2025/4/11(五)美中再互槓 關稅沒盡頭? 通膨續降溫 川普放手打?【早晨財經速解讀】

投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 4 月 1 號禮 拜 五 早上 8 點 32 分 大家 早上好 我 是 秀廷浩 每天 早上 開 半天 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 隨著 美中 的 關稅 大戰持續 的 白熱化 這 一次 美國針 對 中國 的 關稅率 已經 高達 145% 比 昨天 又 多 了 增加 20% 那 這 一次 川普 在 CNBC 的 受訪 當中 直接 表達針 對 中國 的 總稅率 有 持續 調升 的 空間 造成 美國 股市 在 昨天 的 持續擊 殺 那事 實上 美國 股市 盤到 這樣 的 一個 位階 昨天 美國 股市 漲幅 當然 很 亮麗 了 但 隔 一天 以 後 造成 適度 的 宣洩性 的 賣壓 也 很常見 畢竟 在 這樣 的 一個 時間 點市場 的 籌碼 正在 進行 大量 清洗 不管 是 從 台北 股市 融資餘額 的 清洗 還是 美國 股市 對 沖 基金 跟 部分 價值 投資者 所 引發 的 爆 大量 有 一批 新 的 人入 了場 也 有 一批 舊 的 人 離開 了 市場 那 這 值得 我們 多 做 一些 觀察 和 留意 不過 這種 盤 對 大多 數人來 說實 在 是 太 折磨 了 我 看到 那個 公園 椅 我 還是 先放門口 好 了 隨時 回到 公園 這種 盤 每天 波動輒 上千 點 看不懂 真的 很難 做 嘗 試事 實上 小孩子 訣竅 都 沒 這麼 快 轉變 對 不 對 事 實上 我們 可以 觀察美國 道瓊 指數 在 歷史 上 的 最大 十大 跌點 當中 你 會 發現 居然 有 9 次 都 發生 在 川 普總統 任期 前面 幾名 像是 20 年 的 3 月 16 號 20 年 的 3 月 12 號 05 年 的 4 月 4 號 20 年 的 3 月 9 號 20 年 的 6 月 1 號 25 年 的 4 月 3 號 20 年 的 3 月 1 號 20 年 的 3 月 18 號 所以 你會 發現 美國 股市 受到 川普市場 的 波動 持續 影響 加大 就 好像 方唐鏡 在 酒品 芝麻官 裡頭 我 又 跳 進來 了 我 又 跳出去 了 打 我 啊 笨蛋 現在 是 有 錢 的 想 逃 沒 錢 的 又 想 買 美國 股市 整體 的 波動 持續 的 放大 現在 仔細 觀察 的 方向 是 目前 其實川 普針 對 全球 仍然 課徵了 10% 的 稅率 按照 去年 一 整年 的 美國 的 進口額 是 接近 3.2 兆 美元 的 貨物 這 代表 著 今年 至少 已經 籌集 了 320 億 左右 的 關稅 收入 雖然川普 的 對 等 關稅 是 延後了 90 天 但 目前 他 也 僅是 解決 了 兩個 迫在眉睫 的 流動性 問題 一個 是 供 應鏈 的 流動性 因為 有 很多 人要 出貨 那 一 兩個 禮拜實 在 太短 了 可是 就 我 的 觀察 你 會 發現 在 台北 股市 幾乎 啦 你 不要 講說 123 月份 營收 已 經開 出來 了 四五 六月份 那個 訂單 一定 爆量 因為 所有 美國廠 商都 在 瘋狂 下期 單盡 可能 的 用 最快 的 時間 生產 最 多 的 貨物 運到 美國 市場 當中 這是 供 應鏈 流動性 的 一個 放 鬆 那 第二 個 部分 來 自 於 金融 市場 的 流動性 那 我們 可以 觀察到 在 前天 美國 公債 遭受 顯著 的 暴跌 當然 是 川普 這 一次 願意 放 鬆 的 一 個 原因 之一 但 另外 一方面 也 就 隱含 著 如果 市場 跌幅 來 得 如此 之快 一定 會 引起 流動性 恐慌 那 這種 流動性 恐慌 所 引起 的 股市 下跌 就 不 一定 是 川 普放 一個 政策 利多 就 可以 救起 來 的 就 好像 08 年 的 金融 海嘯 也 是 QE 了 一 兩年 以後美國 股市 才 陸續 的 完全 收 復 石土 我們 以美國 FSI 的 金融 壓力 指數 來 做 觀察 不 像是 20 年 當時 的 流動性 收縮 這麼 大 可是 基本上 也 逼近 整個 2 年 當時 熊市 的 最 尾段 了 所以 有 時候 我們 這樣講 痛苦 都 是 比 較 來 的 即便 全球 目前 還是 被 美國課 徵了 10% 的 關稅 這個 還是 相對 不合理 的 最 等 稅率 但是 呢 如果 是 從 美國 向 全球 進口 3.2 兆 的 美元 價值 的 貨物 320 億 至少 是 拿到 了 所以 市場 關注 的 重點 一方面 是 希望 美中 的 競爭 態勢 不要 惡化 另外 一方面 是 你 獲得 了 320 億 的 關稅 了 是不是 可以 為 下半年 的 減稅 計劃 開始 做 一些 鋪 陳 稍晚 我們 來 做 一些 留意 首先 大家 還是 最為 關注 的 當然 還是 引起 美國 股市 持續 遭受 賣壓 的 原因 那 就是 美中 的 脫 鉤 仍然 在 持續 進行 台廠 韓日 廠現 在 敢 出貨 你 都 至少 有 90 天 可以 爭取 90 天其實 對 供應 商來講 可以 做 很多 事 了 可是 對 於 中國 市場 來 看 根本 就 掏 不 掉 現在 就是 145% 如果 我們 細 看川 普針 對 等 關稅 在 中國 市場 的 調整 細節 各國 的 反應 不管 是 越南 日本 或者 過去 曾 經比較 強硬 的 歐盟 都 已經 同意 緩增 美國 的 鋼鋁 關稅 90 天 這 代表 著 全球 現在 還在 跟 美國 打關 稅戰 的 基本 也 就 只 剩下 中國 市場 了 在 這樣 的 一個衝 效果 底下 第一 個 觀察 重點 在 於 中國 如果 想要 先掃 貿易 逆差 來 挽救 本輪 的 美中 關稅 衝突 也 不 可能 因為 雙方 的 進 出口 額實 在 是 差太遠 了 中國 能夠 應付 的 產能 說實 在 的 也 沒 有 想像中 來 的 大事 實上 我們 回過 頭來 看 根據 日經 的 追 蹤 而 這 一 波 一共 分為 五波 的 關稅 衝突 的 提升 第一波 當然 是 2 月 4 號美國針 對 中國 所有 的 進口 產品 加徵 10% 的 最小 關稅 那麼 在 當時 天中國 就 已 經針 對 美國 的 LNG 液化 天然 氣和 煤炭 等 商品 價格 加徵 15% 的 最佳 關稅 到 3 月 4 號是 第二 波美 國把 原本 的 10% 加徵關 稅加 徵到 20% 中國 又 針對 美國 的 大豆 玉米 加徵到 15% 第三 波是 4 月初 當時 是 4 月 2 號到 4 月 4 號美國 直接 加徵到 34% 中國 也 加徵到 30% 到現 在 4 月 7 號到 9 號美國加 徵到 50% 中國加 徵到 50% 到 第五 波以 後 就 完全 失控 了 現在 就是 中方 已經 沒 有 再 宣布 更 多 的 回應 了 基本上 就是 34 變 8 美國 的 部分 就 直接 跳 到 快要 150 了 用 這樣 的 一個 角度 而言 無疑 是 對 於 美中 經濟 尤其 是 大量 供應 鏈 在 中國 市場 設廠 的 這些 廠商 形成 重大 衝擊 其中 以手 機電子 零組件 為 首 的 iPhone 受到 衝擊 幅度 來 得 最大 包括 台廠 的 鴻 海 也 是 如此 人民 幣 甚至 已經 逼近 了 17 年 以來 的 新低 點這樣 的 一個 效果 幾乎 也 展現 著 市場 上 的 資本 流動性 那 回過 頭來 看美國 股市 或者 說 美國市 場現 在 所 市場 的 氛圍 基本上 就是 全面 的 跟 中國 市場 來 進行 脫 鉤 那 這樣 的 一個 領域 就 會 從 貿易 戰往 外 延伸 到 稀土 戰我們 細 看中 國 政府 目前 採取 新一波 的 暫停 稀土 的 出口 令 目前 在 4 月 4 號已經 把 7 種 稀土元素 納入 名單 那 在 本 週會 接近 80% 以上 的 稀土 禁止 輸美 尤其 跟 美國 具有 高強度 連結 或者 說 高 合作 的 這些 廠商 或者 不管 是 台廠 韓日廠 都 有 可能 進行 暫停 出貨 那進 一步 可能 會 影響 到 接下 來 尤其 在 電動車 EV 馬 達 那些 高性能 的 磁鐵 材料 比如 說 或者 像是 液 或者 一些 合金 氧化物 等 製 品 都 有 可能 受到 衝擊 中國 市場 其 實過 去 並不 只是 在 稀土 的 成分 和 佔 比產量 比 較 高 更 重要 的 事情 是 它 在 稀土 的 後 製 領 域 也 就是 它 的 半成品 的 製 作 市 佔 率 其 實 也 是 非常 高 的 所以 進 一步 影響 到 美中 之間 的 衝擊 也 讓 大家 對 於 半導體 概念股 未來 的 前景 感到 擔憂 但 好 處 是 幾乎 可以 百分之百 確認 3 月 4 月 5 月 你 不要 看台 積電 3 月 營收 已經 很漂亮 了 4 月 5 月 6 月 會 更 漂亮 而且 會極端 漂亮 會 比 市場 預期 的還 漂亮 因為 全球 都 在 下期 單因 為 有 90 天 的 時間 OK 那回 過頭 來 看 整個 東亞市 場針 對 中國 的 出口 和 針對 美國 的 出口 就 產生 了 重大 轉捩 如果 我們 回過 頭來 看 2016 年 當時川 普開始 發動 美中 貿易 戰美中 經濟 開始 脫 鉤 的 時候 亞洲 國家針 對 整個 出口 的 中國 的 出口 其實 就 已經 減少 了 一點 反而 針對 美國 的 出口 開始 增加 不過 到 20 年 新冠 疫情 以 後 尤其 拜登 當選 以後整 個 市場 放 寬 所以 中國 曾經 在 21 年 到 2 年 由 於 風控 相當 的 成功 成功 的 獲取 高盛 小摩 等等 投行 的 青睞 大量 的 資本 以及 FDI 重新 湧入 到 美國 本土 當中 不過 到 2 年 23 年 後 疫情 時代 拜登 的 科技 戰 又 再度 導致 了 市場 資金 重新 回落 到 美國 本土 當中 那現 在 就要 看 205 年會 不會 是 一個 新 的 分水 嶺 但是 這幾年 過去 十年 當中美 中的確 就是 在 各自 吸取 外部 的 資金嘗試 著 建造 自己 的 產業 鏈 那事實 上川 普總統 在 昨天 也 簽署 了 一道 行政命令 他 認為 美國 一年 都 造不出 一艘船 而且 現在 大量 的 製 船 業 目前 都 集中 在 中國 市場 當中 那少數 有 一點 產能 的 像 韓國 市場 這個 時候 就 應該 要 跟 美國來 進行 合作 如果 細 看中 國在 全球 的 造船 業當 中市 佔率 大概 目前 是 7 成川 普現 在 嘗試 著 把 造船 業帶 回美國 美國 也 沒 有 那麼 多 廉價 的 勞動力 可以 來 應付 這種 造船 業的 回歸技術 甚至 在 短期 內 轉移 都 有點 困難 所以 為 了 要 減少 對 於 國防供 應鏈 對 於 海外 市場 的 依賴 這個 時候 就 必須 要 仰賴亞洲 盟友 也 就是 說 必須 要 讓 亞洲 盟友 來美國 直接 設廠 以防 東亞 市場 發生 戰事到 時候 美國人 就 沒 有 能力 造船 了 事實 上 你 會 發現 美國 造船 的 企業產 能比 較 低 技術 落 後 而且 成本 過高 所以 從務實 上 來 看過 去 美國 的 造船 業美國 很多 航空 母艦 的 半成品 是 由 第一 島鏈 來 生產 的 像是 日本 和 韓國 那現 在 就 很 有 可能 會 逼迫 韓國廠 商來 美國設 廠確 保供 應鏈 的 安全 比如 說前 陣子 當時 的 韓華 海洋 就 收購 了 費城 造船 廠 那進 一步 搶 占 美國 軍艦 的 維修 市場 那麼 美國人 也 沒 有 不 允許 你 併 購 我們 的 造船 業因 為 真的 技術 已經 很 落 後 而且 才能 真的 很 低 了 可是 必須 要 在 美國 設廠 當中 所以 其實 韓國 的 處境 跟 台灣 處境 也 差不多 就是 看 大家 的 處境 誰 比 較 好 一點 或者 說 哪项 产业 相对而言 比较 具有 优势 都 得到 美国 来 进行 设厂 所以 你 会 发现 这 几天 的 新闻 其实 每天 就 分析 川普 做 什么 行情 的 改变 也 完全 取决于 川普所 释放 的 关税 氛围 或者 他 所 释放 的 说法 這個 時候 去 分析 川普要 做 什麼 也 沒 有 太大意 義了 因為 過幾分 鐘以 後 就 知道 了 每天 你 就 大概 知道 他會 講什麼 了 這種 行情 的 波動 真的 完全 取決 於 他 但是 你會發 現川普 這種 高 強度 的 政策 的 連貫性 以及 政策 的 實施性 他 也並 不是 所有 政策 都 成功 他 只是 說 總有 下 一個 新聞來 去 蓋 住 上 一個 新聞 你 仔細 想想看 我們 過去 90 天發生 了 什麼 事情 川普說 24 小時 內要 結束 烏鴉 戰事 結果責 任司 機現 在 沒 下文 了 烏克蘭 的 50 億 的 礦產協議 成立 政府 效率 部預 估要 削減 兩兆 預算現 在 削減 的 幅度 其實 並不高削 減軍費 要 來 到 8% 結果現 在 軍費 已經 增加 到 一兆 了然 後 要 佔 領格陵蘭要 把 加拿大 併 回來 要 拿 回巴拿馬 運河 這個 稍微 有點 成果 轟炸 加薩 不是 轟炸 加薩 烏塞 組織 轟炸 伊朗 提升 美國 的 石化 業 所以 有 很多 事情 當然 有 一部分 的 成功 尤其 在 內政 領域 但是 在 各項 政策 的 實施 當中 只是 由 於 政策 實施 的 特別 多 所以 我們 會 特別 去 關注 目前 整個 關稅戰 的 進程 事實 上 回過 頭來 看國際 局勢 也 沒 有 說 因此 有 多 和平 我舉 例來 說 像 大家 正在 聚焦 全球 的 川 普關 稅戰 的 同時現 在 烏爾前 線 其實 正在 持續 陷入 交鋒 當中 大家 要 記得現 在 烏 軍 已經 被 川 普斷 供 了 軍援 了 大部分 的 衛星現 在 是 靠 歐洲 來 拱 著戰線 在 過去 兩周 是 有 非常 顯著 的 收縮 大概 根據 ISW 華府 智庫 的 最新 數據 接近 是 數萬人 被 圍 在 整個 烏東 市場 那 烏東 在 俄 軍 的 反攻 底下 其實 也 是 有 非常 明顯 奏效 的 而 令人 矚 目的 事情 是 如果 你 過去 觀察因 為 北韓 不是 有 一陣子 是 派 了 很多 士兵 到 烏東 戰場 嗎 根據 ISW 的 研究 這 一群 士兵 現在 數量 變得 非常 非常 多 而且 是 以 大量 那種 不顧 死傷 不懼 火力 的 衝鋒 戰線 衝鋒 戰術 逐步 的 改寫 戰局 目前 二軍在 烏東 的 總 兵力 已經 高達 62.3 萬人 了 而且 每個 月還 增加 80 到 90 人 哪裡 來 的 根據 ISW 的 看法 有 非常 多 的 北韓 士兵 已經 到 達 了 烏東 而且 就 跟 當年 解放 軍一樣 就 往前 衝 造成 整個 烏東 的 市場 戰場 其實 前線 是 非常 非常 慘烈 的 但是 大家 都 關心 關稅戰 甚至 大家 在 關注 的 是 有 沒 有 可能 釋放 一些 關稅戰 引發 的 利多 比如 說剛 才 提到 的 拿到 了 關稅 可以 著手 減稅 了 嗎 這 一次 川普 在 推特上 所 表示 好消息 很 有 可能 接下 來 共和 黨 進行 的 企業 減稅 計劃 有 可能 就 會 到 來 大家 拭目以待 大家 就會 持續 關注 因為 減稅 總額 這 一次 預估 是 在 10 年 內會減 4.5 兆 美元 主要 是 要 延長 當時 在 2017 年川 普所 通過 的 減稅 和 就業 法案 再 加上 一些 消減 預算 的 支出 再 加上 未來 幾年 關稅 的 收入 是不是 有進 一步 能夠 拉動 美國 經濟 增長 的 空間 這個 是 川普 的 計劃 和 利潤 也 就是 說 我們 的 目的 克取 關稅 不單 只是 為 了 要 獲取 收入 擴大美國 政府 的 財源 重點 在 於 我們 擴大 財源 是 因為 希望 你們 美國民眾 不要 繳那麼 多 的 稅那回 過頭 來 看 為 什麼川 普現 在 還有 底氣 在 全球 各大 領域 更 大 行政命令 當中 採取 相 對 應 的 強硬 政策 原因 就 在 於 因為現 在 景氣 不差 就是 因為 景氣 不差 他 才 敢 什麼 都 做 而 景氣 已 經夠 差 了 那 他 很明 顯會 感覺 到 市場 的 民意 或者 中期 選舉 壓力 我們 回過 頭來 看 為 什麼 說 市場 不差 第一 到底 有 沒 有 停滯性 通膨風險 我們 講說 這現 在 最慘 最慘 可能 都 變通 縮式 衰退 了 不會 有 停滯 性通 膨 的 風險 停滯 性通 膨 的 風險 他 可能 只是 短期 性 這種 囤 貨心態 所 造成 的 通膨傳入 可是 消費 的 急縮 反而 是 大家 比較 擔心 的 問題 因為 從 最新 3 月份 的 通膨指 標會 發現 最近 已經 下滑 到 年 增幅 2.4% 與 去年 的 9 月 差不多 持平 正在 高速 下滑 就 代表 著市場 的 消費 信心 其實 已經 沒有 變得 這麼強 了 核心 CPI 同樣 是 低 於 預期僅 上升 0.1% 年 增幅 下滑 到 2.8% 尤其 服務業 是 大家 最關 注 的 總 CPI 下滑 也 不用 太 意外 油價快 崩盤 了 根本 沒 有人 要產油 重點 在 於 服務性 CPI 如果 核心 CPI 或者 服務業 的 通 膨 正在 大幅 的 滑落 就 代表 著工資 增長 正在 減弱 唯一 能夠 確保通 膨有 僵固 性 的 因子 都 消失 的 話 通膨稀 哩 嘩 啦 就 下去 了 那 聯準 會 就 完全 達到 了 降息 格局 所以 聯準 會 到底 是 要 看關 稅戰 的 通 膨 預期 還是 就 直接 針對 當前 的 通膨數 據 來 做 決定 這個 是 值得 大家 所觀察 的 重點 可是 核心 CPI 我們 看到 的 藍色區 塊 核心 服務類 別 正在 高速 的 收縮 當中 如果 細看 整個 月 增幅 當中 住房 指數僅 只有 上升 0.2% 那 屋主 的 等權 租金 指數 甚至 是 持平 是 0 租金 指數 上 漲 0.3 外數 價格 甚至 下滑 了 3.5% 其他 像是 機票 價格、 汽車 保險、 二手 車、 娛樂 價格 全部 都 在 下跌 所以 商品 價格 不用 管啦現 在 過去 幾個 季度 由 於 產能 部分 3C 電子 產品 過剩 目前 價格 都 還在 下跌 只是 短期 內 大家 在 搶 iPhone 而已 可是 重點 在 於 核心 服務類 別 的 住房 通 膨 租金 通膨娛 樂通 膨汽車 保險 二手 車其實 都 在 緩步 的 下滑 所以 會不會 形成 通膨停 滯性 通膨的 風險 呢 壓力 可能 沒 這麼 大 這 可能 也 是 川 普有 底氣 完全 開啟 關稅戰 的 一個 主因 那 另外 一方面 昨天 所公 佈 的 美國 出領 申請 實業 救濟金 也 確保著 雖然 短期 內有 囤 貨潮 可是 美國 的 就業 市場 還是 表現 相當 穩定 的 如果 我們 細看 這 一次 的 出領 申請 事業 救濟 基金 人數 是 高達 2.3 萬人 這在 過去 四年 當中 也 沒 有 說 特別 高 就 保持 一個 時評 的 情況 幾乎 是 這幾 十年 來 的 最低 點了 那少數 你 看到 好像 申請 出領 信義 基金 人數 稍微 比較 多 的 幾個 州 像是 維吉尼亞州馬里蘭州 或者 華盛頓 DC 那 這個 根本 不用 解釋 過去 我們 已經 跟 投資 朋友 提過 了 這個 很 明顯 就是 馬 斯克 的 政府 效率 部在 裁員 的 過程 當中 形成 的 部分 副作用 如果 申請 出領 信義 基金 純粹 就是 由 於 短期 內 這種 政府 效率 部 的 裁員 所導致 的 現象 他 又 不是 企業 的 大規模 裁員 那麼 影響 幅度 就 沒 這麼 大 了 事 實上 可以 有 其他 數據 做佐證 舉例 來 說 像是 在 整個 華盛頓 地區 目前 新掛 牌 的 每周 的 房市 的 交易 數 或者 代售 物件 是 高達 了 726 筆年 增幅 1 成 7 怎麼 會 有 這麼 高 強度 的 防止 在 北維吉尼亞州 或者 在 華盛頓 DC 陸續 的 釋出 有 很多 人 真的 被 裁員 了 但是 它 是屬 於 內部 的 結構 性調 整美國 的 非 農就業 數據表現 仍然 相當 亮麗自 從川普 收回 了 對 全球 的 對 等 關稅 以後僅 保持 10% 的 基準 關稅 高盛 在 昨天 的 報告 其實 就是 自己 打臉 自己 就是 一篇 報告 只發 佈 了 73 分鐘 以 後 就 馬 上 撤回 了 他 在 12 點 57 分所發 佈 的 報告 認為 美國會 轉向 衰退 而且 以基 準線 10% 以上 加徵越 多 衰退 幅度 越大不過 到 下午 2 點 10 分 的 時候 由 於 川普 已經 暫緩 了 90 天 的 關稅 高盛 就 認為 我們 現在 回到 我們 原本 非 衰退 的 預測 的 基準線 所以 基本上 到底 衰退 與否 真的 就 取決 於 接下 來 90 天以 後 的 談判 協議 是否 能夠 達 成給 投資 朋友 多 做 一些 思考 回過 頭來 看 一下 美國 股市 市大指 數表現 道瓊 指數 暴跌 104.25% 在 395 點持續 在 下方 主底 標普 下跌 18.346% 在 5268 點納指 下跌 73.4% 在 16387 點非 一半 下跌 37.9% 在 3893 點 台北 股市 在 今天 應該 是 開低 不過 要 看 一下 美國 股市 這一波盤 後 的 變化 因為 昨天 台北 股市 漲 停板 所以 可能 還有 一點 range 可以 讓 人家 殺不過 國安 基金 應該 要 趁 昨天 趕快 退場 的 那 今天 再 宣布 進場 這樣子 不過 要 搞清楚 國安 基金 買進 不是 要 你 賺 這要 你 別 跑 那 是 一種 信心 喊話 那 回過 頭來 看 這個 長 期 投資人現 在 面 臨川普 這種 外部性 的 系 統性 衝擊 你 看 多 也 不是 看空 也 不是 那 對 於 看 多 而言 你 也 知道 川普 4 年 就 擺 在 那邊 那 對 於 看空 而言 你 也 知道 目前 本益比 下修 幅度 算蠻 大 的 從 平均 跌幅 短期 內 這種 跌幅 也 是 相當 驚人 的 所以 長 期 投資者 我們 不應 該 在 關鍵 時刻 質疑 自己 讓 自己 半信半疑 應該 要 做 的 是 你 有 沒 有 依循 著 自己 的 投資 哲學 在 對 的 時間 採取 對 的 動作 應該 是 你 本來 就 已經 規劃 好 了 如果 會 跌 到 這樣 的 一個 地步 你 該 採取 什麼樣 的 做法 長 期 投資者 往往 都 是 在 黑暗 中播種 表面 上 看 起來 篤定 當然 你 實質 上 每 一筆 投入 心中 當然會 難免 會 將信 將疑 可是 有 時候 你 就是 經歷 了 一輪 兩輪 三輪 的 景氣 循環 你 會 發現 原來 我們 就是 一步 一步 的 走 到 現在 所以 有 時候 長 期 投資者 其實 也 很 挑戰 不到 關鍵 時刻連 自己 也 不 知道 其實 自己 也 是 將心 將意 以前 投資 朋友 分享 過一個 段子 他 講說 美國 有 一間 教堂 對門開 了 一間 妓院 教堂 的 神父 就 氣壞 了 天天 就 帶 著 信徒 去 禱告 上帝 最好 正怒 打雷 把 妓院 給劈 了 妓院 老 闆 哈哈 一下 就 繼續 營業 結果 有 一天天 上 真的 打雷 把 妓院 真的 給劈 了 一場 大火 燒得 金光 妓院 老 闆 就 把 神父 告上 法庭 說 這 就是 他們 祈禱 的 結果 他們 必須 要付 我 賠償 神父 說 禱告 哪 有 那麼 大 的 作用 這是 天災 找 我 幹 嘛 法官 這就 很 為 難寄願 老 闆 相信 禱告 是 有 力量 的 神父 是 不 相信 禱告 的 這就 很 神奇 所以 有 時候 我們 這樣 講說 就 人性 常態 這一個 一直 覺得 價值 連城 不到 關鍵 時刻 的 時 候連 自己 也 不 知道 自己 所 信任 的 東西 到底 是不是 真的 所以 有 時候 我們 才 講說 這種 外部性 衝擊 總有 一天 可能 會 消失 的 也 許是 90 天以 後 也 許是 4 年 以 後 可是 你 要 對 於 自己 手頭 正在 做 的 事情 不要 將信 將疑 你 要 有 信心 你 原本 就是 在 該 在 相 對 應 股票 市場 波動 的 時候 採取 相 對 應 的 動作 這是 最好 的 一個 做法 對 外部性 衝擊 的 確是 這樣 過去 的 外部性 衝擊 你 看 那個 VIC 指數 的 上行 通常 都 是 一週 兩內 這種 外部性 衝擊 結束 長 期影響 到 兩到 三個 季度 的 才 是 景氣 衰退 或者 庫存 調整 那現 在 問題 在 於 這個 外部性 衝擊 剛好 卡著 一個 人 的 4 年 的 任期 所以 這個 外部性 衝擊 到底 是 90 天以 後 結束 還是 四年 以後結束 呢 還是 有 可能 是 八年 但 老話 一句 活著 就是 勝利 重要 的 話 要講 三次 對 不 對 前 兩天 不是 講了 一個 秋葉原 的 段子 有 一個 網友 很 熱心 他 就 把後續 的 故事 給補 完 他 講說 那 阿姨 回家 以後剛 好 結婚 紀念 日 那 當然 就 跟 先生 來 一個 浪漫 之夜 那 人 有 一點 年 紀難 典會 用點 小 玩具 這樣子 結果 太 嚴重 了 不 小心 卡住 了 趕快 半夜 急診 去 看 肛腸科 醫生 一看 阿姨 你 這很嚴 重 阿姨 你 這很嚴 重 阿姨 你 這很嚴 重 阿姨 說 好 啦 我 知道 了 你 不要 講那麼 多次 醫生 說 阿姨 剛才 那 是 回音 所以 老話 一句 活著 就是 勝利 重要 的 話 要講 三次 剛才 我們 跟 投資 朋友 稍微 聊 一下 整個 美中 的 情勢 的 概況 往 下 聊 它 帶動 的 景象 可能 在 四五 六月份 真的 會 開始 出現 經濟 脫 鉤 接下 來 一 兩個 月 經濟 數據 尤其 台廠 供應 鏈會 非常 漂亮 而且 是 非常 離譜 的 漂亮 原因 就 在 於 對 於 中國廠 商來 看 由 於 未來 有 可能 有持續 加徵關稅 的 可能性 雖然現 在 150% 已經 跟 50% 沒有 太大區 別 了 可是 能 出貨 還是 先出 貨對 於 東亞南亞 市場 來 看 這個 期單 不 只 台灣 所有 東南亞 市場 都 會 獲 得到 期單 舉例 來 說 我們 在 看 iPhone 的 使用者 的 人數 其實 在 過去 幾年 增長 幅度 已經 開始 有所 趨緩 了 可是 每年 買 的 人 大概 還是 接近 1.3 億支 到 1.5 億 支那 如果 按照 產能 分 佈 至少 有個 30 萬到 50 萬支 應該 是 在 東南亞 生產 的 所以 東南亞 的 iPhone 集單 會 不會 增長 一定 會 那 更 重要 的 事實 在 於 台積 電其實 3 月份 已經 說表現 已經 非常 非常 亮麗 了 那 有 沒 有 可能 在 四五 六月份 持續 保持 相當 高 強度 的 增長 我 認為 可能性 是 非常 高 的 因為現 在 全球 的 3C 電子 產品 出現 了 短期 性缺 貨現 象 不是 因為 有人 在 買 是 因為 每個 人 都 在 囤貨 如果 我們 細 看台 灣 製 造 業 目前 的 目前 的 客戶 的 庫存 水位 其實 還是 非常低 的 而且 關稅 雖然延 後 90 天 但是 稅率 上 調 的 不確 定性 讓 廠商 大多 數都 是 傾向 未雨綢 繆現 在 在 關稅 前 都 加大 了 補庫存 的 力度 所以 整個 Q2 的 經濟 成長 會 非常 漂亮 如果 我們 細 看 製 造 業 的 存 貨 在 往上走 可是 製 造 業 偏 愛 的 客 戶 存 貨 上升幅度 還蠻 緩慢 的 那 我們 預估 接下 來 一個 季度 會 飆升 非常 快進 一步 把 台灣 平安 數據給 推上去 所以 接下 來 幾個 月 很 有 可能 就是 川普 的 關稅 戰持續 引導著 股票 市場 的 波動 可是 台灣 的 經濟 數據會 非常 漂亮 會 爆轉 只 不過 這波 爆轉 已經 引不起 你 更 新一波 的 估值 空間 因為 大家 都 在 等 著關 稅戰 的 上路 那 最 後 也 導致 了 本波 台北 股市 的 顯著 賣 壓大盤 的 融資維持 率 雖然 最近 回到 130 了 可是 仍然 處 於 長 期 低點 那 這一波 很 明顯 很多 中實戶 很多 小散戶 已 經離 開市場 了 那 接手 的 人 是 誰 呢 畢竟 也 爆 大量 了 嘛 小資族 的 ETF 買盤 其實 就 那樣 很 明顯 我們 到 周末 看千張 大戶 應該 就 會 看得出 來 是不是 上游 端 部分 富豪 階級 已經 大量 的 接 走 本輪 的 買盤 要不然 現在 是 爆 大量 那 這一波 爆 大量 到底 誰 買 走 了 我們 可能 下禮 拜 就 可以 來 做 一些 細節 分析 了給 投資 朋友 多 做 一些 思考 最後幾分鐘 每個 禮拜 五 我們 通常 都 會 跟 投資 朋友 導讀 一本 書 希望 大家 不 只 從 我們 的 節目 當中 獲取 財經思維 也 可以 從 不同 的 書籍 當中 獲取 進 一步 的 思想 空間 今天 介紹 這本書 叫做 東大 教授 的 總體 經濟 學課 這本書 日本 人寫 的 這書 寫 的 都 很 輕 鬆 然 後 會 有 相 關 的 圖 表 一些 插圖 來 舉例 讀 的 速度 會 非常 快 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 總體 經濟學 某種 程度 就是 研究 一個 歷史 的 過程 把 它 簡 化成 幾個 模型 有些 投資 朋友 知道 浩哥 大學 的 專業 是 念 經濟系 但 經濟系 是 可以 選 很多 走向 的 有 的 往 氣管 有 的 往 商學 有 的 往會計 有 的 往 財政 有些 比較 專精 的 會 往個 體經濟 或者 總體 經濟 持續 發展 浩哥 小弟 是 選 了 一個 完全 沒人選 的 叫 西洋 經濟 思想史 為 什麼 為 什麼 要學 歷史 因為 西洋 經濟 思想史 只有 20 年讀 的 特別 輕 鬆 沒 有人 在 這個 專業 跟 我 競爭 所以 那個 時候 我們 大學 第一份 工作 就是 投心 投顧 做 研究 員 那 時候 老 闆 就問 我 說 你 這專業 對 嗎 你 專攻 思想史 你 可以 做 的 好業務 嗎 你 還要 寫 研究 報告 我 說 這沒 問題 我們 第一 我們 在 學歷史 的 養成 一種 思維 方式 就是 凡事 都 要 講證據 你 看到 一個 數據 白紙 黑字 放在 那邊 我們 就 會 下 意識 的 去 追問 這個 數據 是不是 紮 實的 那 就 避開 了 一些 坑 第二 我們 學歷史 的 看 任何 一件 事情 都 會 本能 性 的 去 思考 這個 事實 形成 的 過程 洞察 這個 事實 發生 的 慣性 發生 的 驅動力 這樣 一來 我們 就 比學 金融 的 多 了 兩個 看 問題 的 這種 角度 簡單 來講 就是 你 對 於 事實 聯 繫 的 這 種 角度 還有 時間 的 角度 這 就是 競爭力 所以 學歷史 的 厲害 在 哪裡學 歷史 就是 可以 把 自己 完全 不 懂 的 講的頭 是 道 我 就是 這樣子 拿到 第一份 offer 的 好 所以 對學 歷史 還是 有 很多 好處 的 那 總體 經濟學 其實 就是 學過 去 當代應 該 是 算是 180 年 180 年 以 後 的 歷史 的 過程 那 這個 總體 經濟學 的 歷史 就 用 這本書 當中 做 一個 相當 清楚 簡易 的 了解 我覺 得 是 特別 重要 的 給投資 朋友 做 一些 思考 好 在 被 無視 開低 了 跌 了 30 點不過 大家 可能 對 於 這個 波動 已經 稍微 習慣 了 對 讀 歷史 很多 人 都 讀 歷史 的 後 來 也 混得 很 不錯 意思 想不到 吳敦義副 總統 吳敦義是 歷史系 的 還有 誰 還有 誰 想不到 暫時 想不到 以前 大學 教授 常開 玩笑 我們 一個 經濟系 大概 10 人 教授 都 會 說 按照 我過 去 的 觀察 和 經驗 10 個 人裡面 大概 前面 10 名成績 排行 前 10 的 會 去當 教授 排行 前 20 的 會 去 考公務員 因為 都 比 較 會念書 第 30 到 50 名 的 會 去當 MA 儲備 幹部 那個 時候 很 流行 去 外商 什麼 花旗 渣打 或者 進投行 到 華爾街 工作 50 到 80 名 的 成績 不算 特別 好 不過 也 OK 都 在 頂 大 可能 去 做業務 做法 經做 個 金 但 做 sales 其實 也 賺 不少 那 人家 就問 那 倒數 10 名 的 呢 教授 說 倒數 10 名 的 去 從政 9 個 從 政一個 去當 直播 主 這樣子 所以 我們 在 這邊 本書 的 作者 景枯立紅 他 是 1952 年 出生 在 日本 的 岡山 他 也 是 東大 的 名譽 教授 他 其實 寫 了 非常 多 的 科普 書 所以 他 基本上 會有 學術 的 嚴謹 但 另外 一方面 他 又 是 算是 一種 比較 淺顯 易懂 的 這種 科普 書 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 了解 總體 經濟 而 對 於 你 的 投資 可能 不如 單純 的 投資學來 的 有 幫助 可是 它 對 於 整個 市場 用 一個 更宏觀 的 角度 反而 多 了 一道 思考 的 維度 看待 市場 當中 有 時候 我們 直播 這麼 久 投資 的 哲學 和 策略 還不 就 那 一套 根本 就 不 值得 花 那麼 多 時間 只講 一套 投資 哲學 重點 是 我們 多 一個 觀察 事情 的 角度 我們 用 數據 來 進行佐證 我們 看 這個 世界 多 了 一道 維度 以 後 也 不 一定 說 就 這樣子 變得 有 氣質 了 但是 覺得 這個 生活 變得 更 有趣 了 不是 嗎 給投資 朋友 多 做 一些 思考 所以 如果 投資 朋友 有興趣 的 話 歡迎 可以 在 我們 節目 底下 留言 留下 你 對 於 本書 的 一些 想法 或者 留下 對本節 目的 一些 想法 那 我們 就 稍晚 抽 兩本書 送給 投資 朋友 那 我 建議 大家 如果 有興趣 商周 出品 那 大家 有興趣 就 直接 買 回家 嗎 用 這樣 的 一個 方式 幾百塊 投資 一個 人 畢生 的 一生 的 成就 我覺 得 是 非常 划算 的 一件 事情 也 提供 給我們 的 投資 朋友 那 我們 就 下禮 拜 一 早晨 財經速 寫 圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快