The S&P 500 is 3% below its all-time high after a 27% rally. Trump's tax-cut bill cleared the House and awaits Senate approval, but the CBO forecasts only a 0.6% GDP boost and 79,000 new jobs. Goldman Sachs warns of limited stimulus effect and a possible 1.5% recession if trade tensions worsen.
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謝謝 大家 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 205 年 5 月 21 号 礼拜三 早上 8 点 31 分 大家 早上好, 我 是 收听 号 每天 早上 开 门前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 这 一次 美国股市 在 标普普 摆 指数 连续 6 天 的 收涨 之后 终于 稍微 休息 了 一下 不过 也 仅仅 小跌 0.39% 标普普 摆 指数 从 累积 涨幅 来看 目前 整體 從 低點 已 經漲 了 27% 當時 一度 進入 到 熊市 跌幅 高達 21% 目前 距離 歷史 新高 仍然 僅 只有 不到 3% 左右 的 距離 可是 現在 市場 上 要 引起 更 多 的 利多 想像 空間 難度 就 開始 有 了 第一, 中美 和 談 畢竟 已 經延 後 90 天 很 難釋 出 那種 顯著 的 利多 訊息 第二 層面 AI 的 訂單 好不容易 從 H20 的 管制 晶片 當中 在 中東 市場 獲取 了 新一波 的 訂單 那要 如何 找 尋更多 好消息 來 進行 推動 呢? 畢竟 財報 季 都 已 經陸續 來 到 尾聲 除非 輝達 接下 來 的 財報 法說 當中釋 出極 為樂觀 的 猜 測訊號 要不然 對美國 股市 很難 想像 有 更 多 的 想像 空間 那要 怎麼 來 做 投射 呢? 那 最好 的 方式 只能 回到 川普 本身 看 一下 川普能 不能 嘗試 的 進行拉動 而 今天 我們 要 探討 的 就是 這 一次 川普 的 減稅 法案 在 送 出眾 議院 的 運算 審查 委員會 以後即 將要 開始 進行 新 一輪 的 表決川 普還 在 遊說 最後幾個 藍州 的 議員 如果 說 服得 通 的 話 接下 來 就是 參議院 是否 能夠 通過 如果 一旦 實 施以 後 就要 看 一下 市場 上針 對 接下 來 減稅 法案 能夠 採取 的 消費 增長 力度 會 有 多 大 其實 我們 過去 也 看 得 很 清楚 美國 股市 本輪 的 反彈 機構 的 回補 其實 也 不過 在 過去 幾 天才 剛開始 在 之前 一直 以來 都 是 散戶 持續性 的 進行 買入 個 人 投資者 在 過去 單日 一度 買超 幅度 高達 41 億 美元 這是 有史 以來 的 最高 水準 也 就是 散戶 在 股票 市場 反彈 的 格局 當中 他 是 越 買 越多越 買越 快 那 總體績 效應 該表現 也 不算 差 而且 今年 我們 都 很 清楚 這個 標普牌 指數 跟 MSCI 新興 市場 指數 當中 的 落差 績效 還是 非常 大 的 從 元月份 以來 海外 市場 是 遠 跑 於 美國 股市 市場 的 那 如果 美國作 為 全球 基本面 經濟 成長 仍然 在 持續 當中 的 話 那 基本上 還是 會 有 資金 隨著 政策 的 穩 定性 重新 回流 到 美國 本土 當中 開始 看到 美國 股市 似乎 重新 受到 了 外資 的 青睞 那 當然 最終 我們 要 觀察 的 方向 是 這 一次 不單 純 是 一個 標準 的 減稅 法案 它 更類 似 於 內部 的 財政 結構 改革 的 一項 法案 裡頭 有 增稅 的 有 減稅 的 甚至 還有 增加 補貼 的 減少 補貼 的 那 我們 要 綜合來 看川普 一直 很 希望 達到 的 就是 美國 資產負 債表 的 平衡 那過 去 我們 跟 投資 朋友 提過 當務之急 當然 是 短期 內削減 的 債務會 比 較 多 可是 長 期來 看 他 一定 會 在 針對 國防 戰略性 部門來 進行 進 一步 的 補貼 我們 從 圖表中來 看美國 的 債務 從 歐巴馬 時期 大概 是 從 10 兆 美元 一路 攀升 到 205 年 超過 36 兆 2011 年 當時 標普 首度 把 歐巴馬 任內 當時 的 美債 的 性平 從 AAA 下滑 到 AAA 這 一次 是 所有 三大機構 包括 惠譽 包括 穆迪 都 已經 進行 調降 以後勢 必會 造成 債券 有 小幅 的 賣壓 當然 美債 也 擁有 一定 程度 的 流動性 它 不 至於 改變 全球 央行 整體 的 外匯 儲備 結構 可是 川普 一方面 要 先 拖住 美國 信用 平等 下行 的 速度 另外 一方面 他 要 主動 去 減少 美債 的 發行 才能 夠讓 美債 價格 能夠 嘗試 的 止 穩 我們 舉例 來 說 這張 圖 表示 美國 五年期 的 信用 違約 交換 CTS 和 全球 貿易 政策 不確 定性 指數 TPU 那 兩者 呢 在 205 年初 的 時候 是 同步 的 走高 這也 就 顯示 到 市場 上 一方面 的確 很 擔心 貿易 政策 的 問題 所以 不確 定性 指數 衝高 了 但 另外 一方面 也 擔心 美國 五年期 的 信用 違約 交換 也 就是 美國 債主權 信用 的 擔憂 那現 在 問題 來 囉 明明 貿易 緊張 指數 都 已經 快速 下滑 了 就是 4 月 2 號以 後 大家 就是 一天 比 一天 還要 更 不 擔心 關稅 的 問題 可是 我們 看到 主權 風險 仍然 在 高位 說明 的 事情 是 這個 主權 風險 到底 是不是 一定 跟川 普有關 呢 不 一定 很 有 可能 是 真的 目前 美國的財 政和 赤字 的 壓力 非常 大 所以 逼得川普 被迫 開始 採取 新 一輪 的 改革 那 我們 這個 時候 就 回過 來 看 到底 眾議院 這 一次 這次 法案 叫做 OneBigBeautifulBill 好像 一個 大 而 美的 法案 不是 美而美 這個 名字 也 很 突出 感覺 法案 名字 很 粗暴 其 實馬卡 派舉 的 名 都 是 這樣子 跟 那個 高雄 發大 財有點 像 一個 大 而 美的 法案 這 一次 在 週二 已經 獲得 眾議院 內部 的 通過 以 後 接下 來眾 議院 應該 這兩天 就 會 通過 重點 在 於 參議院 審理 以 後 這項 預算 就 會 延長 接下 來 的 減稅 政策 擴大聯 邦政府 的 部分 支出 而且 確定 會 進行 大規模 的 貧困 族群 的 稅收 的 一個 削 減事 實上 如果 我們 細看 因為現 在 大概 就 一 兩個 共和 黨議員 倒戈 我覺 得 不太可能 卡在 眾議院 太久 應該 主要 站場 在 參議院 的 問題 那現 在 的 問題 就 在 於 這個 預算 到底 本身 消減 的 多 還是 支出 的 多 呢 如果 我們 細看 能源 和 商業 委員會 當中 預估 整體 消減 的 金額 是 高達 80 億 美元 最 可能 大幅 消減 的 大概 是 Medicaid 也 就是 過去 我們 提過 的 州政府 合作 提供 貧困 族群 的 醫療 保險川普 一直 都 認為 你 要 讓 美國 的 醫療 福祉 上升 不要 再 搞 什麼 Medicare 那會 拖垮 美國 的 財政 你 直接 讓 他 買 的 普拿疼 讓 他 買的藥 甚至 是 處方 籤 有 大幅 藥價 的 下行 趨勢 就 可以 了 大部分 人有 醫療 的 問題 這個 保險 當然 是 一部分 可是 大部分 是 因為 藥太貴 了 你 一定 要 讓 藥價 下滑 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 未來 十年 支出 平均 大概 會 減少 1% 應該 能夠 節省 非常 龐大 的 資金 不過 這個 也 是 目前 主要 卡關 原因 之一 因為 共和 黨州 也並 不是 每個 州 都 是 標準 的 藍州 有些 可能 並 不是 標準 的 紅州 有些 可能 是 我們 講的 搖擺州 這幾年 好不容易 選上 了 你 現 在 要 大幅 削減 人家 的 醫療 支出 預算 可能 會 迎來 適度 的 反彈 那 另外 一個 大幅 削減 主要 是 教育 委員會 的 部分 這 一次 所削減 的 部分 主要 是 大幅 的 取消 拜登 時期 所 推出 的 SAFE 學貸 還款 計劃 來 提高 收入 這個 就是 已經 受到 最高法院 的 授權 了 目前 預估 會 削減 30 億 美元 那當然 很多 州 法律 目前 正在 挑戰川普 但是 如果 通過 的 話 按照 現在 最高法院 的 指示 應該 是 能夠 節省 美國聯 邦政府 的 支出 150 億 美元 左右 再來 看到 的 是 農業 委員會 這個 該委員會 主要 的 支出 主要 是 農業 補助 或者 農 作物 保險 目前 會 依 比例 來 進行 消減 消減 幅度 大概 是 佔 原本 幅度 的 13% 預估 消減 金額 是 230 億 左右 其他 委員會 大概 消減 的 總體 金額 加起 來 大概 是 5620 億其 實資金 也 不少 川普 這 一次 的 法案 只有 削減 嗎? 並沒有 其實 也 有 非常 多 的 增加 開支 的 計畫 只 不過 增加 開支 的 幅度 相對 於 削 減資金 的 幅度 比較 起來 就 沒 這麼 多 了 第一 個 大幅 增加 支出 開支 的 就是 司法 和 國土 安全 委員會 之所以 要 做 大規模 的 撥款 有 一個 主要 原因 那 就是 美國 就 目前 為止 由 於 西南 邊境 仍然 需要 大量 的 人力物力 的 投入 所以 就 逼迫 美國 政府 勢必會 調高針 對 邊境 控管 的 這樣 的 一個 資金 整體 資金 規模 大概 會 增加 20 億 美元 佔 整體 司法 委員會 的 支出 大概 會 增加 1% 佔國土 安全 支出 會 增加 21% 第二 點是 雖然現 在 美國 正在 大幅 的 削 減將 軍因 為川普 政府 一直 始終 認為現 在 美國 的 將軍比 士兵 多太多 了 可是 國防委員會 反而 是 獲得 更 多 支出 的 這 一次 未來 10 年國防 支出 川普預 估會 增加 1% 到 2% 預估 會 增加 10 多 億 美元 當然 如果 在 北約 的 開支 能夠 讓 歐洲付 更 多 的 話 預估 可能 會有 適度 的 調升 這個 是 國防委員會 的 支出 項目 至於 大家 最為 關注 的 減稅 計劃 的 部分 這個 就 非常 非常 龐大 了 川普 第一任 任期 其實 就 已經 通過 了 4 兆 美元 的 減稅案 這些 法案 即將 在 今年 下半年 到期 所以 延長 這些 稅改 是 本 預算案 的 核子 持 預算案 也 會授 權稅 收和稅 出委員會 在 未來 10 年 削減 4.5 兆 美元 的 聯邦 稅收 而且 有 可能 會 增加 其他 的 稅改 措施 因為講 的 有點 模糊 其中 我們 看到 像是 州 和 地方 的 抵扣 稅額 這個 目前 好像 跟 各州 談 的 不是 特別 順暢 但是 總體 減稅 金額 預估 仍然 高達 4.5 兆 所以 總體 來講 如果 我們 從 最近 CBO 所釋 出 的 訊息現 在 這 一次 大俄美 法案 短期 內 的 稅收 效果 應該 會 非常 有效 的 讓 美國 政府 在 下半年 的 美債 的 融資 計劃 可以 快速 的 縮窄 就是 因為 最近 削減 的 債太多 了 到 時候 發債 壓力 就 沒 這麼 大 了 第二 個 大家 比較 關注 就是 明年 4 月份 因為 今年 5 月 報稅季 已 經過 了 就 美國 市場 來 看 明年 4 月份 兒童 的 抵扣 稅額 預估 會 增加 50 美元 標準 抵扣 稅額 單身者 你 增加 了 10 塊護長 增加 150 塊 夫妻 聯合 報稅 增加 20 塊 其他 新增 的 抵扣 稅額 像是 小費 的 收入 加班 費 或者 高齡者 的 除 扣額 車貸 的 利息 會有 大規模 的 減稅 計劃簡單來 講它 的 意思 就是 你 只要 有花 的 夠多 錢 你 把 那個 發票 拿 過來 把 你 自己 當成 營業稅 的 抵扣 額 這樣子 讓 你 盡 可能 少繳 一點稅 如果 你 平時 已經 開銷 很大 的 話 你 就 把 你 的 開銷 拿 過來 當然 企業 稅收 也 是 如此 目前 在 法案 當中 有 三項 是 針對 企業 的 即 時 全額 的 費用化 包括 幾個 第一 個 像是 機械 和 設備 的 部分 你 投資 的 過多 就 可以 有進 一步 的 抵扣 稅額 第二 是 國內 研發 的 支出 如果 你 還沒 賺 錢 可是 你 做 了 很多 的 支出 研發 那 你 也 可以 大幅 的 降低 你 的 稅收 第三 是針 對 製 造 業、 農和資源 開 採業 的 建築 設施 你 只要 蓋 房子, 你 也 可以 把 它 全面 的 費用化 這些 訊息 我們 都 很 清楚 知道 對 於 下半年 一定 會有 適度 提振 效果 但是 你 既然 又 有 減稅 又 有 增稅 你 有 減少 支出 的 部分 又 增加 支出 的 部分 那 我們 要 怎麼 去 做 一個 一般 均衡性 的 理解 呢? 就是 這件 事情 這個 改革 法案 到底 對美國 經濟 是 幫助 比 較 多 還是 衝擊 比 較 大 呢 如果 我們 細看 這個 是 美國 稅務 基金 會 根據 目前 一般 均衡 模型 對眾 議院 共和 黨 所 提出 的 法案 進行 的 初步 的 總體 經濟 的 摘要 那 基本上 這項 稅改 預估 會 讓 美國 的 國內 生產 毛額 成長 0.6% 創造 79 萬份 全職 的 工作量 顯示 出 一定 的 擴張 效果 但是 會 有 一些 結構 性 的 代價 比如 說 第一 資本 存量 會 下滑 也 就是 代表 著美國 人 的 儲蓄會 變得 更少 第二 是 稅前 工資會 下滑 0.1% 第三 是 美國 的 GNP 僅成長 幅度 不到 0.5% 也 就 代表 著 對 於 美國 本土 是 會 有 顯著 的 拉 抬 可是 對 於 海外 美國人 賺 的 錢 增長 幅度 並 不是 特別 高 所以 基本上 不能 說 這是 一項 大規模 的 刺激 政策 但 它 更類 似 於 內部 的 結構 改革 這種 刺激 效果 比 拜登 政府 的 抗通風 法案 弱 多 了 抗通風 法案 真的 是 直接 進行 大 基建 大規模 的 基礎 建設 那 是 標準 的 左派 政策 川普所端 出 這項 法案 它 不 像 拜登 這麼 多 不 像 拜登 所 提振 效果 來 得 這麼 大 可是 它 是 一方面 在 顧及 美債 資本 准結 的 情況 底下 嘗試 的 內部 有 顯著 的 結構 性 改革 所以 這項 法案 出來 之 後 大多 數人 其 實並 不是 特別 看好 為 什麼 那個 刺激 效果 能 不能 完全 沖 消關 稅戰 所 引發 的 利空 大家 是 比 較 保守 的 因為 大家 發現 川普 真的 是 小 政府 主義 真的 是 打算 把 自己 的 預算越 砍 越少 在 這樣 的 一個 效果 底下 高盛 在 昨天 率先 出 了 一個 報告 來 預估 這項 法案 通過 以後對 於 市場 的 衝擊 有 多 大 那 高盛 的 看法 是 這樣 25 年 到 26 年 一旦 這項 法案 在 下半年 實 施以 後 關稅 對 於 GDP 的 拖累 會 一路 的 下探 那 這項 法案 幾乎 不會 有 太大 的 幫助 效果 預估 最深 可能 衰退 1.5 個 百分 點那 法案 當中 的 一些 支出 的 刺激 或者 減稅 計劃 應該 要 到 206 年 才能 夠 有所 支撐 就 代表 著 這 股票 市場 可以 領先 反應 可是 經濟 你 要 讓 這 一次 的 法案 產生 效果 要 到 明年 中旬 但是 關稅 所 造成 的 副作用 今年 下半年 就要 逐步 展現 了 所以 除非 你 在 未來 兩個 月 以 內 快速 的 達成 談判 協議 要不然 技術型 衰退 不可避免 那 就要 看 一下 如果 市場 的 恐慌 情緒 發酵 有 沒 有 可能 從 技術型 衰退 變成 深度 衰退 這是 高盛 的 第一 層 看法 第二 層 看法 是 在 財政 政策 的 本質 結構 初期 是 以 減稅 為 主而大 規模 的 支出 削減 至少 有利於 美債 價格 的 提振 可是 這種 大幅 的 削減 但是 後 續 又 會 受到 這種 資本 準節 所產生 的 民間 消費 的 退 卻 到底 民間 消費能 不能 因此 而 跟上 這是 值得 關注 的 就是 我們 總 是 會 有 一種 假設 減了稅 我們 就是 把 這筆 錢 拿 去 花 那 減了稅 如果 存起 來 這幾年 又 高通 膨 或者 不願意 進行 實質 消費會 不會產 生進 一步 的 壓力 這給 投資 朋友 多 做些 觀察川 普其實 這次 法案 我個 人 的 看法 是 他 基本上 是 在 挑戰 短期 內 他 的 關稅 戰所 造成 的 利空 衝擊 不會 比 減稅 法案 所 造成 的 利多 衝擊來 的 大為 什麼 這樣講 呢 過去 我們 提過 雖然 美中局 勢現 在 已經 稍微 和 緩 了 但 中國 仍然 有 30% 左右 的 高 關稅 所以 商品 在 短期 內 還是 有 快速 推高美國 零售 價格 的 風險 我們 舉例 來 說 右邊 這張 圖表 就是 整體 中國 實質 稅率 在 30% 以上 以 後 可能 造成 的 物價 傳導 可是 川普 在 做 什麼 事情 你 只要 大部分 的 產能 和 進口 能夠 盡量 從 墨西哥 和 加拿大 來 取代 那美國 就 有 可能 能夠 避免 落入 停滯 性通 膨 的 陷阱 就 代表 著 接下 來 90 天其實 就是 針對 美中供 應鏈 能夠 脫鉤 風險 的 一種 戰略性 的 緩衝川 普關 稅能 不能 引發 經濟 危機 或者 停滯 性通 膨 的 關鍵 就 在 於 你 到底 來 不來 得 及 讓 這些 供 應商 趕快 往 墨西哥 和 加拿大 來 做 投產 如果 一直 在 中國 做 投產 沒有 離開 那麼 關稅 遲 早會 傳進 來 我 個 人 的 看法 是 其實 我們 投資人 非常 善 於將 自己 的 處 境給 合理化 人 是 一個 心安理得 的 動 物美 國的 關稅 收入 在 川 普時期 曾經 出現 兩次 的 大幅 跳升 一次 是 2018 年 當時 美中 貿易戰 啟動 以後關稅 收入 幾乎 就 翻倍 了 那 拜登 時期 也 沒 有 取消 那 這種 稅收 急升 你 乍看 好像 令人 激訝 可是 你會 發現 這個 市場 上 就 開始 習慣 美洲 貿易戰 的 脫 鉤 讓 大家 開始 習慣 我 就是 要繳 這麼 多 的 稅那現 在 又 多 了 一 整倍 雖然 看 起來 是 真的 很 龐大 可是 相對 於 2018 年 而言 其實 也 不過 就 再 多 翻 了 一倍 所以 也許 你 只要 關稅 不要 失控 的 上 漲 你 就 適度 的 釋放 利空 訊息然 後 獲得 美國 的 本土 利益 用 這樣 的 一個 方式 談判 的 手段 漸的 把 市場 的 情緒 引導成 你 要 來 美國 做生意 就要 有 適度 的 稅收 貢獻 要不然 你 就 到 墨西哥 或者 加拿大 來 做 設廠 當然川普 的 政策 如果 能夠 更 循序 漸進 一點 其實 帶來 一定 的 療效 肯定 是 有 的 畢竟 這個 法案 總體 而言 它並 不是 大幅 的 擴增 自己 的 財政 支持 畢竟 很多 制度 都 需要 更新 但 問題 在 於 有 時候 你經 常用 跳躍的 方式 來 推動 變革 的 時候 我們 人 從 35 樓 走 到 30 樓 慢慢 走 沒事 嘛 35 樓 直接 跳到 30 樓 那 就 不是 改革 了 那 就是 摔斷 骨頭 的 代價 所以 改革 是 這樣子 你 要 慢慢 的 改革 確保 他 有 長 期 利益 過去 的 改革 計劃 是 這樣 當然 了 川普 可能 有 他 的 任期 限制 所以 他 可能 改比 較 快 可是 如果 你 能夠 適度 的 放緩 這樣 的 一個 步調 就 好像 在 一個 月 我們 看到 行情 的 變化 你 慢慢 的 可能 把 一個 月 的 計劃 拆成 三個 月 的 話 那個 時候 到 時候 你 就 會 有 長 期 利益 的 持續 的 回收 了 有點 像 之前 我 看網 路上 有個 貼文 老婆 去 打 掃 他們 家 在 過年 的 時候 就 發現 老公 的 私房 錢後來 他 也 不 一次 全部 拿走 他 就 每次 都 拿 一點 持續 發展 他 老公 也 沒 發現 就 繼續 往裡 面放錢 放在 沙發裡 面後來 他 就 發現 這是 取 之 不 盡用 之 不及 有 時候 我們 做 改革 就是 這樣 的 就是 有 時候 適度 的 緩 和 局勢 為 什麼 我們 講說 是 有 產生 它 的 效果 的 因為 這個 市場 上 其 實能夠 接受 越來 越 高 的 稅收 按照 過往 的 經驗 但是 不能 一次性 接受 就 好像 過去 我們 看到 的 台幣 的 升值 過程 一樣 台幣 可不可以 升值 當然 可以 升值 但是 升值 速度 過快 會 引起 金融 市場 的 不穩 定性 所以 到 目前 為 止川 普有 沒有 持續 改革 的 動力 當然 有 因為 如果 我們 細看 密西根 大學 最新 所公 佈 的 消費者 信心 指數 到底 美國 經濟 好不好 完全 取決 你 支持 哪個 政黨 如果 看 共和 黨 目前 仍然 處 於 顯著 的 高位 而 我們 看 民主 黨人現 在 認為 消費者 信心 指數 是 非常 非常 差勁 的 所以 在 這樣 的 一個 效果 底下 就 值得 我們 深思 當然 這是 對 內 的 部分 也 是 少數 我們 可以 觀察 利多 發酵 的 可能性 對外 部分 陸續 還是 遇到 了 一些 僵局 第一 個 我們 看到 對外 談判 的 部分 美國 和 越南 已經 正式 啟動 了 第二 輪 的 關稅 談判 越南 日報 陸續 的 公 佈 訊息 以後貿易部 目前 發出 聲明 是 說 越南 其實 已經 採取 了 相 對 比 較 和 緩 的 局勢 相對 釋放 利多 的 談話 不 過現 在 看 起來 整體 而言 每月 談判 當中 還是 有 非常 多 的 非 關稅 的 貿易 壁壘 必須 要 仔細 的 探討 當然 了 金融 時報 也 就 直接 爆出 來 了 這個 新聞 還蠻 勁 爆 的 他 在 裡頭 是 說 越南政府 近期 批准 了 川普 家族 在 越南 北部 興建 15 億 美元 的 豪華 高爾夫球 度假村 緊接川普 的 兒子 EricTrump 這 一周 也 前往 胡志明市 了 來 洽談 這 一次 打造 摩天 大樓 的 合作 事宜 那 我們 假設 真的 跟 美國 簽訂 貿易 協議 剛好 又 恰好 川普集團 在 胡志明市 北部 興建 庞大 的 这个 精美 的 高尔夫球 度假村 的话 那 有没有 可能 签订 以后 就是 这个 合约 确定 应该 讲 这个 摩天大楼 的 合约 确定 要盖 以后 会 不会 关税 协议 就 谈成 了 所以 成功 没有 捷径 但是 有 VIP 通道 過去 幾個 月 我們 也 知道 嘛 這禮 拜 之前 我們 不是 講過 嗎 川 普幣 不是 要 跟 他 的 持有者 見面 嗎 川普 真的 要 見面 了 而且 參與者 大多 都 是 外國人 雖然 這個川 普幣 一掛 牌 以 後 股價 就 快速 的 下跌 可是 呢 川普 家族 本身 也 因此 而 獲得 龐大 的 利益 所以 越南 這件 事情 我還 真的 猜不透 到底 有 沒 有 這樣 的 一個 因子 存在 還是 依循 著類 似美日 談判 那種 正 規談判 通道 這個 是 第一 個 值得 省思 的 第二 個 是 美日 談判 很 標準 已經 遇到 僵局 了 雖然 我們 看到 這 一次 斥責量 陣 在 23 號會 再度 訪問 美國展 開關 稅協商 那 月底 會 再 啟程 赴美 一次 所以 接下 來 還有 大概 兩次 左右 的 談判 機會 在 5 月份 只不過 這 一次 我們 看到 日本 首席 貿易 代表 持續 的 向 內部來 做 報告 東京 所 要求 的 美日 的 談判 立場 並沒有 顯著 的 改變 日本 不會 急 著 去 達 成貿易 協議 那 這其實 最 直觀 的 就是 目前 雙方 看 起來 就是 卡在 汽車 領域 了還 不是 什麼 米價 的 問題 就是 汽車 領域 就是 談不攏 根據 日經 報導 日本政府 在 上個 禮拜 其實 已經 考慮 對 特斯拉 在 當地 建設 超級 充電站 來 提供 補助 過去 我們 提過 因為 日本 現行 的 補助 緊補助 國產 規格 的 充電站 沒有 特別 去 補助 特斯拉 的 充電系統 這就 引起 美方 關切 說 你 怎麼 可以 只補 貼 自己 內部 的 國家 的 國產車 你 應該 要 改善 外貿 的 公平性 所以 你 如果 有 任何 在 國內 補貼 的 產業 應該 都 要 對照 回美系 車廠 所以 這就 有利於 特斯拉 持續 的 擴展 日本 市場 這有 點類 似 於 最惠國 貿易 那 當然 台灣 如果 真的 未來 在 跟 美國 談判 的 過程 當中 也 仿效 日本 開放補 貼 特斯拉 的 話 那麼 台灣 很快 的 本土 優先 的 補貼 架構 很多 的 像 這個鴻海 的 ModelC 或者 裕隆 的 納智捷 Google 等等 本土 品牌 勢力 就 會產生 壓力 意思 就 很 簡單 了 你 補貼 多少 國產 品牌 我 就要 獲得 多少 的 補 貼額 要 嘛 你 就 一次 不補 貼 所以 日本 看起 來 還是 非常 強硬 因為 失落 30 年痛 一次 就夠 了 當然 日本 國內 的 民營 壓力 是 比 較 大 的 像 我 平時 看 很多 日文 的 討論 網站 或者 雜誌 其 實都給 石破茂 政府 相當 大 的 壓力 這也 逼 得 他 被迫 出來 喊 話 我 看 很多 像 什麼 東洋 雜誌 或者 像是 2channel 裡面 很多 詳細 探討 談判 過程 當中 你 都 感覺 到 大家 就 有 一點 對 於 川普 政府 有 一點 敵意 這種 敵意 一方面 可以 成為 日本政府 的 談判 的 這種 壓力 把 壓力 丟給 美方 但 另外 一方面 也 是 日本政府 不能 隨便 更改 底線 的 主要 原因 包括 日本 內部 其實 壓力 也 非常 龐大舉 例來 說 根據 日本 大米 目前 的 整體 價格 仍然 居高不下 其 實米價 都 已經 這麼 離譜 了 你 擴大 進口 配額 又 有 什麼關 係 呢 現在 日本 米價 整體 通膨率 年 增幅 是 92% 這很難 想像 米價 居然 翻 了 一 整倍 加上 日本 債市 目前 也 讓 日本 內部 政府 機關 相當 煩惱 日本 債市 幾乎 面臨 崩盤 怎麼講 呢 就是 我們 都 很 清楚 最近 全球 國債殖 利率 都 在 大幅 飆升 可是 日本 40 年期 公債殖 利率 居然 已經 衝高到 3.45% 尤其 在 今年 3 月份 以後那個 飆 高速度 特別 之 快 你 債券殖 利率 飆成 這樣 日本 的 國債殖 利率 現在 比台灣 還高 債券殖 利率 飆成 這樣 你 就 知道 債券 價格 的 下跌 幅度 會 有 多 大 的 在 這樣 的 一個 效果 底下 我們 看到 20 年期 國債 的 投標 倍數 在 本週 正式 上演 結果 跌 到 2.5 倍 這 以前 這是 4 倍 5 倍 的 是 201 年 以來 的 最低 什麼 是 投標 倍數 就是 投標 金額 去除 以 發行 的 金額 意思 就是 大家 搶著 買 的 程度 如果 有 一個 10 億 的 債券 大家 總共投 了 30 億 那 投標 倍數 就是 3 結果現 在 應該 是 創下 2013 年 以來 的 新低 了 這 一次 投標 倍數 的 暴跌 就 代表 著 央行 只要 不買 其他人 也 不想 買 完全 就 取決 於 你 央行 要 不要 繼續 往下沉 積再 來 我們 看 一下 標售 的 尾差 這個 尾差 他講 的 是 用 最高 的 中性 利率 減掉 平均值 反映 市場 報價 的 分歧 程度 現在 看 起來 尾差 已經 暴衝 到 1.4% 是 1987 年 以來 的 最高 這也 是 非常 罕見 的 現象 這件 事情 也 就 說明 了 市場 上 的 報價 是 非常 混亂 的 沒 有共識 也 沒 有 信心 大家 誰 也 不敢 出手 最 後 我 猜 啦 八成 就 日本央行 要 接收 這些 債券事 實上 日本央行 BOJ 我們 看到 現在 持有 日本 國債 的 比重 已經 高達 52% 這幾年 你 看 得 很 明顯 23 年 以後有 慢慢 的 縮手 就是 日本央行 其實 是 有 慢慢 的 縮表 的 就是 當年 你 看 201 年 12 年 13 年 當時 安倍 三次 見 以 後 就 把 日本央行 給養 壞 了 等 於 是 財政 刺激 加貨幣 政策 刺激 全開現 在 所有 的 國債 都 在 日本央行 手上 日本央行 只要 接 的 意願 稍 微弱 一點 就 沒人要 跟 著接 這就 形成 相當 尷尬 的 局面 就是 日本 國債 從 資產 減損 的 角度 而言 是 非常 顯著 的 這樣 的 一個 效果 等 於 日本政府 也 是 這個 裡頭 外頭 兩燒 了 壓力 都 非常 大 這樣子 好 我們 看 一下 美國 股市 市大 指數 的 表現 道瓊 工業 指數 下跌 124.07% 衰 4267 點標 普 下跌 23.09% 收在 5940 點納指 下跌 72.038% 衰 1942 點費半 小跌 6.9 點 014% 收在 4890 點這美國 股市 到 目前 這樣 的 一個 位階 你 像 費半是 比較 顯著 的 卡 在 年限 關卡 不過 像是 納指 或者 像 標普 的 部分 這一波 反彈 幅度 其實 也 很 高 我 總覺 得 好像 多數 投資人 都 想要 等 第二 隻 腳 的 感覺 所以 這個量 能 談到 這樣 的 位階 怎麼 越來 越 低 了 就是 美國 股市 的 確散戶 還是 有 很大 的 量 能 貢獻 可是 台北 股市 就 特別 明顯 了 這個量 能 追買意 願並 不是 特別 高 可是 有 時候 我們 還是 這樣 跟 投資 朋友 分享 有 時候 投資 的 解決 方式 並 不是 單純 的 用 買入 或者 賣出 的 角度 來 做 思維 而是 藉由 資產 配置 達到 更好 的 組合 既然 股票 市場 很 明顯 在 一個 股市 資產 部位 膨脹 格局 的 時候 這個 時候 你 要麼 只有 預留 現金 或者 爭持 短債 的 問題 而已 你 基本上 是 沒 有 什麼 考慮 要 追 買 股票 市場 意願 的 分享 為 什麼 因為 短期 內 的 報酬 標普派 指數 都 已 經漲 了 兩成期 了 用 這樣 的 一個 角度 你 用 資產 平衡 資產 配置 作為 恆心 以景氣 週期 作為 循環架構 可能 會 稍微 比較 好 所以 有 時候 還是 這樣講 就是 說現 在 的 投資 投資 策略 應該 不是 單純用 買入 或者 買 出來 直接 做思維 而是 藉由 你 的 資產 平衡 你 看 你 的 比例 哪一個 擴張 比 較 快 回頭 去 看 一下 那個 比例 縮小 的 原因 所以 投資 最終 你 還是 要 了解 自己 的 中心 哲學 之前 網 路上 我 就 看到 一對 夫妻 的 對 話 剛結婚 太太 想要 煮 飯給 老公 吃 可是 胃口 不太對 老公 每天 都 吃 得 很 痛苦 每天 在 那邊 閒後來 太太 不是 去 報名 才 藝班 嗎 然後跟 老公 說 以 後 你 再也 不會 說 我 做 飯 難 吃 了 老公 很 開心 說 你 學 的 是 西餐 還是 中餐 老婆 說 我學 的 是 空手道 就是 學了 空手道 以 後 老公 就 不會 再 嫌 你 的 飯 難 吃 了 那 很多 時候 我們 的 解決 方式 出 了 一件 事情 也並 不是 說 單純 的 去 買入 一項 資產 或者 賣出 一項 資產 你 學 空手道 一樣 可以 讓 你 煮 的 飯 好吃 嗎 有 時候 跳出 那個 思維 你 用 的 是 那個 資產 比例 的 變化來 決定 你現 在 要 爭持 什麼樣 的 一個 部位 我 認為 這樣子 可能 抽離 了 股票 看多 或者 看空 的 情緒 來 的 更好 看多 看空 當然 就是 等 更 進 一步 的 利多 推動現 在 看 起來 除了 減稅 法案 你 幾乎 找 不到 可是 你 跳出 這個 邏輯 以 後 你 就 大概 知道 說 我 可能 要 依據 自己 的 資產 配置 短期 內 哪項 資產膨脹 的 速度 比較 快 回過 頭來 看 一下 減少 的 資產能 不能 適度 做 一些 再 平衡 當然 多數 人 總 是 想要 在 一項 資產當 中 都 希望 先能夠 賺 多少 錢 都 是 用 交易 的 心態 來 做 看待 因為 沒有 耐心 看得 不夠 長 但是 大家 回想 我們 第一次 重資本 投入 都 是 什麼樣 的 一個 情況 通常 都 是 真的 存 了 一筆 錢 然後急 著 想要 投然 後 看 有 哪些 好 的 標的並 不是 先 了解 市場 的 概況 各項 資產 的 投資 期望值 和 它 的 波動度 你 也 沒 有 資產風險對 沖 的 概念 你 甚至 不 知道 自己 持有 的 尺度 有 多 差 你 是 報到 退休 你 要 報個 5 年 你 還是 跌破 年線 還是 隔日 沖 所以 投資 一定 要 有 自己 的 中心思想 為 什麼 多數 人 不願意 等 就是 因為 沒有 耐心 重點 我個 人 的 看法 是 我們 週期 投資 最大 的 風險 只有 兩點 一個 就是 市場 沒有 波動 沒有 景氣 波動 那 不太可能 第二 就是 你 活得 不夠 長 你 無法經 歷足夠 多次 的 景氣 循環 和 負力 效果 所以 唯一 重點 就是 要 活得夠 長 好不好 那 就是 8 點 59 分 最 後 我們 再 看 一下 台北 股市 的 變化 台北 股市 520 行情 就 很 明顯 的 一度 大漲 20 點 但是 最 後 5 盤 就 受到 比較 顯著 的 賣壓 看 起來 這一波 的 談話 並沒有 太大 的 提振 效果 不過 昨天 4 月份 的 外銷訂 單出 來 了 這幾乎 已經 創下 了 同期 的 歷史 新高 這 一次 外銷訂 單金額 是 564 億年 增幅 是 高達 19.8% 當然 了 外銷 訂單 的 衝高 不 代表 說營 收任 列會 多 高 因為 我們 也 清楚 知道 新台幣 在 整個 5 月初 的 波動的確 可能 會 造成 部分 的 外銷訂 單有 嚴重 的 匯損 問題 可是 從外 銷訂 單 本身 的 出 貨狀況 來 做 觀察 在 美方 的 帶 貨潮 還是 特別 顯著 的 大家 看 一下 5 月份 會不會 適度 的 回暖 因為 看 起來 市場 的 囤 貨心態 已經 在 5 月 中旬 適度 的 下滑 這些 數據 我們 如果 講直觀 的 就是 台灣 的 出口 有 沒 有 減少 沒有 還在 創高 台湾 的 外销 订单 有没有 减少 没有 也 在 穿 高 所以 如果 是从 台湾 本体 你 就 撇开 升值 幅度 不看 的话 台湾 本身 目前 累积 外汇 的 速度 还是 非常 快 的 这 也 是 ETF 买盆 的 动力 所以 我们 现在 只能 说 中 石户 或者 比较 做 波段 的 散户 可能 的确 兴趣缺缺 可是 定期 定额 的 扩款 人数 就是 摆在 那边 這 就是 台北 股市 長 期 的 推動 助力 當然 不 代表 說 因為 這樣子 外資 就 不願意 賣 了 外資 就 不會 有 大賣 的 可能性 而是 說 整個 台北 股市 越來 越 有 那種 景氣式 的 感覺 就是 他 真的 就是 完全 取決 於 市場 的 ETF 買盤長 期 定期 定額 扣款 的 力度 要不然 從 20 年 到 現 在外 資賣 了 5 年 為 什麼 能夠 泰股 漲到 現在 就是 靠 一滴 一滴 的 這些 外匯 慢慢 的 把 它 累積 起來 當然 關稅 的 衝擊會 有 適度 的 影響 但 只要 還維持 在 這樣 的 一個 景氣 擴張 我們 就 可以 看到 整個 台北 股市 最終 可以 跟 景氣庫 存循 環拉成 一條線 也 就是 有 一天 收入 沒 這麼 多 了 買盤 自然 稍微 會退 卻 一點 但是 只要 收入 持續 越來 越 高景氣 的 這種 低 基期 的 增長 或者 說 資金買盤 的 動力 就 會 持續 存在 好 台北 股市 我們 看 一下 市場 的 表現 來 跟 大家 多 做 一些 追 蹤 台北 股市 小漲 12 點, 縮 在 21639 點這量 能 感覺 又 開始 縮 了 好像 第一 盤 這樣 爆出 來預 估量 能 20 多 億 又 縮 了 這市場 從 來 沒樂 觀過 從 4 月份 以來 從 沒樂 觀過 可是 已經漲 了 40 點了 再 這樣子 說 下去 那 不是 要漲 80 點嗎 所以 這 好事 也 是 壞 事 但是 看得出 來 大家 都 在 等 第二 隻 腳
