Hosted by 庭皓, this March 28 financial briefing examines Trump's auto-tariff threats and their ripple effects on US and Taiwan markets. Gold hit a record 3,054 TWD per ounce as investors seek safety. Foreign capital is fleeing Taiwan amid geopolitical tension and a weakening Taipei index.
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投資變 幻收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 205 年 3 月 28 號禮 拜 五 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 庭皓 明天 早上 開辦 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 有 網友 說 又 住 套房 了 我們 一開始 按照 庫存 循環 週期 尤其 長 期美國 股市 的 底底 高一 開始 可能 難免 要 做 小 套房 再來 你 會 發現 你 做到 高級 套房 再來 是 商務 套房 最 後 就是 總統 套房 了 所以 每年 循序 漸進 的 你 會 發現 隨著 一輪 又 一輪 的 庫存 循環 22 年 的 修整 是否 能夠 跌 到 2018 年 的 低點? 18 年 的 修整 是否 能夠 回到 15 年 的 低點? 15 年 的 修整 又 是否 能夠 回到 1 年 的 低點 呢? 所以, 在 景氣 的 庫存 循環 當中, 你 只要 能夠 抓住 3 到 4 年 的 庫存 週期, 還是 有 機會 套房 越住 越 好 的! 前陣子 我 才 聽 到 有 一個 算命 老師 說, 3 月 會 很慘, 後 來 他 是 到 三月 中旬 左右 才 跟 我講 的 我 說 那 你 不 早 說 他 說 不是 我 說 的 是 農 曆 三月 我 一算農 曆 三月 三月初 一 那 不是 明天 嗎 所以 很 恐怖 很 恐怖 但是 這 一次 我們 要 仔細 觀察 到底 誰 能夠 化解 本次 的 川普 利空 因為 從 最新 的 景氣 信號 燈 以及 美國 最新 的 經濟 預測 圖 在 今年 不管 是 一季度 經濟 成長 表現 還是 目前 的 領先 指標 其實 仍然 在 上行 當然現 在 的 上行 你 可以 把 它 怪給 囤 貨潮 因為現 在 全球 都 在 瘋狂 囤 貨下 訂單 這導致 台灣 韓國 日本 這兩個 月 的 出口 是 好 到 離譜 而 突然 之間 怎麼 訂單 這多 原來 是 人家 在 打關 稅戰 所以 我們 今天 就要 具體 留意 幾個 方向 第一 是 汽車 關稅 的 陰霾 是否 能夠 持續 的 讓 市場 上 有 吸收 的 空間 一路 到 4 月 2 號的 正式 關稅 那 第二件 事情 是 目前 車廠 的 反應 為何 因為 我們 還是 會 關注 到底 這種 關稅戰 對 於 市場 的 通膨預 期表現 是 怎麼樣 我們 根據 皮爾森 研究所 的 追 蹤 目前 平均 市場 新車 平均 均價 在 美國 市場 大概 是 4.9 萬 美元 如果 是 以 中 高車型 那 未來 如果 家庭 無法 負擔 的 話 預估 調整 幅度 大概 是 50 到 1 萬 美元 左右 這是 在 本輪 關稅 占 底下 車商 盡 可能 在 消耗 自己 利潤 的 情況 底下 已經 漲幅 最少 的 差價 如果 我們 細看 張圖 表示 在 整體 美國 整車 進口 當中, 客取 的 關稅 目前 看起 來 是 墨西哥 和 歐元區 衝擊 最大 墨西哥 現在 還是 有 USMCA 的 保護 所以 整車 進口 基本上 還是 不會 客取 高關 稅要 等待 商務部 的 事 後 認定 但是 像是 歐元區、 日本、 加拿大、 德國 壓力 其實 就 特別 大 了 那現 在 重點 在 於 第二 個 部分 就是 到底 美國 政府 是否 已經 確定 要針 對 零 組件 來 進行 全面 課徵因 為 零 組件 的 課徵 部分 主要 就是 由 墨西哥 整車 進口 那 有 很多 組裝廠 最 後 可能 願意 到 美國 設廠 但是 不太可能 所有 的 零 組件 都 要 在 美國 完成 一定 要 在 海外 的 終端 市場 先 進行 半成品 的 組裝 所以 特斯拉 這 一次 馬 斯克 也 表達 了 特斯拉 雖然 從 美國 的 銷售量 來 看 完全 是 由 加州 和 德州 廠來 進行 最 終 製 造 可是 有 40% 左右 的 零件 它 也 是 從 他國 進口 的 特斯拉 的 電池 特斯拉 的 一些 零組件 都 會 受到 影響馬斯克 自己 也 承認 至少 因為 特斯拉 的 零件 大概 1 萬 多件 那 每 台車 至少 大概 是 三千件 到 四千 件 的 零件 都 是 由 海外 進口 到 國內 進行 組裝 所以 特斯拉 雖然 已經 是 在 關稅 衝擊當 中表現 衝擊來 的 幅度 沒有 這麼 大 的 一家 車廠 了 可是 馬 斯克 都 承 認會 受到 不少 的 影響 這件 事情 就 值得 我們 來 看川普 以及 商務部會 如何 來進 行事 後 冷定 那 我們 先 回過 頭現 在 美國 在 第四季 的 GDP 這 一次 的 修正 值 微幅 的 上 修 就 代表 著整 體景氣 其實 在 去年 四季度 以來 表現 還是 相當 強勁 從 平均 指數 來 看 上 漲 2.3% 前值 是 2.4 PCE 的 濟增 年率 是 2.6% 低 於 前值 的 2.7% 所以 不管 是 在 GDP 的 增長 還是 通膨問題 上 都 有 顯著 的 推進 那 重點 在 於 目前 亞特蘭大聯 準會 所 進行 的 GDP NOW 模型 開始 進行 適度 的 上 調 也 就是 他 把 藍色線 是 專業 預測 機構 的 共識 平均 就是 其實 經濟 是 不會 進入 到 衰退 的 在 一季度 但是 亞特蘭大 由 於 在 短期 內 進口誤 差 以及 短期 內鬥取 裁員 的 失業率 現象 的 確有 一點 顯著 下 彎 的 態勢 所以 我們 基本上 可以 講說 整個 一季度 到底 有 沒 有 反映 經濟 衰退 其實 沒有 反映 經濟 衰退 應該 是 要 反映 經濟 可能 衰退 的 預期 所 造成 的 囤 貨潮 才 導致 了 GDP 有 適度 的 下 修 所以 美國 經濟 到 目前 為止 其實 走勢 還是 相當 穩健 所以 到底 能 不能 藉由 這種 警戒 的 強勁來 化解 川普 利空 呢 我 倒 是 反過 來 想 正 由 於 川 普意識 到 美國 經濟 在 短期 內是 難以 進入 衰退 的 所以 他 才 可以 放開 手腳 勇敢 的 去 做 他 認為 的 改革 不管 是 藉由 關稅戰 吸引 製 造 業 回流 或者 藉由 對 於 海外 的 新 一輪 的 談判 手段 短期 內 造成 資產價格 的 震盪 而 形成 更多 美國長 期 的 利益 優先 回過 頭來 看台 灣市場 也 是 如此 如果 我們 細看 這 一次 國發會 最新 所公 佈 的 2 月份 景氣 對策 信號 燈 是 37 分比原 月份 35 分 還要 多 增加 2 分 那 也 正常 因為 原 月份 還是 有過 年 的 問題 尤其 景氣 信號 燈 很多 指標 也 是 用 基期 效果 直接 看年 增 所以 這 一次 上行 是 符合 市場 預期 的 那 距 離紅燈 也 只 差 一分 可是 現在 的 重點 在 於 如果 我們 細看 分項 燈號 改變 的 項目 部分 都 是屬 於 製 造 業 或者 工業 服務 的 加班 工時 以及 零售 餐飲業 這些 適度 的 輪動 我們 看到 現在 已 經連續 好 幾個 月 都 保持 藍燈 的 高速 緊縮 的 就是 M1B 那 M1B 這 真的 是 無解 就 央行 現在 就 在 緊縮 他 也 不太可能 下禮 拜 下個 下 一季度 六月份 的 央行 理監 事會議 他 就 決定 要 寬 鬆 要 大 降息 難度 也 很 高 除非 台北 股市 發生 流動性 風險 在 這樣 的 一個 效果 底下 他 就 會 造成 某些 指標 難以 快速 上 彎 可是 可以 確定 的 事情 是 這個 一到 二月份 的 訂單 是 好 的 不得了 在 25 年 一二 月份 出口 把 它 加總因 為 有 過年 基期 問題 所以 我們 直接 把 兩個 月 進行加 總 出口 成長 相 對 於 去年 的 2 月 是 成長 了 1 成 6 高 於 24 年 的 9.7% 所以 25 年 的 整體 出口 速度 是 非常 快 的 如果 我們 把 美國 的 ISM 製 造 業 和 台 灣 的 製 造 業 平安 新訂 單減 掉 客戶 庫存 的 平均值 大概 是 5.8 到 7.25 左右 這也 比 24 年 的 任何 一個 月度 的 數據 還要 來 得 更 為 亮麗 從 領先 指標 來 看 更是如此 這次 比較 特別 的 是 連建築物 的 開工樓 地板 面積 都 在 上行 可能 有 受到 不管 是 過去 幾年 預售 的 推案 即 將交屋 還是 我們 看到 十字 半導體 設備 的 進口值 都 在 上行 已經 連續 四個 月度 領先 指標 開始 上 彎 那 領先 指標 通常 是 景氣 對策 信號 等等 更為 領先 的 市場 分析 要點 在 這樣 的 一個 效果 底下 市場 的 關注點 就 變成 了 似乎 如果 我們 從 頂氣 信號 燈 的 角度 來 看 因為 如果 細看 現在 已 經連續 1234567890 顆黃紅燈 以上 的 高檔 鈍化 了 按照 過往 經驗 其實 頂氣 信號 燈 在 黃 紅燈 以上 差不多 也 是 走 12 到 18 個 月 就 一年 到 一年 半 的 景氣 龍景氣 所以 我們 按照 目前 的 股市 危機 再 加上 台北 股市 今年 被 外資賣 了 50 億 快要 接近 60 億然 後 都 還在 210 到 20 這件 事情 幾乎 就 足以 說 明著 要不是 川普 當選 了 要不是 川普 在 最近 兩個 月 所釋 放 的 利空 也 許台 股 早就 已經 創下 歷史 新高 了 好 這個 是 一個 非常 簡單 的 推論 賣 了 50 億 台北 股市 都 還在 20 點重點 是 景氣 信號 燈的確 正在 高檔 鈍化 他 應該 是 會 適度 的 拉動 整體 景氣 進入 到 龍井期 當然 很 抱歉 一個 川普 的 對 話 就 可以 讓 市場 的 不確 定性 持續 的 蔓延 那 可能 有 好 處 也 是 有 壞 處 好 處 就是 本來 景氣 龍井期 通常 就要 走 最 後 一段 市場 上 的 極度 繁榮 即將 出現 那衰 的 時候 到 時候 就 會 來 的 更重 這 可以 理解 但 也 許川普 的 政策 他 就 抑制 了 股票 市場 的 漲幅 你 跌下去 我 就 釋放 特斯拉 的 利多 我 就 主動 去 買 一輛 特斯拉 你 漲 上 來 我 就 釋放關 稅戰 的 利空 現在 的 市場 氛圍 就是 如此 好 那剛 才 跟 投資 朋友 聊到 哦 由 於 現 在 的 市場 氛圍 是 由川 普主導 哦 那 到底 景氣面 的 擴張 數據 能 不能 足以 去拉動 股市 呢 現 在 看 起來 就是 拉 的 動川普 也 會 把 它 給拉下 來 跌 下 來 漲 越 多 他 就 改革 越 用力 反而 股票 市場 流動性 不好 景氣 不好 了 它 就 沒 有動力 改革 了 畢竟 再 改革 下去 它 的 民意 支持 度 就 會 讓 兩年 後 的 中期 選舉 遭受 極大 的 壓力 那 回過 頭來 看現 在 全球 面對 汽車 關稅 大部分 車廠 已經 開始 陸續 表態 了 法拉利 是 宣布 不太可能 直接 把 廠區 移到 美國廠 進行 設廠 所以 最高 漲價 大概 是 在 今年年底 以前 漲幅 就 會 高達 接近 有 10% 左右 那汽車 一直 是 出口 導向 經濟體 的 一個 重要 命脈 如果 我們 細看 美國 輕型 汽車 進口 來源 金額 大部分 還是 由 墨西哥 進行 整車 出口 所以 現在 重點 就 在 於 到底 商務部 是否 要針 對 關鍵 零組件 或者 品牌 附屬 價值 來 進行 全面性 的 關稅 課徵 如果 只是 看 最終 的 組裝 地 那 就是 要針 對 墨西哥 那 墨西哥 現在 還是 有 USMCA 的 保護 那 如果 細看 現在 在 美國 已 經有 陸續 設廠 的 之前 福斯 是 一個然 後 包括 美國 本土 通用 福特 在 美國 的 產能 都還 可以 勉強 打得消 今年 的 關稅 衝擊 你 先 把 產能 調到 美國 內部辦 一些 設備 進來應該 還是 可以 有 適度 的 產能 在 美國 生產 壓力 就 不 至於 太 大 加上 今年 車市 也 不是 賣 的 特別 好 應該 沒有 龐大 的 那種 拉 火槽 可是 對 於 日本 廠來講 的 話 其實 有 很多 車壓力 就 比 較 大 Toyota 在 美國 的 銷售量 在 204 年 是 高達 了 230 萬輛 其中 25% 在 日本 製 造 25% 在 墨西哥 和 加拿大 其餘 50% 是 在 美國 本土 所以 現在 對 於 日系車 雖然 昨天 股價 壓力 也 承壓 也 非常 嚴重 不過 對 於 日系 車來 說 其實 在 美國 的 市場 的 擴展 空間 反而 有進 一步 的 提升 反而 受到 衝擊 比 較 大 的 更類 似 於 BMWBMW 大概 只有 SUV 是 在 北美 生產 的 Benz 也 是 所以 一般 的 輕型 轎車 可能 壓力 都 會 來 的 大現 在 更 為 聚焦 的 就是 對 於 貿易 金額 加權 平均 關稅 當中 的 TariffGap 就是 關稅 當中 的 稅差 你 舉例 來 說 像 泰國 美國 進口 泰國 的 物品 關稅 只有 0.7 但是 美國 出口 到 泰國要 8. 那 這種 國家 他 一定 要 有 適度 的 關稅 條件 預估 了 在 6% 以上 本國國 國家 的 稅率 應該 都 要 適度 調降 否則 就 會 被 川 普給 盯上 因為川普 這次 的 平均 關稅率 平均 的 預 估值 也 不過 是 7% 到 10% 所以 我們 就 用 7% 或者 6% 做 一個 臨界點 就 可以 了 印度 應該 也 是 要 有 顯著 的 關稅 調降 那 越南 昨天 我們 已經 提到 了 已經 開始 陸續 調降 天然 氣 等等 商品 的 關稅 項目 所以 如果 我們 細節 來 看現 在 的 重點 其實 就 等 4 月 2 號到 時候 公 佈 針對 汽車 關稅 的 實施 到底 會 有 多 大 了 當然 本國 政府 我們 也 特別 關注 因為 對 本國 政府 來講 或者 說 對 於 台灣 人來 講重點 當然 不是 我們 的 汽車 產業 的 進口 力會 不會 受到 衝擊 根本 就 沒 有 賣過 去 美國 根本 不受 影響 我們 開心 的 是 我們 是不是 會降 關稅 錢 可能 本來 前 幾個 月 要 買車 的 這幾個 月 突然 收手 想 說 會 不會過 幾個 月 買 到 時候 變 便宜 到 時候 台灣 政府 就要 主動降 關稅 了 不過 根據 車輛 工會 最新 所公 佈 的 新聞稿 是 發 佈 聲明 呼籲 政府 在 制定 關稅 政策 的 時候 需要 進行 全面 審慎 的 評估 有 關美國 總統川 普所宣 佈 加徵汽車 關稅 25% 這樣 的 一個 措施 對 於 台灣 汽車 整車 的 影響 並不大 政府 不 需要 主動 調降 汽車 整車 的 進口 關稅 以免 衝擊 到 台灣 上游 到 下游 難以 挽回 的 影響 這個 是 車輛 工會 最新 所公 佈 的 新聞稿 所以 內部 也 有 油水 團體 正在 給賴 政府 施加 壓力 不要 亂 降稅 一降稅 我們 這些 國產車 到 時候 就 賣 不好 了 那 怎麼 辦國產車 也 是 養得 起 很多 台灣 的 工人 所以 千萬 不要 這樣 做 那 你 要 知道 因為 很多 日系車 其實 也 算是 國產車 像 ATIS 它 本地 就是 在 台灣 經營 組裝 那 如果 美系車 大 降價 就 會 影響 到 國產車 的 銷量 不過 我們 作為 消費者 管 它 去 死 不能 這樣 講了 這本來 就 會 有 取 捨 那 我們 看到 隨著關 稅戰 的 隱憂 持續 發酵 那 市場 關注 的 重點 除了 在 東亞國家 的 因應 你 看 日本 你 看南 韓像 台灣 其實 都 陸續 釋出 了 善意 越南 在 昨天 降稅 了 台灣 擴大 阿拉斯加 天然 氣購 買 韓國 的 現代上 禮拜 已經 宣布 赴美 設廠 了 石破茂 宣布 要 投資 一兆 日元 東亞國家 都 乖乖 牌 可是 我們 看到 加拿大 墨西哥 和 歐洲 市場 的 反應 就 有 一點 衝擊 了 我們 看 加拿大 這 一次 安大略省 的 省長 是 呼籲 加拿大 立即 實施 報 復 性 關稅 美國 有 大量 的 木材 原 物料 都 是 由 加拿大 來 進口 一旦 衝擊 美國 的 民意 就 會產生 重大 轉捩 那會 給川普 在 即 將到 來 的 中期 選舉 形成 重大 壓力 所以 他 認為川 普現 在 所 剋 取 的 關稅 我們 應該 要 以強 硬派 來 進行 溝通 或者 說要 以報 復 性 的 措施 來 進行 回應 一旦 我們 退縮 他們 就 會 持續 的 壓縮 我們 的 空間 那 我們 還要 跟 他 相處 4 年 不如 現在 就 立即 表明 我們 的 立場川 普在 昨天 也 在 他 的 社交 平台 TruthSocial 上面 發帖 他 說 我們 目前 的 徵收 計劃 是 進行 大規模 的 關稅 如果 歐盟 和 加拿大 合作 的 話 對 於 美國現 在 所 造成 的 影響 我們 為 了 保護 美國 歐盟 和 加拿大 可能 目前 所 遭受 的 關稅 激化 遠比 其他 東亞國家 甚至 世界 各國 還要 來 得 更 高 所以 川普 也 是 放話 了 就 說 我 當然 知道 歐盟現 在 跟 加拿大 已經 站 在 一起 了 可是 如果 你 對 於 美國 採取 了 報 復 性 關稅 那麼 最 後 你 所 得到 的 關稅會 遠 比 其他 國家 還要 來 得 更 高 他 也 是 放話 所以 我們 要 細節 觀察 這樣 的 一個 通 膨 預期 它 會 如何 影響 到 接下 來 資產價格 的 變化 第一 個川普 到底 為 什麼 這趕 呢 有 一個 原因 大家 在 關注 的 是 最近 美國 預算辦 公室 CBO 最新 所公 佈 的 美國 的 債務 問題 預估 在 5 月底 到 6 月初 左右 政府 資金 的 需求 就會 開始 放大 那 這並 不是 川普 的 問題 上 屆 政府 這個 問題 就 已 經產生 了 所以 要 嘛 到 時候 就 持續 的 調高 債務 上限 要 嘛 就是 你 必須 在 5 月 到 6 月 之前 共和 黨 必須 要 加速 推進 稅改 法案 而且 是 希望 一次性 的 通過 川普 的 稅改 延長 案 就是 你 一方面 順便 把 過往 的 減稅 計劃 予以 延長 另外 一方面 來 確保 你 現在 已經 進行 的 改革 是否 能夠 進行 常態化 也 就是 川普 希望 這 一次 的 改革 變成 一個 歷屆 政府 未來 以後必須 遵守 的 法則 就 好像 設計 了 某項 目的 債務 上限 的 比例 增長 到 時候 每 一屆 總統 你 都 必須 要 符合 這個 比例 不然 到 時候 就 會 違反 憲法 所以 川普是 打算 要 制憲 的 是 試圖 要 不能 講 之前 試圖 要 通過 更 多 的 法律 來 確保 他 在 本屆 政府 所實施 的 政策 能夠 在 未來 歷屆 政府 都 能夠 有效 的 實施 所以 他 當然 還是 有點 理想 的 可是 美國 目前 債務餘額 以及 GDP 比重 上行 速度 其實 還是 非常 快 的 重點 只 在 於 短期 內 的 增量 沒 了 可是 過往 的 利息支出 壓力 還是 很大 所以 川普 政府 現在 最大 的 壓力 就是 希望 趕快 能夠 把 利息 給還 完 也 許關 稅戰 是 他 的 理由 之一 他 打 了 關稅 真的 是 要 拿到 這些 關稅 拿 來付 目前 美國 的 利息 或者 說 一方面 能夠 付 利息 一方面 也 能夠 吸引 美 國 製 造 業 的 回流 但是 又 要 確保 內部 的 通膨壓力 不會 太大 所以 市場 的 觀察 重點 不 只是 現在 在 關稅戰 的 影響 底下 是否 會常 態化 的 實施 另外 一方面 美國聯 邦政府 的 非強 制性 的 支出 項目現 在 都 受到 極大 壓力 第一 個 就 教育 經費 雖然川 普是 說 不會 大幅 的 削 減美國 這些 比較 貧困 學職 的 助學 貸款 可是 教育 資金預 估會山 非常 多 再 來 區域 組織 以及 環境 保護 預估 這些 非常 自信 之處 削減 幅度 至少 在 今年 都 是 一成 到 三成 起跳 市場 的 壓力 就 會 持續 的 發酵會 不會 導致 某些 原本 已經 設定 好 的 公共 建設 開始 停滯 最後導致 的 就是 部分 產業 原本 的 預期 擴張 空間 受到 極大衝擊 我們 細看 一下 華爾街 日報 最新 所 公告 的 標普白 指數 EPS 的 年 增幅 目前 為止 還是 有 7.1% 可是 相對 於 上 個 季度 的 增長 已經 開始 有 慢慢 放緩 的 跡象 也 就是 賺 的 錢 還是 越來 越 多 可是 賺 的 錢 越來 越 多 的 那個 速度 正在 減緩 當然 華爾街 日報 跟 我們 過去 的 統計 基本上 一模 一樣 營收 的 減緩 加上 科技股 估值 的 回調 不 等 於 全面性 的 崩跌來 臨 基本上 還是 完全 取決 於 是否 會 進入 衰退 如果 在 非 衰退 的 情況 底下 在 修正 10% 以上 之後兩年 內 的 表現 都 會 非常 非常 之亮麗 相反 的 只要 一進入 衰退 通常 就 代表 著 整個 股票 市場 的 盤整 週期 大概 就是 一年 到 四年 起跳 在 這樣 的 一個 效果 底下 可能 熊市 一年 走 完 可是 你 可能 要花 兩年 到 三年 的 時間 才能 夠收 復 失土 在種 效果 底下 就 形成 市場 針對 景氣 的 放緩 加上 川普 的 不確 定性 最後資產 價格 在 昨天 重新 灌入 到 黃 金價格 身上 黃 金價格 在 昨天 持續 的 創下 歷史 新高 價 這 一次 價格 每盎司 已經 衝高到 3054 塊 了 這黃金 在 今年 根本 就 沒 有 任何 的 回檔 事實 上 我們 可以 細看 中央 銀行 即便 在 黃 金價格 已經 在 這麼 高 的 情況 底下 這幾年 整體 購買 黃 金 的 存量 仍然 在 持續 飛升 如果 我們 細看 今年 官方 部門 的 平均 需求 大概 每個 月 在 70 噸 左右 高 於 原本 預估 的 50 噸 尤其 中國 人行 這個 增長 的 速度 應該 是 所有 央行 當中 增長 速度 來 得 最快 的 那 加上 在 短期 內黃金 價格 上 漲 的 因素 還是 隱含 著多數 的 不確 定性 那現 在 的 問題 就 在 於 目前 黃 金 的 整體 市場 貨幣 儲備 它 跟 市場 不管 是 去 美元 化還 是 降息 週期 還是 抗通 膨 到底 哪一個關 係 比 較 高 我 覺得 可以 從 高盛 最新 的 報告 來 發現 一些 端倪 我們 現在 對 黃 金價格 的 上 漲 大概 有 幾種 角度 一種 就是 降息 黃 金 就 會 漲 按照 過往 經驗 是 如此 可是 降息 那麼 久 了 債券 價格 也 沒漲 多少 這是 因為 大家 認為 降息 的 預期 有限 所以 降息 跟 黃 金價格 的關 係 好像 在 短期 內 聯 繫 程度 就 沒 這麼 高 那 第二 種是 黃 金作 為 一種 市場 不確 定性 的 避險 資產過 去 烏 鱷 戰事 或者 中東 地緣 政治 衝突 是 黃 金價格 的 上 漲 關鍵 但是 現在 反而 在 反映 川普 政策 的 不確 定性 大家 願意 持有 實體物 那 第三 點是 黃 金 是否 隱含 著 接下 來通 膨 失控 之後所 持有 的 保值 性資產 這件 事情 就 高盛 的 看法 就 認為並 不是 那麼 的 適合來 做 分析 原因 在 於 剛才講 的 利率 要 降黃金 才 會 上 漲 那 利率 要 這樣 通膨就 不能 高 啊 那 怎麼 會通 膨 又 要 高 所以 黃 金價格 買盤 就 越強 呢 所以 目前 針對 黃 金 的 持有 其實 更 多 反映 的 應該 是 市場 的 不確 定性 而並 不是 反映 整條 利率 週期 已經 完全 打開事 實上 降息 週期 是 確定 的 可是 降息 週期 的 速度 可能 遠比 想像中 來 的 慢 因為 高盛 的 看法 認為 今年 不管 川普 實施 怎麼樣 的 關稅戰 都 難以 進入 到 停滯 性通 膨 這跟 我們 過去 所 統計 的 數據 是 一樣 的 因為 最近 大家 的 通 膨 預期 都 是 從 密西根 大學 的 消費通 膨 預期 來 做 追 蹤 而 現 在 這 些 通 膨 預 期 基本 完全 取決 於 你 統計 的 人 的 政黨 屬性 我們 舉例 來 說 如果 你 是 根據 民主 黨人 對 於 通膨市場 預期 的 變化 你 會 發現 大家 對 於 通 膨 預期 整體 成長 幅度 預估 是 6.5% 可是 你問 共和 黨人 认为 是 0.1% 一个 认为 会 停滞 性通 膨 一个 认为 会 通缩 所以 在 这样 的 一个 效果 底下 就 变成 了 市场 的 氛围 最终 完全 取决于 你 在 统计调查 的 过程 当中 你 在 统计数据 上 你 到底 找 的 样本数 到底 是不是 我們 講的 具有 高素 或者 說 比 較 顯著 的 政黨 色彩 的 這些 人 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 變成 了 黃 金價格 今年 還是 有 機會 持續 的 衝高 但 反映 更 多 的 應 該並 不是 通膨的 失控 反映 的 是 適度 利率 預期 的 下滑 加上 市場 的 不確 定性 這個 是 高盛 所給予 的 看法 那 我們 的 態度 很 簡單 我 認為 黃 金資產應 該 要 一路 抱著 一路 抱到 降息 週期 結束 過去 我們 已 經歷 了 多次 的 回測給 投資 朋友 做 一些 思考 了 那 回過 頭來 看 一下 美國 股市 的 表現 道 瓊 下跌 15.037% 收在 42, 9 點標 普 下跌 18.03% 收在 5693 點納指 下跌 94.053% 收 17, 804 點這個 道 瓊 和 標普線 型 都還 算是 ok 納指 就要 打 第二 隻 腳 的 感覺 費半 就 已經 在 打 第二 隻 腳 了 下跌 93.207% 輸在 415 點好 費半 真的 是 這幾個 季度 賣壓 真的 很重 我們 以前 跟 投資 朋友 分享 過這個 市場 上 有 讓 人家 受不了 的 下跌 大概 分為 三種 一種 是 緩跌 一種 是 急 跌 另外 一種 是 壓賣 跌 有 時候 緩跌 急 跌 在 緩跌 的 過程 當中 這種 市場 是 比 較 難 熬 的 但是 中期 回調 難免 就 會 經歷 一些 緩跌 那種 急 跌 通常 是 遇到 短期 的 系 統性 風險 但是 通常 市場 的 反應 情緒 也 很快 像 20 年 的 急速 下 殺 或者 去年 7 月 到 8 月 的 那種 套利 平倉 短期 內 就 有 比 較 顯著 的 V 轉 或者 顯著 的 市場 系統 單 的 回補 但 市場 的 過程 我們 還是 要 關注 的 方向 是 現 在 從 景氣 高低 未接 你 也 知道 景氣 信號 燈 已 經高檔 鈍化 1 個 月 了 1 個 月 照理 來 說 差不多 股票 市場 應該 要 有 陌生 段 的 出現 但是 你 也 非常 明顯 的 了解 這種 我 換個 角度 講 如果 去年 1 月 5 號是 賀錦麗 當選 我們 是不是 應該 蠻 清楚 現在 的 股票 市場 的 週期 會 走 到 什麼樣 的 一個 位置 因為 景氣 基本面 的 數據 就 擺 在 那邊 所以 有 時候 這個 系統性 或者 外部性 的 衝擊 它 的 確會 影響 到 短期 市場 的 波動 那 你 只能 依循 著 週期 的 高低 來 做 決定 就 如果 繼續 黃 紅燈 下去 按照 週期 總有 一天 黃 紅燈 也 會變 回綠燈 在 這樣 的 一個 角度 底下 時間 線 就 越來 越 不 支持 長 期 我們 講的 週期 投資者 持續 參與 市場 的 空間 當然 還是 要 持續 參與 市場 只 不過 在 資金上 你 就要 開始針 對 高低 基期 來 做 一些 調配 了 就 總 不 可能 18 顆紅燈 然後台幣 股市 還在 2 萬個 那 就 有 一點 太離 譜 了 那 就 說 明川普 的 不確 定性 對 於 股票 市場 的 壓 抑會 有 多 大 所以 大家 的 做法 還是 不 一樣 有些 人 做 短線 的 有些 人 做 波段 的 每個 人 還是 要 有 自己 的 操作 邏輯 但 你 就 了解 就 一個 人 的 不確 定性 他 就 會 造成 整個 市場 上 的 大盤 無恥 之 重好 但是 每個 人 都 有 自己 的 投資 策略 你 只要 堅持 自己 的 長 期來 看 進行長 期 回測 能夠 賺 錢 的 那 你 現 在 就 一樣 繼續 的 套用 很多 做法 投資 白白 種最後能夠 做法 的 讓 你 實施 的 應該 就 只有 一種 而已 之前 我們 講過 巴菲特 曾經 講一個 故事 跟 他 的 投資 原理 有關 他 講說 他們 兩個 老夫妻 當時 要慶祝 50 週年 的 結婚 紀念 日 就 在 樓 下 在 奥马哈 老房子 里头 喝 了 一点 葡萄酒 回忆往事 老太太 就 说 要 不 今天 结婚 纪念日 我们 到 楼上 清热 一下 老头 就 想 了 一想 巴菲特 说 上楼 可以 清热 也 可以 但是 上楼 清热 是 不行 的 为什么 不行 呢 因為 巴菲特 說 因為 我 體力 不夠 只能 做 一件 事情 沒辦法 兩件 事情 都 做 巴菲特 講這個 故事 的 意思 就是 在 投資當 中 你 既 想要 這個 又 想要 那個 你 想要 賺到 整個 川普 交易 的 價差川普 交易 你 可以 是 多 也 可以 是 空 你 又 想要 賺到 整個 景氣 的 這下 差 難度 是 很 高 的 你 不 可能 既 一方面 想要 賺取 一支 個 股長 期 的 價值 報酬 一方面 又 要 賺取 短線 的 川普 交易 特斯拉 行情 每個 人 的 投資 角度 不太一樣 你 只能 選擇 一種 你 要 選擇 對 自己 最 有利 的 回過 頭來 看 台北 股市 在 這幾天 的 賣壓 也 非常 重其實 是 今年 以來 都 很 重 但 台北 股市 還是 硬撐 在 2 萬 1 到 2 萬 2 這說 明著 基本上 台北 股市 就 有 一群 中時戶 很 明顯 正在 承接 著市場 的 顯著 賣壓 如果 我們 從 外資 目前 提款 的 速度 現在 的 總體 賣超 幅度 已經 接近 到 60 億 去年 一 整年 也 不過 賣 60 億嘛 20 年 一 整年 也 不過 賣 1.2 兆 所以 按照 這個 速度 今年 它 的 賣 超 幅度 就要 創下 歷史 新高 了 好 這 真的 很離 譜 那 加上 市場 上針 對 整個 台海 地緣 政治 的 問題 最近 華爾街 日報 的 專題 也 引起 很多 投資 的 關注 至少 我們 不能 講是 大賣 超 的 理由 至少 是 不願 意大買 超 台北 股市 的 一個 主要 原因 我們 舉例 來 說 這幾個 月 雖然 這個 台灣 內部 台灣 內部 都 是 這樣 就是 對 於 海外 的 緊張 台灣 內部 感覺 都 還好 可是 海外 市場 看台 灣 基本 就 像是 我們 看 以色列 市場 是 一樣 的 意思 這 最近 台海 的 確是 持續 升溫 的 如果 我們 根據華府 戰爭 研究所 ISW 這個 是 華府 的 偏 共和 黨智庫 在 過去 從 3 月份 開始 中國 的 科研 船 就 已 經陸續 的 闖入 到 金門 的 縣市 水域 藉由 科考 和 執法 的 名義來 進行 準軍事 行動 與 此 同時 大家 最近 也 有 觀察到 很多 新聞 今年 以來 已經 有 三艘 的 中共 相關 的 關聯船 隻 被 懷疑 是 蓄意 破壞 海底 電纜 包括 基隆 電纜、 北部 電纜 和 澎湖 電纜 造成 部分 的 通訊 中斷 昨天 大家 也 觀察到 了 因為 台灣海 軍 和 中國 漁船 也 發生 擦 撞 所以 兩岸 局勢 它 已經 慢慢 的 從 灰色 地帶衝 突到 局部 的 實體 接觸 某種 程度 現在 算是 鈍化 台灣 的 社會 感知 每天 都 來 這已 經越 來 越 正常 了 但 你 每 一步 每 一步 在 測試 不管 是 台灣 的 反應 還是 國際 社會 的 底線 國際 社會 的 反應 很 明顯 難免 有 反應 這種 兩岸 地緣 政治 緊張 所 造成 的 系 統性 賣壓 但是 市場 上現 在 就是 靠 內資 的 信心 撐著 台股 這是 比較 詭譎 的 局面 說實 在 台北 股市 就是 這樣 的 一個 局面 我們 也 沒 辦法 多 做 什麼樣 的 一個 分析 這的 確是 外資 在 過去 幾年 不太願意 回股 回補 台北 股市 的 一個 重要 原因 一個 原因 是 當然 是 基期 很 高 了 另外 一個 原因 就是 的 確外 資針 對 整個 東亞 市場 大部分 都 在 進行 調節 也 不是 完全 針對 台股 那 第三 個 原因 就是 你問 隨便 便 一個 美國 散戶 願 不願意 投資 台北 股市 市場 他 第一 個 聯想 的 當然 是 有點 地緣 政治 緊張 的 問題 這也 是 沒 辦法 的 事情 好 8 點 57 分 我們 今天 主要 是 稍微 梳理 一下 台美 股市 市場 的 概況 順便 跟 大家 追 蹤 現 在 市 場 上 可以 觀察 的 幾大 重點 和 指標 其實 我們 就是 靜待 4 月 2 號 到底 能 不能 一次 把 利空 釋放 完 不要 這麼 熬 人 最後幾分鐘 我們 今天 跟 投資 朋友 導讀 一本 書 這本書 叫做 最高 深度 學習 法開 發大腦 潛力 快速 提升 學習 的 質 與 量 像 愛 因斯 坦一樣 學習 成為 超級 知識 海綿體 不是 是 超級 知識 海綿 這本書 的 作者 叫做 彼得 霍林斯 他 是 一位 美國 著名 的 心理 學家長 年 就 專攻 人類 的 表現 極限 而且 在 不管 是 公視 行號 還是 各大學院 當中 都 有 教導 相關 的 技巧 他 也 本身 在 亞馬遜 裡頭 算是 著名 的 暢銷 作者 這本書 很 標準 的 是 一個 工具 書 他 在 告訴 你 說 如何 能夠 精準 快速 有效 的 學習 那裡 頭舉 了 非常 多愛 因斯 坦 的 例子 但 我 覺得裡頭 其實 有 幾種 角度 可以 做思維 就是 我們 的 深度 學習法 那個 深度 好像 是 我們 要 鑽研 一本 教科 書 但是 深度 學習法 他裡頭 其實 我 覺得 提到 一個 重要 的 觀念 叫做 習慣 學習法 是 遇到 任何 零零 總 的 訊息 有 興趣 就 多 了解 一點 你 養成 學習 的 習慣 比 你 搞清楚 你 能 不能 針對 一個 學科 深入 性 的 學習 其實 還來 得 更 重要 你 要 對 事物 是 有 好奇心 的 以前 我們 跟 投資 朋友 分享 過你看 我們 如何 閱讀 一本 書讀 有 兩種 形式 一種 叫做 泛讀 一種 叫做 精讀 精彩 怪怪的 贩毒 是 随便 读 的 意思 另外 一种 精毒 就是 很 精实 的 很 认真 的 在读 贩毒 就是 利用 一些 碎片 化 的 时间 大量 的 去 摄取 一些 资讯 类 的 知识 这种 学习 你 会 感觉 好像 有 一点 碎片 化 的 学习 这 的确 是 目前 我们 看到 网络 上 很多 资讯 当中 你 可能 被迫 学习 的 方式 包括 把 我们 的 影片 调 两倍 速 也 是 一种 贩毒 那 第二 種 叫做 精讀 也 就是 你 在 讀書 的 過程 當中 你 不知 不覺 提升 了 自己 的 能力 和 素養 而且 有 一個 系統性 的 認知 我 覺得 這兩種 方向 在 本書 當中 都 是 同步 套用 的 它 這個 深度 學習法 就是 你 同時 在 販毒 你 也 同時 在 精讀 就 人 的 理解 方式 是 有 兩種 我們 過去 提過 一種 叫 拼圖 一種 叫 積木 就 拼圖 的 意思 是 個體 是 沒 有意 義的 你 必須 把 所有 的 個 體相 牽 你 牽 完 牽 完 你 把 拼圖 塞 完 之 後 你 整個 原貌 才 出現 就 好像 Sine 以前 我們 常常 要 背 公式 嘛 SineCosineTangentCotangent 因為 數學系 統當 中 你 有 一個 底 你 如果 沒辦法 理解 SineCosine 那 你 沒 辦法 理解 三角 函數 的 距離 嘛 那 微積分 也 是 啊 為 什麼 要學 微積 分微 積分 這個 大家 有 上 大學大 一大 二微積 分有 很多 人 被 當嘛 但 很多 人 沒 辦法 理解 微積 分其實 就是 把 所有 的 面積 拆解 成無限 的 那個 長 方形 的 面積 來 了解 十字 面積 有 多少 所以 你 是 先 有 了 系統 再 來解 決後面 的 問題 這個 叫做 深度 學習 那 另外 一種 叫做 積木樂 高 的 販毒式 學習 也 就是 你 這個 積木 你 這個 樂高 到底 要 怎麼 用 隨便 便 啦 你 要 拼什麼 隨便 便 啦 你 先 想想 你 想 幹什麼 你 去 尋找 你 所 需要 的 拼齊 你 的 樂高 所以 其實 我們 如果 在 學習 的 過程 當中 能夠 把握 在 任何 時間 線 運用 閒餘 的 時間 來 進行 販毒 隨便 便 瞭解 一些 知識 瞭解 一個 梗 記過 一個 笑 話 另外 一方面 我們 在 自己 的 學術 領域 當中 自己 的 專長 當中 當然 也 要 去 上 一些 深度 的 課程 學習 到底 三角 函數 是 怎麼 做 的 微積分 是 如何 影響 到 接下 來 的 面積 計算 接下 來 我們 才 會 有 在 各自 的 領域 當中 搭配 著 自己 的 這種 碎片 化學習 形成 更進 一步 的 深度 學習者 什麼 意思 就是 他 的 意思 並 不是 你 必須 要 在 一個 領域 當中 做到 佼佼者 而是 你 在 這個 領域 當中 做到 前 20% 加上 其他 領域 也 做到 20% 這兩種 所 雙層 加層 的 效果 比較 起來 速度 就 很快 了 你 反而 更 容易 粗類 拔萃 就 好像 你 喜歡 旅遊 可是 做 旅遊 youtuber 很多 可是 我 喜歡 旅遊 我 又 懂 美食 旅遊加 美食 就 結合 起來 了 你 喜歡 講財經 很 好 但是 講財經 也 很多 如果 你 可以 把 財經 加上 一些 黃 斷 你 可以 再 加上 一些 人生 的 體悟 人生 哲學 那 就 可以 形成 更進 一步 的 提升 但是 他 所 需要 的 就是 你 同時 需要 碎片 化 的 學習 同時 也 需要 系統性 的 學習 那本書 當中 其實 就 聊 了 非常 多 的 方法 論 那 為 了 以防 不 小心 把 他 的 方法 論裡頭 的 細節 全部 講出 來 我們 稍微 跟 投資 朋友 做 一些 導讀 就 好 如果 大家 有興趣 歡迎 也 可以 把 這本書給 買 回家 那當然 了 裡頭 他 的 方法 論 都 真的 很 具體 比如 說 他 很少 用 文字 思考 他 在 有 時候 我們 小 時候 要 背書 他裡頭 有 提到 我們 在 背書 的 時候 有 時候 用 圖 像 來 背會 比 文字 來 背來 的 更好 以前 我們 都 很 喜歡 背詩 大江 東去 浪刀 盡 千古 風流 人物 三國 捉 狼 赤壁 那一類 的 因為 每天 要 背誦 詞 唐詩 那個 都 是 背 那個 節奏感 但是 他 更 習慣 的 是 背 那個 畫面 就是 課本 的 第幾頁 哪 一個 字 在 哪 一邊 用 這樣 的 一個 方式 圖像式 的 背法 他 能夠 更 有效 的 深度 式 的 學習 包括 他會花 5 分鐘 來定 義問題 然後用 5 分鐘 來 解決 他 花 大量 的 時間 在 研究 這個 問題 背 後 想要 剷 除 的 意義然 後 一想通 那個 格局 以 後 你 發現 google 一下 答案 就 找到 了 所以 這本書 其實 做 了 非常 多 那種 具體 的 我們 講的 深度 思考 法 的 工作 書 工具 書 那 本書 當中 我 覺得 可以 給投資 朋友 做 很多 啟發 而且 重點 是 很 薄 其 實要 念 也 蠻 好念 的 給投資 朋友 做 一些 思考 好 就 03 分 台北 股市 持續 下跌 217 點出 來 21730 點量 能 還是 很 低 很多 人 已經 提前 放假 了 這也 沒 辦法 我們 就 看 一下 4 月 2 號到 時候 的 關稅 表現 了 如果 投資 朋友 喜歡 我們 的 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 如果 喜歡 這本書 記得 在 我們 影片 底下 留言 說 你 要 抽書 留下 你 對 這本書 的 想法 留下 你 對 本節 目的 想法 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 禮拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 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