Trump and Japan finished their first tariff negotiation round, but domestic pressure on agriculture and autos leaves the deal uncertain. Powell ruled out rapid rate cuts, sending the S&P 500 down 70 points and Taiwan's A50 down 3.6%. Strong retail sales and falling import prices suggest limited stagflation risk, but equities remain vulnerable to policy swings.
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投資變 幻收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 4 月 17 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 秀琴浩 每天 早上 開辦 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 在 昨天晚上 有 兩件 大事 第一件 是 美日 關稅 的 第一 輪談判 已經 結束 了 那川普 這 一次 在 TruthSocial 上 其實 是 表示 說大有 進展 那 我們 就要 具體 來 觀察因 為 日本 內部 的 民意 壓力 也 很大 尤其 在 針對 美國 牛內臟 問題 以及 電動車 以及 相關 汽車 非關 稅壁 壘 的 豁免 是不是 都 有 可能 影響 到 日本 本土 的 衝擊 另外 一方面 在 昨天 美國 股市 的 殺尾盤 主要 就 來 自 於 鮑爾 這 一次 暗示 不會 很快 的 降息 把 過去 聯準 會 理事 沃勒 所 說 出 的 那種 緊急 為 了 預防 流動性 風險 所 採取 的 預防性 降息 或者 這種 緊急式 降息 的 念頭給 打消 了 道 瓊市 重挫 了 接近 有 70 點也導 致台 積電 AEDR 重挫 3.6% 加上 前一天 大家 也 觀察到 當時 是 H20 的 晶片 管制 正式 生效 以 後 也 使得 費半 遭受 極大 的 賣壓 那 我們 今天 就要 從 兩個 角度 來 做 思維一 是 目前 的 談判 進度 為 何二是 鮑爾 目前 陷入 的 兩難 局面 是不是 意涵 著 只要 沒有 發生 流動性 風險 即便 股價 稀哩 嘩 啦 又 跌下去 他 也 不會 救 呢 我們 先來 觀察 這 一次 鮑爾 在 4 月 16 號的 芝加哥 經濟部 俱樂部 當中 進行 的 演說 發表其 實有 特別 提到 川普 的 新 一輪 的 關稅 所 對 於 聯準 會 在 評估 通膨就業 時 所產生 的 問題 他 其 實特別 提到 了 這一波 關稅 措施 當然會 引起 物價 上 漲 也 會 打擊 到 經濟 成長 讓 聯準 會 在 穩定 物價 和 充分 就業 當中 陷入 相當 艱難 的 取 捨 不過 如果 硬要 選其實 他 也 慢慢 的 透露 了 當然 是 充分 就業 它 算是 一個 附加 的 加分項 但是 通 膨 目前 看起 來 是 底線 所以 這跟聯 準會 的 沃勒 之前 所 提到 的 如果 真的 再來 一次 對 等 關稅 那 我們 可能 要 緊急 降息 這樣 的 一個論 調釋 出 的 氛圍 不 太 一樣 不過 其 實聯 準會 內部 的 決議 也並 不是 鮑威爾 一個 人 說 了 算 仍然 要 由 所有 的 票委 投票 之後再 來 決定 利率 預期 的 調降 當然 這些 措施 極有 可能 會導致 聯準 會 對 於 未來 的 政策 評估 產生 極大衝擊 因為 你 根本 就 不 確定 90 天以後關 稅會 不會 克制 下去 那麼 聯準 會過 去 我們 也 提過 這 以前 的 經濟 學家惠倫 他 曾經 講過 央行 的 決策 就 像是 在 開 一台 油門 和 剎車 都 可能 會 發揮 它 的 延遲 效果 的 汽車 就是 汽車 就 代表 經濟 情況 那油門 呢 就 代表 著 低利率 的 那種 寬 鬆 政策 剎車 呢 就是 代表 緊縮 政策 那 你 認為 車速過 快 你 就 決定 要 踩 剎車 嘛 那 正常 來講 哦 你 一 踩 剎車 那個 作用 馬 上 就 發揮 了 可是 有 時候 哦 他 必須 要過 幾 公里 車子 才 會 開始 減速 這個 叫做 利率政策 的 滯後性 而當 你 遇到 上坡 你 想要 踩 油門 想要 加速 的 時候 你 會 發現 怎麼 10 分鐘 前 踩 的 剎車 這個 時候 突然 發生 了 作用 阻礙 你 的 前進 那 另外 一個 就是 坐 你 旁邊 的 副 駕駛 坐著 一個 川普 他 也 可以 控制 經濟 的 油門 和 剎車 那 就是 雙方 博弈 了 也 就是 財政 支出 或者 說 透過 關稅 收入 以及 公共 建設 的 活化 以及 市場 政策 的 不確 定性 所以 鮑爾 就 必須 要 一方面 應付 右邊 的 負價 一方面 要 自己 踩 一個 可能 延後十幾分鐘 的 剎車 和 油門 這樣 的 一個 效果 就 讓 鮑爾 陷入 相當 大 的 一個 困境 就是 我們 明明 清楚 知道 如果 按照 川普 或者 說 按照 過往 拜登 的 經濟 一路 延續 下來 聯準 會 遲 早要 因為 經濟 進入 到 高原期 增長 進入 到 緩 降期 這是 一個 蠻 好 預估 的 事情 聯準 會現 在 遇到 最大 的 難關 就 在 於 他 根本 就 不確 定川普 的 關稅戰 很 有 可能 90 天以 後 陸續 就 消失 了 可能 只課 徵基準 關稅 10% 獲取 了 龐大 的 財源 對 於 通膨的 壓力 也 沒 這麼 大 還是 說 90 天以 後 就 有 可能 會通 膨 失控 所以 必須 進行 提防 的 預前 性 升息 呢? 這件 事情 形成 聯準 會 的 極大難關 鮑爾 目前 認為 基準 利率 在 4.25% 到 4.5% 的 區間 已經 算是 適度 的 限制性 嚴準 會 必須 要 繼續 觀察數 據 的 走勢 所以 他並 沒 有 在 當場 給予 比較 具體 的 利率 指引 只 說 我們 政策 立場 還是 會 保持 耐心 和 靈活 雖然 市場 普遍 的 預期現 在 看 起來 最少 最少 的 降息 碼數 大概 是 2 碼 3 的 機率 稍微 也 不 低 有 25% 降息 2 碼機率 是 34% 降息 4 碼是 16% 不過 從 FedWatch 最新 的 預估 圖來 看 有些 時候 已經 降息 幅度 來 到 4 碼到 5 碼 了 所以 為 什麼 我們 看到 短期 內 利率 預期 的 波動 幅度 這麼 大 原因 就 在 於 市場 是否 已經 把 經濟 衰退 定價到 模型 當中 如果 我們 細看 這張 美銀 的 月度 經理人 觀察會 發現 有 49% 的 經理 人 在 短短的 一個 月 以 內然 後 就 從 3 月 到 4 月 49% 接近 一半 認為 美國 在 未來 12 個 月 會 進入 到 硬 著陸 也 就是 深度 衰退 你 就 知道 這種 川普 政策 所 形成 的 不確 定性 它 的 壓力 有 多 大 幾乎 完全 無法 以景氣 角度 來 做 預判 這景 氣並 不是 說永遠 不會 衰退 而是 說 從 景氣 週期 來 看 它 那個 衰退 機率 是 漸進式 的 放大 就 越來 越 趨緩 越來 越 趨緩 應該 不會 要 衰退 了 吧 哪 有 前 一個 月 認為 會 硬 著陸 的 機率 才 只有 1% 才過 了 一個 月 就 變成 49% 所以 這就 形成 川普 政策 極大 的 不確 定性 對 於 鮑爾所產生 的 困難 聯準 會 主席 鮑爾 被 問到 說 如果 股市 暴跌 聯準 會 出手 嗎 鮑爾 的 態度 很 明顯 除非 是 流動性 問題 要不然 股市 並 不是 聯準 會 是否 要 出手 干預 的 重要 項目 重要 的 條件 所以 第一 個 看法 就是 看川 普多 快會 開除 鮑爾 這很明 顯 在 表態 當中 是 很 明顯 站 在 比 較 偏鷹 派 偏 升旗 派 的 鮑爾因 為 鮑爾現 在 也 很 硬 中國現 在 也 很 強硬 所以 川普 等同 於 現在 面臨 兩大強 硬派 川普 之 後 如果 想要 真的 符合 他 預期 的 成功 的 圍 堵 中國 成功 的 開放 中國 內部 市場 或者 成功 的 降息 難度 就 挑戰度 就 比 較 來 的 高 所以 我個 人 的 想法 是 目前 聯準 會 給予 的 降息 預期 目標 跟 我們 看 的 幾乎 差不多 就是 看不懂 你 不 確定 到底 會 不會通 膨 失控 那 你 很 清楚 如果 他 只是 一個 談判 手段 那 也 許通 膨 就 不會 失控 可是 聯準 會 他 有 滯後性 他 可能 來 不及 做 反應 這個 就 聯準 會 當前 所 面臨 的 最大 兩難 也 是 美國 股市 在 昨天 受到 極 大成 壓 的 原因 那現 在 真實 情況 是 什麼 呢 我 個 人 的 看法 是 真實 情況 是 其實 引起 停滯 性通 膨 的 可能性 仍然 並 不是 特別 高 我們 看到 的 這種 經濟 政策 不確 定性 所導致 的 衰退 預期 調高 我 認為現 在 大多 數 反映 的 是 企業 暫時 停止 投資 了並 不是 因為 我 預估 一年 以後通 膨會 全面 失控 而是 我 認為 一年 以後沒有 企業 在 擴廠 這個 對 於 整個 利潤 的 壓力 或者 說 等 於 對 於 整個 經濟 的 活絡 程度 會產生 重大 衝擊要 怎麼 說明 呢 我們 舉例 來 說 通 膨 如果 我們 細看 過去 一個 月 的 CPIPPI 你 看 那個 油價 你 看 那個 大宗 商品 幾乎 都 在 暴跌 所以 如果 是 從 中間財 或者 半成品 不管 是 核心 PPI 總 PPI 服務 PPI 還是 建築 PPI 全部 都 在 下跌 這說 明著 市場 充滿 極大不確 定性 的 時候 是 所有 資產價格 都 在 下跌 根本 就 沒 有 可能 引起 短期 內 停滯 性通 膨 的 可能性 可是 如果 你 去 看 密西根 大學 所 統計 的 消費者 的 通 膨 預期 你問 民主 黨人 他 認為 未來 一年 通膨會 飆到 7.9 共和 黨 的 比 較 低 只有 0.9% 所以 就 變成 了 你 如果 按照 過去 的 通膨數 據 來 判斷 通 膨 根本 在 短期 內 就 拉 不 起來 可是 你問 所有人 每個 人 都 認為 通膨會 失控 這個 就是 一個 是 真實 數據 一個 是 通 膨 預期 當中 所 形成 的 落差 那 就要 看 一下 如果 關稅 只是 最 後 形成 一道 談判 手段 不會 真的 課到 這麼 高的稅 那 當然通 膨 預期 就 會 下 完 最 後 符合 聯準 會過 去 對 於 通膨的 預判 只是 通 膨 下行 的 速度 又 稍微 慢 了 一點 而已 這個 是 我 的 看法 所以 最終 其實 還是 取決 於 川普 本人 的 態度 可是 可以 實質 發酵 的 是 現在 不管 是 通膨數 據 還是 實質 經濟 數據過 去 一個 月 以來 看 起來 都 不錯 這也 足以 彰顯 的 因為川 普說現 在 的 問題 都 還是 拜登 的 問題 拜登 時期 的 確在 經濟 的 成長 層面 控制 的 是 相當 不錯 一直 到現 在 為止 都還 算是 拜登 經濟 政策 所 發揮 的 效果 最新 美國 3 月份 所公 佈 的 零售 銷售 數據 創下 了 203 年 以來 的 最大 增幅 當然 難免 有 一點 囤 貨潮 的 效果 可是 正常 來講 如果 消費者 信心 都 崩潰 了 那 拿 來 的 囤貨 根本 連買 都 買 不起 了 我們 看到 3 月份 的 零售 銷售 月 增幅 是 1.4% 那剛 才 提到 這個 是 23 年 元月份 以來 的 最大 單月 增幅 年增率 也 攀升 到 4.6% 這是 23 年 12 月份 以來 的 新高 如果 我們 把 汽車項 目給 剔除 以 後 零售 銷售 的 月 增率 也 有 0.5% 也 比 市場 預期 還要 來 的 高 所以 在 各大產品 尤其 我們 看到 像是 一些 食品 類 像是 一些 建築 材料 目前 可能 跟 搶 購潮 是 有 點關 係 的 可是 這個 3 月份 我們 看 這個 跳漲 的 數據 尤其 是 深 藍色區 塊 也 就是 我們 講的 機動車 汽車 汽油 類相 關產品 正在 瘋狂 的 被 搶購 那 你 要 知道 汽油 價格現 在 還在 跌 這說 明 的 確有 一點 內 生性 的 買盤 開始 有所 湧現 所以 美國 其 實質 的 消費 經濟表現 真的 並 不算 太差 那 第二件 事情 是 美國 的 物價 是否 已經 在 進口物 價當 中 在 3 月份 呈現 了 嗎 其實 還並 沒有 第一 個 是 3 月份 當然 是 在 對 等 關稅 實施 以前 那 第二 個 是 當時 美國 的 油價 在 川普 宣布 要放 寬 原油 監管 以後其實 大部分 的 價格 都 在 下跌 所以 如果 我們 細看 美國 的 進口 物價 按照 高盛 的 統計 其實 在 過去 一個 月度 都 在 持續 的 下跌 當中 這樣 的 一個 表現 幾乎 就 說 明著 美國要 短期 內 引起 停滯性 通膨難度 有 一點 太高 了 加上 我們 也 很 清楚 現在 全球 都 在 囤貨 下半年 真的 有通 膨 預期 你 要 知道 我們 上半年 囤 這麼 多貨 這有 點類 似 201 年 那個 新冠 疫情 大家 囤 了 一堆 貨結果 發現 20 年 銷庫 存銷 不光 因為 沒 疫情 了 囤 太多貨 那現 在 囤 那麼 多貨 最後就會 變成 通縮 壓力 因為 貨太多 貨太多 就 必須 降價 那 下半年 通膨要 起來 了 通膨跟 通縮 就 有 可能 互相 衝銷 所以 如果 我們 細節 觀察現 在 美國 各大產品 它 的 組 合成 分 以及 進口 來源國 的 分布 其實 世界 各國 都 有 所以 只要 針對 中國來 扣取 關稅 但 其他 國家 回到 基準 稅率 可能性 還是 特別 高 的 就 對 於 通 膨 的 拉 抬 效果 並 不是 特別 的 明顯 舉例 來 說 在 洗衣 機 的 來源國 當中 其中 最大 比例 反而 是 來 自 於 越南 那麼 如果 是 一些 我們 看到 的 乾衣機、 儲水式 的 電熱器、 磁磚、 塑膠 其實 已經 有 很多 產能 都 已 經來 自 於 墨西哥 了 所以 其實 從 16 年 以來 美中 之間 的 脫 鉤 部分 產品 都 已經 完成 了 現 在 只 剩下 電子 零組件 這也 是 為 什麼 川普 這 一次 要針 對 電子 零組件 來 採取 適度 的 豁免 就是 因為 目前 看起 來還 不及 撤離 再給 你 一定 的 時間 這給 投資 朋友 多 多些 思考 和 留意 不過 從 彼得森 研究所 最新 的 數據 已經 統計 了 目前 進行 大幅度 的 經濟 成長 的 調整 有 可能 在 今年 三季度 到 四季度 左右 不 小心 進入 到 技術性 衰退 一二 季度 目前 看起 來 都 還會 保持 在 正 成長 那三到 四季度 主要 來 自 於 市場 在 上半年 的 投資 收縮 就民間 投資 全部 暫停 了 大家 不要 想 說 什麼 美國 的 FDI 很多 的 確承諾 是 很多 可是 大部分 的 企業會 做 什麼 事情 當然 是 先不動 以 不 變應 萬 等 90 天以 後 的 協議 出來 之後再 決定 比如 說 我們 是 中南部 一間 船廠 做 五金 的 你 覺得現 在 應該 做 什麼 事情 現在 應該 趕快 到 墨西哥 設廠 嗎 還是 趕快 到 越南 到 泰國 設廠 感覺 做 什麼 都 不 對 因為 關稅 隨時 都 會變 最好 的 事情 是 什麼 跟 政府 保持 密切 溝通 趕快 知道 90 天以 後 的 協議會 談成 什麼 樣子 所以 是 以 不 變應 萬 所有 投資 全部 暫停 等到 協議 出來 之後再 做 決定 所以 這樣 的 一個 效果 的 確會 造成 經濟 成長 適度 的 下調 這樣 的 一個 重點 彼得 瑟 研究所 也 很明 顯表態 了 那 我 的 經濟 成長 的 預估 模型 不 就 完全 取決 於 目前 的 談判 進度 和 掌握 談判 的 那個 人 嗎 就是 川普 而已 這就給 投資 朋友 做 的 一些 思維 那 回過 頭來 看 目前 把 製 造 業 回 歸 到 美 國 本土 的 效果 和 它 的 要點 有 幾項 值得 大家 來 多多 去 思考 第一 個 就是 美國 的 製 造 業 在 過 去 很 長 一段 時間 的 確持續 在 減少 可是 呢 我們 看到 美國 的 確在 過去 的 所得 不均 以及 隨著 貿易 的 開放 也 就是 貿易戰 GDP 的 比重 同步 上升 就 代表 著其實 從 1970 年代 以來 美國 貿易 的 自由化 和 全球化 的 確整體 在 提升 美國 的 經濟 效率 但是 也 使得 底層 勞工 他 的 處境 相 對 看 起來 比較 惡化 所以 如果 看過 去 幾年 跟 台灣 一樣 美國 財富 的 成長 遠大 於 所得 的 成長 率 這 就是 我們 看到 的 貧富 差距 分化 所產生 的 效果 那現 在 的 問題 就 在 於 川普 的 確要 把 工廠 拉 回到 美國 市場 當中 反正 我 知道 美國 成本 也 很 高 可是 一定 會帶 來 適度 的 就業 這個 就 半 逼迫 人家 來美國 設廠 台積電 可能 貢獻 的 工業 人數 就業 人數 可能 也 不 多 可是 台積 電要 建廠 總要 找 美國 的 建築工 總要 找 美國 的 建築商 吧 所以 現在 金融 時報 就 做 了 一個 調查 問說 美國人 你 想 不 想要 讓 製 造 業 回流 美國 本土 以及 問美國 人 你 是否 願意 進工廠 工作 那 就 產生 了 一個 非常 弔 詭諷 刺 的 現象 就 當他 去 詢問 不管 是 民主 黨 還是 共和 黨人 你 認為 美國人 是不是 從事 更 多 的 製 造 業 會 讓 美 國 更好 80% 的 人 都 認為 沒 錯會 讓 美國 更好 可是 當他 去詢 問美國 人 你 是否 願意 進工廠 工作 只有 20% 的 人 願意 所以 這就 反映 出 那種 大家 當然 對 於 製 造 業 是 有 一定 程度 的 支持 但是 在 經濟 的 選擇 上 美國 早就 已經成 為 服務業 國家 了 根本 找 不到 這麼 多 的 製 造 業 工人 都 是 靠 海外 移民 來 做 貢獻 的 這跟 以前 台灣 有個 調查 很 像 不是 說 調查 台灣民眾 有 七成 願意 為 台灣 而戰 嗎 後 來民調 顯示 願意 上 戰場 的 只有 兩成 那 意思 差不多 了 就 大家 口弦 體 正直 我們 當然 都 願意 做 一些 奉獻 可是 你 說 會 影響 到 生命 會 稍微 估計 一下 人人 都 愛國 但是 要 掏 錢 掏 生命 那 就 不 一定 了 以前 我 當兵 的 時候 下部 隊 在 揚眉 我 以前 是 公差 班後來 有 一陣子 調到 打飯 班 打飯 班 就 有 一個 特色 就是 操課 永遠 都 只 操到 一半 就要 準備 去 準備 午餐 和 晚餐 了 就 常常 操課 可能 操到 12 點半 我們 大概 收收 行李 就 走 了 這樣子 人家 就 開 玩笑 打飯 班 到底 能 不能 打仗 我們 說 可以 但 只能 打到 1 點半 要不然 整個 聯會 沒有 東西 吃 所以 如果 真的 逼不得已 當然 硬 著頭 皮 還是 要 保衛 自己 的 家園 可是 最多達 到 1 點半 這樣 OK 這個 就是 我們 看到 比較 諷刺 和 矛盾 的 現象 當然川 普是 針對 這些 底層 的 員 工來 實施 他 的 政見 他 有 他 的 目的 可是 我們 也 看到 美國 內部 的 民意 的 真實 變化 那 我們 再 往 下 看 其 實美 國 製 造 業 的 產 值 是否 真的 因為 過去 工人 的 流失 而 上升 其實 也 沒 有 如果 我們 細看 美 國 製 造 業 的 實 質 產 值 其 實 是 不 斷 上升 的 它 只是 搭配 著就業 人數 的 大幅 下滑 就 說 明著 美國 的 自動化 機器 人 和 生產力 的 提升 的確 讓 製 造 業 現 在 是 做 得 更 多用 的 人 更少 這也 揭示 全球化 和 技術 發展 的 一個 共同 的 趨勢 就是 製 造 業 其 實 從 來 在 美 國 本土 就 沒 有 消失 它 只是 變得 更 有效率 了 一點 事實 上 如果 我們 細看 左邊 這張 圖 是 美國 的 製 造 業 重心 已經 從 原本 的 傳統 服飾 紡織 到 現在 高科技 國防 太空 設備 這些 高 附加 價值 的 產業 右 邊則 是 顯示 工作 成長 目前 主要 集中 在 一些 專業 服務類 金融 業和 物流 領域 這 代表 著美 國 製 造 業 的 上行 週期 它 帶動 的 是 不同 型態 的 就業 結構 而 並非 傳統 的 藍領 工廠 的 工人 那 只 不 過川普 的 選民是 這些 藍領 工人 所以 他 就 必須 要 讓 那些 需要 人渣 需要 人多 的 企業 需要 手工 去 做 的 企業 回到 美國 本土 當中 這給 投資 朋友 做 的 一些 思考 所以 這也 形成 一些 政策 的 矛盾 我 當然 你 知道 川普剛 上任 的 時候 難免 很多 經濟 學家 很多 財經 作家 難免 會 對川 普抱 有 一定 的 想像 空間 這是 一盤 大棋為 了 談判 取得 籌碼 取得 目的 但 也 許他 就是 10% 就是 他 當時 說 什麼 他 就 做 什麼 可能 也 沒 有 那麼 顧 及後果 但 我 越來 越 有 這樣 的 一個 感覺 可能 我 的 理解 也 是 錯 的 但 我們 就 且 看且 走 至少 川普 目前 的 談判 進度 我們 不要 講說 大贏 但是 至少 在 各國 層面 大家 都 開始 輸成 了 我們 舉例 來 說 日本 在 昨天 進行 了 關稅 談判川 普當時 就 發 推特 表明 說 他 會 參 與 結果 在 今天 早上 他發 了 一條 新 的 推特 就 特別 表示 目前 我們 已 經達成 了 第一 輪 的 談判 協議 當然 可能 還有 第二 輪 第三 輪 可是 我們 也 知道 在 這兩天 石破茂 在 內閣 會議 以及 進行 談判 關稅 說明 的 時候 其實 有 特別 提到 石破茂 是 不願 意向 美國 過度 進行 讓 步 他 可能 也 是 內部 政治 的 壓力 極大 了 那 石破茂 其實 有 特別 提到 了 目前 正在 跟國會 議員 進行 更進 一步 的 商討 尤其 在 針對 部分 食品 和 內部 安全 問題 以及 日本 國民 本土 利益 的 同時會 盡量 盡 可能 的 去 取得 平衡 其實 我們 過去 已經 跟 投資 朋友 稍微 提過 了 目前 日本 的 處境 跟 台灣 真的 差不多 我們 先 看 一下 各 大官 員 對 於 日本 的 表態 川普 的 表態 很 明顯 他 認為 美日 安保 協議 是 非常 非常 不 對 等 的 美國 有義務 保護 日本 但是 日本 沒有 義務 保護 美國 這項 協議 根本 就 沒 有 互相 對 等 所以 這是 誰 想 出來 的 所以 日本 必須 要 在 國防軍事 上 支付 更 多 的 資金 所以 我們 講說川 普現 在 就是 三個 特質 就是 第一 要 堅持 第二 要 不要 臉 第三 是 堅持 不要 臉 就是 你 要 把 這些 東亞國家 吃 的 死死的 你 喊 的 那個 籌碼 就要 夠大貝森特 他則 是 認為 目前 在 非 關稅 障礙 當中 日本 有 非常 非常 多 而且 是 排名 非常 非常 前面 的 所以 優先 談判 但是 他 不會 因此 而 寬容 尤其 要針 對 美日 貿易 赤字 進行 強勢 的 要求 要求 日本 採購 更 多 的 美國 農產品 匯率 問題 的 部分 貝森 特和川普 都 提到 了 日圓 是 不能 貶 的 千萬 不要 靠 貶值 來 逃過 本輪 的 關稅 戰農產品 目前 駐日 大使 是 代表 表示 說 增加 美國 農產品 在 日本 准入 的 機會 重點 在 於 進行 進口 配額 的 全面 放寬 就是 不要 再 限制 海外 進口 的 數量 了 尤其 在 稻米 因為 日本 對美國 稻米 是 課徵 700% 好 的 確蠻 高 的 必須 要 全面 取消 其他 像是 一些 能源 合作 等等 都 予以 進行 施壓 如果 我們 細節 觀察 石破茂 目前 在 內部 我們 看到 不管 是 日經 還是 日本 朝日 新聞 最新 報導 都 討論 到 了 國會 議員 目前 三條 底線 是 不能 動 的 第一 個 就是 匯率 因為 日本 的 過去 曾經 一段 時間 採取 了 高 強度 升息 所以 這段 時間 如果 日本 經濟 不好 了 是不是 即便 日本 經濟 不好 了 有 降息 的 可能性 都 會 由 於 跟 這 一次 美國 所 簽訂 的 協議 不能 採取 降息 措施 這對 於 日本 貨幣 政策 會 形成 極大 壓力 第二 點是 汽車 日本 因為 美國 是 要求 非關 稅貿易 壁壘 當中 第一 個 是 日本 的 道路 條件 第二 個 是 日本 的 車型 都 必須 進行 全面性 改革 包括 停車格 的 大小 有 時候 路 太小 條也 不好 開 你 必須 全面性 的 開放 這個 部分 也 會 引起 幾乎 是 基礎 建設 的 大幅 改變 所以 壓力 也 很大 日本 也 是 第二 條底線 第三 條底 線 是 農業 部分 農業 日本 剛才 提到 是 採取 一定 准入 性 的 進口 配額 這是 保護 日本 米 那 如果 全面 開放 沒有 配套措施 的 話 日本 農民會 受到 極大衝擊 所以 其實 我 先 不要 講台灣 好像 日本 內部 壓力 其實 也 相當 大 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 後 續 就要 觀察美日 只是 完成 了 第一 輪 的 談判 可是 後 續 談判 能 不能 持續 下去 也 要 看 一下 日本 民意 的 反應 日本 民意 跟 台灣 民意 一樣 都 會 顧及 到 內部 的 產業 衝擊 但是 最終 導致 的 結果 是 全球 外國 旅客 對 美國貨 的 抵制 或者 外國 旅客 到 美國 旅遊 人數 都 在 大幅 下滑 張圖 表示 美國際 貿易 所 最新 所公 佈 的 3 月份 搭飛 機到 美國 的 非 公民 人數 年 增幅 是 10% 那 我們 要 知道 我們 不是 什麼 清明 假期 來 看 一下 華人 市場 的 變動 我們 看 的 就是 世界 各國到 美國 的 人數 在 今年 3 月 到 4 月份 高速 驟減 這個 對 於 美國 的 訪客 旅遊 減少 預估 會 減少 90 億 美元 左右 的 旅遊 營收 這樣 的 一個 衝擊 幾乎 也 彰顯 的 不管 是 亞洲 還是 我們 看到 南美洲 中東 歐洲 墨西哥 對 於 美國 的 好感度 的 確都 在 下滑 當中 好 那 有 沒 有 國家 目前 看起 來 短期 內 沒 有 打算 跟 美國談 但是 已經 採取 了 一些 報 復 性 或者 是 一些 規避性 手段 有 我們 看到 北京 在 近期 不斷 的 調低 人民 幣的 中間價 最近 已經 碰到 7.3 了 那 我們 過去 提過 要 逃避 關稅戰 最好 的 方式 就是 貨幣 貶值 你 課 我 越重 我 就 貶 的 越 兇 你 課 我 越重 我 的 產品 就 越貴 我 就 靠 貶值 讓 本國產品 的 價格 更 具有 競爭力 目前 人民 幣已經 貶到 7.3 左右 這也 說明 短期 內 對 於 中國 市場 的 衝擊 的 確壓力 還會 存在 但是 至少 人行 目前 還在 寬 鬆 氛 圍 那 就要 看 一下 市場 上 的 博弈 是否 會持續 下去 事實 上 如果 我們 仔細 觀察中國 內部 的 經濟 壓力 其實 也 相當 大 這 一次 中國 也 是 有 必要 採取 更進 一步 的 經濟 刺激 政策 大家 也 在 預估 最新 的 央行 是否 在 利率 決策 會議 上 是否 會釋 出 更 進 一步 的 寬 鬆 政策 如果 我們 細 看中 國在 三月份 的 新屋 價格 和 三月份 的 二手 屋價格 全部 都 還在 下跌 當中 目前 完全 沒有 減緩 的 跡象現 在 問題 在 於 這個 外匯 出口 是 能夠 拖動 本國 有 超額 儲蓄 能夠 拿 來 進行 進 一步 投資 的 原因 如果 連超額 儲蓄 都 沒 有 了 中國 經濟 的 提振 效果 壓力 就 會 受到 極大 的 衝擊事 實上 我們 如果 細看 最新 所公 佈 的 幾項 數據表現 其 實並 沒 有 說 特別 差 包括 中國 最新 所公 佈 的 GDP 整體 成長 年 增幅 還有 5.4% 還比 預期 的 5.2% 來 得 高 其他 像是 1 到 3 月份 的 零售 銷售 數據 年 增幅 有 4.6% 工業 生產 總值 有 6.5% 固定 投資 有 年 增幅 4.2% 那當然 有 投資 朋友 當然會 覺得 這個 數據 短期 內 到底 還 可不可以 相信 那 我們 當然 可以 用 其他 比較 特殊 的 數據 來 做 一些 解析 來 描繪出 目前 中國 的 財政 效果 還在產 生效 應 可是 內部 的 經濟 的 確表現 是 相當 差勁 的 我們 舉幾個 例子 來 說 這張 圖 表示 高盛 為 了 要 以防 在 中國 統計 局所 公 佈 的 數據 有 可能 產生失 真的 情況 底下 做 的 其他 觀察 以前 還會 有 李克強 指數 可是 後 來 也 不公 佈 了 所以 後 續 我們 就要 觀察 的 是 交通 壅塞 指數 這個 高盛 所統計 的 交通 壅塞 指數 它 是 去 統計 中國 所有 城市 主要 城市 的 壅塞 程度 它 的 情況 為何 跟 去年 跟前 年 相比 如果 細看 數據會 發現 這項 數據 目前 大概 年 減幅 是 接近 有 3% 除了 北京 上海 以外 其他 像 重慶 成都 廣東 深圳 全部 都 在 下行 所以 要 嘛 就是 中國 的 交通 建設 產生 了 重大 成功 所以 現在 不塞車 了 要 嘛 就是 的 確貨 運量 正在 高速 的 縮窄 當中 所以 高盛 雖然 過去 曾經 是 非常 看好 中國 經濟 的 不過 目前 仍然 保持 在 中性 評價 還是屬 於 低 基期 步進 的 一個 格局 而並 不是 看好 它會 全面 創高 所以 現在 要 觀察 的 幾大 重點 就是 看起 來 中國系 統商 正在 尋找 新一波 的 新興 市場 的 轉蛋 效果 那 第二 個 就 陸商 自己 也 在 把 產能 移出 中國 避免 關稅 第三 點 就要 嘛 就 減產要 嘛 就 停工 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 形成 市場 上 更 進 一步 的 衝擊 那美中 之戰 幾乎 可以 確定 在 90 天以 後 不管 美國 日本 有 沒 有 談成 協議 美國 台灣 有 沒 有 談成 協議 90 天以 後 有 很大 的 機率 最後中國 跟 美國 還是 不會 談成 協議 而且 大家 也 看到 這 一次 川普 的 操作 節奏 就是 標準 的 雙子 座 風格 一邊 調高 制裁 然後又喊 出懲 罰性 關稅 然後一邊 又 說 要 談 今天 發個 推特 罵 人家 明天 就 說 已 經談成 了 所以 跟 雙子 座 這樣 談 壓力 的確 很大 正常 來講 你 不能 用 經營 公司 的 商業 判斷 商業 的 談判 手段 來 去 運作 政府 因為 這些 立場 你 如果 政策 反覆 那 是 行政 大忌 公司 破產 6 次 那 沒關 係 美國 信用 只有 一次 可以 破產 所以 人家 開 玩笑 現在 變好 討厭 每天 新聞 變來 去 講雙子 我 最 擅長 因為 我 老爸 就是 雙子 座 經過 我 多年 的 近距 離觀察 雙子 座 是 這樣子 你 對 他 怎麼 談 你 告訴 他 怎麼樣 都 沒 有用 以前 我 老爸 會開 車載 我 出門 之前 打 老人 那 是 假 的 開 玩笑 以前 我 老爸 開車 都 是 我 老爸 打 我 以前 我 老爸 開車載 我 出門 吃 飯 我 說 今天 吃 什麼 他 可能 一開始 就 會講 今天 吃 牛排 好 了 我 說 好 開車 到 一半 還是 健康 一點 好 了 還是 吃 自助餐 好 了然 後 再講 一下 還是 牛肉 麵 不行 現在 不能 吃紅燒 的 吃 炒 飯 好 了 那邊 不是 很 好 停車然 後 我 就 看 著 我 老爸 就 這樣 一直 講就 這樣 自言 自語 一直 講然後開 了 30 分鐘 重點 是 開 了 30 分鐘 以 後 他 還是 選 牛排 他 還是 選 第一 個 我 認識 的 雙子 座 是 這樣子 我 老爸 說 他 是 蠻 蠻 明顯 的 雙子 座 了 所以 你 看現 在 兩個 雙子 座 在 吵架 那會 多 恐怖 就 這樣 變來 去 每天 變來 去 我們 每天 就會 這樣 八來 八去 可是 我覺 得習 近平 比 較 不 像 雙子 我 也 這麼 覺得 因為 我 在 想 因為 他 個性 就 很 不 雙子 就 很 穩 的 就 也 不 發表什麼樣 的 談話 感覺 也 沒 有 變來 去 我 在 想 有 可能 是 因為 怕 被 人家 算 出 八字 西方人 不信 這個 東方人 怕 被 人家 知道 八字 要是 被 你 知道 幾月 幾號 生日 又 知道 幾點 出生 那 就 開始 算 你 那 很 恐怖 我覺 得習 近平 比 較 像 獅子 座 就是 沉穩 一點 因為 我 是 獅子 座 我 覺得 他 有點 像 我 獅子 座 是 怎麼樣 就是 比較 沉穩 一點 難免 有 一點 自戀 有 一點 霸氣 有 夢 想 中華 文化 偉大 復 興然 後 陰險 卑鄙 斯文 敗類 我後面 是 說 我後面 說 我 了 我 覺得 他 蠻 像是 走 在 前面 就 有點 自戀 但 有 點夢想 有點 霸氣目 中無人 可能 還是 會 受到 衝擊 好 8.59 分 我們 往 下 看 一下 四大 指數 的 變化 稻城 公寓 指數 大跌 69 點 1.73% 收在 39, 6 點標 普白 指數 大跌 120 點. 4% 在 527 點納指 下跌 516 點 3.07% 收 16, 307 點飛半 下跌 164 點這飛 半跌 很 重跌 4.1% 是 3857 點這是 本波 反彈 遇到 的 一個 強大賣 壓當然 主要 還是 由 H20 晶片 管制 所 引起 加上 鮑爾 的 累堆 效果 可是 現在 的 重點 其實 在 於 目前 本輪 所 進行 的 股價 抑制 市場 上 的 情緒 根本 就 沒 有 回到 高檔 這個 是 市場 上 最大 的 一個 壓力 那 如果 我們 細 看現 在 在 小摩所 預估 的 總體 普遍 今年 的 年 終目 標價 目前 預估 標普派 指數 大概 是 在 580 點 左右 這個 價位 其 實距 離現 在 也 不過 高個 60 點 左右 而已 那中 位數 是 520 點就 跟現 在 差不多 那 稍微 悲觀 一點 的 情緒 就是 如果 川普弄 到 全球 經濟 進入 衰退 就是 40 點了 但是 我們 也講 真的 這幾年 投行 的 目標值 的 預估 幅度 變化 有夠 大 的 我們 如果 細看 把 去年 12 月份 現在 才過 4 個 月 把 今年 4 月份 拿來 跟 去年 12 月份 的 目標 價來 做 對 比 哇 那個 range 都 是 千點 起跳 的 你 看 不管 是 蒙特 婁亞 得尼奧本 海默 巴克 萊 花旗 那個 全部 的 調降 幅度 都 是 10 點 起跳 基本 就是 大家 把川普 的 政策 不確 定性 真的 讓 市場 的 估值 風險 縮窄 蠻 多 的 所以 現在 市場 上 我們 看到 美銀 最新 所統計 的 最 多 大家 統一 做 多 的 共識 第一 個 就是 黃 金高達 42% 第二 是 做 多 現金 持有 美元 就 好 第三 是 做 多 美國 公債 以防 經濟 有 走 皮 有 避險 效果 第四 才 是 全球股市 而且 美國 股市 只有 5% 比 全球股市 還來 的 低 最 後 一名 是 比特 幣 反而 比特 幣在 過去 一段 時間 跌幅 還沒有 比美 國 股市 來 的 重 所以 如果 現在 以 市場 普遍 操作 來 看 的 話 做 多 黃 金 反而 成為 了 市場 上 最 為 聚焦 我們 過去 講過 在 持有 黃 金應 該 要 一路 抱到 降息 格局 結束 不要 因為 短期 地緣 政治 而 衝高 就 決定 要 出勤 應該 就 一路 抱到 降息 週期 結束 這是 過往 黃 金 的 陌生 端 最 容易 出現 的 至於 做 多七大 科技 巨頭 已經 從 原本 的 60% 現在 只 剩下 24% 了給 投資 朋友 做 一些 參考 市場現 在 其實 還是 相對 悲觀 的 時刻給 大家 多 做 一些 觀察 當然 如果 我們 細看 把 時間 給拉長 有 時候 面對 這種 不確 定性 你 也 只能 以 拖待變 我們 現在 看到 張圖 表示 當標 普白 指數 整體 從 上方 往 下跌 超過 1 成 5 的 跌幅 以後在 未來 一年 有 83% 的 機率 漲幅 是 15% 那 你 可能 遇到 那 17% 可是 你 持有 3 年 有 96% 的 機率 漲幅會 高達 4 成到 5 年 92% 的 機率 漲幅 是 6 成 6 到 10 年 以 後 那 就是 10% 一定 上漲 了 所以 有 時候 投資 也 純粹 是 尺度 的 問題 你 也 可以 依循 著長 期 投資 邏輯 基期 低一點 就 買 多 一點 基期 高一 點就 買少 一點長 期參 與 市場 但 盡 可能 在 景氣 低 基期 低位 階 的 時候 多 把 自己 的 成本 價給 攤 低給 投資 朋友 做 一些 思考 好 台北 股市 下跌 129 點刷 19338 點其 實剛 才 在 美日 談判 傳出 來 的 時候 日經 就 已經 率先 上漲 了 所以 整體 市場 的 訊息面 就 不斷 的 進行 衝銷 那 市場 我 可以 確認 的 事情 是 現在 市場 肯定 不樂觀 了 現在 市場 情緒 大概 就 從 極度 的 悲觀 到現 在 是 沒 那麼 悲觀 而已 給投資 朋友 做些 參考 那 我們 今天 聊 很多 從 目前 不管 是 零售 銷售 數據川普 以及 鮑爾之間 的 博弈 川普和習 近平 之間 的 博弈 以及 最後我們 看到 在 市場 當中 大家 對 於 市場 做 多情 緒 的 變化 出現 了 極大 的 轉彎 就 在 短短 一個 月 之 內給 投資 朋友 做些 思考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 捷圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
