2025/5/20(二)全球債券大失血 輝達能帶動 520行情?【早晨財經速解讀】

走 啊 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 205 年 5 月 20 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 許廷浩 每天 早上 開辦 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 今天 520 一方面 大家 該 送 的 禮物 要 送 另外 一方面 我們 也 來 追 蹤 這 一次 的 總統入 職週 年 行情 是否 能夠 藉由 輝達 的 Computex 展來 做 帶動 當然 Computex 很多 家 公司 有 陸續 的 談話 我們 會 來 做 一些 追 蹤 但是 去年 所 引領 的 AI 風潮 看 起來 在 昨天 並沒有 顯著 的 上演 但是 輝達 還是 透露 出 非常 多 接下 來 由 生存 式 AI 轉往 物理 性 AI 的 終端性 應用 這對 於 台廠 無疑 是 一大 利多 畢竟 如果 能夠 持續性 的 產能 來 做 拉 抬 先 不 说 效果 为何 但 至少 新一波 的 产能 就 可以 把 本轮 的 库存 消得 更 快 一点 事实上 我们 可以 具体 了解 这 一次 黄文君 在 5 月 19 号 发表 的 演讲 这 一次 其实 在 各大 基础 建设 当中 有 了 更 新颖 的 投资 我们 过去 跟 投资 朋友 稍微 提过 因為 輝達 在 成立 或者 說 在 轉型 的 過程 當中 這 一次 從 GPU 晶片 一路 到 AI 的 基礎 建設 個 時間 線 這本來 預估 大概 是 10 到 15 年 的 時間 但是 現在 全球 都 已經 開始 在 針對 AI 基礎 建設 做 投資 包括 這 一次 的 中 東行 也 是 如此 所以 我們 要 具體 觀察 的 方向 是 各國 目前 的 AI 基礎 建設 進度 為 何其 實 昨天 我們 有 看到 這 一次 輝達 是 攜手 跟鴻海 台積 電和國 科會 打造 了 台灣 的 AI 基礎 建設 就 在 高雄 的 亞灣 那 就 代表 著 就 連台灣 本土 都 會 有 自己 的 AI 基礎 建設 講來 也 很 諷刺 因為 過去 好 幾年 台灣 一直 是 長 期參 與 本輪 生產力 週期 AI 角色 的 一份 子 但是 台灣 自己 AI 數據 中心 反而 沒有 這麼 多 那 我們 就要 具體 觀察 接下 來 第三季 輝達會 升級 到 GP30 連接 72 顆的 BlackwellGPU 這個 效能 會 比 GP20 又 高 了 1.5 倍 以前 會有 那種 生產者 或者 說 競爭 悖論 就是 到 時候 打到 你 的 可能 是 你 自己 的 產品 因為 你 的 產品 會 迭代 嘛 迭代 就會 降價 嘛 那 你 就 一定 要 有 更新 穎 的 技術 突破 那輝 達現 在 就 有點 進入 這樣 的 一個 氛圍 就是 說 實在現 在 在 人工 晶片 當中 GPU 只有 他 自己 舊 的 產品 來 跟 新 的 產品 來 做 對 打 所以 反而 是 自己 帶動 自己 的 競爭 但 這 一次 你 看到 基本上 黃 仁勳 也 列出 了 台廠 幾乎 上 百家 企業 那 就 代表 著總體 從 生存 式 AI 邁往 物理 性 AI 的 可能性 來 得 越來 越 高 其實 今年年初, 當時 在 深層式 AI 這種 小兒 美的 革命 我們 看到 AI 的 平民化 開始 產生 這就 代表 著深 層式 AI 的 競爭 已 經來 到 一個 相對性 的 瓶 頸 我們 雖然 知道 OpenAI 很 有 可能 會陸續 的 調漲 TreadGBT 的 費用 但是 這個 調漲 幅度 也 是 有限 的 畢 竟現 在 AI 普遍化 的 趨勢 已 經陸續 成立 所以 現在 其實 如果 我們 這張 圖來 從 看 是 AI 雲端 生態 系 的 主要 的 玩家 版圖 我們 從 傳統 的 CSP 業者 大概 是 25 年 到 26 年 突然 之間 多出 來 了 好多 我們 看到 在 右圖 當中 的 新興 的 雲端 勢力 那合 計現 在 超過 上 百家 這也 顯示 出 其實 AI 的 基礎 建設 以及 生成式 AI 的 發展 基本上 已經 越來 越白 熱化 的 趨勢 但是 對 於 台廠 來講 我們 講說 生成式 AI 轉往 物理 性 AI 的 過程 當中 對 於 硬體 的 需求 來 的 更 大 我們 不用 聚焦 生成式 AI 到底 能夠 做 的 多 好 而是 觀察 物理 性 AI 要 如何 進行 套用 要不然 大家 用 去 的 GBT 可能 多數 人用 一用 大概 就是 你 說 真的 是 去 打 code? 真的 去 做 創作 的 輔助? 做 商業 分析? 其實 大多 數人 都 是 去 尋找 附近 三 公里 哪 一家 滷 肉 飯 更 好吃 但是 真的 可以 影響 到 我們 的 終端 消費行 為 的 仍然 是 物理 性 AI 也 就是 機器 人 也 就是 自駕車 智慧 車 所以 這 一次 不管 是 AI 機器 人 Optimus 對 於 市場 上 有 新 一股 的 期待 包括 自駕 系統 昨天 三峽 的 慘劇 大家 也 意識 到 新車 的 更迭 速度 其實 是 很 重要 的 所以 你 看 為 什麼 日本 雖然 很 節省 很 環保 但是 一直 都 是 鼓勵 大家 換新車 的 因為 你 要 有 自動 煞 停系統 但 不管 如何 長 期 我們 看到 整個 AI 生產力 週期 也 是 大幅 的 往 物理 性 AI 來 做 邁進 這個 有 機會 我們 做 細談 因為 今天 要剛 好 聊 520 行情 再往 下 看 這 一次 大家 更為 關注 的 昨天 股價 是 沒什麼 漲 主要 是 資產股 在 上 漲 資產股 在 上 漲 某種 程度 就 代表 著 對 於 房 地產 市場 信心 的 歸來 這個 取決 於 兩 大部分 一個 部分 是 剛才 所 提到 的 因為 這 一次 的 AI 運算 中心 會 設定 在 亞灣 但是 代表 對 於 高雄 軟體 園區 周邊 有 進 一步 的 行情 帶動 其實 高雄 這幾年 已 經算 很 不錯 了 因為 第一 就業 人口 龐大南 科產值 這幾年 已經 超越 了 竹科 和 中科 那高雄 房價 也 貴 啦 但 至少 比 台北 台 中 便宜 腹地 也 比 較 廣大 所以 外資 很多 這幾年 的 確是 陸續 流入 到 貧科 或者 高科 那 除了 太陽 有點 大 以外 就是 冷氣用 電費會 比 較 高 那 幾乎 也 沒什麼 大 缺點 了 所以 回過 頭來 看 這 一次 我們 要 細看 的 是 整個 生產力 週期 對 於 台廠 的 緊密 結合 的 推動 力度 會 有 多 高 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 因為 台積電 這 一次 在 那個 這個 版圖 當中 或者 我們 講那個 廠 商供 應鏈 名單 當中 還是 位 在 C 位其 實台 積電 在 先 進 製 程 的 節 點 到 現 在 為 止 回 看 已 經 領 先 10 年 囉 其實 在 15 年 以前 Intel 至少 在 製 程 技 術 上 仍然 保持 著 一定 程度 的 領先 尤其 是 2 奈米 和 14 奈米 節點 上 的 表現 優異 可是 到 10 奈米 以後當 時 Intel 遇到 技術 瓶 頸 開發 研拓 以 後 基本上 整體 延宕 的 趨勢 就 導致 台積電 大概 在 15 年 左右 順勢 的 超車 當時 的 技術 主導權 就 一手 了 從 18 年 開始 台積電 率先 量產 7 奈米、 5 奈米、 3 奈 米 製 程 現 在 邁 向 2 奈米 和 1.8 奈米 India 的 技術 落 後 基本上 大概 10 奈 米左右 就 一路 落後到 現在 當然 兩家 也 不能 這樣子 做 比 較 一個 是 品牌 商一個 算是 半導體 晶圓 代工 廠 但是 至少 就晶 圓 製 造 這 一 塊 這 個 領 先 地位 會 讓 他 跟 輝達 仍然 長 期 保持 在 我們 講的 供 應鏈 名單 的 至少 10 年 以上 的 合流 途當 中 我們 過去 跟 投資 朋友 結過 根據 吉邦 的 統 計 儘 管 我 們 知道 美國 最近 一直 在 推 晶片 製 造 的 在 地 化 可是 到 2035 年台 積電 的 台灣廠 還是 會 擁有 接近 8 成 左右 的 晶圓產能 那 就算 5 個廠 6 全蓋 完美 國廠 最 多 最 多 占 比 可能 也 不到 15% 所以 從產能 的 角度看 起來 還是 很 健康 的 這過 去 我們 跟 投資 朋友 講過 你 想 說 你 只要 擁有 保持 一定 程度 的 技術 領先 你 像 輝達 這樣 像 台 積電 這樣 幾乎 已經 擁有 了 接近 5 到 10 年護 城河 科技 產業會 更動 10 年 以 後 不 一定 但是 5 到 10 年 的 護城河 它 基本上 要 保持 一個 5 年 以 內 的 股價並 不是 太困 難 的 一件 事 之前 有 一句 話 怎麼 講想 說 賣 白飯 的 人 吃 的 多 還是 賣 白粉 的 人 吃 的 多 當然 是 吃 白飯 的 人 多 可是 賣白飯 的 人 賺 的 多 還是 賣 白粉 的 人 賺 的 多 這個 時候 叫 物以 稀為 貴 這個 例子 舉的 不好 收回 收回 好 那 我講 的 是 你 只要 擁有 一定 程度 的 技術 領先 就 不會 成為 太大 的 問題 那現 在 更 進 一步 我們 講到 短期 內 雖然 有 供應 鏈產能 轉移 的 問題 可是 我們 講實 在 的 其 實過 去 幾年 電子 5 個 早就 已經 在 進行 產能 分 佈 了 我們 舉例 來 看 在 過去 幾年 你 像 中國 部分 的 手機 或者 筆電 AirPods 伺服器 台廠 能夠 轉移 的 都 已經 盡量 做 轉移 了 在手 機 的 部分 現在 只 剩下 三哥 還在 投入 就是 鴻海 和 碩人 寶 iPhone 目前 已經 大量 的 進行 產能 轉移 到 印度 那 其他 像是 筆電、 伺服器 的 部分 我們 看到 電子 五哥 在 德國、 捷克、 墨西哥、 新加坡、 馬 來 西亞、 泰國、 越南、 中國、 台灣 陸續 都 有 開始 設廠 那 美國廠 可能 比較 少 做 終端 組裝 可是 也 盡量 盡 可能 去 設廠 了 所以 我個 人 的 看法 是 即便 具有 這種 我們 講的 半導體 之爭 或者 關稅戰 的 興起 這個 電子 五哥 由 於 早年 已經 做好 了 產能 的 全面 分散 所以 從 16 年 開始 到現 在 的 計劃 終究 還是 有 機會 能夠 全身而退 的 真正 衝擊 比 較 大 的 還是屬 於 中小型 企業 的 衝擊 當然 企業 很多 我們 不 一一 念 了 昨天 列 了 大概 有 12 家 其中 台廠 就 包括 了 5 家 從 鴛鴦 智邦鴻基 威剛 等等 昨天 我 看到 甚至 連國泰金 玉山 金都列 進去 了 我 在 想 說 這跟輝 達 有 什麼關 係 後 來 一看 旗下 機構 有 跟 輝達來 做 一些 AI 的 運算 那 AI 金融股 本益比 是不是 要 變高 了 原本 以為 那個 匯成 衝擊 很大 那 是不是 要 回來 了 但是 到底 有 幾個 台廠 跟 輝達供 應鏈 有關 我 覺得 至少 是 上百 個 反正 黃 倫勳 也 很 喜歡 幫 人家 抬 轎 他 真的 對 台灣 也 很 友善 反正 就是 多多益善 多列 幾個 也 許能夠 掀起 新一波 的 AI 行情 之前 不是 一個 女 的 問男 的 說 你 交過 幾個 女朋友 男 的 說 大概 就 湊 一桌 麻將 吧 女 的 鬆 了 一口 氣還行 啊 三四 個 我 是 可以 接受 的 男 的 說 我 說 的 是 麻將 所以 多多益善 列 越多越好 至少 讓 大家 有 新 一股 行情 的 波動 期待 但是 我們 看到 剛才 講到 這個 北市 科 的 帶動 或者 高雄亞灣 的 帶動 他 無疑 是 興起 新一波 我們 講的 年 輕人 新 資產階級 所 造成 的 這種 薪資拉 抬事 實上 我們 根據 中信 和資 誠 最新 所公 佈 的 台灣 50 大 富豪 的 整體 淨值 的 增長 幅度 基本上 你 看到 增長 幅度 稍微 比較 快 一點 的 產業 就是 24 年 相 對 於 23 年 的 第一 個 就是 高科技 產業 第二 個 是 金融 服務業 那 兩個 一個 是 跟資 本市 場有 關一個 是 跟 AI 整體 生產力 週期 有關 那麼 其他 增長 幅度 比較 高 的 就 24 年 大 於 23 年 的 其實 沒有 多少 大概 就 勉強 就是 房地 產業 或者 一些 物流 業 而已 但是 主要 看得出 來 這個 台灣 就是 你 要 嘛 就是 買股 買 台積 電買 房買台 積房 找 老公 找 工程 師那 這樣 的 一個 效果 就 帶動 按照 瑞銀 的 預估 整體 台灣 全球 的 百萬 美元 富豪 人口 整體 增幅 應該 會 在 23 年 到 28 年 之間 排行 全球 第一 就 23 年 台灣 的 百萬 美元 富翁 大概 我們 可以 把 它 列為 30 萬 以上 的 資產 的 台灣 人 大概 是 78.9 萬人 那預 估到 208 年會 增長 到 120 萬人 增長 幅度 會高達 47% 也 就 代表 著現 在 台灣 可能 正在 創造 一整 代 的 科技 新貴 這種 科技 新貴 它 是 我們 講的 newrich 就是 爆發戶 它 不是 那種 老錢 舊 有 的士 紳階級 或者 富豪 階級 而 他 的 確就 藉由 工程 師的 轉正 或者 工程 師薪資 的 調高 這些 人 都 是 繳重 稅的繳 40% 的 這樣子 就 會 創造 一整 代 的 不管 是 稅收 來源 還是 一整 代 的 生產力 週期 所以 大家 會 很 關注 這 一次 股價 沒什麼 波動 可是 房價 先上 漲 了 其實 台北市 的 三大產業 園區 我們 看到 像是 南港 經貿園區 內湖 科技 園區 價格 都 偏高輝 達 這 一次 落腳 北市 科以 後 原本 以為 北市 科 也 有 點貴 了 因為 他 也 要 10 出頭 突然 之間 就 不貴 了 一方面 他 比 南港 那科還 便宜 另外 一方面 北市 科有 廣大 的 腹地 而且 士林 夜市 又 在 旁邊 很 對 黃 仁軒 口味 去 士林 官邸 也 很快 房價將 急起直追 所以 去年 本來 已 經漲 高 了 預售 屋其實 他們 那邊 建案 也 沒 有 很多 漲幅 甚至 還收斂 了 一點 但是 這 一次 的 輝達 的 帶動 效果 有望 可以 帶動 更進 一步 的 不管 是 基礎 建設 相關 設備 事實 上 我們 也 很 清楚 因為 北市科 這個 廊道 到 時候 會 有 捷運線 通過 雖然 時間 線 不 一定 可是 我們 看到 大型 公共 建設 的 不斷 基本上 也 隱含 著 科技 新貴 能夠 貢獻 的 稅收會 加大 政府 公共 建設 的 預算 逐年 增加 的 速度 其實 從 20 年 到 25 年 台灣 的 公共 建設 的 預算 已經 翻 一 整倍 了 你 的 薪水 有 沒 有 翻 一 整倍 不 知道 可是 政府 的 公共 預算 已經 翻 一 整倍 了 而且 我們 看到 不管 是 絕標 金額 還是 有利 絕標 金額 的 比重 都 在 快速 上行 重點 在 於 就 連建案 的 毛利率 都 開始 快速 拉高 這就蠻 有趣 的 很少 人大 多數 人想通 膨 嗎 反應 嗎 結果 發現 怎麼 你 賺 的 錢 也 越來 越 多 這種 公共 建設 會 帶 來 新一波 的 問題 舉例 來 說 像 日本 這幾年 的 公共 建設 也 非常 多 你 不要 講說 這些 外商 去 投資 台灣 在 日本 投資 規模 也 很 高舉 例來 說 日本 這幾年 不 只是 全面 擺脫 通縮 投資額 更是 暴增 我們 根據 統計 亞馬遜 在 五年 內會 投入 兩兆 兩千 六百 億 日元 這個 是 日本 最大 規模 的 AI 資料 中心 的 建設 微軟會 開設 接近 29 億 美元 接近 40 億 日元 的 投資 Google 要 投入 10 億 日元 甲骨文 要 投入 80 億 美元 大概 是 1.2 兆 日元 這個 資金 也 不小 所以 其實 日本 對 陸資 也 來者 不 拒騰訊 甚至 在 大阪 已經要 蓋 第三座 的 資料 中心 了 所以 日本 地震 頻傳 但 你 看到 各國 在 積極 布局 東亞 市場 也 是 非常 顯著 的 現在 遇到 另外 一個 問題 那 就是 東京 和 台灣 同樣 面臨 著 吃 電問題 我們 根據 東電 的 數據 每個 新建 的 AI 中心 的 用 電量 已經 攀升 了 接近 有 3 倍 左右 相當 於 9 座 核電廠 的 裝機 的 容量 這些 負載 又 高度集中 在 東京到 大手 廳 的 50 公里 的 範圍 以內 所以 東京市 區用 電量 越來 越 高 那 為 了解 決 這個 問題 我們 看到 日本政府 在 東 京郊 區這幾年 在 資城 在 群馬 在 靜岡 大量 的 去 配置 光電 因為 這些 外商 他 需要 的 都 是 綠電 市區 的 電力 來源 就 高度 依賴外 縣市 的 輸電 那 形成 一個 問題 很多 日本 人 抱怨 你 看 最近 很多 屏東 也 是 那個 景觀 真的 越來 越醜 一整片 光電板 對 於 景觀 還有 視線 開車 是 一大 傷害 所以 回過 頭來 看 對 於 臺 灣的 挑戰 是 什麼 呢 對 於 臺 灣的 挑戰 當然 就是 接下 來 的 電力 問題 因為 資料 中心 對 於 綠電 的 需求 會來 的 越來 越 高 我們 也 講過 因為 在 本 週末 應該 講上 週末 河山 二號機 已經 正式 停機 臺 灣已經 正式 邁入 了 非核 家園 那 當然 有 很多 基層 他 可能 是 希望 核三 可以 研議 主要 還是 有 一些 補貼 但是 行政院 長 卓榮泰 也 表示 接下 來 是否 要 重啟 核電廠 都 在 未定 之中 所以 他 其實 也 暗示 著 如果 新式 核能 有 機會 引進 的 話 還是 有 重啟 機會 的 因為賴 總統 之前 也 講過 他 也 不 排除 接受 新式 核能 只是 說 目前 該 研議 的 應該 講該 除役 的 要 除役 那 發電 佔 比 肯定 要 由 燃氣來 補上 那 就是 說 接下 來 一段 時間 我們 可以 用 什麼樣 的 方式 去度過 在 新式 核能 這個 引進 到 台灣 市場 之前 那 這樣 的 一個 效果 第一件 事情 就 會導致 各基礎 的 發電量 在 午間 和 晚間 發電量 會 出現 極端 現象 比如 說 在 昨天中午 太陽能 發電 昨天 太陽 還蠻 大 的 太陽能 發電 占 比 一度 高達 25% 可是 到 晚上 那 就 很 清楚 了 接近 90% 以上 都 是 藍氣 和 藍 煤 這個 就是 對 於 大家 會 有所 擔心 的 不過 根據 環境部 最新 所釋 出 的 報告 環境部 是 很明 顯表態 了 這幾年 台灣 的 空氣 品質 一直 都 在 改善 空氣 品質 是 越來 越 好 的 連續 10 年 都 在 下滑 所以 如果 大家 覺 得空 氣 不好 那 也 不是 活力 發電 的 問題 可能 是 汽機車 的 問題 這個 就給 大家 多 做 一些 參考 了 那 台灣 空污嚴 不 嚴重 台灣 空污 如果 我們 按照 把 它 拿 來 跟 台 美 和 世衛 跟 美國來 做 比 較 的 話 尤其 在 中南部 地區 是 比 較 嚴重 的 但是 是不是 一定 跟 中火 有關 的 確從 空污 和 肺癌 的 比例 來 看並 不是 10% 集中 在 台中市 場我們 看到 在 肺炎 或者 支氣 管炎 的 發生率 其實 大部分 都 是 集中 在 澎湖 雲林 台南 嘉義 彰化 新竹 宜蘭 基隆 台 中 甚至 排到 了 第九名 這說 明的確 中南部 傳產 所 排放 的 廢氣 衝擊 更 高 那 尤其 女性 因為 比 較 容易 得 肺癌 衝擊來 得 更 大 所以 現在 能夠 做 的 事情 一方面 是 盡 可能 的 進行 能源 轉型 看能 不能 把 綠電規 模給 發展 起來 之前 曾經 傳過 要 用 綠電 的 方式 來 做 推行 可是 綠電台灣 遇到 比較 大 的 問題 是 大部分 即將 碳堪充 或者 規劃 中 都 在 原住民 傳統 領域 那 這比 較 有 土地 的 法規 問題 壓力 比 較 大 一點 這給 投資 朋友 多 做 一些 觀察 這也 是 台灣 在 迎來 新 一輪 AI 生產力 週期 當中 迎來 的 挑戰 好 那 回過 頭來 看 那 要 如何 解決 這個 問題 呢 我 認為 最 簡單 的 方式 要度過 這個 短期 危機 的 方式 最好 的 方式 那 就是 那 就 讓 製 造 業 出走 你 要 嘛 就 調漲 電價 那 調漲 電價 就 會 有 製 造 業 出走 那 讓 這些 AI 的 數據 中心 留下 來 他 負責 請 這樣 的 一個 錢 但是 有些 人付 不起 那 就 請 他 離開 這 就是 產業 升級 最好 的 方式 為 什麼 台灣 的 經濟 成長 跟 用電 比例 是 高度 聯動 的 你 要 嘛 就 讓 經濟 成長 慢一點 好 但是 大多 數人 無法 接受 那有 什麼樣 的 方式 產業 轉型 讓 經濟 成長 佔 比 沒 這麼 高 的 產業用 電量 又 高 的 讓 他 離開 市場 那 你 也 不用 強迫 他 離開 適度 的 調漲 工業 用電 就 可以 了 那民間 用 電是 不該 調 的 因 為民間 用電 佔 比 已 經僅 只有 工業 用電 的 一半 了 好 那 回過 頭來 看 一下 這 一次 520 的 談話 那 很快 的 因為 今天 就是 賴總統 就 職滿 一週 年 了 那 一方面 我們 要 把 該 送 的 禮物 要 送 對 人 另外 一方面 我們 也 來 關注 一下 這 一次 520 的 談話 那 很快 的 待 會 在 9 點半賴 總統 就 會 發表 執政週 年 的 談話 到 10 點半 就 會 去 Computex 到 南港 去 下午 4 點會 有 相關 的 活動 接下 來 我們 要 觀察 的 幾個 方向 第一 是 從 日經 最新 所釋 出 的 賴總統 的 專訪 這 一次 在 賴總統 專訪 當中 其實 提到 非常 多 不管 是 半導體 AI 的 飛鴻供 應 鏈針 對 美國 關稅 的 因應針 對 日本 的 合作 針對 中國 的 威脅 以及 美國 本土 針對 民族 主義陣營 的 聯合 在 這些 我們 看到 的 談話 當中 大家 在網 路上 都 可以 搜尋到 相關訊息 我們 比較 關注 的 是 幾個 數據 首先 從 週年民調 來 做 觀察 不同 民調 當然 事出 分為 不 一樣 而且 都 有 立場 大家 各自 參考 就 好 了 沒 有 絕對 正確 我們 先 看 聯合報 最新 的 民調 聯合報 最新 民調 大概 是 53% 的 受 訪者 表達 一週 年 對 於 賴總統 的 執政不滿意 37% 是 給予 正面 評價 10% 並沒有 明確 的 意見 至於 其他 像是 賴總統 執政 後 的 台灣 更 危險 還是 賴總統 執政 後 的 台灣 社會 更 分裂 這從 圖表當 中 大家 也 看得出 來 不過 由 於 是 聯合 報民調 大家 可以 參考 一下 我們 來 看 一下 這個 也 是 偏 藍 但是 過去 至少 民調準 確率 相 對 比 較 高 的 是 TVBS 民調 他 在 根據賴 總統 上任 一周年 請問 您 對賴 總統 在 這段 時期 表現 滿 不 滿意? 高達 5% 是 不 滿意 高達 32% 是 滿意 整體 而言 您 是否 信任 賴清德 總統? 5% 不 信任 38% 信任 當然 還是 要 參考 不同 的 民調 來 做 相 對 的 佐證 如果 我們 看 美麗島 電子 報 的 民調 而針 對賴 總統 的 總統 的 信任度 信任度 從 3 月份 的 56.7% 下滑 到 4 月份 的 48.6% 不 信任度 從 37% 大幅 上行 到 43% 其實 還沒有 死亡 交叉 也 就是 信任度 還是 高 於 不 信任度 可是 4 月份 5 月份 看起 來 有 非常 顯著 的 縮窄 台灣 民意 基金 會 最新 公布 的 民調 還沒有 針對賴 總統 的 執政表現 但是 已經 公布 了 最新 的 大罷 免民調 的 支持 度國 人針 對 大 罷免 倡議 的 態度 54.2% 不贊成 36.7% 贊成 當然 每個 人 的 數據 不 太 一樣 這 4 項看 起來 對 於 短期 內 的 執政表現 似乎 有 點 鬆 動 但 有 沒 有 相 對 比 較 高 評 價 的 有 比如 說 根據 財訊 最新 所公 佈 的 民調 主要 是 針對 企業界針 對賴 政府 的 看法 在 滿意 程度 層面 大概 是 接近 53% 不滿意 的 部分 大概 是 接近 47% 所以 這個 是 滿意 大 於 不 滿意 的 另外 一方面 過去 我們 也 稍微 提過 在 各項 政策 當中 其實 企業界 對 於 賴總統 都 是 相 對 支持 的 比如 說針 對 研發 中心 的 設置 比如 說針 對 國外 資產 管理中心 的 建立 或者 我們 看到 對 於 親美 政策 的 肯定 都 是 相 對 來 的 高 的 少數 比 較 不 滿意 的 一個 是 我們 過去 提到 的 企業界 非常 不滿 目前 賴 政府 的 勞工 政策 認為 應該 要 大舉 的 拓寬針 對 移工 的 湧入 第二 方面 是 看到 企業界 相對 比較 不滿 意賴 總統 的 兩岸 政策 雖然 有 4 成是 支持 賴總統 的 17 條 但是 整體 而言 也 到 達 54% 不太滿意 目前 過去 一 整年 以來 的 兩岸 政策 有 沒 有 那種 對 於 賴總統 支持 度相 對 比 較 亮麗 的 民調 呢 還是 有 一些 的 舉例 來 說 我們 看到 民進 黨 內部 也 有 做 相 對 的 民調 比如 說 在 就 職週 年 總統 和 院長 的 滿意 程度 那 就 很 高 了 賴總統 的 滿意 程度 是 高達 57.3% 卓榮 泰院 長 的 滿意 程度 是 高達 45.3% 都 遠 高 於 不 滿意 程度 尤其 在 國防 事務維護 主權 推動 外交 或者 全民 防衛 的 韌性 兩岸 政策 等等 你 像 國防事務 滿意 都 是 不 滿意 的 接近 兩倍 左右 的 民調 所以 我們 看到 不同 民調 所 透露 的 方向 不太一樣 大家 各自 參考 就 好 其實 有點 極端 可是 你 大概 可以 找出 一些 輪廓 應該 是 相 對 於 前 一年 的 民調 稍微 有 點 鬆 動 這 算 公寓 的 評價 25 年 520 的 民調 相 對 於 24 年 520 的 民調 稍微 有 一點 下滑 這 至少 是 可以 確認 的 其實 我 昨天 看 之前 總統府 的 前 執意 周一 誠 先生 他 其實 提到 一個 論點 我 就 覺得 蠻 不錯 的 比如 賴總統 因為 就 職滿 一周年 嘛 那 可以 怎麼 做 呢 可以 考慮 把 他 的 智囊 啊 人才 庫 啊 分為 三組 他裡面 就 說 你 有 一個 三天 組再 一個 三年 組再 一個 三十年 組 那 不是 真的 要 分三組 是 說 心智 上 讓 他們 負責 不同 的 工作 要不然 會 打架 嘛 三天 組 的 部分 呢 你 就是 做 三天 內要 解決 的 事情 這個 三峽 的 車禍 應該 如何 處理 幕僚 發言人 撰稿人 要 怎麼 撰 寫 三年 組 的 就是 你 要 208 年 連任 的 時候 你 要 端 出 什麼樣 的 政績 針對 政務官 或者 立法 委員政黨 主管 要 做好 一個 規劃 30 年組 就是 205 年 的 台灣 你 希望 是 什麼樣 的 樣子 你 就要 找 一些 資政找 一些 國策 顧問 找 一些 企業界民間 友人 知識 分子 那 這三組 人 盡量 不要 讓 他們 待 在 一塊 討論 一件 事情 因為 我 看 的 是 三天 你 看 的 是 30 年 那 大家 的 願景聊 的 不 太 一樣 有些 人必須 專注 在 眼前 有些 人必須 要 專注 在 30 年 台灣 真實 的 經濟 成長 規劃 所以 最 後 就是 總統 決定 哪件 事情 比較 重要 但是 讓 大家 各自 去 考慮 對 那 三秒 的 可以 找 我 嗎 我 比 較 快 我 是 說 想 梗 但是 其實用 這樣 的 一個 規劃 大概 就 可以 得出 更 清晰 的 輪廓 剛才 我們 提到 的 能源 問題 有 時候 就是 長 達 30 年 的 問題 它 三天 或者 三年 甚至 都 無法 改變 所以 基本上 我個 人 認為 只用 從 這個 角度 來 做 思維 的 話 也 許就 能夠 做 一些 改變民調 就 有 機會 做 更 顯著 的 拉 抬 其實 這幾年 我們 也 清楚 知道 台灣剛 才 看到 的 經濟 數據 科技 新貴 這麼 以 爆發性 的 成長 就 代表 台灣 從 總體 來 看 經濟 成長 是 很 不錯 的 那 唯一 要 處理 的 是 什麼 其實 是 分化 的 問題 那 分化 的 問題 我們 過去 提過 舉例 來 說 你 像 財政部 統計 的 六 都 的 百貨業績 全部 都 在 創下 歷史 新高 那 他 要 怎麼 了解 分化 的 趨勢 呢 看 一下 小攤販 平均 每攤 營收 收入 的 利潤 變動攤 販人 數過 去 是 減少 了 36 萬名 從業 人員 成衣、 備業 紡織品、 鞋類 這個 就是 我們 講的 消費 習性 改變 之後所 造成 的 顯著 衝擊 所以 雖然 很多 人 消費 看 起來 擴增 速度 越來 越 快 可是 我們 看到 很多 的 小 攤販 都 已經 倒閉 都 已 經破產 了 這個 就是 一種 分化 那 你 要 做 的 事情 就是 解決 這個 分化 問題 另外 一個 分化 當然 就是 房價 問題 房價 上 漲 本身 就是 經濟 成長 的 一種 指標 可是 當房 貸負 擔率 陸續 已經 突破 三成新 北市 是 61% 台北市 高達 71% 全台 按照 內政部定 義只 剩下 基隆 還在 30% 以下 全 台 居然 只有 一個 縣市 在 合理 區間 那 這是 說 明著 它 就是 一種 分化 的 趨向 有些 人買 到 了 房 很 開心 但是 你 看到 沒買房 的 人 這個 被 剝奪感 就 會 來 的 更 高 另外 其他 分化 的 主題 像是 我們 過去 所 提到 的 出口 業也 在 分化 現在 除了 電子 和 資通訊產品 在 高速 成長 以外 其他 像 運輸 工具 礦產業 塑香 膠 製 品 化 學 全部 都 在 刷 一退 中南部 的 水 五金 扣件 不要 講說 這些 關稅戰 在 關稅戰 以前 已經 衝擊來 的 大 了 包括 台灣 本身 在 出口 集中 產品 的 問題 相 對 於 韓國 市場 那 很 明顯 是 過度 著重 在 資通訊產品 和 電子 零組件 所以 一衝擊 壓力 就 來 得 更 大 那 所得 的 分配 也 是 一 回事 我們 看到 這幾年 大家 所得 有 沒 有 提高 當然 有 而且 有些 人 所得 提高 的 速度 是 遠 大 於 通 膨 的 比如 說 我們 過去 所 提到 的 工程 師房 地產 從業者 金融 業者 可是 台灣 的 低薪 族群 人數 有 沒 有 因此 上升 也 有 啊 由 於 通膨不斷 的 加成 購買力 的 侵蝕 住宿 和 餐 飲業 有 高達 50% 以上 處 於 低薪 族群 低薪 族群 什麼 意思 月 收入 低 於 3 萬則 就是 低薪 族群 了 那 資源 服務類 有 37% 的 就業 人口 是屬 於 低薪 藝術 服務類 有 34% 批發 零售 有 27% 觀光 的 分化 也 是 如此 觀光 我們 看 得 很 清楚 這國人 出國 人次 今年 一 二月 就 已經 30 萬人 了 這說 明台灣 人 真的 很 有 錢 可是 來台 旅客 人次 只有 135 萬人 那 這種 分化 很明顯 就 造成 新一波 結構 的 脫節 在 舉例 來 說 在 分化 的 層面 教育 問題 或者 一些 軟議題 這個 都 是 政府 可以 去 關注 的 幾個 方向 前陣子 我們 跟 投資 朋友 提過 這個 圖表是 台灣 5 歲 以下 的 兒童 死亡率 從 18 年 到 2 年 你 有 沒 有 發現 越 跑 越 高 每 千名 新生 兒 從 4.9 一路 上升 到 5.1 遠高 於 日本 的 2.8 和 南韓 的 2.3 那 康健 雜誌 當然 很多 人會 說 這個 是不是 這個 行人 問題 康健 雜誌 目前 指出 最關鍵 的 問題 是 因為現 在 越來 越 多 醫院 找 不到 兒科 的 醫師 尤其 是 那種 偏鄉 兒童 的 醫療 照護明 顯落 後 那 其次 是 那個 托育 和 這個 醫療 體系 薄弱 所以 很多 家庭 面臨 那種 早產罕見 疾病 或者 遲緩 的 嬰兒 他 就 缺乏 整合性 的 服務 但是 我們 講了 這個 是 小 時候 的 問題 長 大 的 問題 上 小學 你 覺得 壓力會 減小 嗎 昨天 大家 也 有 看到 相關 的 新聞 真的 是 三峽 真的 是 悲劇 這個 圖表是 我們 看到 台日韓 每 10 萬人 的 交通事故 的 死亡 人數 台灣 是 高達 13. 人遠 領先 韓國 的 5.3 人 和 日本 的 2.5 人 所以 路上 風險 的 確是 稍微 比較 高一 點不只 如此 我們 看到 它 是 一個 結構 性 的 問題 這個 圖表是 全台 公車 事故 的 死 傷人數 203 年 也 準備 要 挑戰 歷史 新高 了 一年 死傷 人數 是 1704 人 以前 我們 在 日本 搭公車 不是 常常 因為 聲音 很 低沉 常常 大家 睡著 台灣 你 不 可能 睡著 可能 是 拼裝車 原因 引擎 聲 你 就 已經 睡 不 著 了 所以 我們 講說 這些 問題 有些 是 三天 的 規劃 有些 是 三年 的 規劃 有些 是 30 年 的 規劃 其實 大家 其實 關注 的 議題 其實 也 就 那 幾項 有 幾個 問題 你 把 它 處理 好 的 確就 可以 受到 比較 多民眾 的 肯定 了 這是 我 的 想法 我們 把 大家 會 關注 的 幾項 問題 列出 來 以 後 你 就 盯 著 這幾項 有 改善 就給 人家 一點 正面 評價 沒 改善 那 就 欠 罵 本來 就是 如此 繳那麼 多稅 本來 就要 多 做 一些 關注 要 在乎 自己 小孩 的 健康 給投資 朋友 多 做 一些 思考 昨天 九點鐘 台北 股市 上漲 184 點收 在 21708 點本來 要 聊 一下 債券 稍微 聊 一下 好 了 昨天 應該 不能 講說 針對 美債 的 沉壓 昨天 是 全球 債券 公債殖 利率 都 在 顯著 上升 不管 是 德國 公債 法國 公債 日本 公債 澳洲 公債 都 是 如此 美國 債券 評級 的 下 修 昨天 我們 已經 稍微 聊過 了 我們 一方面 要 觀察 接下 來 整體 市場 通 膨 預期 的 變化 另外 一方面 也 要 看 一下 海外 市場 針對 國債 的 接盤 意願 我們 看 這張 圖表 這個 全球 最大 的 海外 美債 持有者 就是 日本 第二名 原本 是 中國 但是 在 上 個 月 已經 正式 被 英國給 超越 了 所以 如果 英國 本身 購買 債券 的 幅度 能夠 抵得過 中國 市場 的 賣壓 加上 川普 政府 在 嘗試 的 進行 資本准 結少 發一點債 的 話 我 認為 債券 市場 的 平起 它 的 修 復 之路 可能性 也 算是 蠻高 的 另外 一方面 昨天 日本 30 年期 公債殖 利率 居然 也 創下 歷史 新高 了 這也 隱含 著 全球 債券 市場 的 確都 受到 比較 顯著 的 賣壓 日本 處境 更 為 尷尬 美國 是 經濟 看 起來還 可以 所以 聯準 會 才 願意 保持 在 這樣 的 高利率 但 日本 一方面 經濟 成長 已經 開始 有所 趨緩 但是 另外 一方面 內部通 膨 又 太高有 必要 保持 在 相 對 的 高利率 事實 上 如果 我們 細看 日本 雖然 已經 告別 了 30 年 的 通俗 但是 通膨並 沒有 提升 多少 的 幸福感 從 2 年 以來 日本 的 物價 是 大幅 攀升 東京 迪士尼 門票 的 上限 從 940 日元 漲到 109 日元 漲幅 是 1 成 6 東京 地鐵 70 塊 調漲 費到 從 1180 塊 漲 了 6% NTT 的 光纖費 用 上 漲 了 4% 飲料 麥當 勞漲 了 73% 大阪 王將 和 吉野家 分別 漲 了 3 成 8 和 1 成 7 迴 轉壽司 漲 了 5% 家庭用品 衛生 紙漲 了 24% 洗衣 精漲 了 39% 洗 髮 精 也 漲 了 1% 你 就 知道 通 膨 力度 有 多 高 這 很 尷尬 日本 企業 你 要 嘛 就要 調漲 你 的 售價 但是 你 調漲 售價 以後來 客人 數就會 因此 而 下滑 因為 你 已經 這麼 長 期 都 通縮 環境 了 那 顧客 對 於 價格 敏感度 很高 我們 舉例 來 說 根據 大阪 王將 最近 所 做 的 模擬 售價 從 290 塊 一路 升到 460 塊 他 發現 單次 調漲 價格 短期 內 單次 客人 的 收入 的 確會 提高 可是 頻繁願 意來 消費 的 客人 他 就 不願意 再 來 了 所以 很多 日本 人開 拉 麵 開 了 幾 十年 他 第一次 要 遇到 這種 漲價 的 問題 以前 根本 不用 漲價長 期通 縮現 在 要 漲 還是 不漲 了 人 不來 不漲 要 如何 去 抵消 我 的 利潤 侵蝕 呢 壓力 比 較 大 所以 最終 導致 的 結果 是 什麼 就是 進行 產業 結構 的 輪 替 看 能 不能 盡量 減少 成本 有些 日本 越來 越 多 店家 學 20 年 的 台灣 一樣 就 開始 做 無 店面 化 了 可能 就 在 自己 家 煮 拉 麵 專門 讓 人家 來 做 外 送 這個 後 疫情 時代的確 改革 了 非常 多 的 店面 或者 成本 控管 的 方式 因為現 在 有 外 送 平台 更為 方便 了 很多 甚至 連 店面 都 不 需要 租 了 或者 說 你 可以 租到 巷弄 裡面 的 店面 我舉 例來 說 最近 不 只是 飲料 店 飲食 店轉 送到 了 外 送 平台 日本 的 風俗 產業 也 改變 了類 似的 轉變 我們 根據 ADSearchNote 數據 近 5 年來 我們 看到 下方 第二列 就是 無店 鋪 型 的 信封 俗 特殊 營業 申報 人數 它 是 從 2018 年 的 21, 4 件 大幅 跳升 到 2, 389 件 這個 就是 事情 彰 顯著 後 疫情 時代 大家 選擇 的 都 是 那種 更 隱密 更 便利 的 服務 方式 大家 都 叫 外 送 相 對 的 傳統 店面 型 的 風俗店 數量則 是 高速 的 下滑 所以 日本 人現 在 也 越來 越喜 歡點 ubereat 點付 噴打 了 這很明顯 所以 我們 看到 整個 產業 週期 的 變化 這 足以 彰顯 了 各國 本身 面臨 的 問題 那 今天 聊 的 範圍 比 較廣 我們 一方面 聊說 整個 AI 行情 是否 能夠 藉由 這 一次 的 Computex 獎來 做 帶動 另外 一方面 我們 也 看到 這個 520 行情 大家 關注 的 當然 是 在 AI 生產力 週期 背後台灣 經濟 亮麗 的 背 後 可能 面臨 的 挑戰 不管 是 接下 來 的 供電 問題 還是 我們 看到 內 生性 的 挑戰 那 520 整體 評價 我們 也 可以 從民調 來 發現 一些 端倪 整體 來 說 至少 企業端 還是 擁有 一定 程度 的 支持 只不過 在 內政 成名 問題 當中 這種 極化 的 問題 全球 都 有 了 可是 在 極化 問題 發生 的 時候 大家 就 開始 會 受到 這樣 的 一個 挑戰 那 可能 也 不是 單純 執政黨 的 問題 而是 說 全球 的 貧富 差距 就 在 極化 當中 那 如何 削減 或者 減緩 這種 極化 的 速度 就是 執 政者 必須 要 煩惱 的 問題 了 那 回過 頭來 看剛 才 也 提到 短期 內 這種 貨幣 政策 各國 面臨 的 處境 就 日本 的 處境 有 比 臺 灣好 多少 嗎 我 相信 也 沒 有 好 多少 所以 每個 國家 都 有 自己 的 挑戰給 投資 朋友 多 做 一些 思考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看本 順利 操盤 愉快 谢谢 大家