2025/4/18(五)外資砍目標價 台積電買點到了嗎?美中科技戰 輝達撐得住?【早晨財經速解讀】

嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 4 月 18 號禮 拜 五 早上 8 點 30 分 大家 好 我 是 友廷浩 每天 早上 開辦 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 今天 我們 從 兩個 角度 來 做 觀察 一方面 是 美中 的 科技 戰 這 一次 輝達 以及 蘋果 是否 能夠 撐 得 住 即便 台積 電在 這次 的 法 說 表現 是 相當 的 亮麗 但是 畢竟 他 的 兩大 客戶 一個 是 遭到 中國供 應鏈 撤離 的 大 問題 有 85% 的 產能 iPhone 供應 鏈 仍然 集中 在 中國 市場 來 不來 得 及 在 i17 的 推出 當中 能夠 把 所有 產能 盡 可能 地 轉移 到 印度 另外 一方面, 輝達 在 這 一次 H20 的 晶片 管制 以後華倫遜 也 親自飛 到 中國 也 引得 共和 黨內部 相當 不高興 雖然 很 有 可能 只是 飛過 去 說 聲 道歉 而已 但 這一樣 使得 美中 之間 的 科技 戰持續 地 緊張 是否 輝達會 喪失 所有 中國 以及 新加坡 營收 值得 大家 來 多 多些 留意 而且 與 此 同時 我們 看到 川普 這 一次 針對 聯準 會 中央 獨立性 的 干 預是 持續性 的 提高 在 昨天 川普 雖然 宣布 美日 兩國 談判 取得 了 重大 進展 不過 對 於 鮑爾 在 前一天 針對 美國 內部通 膨 尤其 是 關稅性 通膨所 發表 的 談話川 普是 非常 非常 的 不 開心 而且 他 是 公開 抨擊 主席 鮑爾 這 一次 永遠 都 是 慢半拍 的 就是 他們 的 政策 總是 充滿 了 滯後性 的 而且 應該 把 他 給換 掉 而且 他 在 TruthSocial 上 他 也 發文批 評說 歐洲 央行 都 已經 第七 度 降息 了 聯準 會 卻 遲 沒 有 採取 行動覺 得 這 根本就是 一個爛 攤子 所以 川普 在 關稅 政策 下現 在 大家 是 變得 越來 越 富有 而且 物價 都 在 下跌 你 看到 淡價 有 上 漲 嗎 你 看到 油價 有 上 漲 嗎 所以 白宮 官員 雖然 並沒有 說 這是 正式 的 解僱 的 威脅 不 過川 普現 在 看 起來 對 於 鮑爾是 相當 的 不滿 意事 實上 根據 華爾街 日報 最新 的 追 蹤 消息人士 也 透露 說川 普其實 一直 以來 他 都 想 說 可不可以 提前 在 206 年 以前 先 把 鮑爾給 解雇 不要 等到 206 年 到 時候 都 已經 中期 選舉 了 所以 到 時候 如果 選擇 以前 的 KevinWalsh 就是 相對川 普比較 友善 或者 相對 比較 鴿派 的 角色 來 取代 鮑爾不過 反而 Walsh 是 建議川 普說 我們 最好 還是 讓 鮑爾 完成 他 原本 的 任期 如果 你 這樣 子手 伸進 去 那 等 於 是 整個 中央 貨幣 政策 的 獨立性 從 此 就 改變 了 所以 貝森特 或者 盧特 尼克 其實 也 是 發表 相同 的 意見 認為 說現 在 讓 鮑爾 走 人 其實 不 太 有利於 川普 接下 來 政策 執行 的 一個 穩 定性 在 這樣 的 一個 效果 底下 川普 只好 持續 的 動 嘴皮子 可是 可以 確認 的 事情 是 206 年 以 後 中央 銀行 是否 會 大幅 的 被 白宮 政策 所影響 這個 機會 可能 就 很 高 了 其實 從 早先 我 看到 川普 受訪 的 片段 他 也 特別 提到 說川普 認為 鮑威爾 是 工作 能力 不足 總是 慢半拍 他 已 經明確 的 表達 不滿 真的 要 讓 他 走 了 信不信 由 你 我們 看 一下 片段 我 不 認為 他 在 做 這個 工作 他 太晚 了 總 是 太晚 了 太慢 了 我 不 高興 我 讓 他 知道, 如果 我要 他 離開, 他 一定 很快 就 離開, 相信 我。 所以 反正 206 年 以 後 我們 至少 可以 確認 鮑爾 肯定 不 可能 是 下 一任 的 聯準 會 主席 了 那 我們 就要 看 一下 在 短期 內川普 跟 鮑爾 的 紛爭 表現 為何 那 另外 一方面 大家 更為 關注 的 是 美中 貿易戰 目前 的 近況 事實 上 北京 為 了 報 復 美國 總統川 普針 對 中國大陸 所 剋 取 的 高 強度 關稅 已經 暫停 了 很多 不管 是 產業 或者 軍工業 等等 稀土 礦產 或者 磁鐵 等等 美國 和 歐盟 目前 的 談判 看 起來 也 沒 有 什麼 太大 的 進展 在 昨天 諾貝爾獎 經濟學 得主 克魯曼 他 就 表示 說現 在 如果 川普打 這場 貿易戰 我們 大概 可以 分為 兩種 區塊 來 做 理解 一種 區塊 是 華爾街 日報 的 之前 的 利潤 以及 社論 裡頭 就 特別 提到 了 川普 的 政策 很 有 可能 是 下 一盤 大棋 藉由 關稅戰 的 向 全球 的 發動進 而 引起 全球 針對 中國 也 發動 關稅戰 形成 全面性 的 包圍 不過 科魯曼 真實 的 想法 就並 不是 這麼 認為 第一件 事情 是 美國 許多 原本 進口 至 中國大陸 的 產品現 在 是 蠻 難 找 尋到 原本 的 進口 替代 來源 的 舉例 來 說 iPhone 怎麼 可能 在 短短 90 天內 撤出 中國 市場 85%這個 產能 撤離 速度 實在 是 太慢 了 其他 像是 自動 數據 設備 以及 處理 部件 或者 蓄電池 機動車 的 零 組件、 附件 這些 東西 它 算是 工業 投入品 而並 不是 單純 的 消費品 很 難 完全 的 擺脫 中國 市場 可是 美國 出口 到 中國 市場 的 前 幾大 比如 說 大豆 石油 氣 天然 氣 原油 這些 中國 早就 已經 進行 不管 是 巴西 或者 俄羅斯產能 的 替代 所以 克魯曼現 在 所 提出 針對 四點針 對華爾街 日報 那 種川普 在 下 一盤 大棋 的 這種 社論 他 就 講了 幾個 看法 第一 個 認為 華爾街 日報 近期 有 很多 的 文章 和 社論 他 都 是 由 財政部長 貝森特 所 發出 的 風聲 都 是 貝森特 怎麼 說 貝森特 怎麼 講他 認為 很 有 可能 是 貝森特 其實 自己 也 影響 不了 川普 所以 他 在 釋放談 話 來 影響 政策 步調 讓 川普 每天 早上 都 會 看 報紙 你 看到 以後就會 覺得 這個 想法 好像 還蠻 不錯 的 就 會 採取 第二 種是 美國 談判 即使 跟 其他 國家 持續 的 進展 藉此 來 孤立 中國大陸 可能性 可能 也 不是 特別 的 成功 就是 在 片段 撕毀 貿易 協定 關稅 大到 的 情況 底下 現在 各國 對 於 美國 本土 也 不是 很 友善 各國 都 有 自己 的 民意 壓力 那 你 要 說 各國 又 圍 堵起 來 一級 去 圍 堵 中國 各國 對 美國 也 不 一定 信任 為 什麼 一定 要 百分之百 叫 你 你 叫 我 做 什麼 我 就 我 就 去 做 什麼 所以 這是 第二 點是 各國 各自 信任 的 問題 第三 點 就算 川普 的 承諾 可信 哪個 歐洲 政府 會願意 加入 美國 對 中國 發動 的 貿易戰 而 不惜 自毀 供 應鏈 只求 不要 受到 川普關 稅戰 的 懲罰 所以 在種 效果 底下 市場 上 普遍 的 看法 是 很 有 可能 在 這一場 的 美中 紛爭 當中 中國 可能 受傷 更重 但 他 認為 這美國 內部 的 民意 反應 可能 會 引起 第一波 的 衝擊 那 這給 投資 朋友 多 做 一些 思考 也 就是 不管 是川普 跟 鮑威爾的關 係 還是 川普 跟 中國的關 係 目前 仍然 在 持續 惡化 當中 當然 最近 川普是 有 在 昨天 受訪 當中表達 說 美中 目前 的 團隊 其實 已經 正在 針對 關稅協議 進行 討論 不過 他們 也 隔 兩 三天 就會釋 放 這樣 的 一個 談話 根據 BBC 的 報導現 在 沒 有明 確定 到底 川普 跟習 近平 到底 已經 通話 了 沒 有 不 過川普 的 回應 是 而 這很明顯 我們 很快 就會 談不過 這也 沒 那麼 重要 因為 說 實話 我們 最 終會 達成 協議 我 相信 我們 最 終會 和 中國達 成協議 所以 有 沒 有 談話 其實 也 OK 或者 讓 談判團 去 談 就 可以 了 所以 人家 在 講說 雙方 都 在 等 對方 的 道歉 就是 說 那 你 怎麼 知道 中國盜 竊 人 以前 有個 笑 話 他 講說川 普打 電話 給習 近平 結果 電話 回應 對 不起 您 撥 的 電話 已 關機 所以 他們 已 經主動 對 不起 了 所以 我們 現在 願意 談 這個 是 他 的 說法 所以 我們 不管 怎麼 講現 在 看到 國際 政治 或者 說國際 貿易 的 紛爭 持續 的 紛擾 它 是 什麼 它 就是 這種 政策 的 不確 定性 所以 我們 就要 回過 頭來 看 既然 政策 不確 定性 你 只能 用 一些 確 定性 的 消息 把 這些 不確 定性 給 消除 哪些 是確 定性 的 消息 呢 硬 數據 通貨 數據 出來 了 零售 銷售 數據 出來 了 財報 出來 了 法 說 出來 了 企業 的 展望 出來 了 用 這樣 的 一個 方式 尋找 一絲的確 定性 讓 我們 有 一點 買 或者 有買盤 機會 的 浮現 那 這個確 定性 我們 就要 來 觀察 一下 台積 電在 最新 的 法 說 會 的 極大 重點 首先 這 一次 我們 看到 在 一季度 的 財報 表現 是 非常 亮麗不過 當時 是 完全 沒有 受到 關稅戰 的 侵擾 當時 總營 收是 839 億 元年 增幅 超過 4 成 而且 還優 於 原本 的 市場 預期 那 這當然 是 N3 和 N4 製 程 的 強 勁 需求 即便 今年 一季度 其實 台灣 有 發生 地震 導致 部分 影響 不過 整體 毛利率 還是 有 58 .% 沒有 那麼 高 但是 也 不 低 了 營業 利率 也 來 到 48.5% 這個 都 比 原本 的 中間 預期 還要 來 的 高 那 展望 二季度 公司 看法 還是 樂觀 管理 層 預估 總體 營收 是 9231 到 940 億之間 季 增幅 還有 1.5% 年 增幅 3 成 9 當然 公司 也 坦言 就是 現在 有 這麼 高 強度 的 帶 貨潮 應該 蠻 明顯 的 二季度 就是 全球 的 囤 貨潮 造成 所以 二季度 你 不要 看台 積電池 5 個 那個 獲利 都 非常 非常 亮麗 因為 美國廠 商都 在 急 下單 那 整個 二季度 展望 如果 我們 細看 幾項 圖表 不管 是 我們 看到 的 總 收入 還是 毛利率 營業 利潤 還是 資本 支出 現在 可以 確定 的 事情 是 如果 觀察 HPC 目前 在 台積 電總體 營收 大概 已經 高達 接近 6 成 了 而且 已經 連續 7 個 季度 都 是屬 於 高 強度 年 增幅 反而 智慧型 手機 的 部分 慢慢 在 遞 減當 中 這說 明輝 達 已 經成 為 台 積電 最大 客戶 了 但是 蘋果 原本 是 過去 台積電 最 重大 的 客戶 慢慢 在 消退 當中 好 處 是 即便 最近 我們 看到 還是 有 一些 美國廠 的 建設 毛利率 其實 下滑 幅度 也 沒 這麼 快 仍然 保持 在 58 .% 代表 台積電 基本上 還是 有 完全 百分之百 的 定價 能力 重點現 在 的 問題 在 於 美國廠 的 建置 為何 這是 過去 幾個 季度 大家 一直 觀察 的 重點 魏哲嘉是 說 美國亞利 桑那 第一 廠區 去年 第四季 就 已經 開始量 產 了 第二 個 三奈米 廠 已經 建造 完成 隨時 都 可以 開始量 產三廠 和 四廠 未來 預估 要 生產 兩奈米 等待 美國 投資 完成 以 後 大概 30% 的 兩奈米 以及 相關 產能 在 亞利 桑那 就會 達成 30% 那 不少 喔 那 其 實蠻 多 的 喔 不過 呢 那個 時間 線 可能 要 拖 5 到 10 年 啦 現 在 有 沒 有 3% 都 不 一定 喔 那現 在 如果 預估 整體 AI 相關 需求 來 看 的 話 公司 也 提到 了 喔 因為 剛才 提到 說 30% 的 N2 產能 竟然 在 Arizona 就 代表 的 他 完全 就是 供應給 蘋果 或者 輝達 可能 5 年 後 10 年 後 的 N2 製 程 也 沒 那 麼 先 進 啦 好 但是 呢 至少 短期 內不會 分攤 太多 的 壓力 台積電 目前 的 財報 還是 相當 亮麗 只是 資本 支出 短期 內 就 很 難下 來 了 因為 大家 正在 進行 高 強度 的 擴廠 資本 支出 一 整年 保持 在 380 億到 420 億 美元 左右 那營 收年 增幅 仍然 高達 接近 兩成 五 AI 加速 的 營收 是 幾乎 成長 了 一倍 Coworks 產能 也 接近 成長 了 一倍 不過 26 年 供需 很 有 可能 就會 緩解 因為現 在 四大 CS 畢業者 的 下 單量 已經 可以 清晰 可見 了 沒 有 那種 高速 成長 的 條件 了 事實 上 不 只是 我們 看到 的 資本 支出 員 工人 均 的 訓練 成本 也 在 快速 上行 尤其 在 20 年 以 後 這個 就 很 明顯 美國人 人工 費比較 貴一點 所以 你 看到 20 年 以 後 或者 我們 這樣 講台 積電 的 年薪 的 確也 在 逐步 的 提高 所以 人均 訓練 成本 以及 人均 訓練 的 小 時數 也 在 快速 的 上行 如果 看 一下 台積 電在 全球 擴產 進度 Arizona 一廠 已 經量 產 了 二廠 的 部分 預估 今年 到 明年 應該 就 有量 產 的 機會 那三廠 的 部分 現在 已 經開 始建 設 了 那 接下 來 還要 蓋 四廠 還要 蓋 五廠 日本 的 熊本 一廠 的 部分 已經 開始量 產 了 二廠 正在 建置 當中 明年 就 會 正式 量產不過 他 生產 的 是 6 奈米 也 不是 多先 進德樂 斯登 廠 的 部分 現在 正在 建設 當中 可能 要 到 28 年 29 年 但是 至少 現在 沒有 環評 的 問題 那 反而 進 製 速度 最快 是 台灣 新竹、 高雄、 台 中、 嘉義從 去年 到 今年 已經 開始 陸續 量產 了 這台灣 是 政策 效率 上來 得 最快 的 那 這 一次 最大 的 利多 是 什麼 這 一次 最大 的 利多 就是 魏哲嘉 已經 親口 承認 了 目前 沒有 跟 其他 公司 進行 任何 合資 技術 的 授權 之前 跟 英特 爾 的 傳聞 都 是 假 的 在 這樣 的 一個 情況 底下 我們 幾乎 就 可以 確定 在 未來 的 半導體 市場 當中 台灣 的 全球 市佔率 會 從 原本 的 71% 到 203 年會 降到 58% 但是 其他 國家 也 不會 增長 多少 韓國會 從 12% 下滑 到 7% 那中 國產能 由 於 主要 還在 成熟 製 程 整 體 先 進 製 程 的 擴 大幅度 是 有限 的 反而 是 美國 預估 會 翻 一倍 從 原本 的 1% 攀升 到 2% 這是 吉邦 的 預 估值 不過 這 2% 增加 的 那個 部分 也 都 是 台 積電 只是 換個 地方 生產 成本 稍微 高 了 一點 但是 交點 保護費 這樣 的 一個 感覺 當然現 在 市場 上 最為 關注 的 是 我 知道 台積 電表現 不錯 我 也 看得出 你 的 市 占率 還是 很 高 我 也 知道 你現 在 好像 毛利率 下滑 幅度 也 沒 有 多大看 起來 真的 有 壟斷權 那 問題 在 於 你 的 客戶 真的 可以 給你下 這麼 多訂 單 嗎 我現 在 不 擔心 你 我 擔心 的 是 終端 市場 不好 終端 市場 就 取決 在 兩點 一個 就是 蘋果 另外 一個 就是 輝達 那 魏哲嘉 表示 說 的 確關 稅帶來 極大 的 不確 定性 不過 目前 看起 來 客戶 都 沒 有 改變 他 的 訂單 也 沒 有 砍 單 的 問題 那 我 的 想法 是 因為 可能 之前 這些 四大 CSBA 者 搶 著要 台積電 的 製 程 所以 都 已 經排 好隊 了 如果 現在 要 離開 隊伍 那 就要 重排 怕 以 後 又 下 不 回來 到 時候 90 天以 後 如果 關稅 政策 又 變化 的 話 所以 乾脆 請美國 廠商 跟 台灣 傳產 一樣 以 不變 應萬滴 不動 我 不動 那 我 先 等等 看到 時候 再 要 不要 抽單 再 說 所以 現在 看 起來 沒有 任何 的 砍 單 但 問題 是 那 未來 這幾支 世 大事 業畢者 會 不會 持續 受到 川普 的 侵擾 呢 如果 我們 細看 像 蘋果 的 部分 我們 知道 這幾年 蘋果 最大 問題 從 根本 面來 看 就是 他 的 推廣人數 使用者 人數 已 經來 到 峰值 這個 從 2 年 以 後 差不多 賣 1.5 億支 已經 很 緊 繃 了 iPhone 很難 再 賣 更好 了 過去 幾年 的 年 增幅 都 在 遞緩 這到 205 年 搞不好 就 會 到 年 減了 原因 很 簡單 因為 你 的 受眾 base 就是 這麼 大 那 其他 手機 品牌 的 崛起 以後勢 必會 造成 適度 的 壓縮 在 這樣 的 一個 情況 底下 我們 細看 在 過去 幾個 季度 美國 或者 EMBA 是 歐洲 中東 和 非洲 的 部分 整體 iPhone 的 總營收 都 還在 上行 可是 中國 的 總營 收絕 對 高點 已經 在 20 年 第四季 203 年 第一季 絕對 高點 已經 浮現 了 所以 中國 市場 已 經無法 貢獻 你 更 多 營收 了 在 這樣 的 一個 效果 底下 如果 美國 市場 到 時候 真的 由 於 關稅戰 的 隱憂 漲價 了 它 的 使用者 人數 已經 飽 和 了 你 仔細 想想 我 使用者 人數 已經 飽 和 的 情況 底下 從 原理 來 看 那 漲價 就 賺 更 多 可是 漲價會 不會 造成 使用者 人數 的 下滑 這個 是 蘋果現 在 面臨 最大 的 問題 就是 怕 供應 鏈來 不及 轉移 所以 被 課 了 關稅 最終 美國 本土 iPhone 上漲 以後對 消費者 的 使用 人數 造成 衝擊 就算 你 說 不 對 我 可以 靠 中國 我 可以 靠 歐洲 來 賣 可是 我们 也 很 清楚 知道 中国 市场 的 iPhone 营收 从 2 年 二季度 开始 就 一路 的 进入 到 年 减 这 是 高强度 的 收缩 这 也 足以 说明 着 苹果 在 中国 市场 当年 华为 衰落 以后 的确 市占率 扩增 的 很快 可是 现在 华为 回来 以后 包括 爱国 情怀 等等 对于 苹果 的 压力 产生 更大 的 冲击 另外 一方面 我们 看 的 是 辉达辉 达 的 部分 更 明显 辉达 这 一次 我们 看到 H20 晶片 被 禁 以后 或者说 被 适度 管制 以后 的确 造成 辉达 在 中国 营收 的 高强度 冲击 我们 如果 细看 现在 辉达 的 主要 营收 来源 来自 于 美国市场 第二 大是 新加坡 市場 第三 大是 台灣 市場 第四 大是 中國 市場 新加坡 你 可以 幾乎 把 一半 把 它 歸類 為 中國 市場 的 營收 所以 其實 中國 就是 輝達 的 第二 大客戶 當然 也 不是 所有 的 進口 商品 都 是 H20 也 有 一些 比較 初階 的 顯卡遊戲 或者 一些 專業視 覺化 相關 的 產品 可是 這 一次 H20 的 晶片 的 禁制令 採取 以後是 會 形成 輝達 相當 極大 的 不確 定性 就是 喪失 整條 中國 的 營收供 應鏈 那 我們 都 很 清楚 這個黃崙勳 雖然過 去 曾 經承諾過 要 50 億 的 投資 計劃 可是 現在黃崙勳 跟 共和 黨內 部關 係 其實 不是 很 好 我們 舉例 來 說 這個 才 剛跟川 普會晤 沒 多久 黃崙勳 在 這兩天 已 經旋 風式 的 去 訪問 北京 而且 跟 很多 北京 的 AI 的 明星 企業 領袖 都 開始 做 見面 包括 跟 之前 DeepSeek 的 創辦 人 梁文鋒 來 討論 一下 中國 市場 的 新 晶片 的 設計 等等 那 你 要 知道 美方 出手 現在 這麼 強硬 但 才 過幾天 黃 文俊 就 飛到 中國 市場 所以 剛才 我 看到 美國會 的 中國共產黨 戰略 競爭 特赦 委員會 他 就 發 了 一條 推特 他 說 中國共產黨 犯下 了 種族 滅絕 強制 絕育、 奴工、 操縱 市場 等 殘酷 審查 的 罪行 結果 我們 質 問輝達 為 什麼 在 中國 生產 超過 10 萬顆 晶片 幾個 小時 以 後 他們 的 執行長 居然 就 飛往 北京 討論 如何 生產 更 多 被 抓 到 了 老 黃 你 這個 時候 應該 低調 一點 飛來 台灣 就 好 了 按照 這種 趨勢 總有 一天 他會 被叫 去 聽 證會 的 這個 壓力 就 很大 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 說 很 有 可能 這個 詹森 他 只是 稍微 跟 客戶 道 個 歉 去講 一下 情況 為何 這是 很 正常 的 企業 主中國 市場 營收 這麼 大 稍微 解釋 一下 可是 這美中 之間 的 紛爭會 不會 影響 到 接下 來 H20 或者 說輝 達 出口 到 中國 營收 的 衝擊 這個 出口 出去 一直 都 是屬 於 兩種 論述 一種 是 市場 派 公司 派 的 角度 一直 都 認為 我們 就是 要 一直 賣東 西給 中國 而且 用 降規 的 方式 賣 這樣子 我們 可以 賺 他們 的 錢 我們 在 進行 資本 營發 所以 我們 就 可以 持續 的 保持 領先 那 他們 那些 頭部 的 IC 設計 也 活不下去 因為 最終 都 得 埋 我們 的 我們 就 等同 於 掐住 了 他們 的 脖子 可是 如果 現在 什麼 東西 都 不給 他們 那 第一 他們 的 IC 設計 就 會 受到 中國 政府 的 大幅 補貼 就 有 可能 會 趁勢 崛起 雖然 距離 我們 還是 有 一長 段 可是 我們 也 會 喪失 中國 的 營收 所以 這一個 是 市場 派 的 看法 一個 是 現在 共和 黨 MAGA 派 內部 的 看法 就是 我們 是不是 要 趁機 因為 DeepSeek 它 似乎 也 不 需要 用到 多高階 的 晶片 也 能夠 產生 這麼 優良 的 生成式 AI 那 我 是不是 應該 要 全面 的 去 阻斷 那 中國 更 壓力 更 大 中國 想 說 你 不是 要 減少 貿易 逆差 我 不是 多買 一點輝 達 的 GPU 我 不 就 可以 減少 貿易 逆差 你 不 讓 我 買 我 要 怎麼 減少 貿易 逆差 所以 基本上 未來 的 趨勢 可能 對立會 來 的 更加 明顯 最終 就是 大 模型 推動 了 中國產 晶片 的 自給 自足 這個 方向 會產生 不過 短期 內 的 脫 鉤 當然會 減緩 中國 在 AI 市場 發展 的 速度 可是 我們 也 知道 過去 我們 也 講說 中國 成熟 製 程 也 很 難 崛起 PCBE 也 很 難 崛起 可是 中國大陸 半導體 支持率 的 變化 已經 從 2018 年 的 5% 現在 是 26 .% 中國 本土 的 成熟 製 程 現 在 幾 乎 也 不用 靠 聯電 或者 格羅方德 了 那 在 這樣 的 一個 效果 底下 當然 如果 前 兩大 客戶 受到 川普關 稅戰 的 陰霾 肯定 會 影響 到 台積 電未來 的 展望 我們 看到 外資針 對 台 積電 的 目標價 都 陸續 下調 好 處 是 評價 都 還在 買 進壞 處 是 目標價 的 確下調 不少 像 高順 的 部分 從 140 下調 到 120 大摩 從 138 下調 到 128 摩根 大通 從 150 下調 到 130 野村 從 140 下調 到 170 匯豐從 5 下調 到 10 花旗 是 最 扯 的 花旗 當年 是 調升 幅度 最快 的 當時 才 七八百 塊 直接 調升 到 1400 結果 他 竟然 調升 到 105 真的 是 見仁 說 人話 對 不 對 那 廣發 的 部分 首度 給出 目標價 968 塊 他 是 少數 比 較 中立 的 就是 相對 沒有 抱持 著買 進評 價瑞銀 的 部分 是 維持 在 1350 塊 那 我們 要 先 清楚 知道 一件 事 那 就是 外資 雖然 目標 價有 時候 調高有 時候 調低 可是 細看 這幾年 外資針 對 台北 股市 的 動作 20 年大賣 超 21 年大賣 超 2 年 超級 大賣 超 203 年小買 一點 24 年大賣 超 205 年才過 4 個 月 賣 的 比 去年 多外資 這幾年 其實 根本 就 沒 怎麼 買 過台 積電 只是 由 於 它 的 持股 比例 已經 很 高 了 所以 反而 是 漲 高 它 就 賣 一點 漲 高 就 賣 一點 那 隨著台 積電 本益比 的 持續 滑落 如果 從 當前 本益比 大概 是 滑落 到 17 倍 從 23 倍 滑落 到 17 倍 可是 如果 從 前瞻 本益比 也 就是 我們 把 今年 台積 電因 為 台積 電現 在 裁測 根本 方向 沒變 今年年底 預估 EPS 就是 6 塊 所以 如果 今年年底 還是 現在 八九百 塊 的 價位 今年年底 台積電 的 本益比 就是 12 倍 所以 我們 要 很 清楚 知道 就是 到底 台積電 是不是 來 到 一個 相對 價值 投資 的 低位 或者 佈 建點 第一 個 當然 取決 於 EPS 會不會 有 比 較 大 的 變動 第二 個 就是 隨著 時間 線 越長 這個 低 於 10 塊 以下 的 台 積電 的 確是 非常 便宜 的 本益比 便宜 到 什麼 地步 呢 便宜 到 比 203 年 便宜 了 一半 所以 有 時候 股價 當然 不是 一個 判斷 極其 高低 的 標準 因為 他 會 跟 隨著 獲利來 做 調整 重點 在 於 他 的 獲利動 能 其 實蠻 明顯 就 擺 在 那邊 了 重點 是 他現 在 的 便宜 位階 只有 203 年 的 一半 按照 目前 的 股價 對照 EPS 這給 投資 朋友 多 做 一些 思考 了 當然 可能 有些 人會 把 地緣 政治 考慮 在 其中 要求 更 多 的 風險 鐵水 可是 我們 剛才 看 了 這麼 多會 發現 台積 電有 自己 的 強項 就是 本業 仍然 非常 強勁 可是 他 有 相 對 的 隱憂 就是 他 的 前 兩大客 戶的確 受到 了 川普 的 影響 那 有 沒 有 其他 數據 可以 佐證 台積 電內部 還是 有 其他 的 衝擊 或者 內部 的 變革 呢 我 認為 也 沒什麼 基本上 台積電 的 本業 從頭 到 尾 都 沒 有 改變 稍微 數據 沒有 這麼 好看 的 應該 就 只 找 得到 一個 就是 台積 電內部 的 性別 的 多樣 比 這個 有 時候 我們 才 講說 男女 幹活 不 嫌累 可是 台積電 不管 是 女性 主管 還是員工 的 比例 過去 幾年 其實 陸續 都 在 下滑 當中 那 也並 不是 女生 越來 越常離 開台 積電 主要 是 因為 招募 的 人 當中 越來 越 多 男生 原本 女性 的 員 工人 數在 201 年 還有 50% 左右 到現 在 為止 只 剩下 35% 到 38% 原本 的 女性 主管 反而 保持 相對 穩定 大概 就 9 比 19 位 男性 主管 配 上 一位 女性 主管 長 期 這樣 的 一個 趨勢 到 205 年 可能 女性 員 工數 就 只 剩下 20% 了 除了 很多 男 工程 師就會 因此 而 缺乏 幹勁 這樣 也 不太好 所以 這個 是 長 期 發展 的 方向 不過 現在念 理工科 的 其實 也 越來 越 多 女性 了 也許 可以 改變 接下 來 的 生態 好 那 回過 頭來 看剛 才 跟 投資 朋友 提到 的 是 台積 電面 臨 的 處境 其實 基本面 表現 還不錯 接下 來 就 看 一下 他 的 客戶 能 不能 應對川普 的 問題 但是 回歸到 其他 產業 台灣 不 只是 台積電 像是 廣達、 偉創 和 碩、 音業 達 等等 目前 產能 的 擴散 佈 局表現 為何? 大家 有 沒 有 發現 為 什麼川 普關 稅下 很多 的 代工 廠 去 美 國 製 造 都 是 製 造 伺服器 而並 不是 製 造 筆 電 原因 就 在 於 很多 代工 廠早 在 川普 2.0 以前 就 已 經加碼 擴廠 當時 受惠 於 拜登 的 晶片 政府 補貼 以及 拜登 的 科技 政策 的 誘因 和 補貼 所以 當時 就 已 經有 大量 廠區 已經 開始 移 轉到 墨西哥 這個 早就 已經 是 川普 2.0 之前 很常 發生 的 事情 而且 伺服器 產品 的 毛利率 比電腦 高多 了 所以 到 墨西哥 設廠 都 不會 大幅 的 衝銷 到 美國 或者 台灣 本土 的 利益 你 畢竟 墨西哥 跟 越南 比較 起來 或者 跟 泰國 比較 起來 墨西哥 離台灣 那麼 遠 那個 有 時候 時差 溝通 都 是 一個 相 對 大 的 問題 所以 如果 我們 細看 其實 電子 五哥 受到 影響 沒 這麼 大 我們 像 最近 微創 微影 微星 在 美 國 製 造 趕 進 度 或者 在 墨西哥 製 造 速度 產能 依舊 非常 快速 的 開出 來 我們 舉幾個 例子 來 說 一個 最 直觀 大家 了解 的 就是 你 像是 偽創 或者 廣達 如果 我們 細看 股價圖 雖然 走勢 也 沒 有 說 多 好看 可是 他 已 經先 把 4 月 2 號當時 的 跌幅 先 進行 收斂 了 所以 有 能力 進行 產能 替代 的 你 像是 廣達 也 是 4 月 2 號當時 的 充其絕 對 低點 陸續 都 已 經收 復 當時 的 跌幅 了 就 說明 這些 廠 其實 它 是 有 能力 進行 產能 的 分散 和 應付 的 這樣 的 一個 效果 表現 是 不錯 的 當然 留在 本土 台灣 的 壓力 就 很大 比如 說 像是 一些 零件 美國 這個 客戶 還是 佔 比 很大 的 可是 在 台灣 那 你 到 時候 又 有 一些 關稅 調降 問題 的 部分 國產車 的 保護 可能 就 因此 而 喪失 所以 最終 我們 得 出台 灣的 結論 就是 有 能力 到 海外 投資 的 都 會 活下 來 而且 活得 還不錯 股價 可以 率先 先收 復 石土 但是 沒有 能力 的 壓力 就 會 很大 我們 根據 近十年 上市 櫃 海外 投資 新增 金額 2015 年 16 年 每年 差不多 就是 四五千 億 了 到 204 年 是 多少 一兆 其中 有 一半 是 台 積電 貢獻 的 可是 你 還是 可以 非常 明顯 感覺 到 這個 臺 灣市場 的 擴展 的 要件 是 如此 之快 當然 他 也 進 一步 帶動 整個 台積 電內部 廠區 的 擴散 如果 我們 細看 目前 為止 很多 人會 擔心 台積電 如果 前景 受到 兩大 客戶 影響 內部 房價 是否 會 鬆 動 房 價 當 然 是 沒 鬆 動 重 點 是 在 於 量 能 先 鬆 動 的 量 能 鬆 動 跟 央行 的 第七 波 信用 管制 比較 有關 起碼 24 年 來 跟 23 年 來 做 對 比 這個 像是 新築廠 的 部分 那年 增幅 還是 兩成 六五 成六 起跳 的 寶山市 成長 兩成 六東區 市 成長 56% 樸子 的 部分 暴增 2917 太保 反而 增加 幅度 沒有 這麼 大 就是 量 能 預售 屋 沒 有 蓋 這麼 多 他 其他 像是 善化 男子 其 實表現 也 不錯 主要 都 來 自 於 台積 電台 積房 這幾年 漲 高 以後當然 就 會 要 去 尋找 新一波 的 投資 買盤 出現 或者 自助 買盤 那 自助 買盤 就 至少 必須 要 等到 廠區 建好 以後再 說 那 雖然 美國 廠現 在 如火如荼 的 擴產 可是 台積廠 內部 台灣 的 設廠 目前 規劃 像是 這個 高雄 的 晶圓廠 P1P2 目前 都 已經 進入 到 市場 或者 環評 當中 P3P4P5 廠 目前 都 準備 要 進行 興建 所以 在 中南部 尤其 是 南部 科學園區 目前 成長 率 仍然 非常 驚人 基本上 能夠 進 一步 的 帶動 不管 是 房 地產 或者 是 台灣 內部 ETF 買盤 的 重心 其實 我們 也 要 清楚 知道 科技 人 一直 是 本輪 資產價格 的 重要 推手 我 以前 前陣子 我 在 看到 網 路上 有 一個 人講 說現 在 幾乎 都 是 理科生 的 天下 了 文科生 以前 的 確有 優勢 但現 在 都 不行 了 人家 就問 他 說 具體 到底 是 多久 以前 文科生 有 優勢 他 說 大概 宋朝 以前 吧 他 說 不 對 啊 宋朝 也 是 理學稱 霸 所以 最 後 你 就 會 發現 整個 生產力 的 集中 就 在 這些 人 手上 這也 是 我們 看到 能夠 持續 成長 到現 在 的 原因 好 那 回過 頭來 看 整個 道瓊 工業 指數 下跌 527.13% 主要 受到 昨天 聯合 健康 財報 的 影響 收到 39142 點標 普上 漲 7.013% 剩下 5282 點納斯達克 指數 下跌 20.13% 所以 1628 點非判 下跌 24.06% 所以 382 點 按照 現在 這種 情況 只要 川普 當天 沒 說 話 沒新聞 就 會 繼續 談 只要 一講 話 看 起來 就 會 跌 所以 我 想 說 只要 老川閉 嘴 或者 念 一下 新聞稿 行情 就 能 趨 於 穩定現 在 的 氣氛 的確 就是 賭川 普當天 有 沒 有 開口 或者 講話 只要 他 當天 沒 講話 沒有 發新聞 沒 有 罵 一下 鮑爾 投資人 就 可能 鬆 一口 氣然 後 開始 對 未來 有 進 一步 有 基本面 所帶動 的 估值 擴增 可是 老川 只要 一開火 不管 是 在 TrueSocial 上 發飆 還是 說 亂 槍 打 鳥批 評聯 準會 祭 出新 關切 然後威脅 誰 那 市場 這個 時候 就 可能 急轉 直下 那 說 白 了 現在 這種 事況 因為 我們 待 會 聊 一下 基本面 基本面 其實 還不錯 有 時候 乖乖 的 把 新聞稿 念完 也許 這個 盤 就 穩 了 只要 閉嘴 就 沒事 了 之前 我在網 路上 才 看到 一對 夫妻 說 去 釣魚 在 河邊 釣 那 夫人 就 吵個 不停 一下 說 那太陽 很大 一下子 魚不衛生 一下 又 嫌 浪費 時間 講了 一陣子 魚上 鉤 了 老婆 就 說 這魚 真 可憐 丈夫 就 說 對 啊 只要 閉嘴 不 就 沒事 了 嗎 當晚 老公 沉思 河邊 所以 只要 閉嘴 就 沒事 了 我 認為 行情 其實 是 這樣子 為 什麼 這樣講 第一 個 觀察 重點 在 於 如果 最新 不管 是 公 佈 的 初領 申請 CA 救濟 金人數 我們 可以 發現 在 就是 印數 據表現 一直 很不錯 就是 PPI 生產 的 物價 指數 真實 情況 數據 就是 零售 銷售 數據 也 不差 但是 軟數據 你問 大家 會悲 不 悲觀 每個 人 都 悲觀 的 要命 一個 最 直觀 的 初領 申請 CA 就業 接近 人數 一定 是 最 貼 合時 事 最 貼合 即 時 預期 的 硬 數據 了 如果 我們 細看 數據 你 會 發現 這項數據 當中 上 週初 領失業 救濟 金人數 只有 2.1 萬 跟 201 年 1 月 的 水準 是 一模 一樣 的 根本 就 沒 有 出現 大規模 裁員 大家 仔細 想想 如果 真的 這麼 害怕 川普 的 關稅會 引發 雷曼 時期 的 大 蕭條 為 什麼 企業 主不裁員 這美國 裁員 不 像 台灣還 那麼 困難 美國 裁員有 時候 是 臨時 工工 讀生 的 問題 就 收一收 算了 不 做 了 這說 明著 美國 內部 經濟 可能 零售 銷售 數據 就 如同 我們 過去 看到 的 一樣 大家 就是 先暫 停先 看 一下 你 到底 想 幹 嘛 但是 你 說現 在 美國 經濟 是否 出現 了 高速 收縮 極速 收縮 難度 有 一點 大 當然川普 也 可能 正由 於 這樣 的 一個 數據 他 就 一直 保持 著釋 放 利空 的 角色 因為 基本面 夠強 我 才 敢 這樣 子玩 再給 投資 朋友 多 做 一些 思考 有 時候 要 這樣講 民主 黨 執政 的 時候 2 年 Q2 當時 是 GDP 連續 兩個 季度 負增長 那後來 民主 黨 或者 說 NBA 認定 說 這 不算 衰退 嗎 那 只是 一個 技術性 衰退 現在 共和 黨 執政現 在 GDP 增速 還在 1% 每個 人 都 喊 要 衰退 了 這個 就是 這種 預期 跟 硬 數據 當中 所 呈現 的 落差 這給 投資 朋友 做些 思考 好 最後幾分鐘 我們 看 那杯 股市 上漲 103 點刷 19441 點 今天 我們 跟 投資 朋友 導讀 一本 書 每個 禮拜 我們 都 會 跟 投資 朋友 分享 一本 書 這本書 叫做 《 不 漏財 的 雪球 管錢術 》 這本書 的 作者 米凱 拉 · 阿羅卡 他 原本 在 投資業 上班 後 來 他 創立 了 一個 網站 叫做 解放 預算 開始 教導 一些 財商 教育 那裡頭 他 會 聊 非常 多針 對 自己 在執 行管 錢 或者 在 規劃 退休 基金 規劃 當中 可能 產生 的 一些 問題 裡頭 其實 聊到 了 非常 多 的 細節 內容 比如 說 聊 一些 財富 的 槓桿 思維 或者 聊說 我們 對 於 投資 這件 事情 的 基本 態度 投資 是 怎麼樣 就是 它 算是 一種 重要 但是 也 沒 那麼 緊急 的 事情 就是 做 投資 的 時候 你 不會 及 時 變現 你 不會 馬 上 看到 回報 那人 總是 會陷 於 這些 瑣碎 的 事物 當中 因為 大家 都 覺得 好像 事情 做 了 就要 有效 當下 就要 有 回報 所以 很多 事情 明明 知道 自己 很 重要 但是 卻 沒 有 時間 做 比如 說 可能 你 要 招 兩個員 工招 兩個 編輯 今天 終於有 時間 寫 一下 文案 了 寫 一下 稿子 了 結果 一直 想要 開會 或者 說 給員 工講 一講 工作 情況 就 覺得 這個 事情 很瑣 碎 以後有 機會 再 做 結果 就 一直 延後事 實上 投資 這件 事情 也 是 如此 很多 人想 說 我 要 投資 算了 我 賺 到 一筆 錢 之 後 我 再 投資 了 不管 是 個 人 還是 公司 如果 要持續 成長 他 認為 就 必須 要 每天 刻意 拿出 一部分 時間 去 做 那些 重要 但是 不緊 急 的 事情 這不 只是 限 於 投資 但是 這 就是 一種 投資思維 如果 你 用 短線 思維窮 人思維去 思考 目前 的 問題 你 就 會 好像 做 一件 事情 就要 立即 得到 回報 但 投資 這件 事情 它 其實 就是 一個 標準 的 延遲 滿足 你 知道 你 的 回報 效果 10 年 20 年 之 後 就 在 那邊 可是 你 有 沒 有 能夠 耐得 住 性質 持續性 的 定期 定額 或者 持續性 的 關注 自己 資產 的 緩步 增值 這裡頭 聊 了 非常 多 的 概念 也 推薦給 投資 朋友 多 做 一些 思考 它裡面 其實 也 聊到 很多 那種 整個 財富 負力 的 效果 比如 說 火箭 要 發射出 地球 我們 當然 要 有 足夠 大 的 推力 而且 持續 的 發力 可是 投資 是 怎麼樣 投資 就是 如果 你 要 短期 內 讓 它 衝破 大氣層 這個 過程 當中 你 丟的 越 高 它 通常 容易 掉 下來 可是 你 要 一直 到 脫離 地球表面 以後才 會 因為 離 地心引力 越遠 重力 對 你 的 影響 才 越 小 這個 時候 你 才 可以 輕 鬆 離 開 地球 所以 有 時候 我們 講說 為 什麼 很 難 理解 貧窮 就是 窮人會 越 貧窮 有 錢 人會 越 有 錢 因為 窮人 當然 有 思維 他 當然 知道 要理財 但是 把 石頭 往 上 一 拋 巨大 的 吸引力 最 後 又 掉 下 來 了 但是 有 錢 人 他 已經 在 大氣層 外面 稍微 一次性 的 發力 輕 發力 就 一路 的 往外 推 這個 觀念 就 可以 讓 我們 來 思考 這種 短期 的 動能 和 一次性 的 動能 哪 一個 比 較 好 你 要 慢慢 的 往 上推 還是 你 只是 丟 一次 這個 是給 投資 朋友 多 做 一些 思維 和 看法 的 其實 我們 財經議 題講 了 非常 多有 時候 大家 會覺 得 有點 興趣 就是 因為 我們 從 這些 財經 議題 當中 找出 一些 注意 和 找出 一些 好玩 的 地方 然 後 加以分析 重點 是 要 對 這個 世界 持續 抱持 著 好奇心 這樣子 我們 才 可以 一路 的 不管 是 在 投資 路上 還是 在 各自 自己 的 領域 持續 的 精進 下去 我們 以前 跟 投資人 分享 過你說 要 怎麼 引起 一個 人 的 注意 和 好感 比如 說 一個 女孩子 你 想要 吸引 他 的 注意 現在 最 容易 的 用 的 就是 IG 或者 straight 他 可能 發了 一些 自拍照 正常人 可能 就是 以前 我們 講的 正常人 就 點贊 或者 底下 留言 太漂亮 了 就算 這個 時候 他 回答 你 大概 也 不是 對 你 有 多 高 的 分數 因為 你 只是 增加 他 的 負擔 他 回答 你 可能 只是 出 於 禮貌 正確 的 做法 是 什麼 我們 以前 教 大家 的 你 就 寫 一條 評論 第三 張 最 好看 這樣子 他 回 復 的 機率 就 很 高 了 因為 這個 時候 你 在 他 的 世界 當中 就 引起 了 一個 分別 切出 了 一道 鴻溝 就 產出 了 一個 問題 他 要 嘛 能夠 回答 要 嘛 就要 向 你 求助 為 什麼 第三 張 最 好看 那 你 說 可是 他 只 發一張 照片 啊 你 照樣給 他 留 第三 張 最 好看 他會 想 說 跨度 過游 這什麼 人 啊 對 你 開始 有意思 所以 有 時候 我們 對 跟 他人 交流 最好 的 方式 也並 不是 說 完全 的 去 討好 各位 講一個 大家 已經 知道 的 訊息 而是 創造 一個 大家 需要 的 解答 而 你 恰好 能够 给出 最好 的 解答 这 有时候 就是 我们 在 财经 议题 当中 我们 对 这个 议题 有 兴趣 我们 找 了 一些 观点 看 你 觉得 不 OK 不 OK 我们 继续 找 继续 往 下探 其实 这 本书 当中 就 聊到 了 很多 我们 在 管钱术 的 过程 当中 它 并 不是 一个 固态 平衡 它 更 像是 一种 均匀 式 的 持续性 的 调整 每个 阶段 都 有 自己 的 管钱 和 规划 但 重点 是 你 要 一直 做 下去 这边 我 做 一些 思考 基本 07 分 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 如果 大家 有興趣 抽書 的 話 也 可以 在 底下 留言 要 抽書 留下 你 對 這本書 的 想法 對 於 本節 目的 想法 或者 把 這本書 直接 給買 回家 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 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