Host 丁皓 breaks down earnings season as Microsoft and Meta rally lifts the Nasdaq 1.5%, while the fear-greed index swings from extreme fear (3) to neutral (47). Mixed results from Apple and Amazon, trade-tariff uncertainty, and AI spending shape the outlook for a sustained rebound versus a short-term bounce.
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投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 5 月 2 號禮 拜 五 早上 8 點 30 分 大家 早上 我 是 丁皓 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 在 昨天 微軟 和 Meta 繳出 了 量力 財報 之後美國 股市 納斯達克 指數 是 持續 的 噴出 上 漲 1.5% 那標 普拜 指數 甚至 已經 連續 第 8 個 交易日 收紅 了 那 在 這樣 的 一個 連漲 紀錄 情況 底下, 就 說明 了 整個 四月份 的 反轉 是 非常 顯著 的。 這 一次 我們 看到 微軟 和 Meta 所公 佈 的 財報 當中, 分別 帶動 了 兩家 公司 股價 在 盤 中 上 漲 7%, 還 接近 有 4% 左右。 事實 上 這 一次 所公 佈 的 Meta 財報, 讓 大家 打臉 了 AI 成長 停滯 的 預期 居然 這個 時候 還在 增加 AI 資本 支出 甚至 Meta 執行長 祖克柏還 提到 他 說 我們 已 經應 對 好 經濟 的 不確 定性 現在 趁機 擴增 AI 到 時候 如果 增加 不確 定性 的 時候 我們 反而 可能 因此 而 能夠 大幅 的 降低成本 到 時候 就 不用 裁員 了 因為 我 已 經先 使用 AI 了 那 這樣 的 一個 樂觀 景象 使得 美國 股市 資金買 盤持續 的 湧入 不過 在 盤後所公 佈 的 蘋果 財報 和 Amazon 財報 表現 都 不是 特別 好 了 主要 還是 受到 川普 不管 是 關稅 戰所 帶動 的 猜測 預期 還是 在 短期 內 大家 對 於 科技股 漲幅 過高 以後的採 取反 應事 實上 我們 回過 頭來 看 如果 從月線 納斯達克 10 指數 的 QQQ4 月份 月線 其實 是 收紅 的 收漲 拉 了 一根 非常 長 的 下 影線 就 好像 對 等 關稅 從 來 沒 有 發生過 所以 今年 4 月 這麼 長 的 下 影線 不管 你 是 做 多 還是 做 空應 該 都 是 過去 幾年 美國 股市 投資 最 有效率 的 一個 月 只是 你 有 可能 做 反 你 在 不 該 買 的 時候 買 不 該 賣 的 時候 賣 如果 我們 細看 在 短期 內 的 日線 走勢 這一波 也 算是 比較 明顯 的 金金 漲 打 了 兩 隻 腳 以 後 快速 的 上行 那 目前 已經 完全 突破 了 4 月 2 號當時 對 等 關稅 的 高點 那 談成 這樣 讓 我們 不禁 好奇 現在 到底 是 拜登 的 股市 還是 川普 的 股市 呢 美國 股市 過去 有 一個 數據 上 的 統計 在 過去 70 年 的 歷史 當中 如果 你 分別 從 牛 熊市 來 進行 比 較 比 較區 分 的 方式 就是 看 跌幅 有 沒 有 超過 20% 那 這 一次 其實標 普白 指數 即便 跌幅 這麼 重其實 都 遲 沒 有 進入 到 熊市 那 科技股 進入 熊市 很 正常 因為 科技 股市 場的 波動過 往慣性 都 比 較 大 所以 如果 硬要 講從 絕對定 義來 看本輪 的 修正 一直 到 4 月 中旬 為止 都 還僅 算是 中期 回調 而是 由不確 定性 所 引發 的 中期 回調 但是 這種 中期 回調 即便 現在 DSN 開始 經歷 了強 烈性 的 反彈 市場 上 多數 投行 仍然 沒有 改變 過往 的 報告 仍然 認為 美國 股市 反彈 是 一個 逃生 機會 應該 要 逢 高 減碼 或者 加碼 放空 市場 上 其實 比 我們 過去 看到 的 還要 來 得 更 為 悲觀 一點 可是 至少 從 短期 情緒 層面 散戶 的 情緒 已經 逐步 歸來 了 我們 根據 CNN 恐懼 貪婪 指數 變化 在 兩個 禮拜 之前 我們 一度 看到 3 就是 幾乎 是 恐懼 到 了 極致現 在 是 多少 47 所以 我們 絕對 不會 說現 在 還在 恐懼期 或者 相對 恐懼期 而是 已經 回到 中性 水位 了 那 如果 這項 指標 持續 的 向上 就 代表 著乖 離 接下 來會 從 原本 的 過低 來 到 過高力 指數 也 從 當時 的 高達 60 幾現 在 一路 下行 僅僅 剩下 24 而已 如果 掉 到 2 字頭 以下 就 代表 著市場 的 避險 情緒 已經 全面 消失 所以 情緒 低迷 下 最 後 就 變成 了 金金 漲台 美 股票 市場 台北 股市 特別 明顯 了 就是 大家 手上 都 沒 有 貨嘛 融資 清理 的 這麼 乾淨 籌碼 相對 乾淨 更 重要 的 以前 你 要 讓 台北 股市 漲個 30 點那 成交量 每天 也 要 有 個 三四千 億 吧 你 現在 每天 兩千億 你 也 可以 漲到 三千 點 所以 股市 上漲 的 性價 比變 更 高 了 因為 沒 有人 在 玩 股票 輕一拉 就 上去 了 但 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 了 這個 不管 是 美國 股市 台北 股市 可能 有 它 的 庫存 週期 的 慣 性比 較明顯 可是 對美國 股市 來 說 這個 長 牛 格局 三代 牛 格局 之所以 能夠 湧現 就是 來 自 於 市場 的 波動 雖大 可是 從 年 化當 年度 的 整年 報酬 來 看 其 實美國 股市 真正 那種 重挫 年份 並不多 就 大概 的 08 年 20 年 大概 的 每隔 10 年 的 週期 經驗 我們 回過 頭來 看 像是 納斯達克 指數 在 過去 10 年 的 波動 當中 你 會 發現 納斯達克 指數 算是 科技股 波動 應該 要 很大 可是 過去 10 年 也僅 只有 一年 收跌 是 20 年 當時 的 庫存 調整 其他 年份, 15 年漲 9%, 16 年漲 7%, 1 年漲 3%, 18 年 不漲 不 跌, 19 年漲 39%, 20 年漲 48%, 你 說 難道 納指 都 沒 有 經歷 庫存 回調 嗎? 有 啊, 15 年 他 也 經歷, 18 年 他 也 經歷, 2 年 他 也 經歷, 只不過 有 時候 是 跌 年 中, 中間 時, 美國 股市 的 成壓 很大 可是 年底 拉 回來 以 後 整年 績效 就 沒 有 這麼 衝擊 了 所以 可能 心態 上 都 很 難 承受 可是 時間 一拉長 遠以 後 你 會 發現 美國 股市 這個 就是 我們 看到 標準 的 三代 牛 所以 過去 一個 月 大家 如果 能夠 有幸 參與 股票 市場 的 波動 那 也 非常 精彩 你 如果 只 看到 股票 新聞 你 沒 有 資金 在 裡頭 你 就 感受 不到 這個 波動 的 感覺 上半 個 月 是 怎麼樣 美股 跌 完亞洲 跌亞洲 跌 完 歐洲 跌 歐洲 跌 完 又 變亞美跌 那現 在 是 美 股漲 完亞洲 漲亞洲 漲 完 歐洲 漲 歐洲 漲 完美 股亞股 又 繼續 漲 所以 現在 回過 頭來 看美國 投資人 似乎 已經 開始 跟 貿易 戰來 和解 自從川普 宣布 解放 日 以後標 普白 指數 到 現在 為止 其實 今年 整體 跌幅 已經 快速 收斂 現在僅 下跌 大概 1.4% 左右 應該 講從 解放 日以 來 跌 1.4% 今年 大概 總體 跌幅 還是 接近 有 7% 到 8% 那 儘 管 目前 針對 美國 股市 在 2 月份 創下 的 歷史 高點 的 確還 是 有 一大 程度 的 range 算是 一個 比 較 大 的 修正 範圍 但 市場 上 到底 是不是 已經 反應 完 了 衰退 風險 還是 說 它僅 是 在 長 空當 中 的 少數 反彈 市場現 在 會 把 反彈 進入 到 回升 視為 三種 情境 第一 種 是 儘 管 官方 的 數據 顯示 一季度 的 GDP 現在 是 萎縮 0.3% 但 目前 各項 數據 還是 非常 明顯 是 受到 同貨潮 的 影響 要 說 美國 經濟現 在 有夠 弱 其 實並 沒有 第二件 事情 是 市場現 在 預期 聯準 會 降息 各 百分 點也 就是 你 要 降息 四碼 那 這種 降息 四碼 如果 真的 有幸 能夠 實施 就是 通膨數 據 的 確並 沒有 引起 進 一步 的 通膨對 等 關稅 沒 有 課 下去 的 話 那麼 將會 有利於 刺激 接下 來 未來 利潤 的 折現 價值 就 代表 著市場 上會 有 更 多 流動性 那 最 後 一方面 就是 川普過 去 一向 在 壓力 之下 讓 步先 丟一個 震撼 彈然 後 慢慢 的 讓 步 比如 說 最近 最明顯 的 就是 部分 車輛 的 免除 關稅 那針 對 中國 的 關稅 大家 也 越來 越 高 的 預期 不太可能 課徵到 百分之百 以上 那 我們 就要 看 一下 後 續 數據 的 變化 了 現在 回過 頭來 看 大家 最為 關注 的 其實 是 基本面 能 不能 撐 到 川普 把 對 等 關稅 給彈 完 我們 根據 最新 軟數 據 和 硬 數據 的 區別 還是 可以 明顯 感覺 到 脫 鉤 你 看 硬 數據 看 PNI 看訂 單 每 一項 指標 都 在 往 上衝, 這 可能 是 囤 貨潮 導致 的 但 你 看 軟性 數據, 你 問市場 的 信心, 那 已經 不能 講到 地獄 了 這 一次 標普 全球 製 造 業 偏 埃, 的 確並 沒 有 說 特別 亮麗 從 原本 的 50.7 回到 50.2, 不過 至少 還是 在 50 以上 的 擴張 格局 反而 是 ISM 的 製 造 業 偏 埃 是 從 49 下滑 到 48.7 不過 還是 比 市場 預期 的 47.9 還要 來 得 好 在 這樣 的 一個 情況 底下 就 產生 一個 相對 分歧 的 局面 就是 從 週期 角度 而言 現在 應該 要 繼續 穩 的 待 在 車上 因為 從 ISM 製 造 業 經 理 人 採 購 指 數 的 指 標 來 做 觀 察 你 會 發 現 在 還 在 50 以下 你 買 股票 你 要 買 在 PNI50 以下 比較 保險 還是 買 在 PNI50 以上 比較 保險 呢? 可是 另外 一種 角度 認為 ISM 已經 在 低位 了 可是 股市 基期 還是 很 高 所以 股價 應該 有 更 多 的 修正 空間 可是 我們 按照 過往 的 經驗 如果 硬要 講實證 的 話 我們 把 20 年 的 經驗 拿 過來 看 再 把 20 年 的 PMI 低 於 50 以及 18 年、 15 年、 1 年 歐債 危機、 08 年 金融 海嘯 你 會 發現 大部分 時間 其實 在 50 以下 也 就是 可能 是 PMI 低 於 50 景氣 信號 燈 藍 等等 相關 景氣 指標 在 低位 的 時候 做 大幅 部件 會 是 比 較 好 的 總比 你 在 PMI56 的 時候 買入 大量 的 部位 好得多 所以 這就會 形成 在 美國 股市 投資當 中 所 面臨 的 難關 就是 部分 指標 的 確現 在 還是屬 於 低 基期 所以 美 國 製 造 業 一直 都 不是 很 好 在 過去 幾年 可是 美國 服務業 很 好 啊 這也 是 推動 美國 股市 真正 的 關鍵 所以 你 按照 這樣 的 一個 週期 角度 用 不同 指標 來 進行 對照 就 可以 得出 相對 應 的 結論 那 我 個 人 認為現 在 景氣 指標 照理 來 講應 該會 慢慢 的 高檔 鈍化 隨著 一個 季度 兩個 季度 三個 季度 不 可能 永遠 紅燈 的 總會 有 下 來 的 一天 其實現 在 景氣 從 總體 來 看 算是 很不錯 的 那 就 代表 著現 在 時間 線 保持 的 越久 股市 再 不 短期 內 創高 的 話 總有 一天 他 也 是 要 均值 回歸 的 這個 是 我們 的 態度 回過 頭來 看現 在 的 問題 在 於 能 不能 來 得 及 在 對 等 關稅 適度 的 釋放 善意 的 時候 把 這波 反彈 持續 的 往 上推 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 基本上 你 只要 出現 一個 跟川 普談成 的 經濟體 你 就 能夠 錨 定川普 的 底線 那 關稅 的 最壞 情況 基本 就 會 因此 而過 去 這 一次 美國 財政部長 貝森特 是 提到 美洲 談判現 在 算是 擱置 一旁 優先 處理 他 國協議 那 很 明顯 就 清理 戰場 這個 打不贏 的 或者 說 還要 繼續 打 的, 先擺 一邊, 後 續 再 來 跟 他 談 我們 先來 處理 已 經拿著 協議 過來 的 目前 在 各大國家 當中, 已經 明確 表明 正在 跟 美國 談判 的 像是 日本、 韓國 台灣、 越南、 印度、 馬 來 西亞、 印尼、 菲律賓、 泰國、 以色列 歐洲 的 部分, 歐盟、 英國、 瑞士 南美洲 的 部分, 像是 阿根廷 和 巴西 那麼 尤其 在 亞洲 的 部分 目前 日本 韓國 看 起來 已經 敲定 了 潛 在 協議 這個 是 貝森特 的 說 法 那 跟 習近 平通 話 的 部分 就要 反而 先觀察 一下 TikTok 的 結 案情 況因 為川 普剛 上任 的 時候 把 TikTok 禁令 的 執行 延後了 75 天 一直 到 4 月 5 號那 4 月 4 號川普 又 發布 了 新 的 行政命令 將建議 再延 後 75 天到 6 月 19 號 所以 在此之前 TikTok 是 需要 出售 給非 中國 的 買家 如果 連這件 事情 都 無法 敲定 那 怎麼 可能 美中 之間 能夠 敲 得 了 關稅 協議 呢 所以 在種 情況 底下 這個 是 目前 談判 進程 大家 有 一股 新 的 期待 對 於 短期 估值 的 推升 那 更 另外 一步 的 期待 是 什麼 呢 是 川 普在 各大 領域 當中 對 於 美國 FDI 的 顯著 提振舉 例來 說 在 昨天 川普 的 貼 文上 他 就 放上 了 一個 貼 圖 分別 把 輝達 蘋果 還有 像是 這個 星際 之門 的 軟銀台 積電 等等 大規模 投資 計劃 集合 成一張 圖表 也 不 講什麼 他 也 沒 有 做 任何 留言 他 就 放 一張 圖表 意思 就是 這些 公司 現在 都 臣服在 我 的 底下 好 那 你 也 知道 這些 公司 雖然 都 針對 美國 加大 了 投資 但是 在 美國 加大 投資 的 時候 如果 無法 避免 供應 鏈 的 回歸 就 如果 蘋果 在 美國 設立 研發 部門 那 有 什麼 問題 輝達 在 美國 設立 研發 部門 沒 問題 美國 本來 就是 人才 的 精英 設立 越多越好 這 很 正常 但是 如果 要 把 工廠 遷 回來 壓力 就 很大 了 我們 看到 蘋果 最新 所公 佈 的 財報 這 一次 主要 還是 靠 iPhone 的 銷售來 穩住 基本 盤營收 954 億還 比 預期 來 的 高 每股 盈餘 1.64 塊 也 比 預期 來 的 高 那 在 這樣 的 一個 情況 底下 怎麼 會 市場 上 在 盤後對 於 美國 股市 蘋果 有 顯著 的 沉壓 呢 第一 是 大 中華 地區 收入 僅 只有 160 億 美元 遠低 於 市場 預期 的 168 億蘋果 在 中國 市場 的 確是 賣 的 非常 差勁 那 第二件 事情 供應 鏈 的 問題 還沒有 解決 到底 現在 的 產能 是不是 移 到 印度 就 沒事 了 還是 真的 要移 回美國 本土 這是 第一 個 問題 川普 到底 是 希望 你 能夠 撤離 中國 就 好 了 還是 一定 要 回到 美國 本土 有人 來 組裝供 應鏈 第二 筆電 和 伺服器 供應 鏈 的 確面積 比 較 大 可以 靠 自動化 達成 非常 好 的 條件 可是 蘋果 手機 稍微 大家 有 看過 蘋概 股 的 分析 師聊 都 知道 蘋果 手機 太多 那種 基礎 的 零 組件 小螺絲 是 一定 需要 人工 的 根本 就 不 可能 回到 美國 市場 當中 那 到底 是不是 移 到 印度 就 沒事 了 呢 那過 去 8 年 那 印度 移 了 這麼 多產能 也 不過 移到 15% 那 你 要 如何 把 剩下 的 15% 也 移過 去 呢 至少 美 製 的 iPhone 也 要 移到 印度 嘛 這個 壓力 比 較 大 這是 第一 個 比 較 大 的 問題 那 第二 個剛 才 講應 該 這是 第二 個 問題 第三 個 是 蘋果 在 AI 的 佈 局 也 讓 市場 上 感到 憂心 原本 6 月份 大家 在 WWDC 要 這個 推出 AI 的 Siri 嘛 但是 現在 是 延後哦 暫停 了 那 就 说明 苹果 虽然 在 过往 拥有 终端 市场 的 垄断权 可是 它 对于 AI 的 这种 投入 程度 讓 市場 上 稍微 有點 擔心 再 來 剛才 跟 投資 朋友 提到 就是 蘋果 有 沒 有 能力 藉由 服務營 收 的 擴 增來 抵消 這種 供 應鏈 的 衝擊 這是 相輔 相成 的 有些 人會 提出 這種 概念 你 像 蘋果 的 服務營 收 AppStore 從 以前 大概 接近 10% 多的營 收到 現在 已經 25% 了 蘋果 手機 的 營收 是 從 原本 的 70% 現在 下滑 到 50% 了 你 要 知道 被 課稅 的 一定 是 硬體 一定 是 製 造 體 但是 服務營 收 就 不 一定 會 被 課到 重稅川普 主要 是 根據 貨櫃裡面 的 東西 可是 很多 人 的 說 法 是 那 能 不能 服務營 收以 後 擴增 速度 快 一點 蘋果 以 後 就 變一間 軟體 公司 不 可能 蘋果 的 軟體 之所以 表現 這麼 優良 是 因為 擁有 終端 市場 的 壟斷權 iPhone 手機 不太可能 銷售量 跌 到 哪裡 去 另外 一個 就是 AmazonAmazon 其實 整體 營收 和 EPS157 億 和 EPS1.59 塊 也 是 高 於 市場 預期 那 AWS 雲端業務 收入 達到 293 億繼續 扮演 成長 的 引擎 但是 二季度 財策 就 比 較 偏弱 了 更 雪上加霜 的 大家 也 知道 Amazon 最近 捲 入 了 和 白宮 的 政治 焦慮 之前 不是 傳出川 普對 Amazon 打算 將關稅 成本 轉嫁 到售 價上 是 極為 不滿 甚至 還傳 出川 普親 自打 電話 給貝佐斯 因為 貝佐斯 之前 那個 華盛頓 郵報 雙方關 係 感覺 有點 和 緩後來 Amazon 就 馬 上 緊急 澄清 這個 是 內部 錯誤 早就 已經 終止 了 大家 不要 以訛傳 所以 大家 知道 在 Amazon 最近 政治 壓力 也 相 對 來 的 大 另外 一個 也 受到 政治 壓力 的 可是 反而 讓 市場 有 新一波 的 市場 預期 的 股價表現 沒 那麼 差 盤後大漲 接近 5% 的 是 輝達 這 一次 在 昨天 黃 榮勳 其實 特別 提到 也 喊 話川普 政府 重新 審視 人工智慧 的 技術 的 出口 政策 那 這 一次 在 白宮 的 談話 是否 有利於 接下 來 H20 晶片 的 解禁 呢 這是 非常 非常 值得 大家 來 多 做 一些 關注 的 回答 的 看法 是 希望 川普 政府 能夠 修改 美國 的 AI 晶片 和 技術 出口 的 管制 我們 在 國家 層面 當然 要 有 適度 的 領先 可是 藉由 適度 的 降規 設備 來 確保 自己 的 領先 這是 更 優良 的 道路 而並 不是 完全 的 斬斷 要不然 到 時候 它 發展 到 什麼樣 你 就 不 可控 了 至少 我们 还 可以 用 相对 次级 的 机器 来 抑制 住 人家 的 发展 所以 总体而言 像 苹果 Amazon 的确 都 跟 关税 的 高度 不确定性 是 有关 的 那辉 达 的 部分 主要 集中 在 科技 禁令 的 部分 所以 昨天 我们 才 看到 黄仁勋 在 白宫 跟川普 会面 以后 我们 俗称 人川大 对决 了 他 也 面带微笑 的 发表谈话 也许 接下来 能够 为辉 达 争取 一些 出口 管制 的 解禁 我们 看 一下 画面 Andwe regoingtobuildNVIDIA stechnology, thenextgenerationofthat, allhereintheUnitedStates. WithoutthePresident sleadership, hispolicies, hissupport, andveryimportantly, hisstrongencouragement, andImeanhisstrongencouragement, frankly, manufacturingintheUnitedStateswouldn thaveacceleratedtothispace. 這是 強烈 鼓勵 的 強烈 鼓勵 在 總統 的 強烈 鼓勵 下 下一代 的 輝達產品 會 在 美 國 製 造 講 到 自己 都 笑 了 對 不 對 感 覺川普 怎麼 氣色 不是 很 好 但是 強烈 鼓勵 也 不是 施壓 所以 後 續 我們 就要 觀察 了 我現 在 突然 想到 以前 這樣子 一比較 感覺 魏哲家 顯得 就 很 真誠對 不 對 怎麼 會 講一講 自己 笑 出來 這樣 但 希望 這能夠 換來 H20 的 捷徑 也 許對 於 輝達 是 一大 助力 因為 中國 市場 營收 佔輝 達 總體 營收 仍然 是 相當 大 的 一部分 好 我們 看 一下 美國 股市 市大指 數表現 道瓊 工業 指數 上 漲點 0.21% 8 衰 340752 點標 普上 漲 35 點 0.6% 衰 5604 點納 指上 漲 64 點 1.5% 2 衰 170 點費 半上 漲 17 點 0.2% 衰 4247 點 昨天 主要 大漲 的 一個 是 meta 漲 了 4.23% 微軟漲 了 7.63%迴 達盤 中 一度 大漲 這個 尾盤 是 收漲 2.36% 那台 積電 ADR 的 部分 是 上 漲 了 3.62% 有望 帶動 台北 股市 今天 的 系統 淡 的 回補 其實 美油股 是 走 到 這樣 的 一個 位階 雖然 看 起來 好像 盤幅 有限 但是 至少 把 4 月份 以來 的 跌幅 已經 完全 給收斂 了 大家 也 知道 我們 的 庫存 週期 概念 景氣 低 基期 大部件 中期 回調 小 部件 景氣 擴張 週期 必須 要 適度 的 保留 現金 或者 短債 這種 預留 也 不 一定 是 把 股票 出清換 現金有 可能 是 本業 收入 進來 以 後 我們 就 停止 投入 了 你 現金 也 會 越來 越 多 或者 投入 減少 你 找不出 絕對 的 高低 點 但是 相對 的 高低 點還 是 分 的 出來 的 所以 這 一次 大家 這一波 也 知道 了 我們 其 實並 沒 有 在 4 月 2 號 以前 因為稅 問題 選擇 調節關 任何 的 股票 部位 因為 這種 東西 不可 預測 你 不 確定 是 利空 進出 還是 利空 的 開始 我們 只是 依循 著景氣 的 高低 位階在 景氣 高位 的 時候 買點 短債 等待 著景氣 循環 擴張 可以 把 我們 推 的 多 遠 所以 既有 的 股票 市場 部位 大家 也 知道 我們 這一波 算是 全套 那為 什麼 是 全套 不是 半套 呢 因為 全套 比較 舒服 嗎 不是 因為 景氣 指標 沒有 出現 顯著 惡化 當時 距 離庫 存循環 的 三牛 一熊 還有 一小 段 時間 所以 估值 在 高位 頂多 就是 我們 不 佈 建 了 但是 我們 可以 買點 短債 預留 資金 可是 既有 部位 不該 離場 的 那 這一波 雖然 開始 做 了 顯著 反彈 而且 美國 股市 已經 把 月 線 完全 給收 復 了 說明 這一波 由 於 不確 定性 所 引發 的 適度 加倉 的 投資人現 在 只有 賺 多 賺 少 的 問題 至少 在 過去 半個 月 來 是 如此 我們 也 沒 有 建議 在 這個 時機 讓 大家 離場 所以 只有 賺 多 賺 少 的 問題 這個 時候 就 比 較 尷尬 因為川普 利空 雖然 在 鈍化 但 第一 時間 越來 越 不 站 在 我們 這一邊 牛市 快要 三週 年 再 來 是 二季度 的 財報 其 實庫 存應 該 是 存蠻 多 的 看 起來 因為 訂單 真的 暴增 了 所以 的 確有 可能 在 下半年 形成 下 一波庫 存循環 的 壓力 所以 最好 的 做法 是 如果 股市 就 一路 的 反彈 走高 甚至 創高 你 真的 有 需要 現金拿來 進行 接下 來景氣 下行 週期 超級 的 你 就 有 適度 調節 的 必要 多數 部分 多數 部位 你還 可以 留著 但是 如果 你 4 月份 超級 的 部位 你 說換 回來 一個 月 十幾 的 報酬 也 算 很 亮麗 你 總要 累積 一點子彈 等 藍燈 那 不 代表 說 我們 重倉 就 在 2 萬多點 我們 重倉 每 一輪庫 存循環 都 會 在 不同 的 低點 以 台北 股市 本輪庫 存循 環假設 你 說現 在 還是 牛市 的 話 這一輪 的 庫存 循環 其實 是 在 20 年 的 10 月 到 7 月 左右 當時 這段 時間 是 主要 的 重倉 那大 約 的 成本 價會介 在 120 點到 140 點 左右 那後續 就是 中期 回調 適度 加倉 壓低 現金 而已 大資金 佈 建 已經 佈 建完 了 所以 我們 才 講說 沒有 看到 足夠 大 的 景氣 擴張 其風險 其實 就是 抱 不住 但是 黃 紅燈 出現 第一 顆 第二 顆 第三 顆現 在 到 第 12 顆的 時候 越來 越 保守 就是 很 正常 的 所以 我 原本 的 構想 是 如果 原本 4 月份 就是 一個 大長 黑標 普路 熊 我們 乾脆 就 假定 過程 循環 已經 開始 調整 這個 時候 你 也 許就 不 需要 去 期望 換現 金 的 問題 因為 點位 太低 了 你 直接 把 它 當成 3 到 4 年 的 庫存 循環 的 抄底 計劃 結果 在 莫名其妙 4 月 的 跌幅 又 收斂 了 反過 來 這一波 不 小心 投太多 的 投太快 的 會 影響 到 你 接下 來 藍燈 投入 金額 的 也 許事 實換 一些 現金 回來 是 OK 的 之前 有 一句 古式 俗語 是 怎麼 說 的 在 英文 叫 whenyoutryblackyounevergoback 就是 當你 遇到 第一根 的 月 線 的 大黑 K 長 黑 K 棒 這個 時候 你 就 回不去 了 因為 通常 那 是 代表 股債 已經 開始 了 因為 也 沒 打下 影線 他 就 真的 一根 10 黑 K 打 下去 這個 時候 你 就 逃不掉 了 你 就是 準備 要 繼續 加倉 了 但 這 一次 打 的 是 一個 標準 的 十字 線 那 就 變成 你 的 加倉 在 短期 內 突然 有 亮麗績 效 如果 現在 是 景氣 低谷 期 P I 低 於 50 失業率 來 到 5% 領先 指標 低 於 100 景氣 燈號 藍 那管 他 什麼 線 反正 就 繼續 下 一波 抄底 就 對 了 可是 問題 是 現在 景氣 還在 擴張 那 就 比 較 尷尬 所以 有 資金 需求 如果 你 在 反彈 過程 當中 想要 累積 一些 現金 那 是 OK 的 對 你 也 可以 說浩哥 變 保守 了 因為 時間 差不多 了 但是 我們 只 在 右側 保守 在 左側 下跌 的 過程 當中永遠 都 是 樂觀 的 但是 換個 方向 想連 我 都 保守 那 就是 表示 要噴 了 對 不 對 好 8 點 53 分 我們 後 續 再 回過 頭來 看 一下 台灣 的 關稅 談判 進程 其實 我們 看到 主流 媒體 其實 很少 在 談到 台灣 都 是 我們 自己 在 內部 分析 我們 當然 也 希望 台灣 至少 跟 日韓 的 談判 距離 不要 太遠 或者 時間 線 不要 拉太長 以防 讓 他們 有 在 出口 上 更 進 一步 的 這種 競爭 優勢 事實 上 回過 頭來 看 4 月 正處 於 對 等 關稅 的 90 天 的 豁免 期 我們 細看 上個 月 出口 期早 在 3 月份 就 已經 創下 歷史 新高 了 達 到 495 億 這 一根 你 看 也 是 一根 很長 的 黃 色柱 狀體 上行 幅度 來 的 這麼 大 那 你 覺得 4 月 會 變少 嗎 4 月份 看起 來 囤貨 情況 也 沒 有 因此 而 減少 所以 在種 情況 底下 各產業 在 關稅 下 的 衝擊 和 轉單 的 可能性 的確 很大 可是 最新 我們 看到 市場 上台 美關 係 仍然 相對 在 產業 上 有 相 對 好 的 互動 舉例 來 說 台積 電美國 廠二廠 三 廠後續 又 開始 要 準備 動工 了 這 一次 主要 是 破土 動工 第三 場二廠 已經 差不多 建置 完 了 二廠 應該 快要 量產 了 現在 準備 要 破土 動工 第三 場 昨天 商務部長 盧特 尼克 就 直接 來 到 台 積電 的 亞利 桑那 以慶祝 美國 的 製 造 業 回 歸 當 然 了 這 個 主要 的 產能現 在 你 也 不用 擔心 經濟 部長 郭智輝 也 講過 他 說 產能 真的 有供 應鏈 外移 的 問題 大概 是 6 到 7 年 以 後 所以 至少 在 短期 內美國廠 的 月 產能 大概 是 2 萬片 的 12 吋 的 晶圓 台灣現 在 大概 是 40 萬片 是 美國廠 的 20 倍 所以 美國 在 高階 晶片 生產 地位 雖然 有 增長 但是 短期 內 超越 台灣 還是 有點 難度 只要 台海 局勢 穩定 台灣廠 目前 還是 貢獻 龐大 的 營收 當然 不 穩定 就 變成 美國廠 變成 龐大營 收 了 可是 這件 事情 還是 幾乎 彰 顯著 要不是 川普 要不是 過去 幾年 美中 貿易戰 也 沒什麼 人 真的 願意 到 美國來 做 大規模 設廠 那 成本 實在 太高 了 臺 灣還 是 很 有 競爭力 的 我們 昨天 才 看到 五一 勞動節 我 才 看到 一張 圖表 他講 的 是 臺 灣的 勞權 概況 我們 根據 勞動部 的 數據 臺 灣的 總工時 大概 排名 在 全球 第五 亞洲 第二 20 年 的 每個 每年 的 工時 是 205 個小時 已 經連續 三年 增加 了 204 年 是 高達 203 個小時 大概 就 僅次 於 哥倫比亞 墨西哥 新加坡 和 哥斯大黎加 不過 還是 有點 統計 上 的 失真 第一 個 是 台灣 全職 人數 比 較 多日 韓比 較 多 的 派遣 工 所以 台灣 工時長 但是 工作 相對 比較 穩定 而且 這幾年 經濟 也 不錯 所以 多加點 班 也 是 很 正常 的 算是 幸福 的 負擔 你 從 這些 勞動 數據 你 就 看得出 來美國 怎麼 可能 競爭 的 過台灣 他 只是 逼 我們 過去 的 這很明 顯有 戰略 上 的 一個 佈 局回 過頭 來 看現 在 更 進 一步 衝擊 的 就 是非 電子 產業 的 壓力 到底 有多大 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 中南部 已經 有 部分 廠區 開始 放無薪 假無薪 假人數 在 4 月 中旬 見 到 低點 以 後 4 月底 又 開始 顯著 反彈 如果 細看 這 一次 採取 無薪 假 的 主要 還是 集中 在 中南部 的 水 五金 過去 我們 提過 水 五金 產值 並沒有 特別 高消 美金 額 大概 只有 25 億 美元 可是 美國 佔 總 出口 的 比值 高達 50% 所以 有些 廠區 老 闆 關稅 其實 還沒課 下去 只有 10% 已經 開始 有 減財縮 人力 的 計劃 了 這個 壓力 就 比 較 大過 去 我們 提過現 在 在 中南部 地區 一個 是 鹿港 金屬 加工 水母 金影響 人數 大概 是 1.2 萬人 那 台南 的 歸 仁和 高雄岡山 螺絲 扣件 影響 也 非常 大 這個 只要 關稅 一課 上去 基本上 就 沒 有 什麼 能力 的 所以 最後就 變成 了 台灣 在 未來 幾年 以 後 很 有 可能 呈現 的 局面 就是 大者 恆 大小 者 恆小 就 電子業 電子 五哥 台積電 很 有 可能 在 這一波 的 美中 貿易 戰當 中活 下來 而且 進 一步 擴展 營收 而且 還達 到 的 客戶 要求 的 風險 分散 但是 對 於 中小型 企業 來 看 壓力 就 越來 越 大 了 不管 是 傳產業 還是 就算 臺 灣的 創 新型 小企業 壓力 都 很大 我 最近 才 看到 了 金 周刊 的 一篇 專題 它裡面 就 講說 台灣 這幾年 很多 中小型 企業 在 創新 的 過程 當中 所 遇到 的 難關 第一 個 是 市場 的 問題 第二 個 是 海外 跨牌 所 遇到 的 風險 一個 最明顯 的 例子 就是 GogoroGogoro 的 確在 過去 幾年 當中 一方面 又 遇到 主力 車款 的 競爭 另外 一方面 當時 在 納斯達克 指數 掛牌 之後股 價跌 到 了 98% 這些 事情 基本上 都 彰 顯著 台灣 的 新創 公司 在 上行 的 過程 當中 面臨 的 風險 再舉 幾個 例子 來 說 像是 最近 赴美 掛牌 的 幾乎 沒有 一個 台灣 公司 是 表現 好 的 像 幾家 公司 完美 移動 如果 你 對 於 美裝時 尚有 興趣 的 話 它 是 一個 很 標準 的 藉由 大數據 然後來 幫助 你 進行 不管 是 時尚 媒體 或者 彩妝 品牌 做 一些 數據 分析 的 科技 公司 結果 股價 跌 了 8 成 5 大猩猩 科技 集團 這個 是 做物 聯網 影像 智慧 的 台灣 非常 厲害 的 一家 小 公司 而且 做 很多 網路 預測 異常 偵測 相關 帳戶 管制 算是 一個 資安 公司 跌幅 94% 飛輪 電商 它 其實 做 的 是 那 個後台 系統 的 跌 了 80% 億 這些 做 科技 的 中小型 企業 壓力 其實 都 很大 應該 不能 講 中小型 企業 了 他們 也 是 營收 也 是 很 龐大 可是 一掛 牌 就 受 不到 市場 的 青睞 事實 上台 灣 這幾年 成立 的 創 新版 大部分 也 是 跌 多 漲少 做 科技 的 如果 你 不是 半導 體 製 造 相 關 的 都 死 蝶 服 都 算是 蠻重 的 你 看裡面 有 很多 像 清新 平和 環保愛爾達 應該 要 支持 一下 但 你 可以 觀察到 整個 臺 灣市場 當中 所 面臨 的 處境 為何 之前 我 才 看 9man 不是 有 一集 在 反省 林能 的 挑戰 嗎 那 不是 流量 很 低迷 嗎 那個 時候 我 就 大概 發現 了 一個 跡象 就是 在 臺 灣華人圈 就是 做 那種 集體式 的 那種 比較 電視節 目的 或者 嘗試 的 要 打開 這種 大市場 的 節 目的 壓力 都 很大 但是 像 Joeman 自己 做 那個 他 是 做 什麼 網紅 觀察是 那 一類 的 就 做 個 人 頻道 的 時候 他 那個 人型 的 談話 節目 反而 流量 就 特別 高 就 有 這種 感覺 就 在 臺 灣市場 當中 你 真的 想要 把 一個 品牌 或者 一個 資訊產品 一個 行銷 模式 給做 大其 實蠻 有 難度 的 可是 你 自己 一個 人單 打 獨鬥 反而 流量 都 不錯 我們 做 這 一行 也 是 嘛, 很多 人 是 有 很多 團隊 的, 反而 做 不好。 你 一個 人 好好 做, 好好 的 鑽研 自己 就是 如此。 前陣子 因為 我 去 看 周杰倫 演唱 會 嘛, 然後我 就 很 好奇, 周杰倫 他們 到底 內部 是 怎麼 運作 的? 我 就 去 觀察 了 一下, 發現 周杰倫 創立傑 威爾音樂 17 年, 那個 公司 第一 人數 非常 好 他 基本上 賣門票 做 什麼 場辦 都 是 外包 第二 公司 的 離 職率 超低 而且 有 超優 的 那 種員工 福利 政策 那 我 覺得 台灣 的 公司 尤其 對 於 這個 新 創人 來講 可能 就是 要 這樣 經營 才 適合 就是 你 必須 要 像 日本 一樣 當成 一種 會社 把 公司 弄成 那種 大家庭 真正 的 家庭 就 少數 幾個 人 像 波克夏 一樣 穩 的 做 就 好 那千萬 不要 想 辦法 說 一定 商業 模式 一定 要 做 多大用 這樣 的 一個 方式 反而 在 個 人事 業者 角度 而言 台灣 中小型 企業 真正 的 底氣 就是 來 自 於 此事 實上 我 最近 很多 人 在 聊創 新版 然 後 之前 我 就 看到 一家 新創 公司 最近 看到 一篇 新聞 的 專題 這家 公司 叫做 浪帆 不是 推薦 股票 只是 說 這間 公司 居然 在 4 月份 這一波 的 股災 當中 創下 歷史 新高 了 浪 凡是 做什麼 的 浪 live 做 直播 的 做 個 人 媒體 的 從 這件 事情 大家 就 意料 得到 做 品牌 的 的確 慢慢 在 弱化 當中 或者 你 做 大 公司 但是 又 跟 半導體 沒有 相關 台灣 市場 當中 很 難 活下去 但是 你 做 這種 個 人 直播 的 反而 所 創造 的 營收 就 很大 或者 說 你 的 公司 是 專門 在 處理個 人 品牌 的 拉伸 幅度 就 很快 你 看現 在 所有人 都 在 做 直播 為 什麼 直播 很 重要 因為 有 臨場 感 就 好像 即便 只有 我 一個 人 在家 似乎 也 有 著 大家 的 陪伴 我們 可以 一起 討論 一件 事情 不要 小看 這種 臨場 感所帶 來 的 社交 參與 你 有 時候 晚上 孤單 寂寞 覺得 人 聽 到 一句 謝謝 哥哥 的 火箭 謝 哥哥 的 跑車 你 不 知道 這對 於 中年男人 來 看 那 是 多心 靈撫慰 的 一件 事情 你 看 我們 在 直播 時間 我們 隔壁 棚 像 Jenny 或者 酒吧 新聞台 的 鳳心姐 他 也 在 開 直播 他們 都 是 靠 著 自己 的 相關 的 財經 專業 吸引 到 不少 的 財經 粉絲 每天 都 會 有 一群 受眾 我 主要 是 靠 美色 所以 人 稍微 多一點 但是 每個 人 都 可以 因此 而 找到 自己 的 受眾 因為 直播 就是 這種 臨場 的 參與感 它 比 單純 的 影片 又 好 了 一點 所以 有 時候 我們 不 理解 不 代表 人家 沒有 價值 30 年前 我們 也 很 難 想像 打個 電動 幫寵物 洗澡 或者 自己 吃 東西然後拿個 攝像頭 拿 一個 相機 在 前面 拍 自己 吃 東西 就 可以 賺大錢 同樣 的 未來 的 新興 職業 很 有 可能 也 是 我們 現在 看 起來 在 瞎 混 在 玩樂 所以 有 時候 你 對 孩子 你 感到 有點 行為 感覺 不 滿意 做 一些 奇奇怪怪 的 事情 你 也 不要 急著 批評 也 許他 正在 站 在 開 創未來 新 職業 的 起點 身上 所以 父母 該 做 的 是 什麼 父母 該 做 的 是 細心 觀察 思考 他 投入 的 背 後 他 創造 出 的 價值 是 什麼 他 玩遊戲 的 時候 它 的 集中 程度 或者 它 對 於 設備 它 對 於 3C 電子 產品 它 的 興趣 程度 為何 搞不好 是 一個 新 的 商業 模式 給投資 朋友 做些 借鏡 我們 今天 聊比 較廣 我們 先 從 短期 內財 報面 的 變化 再 來 聊 一下 市場 上 的 關稅戰 的 演變 以及 當前 庫存 循環 所 走入 的 位階 最後再 來 聊 整個 在 關稅 戰之後台灣 市場 可能 面臨 的 變化 也 就是 大者 恆 大小 者 恆小 的 趨勢 我們 作為 個 體戶 當然 就要 想 辦法用 最低 成本 的 風險 去 創業 去 塑造 自己 的 公司 最後幾分鐘 我們 每個 禮拜 五 通常 都 會 跟 投資 朋友 導讀 一本 書 今天 導讀 這本書 叫做 大腦 喜歡 這樣 花錢 那樣 理財 這本書 的 作者 是 一位 英國 的 廣播 主持人 同時 也 是 一位 教授 心理 學家 和 作家 叫做 克勞蒂亞 · 哈蒙德 基本上 他 在 本書當 中聊 的 更 多 的 是 那種 行為 經濟學 跟 心理 學跟神 經科學 所產生 的關 係 我們 過去 講過 人類 的 心理 行為 是 如何 影響 到 實體 經濟 的 以及 我們 的 投資 模式 過去 最 一個 經典 的 例子 講的 就是 人生 的 三個 錢 包 就是 一個 是 第一 個 錢 包是 現金 或者 資產錢 包 那 就是 銀行 帳戶 裡面 的 錢 第二 個 錢 包 都 是 信用 錢包 就是 你 能夠 支配 別人 的 錢 包 多少 錢 就是 人家 願不願 意借 你 第三 個 錢 包 就是 大家 經常 在 聊 的 叫做 心理 錢包 那 心理 錢包 很 抽象 但是 它會 每天 影響 你 的 決策 它 也 是 一種 行為 的 心理 經濟學 什麼 是 心理 錢 包小時候 我們 能夠 拿到 30 塊 的 紅包 那 不得了 了 長 大 就算 領個 3 萬塊 的 薪水 的 红包 你 都 感觉 自己 过得 有点 拮据 就 钱 在 每个 收入 的 阶段 心中 的 分量 都 不 一样 所以 在 困难 的 时候 一块钱 对 你 而言 可以 顶 10 万 但是 当 你 有 一个亿 的 时候 你 就 觉得 10 万 并 不是 钱 这 就是 心理 钱包 在 无形 当中 都 在 影响 我们 的 消费 或者 投资决策 那 不同 阶段 会 有 不同 的 心理 钱包 大家 就 会 有 一个 新 的 共识 那 就是 同一个 阶段 會不會 同一 個 年齡 我們 也 會 有 不同 的 心理 錢 包當然 也 會 有 就 好像 我們 做 這 一行 身為 一個 優秀 的 財經 直播 主 美色 對 我們 來講 就 很 重要 所以 我們 一定 要 好好 的 打扮 自己 不是 藝人 藝人 很 重要 就是 你 在 花多 一點 錢 在 衣著 身上 這 很 正常 那一樣 你 是 做 知識 工作者 那 你 要 投注 更 多 的 心力 在 閱讀 書籍 身上 很 重要 每個 階段 都 有 大家 自己 心理 錢包 的 預估 那 另外 一個 心理 錢包 大家 經常聊 的 就是 演唱 會 的 門票 問題 就 你 想想看 你 買 了 票 你 走 到 演唱 會門口 你 發現 你 錢 包裡面 有 一千 塊 不見 了 這個 時候 你 可以 馬 上 把 門票 用 一千 塊 賣 給別 人 拿 回 一千 塊 你 願意 嗎 通常 不願意 奇怪 照實體 價值 來 看 不管 是 花 了 一千 塊 買門票 到 門口 發現 門票 遺失 還是 卻 發現 自己 掉 了 一千 塊 這時候 其實 可以 選擇 當場 買票 或者 掉頭 就 走 可是 試驗 的 結果 就是 如果 是 掉 的 是 門票絕 大多 數人受 試者 會 選擇 掉頭 回家 如果 掉 的 是 現金 那 這個 時候 大家 就 會 再 掏 錢 出來 買門票 那 就算 你 把 那個 交通 成本 給算 進去 加個 兩百塊 三百 塊 大家 還是 如果 你 掉 的 是 現金 大家 還是 會 買門票 掉 的 門票 大家 還是 選擇 掉頭 回家 這個 就是 心理 錢包 最 容易 遇到 的 錢 包 誤區 就是 有 時候 我們 在 進行 抉擇 的 時 候並 不是 一個 百分之百 理性 的 抉擇 那 如何 了解 這些 心理 錢包 你 把 一些 不好 的 習慣給 剔除 以後就 可以 幫助 你 做 更好 的 抉擇 所以 這本 書大腦 喜歡 這樣 花錢 那樣 理財 那 我們 要 克服 自己 的 大腦 第一件 事情 了解 自己 的 大腦 所以 大家 如果 有興趣 的 話 歡迎 也 可以 在 本 節目 底下 留言 留下 你 對 本書 的 想法 或者 本節 目的 想法 我們 就 抽 兩本書 送給 同志 朋友 或者 你 更 有 興趣 那 就 直接 把 這本書給 買 回家 了 吧 送給 投資 朋友 看 台北 股市 上漲 35 點升 到 20594 點感謝 投資 朋友 本週 的 參 與 那 我們 就 下禮 拜 一 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
