2025/5/23(五)眾院減稅法案過關 傷得了股市?失業率再創低 缺工問題難解?【早晨財經速解讀】

投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 205 年 5 月 23 號禮 拜 五 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 友廷浩 每天 早上 開門前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 這 一次 大家 雖然針 對川普 的 稅改 法院 仍然 有 一絲 不安 的 期待 畢竟 這一波 在 減稅 的 同時 其實 也 增加 了 不少 的 開支 讓 大家 針對 美債 的 壓力 開始 有所 沉壓 不過 呢 我們 回過 頭來 看 到底 這 一次 的 稅改 法案 就算 它 可能 造成 短期 資本 支出 或者 政府 財政 支出 的 擴張 它 的 擴張 速度 會 比 拜登 時期 還要 來 得 快 嗎 有 時候 把 格局 放得 更 遠 一點 衝擊 也 許就 沒 這麼 大 了 標普派 指數 昨天 雖然 還是 小幅 收回 了 0.04% 但是 比特 幣股 價在 昨天 已經 站上 了 1 萬 美元 刷新 里程碑 那 比特 幣 到底 是 把 它 視為 一種 抗通 膨 的 避險 資產 還是 更是 那種 風險 資產 的 李同洋會 帶 領著 股票 市場 一起 創高 呢 我們 後 續 再 來 做 一些 觀察不過 反而 昨天 30 年期 國債殖 利率 和 10 年期 國債殖 利率 在 觸及 高點 以後都 開始 有所 回落 那 這個 時候 我們 就要 細節 探討 到底 這 一次 的 法案 在 減稅 的 過程 當中, 它 的 時間 線會 如何 做 傳導? 在 短期 內 的 開支 增長 幅度, 是否 有 必要 使 市場 上 進行 債券 價格 的 顯著 拋售? 來 跟 投資 朋友 多 做些 觀察事 實上 昨天 台積電 ADR 也 上 漲 了 2% 左右 今天 就 看看 有 沒 有 機會 可以 挑戰 千元, 推動 台北 股市 進 一步 的 成長 如果 我們 細看 美國眾 議院 在 昨天 經過 一夜 的 激烈 討論 之後會 發現 這 一次 的 領先票 數並 不 多 是 以 215 票贊成 214 票反 對 一票 棄權 的 些微 差距 通過 了 這 一次 川普所 推動 的 稅改 和 財政 預算 法案 那後續 會 在 參議院 進行 進 一步 的 審議 那 如果 接下 來 時間 線 可以 順暢 的 話 今年 下半年 應該 就 會 正式 的 開始 顯著 的 進行 財政內部 結構 的 改變 那 減稅 法案 的 規模 就 會 在 明年 4 月份 開始 真實 的 讓 民間 有 更 進 一步 的 感受 不過 這項 法案 你 看領 先票數 這麼 少現 在 雖然 參眾 議院 都 是 共和 黨絕 對 領先 可是 這個 票數 差距 居然 只差 一票 這 足以 彰 顯著 其實 有些 共和 黨議員 他 也 不是 特別 的 認同 這項 法案 使得 川普 這幾天 拼命 的 往國會 跑 來 做 說服 我們 根據 CBO 美國會 預算辦 公室 的 推估 如果 沒有 額外 的 經濟 成長 來 填補 缺口 的 話 10 年 內 所 增加 的 赤字 會 增加 2.7 兆 美元 所以 民主 黨 自己 也 批評 說 這個 感覺 像是 窮人 口袋 掏錢給 富人 減稅 因為 富人 所 減稅 的 規模、 幅度 遠比 中產階級 和 中 下階級 來 得 大 我 相信 這也 是 為 什麼 共和 黨 建制 派 最 後 同意 的 原因 很多 華爾街 大佬 發現 我 好像 也 結蠻 多稅 的 於 是 開始 表態 支持 那 203 年 之前 會 有 860 萬人 失去 醫療 補助 的 資格 那 這是 川 普過 往 的 政見 嘛 所以 現在 我們 要 進 一步 觀察 的 幾個 方向 第一 個 就是 整個 債務 的 炸彈 成長 幅度 難道 真的 會 比 拜登 時期 還要 來 得 快 嗎 那 第二件 事情 這個 階級 對立 所 引爆 的 這種 信號 有 沒 有 可能 在 參議院 闖關 的 過程 當中 遇到 一些 阻礙 呢 舉例 來 說 我們 根據 目前 參議院 的 席次 分布 大概 53 席 是 共和 黨 47 席 是 自由派 和 民主 黨 所以 共和 黨 是 保持 些微 領先 的 可是 我們 也 很 清楚 知道 第一 這項 法案 雖然 眾議院 已經 通過 了 可是 就 連眾 議院 在 通過 的 過程 當中 都 形成 這麼 大 的 僵局 而且 花 了 一點 時間 才 以 些微 的 票 差 通過 那 是不是 意涵 著 接下 來 在 參眾院 可能 會 有 另外 一場 大戰 加上 在 幾個 小時 前 我們 也 看到 新聞 這 一次 川普 政府 是 國土 安全部 正式 宣布 撤銷 哈佛 大學 的 學生 和 交流 訪問 學程 SEVP 也 就是 禁止 哈佛 大學 招收 國際學生 那現 在 哈佛 大學 大概 有 680 名 的 外籍 生 很 有 可能 必須 要 轉學 或者 面臨 身份 的 失效 這很明顯 官方 的 聲稱 是 說 哈佛 容許 那種 反美挺 恐怖份子 的 學生 知識 但是 難免 有 一點 政治 成分 在 裡頭 那 在 這樣 的 一個 效果 底下 哈佛 現在 680 名 的 學生 短期 內應 該 會 由 哈佛 主動 進行 補助 確保 他們 留在 這邊 因為 重點 在 於 政府 取消 了 補助 所以 誰 能夠 把 這個 補助 填補 得 上 應該 也 不 至於 立即 被 撤回 到 各國 本土 大不了 轉學 先去 旁邊 波士 頓大學 哈佛 現在 回應 此舉 是 非常 明顯 的 違法行 為 所以 已經 啟動 法律 程序 來 對 抗聯 邦政府 這件 事情 是不是 意涵 著 在 高 知識 分子 當中 或者 我們 講的 精英 人士 當中 跟 共和 黨 政府 所產生 的 脫 鉤 來 的 更 為 劇烈 有 沒 有 可能 在 參議院 當中 民主 黨 就 有 東西 可以 做 不管 是 bargain 或者 籌碼 不然 這幾個 月 感覺 民主 黨有點 不 像 話 感覺 好像 任何 的 反駁 都 有點 疲憊 以 後 可能 哈佛 真的 只有 純正 血統 才能 去念 了 很 可惜 本來 我 也 是 要 去 念 的 但現 在 只好 拒絕 了 絕對 不是 我念 不到 但是 這件 事情 我們 就要 看 一下 接下 來 一 兩個 月 在 參議院 的 過關 情況 那 回過 頭來 看 到底 這 一次 聯邦 債務 是否 會 由 於 稅改 法案 而 大幅 上升 呢 我們 根據 美國 公共 所 持有 的 聯邦 債務 佔 GDP 的 比重 在 這 一次 大 阿美 法案 的實 施以 後 預計會 比 原先 走 更 陡峭 的 上升 曲線 那 這個 更 陡峭 的 上升 曲線 為 什麼 會 變快 呢 明明 川普 本身 在 減稅 法案 的 同時 也 做 了 非常 多 的 財政 的 預算 削減 原因 在 於 在 財政 預算 削減 的 時候 有 時候 在 短期 內 尤其 是 一年 時度 內 可能 會 因此 而 擴張 支出 舉例 來 說 如果 我要 裁員 我 在 裁員 的 過程 當中 是不是 要 有 一些 補償 金 是不是 要 有 一些 離 職金 而 這個 離 職金 很 有 可能 是 透支 好 幾個 月 的 總體 月薪 你 每個 月 付 他 月薪 都還 不用 付 這麼 多 可是 你 一次 要 那麼 多人 離職 你 要付 的 賠償 金額 就 非常 多 反而 有 可能 會 造成 財政 預算 的 短期 內 最高 所以 川普所 做 的 事情 感覺 更 像是 五年 到 十年 他 希望 達到 的 財政體系 的 改革 可是 他 在 短期 內 反而 增加 了 自己 的 資本 開支 我們 以單 一 年度 來 做 思維美國 整體 的 年度 預算 赤字 在 26 年 起 預估 每年 會 增加 40 到 50 億 一直 持續 到 2034 年 那 25 年 應該 會 有 部分 的 及 時 支出 因為 有 調整 所以 反而 有盈餘 但是 隨後的 財政 走勢 大家 會 預估 有 進 一步 結構 性 的 惡化 趨向 可是 我 怎麼 看 都 不覺 得 這一種 稅改 法案 的 對 於 財政 刺激 的 力度 會 比 拜登 時期 還要 來 得 大 所以 我個 人 的 看法 是 這件 事情 的 確它 暗示 著川普 的 削 減計劃 削減 債務計劃 這條 路 還是 非常 遠 可是 有 沒 有 代表 著川 普發 的 債務會 比 拜登 多 我 倒 是 不 這麼 認為 事實 上 如果 我們 細看 根據 美國 預算 政策 優先 中心 CBPP 的 分析 共和 黨 所 提出 的 稅改 法案 它 是 以削 減社會 安全 網為 代價 為 高 所得 提供 大規模 的 減稅 所以 接下 來 有 兩種 思維 第一 個 就是 債務有 可能 不 減少 但是 川普 也 許要 的 不是 債務 減少 你 說 不是 要 債務 減少 那川 普過 去 一直 喊 的 要 消解 美國 債務 問題 的 重心 在 哪裡 它 要 的 不是 單純 的 絕對 金額 的 債務 減少 而是 債務 佔 GDP 的 比例 減少 那 債務 佔 GDP 的 比例 減少 可是 你 的 債務 沒 減少 那 它 的 代價 就是 GDP 必須 要 大幅 的 跳升 所以 共和 黨 這 一次 所 提出 的 計劃 為 高 所得者 進行 大規模 的 減稅 預估 他 可能 會 削減 80 億 美元 的 醫療 補助 和平 價醫療 法 的 ACA 的 支出 也 削減 30 億 美元 左右 的 糧 食券 我們 過去 講的 SMAP 這是 過去 卡關 在 眾議院 議員當 中 最久 的 一個 議題 同時間 這 一次 為 超過 收入 50 萬 美元 的 富裕 家庭 提供 了 接近 有 1. 兆 美元 的 減稅 優惠 所以 川普 在 賭什麼 我 債務 可能 削減 幅度 也 有限 我 那邊 隨便 削個 醫療 保健 我 都 已經 遇到 這麼 大難關 了 我 要 再 往 下 削 可能 有 難度 我現 在 在 盡 可能 的 壓低 政府 預算 的 同時 我 盡量 進行 大規模 減稅 我 就 賭 你 GDP 上升 的 速度 過快 到 時候 只要 GDP 上行 的 速度 超過 債務 上行 的 速度 債務 佔 GDP 的 比值 就 會 因此 而 下滑 了 可能 我 債務 本身 沒 減少 可是 我 經濟變 好 了 我 美債 的 性平 就 會 因此 而 回來 這是 一個 最樂觀 的 角度 來 看待 川普 政府 目前 所 採取 的 做法 可是 這樣 的 一個 效果 會 造成 什麼樣 的 一個 反對 聲浪 呢 那 就是 民主 黨過 去 所 堅持 的 不准 讓 貧富 差距 更 急速 惡化 的 趨勢 會 在 民主 黨當 中 獲得 更 多 的 籌碼 議題 我們 根據賓 大華盛頓 商學院 的 模型 分析 不同 收入 和 年齡層 家庭 在 法案 實施 之 後 的 損益 變化 結果 顯示 預估 這項 法案 實施 之 後 所得 前 20% 的 最 富裕 家庭 尤其 是 這些 財務 利益 特別 是 年 輕 世代 可能 會有 超過 10 萬 美元 的 一次性 收益 就 因為 你 一 減稅 我 可能 一年 就 增加 20 萬 的 收入 那因 為 我 不用 繳 這 20 萬 的 稅收 那 收入 底層 20% 的 家庭 特別 是 年 輕 族群 平均 損失 可能 達數 萬 因為 我 雖然 也 沒 有繳 多少 稅 可是 人家 繳的稅 變少 了 那麼 從 總體 貧富 差距 而言 反而 加大 了 這樣 的 一個 不 平等 是 在 這樣 的 一個 效果 底下 這 一次 川普 的 法案 到底 有 沒 有 最終 對 富人 下手 其實 是 並沒有 的 對 於 有 錢 人 你 只要 繳的 稅越 多 你 現 在 省 的 稅就 越 多 所以 反而 獲得 了 共和 黨 建制 派 的 絕對 支持 這給 投資 朋友 多 多些 思考 那 你 說 那 最 後 短期 內針 對 債券 的 承 壓會 不會 是 一個 長 議題 呢 短期 內當然 是 大家 擔心 的 原因 可是 中長 期來 看 我 認為 如果 GDP 只要 能夠 拉上去 的 話 債務美國 仍然 是 全球 流動性 最好 的 債券 市場 或者 說 美國 公債 本身 就是 如此 那 評級 被 下調 其實 真正 影響 不大 重點 是 他 還能 不能 擁有 美國霸 權國際 的 霸權 在 這樣 的 一個 效果 底下 我個 人 的 看法 是 隨著 時間 和 流途 慢慢 的 往前 挺 進以 後 只要 川普能夠 盡 可能 做供 給側 改革 不要 引起 停滯性 通膨連 準會 你 總 不能 說 我 2 月份 數據 也 不信 3 月份 也 不信 4 月份 也 不信 一直 到 中期 選舉 以 後 你 還在 對 賭川 普有 可能 引起 通 膨 如果 已經 連續 幾個 月 通膨數 據 真的 由 於 油價 的 大跌 而 緩步 走 皮 的 話 那 聯準 會 遲 早 他 必須 要 跟上 川普 的 步調 了 當然 這是 一個 比 較樂觀 的 預估 啦 也 有些 人 認為川 普關 稅戰 根本 就 不 可能 結束 可能 引起 進 一步 的 停滯 性通 膨 那現 在 你 可以 去 看 一下 這個 美國 Costco 或 沃爾瑪 價格 是否 有 顯著性 的 攀高 這個 你 有 時候 去 看 一下 就 發現 跟 體感 溫度 有 一些 區別 畢 竟現 在 增加 大量 的 囤貨 這種 大量 囤貨會 不會 形成 下半年 反而 銷庫 存通數 的 壓力給 投資 朋友 多 做些 思維 所以 現在 市場 上 更 為 關注 的 是 這 一次 在 減稅 法案 之後有 沒有 造成 10 年期、 20 年期、 30 年期 公債殖 利率 的 快速 暴衝 按照 過往 經驗 通常 應該 要 上升 到 兩個 標準 差 也 就是 高盛 的 預估 是 10 年期 公債殖 利率 來 到 4.75% 到 4.8% 的 時候 才 會 對 於 股票 市場 有 真實 的 影響 就是 本身 絕對值 市場 上 其實 已經 沒什麼 區別 了 4.5、 67 差不多 了 但是 如果 4.5% 到 4.75% 你 只花 一到 兩天 的 時間 那麼 市場 上 就 會 在 股票 市場 大 做 反應 所以 高盛 認為 如果 能夠 控制 當前 的 殖 利率 預期 受到 衝擊 可能 沒 這麼 大 股票 市場 仍然 會 反映 減稅 法案 所帶 來 的 資金 湧入 畢竟 大家 都 知道 明年 4 月 不用 繳這麼 多稅 了 那會 有 更 進 一步 的 期待 當然 前提 是 要 參議院 能夠 成功 的 闖關 通過 那 回過 頭來 做 思維 這樣 的 一個 效果 就 導致 短期 內 整個 債券 市場 的 賣壓 的 確還 是 非常 沉重 但是 前景 到底 是不是 一路 有 那種 悲觀 暴力 升息 的 可能性 我 倒 是 保持 還好 啦 我 認為 這是 一個 長 期 債券 價格 的 主體期 它 最終 反映 的 還是 下 一次 的 QE 下 一次 的 降息 週期 那 你 就要 等 通膨數 據 慢慢 的 淡化 但是 我們 觀察到 的 跡 象是 市場 上 有 進 一步 的 債券 資金 開始 進行 流出 大量 的 往 股票 市場 來 做 投送 機構 是 採取 這樣 做法 的 一個 原因 因為 機構 也 沒什麼 現金 了 所以 就 只好 把 過去 債券 部位 開始 往 股票 部位 來 做 輸送 因為 短期 內 股票 部位 上升幅度 太快 有 必要 進行 資產 的 加增 那 第二件 事情 是 我們 看到 台灣 ETF 的 變化 台灣壽險 ETF 最近 金融 時報 做 了 一篇 專題 來 探討 在 台灣 本地 投資 美國 債券 ETF 所 出現 的 重大 虧損 最 終導致 了 台灣人 開始 陸續 離開 債券 市場 我們 如果 細 看台 灣的 總體 ETF 規模 是 高達 1960 億 美元 佔 所有 投資 基金 資產 的 6% 所以 台北 果實 是 一個 標準 的 ETF 買盤 平均 每位 台灣 人 大概 有 840 美元 的 ETF 部位 那 一些 特殊 的 原因 導致 再 進行 的 ETF 在 台灣 ETF 的 佔 比當 中極 高 主要 原因 來 自 於 台灣 金管 當局 針對 壽險業 的 投資 有 對 外 投資 比重 的 上限 所以 很多 壽險業 就 會 選擇 在 台北 股市 內部 發行 追 蹤 美 債 的 ETF 那 你 在 買 這個 美債 ETF 在 台北 股市 投信 發行 的 這些 產品 當中 你 是 不計入 對外 投資 的 所以 就 用 這樣 的 一個 方式 不斷 的 累積 債券 ETF 的 規模 好 那現 在 問題 來 了 如果 我們 細看 從 今年 一季度 開始 其實 債券 ETF 資金 就 開始 流出 一直 到 3 月份 4 月份 流出 金額 開始 有所 加快 今年 3 月份 已經 流出 了 1 億 美元 4 月份 預估 再 流出 1 億 美元 那 5 月份 這 一次 的 台幣 升值 所 造成 的 匯率 波動 應該 會 有 更 進 一步 的 停 損潮 所以 呢 現 在 的 看法 是 這個 台北 股市 應該 是 少數 從 本輪 降息 循環 以來 第一次 看到 債券 投資者 大規模 停損 那 這個 停 損者 到底 是 受險 還是 一般 投資人 我 認為 應該 都 有 可是 可以 看得出 來 就 目前 的 狀態 來 看 很多 人終 於 頂 不了 了 最後還 是 願意 回到 股票 市場 當中 可是 現在 股票 市場 基企業 越 墊 越 高 我們 一直 保持 著相 對 比 較 謹慎 的 看法 這是給 投資 朋友 做 的 另外 一層 思維 至少 從籌 碼面 的 角度 而言 市場 是 正在 逃離 這項 資產 的 如果 你 本身 是 做 資產 配置 的 你 更 不 應該 離開 的 當然 你 可能 難免 的 買 台北 股市 的 ETF 發行 海外 的 ETF 都 有 匯存 問題 可是 你 如果 用 這樣 的 一個 角度 來思維 如果 你 是 美元 資產 投資者 你 買 SHY 你 買 TLT 你 買 BND 你會 因為 美元 短期 的 貶值 你 就 會 大幅 的 做 調整 資產 配置 嗎 其實 也 不會 因為 你現 在 把 美元 換回 來 也 不划算 因為 長 期 而言 美元 會 有強 也 會 有 弱勢 的 時候 你 尺度 要放 的 夠長 才 會 做好 資產 配置 會離開 的 就是 很明顯 想要 標準 賺 價差 的 另外 一點 我們 看到 市場 上 正在 對 做 的 是屬 於 對 沖 基金 和 機構 法人 針對 債券 的 評價 如果 我們 細看 其實 資產 管理 人 我們 講的 美股 投行 的 基金 大概 10 年期 等值 的 公債 的 多單 就是 一直 在 上升 接近 了 歷史 高位 反映 出 這些 機構 投資人 還在 看好 債券 可是 如果 我們 細看 在 避險 基金 的 部分 到 目前 為止 還在 放空 債券 所以 現在 看 起來 避險 基金 和 資產 管理 人有 非常 明顯 的 脫 鉤 現象 短期 內當然 是 避險 基金 大勝 了 可是 避險 基金 前 一陣子 的 這種 利差 交易 其他 交易 最終 也 導致 了 有 部分 的 對 沖 基金 也 被迫 離開 市場 了 形成 進 一步 的 僵局 那 我們 講 短期 內 到底 針對 債券 價格 的 賣壓 跟 稅收 的 衝擊 大不大 其實 我 覺得 可能 影響 沒 這麼 大 它 可能 是 一個 奇才 但是 這個 稅收 它 所 增長 的 債務 的 赤字 規模 我 覺得 不太可能 會 超越 20 年 到 24 年 拜登 任期 這 一段 的 這種 基礎 建設 的 擴張 所 需要 的 舉債 規模 真正 影響 的 尤其 針對 短期 債券承壓 的 這是 因為 美國 經濟 衰退 機率 正在 下滑 美國 股票 市場 正在 上漲 舉例 來 說 我們 根據 美國 最新 5 月份 所公 佈 的 標普 PMI 數據 這 一次 不管 是 製 造 業 還 是 服 務 業 全面 上行 製 造 業 是 攀升 到 52.3 創下 了 三個 月 以來 的 新高 那當然 啦 大家 會 把 它 怪給 關稅戰 的 囤 貨潮 那 也 OK 服務業 的 部分 則是 從 50.8 跳升 到 52.3 也 是 兩個 月 以來 的 新高 這 代表 的 不管 從 製 造 業 還 是 服 務 業 來 看 目前 看起 來 生產 進度 都 是 非常 良好 的 那 也 許到 6 月份 等到 關稅 占 協議 陸續 談成 以後再 來 做 一個 總體 趨勢 判斷 會 比 較 好 可是 至少 從 目前 的 數據 來 看 這個 很 難 一個 月 以 內 發生 衰退 問題 吧 現 在 看 起來 就是 如此 那 另外 一部分 即便 我們 現在 看到 美國 政府 正在 進行 資本 准結 進行 內部 政府 人員 的 大規模 裁員 可是 我們 看到 最近 首次 申請 失業 就業 金人數 的 美國 人數 仍然 持續 在 下滑 目前 降到 了 2.7 萬人 基本 跟 201 年 12 月份 以來 的 水準 都 差不多 少數 那個 標比 較 高 的 突然 跳 一根 大家 有 沒 有 看到 像 那個 紐約州 新澤 西州 或者 康乃狄克 州 那個 持續 申請 失業 救濟 金人數 的 標高 那個 很 明顯 就是 裁員 的 問題 是 因為 政府 部門 在 做 資本准 結不過 這個 影響 有 沒 有 影響 到 整體 非農 或者 整體 全國 的 初領 申請 事業 救濟 金人數 應該 是 還好 稻田 公益 指數 下跌 1.35 點收 在 41859 點標 普 下跌 2.6 點 04% 收 於 5842 點納 指上 漲 53 點 0.28% 收 於 18925 點非班 下跌 27 點 0.5% 收在 475 點那 這 一次 當然 稅改 法案 的 通過 也 形成 了 內部 的 變量 比如 說 最近 我們 也 觀察到 這個 很多 太陽能 板塊 由 於 過去 會 有 巨額 的 稅收 的 優惠 那 這次川普 的 稅改 法案 就 取消 了 導致 昨天 太陽能 股倒成 一片 其實 你 回過 頭來 看 當時 16 年 17 年川普 上任 的 時候 也 是 一大堆 太陽能 股 大跌 那當時 也 是 歐巴馬 時期 的 太陽能 補助 全部 被 取消 這給 投資 朋友 多 多些 思考 啦 內部 總 是 在 產生 輪動 的 可是 現在 的 風險 指標 領頭 羊 反而 是 比特 幣 率先 噴出 來 比特 幣在 昨天 已經 正式 衝破 了 1 萬 美元 的 大關 事實 上 如果 我們 仔細 觀察 比特 幣當 前期 臥 的 未平 倉量 幾乎 也 創下 了 520 以來 的 歷史 新高 引發 了 市場 上 對 於 空頭 壓力 以及 軋空 風險 的 關注 就是 現在 空單 非常 非常 多 弄不好 就 一軋 空 上去 那 這個 上方 沒有 任何 壓力 嗎 因為 他 也 是 創下 歷史 新高 導致 大家 心驚 不 確定 到底 會漲 到 什麼樣 的 地步 事實 上 比特 幣當前 的 資產績 效 正在 往黃金來 做 邁進 今年 表現 最為 亮麗 的 資產 雖然 是 比特 幣 可是 過去 兩年 看 起來 黃 金資產 漲幅 更 為 亮麗 所以 比特 幣 就要 開始 往前 追看 能 不能 嘗試 的 超越 黃 金 總體績 效事 實上 我們 都 很 清楚 比特 幣 一方面 受到 美國 白宮 這 一次 針對 比特 幣戰略 資產 儲備 的 這種 要求 相比之下 美國 大概 僅 持有 全球 黃 金儲備 的 29 .% 可是 現在 全美 有 4960 萬美國 人 把 比特 幣視 為 儲備 資產 那 把 黃 金視 為 儲備 資產 的 美國人 只有 3670 萬人 持有 比特 幣的 人 居然 比 持有 黃 金 而 那些 金條 的 人 還要 來 得 多 那 第二件 事情 是 幾乎 大部分 的 共和 黨眾 議員現 在 都 開始 持有 比特 幣了 59% 的 聯邦 參議員 持有 比特 幣 6% 的 眾議員 持有 比特 幣 大部分 都 是屬 於 共和 黨籍 所以 當然 希望 比特 幣能夠 進 一步 的 上 漲 擁有 比特 幣最多 的 年齡 是 31 歲 到 35 歲 和 41 歲 到 45 歲 的 美國 男性 持有 率 大概 3% 到 41% 之間 當然 中立派 或者 民主 黨派 非常 自由派 也 願意 持有 比特 幣因 為 比 較 開放 但是 就算 目前 為止 看 起來 共和 黨願意 持有 比特 幣的 比例 還是 偏高給 投資 朋友 多 多些 思維 8 點 50 分 我們 最後再 回過 頭來 看 一下 整個 台北 股市 的 變化剛 才 聊 了 很多 其實 看得出 來川 普嘗試 的 釋放 一些 引領 股票 市場 有 修正 估值 回測 或者 修正 的 空間 可是 你 怎麼 看 都 覺得 最近 所釋 出 的 那種 利空 好像 有點 沒 辦法 把 股票 市場 給壓 下來 比特 幣 甚至 瘋狂 的 創高 我們 接下 來 就要 看 一下 市場 的 風險 偏好 情緒 一直 催生 當然 是 看 多 不 追 多 啦 可是 要 看 一下 那 到底 會 是 有 什麼 理由 來 引發 新 一輪 的 估值 修正 呢 回過 頭來 看 台北 股市 昨天 小跌 132 點那 由 於 昨天 台積電 ADR 大漲 所以 今天 看有 沒有 機會 能夠 挑戰 千元 不過 如果 細看 外資 的 空單 在 昨天 也 正式 的 突破 了 4 萬口 的 大關 這也 說明 了 台北 股市 乖離 拉 很 高以 後 總 是 要 做 一些 適度 休息 的 但是 短期 內 我們 也 感覺 到 這個 散戶 好像 上車 速度 也 是 有點 偏慢 那 最 後 只能靠 剛才 講到 的 那 ETF 買盤 能 不能 持續 撐 在 這樣 的 一個 位置 那 就 繼續 盤 嘛 台北 股市 最喜歡 的 就是 盤嘛 那個 盤 的 那個 幅度 遠比標 普拍 指數 道瓊 工業 指數 還要 來 的 更 有 黏性 啊 不管 怎麼樣 反正 就 盤 嘛 啊 你 敢 重疊 我 就 大 買 啊 你 漲 上去 反正 我 就 不 追 了 那 看 起來 台北 股市 的 慣性 就是 如此 啊 我們 如果 是 從 當前 ETF 的 角度 資產來 做 追 蹤 啊 就 必 須 要 確 保 台 灣 內 部 的 經 濟 仍然 保持 優良 主計處 最新 所公 佈 的 台灣 4 月份 失業率 是 3.2% 這個 基本上 仍然 是 過去 25 年 以來 的 同月 新低 事實 上台 灣的 缺工 問題 持續 影響 待 實質 薪資 的 增長 台灣 實質 薪資 今年 終於 已經 翻正 了 如果 我們 細看 各大熱門 職務 的 工作 機會數 和 供需 比 的 變化 供需 比是 找 工作 的 人數 面臨 工作 處 於 工作 機會數 也 就 代表 著 大部分 產品 像 工程 類都 是 1 比 3 或者 業務 銷售類 1 比 5 或者 我們 看到 一些 品管 專案 網管 人員 基本上 全台灣 都 是 陸續 出現 大 缺工 的 情況 當然 整個 缺工 的 情況 在 工業 和服 務業 又 產生極 化 製 造 業 和 營 建 工程 業 大概 缺工 比例 是 2.9% 到 3% 左右 服務業 就 跳高 了 一個 台階 住宿 率 的 缺工率 是 5.6% 餐飲業 缺是 3.52% 全台 仍然 在 大缺 工現 在 不 可能 找 不到 工作 因為 政府 受到 民間 尤其 企業 端的 壓力 越來 越大 企業端 一直 要求 進 一步 擴大 移工 的 人數 這是 企業端 目前 看起 來 在 民調 反應 當中來 的 最 危險 做 的 事實 上台 灣 最近 一年 的 移 工人 數的 變化 已經 高達 83 萬 47 人 這個 上升幅度 其實 也 算是 蠻快 的 可是 問題 是 遠 趕 不 上台 灣缺工 的 速度 事實 上 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 因為 台灣 這幾年 嘗試 的 轉型 成東 南亞 的 留學 中心 在 過去 十年 來, 台灣 就 學 的 境外 人數 從 13 年 3.4 萬人到 現在 是 9.1 萬人, 翻 了 三倍 尤其 是 在 高中 階段 成長 的 速度 比大學 還要 快 從 千人到 現在 1.3 萬人, 成長 了 13 倍 很多 的 東南亞籍 學生, 因為 這幾年 陸生 基本 就 很少 來台 這幾年 來 台 的 學生 大部分 都 是 東南亞籍 學生 透過 教育部 的 新 南向 專班 從 科大 開始 讀 一週 它 是 有 4 天在 產業 實習 可以 緩解 台灣 的 缺工 問題 拯救 私校 的 收入 同時 也 可以 引進 相關 的 服務業 很多 人 可能 念 了 久 以後在 台灣 就 取得 簽證 或者 就 決定 在 台灣 深耕 比如 說 到 時候 可以 引進 一些 相關 的 服務業 像 泰拳 南洋 餐廳 泰式 按摩 越式 洗 髮 等等 可是 我們 也 很 清楚 這 到底 有 沒 有 達 到 留學 中心 的 作用 感覺 更 像是 那種 移工培 訓班有 這樣 的 一個 感覺 他 也 不是 真的 來念書 的 一週 有 4 天在 外面 產業 實習 你 也 不太可能 期待 他 最 後 可以 進頂 大來 幫助 成為 研究型 人員像 哈佛 那樣 不過 哈佛 現在 學生 也 要 回來 了 好像 也 沒差 但是 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 因為 過去 的 僑教 政策 鎖定 的 都 是 那些 優秀 的 僑生 目標 是 把 台灣 打 造成 亞洲 的 頂 尖 研究 中心 不過 這幾年 僑教 的 政令 政策 已經 變成 要 一邊 念書 一邊 打工 賺 錢 了 所以 你 看 大部分 的 僑生 專班 或者 新 南向 專班 大多 數都 是 前 三年 高職 免學費 然後三個 月 實習 三個 月 讀書 每個 月 實習 金 貼給 你 2 萬 8 僑生 也 很 開心 私校 也 很 開心 企業界 也 很 開心 至於 申請 資格 你 仔細 觀察有 沒有 任何 一個 申請 資格 要求 成績 門檻 的 沒 有 你 只要 能夠 講華語 就 好 了 這就 引發 了 進 一步 的 人力 仲介 的 養大現 在 僑委會 可能 開班費 30 到 70 萬然 後 你 每個 人頭費 每個 人 都 可以 抽個 一 兩萬 你 介紹 的 人 越 多 你 就 可以 抽越 多 某種 程度 那 就是 為 接下 來 的 缺工 問題 來 做 鋪 路 所以 這個 問題 很大 但是 沒辦 法台灣 就是 缺工 政府 受到 企業界 的 壓力 就 會 持續 的 開放移 工人 數這是 不得不 的 景象 但是 也 是證 明著 台北 股市 內部 經濟表現 還是 不 差給 投資 朋友 做 一些 思考 最後幾分鐘 每個 禮拜 五 我們 都 會 跟 投資 朋友 導讀 一本 書 今天 導讀 這本書 叫做 看漫 畫讀 懂行 為 經濟 學裡頭 真的 很多 圖表 而且 寫 的 相當 輕 鬆 這 本 書 的 作者 川西 玉 他 是 東京大學 研究所 經濟學 畢業 以後後來 在 上 智大學 經濟論 教 所以 他 一方面 他 不是 畫的 人 他 是 把 這些 有趣 的 行為 經濟 學以 圖表 簡單 的 文字 的 方式 來 跟 大家 呈現 整個 行為 經濟學 的 有趣 其實 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 分享 過這個 日本 人寫 的 書 真的 是 節奏 很快 而且 非常容易 好 懂 而且 有 非常 大量 的 圖表來 做 解析 本節目 大家 比較 容易 吸收 主要 原因 也 是 來 自 於 浩哥 也 很 喜歡 找 圖表來 做 一個 更 清晰化 的 理解 其實 日本 我 這幾年 常去 日本 然後我 都 覺得 日本 的 看書氛 圍 就 不 太 一樣 現代人 外出 逛街 因為 有 時候 不是 真的 是 要 買 東西 更 多 是 要 放 鬆 心情 和 轉換 場域 一般而言 我們 會 講過 一個 有 品質 的 那種 逛街 過程 大概 至少 要持續 4 個小時 如果 只是 匆一 兩個 小時 你 就 無法 達 到 紓 壓 的 效果 可是 在 日本 有 沒 有 發現 你 就 可以 一直 走 一直 走 一直 走 停留 4 個小時 在 一個 地方 完全 沒有 太大問 題然 後 不知 不覺 就 掏出 錢包 了然 後 就 買 了 兩本書 回家 那台灣 就 有點 難度 像 日本 有 時候 我們 在 車站 看到 那個 三省堂 書店 或者 那個 記憶國 屋書店 然後有 純酒堂 等等 那 隨便 便 都 能夠 走 到 有 那種 小型 特色 的 重點 是 什麼 書籍 都 有 有 古書店 有 複 合式 的 書店 雖然 我 看 不 太 懂 日文 可是 我 就 很 喜歡 到 裡頭 這樣 坐個 兩小時 三個 小 時然 後 出去 喝杯 咖啡 再 回來 再 看 一下 大量 的 現場 閱讀 而且 日本 很多 書 除了 漫畫 以外 它 是 不 封膜 的 所以 我覺 得 這種 習慣 每個 禮拜 我們 至少 要 多讀 一本 書 讓 大家 有 不同 的 見 解和思維 而且 日本 人 你 發現 那個 書店 裡面 是 真的 很多 人 在 看書 跟 台灣 不 太 一樣 台灣 就是 那書店 通常 人比 較 多 的 都 是 那個 賣筆 的 啦 賣 玩具 啊 賣 一些 文青 小品 的 比 較 多 人 在 看 嘛 日本 人 是 真的 很安靜 的 就 在 那邊 翻書 在 那邊 看 我 覺得 有 時候 人家 的 文化 產業 做得好 還是 有 原因 的 當然 市場 大 也 是 其中 一個 原因 啦 之前 就 講過 有 一個 故事 說 日本 人有 多 喜歡 看書 就 講說 先生 跟 太太 假日 在家 裡都 在 看書後來 看 著 看 著 老婆 就 靠 著過 去 那 就 黏在 一起 這樣子 雖然 是 老夫妻 但是 還是 很 有情 調手 就 摸 來 摸 去 老公 一開始 有點 不耐煩 但是 看 老婆 興致 高昂 手 就 慢慢 的 伸過 去 到 處撫 摸 老婆 很興奮 很 開心 結果 突然 手 就 抽 回去 了然 後 就 開始 繼續 看書 老婆 很 驚訝 說 你 怎麼 全身上下 都 摸 了 現 在 你 又 繼續 回去 看書 了 老公 說 不是 手濕 的 比 較 好 翻書 所以 日本 人 很 喜歡 看書為 什麼 日本 人 那麼 喜歡 看書 就是 他 整個 環境 的 培養 陸續 影響 到 一整 代人 有 時候 我們 在 講說 成品 其實 也 不錯 啦 可是 成品 這幾年 也 是 一間 接一間 關嘛 可是 你會 發現 這個 成品 在 台灣 文化 品味 的 那個 象 徵有 時候 我們 去 日本 的 鳥 屋書店 那 感覺 又 不 太 一樣 了 就是 鳥 屋書店 他 不 只是 選址 都 很 精準 他 都 選 那種 東京代 官山 或者 二 子 玉川 那種 高 消費 的 場域 高 消費 的 地區然 後 他 仰賴 的 是 什麼 是 那種 複 合 的 營運 的 能力 來 撐 起 高 房租 的 壓力 而且 你 有 時候 走 進去 你 會 發現 我 看到 這個 東西 一個 咖啡 書籍 旁邊 真的 就 會 有 一個 咖啡 壺 或者 咖啡豆 讓 你 買 回家 他 是 用 那種 真的 以 文化 傳 教士 的 姿態 來 做 抒發 有 時候 我們 去逛 誠品 文青 小屋 的 確也 很 好看 但是 就是 好貴 看一看 摸 一下 就 大概 是 這樣子 而已 所以 有 時候 還是 要 欣賞 人家 的 文化 事業 日本 的 整體 文化 事業 的 產值 其實 今年 已經 正式 超越 了 半導 體產值 了 你 就 知道 那個 規模 影響 有 多大手 撕 是 摸 到 口水 口水 比較 好 翻書數 鈔票 大家 自重 一下 我們 是 很 正直 的 財經 節目 坐 的 正車 就 開 的 直還 沒講 完 這本書 這本書 叫 行為 經濟學 什麼 叫 行為 經濟學 基本上 我們 研究 的 經濟學 有 分為 個體 和 總體 在 個 體當 中學 的 都 是 數理 上 那些 無意 曲線 但 行為 經濟學 是 了解 如何 理性 的 看待 一個 人 對 於 在 經濟行 為 上 的 動作過 去 我們 最常提 的 以前 快思慢 想 那 本書 當中 的 思考 一 思考 二裡頭 就 有 套用 在 裡頭 什麼 是 思考 一 思考 一系統 一 它講 的 就是 那種 本能 性 的 反應 運動 速度 很快 然 後 能量消耗 的 很少 在 無意識 當中 進行 相反 的 思考 二 它 是 仔細 的 思考 運行 速度 比較 慢 就 必須 要 讓 我們 集中 精神 去 控制 所以 我們 在 讀書 不 熟悉 或者 監測 的 外語 的 時候 你 要 仔細去 想要 怎麼 發音 這個 時候 思考 二系統 二 它 就 會 去 消耗 我們 的 精氣神 因此 大多 數人 都 只用 系統 一而少用 系統 二 可是 我 沒 有 仔細 觀察到 有 時候 系統 一 思考 的 很粗 淺 只 看 表面 就 容易 讓 我們 忽略 細節 所以 很 容易 讓 我們 陷入 到 認知 偏差 的 陷阱 比如 說 有 一種 細菌 每一分 鐘會 複 製 一次 到 60 分鐘 就 會 出現 10 萬粒 細菌 那 在 第幾分 鐘會 有 50 萬粒 細菌 很多 人多數 認為 1 到 60 會 變成 10 萬 如果 要 變成 50 萬 大概 是 30 分鐘 的 時候 這個 就是 系統 一 容易 給的 直觀 思維 可是 你 仔細 想一想 它 是 翻倍 效應 所以 應該 是 第 59 分鐘 的 時候 會 有 50 萬粒 細菌 財經 世界 也 是 一樣 數據 其實 很 直觀 但 有 時 候並 不是 數據 解讀 困難 而是 這麼 多 相互 呼應 的 因素 你 能 不能 得出 一套 你 正在 使用 的 投資 策略 同時 善用 思考 一直 觀思維 搭配 的 思考 二系統 二 的 這種 複 雜的 思維 另外 一種 我們 講的 其實 是 左右 腦的 並用 左腦 某種 程度 它 控制 的 是 知識 是 判斷 是 思考力 右腦 是 思考 和 記憶 所以 左腦 我們 叫做 知性 腦右腦 就是 真正 的 思考 腦 或者 說 記憶腦 所以 有 時候 我們 講說 右眼 是 左腦 看到 左眼 是 右腦 看到 有 時候 左腦 的 併 用 跟 這種 系統 一系統 二 的 併 用 其實 也 是 同一 個 道理 我 有 舉例 之前 我 很 迷 大谷 祥平 把 他 一 整年 到期 的 比賽 全部 追完 你 就 看 得 很 清楚 因為 他 是 右頭 左 打 左右 腦的 不斷 交叉 使用 的 結果 就 會 變成 這麼 聰明 的 人 所以 因為 他 是 標準 的 二刀 流有 時候 你 左右 腦你 隨時 在 切換 系統 一系統 二 你 也 隨時 在 切換 腦筋 就 越來 越 好 加上 充足 的 睡眠 他 睡 很 久 最 後 就 形成 了 全球 最受 歡迎 的 棒球 選手 當然 他 有 他 的 個 人 特質 也 是 原因 不過 他裡頭 其實 講到 很多 那種 行為 經濟學 跟 我們 人體 之間 的關 係 這本書 當中 其實 有 特別 聊到 像 我 也 是 二刀 流有 時候 我 是 左手 拿 滑鼠 右手 拿手 煞車 有 時候 是 右手 拿 滑鼠 左手 拿手 煞車 因為 我 喜歡 玩賽車 這本書聊 很多 行為 經濟學 當中 的 內涵 比如 說 我 舉幾個 例子 有 的 當中來 講說 為 什麼 多數 肥胖者 有 債務 的 問題 因為 有 自我 約束 的 問題 如果 在 美國 可能 拜登 時期 會 有 DEI 的 問題 為 什麼 肥胖者 債務比 較 多 有點 歧視 但裡頭 他 都給 了 非常 清楚 的 解釋 告訴 你 行為 經濟學 是 如何 發生 的 比如 說 要 如何 不受 誘惑 和 屈服 的 防衛 措施 保證 與 承諾裡頭 就是 大量 的 圖表 大量 的 漫畫 大量 清晰 我覺 得舉 的 例子 其實 都 非常 非常 好 非常 有趣 的 一本 書 而且 你 隨便 翻 任何 一個 篇章 都 可以 拿 起來 讀 這 就是 日本 書 的 特色 提供 給投資 朋友 好 就 04 分 台北 股市 上漲 109 點衰 2178 點我們 看 一下 後 續 大家 的 一些 反應 和 回饋 今天 我們 聊 的 範圍 比較 廣因 為 我們 從 這 一次 稅改 法案 的 通過 一路 聊到 台灣 的 缺工 問題 再 來 跟 投資 朋友 導讀 行為 經濟學 的 概念 其實 本週 行情 相對 於 過去 一個 月 已經 算是 慢慢 的 當下 來 了 市場 的 情緒 也 恢 復 到 理性 狀態 但是 市場 到底 有 沒 有 進入 到 極度 樂觀 只能 說 稍微 樂觀 一點 也給 投資 朋友 做進 一步 的 借鏡 在 現在 這樣 的 一個 行情 當中 大家 可能 關注川普 本身 短期 內 的 動作 甚至 比 對 於 長 期景氣 循環 或者 長 期 債務 問題 的 想像 空間 還要 來 得 更 為 重要 這個 時候 短期 行情 的確 就要 跟 著 他 走 但 長 期 最終 你 還是 要 依循 那些 不會變 的 指標 哪些 指標 是 不會變 的 情緒 指標 是 不會變 的 景氣 指標 是 不會變 的 那 一樣 每週 我們 導讀 的 書籍 都 會 抽出 兩本書 送給 我們 的 投資 朋友 或者 大家 有興趣 就 把 這本書 直接 買 回家 那 如果 喜歡 我們 節目 待 會 就 在 本 頻道 底下 留下 你 對 於 本書 的 想法 本節 目的 想法 那 我們 就 禮拜 一 早上 8 點半 早晨 財經 碩解圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快