After Trump's first 100 days, U.S. stocks show mixed results while Taiwan's market lags behind other regions in closing the April 2 tariff gap. Taiwan's economic signal light has been stuck in yellow-red for a year, and tariffs are squeezing corporate earnings across semiconductors, autos, and consumer goods. The host warns that AI hype often creates bubbles, not lasting growth, and urges caution before May 7's semiconductor tariff decision.
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 205 年 4 月 29 號禮 拜 二 早上 8 點 30 分 大家 早上好 我 是 周庭皓 每天 早上 開辦 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 最近 美國 股市 漲跌 互見 不過 標普白 指數 還是 維生 了 0.06% 如果 接下 來 兩天 再 用 一點力 也 許在 四月份 的 月 線 甚至 能夠 有所 收紅 那 在 今天 川普 也 即將 在 密西根州 舉辦 慶祝 活動 來慶祝 他 的 執政 百日 讓 我們 一起 慶祝川普 的 百日 可惜 是 白日 新政, 宣揚 他 的 製 造 業 議 程 和 10 天閃 電戰 的 成果 其實 回顧 這 10 天川普 的 確是 針對 美國內 進行 大刀 闊斧 的 改革 但是 我們 看到 對 於 美國 內部 經濟 預測 的 傷害 也 相當來 的 大 那 是 要 了解 的 第一件 事情 是 那川普 的 執政 百日 美國 股市 到底 是否是 一身 傷呢 這件 事情 就 有 帶 上去 當然 大家 的 經濟 預期 都 開始 有 適度 的 下滑 和 調整 可是 你 說 真的 對 股票 市場 由 於 4 月 2 號的 關稅戰 形成 了 重大 傷害 嗎 從 目前 月線 的 下 影線 已經 看得出 來 像是 納指 和 費半 的 部分 已經 陸續 收 復 了 4 月 2 號以 來 的 缺口 標不拍 指數 上方 套牢 賣壓 雖然 很大 可是 大部分 都 是 集中 在 1 月 到 3 月 當時 去 估值 的 結果現 在 看 起來 距 離收 復 4 月 2 號的 起 跌點 應該 也 不過 剩下 一 左右 的 距離 了 納斯達克 指數 的 下 影線 月 線 拉 的 相當長 也 足以 彰顯 著本輪 的 反彈 劇烈 如果 我們 細看 其實 日韓 股市 在 昨天 都 已 經陸續 收 復 了 4 月 2 號以 來 的 跌幅 缺口 日本 股市 的 部分 這 一次 一路 跌破 了 去年 8 月份 左右 的 水 準後來 高速 的 急 彈現 在 已經 暫時 收 復 了 韓國 股市 是 因為 去年 戒嚴 以 後 股票 市場 的 賣壓 一直 都 很 沉重 所以 基期 低 基期 低 更 容易 收 復 那事 實上 有些 國家 股市 甚至 還在 持續 走高 當中 像 歐洲 股票 市場 當中 本輪 的 貿易 戰衝擊 反而 造就 了 像 波蘭 股市 奧 地利 股市 的 持續 走高 那麼 在 美洲 的 部分 本來 原本 預估 受到 衝擊 最大 的 墨西哥 墨西哥 股市 在 昨天 也 創下 歷史 新高 價了 所以 如果 細看 個 股 的 部分 7 大巨頭 過去 的 估值 最高 所以 正常 來 講是 跌 最重 的 也 陸續 正在 收 復 失土 當中 如果 我們 細看 少數 已經 開始 收 復 失土 把 4 月 2 號的 跳空 缺口 給拉回 來 的 第一 個 就是 大家 比較 耳熟 能詳 的 特斯拉 特斯拉 主要 是 因為 過去 真的 從 1 月 跌 到 3 月 那個 估值 已經 跌算 蠻重 的 4 月 2 號 只是 稍微 加重 跌幅 所以 反而 有 一點 底部 的 味道 存在 另外 一個 是 PalantirPalantir 其實 也 是 收 復 了 4 月 2 號以 來 的 所有 跌幅 其他 像是 博通 等等 基本上 都 已 經陸續 收 復 那 比特 幣 這 一次 作為 風險 資產 的 領頭 羊 而且 是 率先 美國 股市 四大 指數 優先 噴出 感覺 有 一點 反彈 的 領先 味道 的 存在 那現 在 也 收 在 大概 9 萬 3 千點 到 9 萬 4 千點 左右 所以 現在 美國 股市 遇到 的 概況 如果 按照 現在納 指和費 半 的 角度 而言 其實 陸續 都 在 反彈 之路 身上 美國 股市 面臨 的 最大 的 挑戰 是 那 到底 除了 美國 投資人 願意 進行 回補 以外 外資願 不願意 進行 美國 股市 的 回補 我們 要 這樣講 這個 對 於 美國 投資人 對 於 美國 投行 來講 哦 沒 有 什麼 美元 升值 貶值 的 問題 如果 他 是 主要 投資國 內 的 話 那 美元 升值 貶值 哦 最大 的 問題 是 來 自 於 海外 投資者 的 誘因 那 這一波 我們 看到 股匯債 的 三 殺 那 是不是 就 代表 著其實 海外 投資人針 對 美元 資產 進行 大高 強度 的 拋售 呢 答案 是 的 嘛 所以 我 如果 我們 從 LSEG 數據 來 做 觀察 不管 是 美國 股市 美國 股市 很明 顯外資 正在 撤離 哦 美國 債券 基金 在 過去 一周 的 實施 的 淨 流入 不到 兩億 就是 即便 美國 股市 再 反彈 美國 債市 再 反彈 你 看到 現 在外 資針 對 美元 資產 偏好 仍然 是 興趣 缺缺 這是 為 什麼 因為 本輪 市場 所 出現 的 不確 定性 不單 純來 自 於 地緣 政治 的 緊張 或者 一種 外部性 的 金融 衝擊 它 本身 就是 美國 政府 的 信用 是否 會出 問題 所以 先 把 美元 資產先 獲利 了 結再 說 最後導致 的 表現 就是 美國 股市 今年 前 4 個 月相 對 於 全球 股票 市場 的 表現 是 過去 30 年 以來 最差 的 美國 股市 過去 沒 有 落 後 全球股市 這麼 多股 這是 我們 看到 的 實質跡 象 所以 就 變成 兩種 情況 你 只要 今年 沒有 投美國 股市 今年 到現 在 為止 你 應該 是 真 報酬 平均 報酬 大概 是 5% 到 7% 那 如果 你 投 了 美國 股市 那 你 大概 就是 負 10% 所以 中間 的 gap 差到 15% 那 你 會 發現 只要 跟 美國 聯 繫 程度 越高 的 通常 跌得 越重 尤其 在 本輪 的 關稅 戰當 中 被 剋 取高 關稅 的 這些 東亞國家 像 台灣 市場 的 部分 像 越南 股票 市場 的 部分 這給 投資 朋友 多 做 一些 觀察 那 當然 如果 我們 進 一步 來 做 思考 到底 美國 股市 本輪 的 修正 如果 把 4 月 2 號的 跌幅 給收斂 以 後 是不是 代表 川普 的 利空 已經 完全 鈍化 不能 這樣 講因 為 90 天以 內 包括 下禮 拜 的 5 月 7 號的 半導體 關稅 對 於 非半 的 影響 都 來 的 大 光是 針對 台灣客 就 足以 影響 整個 非半 了 那 第二件 事情 是 如果 股票 市場 又 稀哩 嘩 啦 給漲 上去 那麼 過去 那種 去 估值 的 效果 可能 就 消失 了 本來 想 說 適度 的 去 一點 估值 讓 獲利 慢慢 追上 來 可是 川普 的 關稅 戰陰霾 一直 存在 最後就 變成 了 你 估值 也 沒 有 去 成 而且 EPS 增長 幅度 趨緩 了 甚至 增長 不動 了 來 自 於 川普 的 關稅 戰所 造成 的 利潤 壓縮 所以 我們 根據 金融 時報 最新 的 專題 來 做 一些 觀察會 發現 這張 圖表 我們 看到 左側 看到 的 是 205 年 第 4 季開始 美國 的 有效 的 關稅率 如果 減半 就是 當時 釋出 稅率 比如 說 臺 灣是 32% 如果 最後只 課 16% 的 話 仍然 有 可能 會導致 中度 衰退 如果 維持 現有 的 關稅 一直 到 206 年 那 206 年 就 會 發生 全面 衰退 那 只有 在 205 年 第三季 之前 大幅 的 降低 關稅 才 有 機會 能夠 完全 的 避免 衰退 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 變成 了 美國 的 景氣 循環股 目前 有 開始 高 強度 的 顯著 的 資金回 調導致 市場 上 採取 進 一步 的 資金 壓縮 那 另外 一方面 如果 我們 觀察 根據 BCA 最新 的 預估現 在 汽車 零組件 或者 一些 耐久 財服飾 消費品 或者 零售 等 板塊 面臨 的 淨 利率 也 在 大幅 的 下滑 當中 而且 它 是 有 時間 研 製 效果 的 就是 說 如果 現在 課然 後 一直 到 今年 第四季 才 解除 他 一樣 會導致 經濟 衰退 他 一定 要 趕 在 90 天以 內 結束 否則 目前 由 於 廠商 的 擴廠 停止 可能 導致 的 那種 副作用 會 想像中 來 的 大什麼 意思 啊 就 我們 要 這樣講 雖然現 在 關稅 只有 課 10% 那 大概 預估 10% 也 會 一直 課 下去 可是 如果 課 下去 以後然 後 市場 上 又 不 確定 90 天以 內 到底 會不會 採取 進 一步 的 這等 關稅現 在 我 到 越南 投的場 我 到 泰國 投的場 全部 都 已 經停 擺 了 那 這些 廠 停 擺 很多 人 可能 少 那 一單 就 中產 就 進入 到 赤貧 了 就 破產 了 所以 他 對 於 時間 線 的 控制 也 是 很 重要 的 你 不能 說 什麼 以後關稅 就 回來 了 或者 說 以後關稅 就 豁免 了 所以 經濟 就 增長 回來 了 他 不是 那麼 簡單 的 數學 原理 而是 說 他 可能 引起 的 連鎖 效應 比 想像中 還要 來 的 大 那 最 後 一件 事情 就是 來 自 於 結構 性 的 支撐 第一 個 就是 AI 敘事 遇到 阻礙 一個 就是 AI 資本 支出 市場 上 普遍 已經 沒 辦法 預期給 它 更 高 的 展望 尤其 在 關稅戰 的 陰霾 底下 我們 很 難 期待 七大 巨頭 突然 之間 接下 來 的 資金 或者 接下 來 的 投資 又 開始 暴增 那 第二件 事情 是 美國 的 經濟 成長 率 目前 呈現 了 相當 嚴重 的 分歧 情況 讓 市場 上 有 進 一步 的 避險 情緒 發酵 我們 舉例 來 說 過去 我們經 常看到 是 亞特蘭大聯 準會 的 GDP 鬧 模型 那 這 一次 是 25 年初 以來 的 最大 急劇 下滑 預估 經濟 的 年紀 成長 率 是 2.5% 那 按照 這個 角度 一路 下去 那 就要 衰退 了 那 相 對 於 紐約 聯準 會 的 綠線 和 聖 路易 聯準 會 的 藍線 你 發現 反而 是 保持 在 2.6% 到 2.8% 左右 的 成長 那 為 什麼 各大聯 準會 目前 所 預估 的 GDP 會有 這麼 大 的 差距 呢 主要 是 因為 亞特蘭大 的 GDP 貓 模型 它 是屬 於 加總型 模型 所以 它 實際 是 把 每 一項 的 經濟 數據 比如 說 零售 銷售 工業 生產 或者 房市 指標加 總起 來 哪 一個 數據 大幅 下滑 模型 就 會 立刻 的 大幅 下修 所以 它 是 非常 敏感 波動率 是 很大 的 但是 紐約 聯準 和 聖 路易 聯準 會 它 使用 的 是 統計 回歸 模型 就 他們 會 自動 對 資料 進行 平滑 性 的 處理 比如 說 那種 突發性 的 壞 消息 它 就 會 反而 用 更長 遠 的 趨勢 來 做 預測 所以 即便 短期 內 那種 壞 消息 的 出現 他 的 預測 也 相 對 比 較 穩定 預估 季成長 大概 在 2.6 到 2.8% 左右 當然 我們 這邊 看到 其實 還是 以 本季 對 上 一季 的 季成長 乘以 4 倍 把 它轉 化成 年化季 增率 在 這樣 一個 角度 底下 亞特蘭大 跟 紐約 聯準 會 跟 聖利 路易斯 聯準 會 目前 所 預估 的 經濟 氛圍 還是 差 很多 不過 呢 普遍 的 預估 是 就算 亞特蘭大 這樣講 今年 也 會 是 年 成長 因為 今年 本身 經濟 從 利潤率 來 看 還是 保持 相當 相當 程度 的 拉 抬 所以 主要 還是 來 自 於 一二 季度 由 於 去年 季期 推高 之 後 造成 的 下滑 重點 還是 決戰 在 206 年 所以 今年 不管 怎麼樣 看 起來 就算 川普 發動 貿易戰 也 來 不及 在 205 年 下半年 引起 衰退 因為 一二 季度 看起 來 數據 都 很 不錯 要 衰退 應該 會 預估 在 206 年 那 就要 看 一下 25 年 的 下半年 的 股價 反應 是否 會 反映 206 年 即 將到 來 的 不管 是 衰退 還是 庫存 循環 的 調整 那 這個 時候 就要 回歸回 過頭 來 看 一下 基本面 的 部分 剛才 聊到 的 是 美國 股市 台北 股市 的 部分 這一波 就 很 有趣 了 這個 很多 股票 市場 日韓 股市 都 已 經收 復 了 跳空 缺口 可是 台北 股市 距離 這個 缺口 距離 有 一段 距離 從 4 月 2 號這樣 子 一路 跌下 來 我們 看 得 清楚 大概 還有 10 多點 左右 的 距離 昨天 是 一度 上漲 150 點了 可是 成交量 才 2154 億 你 就 知道 台北 股市 到底 有 多 悲觀 如果 我們 從融 資餘額 來 看 從 當時 的 320 億到 現在僅 只有 20 億還 在 下滑 都 已經 反彈 30 點了 融資 還在 下滑 當然, 大盤融 資維持 率現 在 維持 大概 在 15% 左右 從 歷史 週期 來 看, 仍然 屬 於 相 對 低位 這 足以 彰顯 台北 股市 真的 是 完全 窒息 量 了 事 實上, 如果 我們 仔細 觀察 4 月份 外資並 沒 有 賣 很多 如果 仔細 做 統計 4 月份 外資 一共 的 賣 超金額 是 751 台幣 3 月份 外資賣 多少? 賣 了 465 億 所以 過去 一個 月 我們 看到 更 像是 內資人 踩 人 的 下車 大家 可以 捫心 自問 有 多少 身邊 的 朋友 們 決定 要 下車 了 在 這 一次 的 急 殺 當中 不管 是 龍 之 還是 陳 焦亮現 在 都 已經 接近 窒息 了 即便 反彈 到 現在 市場 的 追 買 意願 仍然 不高 那 變成 洗出去 的 每天 都 在 喊 空 在 裡面 的 每天 都 在 等 反彈 也 不想 加碼 大家 都 是 動口 不動手 這 就是 台北 股市 的 真實 概況 那 最 後 就 變成 那 最 後 完全 就是 取決 於 基本面 了 你 基本面 如果 一直 在 擴張 格局 那 台北 股市 如果 金金 漲終 有 一天 散戶 可能 情緒 終究會 歸來 雖然 短期 內 可能 已經 賠光 了 可是 呢, 如果 景氣 真的 拐點 已 經見 到, 慢慢 地 往下走 那麼 ETF 的 買 牌動能 自然而然 也 會 跟 著 減弱 那現 在 比 較 尷尬 的 是 什麼? 3 月份 的 景氣 信號 燈 目前 還是 維持 在 黃 紅燈 分數 是 34 分, 相對 於 2 月份 稍微 下滑 了 3 分 那 主要 受到 幾個 因子 影響? 一個 是 股價 下跌 了 股價 算是 一種 領先 指標 再 來 是 製 造 業 銷 售 量 指 數 稍微 下滑 製 造 業 營 測 驗點從綠燈 變 成 黃 藍 燈 那 工 業 家 辦 公室 反而 是 增長 的 那 零售 業還 是 保持 在 高位 稍微 小幅 下修 所以 現在 比較 尷尬 的 是 什麼 就是 從 這些 指標 來 看 因為 三月份 現在 還是 有點 太落 後 了 三月份 第一 關稅戰 沒 有 開 打 第二 當時 主要 還是 有 一點 積極 效果 和 股價 所 帶動 的 影響 那 比 較 大 的 問題 是 景氣 信號 燈 因為 已經 走 了 12 個 月 了 大家 可能 覺得 股價 沒 感覺 可是 景氣 信號 燈 我們 的 景氣 在 高檔 鈍化 其實 已經 高達 12 個 月 的 時間 了 從 204 年 的 4 月份 開始 一直 都 保持 在 黃 紅燈 以上 這 足以 彰 顯著 這 快要 有 一點 景氣 empt 的 感覺 就是 我們 當然 知道 景氣 擴張 格局 會 期待 有進 一步 的 股價 的 擴增 可是 呢 如果 它 已 經維持 12 個 月 了 就 代表 著終 有 一天 它會 下來 的 我們 從 景氣 對射 信號 燈拿來 跟 台北 股市 來 進行 對照 其 實過 往 我們 還是 可以 觀察到 一定 程度 的 相關 連動度 只 不過 因為 景氣 信號 燈 是 晚 一個 月 公 佈 所以 大概 會 有 1 到 2 個 月 的誤 差值 不過 如果 你長 走期 來 做 觀察 你 也 知道 大概 哪幾個 月 投入 部位 要 稍微 大一點 景氣 信號 燈 通常 只要 來 到 20 分 以下 就是 整個 景氣 的 拐點 像 整個 20 年 或者 20 年 2018 年 美中 貿易戰 15 年 上升股 災 1 年 歐債 危機 08 年 金融 海嘯 這是 一個 蠻 標準 的 景氣 的 操作 指標 那 相反 的 來 到 高位 30 分 以上 以 後 基本上 就是 你 看 你 要 抱 多久 的 問題 你 可以 期待 有 一股 最後龍井節 的 噴出 你 也 可以 選擇 在 這個 時 機點 換取 一些 現金 另外 一個 觀察 的 重點 在 於, 領先 指標 的 部分 這次 是 小幅 下修 不過 位階 仍然 在 10 以上, 而且 還有 102. 所以 其實位 階還 算是 蠻高 的 這次 上升 的 像是 半導體 的 設備 進口池、 樓 地板 面積 的 開工率 或者 員工 的 進入 入 都 在 上升 但是 其他 像 外銷 訂單 指數、 股價 指數、 M1B、 營業 氣候 測驗點 都 在 下 修 一方面 是屬 於 基期 的 問題 它 是 用 年 增來 做 對照 另外 一方面 3 月份 還沒有 像 4 月份 豁免 關稅 那 種極 端的 兇猛 那個 時候 只 覺得 股價 已經 跌 了 會 不會 利空 釋放 的 差不多 了 所以 反而 帶貨潮 沒 這麼 明顯 4 月份 看起 來 帶 貨潮 是 蠻 明顯 的 可能 景氣 指標 在 4 月 5 月 仍然 有持續 高 檔動畫 的 空間 可是 我們 要 清楚 知道 時間 不 等 人 了 我們 已經 擴張 格局 太久 了 已 經連續 12 個 月 景氣 都 在 擴張 了 所以 壓力 會 稍微 大一點 這給 投資 朋友 多 做 的 一些 思考 所以 你 有 這樣 的 一個 投資 邏輯 你 就 知道 為 什麼 在 本輪 的 右側 反彈 當中 我們 突然 又 開始 變 保守 了 第一件 事情 是 我們 本來 就 在 左側 不見 不確 定性 發生 的 時候 多少 買 一點 壓低 一些 現金 部位 可是 在 右側 反彈 的 過程 當中 第一 絕對 不加長 第二 景氣 擴張 有點 太久 了 時間 越來 越 不 站 在 長 期 的 多頭 這一邊 了 為 什麼 因為 擴張 太久 了 就 這麼 簡單 而已 所以 你 用 週期 的 角度 你 就 可以 知道 我們 什麼 時候 要 進行 持續性 的 加大 部件 如果 是 那種 利空 性 的 不確 定性 的 衝擊 那 你 可以 小買 一點 可是 什麼 時候 要 大買 緊急 信號 燈會 藍 領先 指標 跌破 10 的 時候 進入 到 顯著 的 資金 回補 當然 了 那個 指標 通常 會 落後幾個 月 所以 不 代表 說 4 月 5 月 要 突然 弱化 因為 按照 目前 的 角度 過去 我們 也 跟 投資 朋友 提到 了 傳產 在 中南部 地區 有 很多 是 爆量 大量 接單 這個 接單 可能 是 真的 是 二季度 淡季 不淡 變成 超級 旺季 相反 的 如果 90 天以後會 不會 第三季 變成 旺季 變淡 了 所以 壓力 會 比 較 大 一點 這也 造成 了 也 許景氣 指標 在 未來 1 到 2 個 月 有 過度 失 真的 現象 可能 會表現 非常 亮麗 但 大家 要 稍微 保守 一點 可能 之 後 又 不 小心 又 回到 紅燈 了 美國 股市 也 是 一樣 美國 市場 在 3 月份 到 4 月份 的 耐久 財訂 單 也 是 莫名其妙 暴增 市場 上 突然 瘋狂 的 做 下單 其中 像 波音 雖然 受到 中國 的 箝制 可是 目前 訂 單量 仍然 非常 亮麗 在 這樣 的 一個 效果 底下 美國 在 3 月 到 4 月 的 零售 銷售 數據 居然 也 暴增 了 我 跟 你講 這 就是 很 弔 詭 的 現象 就 明明 大家 都 很 擔心 關稅戰 可是 大家 遇到 關稅戰 的 第一 個 做法 都 是 瘋狂 的 囤貨 這是給 投資 朋友 多 做 的 一些 思考 也 是 目前 我們 景氣 未接 走到 現在 這樣 的 一個 層面 所 面臨 的 挑戰 當然 剛才 跟 投資 朋友 提到 如果 關稅戰 真的 來 得 及 在 三季度 以前 結束 的 話 那麼 按照 經濟學 人 和 金融 時報 目前 採訪 各大經濟 學家 的 預估 很 有 可能 最 後 這些 利空 就 會 灰 飛煙滅 可是 拖過 三季度 就算 到 第四季 突然 解除 了 也 來 不及 了 因為 時間 拉 太久 了 這個 就是 大家 比較 關心 的 一個 方向 當然川 普有 沒有 可能 在 這次 白日 行政 當中 做 一些 比較 省思 的 檢討 讓 接下 來 所 採取 的 手段 不要 這麼 具有 攻擊性 或者 相對 市場 的 衝擊 不要 來 得 這麼 大事 實上 我們 要 清楚 知道 這 一次 在 FoxCNN 陸續 公 佈 民調 以後幾乎 不管 是 左右派 媒體針 對川普 的 民調 都 有 非常 顯著 的 下滑 川普 的 確在 邊境 安全 議題 上 獲得 了 非常 高 的 評價 5% 的 選民是 表示 認同 的 但是 呢 其他 都 還在 衰退 像 移民 問題 上 也 不錯 但是 經濟 問題 上 只有 38% 的 支持率 在 通膨問題 上 只有 3% 的 支持率 其他 像 關稅 3% 外交政策 40% 稅務38 槍枝 管理 41% 我們 為 了 以防 CNN 有 過度 偏左 的 傾向 我們 特別 把 FOX 的 民調 拿 來 做 觀察 你 會 發現 FOX 統計 出來 也 是 如此 川普 的 確在 過去 選舉 行情 蜜月 行情 當中 的 確有 非常 顯著 的 民調 的 拉伸 可是 就 目前 來 看 選民針 對 經濟 前景 依舊 保持 相當 悖觀 71% 的 受 訪者 認為 經濟 狀況 不佳 5% 的 受 訪者 表示 家庭 經濟 有 出現 急速 惡化 的 趨向 存在 這個 民調 比 我們 昨天 看 那個 蓋洛普 還難 看 就 蓋洛普 昨天 看起 來還 算是 經濟 不好 但是 內政 很 好 從 FOX 的 民調 你 感覺 好像 FOX 變左媒 了 你 知道 嗎 那 這導致 什麼 結果 這導致 的 結果 是 川 普在 昨天 發了 一條 最新 貼文 他 認為 我們 國家 再也 沒有 自由 公正 的 新聞 了 我們 的 新聞 媒體 只會 寫 壞 故事 在 民調 中 大肆 作弊 他 已 經敗 壞 了 腐敗 了 曾 可悲 最後一個 Said 他 應該 是 在 寫 一個 哭號 這樣子 但 你 可以 觀察到 這個 就是 川普 在 美國 內部 民意 當中 10 天 的 急速 改革 所 造成 的 一些 傷害 事實 上台 灣市場 也 是 如此 我們 來 根據 最近 華府 智庫 布魯金斯 研究所 針對 4 月份 的 統計 數據 你 會 發現 台灣 內部 的 川粉 也 是 越來 越少 了 自 從川普 上任 之後台灣 人 越來 越 不 信任 美國 比例 從 去年 的 24% 上升 到 今年 4 月 的 38% 同時 有 65.1% 的 台灣受 訪者 認為川 普擔 任美國 總統 下台 灣比 以往 更 不 安全 高達 65% 這 足以 說明 如果 川普現 在 來 台灣當 總統 他 也 選不上 選上 他 也 是 弱勢 總統 這 65.1% 算是 蠻高 的 不過 在 政黨 屬性 層面 其實 執政黨 和 在野 黨 的 對 美態度 就 表現 比 較 分歧 一點 如果 我們 觀察藍營 支持者 高達 69% 是 不 信任 美國 市場 的 綠營 是 反過 來 綠營 是 高達 50% 信任 美國 白營 看 起來 是 多數 沒 有意 見 但是 你 可以 觀察到 川 普國 內民調 有 沒 有 鬆 動 有 鬆 動 但是 海外 民調針 對川普 的 看法 我 看 也 不 只 台灣 你 看 越南 日本 韓國 可能 對 於 川普 的 民調 和 信任度 都 在 大幅 的 下滑 也 就是 整體 市場 民間 對 於 美國 集體 信任度 的 下滑 他 當然會 影響 到 長 期針 對 美國 政府 的 信用 這是給 投資 朋友 多 做 的 一些 觀察 但是 就 看 一下 如果 也 許關 稅債 能夠 適度 的 豁免 那 就要 看 一下 景氣 能夠 支撐 多久 了 事實 上 要 了解 就算 關稅 戰後續 消失 了 我們 景氣 也 擴張 12 個 月 了 擴張 太久 了 在 這樣 的 一個 情況 底下 有 正常 的 庫存 匯調 都 是 很 正常 的 事情 給投資 朋友 做 一些 觀察 好看 一下 美國 股市 市大 指數 的 表現 道瓊 指數 上 漲 124點 0.8% 衰在 4027 點標 普上 漲 3 點 0.6% 衰在 528 點納指 下跌 16 點 0 .% 衰 1736 點費半 下跌 16 點 0.38% 衰 4235 點雖然 這個 位階還 是 沒 有 特別 高 可是 納指 和 費半已 經陸續 收 復 了 4 月 2 號以 來 的 對 等 關稅 的 所有 跌幅 那事 實上 我們 剛才 跟 投資 朋友 我 其 實不斷 提到 作為 景氣 循環 投資者 最 根本 的 核心 是 用 企業 的 庫存 循環作 為 主 框架 了解 3 到 4 年 的 景氣 波動 我們 在 這個 框架 底下 會去 尋找 各類 型 的 領先 或者 同步 指標 作為 景氣 階段 轉折 的 這種 依據 那 為 了 要 更具 體化 這種 方法 我們 當然會 有 不同 的 經濟 模型 或者 不同 的 數據 參考 可能 包含 經濟 成長 企業 的 利潤 週期 通 膨 或者 貨幣 政策 資金 流向 和 情緒 指標 估值 和 風險 溢價 等 多重 因子 進行 交互 的 交疊 最 後 就 得出 差不多 3 到 4 年 就是 會有 這樣 的 一個 循環 重新 的 出現 那 你 就 依循 著景氣 節奏 有系 統性 的 做出 自己 資產 配置 的 抉擇 事實 上 我們 有 時候 研究 或者 說 做 一個 投資 抉擇 可能 會 有 很多 個 投資 模型 的 因子 比如 說 ABCDE 你 最 看重 的 投資 策略 就是 這些 因子 底下 集合 而成 得出 的 結果 就 像 你 可能 要 娶 老婆 那會 是 什麼 原因 第一 很漂亮 的 女孩子 第二 身材 要 很 好 第三 談吐 也 要 不錯 第四 價值 觀要 能夠 跟 我 匹配 第五 在 其他 地方 也 可以 跟 我 匹配 形狀剛 好 那 我們 今天 娶 她 到底 是 因為 外表 還是 因為 身材 還是 因為 談 吐 還是 因為 價值 觀其實 在 這個 過程 當中 是 很 複 雜的 當然 如果 你 太太 問你 我們 當然 要 回答 我們 當然 是 欣賞 你 的 內 心個 性 和 氣質 絕對 不是 看 你家 裡多 有 錢 絕對 不是 看 你 身材 多好 絕對 不是 看 你 技巧 多好 我 說 廚藝 技巧 所以 做 一個 決定 你 不太可能 說 我 就 看景氣 一號 燈 你 可以 用 不同 的 景氣 指標 進行 相同 對照 你 只要 有 中心思想 你 把 這些 指標 統合 起來 你 就 發現 原來 一套 循環 就是 這樣子 完成 的 女 的 問男 的 你 為 什麼 喜歡 我 男 的 對 女生 說 我 追求 你 當然 是 被 你 的 內心 所 吸引 我 想要 了解 你 的 內心 我 想要 看透 你 的 內心 女生 說要 怎麼 看透 男 的 說 看透 內心 當然 要 脫 衣服 看 所以 男孩子 就是 這樣子 第一眼 當然 先 看 你 的 腿 又 看 你 的 身材 第三 發現 這 女孩 氣質 真的 很不錯 但是 前面 都 不能 講出 來 所以 你會 發現 每個 人 看 的 都 不 一樣 你 看 估值 那 牛市 當然 有 時候 估值 就 越來 越 高 牛市 永遠 都 是 高 估值 你 看 訂單 獲利動 能 你 當然會 相信 有進 一步 的 前景 你 看 貨幣 政策 你 當然 相信 股票 市場 M2 量 越來 越 高 股票 市場 只會 越漲 越 高 你 從 地緣 政治 角度看 那遲 早崩盤 這 就是 多元 因子 下 你 選擇 符合 你 的 投資 部件 最好 不要 選擇 明明 就是 相互 矛盾 的 你 把 短線 交易 的 因子 拿來 跟 長 線 你 的 投資步 調來 做 結合 怎麼 對 都 對 不 上 所以 有 時候 必須 了解 說 你 所 選擇 的 這幾個 因子 能 不能 相互 的 匹配 很多 女孩子 看 男孩子 也 是 老公 問 老婆 你 是 看 上 我 哪 一點 那 當然 我 喜歡 的 幽默 我覺 得 你 長 得 好 帥氣 你好 man 千萬 不要 只 提 人家 有 錢膚 淺 所以 到底 我們 講說 技術 分析 這麼 重要 技術 分析 是 重要 的 但是 技術 分析 其實 更 多 對 於 景氣 指標 來 看 它 更 像是 一種 大家 仰賴 的 情緒 指標 乖狸 RSIKD 它講 的 是 什麼 他講 的 就是 那種 股票 自然 的 慣性 回檔 周期 你 用 日 乖離 其實 沒有 什麼 太大 參考 的 借鏡 意義你 可能 用 周乖 離 月 乖離 你 可能 大概 就 可以 得出 整個 情緒 架構 的 變遷 所以 有 時候 我們 看過 有 時候 我們 稍微 提 一下 但 也 很少 用 這樣 的 一個 角度 來 做 分析 因為 我們 的 架構 不來 自 於 現行 你 說 我們 聊 財報 聊 但 其 實聊 的 就是 7 巨頭 的 概況 那 小 股票 我們 也 不聊 我們 看 的 是 資本 支出 是否 有 趨緩 的 跡象 來 判斷 景氣 是否 走 到 尾段 所以 有 時候 我們 從 這些 因子 當中 做 結合 ABCDE 挑取 你 所 需要 的 那 我們 提供 資訊給 投資 朋友 你 也 可以 形成 自己 的 投資 哲學給 大家 多 做些 思考 往下 看現 在 更 大 的 一個 問題 在 於 本益比 都 做 了 一個 相當 大程度 的 回調 如果 從 價值 投資人來 看 的 話 很多 價值 投資人 是 不管 什麼 總經 預判 和 景氣 投資 邏輯 的 他 就 看 估值 是否 有 大幅 的 下滑 其實 從 今年 元月份 到 3 月份 因為 你 看標 普牌 指數 快要 把 4 月 2 號的 對 等 關稅 缺口 給回 補 了 這說 明 你 現在 幾乎 可以 把 對 等 關稅 對 股票 市場 的 傷害 完全 撇除 你 就 看 1 到 3 月份 的 跌 1 到 3 月份 在 跌 什麼 就是 在 跌 估值 當時 的 本益比 7 大巨頭 從 原本 的 高位 3 倍 左右 的 本益比 跌到 24 倍 算不算 低相 對 於 14 年 到 19 年 看 起來 算 高 可是 相對 於 過去 5 年 看 起來 算 低 所以 現在 唯一 的 問題 就 在 於 你 相 不 相信 這些 7 巨頭 EPS 會 在 未來 下調 如果 不會 那現 在 就是 標準 的 低 基期 剩下 的 493 支公司 股票 也 是 如此 從 原本 的 接近 20 倍 也僅 剩下 18 倍 所以 我 相信 為 什麼 說 這一 波美 猴虎 是 在 前 兩周 還是 爆 大量 因為 有 很 明顯 有 一群 價值 投資者 已經 進入 到 市場 當中 加上 財報 機公 佈 以後而 最近 大家 也 觀察到 股票 回購 的 情況 越來 越 顯著事 實上 Google 這 一次 在 盤後有 顯著 的 資金 湧落 其實 就是 來 自 於 股票 回購 所 造成 的 技巧性 的 抬升 當然 AI 到底 發展 到 現在 是不是 已經 歷到 泡沫 破滅 了 我 認為並 不是 一開始 很 明顯 就是 估值 適度 的 回測 可是 AI 它連 引起 市場 上 的 那種 極度 狂熱 所 引發 的 終端 應用 都 還沒有 呈現 因為 就 只 漲 7 巨頭 其他 股票 根本 就 沒 有 那種 AI 行情 網路 泡沫 破滅 的 那種 榮景 所以 只能 說 他 只是 把 整個 AI 的 高峰 AI 的 泡沫 往後延 可能 在 下 一輪 景氣 循環 或者 等到 川普關 稅戰 消失 之後才 持續 的 湧 現事 實上 我 最近 才 觀察到 剛看 彭博社 的 新聞 這 一次 OpenAI 是 宣布 升級 了 ChadGBT 的 搜尋 功能 這 一次 是 加入 了 一個 選項 叫做 購物 推薦 讓 用戶 能夠 在 搜尋 商品 的 時候 看到 推薦 清單 其實 還是 不斷 的 在 改造 這個 世界 這項 新 功能 會 優先 在 時 尚美妝 家居 或者 電子 產品 當中來 試行 那 目前 已經 陸續 向 全球 這個 市場 來 進行 開放 那 openai 強調 這 一次 的 更新 他 是 沒 有 置入 廣告 的 所以 你 就是 問他 你 要 買 什麼 比如 說問 你 說 一台 咖啡 機在義 大利 價位 多少 能 不能 推薦 我 幾個 而且 要 有性 價比 而且 必須 要 跟 各大網 站 來 進行 價格 的 比 較 他 就 會 這樣子 呈現 所以 你 絕對 想不到 在 Google 壟斷 了 這麼 久 Google 可能 從來 沒有 想到 自己 的 搜尋 引擎 的 業務 受到 衝擊 居然 是 一個 AI 人工智慧 的 軟體 和 網站 而並 不是 另外 一個 搜尋 引擎 這也給 我們 一些 啟示 我們 長 期 對 賭 整個 生產力 週期 但是 我們 從 來 不 預設 一定 是 哪家 公司 會勝利 就 像 我 個 人 非常 看好 特斯拉 但是 我 每次 看好 他 就 股價 下跌 所以 最終 我們 只能 買 ETF 我們 想想看 在 過去 歷史 週期 的 生產力 週期 當中 有 哪 一次 並 不是 由 這種 創 新型 或者 我們 講熊 彼得 的 創造力 破壞 這種 創新者 破壞 的 方式 來 湧現 舉例 來 說 大家 最 耳熟 能詳 的 一個 例子 就是 柯達 柯達 是 自己 先發明 了 數位 相機 但是 害怕 自己 賣 底片 的 生意 選擇延 後 這項 技術 最 後 CanonSony 搶先 做 平價 相機 之後柯達 才 匆忙 追趕 但 來 不及 了 201 年 柯達 宣告 破產 保護康 師傅 在 20 年 進軍到 中國 市場 的 時候 曾 經是 幾乎 壟斷 了 整個 你 很 難 想像 一個 中國 的 泡 麵 市場 被 一個 臺 灣的 康師 傅給 壟斷 了 可是 康師 傅為 什麼後續 越 打 越弱 越 打 越弱 是 因為 中國 的 泡 麵 產業 崛起 嗎 根本 不是 因為 美團 崛起 了 我會點 美團 我點 UberEats 我 以後還 需要 吃 泡 麵 嗎 所以 泡 麵 產業 的 更迭 跟 新 的 泡 麵 根本 沒有 太大關 係 跟 外 送 平台 的 崛起 是 有關 的 Nokia 為 什麼 被 iPhone 打敗 因為 Nokia 認為 自己 的 手機 硬體 做 得夠 好 它 不 需要 觸控 螢幕 或者 軟體驗 改變 一切 但是 iPhone 呢 它 幾乎 把 電腦 的 功能 放到 一台 手機 身上 其他 還有 一堆 啦 比如 說 像 百事 達 跟 Netflix 的 例子 啦 沃爾瑪 跟 Amazon 的 例子 計程 車行 跟 Uber 的 例子 或者 傳統 的 旅館業 跟 ABNB 的 例子 都 是 這種 創造性 的 破壞 所以 有 時候 我們 從 這樣 的 一個 思維來 做 了解 以後就會 發現 原來 整個 科技 生產力 週期 就是 這樣子 迭代 上去 所以 有 時候 大家 看 我們 節目 你 要 區分 的 出來 我們 有 時候 在 聊 新聞聊 一下 總經 跟 大家 灌輸 一些 概念 分享 我們 的 見 聞 那 另外 一方面 我們 依循 的 投資 邏輯 永遠 都 是 那 一套 好 那 就是 景氣 投資 週期 投資 而且 呢 採取 的 商品 是 高度 分散 為 什麼 因為 有些 事情 我們 知道 知道 自己 的 能力 邊界 在 哪裡 我們 不 像 巴菲特 有 這麼 厲害 的 權股 能力 所以 我們 選擇 分散 風險 但是 我們 知道 景氣 週期 怎麼 走 因為 他 從 未改 變 即便 我們 看到 這幾年 我們 的 物質 文明 物質 水準 已經 進步 很多 大家 用 的 產品 越來 越 好 可是 精神文明 就 這樣子 都 已經 幾次 股災 了 下 一次 股災 大家 還是 會 害怕 就 好像 現在 在 台北 股市 的 狀態 一樣 今天 看起 來 第一 盤 這樣 爆出 來 應該 又 是 量 縮 好像 第一 盤 這樣 爆出 來 今天 量 今天 量 搞不好 搞不好 不到 20 億好 吧 那 台北 股市 看起 來 就 繼續 保守 下去 吧 台北 股市 小跌 13 點衰 在 20, 點還 在 量 縮 還在量 縮 沒 有人 要 買 也 沒 有人 要 賣 那 這樣 的 一個 狀態 也 不是 壞事 就 盤 在 這樣 的 一個 水位 等到 5 月 7 號半導體 關稅 出來 以後再 來 看 一下 新 的 方向 給投資 朋友 多 做 一些 參考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 半夜 半 早晨 財經速 遞 的 獨代 相見 祝 各位 投資 朋友 開盤 順利 操盤 愉快
