 到 其實 酒店 小姐 的 故事 都 差不多 就 很 委屈 好 賭 的 爸 生病 的媽 上弦 的 弟弟 破碎 的 他 那 當然 就講 這 逼不得已 才 來 上班 每天 就 從 傍晚 喝 到 半夜 醉倒在 公司 隔天 又 要 接著 上班 對 不 對 那 我 當然 我 也 是 同情心 氾 濫 也 不忍心 再 這樣子 看 他 這樣 下去 想 說 那 也 許我們 可以 一起 來 幫助 他 這樣 子後來 我 就 問了 他 我 說 那 這麼 辛苦 在 這邊 一個 月 可以 賺 多少 錢 他 說 大概 30 萬 吧 怎麼 了 嗎 我 說 沒事 我 就問 而已 所以 台灣人 資金 其實 很 雄厚 的 你 不要 看 說 一般 人 我們 看到 平均 薪資 是 如此 其實 對 於 很多 企業 主來 看 他繳 的 稅率 可能 就 繳銀索稅 20% 就 好 了 基本上 他 繳的稅 也 不 多 但是 台灣 的 中小型 企業主 他 的 確看 起來 就是 貢獻本 輪買盤 撐 到 現 在 的 原因 要不然 怎麼 會 賣 了 50 億股 價才 跌 10 點你說 股價要 修正 到 2 萬點 再 跌 20 點他 不是 要 賣 1.5 兆 嗎 那外 資過 去 5 年 當中 賣 超 最 兇 的 也 就 20 年 賣 了 1.2 兆 你 要 賣 1.5 兆 才能 夠殺 到 20 點那 台北 股市 到底 有 多少 人 在 結 這個 是 一個 比 較 值得 大家 觀察 的 一個 方向 這也 是 很多 為 什麼 我們 講說現 在 我常 看 聊天室 兩種 極端 一種 極端 是 怎麼 不漲 也 不 跌害 我 想要 賺 波段 都 沒得 賺 另外 一種 是 怎麼 不漲 也 不 跌 我 想要 低接 股票 也 沒得接 你 就 盤 在 這個 位階長 期 投資者 怎麼 會 有 吸引力 這是 一個 大家 觀察 的 方向 回過 頭來 看剛 才 聊到 的 是 整個 關稅 政策 保護 的 變化 我們 如果 細節 觀察 這 一次 台灣作 為 美國 第 6 大 的 貿易 逆差 國 逆差 幅度 是 760 億 所以 我個 人 的 看法 其實 這當然 只是 我個 人主觀 看法 因為 我 覺得 上 禮拜賴 總統 已經 宣 佈 擴大 對 於 阿拉斯加 的 天然 氣投 池然 後 也 宣 佈 要 擴大 對 美的 半導 體供 應鏈 我們 講的 非紅半導體 民主 供應 鏈 都 已 經釋 出 這麼 多利 多 了 我 覺得賴 總統 的 態度 遠 比 歐洲 遠 比 歐洲 各國 的 態度 表現 來 的 好 我 不能 講是 他 哈巴狗 我 說 釋出 很多 善意 了 如果 4 月 2 號還 真的 對 台灣克取 高 關稅 那 真的 是 欺負 我們 了 因為 我們 已 經釋 出 我 覺得 已 經算釋 出 非常 多 的 利益 了 對 不 對 雖然 阿拉斯加 的 天然 氣從 總距 離來 看 可能 跟 卡達 也 沒 有 差多遠 可是 肯定 比卡達貴 對 不 對 所以 我們 必須 承認 的 事情 是 台灣 的 確充 滿著 極大 的 變數 我個 人主觀 看法 是 應該 可能 對 台灣 科學 關稅 不會 像 其他 國家來 的 這麼 高 可能 也 就是 針對 單一 那種 高關 稅率 的 商品 以及 貨物稅 所 採取 的 新一波 的 談判 好 那 目前 如果 我們 仔細 觀察 各 廠區 由 於 現 在 在 墨西哥 還是 有 USMCA 的 保護 我們 針據 美國現 在 進口 的 伺服器 在 墨西哥 的 比例 是 高達 67% 那幾乎 有 80% 到 90% 都 是 台廠 在 貢獻 所以 其實 我們 過去 才 跟 投資 朋友 提到 也 許美國 對 台灣 克制 的 關稅 跟 美國 對 墨西哥 所 克制 的 關稅 比較 起來 對 這些 台北 股市 的 股價 按 台廠 來 看 墨西哥 比台灣 來 的 更 為 重要 因為 大部分 從終 端整 機 出口 到 美國 是 由 墨西哥 進入 除非 他 要 溯源 整個 伺服器 的 產值 價格 的 分配 有 多少 是 在 台灣 的 產出 要不然 第一波 關稅 的 實施 應該 是 不會 直接 針對 墨西哥 來 進行 整機 出口 關稅 的實 施事 實上 全台灣 的 供 應鏈 都 在 亞洲 進行 全面性 的 分散 風險鴻海 我們 看到 最近 幾年 在 泰國 美洲 歐洲 其實 都 在 陸續 的 擴廠 廣達緯創 這幾年 主要 供 墨西哥 不過 前 幾年 在 東南亞 的 建置 基本上 都 已 經相 對 完善 了 所以 台廠 的 組裝 代工 廠 基本上 已經 大量 的 從 中國 移交 到 東南亞 各地 在 這樣 的 一個 效果 底下 其實 台灣 整體 最新 所公 佈 的 製 造 業 生 產 指 數 年 增幅 還是 高達 1 成 1 雖然 表現 很 亮麗 可是 有 一半 的 產業 在 衰退 化學 基本 金屬 和 汽車 都 在 衰退 電腦子 零組件 機械 都 在 上行 電腦子 零組件 和 機械 設備 都 在 東南亞 和 墨西哥 有 適度 的 產能 的 分散 但是 汽車 零組件 大部分 都 集中 在 東南亞表現 也 不是 特別 好 如果 業績 已經 不好 了 還被 課 關稅 這個 真的 就是 背後插 了 兩刀 壓力 就 會 比 較 大 一點 所以 台灣 的 確傳產 壓力 還是 稍微 恐怖 一點 當然 最 後 我們 要 觀察 的 方向 就是 這一波 引領 的 效果 就是 台商 的 出走 潮會來 得 更 為 顯著 因為 集中 在 台灣 擴大 這種 顯著 的 貿易 逆差 是 不 適當 的 所以 我們 過去 提到 第一台 灣針 對 日本 的 投資 創下 了 歷史 新 高台 積電 的 熊本 廠應 該 是 在 23 年 到 24 年 應該 從 20 年 以後全 日本 最大 的 單一 投資案 這也 引發 了 大量 的 廠區 開始 進行 進駐 包括 做感 測器 的 Sony 材料 端的 東京化學 做 氣體 端的 日本 材料 都 已 經陸續 進駐 到 熊本 當中 當然 我們 看到 在 東南亞 的 建制 也 是 如此 這幾年 台灣 企業 到 海外 擴廠 的 幅度 已經 超越 日本 和 韓國 這 主要 還是 來 自 於 供 應鏈 的 分散 客戶 的 要求 台灣 企業 這張 圖表是 在 泰國 的 設廠 在 去年 已經 正式 的 超越 了 日本 日本 過去 一直 是 泰國 汽車 產業 的 重要 的 設 廠國 很多 要 豐田事 實上 韓國 的 現代 也 很多 在 那邊 組裝 可是 台灣 也 沒什麼 汽車 品牌 可是 你 看 從 18 年 到 現在 台灣針 對 泰國 的 投資 是 增長 了 5 倍 去年 台灣 投資泰國 的 金額 居然 比 日本 人 還要 來 得 多現 在 就 僅次 於 新加坡 中國 和 香港 而已 所以 你 可以 觀察到 這幾年 在 全球 的 轉業 鏈 底下 所 形成 新一輪 的 衝擊 影響 有 多 大 當然 它 也 進 一步 帶動 了 東南亞 市場 的 繁榮 我們 舉例 來 說 這幾年 大家 不是 自從 韓流 以 後 我們 越來 越常 聽 到 東南亞 歌曲 以前 美國 和 韓國 和 日本 佔 全球 的 音樂市 佔 可能 已經 佔 了 接近 七成 到 八成 剩下 大部分 是 歐洲 但 這幾年 東南亞 歌手 的 音樂 創作 質量 是 不斷 的 提升 而且 很 善用 這些 社群 媒體 所以 如果 我們 看 那個 自國發 就是 這是 東南亞國旗 帶動 的 本土 歌曲 的 流行 你 發現 你 就算 不 懂 越南 文 大家 也 可以 隨便 哼 兩句 叮噹 嘛 對 不 對 所以 現在 在 整個 東南亞產業 的 崛起 我們 看到 東南亞 各國 也 沒 辦法 完全 的 規避 關稅 但是 陸續 都 開放 了 內 需市場 所以 我們 現在 的 看法 是 這樣 對 於 高 發達 市場 歐洲 日本 韓國 甚至 算台灣 都 有 可能 必須 要 適度 的 進行 全面 關稅 的 鬆 綁 那 對 於 比 較 開 發 中 市 場 東 南 亞 印度 等 國則 是 呢 適度 的 開放 市場 但是 呢 以產能 的 移 轉作 為 優先 所以 我們 看到 過往 的 經驗表現 就是 開發 中國家 是 接收 中國 的 產能 那麼 其他 國家則 是 維持 高端 產品 的 競爭力 那現 在 的 過程 當中 就是 高端 國家 要 出 錢 到 美國 設廠 那美國 肯定 不能 要求 越南 企業 到 美國 設廠 因為 本土 企業現 在 也 是 被 華僑給 掌握 重點 在 於 你 要 持續 接收 接下 來 中國 所 轉移 的 這些 產業 重點 是 你 要 順便 開放 你 的 本國內 不能 再 像 以前 的 亞洲 四小龍亞洲 四小龍 就要 這樣 搞 的 出口 大增 然後設定 高關 稅壁壘 進行 進口 替代 這 以前 是 這樣 搞 的 你 不 允許 接下 來 這些 開發 中國家 東南亞 市場 做 這樣 的 事情 台北 股市 下跌 27 點衰 21987 點到 頭來 還是 在 這邊 今天 看起 來量 也 不會 多 大 了 大家 就 睡睡 覺假裝 清明 假期 已經 開始 了 這樣子 9 點 02 分感謝 各位 今天 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
