Markets crashed April 8 as the S&P 500 entered bear territory and the Nasdaq swung 7% intraday, driven by Trump's trade-war threats and tariff talks with Japan and the EU. Taiwan and mainland China saw record sell-offs while Treasury yields dipped then corrected. The host suggests phased equity buys as capital may shift from bonds back to stocks.
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走 啊 投資 朋友 們 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 4 月 8 號禮 拜 二 早上 8 點 32 分剛 才 匆從 公園 趕來 那 這 一次 我們 要 觀察 的 幾個 方向 從 昨天 恐慌 指數 VIX 的 高速 上揚 以後要 來 觀察 台北 股市 在 今天 的 跌幅 會 所 受到 在 最近 日本 和 美國 已 經陸續 進行 了 關稅 談判 其實 就 在 剛才 才 20 分鐘 前 的 新聞 日本 股市 早盤 目前 盤中 已經 上 漲 了 5.5% 那其實 很 主要 的 原因 來 自 於 川普 政府 目前 根據 貝森特 的 說法 已經 跟 日本首相 石破茂 開始 進行 了 顯著 談判 那 這樣 的 一個 訊息 是否 能夠 帶動亞洲 股市 的 今日 反彈 就 值得 大家 來 多 做些 留意 也 至少 讓 台北 股市 今天 不會 再 一梗不過 從 市場 恐慌 情緒 來 做 觀察 BIG 指數 這 一次 一度 還是 衝高到 了 60 以上 雖然後續 有 開始 有所 收斂 不過 還是 看得出 來 市場 的 恐慌 情緒 仍然 圍繞 著川普 的 政策 不確 定性 過去 所有 的 跌幅 幾乎 都 是 因為 這個 人 而 起收 復 失土 最 後 可能 也 是 得 靠 他 只是 很多 人 可能 沒有 活下 來 所以 我們 才 講說 每 一次 面臨 到 這種 外部性 的 衝擊 活著 就是 勝利 我們 先回 過頭 來 看 其實 昨天 美國 股市 在 盤 中 的 表現 波動 幅度 相對 來 的 大標 普 掰 指數 一度 從本來 跌幅 接近 5% 到 漲幅 有 2% 如果 細看 廢板 就 更 扯 了 原本 是 重挫 了 接近 有 7% 到 盤 中 甚至 一度 上漲 來 到 8% 整體 盤 中 的 波幅 一度 來 到 15% 以上 這些 訊息 幾乎 就 彰 顯著 市場 上 是 把 任何 訊息 都 當成 市場 的 解藥 或者 毒藥 甚至 我 還聽 到 之所以 有 如此 大 的 波動 是 因 為川普 昨天 在 浴室 跌倒 了 硬 要 暫停 關稅 專注 療傷 很 可惜 沒有 發生 昨天 事實 上 在 盤 中 傳出 的 訊息 是 白宮 是 有 可能 會 進行 我們 講的 關稅延 後 90 天不過 後 來川普 政府 馬 上 就 發 了 一條 推特駁 回 這項 訊息 了 所以 在種 效果 底下 市場 就 變得 開始 擔心 受怕 那 到底 何時會 放下 關稅 大刀 呢 我們 從川普 最新 所發 的 貼 文來 做 觀察 基本上 他 在 裡頭 當中 是 表達 的 相當強 硬美國 每年 與 中國 貿易 損失 的 是 數千億 美元 除非 解決 這個 問題 否則 我 不會 達成 任何 的 協議 那 當然 這 基本上 也 就 彰 顯著川 普對 於 貿易 逆差 的 重視 以及 各國 的 採購 是 非常 非常 注重 的 但 好 處 在 於 首先 在 今天 早盤 跟 日本 開始 進行 了 顯著 的 談判 協議 那 不太可能 談 不成 這個 協議 破滅 嘛 那 另外 一方面 是 歐洲 的 部分 本來 歐洲 市場 歐盟 本來 要針 對 美國 採取 了 高 強度 的 報 復 性 關稅 接近 是 50 億 美元 不過 現在 預估 有 可能 採取 的 報 復 性 關稅 可能 只有 260 億歐元 而且 大多 數的 商品 的 關稅會 在 5 月 16 號才 生效 基本上 已經 是 課 了 關稅 好久好久 以後了 所以 歐洲 市場 目前 也 開始 跟 美國釋 出零關 稅協議 的 談判 條件 而且 在 這樣 的 一個 效果 底下 川普 政府 目前 所釋 放 的 態度 也 非常 欣然 願意 跟 歐洲 市場 展開 新一波 的 談判 也 就是 市場 上現 在 唯一 少數針 對 美國 已經 採取 報 復 性 關稅 的 只有 一個 市場 了 就是 中國 市場 所以 今天 我們 就 來 用 這樣 的 一個 角度 來 分析 目前 在 中國供 應鏈 的 撤出 狀況 為何 尤其 過去 蘋果 供 應鏈 接近 8 成到 8 成 5 整體 組裝 都 在 中國市 場現 在 撤出 還來 得 及 嗎 尤其 這也 是 像 郭 明 錤 所 提到 的 連蘋果過 去向 川普 政府 頻釋 放 善意 這樣 的 一家 公司 50 億說 要 投 也 努力 講出 來 了 至少 讓 大家 看到 了 而且 也 釋放 更 多 的 善意 給川普 政府 結果 蘋果 在 七大 巨頭 當中 目前 跌幅 不算 輕 到底 非美 企業 是否 能夠 就 予以 豁免 值得 大家 來 多 做些 留意 首先 我們 從 昨天 的 亞洲 股市 來 做 一些 留意 事實 上 在 昨天 亞洲 股市 當中 跌幅 最重 的 就是 台灣 股市 和 中國 市場 那 主要 都 是 來 自 於 親民廉價 所 造成 的 滯後賣 壓中國 股市 創業板 不管 是 CSI501 還是 20 指數 都 創下 了 歷史 單日 的 最大 跌幅 不過 很明 顯有 國家隊 的 護盤 因為 昨天 像是 滬深 30 的 ETF 交易量 居然 高達 了 520 億 人民 幣平時 只有 60 億 這個 是 6 倍 你 可以 想想看 台北 股市 可能 平時 成交量 只有 兩 三千 億然 後 你 突然 告訴 我 當天 成交量 1.8 兆 那 這很明 顯有 國家 對滬盤 的 一個 影子 存在 那 香港 恆生 指數 的 部分 是 史 上 第二 產 跌幅 是 高達 13.2% 僅次 於 1987 年 當年 的 股災 那 我們 當然 很 清楚 知道 這個 陸港 股市 跟 台北 股市 都 是 遭到 這種 滯後性 的 賣壓 台北 股市 在 昨天 也 是 一樣 直接 跌停板 開盤 集收盤 成交量 僅 只有 1470 億 那 值得 特別 留意 的 幾個 方向 是 至少 因為 昨天 是 創紀錄 碟點 是 跌 了 2065 點 跌幅 是 9.6% 往好 處 想 即便 接下 來 幾天 大家 還是 恐慌 的 人 踩 人 急 著要 出脫 即便 今天 又 跌停 明天 又 跌停 明天 如果 跌停 的 話後天 的 跌 頂 也 不會 超過 明天 大家 可以 懂 意思 啊 因為 基期 高嘛 你 一直 一直 跌 你 也 不 可能 跌回 歷史 紀錄 嘛 所以 歷史 紀錄 就 在 昨天 了 在 這樣 的 一個 效果 底下 當然 啦 這兩年 發生 的 歷史紀 錄實 在 太 多 了 如果 從 昨天 歷史 紀錄 來 做 思維 首先 第一 是 台子 騎史 上 第二 大 跌停 就是 第二次 跌停 再來 呢 台子 騎創 新低 量 跌停 成交量 近 兩年 最新 低台 積電 首度 無量 跌停 守住 事實 上 我們 可以 具體 觀察 的 幾個 方向 是 雖然 昨天 市場 上 是 瞬間 跌停 可是 外資並 沒有 因此 而大賣 外資 很 有 可能 想 賣 也 賣 不 掉 因為 發現 根本 沒有量 根本 市場 沒有 任何 的 買盤 外資 昨天 反而 是 小 買 了 168 億 所以 昨天 非常 明顯 就是 在 砍 龍芝 就是 中石戶 大戶 高速 的 策略 就連 投信 賣 也 來 不及 賣 只 賣 了 2.36 億 主要 還是 來 自 於 量 能 的 收縮 不過 外資 的 小 買 了 168 億祝 你 一路 發生 買個 股 嗎 其實 也 不是 個 股 都 鎖住 了 昨天 我們 看到 很明 顯是 針對 一些 ETF 尤其 是 槓桿型 的 ETF 來 進行 適度 的 資金 分配 像 很多 不管 是 正二型 的 或者 槓桿型 ETF 他 沒 有 受到 漲 跌幅 的 限制 所以 造成 外資 反而 有 適度 的 買 超事 實上 外資 每天 都 會 有 買 超 和 賣 超 的 股票 只是 說 昨天 要 賣 的 賣 不 掉 那 就 先 買 一點 回來 所以 今天 的 外資 賣壓 可能 還是 會 相 對 來 的 兇 因為 昨天 他 根本 就 賣 不 掉 但 可以 確定 的 事情 是 昨天 至少 有 少部分 的 阻力 和 中時 戶給 逃掉 了 不能 說 逃掉 了 就是 及 時止 損了 我們 看大盤 融資維持 率現 在 已 經掉 到 了 13% 根據 過往 歷史 的 經驗 跌 到 140% 就 已經 算是 市場 上 籌碼 清洗 相對 乾淨 的 時候 了 這樣 的 一個 情況 基本 已經 完全 僅次 於 20 年 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 基本上 可以 看到 第一波 籌碼 的 清洗 第二 波是 觀察 接下 來 央行 的 市場 動態 這就 代表 著市場 的 流動性 恐怕 還會 收縮 一陣子 那 接下 來 6 月份 即將 登場 的 央行 理監 事會議 就 值得 大家 來 特別 留意 了 房 地產 市場 其實 已經 沒 有起色 很久 了 從 去年 第七 波 信用 管制 以 後 就是 如此 那 如果 連 股票 市場 流動性 都 開始 有所 收縮 那 央行 現在 又還 保持 在 深准 升息 而且 抑制 住 了 在 第七 波 信用 管制 當中 第二 戶 的 房貸 成數 那 就是 說明 整個 市場 的 貨幣 是 正在 緊縮 的 所以 如果 到 6 月份 關稅戰 都 還沒有 結束 那 我們 幾乎 都 可以 確定 央行 在 第七 波 信用 管制 的 放 鬆 會 比 第八 波 信用 管制 提前 到 來 當然 他 也 不能 在 這個 時 機點 突然 莫名其妙 降息 要不然 到 時候 又 被 美國給 盯上 你 不是 匯率 超重 嗎? 所以 至少 緊縮 的 程度 應該 已經 告一段落 了 昨天 韓國 股市、 日本 股市 跌幅 也 相 對 來 的 重不過 目前 來 看 開始 受到 亞洲系 統單 的 買盤 開始 有所 回歸回 過頭 來 看 我們 看到 在 當時 4 月 4 號整 個 美國 股市 的 總體 市值 蒸發 大概 就 僅次 於 20 年 和 208 年 的 金融 海嘯 最 值得 大家 觀察 的 方向 是 這一 波美 國 股市 的 跌幅 其實 比 海外 市場 的 股市 還要 跌 的 重 我們 把 NSCI 全球 股票 指數 拿 來 把 美國 進行 剔除 以 後 你 會 發現 中間 的 range 幾乎 可以 差到 接近 有 4 5% 也 就是 美國 股市 足足 比 其他 國 股市 還要 多疊 了 一點 好 在 如果 你 有 進行 一些 資產 充銷 雖然 債券 昨天 又 開始 回跌 了 主要 是 市場 利率 預期 降 的 過猛 之後開始 做 一些 校正 回歸 那 如果 把 標普白 指數 SPY 跟 TLT 的 比值 來 進行 比 較 就 會 發現 這一波 債券 價格 至少 還是 遭到 了 適度 的 對 沖 所以 有 很多 的 投行 還是 認為現 在 其實 如果 債券 只是 小跌 或者 說 債券 還在 跟 股市 達成 一定 的 平衡 作用 的 時候 那 就 代表 還沒有 流動性 風險 什麼 時候 叫做 有 流動性 風險? 股債 雙殺 無 條件 的 下 殺 市場 除了 美元 甚至 連黃金 都 在 下 殺 除了 美元 沒 有人 要 持有 任何 資產 的 時候 這個 才 叫 恐怖 而 市場 認為 流動性 風險 還沒有 發生 所以 川普 手上 還有 籌碼 那 當然 這是 一種 比較 悲觀 的 一個 氛圍 來 做 思考 但 不管 怎麼講 今年 其實 以 各大資產績 效 的 角度 來 做 思維 你 會 發現 基本上 就是 以避險 資產作 為 市場 的 主流 重心 以及 非美市 場作 為 資金 主要 流入 的 方向 像是 長 天期 國債 短天期 國債 黃 金資產 以及 歐亞 股市 以及 部分 的 大宗 資產 所以 市場 仍然 圍繞 著 市場 的 不確 定性 這張 圖 表示 TPU 也 就是 全球 貿易 政策 不確 定性 指數 這個 已 經連續 創 新高 一個 月 了 這 百年 未有 之大 變局 這項 指數 從 1980 年代 統計 以來 也 沒 有 這種 驚人 速度 的 創高 但 這樣 的 一個 創高 就 會 讓 市場 上 有 一批 我們 不管 是 從 價值 投資 還是 從 周期 投資 的 角度 我 幾乎 敢保 證的 因為量 能 這幾周 還是 爆 很大 了 這 一定 有 一群 因為 散戶 恐慌 指數 看得出 來 散戶 怕得要命 一定 有 一群 我們 不管 是 對 沖 基金 經理人 還是 傳統 的 投行 大戶 或者 價值 投資者 正在 大量 的 進 入市 場當 中 也 許買入 的 量 他 可能 還是 分批 進行 買 入並 不是 說 斷定 低點 在 這邊 但 至少 你 可以 觀察到 那個換 手量 是 有 陸續 出現 的 為 什麼 呢 因為 從 情緒 和 週期 思維 這張 圖表是 VIC 指數 剛才 我們 提到 VIC 指數 在 昨天 一度 高達 60 左右 那其實 從 過往 的 格局 這種 避險 情緒 高速 走深 的 時候 你 就 分 12 個 月 的 資金持續 的 買 進 一年 後 見 真章 比如 說 上次 VIC 指數 高達 60 以上 就是 20 年 的 新冠 疫情 嘛 再 上 一次 就 08 年 了 那 說 實在 的 過去 即便 幾次 的 擴層 循環 的 恐慌 情緒 都 沒 有 比 這 一次 來 得 高 你 就 知道 這次川普 的 威力 到底 有 多 大 了 好 但是 過去 大概 都 是 一年 左右 見 真章 這 一次 不 一定 好 這次 可能 要 4 年 左右 見 真章 因為 你 不確 定川普 到底 會釋 放 這種 利空 多久 嗎 可是 如果 我們 從民調 來 做 分為川 普難 道 就 沒 有 任何 的 弱勢 嗎 難道 他 可以 完全 操縱 著 當前 的 貿易 政策 長 達 四年 的 時間 嗎 這是 不 一定 的 川 普始終 背後還 是 有 他 的 民意 授權 所 造成 的 行政命令 的 實施 也 就是 他 任何 的 行政命令 最後都 來 自 於 他 的 民意 支持 民意 不 支持 他 做 這些 事情 就 沒 有 正 當性 了 照理 來講 他 就 不會 去 做 這件 事情 了 照理 來講 所以 我們 細 看現 在 市場 上民調 的 變化 首先 看 的 是 蓋洛普 的 民調 蓋洛普民 調來 顯示 美國人 目前 最為 擔憂 的 問題 前 五大 擔憂 第一 個 很 神奇 居然 高達 60% 是 擔心 經濟 問題 你 不 就是 因為 通膨問題 和 購買力 問題 才 投給川普 嗎 結果現 在 經濟 問題 反而 變成 美國人 最大 擔憂 了 再 來 醫療 的 可負 擔性 僅次 於 經濟 問題 第三 是 通膨問題 第四 是 聯邦 支出、 預算 赤字 問題 第五名 才 是 社會 安全 相反 的 在 24 年 持平 或者 下降 的 像是 毒品 使用 失業 的 問題 種族 問題 大家 也 不是 特別 擔心 了 尤其 像是 能源 的 負擔 大家 也 不是 特別 擔心 因為 原油 價格現 在 正在 暴跌 所以 這個 很 神奇 大家 是 因為 看好 川普 的 經濟 政策 所以 投給川 普不過 目前 大家 最 擔心 的 問題 就是 經濟 再 來 看 一下 華爾街 日報 的 最新 民調 來 看 一下 市場 的 統計 為何 基本上 如果 細看 目前 贊同川 普處理 經濟表現 的 大概 是 接近 4% 52 是 不 太 贊同 大概 是 有 接近 8 個 百分 點的 差距 其實還 算是 誤差 範圍 之 內 那 24 年 的 10 月份 當時 對 於 川普 的 整體 的 政策 態度 相 對 於 25 年 其實 就 已經 看得出 來 雙方 而言 並沒有 太明顯 的 落差 就 代表 著 共和 黨選民 目前 還在 看待 川普 關稅 政策 所產生 的 效果 那 另外 一方面 我們 要 觀察 的 幾個 方向 是 對 於 加徵關稅 的 支持 度 的 一個 變化 那 其實 如果 你會 發現 支持 川普加 徵關稅 的 比例 是 下滑 了 6 個 百分 點反 對 的 反而 上升 了 8 個 百分 點 這 足以 彰 顯著 這還 是 有 一些 中間 選 民意 識到 這一波 的 關稅 不 對 不能 真的 嗑 下去 最好 趕快 獲取 你 的 談判 效果 那 在 各種 議題 的 施政 滿意度 當中 如果 是 以 從 整體 施政 和 通膨處理 的 部分 其實 大多 數人 還是 沒有 那麼 看好 就是 美國 的 物價 通膨還 是 很 高 尤其 淡價 這 一次 雖然川 普說 是 拜登 政府 的 問題 不過 還是 很 傷到 川普 短期 內 的 民調 但 反而 在 非法 移民 和 邊境 安全 的 問題 目前 整體民 調表現 還不錯 所以 基本上 在 民調 上 是 讓 川 普有 受到 壓力 的 一件 事情 也 就 代表 著關 稅戰 到底 能 不能 打 下去 關稅戰 可以 打 但是 不能 打到 輸入 心通 膨 進入 到 美國 市場 這會 形成 民意 反轉 所以 他 還是 有 時間 壓力 的 那 另外 一方面 華爾街 也 在 給予 川普 更 多 的 政治 壓力 舉例 來 說 最近 傳奇 投資 人德魯肯 米勒 這 一次 是 表示 他 很 明顯 不 支持 超過 10% 的 關稅 那 主要 來 自 於 這 一次 大家 都 認為川普 的 政策 來 自 於 談判 的 預期 以及 增加 談判 的 壓力 但是 如果 你 真的 克取 10% 的 關稅 因為現 在 看 起來 好像 最低 降 也 只能 降到 10% 的 關稅 這對 於 全球 的 貿易 衝突 以及 股票 市場 流動性 的 傷害 還是 相當來 的 大 另外 一個 就是 比爾 艾克曼 比爾 艾克曼 最近 的 新聞 就 比 較 多 了 他 基本上 一直 是 過去 對 於 川普 執政有 相當 大 的 肯定 和 支持 不過 這次 比爾 艾克曼 雖然 在 過去 美國 總統 大選 時間 他 都 是 直接 為川普 背書 他 這 一次 在 推特上 是 提到 商業 是 一場 信心 遊戲 但是 總統現 在 正在 失去 全球 商界 領袖 的 信任 對 於 我們 的 國家 和 數以 百萬計 的 支持 總統 的 公民 尤其 已經 承受 相當 巨大 經濟 壓力 的 低收入 戶 的 消費者 而言 目前 的後果 是 相當 不利 的 那 甚至 呢 他 開始 責怪 盧特 尼克 啊 似乎 跟 一些 我們 講的 不管 是 償債 啦 或者 一些 債券 部位 的 一些 投資 啊 可能 有 一些 根本性 的 利益 性衝突 啊 可能 講的 是 背 後 的 投資 公司 當中 可能 產生 的 紛擾 啊 那 之所以 比爾 開曼 這麼講 啊 主要 還是 原因 大家 都 清楚 這一波諜 罪 這種 就是 跨國 連鎖 企業 嘛 這比爾 艾克曼 Nike 是 重要 的 持倉 而且 他 不 只是 持有 現貨 他還 持有 了 接近 有 三年 左右 的 看漲 期權 已經 跌爛 了 快要 跌到 地獄 了 所以 比爾 艾克曼 當然 有人 質疑 說 那 你 是不是 因為 持有 Nike 股票 你 才 現 在 對 於 川普 頗 有 微詞 比爾 艾克曼 說並 不是 的 主要 原因 是 因為 我 愛美國 所以 我 做 多 美國 但是 他 買 償債 那 等同 於 在 做 空美國 的 經濟 要不然 這個 時 機點 買 那麼 多償 債幹 嘛 所以 這是 他 所 採取 的 做法 不過 他 以前 也 靠 償債 賺 了 很多 那 吉米 戴蒙 這次 小摩 執行長 也 是 表態 目前 關稅 即 將要 推高物 價會 拖慢 經濟 成長 川普 政府 如果 意識 到 這件 事情 應該 就要 加緊 來 加快 他 的 談判 不 過現 在 其實 市場 上 的 整體 消息 從 理性分析 來講 還是 有 符合 川普 目前 所 採取 的 政策 也 就是 川普 政府 的確 正在 跟 日本 開啟 了 進 一步 的 談判 協議 而且 新聞 都 已 經釋 放 了 所以 關稅 我們 始終 認為 從 理性 角度 來 看 它 就是 一種 施壓 的 談判 槓桿川 普當然 知道 過高 的 關稅會 影響 美 股會 影響 市場 信心 最後會 拖累 經濟動 能 但是 他 選擇 在 一場 有 時間 有限 就是 在 民調 出來 之前 的 強硬 的 博弈 上 根據 他 的 團隊 的 談判 能力 認為 大多 數國家 幾週 內 就 會 選擇 妥協 和 美方 達成 協議過 了 幾週 以後川普 就是 大獲 全勝 股票 市場 的 跌幅 由 他 一個 人 造成 的 收 復 失土 也 是 由 他 一個 人 全部 拉 回來 所以 現在 細看 來 看 就要 看 一下 各國 公司 企業 目前 所 遭受 的 影響 為何 如果 這個 情緒 傳染 的 速度 太快 就 會 影響 到 內部 民意 的 變化 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 七大 巨頭 目前 大概 有 50% 左右 的 營收 收入 都 來 自 於 海外 基本上 也 就 代表 著 海外 如果 真的 採取 報 復 性 關稅 對 於 本國七大 巨頭 的 衝擊 影響 是 非常 大 的 尤其 像是 特斯拉 或者 像是 蘋果 這種 做 硬體 端的 實質 壓力 來 的 更 大舉 例來 說 最近 所傳出 的 新聞 像 奧迪 在 美國 的 進口 關稅 的 影響 底下 目前 已經 暫停 發運到 港 的 新車 那 一方面 是 要 觀察 是否 有 談判 協議 達成 的 可能性 另外 一方面 目前 要 重新 評估 到底 目前 售價 是否 要 有 顯著 的 調升 那事 實上 如果 我們 細看 在 本輪 的 貿易 戰衝擊 當中七大 巨頭 影響 最大 其實 就是 蘋果 蘋果 股價 在 昨天 持續 衰落 了 3.67% 過去 三個 交易日 三天 跌一成 九 這個 熊市 居然 是 三天 內 造成 的 這很明顯 就是 外部性 衝擊 了 昨天 我們 跟 投資 朋友 提過 一支 256GB 的 i16Pro 售價 是 10 美元 但是 目前 在 關稅 推行 底下 尤其 針對 中國 採取 的 54% 的 關稅 它 的 硬體 成本 很 有 可能 會 直接 上升 846 塊 其中 有 90 塊 是 來 自 於 台灣 所扣 減的 關稅 有 37 塊 是 韓國 的 4 塊 是 中國 的 電池 其他 像是 記憶體 硬體 端 基本上 都 有 顯著 的 調整 那 你 要 想想看 iPhone 一支 也 不過 就 3 萬塊 台幣 左右 而已 等同 於 你 這樣子 一 加上 去 到 時候 一支 手機 就要 賣 你 5 萬塊 台幣 這當然 會 引起 進 一步 的 通 膨 失控 尤其 郭明 麒 的 看法 是 蘋果 85% 到 90% 的 硬體 組裝 到現 在 都 還在 中國 即便 過去 幾年 富士康 陸續 的 贏到 印度、 越南 但是 這個 產能 根本 就 不夠 給轉過 去 在 這樣 的 一個 影響 底下 如果 我們 細看 市場 上 有些 投資人 的 搶法 情緒 相對 而言 就 沒 辦法 轉眼 之間 來 的 這麼 樂觀 舉例 來 說 像 郭 明 錤 在 昨天 發了 一條 推特 我 覺得 是 值得 深思 的 他 認為 說川普 政策 接下 來 的 半導體 關稅 可能 要持續 採取 保守 看待 原因 在 於 蘋果 是 一個 很 好 的 對照 案例 蘋果 它 是 冒 著 得罪 中國 政府 的 風險 從川普 第一任 任期 就 積極 的 把 供 應鏈 搬離 中國 而且 之前 还 宣布 在 美国 投资 50 亿美元 结果 他 还是 没有 豁免 关税 做 了 这么 多 理论 上 至少 不该 被 一视同仁 的 接受 惩罚 所以 这个 时候 就要 仔细 去 思考 非 美国 企业 的 半导体 企业 过去 几年 的 去 中化 的 努力 有没有 大于 苹果 非 美国 的 半导体 企业 在 美国 的 投资 有没有 大于 苹果 那 如果 都 没有 那 我们 凭 什么 会 落得 比 苹果 更好 的 下场 讲 这 样子 的确 是 蛮 恐怖 的 一件 事情 如果 是从 这样 的 一个 事实 分析 角度 来看 苹果 的确 这 一次 受伤 相对 来 的 重 那 这 也 引起 进一步 终端 物价上涨 的 逻辑 举例来说 目前 根据 CNBC 的 统计 会 有 显著 物价上涨 的 几个 区块 第一个 就是 皮革 类 再 来 是 一些 穿戴 手势 类 预估 涨幅 是 18% 16% 那 你 有 沒 有 發現 這種 做 皮革 的 做 穿戴 的 大部分 都 是 集中 在 哪裡 東南亞 或者 中國 市場 相反 的 物價 漲幅 比 較 小 的 好 比如 說 最 底下 的 木材 價格 這次 USMCA 的 保護 木材 價格 沒有 失控 這個 蔬菜 價格 水果 價格 目前 漲幅 有 預估 4% 魚類 也 不過 漲幅 4% 所以 大家 就 可以 觀察到 一個 細節 方向 這張 圖表是 全球 的 關稅率 的 分 佈 圖越 深色 的 課關 稅越 重有 沒有 發現 大部分 集中 在 歐洲 和 東亞 市場 整個 美洲 反而 課 的 關稅 不 多 就算 南美洲 也 不過 課 10% 的 基準 關稅 這說 明著 物價漲 越 多 的 都 是 在 東南 亞 製 造 的 物 價 漲 越 少 的 比如 說 一些 蔬菜 等等 食品 類價格 在 北美 市場 所以 現在 大家 的關 注重 點就 在 於 川 普當然 知道 不 可能 把 所有 工廠 全部 搬 回到 美國 本土 可是 至少 先 搬回 美洲 供應 鏈 好 這個 是 我們 觀察到 的 實質 方向 也給 投資 朋友 多 做些 思考 好 我們 先細 看 一下 標普白 指數 美容 股市 市大 指數 的 表現 道 瓊 下跌 39 點 0.1% 4 衰 37, 965 點標 普 下跌 1 點 0.23% 所以 5062 點納 指上 漲 15 點0 .% 所以 15603 點費 半上 漲 97 點2 .% 所以 在 3694 點世大 指數 目前 看起 來 還是 非常 慘烈 不過 從 美國 股市 當前 的 狀態 來 看 基本 還是 完全 取決 於 川普 是否 願 意在 4 月 9 號差 一天 釋放相 對 更 多 談判 協議 達成 的 談話 我們 也 要 關注 一下 台灣 政府 目前 的 談判 進度 為何 但川 普顧問 這 一次 是 表示 納瓦羅 他 認為 只要 你 不 賣 出 股票 就 不會 虧 錢 這個 說 法還 值得 深思 因為 之前 盧特 尼克 也 說 到 他 認為 應該 要 盡 可能 的 去 購買 特斯拉 的 股價 因為 以 後 就 再也 買 不到 了 結果 馬 上 就 跌破 了 所以 川普 政府 官員 所釋 放 的 談話 的 確都 可以 值得 大家 來 多 做 一些 深思 了 好 所以 現在 唯一 的 重點 在 於 我們 現在 如果 從 週期 思維來 看 整個 景氣 在 過去 幾個 季度 幾個 月度 陸續 進入 到 擴張 格局 以 後 你 會 發現 景氣 信號 燈 的 角度 或者 從 一些 景氣 指標 陸續 高達 高位 以 後 很多 投資人 目前 都 冒 出 一種 想法 就是 過去 基本上 很多 人 被 笑 再 挖 也 被 笑 了 一 整年 了 那 整個 債券 本來 就是 在 景氣 高位 以及 利率 高位 的 時候 開始 進行 持續性 的 資金 佈 建 這個 每個 人 的 操作 邏輯 方式 不太一樣 但是 很多 人 的 確他 是 在 藍燈 買 股票 紅燈 有 可能 數鈔票 也 有 可能 紅燈 多 去 預留 一些 現金 也 有 可能 紅燈 多 去 購買 一些 債券用 這樣 的 一個 週期 邏輯 來度過 每三到 四年 的 庫存 循環 所以 這段 時間 就 很 尷尬 第一 景氣 指標 沒有 惡化現 在 景氣 還沒 衰退 問題 因為 景氣 指標 你 要 發揮 他 的 領先 效果 要 有 一定 時間 但是 股價 已經 跌 很 兇 了 這 一段 時間 應該 用 什麼樣 的 一個 格局 來 做 思考 債券 部位 有 沒 有 可能 適度 調節 的 空間 我個 人 的 看法 是 這種 利空 性 的 衝擊 第一 有 可能 真的 因為川普 政策 突然 一釋 放景氣 又 重新 回到 一個 穩定 的 擴張 格局 這很難講 但 也 有 可能 他 拉 的 時間 越久景氣 就要 被迫 下 彎 了 因為 時間 也 差不多 了 三年 一雄 所以 很多 人 的 債券 部位 現在 開始 陸續 的 藉由 利率 的 下行 來 出清 開始 有 正 報酬 的 債券 進行 股市 的 抄底 這種 邏輯 是 很 正確 的 你 不管 是 從 股價 再 平衡 的 邏輯 還是 我們 看到 這種 單純 的 景氣 操作 邏輯 事實 的 把 債券 部位 現在 債券 部位 應該 擴張 速度 很快 股市 部位 是 極度 縮事實 的 進行債 平衡 從 債券 部位 移 回到 股市 部位 是 非常 明智 的 做法 這個 也 是 我們 的 看法 你 也 知道 我們 對 於 債券長 期 的 週期 看法 完全 取決 於 利率 週期 過去 你 既然 在 4.3% 以上 的 10 年期 公債殖 利率 佈 建 了 這些 債券現 在 陸續 的 跌落 到 4% 以下 你 當然 就 有 開始 想 辦法 進行 資金 挪移 的 關鍵 這個 時候 產生 資金 的 挪移 我 認為 是 不錯 的 是 一個 蠻 好 的 一個 做法 我們 過去 也 提過 了 川普 政府 目前 的 通膨數 據 幾乎 已經 確定 了 不太可能 形成 停滯 性通 膨 我們 只是 看 的 這種 貿易部 政策 政策 的 不確 定性 是否 會 引起 通輸 而已 所以 過去 我們 跟 投資 朋友 已經 提過 好 幾次 了 債券 本輪 的 利率 循環 因為 已 經到 頂 了 就 代表 著債券 本輪 的 絕對 價格 的 谷底 應該 已經 到底 了 除非 爆發 外部性 的 衝擊 就 再 來 一場 戰爭 要不然 按照 目前 的 市況 通膨是 很 難拉得 起來 的 就 代表 的 是 債券 價格 已 經來 到 絕對 底部 完全 取決 於 你 需要 多少 的 資金來 回到 股票 市場 來 進行 投入 所以 債券 市場 我 認為 是 已經 到底 了 之前 網友 曾經 分享 過一個 段子 他 講說 一 對 男女 在 club 認識 雙方 都 是 琴場 高手 男 的 就 直接 破題 約 不 約 女 的 撇 了 一眼 不約 男 的 又 說 到底 約 不 約 女 的 說 早 說 約 所以 我 相信 債券 已經 到底 了 所以 這個 時候 我們 就要 來 仔細 觀察 一旦 資金有 開始 進行 更進 一步 的 資產輪動 或者 資金 投入 的 步調 我們 就要 觀察 你 有 兩種 思維一種 是 率先 先 投一點 因為 乖離 已經 不管 是 情緒 指標 或者 VIX 指數 已 經過 大 也 許景氣 指標 未來 幾個 季度 就要 被迫 開始 下 完藍燈 大買 股票 這當然 是 OK 問題 是 藍燈 來 不及 下去 因為 太快 了 包括 國發會 的 景氣 信號 燈 他 統計 上 一個 月 所以 從 很多 領先 指標 通常 要給 他 一個 季度 所以 我們 才 講說 週期 投資 他 都 是 用 季度 來 進行 資產 投入 的 但是 有些 人急 著要 投 害怕 以後川普 如果 達成 協議 漲 回去 怎麼 辦 最好 的 做法 其實 就是 分批 的 進行 買 入現 在 的 買入 資金 你 必須 要 意識 到 景氣並 沒有 進入 到 衰退期 所以 你 可能 要 適時 的 投入 就 好 但是 什麼 時候 是 一個 絕對 大買 的 時 機應 該 從 景氣 指標 我們 過去 提過 好多 指標 領先 指標 等等 一定 要 等到 景氣 金融 衰退期 才 是 全面 投入 甚至 加大 槓桿 的 時機 這個 景氣 還在 高位 非農表現 數據 還不錯 只是 由 於 外部性 衝擊 遭遇 了 一些 影響 你 覺得 便宜 買 一點 但 不要 allin 用 這樣 的 一個 做法 才 比 較 符合 周期 的 步調 如果 具體 往 下 看 但 如果 我們 把 本輪 的 景氣 想到 最壞 的 局面 不 只是 單純 一個 景氣 的 庫存 循環 的 調整 它 是屬 於 衰退 的 調整 我們 大概 有 不同 的 思維一種 叫做 標準 的 技術性 衰退 技術性 衰退 就是 川普不會 讓 他 真的 進入 深度 衰退 但是 連續 兩個 季度 的 GDP 呈現 負值 比如 說 201 年 的 歐債 危機 14 年 的 俄羅斯 盧布 危機 還有 2 年 的 技術性 衰退 當時 都 沒 有 造成 失業率 的 失控 我們 講的 技術性 衰退 就是 GDP 下滑 了 可是 沒有 大規模 失業 那 1 年 14 年 2 年 都 是 如此 當時 的 最大 跌幅 大概 是 兩成 一到 兩成 四 左右 就 差不多 標普達 到 熊市 以後就 開始 收 復 石土 了 那 其 實現 在 跌幅 一 成 七一 成八 已經 差不多 了 接近 我們 講末 跌 段 了 如果 是 從 技術性 衰退 的 角度 來 看 那 如果 深度 衰退 的 角度 來 做 思維 的 話 像 20 年 的 網路 泡沫 07 年 金融 海嘯 還有 20 年 新冠 疫情 那 每 一個 影響 的 因子 不太一樣 像 20 年 新冠 因子 那個 馬 上 QE 就 出來 了 所以 就算 跌幅 高達 3 成 5 這個 根本 來 不及 買 就 漲 上去 了 巴菲特 在 當年 其實 也 買 不 多 所以 這個 就是 等同 於 有 時間 上 的 限制 但 20 年 和 07 年 的 深度 衰退 它 都 必須 隱含 著景氣 指標 進行 中長 期 的 打底 所以 最好 的 做法 就是 你 必須 要 分批 布建 以此 來區 分 到底 川普 政策 影響 的 是 有 可能 發生 的 技術性 衰退 或者 單純 只是 一個 過程 循環 還是 深度 衰退 其實 我們 過去 的 看法 已 經表達 了 就是 因為現 在 經濟 太 好川 普才 有 這些 籌碼 敢 去 進行 適度 的 政策 利空 的 釋放 所以 就 我 的 角度 而言 最差 最差 就是 技術性 衰退 最差 最差 大概 就是 庫存 循環 的 提前 調整 而已 但是 到 深度 衰退 的 可能性 我 認為並 不是 特別 高 這當然 是 我 的 想法 了 那 你 當然 可以 直接 就針 對 08 年 的 跌幅 來 做 你 的 資金 佈 建 這也 OK 每個 人 的 看法 其實 不 太 一樣 但是 你 有 一個 週期 高低 的 思維 你 就 可以 相對 中長 期 而言 都 買 在 相 對 的 低位 這 就是 週期 投資 的 概念 所以 過去 我們 從 藍燈 一路 爆到 了 紅燈 很多 人 常常 這個 揶揄 一下 開 玩笑 這時候 是不是 逃不掉 沒錯 從 景氣 的 框架 來 看 我們 本來 預設 它 可能 有持續 在 高位 震盪 的 空間 但是 這一波 由 於 外部性 的 衝擊 就 好像 19 年 當時 18 年 的 庫存 循環 我們 做 的 部件 19 年 開始 降息 景氣 開始 向上 2020 年 遇到 新冠 疫情 你 以 為 逃 得 開 嗎 逃不開 的 來 不及 賣 就 跌 下 來 了 那 這個 時候 該 怎麼 辦 再 等 下 一顆 藍燈 再 進場 你 過去 所 佈 建好 的 債券 佈 建好 的 類現 金 部位 就是 等現 在 所以 基本上 用 這樣 的 一個 週期 概念 你 就 可以 有 標準 的 這種 藍燈 買 股票 紅燈 驅除 鈔票 的 概念 也 提供 投資 朋友 好 台北 股市 開盤 下跌 71 點收 在 18460 點我們 看 一下 今天 外資 的 賣 壓會 有 多 大 了 可能 不會 一次 賣 完 但是 呢 隨著市 場量 能 的 放大 因為 外資 昨天 是 來 不及 賣 所以 今天 肯定 成交量 還是 蠻 大 的 那 我們 就要 看 一下 整個 轉手量 是否 會 出現 了 那 最好 就是 只要 融資大盤 融資維持 率 還能夠 往 下 殺 一點 或者 說 不要 起來 我 認為 都 有利於 本輪 籌碼 的 清晰 也給 投資 朋友 多 做 這些 思考 就 02 分 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 那 我們 就 明天 早上 早晨 才 對 也 是 要 睡 但是 我 跟 投資 朋友 分享 這個 公園 雖然 要 睡 但是 也 要 睡 好 的 有 時候 真的 要 過夜 如果 悠遊卡 還有 一點 錢 的 話 你 可以 坐飛 機到 T1 或者 T2 去 集結 那裡 基本上 有供 應熱水 而且 手機 可以 充電 那 有 時候 公園 的 設施 不是 特別 好 那 如果 你 睡醒 了 你 就 到 麥當勞 或者 肯德基 看 人家 有 沒 有 喝 剩 的 咖啡杯 然後求 店員 可不可以 再 幫 你 裝滿 這樣子 要不然 肚子 餓 了 就 去 因為 那個 B1 在 機場 大廳 其實 有 很多 人 是 吃剩 的 你 也 可以 用 但 我 是 覺得 睡 機場 大廳 感覺 還是 比 睡 公園 好 一點 這個 我們 就算 是 睡 公園 也 要 睡 的 有 尊嚴 嗎 還是 要 照顧 基本 的 生活 品質 OK 好感 謝 各位 投資 朋友 的 一些 參與 那 我們 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
