2025/4/28(一)超級財報周登場 川普再出招 台股能重返2萬點?【早晨財經速解讀】

投资 变幻 收听 早晨 财经 受 解读 现在 是 台北 时间 205 年 4 月 28 号 礼拜一 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 收听 号 每天 早上 开拍 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 礼拜五 受惠 于 阿发贝 的 财报 超乎 市场 预期 以及 美国 七大 巨头 预估 看起来 都 会 有 显著 的 大规模 库藏 股 实施 计划 科技股 形成 了 市场 上 的 反弹 重心 在 禮拜 五, 美國 股市 是 全線 走高, 納斯達克 指數 走升 1.26%, 標普白 指數 走升 0.74%, 如果 是 以 總計過 去 一周 來 看, 標普白 指數 的 周漲 幅 是 有 4%, 納斯達克 指數 周漲 幅 有 6%, 道瓊漲 了 2%, 而費半 一周 就 漲 了 10%, 不過 當時 他 也 是 去 估值 來 的 最 為 猛烈 的。 不 只是 市場 上針 對川 普貿易 利空 的 談話 開始 有所 鈍化 另外 一方面 聯準 會 官員 也 陸續 釋出 了 今年 夏季 降息 的 訊 號其實 我們 回過 頭來 看 這 一次 標普牌 指數 在 4 月份 一度 下跌 超過 到 13.8% 可是 如果 我們 看月線 其實 這個 月 到 現在 為止 只 下跌 1.54% 你 就 說明 這個 月 的 反轉 到底 有 多 大 如果 他 能夠 在 最 後 的 三天 如果 能夠 讓 本月 月線 收紅 的 話 那 這 一次 的 確會 形成 市場 上 非常 重要 的 突破口 也 就是 川普 的 極大 政策 的 利空 鈍化 反而 並沒有 形成 股票 市場 的 長 空 格局 所以 現在 就要 具體 觀察 那 如果 從 市場 的 波動 情緒 指標 這 一次 4 月份 的確 很大 如果 是 從 總體 指標 來 看 美國 股市 如果 都 能夠 在 4 月份 最後幾個 交易日 收回 來 的 話 那麼 全球股市 恐怕 會來 的 更 為 亮麗 我們 仔細 觀察其實 今年 以來 全球 股票 市場 在 發達 市場 的 表現 並不差 尤其 是 歐洲 股市 平均 漲幅 是 高達 10.6% 新興 市場 漲幅 有 4.2% 投資 等級 在 漲幅 有 2.3% 而 跌 最重 的 幾乎 全部 集中 在 美國 股市 市場 標普派 指數 是 跌 了 6.8% 中型 股跌 了 8.9% 小型 股跌 了 12.4% 七大 巨頭 平均 跌幅 是 16.4% 就 可以 了解 今天 美國 股市 到底 在 跌 哪 一些 東西 而且 一直 到 本 週為 止川普 的 百日 施政 的 總績 效 就要 開始 進行 回顧 了 我們 看到 在 過去 10 天當 中川 普 一共 簽訂 了 139 條的 行政命令 在 關稅 層面 對 於 中國大陸 提升 到 145% 對 於 進口 產品 全面 課徵 10% 的 基準 關稅 對 於 鋼鐵和鋁 以及 汽車 課徵 25% 那 對 於 聯 邦政府 精簡 的 部分 也 至少 裁員裁 了 接近 有 7.5 萬名 的 員工 減稅 的 部分 目前 還在 討論 那 市場 的 反應 在 4 月份 其實 變化 是 非常 大 的 所以 這個 時候 就 值得 我們 回過 頭來 看 今天 我們 一方面 先來 觀察川普 百日 的 施政 績效表現 為何 你 硬 要 說川普 讓 股票 市場 崩 的 多 差 如果 是 以現 在 回過 頭來 看 其實 4 月 2 號的 跌幅 都 快要 收 復 了 那 第二 是 市場 的 經濟 預期 的 調整 到底 有 沒 有 由 於 川普 的 關稅戰 而 有 重大 變化 第三 是 來 追 蹤 目前 關稅戰 的 進度 尤其 是 美日美 韓談判 正在 進行 當中 那麼 台美談 判什麼 時候 會 登場 呢 那 我們 首先 根據 華爾街 日報 最新 所 做 的 百日 新政 的 專題 來 做 一些 回顧剛 才 有 提到 川普到 目前 為止 一共 是 簽訂 了 137 條加 週末 的 話 就是 139 條了 如果 是 以 這 行政命令 來 做 總 的 回顧 這個 數目 是 非常 非常 驚人 的 遠 超過 其他 總統 139 條 大概 是 拜登 在頭 10 天所 簽訂 行政命令 的 3 倍 歐巴馬 的 6 倍 小布希 的 13 倍 這樣子 簽起 來 都 顯得 好像 其他 總統 都 不是 特別 認真 在 工作 了 但是 其實 這件 事情 也 透露 出 他 對 於 國會 程序 的 極度 不耐 以及 對 於 行政 權的 效率 依賴 正常 來 說 我們 講說 課 關稅 在 美國 法理 上 是 需要 國會 的 同意 的 但是 川普 這 一次 所 引用 的 法源 依據 跟 過去 的 23 條款 301 條款 已經 不 一樣 了 大部分 都 是 沿用 IEEPA 國際 緊急 經濟 權力法 也 就是 他 把 美國 經濟 目前 視為 緊急 狀態 那 藉此 就 繞 過國會 對 外 直接 宣稱 要 課 徵關稅 了 那 這其實 內部 也 引發 很多 共和 黨 的 議員不滿 因為 你 會 顯得 他們 沒有 事情 可以 做 你 大概 可以 過個 水 就是 參眾議 院現 在 都 是 絕對 多數 所以 你 大 可以 先徵由國會 的 同意 之後向 外 課取 關稅 但川普 就 今天 課 明天 取消 後 天繼續 課 對 於 標普白 指數 的 變化 本來 很 嚴重 不過 4 月底 開始 陸續 收 復 從 就 職日 到 4 月份 的 變化 美國 總統 不管 是 整體 市場 的 波動度川 普應 該 是 過去 4 任總統 當中 包括 他 跟 自己 第一任 任期 來 比 較 起來 股票 市場 在頭 10 天 下跌 幅度 來 得 最大 的 大概 就 已經 媲美 209 年 當時 的 歐巴馬 以及 201 年 的 小布希 的 股災 不過 歐巴馬 和 小布希 那個 時候 都 有 外 在 因素 一個 是 金融 海嘯 另外 一個 是 網路 泡沫 破滅 所以 這也證 明川 普要 讓 股價 下跌 不 一定 得 靠 房 地產 泡沫 或者 科技股 的 泡沫 破滅 靠 總統 一個 人 所 頒布 的 行政命令 就 足以 導致 了 根據 蓋洛普 的 民 調川普 的 支持率 大概 在 二戰 後 的 總統 當中 排名 是 倒數 第二 在 25 年原 月份 到 4 月份 平均 支持率 大概 是 45% 略 高 於 他 的 第一任 任期 的 41% 所以 基本上 還是 可以 看得出 來現 在 他 的 民調 跟 第一任 任期 比較 起來 沒有 什麼 太大 的 變化 不過 第一任 任期 他 也 是 好好 的 做 4 年 所以 基本上 我們 重點 是 在 觀察 這些 民意 是否 會 反映 到 接下 來 的 中期 選舉 變化 有 一些 進度 表現 在 內政層 面其實 是 受到 市場 上 的 認可 的 第一 是 過去 共和 黨 那種 資本 准結 的 小 政府 計畫 的 確在川普 的 領導 當中 有效 的 實施川 普在 內政過 去 四個 月 表現 其實 算是 不錯 的 尤其 這 一次 川普 政府 所 設立 的 政府 效率 部 大幅 的 削 減聯邦 開支 也 進行 公務員 人數 的 顯著 篩檢應 該 是 有史 以來 最大 規模 的 公務員 的 削 減計畫 另外 一個 是 邊境 問題 目前 的 民調 非常 非常 高由 於 川普 已經 完全 封鎖 了 南部 的 邊境 而且 阻止 尋求 庇護 的 移民 目前 非法 越境 人數 已經 大幅 下滑 是 過去 40 年 以來 有史 以來 非法 移民 流入 到 美國 本土 最低 的 一個 總統 任期 所以 後 續 我們 就要 觀察對 外課 去 關稅 所 造成 的 負面 影響 跟 在 內政上 的 成功 是否 會 相予 抵消 呢 事實 上川 普才 提到 這 一次 除非 中國大陸 有 實質 動作 否則 他 不會調 降針 對 中國 的 高額 關稅 前 兩天 他 才 跟 大家 說 他 跟 習近 平通 過話 了 這個 談判 非常 順利 啊 不是 說 有 在 談現 在 又 開始 翻轉 了 所以 這個 其實 才 是 形成 市場 上 不確 定性 最大 的 因素 那 我們 看到 最近 彭博社 所 進行 的 專題 平均 去問 這些 經濟 學家針 對 美國 今年 的 經濟 成長 啊 預估 在 25 年 的 增長 是 1.4% 26 年 增長 1.5% 其實 相 對 於 前 一個 月 的 2% 下滑 了 0.6% 已經 算是 蠻 多 了 代表 川普 的 關稅戰 讓 市場 的 總體 預期 的 確有 非常 顯著 的 放 緩跡 象 那 另外 一方面 關稅戰 也 引起 更進 一步 的 通 膨 預期 那 這就 跟現 在 的 數據 形成 嚴重 脫 鉤 如果 從 CPI 和 PPI 你會 發現 二三月 數據 甚至 預估 四月份 數據 可能 都 持續 的 向下 可是 按照 年底 的 通膨預 期現 在 經濟 學家 部分 大部分 市場 預期 大概 都 是 提升 到 接近 到 2.7% 到 2.8% 會產生 嚴重 的 僵固 性不過 我們 過去 也 跟 投資 朋友 提過 這其實 最終 還是 取決 於 關稅戰 到底 是 一個 談判 手段 還是 關稅戰 真的 要 課徵到 32%、 48 的 範圍 我們 如果 根據民調 根據川 普當前 執政 的 看法 這張民調 是 美聯社 所 進行 的 統計 當然 有些 人會 認為 有點 偏 左派 不過 是 美聯社 它 的 公共 事務 研究 中心 過去 經歷長 期 調查 所產生 的 結果 大家 可以 參考 一下 這張 圖表 主要 是 詢問 1260 名 成年人 問他 們 對 於 關稅 通膨和物價 的 看法 其中 重點 在 於 關稅 問題 上 接近 59% 的 選民 認為 美國 政府 在 關稅 問題 上 有 一點 做 得 太 過分 了 具體 來 看 民主 黨人 佔 比 的 權重 是 比 較 高 的 你問 共和 黨人 就 只有 63% 的 共和 黨選民 都 認為川普 目前 所 採取 的 關稅 戰是 正確 的 是 必要 的 是 可靠 的 另外 一方面 那 共和 黨 和 民主 黨有 沒有 有共識 的 民調 呢 有 一個 有共識民調 就是 不管 是 共和 黨人 還是 民主 黨人 都 認為 會 有 適度 的 通 膨 47% 的 美國民眾 認為川普 的 貿易 政策 即將 大幅提高 價格 30% 則是 認為 有 可能 會 略微 上漲 那 30% 主要 集中 在 共和 黨 47% 就是 民主 黨 了 事 實上 雙方 對 於 通膨的 消費 預期 還是 差 非常 多 我 舉例 來 說 禮拜 五才 公布 的 密西根 消費者 信心 指數 這 一次 就 很 弔 詭 了 你 看 民主 黨人 藍色線 那 崩到 歷史 低點 應該 是 這項 指數 有 統計 以來 選民 最 悲觀 的 時候 可是 你問 民主 黨人 這個 是 20 年 以來 他們 最有 消費 信心 的 時刻 所以 到底 經濟 是 好 經濟 還是 壞 那 取決 於 你 是 哪 一個 黨 的 人 嘛 看 起來 就是 這麼 簡單川普 呢 甚至 在 剛發 了 一條 推特 他 說 關稅 政策 推動 的 時候 許多 美國人 的 所得 稅的 負擔 即將 大幅 減少 甚至 可能 完全 減免 那 這項 計劃 呢 接下 來 在 下半年 主要 針對 年收入 低 於 20 萬 美元 的 人 身上 那 就是 60 萬台幣 的 美國人 身上 60 萬其實 這樣子 美國 年薪 也 不算 說 特別 低 所以 也 就是 說 他 要 針對 這些 人來 進行 由 於 關稅 上 的 收入 進行 大規模 的 稅賦 的 減免 關稅 課 的 越 多 我們 對 國內 課徵 的 所得 稅就 越少 此外 我們 也 正在 創造 大量 的 就業 機會 新 的 工廠 要 嘛 就 在 建造 要 嘛 就是 在 規劃 當中 所以 看得起 來現 在 川普 政府 到底 所 採取 的 政策 到底 是 好 是 壞 真的 完全 取決 於 民意 的 變化 可是 現在 經濟 肯定 不錯 所以 他 才 有 這樣 的 一個 空間 和 籌碼 去 採取 他現 在 想要 實施 的 政策 方向 事實 上 我們 看到 民意 針對川普 的 支持 度 黏著度 還是 相當 高 我們 不能 說川普 這次 的 關稅戰 已經 大幅 影響 到 民意 變化 看 起來 影響 的 幅度 是 有限 的 討厭 他 的 還是 討厭 他 支持 他 的 大部分 還是 認可 他現 在 所 採取 的 措施 而且 甚至 有 更 多 聲音 傳出 希望 他 可以 尋求 第三任 的 總統 任期 舉例 來 說 像 最近 川普 的 官網 的 網路 商店 就 已經 開始 販售 印有 川普 208 字樣 的 周邊 產品 宣傳 文案 上面 就 寫 著 戴 上 Trump2028 的 這頂 帽子 你 可以 打破 現有 規則 打破 現有 規則 要 買 的 話 因為 他現 在 一頂 是 50 塊 美元 也 沒 有 說 到 特別 貴要 買 要 趕快 因為 搞不好 到 208 一頂 就 變 50 美金 了 要 課 關稅 還不確定 在 哪裡 生產原 物料 都 要 課 所以 很 有趣 你 看 經濟學 人 的 封面 他 的 標題 本來 是 剩下 136 天 desktogo 就 只 剩下 136 天川普 的 任期 就要 結束 了 到 時候 市場 的 不確 定性 就 會 消除 了 結果 有人 就 很 苦 手把 它 改 封面 改成 only 無限天 togo 不 知道 他會當 多久 封面 搭配 的 就是 一 隻 被 繃 帶 纏 繞 傷痕 累累的 美國 老鷹 身邊 掉落 了 一地 的 老鷹 毛 所以 看得出 來 市場 上針 對川普 的 想像 空間 還是 形成 極大 的 脫 鉤 但是 呢 這個 是 我們 看到 民意 的 變化 市場 對 於 美國 的 變化 又 為何 呢 我 可以 肯定 的 說 市場 針對 美國 所 面臨 的 處境 至少 從 4 月份 的 崩跌 以及 美元 指數 的 弱化 看得出 來 大家 對 於 美國 政府 的 確是 有 一些 信心 上 的 疑慮 沒 有 到 崩潰 可是 減少 持有 美元 資產 是 在 川 普關稅 政策 底下 投資人 所 選擇 的 一種 方式 過去 我們 提過 正常 來講 如果 市場 真的 這麼 恐慌 美元 指數 是 要 升 的 因為 你 什麼 資產 都 賣 掉 了 美債 也 有 流動性 股市 也 有 流動性 你 應該 要 持有 美元 可是 美元 這 一次 從 原本 的 高點 10 跌到 現在 跌破 10 只 剩下 9 這件 事情 就 足以 彰 顯市 場針 對 美元 情緒 的 不 偏好 就 即便 都 已經 這麼 恐慌 了 我 都 要 作弊 嫌 了 但是 我 就 偏偏 不願意 持有 美元 所以 如果 我們 細 看現 在 美元 指數 在 總統 任期 前 10 天 的 跌幅 大概 是 美國過 去 50 多年 歷史 以來 眼下 最為 接近 的 應該 就是 1973 年 的 尼克森 衝擊 當時 是 由 於 布雷 頓 森林 體系 的 瓦解 所以 導致 市場 針對 美元 的 持有 失去 信心 過去 我們 講說 布雷 頓 森林 體系 就是 美國人 持有 多少 黃 金 我 就 發行 多少 的 美元 你們 其他 國家 再 去 用 我 的 美元 當成 你 們 錨定 的 貨幣 是 這樣 的 一個漸 進式 的關 係 但是 後 來 由 於 越戰 由 於 美國 政府 的 福利 支出 太 多 不好意思 我 印太多 錢 所以 美元 跟 黃 金脫 鉤 的 確在 短期 內 形成 了 美元 的 暴 貶現 在 的 跌幅 差不多 就是 尼克松 衝擊 所 造成 的 效果 所以 如果 我們 細看 河流 圖 這 一次 美元 的 貶幅 至少 從 貶幅 速度 來 看 是 非常 非常 快速 的 包括 市場 上現 在 針對 美元 的 做 空情 緒 也 沒 有 因此 而 反轉 即便 股票 市場 在 反彈 但是 市場 上針 對 美國 的 信用 評級 仍然 抱持 相當 大 的 疑慮 我們 這張 圖表 看到 的 是 CFTC 根據 美元 的 未 平倉 期貨 的 變化 那 上方 就是 看 多美元 下方 就是 看空 美元 那 看得出 來 市場 上現 在 也 不能 說 到 極度 看空 但是 現在 看空 美元 的 情緒 程度 差不多 是 等同 於 20 年 那個 時候 海量 貨幣 寬 鬆 降 級 的 程度 現在 還在 緊縮 或者 說現 在 還在 相對 緊縮 環節 可是 我們 去 美元 的 走 皮 好像 已經 聯準 會 開始 做 量化 寬 鬆 了 這 足以 彰顯 的 市場 上針 對 美元 資產 的 出脫 有 多 明顯 這個 是 投資人 的 看法 我 認為 是 非常 明顯 的 那川普 一方面 要收 復 民意 另外 一方面 當然 要 持續 的 吸引 投資人 的 信心 要不然 投資人 對 於 美國 資產 沒有 任何 信心 你 再 多 的 FDI 也 拉 不動 美國 的 實體 經濟 畢竟 股票 市場 它 算是 在 實體 投資 的 一種 領頭 羊風險 情緒 的 直接 指標 那 如果 不買 美元 那川 普當然 也 希望 大家 可以 多買 一些 川普幣 可是 美元 不漲 或者 說 美國 資產 不 增值 川普幣 也 會 跟 著 貶值 我們 舉例 來 說 最近 因為 之前 川普有 發行 他 的 川 普代幣 那 這 一次 他 也 辦 了 一個 活動 說 只要 你 手上 有足夠 多 的 川 普代幣 就 可以 去 跟川 普吃飯 在 5 月 2 號在 華盛頓 的 川 普國家 高爾夫 球場 會 舉辦 一場 晚宴 你 如果 持有 的 總量 是 排名 前 20 名 都 能夠 受邀 去 吃 飯 前 25 名川 普會 親自 跟 你 握手 不過 交通 住宿 都 要 自己 出錢 而且 網站 還特別 提醒 川普有 可能 來 也 有 可能 不會來 有 可能 放 你 鴿子 活動 可能 也 隨時會 取消 如果 無法 舉行 那 符合 資格 的 川 普幣 的 持有者 就會 獲得 限量版 的 NFT 作為 補償 感覺 就是 因為 是 無法 舉辦 所以 才 準備 了 NFT 那 我 在 想 說 以 後 可能 會 有 另外 一個 活動 只要 你 持有 NFT 你 就 可以 參加 下 一次 的 晚宴 那下 一次 晚宴 他 再 沒 有 來 再 送 你 其他 東西 啊 大概 是 這樣子 啊 好 不管 怎麼 講了 我們 看到 聯準 會針 對 當前 的 經濟 情況 在 這 一次 發布 了 金融 穩定 報告 其中 就 提到 了 美國現 在 最大 的 前 幾名 風險 第一名 是 全球 貿易 風險 第二名 是 債務 的 可持續 性 第三 是 政策 的 不確 定性 一直 到 第四 和 第五名 才 是 持續性 的 通膨和風險 資產 的 估值 修正 前面 三項 幾乎 連準 會 沒轍後面 兩項 都還 可以 藉由 適度 的 利率政策 干 預來 降低 風險 持續性 的 通 膨 那 就 把 市場 的 降息 預期 打消 嘛 風險 資產 估值 的 修正 估值 修正 過頭 可以 釋放 一些 利多 談化 估值 擴張 過頭 可以 做 升息 嘛 可是 前面 三項 貿易 風險 政策 不確 定性 這要 怎麼 處理 呢 這幾乎 就 只有 川普 本人 可以 解決 所以 這的確 就是 現在 市場 上 的 主流 共識 也 是 形成 市場 上 相當 大 的 壓力 那 如果 川普 真的 要 搞 到 聯準 會 大幅 降息 看得出 來 除了 從 就 業端 把 市場 的 經濟給 搞 崩 要不然 聯準 會 看 起來 目前 並沒有 特別 顯著 的 釋放力 多 的 音樂頂 多 就是 降息 預期 符合 市場 預期 但是 並沒有川 普過 去 所 提到 那種 大幅 降息 的 空間給 投資 朋友 多 做 一些 思考 看看 美國 股市 四大 指數表現 道 純供 應 指數 上 漲 20.5% 輸在 4013 點標 普白 指數 上 漲 40.7% 輸在 52 點納 指上 漲 216.% 輸在 17382 點費 半上 漲 43.10% 輸在 4251 點 人家 說現 在 號稱 90 天關稅 豁免 人 道 走廊 因為 美國 股市 和 美國 債市 短期 內 套牢 太大要 讓 大家 有 機會 逃 通常 我們 講說 WD 第一 隻 腳要 爆量 第二 隻 腳 要量 縮 那 如果 我們 從 價格 圖來 做 一些 比較 其實 還是 看得出 來 蠻 有 那種 感覺 的 不過 這純粹 是 從 技術 角度 來 做 分析 W 底 是 第一 隻 腳 爆量 第二 隻 腳量 縮 第一 隻 腳絕 對 底部 第二 隻 腳 不破 前低 那 標準 的 應該 就 等同 於 長 短腳 左邊 比 較長 右邊 比 較 短 當然 我們並 不是 以技術 分析 來 為 底座 分析 而是 說 這是 目前 市場 所產生 的 市場 共識事 實上 從 情緒 或者 乖離 角度 來 做 觀察 你 在 反彈 的 過程 當中 不管 是 V 轉還 是 第二 隻 腳 或者 是 第三 隻 腳 都 是 有 可能 的 很多 男生 自豪 自己 有 第三 隻 腳 但是 這種 東西 就 不要 猜 股市 以前 有 一句 諺語 叫做 新手 死 在 摸 頂 老手 使 在 反彈 高手 使 在 摸底 賢 出手 使 在 監視器 一般 新手 沒經驗 通常 是 市場 上 極度 情緒樂觀 的 時候 進行 持續性 的 加碼 老手 則是 看到 有 反彈 就 進去 搶 結果 被 套牢 了 高手 是 怎麼樣 就 你 認為 利空 已經 反應 的 差不多 期待 整個 市場 大 反轉 的 時候 結果 川普 又 來 一個 新 的 政策 所以 現在 我們 要 具體 觀察 的 幾個 方向 第一 是 如果 收 復 了 4 月 2 號以 來 的 所有 跌幅 那 是不是 代表 川普 的 關稅 利空 政策 已經 消失 或者 完全 鈍化 未來會 觀察 這樣 的 一個 方向 那 第二件 事情 是 接下 來 的 景氣 因為 由 於 已經 接近 第三年 牛市 按照 慣性 本來 就 該 調整 了 那 接下 來 的 景氣 到底 能夠 把 本輪 的 景氣 擴張 格局 推得 多遠 這是 一個 蠻 大 的 問題 因為 二季度 財報 太亮麗 了 備 的 貨太多 都 會 形成 下半年 到 明年 上半年 所 形成 的 庫存 危機給 投資 朋友 多 多些 思考 那 如果 我們 細看 現在川 普關稅 所 造成 對 於 各股 企業 的 影響 禮拜 五 之所以 拖動 美國 股市 的 大漲 主要 還是 來 自 於 Google 所實施 的 大規模 的 股票 回購 這 一次 我們 看到 美國 公司 所實施 的 股票 回購 在 205 年 幾乎 大 爆發 等到 本週 七 巨頭 陸續 公 佈 財報 以 後 就 可以 開始 實施 股票 回購 了 因為 之前 不行 之前 怕 會 影響 到 股票 市場 波動 那 等到 釋放 完財報 以 後 就 可以 毫無 止境 的 開始 進行 回購 那 其實 就 等同 於 技巧性 的 抬升 股價 可是 另外 一方面 雖然 盡 可能 的 技巧性 的 抬升 股價標 普白 指數 當中來 自中國 的 營收 大約 是 美國 對 中國 出口 金額 的 6 倍 代表 有 很多 的 服務業 其實 在 亞洲 市場 或者 整個 中國 市場 其實 是 有 賺取 龐大營 收 的 關稅 戰一樣 會 衝擊 到 這些 標普白 指數 大型 企業 的 變化 所以 就 變成 了 除非 關稅戰 真的 就 在 三個 月 內 就 結束 了 我們 的 利空 反映 到 此 為止 那 我們 現在 準備 要 反映 的 政策 利空 就是 川普 在 下半年 的 新 一輪 的 減稅 計劃 那 第二 種 角度 就是 關稅 戰其 實並 沒有 因此 而 結束 搭配 著景氣 已 經來 到 三年 的 一個 高峰 那 就 代表 著景氣 庫存 回調 越來 越 不 站 在 長 期 的 多頭 持有者 的 身上 因為 三到 四年 的 時間 也 差不多 了 其實 我們 從 全球 的 資本 支出 圖來 做 觀察 就 可以 理解 雖然現 在 的 AI 資本 支出 看起 來 按照 Google 的 本身 財報 猜測 還在 增長 可是 問題 在 於 我們 都 很 清楚 知道 美國 股市 的 價格 反應 相 對 於 整個 資本 支出 大概 接近 提前 了 有 半年 到 一年 左右 的 時間 我們 從 這張 圖表來 觀察過 去 20 年 當中 全球 半導體 資本 支出 和 營收 年 增幅 的 變化 可以 看出 有 高度 同步 的 週期 的 波動性 當資本 支出 年 增幅 上升 的 時候 營收 增長 通常 也 會 同步 的 加速 那 反之亦然 比如 說過 去 幾年 的 幾個 高峰 通常 在 比如 說 我們 觀察到 上 一次 的 高峰 大概 就是 整個 201 年 高峰 見 到 以 後 2 年 其 實庫存 回調 就 已經 開始 了 那 一樣 15 年 16 年 當時 整個 庫存 高峰 在 17 年 出現 的 時候 18 年 價格 回調 就 開始 但是 你 要 知道 其實 你 像 2 年 的 庫存 回調 價格 開始 跌 了 或者 2018 年 的 美洲 貿易 戰價格 開始 跌 了 或者 2015 年 價格 開始 跌 了 其實 大部分 時間 在 價格 下跌 的 時候 其 實年 增幅 還 保持 在 正值 他 只是 年 增地緩 而已 就 成長 沒 這麼 快 了 那現 在 遇到 最 尷尬 的 問題 在 於 我們 從 20 年 股價 開始 修正 那 203 年 基本面 才 開始 轉化 但是 23 年 股價 已經 開始 進行 反彈 的 時候 234 如果 25 年 今年 美國 股市 居然 還並 不是 年底 收跌 的 話 那 26 年 庫存 回調 的 壓力 就 越來 越 大 了 一方面 年 增幅 真的 會 開始 遞緩 不 可能 每年 AI 資本 支出 都 這麼 多 但是 26 年 差不多 就要 反映 27 年 左右 的 資本 支出 的 年 減了 川普 的 確有 可能 把 這個 時間 線給 提前 或者 延 後 但是 半導體 循環 的 本身 波動度 和 整體 景氣 循環 它 是 密切 相關 的 所以 在 這樣 的 一個 時間 點也許 很多 投資人 在 短期 內 掌握 了 這種 川 普不確 定性 利空 的 這種 抄底 或者 反彈 的 機會 但是 時間 拉 的 越長 那 你 要 越 清楚 知道 我們 其實 已經 在 多頭 循環 當中 走 了 三年 我們 在 庫存 循環 的 基本面 上行 過程 當中 已經 走 了 兩年 了 給投資 朋友 多 做些 借鏡 這個 就是 景氣 循環 當中 的 落差 其實過 去 我們 提過 不同 的 循環 當中 你 都 可以 找到 人生 的 財富 的 轉類 或者 說 人生 財富 的 這種 變遷 有 一種 說法 是 這樣 的 說 人 一生 當中 他 大概 會 遇到 13 到 15 個 循環 或者 5 到 6 個 大循環 13 到 15 個 大概 是 擴增 循環 5 到 6 個 是屬 於 大循 環什麼 是 大循環 你 想想看 我們 父親 他 經歷 的 這種 年份 1960 年 藍籌股 泡沫 1970 年 兩次 的 石油 危機 1980 年 沃爾克 升息 190 年 波斯 灣戰爭 20 年 網路 泡沫 08 年 金融 海嘯 20 年 新冠 疫情 就 差不多 每 10 年 美國 經濟 其實 就是 會 遇到 這種 深度 衰退 或者 我們 講的系 統性 的 風險 那 有 時候 沒 有 到 深度 衰退 可能 一下子 就 漲 回來 了 像 20 年 但是 他 一樣 會 形成 那種 恐慌性 的 跌幅 持續性 的 壟斷 那 你 年 紀輕 你 沒 有 錢 投入 嗎 所以 我們 講說 20 歲 以前 不算 70 歲 以後要 享清福 所以 我們 大概 就 50 年 的 時間 可以 參與資 本市 場 所以 你 大概 人生 就 會 有 5 次 的 這種 大 轉折 的 機會 每 10 年 一次 你 掌握 一次 循環 人家 說 的 第一次 你 可能 人生 就 順勢 的 從 社畜 變成 了 中產 第二次 循環 你 就 買 到 房 了 第三次 循環 你 就 晉升 資產階級 第 4 次 循環 已 經變 巴菲特 了 第 5 次 循環 你 就 變成 美國 總統 了 但 很多 人 都 是 等到 四五十 歲 才 開始 意識 到 原來 這個 股票 市場 是 有 它 的 循環 的 那小循 環講 的 是 什麼 小循環 就是 我們 剛才講 的 2 年 的 一個 擴層 循環 調整 2018 年 的 美中 貿易戰 擴層 循環 調整 15 年 的 上證 股災 一個 調整 201 年 歐債 危機 一個 調整 所以 這個 就是 我們 講的 3 到 4 年 的 擴層 循環 那大 循環加 小循環 你 就 形成 了 自己 的 投資 哲學 那 你 在 這個 時間 點些 時間 點選擇 重艙 買入 以後而 我們 有 時間 你 總會 等到 循環 有 再度 向上 的 時候 所以 不用 預測 什麼 時候 一定 反轉 你 預測現 在 現 在 是 低 機器現 在 是 緊急 信號 燈 藍 就 可以 了 所以 我們 才 一直 跟 投資 朋友 分享 你 有 這個 週期 的 概念 以 後 就 讓 時間 成為 你 的 朋友 時間 到底 是 你 的 朋友 還是 你 的 敵人 對 巴菲特 來 說 也 許時間 是 敵人 再過 幾年 總要 見 上帝 的 對 郭台銘來 講再 不選 總統 來 不及 了 對川 普來講 這一屆 總統 是 他 幾乎 最 後 一次 能夠 重振 家族 的 機會 假設 他 不選 第三任 的 話 但是 對 於 散戶 投資人來 說 時間 就是 我們 的 朋友 對 於 富豪 來 說 時間 是 他們 的 敵人 因為 很快 對 不 對 他們 需要 的 財富 的 增值 效果 是 有 時間 壓力 的 所以 你 看 我們 的 影片 的 片頭 叫做 我 想 和 你 一起 慢慢 變富 為 什麼 不是 我 想 和 投資 朋友 一起 報 復 我 想 和 投資 朋友 一起 致富 因為 時間 站 在 我們 這一邊 而 時間 是 可以 等待 的 所以 這些 富豪 大家 也 不要 過於羨慕 你 看 股災 下跌 的 時候 其實 我們 的 財富 跟 他們 的 財富 又 接近 了 一點點 至少 看起 來 他們 受 的 傷比較 嚴重 那 對 於 時間 尺度 而言 他們 的 壓力 其 實來 得 更 大 尤其 資 金量 又 比 較 龐大 不管 是 要 買入 還是 賣 出 他 的 量體 太 大都 會 形成 時間 的 壓力 可是 我們 量 體特別 小 隨時 可以 抽身 壓力 就 不是 特別 大 了 過去 我們 台根 投資 朋友 提過 這張 圖表美國的財 富集 中 程度 最 富有 的 1% 家庭 是 持有 美國 31% 的 全美 財富 最 稀有 的 10% 的 家庭 是 握有 全美 67% 的 財富 而 最底 層 的 50% 是 持有 3% 的 財富 從 乍看 來 看 感覺 很 明顯 人生 最大 的 分水 嶺 是 羊水 人生 最大 的 雞 盆盤 是 胎盤 可是 從長 期 尺度 來 看 這些 人 手上 的 資金 壓力 這麼 大 他 就 逃不過 庫存 循環 可是 散戶 就 可以 依循 著景氣 循環庫 存循 環來 做 你 相 對 應 的 基本 盤 或者 說 資金 的 調整 所以 最終 還是 取決 於 你 自己 的 投資 尺度 有些 投資 朋友 問 到底 多短 算是 短多長 算是 長 5 分鐘 就 真的 很 短 50 分鐘 就 很長 會 破皮 短 通常 我們 講到 從 週期 投資者 來 看 的 話 三到 四年 就是 一個 短 的 庫存 循環長 循環 是 十年 的 信貸 週期 當然 有些 人 說 做 不斷 投資 那 就是 更 短 那 就 不 在 我們 的 討論 範圍 之 內 所以 有 時候 還是 要 有 一點 投資 尺度 的 分別 要不然 有 時候 雞同 鴨講 我 在 跟 你 聊 三年 你 再 跟 我 聊三個 月 對 很多 人來 講三個 月 可以 很長 三年 可以 很 短給 投資 朋友 多 做些 思考 好 8 點 5 分 最後再 來 聊 一下 台北 股市 的 變化 台北 股市 上週 漲點 是 47 點市場 的 恐慌 情緒 的 確在 和 緩不過 相 對 於 標普派 指數 的 反彈 還落 後 了 接近 有 一天 反而 是 我們 看到 外資 這幾天 的 賣 超並 沒有 想像中 來 的 驚人 你 看 當時 在 4 月 5 號 67 當時 的 賣 超 甚至 還 不如 3 月底 那波 的 賣 超來 的 顯著 所以 4 月份 到底 是 誰 在 賣 股票 我 總覺 得 外資 好像 沒有 想像中 賣 的 多 昨天 又 禮拜 五 又 補 了 145 億 所以 你 說 4 月份 到底 是 誰 在 恐慌 外資 好像 針對 台北 股市 也 沒 有 多 恐慌 但是 我們 看到 很 清楚 從融 資餘額 的 顯著 下滑 融資維持 率 的 快速 下滑 基本 就 看得出 來 市場 上 台北 股市 籌碼 是 洗 得 相當 乾淨 的 幾乎 中 石戶 小資族 幾乎 全散 了 市場 上 只 剩下 兩種 人 一種 是 高進 池千張 大戶 另外 一種 就是 存股族 或者 長 期 投資者 那 關稅 戰其 實到 現在 為止 對 於 中國 以外 的 國家 其實 差不多 了 接下 來 就是 要 清理 戰場 你 要 收割 的 就 收割 那 不能 收割 的 像 中國 那 就 先放 一邊 對 於 川 普來講 最近 美國 股市 美國 公債 我 不 相信 對 他 來 講沒有 任何 的 壓 力持 續 下去 對 於 不管 是 明年 中期 選舉 還是 對 於 外資針 對 美國 投資產 的 偏好 都 有 可能 產生 大幅 的 影響 所以 我個 人 的 看法 是 也 許關 稅戰 從 其他 國家 的 角度 來 看 90 天 就是 一個 清理 戰場 的 一個 格局 會不會 再額 外興起 新一波 的 衝擊 我 認為 可能性 並 不是 特別 大 但是 重點 其實 還是 來 自 於 美中 之間 關稅 這樣 課徵 下去 對 於 經濟 也 是 會 有 影響 的 所以 經濟 成長 可能 就 會 因此 而 受到 趨緩 可是 更 重要 的 事情 是 那 他 可不可以 釋出 更 多 的 利多 來拉動 美國 的 經濟 這個 利多 是 什麼 剛才 跟 投資 朋友 提到 的 川普 的 關稅 收入 在 4 月份 已經來 到 120 億 美元 這筆 錢 接下 來 都 會 被 視為 美國大 規模 減稅 的 計劃 位階 那 在 這樣 的 一個 情況 底下 就 使得 市場 上 有 更 進 一步 的 預期 就是 有 沒 有 可能 最終 產生 的 是 美國 經濟 在 談判 的 手段 底下 變成 進 一步 的 外資 投入 以及 所得 稅的 豁免 所 形成 的 消費 增長 而 海外 經濟 由 於 負擔 的 一些 費用 增速 稍微 調降 有 沒 有 這種 感覺 就 海外 過去 我們 看 得 很 清楚 過往 通常 是 海外 市場 保持 在 一個 貨幣 中性 水位 那麼 美國 市場 呢 主要 進行 寬 鬆 或者 進行 持續性 的 槓桿 加成 所以 美國人 瘋狂 的 舉債 然後來 應付 全球 的 消費產 能貨 都 賣 到 我 這邊 那現 在 美國人 沒 有 要 消費 這麼 多 了 而且 你們 工廠 都 得 設 在 我 這邊 但是 呢 你 們 還是 有 辦法 可以 救 自己 的 經濟 的 歐洲 央行 中國 人行 台灣 央行 你們 自己 印一點 錢 嘛 多 做 一點 財政 收入 吧 加加 自己 的 槓桿 而 美國則 是 稍微 的 做 一些 財政資產負 債表 的 優化給 投資 朋友 多 做 一些 思考 因為 時間 因素 後 續 我們 看到 整個 關稅戰 的 進程 我們 再 來 跟 投資 朋友 來 觀察台灣 市場 的 變化 台北 股市 是 上 漲 149 點收 在 2028 點雖然 占 回 2 萬點 不過 我 還是 覺得 按照 市場 上 討論度 以及 情緒 指標 目前 也 沒 有 說 到 情緒 多樂觀 我個 人 的 看法 這一波 散戶 因為 這一波 可能 真的 融資 受傷 太重 可能 真的 要 勉強 站 回到 季線 才 有 那種 市場 上 的 新 一輪 的 樂觀 情緒 的 反轉 那離 季線 其 實蠻 遠 的 季線 大概 已經 到 2 萬 1 快要 到 2 萬 了 所以 現在 市場 上 可以 肯定 的 事情 是 第一 散戶 很 悲觀 第二 外資 根本 就 沒賣 多少 4 月份 以來 賣量 相 對 於 海外 市場 賣 的 算輕 的 可能 是 自己 散戶 殺 太重 了 殺 到 外資 自己 也 不是 很 想 買 了 這個 點位 自己 也 不是 很 想 賣 了 所以 按照 這樣 的 一個 角度 而言 就要 觀察 一下 接下 來 的 情緒 的 反彈 重點 我們 過去 提過 由 於 我們 是 標準 的 左側 交易者 就 代表 著 左側 所有 部件 的 方向 都 是 在 右側 你 選擇 是否 要換 取現 金 但 目前 是 沒 有 任何 加商 的 條件 因為 市場 情緒 至少 已經 從 極度 悲觀 來 到 相 對 悲觀 那 等到 中性 等到 樂觀 的 時候 你 就 大概 了解 到 是否 有換 取回 現金 的 條件 了 那 我們 今天 聊 的 範圍 比 較廣 主要 是 把 周末 的 新聞來 做 一些 統整 一方面 我們 來 具體 觀察 在 美國 市場 當中 百日 新政 底下 川普 的 執政 的 績 效表現 為何 另外 一方面 我們 也 看到 這 一次 實施 庫藏股 以及 這些 七大 巨頭 當中 所 受到 的 價格 衝擊 有 多 大 最 後 我們 也 觀察到 就 目前 的 庫存 循環 的 水位 週期 當中 我們 雖然 短期 內 好像 關稅戰 的 跌幅 陸續 在 收 復 當中 可是 我們 迎來 另外 一大 挑戰 那 就是 庫存 循環 即 將滿 第三 週年 了 那後續 該 怎麼 來 做 判斷 呢 我們 後 續 再 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 進 一步 的 觀察 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快