2025/4/10(四)活著就是勝利 關稅暫緩!反彈該走嗎?美債拋售潮來臨?【早晨財經速解讀】

投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 205 年 4 月 10 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 宣廳 浩 每天 早上 開辦間 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 兄弟 們 終於要 回家 了 這個 永豐金 的 公園 椅 已經 可以 先 收起 來 了 那 其他 的 有 一些 昨天晚上 下 大雨 開發金 的 野餐 店 昨天 雨好 大 也 可以 收起 來 了 活著 就是 勝利 暫時 可以 回家 我們 看到 這 一次 川普暫 緩針 對75 個國家 的 總體 關稅 90 天針 對 大陸 的 稅率 已經 上升 到 125% 圍堵 中國 的 情勢 持續 的 發酵 在 昨天 道瓊 指數 是 大漲 了 23 點漲 幅 是 6.2% 來 到 39, 78 點創 下 20 年 3 月份 以來 的 最狂 漲幅 標普牌 指數 漲幅 是 7% 上漲 到 5329 點這也 是 01 年 網路 泡沫 以來 的 最大 單日 漲幅納 指單 日 漲幅 是 8.6% 一樣 是 網路 泡沫 破滅 以來 的 最大 單日 漲幅 好 那費 一半 整體 漲幅 是 高達 12% 台積電 ADR 上漲 有 高達 7% 其實 這 一次 川普 的 對 等 關稅 在 這 一次 實 施以 後 所 造成 的 市場 不確 定性 的 確是 形成 美國 股市 的 重大 賣壓 那現 在 的 問題 在 於 川普 把 短期 的 不確 定性 延到 90 天以 後 是否 就 意味著 不確 定性 的 消失 即 將收 復 所有 對 等 關稅 以來 的 所有 師徒 呢 今天 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 觀察 我們 先 看 一下 川普發 的 這條 推特發 的 文相 對 比 較長 不過 簡要 來 說 他 已經 授權 10% 的 關稅 暫停 90 天在 此期 間 會 大幅 的 降低 對 等 關稅 當時 所 剋 取 的 稅率 而且 是 立即 生效 這 一次 根據 IEPA 美國 緊急 經濟授 權法 的 這種 幫助 法院 依據 底下 的確 可以 讓川普 的 政策 優異性 來 得 更 高 甚至 根本 就 連美國 商務部 都 不 需要 調查 就 可以 剋 取 關稅 但是 這 一次 是 把 中國 的 關稅 持續 的 調升 到 125% 其實 在 昨天 中國 商務部 又 採取 了 報 復 性 關稅 把 它 調升 到 84% 所以 美國 又 課 下去 那 我們 已經 講過 當關稅 已 經來 到 50% 以上 以 後 基本上 跟 課 50% 已經 沒有 太大 的 區別 了 所以 現在 在 世界 各國 當中 就 有 90 天進行 談判 但是 美中的關 係 可能 會持續 惡化 那么 这一波 的 下跌 正 由于 不确定性 而 引发 那 随着 不确定性 消除 在短期内 包括 我们 过去 看到 的 一些 VIX 情绪 指数 很快 的 就 会 快速 的 反弹 那 对于 不同 投资者 来说 你 可能 要 赚取 的 是 一个 短线 的 情绪 落差 或者 你 选择 在 这个 时机 点 适度 加码 或者 你 還在 等 藍燈 還在 等 景氣 衰退 但是 只要 你 早就 已經 有 策略 的 你 都 是 對 的 就算 沒 賺 到 錢 你 都 是 對 的 我 認為 這樣 是 沒錯 的 因為 我們 一直 講活 著 就是 勝利 這種 外部性 衝突 有 時候 拿 景氣 數據 來 分析 可能 當下 都 沒 有 太大意 義了 我們 對 於 景氣 的 假設 通常 是 把 這種 外部性 的 衝突 排除 以後所 預定 的 假設 所以 只要 你 心中 有 投資 哲學 你 都 會 活下 來 哪 一種 人活 不下 來 你 對 賭川 普一個 小時 一天 幾天後會 做 什麼 事情 的 人 你 活 不下 來 被 巴死 了 真的 第二 種就 放大 槓桿 的 融資 的 你 活 不下 來 想活 都 活不了 事實 上 我們 可以 觀察到 這一波融 資餘額 下滑 幅度 幾乎 是 台北 股市 有史 以來 的 最大 的 融資餘額 從 在 兩 週前 還高達 30 億 一路 掉 到 現 在 只 剩下 230 億事 實上 你 可以 觀察到 昨天 329 億 的 融資 的 蒸發 幾乎 就 彰顯 了 這兩天 真的 是 能 斷頭 的 都 已經 全斷頭 了 包括 我們 看到 市場 上 信貸 借貸 人數 的 高速 激增 基本 都 意味著 大家 都 在 缺錢 那 放大 槓桿 的 慢慢 的 都 被 洗出 市場 了 我們 從 大盤融 資維持 率來 做 觀察過 往 的 經驗 通常 只要 來 到 140% 以上 基本上 已經 殺 的 算 很 重籌碼 已經 清洗 乾淨 了 這 一次 是 一路 殺到 120% 以下 那比 20 年 還要 來 得 更 為 嚴重 幾乎 就 彰 顯著 在 這段 時間 如果 嘗試 的 去 對 讀川普 短期 行情 的 或者 嘗試 的 放大 極大 槓桿 的 很 容易 被 洗 出場 所以 我們 才 講說 對 於 長 期 投資人 如果 是 專業 投資人 那 當然 另 當別論 可是 對 於 長 期 投資人 去 預設 這種 短期 的 波動 沒有 太大 的 意義 反而 是 如果 跌幅 到 了 是 外部 的 不確 定性 我們 按照 過去 的 歷史 經驗 回 推 你 就 知道 該 做 什麼樣 的 一個 事情 了 當然 有些 人 的 操作 並 不是 這樣 有些 人 就是 在 等 景氣 信號 燈變 藍 那 也 OK 哦 那 完全 是 景氣隊 的 操作 只是 說現 在 股票 市場 要 開始 陸續 的 反應 回景氣 該 有 的 位階 那國安 基金 也 可以 退場 了 進場 一天 而 隔天 退場 可能 時上 最 短 那 我 是 建議 越 早退 場越 好 因為 搞不好 90 天以 後 又 要 再 進場 了 這很難 說 這種 外部性 衝突 玩 一次 玩 兩次 也 許會 鈍化 可是 至少 川普影響 股票 市場 的 能力 依舊 存在 美國 財政部長 貝森特 立即 召開 記者 會 向 媒體 表明 大家 看到 川普 在 過去 一週 所 實施 極為 成功 的 談判 策略 讓 超過 75 個國家 站 出來 與 美國 談判 貝森特 也 稱川 普是 非常 勇敢 一直 堅持 到 現在 那麼 他 也 說 我們 一 週前 就 已 經講 了 不要 報 復 你 就 會 得到 獎勵 現在 世界 各國 都 願 意來 談判 那些 沒有 採取 報 復 性 關稅 的 國家 和 經濟體 都 有 可能 獲得 美國 的 善意 事實 上 隨著 不確 定性 的 消失 至少 在 短期 內 股票 市場 要 開始 重新 反映 為景氣 未接 也 就是 回歸到 經濟 數據 不要 忘記 雖然減 了 便宜 可是 現在 還是 景氣 高原期 還在 擴張 當中 所以 我們 的 做法 很 直觀 我們 既然 不會 買 右側 嘛 我們 就是 絕對 不 追高 我們 只 接刀 不 追高 只 接刀 不 追 行情 那麼 接下 來 幾天 就要 觀察 一下 過去 極為 恐懼 的 市場 情緒 能夠 反彈 的 多 高事 實上 這一波 貪婪 指數 居然 可以 到 3 那 是不是 說明 至少 可以 回到 個 30 能 至少 先能夠 回到 30 呢 這一波 CNN 恐懼 探探 指數 幾乎 是 比 20 年 新冠 疫情 當時 發生 的 程度 還要 來 的 低 整體 而言 過往 來 看 只要 低 於 40 以下 幾乎 已經 算是 相對 恐懼 了 來 到 20 以下 已經 是 極度 恐懼 了 可是 這一波 居然 來 到 3 那 基本上 從過 往 的 歷史 均值 水平 即便 不管 是 牛市 還是 熊市 就算 是 熊市 當中 看到 恐懼 癱瘓 指數 只有 3 那個 都 是 殺 很 重 的 時候 正常 來 講空單 都 應該 要 平償 所以 我們 才 講說 本輪 的 快 遞 回調 幅度 其實 有點 太大 了 從 VIX 指數 來 看 最近 從 高檔 接近 60 一路 滑落 到 30 這 一天 也 是 跌 了 5 成 所以 隨著 情緒面 的 快速 滑落 市場 上 而 如果 右側 開始 有所 反彈 那 反而 對 於 左側 交易者 而言 現在 反而 是 謹慎 不應 該 進行 任何 持股 的 建立 或者 部位 的 建立 這是給 投資 朋友 多 做 的 一些 思考 那當然 有些 人 很 喜歡 用 VIX 這樣 的 一個 長 期 操作 在 景氣 回歸到 原本 的 模樣 或者 說 市場 的 不確 定性 消失 的 時候 採取 深水 炸彈 投資法 就是 VIX 在 底下 一路 徘徊 投一點 投一點 投一點 那 可能 會 有 一些 耗損率 有 一些 波動 可是 呢 有 一天 遇到 大 事件 的 時候 就 大漲 而且 是 連續 翻個 10 倍 20 倍 用 這樣 的 一個 方式 來進 行市 場上 避險 情緒 的 發酵 那 其實 這一波 下跌 的 任何 有長 期 投資產 部位 的 都 很 難 逃得開 投資 朋友 也 知道 我們 的 投資 邏輯 基本上 本來 是 一路 希望 能夠 看到 整個 景氣 格局 一路 的 打開 的 但是 川普 的 確破壞 了 這條 循環 也 讓 我們 在 本輪 的 三牛 一熊 的 格局 當中 採取 了 極大 的 障礙 就是 不 確定 他 到底 是 要 提前 把 這條 循環給 結束 還是 他 是 在 景氣 高原期 所產生 的 另外 一個 外部性 衝突 有 機會 我們 再 跟 投資 朋友 多 做 一些 細談 回過 頭來 看現 在 事 實上 還證明 的 關稅 仍然 是 談判 的 一環 關稅 應該 不是 為 了 關稅 收入 要不然 現在 就 不會 暫停 了 對川 普來 說 我們 過去 已經 提過 了 關稅 不 只是 一個 經濟 工具 它 是 一個 談判 槓桿 他 也 明白 那種 太高 的 稅率 離譜 的 稅率 一定 會 影響 到 美國 市場 的 流動性 物價 的 表現 甚至 抑制 到 經濟 成長 所以 你 必須 要 短期 對決 讓 大多 數國家 無法 承受 這樣 的 一個 壓力 大家 在 數週 內 讓 步以 後 美方 就 可以 迅速 的 跟 各國 達成 協議現 在 看 起來 美方 的 確是 有 適度 佔 上 風 所以 我 才 講說 這種 適度 的 政治 摩擦 的 確川普 這 一手 玩得算 漂亮 能夠 使 貿易 對手 幾乎 都 已 經上 談判桌 了 除了 中國 以外 中國本 來 要 樹立 一個 反美抗 美的 角色 現在連 歐盟 都 不 玩 了 只有 它 所以 說實 在 的 用 這樣 的 一個 角度 你 就 會 發現 這種 政治 摩擦 的 過程 從 原本 的 政治 摩擦 可能 過度 升高 到 經濟 施壓 變成 全面 對抗 結果 談判 的 空間 好像 緊縮 了 甚至 拖延 到 整個 協商 的 過程 但是 最終 你 還是 達 到 了 那種 藉由 摩擦 形成 美國 利益 的 優先 所以 川普 適度 的 這種 政治 摩擦 的確 這 一次 達到 了 更 多 的 談判 條件 但是 我們 也 講過 太多 摩擦 會 怎麼 樣會產生 快感 不是 太 多 摩擦 反而 會 適得 其 反 所以 見 好 就 收 一直 是 我們 的 一個 看法 那 看 一下 這一波 談判 過程 當中能 不能 釋出 進 一步 的 利多 來 敲定 長 期 的 利多 要不然 現在 只是 利空 的 暫時 停止 不確 定性 陸續 消失 而已 那往 下 看 接下 來 我們 就 有 幾種 角度 持續 往 下 分析 第一 個 部分 是 美中 貿易 戰即 將成 為 新 關稅 的 重點 是否 現在 關稅戰 的 用意 完全 是 為 了 圍 堵 中國 也 就是 接下 來美國 對 中國 的 克 關稅 已經 沒有 太大意 義了 因為 幾乎 等同 斷絕 了 雙方 的 貿易 重點 在 於 會 不會 要求 比如 說 之前 我們 看到 的 越南 針對 中國 鋼鋁開 始克取 關稅會 不會 要求 這些 已 經上 談判桌 的 國家 和 經濟體 開始針 對 中國 採取 報 復 性 關稅 你 不課 他 關稅 我 就 課 你 關稅 讓 你 二選 一 那 第二 個 部分 是 什麼樣 的 情況 讓 川 普在 昨天 選擇 立即 收手 在 短期 內 昨天 美國 公債 所 引起 的 流動性 恐慌 是否 為 其中 一個 原因 也 就是 對 沖 基金 的 積差 交易 的 大量 平倉 所導致 的 那 第三 是 各國 目前 服軟 和 不服 軟 的 國家 是否 在 接下 來 90 天 形成 川普心動 刀 的 對象 因為 他 push 到現 在 他 幾乎 是 往前 站 幾步 我們 就 往後退 幾步 來 跟 投資 朋友 做 一些 留意 分為 三個 部分 首先 我們 看 的 是 這 一次 中國務院 採取 報 復 性 關稅 以 後 最後繞 的 全球 的 關稅 只 剩下 美國 的 科舉 的 關稅 只 剩下 針對 中國現 在 在 昨天下午 的 時候 中華 人民 共和 國財政部 基本上 把 美國 進口 貨物 關稅 從 原本 的 34% 調整 為 84% 並且 在 4 月 10 號開始 的 執行 結果 迎來 的 是 川 普在 昨天 豁免 其他 國家 的 關稅 改 採針 對 中國克取 120% 的 關稅 那大 陸 這 一次 的 再 反制 的 一個 作用 很多 人 說 是 造成 昨天 美國 公債 被 大幅 拋售 的 主因 可是 如果 細看 昨天 美元 匯率 並沒有 因為 大量 的 美債 拋售 而 使得 美元 快速 走弱 因為 正常 來講 如果 是 從 中國 人行 的 拋售行 為 那 應該 會 使得 大量 的 人民 幣有 立即 的 需求 因為 你 要 拋售 外匯 存底 拋售 美債 那 就 得到 美元 拿到 美元 要 幹 嘛 換回 自家 人民 幣 正常 來講 美元 應該 會 有 適度 承壓 人民 幣應 該 會 有 適度 走 深 可是 昨天 即便 美國 公債 在 亞洲盤 有 這麼 大 的 賣 壓有 這麼 大 的 量 能 交易 結果 匯率 市場 表現 還好 這 足以 彰顯 的 感覺 更 像是 美國 本土 的 投資者 正在 大量 的 出 清美債 而並 不是 中國 市場 所以 很多 人 說 是不是 從美債 來 進行 狙擊 美債 大家 如果 仔細 觀察 從 18 年 以來 基本上 中國 人行 就 不斷 的 在 拋售 美債 不 過現 在 的 問題 就 在 於 中國 人行 能夠 採取 的 手段 也 是 有限 的 因為 你 不 可能 無條件 的 拋售 美債 因為 你 總要 有 一個 資產來 進行 貨幣定 錨 台幣值 錢 是 什麼 台幣值 錢 的 原因 是 因為 我們 有 50 億 的 外匯 儲備 我們 有 很多 美元 所以 台幣 的 發行量 是 值 錢 的 那麼 人行 過去 為 什麼 值 錢 呢 人民 幣值 錢 也 是 一樣 它 擁有 龐大 的 外匯 儲備 那要 如何 在 拋售 美債 的 同時 確保 人民 幣值 錢 呢 你 要 找到 一個定 錨 的 貨幣 嗎 你 要 找 盧布 嗎 那 不 可能 找 歐元 嗎 也許 可以 但是 也 不 安全 那 最好 靠 什麼 靠 黃 金 可是 黃 金價格 仍然 在 歷史 高位 它 能夠 進行 的 替代 仍然 有限 這就 使得 中國 人行 處 於 相 對 尷尬 的 處境 事實 上 我們 可以 發現 這 一次 的 關稅 的 加成 速度 非常 之快 從 原本 在 2 月初 當時 課徵 10% 到 2 月 中 20% 一直 到 3 月份 34% 到現 在 已 經來 到 10% 以上 了 按照 這個 速度 到 6 月份 通常 是 兩個 月 翻 5 倍 到 6 月份 可能 就要 到 50% 了 不過 也 已經 沒有 太大區 別 了 接下 來 所 觀察 的 重點 在 於 如果 昨天 美債 的 拋售 並不來 自 於 中國 人行 的 顯著 賣壓 那來 自 於 哪裡 呢 現在 市場 的 主流 看法 是 來 自 於 對 沖 基金 交易 的 顯著平 倉事 實上 我們 可以 觀察到 昨天 10 年期 公債殖 利率 真的 一度 跳高 到 4.5% 左右 那 如果 是 30 年期 更高 一度 衝高到 接近 快 5% 了 整體 市場 針對 全球 國債 的 賣壓 是 極為 壓力 來 的 大 的 那 有 幾個 原因 第一 個 當然 是 流動性 的 問題 正 由 於 股票 市場 跌幅 實在 太快 了 過去 有 很多 的 股票 資金 必須 要 進行 平倉 被迫 要 出售 債券 資產 第二 個 就 來 自 於 對 沖 基金 所 採取 的 積差 交易 雖然 美國 新興期 公債殖 利率 過去 兩年 變動 幅度 也 很大 但是 很少 在 單日 變動 幅度 這麼 大 的 那過 往 對 沖 基金 過去 我們 提過 所 採取 的 基差 交易 經常 是 視為 一種 低風險、 低 報酬 但是 高穩定 的 策略 正由 於 10 年期 公債值 利率 整體 波動 幅度 可能 沒有 特別 大 所以 就 會 藉由 5 到 20 倍 的 槓桿 來 進行 套利 那有 很 簡單 的 那種 方式 比如 說 買入 美國 的 現貨 美國債 的 現貨同 時賣 出相 對 應 的 美國 公債 的 期貨來 賺取 當中 的 利差 用 這樣 的 一個 效果 來 賺取 穩定 的 報酬 但是 這次 由 於 短期 內 的 大量 平倉 或者 說 這是 由 於 市場 的 顯著 崩潰 速度 實在 太快 就 導致 短期 內 的 槓桿 不 小心 爆掉 了 那 一 爆掉 就 必須 要 賣 掉 大量 的 現貨來 籌取 資金來 還錢 所以 這樣 的 一個 訊息 其 實過 去 幾年 曾經 都 發生過 2019 年 當時 在 19 年 的 回購 市場 崩潰 當中 其實 就 發生過 隔夜 利率 暴衝 了 10% 回購 市場 瞬間 失靈 那 時候 聯準 會 是 緊急 介入 直接 釋放 數千億 的 流動性 來 平穩 市場 2020 年 的 新冠 疫情 也 曾 經發 生過 當時 是 直接 推出 無限 QE 每個 月 千億級 的 債券購 買 來 穩住 市場 那 24 年 到 25 年 的 交易 槓桿 倍數 到底 多高 呢 如果 我們 根據 ZEOHedge 的 數據 目前 美國 的 基差 交易 大概 是 1 兆 美元 這個 是 20 年 的 兩倍 合計 的 槓桿 部位 是 1.5 兆 平均 槓桿 倍 數是 6.3 倍 到 7.8

倍 如果 是 個

別 最高 槓桿 倍數 有些 對 沖 機器 能 開 很 高開 了 56 倍 槓桿 所以 為 什麼 會 爆 就是 因為 這次 的 波動 幅度 太大 了 如果 沒有 那麼 大 的 波動 其實 大家 還 可以 慢慢 賣 但是 這 一次 殺太快 了 就 使得 三年 級 的 SOFR 掉期 利率 出現 了 史 詩級 的 自由 弱體 這就 使得 市場 上 短期 內出 現流動性 問題 也 許川普 適度 的 喊 話 以及 把 關稅 延後以 後 可以 讓 市場 的 情緒 稍微 回溫 可是 對 沖 基金 的 狀態 跟 散戶 的 狀態 幾乎 是 一模 一樣 的 都 被 洗 出場 了 大量 投資人 在 本輪 的 股票 市場 的 挪移 當中 形成 了 財富 轉移 有 很多 人離場 了 這應 該 非常 明顯 在 台北 股市 中時 貨特別 明顯 我們 看美國 股市 市大指 數表現 道瓊 暴漲 296.78% 輸在 4068 點標 普白 指數 上 漲 47.952% 輸在 546 點納 指上 漲 1857.26% 輸在 17124 點費 半暴漲 67 點 18% 收在 4230 點整體 市場 的 漲幅 在 昨天晚上 是 非常 非常 驚人 的 那 台北 股市 今天 應該 就是 鎖市 漲 停 那 就要 看 一下 明天 的 整體 市場 概況 今天 可能 也 沒 有 什麼 操作 量 能 可能 也 會 收縮 那 既然 有 人造 熊市 是不是 會 有 人造 牛市 呢 事 實上 我們 根據 過往 經驗 每 一次 新 總統 產生 的 時候 或者 新 總統 產生 的 前後經常 都 會 遇到 這種 系統性 的 外部性 衝擊 像是 204 到 205 年 這 一次 川普所 造成 的 關稅 戰崩盤 20 年 當時 拜登 所 接受 的 也 是 新冠 疫情 的 攤子 那 15 年 是 上 震 股災 不過 其實 16 年川 普才 當選 了 那 再 來 就是 08 年 的 歐巴馬 金融 海嘯 所以 通常 我們 跟 投資 朋友 分享 的 是 我們 作為 長 期 投資者 大概 有 幾種 角度 第一 種 角度 就是 長 期參 與 指數 那 就是 依循 著美歐 股市 創 新高 那 你 要 挑選 適度 的 市場 當然 選擇 VT 也 可以 了 那 報酬 會 稍微 低一點 但 如果 參與 美歐 股市 市場 本身 而言 領的 股利 稍微 少一點 跑 的 速度 也 會 稍微 快 一點 這是 從 單純 參與 指數 的 角度 那 第二 種是 有點 類似 我們 週期 投資 盡量 在 景氣 低 基期 也 就是 在 股災 發生 在 景氣 充滿 的 市場 極度 不確 定性 的 時候 進行 大規模 佈 建 那三到 四年 過往 來 看 是 有 這樣 的 庫存 循環 也 有 很多 指標 可以 供 大家 多 做 一些 參考 那 第三 種就會 比 較 挪移 一點 就是 你 在 參 與 市場 的 當中 即便 景氣 已 經來 到 高位 為 了 以防 你 買 不 回 以前 的 便宜 價你 可以 預留 現金 所以 它 就 有 點類 週期 那 這種 做法 特別 適合 有 持續 穩定 的 本業 收入 的 人來 進行 操作 所以 這種 三種 邏輯 我們 一路 跟 投資 朋友 直播 到現 在 也好 幾年 了 是 一路 能夠 待 到 現 在 的 原因 我們 還沒有 被 洗掉 這麼 多年 了 通常 我們 節目 都 創高往 上 漲 就 跟 我們 無關 了 那 破底 通常 就 大家 一起 來取 取暖 所以 我們 算是 勵志型 的 頻道 每次 當市場 波動 讓 人 懷疑 自己 判斷 或者 看著別 人 高歌 猛進 自己 按兵 不動 的 時候 心裡 難免 會 出現 一些 動搖 但是 我們 要 仔細 思考 當初 的 紀律 獨立 的 思考 和 對 風險 的 認識 才 是 長 遠 能夠 勝出 的 關鍵 不過 不論 市場現 在 怎麼 走 你 能 不能 走 原本 你 就 規劃 好 的 路永遠 都 是 在 投資 市場 大幅 波動 的 時候 最 重要 的 所以 不要 忘 了 你 投資 背 後 的 思考 和 信念 其實 你 一直 都 知道 該 怎麼 做 但 回頭 看看 自己 你會 發現 還是 你 更 厲害 因為 你 堅持 你 知道 自己 該 做 的 事情 所以 我們 是 勵志祺頻 道 你 永遠 都 是 最 厲害 的 前 兩天 看到 一個 段子 他 講說 有 一個 男 的 接到 老 闆 的 通知 要 出差 後 來 就 去 外地 待 了 接近 一個 月 回來 之後飢 渴難 耐 趕快 跟 女朋友 一番 親熱 做 完 之 後 女友 就 大力 的 表揚 他 還是 你 更 厲害 還是 投資 朋友 還是 你 更 厲害 你 堅持 到 現在 活著 就是 勝 利好 那回 過頭 來 看 這 一次 我們 看到 川普所 達成 的 談判 成果 是不是 非常 驚人 呢 答案 是 的 我們 仔細 回想到 目前 到底 有 多少 的 投資額 已 經達成 到底 有 多少 的 國家 已 經釋 出 善意 我們 舉例 來 說 就 目前 來 看 美國 的 投資額 仍然 是 過去 20 年來 最大 短期 內 的 資金 流入 不管 是 過去 我們 看到 的 星際 資本 計劃 蘋果 預估 投入 50 億 的 資金輝 達 預估 投入 50 億 的 資金軟 銀 投入 的 資 金台 積電 進行 的 擴廠 包括 現在 里 萊、 現代、 豐田、 默克 斯特 蘭 提斯 全部 都 在 美國 本土 開始 進行 大規模 設廠 也 許它 能 夠 製 造 的 就 業 機 會 還 是 有限 可是 這麼 大 的 FDI 投資 是不是 能夠 形成 美國長 期 發展 的 助力 另外 一方面 如果 我們 細看 這 一次 阿拉斯加 的 天然 氣管 幾乎 已經 百分之百 確定 台日 韓所 開出 的 天然 氣帳 單會 全部 買單 而且 這 一次 它 也 不是 什麼 逐步 徵購 就是 直接 喊 創紀錄 的 進口 動輒 就是 40 億 美元 以上 而且 現在 看 起來 也 沒什麼 討價還 的 空間 要不然 90 天以 後 就 慘了 所以 現在 我們 看到 的 狀況 就是 川普當 時 的 我們 有 機會 應該 要 導讀 一下 川普 的 經典 著作 交易 的 藝術 第一 诀 是 什么 叫 thinkbig 开架 开 到 对方 怀疑 人生 用 这样 的 一个 方式 获取 本身 利益 的 极大 化 我 举个 例子 来说 最近 我 才 看 了 一下 两天 前 当时 川普 在 这 一个 演讲 当中 所 发表 的 谈话 这一看 他 看起来 是 非常 的 享受 他 里头 讲 说 这些 国家 打 给 我 拍 我 馬 屁巴結 我 他們 拼命 的 想 跟 我 達成 協議 雖然 樣子 很 賤 可是 他 的 確的 達 到 了 他 的 利益 的 存在 不是 嗎 我們 看 一下 畫面

别 让 这些 政治家 说, 你 知道 吗, 因为 我 告诉 你, 这些 国家 在 打电话 给 我们, 在 吻 我 的 屁股, 他们 正在 做生意, 请, 请 让 他们 做生意, 我会 做 任何 事情, 我会 做 任何 事情, 先生, 然后 我会 看到 一些 反共 的 反共 人士, 你 知道 吗? 有 一个 人 想要 站 起来 说, 我 认为 共产党 应该 通过 谈判, 让 我 告诉 你, 你 不 像 我 这样 谈判,

好 那 我們 再 細看 一下 他樣子 很 賤 看 了 很 不 舒服 那 你 不得不 承認 這 一次 的 談判 他 幾乎 是 完全 站上 了 風吃定 我們 了 那 我們 看 一下 各國 目前 的 反應 韓國 的 部分 目前 正在 討論 採取 汽車 排放 的 規範 的 放 寬 我們 也 知道 韓國車 這個 比台灣 關稅 壁壘 還要 來 得 更 為 嚴重 你 知道 韓國 幾乎 都 是 現代藥品 定價 不 透明 也 是 美方 不滿意 韓國 的 事項 其他 韓國 是 拒絕 進口 30 個 月 以上 的 美牛 的 韓國 對 於 本土 韓牛 是 非常 非常 保護 的 基本上 你 在 韓國 吃 到 那個 韓國 牛肉 烤肉 大部分 都 是 韓牛 那 其他 像是 他 在 針對 Netflix 等 美國 串流 平台 都 有 課徵網 路費 那 這些 預估 在 未來 幾個 月 的 討論 當中 都 會 陸續 的 取消 那 在 日本 的 部分 最 重要 的 觀察 重點 在 於 日本 是否 即便 現在 的 經濟 增長 已經 遇到 瓶 頸 的 情況 底下 仍然 保持 著 升值 以及 穩匯 或者 緊縮 之路 不要 任意 的 採取 寬 鬆 政策 1980 年代 就是 來 自 於 我們 看到 這個 日 圓廣場 協議 的 原因 日本 被迫 開啟 長 期 的 寬 鬆 再 導 致 就算 過去 幾 十年 日本 經濟 沒 有 多 好 可是 全世界 一樣 是 日本 貨因 為 日元 匯率 很 便宜 你 必須 取消 這種 匯率 的 政策 補貼 歐盟 的 部分 目前 相對 的 處境 借 在 東亞國家 跟 中國 之間 就是 想 反制 又 不是 很 敢 反制 反制 的 幅度 和 規模 金額 也 不是 特別 大歐 盟主 要 的 目的 在 於 增值 稅因 為 歐盟 的 增值 稅比 較 高 普遍 是 接近 兩成 有 時候 我們 在 機場 不是 看到 那個 VAT 的 專櫃 退稅 退下 來 蠻 爽 的 有 時候 信用卡 直接 退稅 退稅 很爽 就是 因為 它 的 增值 稅很高 所以 我們 才 退 的 越 多台 灣的 話 增值 稅 就是 營業稅 只有 5% 而已 並不高 所以 歐盟 能 不能 再 增值 稅讓步 是 目前 跟 美方 討論 的 重點 越南 的 部分 有 兩個 主要 方向 一個 是 國內 的 關稅 壁壘 還是 非常 高 但 越南 已經 很 願 意釋 放 關稅 的 下滑 更 重要 的 事情 在 於 納瓦羅過 去 一直 指控 中國 一直 在 規避 關稅 規避 關稅 的 做法 就是 藉由 越南 的轉 出口 所以 越南 一堆 陸商 陸商 跟 台商 他們 也 搞不清楚 所以 不管 怎麼樣 美國 依舊 認為 越南 有 非常 明顯 的 中 轉站 的 味道 存在 你 必須 處理 好 這樣 的 一個 問題 所以 越南 現在 準備 要針 對 中國 剋 取 關稅 了 那 印度 的 部分 被迫 要 開始 打 開國門 要不然 印度 採取 的 高 強度 的 關稅 壁壘 幾乎 印度 內部 汽車 衣櫃 電器 幾乎 都 是 印度 貨現 在 要 開始 完全 打開 接下 來 的 非關 稅壁壘 台灣 的 部分 已經 很 有 誠意 了 那 就 看 一下 阿拉斯加 天然 氣管 接下 來 的 投資 幅度 和 規模 到底 有 多 大 了 也給 投資 朋友 多 做 一些 思考 那現 在 回過 頭來 看 90 天以 後 到底 川普會 做 什麼 事情 從 這件 事情 我們 已經 看得出 來 這個 小弟 短期 內 對 於 川普 的 預測 幾乎 沒有 什麼 準確性 所以 90 天以 後 到底 會 做 什麼 那 網友 經常問 那 90 天以 後 先度過 這 90 天以 後 再 說 但是 90 天以後會 做 什麼 建議 大家 可以 買 一本 解答 之書 你 問我還 不如 問他 比 較 直接 解答 之書 真的 很 有用 小編 當時 幫 我 買 了 一本 真的 有什麼 人生 的 解答 問他 就 好 了 所以 90 天以後川普 到底 會 做 什麼 事情 你 就 天靈 地靈然 後 隨便 翻 一頁 打開 把 它 打開 往前 看多 找 幾個 選項 所以 多 找 幾個 備案 有 說 跟 沒 說 一樣 這 好像 很 適合 政治 人物 拿來 翻 今天 要 講什麼 話題 這 不是 重點 重點 在 於 接下 來 市場 的 不確 定性 的 消除 短期 內 至少 要 開始 重新 反映 到 整體 景氣 的 預期 大家 還記 得 上 禮拜 我 所公 佈 的 非 農就業 數據 還是 非常 非常 漂亮 的 代表 著景氣 仍然 在 擴張 過期 可是 這也 就 隱含 著 本人 的 外部性 衝突 我們 把 它 當成 一個 難得 一見 的 買點 當度 過以 後 接下 來 還是 要 意識 到 現在 仍然 在 景氣 擴張 格局 真正 的 大資金 不見 你 要 選擇 在 什麼 時候 資金 進行 顯著 的 投入 當然 是 要 等 藍燈 當然 是 要 等到 景氣 衰退期 這件 事情 永遠 都 是 最 重要 的 給投資 朋友 多 做 一些 思考 對 有些 人 說 自己 的 股票 自己 救 今天 還先 不用 但是 你 可以 嘗試 的 如果 比較 看 多 投資人 你 可以 嘗試 的 把 自己 的 個 股 的 借券 慢慢 解除 這是 一種 策略 尤其 那種 比 較 難 借 的 你 把 它 解除 你 全部 要 回來 那 買期 就 會 大增 因為 借 不到 那股 價不長 眼不過 今天 不用 做 今天 可能 鎖死 所以 後 續 我們 再 來 觀察 一下 後 續 的 動作給 投資 朋友 多 做 一些 思考 那回 過頭 來 做 思考 投資 朋友 的 幾個 問題 包括 接下 來 一到 兩週 市場 的 聚焦 我個 人會 比較 傾向 於 目前 景氣 指標 的 動態 和 即 將公 佈 的 外銷 訂單 也 就 代表 著 短期 的 囤貨 現象 可能 告 了 一段落 可是 也 說 明著 全球 的 供 應鏈 仍然 在 持續 轉移 當中 我們 可以 確定 的 事情 是 不管 怎麼 樣千萬 不能 把 所有 產區 集中 在 中國 或者 東南亞 市場 當中 墨西哥 和 加拿大 這一波 即便 關稅戰 在 開 打 的 同時 受 傷永遠 都 是 最輕 的 所以 整個 台商 在 墨西哥 的 佈 局所 採取 的 方向 反而 形成 市場 上 最為 關注 的 重點 也給 投資 朋友 多 做 一些 思考 OK 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 來 跟 大家 做 一些 交流 對 另外 一方面 這投資 朋友 提到 了 就是 市場 的 民調 針對華 關稅 的 意圖 我們 都 很 清楚 這一波川普 的 關稅戰 是否 導致 了 民調 的 適度 下滑 答案 是 的 但是 現在 關稅 已經 延後了 90 天 所以 市場 的 聚焦 主要 來 自 於 對華 關稅 可能 引起 的 通膨對 華關 稅會 不會 引起 通膨會 因為 根據 過往 的 經驗 18 年 到 現在 為止 美國針 對 中國 所 課取 的 平均 關稅 也 不過 上升 10% 加上 中國過 去 幾年 都 在 通縮 所以 它 是 真的 有 可能 把 這些 成本 完全 內部 吸收 的 可是 課徵 10% 很多 的 中國供 應鏈 是 來 不及 進行 轉移 的 尤其 是 大量 的 手 機供 應鏈 尤其 是 蘋果 價格 所以 接下 來 這些 電子 零組件 的 上 漲會 如何 影響 到 行情 的 變化 值得 留意 我們 舉例 來 說 這張 圖表是 最新 我們 看到 提油 中心 針對 美國民眾 對 於 對華客 關稅 所 採取 的 態勢 以及 民調 52% 的 美國人 是 認為 對華關 稅會 於 美國產生 負面 影響 24% 的 人則 是 認為 對華關 稅會 於 美國產生 積極 影響 另外 25% 认为 不会 产生 任何 影响 或者 不确定性 但 可以 承认 就是 认为 会 产生 负面影响 的 还是 高达 52% 所以 虽然 我们 都 很 清楚 适度 的 针对 中国 克取 关税 可以 达到 川普 长期 的 战略 目的 可是 一下 克取 的 这么 高 并 不是 每 一间 外商 都 能够 成功 的 撤出 中国 像是 iPhone 的 部分 就算 現在測 還是 有 85% 的 產能 在 中國 市場 當中 這一樣 會 形成 未來 的 疑慮 加上 隨著 時間 線 距離 90 天以 後 越來 越近 市場 的 不確 定性 仍然 會持續 的 增高 也給 投資 朋友 多 做 一些 思維 和 留意 看 一下 投資 朋友 的 幾個 看法 好像 還行 趕快 去 買 一本 這個 我 好像 算是 導讀 這應 該 要 抽 一點 版稅 不過 建議 大家 有什麼 問題 解答 之處 就 可以 了 那 另外 一方面 很多 人 在 詢問 的 是 最近 市場 上 的 貸款 幅度 變化 我 稍微 問了 幾間 銀行現 在 額度 其 實蠻 多 的 尤其 是 股票 質押 額度 這 很多 人 的 做法 他會 選擇 在 股票 市場 產生 重挫 的 時候 可能 前 兩天 就 我現 在 不質 押 更待何 時現 在 質押 我 就 可以 把 整體 市場 的 價位 壓 的 蠻 低 到 時候 也 不 容易 碰到 維持 率 要 補保證 金 或者 要 補補足 維持 率 的 問題 用 這樣 的 一個 方式 趁著 股價 的 回檔 嘗試 的 進行 新一波 的 質押 這是 一種 方式 可是 過去 我們 的 經驗 都 是 傾向 讓 大家 在 景氣 信號 燈 藍 的 時候 再 適度 的 開啟 槓桿會 比 較 好 這是 我 一向 建議 的 在 景氣 信號 燈紅 的 時候 開 槓桿 沒什麼 好 處 因為 從 景氣 框架 而言 他 遲 早會 有 景氣 不好 的 時候 而現 在 是 景氣 很 好 但是 遇到 了 市場 的 不確 定性 所以 如果 我們 從 市場 最新 公 佈 的 信義 房屋 的 房貸 和 信貸 雙族 的 人數 其 實過 去 幾年 都 在 持續 增高 19 年 雙貸 族人 數是 29 萬人 目前 是 39 萬人 平均 房貸 從 425 萬飆 升到 612 萬 平均 信貸 是 從 68 萬飆 升到 10 萬當然 隨著 市值 的 膨脹 當然 借 的 錢會 越來 越 多 可是 選擇 在 景氣 高 基期 大量 去 借貸 我 認為並 不是 一件 太好 的 事情 如果 你 說 是 因為 前 兩天 股價 跌 很 兇 你 決定 要質 押 那 完全 可以 理解 可是 如果 現在 市場 的 反彈 行情 開始 你 又 打算 想要 採取 新一波 的 套利 做法 我 認為 就並 不是 特別 的 適合 那 很多 人 說 可是 現在 沒 那麼 好 接現 在 如果 是 各大 借貸 方面 相對 於 前 兩個 月 已 經 鬆 很多 了 根據 我 的 詢問 那 很多 人會 看法 是 可是 今年 不是 我們 看到 329 的 推案量 還在 持續 創高 嗎 的確 但是 329 推案量 創高 大部分 是 指標型 豪宅 的 帶動 所以 今年 的 生貸量 雖然 過去 幾年 預售屋 還會 持續 發酵 可是 今年 的 生貸量 是 沒 辦法 超越 去年 的 因為 整個 中 股市 場 正在 快速 的 收縮 當中 好 台北 股市 就 上 漲 159 點幾乎 就是 所有 漲 停縮 時漲 停 今天 也 沒什麼 好 探討 今天 就量 縮 我們 就 看 一下 明天 台北 股市 的 反應 為何 也給 投資 朋友 多 做些 借 鑒 我們 今天 聊 的 範圍 比 較廣 一直 從 整個 宏觀 的 關稅 格局 一路 到 市場 的 變動 市場 情緒 的 變化 最終 回過 頭來 聊 整個 市場 重新 聚焦 到 景氣面 也給 投資 朋友 多 做些 思維 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快